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Por qué los inversores necesitan pisar el freno en la bolsas

Nuestro ciclo actual ya es el segundo más largo desde 1945, y estamos saliendo de la destrucción más profunda de la demanda del siglo pasado, salvo la Gran Depresión. En gran parte de la década que siguió a la crisis financiera mundial, las empresas necesariamente evitaron el riesgo y protegieron los precios de sus acciones.

Mediante el recorte de costes, rendimiento de capital y fusiones y adquisiciones, más un poco de ayuda del tsunami de expansión cuantitativa del banco central, las compañías se enfocaron en mantener o financiar un nivel de ganancias por acción. Así que escoger los ganadores ha pasado a ser una cuestión de beneficios.

Con todo el foco puesto ahora en las valoraciones, los mercados pueden estar perdiendo de vista la principal fuente de riesgo de los mercados de renta variable. Después de la crisis financiera, la expansión de los múltiplos ha sido el principal impulsor del nivel general de cotizaciones del mercado, dada la reducción de expectativas de beneficios. Pero desde mediados de 2017, la expansión de los beneficios ganancias se ha convertido en el motor dominante.

Si la percepción de riesgo aumentara, como la incertidumbre consecuencia de una posible guerra comercial, los múltiplos podrían frenar las ganancias debido a la necesidad de un mayor costo del capital. Pero a falta de algún catalizador de este tipo, el mayor riesgo para las acciones y para los mercados en general es una evaluación incorrecta de los beneficios.

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Después de un largo período de revisiones a la baja, las expectativas de beneficios vuelven a tener una tendencia positiva en todo el mundo. Desde PineBridge creemos ahora que los fundamentales son lo suficientemente fuertes como para contrarrestar (o incluso superar) la volatilidad que puede derivarse, por ejemplo, de los eventos geopolíticos.

Reinversión

Sin embargo, con los ingresos y los márgenes de operación como el principal impulsor de las ganancias, las compañías están ahora invirtiendo en sus negocios para obtener ventajas competitivas. Esto incluye las inversiones en capital para I+D y en nuevas tecnologías y equipos para impulsar la expansión de márgenes. Al buscar asociaciones u otras ofertas, las empresas están creando ecosistemas para llevar productos y servicios al mercado rápidamente.

Esta es la razón de que los próximos años vayamos a ver un período de inversión diferente en comparación con los últimos nueve. El entorno será particularmente atractivo para una gestión activa combinada con un estilo bottom-up, en lugar del estilo top-down, que ha caracterizado los flujos de inversión durante algún tiempo. La dispersión de las valoraciones es alta, lo que indica que hay muchas oportunidades por descubrir para los inversores que no están adoptando un benchmark.

El potencial del alfa

Pero, ¿cuál es el enfoque correcto? Los inversores deben entender cómo planean las compañías cambiar con el tiempo y cómo esas compañías están invirtiendo para que esos cambios sucedan. Esto puede no ser inmediatamente evidente en los resultados trimestrales en los que el mercado se enfoca siempre. Estos cambios se hacen visibles a lo largo del tiempo y, cuando lo hacen, los precios de las acciones convergen con los fundamentales.

La clasificación de empresas en sectores e industrias, mientras tanto, está definida por varios proveedores de índices bien conocidos. Estas agrupaciones industriales son heterogéneas debido a que sus clasificaciones contienen varios tipos de empresas agrupadas por lo que fabrican. Esto hace muy difícil para un gestor activo con un número relativamente pequeño de acciones identificar con precisión el riesgo de la cartera en relación con un benchmark general.

A través de nuestro modelo de Análisis de Categorización de Crecimiento (GCR), hemos creado seis grupos homogéneos de compañías similares utilizando nuestras propias reglas basadas en la madurez y el carácter cíclico de las compañías, y no en lo que hacen estas empresas.

Además de ser un sólido marco de investigación, el GCR es nuestro lenguaje de inversión común, y es fundamental para nuestra gestión de riesgos de cartera y nuestra capacidad para gestionar el riesgo general en un nivel similar al de cualquier benchmark. GCR también refleja nuestra filosofía de inversión de que la mayor oportunidad alfa está en la ineficiencia del mercado para anticipar el cambio en las empresas a lo largo de su ciclo de vida debido a un enfoque en las ganancias a corto plazo.

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Debido a su consistencia y repetibilidad, GCR es una poderosa herramienta para analizar compañías correctamente y proteger la cartera contra la rotación de estilos en el mercado. Al segmentar el índice de referencia y la cartera en las seis categorías de acciones en función de la madurez y la ciclicidad, permite a nuestros equipos de inversión saber con precisión en cualquier momento lo que pesa un activo concreto, y minimizar esas exposiciones en la construcción de la cartera.

Cuando construimos carteras, maximizamos el potencial alfa potenciando el universo de acciones disponibles para el análisis bottom-up. Al hacerlo, no nos limitamos al benchmark ni a los estilos de crecimiento o value, que tienden a tener características de rendimiento episódico. Nuestro objetivo es tener sesgos muy bajos hacia los factores de estilo y generar nuestro alfa desde la selección de valores. La estabilidad resultante de la cartera nos permite mantener posiciones con una rotación relativamente baja para desbloquear el potencial alfa a lo largo del tiempo.

El entorno de inversión futuro será muy diferente de lo que hemos visto en los últimos nueve años. Esperamos que sea particularmente atractivo para la gestión activa. Con el proceso y la disciplina correctos, los inversores podrán descubrir oportunidades atractivas en los mercados de renta variable en los próximos años.

Anik Sen es responsable global de renta variable de PineBridge Investments.

Kathleen Bochman, nueva directora de inversiones ESG de Loomis Sayles

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Loomis Sayles, gestora afiliada a Natixis IM, ha anunciado el nombramiento de Kathleen Bochman como directora de inversiones ESG (ambiental, social y gobernanza, según sus siglas en inglés). No se trata de un fichaje, sino de una promoción interna ya que Bochman se unió a la firma en 2006.

Desde su nuevo cargo, Bochman será responsable de dar continuidad al aumento de la conciencia por los principios ESG entre los equipos de inversión de Loomis Sayles y de las alianzas con equipos adicionales para identificar cómo los criterios ESG pueden incorporarse a sus procesos de inversión únicos. Además, reportará a David Waldman, director general adjunto de inversiones.

Bochman dirigirá el ya existente comité de Loomis Sayles ESG con el fin de proporcionar apoyo estratégico a los equipos de inversión, conducir la formación interna y fungir como un líder integral para la firma en temas de sostenibilidad material. Además, se asociará con los equipos de inversión para identificar áreas de compromiso con empresas en las que invierten.

Tras este anuncio, Kevin Charleston, director general, ha destacado que “brindar un desempeño superior a largo plazo es el núcleo de cada estrategia de inversión de Loomis Sayles, y entendemos el importante papel que las emisiones en ESG juegan en la economía global, los mercados financieros y la sociedad. Reconocemos la importancia de conducirnos como ciudadanos globales responsables, y el nuevo rol de Kathleen reafirma aún más nuestro compromiso con los principios de la inversión ESG y su papel inherente como parte de nuestros procesos de inversión”.

El equipo gerencial de Loomis Sayles inició un esfuerzo a escala empresarial con el fin de integrar aún más los principios de ESG en el proceso de inversión de cada equipo en 2013. Loomis Sayles se convirtió en un signatario de la iniciativa de los Principios para la Inversión Responsable (PRI) de la ONU en 2015 y es un signatario Tier 1 en el Stewardship Code del Reino Unido.

“Es nuestro deber como líderes de la firma asegurar que los equipos de inversión tengan acceso a todos el conocimiento disponible en macro, fundamental y de investigación cuantitativa. Creemos que la información ESG es otra herramienta vital que puede ser aprovechada por nuestros gestores de portafolio a la vez que planean entregar retornos consistentes y competitivos para nuestros clientes”, afirma dijo Jae Park, director general de inversiones.

Dilatada experiencia

Kathleen Bochman cuenta con 29 años de experiencia en el sector de las inversiones y se integró a Loomis Sayles en 2006 como analista global de renta variable con cobertura en el sector financiero. Kathleen inició su carrera como consultor para Andersen Consulting, especializada en consultoría en sistemas para clientes del sector financiero.

Posteriormente, se trasladó a State Street Research & Management como analista de crédito en renta fija, y después fue nombrada jefe de investigación crediticia de grado de inversión para la firma. Kathleen se integró entonces a Wellington Management Company como analista de crédito en renta fija. Kathleen cuenta con una licenciatura en Dartmouth College y una maestría en administración de la Universidad de Columbia.

Robeco considera que el posicionamiento en beta debe ser prudente ante la volatilidad creciente de este año

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El ciclo crediticio está próximo a finalizar. Los activos de riesgo, incluido el crédito, resultan vulnerables. Los bancos centrales corren el riesgo de quedarse por detrás de la curva. Sander Bus y Victor Verberk, co-responsables del equipo de crédito de Robeco, se muestran prudentes. Ambos decantan por buscar la seguridad, por lo que centran las inversiones en títulos de mayor calidad, para así sacar partido de la futura subida de las primas de riesgo.

La economía global cierra un buen último trimestre, en términos de crecimiento. Incluso parece que las inversiones de capital finalmente están contribuyendo también al crecimiento. “Ésta había sido la variable económica más decepcionante en lo que llevábamos de ciclo”, afirma Victor Verberk.

Además, «parece que los distintos bloques económicos han sincronizado sus ciclos”, añade Sander Bus. “Salvo en el caso de China, todos los demás muestran un repunte. En China, la relación entre crédito y PIB se sitúa en niveles que no habíamos visto desde los tiempos de crisis en países como Corea, Japón o Tailandia”.

¿Los bancos centrales están quedando rezagados?

Verberk y Bus hacen hincapié en el hecho de que esta situación contrasta con la vivida en los últimos dos años: el riesgo de que los bancos centrales se estén quedando por detrás de la curva. “La principal incógnita de este ciclo sigue siendo por qué la inflación se mantiene tan baja”, expone Verberk. “Teniendo en cuenta la reducción de la brecha de producción en la economía, pronto podría despertarse un cierto temor a la inflación en los bancos centrales. Consideramos que la inflación podría constituir un punto de inflexión secular”, afirma.

En cualquier caso, el conjunto de las acciones de todos los bancos centrales reducirá masivamente el estímulo monetario a lo largo de 2018. “Lo único que podría hacer que no se incrementara la volatilidad en los mercados”, afirma Bus, “sería que otros agentes del mercado, tales como los bancos comerciales y minoristas, tomaran el relevo de la compra de activos de renta fija. Pero, en nuestra opinión, las cifras son demasiado elevadas como para que se dé una situación tan perfecta. Y lo mismo sucede en todas las categorías de activos de riesgo.”

De cuando en cuando, Verberk y Bus adoptan una perspectiva más alejada. “Intentamos pensar de manera independiente, dejando a un lado este ciclo económico y todo el bullicio que puede influir en nosotros cada día”, explica Verberk. “Y, ¿saben qué?, eso no nos tranquiliza mucho. Desde que abandonamos el sistema Bretton Woods en la década de 1970, dimos lugar al nacimiento del dinero fiduciario, dejando toda la masa monetaria en manos de los bancos centrales y los políticos. Esto ha generado una serie de conmociones financieras cada vez mayores. Los bancos centrales, gestionados por académicos que se sobrevaloran a sí mismos y al control que tienen sobre la economía, resuelven los problemas económicos rebajando los tipos de interés”, argumenta.

En opinión de Bus, los bancos centrales han acertado, aunque por motivos equivocados, con la flexibilización de sus políticas monetarias. “La masiva sacudida de la oferta de mano de obra que supuso la entrada en el mercado laboral de más de mil millones de chinos en la década de 1980 ejerció efectos deflacionarios. Esto dio lugar al superciclo de deuda sobre el que comenzamos a escribir hace unos diez años. Resolver los problemas de endeudamiento utilizando más deuda termina por originar más conmociones financieras, no menos. Vivimos en una era en la que lo habitual es un ciclo periódico de crisis, reapalancamiento, bonanza, exceso y estallido, y vuelta a empezar.”

La historia económica

El equipo de crédito de Robeco, tras valorar el recorrido de la economía durante los últimos siglos, considera que los activos de riesgo resultan vulnerables, “quizás más todavía que la deuda pública”, apuntan ambos expertos.

A pesar del hecho de que los fundamentales están mejorando en términos económicos, Verberk y Bus están aumentando la prudencia. “Las correcciones en los precios de los activos no implican necesariamente una recesión”, advierte Bus.

“Existen ciertas posibilidades extremas que nos preocupan. Cuando cinco valores, los del grupo FAANG, hacen subir el índice S&P 500 más de un 20%, cuando la inflación es tan baja a pesar de que el desempleo apunta en dirección opuesta, y cuando los mercados de crédito se enfrentan al sistema de ventas netas de los bancos centrales, el posicionamiento en beta debe ser prudente. Así, nos posicionamos adecuadamente para sacar partido de la volatilidad que está por llegar. La pérdida de oportunidades que supone no contar con suficiente exposición a beta es muy reducida”, afirma Bus.

“La noche es más oscura justo antes del amanecer, pero también todo es más luminoso antes de que anochezca”, añade Verberk. “Recordemos 2007. Desde entonces, los niveles de deuda y la dependencia de los bajos tipos de interés han ido aumentando más y más. Simplemente,hace falta algún tipo de sacudida que reajuste los precios de los activos de riesgo. Así ha sucedido en multitud de ocasiones a lo largo de la historia, y volverá a pasar. Es algo que hemos aprendido del pasado. Vivimos en una era de conmociones financieras generadas por niveles exagerados de endeudamiento y exceso de confianza por parte de los bancos centrales”, concluye.

El fondo Navigator de Unigestion cumple tres años con una volatilidad del 4,7%, frente a la volatilidad del 13% del índice MSCI AC World

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El fondo multiactivo estrella de Unigestion, Uni-Global – Cross Asset Navigator, alcanzó su tercer aniversario a finales de 2017 y lo celebró con una sólida rentabilidad del 10,6% después de comisiones. El fondo, gestionado por el equipo de Soluciones Multiactivos de Unigestion, es una estrategia de inversión multiactivos de tipo macro basada en la gestión de riesgo que aspira a conseguir un perfil de rentabilidades más estable que otras estrategias similares.

Según explica Andrea Di Nisio, responsable del área de Intermediarios del Sur de Europa, “nuestra estrategia multiactivos Navigator es una solución original que trata de generar rentabilidades ajustadas al riesgo combinando primas de riesgo tradicionales y alternativas. Nuestro enfoque innovador no solo ha alcanzado su objetivo a tres años, sino que también ha obtenido óptimos resultados sobre todo durante los últimos 18 meses, cuando muchos otros productos multiactivos similares no lo han conseguido”.

En su opinión, el “enfoque todoterreno” de Navigator, basado en el riesgo macro y gestionado por nuestro experimentado equipo, encaja bien con lo que están buscando los inversores en estos momentos. Según informa la gestora, el fondo ofreció a los inversores unas rentabilidades del 10,6% en 2017 y del 5,3% después de comisiones desde su lanzamiento.

Este fondo UCITS, que cuenta con un tamaño de 183 millones dólares, permitió a los inversores beneficiarse de estas rentabilidades con una volatilidad del 4,7%, frente a la volatilidad del 13% del índice MSCI AC World en tasa anualizada desde el lanzamiento.

En este sentido, cabe destacar que el fondo batió ampliamente al índice MSCI AC World en enero de 2016, cuando cundió el temor a una posible recesión en Estados Unidos, y también cuando los mercados reaccionaron ante la decisión del Reino Unido de salir de la UE, manteniéndose plano mientras los mercados caían.

Jerome Teiletche, responsable de Soluciones Multiactivos de Unigestion, ha destacado que el fondo “ha conseguido estos resultados en consonancia con las contribuciones previstas de las primas de riesgo, tanto tradicionales como alternativas, y a partir de la gama diversificada de estrategias sistemáticas y discrecionales que gestiona el equipo”.

A medida que avanza 2018, la gestora mantiene el posicionamiento del fondo a favor de activos growth respecto a los de la renta fija, para así beneficiarnos de la expansión sincronizada, a la par que preparan la cartera para un posible aumento de la inflación. “Desde nuestro punto de vista, el riesgo principal es una normalización de la política monetaria más acusada de lo que el mercado espera actualmente. Además, dado que las valoraciones de los activos más tradicionales están aumentando rápidamente esperamos que nuestras estrategias en primas de riesgo alternativas contribuyan más a nuestros resultados manteniendo nuestro enfoque en la estrategia relative value”, apunta Teiletche.

Pasos firmes en la negociación del Brexit para evitar que la incertidumbre se traduzca en volatilidad

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Las negociaciones en torno al Brexit continúan bajo el marco del primer aniversario del Artículo 50. A finales de marzo, el negociador jefe de la Unión Europea (UE) para el Brexit, Michel Barnier, explicaba que Bruselas y Londres han acordado un periodo de unos dos años de transición después de que el Reino Unido abandone la UE, el 29 de marzo de 2019.

Eso significa que desde esa fecha hasta el 31 de diciembre de 2020, Londres no participará en la toma de decisiones, pero sí mantendrá el acceso al mercado único y la unión aduanera. En opinión de Richard Turnill, director mundial de Estrategia de Inversión en BlackRock, “el nuevo acuerdo de transición del Brexit despeja parte de la incertidumbre, pero creemos que existen muchos factores que están frenando a la renta variable británica, por lo que preferimos otros mercados”.

En su opinión, el mercado bursátil británico ha protagonizado un inicio de 2018 mediocre. “El Reino Unido ha ido a la zaga de los mercados mundiales durante buena parte de esta década, y esta brecha se amplió después de la votación a favor del Brexit en junio de 2016″, afirma.

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Desde M&G tienen una valoración distinta y ponen el foco en lo sorprendentemente bien que lo ha hecho la economía británica pese al contexto del Brexit. “El crecimiento del Reino Unido ha sido considerablemente superior a lo esperado y las empresas han seguido creciendo en términos generales. Si bien es necesario mantener un enfoque prudente durante el proceso de negociación sobre las condiciones de salida de la Unión Europea por parte del Reino Unido, la resistencia del mercado ofrece una serie de oportunidades para los inversores”, explica Steven Andrew, gestor del fondo M&G (Lux) Income Allocation.

Esa visión optimista no quita para que reconozca que “la actual incertidumbre en torno a las negociaciones generará volatilidad en los mercados, lo que, a su vez, brinda interesantes oportunidades en el mercado británico para los inversores pacientes. Con el tiempo, la incertidumbre disminuirá y varios activos seguirán mostrando unos sólidos fundamentales subyacentes”, destaca.

En opinión de Andrew los inversores que se fijen en el Reino Unido deben sopesar qué compensación les gustaría recibir por su visión de futuro. Según la valoración que hace el gestor, la incertidumbre en torno a los activos británicos no se disipará a corto plazo, pero las reacciones excesivas a los datos macroeconómicos o a las noticias políticas pueden generar ineficiencias de precios y oportunidades para los inversores con horizontes a largo plazo.

“A pesar de los temores a que suceda lo contrario, el Reino Unido seguramente siga siendo un país orientado al exterior tras el Brexit y seguirá operando a escala mundial a través de distintos acuerdos comerciales. A la luz de estas perspectivas y de los sólidos datos subyacentes que observamos desde el punto de vista macroeconómico y empresarial, consideramos que el mercado británico parece mucho más prometedor de lo que reflejan actualmente sus valoraciones”, afirma Andrew.

En lo que sí coinciden las gestoras es en advertir que cualquier paso en falso o incertidumbre sobre las negociaciones del Brexit, se traducirá en volatidad para el mercado. “En el Reino Unido, creemos que las negociaciones Brexit van a afectar las tasas reales a largo plazo y a la libra. Esperamos que las tasas del Reino Unido a 10 años aumenten, con la tendencia alcista de las tasas nominales y una posible desaceleración de la inflación más adelante en el año”, señalan desde Amundi.

La valoración que hace la gestora del Reino Unido les hace mantener una postura defensiva sobre la libra esterlina. “Esperamos que esta experimente cierta volatilidad con relación al Brexit en el futuro contra el euro y el dólar”, matizan.

SWIFT prepara su conferencia regional latinoamericana en Miami

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

SWIFT, cooperativa que provee servicios de mensajería financiera a nivel mundial, reunirá el próximo 5 y 6 de junio en Miami, Florida, a delegados del sector financiero de la región – incluyendo a representantes de la industria bancaria, sociedades de valores, infraestructura de mercado, cumplimiento y de tesorería.

Durante la Conferencia Regional Latinoamericana (LARC 2018, por sus siglas en inglés) los líderes dialogarán sobre los últimos acontecimientos, retos y oportunidades en América Latina, así como el impacto de las tecnologías emergentes.

Entre los asistentes y panelistas confirmados hasta el momento, destacan: Marisol Argueta de Barillas, directora principal para América Latina, Foro Económico Mundial; Diana Kelley, directora de Ciberseguridad y Tecnología, Microsoft; José Luis Calderón, responsable de Operaciones Bancarias Globales, Santander; Nora Mercedes Miranda de López, presidenta del Banco Hipotecario de El Salvador; Nicolás Shea, fundador y presidente del Consejo de Cumplo; Alejandro Berney, director ejecutivo y CEO, Caja de Valores; Bogdan Djoric, CIO y vicepresidente de TI BVC, Bolsa de Valores de Colombia S.A.; Alejandro Werner, director del Departamento Hemisferio Oeste, Fondo Monetario Internacional; Martín Barrios, director ejecutivo, jefe de Servicios Transaccionales Globales, BAML; Marcela Zetina, jefa de Innovación Abierta, BBVA Bancomer, entre otros.

“LARC es un evento único para la comunidad financiera de América Latina que, además de habilitar un espacio de diálogo entre líderes, especialistas y autoridades regulatorias de la región, se caracteriza por promover nuevas y mejores prácticas aplicables en los negocios y ayudar a enfrentar los retos y cambios impulsados por regulaciones que dictan los mercados locales e internacionales”, destaca Juan Martínez, director ejecutivo de SWIFT para América Latina y el Caribe.

Los asistentes al evento podrán participar en una combinación de sesiones plenarias y de trabajo interactivas sobre el futuro de la banca y los pagos, así como los nuevos retos que plantea la industria fintech a los mercados. Concretamente, en los principales paneles se debatirá sobre cómo la colaboración y los avances tecnológicos están transformando la región; APIs y los nuevos modelos de negocio basados en datos; el futuro de los pagos internacionales; los retos presentados por eventos geopolíticos; y cómo la inteligencia financiera puede ayudar a combatir el crimen financiero, así como los retos actuales de ciberseguridad.

Entre los diferentes temas relevantes que se abordarán durante el evento, destacan:

Banca y pagos

¿Cómo responden los bancos a las demandas de velocidad, visibilidad, transparencia e información?
¿Puede la adopción de las APIs ayudar a las instituciones financieras a transformar sus negocios y ofrecer mejores experiencias al cliente?

Ciberseguridad y tecnología

Acciones de seguridad y vulnerabilidades en todo el mundo.
¿Cómo colaboran los bancos, las instituciones financieras, los reguladores y otras organizaciones para gestionar las amenazas cibernéticas?

Cumplimiento financiero

¿Cómo las instituciones financieras responden a las regulaciones actuales y futuras?
¿Cómo pueden las organizaciones impulsar una transformación veloz de los servicios financieros y a la vez brindar confianza e integridad, así como mantener los riesgos bajo control?

Innovación

¿Cómo la Inteligencia Artificial impulsa la innovación y configura el futuro de los servicios bancarios y financieros en América Latina?
¿Cómo las Fintechs y Start-ups están apoyando e impulsando la inclusión financiera?

Además, uno de los grandes temas que se abordarán durante LARC 2018 es cómo los bancos cada día pueden optimizar sus plataformas para ser más rápidos en la ejecución de los pagos internacionales, gozando de una mayor transparencia en los costos y trazabilidad de principio a fin.

Ignacio Blanco, subdirector para América Latina y el Caribe de SWIFT, destaca: “La Conferencia Regional Latinoamericana ofrece una plataforma única para que la comunidad colabore en la gestión de los riesgos y aproveche las oportunidades de innovación y transformación que la industria demanda. Un ejemplo es la iniciativa SWIFT gpi, que ayuda a los bancos y a sus clientes a mejorar la experiencia de pagos internacionales. Concretamente, más de 150 bancos, que representan más del 78% del tráfico de pagos internacionales de SWIFT, se han suscrito al servicio, enviando cientos de miles de pagos diariamente a través de 220 corredores de países”.

Para más información e inscripciones siga este link.

En la coyuntura actual, Asia y Europa son las regiones favoritas de Afore SURA

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

De acuerdo con cifras de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR), en 2017, Afore SURA fue la afore cuyas inversiones en renta variable internacional tuvieron el mejor desempeño por clase de activo del sistema al representar un 44,09% de los rendimientos frente al promedio del SAR de 25,03%. Al cierre del año pasado, la firma tenía el 15,6% de sus recursos administrados, equivalente a aproximadamente 73.000 millones de pesos o 4.000 millones de dólares, en esa clase de activo. Su rendimiento total fue de 10,34% de los cuales casi el 30%, o 3,01 puntos porcentuales provenían de sus inversiones en renta variable internacional.

Luis de la Cerda, director de inversiones de Afore SURA, conversó con Funds Society sobre los recientes cambios al régimen de inversión y sus perspectivas de mercado. En la coyuntura actual y bajo un escenario base donde no se da una guerra comercial global y el mundo está creciendo de manera sincronizada, Asia y Europa son sus regiones favoritas. Mientras que considera que EE.UU. está un poco sobrevalorado.

Sobre cómo conseguir exposición internacional, para el directivo, los fondos mutuos son “un vehículo de inversión más. Hemos fondeado tres mandatos y vemos a los fondos mutuos como una alternativa. No los vemos como mutuamente excluyentes sino mas bien, dependiendo de la estrategia que el comité de inversión nos dicte, veremos si implementarlo con un mandato, una sociedad de inversión o un ETF”, comenta.

De la Cerda añade que, según su tesis de inversión, buscan mantener en renta variable extranjera en directo entre el 15 y el 20% de los recursos administrados, “pero en la parte de selección es donde revisaremos el tipo de activo”. Además, son de las pocas firmas que pueden emplear derivados financieros, los cuales utilizan para, por ejemplo, poder aumentar su exposición internacional en la siefore básica 4. Actualmente cuentan con, más o menos, el 1,5% de sus activos en tres mandatos con Amundi, Morgan Stanley e Investec, y cerca del 14% en ETFs de firmas como State Street, BlackRock y Vanguard.

En el tema regulatorio, al directivo le gustaría ver un aumento en la tasa de aportación, que es de las más bajas entre los países de la OCDE, así como una menor exposición del sistema a valores gubernamentales y a renta fija nacional. Pero en general, considera positivo “el poder invertir en fondos mutuos así como el poder invertir en mercados privados fuera de México y con retornos atractivos y managers con un track record probado”, lo que en su opinión, también ayudan al perfil de rendimiento riesgo del portafolio.

Bonos corporativos: Sea cauteloso con la selección de crédito

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Una característica en común que comparten las distintas clases de activos, ya sean acciones, bonos, monedas o materias primas, es el incremento de la sensibilidad de los inversores a la información a corto plazo. Con unos mercados que se han visto impactados por la trayectoria de la política monetaria de Estados Unidos, hemos visto un aplanamiento en la curva de los bonos del Tesoro en Estados Unidos (donde la diferencia entre los tipos de interés a largo plazo y los tipos de interés a corto plazo está disminuyendo) conforme las tasas de interés a corto plazo han aumentado a un ritmo mayor que las tasas a largo plazo. Sin embargo, la dinámica se ha extendido más allá de los tipos de interés lllegando al mercado de bonos corporativos de grado de inversión.

El impacto de la duración en los bonos de grado de inversión

En el gráfico, la tabla de la izquierda muestra el rendimiento por unidad de duración a través de la curva de bonos corporativos de grado de inversión. Por ejemplo, la parte con vencimiento a dos años tiene un 1,5% por unidad de duración, mientras que la parte a 30 años está por debajo del 0,3%. Más concretamente, las curvas de rendimiento a corto plazo tendrán que aumentar en un 1,5% en el transcurso del año para que el inversor experimente un retorno total negativo, mientras que los inversores de bonos corporativos de larga duración tienen un 80% menos de colchón para absorber unos mayores rendimientos antes de comenzar a incurrir en pérdidas.

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La gráfica de la derecha detalla la sensibilidad de un inversor a los diferenciales de crédito junto con la curva de crédito, a través del diferencial métrico por unidad duración. Los diferenciales a corto plazo necesitarían ampliarse unos 30 puntos básicos (0,30%), en los próximos 12 meses antes de que un inversor experimente un rendimiento negativo total, que es más de tres veces el cojín que ofrece contra una posible ampliación de los diferenciales en el tramo largo de la curva de rendimiento (asumiendo que los rendimientos de la curva de los bonos del Tesoro estadounidense permanecen sin cambios). En MFS Investment Management, dados los desafíos que presentan unos tipos de interés históricamente bajos y unos menores rendimientos esperados a futuro, creemos que la generación de alfa, a la vez que la gestión del riesgo, es críticamente importante para los asesores y sus clientes. De forma general, creemos que los asesores han estado tomando un riesgo mayor y obteniendo un menor retorno. Los gestores activos buscan gestionar el riesgo del crédito, el riesgo de tipo de interés y la concentración de la deuda, mientras que amplían sus posibles oportunidades y asignan entre varios sectores para encontrar mejores oportunidades crediticias, mientras que también evitan aquellos créditos con menores garantías.

La oportunidad: buscando añadir rentabilidad a la vez que se reduce el riesgo

Mientras los responsables corporativos han aumentado el apalancamiento con adquisiciones financieras o han disminuido la partida de recursos propios en sus balances para gestionar unos mayores precios de las acciones, los riesgos de los bonistas han aumentado, a la vez que su compensación ha disminuido.

Es posible que la actual estructura de la curva en el mercado de bonos de grado de inversión en Estados Unidos sea la apropiada. Sin embargo, creemos que esto ilustra el cortoplacismo de los inversores, pudiendo proporcionar una oportunidad para añadir un rendimiento potencial a la vez que se reduce el riesgo de aquellos inversores que se posicionan cuidadosamente y buscan alfa con apetito, seleccionando los bonos corporativos más atractivos (desde una perspectiva fundamental).

Columna de Rob Almeida, gestor de renta variable institucional en MFS Investment Management

La planificación financiera se vuelve un diferenciador cada vez mayor para los broker dealers de los EE.UU.

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Una nueva investigación de Cerulli Associates, una firma global de investigación y consultoría, encuentra que a medida que los asesores asuman responsabilidades de planificación más amplias, la amplitud y profundidad de esos recursos se convertirá cada vez más en un diferenciador fundamental entre broker dealers.

«La adopción de una planificación financiera integral va en aumento en respuesta a la demanda de los clientes, la regulación cambiante y la competencia de los proveedores digitales de bajo costo», comenta Marina Shtyrkov, analista de investigación de Cerulli. «Los datos de Cerulli muestran que más del 60% de los asesores coinciden en que la demanda del cliente para la planificación financiera está aumentando y que su proceso de planificación financiera diferencia su práctica de otros asesores».

«Los usuarios ávidos de planificación integral necesitarán el apoyo de las oficinas centrales y otros socios para escalar estas ofertas a medida que desarrollan sus prácticas», continúa Shtyrkov. «Las empresas deben estar preparadas para financiar recursos sustantivos a fin de proporcionar el soporte continuo necesario, otorgando una ventaja competitiva a aquellos que tienen la escala para invertir en la construcción y mantenimiento de este soporte».

«El tamaño crea una oportunidad para muchos broker dealers y grandes RIAs para apoyar a los especialistas en planificación financiera y ofrecer recursos de planificación interna», dice Shtyrkov. «Sin embargo, dado su tamaño más pequeño, muchos RIA carecen de soporte de planificación centralizado y, en cambio, se asocian con empresas externas para obtener recursos adicionales». En su opinión, un sistema sólido de apoyo a la planificación financiera se convertirá en un factor de valor cada vez más importante para los asesores a medida que el ritmo de la adopción de planificación integral cobre impulso.

Según Cerulli, para muchas empresas, el equilibrio entre escala y profundidad determina hasta qué punto pueden apoyar las iniciativas de planificación financiera, por ejemplo, los broker dealers con escala pueden contratar equipos de especialistas en planificación financiera que brinden soporte personalizado. Estos equipos pueden emplear a contadores que se especializan en eficiencias impositivas, abogados con experiencia en planificación patrimonial y profesionales de planificación financiera certificados (CFP) que pueden ayudar a los clientes con problemas complejos de planificación.

La planificación financiera es un proceso que requiere mucho tiempo y mano de obra, pero Cerulli asegura brinda una oportunidad considerable. «A medida que crece la adopción de planificación, las empresas probablemente contratarán y contratarán asesores que valoren la planificación integral», afirma Kenton Shirk, director de Cerulli. «Cerulli cree que un sólido sistema de soporte de planificación financiera se convertirá en una ventaja competitiva cada vez más importante para las oficinas de broker dealers», concluye.

Perú empieza a implementar el pasaporte de fondos que será válido para Chile, México y Colombia

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La Superintendencia del mercado de valores peruano ha comenzado el proceso de consulta ciudadana, cuyo plazo vence el 25 de mayo, del reglamento para el reconocimiento de fondos que se encuentran inscritos en los países que integran la Alianza del Pacifico y por lo tanto puedan ser comercializados en Perú sin necesidad de registro.

Esta normativa es un gran avance, en el marco del acuerdo firmado el mes de octubre de 2017 por los países de la Alianza del Pacifico (México, Colombia, Chile y Perú), donde adquirieron el compromiso de implementar medidas que permitiesen la comercialización de vehículos de inversión colectiva dentro de los países miembros sin que fuese necesario su inscripción en el país correspondiente.

Entre los requisitos necesarios se establece que el operador del fondo, entidad encargada de la administración del fondo del exterior, debe encontrarse constituido en uno de los países miembros y estar bajo la supervisión de la autoridad competente de dicho país. Adicionalmente, establece que la distribución de las participaciones en el país, que comprende las actividades de promoción y colocación, se debe llevar a cabo por un distribuidor y se harán bajo la legislación peruana.

La Superintendencia del Mercado Peruano (SMV) difundirá la relación de los fondos del exterior que pueden ser comercializados cuando los distribuidores hayan presentado la documentación necesaria. La SMV sólo se hace responsable de atender las reclamaciones relacionadas con la distribución de los fondos y se exime de cualquier responsabilidad derivada de la gestión propiamente del fondo.

El mercado de fondos peruano cuenta con una patrimonio bajo gestión cercano a 9.300 millones de dólares, administrados por 8 administradoras y con 155 fondos activos.

El crecimiento medio desde el 2008 ha sido notable con tasas anuales cercanas al 15% en activos bajo gestión y al 10% en número de partícipes.

Del total de fondos, 105 se encuentran denominados en dólares y 55 en soles. Los fondos de deuda (90% patrimonio bajo gestión) son los más demandados por los partícipes, 97% de los cuales son persona físicas.

Con respecto a las gestoras operantes en el mercado, el liderazgo en activos bajo gestión lo ocupa Credicorp con un cuota del 41%, seguido por BBVA 21%, Scotia bank 18%, Interfondos 14% y Fondos Sura 5%. El resto de las gestoras, AdCap Asset Management, Diviso fondos y Promoinvest tienen una participación residual en el mercado. En términos de número de partícipes, Credicorp y BBVA se disputan el liderazgo con una cuota del 29 % y 32% respectivamente.