Foto cedida. Roberto Martinho liderá la filial de Nordea Asset Management en Santiago de Chile
Funds Society ha podido confirmar que Roberto Martinho liderá la filial de Nordea Asset Management en Santiago de Chile aunque aún no hay fecha de apertura oficial. El acuerdo de distribución que mantienen con BICE se mantendrá sin cambios.
En declaraciones a Funds Society, Roberto Martinho ha confirmado la decisión de apertura de filial en Chile y su apuesta por la distribución en la región andina: “En los últimos años, Nordea Asset Management ha proporcionado sus servicios a un número creciente de clientes institucionales en Latinoamérica y, en concreto, en el mercado chileno».
Según Martinho, «Ante este crecimiento, hemos decidido abrir una filial en Chile. Mantenemos el firme compromiso de prestar servicios a nuestros clientes de la región a través del centro de Luxemburgo y de su equipo de soporte para clientes específico para la región de la Península Ibérica y Latinoamérica. Para ello, la oficina en Santiago ofrecerá exhaustivos servicios en el marco de nuestras soluciones, lo que refleja nuestro compromiso de proseguir el desarrollo en Latinoamérica y responder a la alentadora demanda de nuestros fondos en la región “
Roberto Martinho dirige actualmente el departamento de Desarrollo de Negocios en Latinoamérica desde la oficina de São Paulo (Brasil) donde Nordea Group está presente desde 1979. Seguirá reportando a Laura Donzella, directora de ventas para la Península Ibérica y Latinoamérica. Estará basado en Chile aunque seguira entre las oficinas de São Paolo y Chile.
Con más de 20 años de experiencia en la industria financiera. En 2010 se incorporó a Nordea como responsable de Desarrollo de Negocios para Brasil y la región de Latinoamérica. Previamente desempeño cargos por 12 años en el Grupo Itaú, como Director general de Unibanco Luxemburgo y Gerente senior en Brasil. Es licenciado en Administración de Empresas por Essex Country College, licenciado en Economía por la universidad de Rutgers- la Universidad del Estado de Nueva Jersey, en Newark. Posee además diversos MBAs en finanzas avanzadas y derivados de escuelas de reconocido prestigio como tales : NYU Stern School of Business, Luxemburg School of Finance, Universidad de São Paulo y FIA (Fundação Insitiuto de Administração)
Pixabay CC0 Public DomainDeltaWorks. Doce motivos por los que es buen momento para invertir en small caps japonesas
Tras un largo periodo de contracción, el repunte de la economía japonesa ofrece un conjunto de oportunidades atractivo a los inversores. Para Miyuki Kashima, directora de inversiones en renta variable japonesa en BNY Mellon, el segmento de acciones de pequeña capitalización parece especialmente atractivo ahora mismo.
En opinión de Kashima, que lidera el equipo de renta variable japonesa ubicado en Tokio, y es responsable de todas las estrategias gestionadas por el equipo, hay motivos de sobra para fijarse en las empresas de pequeña capitalización japonesas. Además del contexto económico favorable, la experta considera que este segmento de activos aporta diversificación y presta atención a valores que, a primera vista, pueden pasar desapercibidos.
Kashima apunta doce motivos que explican por qué decantarse por esta clase de activos:
Un trasfondo macroeconómico positivo. La economía japonesa ha protagonizado un renacimiento espectacular en los últimos años, y su crecimiento del PIB nominal (en tasa interanual) lleva 18 trimestres consecutivos en territorio positivo. Para Kashima, este fuerte impulso constituye un hito importante. Por primera vez desde 1997, el PIB nominal supera los 533 billones de yenes, con lo que la economía nipona ha recuperado por fin el terreno perdido durante dos largas décadas a la baja. “El PIB se ha recuperado muy bien desde el lanzamiento de la Abeconomía , y por fin hemos vuelto al nivel 1997, cuando comenzó la deflación”, afirma. “Pese a ello, nos hallamos solamente a la mitad del objetivo de PIB nominal que persigue el gobierno, de 600 billones de yenes, con lo que aún no hay motivo para un cambio de dirección”.
Orientación doméstica de las small caps.Si uno piensa que el trasfondo macroeconómico japonés está mejorando, el mejor mercado en el que puede invertir es el de acciones de pequeña capitalización. Esto se debe a que las small caps niponas tienen una orientación mucho más doméstica que sus homólogas de gran tamaño, tal como ilustran las cifras del índice Russell Nomura. A fin del ejercicio financiero pasado, el ratio de exportación agregado de las compañías de dicho indicador era del 34% en base a ventas. Este cociente es del 37% en el caso de las empresas de gran capitalización, pero del 20% para las small caps.
Las small caps tienden a batir al segmento de gran capitalización en mercados alcistas. La renta variable japonesa se ha disparado últimamente. El índice Topix subió un 20,7% durante el periodo de 12 meses entre el 31 de enero 2017 y el 31 de enero de 2018. Históricamente, el segmento de pequeña capitalización ha sido un lugar idóneo en el que posicionarse durante fases alcistas. Un análisis comparativo de las rentabilidades de las secciones de pequeña y gran capitalización del índice Russell/Nomura desde 1984 hasta 2017 sugiere que las small caps se destacaron en la gran mayoría de los periodos en que el mercado ganó terreno.
Una cuestión de correlación.La ventaja de invertir en small caps japonesas también es aparente cuando uno considera el tema de la correlación. Los inversores que lo hacen se benefician de menores correlaciones medias respecto a los índices de Europa, el resto de Asia, los mercados emergentes y Estados Unidos. Estas bajas correlaciones son más evidentes en el caso de los índices de pequeña capitalización. Kashima: “La gente suele hablar de alternativas cuando se plantea el tema de la diversificación, pero este aspecto de la exposición a la renta variable nipona se pasa a menudo por alto. En nuestra opinión, los inversores que buscan formas de diversificar sus carteras se beneficiarían de una asignación en acciones japonesas de baja capitalización, pues su evolución tiende a ser relativamente independiente de los movimientos de los índices generales de renta variable global”.
Un coto de caza abundante. Los inversores en small caps japonesas tienen dos ventajas claras frente a los inversores en acciones niponas de gran capitalización. Para empezar, tienen un conjunto de oportunidades mucho más amplio: 1.250 acciones entre las que elegir, frente a 350 en el índice large cap. En segundo lugar, dado lo opaco que puede ser el mercado japonés, las oportunidades en small caps suelen pasar desapercibidas para los inversores internacionales. Kashima explica lo a menudo que el equipo de inversión tiene que elaborar sus propios pronósticos de beneficio o ventas para empresas individuales en el universo de pequeña capitalización. Estas compañías están “desconectadas” de la comunidad inversora: no existen estimaciones de consenso, y sus equipos directivos no suelen publicar previsiones por iniciativa propia. El equipo de Kashima salva esta brecha mediante conocimiento local, reuniones con directivos y con su propia contabilidad forense.
Seleccionar ganadores.Esta necesidad de conocimientos y experiencia locales también se hace aparente cuando uno considera cuántas acciones individuales registran rentabilidades superiores en un año determinado. Tal como ilustra la tabla inferior, los inversores concentrados únicamente en las acciones más grandes de la bolsa japonesa pueden identificar de 10 a 25 empresas que verdaderamente superan al resto en un buen año. Si desean ampliar su cartera más allá de este rango tan estrecho de compañías, deben considerar un universo de inversión mucho más amplio y tener en cuenta a las acciones de pequeña capitalización. No obstante, tal como hemos visto, hacerlo requiere conocimientos locales muy específicos.
Estabilidad política.Un motivo adicional para invertir en small caps niponas es la estabilidad política del país asiático. Japón era un caso perdido a nivel político a mediados de la década 2000-2010, pero se ha convertido en un ejemplo de estabilidad a día de hoy. Entre 2006 y 2012, el país tuvo siete primeros ministros, más de uno por año. Todo esto cambió tras la elección de Shinzo Abe en diciembre de 2012. Recientemente, con su arrolladora victoria en los comicios de noviembre de 2017, el partido oficialista LDP mantuvo su “supermayoría” en la cámara baja del parlamento (de 465 escaños), con lo que Abe va camino de convertirse en uno de los líderes con mayor antigüedad en el cargo de la historia de Japón. Tal nivel de estabilidad es muy beneficioso para las empresas de menor tamaño, afirma Kashima, sobre todo ahora que Abe se ha comprometido a mantener las políticas de la “Abeconomía”, el programa de estímulo fiscal y monetario que lleva su nombre.
Crecimiento salarial: las pymes recogen el testigo.Como ilustración de la creciente fuerza y confianza del sector de la pequeña y mediana empresa en Japón, Kashima destaca el panorama esbozado por los datos de crecimiento salarial. Hasta hace muy poco, explica, las compañías internacionales y de gran capitalización representaban la mayor parte del crecimiento de los salarios. En los últimos dos años, sin embargo, un número creciente de small caps también han comenzado a elevar los salarios de sus empleados. En 2016, por ejemplo, un 59% de las pymes subieron los salarios; en 2017, dicha cifra había aumentado hasta más del 66%. Esto es significativo para la salud de la economía en su conjunto, afirma Kashima, ya que son precisamente esas pymes –y no las grandes multinacionales– las que emplean a la mayoría de las personas en la sociedad nipona.
Préstamos bancarios: el sustento de las pymes.Si las pequeñas y medianas empresas tienen cada vez más confianza en el futuro, un entorno de préstamo benigno es de crucial importancia. Los bancos japoneses tienen un ratio de préstamos/depósitos inferior al 60%. El de las entidades estadounidenses es ligeramente mejor, en torno al 70%. Pero en Europa, 16 de los 28 países analizados por el Banco Central Europeo tienen sectores bancarios con un coeficiente medio de préstamos/depósitos superior al 100%. Según Kashima, esto revela que los bancos japoneses tienen mucha más capacidad para liberar capital para préstamos que muchos de sus homólogos globales.
Acumulación de tesorería.Si los bancos tienen dinero para gastar, este también es el caso de las empresas japonesas. Esto se debe, en parte, a la historia de deflación en el país asiático: en un entorno deflacionario tenía sentido no invertir o gastar. Asumiendo que la deflación llega a su fin y que el sentimiento continúa mejorando, las empresas podrían mostrarse más dispuestas a reducir sus grandes reservas de efectivo, lo cual redundaría positivamente en el conjunto de la economía y para los inversores en general. Esto también beneficia a las pequeñas empresas japonesas, prosigue Kashima: “Dado que las grandes compañías ya están muy capitalizadas, existe una menor competencia para lograr financiación bancaria. De nuevo, al tener margen para elevar su apalancamiento, las pymes deberían ser capaces de “acelerar” sus niveles de crecimiento en adelante, con acceso a buenas líneas de crédito en caso de necesitarlas.”
Una oportunidad infraponderada.Pese a los argumentos a su favor, Japón sigue siendo un mercado significativamente infraponderado en las carteras de los inversores internacionales. Entre abril de 2003 y abril de 2006, las compras netas de acciones japonesas ascendieron a 250.000 millones de dólares; entre octubre de 2012 y diciembre de 2013, esa cifra había caído a 180.000 millones de dólares. El descenso, afirma Kashima, podría deberse a que los inversores se concentraron excesivamente en los aspectos percibidos como negativos del panorama inversor nipón. Ahora, con la economía japonesa en plena transición hacia el crecimiento, dicho efecto retardado podría corregirse, y dar impulso a las acciones del país asiático.
La buena noticia no está en el precio…Hemos visto que la renta variable japonesa es infravalorada por los inversores globales, pero las acciones niponas presentan valoraciones bajas por sí mismas. Al menos, este parece ser el caso si consideramos la brecha existente entre la evolución de los índices bursátiles y la mejora de los beneficios corporativos. Tal como ilustra el gráfico inferior, los beneficios se han recuperado, pero el mercado solamente se ha desmarcado de forma moderada. En base a esta medida, las acciones japonesas parecen ofrecer un recorrido alcista decente, concluye Kashima.
Pixabay. Menos del 50% de los fondos de renta variable norteamericana supera a su índice de referencia
¿Qué ofrece mejores rentabilidades la gestión activa o la gestión pasiva? Según los datos elaborados por Morningstar, menos del 50% de los fondos de renta variable americana lograron batir a su índice de referencia a un año, tres años y cinco años. Unos datos que siguen alimentando el debate del tipo de gestión, en un entorno económico con un claro horizonte de cambios.
“El resultado puede parecer un poco decepcionante”, señala Fernando Luque, editor senior de Morningstar, que también ha hecho este mismo ejercicio para la renta variable europea, pero con un resultado totalmente diferente. “El resultado es bastante favorable para los fondos europeos y claramente mejor que en el caso de los fondos americanos. Hay muchas casillas dónde el porcentaje supera el 50% indicando que la media de los fondos ha superado al índice de referencia”, explica Luque.
Para hacer este cálculo, Morningstar ha tenido en cuenta todas las clases de fondos domiciliados en Europa con antigüedad suficiente y el estilo de inversión marcado por el Style Box de Morningstar; además han eliminado los ETFs y los fondos de gestión pasiva.
Desde Morningstar señalan que esta comparativa podría estar sesgada porque las categorías de mediana y pequeña capitalización tienen un número muy bajo de fondos; por lo tanto sólo merece la pena concentrarse en las 3 categorías de renta variable de gran capitalización.
Según la valoración que hace Luque, “los fondos de estilo value lo han hecho comparativamente mejor que los fondos de estilo growth en todos los periodos temporales, una circunstancia que también se da en el caso de los fondos americanos de renta variable estadounidense. Esto puede deberse a que los fondos value no tienen un estilo puro y suelen invertir una parte de su cartera en compañías growth, las cuales lo han hecho mejor que las compañías value en estos últimos años”.
Pixabay CC0 Public DomainAlexas_Fotos. StarCapital AG adquiere la firma alemana Mars AM
StarCapital AG, el brazo dedicado a la gestión de activos del grupo con sede en Suiza Bellevue, ha anunciado la compra de Mars Asset Management GmbH, compañía de inversiones alemana con sede en Bad Homburg.
Según ha trascendido, la transacción aún está pendiente de ser aprobada por las correspondientes autoridades de supervisión y por el cumplimiento de varias condiciones previas. En este sentido, los términos financieros del acuerdo no se han hecho públicos.
Hasta el momento se conoce que Mars AM pasará a estar totalmente integrada en StarCapital, propiedad del grupo Bellevue desde el verano de 2016. Según indica en su web, a fines de marzo de 2018, gestionaba activos por alrededor de 400 millones de francos suizos, principalmente de inversores institucionales.
Según adelanta la publicación Investment Europe, los tres especialistas en inversiones de Mars AM, Andreas Bichler, Damian Krzizok y Jens Kummer, se unirán a StarCapital. Además, la transacción permite a StarCapital expandir su gama de productos multi activos y reforzar su presencia en Alemania.
Pixabay CC0 Public DomainIgorovsyannykov. La Française lanza valores inmobiliarios que cumplen con la Sharia
El grupo La Française, ha anunciado su compromiso a establecer una presencia a largo plazo en Oriente Próximo y a desarrollar soluciones de inversión innovadoras para los inversores institucionales del Consejo de Cooperación del Golfo, que incluye a Bahrain, Kuwait, Oman, Qatar, Arabia Saudí y los Estados Árabes Unidos.
Después de la creación del primer fondo inmobiliario de inversión colectiva que cumple con la Sharia dedicado a inversores institucionales por el grupo en 2012, la firma ha lanzado sus primeros valores inmobiliarios gestionados en una cuenta independiente que cumplen con la Sharia en nombre de un banco islámico y un proveedor de servicios de inversión, con sede en Kuwait.
Este lanzamiento lo realiza La Française Forum Securities, una firma miembro del grupo La Française y uno de los pocos especialistas cotizados en inversión inmobiliaria que ofrecen una solución de inversión que asocia la experiencia probada de la firma en diferentes ciclos en valores inmobiliarios con las capacidades de clasificación en base a la Sharia de IdealRatings.
IdealRatings Inc., fundada en 2006, es líder en el mercado islámico de capitales y un proveedor de soluciones para inversiones Socialmente Responsables. Cubre más de 40.000 compañías cotizadas, incluyendo unos 2.000 valores inmobiliarios en más de 150 países. La solución IdealRatings es capaz de filtrar valores cotizados globales que cumplen con la Sharia según cualquier normativa sharia.
Según explica la firma en un comunicado, “La Française Forum Securities ayuda a definir el universo de valores inmobiliarios globales y seleccionará valores con un retorno total ajustado al riesgo superior a la media, a partir del filtro Sharia de alrededor de 150 valores. La cartera está concentrada, entre 30 y 50 valores”.
Jana Sehnalova, directora de La Française Forum Securities y gestora de cartera, explica que “hemos trabajado en desarrollar una estrategia de inversión única durante unos años y estamos encantados de ser capaces de hacerlo realidad y ofrecer a los inversores institucionales con un foco financiero islámico, de Oriente Próximo y Sudeste Asiático o cualquier otro lugar, una oportunidad para diversificar su asignación de activos con valores inmobiliarios que cumplen con la Sharia; esta clase de activo está comenzando a valorarse de forma atractiva otra vez, con descuentos de doble dígito respecto a su valor liquidativo, y la capacidad para identificar y explotar las ineficiencias en los precios entre los mercados inmobiliarios globales públicos y privados. Reconociendo el potencial interés en esta estrategia, estamos analizando también junto al Grupo La Française la viabilidad de desarrollar un fondo como parte de la línea de productos existentes gestionada por el Grupo La Française”.
En este sentido, Mohammad Donia, consejero delegado y presidente de IdealRatings, ha destacado que “estamos encantados de ser socios de un líder global como La Française, quien ha creado junto con nosotros una estrategia para romper las barreras y crear una solución de producto nueva e innovadora para la industria islámica de gestión de activos y los mercados de capitales islámicos”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Clint Mason. La crisis de la deuda de mercados emergentes que se avecina: ¿mito o realidad?
La subida de los tipos de interés en Estados Unidos, junto con la fortaleza del dólar han levantado en los últimos meses una oleada de inquietud entre los inversores en deuda de los mercados emergentes.
Del análisis de los datos de diversos organismos mundiales como el IIF, el BIS, el FMI o el Banco Mundial, los expertos de Credit Suisse no creen que haya una situación de deuda sistémica en los emergentes.
“El aumento en los rendimientos hasta el momento se ha contenido a niveles consistentes con el pico de los rendimientos registrados en diciembre de 2016”, explica Alexander Redman, analista del banco suizo.
Apalancamiento razonable
Excluyendo a China, dice su análisis, los mercados emergentes registraron un aumento mucho más medido en el apalancamiento apuntando a un perfil de deuda distribuido de manera más uniforme, donde los sectores domésticos y financieros tienen los ratios de deuda más bajos.
“A nivel nacional, encontramos que Argentina, Chile, Turquía, Egipto y Sudáfrica aparecen como los más vulnerables en una evaluación de riesgo crediticio que clasifica los mercados emergentes por su mérito relativo usando seis criterios específicos de sostenibilidad de la deuda identificados por el FMI , BIS e IIF”.
La expectativas de Credi Suisse de cara a este año y el próximo apuntan a un entorno de política monetaria algo menos acomodaticio para los mercados emergentes, representado por el diferencial del crecimiento del PIB nominal sobre las tasas de interés de referencia, que históricamente ha estado estrechamente relacionado con los rendimientos del mercado de renta variable año a año.
“Prevemos que este diferencial se reducirá a 300 puntos básicos en el transcurso de 2018 (sostenido en 2019) desde el pico del cuarto trimestre de 2017 cuando tocó los 400 puntos básicos”.
Foto cedidaCarla Sierra. Aiva presenta a Carla Sierra como su nueva Head of Investments
Carla Sierra se ha unido al equipo de Aiva como Head of Investments, y desempeñará su función desde las oficinas de Montevideo en Zonamerica. Será responsable del equipo especializado de inversiones que Aiva pone a disposición de sus asesores, socios estratégicos y clientes desde hace más de diez años.
Este equipo está formado por seis profesionales que ya vienen trabajando juntos hace más de cinco años. Entre los principales servicios que este departamento ofrece, muchas veces sin costo asociado, se destacan el asesoramiento a clientes y asesores financieros, el manejo de portafolios sugeridos según el perfil de riesgo del inversor, así como también la participación en el comité de inversiones que administra los fondos Global Investment Portfolio de Aiva.
La incorporación de Carla Sierra será clave para continuar creciendo en los servicios que brindamos en beneficio de los intereses y necesidades de nuestros asesores financieros y clientes
Casada y con un hijo, la nueva Head of Investments cuenta con una sólida experiencia de más de 20 años en la industria financiera y posee un postgrado en Asesoramiento Financiero de la Universitat Pompeu Fabre de España. Se unió a Aiva el 2 de mayo después de haber trabajado siete años en Banque Heritage como Advisory Manager.
“Estoy muy contenta por haber tenido la oportunidad de unirme al equipo de Aiva. La propuesta de valor que Aiva ofrece a sus socios es un gran diferencial y apostamos a impulsar las capacidades del equipo para continuar creciendo y mejorando nuestros servicios.”, afirmó Carla Sierra.
Por su parte, Elizabeth Rey, CEO de Aiva, comentó: “Para Aiva, el equipo de inversiones es un área fundamental, un verdadero diferencial. Por ello, hemos pasado por un cuidadoso proceso de selección para designar a la persona más idónea para ocupar este puesto. Hoy estamos muy contentos de que Carla haya aceptado nuestra propuesta y estamos seguro de que nos ayudará a potenciar nuestro equipo y resaltar todas sus capacidades”.
Aiva ofrece soluciones de planificación patrimonial, con oficinas en Uruguay y Miami. Actualmente brinda servicios a más de 30.000 clientes en Latinoamérica, administrando 3.000 millones de dólares en activos bajo administración.
. Argentina en su laberinto: Siguen las turbulencias en una semana crucial
El dólar sigue subiendo, a pesar de la dramática intervención del Banco Central, que aumentó la tasa de interés llevando los tipos a un 40%, en un intento de frenar el desplome del peso. Así, Argentina se convirtió en el país del mundo que más paga a quien decida traer sus dólares. En este contexto, esta semana el Congreso aborda la subida de las tarifas y la reforma de la ley de capitales, cambios de los que depende, en buena parte, el regreso de la confianza.
Esta nueva crisis es sencilla y compleja de interpretar a la vez. Sencilla como la decisión de los inversores de Wall Street de deshacer sus posiciones en Argentina, en un contexto de menor interés por los emergentes por la subida de los tipos de interés en EE.UU. A esto hay que sumarle los malos datos económicos del país rioplatentse: inflación, déficit, dificultades para llevar a cabo reformas, nuevos impuestos a la renta extranjera y ahora, un alto endeudamiento…
La historia es también extremadamente compleja, para la administración de Mauricio Macri, y sobre eso se ha escrito ya tanto que sólo citaremos a The Economist, cuando afirmó que el presidente argentino lo tenía tan fácil, cuando llegó al poder, como “caminar por una soga sobre las cataratas de Iguazú mientras preparaba un bife”.
Sigamos citando, esta vez al Wall Street Journal, que en uno de sus artículos hace una especie de epitafio, hablando de Argentina “esa buena historia” de 2017, con su nuevo presidente pro mercado, pero con tal currículum de defautls y datos económicos tan mediocres, que en 2018 ya no genera confianza.
Durante la frenética semana pasada se buscaron culpables a la crisis del peso que se desarrollaba en los mercados. Se citó el impuesto a la renta financiera para los extranjeros, como revulsivo para los inversores. También se apuntó a la fiebre especulativa entorno a las Lebacs, ese mounstro que va creciendo, cuyo próximo vencimiento es el 15 de mayo y supondrá cerca de 680.000 millones de pesos, un récord y una nueva amenaza para las reservas.
Un calendario implacable
En medio de las turbulencias del tipo de cambio, esta semana será crucial para saber si la tormenta monetaria se traslada a la economía real y afecta al crecimiento.
Esta semana también, el gobierno deberá de resolver, al mismo tiempo, dos grandes temas pendientes: las subidas de tarifas y la aprobación de la reforma de la ley de capitales. Esas dos leyes han quedado atadas en el Congreso y son todo un desafío. Un acuerdo sobre las tarifas daría señales sobre su capacidad para controlar el déficit fiscal; Un cambio legislativo para desarrollar el mercado de capitales local es esencial para que la economía argentina salga de su círculo vicioso.
Y mientras tanto, aumenta la ansiedad general porque MSCI ascienda a Argentina a la categoría de país emergente y lo saque de su actual estatuto de país frontera. La decisión debería de llegar en cuestión de semanas y tendrá un impacto enorme, no sólo en lo estrictamente financiero, sino en el plano psicológico.
Argentina no ha perdido el atractivo
Quizá Wall Street se haya alejado de Argentina, pero no por ello el país ha perdido su atractivo. En Nueva York, Montevideo, Buenos Aires, Sao Paulo o Santiago de Chile, grandes inversores institucionales están esperando para ingresar al país rioplatense. Saben que el mercado local, totalmente subexplotado, no tiene techo, y que es una gran oportunidad.
Pero, según cuentan en conversaciones informales, están esperando que las cosas se clarifiquen. La reforma fiscal ha resultado ser de una complejidad endiablada, y trae de cabeza a los analistas financieros, condenados a vivir ahora con asesores jurídicos que muchas veces no se ponen ni de acuerdo entre ellos. Y el retraso de la reforma de la ley de capitales hace que todavía no se puedan tomar decisiones sobre cómo instalar una estructura en suelo argentino.
Así, las cosas podrían ir muy rápido y este arranque de 2018 podría terminar de una manera totalmente distinta.
Después del jueves negro de la semana pasada, muchos analistas reclaman un plan de austeridad, el final del “gradualismo” con el que Macri ha dirigido las reformas. Y también el congelamiento de toda inversión pública, como el ambicioso plan de infraestructuras que ha lanzado el gobierno. Otros piden, antes que ninguna medida nueva, un gran acuerdo nacional para terminar con las corridas del dólar y sentar fundamentos sólidos para la economía a largo plazo.
Con las elecciones de 2019 a la vuelta de la esquina, Macri tiene un escenario aún peor que el descrito por The Economist, tan fácil como “caminar por una soga sobre las cataratas de Iguazú mientras preparaba un bife e improvisa unos pasos de tango, mira a la cámara, y sonríe”. Pero Argentina es Argentina, uno de los países más ricos del mundo y de Latinoamérica, una reserva de talento hiperactivo con una insólita resistencia a las crisis.
. SKY Harbor anuncia un acuerdo con Creuza Advisors para distribución de fondos en Latinoamérica
SKY Harbor Capital Management, boutique de inversión especializada en bonos y loans US High Yield, anuncia el acuerdo con Creuza Advisors para distribuir sus fondos en el mercado institucional latinoamericano (excluyendo Chile).
SKY Harbor gestiona 5.800 millones de dólares, distribuidos en dos estrategias de bandera, Short Duration High Yield y Broad High Yield.
El equipo de inversiones está liderado por las fundadoras Hanna Strasser y Anne Yobage, las cuales llevan 30 años invirtiendo juntas en el mercado US High Yield, siendo reconocidas globalmente por su amplia experiencia y conocimiento del mercado crediticio.
“Es un orgullo asociarnos con una firma de la reputación de SKY Harbor” declara Nicolás Lasarte, socio responsable de distribución institucional en Creuza Advisors, “Hanna Strasser, Anne Yobage y su equipo son definitivamente uno de los gestores con más calidad y mejor track record de la industria US high yield, algo que para nosotros es fundamental en un mercado donde estamos viendo una evolución progresiva hacia productos de alta generación de alfa” añade Lasarte.
SKY Harbor fue fundada en 2011 tras dejar, Strasse y Yobage, AXA IM, donde fueron co-heads de US High Yield, y Strasse head de US Fixed Income de la gestora francesa. Bajo su gestión, AXA IM desarrolló uno de los equipos mas relevantes de la industria, levantando más de 21.000 millones de dólares en activos US High Yield, entre los cuales destaca el primer fondo UCIT del mercado dedicado a bonos de duración corta US High Yield.
La filosofía del gestor esta construida únicamente en torno a los riesgos específicos del mercado High Yield y busca generar mayores retornos en el largo plazo, sobre una base de alta generación de rentas evitando cualquier pérdida de principal. Para lograr esto, SKY Harbor utiliza un proceso de inversión propio basado principalmente en el análisis fundamental para emisores y mercados y en el análisis técnico para las características especificas de los bonos, todo ello apoyado por distintos métodos cuantitativos. El proceso busca emisores con modelos de negocio sostenibles, generación de cash flows, gobiernos corporativos transparentes y equipos de gestión dispuestos a mejorar su solvencia. Este proceso de evaluación crediticio ha resistido la prueba de múltiples ciclos de mercado a lo largo del tiempo.
En la región, Creuza Advisors se centrará en dos estrategias de SKY Harbor: Short Duration High Yield y Broad High Yield. No obstante, por la situación actual del mercado crediticio global y por el sesgo de tipos al alza en EEUU, la estrategia Short Duration High Yield podría generar más interés, según Nicolás Lasarte: “En la coyuntura actual de crédito creemos que el expertise de SKY Harbor en high yield de corta duración es muy atractivo para cualquier institución con un core allocation a high yield, más aun si tenemos en cuenta que el high yield tiene un comportamiento histórico muy solido en periodos de subida de tipos. La calidad de los retornos y la consistente generación de alfa de SKY Harbor Short Duration High Yield lo convierten, en nuestra opinión, en una alternativa de alto valor para el mercado institucional latinoamericano”.
Creuza Advisors es una firma independiente con sede en Lima que ofrece asesoramiento integral a clientes particulares y distribución institucional de gestores internacionales en Latinoamérica.
Pixabay CC0 Public DomainCapri23auto. Volatilidad, Europa y subida de tipos: las tres claves durante este trimestre
El segundo trimestre ha empezado con una mayor incertidumbre política que ha golpeado a las bolsas. Sin embargo, las gestoras son optimistas y esperan con ganas la temporada de resultados empresariales, que será clave para que el mercado reajuste sus expectativas.
Los resultados empresariales darán o no la razón al mercado sobre si las caídas experimentadas han sido correcciones técnicas o de verdad han estado justificadas. En opinión del equipo de análisis de Orey iTrade, “lo que parece seguro es que la volatilidad nos va a acompañar en los próximos meses, por lo que será aconsejable proteger las carteras con una buena diversificación entre clases de activos. Por ejemplo, podemos buscar protección en acciones. En este sentido, las empresas maduras en sectores no cíclicos que pagan buenos dividendos son una buena opción. Y, en caso de que el mercado entre en bear market, lo que aún no se ha verificado, se debería buscar protección en activos seguros como el oro, el yen y la deuda soberana”.
Para M&G, lo importante de este primer trimestre que ya hemos cerrado es que la volatilidad que ha vuelto “no es del tipo a la que estamos acostumbrados” y que vimos durante gran parte del tiempo transcurrido desde la crisis financiera. “El catalizador del retroceso de la renta variable a comienzos de febrero no fue la preocupación en torno al crecimiento, sino la presión sobre las valoraciones provocada por unos tipos de interés crecientes. Y es que hoy en día, las buenas noticias sobre la economía pueden ser malas noticias para muchos activos”, matizan desde la gestora.
De cara a este trimestre, el equipo de multiactivos de M&G sostiene que el principal riesgo para lo que queda de año es el temor en torno al crecimiento sincronizado global. Según su análisis, todos estos movimientos de altibajos que hemos visto sugieren si la dinámica de crecimiento global podría haber tocado techo. “La idea de que la curva de tipos refleja información aún no disponible en otras áreas es extraña, pero sí es cierto que los datos de crecimiento global han sido más débiles de lo esperado, si bien todavía sólidos en términos absolutos. El trasfondo económico fundamental siempre debe considerarse, pero deberíamos cuidarnos de no otorgar más peso a los argumentos económicos por el mero hecho de que la evolución de los precios de los activos en el corto plazo parezca justificarlos”, argumentan.
Durante este segundo trimestre, en ciertos mercados seguirá siendo complicado obtener rentabilidades altas como en el caso de la renta fija, por eso adelantan que será necesario seguir abordar las oportunidades desde una óptica flexible.
“En renta fija, los rendimientos crecientes a corto plazo están causando que la curva de rendimiento se aplaste; si bien algunos culpan a las expectativas de un exceso de endeudamiento del gobierno estadounidense a corto plazo”, señalan.
Perspectivas para el crédito
En opinión de Robeco, el mercado de crédito también puede resultar interesante de cara al segundo trimestre. Ante el contexto actual, la gestora tiene una clara preferencia por Europa, donde la deuda high yield ofrece un carry adicional, y las empresas con calificación investment grade tienden a ser más conservadoras que en Estados Unidos. “También apostamos por los títulos financieros, pues consideramos que los bancos y aseguradoras pueden servir de cobertura frente a la situación de subida de los tipos de interés”, explican Sander Bus y Victor Verberk, co-jefes del equipo de crédito de Robeco.
En su opinión, ha llegado el momento de preparar las carteras para un nuevo momento del ciclo. “Varios indicadores apuntan a que el ciclo está madurando. Resulta complicado predecir cuándo llegaremos al punto de inflexión del ciclo, ya que los mercados pueden estar rondando el pico bastante tiempo. En nuestra opinión, los mercados estadounidenses están a la cabeza, y se sitúan un pequeño paso por detrás de lo que sería el pico del mercado alcista”, advierten.
