Santander anunció un ambicioso plan de inversiones en Chile. A 2026, la firma de matriz española se prepara para inyectar 800 millones de dólares a la compañía, incluyendo la construcción de su nueva sede corporativa y medidas de transformación digital.
Según detallaron en un comunicado, destinarán 350 millones de dólares a la construcción del Campus Santander, a través de Santander Investment, que le pertenece a Grupo Santander. Los 450 millones de dólares restantes irán a financiar iniciativas de tecnología y renovación de sucursales de Santander Chile.
El proceso transformacional que está llevando a cargo la firma en el país andino incluye el lanzamiento de Más Lucas, una cuenta vista masiva con onboarding digital, generación de intereses y sin costos de mantención o transacciones.
Además, Santander reforzó su fórmula de sucursales bancarias Work/Café, con la creación de centros transaccionales con servicios de cajas o de autoatención, mesón de atención, embozadoras para la impresión de tarjetas y lockers para entrega de productos. Este formato se llama Work/Café Expresso y ya cuenta con cinco ubicaciones en las regiones Metropolitana, de Valparaíso, de O’Higgins y la Araucanía.
Para el gerente general y Country Head de Santander Chile, Román Blanco, este plan de inversiones “es un gran paso, porque nos permite seguir avanzando en nuestra estrategia Chile First”. Ese plan, agregó, “demuestra la confianza que tiene el grupo y el compromiso de largo plazo que hemos adquirido para convertirnos en el mejor banco para Chile”.
2023 ha sido un año difícil para los inversores. Desde el aumento de la inflación y los elevados tipos de interés hasta las tensiones geopolíticas en todo el mundo, ha habido mucho con lo que lidiar. Por ello, de cara a 2024, ¿dónde deberían buscar los inversores una rentabilidad positiva? La respuesta de abrdn es clara: crédito y pequeñas compañías.
Para saber por qué, la gestora invita a participar en un webinar el 30 de noviembre, a las 11.00 hora española. En él, Felix Freund, jefe de crédito europeo, y Andrew Paisley, jefe de small caps, expondrán los argumentos a favor de las respectivas clases de activos. Además, también detallarán dónde están encontrando las oportunidades de inversión más atractivas. Puene inscribirse a través del enlace de registro.
Haciendo un llamado a la comunidad académica, el principal regulador financiero de Chile, la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), dio inicio a una nueva convocatoria para proyectos de investigación de interés para la institución.
El objetivo, según señaló la CMF en un comunicado, es aportar al análisis y debate público con enfoques novedosos sobre temas relacionados con el mandato de la entidad y fortalecer las capacidades técnicas y profesionales de los investigadores de la Comisión.
La recepción de propuestas de estudios inició el 22 de noviembre y estará abierta hasta el 15 de diciembre. Apunta a investigadores independientes o adscritos a instituciones de educación superior o centro de estudios interesados.
Las líneas de investigación definidas son la estabilidad del sistema financiero, la protección de los clientes y depositantes y el desarrollo del mercado.
Los proyecto y autores, indicó la Comisión, deben cumplir con las condiciones delineadas por el primer anexo de la política de publicaciones de documentos no habituales de la CMF. Además, deben incluir la participación de al menos un investigador de la CMF, que será definido por la entidad.
Como entregable, se espera generar al menos un documento de calidad comparable a artículos de publicaciones académicas, señalaron.
Para presentar trabajos, los investigadores deberán enviar una propuesta con los términos de referencia del proyecto y el plan de actividades al correo electrónico convocatoria_cmf@cmfchile.cl.
Postulaciones
Estos documentos deben tener las siguientes características:
– Términos de referencia del proyecto: es el documento que contiene la propuesta de trabajo del equipo de investigadores. Entre los contenidos abordados incluye la motivación del proyecto, objetivos y preguntas, la identificación de las bases de datos a ser utilizadas, la descripción de la metodología, la reseña curricular de los integrantes del equipo, y la manifestación de adherencia a los requisitos y condiciones del convenio de investigación con externos descrito en la política de publicaciones de la CMF.
– Plan de actividades: corresponde al documento que da cuenta de las actividades programadas y de su distribución temporal. Los intervinientes directos deberán incluir dentro del plan de trabajo los hitos de reporte de avance, además de los entregables. Debe establecer una fecha de término del proyecto.
El Comité Editorial evaluará la propuesta, principalmente en función de las prioridades, recursos institucionales y estratégicos de la CMF.
Todo proyecto contará con la participación de un investigador interno, funcionario de la CMF, seleccionado en base a su experiencia específica y al cumplimiento de las metas institucionales. Se comunicará la aceptación o rechazo al postulante en el plazo de 20 días hábiles desde el cierre de la convocatoria, indicaron en la nota de prensa.
De ser aceptado el proyecto, los investigadores externos a la institución que participarán en él deberán suscribir un convenio con la CMF, cuyas condiciones y requisitos se detallan en el primer anexo del documento de publicaciones de la entidad.
LinkedInMichael Gansfuss, socio de LV Distribution
Un par de meses del lanzamiento de su nueva unidad de distribución de terceros en Estados Unidos, LV Distribution, LarrainVialreclutó a Michael Gansfuss como socio para potenciar la operación. El ejecutivo, que ha trabajado en Goldman Sachs y Great Lakes Advisors, tiene casi 20 años de experiencia en la industria.
Gansfuss dio a conocer su nuevo puesto en su red profesional de LinkedIn, donde destaca el apoyo del desarrollo y lanzamiento de la nueva plataforma de distribución entre sus nuevas funciones.
Además, señaló, es responsable de levantar capital en nombre del “selecto grupo” de gestores de fondos especializados de la firma y tiene bajo su cobertura RIA, multi-family offices, family offices, bancas privas y wirehouses, entre otras instituciones financieras. El foco geográfico, agregó, es la zona sur y sureste de EE.UU.
Así, el profesional llega a potenciar un área lanzada en septiembre de este año, que está asociada a LarrainVial Securities US, el brazo estadounidense de la compañía chilena. El objetivo de esta unidad, indicó Gansfuss, es llevar el modelo de distribución de la firma al país norteamericano.
“Creemos que el modelo tradicionalde venta al por mayor ya no se alinea con las necesidades del fiduciario moderno. Nuestra plataforma se diseñó con el propósito de abordar este problema”, comentó en su perfil profesional.
En ese sentido, el ejecutivo destacó los 90 años de trayectoria de LarrainVial y su experiencia en el campo de distribución de terceros en América Latina, donde han levantado más de 25.000 millones de dólares en las últimas dos décadas. “El lanzamiento de LV Distribution marca un hito importante en el esfuerzo de la compañía de perseguir el crecimiento y la expansión de mercados”, escribió.
Gansfuss, por su parte, tiene cerca de 20 años de experiencia en la industria. Antes de su llegada a la firma de matriz chilena, se desempeñó como Founding Principal de MG Family Capital y vicepresidente de Goldman Sachs.
También trabajó como director de Distribución Intermediaria para la región sur en Great Lakes Advisors, director regional para el sudeste de Madison Investment Advisors y especialista regional de renta fija de Charles Schwab. Su carrera inició en 2005, cuando ingresó como asesor financiero a UBS, según consigna su perfil.
Cuando muchos estadounidenses se sienten a la mesa el Día de Acción de Gracias, tendrán que pensar por qué están agradecidos. Si bien es cierto que 2023 ha sido un año turbulento para muchos, no solo en los Estados Unidos, sino en todo el mundo, ha habido momentos buenos y malos. La inflación que ha estado carcomiendo nuestras vidas parece estar moderándose y los tipos de interés se encuentran probablemente en su punto más alto, o casi, de este ciclo de subidas. Cabe esperar que esto alivie la carga para muchos y que algunos incluso recuperen poder adquisitivo.
A pesar de esta potencial mejora, en general se espera que la economía estadounidense, que se ha mostrado resiliente, se ralentice. Sin embargo, en caso de que la recesión se llegue a producir, ¿será poco profunda y cómo será al crecimiento una vez superada? ¿Cómo se posicionan los inversores internacionales en EE.UU. en este contexto de incertidumbre?
Los inversores en ETFs pueden estar agradecidos por la abundante cosecha que tienen a su disposición, y normalmente a bajo coste. Como plato principal, puede elegir entre los índices S&P, MSCI o Nasdaq (este último es una de las especialidades de la casa de Invesco). Cada índice ofrece una porción suculenta de algunas de las mayores empresas del mundo, generalmente líderes del mercado en sus respectivos sectores. También hay versiones ESG disponibles.
Invesco S&P 500 UCITS ETF ofrece una exposición eficiente a uno de los índices más replicados del mundo, con un gasto anual de tan solo el 0,05%. Además, nuestro método de replicación sintética puede ofrecer una ventaja de rentabilidad estructural en comparación con la replicación física. Con 20.000 millones de dólares de activos gestionados (AuM), es un buen bocado.
Invesco MSCI USA UCITS ETF también ofrece una exposición eficiente a través de la replicación sintética, replicando la rentabilidad de un segmento del mercado todavía más amplio. El índice MSCI USA pretende representar el 85% de la capitalización bursátil del mercado estadounidense y nuestro ETF ofrece acceso con un gasto de solo el 0,05% al año.
Invesco EQQQ Nasdaq-100 UCITS ETF ofrece una exposición eficiente a uno de los índices más dinámicos de EE.UU. En el mercado Nasdaq encontramos algunas de las empresas más innovadoras del mundo y muchas de ellas son gigantes tecnológicos o utilizan la tecnología para obtener una ventaja en otros sectores. Excluye el sector financiero y, en otros aspectos, tienen un perfil sectorial diferente al de los demás grandes índices de renta variable. Para la replicación de este índice, ofrecemos la opción de la replicación física o sintética.
Los índices que siguen estos ETFs se elaboran utilizando una metodología ponderada por capitalización bursátil, en la que las empresas más grandes tienen la mayor ponderación en el índice y las más pequeñas tienen la ponderación más baja. Si le preocupa, por ejemplo, que las principales empresas del Nasdaq-100 (las denominadas megacaps) estén sobrevaloradas, debería optar por invertir con un enfoque en el que las 100 empresas que lo componen tengan una ponderación equitativa. Revise nuestro Invesco Nasdaq-100 Equal Weight UCITS ETF para más información.
Por supuesto, todo plato del Día de Acción de Gracias que se precie deberá estar acompañado de unas buenas guarniciones. Elija la que más le guste de una selección de:
Los fondos Invesco S&P US Select Sector UCITS ETF ofrecen exposición seleccionada al sector que usted decida. Pueden resultar herramientas útiles para aderezar su exposición a renta variable en función de lo que opine acerca de las condiciones económicas, del punto del ciclo del mercado en el que nos encontramos, de las posibilidades de recesión, etc.
Invesco Nasdaq Next Generation 100 UCITS ETF ofrece exposición al segundo nivel de empresas cotizadas en el Nasdaq. Se podrían considerar los líderes del mercado del futuro, aunque algunos de ellos ya están avanzando rápidamente hacia el liderazgo en sus propios sectores. Al igual que su hermano mayor, el índice Nasdaq Next Gen, tampoco incluye acciones del sector financiero.
¿Algo interesante de postre? Las exposiciones temáticas podrían ofrecerle «un extra» aprovechando tendencias a largo plazo. A pesar de que nuestros fondos Clean Energy UCITS ETF invierten en todo el mundo, tienen un sabor estadounidense razonablemente marcado. El menú le ofrece una selección de exposiciones centradas en la energía solar, la energía eólica, la energía de hidrógeno y el espacio de la energía limpia en general.
Para más información sobre estos u otros fondos de nuestra gama de ETFs, consulte la página web de ETF de Invesco. Y permítanos decirle lo agradecidos que le estamos.
Tribuna de Laure Peyranne, Head of ETFs Iberia, LatAm & US Offshore en Invesco.
Bloomberg ha anunciado la adquisición de Broadway Technology, un proveedor de soluciones de tecnología financiera de front-office de alto rendimiento. La transacción reúne dos negocios altamente complementarios, las Soluciones de Gestión Electrónica de Órdenes de Operaciones (ETOMS) de Bloomberg y la solución de gestión de ejecución de baja latencia de Broadway, y ayudará a impulsar el desarrollo de una solución integral de gestión de órdenes y ejecución de baja latencia para los mercados de crédito y de tasas.
La negociación electrónica en renta fija sigue avanzando y, a medida que los flujos de trabajo se digitalizan, los participantes en el mercado buscan soluciones escalables que les permitan seguir siendo competitivos. Juntas, las soluciones de Bloomberg y Broadway ofrecerán a los clientes tecnologías innovadoras multiactivos de baja latencia en un ámbito cada vez más competitivo.
La adquisición contribuirá a impulsar el desarrollo de soluciones integrales de gestión de la ejecución que ofrezcan una mayor cobertura de activos, conectividad, automatización e integración con flujos de trabajo pre y post-negociación en respuesta a la demanda de soluciones cada vez más electronificadas y automatizadas. Según el informe Spotlight on US credit and rates markets de agosto de 2023 de Coalition Greenwich, el futuro de la negociación electrónica se centrará en la innovación y la evolución más que en el mero crecimiento. El análisis también constató un aumento interanual de la negociación electrónica en los tipos y el crédito estadounidenses.
“Estamos muy contentos de dar la bienvenida a Bloomberg a todo el equipo de Broadway. Esta adquisición nos permite ofrecer soluciones multiactivos innovadoras que tienen un impacto significativo en un mercado de renta fija cada vez más electronificado, sofisticado e interconectado”, dijo Ben Macdonald, Global Head de Enterprise Products en Bloomberg. “Seguimos comprometidos con la inversión en nuestro negocio y la capitalización de oportunidades que nos permitan ofrecer a los clientes soluciones que ofrezcan interoperabilidad entre activos y mejoren el valor de los productos y servicios de Bloomberg para nuestra comunidad”.
“Bloomberg y Broadway son sinérgicos, y esta es una enorme oportunidad, ya que ambas empresas valoran la transparencia, la colaboración, la equidad y el hecho de dar prioridad a los empleados”, dijo Michael Chin, CEO de Broadway. “Como parte de Bloomberg, estamos entusiasmados con nuestras capacidades ampliadas para llevar al mercado una mayor variedad de soluciones innovadoras para los clientes actuales y futuros”.
Los clientes de las soluciones tecnológicas de Bloomberg y Broadway seguirán experimentando los mismos altos niveles de servicio y soporte.
Foto cedidaRalph Elder, director general para Iberia, Latino América y Offshore de BNY Mellon IM.
A pocas semanas de acabar el año, las gestoras internacionales comienzan a presentar sus perspectivas para 2024. Generalizando, la mayoría coincide en seguir poniendo el foco en la evolución del crecimiento global, de la inflación y en la política monetaria de los bancos centrales. Respecto a cuáles serán los activos y las estrategias ganadoras, la renta fija sigue siendo la gran estrella, pese a que no es la única propuesta.
Una de las primeras casas en valorar lo que queda de trimestre y compartir su visión para el próximo año ha sido BNY Mellon IM, que ha presentado el análisis de su equipo de economistas. Según Ralph Elder, director general para Iberia, Latinoamérica y Offshore de la gestora, los indicadores a corto plazo sugieren que la economía estadounidense seguirá fuerte, mientras que, en el resto del mundo, algunos indicadores adelantados de crecimiento están repuntando. “Ha sorprendido más de lo esperado el crecimiento de EE.UU., que ha sido resiliente y robusto, mientras que en Europa y China los datos han sido peores”, comenta.
Tal y como apunta Elder, un punto clave para 2024 sigue siendo los bancos centrales y su deber de controlar la inflación. En su opinión, “se enfrentan a una realidad muy compleja”, si tenemos en cuenta la evolución del crecimiento en ambas regiones y el comportamiento de la inflación.
Aunque el responsable de BNY Mellon IM ve claro que la inflación llegó a su pico en EE.UU. el año pasado y en Europa un poco más tarde, no descarta que esto se dé la vuelta el próximo año, ya que la inflación subyacente sigue siendo alta y persistente. “La mejora de la inflación por parte de la oferta, podría acabar pronto. Creemos que aquellos elementos que han favorecido a la baja en la inflación, podría dar la vuelta y comentar a presionarla, en particular la cadena de suministro mundiales y el precio de la energía. Nos podemos encontrar con que la inflación no nos dé de cara, sino de cola”, aclara.
Ahora bien, qué supone esto para los bancos centrales. En opinión de Elder, este contexto hace entender que las restricciones casi han finalizado, pero las bajadas de tipos podrían tardar en llegar. “El mercado está centrando en cuándo bajarán los tipos, ya que ante la bajada de la inflación ven lógico que también bajen los tipos de interés. Sin embargo, pensamos que los van a mantener más altos más tiempo, porque los bancos centrales consideran que el tema de la inflación no está resuelto y quiere evitar cometer los mismos errores que los años 70. Comenzarán a bajar los tipos cuando tengan señales claras de que la inflación está resuelta”, explica.
A esta reflexión, Elder añade que tampoco se puede descartar que veamos alguna subida de tipos en EE.UU. antes de que la Fed decida bajarlos, ya que las expectativas de tipos de interés a corto plazo se han revisado al alza debido a unos datos de crecimiento más robustos de lo esperado. De todas formas advierte: “Los efectos retardados de la restricción monetaria serán cada vez más visibles en la economía en 2024. El crecimiento de los beneficios corporativos se está debilitando. Normalmente, las empresas empiezan a despedir personal para proteger sus beneficios y mejorar sus márgenes”.
Perspectivas de inversión
Ahora bien, ¿qué supone todo este contexto para la inversión? La primera idea que lanza Elder es que la liquidez es el activo más interesante y muestra de ello son las entradas que han experimentado los fondos monetarios. Sin embargo, es firme defensor en no caer en la parálisis y buscar ideas de inversión atractivas, y él apuesta por la renta fija de corta duración y por las estrategias income.
“Gran parte del debate para los clientes es qué hacer con la duración en las carteras. Aunque veamos apropiado añadir algo de crédito de calidad con algo de duración, nos gusta la renta fija con duraciones cortas porque ofrece una rentabilidad interesante. En concreto, nos preferimos high yield con vencimientos cortos, ya que tienes más garantías de que te pagarán el cupón. Aunque suene un poco contrario, se trata de un universo mucho más limpio que hace años. El high yield de duraciones cortas ha mejorado mucho su apalancamiento respecto a otros años”, señala sobre la primera de sus ideas.
Sobre la segunda de ellas, Elder comenta: “Muchos clientes están infraponderados en renta variable, pero nosotros seguimos creyendo que las estrategias de dividendos siguen siendo atractivas porque es un mercado con cierto descuento y porque te ofrece una descorrelación con el resto de activos muy apropiada para un entorno tan volátil como el actual”.
A medida que los estados miembros de la UE concluyen los debates técnicos en torno a la revisión de la directiva de los fondos alternativos (AIFM) y los UCITS, la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama) ha felicitado a la Comisión Europea y a los colegisladores por mantener intactos los elementos clave de ambas Directivas durante su revisión. Estos marcos constituyen el núcleo de un mercado de fondos resistente y que funcione correctamente, y este acuerdo es un paso adelante que se acoge con satisfacción para el sector de los fondos, los inversores y el proyecto de Unión de los Mercados de Capitales.
El hecho de que el marco de delegación con arreglo a la Directiva sobre los fondos de inversión alternativos y los UCITS permanezca prácticamente inalterado es una noticia positiva. Esto beneficiará a los inversores, especialmente en términos de mayor acceso a las oportunidades de inversión y diversificación. Los nuevos informes de delegación a las autoridades nacionales (en el momento de la autorización y periódicamente) introducen algunas duplicaciones no deseadas. Sin embargo, desde Efama confían en que esta mayor transparencia proporcione a los supervisores nacionales la deseada visión de conjunto de las prácticas del mercado.
Ambos marcos obligan a los países de la UE a proporcionar a los gestores de activos una amplia lista de herramientas de gestión de la liquidez dentro de su legislación nacional. Los gestores de activos deben elegir al menos dos, y pueden decidir cuándo activarlas/desactivarlas, lo que reviste una importancia fundamental para su modelo de negocio de «agencia». Las autoridades nacionales pueden intervenir en la suspensión de reembolsos y suscripciones, pero sólo en circunstancias muy limitadas y específicas, y previa consulta al gestor del fondo.
Las nuevas normas sobre los fondos alternativos también permiten el nombramiento de un depositario en un país diferente al del fondo, en circunstancias particulares y tras una evaluación caso por caso por parte de la autoridad pertinente. Aunque otra opción era un pasaporte de depositario completo en toda la UE, creemos que esto habría debilitado la protección del inversor.
Al margen de estos elementos positivos, hay algunos aspectos que se cuestionan. En concreto, explican que las nuevas disposiciones relativas a los fondos de préstamos son específicas de un producto y, por lo tanto, inadecuadas para una directiva de «gestores» como la Directiva sobre fondos de inversión alternativos. Además, se cuestiona la inclusión de elementos como los requisitos de retención. Pueden obstaculizar la gestión del riesgo del fondo, mientras que las estrategias de «originar para distribuir» ya están prohibidas por las disposiciones de todos modos.
Por otro lado, la directiva de los fondos alternativos (AIFM) regula las sociedades de gestión (no los productos financieros) y es en gran medida relevante para una base de inversores profesionales, por lo que las referencias a «costes indebidos» no son apropiadas en este caso. También es innecesario teniendo en cuenta que la AEVM ya está trabajando en un informe sobre este tema que abarca tanto los FIAs como los OICVM.
«Desde el principio, Efama abogó por una revisión selectiva de la Directiva GFIA para no socavar un marco de éxito. Nos complace ver que, en líneas generales, esto se ha logrado, permitiendo que la Directiva GFIA y la Directiva UCITS sigan siendo un marco regulador sólido con normas mejoradas. Esto contribuirá a que los UCITS y los FIAs sigan siendo competitivos a escala internacional y opciones de inversión atractivas», señala Tanguy van de Werve, director general de Efama.
En octubre, el mercado de ETFs registró entradas de 56.500 millones de euros en todo el mundo, que se repartieron a partes iguales entre renta variable y renta fija (26.400 millones y 23.100 millones de euros, respectivamente). Según muestra el último informe elaborado por Amundi, la mayor parte de estas entradas se registraron en el mercado de ETF de EE.UU. (35.900 millones de euros), mientras que Europa sumó 16.700 millones de euros y Asia ganó 5.100 millones de euros.
“Las entradas en EE.UU. son mucho mayores que en Europa, como era de esperar, dado que los activos gestionados son más de cinco veces superiores. Las estrategias más populares en todo el mundo fueron la renta variable estadounidense (17.400 millones de euros) y los bonos ultracortos (14.600 millones de euros). Los inversores retiraron 5.200 millones de euros de bonos high yield y 4.200 millones de euros de bonos a corto plazo”, explican.
Flujos europeos
A pesar de que octubre fue un mes volátil para los mercados financieros, las entradas en ETFs europeos de renta variable UCITS ascendieron a 10.400 millones de euros, el nivel más alto registrado en lo que va de año. Los datos muestran que los inversores invirtieron 5.700 millones de euros en estrategias estadounidenses y 2.600 millones de euros en renta variable global.
“Los flujos hacia la renta variable fueron más del doble que hacía la renta fija, en contraste con las tendencias mundiales, en las que estas clases de activos se vieron igualmente favorecidas. Es probable que el regreso de la renta variable estadounidense a la preferencia de los inversores, que ajustaron la asignación de sus carteras en este país, tienda a reflejar el hecho de que el país mostró resiliencia económica y las señales de la Reserva Federal de que los tipos podrían haber tocado techo”, indica el informe.
Para Amundi también es llamativo que los inversores también destinaron 900 millones de euros a los mercados asiáticos desarrollados, con Japón ganando popularidad, ya que el país se ha visto respaldado por una recuperación de la demanda interna, un banco central acomodaticio y medidas de regulación para mejorar la gobernanza empresarial.
Por último, los inversores retiraron 1.200 millones de euros de estrategias de renta variable de mercados emergentes. “Los inversores se están volviendo más estratégicos en sus asignaciones a los mercados emergentes, retirando activos de China y asignándolos a mercados nacionales o regionales específicos”, matizan.
También hubo más actividad en los ETFs sectoriales de la que ha habido en varios meses, con inversores que asignaron 500 millones de euros a los sectores de TI y energía. En este sentido, señalan que “el reciente repunte del riesgo geopolítico podría repercutir positivamente en los precios del petróleo”.
La smart beta también registró actividad tras una larga pausa, con inversores que asignaron 1.000 millones de euros a estrategias de calidad, lo que refleja el deseo de tener exposición a valores más defensivos. En octubre, los inversores asignaron 3.400 millones de euros a estrategias ESG de renta variable, lo que supuso alrededor de un tercio de las asignaciones totales de renta variable. Algo menos de un tercio de las asignaciones a la renta variable estadounidense se destinaron a estrategias ESG, con 1.800 millones de euros. Los inversores también asignaron 2.100 millones de euros a la renta variable europea ESG, casi la totalidad de los 2.600 millones de euros asignados a esta región.
Respecto a los ETF de renta fija de los UCITS europeos, estos obtuvieron 4.900 millones de euros, la mayoría de ellos en deuda pública (4.300 millones). Los inversores retiraron 1.900 millones de euros en deuda corporativa con investment grade y destinaron 3.700 millones de euros a los bonos del Tesoro estadounidense, favoreciendo los bonos a más largo plazo (2.900 millones de euros). Lo mismo hicieron con los bonos del Estado denominados en euros, con una entrada total de 900 millones de euros, de los cuales 700 millones se asignaron a bonos a largo plazo.
Según Amundi, esta preferencia por los bonos a largo plazo refleja la creencia de los inversores que los tipos de interés han tocado techo y que el coste de los préstamos tendrá que reducirse en el futuro debido al débil crecimiento económico.
Los datos también indican que las estrategias ESG de renta fija ganaron 500 millones de euros, con inversores que añadieron 400 millones de euros a la deuda pública ESG y 200 millones de euros a los índices agregados. Mientras que las asignaciones a renta fija ESG representaron solo una décima parte de las asignaciones totales, “lo que refleja la dificultad de encontrar estrategias de deuda soberana ESG”, matizan.
Foto cedidaLuca Paolini, estratega jefe de Pictet AM
Los terribles acontecimientos ocurridos recientemente en Oriente Próximo recuerdan a los inversores lo rápido que pueden estallar las crisis geopolíticas, justo cuando los mercados habían empezado a asimilar la guerra entre Ucrania y Rusia con cierta normalidad. El conflicto de Gaza llega en un momento en que las economías parecen vulnerables.
En nuestra opinión, Estados Unidos se encuentra en la antesala de una desaceleración considerable a medida que las subidas de tasas de la Reserva Federal del año pasado vayan repercutiendo en el consumo. Además, aunque la economía china parece haber tocado fondo, la confianza allí sigue deprimida. Por lo demás, el resurgimiento de Europa está tardando en llegar. Por consiguiente, nos mantenemos neutrales en renta variable. Las valoraciones de las acciones podrían resultar más aceptables tras el reciente retroceso del mercado y los beneficios empresariales parecen resistentes por ahora, pero la atonía del crecimiento económico indica que no existen razones de peso para comprar.
Reforzamos nuestra postura defensiva con nuestra sobreponderación en renta fija.
Los mercados de renta fija han sufrido importantes turbulencias este año y la perspectiva de un repunte de la oferta de deuda pública preocupa cada vez más, habida cuenta de los considerables déficits del sector público, sobre todo en EE.UU. Sin embargo, dado que los bonos llevan muchos años ofreciendo los rendimientos más atractivos, alcanzaron el 5% en los “US Treasuries” a 10 años, mientras que los rendimientos reales se sitúan en máximos de varias décadas, y que es probable que se produzca una desaceleración tanto del crecimiento como de la inflación, seguimos manteniéndonos sobreponderados en renta fija.
Fig. 1. Modelo de asignación mensual de activos
Noviembre de 2023
Fuente: Pictet Asset Management
Nuestros indicadores del ciclo económico muestran que, mientras las economías emergentes se mantienen resistentes, los mercados desarrollados se están ralentizando. Dentro de los mercados desarrollados, la zona euro tiene mejores perspectivas que EE.UU., aunque ambos crecen por debajo de su potencial. A corto plazo, el enquistamiento de la inflación sigue siendo preocupante, sumado al repunte de las presiones sobre los precios oficiales. Además, si el conflicto entre Hamás e Israel se extendiera a regiones circundantes, se produciría una reacción de los precios del petróleo. Pero creemos que, en general, prevalecen las fuerzas deflacionistas, impulsadas por la contención del crecimiento y la relajación de las presiones sobre las cadenas de suministro.
Esperamos que la economía estadounidense se ralentice hasta situarse muy por debajo de su potencial y del actual ritmo de expansión del 1,9% de este año. Esto obedece principalmente a que prevemos una moderación del consumo a medida que los hogares estadounidenses vayan reduciendo el superávit de ahorro que acumularon durante la pandemia de COVID-19. La zona euro también se encuentra en una situación de debilidad, especialmente los países dependientes del sector manufacturero. Pero eso debería mejorar con la lenta recuperación de China.
Japón sigue siendo el único país del mundo desarrollado que destaca de forma positiva: consideramos que es la única gran economía desarrollada que crecerá por encima de su potencial en 2024. El gasto por consumo es fuerte, mientras que las reformas del gobierno corporativo en el sector empresarial están contribuyendo a atraer capital extranjero.
Las condiciones de liquidez siguen siendo dispares en las distintas partes del mundo: en EE.UU. y Europa, endureciéndose, y en Japón, experimentando lo contrario (de momento); China sigue ofreciendo un estímulo moderado.
En los Estados Unidos, la subida de las tasas reales está siendo un lastre para la concesión de préstamos. Otro factor que frena el flujo de crédito es la aceleración del ritmo del endurecimiento cuantitativo por parte de la Fed y el aumento de la emisión de valores del Gobierno estadounidense para sufragar el importante déficit presupuestario del país. Es probable que la emisión neta de bonos estadounidenses alcance los 300.000-500.000 millones de USD trimestrales durante el trimestre actual y los trimestres venideros, frente a los menos de 200.000 millones de USD del trimestre anterior. Los costes del servicio de la deuda incrementarán aún más la presión alcista.
Por otra parte, el hecho de que China esté rozando la deflación podría inducir a las autoridades chinas a adoptar una postura monetaria más agresiva. Mientras tanto, en Japón, se observan indicios de un inminente endurecimiento de la política monetaria, aunque el momento en que se producirá sigue siendo una incógnita.
Fig. 2 – No tan magníficos
Rentabilidad de la renta variable de EE.UU. excl. los 7 títulos más importantes frente a la de la renta fija total de EE.UU.
7 más importantes por capitalización bursátil actual: APPL, MSFT, AMZN, GOOG, NVDA, META, TSLA.
Fuente: Refinitiv, MSCI, IBES, Pictet Asset Management. Datos del período comprendido entre el 31/12/2021 y el 25/10/2023.
Nuestros indicadores de valoración favorecen claramente a la renta fija frente a la renta variable debido, entre otras razones, al reciente aumento de los rendimientos. Los múltiplos precio-beneficio (PER) de la renta variable estadounidense se mantienen por encima de la estimación de nuestro modelo. El ratio precio-beneficio (PER) a 12 meses del mercado es un 12% superior a nuestra previsión de valor razonable secular de 16 veces. Los “7 magníficos”, los títulos tecnológicos que habían estado dominando la rentabilidad del mercado de renta variable, se debilitaron un poco, pero siguen teniendo un abundante PER a 12 meses vista de 28 veces, lo que representa una prima del 80% respecto al resto del mercado. No obstante, el resto del mercado ha seguido la evolución de los rendimientos de los bonos (véase la fig. 2).
En comparación con la renta fija, la renta variable en EE.UU. está muy cara. Por primera vez desde 2001, el rendimiento por beneficios a 12 meses de las acciones se sitúa por debajo del tipo de los “Fed funds” y la diferencia entre el rendimiento por beneficios y el rendimiento real de los bonos es inferior al 2%. Esto solo ha ocurrido cuatro veces en los últimos cincuenta años.
Nuestros indicadores técnicos muestran una tendencia de la renta variable al debilitamiento, encabezada por el menor ritmo de crecimiento en Japón y el deterioro en la zona euro. Sin embargo, la estacionalidad sigue siendo favorable para el mercado durante el mes que viene. La tendencia de los bonos también se ha deteriorado. La confianza continúa siendo débil, lo que apunta a una situación de sobreventa en la renta variable de China y de la zona euro. En el ámbito de la renta fija, el crédito “high yield” y los bonos emergentes en divisas fuertes también parecen sobrevendidos.
Tribuna de opinión de Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management.
Descubra las perspectivas macroeconómicas y de asignación de activos de Pictet Asset Management (sólo disponible en inglés).
