Foto cedidaDe izq a der: Francisco Javier García, director de LarrainVial Asset Management; José Miguel Simian, director del Centro de Estudios Inmobiliarios de la ESE Business School; Pía Mora, directora ejecutiva de Fundación Alcanzable; y Carlos Araya, jefe de la División de Política Habitacional del Ministerio de Vivienda y Urbanismo
Centrándose en una de las piezas claves del mundo de alternativos, LarrainVial celebró la edición inaugural de su nuevo seminario inmobiliario. El tema central fue el mercado del arriendo, con un panel de expositores analizando los desafíos y oportunidades en torno al déficit habitacional en Chile.
La firma reunió a sus invitados en el auditorio del hotel Ritz Carlton de Santiago, donde Francisco Javier García, director de LarrainVial Asset Management y presidente del Comité Inmobiliario Corporativo de LarrainVial, destacó la importancia de la vivienda en sus palabras de bienvenida. “El déficit de vivienda es un fenómeno global, que no puede dejar indiferente a nadie”, dijo.
El ejecutivo hizo énfasis en la historia de políticas públicas habitacionales del país andino, pero también destacó el desafío actual, en un contexto en que “Chile está transitando de un país de propietarios a uno de arrendatarios”. En esa línea, García dijo que “sólo modelos de colaboración público-privada” podrán reducir la brecha en la vivienda.
¿Qué pasa en el mercado de vivienda?
José Miguel Simian, director del Centro de Estudios Inmobiliarios de la ESE Business School y vicerrector académico de la Universidad de Los Andes, tomó el podio para referirse a los elementos que explican la crisis de vivienda. El académico resaltó la caída de la tasa de propiedad, la asequibilidad de la vivienda y la calidad del stock habitacional.
Si bien estos elementos contribuyen al problema, para el economista el principal es la caída de la tasa de propiedad. Esta ha bajado de 70% a 57% en los últimos 20 años, coronándose como la mayor caída dentro de la OCDE.
Otro factor relevante para Simian es la carga financiera, donde el costo de vivienda supera el 40% de los ingresos de los hogares, en promedio, según datos de la encuesta Casen. “Este es el principal problema de vivienda que tiene Chile”, indicó, dado el volumen del asunto.
Considerando todas las variables, el académico tiene una propuesta. “Chile tiene una encrucijada, sobre salir del modelo de voucher para la compra”, dijo, agregando que “podemos pensar en un modelo de subsidio que vaya vía crédito”. Específicamente, argumenta por créditos bullet del Fisco por UF 2.000 (80.820 dólares).
La perspectiva pública
Como representante del Ministerio de Vivienda y Urbanismo (Minvu), el jefe de la División de Política Habitacional, Carlos Araya, enfatizó en que el arriendo “es un factor importante”, que está en el corazón del debate político. Por lo mismo, el gobierno está impulsando desde la pandemia la política pública Arriendo a Precio Justo.
Este programa, según explicó, busca beneficiar a los portadores del subsidio estatal para arrendatarios empujando la creación de oferta a través de un parque de viviendas.
Hasta ahora, se han financiado 3.845 viviendas –por 169.433 millones de pesos, o 183 millones de dólares– y tienen 4.000 subsidios reservados para 2024, por un total de 150.931 millones de pesos (163 millones de dólares).
Hacia delante, Araya indicó que “hablar de un aumento tiene que ser una tarea transversal y consensual”, recalcando en la importancia de un consenso social para poder aumentar las oportunidades de desarrollo.
Colaboración público-privada
La experiencia en la colaboración entre entidades estatales y privadas vino de la mano de Pía Mora, directora ejecutiva de Fundación Alcanzable, una organización dedicada a ampliar el acceso a la vivienda para personas de escasos recursos.
Dentro de los desafíos que han visto en el debate sobre la brecha de vivienda, la ejecutiva dio algunos ejemplos extraídos de casos de la fundación. “Los arrendatarios que pagan mucho en arriendo no se consideran parte del déficit habitacional”, indicó. Además de que los requisitos de arriendo han ido aumentando, la composición de las personas en la brecha ha cambiado, con más migrantes, personas mayores y hogares unipersonales.
“Mientras la política no siga incorporando estos casos, el déficit habitacional va a seguir creciendo”, advirtió.
A esto se suma que, mientras que “el interés de postular al subsidio va aumentando”, el otorgamiento se mantiene relativamente estable. Detrás de este fenómeno hay distintos factores, como la desinformación de arrendatarios, disposición de arrendadores, la pertinencia y el precio de la oferta.
Mora también se refirió al subsidio de arriendo, que Fundación Alcanzable apalanca para dejar viviendas de calidad accesibles a menores precios. Por el lado de los privados, el rol principal es proveer la oferta.
Los family offices siguen evolucionando en el mundo, Latinoamérica no es la excepción. Sin embargo, precisamente las condiciones cambiantes globales exigen a los miembros de la entidad mayor preparación en áreas que van desde el conocimiento financiero hasta la tecnología, como una forma de prepararse para preservar el legado.
Especialistas, inversionistas y miembros de las Family Office se dieron cita en el Family Office & Investors Summit 2024 Ciudad de México, en su clásica sede del piso 51 de la emblemática Torre Mayor, en el corazón financiero del país, la avenida Reforma.
Este evento estuvo marcado por la inquietud y el debate sobre el arribo de las nuevas generaciones a los family offices, con todo lo que ello significa en innovación. Ante ello, la profesionalización la preparación de quienes vayan a tomar las riendas y los mecanismos de inversión, será esencial para los próximos años.
Inversiones alternativas y el mercado del real state internacional
En el panel sobre inversiones alternativas, moderado por Alberto Delezé, Country Head en Schroders, el enfoque giró en torno al análisis sobre este tipo de inversiones, sus ventajas, sus características y cómo pueden funcionar para los Family Office en el contexto de la diversificación.
Rodrigo Román Pastor, especialista en NSC asesores, detalló cómo no existe un «traje a la medida» para este tipo de inversiones.
La inversión en activos alternativos tiene tres pilares: el primero de ellos consiste en detectar cómo está la transición familiar, cuáles son las generaciones, para que entiendan qué es lo que están haciendo. La estructura fiscal es otro pilar; en ocasiones existen oportunidades muy atractivas pero debe analizarse el camino, totalmente legal y transparente. Ya como tercer pilar se ubica la forman en la que se puede complementar ese portafolio de inversión con los factores anteriores, siempre pensando en cómo le va a la familia para analizar estrategias de diversificación o incluso al revés, disminuir la diversificación ya que muchas ocasiones es un factor del que se abusa sin darse cuenta.
«El asset allocation no es un proceso donde el especialista se mete y ya, sino que consiste en analizar junto con la familia cuánto y qué es lo que funciona y además ordenar bien los flujos para que podamos absorber esos costos de capital», coincidieron los expertos.
Y si hablamos de inversiones de largo plazo, las enfocadas en el sector del Real State son clásicas, requieren procesos de negocio muy elaborados que tienen contratos de largo plazo en la mayoría de los casos. En Estados Unidos, por ejemplo, los estados de Texas y Florida registran un boom importante por las condiciones de inversión particulares y en cierta manera por la cercanía a las cadenas globales de valor; por ejemplo, en Texas se registra el arribo de 200 compañías en los últimos años, al grado de llamarlo ya el «Manhattan del Sur».
Las oportunidades en Real State para las Family Office en este momento son tan atractivas que en la Florida al adquirir una propiedad de alrededor de 650.000 dólares se llegan a dar descuentos de hasta 100.000 dólares, «O lo aprovechas ahora o nunca», dijo Gustavo Gálvez, CEO en PFS Realty Group y participante del panel «Real State Internacional» junto con cinco expertos más como: Eduardo Sagues, Marc Jessier, Claudia Batancourt, Chris Reece y Agustín Barios Gómez.
Evolución de los family offices
En en panel sobre la evolución de los Family Office especialistas como Guadalupe Rodríguez de Talipot, María Eugenia Vázquez de INQYO, Agustín Santellan de Winsdom, Andrés Pesce de Kayyak Ventures y Fernanda Esnaurrizar de MFG Family Office, destacaron la relevancia de hacer conscientes a las nuevas generaciones del legado que reciben y su valor en todos los términos.
«Crear conciencia a través de seguimientos, hacer mesas de trabajo con las nuevas generaciones en base a sus necesidades, evitar conflicto en la medida de lo posible y hacerles conscientes de que cada uno de los miembros tiene necesidades diferentes, que las nuevas generaciones conozcan lo que hace cada uno de los integrantes; hay quienes contratan incluso cursos especializados para no crear conflictos de intereses. Un familiy office implica muchas cosas pero ante todo disciplina para cuidar los intereses y el trabajo de quienes lograron consolidar el patrimonio», explicaron en el panel.
Las nuevas tendencias no permanecen ajenas al sector, sobre todo considerando que las nuevas generaciones son apasionadas del cambio y la innovación; factores como el trading automático ha llegado para quedarse y se consolida cada vez más.
«La única forma en la que puedan contar con un buen formador de mercado es mediante intermediarios que tengan sistemas robustos de algoritmos y robots que les permitan tener posturas de compra y de venta todo el tiempo», señaló María de Lourdes Pérez, directora de mercado de capitales en Grupo Financiero Intercam, quien participó en el panel sobre Mercado de Capitales.
Para los traders es importante crear sus propias estrategias para aprovechar la velocidad en los spreads entre instrumentos así como entre países, la utilización de algoritmos tampoco es aleatoria, estos deben ser robustos y confiables, especialmente para clientes como los family offices, que invierten un porcentaje del patrimonio formado a lo largo de toda una vida de sus miembros originales.
Programas de ciudadanía y migración
Los miembros de los family offices son ciudadanos globales, su alto poder adquisitivo les abre las puertas para algunos de los destinos mundiales más importantes del mundo; en la cumbre de Ciudad de México se presentaron diversas propuestas sobre ciudadanía y migración.
Es el caso de España, Portugal, o Malta en Europa, con inversiones o aportaciones en el caso del tercer país, que pueden ir desde 500.000 hasta 750.000 euros, con lo que es posible acceder a radicar en alguna de esas naciones con estatus migratorio o incluso acceder a la ciudadanía.
En el caso de Estados Unidos las inversiones a riesgo requieren un monto de 800.000 dólares; se trata de inversiones a riesgo porque los family offices deben elegir los proyectos en los que invierten, sin considerar los otros gastos que deben afrontar, a cambio recibirán una Green Card por dos años, posteriormente cabría la posibilidad de la residencia permanente.
Canadá es otra opción en este continente, su calidad de vida y su cercanía con Estados Unidos son dos de sus principales ventajas; una forma de migración consiste en una inversión de 1 millón de dólares canadienses y aportación de 200.000 dólares canadienses para aplicar, aunque el dinero no es lo más importante porque también se exigen un alto grado de estudios y un elevado nivel de francés, de otra manera no se permite este tipo de inversión pasiva que en un periodo muy rápido puede llevar a los miembros de las Family Office a una residencia permanente.
Panamá se ha vuelto una opción muy atractiva en el continente debido a que el país se encuentra estratégicamente posicionado, muy atractivo en servicios financieros; Panamá es bastante más accesible para inversionistas latinoamericanos, con inversiones en real state de hasta 300.000 dólares americanos que puede llevar a los miembros de los Family Offices a la residencia permanente.
Este lunes la Securities and Exchange Commission and U.S (SEC) y la Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN), del Departamento del Tesoro de EE.UU, propusieron conjuntamente una nueva regla que requeriría que los asesores de inversiones registrados en la SEC (RIA), y los asesores de informes exentos (ERA) establezcan, documenten y mantengan informes escritos de identificación de clientes .
La propuesta está diseñada para prevenir actividades financieras ilícitas que involucren a los clientes de asesores de inversiones mediante el fortalecimiento del marco contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo (AML/CFT) para el sector de asesores de inversiones.
Según esta propuesta, los RIA y las ERA deberían implementar procedimientos razonables para identificar y verificar la identidad de sus clientes, entre otros requisitos, a fin de formar una creencia razonable de que los RIA y las ERA conocen la verdadera identidad de sus clientes.
Con esta regla, sería más difícil para quienes se dedican al crimen, la corrupción o cualquier otro ilícito establecer relaciones (incluso mediante el uso de identidades falsas) con asesores de inversiones con el fin de lavar dinero, financiar el terrorismo o participar en otras actividades financieras ilícitas.
La reglamentación propuesta complementa una previamente presentada por FinCEN en febrero de 2024 para designar a los RIA y ERA como “instituciones financieras” según la Ley de Secreto Bancario y sujetarlas a los requisitos del programa ALD/CFT, así como a las obligaciones de presentación de informes de actividades sospechosas, entre otras requisitos.
Esa propuesta cita una evaluación de riesgos del Departamento del Tesoro, que identificó que la industria de asesores de inversiones ha servido como punto de entrada al mercado estadounidense para recursos ilícitos asociados con corrupción extranjera, fraude, evasión fiscal y otras actividades criminales. En conjunto, estas propuestas tienen como objetivo prevenir la actividad financiera ilícita en el sector de asesores de inversiones y salvaguardar aún más el sistema financiero estadounidense.
«La regla propuesta está diseñada para hacer más difícil el uso de identidades falsas y establecer relaciones de clientes con asesores de inversiones», dijo el presidente de la SEC, Gary Gensler. «Apoyo esta propuesta porque podría reducir el riesgo de que terroristas y otros delincuentes accedan a los mercados financieros estadounidenses para lavar dinero, financiar el terrorismo o mover fondos para otros fines ilícitos», señaló.
“Los actores criminales, corruptos y delincuentes han explotado el sector de asesores de inversiones para acceder al sistema financiero estadounidense y lavar fondos”, dijo la directora de FinCEN, Andrea Gacki. «Esta propuesta ayudaría a los asesores de inversiones a identificar mejor y evitar que actores ilícitos hagan un mal uso de sus servicios, al tiempo que promovería un conjunto armonizado de obligaciones CIP (identificación de clientes)»
La regla, si se adopta, requeriría que los RIA y ERA, entre otras cosas, implementen un CIP que incluya procedimientos para verificar la identidad de cada cliente en la medida de lo razonable y practicable, y que mantengan registros de la información utilizada para verificar la identidad de un cliente, entre otros requerimientos. La propuesta es generalmente consistente con los requisitos del CIP para otras instituciones financieras, como corredores o comerciantes de valores y fondos mutuos.
La propuesta está publicada en SEC.gov y se publicará en el Registro Federal. El período de comentarios públicos permanecerá abierto durante 60 días después de la publicación de la propuesta en el Registro Federal. Está disponible una hoja informativa sobre el Aviso de reglamentación propuesta.
El reciente Private Credit Investment Meeting, celebrado el pasado 8 de mayo en el Four Seasons de Miami, congregó a profesionales y expertos del sector financiero para discutir las tendencias actuales y estrategias en el ámbito del crédito privado.
El encuentro, organizado por Cuatro Torres Capital, fue moderado por Chris Corcino, quien guió las diversas sesiones que contaron con la participación de panelistas como Gabriel Ceballos, Rosemary Sagar, CFA, y Carl Linder, ofreciendo perspectivas enriquecedoras sobre la gestión y rendimiento del crédito privado. Los expertos compartieron sus conocimientos y experiencias, resaltando la importancia de adaptar las estrategias de inversión a las condiciones cambiantes del mercado.
A su vez, el evento contó con la participación de managers, entre ellos Adam Sasouness de Dwight Capital, Alex Horn de BridgeInvest, Andres Lucas de Delgatto Diamond Finance Fund, Manoela Arashiro de Confidas y Stuart Wilson de OCP Asia. Cada uno aportó su visión única sobre los desafíos y oportunidades que presenta el crédito privado hoy en día. Cada uno destacó las prácticas específicas y los enfoques innovadores adoptados por sus respectivas firmas para enfrentar los retos actuales del mercado
Aceptar el cambio en el ámbito financiero no es fácil. Requiere resiliencia y una capacidad proactiva para no quedarse atrás, incluso cuando es difícil encontrar el camino a seguir. Los expertos coinciden en que las estrategias de inversión activas, junto con un enfoque en la diversificación y la gestión del riesgo, serán cruciales para navegar el 2024 y generar alfa. En nuestra opinión, también es esencial gestionar las carteras de manera integrada, mejorando la diversificación y el potencial de rendimiento mediante la consideración de inversiones tanto tradicionales como alternativas. En una época de imprevisibilidad, son precisamente las perspectivas y soluciones dinámicas las que deben guiar las decisiones de inversión.
La reunión no solo sirvió como un foro para el intercambio de ideas, sino también como una plataforma para fortalecer las redes entre profesionales que comparten un interés común en maximizar el rendimiento y mitigar los riesgos, aseguraron desde la organización.
El consenso general subrayó que, a pesar de las incertidumbres del mercado, existen numerosas oportunidades para aquellos dispuestos a adaptarse y innovar en sus enfoques, dijeron fuentes del mercado a Funds Society.
El conflicto en Oriente Próximo entró en una nueva fase tras la ofensiva de Israel en el paso de Rafah la semana pasada y el ataque de Irán hace un mes. Mientras miles de vidas se pierden y otras miles se truncan, los expertos intentan arrojar un poco de luz sobre las dimensiones de esta guerra y sus implicaciones para los inversores.
En opinión de Dennis Shen y Thomas Gillet, analistas de Scope Ratings, la probabilidad de un conflicto a gran escala en Oriente Medio es escasa, pero cualquier nueva escalada de las tensiones tendría consecuencias adversas significativas para los mercados de materias primas y la inflación. Aunque un enfrentamiento militar a gran escala entre Irán e Israel no es el escenario base de estos dos expertos, sí reconocen que la reciente confrontación entre Israel e Irán ha aumentado los riesgos para Oriente Medio.
Según su análisis, más allá de los esfuerzos realizados por las partes interesadas de la región, Estados Unidos y la Unión Europea, podemos extraer algunas conclusiones positivas del grado de moderación de las represalias iraníes para evitar una espiral perjudicial de conflicto con Israel. En primer lugar, señalan que los mercados del petróleo ya han descontado la prolongación de las tensiones y el elevado riesgo geopolítico, y los precios del Brent se sitúan en torno a los 90 dólares el barril.
“Sin embargo, cualquier nuevo recrudecimiento del conflicto en la región, aunque no llegue a ser una guerra regional a gran escala, podría tener importantes repercusiones económicas más allá de Oriente Medio. Lo haría a través de la subida de los precios de las materias primas, la interrupción de las rutas marítimas y los mercados financieros entrarían en una fase de aversión al riesgo”, reconocen Shen y Gillet. Y advierten de que si se produjera un conflicto a gran escala en Oriente Medio, podría verse afectado hasta un tercio de la producción mundial de petróleo y alrededor del 15% de la de gas natural.
¿Qué impacto tiene para los mercados?
Nadie duda que un recrudecimiento del conflicto tendría un impacto directo en la inflación, lo que truncaría los planes de los bancos centrales. “Cualquier agravamiento del conflicto en Oriente Medio podría obligar a los principales bancos centrales a aplazar y/o moderar futuras reducciones de los tipos de interés. Incluso si el BCE y otros bancos centrales comienzan a bajar los tipos oficiales a lo largo de este año, como se espera, la nueva normalidad de un Oriente Medio más impredecible hace surgir el espectro de un escenario parecido al de los años setenta, en el que los tipos se sitúen en un estado estacionario más alto. Una base de tipos más altos durante más tiempo y el riesgo de que los bancos centrales adopten medidas si la inflación sorprende al alza puede dar lugar a un mayor endurecimiento de las condiciones financieras a escala mundial”, apuntan Shen y Guillet.
Además, para estos expertos de Scope Rating, el contexto actual reafirma la importancia de los acontecimientos geopolíticos como principal reto crediticio a escala mundial. “La actual situación geopolítica entraña claros riesgos para el crédito soberano de Israel. Sin embargo, más allá de Israel, el aumento del gasto militar debido a los riesgos geopolíticos mundiales, las políticas fiscales anticíclicas que compensan la incertidumbre económica y los tipos de interés más altos y largos representan factores de riesgo más amplios para las calificaciones soberanas. Estos riesgos los hemos tenido en cuenta a la hora de adoptar una visión equilibrada de las calificaciones soberanas para 2024, pero la geopolítica sigue siendo una de las principales preocupaciones y es probable que siga siéndolo en las perspectivas crediticias para 2025”, insisten.
Por su parte, Claudio Wewel, estratega de renta fija para J. Safra Sarasin Sustainable AM, recono que, mirando en perspectiva lo ocurrido en abril, la escalada del conflicto en Oriente Próximo ha pesado también en el ánimo de los mercados y, en consecuencia, los mercados de renta fija y variable no han podido prolongar las ganancias de marzo, sino que han entrado en modo de consolidación. “El mercado global de renta variable cayó más de un 3% en abril, lastrado por el mercado estadounidense. Europa se mantuvo relativamente bien, y el mercado británico incluso registró sólidas ganancias”, señala.
Según su análisis, el entorno del mercado se volvió más difícil en abril, ya que el Conflicto en Oriente Medio se sumó que ya los mercados descartaron prácticamente la posibilidad de que la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) lleve a cabo un primer recorte de los tipos de interés en junio.
“La renta variable ha registrado un buen comportamiento en lo que va de año, dado que los mercados prácticamente han descartado el riesgo de recesión. Sin embargo, la persistencia de una inflación elevada y la escalada de las tensiones geopolíticas en Oriente Próximo han provocado una corrección moderada en abril. Hasta el momento, los beneficios de las compañías estadounidenses se han mostrado sólidos en la actual temporada de presentación de informes de resultados. Pero esta situación aún podría cambiar, ya que faltan aproximadamente la mitad de los informes de resultados”, afirma Wewel.
En su opinión, a raíz de la reciente escalada del conflicto en Oriente Próximo y de las últimas impresiones sobre la inflación, las acciones corrigieron en la segunda quincena de abril. “Dada la oportunidad derivada de la debilidad temporal de los mercados financieros, hemos aumentado la renta variable y reducido los bonos con grado de inversión. En conjunto, la renta variable sigue ligeramente sobreponderada y la renta fija ligeramente infraponderada en nuestras carteras. La situación geopolítica se ha estabilizado y las perspectivas de crecimiento, junto con las perspectivas de beneficios, siguen siendo sólidas y apenas muestran signos de debilidad”, añade.
Irán y los riesgos de una escalada
A la hora de valorar en qué medida el escenario en Oriente Medio podría complicarse, los expertos apuntan hacia Irán. Según Nick Carter, general y asesor estratégico de Schroders, para entender la importancia de Irán en el conflicto actual en Oriente Próximo, es preciso mencionar que la desaparición del Estado de Israel ha sido una intención declarada del gobierno iraní desde la revolución de 1979. Y, por tanto, lo que Irán ha establecido desde entonces son milicias en los países que rodean a Israel: Líbano, Siria, Irak y Yemen. “Sin embargo, debido al lamentable estado de la economía iraní, provocado por el nivel de sanciones que se le han impuesto, no considero que en estos momentos exista un gran apetito dentro de Irán (o entre la población del país) por una confrontación regional con Israel. Pero no deberíamos tener ninguna duda sobre la amenaza que representa Irán”, asegura Carter.
En su opinión, si la política se torna belicista, existe un peligro real de error de cálculo. “Y si se produce una escalada injustificada, entonces el peligro es que podría llevarnos a un lugar al que no queremos ir. Así que, independientemente de que no a priori no se quiera la guerra, eso no significa que no vayamos a acabar en una guerra”, concluye.
Valtteri Ahti, estratega jefe de la gestora nórdica Evli, explica que el peor escenario habría sido una guerra entre Irán y Estados Unidos, que estima muy improbable. “Estados Unidos e Irán no quieren la guerra. El Presidente Joe Biden no quiere la guerra porque una subida del precio del petróleo sellaría su derrota en las elecciones presidenciales. El umbral para una guerra con Irán es también más alto que con Irak porque Irán puede desarrollar rápidamente armas nucleares. Irán no quiere una guerra con Estados Unidos porque sabe que perdería”, argumenta.
En su opinión, los mercados tienen esta misma visión ya que el día en que Irán lanzó un ataque aéreo contra Israel, el índice bursátil estadounidense S&P 500 cayó un 1,2%. “Por tanto, el mercado no ha reaccionado mucho a la crisis, lo que concuerda con la historia. Según LPL Financial, cuando se han producido conmociones geopolíticas similares, el movimiento medio de un día del índice bursátil S&P 500 ha sido un descenso del 1,1%”, matiza Ahti.
Contextualizando la económica de Oriente Medio
Según recuerda Ahti, Oriente Medio es una región importante desde el punto de vista económico y de mercado, ya que es un gran exportador de petróleo y gas. Alrededor de un tercio de la producción mundial de petróleo tiene lugar en Oriente Medio y el Norte de África. Qatar es uno de los tres mayores productores de GNL del mundo, junto con Australia y Estados Unidos.
“La importancia económica de Oriente Medio ha disminuido a medida que el papel económico del petróleo se ha reducido con el tiempo. Por ejemplo, el consumo de petróleo del consumidor estadounidense ha disminuido casi un tercio desde 1980. En el mismo periodo, el PIB per cápita estadounidense se ha duplicado. La electrificación del transporte refuerza una tendencia ya existente de abandono de los combustibles fósiles”, afirma la estratega jefe de la gestora nórdica Evli.
Otra razón de la decreciente importancia de Oriente Medio es el petróleo de esquisto, que ha creado un renacimiento del petróleo en Estados Unidos. «La producción de petróleo estadounidense cayó a un mínimo de poco menos de cinco millones de barriles diarios en 2007. Las últimas cifras muestran que la producción se ha más que duplicado hasta alcanzar los 13 millones de barriles diarios, lo que convierte a Estados Unidos en el mayor productor de petróleo del mundo. Los siguientes mayores productores son Rusia y Arabia Saudí, que produjeron alrededor de 10 millones de barriles de petróleo al día. Gracias al petróleo de esquisto, Estados Unidos se ha convertido también en uno de los mayores exportadores mundiales de GNL, frente a su anterior posición de importador», concluye Ahti.
Foto cedidaRudolf Gschliffner, nuevo CEO de Santander Asset Management Brasil.
Santander Asset Management Brasil ha anunciado que Rudolf Gschliffner asumirá el cargo de CEO, aportando una amplia experiencia de más de dos décadas en el sector financiero. Gschliffner, que comenzó su carrera en el área de Tesorería del Bank of Boston, ha sido una figura prominente dentro del Grupo Santander, donde trabaja desde 2006.
El nombramiento de Gschliffner se produce en un momento estratégico, siguiendo la reciente transición de Rafael Kappaz hacia el área de Mercados y Tesorería de Santander Brasil. Con este nuevo liderazgo, Santander Asset Management espera fortalecer aún más su presencia en el mercado brasileño y continuar la expansión de sus servicios de gestión de activos.
Después de empezar en ABN Amro Asset, donde se desempeñó en la distribución de fondos de inversión, Gschliffner tuvo una trayectoria notable dentro del banco. En 2011, se trasladó al sector de Banca Privada de Santander, asumiendo el papel de Chief Investment Officer (CIO). Su competencia y visión estratégica lo llevaron a Santander Asset Management en 2017 como superintendente ejecutivo de Productos. En 2020, Rudolf tomó el frente del equipo comercial, gestionando las áreas de Productos, Especialistas de Portafolio y Estrategia.
Además de su experiencia, Gschliffner también está altamente cualificado académicamente. Graduado en Administración, se especializó en Mercado de Derivados y posee un Máster en Economía Financiera por la Fundación Getulio Vargas (FGV).
Según indican desde la gestora, la experiencia y la formación de Gschliffner serán esenciales para SAM Brasil mientras el banco continúa adaptándose a las dinámicas del mercado financiero y a las necesidades de sus clientes.
Los planes de trabajo de las instituciones de la Unión Europea (UE) para este año siguen muy vinculados al actual ciclo legislativo, ya que en menos de un mes se celebrarán las elecciones europeas. Una vez se constituya en el segundo semestre de este año el nuevo Parlamento Europeo (PE) y la Comisión Europea (CE), se definirán las áreas prioritarias. Por ahora, el Comité Conjunto de las tres autoridades de supervisión europeas ha publicado su plan de trabajo para 2024 priorizando las iniciativas en las finanzas sostenibles, el paquete de finanzas digitales y un conjunto de temas intersectoriales.
Según un informe realizado por BBVA, el Parlamento Europeo ha estado trabajando en los proyectos legislativos que estaban abiertos hasta las últimas sesiones plenarias de finales de abril, ya que las elecciones europeas se celebrarán entre el 6 y 9 de junio de 2024, en los que hay un gran protagonismo de temas sostenibles y digitales. «Por su parte, el Consejo de la UE ha trabajado en las iniciativas consensuadas en el programa por el actual Trío, que agrupa las presidencias de España (segundo semestre de 2023), Bélgica y Hungría (primer y segundo semestre de 2024, respectivamente) como son la Unión Bancaria y la Unión de Mercado de Capitales, el Reglamento de Inteligencia artificial, ‘FIT for 55’ o temas relacionados con el cambio climático», añade el documento.
En lo que respecta a la Comisión Europea, recuerdan que ésta adoptó en octubre su programa de trabajo para 2024, que hace especial hincapié en la simplificación de las normas para los ciudadanos y las empresas y que seguirá prestando especial atención al Pacto Verde Europeo y a aumentar las competencias digitales, digitalizar la administración y las empresas, impulsar la innovación y la investigación, cerrar la brecha digital y mejorar la infraestructura digital.
Prioridades de las Autoridades Europeas de Supervisión (ESAs)
En el caso de las Autoridades Europeas de Supervisión, el informe de BBVA destaca que la Autoridad Bancaria Europea (EBA, por sus siglas en inglés) continuará trabajando en la mejora del código normativo único y en el seguimiento de la estabilidad y la sostenibilidad mediante el análisis de riesgos. «Los test de estrés también centrarán la atención del organismo, puesto que se llevarán a cabo nuevas pruebas de resistencia en 2025 que empezarán a diseñarse este año. Esto también se verá respaldado por los esfuerzos para proporcionar una infraestructura de datos que esté al servicio de las partes interesadas», indica el informe. Adicionalmente, la EBA tendrá que abordar un gran número de mandatos que abordan una amplia gama de aspectos del sector financiero y seguirá desarrollando normas de nivel 2 para implementar Basilea en la UE, pues la aplicación del llamado paquete bancario (CRR3/ CRD6) representará una parte importante del trabajo de la autoridad, ya que se espera que la EBA desarrolle más de 100 estándares técnicos, guías e informes, según explica BBVA.
«2024 atraerá nuevos focos de supervisión para EBA. Por un lado, dado que el Reglamento sobre la resiliencia operativa digital, más conocido como DORA, deberá ser aplicado en enero de 2025, la EBA se deberá preparar para asumir nuevas responsabilidades relacionadas con la supervisión de los proveedores de servicios de tecnología críticos. Por otro lado, la nueva regulación de cripto activos, conocida como MiCA por sus siglas en inglés, fue publicada en el Diario Oficial de la Unión Europea el 9 de junio de 2023, y la EBA está desarrollando junto a ESMA normativa de segundo nivel. Además, deberá prepararse para supervisar a los emisores de ‘asset referenced tokens’ y ‘e-money tokens’ significativos para finales del 2024″, destacan
Adicionalmente, la EBA preparará la transferencia de poderes y mandatos específicos relacionados con el nuevo paquete legislativo de lavado de dinero y financiación al terrorismo conocido como AML/FT y apoyará su transmisión a la nueva autoridad de lavado de dinero conocida por su acrónimo AMLA.
El documento también puntualiza que el plan de trabajo de la Autoridad Europea de Valores y Mercado (ESMA por sus siglas en inglés) establece tres prioridades estratégicas: continuar mejorando la efectividad de los mercados y la estabilidad financiera, fomentar buenas prácticas de supervisión en los mercados financieros de la UE y seguir mejorando la protección de los inversores minoristas. Todo ello bajo dos drivers claves: impulsar la financiación sostenible y facilitar la innovación tecnológica y el uso eficaz de los datos.
«El trabajo de la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones (EIOPA por sus siglas en inglés) en 2024 se focalizará en seguir desarrollando los objetivos estratégicos que se definieron en su programa de trabajo 2023-2025. Así, las principales áreas de trabajo serán integrar las finanzas sostenibles, implementar su estrategia de transformación digital, mejorar la calidad y la eficacia de la supervisión, identificar, evaluar, monitorear e informar sobre los riesgos para la estabilidad financiera y promover políticas preventivas y acciones de mitigación», concluye la entidad.
Vistra ha anunciado que ha obtenido su autorización del Banco Central de Irlanda (CBI) para proporcionar servicios de gestión de fondos desde el país. Según explica la compañía, con esta aprobación fortalece su presencia en el mercado irlandés y amplía su alcance global al ofrecer servicios de administración de fondos en más de 50 mercados.
La expansión de Vistra en los servicios de administración de fondos en Irlanda se alinea con sus ambiciones estratégicas de crecimiento y refleja su compromiso de proporcionar un servicio de alta calidad y sin interrupciones de principio a fin para sus clientes. El equipo cuenta con el apoyo de software de contabilidad de fondos de última generación y el portal de servicio a inversores propio de Vistra, VFunds, una plataforma digital totalmente integrada que permite a los gestores de inversiones, inversores y otras partes relacionadas recibir la información que necesitan de manera rápida, transparente y eficiente.
Para apoyar la expansión de la red global de administración de fondos, Vistra Funds Services (Irlanda) ha nombrado a Aimee Gill, CEO y jefa de Contabilidad de Fondos, a Paul McDonald, jefe de Servicios a Inversores ,y a Jacqueline Evbodaghe, jefa de Riesgo y Cumplimiento.
«Estamos encantados de haber obtenido esta licencia del CBI y de dar la bienvenida a Aimee, Paul y Jacqueline a estos roles de liderazgo clave, lo que nos ayudará a elevar aún más nuestro negocio. Irlanda es un centro integral para la industria de fondos de inversión y una puerta de entrada importante entre nuestros clientes en EE. UU., Reino Unido y Europa, así como una jurisdicción cada vez más en el radar de quienes están en Asia. La licencia nos permite servir mejor a nuestros clientes en Vistra globalmente, fortaleciendo nuestra posición en Europa y abriendo el mercado irlandés para que podamos contribuir a las ambiciones de crecimiento de nuevos y actuales clientes de fondos”, ha señalado Cliona O’Faolain, directora general de Vistra Irlanda.
Por au parte, Abdel Hmitti, el recién nombrado jefe Global de Fondos de Vistra, ha añadido: «Este hito significativo nos permite proporcionar los servicios administrativos de principio a fin para apoyar a nuestros clientes a lo largo del ciclo de vida de sus fondos y asociarnos con ellos a medida que establecen, operan y expanden sus operaciones de fondos en más lugares que nunca antes. Con nuestras capacidades ampliadas, podemos navegar mejor el complejo panorama empresarial actual para nuestros clientes y mejorar el crecimiento de sus fondos en Irlanda y más allá. Mi agradecimiento a Cliona, Aimee, Paul, Jacqueline y al resto del equipo por su trabajo en la obtención de esta licencia.”
Tenemos un problema fiscal en Estados Unidos. Con más del 6% del PIB, no se puede negar que el déficit estadounidense es anormalmente grande. Históricamente, sólo se han observado brechas fiscales similares en tiempos de guerra o como respuesta política a una recesión. La media a largo plazo desde 1969 para el déficit estadounidense en años sin recesión se sitúa en el 3,5% del PIB, muy por debajo del nivel actual. Desgraciadamente, hay pocas posibilidades de que las autoridades estadounidenses presten atención a las cuestiones fiscales a corto plazo, dadas las próximas elecciones presidenciales. Por lo tanto, los déficits más altos están aquí para quedarse por ahora.
Por ahora, el riesgo para los mercados derivado de los déficits fiscales parece limitado. Sin embargo, los inversores están cada vez más preocupados por el deterioro de la situación fiscal de EE.UU. y los déficits fiscales, más altos durante más tiempo, que podrían contribuir a una corrección al alza de los tipos de mercado. En otras palabras, después de que la actuación política de la Reserva Federal provocara una subida sustancial de los tipos a partir de marzo de 2022, el temor es que el Tesoro estadounidense tome el relevo como riesgo alcista clave para los tipos. Aunque es importante vigilar la dinámica fiscal, no creemos que la política fiscal represente un riesgo importante para el mercado, al menos a corto plazo.
Por otra parte, los déficits excesivos plantean muchos retos. En primer lugar, el mayor déficit debe financiarse, lo que presiona al Tesoro estadounidense a emitir más deuda. Más importante aún, un déficit mayor de lo deseable significa que el margen de maniobra es limitado, dejando a los responsables políticos con menos munición en caso de choque macroeconómico. Por último, un fuerte estímulo fiscal en un momento en que la economía aún va bien puede provocar su recalentamiento. Este resultado podría limitar la capacidad de la Reserva Federal para normalizar su política tras su reciente y agresivo ciclo de endurecimiento.
La falta de disciplina fiscal podría convertirse en un riesgo importante a medio plazo, que podría llevar a los inversores a deshacerse de los activos estadounidenses si no se aborda.
El atractivo de la deuda pública estadounidense en comparación con la de otros países o regiones
En general, la deuda pública resulta atractiva en muchos mercados, dados sus elevados rendimientos históricos. Los rendimientos son más altos en EE.UU. que en la mayoría de los mercados, lo que significa que la demanda de bonos del Tesoro estadounidense probablemente seguirá siendo fuerte. En cuanto a la posibilidad de que los rendimientos bajen -contribuyendo así a la rentabilidad total de la renta fija-, vemos un mayor potencial en la zona euro, ya que creemos que el BCE será más proactivo con su ciclo de relajación que la Reserva Federal. En otras palabras, nuestra convicción sobre la duración es mayor en Europa.
Tribuna de Benoit Anne, director del grupo de soluciones de inversión de MFS Investment Management.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: djedj from Pixabay
Los hitos y los aniversarios ofrecen la oportunidad de reflexionar. Gracias a algunos de los inversores más importantes del mundo, creo firmemente que gestionar renta variable activa con un enfoque hacia la alta calidad sigue siendo fundamental para revalorizar el capital de los clientes a largo plazo. Aquí van 10 lecciones aprendidas a lo largo de 30 años de inversión:
Seleccione grandes empresas y no se interponga en el camino del ‘compounding’ a largo plazo
Creo que nuestro concepto de lo que constituye una compañía de alta calidad y nuestra determinación de mantener muy alto el listón de la calidad en nuestras carteras es lo que nos diferencia, así como nuestra perspectiva a largo plazo. Buscamos compañías gestionadas adecuadamente, capaces de crecer a rentabilidades sosteniblemente altas a largo plazo sobre el capital operativo, con una baja volatilidad de los beneficios de explotación, una capacidad de fijar precios y un apalancamiento limitado. Además, al igual que identificar compañías con estas características es de gran importancia, darles a estos ‘compounders’ naturales a largo plazo tiempo para crecer, también lo es. No alquilamos empresas, las poseemos a largo plazo.
Se gana dos veces con renta variable de calidad
Para los inversores, evitar la destrucción permanente de capital es, probablemente, tan importante como la oportunidad de ganar dinero. Me gusta decir que se gana dos veces invirtiendo en nuestro enfoque hacia la renta variable de alta calidad: se gana manteniéndonos fieles a empresas ganadoras que se revalorizan de forma superior a largo plazo y se gana de nuevo perdiendo menos en las caídas sostenidas de los mercados. Ciertamente, ganar por partida doble propicia una sólida rentabilidad absoluta a largo plazo.
Piense en términos absolutos, no relativos
Centrarse en el riesgo es importante, pero yo afirmaría que la industria se centra demasiado en el riesgo relativo. Céntrese en el riesgo absoluto, es decir, la posibilidad de perder dinero con una inversión, no en los riesgos relativos a un índice de referencia. Nos concentramos en tratar de comprender cualquier riesgo relevante desde el punto de vista de la franquicia, la valoración, la regulación, la gestión de la compañía y los aspectos ESG (medioambientales, sociales y de gobierno) asociados a las empresas en las que invertimos. Por ello, consideramos que pensar en términos absolutos nos facilita seleccionar ganadores a largo plazo y evitar a los perdedores, algo igual de importante.
Los valores que no se tienen en cartera son tan importantes como los que se tiene
Determinados sectores o industrias no cumplen los requisitos para formar parte de nuestras carteras de alta calidad, como son los casos de los sectores de bancos, servicios públicos, inmobiliario y energía. De esta manera, desde hace casi tres décadas, nuestra preferencia por renta variable de sectores de mayor calidad brinda a nuestros clientes retornos a largo plazo atractivos y resiliencia durante todo el ciclo económico.
La valoración importa
No solo somos exigentes en cuanto a la calidad, también somos exigentes en cuanto al precio —se podría decir que somos doblemente exigentes—, y el proceder de este modo ha impulsado tanto nuestra rentabilidad a largo plazo así como la forma que toma esta rentabilidad. Como señaló el difunto Charlie Munger, toda gran empresa puede convertirse en una mala inversión si se paga demasiado por ella. Aspiramos a comprar y poseer empresas que se encuentren o bien en una estimación conservadora de su valor intrínseco a largo plazo, o bien por debajo de esta. Dado que la disciplina en la valoración es importante, nos centramos más en el flujo de caja libre que en los beneficios porque el efectivo es un activo real. Incluso si algo se encuentra demasiado caro actualmente, la experiencia nos ha enseñado que la mayoría de las cosas que se desea tener acaban estando disponibles en algún momento. Sea paciente.
Implíquese y confíe en su instinto con respecto a los equipos directivos
Dialogamos con la dirección de las empresas para conocer si comparten nuestra misma perspectiva a largo plazo sobre el modo de dirigir la compañía y si asignan el efectivo en consecuencia. Queremos saber si potencian o exprimen los activos intangibles a largo plazo como son la investigación y el desarrollo y el ‘branding’/marketing digital. ¿Son capaces de innovar y crecer de manera sostenible? ¿Cómo de bien asignan el capital? Numerosos planes de remuneración incentivan resultados a corto plazo que retribuyen a los equipos directivos, pero que podrían tener consecuencias perjudiciales para el ‘compounding’ a largo plazo. Aspiramos a ser conocedores de qué comportamientos se incentivan y si la dirección actuará en función de estos incentivos, asimismo, también tratamos de fomentar cambios en los planes de remuneración que no nos gusten.
Las carteras asimétricas de alta calidad sirven bien a los inversores como asignación ‘core’
Las estrategias de inversión que pueden revalorizarse con el tiempo con un perfil asimétrico de alta calidad pueden cosechar recompensas más sólidas y constantes con el tiempo; por ejemplo, es mejor captar el 80% del alza y perder solo el 50% en la bajada que lograr el 100% en el ascenso y perderlo todo (¡y posiblemente más!) en la bajada. Si bien un ‘compounding’ constante puede ser menos emocionante que la última tendencia, considero que la estabilidad en las buenas y en las malas épocas resulta atractiva como asignación ‘core’ para las carteras de los inversores. De este modo, podrá también permitirse dormir mejor que con algunas de las otras alternativas más salvajes del mercado.
Conserve la curiosidad
Los mercados ofrecen un entorno cada vez más interesante en el que intentar revalorizar el capital de nuestros clientes. Creo que el secreto de la longevidad en este negocio es mantener la curiosidad, no dejar de aprender y seguir haciendo las preguntas adecuadas. He aprendido a animar a mi equipo a cuestionarlo todo y a todo el mundo —¡incluyéndome a mí!— y fomentar una cultura que recompense la curiosidad. Tenemos la suerte de trabajar en uno de los sectores más interesantes que existen. Si los mercados le aburren, probablemente será cosa suya, ¡no del mercado! Procure siempre avivar esa curiosidad rodeándose de personas inteligentes e interesantes a las que también les apasione lo que hacen.
Conserve la relevancia
Gertrude Stein dijo que «el dinero siempre está ahí, pero que cambia de bolsillo después de los cambios». Llevamos más de 30 años buscando lo mismo: compramos empresas capaces de crecer a rentabilidades sobre el capital operativo sosteniblemente altas a largo plazo sin apalancamiento y con baja volatilidad de los beneficios de explotación sin apalancamiento. Sin embargo, dado que el mundo no para de cambiar, también ha cambiado el lugar donde encontrar empresas que reúnan estas características. En ocasiones, los ríos dejan de fluir por debajo de históricos puentes de peaje, desviándose hacia otros puentes. Tenga esto presente y reconozca la necesidad de seguir siendo relevante sin dejar de lado sus principios básicos y su disciplina.
La calidad merece la espera
Estoy de acuerdo con Charlie Munger en que «donde de verdad se gana dinero no es comprando o vendiendo, sino esperando». Nuestro enfoque de inversión se centra en identificar compañías de alta calidad capaces de revalorizarse. La clave, como hemos aprendido, es ser suficientemente pacientes y darles el tiempo necesario para que crezcan. Sea la tortuga paciente en una manada de liebres movidas por la especulación1.
Tribuna de opinión de William Lock, director del equipo de renta variable internacional de Morgan Stanley IM.
1 Fábula de Esopo: la carrera de la liebre y la tortuga. La liebre está tan confiada en que ganará que se para durante la carrera y se queda dormida. La tortuga continúa moviéndose lentamente y termina ganando la carrera.
A su vez, el evento contó con la participación de managers, entre ellos Adam Sasouness de 
