Foto cedida Georgina Fogo, directora de riesgos de Janus Henderson.. Janus Henderson nombra a Georgina Fogo directora de riesgos
Janus Henderson Investors ha anunciado el nombramiento de Georgina Fogo como nueva directora de riesgos en el seno de su Comisión Ejecutiva. Actualmente, Fogo es responsable global de cumplimiento normativo en BlackRock y se incorporará a Janus Henderson Investors el 2 de julio de 2018.
Desde su nuevo cargo asumirá la responsabilidad de supervisar y desarrollar las funciones de riesgo y cumplimiento de Janus Henderson Investors a escala global; para lo cual tendrá su sede en Londres. El cargó, que ocupará a partir del julio de este año, se quedó vacante tras la jubilación de David Kowalski, anterior director de riesgos, en 2017.
Según han señalado Dick Weil y Andrew Formica, co-consejeros delegados, “Georgina aportará unas sólidas credenciales en gestión del riesgo y una dilatada trayectoria en el desarrollo y la supervisión de las plataformas globales de riesgo y cumplimiento. Ante un contexto normativo cada vez más complejo tanto para las gestoras de activos como para los clientes, su experiencia tendrá un valor incalculable a la hora de garantizar que Janus Henderson se mantenga a la vanguardia del cambio y de las buenas prácticas en materia de gestión del riesgo”.
Fogo atesora más de 15 años de experiencia en la gestión de activos y en cumplimiento, y ha constituido y dirigido equipos internacionales de gran envergadura. Al haber trabajado tanto en Europa como en Estados Unidos, está familiarizada con los marcos normativos de ambas regiones.
Antes de ser nombrada responsable global de cumplimiento en BlackRock, Fogo fue responsable de esta área en la región EMEA para la firma. Fogo se incorporó a BlackRock tras su fusión con Barclays Global Investors (BGI) en diciembre de 2009, donde formó y lideró los equipos de asesoramiento sobre cumplimiento en la región EMEA y en Estados Unidos.
Pixabay CC0 Public DomainStockSnap. Bueno, rápido y barato… o por qué al sector financiero le gusta la tecnología blockchain
El dinero debería poder moverse a la velocidad de la luz, pero no lo hace. Hay que esperar varios días para poder cobrar un cheque o liquidar una transacción bursátil. Esto puede cambiarlo la tecnología blockchain (cadena de bloques), que se propone transformar el sector de los servicios financieros.
Según Ninou Sarwono, responsable de nuevas tecnologías de Capital Group, blockchain nos permitirá realizar todo tipo de transacciones, desde operaciones en mercados de renta fija y renta variable hasta procesos de votación, de forma más rápida, más segura y más barata. “No se trata solo de una tecnología disruptiva, sino de una tecnología fundacional que podría revolucionar los distintos sectores y crear nuevas economías”, señala Sarwono en el último informe publicado de Capital Group sobre perspectivas de inversión.
En opinión de la gestora, la mayoría de las grandes instituciones financieras están ya experimentando con blockchain, y algunas incluso han comenzado a adoptar esta nueva tecnología, que se está utilizando en algunos mercados de préstamos garantizados. En el caso de Capital Group, ya que la firma se está planteando cómo podría afectar esta tecnología a su forma de operar.
Una de las principales dificultades de este tecnología es poder comprenderla bien, ya que no existe un único blockchain, lo que lo diferencia de internet. Tampoco es una divisa virtual, como el bitcoin; dos concepto que suelen confundirse ya que el blockchain es la tecnología que está detrás de las monedas virtuales. Según explica Capital Group, “el bitcoin sería una primera aplicación del blockchain, una tecnología subyacente que genera libros de registro digitales que se pueden compartir en redes públicas o privadas y que se utilizan para hacer un seguimiento de las transacciones. Estos registros se generan a partir de las transacciones realizadas, son aprobados por los participantes de dichas redes y grabados como bloques de información. Los bloques de transacciones se van acumulando y se encadenan de forma segura a transacciones anteriores. Otros interlocutores pueden compartir estas cadenas de datos y añadir otras nuevas”.
Sea como sea, esta tecnología cambiará el transformará el sector financiero. Tal y como afirma James Bray, analista de inversión de Capital Group, la tecnología de la cadena de bloques resulta atractiva para las empresas financieras porque genera confianza entre las partes cuando se relacionan de forma directa. Eso es algo imprescindible a la hora de llevar a cabo transacciones financieras.
Procesos rápidos y con menos costes
Según señala Sarwono, no es necesario mantener una gran base de datos centralizada ni contar con “un intermediario o autoridad central” que garantice la legitimidad del proceso. Los miembros de la cadena pueden confirmar las transacciones y actualizar sus libros de registro en tiempo real. Este proceso es muchísimo más rápido, más seguro y más barato que tener que dirigir las transacciones a una base de datos centralizada que deba ser verificada y procesada. Según un reciente estudio realizado de forma conjunta por Accenture y Aon, blockchain podría reducir en un 30% de media el coste de infraestructuras de ocho de los diez mayores bancos de inversión del mundo.
Según el informe de Capital Group, al sector financiero le vendría bien modernizarse. Los compradores y vendedores de muchos instrumentos financieros, incluidos los efectos comerciales, tardan tres días o más en liquidar dichas transacciones. Blockchain podría eliminar este retraso, permitiendo que los títulos y los fondos cambiaran de manos de forma inmediata, ya que podría confirmar al instante que el vendedor tiene el título y el comprador los fondos.
Bray, señala que esto es una gran ventaja; pero además podría generar ganancias financieras. Los bancos deben mantener reservas de efectivo hasta que se liquiden muchas transacciones financieras. Si blockchain liquida dichas transacciones de forma inmediata, dichas reservas quedarían liberadas y los fondos podrían destinarse a otros usos más rentables.
Blockchain no solo es más rápido, sino también más barato. Según Sarwono, los consumidores suelen pagar una comisión de aproximadamente el 4% al enviar dinero a alguien que está en otro país. Una nueva empresa ha lanzado una aplicación que permite que dos personas puedan intercambiar dinero, mediante blockchain y sin intermediario alguno, por un precio inferior. La mayor parte de las entidades reguladoras también comienzan a acercarse a esta nueva tecnología, que podría ofrecerles transparencia y “rastreabilidad”, algo que se echó en falta durante la crisis financiera que comenzó en 2008.
Carrera de caballos
Blockchain sigue presentando algunos obstáculos, pero estos se refieren más a aspectos empresariales que tecnológicos. Según señala Capital Group en su informe, muchas de las empresas que actúan como intermediarios de ciertas transacciones determinarán la velocidad de adopción de blockchain. Los actuales intermediarios financieros no se limitan a liquidar transacciones, sino que además las partes pueden recurrir a ellos si surge algún problema.
Tal y como señala Bray, las empresas financieras que están preparadas para ser las primeras en adoptar esta tecnología pertenecen a tres grupos:
Integración vertical:Aquellas empresas que controlan la mayor parte de los aspectos relativos a su producción podrían adherirse rápidamente a esta tecnología.
Gestión de la confianza:Aquellas empresas que cuentan con un sólido sistema de protección de compradores y vendedores también pueden adoptar rápidamente la tecnología blockchain. Estas empresas podrían reemplazar sus procesos antiguos con la nueva tecnología y mantener sus funciones de protección.
Búsqueda de modernización tecnológica:Algunos miembros del sector financiero se han quedado atascados en tecnologías antiguas. El mantenimiento de estos sistemas requiere buscar programadores con unos conocimientos difíciles ya de encontrar. Según Bray, este tipo de empresas podrían comenzar a utilizar blockchain para así poder contar con un poder de elección más amplio a la hora de contratar personal con conocimientos más actuales. Numerosas empresas financieras de pequeño tamaño, que cuentan con el respaldo del capital riesgo, se encuentran a la vanguardia de la tecnología. Capital Group ha creado un grupo de análisis para examinar cómo se está utilizando dicha tecnología en varios sectores de varios continentes.
Wikimedia Commons. El Parque Eólico Campo Palomas, en Uruguay, premiado con el Latam Renewable Project Finance Deal del 2017
La empresa Invenergy fue premiada con el Latam Renewable Project Finance Deal de 2017 por el Parque Eólico Campo Palomas, desarrollado en Salto, Uruguay. El parque eólico cuenta con el soporte administrativo y fiscal de Invertax, y tuvo una exitosa emisión de un «Investment Grade Green B Bond» en el mercado estadounidense.
La emisión fue por un monto de 135,8 millones de dólares, para financiar su operación del parque, con una Amortización de 19,5 años.
El proyecto fue destacado entre todos los proyectos de energías renovables DE Latinoamérica. Lo novedoso fue que se usó un mecanismo de emisión que hasta entonces no se había usado en la región y fue un éxito. Emitieron un bono verde directamente en Wall Street bajo el paraguas del IIC (Corporación Interamericana de Inversiones -BID).
El monto de la emisión no es atípico, sino el instrumento y el interés que levantó en inversores institucionales. Esto hace pensar que otras colocaciones similares pueden hacerse en Uruguay y los países investment grade de la región.
Las renovables -limpias e inagotables- marcan muy fuerte la matriz energética a futuro. Argentina recién tiene el 1% en su matriz mientras que Uruguay el 62%.
El líder del proyecto de Parque Palomas fue Juan Ignacio Cabrera, managing director de Invertax (fue Director de la Asociacion Uruguaya de Energía Eólica en el período 2014/2016) y speaker habitual en los congresos y seminarios más destacados de Latinoamérica.
Foto: Nityananda Center. Llega Miami el festival de danza multicultural "One World Soul of Dance"
Por tercer año consecutivo se presenta en Miami, el festival de danza multicultural «One World Soul of Dance«. Organizado por Ana y Chet Alexander, fundadores de la asociación sin fines de lucro, Nityananda Center, el evento contará con bailarines folclóricos profesionales de todo el mundo se reúnen para honrar la cultura y patrimonio de su país.
Es el único evento de este tipo que trae bailarines de diversas nacionalidades, con el que se celebra la diversidad y riqueza de cada cultura.
El festival incluirá 15 actuaciones de los siguientes países: Argentina, Bolivia, Chile, China, Colombia, Cuba, Haití, India, Irán, México, Nativa América, Perú, España, Tailandia y Venezuela.
Será el viernes 27 de Abril a las 7 pm en el Historic Scottish Rite Theater del número 471 NW 3rd Street de Miami. Las entradas tienen un coste de 25 dólares.
. Renta extranjera, fondos comunes, Lebacs: Lo que va dejando la reforma fiscal en Argentina
A la espera de la aprobación de la reforma de la ley de mercado capitales en Argentina, los inversores siguen desentrañando la reforma fiscal, y concretamente, los cambios en el impuesto a las ganancias. La primera reglamentación relativa a los inversores extranjeros dejó expuesta la excepción de las Lebacs, ya que muchos activos están exentos, con la excepción de este producto estrella.
Hugo Almoño, socio de Price Waterhouse Coopers (PwC), analizó para Funds Society varios aspectos relacionados con los inversores extranjeros y los fondos comunes.
“La idea general de la norma es que el inversor extranjero se vea atraído para invertir, o en acciones argentinas que cotizan en Argentina, o en títulos públicos argentinos (excepto Lebacs), o en obligaciones negociables emitidas por empresas argentinas, o en fondos comunes abiertos que tengan un activo subyacente”, explica Almoño.
La idea inicial del gobierno argentino era incluir las Lebacs dentro de los productos exentos de impuestos para los inversores extranjeros, pero el Congreso presionó para que este activo tuviera la misma tributación para argentinos como para extranjeros.
Sin embargo, hay una excepción a la excepción, ya que las Lebacs pueden formar parte de un fondo común de inversión argentino y quedar exentas con ciertas condiciones:
“Si un fondo común de inversión tuviera un 75% de acciones que cotizan en acciones argentinas, aunque el 25% restante fuera alguna inversión que no está exenta para el inversor extranjero (como las Lebacs), ese fondo estará exento de impuestos a las ganancias”, explica Almoño.
Los activos exentos son: Acciones que cotizan en Argentina, títulos públicos (con la excepción de las Lebacs), obligaciones negociables emitidas por oferta pública, títulos de deuda emitidos por oferta pública y cuotapartes de fondos comunes de inversión abiertos.
“El otro caso que el reglamento aclaró es: Si hay un fondo común abierto que no tuviera el 75% de un único activo, pero que, entre el 90% de los activos subyacentes se encuentran valores exentos de impuestos para los inversores extranjeros, entonces todo el fondo va a estar exento”, añadió el experto.
El decreto aclaró también que el tratamiento para los activos subyacentes de un fondo se mantendrá mientras no se disminuya durante un lapso de 30 días dentro de un año.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: barbaraalane. La industria estadounidense de venture capital está camino de romper un nuevo récord de captación
La inversión en empresas respaldadas por venture capital está camino de romper un nuevo récord en 2018, según los datos de PitchBook NVCA Venture Monitor, el informe trimestral sobre la actividad en venture capital en el ecosistema empresarial que realizan de forma conjunta PitchBook y National Venture Capital Association (NVCA).
Tras varios años de alcanzar una recaudación de fondos récord, se superaron los 8.000 millones de dólares de inversión en fondos de venture capital en el primer trimestre de 2018, una cifra ligeramente por debajo de los anteriores trimestres. A pesar del lento comienzo, se ha anunciado ya que varios fondos han alcanzado un volumen de varios miles de millones, de los que se espera que impulse el tamaño del fondo y la captación del capital conforme 2018 se desarrolla. El impulso sostenido en la captación de fondos para las empresas de venture capital ha continuado promoviendo nuevos negocios. Los inversores han aportado una cantidad de capital en el primer trimestre de 2018 superior a la entregada en cualquier otro trimestre desde 2006 (unos 28.200 millones de dólares), donde las empresas start-up unicornio están atrayendo a más del 21% del total de la inversión en venture capital. El mercado de salida para las empresas respaldadas por capital permaneció algo lento durante el primer trimestre, sin embargo, varios prominentes acuerdos han ayudado a impulsar el valor de salida de las empresas de venture capital. Por ejemplo, la adquisición por 1.200 millones de dólares de la empresa Ring por parte de Amazon y la salida a bolsa de Dropbox por 756 millones de dólares. El impulso generado por estas salidas ha creado optimismo para que haya un mercado de salida más fuerte en 2018.
“El primer trimestre de 2018 se reanudó justo en el punto en que 2017 terminó, con la mayor cantidad de capital invertido en empresas de venture capital en un solo trimestre desde 2006, marcando un comienzo muy fuerte en la inversión en venture capital en este año”, comentó Bobby Franklin, presidente y CEO de NVCA. “Conforme miramos hacia adelante en el año, el primer trimestre parece estar indicando un fortalecimiento del entorno de salida, que podría ofrecer liquidez a las sociedades de responsabilidad limitada y podría conducir a un repunte en la recaudación de fondos, y a su vez alcanzar unos niveles aún más altos de actividad en la inversión. Todo ello indica que los inversores de venture capital están bien posicionados en 2018 para continuar invirtiendo y proporcionando soporte al crecimiento de empresas jóvenes e innovadoras que fortalezcan la economía de Estados Unidos”.
“Mientras el tiempo medio de salida se ha ciertamente incrementado, hemos notado que las empresas de venture capital han distribuido capital a las sociedades limitadas a un ritmo récord, lo que se ha reflejado en las salidas de mayor tamaño que se han producido en el mercado”, comentó John Gabbert, fundador y CEO de PitchBook. “La industria de inversión en venture capital está abocada a continuar su ritmo saludable de negociación, especialmente cuando se combina con un incremento en la participación de inversores no tradicionales y su impulso en el capital en la fase anterior al capital semilla. El mercado de salida a bolsa es particularmente intrigante con varias empresas maduras y rentables que se preparan para un debut público. Esperamos que estos jugadores sean bien recibidos en los mercados en sus salidas a bolsa”.
. Gregorio Ruiz-Esquide nombrado gerente general de ProVida AFP
MetLife, compañía global de seguros y pensiones, realizará cambios importantes en el directorio de Provida AFP. Gregorio Ruiz-Esquide asumirá la gerencia general de ProVida AFP en sustitución de Ricardo Rodríguez-Marengo. Hasta la fecha, Ruiz-Esquide se desempeñaba como director de Clientes y Estrategia de MetLife Chile Compañía de Seguros.
“El nombramiento de Gregorio es un reconocimiento a su gestión en MetLife y forma parte de la política global de desarrollo de carrera de la empresa a nivel global, en la que apuesta por talento interno para ocupar posiciones estratégicas como estas”, aseguró el vicepresidente ejecutivo para América Latina de MetLife, Óscar Schmidt.
Según informó el ejecutivo, Rodríguez Marengo seguirá vinculado a ProVida AFP, ya que asumirá como director de la compañía, pese a que regresará a Argentina, su país de origen, donde reside actualmente su familia.
“Agradecemos sinceramente el aporte personal y profesional de Ricardo en estos 11 años, el que ha permitido que ProVida se consolide como líder de la industria y sortee con éxito los complejos momentos que hemos tenido que enfrentar como empresa y como sector”, agregó Schmidt.
Gregorio Ruiz-Esquide es ingeniero civil industrial de la Pontificia Universidad Católica de Chile y cuenta con un MBA, con especialización en Estrategia y Finanzas, en The Wharton School, de la Universidad de Pensilvania. Llegó a MetLife Chile en noviembre de 2013, período en el que hizo importantes aportes en la formulación de la estrategia de negocios de la empresa en el país. Previo a esto, se desempeñó como gerente comercial en AFP Cuprum, gerente general de la Administradora de Fondos Mutuos de BBVA y gerente de Marketing e Innovación en el mismo banco.
“En MetLife somos especialistas en seguros, gestión de activos y de pensiones a nivel global, y tenemos un compromiso en el largo plazo con Chile. Dada la extensa experiencia de Gregorio en las industrias de banca, pensiones y seguros, estamos convencidos de que será un gran líder en su nueva posición, que contribuirá a fortalecer la posición de liderazgo de MetLife en el país”, afirmó Schmidt.
Provida es la AFP con mayor cuota en número de afiliados en Chile (29,2%) y la segunda por activos gestionados con un volumen cercanos a los 55.000 millones de dólares y una cuota del 25,1%. AFP próvida fue fundada en 1981 y paso a manos de MetLife en el 2013 tras ser adquirida a BBVA por más de 1.540 millones de dólares.
Wikimedia CommonsPalacio de la Moneda, Santiago de Chile. Chile tiene el gobierno de mejor calidad de Latinoamérica y también la mayor caída de la confianza institucional de la región
En su reciente informe “Perspectivas económicas de América Latina 2018: Repensando las instituciones para el desarrollo “, la OCDE afirma que Chile es el país de la región con el gobierno de mejor calidad. El índice de calidad del gobierno que mide la OCDE y que toma en cuenta la corrupción, la ley y orden y calidad de la burocracia, sitúa la calidad del gobierno chileno en el 0.75 en un rango entre 0 y 1, por encima de la media de américa latina y el caribe (0.44) y muy cerca de la media de la OCDE (0.78).
No obstante, y siguiendo la tendencia generalizada en la región, la desconfianza en las instituciones ha sufrido una muy notable caída en los últimos 10 años, bajando del 58% de los ciudadanos que mostraba confianza en su gobierno nacional en el 2006 a tan sólo 20% en el 2016, la puntuación más baja de la región. Esta caída de 38 puntos es mucho más acentuada que los 10 puntos de bajada en el resto de los países de ALC y que los 6 puntos de la media de la OCDE.
Esta misma dicotomía puede observarse entre los resultados del Índice de políticas anticorrupción, donde Chile se califica con un 9 en un rango entre 0 y 10, situandose por encima de la media de América Latina y el Caribe (5.12) y de la media de la OCDE (6.21) y el porcentaje de la población que percibe que la corrupción está extendida por su país que ha ascendido al 82% frente al 53% del año 2006.
Adicionalmente, la OCDE afirma en su informe que Chile es el país con mayor crecimiento en la clase media en los últimos 10 años pero que no se corresponde con un aumento de la autopercepción como tal. Así pues, la clase media, medida en términos de ingreso per capital diario, se incrementó del 34% en el 2006 al 52% en el 2015 mientras que el indicador de autopercepción como clase media solo aumentó al 38,6% frente al 35,1%. A este dato hay que añadir que los chilenos se encuentran cada vez menos satisfechos con los servicios públicos de su país: en el 2016 sólo el 20,8 % se encontraba “satisfecho” o “muy satisfecho” con la educación pública frente al 29,2% en el 2006, un 14,2% con los hospitales públicos frente a un 28,5% en el 2006 y un 11% percibe que la seguridad ciudadana es “buena” o “muy buena” frente al 19,3% del año 2006.
La OCDE concluye, por tanto, que esta divergencia pone de manifiesto que existe una clara desconexión entre el progreso económico y los indicadores monetarios y por tanto las autoridades chilenas deberán ofrecer mejores servicios a la clase media exigente, así como deberán continuar fortaleciendo el vínculo estado-sociedad.
Foto: Hseldon10. La lógica del Desarrollo Estabilizador; Por qué no funcionaría en el entorno actual
Andrés Manuel López Obrador escribió que su modelo económico es semejante al que se aplicó durante la época del “Desarrollo Estabilizador”. Por tal motivo, vale la pena analizar las características de dicho modelo.
El eje central del Desarrollo Estabilizador era lograr el crecimiento de la economía a través de la industrialización. Para industrializar al país se siguió la lógica de sustituir importaciones fabricando los bienes en México, por lo tanto, se prohibía la importación de un bien para que se manufacturara aquí. Primero se sustituyó la importación de bienes de consumo, luego bienes intermedios y al final bienes de capital. La industria automotriz es un buen ejemplo de dichas etapas, se prohibió la importación de coches. Inicialmente se importaban todas las partes y se armaban en México, posteriormente se empezaron a hacer algunas de sus componentes (bienes intermedios) y se terminó fabricando hasta las máquinas que producían motores y partes.
Prohibir las importaciones implicaba proteger a la industria de la competencia externa y por lo tanto no tenía que preocuparse por la calidad de los productos, el mercado estaba cautivo. A la industria tampoco le interesaba ser competitiva y salir a vender al extranjero, el tamaño del mercado nacional era suficientemente grande, sin competidores y no podía exigir calidad. Ello provocó que el crecimiento de la industria se enfocara en el mercado interno y se olvidara por completo del mercado externo y no se interesara en exportar. Quien generaba los dólares era la agricultura.
Para que la industria pudiera importar los bienes intermedios o de capital que requería para su expansión, se mantuvo fijo el tipo de cambio, como una manera de darle certidumbre a los costos de las importaciones. Asimismo, para fomentar el proceso de industrialización la autoridad instrumentó una política crediticia que imponía a los bancos comerciales que porcentaje de sus préstamos tenían necesariamente que otorgar a determinadas actividades, cuanto crédito tenían que poner en cada uno de los “cajones”.
Para controlar la inflación el gobierno fue muy cuidadoso con el gasto público, realmente su déficit era sumamente pequeño, lo cual contribuyó de manera sustancial a la estabilidad de precios, pero utilizaba otras herramientas más como el control de precios. Los precios de una buena cantidad de bienes tenían que ser autorizados por el gobierno, como es el caso del transporte público actualmente.
En las circunstancias actuales de México, que tiene 12 tratados de libre comercio que cubre a 44 países (el segundo país con más tratados en el mundo), que sectores de la manufactura están claramente orientados a la exportación, que las cadenas de suministro son globalizadas, con tipo de cambio flexible y donde los controles de precio son casi inexistentes, no hay manera de instrumentar un modelo económico semejante al del Desarrollo Estabilizador. Los contextos nacionales e internacionales son totalmente diferentes. El modelo del Desarrollo Estabilizador se pudo dar en un entorno de economías cerradas, de tipo de cambio fijo y con limitadas operaciones financieras internacionales. Actualmente las condiciones son totalmente diferentes, se tiene que diseñar una política económica aplicable a la realidad actual.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Concepcion Muñoz. Por qué los inversores necesitan pisar el freno en la bolsas
Nuestro ciclo actual ya es el segundo más largo desde 1945, y estamos saliendo de la destrucción más profunda de la demanda del siglo pasado, salvo la Gran Depresión. En gran parte de la década que siguió a la crisis financiera mundial, las empresas necesariamente evitaron el riesgo y protegieron los precios de sus acciones.
Mediante el recorte de costes, rendimiento de capital y fusiones y adquisiciones, más un poco de ayuda del tsunami de expansión cuantitativa del banco central, las compañías se enfocaron en mantener o financiar un nivel de ganancias por acción. Así que escoger los ganadores ha pasado a ser una cuestión de beneficios.
Con todo el foco puesto ahora en las valoraciones, los mercados pueden estar perdiendo de vista la principal fuente de riesgo de los mercados de renta variable. Después de la crisis financiera, la expansión de los múltiplos ha sido el principal impulsor del nivel general de cotizaciones del mercado, dada la reducción de expectativas de beneficios. Pero desde mediados de 2017, la expansión de los beneficios ganancias se ha convertido en el motor dominante.
Si la percepción de riesgo aumentara, como la incertidumbre consecuencia de una posible guerra comercial, los múltiplos podrían frenar las ganancias debido a la necesidad de un mayor costo del capital. Pero a falta de algún catalizador de este tipo, el mayor riesgo para las acciones y para los mercados en general es una evaluación incorrecta de los beneficios.
Después de un largo período de revisiones a la baja, las expectativas de beneficios vuelven a tener una tendencia positiva en todo el mundo. Desde PineBridge creemos ahora que los fundamentales son lo suficientemente fuertes como para contrarrestar (o incluso superar) la volatilidad que puede derivarse, por ejemplo, de los eventos geopolíticos.
Reinversión
Sin embargo, con los ingresos y los márgenes de operación como el principal impulsor de las ganancias, las compañías están ahora invirtiendo en sus negocios para obtener ventajas competitivas. Esto incluye las inversiones en capital para I+D y en nuevas tecnologías y equipos para impulsar la expansión de márgenes. Al buscar asociaciones u otras ofertas, las empresas están creando ecosistemas para llevar productos y servicios al mercado rápidamente.
Esta es la razón de que los próximos años vayamos a ver un período de inversión diferente en comparación con los últimos nueve. El entorno será particularmente atractivo para una gestión activa combinada con un estilo bottom-up, en lugar del estilo top-down, que ha caracterizado los flujos de inversión durante algún tiempo. La dispersión de las valoraciones es alta, lo que indica que hay muchas oportunidades por descubrir para los inversores que no están adoptando un benchmark.
El potencial del alfa
Pero, ¿cuál es el enfoque correcto? Los inversores deben entender cómo planean las compañías cambiar con el tiempo y cómo esas compañías están invirtiendo para que esos cambios sucedan. Esto puede no ser inmediatamente evidente en los resultados trimestrales en los que el mercado se enfoca siempre. Estos cambios se hacen visibles a lo largo del tiempo y, cuando lo hacen, los precios de las acciones convergen con los fundamentales.
La clasificación de empresas en sectores e industrias, mientras tanto, está definida por varios proveedores de índices bien conocidos. Estas agrupaciones industriales son heterogéneas debido a que sus clasificaciones contienen varios tipos de empresas agrupadas por lo que fabrican. Esto hace muy difícil para un gestor activo con un número relativamente pequeño de acciones identificar con precisión el riesgo de la cartera en relación con un benchmark general.
A través de nuestro modelo de Análisis de Categorización de Crecimiento (GCR), hemos creado seis grupos homogéneos de compañías similares utilizando nuestras propias reglas basadas en la madurez y el carácter cíclico de las compañías, y no en lo que hacen estas empresas.
Además de ser un sólido marco de investigación, el GCR es nuestro lenguaje de inversión común, y es fundamental para nuestra gestión de riesgos de cartera y nuestra capacidad para gestionar el riesgo general en un nivel similar al de cualquier benchmark. GCR también refleja nuestra filosofía de inversión de que la mayor oportunidad alfa está en la ineficiencia del mercado para anticipar el cambio en las empresas a lo largo de su ciclo de vida debido a un enfoque en las ganancias a corto plazo.
Debido a su consistencia y repetibilidad, GCR es una poderosa herramienta para analizar compañías correctamente y proteger la cartera contra la rotación de estilos en el mercado. Al segmentar el índice de referencia y la cartera en las seis categorías de acciones en función de la madurez y la ciclicidad, permite a nuestros equipos de inversión saber con precisión en cualquier momento lo que pesa un activo concreto, y minimizar esas exposiciones en la construcción de la cartera.
Cuando construimos carteras, maximizamos el potencial alfa potenciando el universo de acciones disponibles para el análisis bottom-up. Al hacerlo, no nos limitamos al benchmark ni a los estilos de crecimiento o value, que tienden a tener características de rendimiento episódico. Nuestro objetivo es tener sesgos muy bajos hacia los factores de estilo y generar nuestro alfa desde la selección de valores. La estabilidad resultante de la cartera nos permite mantener posiciones con una rotación relativamente baja para desbloquear el potencial alfa a lo largo del tiempo.
El entorno de inversión futuro será muy diferente de lo que hemos visto en los últimos nueve años. Esperamos que sea particularmente atractivo para la gestión activa. Con el proceso y la disciplina correctos, los inversores podrán descubrir oportunidades atractivas en los mercados de renta variable en los próximos años.
Anik Sen es responsable global de renta variable de PineBridge Investments.
