Foto cedidaFirma de la alianza, con (de izq a der) Francisca Valdés, directora de Mujeres Empresarias; Catherine Ruz, directora de Grey Capital; y Carolina Eterovic, directora de Mujeres Empresarias
Con miras a fomentar la salud financiera en la comunidad de mujeres empresarias, emprendedoras y profesionales en Chile, la firma de servicios financieros Grey Capital firmó una alianza estratégica con la organización Mujeres Empresarias.
Ambas entidades formalizaron su alianza recientemente, según informó la compañía a Funds Society, con el objetivo de apoyar la gestión de recursos de las mujeres.
Esto entregará a las asociadas de Mujeres Empresarias acceso al programa de salud financiera de Grey Capital, que incluye asesoramiento financiero especializado en áreas clave como la inversión y la planificación financiera.
Desde su lanzamiento, la firma financiera ha recibido 120 solicitudes de asesoría por parte de las asociadas de la organización femenina. “Ambas partes estamos muy contentas con este número”, indicaron desde la firma financiera.
Catherine Ruz, directora de Grey Capital, destacó la relevancia de esta alianza, que apunta al empoderamiento económico de las mujeres.
“Estamos entusiasmados de unir fuerzas con Mujeres Empresarias para impulsar la salud financiera de las mujeres. Este programa no sólo ofrece asesoramiento financiero especializado, sino que también marca el camino para un futuro financiero más sólido y empoderado”, indicó.
Entre los bamboleos de los mercados y las dinámicas económicas y financieras que marcaron el año, las siete administradoras de fondos de pensiones (AFP) en Chile realizaron movimientos relevantes en su cartera internacional. En particular, un informe de HMC Capital muestra que las estrategias pasivas de iShares y los fondos activos de Pimco captaron el interés de los principales inversionistas del mercado andino.
Según el reporte, que agrega los datos de flujos en el portafolio de inversiones internacionales de las AFP a través de fondos, el último mes del año trajo una fuerte compra de estrategias internacionales por parte de las gestoras previsionales, con una inversión neta de 2.683,9 millones de dólares en diciembre.
Esto se dio tanto con las estrategias activas como las pasivas –con compras netas por 1.530 millones y 1.152,8 millones de dólares, respectivamente– y llevó el neto anual a 1.527,8 millones de dólares.
Con todo, 2023 fue un año en que las firmas chilenas privilegiaron la adquisición de estrategias indexadas. Durante ese período, muestran las cifras de HMC, la compra neta de fondos de inversión pasiva alcanzó los 3.432 millones de dólares.
En esta categoría, la gestora que recibió más flujos fue la gigante iShares, de BlackRock. Sus estrategias recibieron 1.612 millones de dólares netos durante el año pasado. Con esto, la firma se mantiene firme como la gestora que concentra más AUM dentro de las carteras de las AFP, con 10.070,8 millones de dólares bajo gestión a diciembre.
Otras grandes receptoras de flujos del período fueron DWS, con una entrada de 753,6 millones de dólares; SPDR, la casa de ETF de State Street, con 469 millones de dólares; Vanguard, con 310,6 millones de dólares; y JPMorgan, con 212,9 millones de dólares.
Por el contrario, las mayores desinversiones se vieron en Dimensional e Invesco, donde se registraron flujos negativos acumulados por 21 millones y 18,8 millones de dólares, respectivamente.
En el mundo de las estrategias activas, las AFP chilenas sacaron colectivamente 1.159,8 millones de dólares durante 2023. Sin embargo, una firma que destacó por la preferencia de las firmas fue Pimco, que captó 861,8 millones de dólares netos durante el año pasado.
Moneda Asset Management también despertó el interés de las carteras previsionales, captando flujos netos por 665 millones de dólares. Le siguieron Eastspring, con 651 millones de dólares; Schroders, con 607,7 millones de dólares –que mantiene la corona como la gestora activa preferida de las AFP, con un AUM de 6.421,8 millones de dólares–; y Nomura, con 486 millones de dólares.
Por el contrario, las principales desinversiones netas se dieron en estrategias de Robeco, donde las AFP sumaron ventas por 1.379 millones de dólares; en NinetyOne, con desinversiones de 802 millones de dólares; y las salidas de estrategias activas de JPMorgan sumaron 792 millones de dólares.
El año pasado también fue un espacio para que las administradoras de fondos de pensiones desarmaran sus posiciones en fondos internacionales de money market. Los movimientos se concentraron en estrategias de HSBC, con ventas netas por 744,9 millones de dólares. Así, la exposición del portafolio global a estas quedó en 109,7 millones de dólares, de un total de 116,6 millones de dólares invertidos en vehículos de efectivo.
Clases de activos
En el desagregado según clase de activo, la renta variable despertó el apetito de las gestoras previsionales chilenas. Durante 2023, las adquisiciones netas de fondos internacionales de acciones sumaron 6.011,6 millones de dólares, de las cuales las apuestas más fuertes van por Estados Unidos.
Lideradas por las categorías de Larga Cap Blend y Small Cap Blends –con inversiones totales de 881,9 millones de dólares y 769,8 millones de dólares, respectivamente–, las estrategias de renta variable estadounidense acumularon compras por 1.760,9 millones de dólares.
Otros destinos interesantes para los fondos de pensiones chilenos fueron Asia y América Latina. Las firmas adquirieron 1.560,9 millones de dólares en vehículos de acciones asiáticas, principalmente en papeles indios –categoría que sumó 1.175 millones de dólares en el período–, y 1.466,7 millones de dólares en estrategias de acciones japonesas. En el caso de la región latinoamericana, la inversión vía fondos llegó a 1.230,8 millones de dólares.
Por el contrario, las principales ventas se concentraron en estrategias de renta variable europea, donde las AFP vendieron 788 millones de dólares durante 2023. Específicamente, enajenaron 398,7 millones de dólares en vehículos de papeles del Reino Unido y 398,6 millones de dólares en fondos de Alemania.
En el caso de la renta fija, las estrategias de la categoría vieron la salida de 3.738,6 millones de dólares en flujos durante el año pasado. Esto fue especialmente patente en el segmento de deuda high yield, donde vendieron 2.587 millones de dólares en vehículos internacionales.
Otros segmentos que vieron salidas relevantes fueron deuda emergente, con 943 millones de dólares; instrumentos convertibles, con 735,6 millones de dólares; y bonos financieros, con 517,6 millones de dólares.
Una categoría, eso sí, consiguió una fuerte entrada de flujos. Se trata de las estrategias investment grade, que captaron 973 millones de dólares durante 2023, principalmente por una apuesta de 893,8 millones de dólares por bonos globales.
Así, las carteras de los fondos de pensiones del país andino cerraron diciembre con 51.607,9 millones de dólares invertidos en estrategias de renta variable, 13.951,6 millones de dólares invertidos en fondos de renta fija y 129 millones de dólares invertidos en money market.
Felipe Mendonça acaba de ser contratado por Colliers Investment Management, donde a partir de este mes de enero de 2024 ejerce las funciones de director general de Operaciones y Relaciones con Inversionistas, según figura en su perfil de Linkedin.
«¡Estoy encantado de anunciar mi nuevo rol como Director General de Operaciones y Relaciones con Inversionistas en Colliers Investment Management! ¡Agradecido a Fernando E. Lamas por su confianza y la oportunidad de volver a armar el equipo!», dijo el ejecutivo en un mensaje de la red social.
Como parte de sus funciones en Colliers Investment Management, Mendonça dirigirá las operaciones y las relaciones con los inversores a nivel mundial dentro del grupo de formación de capital. Con más de 15 años de experiencia, ha atraído a inversores institucionales y de alto patrimonio, impulsando estrategias globales de desarrollo de productos en capital privado, bienes raíces, infraestructura, bosques y crédito privado.
Anteriormente se desempeñó como director general en StoneX Wealth Management y como director ejecutivo en BTG Pactual. Tiene una Licenciatura en Derecho (LL.B.) de la Universidade do Estado do Rio de Janeiro (UERJ) y es titular de la certificación CFA.
Colliers es una firma de capital privado alternativo con 98.000 millones de dólares en activos bajo administración. La compañía invierte en activos reales en nombre de inversores institucionales, incluidos planes de pensiones públicos y privados, dotaciones, compañías de seguros, oficinas familiares y otros inversores institucionales.
Dice la Real Academia Española que blanqueo es la “acción y efecto de blanquear”. Y pone dos ejemplos: el primero es blanqueo de las paredes; el segundo es blanqueo de dinero. Así de incorporado está el blanqueo de dinero a nuestras vidas: hasta la RAE lo tiene en la primera línea de la definición.
Por supuesto, no es mi intención hablar de la realeza del lenguaje español. Si el blanqueo de dinero está ahí, latente hasta cuando buscamos el término, es porque forma parte de la cotidianidad, al menos de los países como los nuestros.
Y el mío, como ustedes ya saben, es Argentina.
Si bien no resido allí hace más de 20 años y en el estudio asesoramos familias a lo largo y a lo ancho de las Américas, e inclusive algunas europeas, coincido con la mirada que tenía el gran poeta austríaco Rainer Maria Rilke al respecto: “La verdadera patria del hombre es la infancia”.
El punto es que hace ya algunas semanas se anunció un nuevo blanqueo de capitales y, un tiempito más tarde, concretamente el 27 de diciembre pasado, el mismo apareció en el proyecto de Ley Ómnibus que el gobierno de Javier Milei envió al Congreso con el pomposo nombre “Ley de bases y puntos de partida para la libertad de los argentinos”.
Dado que dicha ley aún no se aprobó y que, cuando ello suceda, faltará la reglamentación que el Poder Ejecutivo y AFIP harán al respecto, existen hoy en día algunas certezas, algunas dudas y, para mí, una confirmación: no hay casi nada nuevo bajo el sol.
Unos pasos hacia atrás
En 2016, Mauricio Macri permitió un blanqueo que desde lo recaudatorio fue un éxito, pero que está a la vista que no modificó en absoluto la cultura tributaria de Argentina.
¿Por qué digo esto? Porque de haber sido un éxito en todos los aspectos –y hablo del blanqueo, no del gobierno del líder del PRO– no estaríamos ahora hablando de un nuevo proceso de recuperación de capitales “perdidos” por el mundo, tan cercano en el tiempo al anterior.
El sinceramiento fiscal de Macri no provocó que el pagador de impuestos se amigara con el fisco. Todo lo contrario: poco después de llevarse adelante se filtraron datos de personas que entraron al blanqueo, un hecho imperdonable para cualquier gobierno, mucho más para uno considerado moderno, serio, republicano, no populista.
Después del blanqueo se multiplicó por diez la tasa máxima de Bienes Personales (desde 0,25% a 2,25%) y se creó el impuesto a la renta financiera. Es cierto: en el medio, de Macri a hoy, pasó otro gobierno. No todo es responsabilidad de cuatro años de Juntos por el Cambio, para nada. Lo que esa coalición no supo hacer es modificar el esquema tributario ni la cabeza de los argentinos, necesitados desde hace décadas de un alivio fiscal, de una reforma tributaria que simplifique el régimen actual reduciendo no tanto la presión fiscal, sino el esfuerzo fiscal que hacen a diario los pagadores de impuestos argentinos.
A siete años de esa amnistía fiscal, Argentina se embarca en otra. ¿Por qué? Porque la anterior fue un fracaso. ¿Qué se puede esperar de este blanqueo, organizado por casi los mismos que el de 2016? Y…
Mi posición
Llevo muchos años diciendo prácticamente lo mismo: el blanqueo debe organizarse después de aprobada una reforma tributaria y no antes. No sirve un blanqueo con fines de captación de divisas, sino como enseñanza, ejemplo de que esas divisas pueden estar “en casa” sin peligro ni perjuicio para sus propietarios. Haciendo referencia a una vieja publicidad de un antiinflamatorio: si el impuesto no se va, ¿el dinero vuelve?
Argentina, primero, debería eliminar impuestos al patrimonio y a las transacciones, simplificar el régimen tributario y desde ya contribuir a la reducción sustancial del esfuerzo fiscal que hacen a diario los pagadores de impuestos.
Lo digo en línea aparte para que quede claro: un sinceramiento fiscal sin reforma es un pedido de limosna a los contribuyentes. Es un favor. Un favor político.
Pero hay más puntos a tener en cuenta:
Inseguridad jurídica. La gente no va a entrar a un blanqueo en un país que no ofrece seguridad jurídica, a menos que el gobierno de turno lo asuste (Sergio Massa venía preparando ese terreno). Sobre este punto: incluso estando de acuerdo en la mayoría de los puntos que toca el Decreto de Necesidad y Urgencia, no es bueno para la seguridad jurídica instrumentar políticas de Estado a través de DNU. Hoy lo puede hacer un presidente que nos gusta; mañana lo puede hacer otro que odiemos o temamos.
Certezas. No se puede lanzar un blanqueo al mercado sin conocer en detalle en qué consiste, sin saber todos los puntos del mismo. No es serio cambiar las reglas una vez que esté vigente. El proyecto actual tiene muchas aristas abiertas, muchos flancos por donde entrar que podrían ser modificados antes de aprobarse, en el caso de que se apruebe. Hay que revisar eso.
Cobro. El Estado debería pagar a quienes blanqueen, no solamente cobrar una multa baja. Este pago se puede dar a través de exenciones de impuestos sobre el monto blanqueado, descuentos en el pago de impuestos en general o la emisión de un bono. De nuevo: no se debería pensar en la recaudación que el blanqueo permita, sino en la recaudación que el blanqueo va a permitir a futuro. Ahí debería radicar el objetivo.
Estructuración. Más allá de si se blanquea o no, lo realmente importante es estructurarse patrimonialmente. Esto implica, entre otras cosas, que es importante pensar cómo uno se para frente al Estado argentino desde el punto de vista de la estructura patrimonial y que no necesariamente debe liquidarse una sociedad, fundación o trust por haber ingresado al blanqueo. Sé que muchos asesores domésticos les van a decir que es “más fácil” tener todo a título personal, pero muchas veces una simple sociedad extranjera sirve para evitar el impuesto a la herencia vigente en los Estados Unidos, alcanzar un mayor nivel de privacidad, resolver cuestiones sucesorias de manera más eficiente y se puede además transformar en el primer escalón para armar en el futuro una estructura fiduciaria más compleja que resuelva más problemas aún o lleve más tranquilidad al propietario de los bienes de que se trate.
Por último, preguntas que todo argentino que pague impuestos debe hacerse antes de decidir acogerse a un nuevo blanqueo:
¿Cambió Argentina en materia de seguridad jurídica, voracidad fiscal y privacidad?
¿Hubo algún cambio relevante en el contexto internacional recientemente, como ocurrió por ejemplo con la inminente puesta en marcha del Common Reporting Standard en 2017?
¿Necesito blanco para una inversión puntual o para vivir más tranquilo desde el punto de vista contable?
Por si les sirve: no, no cambió nada (punto 1); no, tampoco (punto 2). El tercer punto depende de cada uno, desde ya. Pero tomada la decisión, se llega a la más relevante de todas las preguntas: ¿cómo estructuro mi patrimonio una vez que decidí exteriorizarlo o no exteriorizarlo?
Pero esa es otra historia.
Espero que les haya venido bien esta entrega sobre el blanqueo. Quedo, como siempre, a las órdenes.
El nuevo año ya está en marcha, las montañas que rodean Davos se han vuelto blancas como la nieve y la edición de 2024 del Foro Económico Mundial ha comenzado. ¿Qué pueden esperar los inversores? Como en años anteriores, asistirán entre 2.000 y 3.000 invitados oficiales, muchos de ellos de la comunidad empresarial, así como representantes gubernamentales y de ONG. La multitud se completará con innumerables participantes no oficiales, que acudirán en masa a los innumerables actos paralelos que tendrán lugar a lo largo de la semana.
Siguiendo con el tema del año pasado de «cooperación en un mundo fragmentado», en 2024 se pedirá a los participantes que se concentren en «reconstruir la confianza», centrándose en cuatro temas clave: oportunidades para promover la seguridad y la cooperación de forma beneficiosa para todas las partes interesadas, crecimiento y empleo, inteligencia artificial y el complejo nexo entre clima, naturaleza y energía.
Para los inversores, hay mucho que debatir para los que están sobre el terreno, y mucho a lo que prestar atención para los que miran desde fuera. El hilo conductor de los temas de Davos es su carácter global y la necesidad de soluciones conjuntas. En un contexto de creciente tensión geopolítica, deslocalización de las cadenas de suministro y «desglobalización», muchos han cuestionado la capacidad del Foro para mantener su relevancia. Sin embargo, por otro lado, quizás en este contexto de inestabilidad y «policrisis», se podría argumentar que la necesidad de este tipo de debate nunca ha sido mayor.
El debate sobre estos temas en Davos se produce poco después de la COP28, celebrada hace unas semanas en Dubái. A pesar del escepticismo generalizado previo al evento, y de la agitación geopolítica, por primera vez el resultado de la conferencia reconoció la necesidad de abandonar los combustibles fósiles. Aunque gran parte del reto estará en la puesta en práctica, es probable que en Davos el debate se centre más en las implicaciones empresariales de la transición a un sistema energético limpio.
En Lombard Odier, consideramos que esta transición forma parte de un conjunto más amplio de cambios sistémicos que se están produciendo a gran velocidad y escala en toda nuestra economía. Las turbulencias de la economía mundial refuerzan un patrón común: las cadenas de valor se están reconfigurando, impulsadas no solo por una nueva percepción del riesgo, sino también por disrupciones tecnológicas y nuevos modelos de negocio emergentes. La transición energética, el resurgimiento del aprecio por la naturaleza y el impulso a la acción por el clima están acelerando el cambio y desplazando los beneficios.
Aunque algunas de las partes interesadas presentes en la COP28 se parecen a las de Davos, el carácter de ambas conferencias es marcadamente diferente. Las reuniones de la COP están estrechamente respaldadas por el trabajo del Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático (IPCC), un organismo científico respaldado por una organización compuesta por representantes de los gobiernos. El Foro Económico Mundial, por el contrario, ha tenido tradicionalmente una composición más centrada en los negocios, y sigue siendo una oportunidad de primer orden para que los inversores vean por dónde soplan los vientos de los flujos de capital a gran escala.
Desde el punto de vista de la agenda, esa dirección es cada vez más clara. Las agendas medioambiental y económica han convergido, como ha quedado claro durante muchos años en el Informe anual sobre Riesgos Mundiales del FEM, en el que la intensificación de las condiciones climáticas, los riesgos para la biodiversidad y otros riesgos relacionados con la naturaleza han ido escalando posiciones en la clasificación de los principales riesgos percibidos por 1.200 encuestados de múltiples partes interesadas.
En consecuencia, el clima, la naturaleza y la energía ocupan un lugar destacado en la lista de temas de debate de los asistentes. En este sentido, creemos que la fuerte participación de los inversores y de la comunidad empresarial debe considerarse muy bienvenida. Según las estimaciones de la Agencia Internacional de la Energía (AIE) y otros organismos, durante esta década se necesitarán al menos entre 3 y 5 billones de dólares al año para invertir en transicionesrelacionadas con la energía y la naturaleza, lo que necesariamente implicará no sólo a fuentes de capital públicas, sino también a importantes fuentes privadas.
Davos, para nosotros y para otros inversores con ideas afines, será una oportunidad para hacer balance de las muchas maneras en que las transiciones medioambientales están desencadenando trastornos mucho más amplios en nuestra economía y en el panorama de las inversiones:
Los temas relacionados con la naturaleza aparecen en todo el orden del día y en la lista de actos, como un asunto mucho más amplio que las cuestiones climáticas por sí solas. Es probable que los participantes consideren los nuevos riesgos emergentes, pero también las nuevas oportunidades de colaboración público-privada en soluciones basadas en la naturaleza y la necesidad de replantearse las cadenas de valor. Tal vez los participantes en el foro lleguen a la conclusión de que la naturaleza debe considerarse una nueva clase de activos productivos por derecho propio.
Tras los resultados de la COP28, las conversaciones sobre la transición energética adoptarán un tono claramente diferente. El pico de emisiones energéticas se espera ahora para 2025, e incluso la AIE (que suele ser conservadora en sus proyecciones) predice ahora un pico en el uso general de combustiblesfósiles esta década. En Davos, es probable que las conversaciones dejen de centrarse en si se producirá la transición y pasen a centrarse en cómo pueden adelantarse a ella los inversores y otras partes interesadas.
La inteligencia artificial vuelve a ser un tema de debate más explícito, no sólo por derecho propio, sino como un acelerador e impulsor más de las transiciones comentadas anteriormente. Las nuevas tecnologías digitales están desencadenando una revolución tecnológica y permitiendo una optimización generalizada de los modelos empresariales existentes. Esa optimización impulsa la mejora de la eficiencia, lo que se traduce no solo en beneficios medioambientales, sino también en una mayor rentabilidad económica.
Situado en una estación de montaña suiza, el Foro Económico Mundial quizá no sea el escenario más accesible. La participación en Davos se limita inevitablemente a un público más reducido. Por esta razón, es poco probable que llegue a ser un medio suficiente para abordar todos los retos que se plantean a sus participantes, pero tampoco lo pretende.
A medida que los cambios del sistema en torno a la energía, la naturaleza y el clima cobran un impulso imparable, también prolifera el número de plataformas en las que se debaten estas transiciones económicas. Cada una ofrece su propia perspectiva y tono, pero podría decirse que todas se suman al impulso general.
Desde este punto de vista, Davos tiene una marcada orientación empresarial e inversora. En lugar de considerarlo una debilidad, es también una oportunidad para reconocer que las transiciones que se están produciendo a nuestro alrededor no sólo tienen sentido desde el punto de vista medioambiental, sino también desde el punto de vista económico y financiero. Esa es, al menos, la base de nuestra convicción inversora.
Tribuna de Thomas Hohne-Sparborth, Head of Sustainability Research, Lombard Odier IM.
Foto cedidaDe izquierda a derecha; Patrick Porritt y Pierre-Alain .
Alantra, firma global independiente de servicios financieros para el mid-market, ha reforzado sus equipos de FIG y Tecnología con el nombramiento de dos Managing Directors: Patrick Porritt se une a la firma con enfoque en M&A en el sector financiero y estará basado en Londres; y Pierre-Alain Rikkers se centrará en Fintech y tendrá su base en Nueva York.
Según explica la compañía, estos nombramientos se suman a otras incorporaciones recientes de alto nivel para los equipos de sectores financiero y tecnológico de Alantra, ambos sectores clave a nivel global para la firma.
Patrick aporta más de 27 años de experiencia en los mercados financieros globales, habiendo ocupado posiciones en instituciones como UBS Investment Bank, Bank of America Merrill Lynch y Credit Suisse International. Además, es inversor y miembro del consejo de diversas empresas tecnológicas en etapa inicial.
Por su parte, Pierre-Alain cuenta con más de 20 años de experiencia en banca de inversión, con conocimientos específicos en el sector de tecnología financiera, incluyendo pagos, banca, análisis de datos y tecnología de mercados financieros. Se une a Alantra desde Teneo, donde ocupaba el cargo de Senior Managing Director. Antes de eso, trabajó para Arma Partners, Moelis & Company y Bank of America Merrill Lynch.
Actualmente, el equipo asesor de FIG de Alantra está compuesto por 150 personas y cuenta con miembros en Londres, Madrid, Dublín, Lisboa, Milán, Ámsterdam y Atenas. Según explica, su enfoque en «soluciones integradas», en lugar del enfoque tradicional en «productos» para satisfacer las necesidades del cliente, está captando la atención de clientes de FIG en toda Europa. Desde 2019, Alantra ha completado más de 250 operaciones por un valor superior a los 160.000 mil millones de euros en el sector de FIG.
El equipo global de banca de inversión en tecnología de Alantra tiene su sede en Londres, con más de 40 miembros en Estados Unidos, Alemania, Francia, Benelux y Escandinavia. En los últimos tres años, Alantra ha asesorado en más de 100 operaciones en el espacio tecnológico, por un valor aproximado de 11.000 millones de euros.
La firma añade que estas dos incorporaciones refuerzan aún más los hubs clave de Alantra en Londres y Nueva York. La sede de la banca de inversión de la firma se encuentra en Londres, donde Alantra apuesta por la continua expansión rápida. En Nueva York, el nombramiento de Pierre-Alain marca la tercera incorporación de un Managing Director en los últimos seis meses, subrayando las ambiciones de la firma para ampliar su profunda experiencia en subsectores dentro de los sectores existentes e introducir nuevas verticales en los Estados Unidos.
Allianz Global Investors (Allianz GI) ha anunciado el cierre definitivo del fondo Allianz Asia Pacific Secured Lending Fund (AAPSL), tras captar 562 millones de euros para esta estrategia. Según explica la gestora, el vehículo permite a los inversores institucionales invertir junto con Allianz.
Actualmente, la firma cuenta con un equipo especializado dedicado a la inversión en crédito privado en Asia-Pacífico. El equipo, dirigido por Sumit Bhandari, se estableció en 2018 para abordar las oportunidades en el espacio de crédito del denominado mid-market en Asia Pacífico, y se centra en préstamos a compañías de dicho segmento en distintos tramos de la estructura de capital y con diferentes perfiles de calidad crediticia. El equipo supervisa un total de 1.300 millones de euros en activos gestionados para estrategias de crédito privado en Asia.
“Unos tipos de interés más altos durante más tiempo presentan una oportunidad atractiva para el crédito privado, ya que sirven de cobertura frente a la inflación con el potencial de ofrecer mejores rentabilidades en comparación con las inversiones tradicionales en renta fija. Se espera que el crédito privado continúe siendo clave en las carteras de los inversores institucionales por su capacidad de ofrecer diversificación y la posibilidad de obtener mejores rentabilidades ajustadas al riesgo. Teniendo esto en cuenta, creemos que el crédito privado asiático está preparado para ofrecer unas perspectivas de futuro prometedoras, gracias al sólido potencial de crecimiento de la región y a las dinámicas positivas, tanto del lado de la oferta como de la demanda”, afirma Emmanuel Deblanc, director Global de Mercados Privados de Allianz GI.
El equipo de Crédito Privado de Asia Pacífico de Allianz GI se centra en invertir en deuda senior garantizada, sénior no garantizada, de “second lien” (entre la deuda senior y la mezzanine) y subordinada de empresas bien diversificadas en Asia Pacífico (excluida China), con el Sudeste Asiático, el Sur de Asia y Oceanía como tres pilares geográficos.
Identifican oportunidades potenciales en compañías que demuestran solidez a lo largo de diversos ciclos económicos, que poseen la capacidad de beneficiarse del cambio hacia una economía con bajas emisiones de carbono y que, según las perspectivas, se recuperarán tras periodos de tensión en el mercado. Estos sectores incluyen las infraestructuras, la transición energética, la sanidad y la educación, entre otros.
Por su parte, Sumit Bhandari, gestor de Asia Private Credit en Allianz GI, añade: “Agradecemos el gran apoyo de los nuevos inversores y de los ya existentes en Europa, Oriente Próximo y Asia-Pacífico. Creemos que la combinación del crecimiento económico, el potencial de rentabilidad, el desarrollo de infraestructuras y las mejoras en la regulación seguirán impulsando el interés por el crédito privado asiático entre los inversores globales. Estamos muy ilusionados con seguir brindando a nuestros inversores acceso al crecimiento de Asia a través de una cartera diversificada de inversiones en crédito, así como ayudarles a comprender las peculiaridades del panorama del crédito privado asiático, gracias a nuestra experiencia sobre el terreno”.
LinkedInKenneth Caplan y Lionel Assant, nuevos co-director de inversiones de Blackstone.
Cambios en Blackstone. Según ha anunciado la firma, Ken Caplan, actual codirector mundial del Sector Inmobiliario, y Lionel Assant, director europeo de Capital Riesgo, han sido nombrados codirectores mundiales de Inversión (CIO). Además, Nadeem Meghji, director de Real Estate Americas, sucederá a Caplan como codirector global de Real Estate junto con la actual codirectora Global, Kathleen McCarthy.
Según explica la firma, estos ascensos ponen de relieve la creciente amplitud de sus estrategias de inversión y su expansión, tras haber superado recientemente el billón de dólares en activos bajo gestión. “Los tres ejecutivos aportan colectivamente más de 60 años de experiencia inversora de Blackstone a lo que se espera que sea un periodo de despliegue extremadamente activo”, destacan desde la Blackstone.
A raíz de este anuncio, Steve Schwarzman, cofundador, presidente y consejero delegado de Blackstone, ha declarado: “Estamos encantados de ascender a tres de nuestros profesionales más veteranos a estos puestos críticos, mientras la empresa se prepara para un periodo de inversión activa. Aportan a estas nuevas funciones un sólido historial de resultados para nuestros clientes, un considerable conocimiento institucional y una excepcional perspicacia inversora”.
Por su parte, Jon Gray, presidente y director de Operaciones de Blackstone, ha añadido: “La promoción de estos ejecutivos de gran talento ayudará a la firma a identificar mejor temas de inversión globales convincentes, al tiempo que mejorará nuestro disciplinado proceso de inversión.»
Lionel Assant se unió a Blackstone en 2003 y ha dirigido el negocio de Capital Privado Europeo de la firma con sede en Londres desde 2012. Según explica la firma, continuará desempeñando ese cargo y, como co-CIO de Blackstone, trabajará en conjunto con los CIO de las unidades de negocio y los jefes de Grupo para proporcionar una supervisión adicional de las inversiones a nivel de firma en todo nuestro complejo de Capital Privado (PE), incluyendo nuestros negocios de PE Corporativo, Infraestructura, Oportunidades Tácticas, Crecimiento y Ciencias de la Vida.
Por su parte, Ken Caplan se unió a Blackstone en 1997, dirigió el negocio inmobiliario europeo de la firma entre 2012 y 2015, ocupó el cargo de CIO inmobiliario entre 2015 y 2017. Además, ha codirigido el negocio inmobiliario global junto con McCarthy desde 2018. Como co-CIO, trabajará en conjunto con los CIO de las unidades de negocio y los jefes de Grupo para proporcionar una supervisión adicional de las inversiones de la firma, principalmente a través de Real Estate y Credit & Insurance (BXCI).
“Los CIO de Blackstone seguirán reportando a sus respectivas unidades de negocio, incluyendo a Mike Zawadzki, CIO de Crédito y Seguros (BXCI); David Ben-Ur, CIO de BAAM Portfolio Solutions (BPS); y Prakash Melwani, CIO de Corporate Private Equity, que tendrá un papel más amplio como presidente de Blackstone Capital Partners (BCP) International”, señalan desde la firma.
En cuanto a Nadeem Meghji, se unió a Blackstone Real Estate en 2008 y desde 2017 ha supervisado el negocio inmobiliario en América. Ha ayudado a liderar el enorme crecimiento del negocio inmobiliario de Blackstone en Estados Unidos y Canadá a través de su Core+ Oportunista (BREP), institucional y de patrimonio privado (BPP y BREIT), con más de 200.000 millones de dólares de AUM y un valor total de activos de aproximadamente 400.000 millones de dólares.
La compañía también ha anunciado el ascenso de Gio Cutaia a director global de Operaciones Inmobiliarias. Según explican, continuará liderando la gestión global de Activos Inmobiliarios (un papel que ha ocupado desde 2018), y en esa capacidad ayudará a administrar los más de 12,000 activos en la cartera inmobiliaria de Blackstone.
A raíz de todos estos anuncios, Kathleen McCarthy, codirectora mundial del Sector Inmobiliario Blackstone, ha comentado: “Ken es un líder extraordinario con el que me ha encantado trabajar. Esperamos que siga influyendo en nuestro negocio como co-CIO de la empresa. Nadeem es el líder perfecto para suceder a Ken, dada su enorme perspicacia inversora y su experiencia operativa. Me entusiasma colaborar con él en los próximos años. Nadeem y yo estamos encantados de ascender a Gio Cutaia, que desempeñará un papel fundamental ayudándonos a supervisar este negocio de talla mundial”.
Desde el probable fin de las subidas de los tipos de interés en Estados Unidos hasta la mejora de los datos económicos, en Allianz Global Investors ven razones para ser optimistas con respecto a las perspectivas de la renta fija de los mercados emergentes en 2024.
La firma es optimista sobre esta clase de activos de cara a 2024 tras dos años difíciles: la subida de los tipos de interés en Estados Unidos, el aumento de la inflación mundial, los conflictos geopolíticos y la desaceleración del crecimiento económico mundial han pasado factura a los mercados emergentes. Pero la firma considera que muchos de estos factores se están invirtiendo o moderando y que, combinados con una dinámica macroeconómica más sólida, pueden ayudar a conformar una perspectiva más constructiva para 2024.
El Portfolio Manager, Emerging Market Debt, de la firma Carlos Carranza ofrece seis razones por las que espera rentabilidades de dos dígitos para esta clase de activos.
1.- El fin de las subidas de tipos de la Fedpuede ofrecer una oportunidad de compra para los bonos de los mercados emergentes
El ciclo de subidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal estadounidense (Fed) podría estar llegando a su fin. Las recientes declaraciones relativamente moderadas del presidente Jerome Powell se han visto reforzadas por unos datos de inflación por debajo de las expectativas. Los datos laborales aún deben mostrar signos más evidentes de debilitamiento, pero “creemos que la Fed ya se encuentra en el llamado ‘pivote’, es decir, el punto en el que se pasa de las subidas de tipos de interés a los recortes”, afirma el experto. Por lo tanto, “si la historia nos sirve de guía, los bonos soberanos de los mercados emergentes tienden a comportarse bien en un entorno así.
A medida que los mercados van cotizando un escenario de recortes de tipos, las rentabilidades de los bonos del Tesoro estadounidense tienden a bajar y los mercados emergentes pueden ofrecer un rendimiento adicional: ofrecieron rendimientos de dos dígitos en los seis meses siguientes al final de los dos últimos endurecimientos de la Reserva Federal. Por término medio, los bonos soberanos en moneda local rindieron un 11,6% (rentabilidad total incluidos tipos de cambio y tipos); la deuda soberana en divisa fuerte, un 10,4% y la deuda corporativa en divisa fuerte, un 7,8%. En todos los casos, superaron a los bonos del Tesoro estadounidense, que subieron un 7,4%.
2.- Persiste la desinflación en los mercados emergentes, un buen augurio para las economías y los inversores
La inflación en los mercados emergentes sigue bajando, una tendencia que es un buen augurio para las perspectivas generales de inversión. El índice de precios al consumo (IPC) a 12 meses de 18 economías emergentes clave muestra un descenso al 4,6% en octubre, por debajo de los máximos recientes del 10% de octubre del año pasado.
La inflación subyacente también sigue ofreciendo signos de debilitamiento. Una de las razones es que los bancos centrales de los mercados emergentes, en general, fueron mucho más agresivos que sus homólogos de los mercados desarrollados a la hora de subir los tipos de interés en respuesta a las presiones inflacionistas. Como resultado, muchos bancos centrales de mercados emergentes han podido empezar a recortar los tipos. Pero, en general, la caída de la inflación ha sido más pronunciada que los recortes de la política monetaria de los bancos centrales, lo que ha mejorado el nivel de los tipos reales -el tipo de interés real ajustado a la inflación-.
“En nuestra opinión, los bancos centrales emergentes tienen un amplio margen para aplicar recortes de la política monetaria el próximo año, lo que debería impulsar el crecimiento económico y reducir los rendimientos de los bonos locales, y esto, a su vez, implica una subida de los precios de los bonos”, explica el estratega.
3.- Los niveles de rendimiento parecen competitivos y el ‘carry’ es atractivo
Los rendimientos de los bonos soberanos en divisas fuertes de los mercados emergentes siguen siendo elevados a pesar del reciente repunte, lo que ofrece un importante colchón para hacer carry. “Incluso sin ganancias de duración, el aumento del valor de una inversión a lo largo del tiempo puede reportar beneficios”, asegura el experto. Los rendimientos de los bonos soberanos con grado de inversión de los mercados emergentes se acercan al 5,69%, mientras que los de alto rendimiento se sitúan en el 11,7%.
Los activos se dividen a partes iguales entre créditos soberanos con grado de inversión y de alto rendimiento, por lo que el rendimiento medio a nivel de índice es del 8,4%. Aunque el diferencial frente a los rendimientos estadounidenses sigue siendo relativamente estrecho para varios países, el nivel general de los rendimientos ofrece, en nuestra opinión, un atractivo carry de bonos, a juicio de la firma.
En los niveles actuales, los rendimientos de los bonos son lo suficientemente elevados como para compensar cualquier volatilidad potencial en los bonos del Tesoro de Estados Unidos y otras posibles perturbaciones. En su hipótesis de base, Carranza espera rendimientos de dos dígitos para los bonos soberanos de los mercados emergentes en 2024. Las rentabilidades negativas sólo se producen en el improbable escenario de que los bonos del Tesoro estadounidense cedan 50 puntos básicos con respecto a los niveles actuales y los diferenciales se amplíen.
El experto también considera que los bonos soberanos en moneda local de los mercados emergentes ofrecen un valor especial de cara a 2024 y que el reciente repunte de esta clase de activos continuará. “Las valoraciones de los bonos locales siguen siendo baratas, y los tipos reales parecen competitivos gracias a un mayor descenso de la inflación en comparación con el último repunte de los rendimientos, por lo que las condiciones seguirán siendo favorables, ya que es probable que los bancos centrales continúen recortando los tipos con cautela”, afirma Carranza.
Su escenario base también tiene en cuenta que las divisas locales deberían seguir estando bien respaldadas, “dada la saludable oferta y demanda de dólares para muchas economías de mercado emergentes clave, las sólidas perspectivas fiscales y la reducción de los déficits por cuenta corriente”.
4.- La estabilización del crecimiento económico de China elimina un importante viento en contra para los mercados emergentes
El año 2023 estuvo marcado por una desaceleración del crecimiento de los mercados emergentes, con algunas excepciones como Brasil o México. En particular, la ralentización en China y las preocupaciones sobre el sector inmobiliario han sido el principal lastre para el sentimiento respecto a los mercados emergentes. Ahora, en Allianz GI observan indicios de estabilización de la actividad económica en el gigante asiático en los últimos meses y creen que el crecimiento de la actividad económica en el país se estabilizará en los próximos meses, lo que elimina un importante lastre para los bonos de los mercados emergentes.
El sector inmobiliario chino sigue experimentando ajustes, pero Carranza considera que los retos deberían limitarse al sector y no deberían frenar los resultados económicos generales en 2024.
5.- Los riesgos geopolíticos deberían contenerse en 2024
Para la renta fija de los mercados emergentes existen tres principales riesgos geopolíticos. El primero, el conflicto en Oriente Próximo. Los bonos de los mercados emergentes no han registrado salidas de flujos como consecuencia de la guerra entre Israel y Hamás, “lo que sugiere que los mercados parecen tener en cuenta que las hostilidades seguirán teniendo un cariz regional. Las divisas emergentes se han apreciado, al contrario de lo que suele ocurrir durante los periodos de aversión al riesgo.
El segundo riesgo apunta a la guerra entre Rusia y Ucrania. El posicionamiento de los inversores en torno al conflicto es relativamente ligero, pues los flujos de inversión ya se han ajustado a las sanciones y exclusiones de índices impuestas a raíz del conflicto. Por último, están las tensiones entre Estados Unidos y China. En opinión de Carranza, “la reciente reunión entre el presidente estadounidense Joe Biden y el presidente chino Xi Jinping refleja signos de cooperación y sugiere un deshielo de las relaciones entre las dos economías más poderosas”.
Por lo tanto, “cualquier disminución de las tensiones geopolíticas debería favorecer a los mercados emergentes”. Los riesgos de contagio entre los mercados emergentes han disminuido en general en los últimos años, en parte debido al aumento del número de países invertibles, lo que permite una diversificación más amplia. La otra razón que ha contribuido a moderar el contagio ha sido un conjunto más amplio de inversores, ya que el desarrollo de los fondos de pensiones nacionales, las compañías de seguros y los sistemas bancarios han ampliado la base de inversores.
6.- Los datos macroeconómicos parecen sanos para los mercados emergentes
Por término medio, los déficits fiscales de los mercados emergentes se han reducido desde que se ampliaran a raíz de la pandemia. En términos relativos, la mejora ha sido mayor que en los mercados desarrollados. Un déficit fiscal medio del 2,8% del PIB para 2023 es inferior al 3,7% alcanzado en 2020 y menor al de los mercados desarrollados.
Los saldos de la balanza por cuenta corriente siguen siendo saludables en su conjunto: se sitúa actualmente en un superávit del 0,6% del PIB, lo que sugiere que los mercados emergentes son menos vulnerables a las perturbaciones externas que en años anteriores. Y la reciente fortaleza de las divisas de los mercados emergentes refleja una dinámica saludable.
Otra razón para el optimismo es que, según Carranza, sólo habría un puñado de posibles candidatos al impago en los próximos años. Egipto sería el país con mayor riesgo y cualquier impago podría provocar un contagio dentro de los mercados emergentes.
Turquía tiene la mayor cantidad de vencimientos de eurobonos entre 2024 y 2025, pero los valores a corto plazo siguen estando bien respaldados por una sólida base de inversores nacionales. El reciente giro del Gobierno hacia la ortodoxia económica también puede implicar que Turquía evite un impago. Pakistán, Etiopía y Túnez tienen vencimientos en 2024, lo que puede plantear problemas de reembolso. Pero los mercados parecen estar totalmente preparados para este tipo de acontecimientos.
Las próximas elecciones pueden proporcionar puntos de entrada
En este escenario, se abren posibles oportunidades de inversión táctica durante un año muy cargado de citas electorales. El resultado de las elecciones estadounidenses de noviembre puede influir en las políticas de Estados Unidos hacia los principales mercados emergentes y, en consecuencia, en el sentimiento general de los inversores sobre esta clase de activos. Por ejemplo, las políticas sobre comercio e inmigración pueden añadir volatilidad a los mercados centroamericanos, y a México en particular.
También habrá que seguir de cerca los comicios en los mercados emergentes. Un movimiento hacia el centro-derecha en México puede ser favorable para los bonos del país, mientras que una política continuista será neutral para los activos. Las elecciones en Panamá pueden dar lugar a cambios políticos, dado el elevado descontento y la baja aprobación del gobierno en el poder. En Sudáfrica, la incertidumbre sigue siendo alta, ya que no está claro si el actual partido gobernante reunirá el 50% de los votos necesarios para mantenerse en el poder.
En general, Carranza cree que hay sobradas razones para ser optimistas sobre las perspectivas de los mercados emergentes en 2024. “La combinación de la mejora de los fundamentos económicos y las valoraciones favorables puede crear oportunidades para los inversores dispuestos a adoptar un enfoque selectivo”, concluye el experto.
Janus Henderson Investors ha reforzado su negocio en Latinoamérica con el nombramiento de Christian Constandse, quien dirigirá los esfuerzos de ventas de la firma en México, según Funds Society pudo saber.
Christian comenzó a trabajar con Janus Henderson el 15 de enero de 2024, está basado en Ciudad de México y reporta a Ignacio De La Maza, Head of EMEA Intermediary & LatAm.
De acuerdo con la firma, en este nuevo puesto, «Christian será fundamental para ampliar la presencia de Janus Henderson en México como parte de las iniciativas estratégicas de crecimiento de la firma en Latinoamérica», añadiendo que «Christian será responsable de liderar los esfuerzos de la firma para construir y fortalecer las relaciones con las principales partes interesadas, impulsar el negocio mayorista e institucional de la firma en la región y establecer la primera oficina de la firma en México, sujeto a todas las aprobaciones regulatorias pertinentes».
Al respecto, Ignacio De La Maza, Head of EMEA Intermediary & LatAm, señala: «Estoy encantado de que Christian haya decidido unirse a Janus Henderson en esta emocionante fase de crecimiento para nosotros. Latinoamérica es una región estratégicamente importante para la firma, en la que seguimos viendo un enorme potencial de crecimiento, y la amplia experiencia y red de Christian nos permitirán seguir aumentando nuestra presencia en México y llegar a más clientes. Estoy deseando trabajar con él para seguir cumpliendo con nuestros clientes y construir relaciones más profundas y sólidas con nuestros socios en este mercado clave».
Christian Constandse lleva más de 18 años en el sector y aporta una amplia experiencia en pensiones públicas y corporativas y en el mercado institucional en general. Anteriormente trabajó en Blackrock, donde más recientemente dirigió su negocio institucional en México. También ocupó cargos en GBM, donde fue director de Gestión de Carteras de Renta Variable, y en el Banco de México, donde fue Economista.
Constandse es CFA charterholder, licenciado en Economía por la Universidad de las Américas Puebla y máster en Economía por la UC San Diego.
