Investec AM reúne en Washington a más de 130 profesionales de Estados Unidos y Latam

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Investec AM reúne en Washington a más de 130 profesionales de Estados Unidos y Latam
Foto: Investec Global Insights 2017. Investec AM reúne en Washington a más de 130 profesionales de Estados Unidos y Latam

En la décima edición anual del Investec Global Insights celebrada en Washington, Investec Asset Management reunió en el hotel Four Seasons a más de 130 profesionales de la industria de inversión, procedentes en su mayoría de Estados Unidos y Latinoamérica. El evento, que tuvo lugar los días 19 y 20 de octubre, contó con la presencia de los principales gestores y estrategas de la firma, quienes compartieron sus perspectivas y posicionamientos en las carteras con los asistentes.

Richard Garland, director ejecutivo de la división Global Advisor y Hendrik du Toit, CEO de Investec AM, fueron los responsables de dar la bienvenida a las jornadas. Tras ellos, Philip Saunders, co-responsable de las estrategias Multi-Asset Growth explicó cómo navegar unos mercados alcistas maduros, en los que tanto la renta fija como la renta variable se encuentran en niveles máximos de precios.

La mañana continuó con la participación de Mark Breedon, co-líder y gestor del fondo 4Factor Equity de Investec, Alastair Mundy, líder del equipo de inversión value, Tom Nelson, líder del equipo de Recursos Naturales, Clyde Rossouw, co-líder del equipo de inversión quality, y de Philip Saunders en una discusión sobre dónde encontrar crecimiento con las condiciones del mercado de renta variable actuales.

Después llegó el turno para desvelar dónde se encuentran las oportunidades en renta fija y divisas, John Stopford responsable de Multi-Asset Income, recordó a los asistentes que a pesar del entorno de bajos tipos de interés en los mercados desarrollados, los mercados emergentes siguen ofreciendo una rentabilidad real decente. Además, una cesta seleccionada de divisas emergentes se muestra a niveles relativamente atractivos.

A continuación, en un debate moderado por el propio Stopford, Jeff Boswell, estratega de mercados desarrollados de crédito, Matthew Claeson, gestor de deuda Latinoamericana, Peter Eerdmans, co-líder de deuda de mercados emergenes, y Abrie Pretorious, gestor de inversión quality, analizaron dónde encontrar fuentes sostenibles de rentas para los inversores.

Finalizando las ponencias de la mañana, el estratega Michael Power explicó las implicaciones que la mejora en la eficiencia de la energía solar y eólica supondrán para la cuarta revolución industrial. En la tarde se sucedieron encuentros en los que los asistentes tuvieron ocasión de entrevistarse con los equipos gestores. Una vez finalizados estos encuentros, disfrutaron de una cena de gala en el Warner Theater.

En el segundo día de las jornadas,Robert J O’Neill, el Navy Seal que disparó a Bin Laden, abrió con una charla motivacional sobre cómo perseverar en la consecución de objetivos. Tras él, Aniket Shah, líder del programa de finanzas sostenibles de Naciones Unidas explicó el cambio de paradigma en una economía que deja de centrarse en Occidente para mirar a Oriente y en dónde China toma las riendas del liderazgo mundial.

En el tercer debate de las conferencias se habló de mercados emergentes. Contando con la participación de Chris Freund, responsable de SA Equity & Multi-Asset, Carina Güerisoli, gestora especializada en América Latina, Victoria Harling, estratega líder de deuda emergente corporativa, y Greg Kuhnert, gestor de carteras de acciones de Asia.

Por último, Richard Garland fue el encargado de moderar un cuarto debate en el que se trataron las tendencias del negocio de asesoramiento financiero, que en esta ocasión contó con la participación de Shane Balkhan, CIO de Beaufort Investments en Reino Unido, Gonzalo Cordova, CEO de LarrainVial en América Latina, Joshua Heimann, responsable de la división de ventas y desarrollo de WMA International para UBS International en Estados Unidos, y Eric Lang, director ejecutivo de la división Fund Provider Management de Julius Baer en Suiza.    

¿Cómo navegar un mercado alcista maduro?

En un entorno de mercado alcista que parece imparable y con la mayoría de los activos en niveles superiores a sus medias históricas, Philip Saunders recordó que las valoraciones por sí mismas raramente son el desencadenante de una fuerte caída en el mercado, revelando que el detonante suele ser, en un 93% de los casos, un incremento significativo en el coste del capital.

A pesar de que los fundamentales se muestran favorables y los indicadores adelantados siguen sin mostrar alguna señal de entrar en recesión, Saunders invitó a tomar una posición algo más cauta proponiendo un aumento de la liquidez en las carteras, una mayor diversificación estructural y una exposición más amplia a las distintas fuentes de retorno más allá de las clases de activos tradicionales.

Para llevar a cabo una diversificación estructural es necesario centrarse en el comportamiento de los activos en lugar de en la clasificación de estos. Según explicó Saunders, a cada clase de activo se le puede atribuir una característica de crecimiento, si reacciona de forma positiva a un incremento en el apetito por el riesgo, una característica defensiva si sus retornos son positivos cuando las expectativas de crecimiento económico disminuyen y una característica de descorrelación si los retornos no están relacionados con el crecimiento económico o con los beneficios empresariales. “Al mezclar estas tres características es cuando se obtiene una diversificación superior y unos resultados más consistentes. En este tipo de diversificación, seleccionar es importante, no tenemos exposición a todos los activos todo el tiempo”, comentó Saunders.

En cuanto al posicionamiento de su cartera, dentro de los activos de crecimiento, tienen preferencia por una exposición selectiva en renta variable, donde debido los beneficios corporativos y al potencial en alfa se favorece la exposición a los mercados globales de renta variable a excepción de Estados Unidos y equilibran el riesgo con una selección de activos defensivos.

Un cambio en el paradigma: el liderazgo global de China

Comenzando con una alusión a una reciente portada de la publicación The Economist, en la que se mostraba a Xi Jinping como el hombre más poderoso del mundo, Aniket Shah,explicó cuáles son las principales temáticas que se están desarrollando en China y cómo se debería pensar sobre el efecto colateral que su desarrollo tiene sobre Asia y el resto de las economías emergentes. China sigue creciendo, a una tasa de crecimiento menor, pero sobre una base de crecimiento mayor. En el supuesto en el que China siga creciendo a una tasa media del 6,5% y Estados Unidos en una tasa media del 2,5%, el producto interior bruto de China alcanzará los 22.800 billones a partir del año 2026, cifra que Estados Unidos no alcanzaría hasta el año 2030.

Pese a que China suele tener una narrativa bastante negativa, con un exceso de deuda y capacidad producida, su liderazgo es una cuestión que va más allá de la construcción de grandes infraestructuras. “Un error frecuente a la hora de analizar la economía de China es creer que su crecimiento depende de la acumulación de capital físico que comenzó en los años 90, sin darse cuenta de la importancia del capital humano. Una inversión que comenzó a finales de los años 50 y 60 y que es ahora mucho más productiva. En un reciente análisis realizado sobre el crecimiento de investigación científica publicado en diferentes partes del mundo, se puede ver que, del año 2003 al año 2013, Estados Unidos ha pasado de un 26% a un 18,2% de publicaciones, mientras que China ha pasado de un 6% a un 18%, llegando a la paridad con Estados Unidos”

China se ha propuesto dejar de ser un país que copia tecnología para invertir fuertemente en investigación y desarrollo. “Una de las iniciativas más interesantes que está llevando a cabo el gobierno chino es la iniciativa «Made in 2025». La idea, inspirada por la iniciativa alemana «Industria 4.0», es que China quiere un mayor liderazgo en las cadenas de producción del país, y los números son bastante impactantes, en concreto, busca que el contenido doméstico de los principales componentes de la cadena de producción crezca desde un 40% en 2020, a un 70% en 2025”. 

El programa apuesta por situarse como un país pionero en la generación de nuevas tecnologías de la información, en máquinas y robots de alta gama, en equipos marítimos y barcos altamente tecnológicos, en transporte por tren, en nuevas energías y vehículos que ahorren en energía, por nueva maquinaria agraria, nuevos materiales y biofarmacia. Industrias críticas para el desarrollo en los próximos 30 años.

Otra dimensión del crecimiento en China que se debe tener en cuenta es la expansión geográfica. China ha incrementado sus esfuerzos por expandir su crecimiento económico a través del país, concretamente hacia las regiones del oeste. La iniciativa “Un cinturón, una ruta”, un intento de reconstrucción de la antigua ruta de la seda y de la creación de una ruta marítima paralela, creada en 2013 por las autoridades chinas, se beneficia de la enorme capacidad de capital a bajo coste que tiene la economía china.

En materia de inversión en energía renovable, la inversión de China se sitúa por encima de Estados Unidos, Reino Unido y Francia combinados. Además, la considera una industria clave a la hora de posicionar su liderazgo. Y, lo que es más importante aún, China está realizando los esfuerzos necesarios para construir una economía y una sociedad que pueda enfrentarse a la mayoría de los desafíos del futuro. 

En términos de comercio mundial, China es el mayor socio comercial de 124 países, mientras que Estados Unidos es solo el primer socio comercial de 56 países. Los mercados financieros de renta variable y deuda están creciendo y ganando en profundidad. China ya ha superado en tamaño al mercado japonés de acciones, aunque todavía se sitúa por detrás del mercado estadounidense y el europeo, mientras que su mercado de bonos se sitúa por detrás de Estados Unidos y Japón.

Por todo ello, Shah está convencido de que el papel de China en la región asiática y en el mundo no va hacer más que crecer, a pesar de los muchos desafíos a los que se enfrenta: “China se está convirtiendo en el líder en innovación mundial, en economía, en política, en diplomacia internacional y en innovación”, concluyó.

Invertax promueve en Argentina su plataforma para listar en bolsa proyectos de generación de energía

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Invertax promueve en Argentina su plataforma para listar en bolsa proyectos de generación de energía
Pixabay CC0 Public Domain. Invertax promueve en Argentina su plataforma para listar en bolsa proyectos de generación de energía

La firma Invertax, especializada en soluciones en materia de inversiones, considera que su plataforma multiemisión, que permite listar en bolsa proyectos de generación de energía (para financiar tanto su tramo de equity, como de deuda), es el vehículo ideal para financiar proyectos que no encuentran actualmente el apoyo de los bancos.

El gobierno argentino está generando los procesos e instrumentos necesarios para atraer la inversión hacia la renovación de infraestructuras y la promoción de energías renovables, un proyecto que supondrá 30.000 millones de dólares durante los próximos 20 años. Pero los inversores aún no encuentran eco en la banca internacional para financiar sus proyectos bajo modalidad de Project Finance, es decir, contra los recursos que el mismo proyecto genere, en lugar de comprometiendo los recursos del balance del inversor.

“Es claro, el inversor se siente cómodo con asumir el riesgo Argentina, pero la banca internacional aun no», explica Juan Ignacio Cabrera, socio de Invertax, la firma uruguaya que se especializa en soluciones en materia de inversiones, en los campos de Corporate Finance, Private Equity e International Bidding. 

De todos los proyectos de renovables adjudicados en Argentina, en las Rondas 1.0 y 1.5, son menos de cinco los que avanzan en mayor o menor medida en la estructuración de la deuda en la modalidad Projet Finance, que es la que permite el desarrollo sostenible de la industria a largo plazo. Todos los demás proyectos están siendo financiados con recursos propios, es decir, contra balance, el cual es limitado, en cualquier caso. 

Juan Ignacio Cabrera sostiene que «la capacidad de financiamiento de los inversores se está convirtiendo en un cuello de botella para el desarrollo de la industria en Argentina”.

La solución alternativa de Invertax permite estructurar la emisión de títulos de deuda, equity y productos híbridos, sobre proyectos de generación de energía y cualquier otro tipo de activo financiero o de la economía real. Mediante el proceso de securitización el activo subyacente (el proyecto de generación) es listado en bolsa (normalmente en Europa), accediendo a los mercados financieros globales, mediante un mecanismo similar a un IPO (para los casos de Equity) o de Project Bond (para los casos de Deuda)».

La firma con experiencia en estructuración financiera de proyectos de renovables, líder en Latinoamérica, asegura que su solución ofrece ventajas como bursatilizar e internacionalizar el financiamiento, ofrecer acceso tanto a inversores institucionales como minoristas, generar un track record en Bloomberg y Euronext, mantener confidencial la información de los inversores, un diferimento fiscal y una estructuración rápida, sencilla y flexible.

Se acerca la Luxury Expo de Punta del Este

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Se acerca la Luxury Expo de Punta del Este
Foto cedida. Se acerca la Luxury Expo de Punta del Este

Uruguay se convertirá en la capital del lujo de América Latina con la primera Luxury Expo Punta del Este, que se presentará los días 4 y 5 de enero del 2018.

Un promedio de 50 a 80 marcas del todo el mundo recibirán a unos 3.000 invitados de alto nivel para presentarles nuevas experiencias y lanzar sus últimas creaciones. Interacción cliente-marcaque harán que el público disfrute y experimente el lujo en todas sus facetas, con varias Galas, cenas exclusivas, catas variadas, entre ellas de vinos, caviar, Habanos y relojes, test drive de autos de alta gama, paseos en helicóptero sobre la cuidad, desfiles de alta moda, muestras de caballos arabes, golf virtual, y hasta un Torneo de Golf son parte de las experiencias que podrán disfrutar los invitados.

Dentro del evento habrá varios sectores definidos, donde el arte, la decoración, joyería, viajes de lujo y medios de transporte de Lujo serán un punto importante de la Expo, mostrando lo último en yates, autos de alta gama, motos y servicios y viajes exclusivos y únicos entre otros. 

Luxury Expo Punta del Este se llevará a cabo en el flamante “Punta del Este Convention & Exhibition Center”, el mayor centro de exhibiciones de la cuidad, que fue inaugurado en Julio de 2016 con la entrega del máximo galardón al cine iberoamericano, la Gala de los Premios Platino, (considerados los Oscar de Iberoamérica), que contó con una gran participación de figuras del mundo del cine de habla hispana.

Acceso se hará únicamente por invitación. www.luxuryexpopuntadeleste.com

 

 

Las dudas que dejó la reforma del gravamen a las rentas financieras con el abogado Jorge Gebhardt

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Las dudas que dejó la reforma del gravamen a las rentas financieras con el abogado Jorge Gebhardt
Wikimedia CommonsEl presidente de Argentina, Mauricio Macri, y el ministro de Hacienda Nicolás Dujovne. Las dudas que dejó la reforma del gravamen a las rentas financieras con el abogado Jorge Gebhardt

En el marco del anuncio de la reforma fiscal en Argentina, el aumento del gravamen a la renta financiera dejó muchas incógnitas que se irán despejando en el camino legislativo que seguirán a partir de ahora los cambios. Según lo anunciado por el ministro de Hacienda argentino, Nicolás Dujovne, el impuesto supondrá una alícuota de 15% para activos en moneda extranjera y del 5% para instrumentos en moneda local, con actualización hacia el 15% a medida que se vaya reduciendo la inflación. 

Funds Society entrevistó al abogado Jorge Gebhardt, director del Departamento de Impuestos de Aguirre Saravia & Gebhardt, quien señaló las dudas que deja el anuncio de Dujovne:

El gobierno argentino todavía no ha aclarado que sucederá con los inversores extranjeros, que actualmente están exentos y podrían quedar fuera del nuevo gravamen, aunque no es seguro. ¿Qué consecuencias tendría mantener la exención?

Es un tema central a definir. Por el lado de lo que los especialistas llamamos “equidad horizontal”, lo que sería justo es que todas las personas, con independencia de su residencia o domicilio, tengan la misma carga tributaria. Pero el problema que hay con los residentes extranjeros es, entre otros, que las características de los títulos que fueron emitidos bajo legislación en Nueva York, tienen una cláusula de exención de impuestos. Por lo tanto, si se empieza a gravar a los inversores extranjeros no hay que descartar que haya juicios contra el gobierno. Y si no se los grava, veremos quizá juicios locales por falta de equidad.

¿Cómo afecta esta reforma al dinero offshore de Argentina?

Evidentemente, sí afecta. Si hay un argentino que opera con un fondo, es decir, tiene una parte del fondo, ese fondo puede contraer títulos argentinos, y el problema es que quien sufriría las retenciones (o no) sería el fondo extranjero. Hoy, si un argentino tiene partes de un fondo extranjero que a su vez contiene títulos argentinos, lo que está gravado es el dividendo de dicho fondo cuando se pone a disposición del residente argentino. Eso no cambia. Pero la rentabilidad del fondo podría sufrir una bajada si se le empieza a aplicar el impuesto argentino. Esto es solo una muestra sobre la infinidad de temas que se van a tener que resolver.

Otra de las grandes incógnitas es cuándo empezaría a regir el gravamen sobre la renta financiera. No sabemos si se aplicará a nuevos depósitos bancarios a nuevas emisiones de títulos públicos, o si se hará sobre el stock existente.

No hay certezas. El ministro habla de una recaudación del 0,2% del PIB de Argentina, que es bastante poco. Eso indica a pensar que sea para las nuevas emisiones y no para el stock. Pero algunas fuentes están diciendo que se gravaría toda la tenencia, con lo cual habría que esperar.

¿Será Argentina menos competitiva con esta reforma?

Argentina tiene un problema con el riesgo país y su gran gancho era la exención impuestos. Y si eso se pierde los comportamientos son ahora mismo impredecibles, pero el mercado podría sufrir bajas. De todos modos, hay que esperar para conocer el proyecto definitivo que según el ministro se enviará al Congreso en dos semanas. Y además tener en cuentan lo que pueda suceder en el Congreso entre gobierno y oposición.

Itaú y LarrainVial citados en los premios Global Private Banking como las estrellas ascendentes de la banca privada de LatAm

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Itaú y LarrainVial citados en los premios Global Private Banking como las estrellas ascendentes de la banca privada de LatAm
Foto: LarrainVial . Itaú y LarrainVial citados en los premios Global Private Banking como las estrellas ascendentes de la banca privada de LatAm

El pasado 26 de octubre, la publicación Professional Wealth Management, propiedad del Financial Times Group, celebró su gala anual de premios Global Private Banking a la que concurrieron más de 170 presentaciones de bancos de más de 60 países.

En el Four Season´s Park Lane Hotel, en Londres, UBS se alzó de nuevo con el premio a la mejor banca privada global cosechando aún “los frutos de muchos años de inversión en escala y tecnología”, afirmó la revista. Este año, la entidad suiza destacó también en la categoría de filantropía, tecnología orientada al cliente y servicio al segmento –cada vez más importante­– de individuos UHNW.

Especial mención a Latinoamérica

Aunque no consiguieron sumar ningún galardón en esta convocatoria, la organización de los premios tuvo una especial mención para dos gigantes latinoamericanos con presencia en Miami: Itaú y la firma LarrainVial.

Ambos son un ejemplo de cómo están posicionados los jugadores locales para convertirse en el referente en sus mercados. “Los bancos privados más jóvenes y más dinámicos que se abren paso en las regiones emergentes parecen estar en mejores condiciones para desafiar la posición dominante de los líderes mundiales. Al menos, parecen mejor posicionados que los nombres europeos”, explicó en un artículo el jefe de redacción de Professional Wealth Management, Yuri Bender.

“Esprobable que la economía lleve a estos bancos a aprovechar sus marcas y bases de bajo costo para convertirse en los jugadores más destacados en su propio continente, explotando las brechas de mercado dejadas por los «jugadores tradicionales» como HSBC y RBC, afirmó Ray Soudah, fundador de la consultora MillenniumAssociates, en declaraciones a Professional Wealth Management.

El mejor en la región

Por su parte Santander Private Banking, fue nombrado ‘Mejor Banco Privado’ en Latinoamérica por cuarto año consecutivo y por primera vez en España, coincidiendo con la llegada de Victor Matarranz a la dirección de la división de Wealth Management de Banco Santander que integra los negocios de Private Banking y Asset Management a nivel global.

«Tenemos que crear una nueva forma de entender la banca privada, estar al servicio de nuestros clientes, volvernos mucho más digitales pero confiando en el conocimiento y la experiencia de nuestros banqueros, a quienes nuestros clientes valoran más», declaró Matarranz.

Mercado estadounidense

En Estados Unidos, Northern Trust fue nombrado ‘Mejor Banco Privado’ y recogió también el premio a mejor banco privado en las categorías de Family Offices y Succession Planning.

“Ha sido un honor para nosotros recibir estos premios, que reflejan nuestra gestión en nombre de los clientes, y nuestro compromiso con el suministro de un asesoramiento integral y un servicio inigualable”, declaró el presidente de Northern Trust Wealth Management, Steven L. Fradkin. “Fomentamos relaciones a largo plazo al ofrecer una combinación única de servicio, experiencia y capacidades globales adaptadas a las distintas necesidades”.

Los inversores profesionales disparan su apetito por los fondos de deuda emergente

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Los inversores profesionales disparan su apetito por los fondos de deuda emergente
Foto: BilWander, FLickr, Creative Commons. Los inversores profesionales disparan su apetito por los fondos de deuda emergente

Los raquíticos niveles de los tipos de interés en el mundo desarrollado determinan retornos limitados para los inversores en deuda de estos mercados; por eso los inversores profesionales están buscando mayores rentabilidades en la renta fija de los mercados emergentes. Un activo por el que muestran un interés creciente.

Los datos de Trendscout, herramienta de fundinfo y que adelanta tendencias en la industria basándose en los clicks que los inversores hacen en documentos de fondos, muestran que en todo el mundo los inversores profesionales se están fijando en fondos de deuda emergente, con creciente fuerza desde comienzos de año. A través de la medición de clicks en documentos de fondos, Trenscout puede mostrar el interés real que existe en la industria, e incluso sus datos pueden considerarse un indicador adelantado de las ventas de fondos.

Así, desde el arranque de 2017 (y con datos hasta la semana terminada el 15 de octubre) esta categoría ha visto cómo los clicks semanales en documentos de fondos de deuda emergente pasaban de encontrarse en el entorno de los 1.000-2.000 hasta llegar al otoño con datos de más de 4.000 clicks semanales en una de las semanas de septiembre y estar en octubre en el rango de 3.400-3.800. En algunos momentos de 2016, el interés también fue fuerte, pero no tanto, mientras los datos de 2015 muestran un menor apetito por este activo.

NÚMERO DE CLICKS EN FOLLETOS Y DOCUMENTOS DE FONDOS DE DEUDA EMERGENTE, POR PARTE DE INVERSORES PROFESIONALES INTERNACIONALES. POR SEMANAS, DESDE EL COMIENZO DE 2017. DATOS: TRENDSCOUT, FUNDINFO

Al poder ser estos datos un indicador de las ventas, interesa analizar también dónde han ido esos clicks, es decir, los documentos de qué gestoras han leído los inversores. El fondo cuyo documento más han leído los inversores en las cuatro últimas semanas ha sido Ashmore SICAV – EM Local Currency Bond Fund, seguido por FTIF – Templeton Emerging Markets Bond Fund y Goldman Sachs F. SICAV – Emerging Markets Debt Portfolio. Otras gestoras como Vontobel AM, JP Morgan AM o Pictet también han situado a sus fondos de deuda emergente entre los que mayor interés han generado para los inversores profesionales.

En la parte de ETFs, productos como el iShares II plc – JPM $ EM Bd. UCITS ETF o el iShares VI plc – JPM $ EM Bd. EUR Hdg. UCITS ETF (Dist) también han recogido una alta cantidad de clicks (ver cuadro).

NÚMERO DE CLICKS EN FOLLETOS Y DOCUMENTOS DE FONDOS DE DEUDA EMERGENTE POR PARTE DE INVERSORES PROFESIONALES INTERNACIONALES, EN LAS ÚLTIMAS CUATRO SEMANAS, CONSIDERANDO LA ÚLTIMA LA ACABADA EL 15 DE OCTUBRE). DATOS: TRENDSCOUT, FUNDINFO

 

 

Michael Roberge: “De ser Berkshire Hathaway un fondo mutuo, Warren Buffet hubiera sido despedido como gestor”

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Michael Roberge: “De ser Berkshire Hathaway un fondo mutuo, Warren Buffet hubiera sido despedido como gestor”
Foto: Michael Roberge, CEO, presidente y CIO de MFS Investment Management. Michael Roberge: “De ser Berkshire Hathaway un fondo mutuo, Warren Buffet hubiera sido despedido como gestor”

Los inversores se encuentran en una encrucijada. Para poder obtener el mismo nivel de rendimientos que en el pasado y conseguir sus metas de inversión, deben tomar un riesgo tres veces superior al de hace dos décadas. Durante la celebración del 2017 MFS European Investment Forum en Londres, Michael Roberge, CEO, presidente y CIO de MFS Investment Management, hizo hincapié en las dificultades seculares y cíclicas a las que se enfrentan los inversores, así como la importancia de escoger gestores activos que apuesten tanto por invertir en un horizonte a largo plazo y que tengan convicción en sus carteras.  

Los desafíos seculares

Tras la crisis financiera, la prolongada actuación de los bancos centrales para intentar estabilizar la marcha de la economía ha propiciado que los tipos de interés se encuentren en unos niveles extremadamente bajos, con algunos países llegando incluso a niveles de tipos negativos. Estos bajos niveles de tipos han cambiado por completo el entorno de inversión, ayudando que tanto a los bonos como a los activos de riesgo se encuentran en sus récords máximos de valoración. Muchos inversores, incluyendo MFS, se están preguntando ¿hacia dónde lleva este entorno? Mientras que los precios de los activos son caros hoy en día, unos tipos de interés bajos por más tiempo probablemente disminuyan los retornos tanto para los inversores de renta variable y renta fija en los ciclos económicos futuros. Con este telón de fondo, los inversores se encuentran con desafíos para alcanzar sus metas de inversión. Se puede esperar ver muchos más inversores tomando un riesgo mayor para alcanzar el mismo retorno histórico que podrían esperar alcanzar en un entorno mucho más normalizado. Para ilustrar el caso, Michael Roberge mencionó un estudio realizado por la firma de consultoría especializada en servicios de inversión Callan Associates. El informe muestra que, en 1995, para obtener un rendimiento medio del 7,5%, rendimiento medio que la mayoría de planes de pensiones esperan obtener en el largo plazo, un inversor tenía que invertir el 73% de su cartera en bonos y el 27% en activos monetarios. La volatilidad de la cartera, medida por su desviación estándar, se situaba en torno al 6%, por lo que realmente el inversor no se exponía a un exceso de riesgo. En la siguiente década, el deterioro de los tipos de interés ha significado que, para conseguir un mismo retorno del 7,5%, se tengan que incluir nuevas clases de activo. Los inversores tuvieron que ampliar su asignación más allá del espectro de renta fija, necesitando tomar una serie de riesgos adicionales, por ejemplo, incluyendo renta variable y activos alternativos. La nueva cartera invertiría ahora un 52% en renta fija, un 40% en renta variable y un 9% en activos alternativos, debiendo incluir exposición a private equity y bienes raíces. Esto resulta en una mayor complejidad en la cartera que incurre en un riesgo mayor, con una volatilidad del 8,9%, representando un aumento del 50% con respecto a la cartera de la anterior década. Avanzando otros 10 años, en 2015, tras la crisis financiera global y con una dramática caída en los tipos de interés, los bancos centrales aumentaron de manera significativa sus balances con las medidas de relajamiento cuantitativo. Para conseguir nuevamente la misma rentabilidad del 7,5% la cartera debería ahora invertir un 12% en renta fija, un 63% en renta variable y un 25% en activos no tradicionales. Teniendo en cuenta la complejidad de esta cartera, el riesgo sube hasta el 17,2%, triplicando los niveles de hace 20 años. “Esto explica el estrés actual de los inversores a nivel mundial, porque pueden ver el potencial de unos retornos futuros mucho menores que aquellos del pasado. Por supuesto, siguen teniendo que mantener sus metas de inversión. El problema reside en que ahora deben tomar un mayor riesgo para conseguirlas”, señaló Roberge.

Los desafíos cíclicos

Si bien Estados Unidos está experimentando su segundo ciclo económico más largo desde la segunda guerra mundial, es imposible predecir cuánto más le puede quedar a este ciclo. Evidentemente se puede decir que se acerca el final y los inversores deberían estar comenzando a pensar en preservar capital en lugar de aumentar su riesgo.

Las economías globales han tenido un desempeño relativamente bueno. La inflación sigue sin representar un problema y los bancos centrales continúan siendo relativamente acomodaticios. A esto se añade un ambiente probablemente propicio para que la volatilidad pueda continuar siendo baja. Los inversores se han visto forzados a asumir un mayor riesgo, viéndose abocados a participar en el mercado de renta variable, pero esto funciona “hasta que deja de funcionar”.  Históricamente, cuando se ha entrado en periodos de baja volatilidad, éstos suelen mostrar un signo de complacencia por parte de los mercados, que según la opinión de Roberge, no debería tardar mucho en verse un repunte en volatilidad y en darse la vuelta el mercado. En la actualidad, los inversores no están discriminando entre empresas con resultados positivos y empresas con resultados negativos, el ciclo parece haberse olvidado de la posibilidad de que el mercado incurra en una corrección.

La importancia del horizonte temporal y la convicción en las carteras

MFS enfatiza la importancia de comprender tanto el horizonte temporal como la convicción, dos factores que han sido con frecuencia omitidos en este largo ciclo económico. En un entorno de baja volatilidad con bajos tipos de interés, los inversores se han visto obligados a tomar un mayor riesgo entre las distintas clases de activos, incluyendo oportunidades menos líquidas, como la inversión en infraestructura y en private equity para alcanzar un cierto nivel de retornos.

En primer lugar, se debe determinar el horizonte de inversión, dentro del ciclo del mercado, porque eso determina los criterios de evaluación de los gestores. El ciclo de los mercados puede determinarse de pico a pico o de valle a valle. Para evaluar correctamente cuál ha sido el desempeño de un gestor dentro de una clase de activo se necesita tener en cuenta el ciclo de inversión completo. Sin embargo, a pesar de que el 57% de los inversores institucionales definen un ciclo completo de mercado entre 7 y 10 años, el rendimiento de los gestores se suele medir en un rango de 1 a 3 años. Esto es un claro desequilibrio en el proceso de evaluación de los gestores. “Los estudios realizados al respecto demuestran que al no dar tiempo a los gestores a completar un ciclo se pierde rendimiento. En concreto, entre un 1% y un 2% al año, una cifra que puede parecer no muy elevada, pero teniendo en cuenta el nivel de bajos tipos de interés que se atraviesa en la actualidad puede representar un problema para los inversores a nivel global. Ahora, dado el momento actual del ciclo es el estado ideal para identificar maneras de preservar el capital. Es un entorno en el que la gestión activa suele tener un mejor desempeño. En un mercado tan avanzado en el ciclo, los inversores siguen persiguiendo conseguir la beta del mercado, cuando en realidad deberían estar precisamente haciendo lo contrario”.

De nuevo, retomando el tema de la importancia de la inversión a largo plazo, Roberge hizo referencia a Warren Buffet, al que muchos consideran el mejor inversor del mundo: “Si se comparan los retornos de Berkshire Hathaway durante los últimos 30 años contra el índice S&P 500, puede verse que la firma liderada por Buffet supera en 600 puntos base al índice del mercado. En cambio, si se examinan distintos periodos de tres años, un 37% de las veces su empresa obtuvo unos rendimientos menores. De ser un fondo mutuo, Warren Buffet hubiera sido despedido como gestor. Pero al ser Warren Buffet, se le permite disponer de tiempo para realizar buenas decisiones a largo plazo y dejar que poco a poco se vayan materializando. Como consecuencia, los retornos obtenidos en un periodo de 10 años superan al índice S&P 500 en un 95% de los casos. Es muy sencillo, el tiempo importa, es necesario permitir que a un gestor de inversiones con convicción entregar el alfa que los clientes necesitan para obtener sus metas a largo plazo”.

HSBC obtiene la licencia para actuar como asegurador en la emisión de bonos Panda en el CIBM de compañías no financieras

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HSBC obtiene la licencia para actuar como asegurador en la emisión de bonos Panda en el CIBM de compañías no financieras
Pixabay CC0 Public DomainGmshtwjl. HSBC obtiene la licencia para actuar como asegurador en la emisión de bonos Panda en el CIBM de compañías no financieras

HSBC ha anunciado que ha sido aprobado como co-asegurador principal –joint lead underwriter– para las emisiones de bonos Panda por parte de empresas extranjeras no financieras en el mercado de bonos interbancarios de China (CIBM), convirtiéndose en el primer banco extranjero en China que obtiene dicha licencia.

La aprobación permite a la entidad ampliar su cobertura de productos en el mercado de deuda. De hecho, ya ha actuado como joint lead underwriter en emisiones de bonos Panda por parte de instituciones financieras y deuda soberana extranjera.

Según ha señalado Stuart Gulliver, consejero delegado del grupo HSBC Holding, “HSBC ha apoyado durante mucho tiempo la apertura del sector financiero de China, y estamos orgullosos de nuestro papel pionero entre los bancos extranjeros ayudando a la rápida globalización del mercado de bonos chino. Esperamos que más emisores extranjeros de diferentes industrias accedan al mercado de bonos Panda, atraídos por su escala y la oportunidad de interactuar con nuevos inversores”.

La entidad explica que se encuentra a la vanguardia en la liberalización del mercado de bonos de China y es líder entre los bancos extranjeros en el país. Echando un vistazo a su recorrido histórico, fue el primer banco extranjero en China autorizado a suscribir bonos del gobierno en 2004, el primer banco extranjero aprobado como Operador Primario en transacciones de mercado abierto del banco central en 2007 y el primer banco extranjero que obtuvo licencia para suscribir bonos para empresas no financieras en el CIBM en 2011.

David Liao, presidente y CEO de HSBC en China, destaca que «con esta última aprobación, HSBC se convierte en el único banco extranjero en China en posición de asumir un papel líder en la suscripción de emisiones de bonos en renminbi de compañías internacionales en el mercado doméstico. HSBC espera ayudar a impulsar la diversidad y la competitividad del mercado de bonos de China. Nuestra nueva licencia, la red global y nuestra amplia base de clientes implican que estamos en una posición ideal para conectar a nuevos emisores e inversores con el tercer mercado de renta fija más grande del mundo”.

En julio de este año, HSBC fue uno de los primeros bancos en suscribir emisiones de bonos nacionales a disposición de inversores internacionales a través del programa chino Bond Connect, el primer día de su lanzamiento. El Banco también facilitó la liquidez del mercado secundario como creador de mercado.

Según explica la entidad, HSBC ha estado trabajando en una serie de acuerdos emblemáticos para emisores de bonos globales en China. Estos incluyen la emisión de bonos Panda del propio HSBC en 2015, así como las ofertas de bonos de la República de Corea, la provincia canadiense de Columbia Británica, Polonia y Hungría en los últimos años. El Banco también respaldó la emisión de derechos de giro del Banco Mundial y la emisión de bonos en renminbi en 2016.

Los inversores se mantienen cautelosos ante el repunte de las materias primas

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Los inversores se mantienen cautelosos ante el repunte de las materias primas
Pixabay CC0 Public DomainSemevent. Los inversores se mantienen cautelosos ante el repunte de las materias primas

Tras el verano, en todas las clases de activos, la volatilidad se ha moderado y el panorama macroeconómico subyacente ha mejorado a nivel mundial, lo que ha impulsado un mayor optimismo de los inversores, apoyando una recuperación de los metales industriales. Según ETF Securities, “la baja volatilidad y las altas valoraciones de los activos de riesgo implican la complacencia de los inversores, que es una cuestión clave en el entorno actual”.

Aunque la firma habla de una “aparente serenidad de mercado”, considera que sigue habiendo potenciales riesgos geopolíticos, como por ejemplo se ha visto durante este último mes en España o en Austria con el mayor apoyo de votantes al partido ultraderecha. “A estos posibles brotes de riesgos políticos hay que sumar el contexto de política monetaria floja que se está dando. Una sincronización de acontecimientos inesperados conducen, típicamente, a picos agudos de alza en la volatilidad”, apunta en su último informe sobre materias primas.

Hasta ahora, las cuestiones que rodean a la administración Trump, las tensiones con Corea del Norte y la política en Europa han puesto a prueba la resistencia del mercado. En este sentido, desde ETF Securities apuntan que otros posibles “instigadores” para esos picos de volatilidad serían China, un error de política del banco central, un choque del precio del petróleo o las próximas negociaciones del techo de la deuda en los Estados Unidos.

Preferencia de activos

Este retroceso entre el estrés geopolítico y un panorama más positivo de la mejora de los beneficios empresariales ha llevado a los inversores a buscar valores refugio, como el oro. Esto favoreció a los metales preciosos que vieron un mes de septiembre con resultados positivos gracias a las tensiones políticas entre Corea del Norte y Japón y al debilitamiento del dólar estadounidense. “Creemos que es probable que esto continúe durante todo el año”, argumenta la firma en su informe.

En el último mes, también rebotaron los productos agrícolas, que estaban en mínimos. “El subíndice Bloomberg Commodity Agriculture alcanzó el nivel más bajo en nueve años a fines de agosto antes de realizar un pequeño rebote. La creciente probabilidad de fenómenos meteorológicos, como La Niña, para este invierno podrían ser un catalizador para los precios, si hay una interrupción en la cosecha del próximo año”, señalan desde ETF Securities.

Por último, destaca el precio del petróleo, que durante en septiembre subió tras las tormentas tropicales, además de estar registrando una demanda superior a la esperada por la Agencia Internacional de Energía para este año. Según explica el informe, el brent ronda los 55,50 dólares por barril mientras Irak y otros productores de la OPEP discuten recortes de producción adicionales, mientras que las operaciones del WTI superan los 50 dólares por barril a medida que la demanda global se desvanece y las refinerías estadounidenses afectadas por el huracán Harvey se recuperan, el precio estará en alza.

BNP Paribas Securities Services aplica inteligencia artificial para trade matching

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BNP Paribas Securities Services aplica inteligencia artificial para trade matching
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Geralt. BNP Paribas Securities Services aplica inteligencia artificial para trade matching

BNP Paribas Securities Services está implementando Smart Chaser, una herramienta de ‘trade matching’ de inteligencia artificial y análisis predictivo para aumentar la automatización de los servicios de procesamiento de las transacciones que ofrece a los responsables de inversión.

Thomas Durif, máximo responsable a nivel mundial de Middle Office Products de BNP Paribas Securities Services, declaró: «Estimamos que hasta el 30% de las transacciones procesadas en nombre de los gestores de activos precisan una intervención manual para completar el proceso. Esto es un desafío para el sector, que a menudo se debe a que las contrapartidas presentan datos que no corresponden con la transacción».

«Gracias al análisis predictivo, Smart Chaser analizará los datos históricos para identificar patrones en transacciones que hayan precisado una intervención manual en el pasado y avisar de ello de un modo proactivo a los clientes y a sus brokers durante el desarrollo en tiempo real de las transacciones para que puedan actuar de un modo inmediato. Hemos realizado avances significativos y hemos conseguido una precisión de predicción cercana al 98%».

Maxime Boyer-Chammard, máximo responsable global de Investment Services and Analytics de BNP Paribas Securities Services, apuntó: «Estamos encantados con esta nueva herramienta. Smart Chaser es un gran ejemplo de nuestros esfuerzos por transformar la tecnología de middle office y hacer que sea posible el proceso completamente automático gracias al tratamiento de datos ‘Big Data’ y los análisis predictivos para beneficio de nuestros clientes».

El proceso de ‘trade matching’ (la comparativa de los detalles de la transacción entre el cliente y el broker) es una parte fundamental del servicio de ‘middle office’ que ofrece BNP Paribas a los gestores de inversiones. El ‘matching’ de las operaciones debe ser realizado en el plazo debido o puede existir el riesgo de que una transacción requiera una intervención manual o, en determinados casos, no se lleve a término, algo probable si dicha transacción no se concreta el día de la ejecución.

De acuerdo con la firma, mediante el uso del aprendizaje automático y el análisis predictivo, Smart Chaser predecirá la posibilidad de que una transacción no cuente con una conciliación automática y, por tanto, precise de una intervención manual. Gracias a Smart Chaser, BNP Paribas pretende poder predecir la posibilidad de demora en el «trade matching», determinar la causa del retraso y proponer un modelo de correo electrónico predefinido para que sea enviado por el equipo operativo de ‘middle office’ a los clientes correspondientes.