Pixabay CC0 Public DomainFoto: Thwangfs design. Lo que nos traerá el año del gallo de fuego
El año también llega pronto a su fin en el calendario chino (el año del mono de fuego). Ann-Katrin Petersen, vice presidente y analista en la división de Global Capital Markets & Thematic Research de Allianz Global Investors, cree que podría decirse que se ha cumplido la predicción de que sería un año lleno de cambios cuyas repercusiones se dejarían sentir en los próximos años.
Los acontecimientos políticos imprevistos, como el referéndum sobre el Brexit y los resultados de las elecciones presidenciales estadounidenses, provocaron agitación en los mercados de capitales, si bien ninguna de estas noticias causó trastornos graves y duraderos en los mercados.
¿Volverán a cobrar ahora una mayor importancia los factores fundamentales?, se pregunta Ann-Katrin, con respecto a la (geo)política, la economía global y la política monetaria.
Para empezar, el nuevo año también promete caracterizarse por un importante predominio de la política. En Estados Unidos, el presidente electo, Donald J. Trump asumirá el cargo el 20 de enero de 2017. Hasta ahora, no está claro cuáles de sus promesas electorales será capaz de llevar a efecto Trump.
En Europa, los neerlandeses, los franceses y los alemanes acudirán a las urnas (y puede que también los italianos), mientras que en primavera está previsto que comiencen las negociaciones sobre el brexit.
Los temores acerca del auge de los partidos populistas podrían hacer que los políticos se dediquen más a regalar los oídos a los votantes y no tanto a aplicar reformas estructurales en este “gran año electoral”.
Sin embargo, la economía global ha resistido bastante bien frente a los últimos acontecimientos imprevistos. Prácticamente en todas las regiones importantes, la economía evoluciona positivamente o al menos se ha estabilizado.
Esto, junto con una estabilización de los precios de las materias primas, hace prever que los precios seguirán incrementándose a lo largo de los próximos meses, de modo que los indicios parecen apuntar, de momento, a una reflación en vez de a una deflación.
Sin embargo, apunta Peterson, a diferencia de lo que sucede en Estados Unidos, la inflación de la Zona Euro yJapón probablemente será muy inferior al objetivo fijado por los bancos centrales. Por consiguiente, la divergencia de política monetaria en uno y otro continente sigue siendo una cuestión fundamental para los inversores. En general, la política monetaria expansiva sigue vigente a escala global. Sin embargo, a medida que las tasas de inflación vuelven a la normalidad, cada vez hay más indicios de que la liquidez de los bancos centrales podría alcanzar su nivel máximo en un futuro próximo, posiblemente a principios de 2018.
¿Qué esperar para los mercados financieros?
Los mercados de acciones se ven respaldados actualmente por la cuestión de la reflación. Sin embargo, el “gran año electoral” 2017 podría deparar algunas sorpresas y una volatilidad ocasional en los mercados financieros, aunque los inversores parecen haberse acostumbrado a lo imprevisto.
Con la expectativa de subida de la inflación y la probabilidad de que los bancos centrales no adopten nuevas medidas expansivas, va a persistir la presión alcista sobre los rendimientos de los mercados de renta fija, especialmente en EE. UU. Por el momento, dadas las diferencias en la política monetaria, la fortaleza del dólar debería continuar.
“En un contexto de menor ritmo de crecimiento, el alfa seguirá marcando la pauta. Una cosa es segura: 2017 será otro año apasionante. Qué bien que el año del calendario chino que comienza el 28 de enero sea el Año del Gallo de Fuego, porque los gallos, con su fuerte carácter, mantienen la cabeza fría incluso en las situaciones imprevistas”, finaliza Petersen.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Eflon. BlackRock nombra a Carlos Massaru Takahashi como consultor senior en Brasil
BlackRock aunció el nombramiento de Carlos Massaru Takahashi como consultor senior para las actividades de gestión de activos en Brasil. El ejecutivo actuará en el “refinamiento y ejecución de la estrategia de negocios en el largo plazo de la empresa en el país, actuando cerca de los clientes, socios, representantes del gobierno y reguladores”. Takahashi reportará a Armando Senra, director de BlackRock para América Latina e Ibéria.
“Las condiciones de mercado y los cambios regulatorios crearán una oportunidad única para expandir nuestra actuación e impulsar la próxima fase de crecimiento de nuestro negocio en Brasil”, comentó Senra, en un comunicado. “Tengo certeza de que estamos bien posicionados para tener todavía más éxito en el país, sobre el valioso liderazgo de Takahashi y con nuestro equipo exclusivo en el campo”.
Takahashi posee una sólida carrera en el sector financiero brasileño, siendo recientemente CEO de la división de gestión de activos de Banco de Brasil, antes de jubilarse en diciembre de 2015, después de 36 años de trabajo en la empresa ocupando diversos cargos. En su trayectoria, el ejecutivo fue vice-presidente de la Asociación de las Entidades de los Mercados Financieros y de Capitales (ANBIMA) y miembro del consejo de administración del Banco Votorantim.
En la actualidad, Takahashi ejerce como CEO de BRAIN, un instituto mantenido por ANBIMA, FEBRABAN, BMF&BOVESPA, CETIP, PwC y diversos bancos, enfocado en promover el desarrollo de los mercados de inversión y de capitales en Brasil, y en la integración de los mercados de América Latina.
“Es una honra trabajar con BlackRock para fortalecer sus relaciones de negocios y su presencia en Brasil como un todo”, afirmó Takahashi. “Desde hace mucho tiempo admiro el comportamiento de BlackRock con los inversores locales, su foco en la educación financiera y su perspectiva de inversión de largo plazo”.
El ejecutivo es licenciado en Administración de Empresas por la Universidad de Sao Marcos, y se especializó en Marketing por la Universidad Pontificia Católica de Rio de Janeiro en 2001. También realizó un MBA en Entrenamiento General de Ejecutivos Senior por la Universidad de Sao Paulo.
Foto: Cornelius Brandi, presidente ejecutivo de CMS (segundo por la izquierda), junto a los nuevos socios de la firma en Colombia, Chile y Perú / Foto cedida. CMS se expande en Latinoamérica al integrar tres despachos de abogados en Chile, Perú y Colombia
CMS, tercer mayor despacho de abogados del mundo, ha elevado significativamente su presencia en América Latina con la integración del despacho chileno Carey & Allende, el peruano GRAU Abogados, y el colombiano Rodríguez Azuero Contexto Legal Abogados. CMS viene desarrollando su actividad en la región desde hace varios años mediante una presencia consolidada en Brasil y en México. Con este salto, la firma consigue estar presente en el grueso de las capitales más relevantes de América Latina.
Los nuevos despachos, que suman más de 200 abogados, operarán bajo la marca CMS con los nombres de CMS Carey & Allende, CMS GRAU Abogados y CMS Rodríguez Azuero Contexto Legal Abogados.
Con este movimiento, CMS continúa su expansión global. El despacho ha abierto recientemente oficinas en Hong Kong y Teherán. En el Reino Unido, CMS se va a fusionar con los despachos de Nabarro y Olswang, lo que dará lugar al sexto participante más importante del país por volumen de negocio. Asimismo, CMS tiene una presencia consolidada en África, China y Oriente Medio, y está creciendo en Asia. La firma cuenta con 65 oficinas en 38 países, más de 880 socios y 6.000 empleados, en total.
En relación con la integración de los tres despachos en Latinoamérica, para Cornelius Brandi, presidente de CMS: “La expansión geográfica forma parte de la estrategia de crecimiento. De este modo, nos trasladamos a países donde esperamos que haya oportunidades futuras para nuestros clientes. América Latina es una región con un gran potencial y en crecimiento continuo, lo que aumenta su atractivo para el comercio internacional”.
Según Ramón Valdivieso, socio director de CMS Carey & Allende: “Carey & Allende ha tomado la decisión de formar parte de un despacho internacional que nos proporciona las mejores prácticas a nivel mundial en beneficio de nuestros clientes. Esto nos brinda una ventaja competitiva en Chile, y supone una propuesta muy atractiva para nuestros abogados”. CMS Carey & Allende cuenta actualmente con un equipo de 70 personas y más de 13 áreas de práctica.
Juan Carlos Escudero, socio director de CMS Grau, añade que “Esta es una oportunidad excelente para nuestro despacho. Estamos desarrollando fuertes vínculos con nuestros socios naturales en Chile y Colombia, y vamos a formar parte de un despacho internacional de primer orden con presencia en nuevas regiones como Europa y Asia”. CMS Grau cuenta actualmente con más de 90 abogados que cubren más 18 áreas de práctica mediante un equipo que ofrece asesoramiento en todos los aspectos legales, así como en materia de regulación, transacciones, y en materia de desarrollo de proyectos.
Por su parte, Sergio Rodríguez Azuero y Guillermo Villegas, socios de CMS Rodríguez Azuero Contexto Legal Abogados, afirman que “los clientes latinoamericanos están expandiendo sus negocios a diferentes jurisdicciones de todo el mundo, y cada vez entran más clientes extranjeros en el mercado latinoamericano. Unirse a CMS y formar parte de este gran despacho internacional nos permite atender mejor a las necesidades de nuestros clientes, tanto en el caso de empresas que están considerando invertir en la región, como de empresas latinoamericanas que buscan un crecimiento internacional”.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Qimono . Las 5 Afores a seguir en 2017
En este año que inicia el Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR) cumplirá 20 años en su etapa de cuentas individuales. Entre lo mucho que ofreceremos a nuestros lectores iniciamos con una lista de las 5 Afores que deben seguirse en 2017. Algunas por sus rendimientos, otras por factores coyunturales pero muy relevantes, y otras incluso por si llegan a desaparecer.
1) XXI Banorte: No solamente su tamaño es motivo suficiente para seguirla; de hecho, no la contemplaríamos en ésta lista en la que consideramos diversos factores, de no ser por un elemento particular: cambia de director general. No es que antes no valiera la pena seguirla; repetimos, por su tamaño es motivo suficiente para hacerlo, pero precisamente por ser la más grande del sistema sabemos que está en la lista de las obligadas.
Pero, además la institución cambia de director general en febrero próximo, se ha terminado la era de Tonatiuh Rodríguez al frente de Afore XXI Banorte y llega al relevo Juan Manuel Valle. Lo que suceda será motivo de diferentes análisis, en primera instancia el nuevo director general de la institución tiene el beneficio de la duda. Por este motivo, más allá de su tamaño, Afore XXI Banorte estará bajo vigilancia especial.
2) Banamex: El grupo al que pertenece la empresa lleva a cabo un importante proceso de transformación. De hecho, oficialmente el banco, que por más de un siglo se llamó Banamex, ha modificado su nombre a CitiBanamex, para darle mayor identidad en México al dueño de la institución. Oficialmente la Afore sigue llamándose Banamex, en el sitio de la empresa no hay cambios y Consar la mantiene igual. Desde hace algunos años hay rumores que apuntan a su venta, con el fin de que el grupo financiero se consolide en el cada vez más peleado negocio bancario mexicano, solo son rumores pero no pueden desdeñarse.
Este intermediario del sistema de pensiones administra 9,69 millones de cuentas de trabajadores mexicanos y maneja activos por poco más de 668.584 millones de pesos, es de hecho la segunda institución más grande del sistema medida por estos indicadores. Sin abonar a la especulación, Afore Banamex siempre será noticia en el sistema. Pase lo que pase estamos frente a uno de los gigantes.
3) Coppel: Una de las instituciones de mayor crecimiento en los últimos años, si no es que la de mayor avance rubro por rubro. Cuenta con casi 7,9 millones de cuentas en su administración y 212.500 millones de pesos en activos. Lo anterior, pese a que por varios años ha estado considerada como una de las Afores que se ubican arriba de la tabla de comisiones, lo que incluso ya le provocó el año pasado un exhorto de la Consar para que bajara dicho indicador en forma adicional a la tasa autorizada. Sin embargo es notoria su eficiencia comercial sustentada en la sinergia generada por las tiendas del grupo al que pertenece.
En este 2017 será importante observar su crecimiento, tanto en administrados como en activos. Por supuesto, conforme avance el año habrá más interés en saber lo que sucederá con el exhorto de la Consar, que no atendió. Dicho sea de paso, la institución sí bajó su tasa de comisión, pero el agente regulador le pidió reducciones, adicionales que ya hizo.
4) SURA: Por mucho tiempo la institución se mantuvo como líder en rendimiento dentro del mercado mexicano del SAR, era prácticamente el mandamás absoluto y el año pasado perdió una parte de la dominancia. Será relevante saber si en este 2017 es capaz de recuperarse, o cuando menos mantenerse en los primeros lugares, a riesgo de que empiece a perder cuota de mercado.
Sin embargo, la Afore pertenece a un grupo internacional muy consolidado, es de esperarse un embate proveniente del exterior en caso de que vean amenazadas sus cifras de crecimiento. SURA es otra de las Afores que debemos seguir de cerca.
5) MetLife: ¿Qué pasará con MetLife en 2017? Es una gran pregunta, sin respuesta por el momento. Se trata de la Afore más pequeña del sistema, en realidad muy pequeña. Para dimensionar: mientras Afore XXI Banorte tiene 17,4 millones de cuentas en administración, MetLife tiene apenas 732.000 cuentas. Es decir, MetLife es casi 24 veces más pequeña que la mayor institución del sistema. No sabemos si el grupo al que pertenece le sea rentable una Afore tan pequeña, con una participación de mercado realmente modesta.
Para decirlo con todas sus letras, MetLife es la Afore candidata a desaparecer próximamente, salvo que nos salga con una sorpresa y saque la chequera para comprar alguna otra Afore, consolidándose en el mercado, lo que en este momento vemos poco probable. También por su tamaño, MetLife es la quinta Afore que debemos seguir para este 2017, será importante saber si sus directivos la mantendrán o decidirán hacer algo con ella. Su caso empieza a parecerse al de Afirme.
Todo lo anterior no quiere decir que las otras 6 Afores no sean dignas del análisis y seguimiento pormenorizado, todas estarán en la mira de Sieforeretiro.
Foto: Flickr, Creative Commons.. FlexFunds abre oficina en Madrid para atender las necesidades de todo el mercado europeo
FlexFunds, con sede en Miami, ha anunciado la apertura de una oficina en España. La nueva oficina está ubicada en Madrid y cuenta con personal altamente cualificado para atender las necesidades de todo el mercado europeo, así como para trabajar más de cerca con sus clientes actuales ubicados en la región.
En el año 2011 FlexFunds comenzó sus operaciones desde la ciudad de Nueva York. Actualmente cuenta con actividad en cinco continentes, con presencia física en seis ciudades, incluyendo Nueva York, Miami, Londres, Madrid, Caracas y Buenos Aires. En el año 2017, se expandirá a Singapur, Zúrich y Montevideo.
En sus cuatro años de operaciones, FlexFunds ha emitido más de 100 notas, alcanzando casi los 2.000 millones de dólares, cifra que prevé sobrepasar en este primer semestre de 2017 con un plan estratégico que busca emitir más de 200 millones de dólares solamente en el continente europeo.
FlexFunds considera a Europa como un mercado clave y prioritario; por ello refuerza su compromiso con la región incrementando su presencia. La nueva configuración de la oficina española permitirá estar perfectamente posicionados para captar participación en el mercado local, y a la vez, poder ofrecer a los clientes la mejor solución a través del vehículo más eficiente para estrategias de inversión personalizadas.
La solución
FlexFunds proporciona la solución de gestión de activos más eficiente, rápida y distribuible para la creación y administración de ETPs personalizados a través de vehículos de inversión para gestores de activos. Las participaciones son distribuidas a través de Euroclear con número de ISIN, cálculo y distribución de precio (NAV), página Bloomberg, servicios fiduciarios y de auditoría.
Las emisiones de notas para la titularización de activos son creadas en un plazo de 4 a 6 semanas incluyendo solución integrada y distribución en plataformas bancarias. Los requerimientos de “Know Your Client” y “Anti Money Laundering” están cubiertos por cuentas de corretaje existentes de inversores, manteniendo siempre su confidencialidad a través de servicios prestados por las instituciones financieras y legales de mayor confianza.
Esta combinación hace de Europa un mercado estratégico y con oportunidades claves. Brindando los intereses más bajos de la región, la necesidad de nuevos productos de inversión se incrementará de manera considerable, defienden desde la firma.
Para este 2017 FlexFunds contará con nuevas oficinas en Asia y Sur América. Las capacidades de FlexFunds en ventas y estructuración le permitirán desarrollar soluciones a la medida para satisfacer las necesidades de sus clientes a lo largo de los cinco continentes.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Clint Budd
. Where’s The Growth?
Mirando hacia 2017, nuestra tesis de inversión se basa en la creencia de que los inversores están subestimando las perspectivas de un crecimiento y una inflación más fuerte de la economía de Estados Unidos en relación con el resto del mundo durante el próximo año.
¿Dónde está el crecimiento?
El crecimiento mundial ha sido más débil de lo que muchos bancos centrales y participantes del mercado esperaban después de la crisis financiera mundial de 2008. El ciclo de desapalancamiento en el mundo desarrollado y la transición de la economía china hacia un ritmo de menor crecimiento han actuado como los principales obstáculos para la economía mundial. En respuesta, los bancos centrales han adoptado medidas extraordinarias de política monetaria para prestar apoyo, lo que a su vez ha influido fuertemente en la dirección de los precios de los activos.
Pesimismo en los precios
Creemos que los problemas estructurales de la economía mundial seguirán con nosotros durante algunos años, dando como resultado una continuación al entorno de bajo crecimiento. Sin embargo, esto ya ha sido ampliamente aceptado por los inversores.
Después de ser testigos de un un alivio de las condiciones financieras durante el último año y con las rentabilidades de los bonos del gobierno y los tipos de interés hipotecario disminuyendo significativamente, vemos tendencias positivas emergentes en el crecimiento del crédito de Estados Unidos y el mercado de la vivienda en particular. En nuestra opinión, esto implica mayores rendimientos de los bonos estadounidenses a más largo plazo y un dólar estadounidense más fuerte de cara al futuro. Como resultado, creemos que muchas de las áreas que han tenido dificultades hasta 2016 ofrecerán algunas de las oportunidades más atractivas.
Divergencia de sectores
La gran disminución de los rendimientos de los bonos de deuda a largo plazo de este año dio lugar a una división significativa dentro de los mercados de renta variable. Esto ha sido particularmente frecuente en el mercado estadounidense donde, aunque el S&P 500 ha avanzado poco en general, ha habido un alto nivel de dispersión en el desempeño entre los sectores que ganaron gracias a las rentabilidades de los bonos más bajas y los que perdieron.
¿Rebotarán los bancos estadounidenses?
Un ejemplo sería la evolución de los bancos de Estados Unidos en relación con las empresas de servicios públicos, que han registrado un desempeño significativamente bajo. Aunque un dólar estadounidense más fuerte y unos rendimientos de bonos más altos pueden actuar como una ventaja para la renta variable estadounidense de forma general, creemos que hay margen para una rotación dentro del mercado de acciones y, por consiguiente, hemos vendido compañías de servicios públicos estadounidenses y comprado bancos estadounidenses.
¿Dólar fuerte?
También hemos vendido bonos del gobierno y hemos reiniciado posiciones largas en el dólar frente a las monedas de países donde esperamos que la política monetaria se mantenga relajada o incluso se pongan en marcha otros programas de relajación, como el won coreano, el dólar taiwanés, el dólar neozelandés y el yen japonés. Con la excepción de este último, estas posiciones en divisas están diseñadas para actuar como posiciones defensivas en un momento en que los bonos del gobierno encuentren dificultades en registrar buenos rendimientos.
Posicionamiento para 2017: La flexibilidad es la clave
Aunque creemos que hay una serie de oportunidades convincentes en 2017, reconocemos que las valoraciones en la mayoría de las clases de activos no son tan atractivas como lo han sido en los últimos años, ya que seguimos en un entorno de crecimiento estructuralmente bajo con economías más susceptibles a shocks. Como resultado, el nivel general de riesgo de nuestras estrategias probablemente será menor de lo que sería si las primas de riesgo fueran más altas, y seguiremos usando nuestra flexibilidad para identificar las oportunidades conforme aparezcan buscando proteger el capital si surgen riesgos.
Iain Cunningham es portfolio manager del equipo de multiactivos de Investec Asset Management.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Seyed Mostafa Zamani. 2017: Cuidado con lo que desea
Como ya señalamos el mes pasado, el ciclo económico mundial, que tocó suelo en el primer trimestre de 2016, se reforzó progresivamente según avanzaba el año para finalmente recibir un importante estímulo en noviembre con la inesperada victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de Estados Unidos. Por tanto, el inicio de 2017 se presenta con estos auspicios y justifica, por el momento, una rentabilidad todavía positiva de los mercados de renta variable, impulsados por sus segmentos cíclicos.
En vez de temer una nueva decepción respecto del crecimiento o de centrarnos en los múltiples riesgos políticos en Europa, tantas veces evocados, quizás deberíamos plantearnos la importante cuestión de las ramificaciones de esta aceleración del ciclo. En efecto, esta mejora económica viene acompañada de dos elementos de gran envergadura ya mencionados: el repunte de la inflación, también cíclico, y la apreciación del dólar.
De tanto desear que se confirme la mejora de las perspectivas económicas, los mercados podrían olvidarse de tener en cuenta su efecto sobre la debilidad de los mercados de renta fija y, al mismo tiempo, de las valoraciones en los mercados bursátiles. Esto sería muy arriesgado.
El «efecto Trump» impulsa el ciclo económico
Como hemos comentado en anteriores ocasiones, uno de los errores más frecuentes de los inversores que intentan prever las fluctuaciones del mercado es el de confundir tendencias estructurales y movimientos cíclicos. La vertiginosa acumulación de la deuda a nivel mundial, así como la escasez de inversión tanto pública como privada en los últimos ocho años, condenan el potencial de crecimiento mundial y la inflación a largo plazo a mantenerse en niveles anémicos. Sin embargo, esta tendencia estructural no impide en absoluto los movimientos cíclicos intermedios. Más bien, todo lo contrario: la reducción del margen de maniobra de los gobiernos y los bancos centrales limita su capacidad de atenuar y dirigir con fluidez las fluctuaciones cíclicas, que, de esta forma, pueden volverse más violentas. No obstante, es probable que nos encontremos ante la formación de un movimiento de estas características.
Hay que entender la elección de Donald Trump como un acelerador del ciclo. De hecho, es ya evidente que la economía estadounidense está a punto de encontrar un nuevo impulso. El índice de confianza de los consumidores se sitúa en el nivel más elevado desde 2007, muy por encima de lo que la mayoría de los economistas preveían. Del mismo modo, las empresas han reaccionado al resultado de las elecciones de forma favorable: según las primeras estadísticas publicadas tras la cita electoral, el crecimiento de los pedidos de bienes duraderos se sitúa de nuevo en terreno positivo por primera vez desde 2015 (+1,8% en noviembre).
Además, esta mejora tiene un carácter bastante global: enJapón, la producción industrial continúa su repunte cíclico y alcanzó un nivel del 2,9 % en noviembre, el ritmo más elevado de los últimos 30 meses. En Europa, la producción industrial sigue progresando lentamente, pero el índice alemán de confianza empresarial (IFO) está subiendo y se sitúa hoy en su nivel de comienzos de 2014. Por tanto, la mejora cíclica es tangible y se ha materializado incluso antes de que las medidas de impulso presupuestario prometidas por Donald Trump entren en escena. Así, bien podría mantenerse la rotación sectorial iniciada en el primer trimestre de 2016 en los mercados de renta variable.
Reaparición cíclica de la inflación
La primera consecuencia de este cambio de tendencia en la economía mundial desde hace prácticamente un año es una recuperación progresiva del ritmo de inflación. La ralentización económica anterior se había desarrollado en paralelo a la apreciación del dolar desde mediados de 2014 hasta 2015, acompañada por una drástica caída de los precios de las materias primas y del hundimiento del precio del petróleo. Todos estos factores reforzaron temporalmente las tendencias deflacionistas estructurales. A partir de ese momento, el fenómeno cíclico se revertió: la interrupción de la apreciación del dólar permitió una considerable recuperación del precio del crudo y la consiguiente disipación de las dudas económicas en 2016. Esta mejora cíclica viene acompañada, por tanto, de un retorno de los indicios inflacionistas a partir de niveles muy reducidos.
En nuestra opinión, el ritmo de inflación nominal en Estados Unidos podría superar con facilidad el 2,5% en el primer semestre de 2017, antes incluso de tener en cuenta los posibles aumentos salariales.
En China, el ritmo anual de la subida de los precios a la producción ha pasado de -6% a +3% en los doce últimos meses. En la zona euro, pasó de un -4% en abril de 2016 al 0% a final de año. Si bien todavía no se puede hablar de inflación, el efecto de base también es considerable en Europa, y este cambio de tendencia es lo que importa a los mercados y debería fomentar, con efecto retardado, la misma orientación en los precios al consumo. En Japón, el ritmo de inflación se mantiene muy débil, aunque después de reducirse de manera continuada desde mediados de 2014 y pasar a terreno negativo en 2015, subió por primera vez en el último trimestre de 2016.
El mantenimiento de políticas ultraexpansivas por parte de los principales bancos centrales ha retrasado hasta hoy el ajuste de los mercados de renta fija a este retorno de las tensiones sobre los precios. Los tipos de la deuda pública alemana, cercanos al 0,30 %, se sitúan a duras penas en los niveles de comienzos de 2015. Incluso los tipos de la deuda pública estadounidense se mantienen, tras su reciente repunte, por debajo de los niveles de mediados de 2014. Por tanto, esta mejora del ciclo económico, asociada a una reaparición de la inflación, podría poner a prueba en los próximos meses la confianza de los mercados en la determinación de los bancos centrales de mantener los tipos de interés en niveles cercanos a sus mínimos.
Debemos estar preparados de cara a un mayor riesgo de mercado en 2017.
La fortaleza del dólar, otra consecuencia del programa de Trump
Como pusimos de manifiesto el pasado diciembre, «la aceleración de los flujos de capitales hacia Eestados Unidos podría ser un catalizador muy potente para el dólar». Comparar esta situación con la apreciación del dólar registrada tras la elección de Ronald Reagan en 1980 sería excesivo. El contexto era muy diferente. Sin embargo, puede resultar útil observar lo que sucedió más recientemente, tras la entrada en vigor de la ley estadounidense Homeland Investment Act, aprobada en 2004 durante el mandato de George W. Bush.
Esta medida contemplaba un incentivo fiscal para repatriar las inversiones en el extranjero, lo que supuso una entrada de capitales en el país de 300.000 millones de dólares en 2005. Su principal efecto fue una apreciación del dólar del 15% ese año (a pesar de que una parte importante de las sumas repatriadas ya estaba denominada en dólares). Tras su reciente repunte, el dólar bien podría interrumpir esta tendencia. Sin embargo, el progresivo endurecimiento de la política monetaria de la Fed y la reducción del déficit de la balanza por cuenta corriente en Estados Unidos podrían volver a impulsar al alza el dólar, especialmente frente a la libra y el yen, que se encuentran en niveles muy débiles.
La paradoja de las buenas noticias
Por supuesto, es posible que la radicalidad del programa de reactivación económica propuesto por Donald Trump sea ampliamente rechazada en el Congreso. Tampoco podemos descartar que sus promesas proteccionistas penalicen el comercio mundial. En cuanto a Europa, el aumento del riesgo político está en boca de todos, y con razón.
No obstante, paradójicamente, si nos centramos en estos riesgos podemos pasar por alto algo fundamental para los mercados: la mejora económica es mundial y va más allá del efecto Trump. Esto justifica el comportamiento de los mercados de renta variable desde hace tres meses. Sin embargo, se trata de un movimiento exclusivamente cíclico y, con unos tipos de interés mantenidos de forma artificial en niveles mínimos por parte de los bancos centrales, éste podría generar sus propios antídotos en el transcurso del año.
En efecto, una elevada tensión en los mercados de renta fija, sobre todo si está asociada a una apreciación del dólar, supondría un endurecimiento significativo de las condiciones financieras para la economía estadounidense, en el mismo momento en el que la mejora económica comenzaría a mostrar los primeros indicios de agotamiento. Por ello, tras haberse beneficiado en un primer momento de la actual mejora cíclica, los mercados de renta variable se enfrentarán al complicado ajuste de otras clases de activos a esta nueva situación.
El poder de los bancos centrales languidece, la supremacía de los ciclos económicos vuelve a los mercados y, con ella, la gestión activa de las carteras. Con esta perspectiva, les deseamos un 2017 próspero y dinámico.
Didier Saint-Georges es miembro del comité de inversiones y managing director de Carmignac.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: 495756. Annika Falkengren and Denis Pittet, New Managing Partners at Lombard Odier
El GrupoLombard Odier ha anunciado el nombramiento de Annika Falkengren y Denis Pittet como nuevos socios directores. “Estos dos nombramientos proporcionan una sólida base para una mayor construcción del Grupo Lombard Odier”, comentó Patrick Odier, socio director senior de la firma. “Estamos particularmente encantados de darle la bienvenida a dos personalidades altamente complementarias con Annika Falkengren, que aporta una reconocida experiencia en el funcionamiento de una respetada y exitosa institución financiera europea, y Denis Pittet, que ha contribuido significativamente al desarrollo estratégico del banco en los últimos 20 años. Estos dos nombramientos representan un fuerte respaldo de nuestra estrategia, modelo de negocio diferenciado y visión a largo plazo”.
Annika Falkengren, actualmente presidenta y consejera delegada de Skandinaviska Enskilda Banken (SEB), se unirá al Grupo Lombard Odier en julio de 2017 como socia directora, con sede en Ginebra.
Annika Falkengren se incorporó a SEB en 1987 y realizó una larga y distinguida carrera que culminó con su nombramiento como presidenta y CEO de la firma en 2005. Reconocida como una de las más respetadas banqueras europeas, también es presidenta de la Swedish Bankers Association.
“Me siento muy honrada de unirme a un Grupo con fuertes valores familiares y con una mentalidad y perspectiva verdaderamente internacionales», dijo Annika Falkengren. «Creo firmemente en el modelo de socios que ha estado apuntalando la evolución de Lombard Odier durante los 221 años de su historia”.
Denis Pittet se convertirá en socio director en enero de 2017. Denis Pittet se incorporó al grupo en 1993 como abogado especializado. Antes de unirse a la unidad de clientes privados en 2015, asumió la responsabilidad del departamento independiente de gestión de activos y lideró la expansión de los servicios de planificación de patrimonio en las áreas de gobierno familiar y filantropía. Se convirtió en socio del grupo en 2007. También es presidente de la Fundación Filantropía, una fundación que apoya los proyectos filantrópicos de largo plazo de los clientes.
“Mi objetivo será mantener una experiencia de cliente de primera clase en Lombard Odier», agregó Denis Pittet. «Estamos dedicados exclusivamente a los clientes en un modelo que pone la independencia en el corazón de todo lo que hacemos”.
A partir de julio de 2017, el Grupo Lombard Odier estará compuesto por Patrick Odier (socio director senior), Christophe Hentsch, Hubert Keller, Frédéric Rochat, Hugo Bänziger, Denis Pittet y Annika Falkengren.
Foto: Matt Buck. Citigroup se desprende de su negocio minorista en Argentina, Brasil y Colombia
Citi fue nombrado “Banco del Año” por International Financing Review (IFR), la publicación de la industria financiera líder de Thomson Reuters. Los premios IFR se encuentran entre los más prestigiosos de la industria bancaria.
IFR elogió el modelo de negocio más simple de Citi, su balance más fuerte y su intenso foco en sus clientes estratégicos.
“El nuevo Citigroup, más esbelto y focalizado, dio pasos impresionantes en 2016. Después de una reestructuración metódica y ordenada, Citigroup ahora está equipado con las fortalezas que necesita para impulsar el crecimiento de los ingresos,” comentó Matthew Davies, redactor de IFR.
Michael Corbat, CEO de Citi, manifestó: “Hemos transformado exitosamente a Citi en una firma más simple, pequeña, segura y fuerte, y ahora estamos en condiciones de dar el salto al crecimiento en nuestros negocios estratégicos. Mis colegas de Citi y yo apreciamos mucho el reconocimiento por parte de IFR del progreso que hemos alcanzado y nuestro fuerte compromiso con nuestros clientes, que es la base de nuestro éxito”.
Además del reconocimiento como Banco del Año, Citi también fue nombrado “Casa de Bonos”, “Casa de Derivados de Tasa de Interés” y “Casa de Derivados Commodities”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Daniel Zanini. La perspectiva crediticia de las empresas brasileñas se mantiene negativa para 2017
La perspectiva crediticia de las empresas brasileñas en 2017 se mantiene negativa, con la expectativa de que los flujos de caja operativos no repunten hasta 2018, según informa un reporte de Fitch Ratings. Tanto la calificación como la perspectiva del sector son negativas.
“Los resultados del primer semestre de 2017 deberían ser relativamente débiles, mientras la demanda agregada permanece frágil debido a una débil actividad económica, bajos ratios de utilización de la capacidad, un fuerte endeudamiento de los hogares y restricciones en la tasa de interés efectiva y en el crédito”, comenta Debora Jalles, directora en Fitch Ratings.
“Las condiciones del mercado de crédito necesitan mejorar para evitar una nueva ola de rebajas en las calificaciones crediticias. Durante los últimos 18 meses, unos menores flujos de caja operativos han erosionado la liquidez de las empresas brasileñas, elevando los riesgos de refinanciación”.
Fitch espera que el apalancamiento se mantenga moderadamente alto durante 2017. Las principales variables que habrá que vigilar en 2017 son la capacidad del gobierno para aprobar medidas fiscales, las tendencias macroeconómicas, y las líneas de crédito disponibles.
El escándalo Lava Jato y otras investigaciones de corrupción siguen siendo un riesgo para las empresas brasileñas. Varias de las investigaciones continúan en marcha y algunos de los acuerdos de lenidad están siendo discutidos de nuevo. El alto nivel de incertidumbre en torno a al tamaño de la multa y el horizonte temporal en el que se tendrá que realizar el pago sigue siendo una preocupación.
