A unos meses de realizar un aumento de capital, el fondo enfocado en renta comercial Banchile Rentas Inmobiliarias, de la gestora Banchile AGF anunció la adquisición de un nuevo activo para su cartera.
Según señaló la administradora de fondos a través de un hecho esencial, firmaron un contrato de compraventa con Inmobiliaria Paz SpA y Elyon SpA para adquirir el 95% de las acciones de la sociedad inmobiliaria propietaria del Edificio Carmen 668. El inmueble residencial está ubicado en esa misma dirección, en la comuna de Santiago.
En el corto plazo, indicaron, se espera que la operación produzca una leve baja en el valor cuota, debido a la materialización de la transacción y sus gastos asociados. En el mediano plazo, en cambio, proyectan “un impacto positivo para el fondo producto de la mayor diversificación de este y a la contribución a sus ingresos por las rentas que se estima generará la inversión”.
La estrategia invierte en todo tipo de activos de renta inmobiliaria en Chile y terminó junio (último dato disponible) con un patrimonio de alrededor de 4 millones de UF (165 millones de dólares). Tiene una duración hasta el 22 de diciembre de 2024, según consigna el portal de Banchile.
La cartera del fondo está enfocada principalmente en los segmentos de oficinas y activos comerciales, con 51 propiedades en el portafolio, entre la Región Metropolitana y otras siete regiones del país andino. Con todo, suma 190.650 metros cuadrados de superficie arrendable.
En el último trimestre de 2022, Banchile Rentas Inmobiliarias llevó a cabo un aumento de capital. En el momento, se ofrecieron aproximadamente 900.000 cuotas del vehículo, por un total de alrededor de 1 millón de UF (41 millones de dólares). Esta operación, que concluyó con la colocación del remanente de cuotas el 27 de octubre, estaba destinada a continuar con el plan de inversión del fondo.
La empresa de inversión inmobiliaria Longpoint, con sede en Boston, anunció la adquisición de una cartera industrial de 25 edificios en el sur de Florida, por 262 millones de dólares.
La cartera de 4,2 millones de metros cuadrados comprende 12 ubicaciones en las áreas metropolitanas de Miami y Fort Lauderdale.
“Estas adquisiciones amplían aún más la presencia de Longpoint en muchos de los submercados de relleno más atractivos de Florida”, dice el comunicado al que accedió Funds Society.
La cartera consta de propiedades situadas en ubicaciones altamente estratégicas a lo largo o cerca de las principales arterias de transporte, lo que permite a los inquilinos dar servicio de manera eficiente a los centros de población del sur de Florida. El total agregado es de 6,5 millones de individuos, agrega la información de la empresa.
En 2023, Florida lideró la migración de ingresos netos de la nación con casi 40.000 millones de dólares, la mayor parte de los cuales fluyó directamente a los condados de Miami Dade y Broward. El aumento del poder adquisitivo ha dado lugar a niveles récord de demanda de instalaciones de distribución en el sur de Florida.
«Las propiedades son complementarias a nuestra cartera y representan nuestra estrategia de adquisición de propiedades industriales de alta calidad en centros logísticos críticos», dijo Dwight Angelini, cofundador y socio gerente de Longpoint.
LinkedInFernando Galdames, subgerente de Inversiones Alternativas de Banchile Inversiones
CFA Society Chile nombró director titular a Fernando Galdames en reemplazo de Gustavo Price.
Galdames, subgerente de Inversiones Alternativas de Banchile Inversiones, fue nombrado durante la tradicional asamblea de la organización en la que también se le dio la bienvenida a los 18 profesionales que consiguieron su certificación CFA durante 2023.
El nuevo director, que se desempeñaba como director suplente desde diciembre de 2022, ha realizado el grueso de su carrera en Banchile, según consigna su perfil de LinkedIn. Después de realizar su práctica profesional en la gestora del Banco de Chile, Galdames fue contratado en 2015 como portfolio manager de Inversiones Alternativas, convirtiéndose en gestor senior unos años después. En octubre de 2020 fue nombrado subgerente del área.
Con este cambio, el directorio de CFA Society Chile quedó integrado por el presidente Hugo Aravena, la vicepresidenta Pamela Auzsenker, el secretario Nicolás García-Huidobro y los directores Javier García, Pablo Urzúa y Nicolás Álvarez, además de Galdames.
La nómina de directores suplentes también sufrió algunas modificaciones. Gianfranco Mantelli, jefe adjunto de Institutional Sales de Compass, y Pedro Pablo Palma, subgerente de Distribución Institucional de Vantrust Capital, se incorporaron, sumándose a Cristóbal Doberti, Fabiola Berly, Javiera Bórquez y Charles Buchanan.
Nuevos miembros
Dentro de los nuevos profesionales con certificación CFA en Chile se encuentran: Matías Orpis, Senior Investment Analyst de AFP Hábitat; Claudio Reyes, Investment Banking Associate de Scotiabank Chile; Armando Lovera, FX-Volatility Trader de Bci; Alejandro Vergara, operador de Mesa de Dineros y Activos Alternativos de la Compañía de Seguros Confuturo; Ricardo García, jefe de Inversiones Extranjeras de AFC Chile; Luis Sanhueza, Collateral Desk Trader de Bci; Jonathan Fuchs, analista senior de Inversiones de AFP Capital; Ciro Giraldez, portafolio manager de Principal Chile; Pablo Guzmán, de Private Credit de Toesca; Thomas Kulenkampff; Rodrigo Bertin, analista senior del Banco Central; Tomas Aedo, Senior ALM Trader del BCI; Juan Iraguen, jefe de Estrategias de Inversión en Falcom; Gustavo Vera, analista de Finanzas Corporativas de Transelec; Maximiliano Díaz, FP&A Business Partner de SumUp Chile; Flavio Nicovani, analista de Retail e Inmobiliario Comercial de Bci; Gianfranco Mantelli, jefe adjunto de Institutional Sales de Compass; y Alejandra Díaz, de Institutional Sales de Scotiabank.
“Se trata de charterholders cuyo profesionalismo está comprobado. Su llegada nos llena de alegría, pues estamos convencidos que serán un aporte para continuar mejorando las prácticas en el mercado financiero”, señaló Aravena a través de la nota de prensa.
FortCay Family Office Advisory Limited invirtió en Octogone Advisors (Cayman)Ltd con el objetivo de cumplir una alianza estratégica que permitirá a ambas firmas continuar su expansión local e internacional.
Octogone Advisors (Cayman) Ltd. y su filial con sede en Miami, regulada por la SEC, cambiarán su nombre en las próximas semanas a FortCay Investment Advisors.
La transacción permitirá a FortCay Family Office ampliar su alcance y oferta de servicios, llevando la experiencia en gestión de inversiones de Octogone Cayman, desarrollada durante muchos años, a una comunidad más amplia, dice el comunicado al que accedió Funds Society.
Con el tiempo, se espera que los negocios de las empresas centrados en las Islas Caimán sigan creciendo y creando nuevos empleos y oportunidades locales. Ambos equipos de gestión existentes permanecerán intactos y no habrá cambios para los clientes existentes, que permanecerán en sus respectivas empresas.
Reforzando el compromiso de ambas compañías con un crecimiento prudente, la alineación de esfuerzos permitirá a FortCay Family Office establecer una base de operaciones profunda más rápidamente en las Islas Caimán y ofrecer una opción de referir sus prospectos que no necesitan servicios completos de family office.
También proporcionará a Octogone Cayman acceso a sus servicios complementarios para clientes “ultra high net worth”.
Octogone es un administrador de patrimonio y asesor de inversiones fundado en 2017 y que anteriormente formaba parte del grupo suizo Octogone. Por otra parte, FortCay es un “family office” multifamiliar fundado en el 2023 en las Islas Caimán. Ambas firmas están registradas ante la Autoridad Monetaria de las Islas Caimán y en conjunto prestan servicios a más de 2.000 millones de dólares en activos de clientes.
«Esta es una oportunidad estratégica para Octogone Cayman a medida que continuamos aumentando nuestra presencia y perfil en Caimán, buscando profundizar nuestro trabajo con la comunidad local de alto patrimonio, como ejecutivos de reconocidas firmas de abogados y firmas de contabilidad», comentó Benjamin Hein, fundador y socio de la firma.
Además, Paul-Martin Seguin, fundador y socio de Octogone señaló que el equipo de gestión de la compañía tiene, en conjunto, décadas de experiencia brindando servicios de gestión de inversiones y patrimonio en Caimán. “Al estar familiarizados con las diferentes empresas en el espacio de gestión patrimonial aquí, nuestro objetivo es diferenciarnos, mediante la creación de un modelo de arquitectura abierta y de custodia múltiple que, si bien es familiar en otras jurisdicciones, no es común aquí”, agregó.
Por otra parte, Billy Harty, fundador y director general de FortCay, resaltó la búsqueda para asociarse con una firma domiciliada en las Islas Caimán. “Habíamos estado buscando asociarnos con una firma existente de las Islas Caimán, y Octogone Cayman se destacó por su infraestructura de vanguardia, personal de alto calibre y una experiencia en inversiones alternativas que no tiene paralelo entre los administradores de patrimonio de las Islas Caimán», indicó.
El ejecutivo agrego que la filial de Octogone les pareció «sumamente atractiva». «Nos permitirá brindar un mejor servicio a las familias con las que trabajamos, que pueden tener familiares que sean personas estadounidenses o que estén buscando acceder a ciertos bancos y custodios en Estados Unidos que prefieren trabajar con firmas de asesoría con licencia estadounidense”, comentó.
BBVA premiará con 300.000 euros a los cuatro mejores proyectos presentados a través de la Iniciativa Solidaria Accionistas BBVA 2024. El banco lanza, por cuarto año consecutivo, una convocatoria de ayudas abierta a todas las ONG y entidades y dirigida a contribuir frente a algunos de los principales retos sociales actuales. Los fondos se destinarán a apoyar a organizaciones que trabajen en los ámbitos de protección del medioambiente y crecimiento inclusivo.
Las cuatro organizaciones ganadoras recibirán 50.000 euros y una cantidad adicional proporcional a los votos emitidos por los accionistas de BBVA, que repartirán 100.000 euros entre las entidades. Para evitar posibles conflictos de interés, los accionistas votarán los ámbitos de actuación, objeto de la convocatoria, y no a organizaciones concretas.
La convocatoria está abierta a organizaciones sociales y/o medioambientales legalmente constituidas en España y domiciliadas en el territorio español, que podrán participar mediante la presentación de un proyecto, nuevo o existente, de alcance nacional (es decir, desarrollados en una o más de una región española) con impacto en uno de los siguientes ámbitos: desigualdad social y/o económica, educación, salud y dependencia y, medioambiente. Las bases y el formulario de participación de la convocatoria están disponibles en este enlace, y el plazo de presentación de los proyectos es del 1 al 29 de diciembre de 2023.
Un jurado multidisciplinar, formado por representantes de BBVA y de organizaciones sociales de referencia, seleccionará las cuatro organizaciones ganadoras, teniendo en cuenta la pertinencia del proyecto así como su viabilidad e impacto. El resultado se anunciará tras la celebración de la Junta General de Accionistas de BBVA 2024.
Cuarto año
BBVA inició en 2021 esta donación con motivo de la Junta General de Accionistas, con el objetivo de contribuir a paliar los efectos del COVID-19 en los más vulnerables. Así, la entidad realizó una aportación solidaria de 300.000 euros en España, por primera vez, coincidiendo con la celebración de su JGA. Las primeras ONG seleccionadas fueron Médicos del Mundo,Fundación A La Par,Fundación Educo y Fundación Exit.
En 2023 las ONG seleccionadas fueron Fundación Grande Amigos en Acción,Fundación Plan International,CESAL y Fundación Ecomar. Anteriormente, en el año 2022, las seleccionadas fueron ATADES, Aldeas Infantiles SOS, Asociación Amica y ECODES.
La vuelta a unos tipos de interés favorables sigue reavivando el interés por la renta fija. Sin embargo, según revela un estudio elaborado por Aeon Investments -en el que han participado fondos de pensiones, gestores de activos de seguros, family offices y gestores de patrimonios que gestionan colectivamente alrededor de 545.000 millones de dólares- las asignaciones a esta clase de activos todavía son bajas. En concreto, su encuesta global muestra que el 54% cree que las asignaciones a la renta fija son insuficientes, mientras que un 17% que dice que son «demasiado bajas» y un 37% que dice que son «ligeramente bajas».
Los encuestados señalan el periodo difícil que ha atravesado la renta fija en los últimos años, pero dada la reciente vuelta al alza de los tipos de interés, la mayoría prevé un aumento de las asignaciones a esta clase de activos. Más de tres cuartas partes (78%) afirman que los inversores profesionales aumentarán las asignaciones a activos de renta fija con grado de inversión en los próximos 12 meses. Más de la mitad (56%) afirma que aumentará ligeramente sus inversiones, mientras que el 22% espera incrementos drásticos.
Alrededor del 82% afirma que los inversores profesionales aumentarán sus asignaciones a activos de renta fija con grado de inversión en los próximos tres años; el 24% cree que los aumentos serán espectaculares, mientras que el 58% prevé ligeros incrementos.
Los encuestados también prevén un aumento de las asignaciones a la renta fija de alto rendimiento sin grado de inversión. En los próximos 12 meses, el 48% afirma que se producirán ligeros aumentos, mientras que el 28% afirma que los aumentos serán drásticos. Hay expectativas similares sobre las asignaciones a la renta fija de alto rendimiento y sin grado de inversión en los próximos tres años: el 48% espera un ligero aumento y el 24% un aumento espectacular.
Las respuestas reflejan el hecho de que casi todos los encuestados (98%) tienen en cuenta el ciclo crediticio a la hora de invertir. La mitad de los inversores profesionales afirma que gestiona activamente su cartera para ajustarse a una caída/retroceso, mientras que el 48% afirma que invierte en un gestor que lo hace en su nombre.
Al analizar las ventajas de invertir en renta fija, dos quintas partes señalan la diversificación frente al riesgo bursátil como la más importante, mientras que un tercio afirma que la preservación del capital es la razón clave para asignar a la renta fija.
Khalid Khan, jefe de Gestión de Carteras de Aeon Investments, ha declarado: «A medida que los bancos centrales intervienen para atajar la inflación subiendo los tipos de interés, es la oportunidad perfecta para que los inversores aumenten sus asignaciones a la renta fija.»
«Los mercados de renta variable son significativamente más vulnerables en un mundo que se aleja de la política monetaria extraordinaria y la relajación cuantitativa. Esperamos que el crédito corporativo sea más resistente, dada la naturaleza contractual de los rendimientos. Históricamente, los mercados de renta fija se han recuperado mucho más rápido de las caídas que los de renta variable. El efecto «pull-to-par» a medida que los bonos llegan a su vencimiento tiende a amortiguar el impacto de las caídas de precios y ayuda a las recuperaciones».
«Con los rendimientos del crédito con grado de inversión y de alto rendimiento en máximos históricos de 10 años, la renta fija puede cumplir el doble objetivo de lograr unos ingresos atractivos y gestionar el riesgo de inversión.»
Las perspectivas económicas y de mercado para el primer trimestre del año elaboradas por BNY Mellon Investment Management apuntan a las divergencias internacionales como el escenario macroeconómico que con mayor probabilidad marcará el comportamiento de los mercados en 2024, a medida que el excepcionalismo estadounidense recupere fuerza frente a los persistentes retos a los que se enfrentarán Reino Unido y Europa.
El economista jefe Shamik Dhar, junto con el equipo de Economía Global y Análisis de Inversión (GEIA) que lidera, advierten de que las rentabilidades de los activos de riesgo podrían decepcionar en 2024 y que hay una elevada probabilidad de que la recesión que se temía, pero logró evitarse, en 2023 acabe haciéndose realidad este año.
Según los expertos de la firma, es difícil que Europa evite la recesión. Históricamente, acabar con una inflación de dos cifras casi siempre ha implicado una recesión. Sin embargo, el equipo GEIA cree que Estados Unidos tiene muchas más posibilidades que Europa de que las cosas sean diferentes esta vez.
En este sentido, la economía europea ha dado muestras más claras de estrés a consecuencia de los altos tipos de interés y, como subraya Dhar, cuando la inflación entra en el sistema, la psicología inflacionaria puede tardar mucho tiempo en desaparecer. Dhar sospecha que esta cuestión es más problemática en Reino Unido y Europa que en Estados Unidos porque, en esas regiones, los salarios resisten en términos reales: cuando la inflación aumenta, los trabajadores negocian subidas salariales y las empresas intentan proteger sus márgenes, creando una espiral inflacionaria.
Su segundo mensaje más relevante para el próximo año es que el excepcionalismo estadounidense recupera fuerza. Consideran que Estados Unidos se aleja cada vez más de Europa en lo que se refiere a las probabilidades de recesión y el equipo GEIA apunta que no podemos descartar por completo una desinflación inmaculada.
Aunque las perspectivas de Estados Unidos han mejorado por la caída de la inflación y el relajamiento del mercado laboral, el equipo considera que un entorno de tipos de interés restrictivos dificultará que se puedan justificar las elevadas valoraciones y las sólidas perspectivas de beneficios que plantea el consenso para 2024.
El equipo estima que, en 2024, los tipos de interés oficiales podrían caer más lentamente de lo que prevé el consenso, lo que podría hacer que los tipos de interés reales aumenten si la inflación cae con mayor rapidez, limitando la expansión de múltiplos.
Por último, el otro gran tema para los próximos meses será el debate en torno a los tipos de interés. A diferencia del Fondo Monetario Internacional y algunos bancos centrales, el equipo GEIA cree que los tipos de interés se situarán en un nivel más alto que el registrado entre 2008 y 2019, cuando los tipos de interés estaban prácticamente a cero. Según argumentan: “Varios factores reales, junto con la mayor presión inflacionaria subyacente, sugieren que los tipos de interés podrían situarse, de media, en el 4,5% o más durante la próxima década”.
En lo que se refiere a las perspectivas para la inversión, Shamik Dhar, economista jefe de BNY Mellon Investment Management, añade: “En 2024, será básico posicionarse para las divergencias. Los factores de lastre macroeconómicos de final de ciclo nos hacen mantener, en el mejor de los casos, un optimismo cauto en renta variable, aunque las divergencias entre regiones representan una oportunidad. Mantenemos una opinión neutra con respecto a los mercados emergentes y una clara preferencia por Estados Unidos y Japón frente a Europa en renta variable de mercados desarrollados”.
En renta fija, afirma que siguen pensando que los títulos de alta calidad ofrecen atractivos perfiles de rentabilidad-riesgo en este entorno. “Estamos sobreponderados tácticamente en renta fija soberana de mercados desarrollados. Como es probable que el ciclo de subidas haya finalizado en Europa y el crecimiento se vea cada vez más cuestionado, esperamos unas rentabilidades ajustadas al riesgo favorables en los próximos 12 meses. La posibilidad de que la inflación persista en Europa nos impide sobreponderar al máximo la región, pero mantenemos una modesta preferencia táctica frente a los treasuries estadounidenses, pese a la menor rentabilidad por rentas”.
Por último, señala que tienen un posicionamiento neutro en activos reales/alternativos, tras haber estado sobreponderados. “En este segmento, nos decantamos por activos menos sensibles al crecimiento o que se beneficien de un aumento del riesgo y de las sorpresas alcistas de inflación”, concluye Dhar.
¿Qué ventaja competitiva supone la tecnología para los grandes bancos de todo el mundo? Según un estudio de Bain & Company, las entidades financieras líderes en tecnología ofrecen un promedio de un 5% más de dividendos a los accionistas y una mejora del 10% en su ratio de eficiencia. Esta correlación pone de relieve la importancia de acertar en la estrategia tecnológica por parte de los bancos.
En este sentido, BBVA, DBS, Capital One y JPMorgan Chase destacan como las entidades líderes en tecnología en sus respectivos mercados y demuestran la importancia de realizar esfuerzos rigurosos que permitan simplificar y modernizar los aspectos apropiados del negocio, según Bain & Company. Además, el estudio señala que las aplicaciones de la tecnología en el sector abarcan desde la eficiencia de sus procesos hasta la innovación de sus productos. Los objetivos pueden ser modernizar sus plataformas, mejorar la experiencia digital de sus clientes o el análisis de datos avanzados.
De hecho, los usuarios ya están exigiendo experiencias digitales sencillas y personalizadas, algo que, según revela el estudio, los puede llevar a mover su dinero a otro banco (o incluso a nuevas empresas tecnológicas que ya compiten el negocio de la banca tradicional). Asimismo, explica el documento en sus conclusiones, las plataformas bancarias en la nube y los procesos basados en la inteligencia artificial permiten automatizar tareas y proporcionar respuestas en tiempo real a los clientes con costes reducidos. En consecuencia, al reducir los costes operativos, la tecnología incrementa la capacidad de inversión de los bancos para mejorar sus productos y la experiencia de cliente. Esto propicia un “círculo virtuoso” en el que, con clientes más satisfechos, las entidades obtienen más beneficios para invertir.
Sin embargo, a pesar de que los bancos dedican, en promedio, el 16% de sus gastos a fines tecnológicos, muchos mantienen una estructura de procesos complejos y coste elevado debido a tecnologías heredadas. Según el informe, la solución no pasa por aumentar o reducir el volumen del gasto en tecnología, sino por un plan estratégico de modernización del negocio que permita acelerar su crecimiento mediante procesos más simples y eficientes.
“Nuestro estudio subraya que la tecnología se ha convertido en un impulsor fundamental de la ventaja competitiva en la industria bancaria. Las entidades líderes en tecnología no solo ofrecen mayores retornos a los accionistas, sino que también mejoran significativamente su relación entre gastos en ingresos. Esto destaca la necesidad imperante de que los bancos acierten en su estrategia tecnológica”, indica José Casas, socio de Bain & Company.
Según añade Alberto Hijosa, socio de Bain & Company, “la digitalización no es una opción, sino una necesidad para mantenerse a la vanguardia y satisfacer las demandas de los clientes en una era de experiencias digitales personalizadas. Aquellos que abracen la tecnología de manera constante y transformadora serán los verdaderos ganadores en la competitiva industria de hoy en día”.
Decisiones clave
El análisis de Bain & Company destaca que los resultados de la transformación tecnológica en la banca son mejores cuando ésta supone una prioridad estratégica para la junta directiva y la alta dirección de las entidades. Además, los bancos que ven esta estrategia como una potencial ventaja competitiva también optan por abordar paralelamente una transformación de negocio, que incluye a su ecosistema de proveedores, sus aplicaciones y la tipología de datos que emplean. Ayuda también el contar con un mayor número de ingenieros internos y una filosofía tecnológica reflejada en el modelo operativo y el talento de los líderes. Es importante también identificar las áreas estratégicas en las que se debe priorizar esta transformación.
Por otro lado, la consultora señala la importancia de que la inversión en tecnología sea constante a lo largo del tiempo, ya que la mejora y simplificación continua de los procesos reemplaza otros gastos de forma gradual, como la contratación de personal para centros de llamadas o el mantenimiento de sucursales físicas.
El informe destaca el caso del Banco Santander que, tras identificar la necesidad de simplificar su negocio, el banco decidió priorizar su transformación digital y su excelencia operativa. De esta manera, la entidad incrementó sus clientes digitales de 13,6 millones en 2014 a 32 millones en 2018 y simplificó sus procesos para permitir la apertura de cuentas y tarjetas en un día (cuando antes requería una semana). Desde 2015 hasta 2022, el banco mejoró su ratio de eficiencia en 6,5%, situándose en el primer cuartil de las entidades analizadas por Bain & Company.
El mundo está cambiando, y los mercados financieros con él. El nuevo entorno será muy diferente al de los últimos tiempos, y la transición planteará retos a los inversores, en particular a los que carecen de experiencia en múltiples realidades de mercado. Basándonos en los 89 años de Janus Henderson en los mercados, sabemos que el cambio conlleva riesgos, pero también interesantes oportunidades de generar resultados financieros superiores para quienes lo aborden de la manera adecuada.
Navegar por el cambio requiere un análisis experto, perspectivas diferenciadas y estrategias de inversión proactivas para capitalizar las oportunidades. Habrá tendencias a más corto plazo, como se indica en nuestro Janus Henderson Market GPS Investment Outlook 2024, pero igual de importantes son los cambios estructurales que alterarán el panorama de la inversión durante la próxima década o más. A la hora de evaluar el posicionamiento de las carteras, creemos que los inversores se beneficiarán de tener en cuenta tres factores macroeconómicos a largo plazo, en cierto modo inmutables.
Realineamiento geopolítico
Hacía mucho tiempo que el cambio a nivel geopolítico no había sido tan dinámico. El equilibrio de poder entre continentes y países está cambiando, a veces con profundas consecuencias. Este realineamiento tiene implicaciones significativas para la economía, el comercio mundial y las cadenas de suministro que lo hacen posible.
Los datos de la Unidad de Inteligencia de The Economist muestran un fuerte aumento de la amenaza que suponen las tensiones internacionales en los últimos 15 años. En 2009, alrededor del 40% de las zonas geográficas se enfrentaban a una amenaza «nula» o «baja» de conflictos internacionales; en la actualidad, esa proporción se aproxima al 20%.
Para los inversores, el impacto de este cambio tiene múltiples capas, y será importante evaluar las oportunidades tanto desde un punto de vista macroeconómico como microeconómico. Entender el entorno en el que operan las empresas -y si el telón de fondo geopolítico es propicio para esa empresa y ese sector- es ahora más crítico que nunca, llegando a ser tan importante como analizar la propia empresa. Por ejemplo, a medida que se mueven las cadenas de suministro, también se mueve la demanda de energía, lo que repercute en los puertos, los proveedores nacionales de energía, las empresas de transmisión, las normativas gubernamentales y mucho más. La geopolítica afecta a todas las clases de activos y los inversores tendrán que pensar de forma holística a la hora de posicionarse para el cambio con el fin de navegar por los efectos en cadena de las disputas transfronterizas, la deslocalización y los ajustes de la cadena de suministro, por nombrar algunos.
Motores demográficos
Aunque el cambio se está produciendo a escala mundial, también se están produciendo cambios en el modo de vida de las personas, en lo que consideran importante y en los productos y servicios que consumen. Las respuestas a la pandemia de COVID-19 aceleraron estos cambios, y el impulso no disminuye.
En un extremo de la escala, alrededor del 40% de la población de EE.UU. son ahora Millennials (nacidos entre 1981 y 1996) o Generación Z (nacidos entre 1997 y 2012). Este grupo demográfico comprende cifras más elevadas en otros países. Estas generaciones están impulsando nuevas formas de pensar, operar y consumir, sobre todo a nivel digital y tecnológico. En el otro extremo de la escala, las poblaciones de todo el mundo están envejeciendo, lo que aumenta la demanda de asistencia sanitaria, y el sector está respondiendo con innovación y avances médicos, como las vacunas de ARNm y los diagnósticos en el punto de atención, que ofrecen oportunidades de inversión.
Por otra parte, después del COVID, las fronteras entre el hogar y el trabajo se han difuminado, lo que ha impulsado tendencias como las ciudades inteligentes, moldeadas por la inteligencia artificial, y ha creado nuevas demandas inmobiliarias. La urgencia en torno al cambio climático difiere según la región, pero es especialmente evidente en los grupos demográficos más jóvenes. El cambio resultante en las expectativas y preferencias de consumo está llevando a muchas empresas a innovar de forma interesante.
Estos cambios en la vida cotidiana se reflejan en lo que los inversores consideran las oportunidades más atractivas en los próximos años. Por ejemplo, los datos de la Encuesta a Inversores de Janus Henderson reflejan las actitudes de los inversores particulares con sede en EE.UU., de las que se hacen eco en todo el mundo.
Al invertir en estos temas y segmentos de mercado, es esencial diferenciar entre las tendencias exageradas de viabilidad cuestionable y los modelos de negocio y tecnologías innovadores que pueden generar el poder de fijación de precios, las barreras de entrada y las ventajas competitivas necesarias para un auténtico potencial de rentabilidad a largo plazo. Los inversores pueden beneficiarse del empleo de enfoques basados en una investigación en profundidad y de la colaboración con gestores de activos experimentados con capacidad para navegar por los ciclos de exageración y crear carteras para un mundo en transición.
El retorno del coste del capital
Durante la última década, que una organización tuviera un modelo de negocio bueno o malo era, más o menos, irrelevante; se disponía fácilmente de capital barato para apoyar incluso a las empresas más inviables. Pero el coste mundial del capital aumentó significativamente en un corto periodo de tiempo. La vuelta de unos tipos de interés más altos ha cambiado radicalmente el panorama de las empresas: ahora es mucho más difícil conseguir financiación y los inversores son más exigentes a la hora de asignar el capital.
A nivel corporativo, está exponiendo a las empresas más débiles, como se ha visto con las quiebras bancarias de EE.UU. en la primera mitad de 2023, y dando lugar a una mayor dispersión entre ganadores y perdedores. También está creando volatilidad en los mercados y oportunidades por valoración. Los mercados públicos frente a los privados son un ejemplo, especialmente en el sector inmobiliario: los mercados públicos han visto cómo se corregían las valoraciones, mientras que los mercados privados aún no se han ajustado del todo. Además, la subida de los tipos ha traído consigo rendimientos más atractivos, volviendo a poner en primer plano a la renta fija.
Al mismo tiempo, una cantidad significativa de efectivo se mantiene al margen. Los activos del mercado monetario estadounidense casi se han duplicado en los últimos cinco años, porque los inversores han optado por mitigar el riesgo y/o aprovechar los tipos más altos disponibles.
Es probable que el coste del capital siga siendo más alto que en la historia reciente, pero los tipos están ahora probablemente cerca de máximos y podrían empezar a bajar. Esto reducirá el atractivo de mantener efectivo y es probable que se produzcan reasignaciones a activos de riesgo cuidadosamente seleccionados para beneficiarse de su potencial rentabilidad.
Esta combinación de una mayor dispersión entre los activos para tener y no tener en cartera, junto con una posible reasignación a activos de riesgo, sugiere que hemos entrado en una era propicia para las estrategias de inversión gestionadas activamente. Durante gran parte de la última década, los rendimientos se han visto impulsados por el dinero barato y los mercados de renta variable en general han subido, favoreciendo indiscriminadamente a las estrategias pasivas basadas en índices y al private equity.
Sin embargo, es probable que los cambios macroeconómicos den paso a un entorno más propicio para la selección de valores, el análisis diferenciado y un enfoque selectivo de la asignación de activos. Se trata de un entorno que requiere invertir en la clase de activos adecuada y en los valores adecuados, operando en el contexto adecuado.
En esta época de transición, prevemos continuos episodios de volatilidad en los mercados financieros. También sabemos que la volatilidad conlleva tanto riesgos como oportunidades. Nuestro objetivo es compartir de forma continua las perspectivas diferenciadas de nuestros equipos de inversión y especialistas en estrategia y construcción de carteras para ayudar a los inversores a identificar adecuadamente los principales factores a largo plazo, así como las tendencias del mercado a corto plazo. Para ello, contamos con la experiencia de más de 340 profesionales de la inversión que trabajan con más de 540 especialistas en atención al cliente*. En este mundo complejo, somos siempre conscientes de que nuestros conocimientos diferenciados, inversiones disciplinadas y un servicio de primera clase pueden ayudar a lograr resultados financieros superiores para nuestros clientes y para los más de 60 millones de personas** que confían a Janus Henderson su mejor futuro.
Tribuna de opinión de Ali Dibadj, consejero delegado de Janus Henderson Investors.
El mercado estará muy pendiente de la evolución del petróleo, puesto que una inesperada subida supondrá un repunte inflacionario que daría al traste con el escenario central de consenso que apunta a un aterrizaje suave de las economías mundiales.
El estallido del conflicto entre Israel y Hamás ha añadido incertidumbre a este mercado y, aunque el efecto en el precio del crudo está siendo limitado en un principio, el mercado no deja de prestar atención al conflicto por si adquiere tintes regionales. Por ejemplo, si Israel busca una confrontación directa con Irán y o ataca la infraestructura iraní “sería un escenario hipotético que afectaría a la cotización del petróleo”, según Michael Salden, director de materias primas de Vontobel.
Desde el reciente máximo alcanzado a finales de septiembre, justo por encima de los 95 dólares por barril, el petróleo ha entrado en una fase bajista que, incluso, ha llevado el rendimiento anual de este activo a tasas negativas. Los prolongados recortes de la producción de la OPEP y sus socios han sido compensados por los suministros de América del Norte y del Sur: petróleo de esquisto de Estados Unidos o los yacimientos de aguas profundas de Brasil. Por otra parte, la demanda mundial de petróleo ha batido nuevos récords este año, impulsada por el impacto cíclico de la reapertura de China tras los confinamientos por el covid-19.
¿Este año habrá sorpresas? Yves Bonzon, CIO del banco privado suizo Julius Baer es consciente de que es improbable que se produzca un superciclo de las materias primas si no va acompañado de un superciclo del petróleo. Y, de cara a 2024, el experto augura que la presión parcial sobre los precios del petróleo debería persistir.
Sin embargo, matiza que los fundamentos se están suavizando y que el suministro de petróleo seguirá mejorando. “Con el probable estancamiento de la economía el próximo año y el avance de la electrificación del transporte por carretera, parece que la demanda del petróleo se estancará”, argumenta Bonzon, que añade que esta situación “debería aumentar el nerviosismo de los principales exportadores de crudo, cuya política petrolera ha sido menos influyente de lo esperado”.
No obstante, Bonzon reitera que los planes de producción del cártel energético y su adhesión a los recortes voluntarios son “comodines clave que aún deben vigilarse”.
Con unas estructuras de costes de la industria petrolera prácticamente inalteradas -la mayor parte del petróleo de esquisto de Estados Unidos y del petróleo brasileño de aguas profundas puede producirse de forma muy rentable a entre 70 y 60 dólares por barril-, el experto ve una tendencia a la baja gradual del crudo hasta los 70 dólares en 2024. En este punto, Bonzon concluye que no hay vientos de cola estructurales para esta materia prima, “más bien al contrario, sobre todo si se tiene en cuenta la situación demográfica de China”.
Por su parte, Salden cree que el oro negro podría cotizar algo más alto, en el entorno de los 85 dólares por barril. El experto es consciente de que el crudo debería pagarse alrededor de 75 dólares debido al exceso de capacidad excedentaria, pero la desidia de la OPEP en ponerla en funcionamiento justifica una valoración más alta para esta materia prima.
Es más, Salden sí que ve catalizadores positivos para el crudo. Uno de ellos sería el bajo nivel de inventarios chinos: el país ha ampliado agresivamente la capacidad de sus refinerías para cerrar este agujero y no hay indicios de que las importaciones chinas sufran un parón estructural. “Es decir, las importaciones se recuperarán rápidamente de cualquier debilidad en noviembre-diciembre de 2023, por lo que para que el petróleo llegue en el primer trimestre, los pedidos deben realizarse en las próximas semanas”, explica el experto.
A este factor se sumaría que el mundo ha vivido tres inviernos seguidos muy suaves en el hemisferio norte y que en este año, el fenómeno de El Niño está provocando un clima suave en Estados Unidos. Pero podría dar lugar a un invierno más frío en la costa este estadounidense y en Asia occidental, por lo que “la demanda de gasóleo de calefacción podría situarse por encima de la media.
La posición de Arabia Saudí también será determinante en la evolución de los precios del oro negro, según explica Salden. El experto argumenta que Arabia Saudí obtiene fuertes ingresos, incluso cuando pierde cuota de mercado, pero se siente frustrada por la evolución de los precios: quiere actuar como banco central de los mercados del petróleo, sin embargo, culpa constantemente a los especuladores de los precios demasiado bajos y quiere poner a prueba su apetito por las posiciones cortas en petróleo. “El posicionamiento de los inversores en petróleo es extremadamente bajista, lo que deja margen para nuevas subidas de los precios en caso de problemas de producción, tensiones geopolíticas o un recorte de la producción por parte de Arabia Saudí”, asegura el experto.
Más elevadas son las previsiones de Bank of America para el crudo: la firma espera que la variedad Brent cotice de media en 2024 en los 90 dólares por barril y el West Texas, en los 86 dólares. “Es probable que la demanda de petróleo crezca en 2,1 millones de barriles diarios en tasa interanual este 2023, impulsada por la bajada de los precios de la energía y una importante recuperación en China tras la pandemia”, afirma Francisco Blanch, responsable global de Materias Primas y Derivados de la firma, que espera que ese crecimiento de la demanda de petróleo alcance los 1,1 millones de barriles diarios al día “ya que los mercados emergentes se benefician del final del ciclo de endurecimiento monetario de Estados Unidos, mientras que la oferta de los países no pertenecientes a la OPEP y sus aliados aumenta 1,2 millones de barriles al día”. Pero las expectativas de un recorte de 500.000 barriles por parte del cártel energético deberían sostener los precios del oro negro, según el estratega.
Eso sí, según Blanch, “una recesión económica, un crecimiento del esquisto estadounidense más rápido de lo previsto o la cohesión de la OPEP+ son riesgos a la baja para los precios del petróleo”.
