Foto: Ralph H. Hinckley y Scott H. Page, vicepresidentes en Eaton Vance Management.
. Diversificar con préstamos a tasa flotante
Los préstamos a tasa flotante generalmente han tenido un desempeño con una baja correlación con los mercados tradicionales de valores e ingreso fijo, lo que proporciona importantes beneficios de diversificación a las carteras de los inversores, explica Eaton Vance.
La firma estima que la baja duración y la estructura de tasa flotante de los préstamos puede ayudar a reducir el riesgo de la tasa de interés y disminuir la volatilidad de la cartera.
El Eaton Vance International Floating-Rate Income Fund, invierte ampliamente en todo el mercado de préstamos a tasa flotante, con lo que proporciona exposición a la clase de activos.
“La estrategia proporciona exposición a los muchos sectores, niveles crediticios y emisores del mercado de préstamos. El enfoque en el análisis y la diversificación ayuda a buscar una menor volatilidad que la del mercado general, al mismo tiempo que contiene el riesgo en entornos difíciles”, explican sus gestores Ralph H. Hinckley y Scott H. Page, vicepresidentes en Eaton Vance Management.
Para ambos gestores, el análisis crediticio ascendente en profundidad del crédito y una amplia diversificación son los pilares de este estrategia.
“Nos basamos en la idea de que para conseguir que las inversiones tengan éxito se deben aplicar ideas frescas y nuevas percepciones a un entendimiento fundacional de cómo piensan los inversores y cómo reaccionan los mercados. Buscamos lo oportuno en cada momento; pero creemos en lo que tiene una eficacia probada a lo largo del tiempo”, dicen los expertos de la firma.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Canadian Pacific. BBVA e Itaú estarían considerando la compra de Banco Patagonia
El banco de origen español Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) y el brasileño Itaú Unibanco se encuentran entre los bancos que están considerando la compra del argentino Banco Patagonia, que en la actualidad está en un 59% controlado por el prestamista estatal brasileño Banco do Brasil.
El pasado viernes 14 de octubre, Banco Patagonia anunció la intención de vender el 30% de su capital en la bolsa de Nueva York en el primer trimestre del próximo año. Banco Patagonia haría una presentación a la SEC (Securties and Exchange Commission) de Estados Unidos en diciembre de este año.
El mismo día, se hicieron públicos los rumores de que BBVA e Itaú podrían estar evaluando la adquisición de la entidad argentina. La compra podría ascender a cerca de 1,500 millones de dólares, lo que equivale a 2.5 veces su valor contable. Otros bancos locales, como Banco de Galicia y Buenos Aires y Banco Macro también habrían expresado su interés por Banco Patagonia, pero estas entidades necesitarían captar capital para poder acometer la compra, lo que podría diluir el control de los principales accionistas. Otras fuentes apuntan a una posible compra por parte de bancos chinos.
En la actualidad, Banco Patagonia tiene un valor de mercado cercano a los 2.000 millones de dólares, pero es probable que los compradores soliciten un descuento entre un 20% y un 30% para compensar la inflación, lo que reduce el valor de la empresa en pesos argentinos.
En agosto, Banco do Brasil contrató a JP Morgan Chase & Co para que lo asesorase en la venta de Banco Patagonia. El mayor banco por activos de América Latina compró la posición de control hace seis años, buscando el crecimiento de sus actividades internacionales, pero ahora quiere vender aquellas unidades que no sean estratégicas pues necesita recaudar capital para compensar el incremento de las pérdidas por préstamos incobrables debido a la crisis.
Por el momento ninguna de las partes ha realizado declaraciones formales.
. A la búsqueda de rentabilidad entre el auge de las gestoras internacionales y los independientes
Un año más los profesionales de la industria de fondos de inversión se han dado cita en el Funds Experts Forum 2016, un punto de encuentro donde poner en común las tendencias en la gestión de activos, la penetración cada vez mayor de gestoras internacionales, el auge de las independientes o los nuevos fondos SRI como alternativa basada en el buen gobierno corporativo.
La intervención inaugural corrió a cargo de Pablo Fernández, profesor del IESE Business School que dejaba sorprendidos a muchos de los asistentes al afirmar que “va a haber muchas demandas de clientes por el cobro de comisiones en productos que no han conseguido batir a su índice de referencia”. Sin embargo, Fernández reconocía el campo “tremebundo” del que disponen las gestoras para seguir creciendo en España puesto que, como recordaba Pablo del Barrio, de Orienta Capital el 43% del ahorro de los españoles está en depósitos a tipos 0%.
Entre las cuestiones que generaron más debate, la penetración cada vez mayor de gestoras internacionales. “Su cuota se está incrementando y creemos que lo hará más en los próximos años”, asegura David Cano, de AFI. “Soy positivo sobre el papel que van a jugar fundamentalmente, porque la rentabilidad de las grandes gestoras bancarias ha sido pobre en los últimos años”, comentaba Del Barrio, al señalar que en los últimos cinco años más de 100 gestoras internacionales han registrado fondos en España.
No han sido tan optimistas los expertos con la evolución de la gestión independiente. “Habrá concentración y desaparición de gestoras porque el problema de las boutiques es la comunicación. Cuando tienes una gestora recién creada, no tienes ni dinero ni track record. En España los inversores no tienen paciencia así que veo complicado que triunfen muchas gestoras pequeñas tipo boutique”, sentenció Guillermo Santos, de iCapital.
Una afirmación que contrasta con la expectación mediática que generan ciertos proyectos independientes como el de Francisco García Paramés y el inminente lanzamiento de Cobas Asset Management. “Es bueno que se hable de los Paramés o Magallanes… que se le dé visibilidad a los independientes frente a las grandes gestoras bancarias”, comentaba David Cano de Afi.
En un entorno de tipos bajos como el actual, la industria es consciente del esfuerzo que deben hacer para hallar retorno para sus clientes, toda vez que, en un futuro no muy lejano, tendrán que pagar de forma más transparente por este valor añadido. En este sentido, se buscan oportunidades en SOCIMIS, en crowlending o en fondos SRI (socialmente responsables) “La gestión socialmente responsable es rentable, es una tendencia imparable”, explicó Ricardo de los Ríos, de BNP Paribas Investment Partners.
Sobre los ETFs, división de opiniones. Hay quienes como Félix López está “encantado de que existan”, otros tienen claro que no es un producto apto para cualquier bolsillo. “No son ni buenos ni malos pero para el cliente particular no tienen sentido si tiene que pagar un 21% al venderlo, ninguno puede llegar a esa rentabilidad”, explica Leornardo Fernández, de Schroders. “Los ETFs están presentes, pero no en particulares…ahí hay un problema y, además, su punto débil es el tamaño que están alcanzado: 3 billones de dólares muy concentrados en pocos valores”, afirmó Cano.
La gestión alternativa versus la pasiva es otro de los debates presentes en el sector. Frente a los que consideran que ha llegado para quedarse, están encienden las alarmas. “No me gustaría que todo el dinero que entra en renta fija entrara en productos de gestión alternativa porque sea la panacea, no lo va a ser. La gestión alternativa no tiene que ser oportunista, tiene que ser algo estable”, sostiene Féliz López.
Como escenario común a cualquier estrategia está la escasa formación del inversor español que es, además, impaciente. “La permanencia media en un fondo de inversión en España no llega al año”, recordó Leonardo Fernández, de Schroders. En opinión de Félix López “es un momento francamente bueno para la búsqueda de alfa en renta variable pero requiere paciencia, no veremos resultados en el corto plazo y aquí es importante la formación del inversor e intentar trasladarle el horizonte temporal de cada inversión”.
David Ennett es el nuevo responsable del equipo de high yield de Kames, procedente de Standard Life Investments. Foto cedida. Tres respuestas de Kames Capital para inversores que buscan rentas y retornos descorrelacionados
El escenario de mercado en el que nos encontramos plantea numerosos retos para los inversores -léase un aumento de la volatilidad, menores rentabilidades en los activos financieros que en el pasado y una falta de diversificación en muchas carteras-. “Hay muchas razones para plantearse por qué no invertir en lugar de decidir invertir”, señalaron los expertos de Kames Capital en un reciente evento celebrado en Madrid.
Pero la liquidez ofrece rentabilidades muy bajas, cercanas a cero, por lo que la solución no puede residir en estar fuera del mercado. En un contexto en el que los inversores buscan rentas y retornos descorrelacionados de los mercados, la gestora escocesa propone tres vehículospara ofrecerles respuestas en ese sentido: su fondo de high yield global (Kames High Yield Global Bond Fund); un producto de renta variable global pero sin exposición a mercado (Kames Global Equity Market Neutral); y un producto mixto que trata de obtener rentas en diferentes activos y retornos descorrelacionados (Global Diversified Income Fund).
Buen momento para el high yield
David Ennet, que acaba de incorporarse al equipo de high yield de la gestora desde SLI, defendió el buen momento que atraviesa este segmento dentro de las perspectivas generales para la renta fija y la oportunidad para aumentar la exposición de cara a los últimos meses del año. El gestor, que habla de un escenario con bajo crecimiento mundial (del 2,5%) y una inflación también baja pero creciente, espera retornos altos de un dígito; con todo, dado el recorrido actual, cree que en 2016 el high yield podría batir las expectativas.
En primer lugar, porque cuenta con valoraciones más favorables que otros activos de deuda, sobre todo en EE.UU., porque es un activo que suele funcionar bien en escenarios de recesión (teniendo en cuenta que la mayoría de los retornos vienen del cupón, se suelen recuperar rápido las inversiones, dice) y porque también permite aprovechar los episodios de volatilidad, con una perspectiva de selección de buenas compañías. Además, los defaults se concentran en sectores específicos (energía, metales y minería…) y en la mayoría de ellos son bajos.
Un argumento más: en el caso de que la Fed decidiera subir tipos (algo que cree será muy suave, teniendo en cuenta que “no se arriesgará a poner en riesgo la recuperación”, de forma que los tipos seguirán “bajos por más tiempo”), explica que el activo tiene muy poca exposición a los tipos de interés –duración muy baja- y que el mayor componente de rentabilidad viene del spread de crédito, un riesgo que están cómodos de asumir –aunque tienen gran flexibilidad para aumentarlo o reducirlo-, a diferencia de otros inversores que, buscando más rentabilidad, lo que hacen es aumentar la duración de las carteras. En cualquier caso, una subida de tipos de 25 puntos básicos por la Fed “no va a cambiar nada en los mercados”, dice Ennet, que concentra la cartera principalmente en EE.UU. y centra su atención en industrias y negocios estables, de forma que puede reducir la volatilidad.
Dentro del activo, cree que la relación entre rentabilidad y riesgo es mucho más favorable en el segmento BB y B, frente al CCC, de forma que en general no invierte en las firmas con menor nota crediticia a menos que vea que su rating es equivocado y son buenas compañías.
David Ennett es el nuevo responsable del equipo de high yield de Kames, procedente de Standard Life Investments, donde era responsable de high yield europeo y gestor del SLI Higher Income y del SLI European High Yield. La gestora también anunció recientemente la reincorporación de Phil Milburn, tras una baja médica, como responsable de estrategia de inversión en renta fija. Ambos profesionales compartirán la gestión del Kames High Yield Bond Fund y del Kames High Yield Global Bond Fund, aunque Milburn ejercerá de gestor principal del primero y Ennett, del segundo. Stephen Baines seguirá siendo gestor adjunto de ambos fondos. Milburn y Ennett trabajarán bajo la supervisión del responsable de renta fija David Roberts.
Renta variable
En el evento, Neil Goddin, responsable de análisis cuantitativo en renta variable de Kames Capital, habló de su estrategia de retorno absoluto en renta variable global (la gestora cuenta con cuatro fondos de renta variable de mercado neutral y tres de retorno absoluto en renta fija).
El gestor defendió la necesidad de “una perspectiva diferente”, teniendo en cuenta que la mayoría de fondos de retorno absoluto están muy correlacionados con los mercados, pues tienen exposición neta al mercado. Como alternativa, defendió su estrategia, que tiene exposición nula, asegurando una verdadera descorrelación y con el compromiso de ofrecer retornos estables (su objetivo es liquidez + 5%) y con una baja volatilidad. “Es clave ser neutral en beta”, defendió, así como centrarse en el proceso y en la selección de valores para generar alfa. En su cartera, seleccionan unos 50-80 valores.
El gestor también advirtió sobre el rally de los valores con sesgo de crecimiento y similares a los bonos y cree más probable ver una revaloración en aquellos más baratos y penalizados en el pasado.
Un multiactivos diferente
Por último, Nick Edwarson, especialista de producto del grupo multiactivos de la gestora, presentó una estrategia mixta y dinámica que busca ofrecer rentas anuales del 5% (pagadas de forma mensual) con una carta sin restricciones de índices y diversificada por geografías, tipos de activos y fuentes de retornos. Es decir, busca retornos similares a los de la renta variable global pero con hasta dos tercios de su volatilidad e independientemente de lo que suceda en los mercados. Con una advertencia: muchas estrategias buscan las rentas pero ignorando los precios. La de Kames tiene muy presente no solo lograr rentas, sino también lograr una apreciación del capital que solo se consigue evitando invertir en activos demasiado caros.
En un entorno en el que la búsqueda de rentabilidad comprime los yields en renta fija, el especialista defendió buscar retornos en otras fuentes de rentabilidad, como el real estate o las infraestructuras.
Martyn Hole, especialista de inversiones de Capital Group. Foto cedida. Capital Group apuesta por renta variable asiática y deuda latinoamericana en su fondo mixto de emergentes
Los mercados emergentes empiezan, poco a poco, a recuperar el favor de los inversores y ya ha comenzado el debate sobre si es más apropiado volver vía exposición a deuda o acciones. Para Capital Group, la respuesta es clara: lo mejor es apostar por una cartera multiactivo, que permita invertir de forma conjunta tanto en renta fija como variable. Una idea que plantea con su fondo ETOP -Emerging Markets Total Opportunities-. Martyn Hole, especialista de inversiones de la gestora –que lleva invirtiendo en mercados en desarrollo desde 1986, cuando lanzó el primer fondo global de bolsa emergente, e inició su andadura en la renta fija en los años 90-, explica en esta entrevista con Funds Society las tres ventajas de aunar en una sola estrategia activos bursátiles y de deuda.
En primer lugar, la combinación de ambos activos ayuda a reducir la volatilidad. De hecho, el fondo persigue obtener una rentabilidad similar a la de la renta variable pero con la mitad de su volatilidad. “La volatilidad de la renta variable es alta, y en las últimas décadas hemos vivido episodios de fuertes caídas, superiores al 50% con la crisis financiera. Uniendo renta variable y renta fija ésta se reduce”. Como prueba, desde 2008 la bolsa emergente ha tenido una volatilidad anual superior al 20% mientras la del fondo ha sido inferior al 10%. Además, para luchar contra una correlación creciente entre acciones y bonos, lo más efectivo es construir una cartera con una estrategia bottom-up, puesto que “los valores individuales ayudan a mantener bajas las correlaciones” y a obtener verdaderos beneficios de la diversificación.
La segunda razón por la que defiende esta estrategia es que, además de los retornos bursátiles, permite aprovechar grandes oportunidades en el segmento de renta fija, dice Hole, que cita los retornos superiores al 50% que, en lo que va de año, ha ofrecido la deuda brasileña, gracias a la caída de las rentabilidades y a la divisa. Y en tercer lugar, ofrece un gran acceso a los emergentes, incluso en mercados en los que es complicado invertir.
Asset allocation en emergentes
Tener una sola cartera mixta frente a la idea de invertir en dos fondos diferentes (de renta fija y variable), permite además evitar tener que hacer timing de mercado para determinar la exposición a cada fondo en cada momento. “ETOP hace la asignación de activos en estos mercados para nuestros clientes, considerando todo el universo de inversión y escogiendo las mejores oportunidades”, desde deuda pública hasta deuda de empresas y acciones. Aunque es totalmente flexible, en la práctica no puede llegar a tener un 100% de exposición a bolsa ya que tiene como objetivo reducir su volatilidad a la mitad.
Actualmente la posición es de un 41% en renta variable, un 48% en renta fija y un 11% en liquidez. Entre sus apuestas, destacan la renta variable asiática y la deuda latinoamericana. Así, en renta fija destaca la inversión en deuda pública argentina en dólares, pero también en crédito de compañías de países como Argentina, Brasil, México (por ejemplo, Cemex) o Colombia, donde gusta más este activo que las acciones. Siempre, alejándose de compañías que han emitido deuda en dólares –barata en el pasado- y obtienen ingresos en sus divisas locales (firmas orientadas a la economía doméstica, normalmente) y que podrían tener problemas financieros en el futuro debido al fortalecimiento del dólar frente a las divisas locales.
En la gestión del fondo, predomina el análisis bottom-up, aunque la macro también importa y la vigilan de cerca, reconociendo la importancia y los factores de cambio que han supuesto en las inversiones temas como el conflicto en Ucrania, el ascenso de Modi en la India, el avance de la riqueza en China… “Miramos la macro, porque a veces deja a la vista oportunidades, pero no guía las inversiones”, explica Hole. Por ejemplo, la crisis económica ha conducido a una gran inestabilidad política en Brasil, que a su vez ha forzado las reformas, lo que hace augurar mejores tiempos para las empresas. En ese entorno han surgido oportunidades de inversión, sobre todo en negocios más globales, como Valeo.
También en China los indicadores mejoran con respecto a 2015. En la gestora han reducido algo su exposición a la renta variable del país, tras doce meses en los que sus posiciones han subido y se han beneficiado de movimientos de fusiones y adquisiciones. El fondo ha reducido exposición a firmas con participación estatal (financieras, bancos, energéticas…) y ha virado hacia el sector de consumo, salud o compañías que se beneficiarán de las nuevas políticas para reducir la contaminación. Para seleccionar las compañías se fijan en las valoraciones, las perspectivas de negocio (mejores en Asia que en Latinoamérica, debido a que en esta última región muchos negocios están ligados a las materias primas) y en la calidad del equipo de gestión (que suele ser mayor en Asia que en LatAm, donde abundan los casos de corrupción, explica Hole).
En general, en Asia encuentran más oportunidades en el segmento de la renta variable que en renta fija, puesto que los bonos en Asia, en su mayoría, tienen calidad crediticia de grado de inversión y ofrecen muy poco diferencial con respecto a la deuda estadounidense –Filipinas, por ejemplo, un 1% de diferencia-, algo que no les resulta interesante y que podría serlo aún menos si la Fed sube tipos (podría pasar una vez más este año), y que contrasta con oportunidades como el diferencial del 6% que ofrece Brasil.
Pero la Fed, en general, no preocupa: “A lo largo de los últimos 25 años ha habido cuatro ciclos restrictivos, en los que las acciones emergentes y la deuda emergente ganaron, con la excepción de 1994, cuando la Fed subió tipos de forma muy rápida e inesperada. A menos que ahora haga lo mismo, no tenemos miedo: todo está descontado y no habrá sorpresa”, explica Hole. Con todo, reconoce que podría haber problemas en países como China, donde el exceso de endeudamiento es notable, y podría contagiar a otros mercados en un contexto de incremento del comercio entre el mundo emergente.
Con respecto a las divisas, a pesar de la recuperación ya vista en algunas como el real brasileño o el rand surafricano, creen que algunas están aún baratas. En la cartera tienen una fuerte cobertura en sus posiciones en deuda pública india en divisa local, pero en las demás posiciones tienen pocas coberturas.
En los mercados frontera, la exposición es baja, en renta variable sobre todo por temas de liquidez y valoraciones si bien, en compensación, pueden invertir en compañías listadas en mercados desarrollados con negocio en países como Nigeria. En acciones, la exposición está limitada a pequeñas inversiones en empresas de Arabia Saudí u Omán y en renta fija, al continente africano.
Cuatro gestores
Lo que diferencia a este fondo, lanzado en 2008, de otros con carteras similares es su estrategia de gestión. La cartera está dividida en cuatro partes, gestionadas por sendos gestores con estrategias diferenciadas (uno de ellos invierte con una orientación hacia la obtención de rentas; otro con un estilo growth y de alta convicción, otro es más value…), responsables tres de ellos de un 30% de la cartera cada uno y un cuarto del 10% restante (al ser el gestor más reciente). En conjunto, conforman una cartera con unas 100 posiciones en renta variable y unas 60 en deuda, pero de forma que las 20 mayores apuestas ocupan un 40% de la cartera, para conjugar diversificación con convicción.
El fondo está dirigido tanto a clientes institucionales como banqueros privados y desde la entidad hablan de un interés renovado por la estrategia, también en España.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hernán Piñera
. Degroof Petercam lanza su primer fondo de renta mixta
Degroof Petercam ha sumado a su portfolio su primer fondo de renta mixta con el lanzamiento, el pasado 30 de septiembre, del DP RV Mixto Internacional.
Se trata de un fondo mixto flexible de carácter global, que invierte en estados miembros de la Unión Europea, así como en Noruega, Suiza, Estados Unidos y Japón, sin descartar otros mercados, incluidos emergentes sin límite definido.
Podrá invertir en renta variable entre un 30% y un 75% de su patrimonio, aunque en condiciones normales, la exposición a renta variable será del 50%, sin establecerse ningún límite de capitalización en la selección de valores.
El fondo DP RV Mixto Internacional toma como referencia el índice compuesto por el MSCI World en renta variable (50%) y el Iboxx Euro Liquid Corporates Total Return (25%) y el Effas 1-3 Años Euro Governments en renta fija (25%).
Degroof Petercam ya cuenta con el DP FONDOS RV GLOBAL FI, un fondo de fondos de renta variable internacional, que se caracteriza por invertir un porcentaje mínimo del 75% de su patrimonio en otras Instituciones de Inversión Colectiva de renta variable; el DP AHORRO, un fondo de renta fija a muy corto plazo que invierte en emisiones con una calificación mínima crediticia de BBB-, de países miembros de la OCDE, y duración corta que en ningún caso puede exceder los 2,5 años.
También el DP RENTA FIJA FI, un fondo de renta fija largo plazo que invierte en emisiones de países pertenecientes a la OCDE, principalmente en emisiones de entidades españolas; el DP BOLSA ESPAÑOLA FI, con entre el 75% y el 100% de la exposición del fondo en acciones de compañías que cotizan en los mercados de valores españoles, mayoritariamente en compañías de alta capitalización sin descartar las de baja capitalización; y el DP SALUD FI, del que entre el 75% y el 100% de la exposición total es en valores de renta variable cotizada en cualquier mercado autorizado, principalmente del mercado americano y europeo, y que pertenezcan a compañías relacionadas con el sector de la salud.
Foto: Giovanni Tufo
. La mejoría gradual del sector bancario español sigue sin dar frutos
A pesar de la incertidumbre política en España y los problemas en el frente de la estabilidad europea, la economía ha seguido mostrando una relativa fortaleza: “las reformas del mercado laboral han hecho que la Península Ibérica sea más competitiva y esté en una mejor posición para crear empleo, el paro está descendiendo, el consumo privado ha aguantado y las exportaciones marchan a buen ritmo”, explica Fabio Riccelli, gestor del Fidelity Funds Iberia Fund.
Sin embargo, el gestor recuerda que en el plano negativo, España no ha sido capaz de reducir el déficit presupuestario y cumplir con los objetivos de deuda pública, dado que la relación deuda-PIB sigue estando por encima del 100%. Por eso, Riccelli cree que la elección de un nuevo gobierno será determinante para introducir nuevas medidas de austeridad y reformas que corrijan la deriva de las cuentas públicas.
“En lo que llevamos de año y hasta finales de agosto de 2016, el FF Iberia Fund registra rentabilidades negativas. Los dos mayores lastres para las rentabilidades en el año han sido energía y servicios financieros, dos sectores muy sensibles al ciclo macroeconómico en los que el enfoque ascendente de selección de valores del fondo no funciona tan bien. En energía, por ejemplo, el fondo no tenía exposición y, por lo tanto, la reciente recuperación de los precios del petróleo, que tiró al alza de las cotizaciones de las empresas relacionadas con la energía, restó más de un 2% a los resultados de la cartera”, dice.
En el sector financiero, Riccelli parece haber acertado con su importante infraponderación (que aportó 238 pb a la rentabilidad de la cartera en el año), aunque el fondo estaba posicionado estratégicamente con una sobreponderación en las “entidades nacionales” baratas, como Sabadell, Caixabank y Popular, y una infraponderación en los grandes bancos internacionales, como BBVA y Santander.
La lógica de este posicionamiento, explica, ha sido la mejoría gradual del sector bancario español (mediante las concentraciones, la estabilización de la economía, los recortes de costes y el saneamiento de los préstamos morosos) y, en este sentido, los bancos expuestos en su mayor parte al mercado español, que estaban baratos, parecían una propuesta de inversión más atractiva que los grandes bancos multinacionales. Sin embargo, este posicionamiento resultó ser perjudicial, sobre todo después de la ampliación de capital que anunció por sorpresa Banco Popular.
A corto plazo, no es probable que el posicionamiento varíe considerablemente. El gestor de Fidelity recuerda que el FF Iberia Fund está muy sobreponderado en atención sanitaria, consumo discrecional, industria y TI, y hace mucho énfasis en la selección de valores por fundamentales. Entre las temáticas de inversión principales, cabe citar la recuperación del consumo en España, los negocios con tendencias de crecimiento a largo plazo a precios atractivos, las energías renovables (eólica) y las reestructuraciones.
En general, aunque ha sido un año difícil, Riccelli encontró nuevas oportunidades, sobre todo entre los valores expuestos a la recuperación interna. Durante los últimos meses, algunos de estos valores han sido:
Grupo Telepizza, que es la cadena de pizzerías a domicilio más grande de España y está expandiéndose por Europa. Fabio entró en el valor después de que la cotización cayera un 30% tras su OPV, ya que la valoración pasó a ser muy interesante para una empresa con un crecimiento estable que estaba expandiéndose por todo el mundo.
Parques Reunidos, multinacional que explota 55 parques de ocio en 12 países.
Euskaltel, operador de cable regional presente en el País Vasco y Galicia. La compañía cuenta con una posición competitiva sólida y debería beneficiarse de que Telefónica, el operador líder, necesita subir precios para costear sus inversiones en medios de comunicación y mejorar la generación de flujos de caja.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Alice Cavalier / LinkedIn / Andy Sedg . Alice Cavalier, New Senior Vice President of the Alternatives Team at PIMCO
PIMCO, firma líder global en gestión de activos, anunció el nombramiento de Alice Cavalier como senior vice president del equipo activos alternativos. En su nuevo puesto, Cavalier se enfocará en el análisis de inversiones de empresas en crisis (stressed and distressed) de Europa. Tendrá su sede en las oficinas de Londres de la firma.
Cavalier se une a un equipo de activos alternativos ya establecido, compuesto por 110 profesionales de la inversión a nivel global. Su contratación forma parte de la expansión continua de la plataforma de inversión alternativa de la firma, tras la contratación de Paul Vosper, como executive vice president y estratega de bienes inmobiliarios, y de Lionel Laurant, como executive vice president y gestor de carteras de deuda de empresas en crisis, a principios de este año.
Alice Cavalier se une a PIMCO desde Bayside Capital, una firma especializada en deuda de empresas con problemas y atravesando situaciones especiales que es afiliada de HIG Capital, especialista a nivel mundial en private equity. Con anterioridad, trabajó como analista en el departamento de apalancamiento y adquisiciones financieras de Morgan Stanley.
“La experiencia de Alicia es una fuerte incorporación a nuestro equipo global. Los clientes continúan diversificando en su búsqueda por un rendimiento y las estrategias en inversiones alternativas están experimentando una alta demanda. Hemos visto excelentes oportunidades en el mercado de crédito de empresas en problemas y esperamos que esto continúe por algún tiempo”, comento Lionel Laurant.
PIMCO gestiona cerca de 26.000 millones de dólares en estrategias de inversión alternativas. La firma ha desarrollado y gestionado estrategias alternativas por más de 10 años, incluyendo un amplio rango deuda de emisores con problemas y estrategias oportunistas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Luz Adriana Villa . El FMI proyecta una tasa de crecimiento del 1,6% para América Latina y Caribe en 2017
En el último informe de perspectivas económicas emitido por el Fondo Monetario Internacional, Latinoamérica se presenta como una región en la que su primera economía, Brasil, sigue en recesión, pero cuya actividad económica parece estar cerca de un punto de inflexión, a medida que se desvanecen los efectos de la caída de los precios de las materias primas.
La actividad económica en América Latina y el Caribe sigue perdiendo impulso, previéndose una contracción de 0,6% en 2016 (0,1 puntos porcentuales menos que lo pronosticado en abril). En 2017 se proyecta una reactivación, con una tasa de crecimiento que alcanzará 1,6% (0,1 puntos porcentuales más que lo pronosticado en abril). No obstante, como se destaca en la edición de abril de 2016 del informe WEO, el crecimiento agregado de la región oculta una heterogeneidad sustancial: aunque varios países están sumidos en recesión, en 2016 la mayor parte de las economías de la región seguirán expandiéndose.
En Brasil, la confianza parece haber tocado fondo, y se proyecta un crecimiento de -3,3% en 2016 y de 0,5% en 2017, suponiendo que se reduzca la incertidumbre política y de política económica y sigan disipándose los efectos de shocks económicos anteriores. Para ambos años la proyección supera en aproximadamente medio punto porcentual a la previsión de abril.
Argentina ha iniciado una transición importante y muy necesaria hacia un marco de política económica más consistente y sostenible, que está teniendo un costo mayor de lo previsto en 2016, proyectándose un crecimiento de -1,8% (en comparación con la tasa de -1% pronosticada en abril). En 2017 se prevé que el crecimiento se afiance en 2,7% gracias a la moderación de la inflación y la adopción de una postura monetaria y fiscal más propicia.
En Venezuela, se prevé una intensificación de la crisis económica en 2016 y 2017 (con tasas de crecimiento proyectadas en, respectivamente, -10% y -4,5%), puesto que la caída del precio del petróleo desde mediados de 2014 ha exacerbado los desequilibrios macroeconómicos internos y las presiones sobre la balanza de pagos.
Ecuadorsigue confrontando un panorama difícil debido al reducido valor de sus exportaciones de crudo y a la dolarización de la economía. Gracias al repunte parcial del precio internacional del petróleo y un entorno de financiamiento externo más favorable, la contracción de la actividad prevista en 2016 y 2017 (–2,3% y –2,7%, respectivamente) es menos grave que lo proyectado en abril.
En 2016, la mayor parte de los demás exportadores de materias primas de la región registrarán una cierta desaceleración de la actividad. En Colombia, se proyecta que el crecimiento se atenúe a 2,2% en 2016 (frente a 3,1% en 2015), como resultado de la aplicación de una política macroeconómica más restrictiva. Asimismo, la persistente caída del precio del cobre y la incertidumbre en torno a las políticas están empañando las perspectivas en Chile, cuyo crecimiento disminuirá a 1,7% en 2016, frente a 2,3% en 2015. Se prevé que en 2017 la tasa de crecimiento se fortalezca en ambos países y que en adelante se vaya acercando gradualmente a la tasa potencial. A diferencia de la mayor parte de los países de la región, se prevé que este año y el próximo Perú registre un crecimiento más acentuado, de 3,7% y 4,1% en 2016 y 2017, respectivamente, impulsado por la mayor actividad del sector minero y el aumento de la inversión pública.
En México, se proyecta que el crecimiento se reduzca a 2,1% en 2016 debido a la atonía de las exportaciones en el primer semestre del año. Se prevé que en 2017 el crecimiento se acelere ligeramente a 2,3%, a medida que repunte la demanda externa, y a 2,9% a mediano plazo una vez que se consoliden las reformas estructurales.
Foto: MRHSfan. En la encrucijada: ¿Una oportunidad para activos relacionados con la inflación?
Pese a que las personas se relacionan con el dinero muchas veces al día, generalmente toman decisiones impulsivas o equivocadas al momento de invertir. ¿Cómo se explica? Esa es una de las interrogantes que el profesor de Psicología y Economía de la Universidad de Duke (EE.UU.) Dan Ariely despejó en su charla “Predeciblemente irracionales: la psicología detrás del dinero”, organizada por SURA Asset Management.
Y es que el experto en economía conductual plantea que cuando se trata de tomar decisiones en nuestras vidas, se piensa que tenemos todo bajo control, que se está adoptando decisiones inteligentes y racionales, pero en realidad sería todo lo contrario.
“Cada vez que hacemos algo con el dinero, estamos renunciando a otra cosa, es decir, el costo de oportunidad. Esa es una de las razones por las cuales resulta tan difícil lidiar con él”, señaló Ariely ante los más de 1.000 asistentes al evento de Santiago de Chile.
Lo anterior también explica por qué a las personas les cuesta tanto ahorrar. Al respecto el autor del best seller “Predeciblemente irracionales”, explicó que “cada vez que nos comprometemos a ahorrar, significa que renunciamos a algo ahora en pos del futuro, pero el futuro es algo sobre lo cual no pensamos mucho y por eso a menudo cometemos errores”. El segundo motivo de por qué el dinero y el ahorro son tan difíciles, añadió, es que al ahorrar las personas deben renunciar a algo concreto, como una moto, por algo abstracto, lo que hace que ahorrar sea menos atractivo.
Otro de los postulados de Ariely es que las personas no administran bien su dinero porque en la actualidad, en vez de competir por ahorro con sus pares -ya sea vecinos, amigos o familiares-, compite en gastos. “Cuando una persona gana la lotería, sus vecinos empiezan a gastar más dinero y a veces van a la quiebra”, ejemplificó.
En ese contexto, Ariely describe tres tipos de personas:
1.- Optimista (Optimism Bias): Personas que pueden llegar a ser exageradamente optimistas con sus finanzas y pueden tener como resultado, un pobre y mal manejo de su dinero, con una tendencia constante a demorar su expectativa de ahorro. La gente sobreestima sus habilidades y sus capacidades para manejar el futuro.
2.- Contador mental (Mental accounting): Personas que dividen su dinero en “cuentas mentales” y tienden asignar sus fondos de manera irracional. Reservan lo que corresponde para sus gastos fijos, pero, por ejemplo, las ganancias inesperadas no las ahorran, sino que las gastan en compras innecesarias o lujosas. Ponerte metas y cuentas separadas te ayuda a ahorrar.
3.- Tradicional y resistente al cambio (Status Quo Bias): Personas que prefieren que las cosas se mantengan igual, son resistentes al cambio, aun cuando los beneficios de un cambio son evidentes. Por ejemplo, aquellos empleados que cuentan con planes de ahorro y una cuota fija para su ahorro, son más resistentes a invertir ese dinero aun cuando saben que pueden aumentar el monto percibido a futuro. A la gente le cuesta tanto tomar decisiones incluso sabiendo que le van a beneficiar.
El investigador llegó al concepto Economía conductual, entremezclando la economía y la psicología, disciplinas que han enmarcado sus estudios, y según la cual existe una brecha importante entre el modelo ideal de comportamiento racional que pregona la economía estándar y el comportamiento real de los seres humanos en su vida cotidiana.
La gira organizada por SURA Asset Management, incluye a México, Perú, Colombia y Chile, y reafirma el compromiso de la compañía de inculcar hábitos de ahorro y disciplina para enfrentar las dificultades que podrían presentarse en el futuro.
Pablo Sprenger, CEO de SURA Asset Management México, comentó que la realización de este tipo eventos, con conferencistas de alto nivel, refrenda el compromiso de esta compañía con sus clientes de asesorarlos con el fin de que su patrimonio económico esté siempre seguro: “Dan Ariely nos da una pauta para reflexionar sobre nuestras conductas hacia el dinero; un factor vital para manejar mejor nuestras inversiones” afirmó.
El CEO de SURA Asset Management Chile, Francisco Murillo, explicó que “El objetivo de este seminario es aprender a aceptar esa irracionalidad e incorporarla como una variable en nuestra toma de decisiones, fortaleciendo así el principal compromiso de SURA Asset
Management que es ayudar a nuestros clientes a ahorrar más, y que de esa manera alcancen el futuro que sueñan.” El ejecutivo destacó que Ariely es un referente para entender cómo funciona el raciocinio humano en materia económica y financiera.
Sobre Dan Ariely
Dan Ariely nació en Nueva York, pero creció en Israel. Cuando tenía dieciocho años, sufrió quemaduras de tercer grado en 70% de su cuerpo, por lo cual estuvo tres largos años en el hospital recuperándose. En ese lapso, se dedicó a observar a la distancia actividades de su familia y sus amigos, logrando desarrollar la capacidad de mirar la rutina diaria con un ojo crítico y cuestionar las decisiones más simples que toma el ser humano.
Fue profesor de física y matemáticas en la Universidad de Tel Aviv, pero no pudo continuar desempeñándose como tal, debido a que era un esfuerzo físico demasiado elevado, razón por la cual fue trasladado a filosofía y psicología. En su último año se dedicó exclusivamente a la psicología y recibió el doctorado. También posee un doctorado y un master en psicología cognitiva de la Universidad de Carolina del Norte y un doctorado en Negocios en la Universidad de Duke.
Luego de esos años de estudio trabajó en el Instituto Tecnológico de Massachusetts (1998 a 2008) y, posteriormente, volvió a Duke como profesor de psicología del comportamiento económico. Además de sus escritos académicos ha publicado dos famosos libros “Las trampas del deseo” y “Las ventajas del deseo”.
“La honesta verdad sobre la deshonestidad” es el libro de Ariely que inspiró en 2015 la elaboración del documental “(Dis)Honesty: The truth about Lies”, actualmente transmitido por Netflix. A través de diversos testimonios, aborda los motivos que llevan a las personas a mentir y a llevar esta práctica a una conducta repetida y contagiosa.
