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«Hay oportunidades en renta fija en los sectores de la energía, las utilities y los ferrocarriles de la India”

Kenneth Akintewe es senior portfolio manager de renta fija del equipo de Asia Pacífico de Aberdeen, que con 27 profesionales es uno de los más grandes en esta región. Desde Singapur, la firma maneja 4.500 millones de dólares en activos de renta fija en Asia. En su análisis del mercado de deuda de la India, Akintewe cree que hay oportunidades, pero recuerda que la confianza de los inversores depende bastante ahora mismo de cómo avanzan las reformas de Narendra Modi. La clave para él está en mantener la cautela.

¿Qué le parece el rtimo de reformas de la India?

Nos gustaría ver que las reformas avanzan tan rápido como sea posible -la nueva legislación sobre la adquisición de tierras es crucial-, pero somos también conscientes de la magnitud de la tarea a la que se enfrenta el primer ministro Narendra Modi y su equipo. Si bien ha habido retrocesos, como la derrota en las elecciones locales a principios de este año, estamos animados ante los progresos realizados que podemos describir como «lentos, pero constantes». Es cierto que alguna de las leyes de reforma más ambiciosa no ha sido aprobada todavía, pero desde que Modi se convirtió en primer ministro el año pasado, el Parlamento ha aprobado unos 47 proyectos de ley y el compromiso del gobierno con las reformas sigue siendo inquebrantable.

No todos los proyectos de ley están vinculados a la agenda de reformas, pero las estadísticas muestran que las cosas se están haciendo pese a la oposición política en la cámara alta. Más allá de los titulares, se han logrado bastantes avances en la devolución del poder económico a los gobiernos locales y en la mejora de la coordinación de las políticas entre la capital y las regiones. Esto además de las medidas para impulsar la eficiencia del gobierno y la racionalización de los procesos de aprobación de los proyectos de infraestructuras.

¿Se pueden ver ya los beneficios de las reformas en la economía?

La economía está en mucho mejor forma de lo que estaba incluso hace un par de años. La inflación se ha reducido, los tipos de interés también y la consolidación fiscal sigue en marcha. Las reservas de divisas, que superan los 350.000 milllones de dólares se encuentran en niveles récord y la rupia ha registrado una evolución mejor que la mayoría de las monedas de los mercados emergentes. Aunque el país ha sido uno de los principales beneficiados de la caída de los precios del petróleo, las autoridades también han empezado a reducir los subsidios al combustible. Las ayudas para el diésel y la gasolina han sido eliminadas por completo, pero permanecen las del gas licuado de petróleo y el queroseno.

¿Mejora la inversión extranjera?

El número de proyectos de inversión estancados ha ido disminuyendo mientras el gobierno continúa trabajando para eliminar el retraso que acumula. Además, el valor de los nuevos proyectos ha ido en aumento, así como la inversión extranjera directa. Hay, por supuesto, buenas razones para manterner la cautela. Por ejemplo, los beneficios empresariales han decepcionado y muchas empresas aún no están lo suficientemente seguras como para invertir en su negocio.

¿Por qué el sector de las infraestructuras es tan importante?

Las décadas de falta de inversión se han traducido hoy en día en una red de infraestructuras pésimas en la India. Este es un gran obstáculo en el crecimiento del país, sobre todo ahora que quiere convertirse en un centro de fabricación como lo es China. Incluso un visitante ocasional se dará cuenta rápidamente de que hay una acuciante necesidad de construir más de todo: mejores carreteras, ferrocarriles modernos y puertos eficientes. Los apagones son una característica habitual de la vida diaria. Así que algunos de los elementos más ambiciosos de la agenda de reformas están relacionados con el desarrollo de las infraestructuras. Sin embargo, hacer esto realidad supone cambios en las leyes que se han topado con el partido de la oposición.

Desde la perspectiva de un inversor de renta fija creemos que hay oportunidades en los sectores de la energía, las utilities y los ferrocarriles. Para empezar, el gasto público va a hacer el trabajo pesado, dado que la inversión del sector privado sigue siendo débil. Si el gobierno consigue aprovechar el ahorro por los menores precios del petróleo e invierte ese dinero en obras públicas, esto podría estimular una tasa mayor de inversiones en el mundo corporativo.

¿Sigue siendo la burocracia un problema?

La excesiva burocracia, la incompetencia y la corrupción son notorias en la India. Pero este gobierno es consciente de esto y no ha tardado en resolver el problema. Por ejemplo, una de las primeras medidas de Modi estuvo encaminada a luchar contra el ausentismo crónico que sufre la administración pública, pero ha habido otras medidas administrativas que tratan de mejorar la eficiencia del gobierno.

¿Por qué es atractiva la deuda en moneda local de la India?

En una acción sin precedentes, el Banco de la Reserva de la India ha comenzado a apuntar a la inflación como un componente clave de la política monetaria. Si las reformas tienen éxito, esto podría conducir a una disminución estructural de la inflación a largo plazo, lo que probablemente hará caer la rentabilidad de la deuda en moneda local. Creemos que los bonos indios pagan un rendimiento atractivo incluso aunque las perspectivas económicas del país mejoren. La agencia de calificación crediticia Moody ‘s revisó la perspectiva de la deuda soberana de la India a «positiva» desde «estable» en abril. A pesar del rally vivido este año, el bono a 10 años tiene una rentabilidad del 7,7%, mientras que la deuda corporativa suele ofrecer entre 60 y 140 puntos básicos más que la misma deuda del gobierno.

El debilitamiento de los mercados emergentes, especialmente grave en Brasil

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En la edición latinoamericana del informe mensual de inversión de Credit Suisse, Robert Charles Serenbetz, analista y estratega de inversiones en el equipo de banca privada Américas de Credit Suisse, expone la visión sobre la región y proporciona unos breves apuntes sobre las economías de México y Brasil. A continuación, sus comentarios:

El debilitamiento de los mercados emergentes es especialmente grave en la mayor economía de la zona: Brasil. Las diferencias estructurales entre Brasil y México ejemplifican la divergencia de las condiciones económicas.

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México sigue progresando para convertirse en una de las economías de mejor rendimiento de la zona este año dentro del universo del MSCI Latin America. Aunque la economía no es boyante, sigue avanzando lentamente. La producción industrial repuntó ligeramente en agosto, pero la disminución de su dinamismo y los malos resultados de la encuesta de responsables de compras de septiembre apuntan a una tendencia a la baja.

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El mercado laboral de Brasil sigue perdiendo terreno. Aunque la tasa de desempleo se mantuvo en el 7,6% en septiembre, últimamente está tendiendo al alza. La tasa de desempleo de México bajó en septiembre.

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La marcada depreciación del real brasileño ha dado lugar recientemente a una significativa reducción de su déficit de cuenta corriente, y el Banco Central de Brasil espera nuevas bajadas. La reciente mejora del déficit resulta positiva, pero el debilitamiento general del BRL y el empeoramiento de las perspectivas económicas siguen suponiendo un reto.

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Como en todo análisis de inversión, hay que tener en cuenta que las indicaciones sobre rendimiento histórico y supuestos del mercado financiero no son indicadores fiables de la rentabilidad actual o futura.

El mercado de deuda no debería temer una subida de tipos, sino los riesgos de liquidez

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Los fanáticos de la película “Jurassic Park” de hace varios años probablemente recuerdan la escena en que el cazador está observando fijamente a un velociraptor en los arbustos delante de él. Sin embargo, la ruina del cazador no viene del riesgo que está observando, sino de otro velociraptor que se lanza sobre él desde un costado. De forma muy similar, la turbulencia que sacudió a los mercados financieros en agosto no fue iniciada por el riesgo del que estaban todos pendientes –un alza de las tasas de interés para contener una potencial inflación–, sino de las preocupaciones por el lento crecimiento mundial y la deflación, opina Payson Swaffield, gerente general de Inversiones en Renta de Eaton Vance Management.

Aparte del sector de mercados emergentes, la reacción del mercado de bonos a la jugada sorpresiva que hizo China el 10 de agosto para devaluar el yuan fue llamativa en gran medida por lo que no sucedió, apunta Swaffield, que recuerda además, que los fondos mutuos de bonos han aumentado significativamente en los últimos años y existen inquietudes de que pueda producirse una huida de los accionistas de los fondos ante la primera señal de problemas. “Efectivamente observamos un repunte en los reembolsos netos de los accionistas de fondos, pero nada parecido a un éxodo significativo. En todas las categorías de fondos la salida neta fue del 0,9 % en agosto, un pequeño repunte, en comparación con los retiros netos del 0,2 % en junio y julio, según Morningstar. Durante el trimestre, las salidas netas fueron levemente más altas para categorías inferiores al grado de inversión que para fondos de bonos en su conjunto”, explica.

En general, la liquidez de los bonos se mantuvo en un nivel suficiente

Una inquietud relacionada, dice Swaffield, ha sido si la liquidez en diversos sectores de ingresos fijos bastaría para permitir a los administradores de fondos satisfacer los posibles reembolsos de los accionistas. “Como señalé en mi informe del segundo trimestre, estamos en un período de elevados costos de liquidez, donde la volatilidad puede causar alzas o bajas marcadas en los precios. Al mismo tiempo, la historia ha demostrado que es probable que haya un precio de compensación para los activos de ingresos fijos, con lo que se reduce el riesgo de no satisfacer los reembolsos de los accionistas”, afirma el gerente general de Inversiones en Renta de Eaton Vance Management.

A este respecto, no sorprendió la experiencia que vivieron las mesas de operaciones de Eaton Vance. La mayoría de los sectores en el mercado de bonos de EE. UU. ha tenido una volatilidad relativamente baja, con una excepción: el sector de energía, que sufrió una venta generalizada por los bajos precios del petróleo y el lento crecimiento mundial. Por motivos similares, los bonos de los mercados emergentes experimentaron la mayor disminución de precios y tuvieron la mayor volatilidad entre las categorías de ingresos fijos. Sin embargo, en general, para Swaffield el mercado de bonos funcionó relativamente bien en agosto, cuando se produjo la oleada de ventas. Cumplió con su labor de reflejar el valor relativo entre sectores, sin una venta indiscriminada y extensa.

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“Inevitablemente se producirán episodios que presionarán aún más al mercado, sobre todo con el inminente escenario del alza en los tipos de interés. Pero desde nuestra perspectiva, el episodio de venta generalizada de agosto subrayó nuestra idea de que el mercado de bonos es básicamente sólido. La rentabilidad de agosto mostrada en el gráfico lo confirma. En términos de rentabilidad total, el mercado de bonos investment grade general, representado por el índice Barclays U.S. Aggregate Index, solo perdió un 0,14 % frente a la caída del 6,03 % del índice S&P 500. Los sectores con más riesgo de crédito corporativo, como los bonos de alto rendimiento y préstamos de tasa flotante, cayeron un poco más”, repasa el gestor.

Es comprensible que la perspectiva de un entorno de tasas al alza pueda motivar una cierta ansiedad entre los inversionistas en bonos y, claramente, la expansión de la propiedad de fondos mutuos de ingreso fijo agrega la posibilidad de una mayor volatilidad a corto plazo. Pero con una gran cantidad de efectivo a un lado, Swaffield el mercado de bonos funcionó relativamente bien en agosto cree que otrosinversores buscarán comprar y vender de forma separada en el tiempo con el fin de generar rentabilidades ajustadas al riesgo a más largo plazo y contar con un margen de seguridad.

“A nuestro entender, la angustia por el tema de la la liquidez cuando la Reserva Federal suba las tasas nos recuerda al pánico por el “Y2K”. Y2K terminó siendo un ejemplo de cómo la desinformación puede llevar a un error de cálculo del riesgo a gran escala. Los inversionistas en bonos deberían centrarse en los velociráptores que tienen más probabilidades de atacar”, concluye.

¿Cómo enfrentar financieramente un divorcio?

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Pocos eventos conllevan una carga financiera tan elevada como un divorcio. En términos generales, lo que antes se repartía entre dos, ahora tiene que ser de uno solo, como los gastos del hogar, porque es claro que luego de una separación habrá dos hogares en vez del único que existía anteriormente. Esto tiene serias implicaciones para las finanzas personales y es necesario que, llegado un evento de este estilo, sepamos enfrentarlo con los menores traumatismos, con el fin de que nuestros planes financieros se vean lo menor impactados posibles.

El tema importante para el divorcio es conocer y tener totalmente claro el punto de partida. El matrimonio generalmente es una sociedad, con dos socios, los cuales, salvo casos muy particulares, no son iguales en términos monetarios ni financieros. Generalmente, uno de los socios tiene una posición mucho más acomodada que el otro; si bien la ley protege al que tiene menos, frente al que tiene más, tratando de equilibrar financieramente a los dos (ex) socios.

Pero aquí es donde comienzan los temas importantes de planificación financiera. Que los dos socios queden con activos similares en valor no implica necesariamente que los dos queden igual financieramente para la etapa que viene. Es muy posible que uno de los miembros de la pareja quede con un bien principal —casa de habitación—, el cual puede ser valioso, pero que cuenta con mucha iliquidez. Esto llevará, necesariamente a que, en una situación de éstas, esa persona tenga que buscar recursos líquidos o que empiece a cargar el diario a la tarjeta de crédito, con el fin de financiarse de forma inmediata. Así, en la práctica, lo que parece ser un ‘buen trato’ no es en lo mínimo un trato equitativo.

Está la otra cara de la moneda: si un miembro de la pareja queda con los recursos líquidos, pero desinvertido. El costo de oportunidad que puede estar generando es muy grande, y pensando en el largo plazo, retrasaría metas importantes como el retiro, si no se invierten esos recursos de manera productiva en un tiempo relativamente corto.

El punto trascendental es que ante una situación así es importante tener la ayuda de un asesor financiero que ayude a tomar decisiones con “cabeza fría”. Como cualquier evento que dañe el status quo, un divorcio lleva a las personas a pensar más con la emoción del momento que con la razón, pudiendo echar al traste todos los planes financieros. Recordemos que vamos a tener los mismos ingresos, pero con gastos mayores, lo cual daña, incluso, los planes que venían andando y toca volver a diseñar procesos de planificación financiera con la nueva situación y la información del momento.

Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad del autor y no reflejan necesariamente la visión de Old Mutual sobre los temas tratados.

Opinión de Manuel García Ospina, gerente de la Escuela de Planeación financiera y comercial de Old Mutual.

El evento «Fund Selector Summit Miami 2015» organizado por Funds Society, nominado al mejor lanzamiento del año por PPA Connect Awards

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PPA Connect Awards ha incluido el evento Fund Selector Summit Miami 2015, celebrado en el hotel Ritz Carlton de Key Biscayne y organizado por Funds Society en colaboración con Open Door Media, en la lista de finalistas al premio “mejor lanzamiento del año”. La entrega de premios a los, finalmente, ganadores tendrá lugar el día 7 de diciembre en Londres, sede de la comunidad de organizadores de eventos profesionales que otorga el galardón.

Funds Society Fund Selector Summit fue el primer evento conjunto organizado por Funds Society, publicación online de referencia para los inversores profesionales del mercado US Offshore y revista trimestral en español distribuida en Estados Unidos, y Open Door Media, editora de una revista para inversores profesionales en Reino Unido y experimentada organizadora de eventos para profesionales de las finanzas, en varios países de Europa.

La unión de ambas partes ha demostrado formar un tándem perfecto pues 11 gestoras internacionales patrocinaron un evento al que acudieron más de 50 selectores de fondos, en mayo de 2015. Durante dos jornadas se celebraron reuniones entre reducidos grupos de profesionales del buyside y un gestor de cada una de las entidades patrocinadoras. Hubo tiempo para presentaciones, preguntas, cafés, charlas, intercambio de tarjetas, comidas al aire libre en las instalaciones del hotel, y para disfrutar de la excelente ponencia de Javier Santiso.

La celebración del Funds Society Fund Selector Summit 216 está anunciada para los días 28 y 29 de abril, en el mismo emplazamiento, y los organizadores confían en repetir el éxito del año anterior.

Gracias a todos los patrocinadores que apostaron por el evento por hacerlo posible: Amundi, Carmignac, Goldman Sachs Asset Management, Henderson Global Investors, NN Investment Partners, Lord Abbett, M&G Investments, Matthews Asia, Old Mutual Global Investors, Schroders y Robeco.

Las fotos del primer día del evento del año pasado están disponibles a través de este link y las del segundo a través de este enlace.

¿Deberían estar mejor valoradas las compañías que crecen en este ciclo económico?

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Las buenas compañías están ahora más caras que en el pasado, pero, irónicamente, son mucho más valiosas en el contexto actual. La razón es simple: en un mundo carente de oportunidades de crecimiento, quien consigue crecer lleva en su precio una prima. Durante lo que consideramos ciclos normales, los mercados registran altas tasas de crecimiento económico, que es bueno para las rentabilidad de la mayoría de las empresas. También crean oportunidades para que los beneficios empresariales sean más altos. Sin embargo, este ciclo que atravesamos dista de ser normal y requiere un pensamiento diferente para lograr retornos significativos, más allá de las estrategias que funcionaron en el pasado.

En diciembre de 2008, cuando el mundo ya no podía escapar de la gran recesión, la rentabilidad del bono a 10 años de Estados Unidos cayó al 2,12%, un mínimo no visto desde hacía más de 70 años. Excepto algunos banqueros centrales que estudiaron los efectos de la Gran Depresión, en aquel momento muy pocos captaron el riesgo de deflación al que se arriesgaba el mundo. Ahora, más de ocho años después y a pesar de que las bolsas registran niveles más altos que entonces, todavía tenemos unos tipos de interés a plazo en Estados Unidos del 2,03%.

¿Por qué han permanecido las rentabilidades tan bajas cuando el mundo está en modo de recuperación?

Esta pregunta sigue siendo desconcertante para los economistas y ha ocupado, en el intento de responderla, a las mentes más brillantes. Parte del enigma podría entenderse mejor si consideramos el actual panorama del precio de las materias primas y los precios del petróleo, que se sitúan en niveles vistos por última vez en 2008. Creemos que los bajos precios de las materias y los bajos rendimientos de los bonos confirman los deprimidos niveles de actividad económica a nivel macro, junto con el riesgo intrínseco del modelo de negocio a nivel de activos.

La cuestión de fondo es si debemos considerar las inversiones en activos de crecimiento en un entorno mundial de crecimiento bajo si la Reserva Federal no eleva los tipos de interés. En este caso las acciones de calidad pueden ayudar. Las empresas de calidad son más propensas a producir niveles consistentes de crecimiento en tiempos de incertidumbre económica. Ellos pueden:

Proporcionar valor convincente: No ha habido mucha inversión nueva en estrategias de renta variable de calidad en los últimos doce meses. Esto nos anima. A pesar de que nuestros fondos han registrado una evolución sólida, seguimos viendo valor en la inclusión en el portfolio de compañías que tienen tasas de crecimiento de un dígito alto, sin apalancamiento y con un pay out del 75% del efectivo producido.
Orientar sus negocios para diferentes entornos comerciales: Las empresas que generan flujos de caja estables en sectores consolidados tienen la capacidad de manejar sus estructuras de precios mejor que otras industrias. También pueden reducir los costes optimizando la distribución y comercialización, allanando el camino para obtener mayores márgenes en los buenos tiempos o proteger los flujos de efectivo en los malos.
Ser más activos en el mercado de fusiones y adquisiciones: South African Breweries es un buen ejemplo de esto. Nuestros portfolios han disfrutado de una propuesta más elevada de Anheuser-Busch InBev. Es de esperar que se produzcan más operaciones corporativas de este tipo.

Clyde Rossouw es co-responsable de las estrategias de Calidad de Investec Asset Management.

Credit Suisse: “La Fed podría estar en posición de subir las tasas de interés en diciembre de 2015”

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En el informe “Probable estabilización económica, más que deceleración”, Björn Eberhardt, director global de análisis macro de Credit Suisse señala que la Reserva Federal estadounidense podría estar en posición de subir las tasas de interés en diciembre de 2015 y que otros bancos centrales, como el Banco Central Europeo y el Banco de Japón, podrían anunciar nuevas medidas de flexibilización.

Eberhardt señala en su informe que “los últimos datos apuntan a una estabilización, aunque las perspectivas económicas a escala mundial siguen siendo muy inciertas. Los últimos datos sobre actividad en muy diversas economías vienen a confirmar que no resulta probable que la economía mundial se ralentice más”.

Los últimos datos de EE.UU. también se han mantenido relativamente estables pero hay señales que apuntan a su atenuación. Probablemente, los datos del PIB del tercer trimestre reflejen un menor crecimiento en comparación con el segundo, atribuible sobre todo al debilitamiento del comercio. “De cara al futuro, mientras que las lecturas de las encuestas empresariales han ido empeorando, la confianza de los consumidores se mantiene muy elevada, lo que refleja que, posiblemente, el consumo privado continúe siendo el principal motor del crecimiento. Y aunque el crecimiento de los salarios se ha debilitado en agosto y septiembre, hay otras mediciones sobre el mercado laboral que reflejan una situación aún muy saludable”, dice el experto.

A tenor de estas sólidas condiciones internas –explica-, la Fed cuenta con buenos argumentos para proceder a subir las tasas de interés en diciembre, como han defendido reiteradamente sus responsables más veteranos, pero el momento de introducir esta primera subida sigue siendo muy incierto. “En nuestra opinión, el parecer que reflejan los precios del mercado financiero, que prácticamente descartan que esta subida se produzca en diciembre, es excesivo.

Sólidos datos en la zona euro, pero puede que el BCE deba hacer más 

Puede decirse que el momentum económico de la zona euro se ha mostrado algo más robusto que el de EE.UU. “A tenor de las optimistas lecturas de las encuestas a empresas y consumidores, esperamos que la recuperación de la zona euro continúe. El Banco Central Europeo podría sin embargo tener que adoptar nuevas medidas de flexibilización, sobre todo debido a que las perspectivas de inflación de la zona euro siguen siendo bajas y las previsiones sobre su evolución han vuelto a empeorar”. Ante el tono moderado adoptado por el BCE en su rueda de prensa de octubre, han aumentado notablemente las posibilidades de que el BCE anuncie en diciembre una prórroga o incluso una expansión de su programa de flexibilización cuantitativa.

Por su parte, continúa Eberhardt, “el Banco de Japón podría anunciar también nuevas medidas de flexibilización monetaria. Aunque resulte demasiado inminente, creemos que el BdJ podría aumentar el ritmo de sus compras de activos ya el 30 de octubre, principalmente a causa del empeoramiento de las perspectivas de inflación y a que las previsiones sobre su evolución han vuelto a empeorar”.

Por último y respecto a los mercados emergentes, el experto señala que la situación en los grandes mercados emergentes ha mostrado recientemente signos de estabilización, aunque las lecturas de las encuestas empresariales siguen siendo muy pobres, particularmente en ciertas economías de Asia.

«Los mercados emergentes están demasiado baratos como para ignorarlos»

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Las valoraciones de la renta variable y los bonos de mercados emergentes han alcanzado unos niveles tan bajos que en estos momentos representan una buena oportunidad de compra para los inversores, afirma el director de inversiones de Kames Capital, Stephen Jones. Aunque la casa escocesa se ha mantenido infraponderada en mercados emergentes durante la mayor parte de 2015 por los problemas a los que se enfrentaba la clase de activo, los fondos de Kames han ido incrementando su exposición en las últimas semanas hasta volver a una posición neutral.

Para Jones, «las valoraciones de la renta variable de mercados emergentes han llegado a tal punto que resultan atractivas. Las cotizaciones han caído con fuerza en los mercados emergentes y, aunque la apreciación del dólar estadounidense y la ralentización del crecimiento mundial siguen suponiendo una amenaza, los precios ya descuentan en gran medida las malas noticias».

“Adoptar una posición neutral en renta variable de mercados emergentes es lo más prudente en el cuarto trimestre. Después, los inversores deberán replantearse 2016, teniendo en cuenta que la evolución de los datos de Estados Unidos marcará el momento de las subidas de los tipos de interés”.

Además de aumentar su exposición a renta variable de mercados emergentes, Jones también se muestra más positivo con respecto a la deuda emergente denominada en divisa extranjera.

“De forma similar, los diferenciales de algunos bonos denominados en divisa extranjera se han vuelto demasiado apetecibles como para ignorarlos, lo que nos ha dado la oportunidad de ampliar nuestra exposición en este segmento. A estos niveles, mantenerse infraponderado sale demasiado caro».

En opinión del experto, la ralentización del crecimiento estadounidense podría provocar que los tipos de interés se mantengan bajos durante aún más tiempo. Por este motivo, la renta variable resulta atractiva en general, en especial tras las recientes correcciones experimentadas por la mayoría de los mercados.

“Estamos sobreponderados en renta variable porque las valoraciones se encuentran en estos momentos en niveles más favorables. Las empresas que den beneficios continuarán siendo recompensadas. Sin embargo, estamos ante un mercado propicio para la selección de títulos y, en el entorno actual, los inversores han de ser prudentes con sus carteras, puesto que cada vez son más frecuentes las caídas de entre el 10% y el 20% entre las empresas que decepcionan”.

Además de ampliar sus asignaciones a mercados emergentes, Jones señala que los inversores en renta variable deberían buscar oportunidades en Europa, dadas las interesantes valoraciones que encontramos en el Viejo Continente. «A la vista de la expansión cuantitativa que rige en Europa y del potencial alcista que ofrece el crecimiento actual, nos parece una de las regiones más atractivas en las que invertir”, concluye.

CFA Institute establece diez principios para un sistema ideal de pensiones

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

CFA Institute ha presentado “Un sistema ideal de pensiones” (An Ideal Retirement System), un estudio realizado por la consultora Mercer. El documento repasa los diez principios básicos como base de un diálogo y debate entre los profesionales de la inversión que evalúe los cambios necesarios en los planes de pensiones y jubilación en un momento donde el envejecimiento de la población está en aumento.

«La jubilación es un asunto demasiado importante como para no abordarlo», declaró Paul Smith, CFA, presidente y CEO de CFA Institute. «En el reciente Informe Anual de Sentimiento Mercado de CFA Insitute, el 35% de nuestros miembros mostró su preocupación por la problemática de la jubilación, y especialmente el impacto del envejecimiento de la población, el déficit de planes de pensiones y los bajos niveles de ahorro actuales. Nuestros miembros han hablado, nosotros hemos escuchado, y esperamos con gran interés generar un debate global entre la industria de la inversión que nos acerque a las soluciones más adecuadas para el beneficio de todos”.

Los 10 principios son los siguientes:

1. Los gobiernos deben definir objetivos claros para todo el sistema de pensiones, incluyendo el papel de cada fuente de ingresos y establecer ingresos mínimos para aquellos más desfavorecidos.

2. Establecer niveles mínimos de aportación a los sistema de pensiones para todos los trabajadores, con aportaciones de los empleadores, empleados y trabajadores autónomos.

3. Establecer, por defecto, acuerdos beneficiosos para antes y después de la jubilación.

4. Transparencia de los gastos de administración e inversión, a fin de generar una competencia que facilite la ecuanimidad de precios.

5. Respetar la flexibilidad necesaria para con las circunstancias personales y financieras según aquellas varíen; la jubilación se producirá a diferentes edades y de diversas maneras entre la población.

6. Los beneficios proporcionados durante la jubilación deben tener un enfoque de ingresos, y permitir pagos parciales de capital, sin que afecten negativamente al resultado global.

7. Las contribuciones (o beneficios devengados) en los niveles mínimos requeridos deben ser devengados de forma inmediata y ser accesibles sólo bajo ciertas condiciones, como la propia jubilación, fallecimiento o invalidez permanente del partícipe.

8. Los gobiernos deben establecer una tributación equitativa y sostenible, que incentive el ahorro voluntario y compense a los individuos por la falta de acceso a sus ahorros para la jubilación.

9. La gobernanza de los planes de pensiones debe ser independiente del control del Estado y de cualquier empleador.

10. Marco regulatorio apropiado, incluyendo una normativa prudente de los planes de pensiones y una protección marco para los partícipes de los planes.

El estudio es el resultado de la iniciativa “Futuro de las finanzas” de CFA Institute, un esfuerzo global para incrementar la confianza en el futuro de una industria financiera que sirva mejor a la sociedad.

Gestión de activos: un mundo cada vez más polarizado entre grandes entidades con gestión pasiva y gestoras activas y pequeñas

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El patrimonio gestionado por los 500 gestores de fondos más grandes del mundo creció apenas un 2% en 2014 hasta alcanzar un nuevo máximo de 78,1 billones de dólares, en comparación con los 76,4 billones de dólares del año anterior. El estudio P&I/Towers Watson muestra que, desde 2004, los gestores de fondos han sumado casi 30 billones de dólares a su patrimonio, a pesar de que el crecimiento se haya ralentizado hasta llegar a su nivel más bajo de la última década.

Tal y como explica David Cienfuegos, director de Inversiones de Towers Watson España, “hemos observado por primera vez un crecimiento de los activos entre los gestores de mayor y menor tamaño, y no tanto en los medianos. Las gestoras de gestión pasiva son las mayores beneficiarias entre las grandes, mientras que las gestoras más pequeñas están atrayendo una mayor proporción de mandatos de gestión activa, a medida que amplían sus recursos y se vuelven más competitivas”. Esto es, el estudio de Towers Watson pone de manifiesto un mundo más polarizado entre grandes entidades con gestión pasiva y de menores costes, y gestoras más pequeñas con gestión activa, mientras las medianas dejan de crecer.

El estudio, realizado en colaboración con la publicación norteamericana especializada en inversiones Pensions & Investments, revela que durante los últimos diez años el número de gestores de fondos independientes se ha duplicado constituyendo la mayoría del top 20 y superando tanto a las entidades bancarias como las aseguradoras, cuyo número ha descendido en el mismo periodo. Por nacionalidad, la mayoría de los gestores de inversión situados entre los 20 mayores del mundo tienen sede en Estados Unidos (11), como BlackRock, Vanguard, State Street, Fidelity o JP Morgan AM (ver cuadro), llegando a representar casi dos tercios de todo el patrimonio, siendo el resto firmas europeas.

“Nos encontramos en el período más largo de crecimiento ininterrumpido del patrimonio desde que comenzamos el estudio, si bien este crecimiento se ha ralentizado notablemente”, señala Cienfuegos. “Sin embargo, el viento en contra persiste no sólo por parte de los mercados y las previsiones de la economía global a corto-medio plazo, sino también en cuanto a la percepción de la propuesta de valor de la gestión de activos y el papel que desempeña en la sociedad. Este entorno desafiante también presenta una oportunidad para las gestoras de inversión innovadoras y con capacidad de adaptación. Hemos visto una mayor flexibilidad y voluntad para debatir estas cuestiones, lo que resulta esencial ya que de otra forma es probable que la confianza en la industria cambie”.

De acuerdo con el informe, los activos tradicionales representan casi el 80% del patrimonio gestionado (45% en renta variable, 34% en renta fija), lo que supone un incremento del 12% en comparación con el año anterior. Desde 2004, el patrimonio de los principales gestores especializados en gestión pasiva ha crecido cerca del 13% anual frente al 5% anual del top 500 en su conjunto para el mismo periodo. En 2014 la gestión pasiva entre las principales gestoras a nivel mundial se incrementó en torno al 12% hasta alcanzar un nuevo máximo de más de 15 billones de dólares, frente a los 4,6 billones de dólares de hace una década.

En opinión de Cienfuegos, “no es de extrañar que los gestores de gestión pasiva continúen atrayendo a este ritmo los activos institucionales, dada la competencia por alpha en los activos tradicionales así como la innovación en el espacio de gestión pasiva. Sin embargo, conviene advertir a los inversores que examinen con cuidado las propiedades de algunos de estos productos pasivos y no olviden que éstos no sustituyen a las habilidades de gestión de inversiones para crear alpha, ni las capacidades reales de gestión de riesgos de la gestión activa, aunque sean difíciles de encontrar”.

Algunos de los principales beneficiados en el top 50 (incluidos los que provienen de fusiones o adquisiciones) durante los últimos cinco años incluyen a Macquarie Group (+66 [116→50]), Sumitomo Mitsui Trust Holdings (+43 [79→36]), Affiliated Managers Group (+41 [76→35]), Dimensional Fund Advisors (+41 [90→49]) y Aberdeen Asset Management (+30 [70→40]).

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