Pixabay CC0 Public DomainFederico Tomasevich, CEO at Puente. Puente Will Exclusively Distribute a Partners Group Vehicle in Argentina, Uruguay and Paraguay
Puente anunció un acuerdo con Partners Group, uno de los principales grupos de inversión del mundo, para distribuir en forma exclusiva uno de sus novedosos instrumentos de inversión en mercados privados a clientes de Argentina, Uruguay y Paraguay.
«Estamos muy entusiasmados con la decisión de Partners Group de elegirnos como su socio exclusivo en Argentina, Uruguay y Paraguay. Esta alianza potencia aún más nuestra plataforma de inversiones, particularmente en lo que se refiere a inversiones alternativas. Se trata de una oportunidad para quienes buscan diversificar su cartera, maximizando su capital a través de inversiones en private equity, real estate, deuda privada, e infraestructuras. Esto le permite al inversor acceder a retornos en dólares que apuntan a ubicarse por encima de la mayoría de las opciones que hay hoy en el mercado, en inversiones con menor volatilidad y que tienen una baja correlación con los mercados tradicionales», destacó Federico Tomasevich, presidente de Puente.
Con su oficina central en Suiza y 19 oficinas alrededor del mundo como Nueva York o Houston, Partners Group administra más de 74.000 millones de dólates en activos privados invertidos en private equity, real estate, deuda privada y proyectos de infraestructura.
«Partners Group, a través de Puente, pone a disposición del mercado inversor argentino, uruguayo y paraguayo, una alternativa de inversión moderna y eficiente que da acceso a los clientes de Puente a inversiones en mercados privados, las cuales son típicamente solo accesibles para inversores institucionales de gran porte. Estamos entusiasmados con este acuerdo con Puente, una institución de renombre en los mercados en que opera» señaló Gonzalo Fernández Castro, responsable de Private Equity para Latinoamérica en Partners Group.
Puente administra 3.400 millones de dólares en activos financieros y según declaraciones de Tomasevich al diario Clarín, “la rentabilidad de estos “private equity” es de entre el 8 y el 12% en dólares y se requiere un monto de entrada a partir de 500.000 dólares, con la posibilidad de salir mensualmente”.
La nueva legislación argentina permite que los inversores argentinos puedan operar con instrumentos financieros en el exterior, con la condición de que cuenten con un agente local como vínculo con la operación en el extranjero.
Pixabay CC0 Public DomainDomyD. La inestabilidad política en Italia se contagia a su mercado de deuda pública
La inestabilidad política de Italia pasa factura a su deuda pública, que la semana pasada disparaba su coste en más de 30 puntos básicos. ¿El motivo? La posibilidad de una alianza de gobierno entre el Movimiento Cinco Estrellas y La Liga Norte, que hizo que la semana pasada la rentabilidad exigida al bono italiano fuera del 2,2%; su máximo desde octubre de 2017.
“Italia podría estar a punto de poner a prueba la determinación del Banco Central Europeo de hacer lo que sea necesario para salvar el euro. Los diferenciales de los bonos del gobierno italiano en relación con Alemania han subido a 155 puntos básico en desde 113 de hace menos de un mes”, explica Chris Iggo, jefe de inversiones de renta fija de AXA IM.
Según José María Valle, analista de política monetaria y renta fija de Ahorro Corporación Financiera, aunque los partidos euroescépticos Liga Norte y Movimiento Cinco Estrellas han rebajado el tono de su discurso, “podrían incidir en políticas populistas y de mayor gasto público, por lo que la prima de riesgo de Italia permanecerá sensible a los acuerdos que alcancen”.
En su opinión, en la medida en que las propuestas populistas ganen terreno, la prima de riesgo de Italia podría seguir repuntando. “Sin embargo, creemos que la situación política en Italia no supone, por ahora, un riesgo sistémico; en la medida en que estos partidos han anunciado que no debatirán sobre la salida del euro, debería implicar que están dispuestos a consensuar sus políticas con los socios europeos”, matiza Valle.
¿Oportunidad?
Y es que a los mercados no les gusta los populismos europeos. Según el análisis de Paul Brain, jefe de renta fija en Newton, parte de BNY Mellon, es de esperar que los rendimientos italianos aumenten a medida que los partidos populistas lleguen al poder. “Ambos han prometido mucho a sus seguidores, lo que en última instancia causará más préstamos del gobierno y, por lo tanto, más oferta de bonos”, explica Brain.
En este sentido Iggo recuerda que, en general, los bonos italianos han sido sobreponderados en las carteras al estar favorecidos por la mejora general en el crecimiento europeo y el en programa de compra de activos del BCE. “Sin embargo, con un nuevo gobierno populista no probado y el fin de la compra de bonos por parte del BCE, los inversores pueden tener que apretar los dientes por un tiempo. Un fuerte aumento en los costos de endeudamiento debilitaría aún más la dinámica de la deuda italiana. Veamos cómo reacciona el mercado a la nueva configuración política y, lo que es más importante, qué respuestas podría haber desde Bruselas”, afirma.
Esta misma valoración hace Anthony Doyle, director de inversiones de renta fija de M&G, quien señala que el diferencial italiano actualmente bajo respecto a los bunds también es síntoma de la búsqueda de renta de los inversores, espoleada por las TIR reducidas que ofrecen los mercados de deuda soberana core europeos. “Para los inversores en renta fija, la falta de reforma estructural, los altos ratios de deuda/PIB, la lenta retirada de las medidas de flexibilización cuantitativa (QE) y un potencial cambio de régimen en el BCE (a partir de noviembre de 2019 tendrá un nuevo presidente) justifican la cautela sobre la deuda italiana en vencimientos largos. El diferencial a 10 años de 119 puntos básicos (pb) respecto a Alemania es inferior a la media a cinco años (de 159 pb), lo cual revela que el mercado descuenta en cierta medida los retos a los que se enfrenta la economía italiana. Además, las TIR italianas están distorsionadas por el QE: se estima que el BCE tiene en su poder un 28% de la deuda soberana del país”, señala Doyle.
Por su parte, Brain considera que no sólo el populismo afecta a la deuda italiana, sino que la falta de formación de un gobierno también puede ser perjudicial para los bonos italianos debido a la incertidumbre. “Los rendimientos italianos a corto plazo podrían aumentar aún más, pero eso podría representar también una oportunidad de compra”, matiza.
Este riesgo política hace que algunas gestoras, como es el caso de Brandywine Global, filial de Legg Mason, se muestren cautelosas con Italia. “Mientras que las BTP italianas ofrecen cierto grado de rendimientos reales atractivos en comparación con otros mercados desarrollados, existe suficiente riesgo de información para mantenernos a raya por el momento. Seguimos siendo selectivos sobre nuestra exposición regional”, apunta Jack McIntyre, gestor de renta fija global de Brandywine Global, filial de Legg Mason.
Un riesgo político
En cambio, Philippe Waechter, economista jefe de Ostrum AM, afiliada a Natixis IM, se muestra menos optimista y señala directamente a Italiana como un problema para la Unión Europea. “La posible coalición no quiere respetar el marco institucional ni en el lado económico (déficit público demasiado grande) ni en las cuestiones sociales (inmigración). ¿Cómo sería aceptado este nuevo marco italiano por otros miembros europeos? Esto podría crear más heterogeneidad dentro de la Unión Europea ya que otros países como Polonia o Hungría ya tienen un gobierno populista y podrían crear una especie de coalición con Italia contra Francia y Alemania”, argumenta.
En su opinión, este hecho es importante porque a finales de junio hay un consejo europeo que debe decidir sobre el nuevo marco institucional europeo. “Con esta coalición italiana, ¿será posible encontrar un acuerdo? Sin duda, eso debilitaría la construcción europea”, concluye.
Desde Eurizon señalan que es poco probable que se produzca una crisis total de confianza en Itlia, ya que no consideran que el gobierno resultante quiera dañar la actual recuperación económica. “El nuevo gobierno probablemente sea sensible a las señales enviadas por los mercados financieros. Trump también se consideró como una amenaza potencial para la estabilidad de los mercados financieros, pero desde entonces se ha juzgado solo en función de las acciones tangibles de su administración. El gobierno italiano también será juzgado únicamente por sus decisiones reales, especialmente en el frente de política fiscal”, afirma.
Según Doyle, hay que recordar que “la economía italiana es la tercera mayor de la eurozona, y representa un 16% del PIB de la región. Debido a su tamaño, la Comisión Europea ya ha advertido a los mercados de que el país mediterráneo podría ser una fuente importante de riesgo económico y financiero para la eurozona. El ratio de deuda soberana/PIB ronda el 133%, el segundo mayor de la Unión Europea (UE) después de Grecia. La cifra de préstamos incobrables de los bancos es aproximadamente del 21% del PIB, una de las más altas de la UE”.
En este mismo sentido, Bettina Müller, economista jefa para Europa de DWS, que si el nuevo gobierno aprueba las medidas que han trascendido, los inversores empezarán a pedir una mayor prima de riesgo por invertir en Europa. “Nuestra visión para la deuda italiana es que, dependiendo de cómo se desarrollen finalmente los rendimientos, “los diferenciales, el crecimiento y, por lo tanto, el déficit presupuestario. El riesgo, sin embargo, es al alza”, concluye Müller.
Foto cedidaStephen Thariyan responsable de mercados desarrollados de BlueBay.. Stephen Thariyan ficha por BlueBay Asset Management como responsable de mercados desarrollados
BlueBay Asset Managemente anunció ayer la incorporación de Stephan Thariyan como nuevo responsable de mercados desarrollados, un cargo que la gestora ha creado recientemente.
Tras su salida de Janus Henderson Investors hace ocho meses, donde ha sido el responsable de la deuda corporativa durante los últimos diez años, Thariyan se une a la firma BlueBay AM donde trabajará con Mark Dowding, supervisando el proceso de inversión en crédito corporativo y contribuyendo al desarrollo y crecimiento de las estrategias de BlueBay en deuda investment grade, crédito apalancado y bonos convertibles.
Según reflejan diversos medios del sector, Thariyan tendrá su sede en Londres y reportará directamente a Raphael Robelin, director de inversiones de la firma.
“A medida que continuamos haciendo crecer nuestras capacidades de inversión, en respuesta a mercados que evolucionan constantemente y a las demandas de los inversores, nuestra capacidad para generar una rentabilidad superior es crítica para nuestro éxito. Por tanto, hemos continuado reforzando nuestros equipos de inversión, para mantener nuestro enfoque sobre la generación de fuertes retornos de inversión para inversores nuevos y ya existentes”, ha señalado Roblein.
Robelin ha añadido que la incorporación del experto al equipo “complementará los sólidos conocimientos macro y de deuda soberana de Mark Dowding”.
Foto cedidaAndy Warkwick, nuevo miembro del equipo de Real Return de Newton Investment Management, parte de BNY Mellon Investment Management. . Andy Warkwick se incorpora a Newton Investment Management para reforzar el equipo de Real Return
Newton Investment Management (Newton IM), parte de BNY Mellon Investment Management, ha anunciado la incorporación de Andy Warwick al equipo de Real Return, que lidera actualmente Suzanne Hutchins.
Warwick, que asumirá su nuevo puesto el 30 de julio de 2018 (sujeto a la obtención de las autorizaciones necesarias), trabajará con los cogestores principales Suzanne Hutchins y Aron Pataki, como cogestor principal de carteras de las estrategias de Newton que incluye el fondo BNY Mellon Global Real Return EUR.
Warwick se une al equipo desde BlackRock, donde era cogestor del BlackRock Dynamic Diversified Growth Fund y gestor del BGF Flexible Multi-Asset Fund (fondo distinguido con un Lipper Award), el BlackRock Balanced Growth Fund y el BlackRock Balanced Managed Fund.
En referencia a este nombramiento, Sasha Evers, director general para Iberia y Latinoamérica en BNY Mellon Investment Management, ha señalad que “ la ampliación del equipo Real Return de Newton IM con la incorporación de Andy subraya la importancia de esta estrategia para nuestro negocio, así como el fuerte crecimiento que anticipamos que experimentará en España y en otros mercados de todo el mundo”.
Dilatada experiencia
Con veinte años de experiencia a sus espaldas en la gestión de fondos multiactivos, Andy aporta una serie de capacidades que se complementan muy bien con el actual equipo de Real Return, sobre todo en lo referente al análisis cross-asset, la visión macro y la construcción de la cartera. Andy acumula una vasta experiencia en diversas clases de activo como acciones, bonos, materias primas, crédito, volatilidad e inversiones alternativas.
Pixabay CC0 Public DomainFunky-noodle. Quaero Capital abre una nueva oficina en Londres
Quaero Capital da un nuevo paso tras su reciente fusión con Tiburon Partners, gestora especializada en fondos asiáticos, y traslada sus oficinas al West End de Londres.
Según ha explicado la compañía en un comunicado, la decisión del traslado tiene su origen en el objetivo de expansión de Quaero tras el acuerdo con Tiburon, cuyo personal se trasladó a la nueva oficina en King Street. A ellos se unió el personal existente de Quaero con sede en Londres que, hasta hace poco, al igual que el personal de Tiburon, tenía oficinas cercanas a la nueva ubicación.
Este no es el único paso que han dado ambas firmas tras fusión, sino que la entidad resultante ya se está comercializa bajo la marca Quaero Capital.
La nueva oficina respalda el compromiso de Quaero con el Reino Unido con un negocio único, creado recientemente, que administra unos 2.100 millones de euros. En línea con su filosofía de boutique compartida, el negocio combinado seguirá siendo propiedad del 100% de los empleados y continúa enfocándose en estrategias de valor altamente concentradas y administradas activamente.
Según ha explicado Jean Keller, consejero delegado de Quaero Capital, “estamos encantados de trabajar con nuestros nuevos colegas en estas excelentes oficinas, que cuentan con una ubicación excelente. Hemos unido fuerzas con otro especialista en valores cuyas habilidades y experiencia, en acciones japonesas y asiáticas, son totalmente complementarias. También estamos entusiasmados de tener una presencia sustancial en Londres, uno de los centros clave para el talento de inversión en el mundo”.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: SerKuch. Cuidar de las finanzas mientras se cuida de otros
Mientras el cuidado de los seres queridos viene del corazón, también puede impactar al modo de pensar y planificar –con una mención especial en el apartado de las finanzas–. Esto es especialmente cierto para las mujeres, quienes típicamente se encargan del cuidado de familiares y suelen enfrentarse a unas mayores consecuencias financieras. Con un poco de planificación y una toma de decisiones reflexiva, es posible cuidar también de las finanzas y seguir atendiendo a aquellos que más necesitan de sus cuidados. Y, lo que es más importante, pueden valerse de los profesionales de inversión para que estos ayuden a aquellas mujeres que han decidido cuidar de algun familiar a tomar el control de sus finanzas.
Respondiendo a la llamada del cuidado
Además de responsabilizarse del cuidado de los hijos o de ayudar a unos padres más mayores, las mujeres se pueden ver involucradas en el cuidado de un miembro discapacitado en la familia o incluso de un marido enfermo. Para ciertos tipos de cuidado, uno puede adelantarse a los acontecimientos, en cambio, otros llegan cuando menos se esperan.
Mientras que se ha evolucionado algo hacia un equilibrio, las mujeres siguen siendo las principales encargadas del cuidado de familiares, representando casi un 70% del total. Además, el cuidado de los familiares ocurre en múltiples momentos de la vida. Es muy probable que una mujer se encuentre en la llamada “generación sándwich”, cuidando de hijos y miembros adultos de la familia al mismo tiempo. Es por lo que se necesitan unas fuertes finanzas para asegurarse de que la mujer puede hacerse cargo del cuidado de sus familiares sin dañar su situación financiera.
La cuenta de resultados
Independientemente del rol cuidador que una mujer decida ejercer, habrá un impacto en sus finanzas, esto puede ser una pérdida de ingresos, un recorte en la capacidad de ahorro o una pérdida de impulso en su carrera profesional. Cuando se toma algo de tiempo para cuidar de algún familiar, hay un impacto dramático en la vida financiera de una mujer, lo que significa un replanteamiento del presupuesto y una revisión de los ahorros.
En términos de ahorro, cuando no se está trabajando, no se crean ingresos. Por lo que el modo en el que la familia gasta dinero puede que no funcione cuando se toma algo de tiempo para cuidar de un familiar. Además, se deja de ahorrar para la jubilación, los planes de retiro dejan de percibir las contribuciones del empleador, lo que puede afectar negativamente a la cesta de la jubilación.
Por último, se debe considerar el impacto del cuidado de un familiar en la trayectoria profesional de la mujer. Puede que no sea lo mismo una vez se intente regresar al plano profesional y puede que se tenga que considerar una caída en los ingresos como resultado.
Prepararse para el cuidado
Afortunadamente, hay muchas opciones para reforzar las finanzas de la persona que se entrega al cuidado de un familiar. Uno de los puntos más importantes para empezar son sus ahorros para la jubilación. Si se sabe con certeza que se estará unos años fuera del mercado laboral, como puede ser el caso del cuidado de los hijos, se puede probar a impulsar la suma de ahorro en el plan de pensiones del empleador antes y después de haber tomado un tiempo fuera del mercado laboral.
Además, puede asegurarse de que se disponen de unas reservas de efectivo en el banco. Muchas mujeres se encargan del cuidado familiar de forma inesperada, por motivos diferentes al del cuidado de los hijos. Si tuvieran que dejar de trabajar de forma repentina para cuidar de alguien, tener algo de efectivo en la cuenta puede ayudar a liberar esa carga.
Otra forma de planificación financiera es trabajar con su asesor para asegurarse que su cartera tiene una correcta asignación con respecto a sus necesidades. Recientemente, la volatilidad ha regresado a los mercados. Mientras los mercados no siempre suelen tener unas oscilaciones tan grandes, a nadie le gustaría tener que liquidar sus activos de forma repentina para juntar el capital necesario para proporcionar un sustento para un familiar querido o a para sí misma.
Por último, tener un claro manejo del presupuesto. Saber cuáles son sus gastos esenciales y dónde puede haber algo de margen de maniobra de recorte es una gran defensa contra una serie de circunstancias imprevistas. Para el efectivo que pueda tener más allá de los gastos esenciales es necesario pensar en una línea temporal. Es probable que haya ciertos gastos, como el pago de unas vacaciones o un campamento de verano de los hijos, que se anticipan al ahorro para la universidad o la jubilación.
Todos estos pasos forman parte de construir la confianza que una mujer puede necesitar para cuidar de algún familiar sin poner su futuro financiero en riesgo. Asegúrese de que obtendría el apoyo de un profesional antes de hacerlo, hablando con un asesor financiero, por ejemplo. Puede parecer contraintuitivo, pero cuando uno es la persona de cuida de los otros, para hacerlo bien, primero tiene que cuidar de uno mismo y de sus finanzas.
Columna de opinión de Jenine Garrelick, MFS Senior Managing Director.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Eneas De Troya. La propuesta de López Obrador, ¿comercio o autarquía alimentaria?
Recientemente el candidato López Obrador declaró: “Ya no vamos a comprar en el extranjero lo que consumimos, vamos a producir todo en México para que de esta manera no haya tanta fuga de divisas”. Si esto se refiriera a todo los productos que se consumen en el país, significaría regresar al esquema de sustitución de importaciones, a cerrar la economía porque se producirían internamente los productos que actualmente se importan y para ello, dada la capacidad de producción del país no aumenta de momento, se tendría que dejar de producir las cosas que se exportan. Eso en el contexto de integración en que se encuentra México con el resto del mundo, con 12 Tratados de Libre Comercio que incluye a 44 países, no parece ser muy viable.
Si consideramos que la declaración se acota al tema agrícola tampoco hace mucho sentido. Actualmente exportamos más productos agrícolas que lo que importamos. En 2017 las exportaciones fueron 15.973,6 millones de dólares y se importaron 12.278,1 millones de dólares, vendimos al exterior 3.695,5 millones de dólares más de lo que le compramos a otros países. A nivel producto las principales exportaciones son de aguacate, jitomate, las legumbres y las hortalizas. Nuestras importaciones de maíz ascendieron a 2.851,8 millones de dólares, que es un poco menos de lo que exportamos de aguacate. Llevamos 3 años exportando más productos agrícolas que lo que importamos; en el primer trimestre de 2018 las exportaciones, medidas en dólares, se incrementaron 55%.
Los alimentos que importamos, como el maíz o el trigo, se debe a que la producción no es suficiente y que importar resulta más barato que producirlo internamente. Por lo tanto, si se desea incrementar la producción de esos productos habría que aumentar el precio que se le paga a los que los cultivan. Eso implicaría subir el precio al consumidor o que el gobierno les dé un subsidio. Estaríamos fomentando una actividad en la que, por características geográficas, de clima, tecnológicas, etc. no somos competitivos. Si el sector agrícola ya tiene una orientación hacia la exportación y genera más divisas de las que se utilizan para importar alimentos, no tiene sentido cambiarle el rumbo cuando se están ratificando Acuerdos de Libre Comercio, como el recientemente firmado con la Comunidad Europea y el Acuerdo Transpacífico.
Buscar la autarquía alimentaria es volver a la política que estableció a finales de los 70s López Portillo con su Sistema Alimentario Mexicano. Se utilizaron muchos recursos, vía subsidios y precios de garantía, para sustituir las importaciones de alimentos y llegar a la autonomía alimentaria. Los resultados fueron muy malos, no se logró la meta y mucho menos se consiguió de manera sostenida mejorar la balanza comercial agrícola. Esas medidas son equivalentes a la sustitución de importaciones del sector industrial, que rigió durante el desarrollo estabilizador.
La política agrícola debe orientarse a fomentar aquello donde somos competitivos y buscar la manera de sustituir los cultivos donde nos sale más caro producir que importar. Los problemas del campo son varios y complejos, pero dando subsidios a la producción de maíz u otros cultivos donde no somos competitivos no es la manera de resolverlos, vamos a terminar generando menos divisas.
Wikimedia CommonsBanco Central de Argentina, Buenos Aires. El Banco Central de Argentina anuncia que realizará swaps de Lebacs
A partir del miércoles 23 de mayo el Banco Central participará de la rueda swap del Siopel, en el Mercado Abierto Electrónico, anunció el BCRA en un comunicado este miércoles.
“La rueda operará de 10 a 17 y liquidará en t0, t+1 y t+2. Las especies – Letras del Banco Central (Lebac) – se ofrecerán por precio. El precio que se cargará en cada especie es el correspondiente a los pesos que deberá recibir o entregar la contraparte por cada valor nominal (VN) 100”, señaló el documento.
El comunicado añade que “en todas las operaciones en las cuales intervenga este Banco Central el liquidador será la Central de Registración y Liquidación de Instrumentos de Endeudamiento Público (CRyL). El BCRA efectuará los débitos y créditos en ese orden, tanto en pesos como en títulos, a las 17 del día de liquidación”.
La medida trata de evitar turbulencias que coincidan con el vencimiento de las Lebacs, como sucedió durante el llamado “Supermartes”, que coincidió con una corrida hacia el dólar y terminó provocando que el gobierno argentino recurriera al Fondo Monetario Internacional.
El 19 de junio hay otro vencimiento de este instrumento de deuda que está poniendo a prueba al gobierno argentino.
Wikimedia CommonsCourtesy photo. Above 3%. Is the Party Over?
Tras un largo tiempo de amagos, finalmente le hemos visto las orejas al lobo: el bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha superado el 3%. ¿Y ahora qué? ¿Preparamos nuestras carteras de renta fija con coberturas de tipos de interés esperando alzas adicionales? O, por el contrario, ¿incrementamos la duración para beneficiarnos de potenciales correcciones por debajo del 3%?
Tradicionalmente en los libros de texto de macroeconomía, antes de las inyecciones de liquidez y las compras masivas de bonos por parte de los bancos centrales, se enseñaba que los tipos a 10 años respondían a una sencilla fórmula: crecimiento esperado + expectativas de inflación. Pues bien, si consideramos únicamente estos dos factores y creemos que las previsiones más comunes que se barajan para los próximos años son válidas, se podría llegar a concluir que pronto deberíamos estar rozando el 5% en el bono del Tesoro estadounidense a 10 años.
Pero no todo es tan sencillo, y los últimos años nos han servido para cuestionar algunos principios que habíamos aprendido en las facultades de economía y que reflejan una nueva realidad en las interrelaciones de las variables económicas. Por ejemplo, que tras unos años de liquidez ilimitada tan solo ahora empiece a repuntar ligeramente la inflación, o que a pesar de que la Reserva Federal haya aumentado los tipos oficiales y se descuenten cuatro subidas para este año, el dólar se haya debilitado.
Algunas proyecciones oficiales de crecimiento de la economía estadounidense son: FMI 2,9% para 2018 y 2,7% para 2019, y OCDE 2,9% para 2018 y 2,7% para 2019. Son buenas, sí. No cabe duda. Pero no son crecimientos acelerados que puedan justificar tensiones inflacionistas y subidas de tipos agresivas, y más bien no se puede descartar que estas previsiones se moderen en los próximos trimestres.
Después de 35 trimestres consecutivos de expansión económica en EE. UU., puede que superemos el record de 39 trimestres de los años 90, que culminó con la burbuja de las tecnológicas (“punto com”). Y hasta que no se diluya el estímulo fiscal de Trump seguirá el viento de cola para el consumo, los gastos de inversión y el sector inmobiliario. Pero no se trata de un repunte brusco, pues sigue un paso lento pero estable de crecimiento. O sea que, incluso ciñéndonos a los factores tradicionales mencionados que determinan el nivel de los tipos a 10 años, no anticipamos un entorno que justifique niveles muy superiores a los actuales.
También podemos añadir otros factores “no tradicionales” tales como el impacto del comportamiento de algunos actores muy influyentes en el mercado de deuda soberana como China (mayor tenedor extranjero de bonos del Gobierno estadounidense), las aseguradoras y los fondos soberanos.
Tampoco nos casamos con los que pronostican la recesión inminente y la vuelta a tipos por debajo del 2% en el 10 años norteamericano. Una de las argumentaciones que se ha puesto de moda entre los partidarios de esta posición es la de la inversión de la curva de tipos. Es decir, que el tipo de interés a 10 años sea inferior al de 2 años. Históricamente, la curva de tipos invertida ha sido uno de los mejores predictores de recesiones. De hecho, todas las recesiones estadounidenses desde la década de 1960 han sido precedidas por inversiones de la curva de tipos. En los últimos tiempos la pendiente se ha reducido, pero todavía quedan 50 puntos básicos de diferencia entre el 10 y el 2 años. Y esta reducción creemos que se debe más a estas dinámicas no tradicionales mencionadas que sostienen el nivel de los tipos a 10 años, que no a indicios de una recesión inminente.
¿Y qué me dicen de las voces que nos alarman sobre una nueva crisis de impagos provocada por las subidas de los tipos oficiales? El mercado está descontando un total de cuatro subidas de tipos de la Reserva Federal para este año. A pesar del incremento de tipos a corto que conlleva un aumento de los costes de los créditos al consumo, todavía no se detectan incrementos alarmantes de la morosidad entre las diferentes clases de préstamos al consumo. Si siguieran subiendo los tipos más agresivamente sí que podríamos verlo, pero por el momento no es nuestro escenario central.
Aunque pensemos que las subidas de tipos no serán lo suficientemente agresivas como para aguarnos la fiesta, sí que tenemos que estar preparados por si cayera un aguacero imprevisto de verano. No apostamos por coberturas totales del riesgo de tipos de interés, pero sí que medimos cuidadosamente el valor relativo y los potenciales riesgos. Con menos de 15 puntos básicos de diferencia de rentabilidad entre el bono del Tesoro estadounidense a 5 y 10 años, ¿se justifica asumir un riesgo de 4 años adicionales de duración? No, en nuestra opinión.
Foto cedidaOsamu Yamagata, gestorde Aberdeen Global – Emerging Markets Equity Fund, de Aberdeen Standard Investments.. India, Indonesia y Brasil le toman el relevo a China como catalizadores del crecimiento en los mercados emergentes
Nadie duda del potencial de crecimiento de los países emergentes, que han hecho un importante ejercicio de recuperación económica en los últimos años. Desde Aberdeen Standard Investments matizan que el crecimiento seguirá, y con ello creará importantes oportunidades, pero ya no estará impulsado por China principalmente, sino que países como India, Indonesia o Brasil ganan más protagonismo.
En este sentido, los activos de renta variable están bien posicionados. “Este año se espera que sea muy bueno para las empresas por dos motivos: el dólar y el crecimiento de los mercados emergentes, que se ha visto favorecido por un entorno global que crece”, señala Osamu Yamagata, gestorde Aberdeen Global – Emerging Markets Equity Fund, de Aberdeen Standard Investments. En su opinión, estas expectativas se refuerzan con un crecimiento positivo de la economía de Estados Unidos, pero con un dólar que tendrá menos efectivos negativos sobre los mercados emergentes.
Yamagata reconoce que la renta variable emergente no ha tenido un desempeño brillante en los últimos años e incluso se ha caracterizado por pegar sustos, muchos de ellos relacionados con los riesgos políticos de estos países, pero tras un buen 2017, considera que 2018 será muy positivo. “Veremos algunos cambios. Por ejemplo, este año aumentarán los flujos de inversión que vienen por gestión activa, en detrimento de la gestión pasiva. Esto se debe a que el inversor se ha vuelto más racional e interpreta que para posicionarse a largo plazo, los mercados emergentes son una buena opción. Además, se sienten atraídos por el buen desempeño que han tenido las empresas tecnológicas, de salud y bienestar y las energéticas en estos mercados”, destaca Yamagata.
El gestor defiende que hay tres razones claras por las que invertir en renta variable emergente: los tipos de interés, la inflación y el endeudamiento. “La subida de tipos tanto en Europa como en Estados Unidos hará que los inversores sean más racionales y miren más los fundamentales de las empresas. En este sentido, hay grandes oportunidades, en parte porque son empresas mucho menos apalancadas que antes. A esto se suma que la inflación está totalmente controlada en muchos de los países emergentes, que en su mayoría han mejorado considerablemente su macro. En general considero que los mercados son más defensivos”, argumenta.
La gestora materializa en su fondo Aberdeen Global – Emerging Markets Equity Fund sus ideas de inversión, un fondo que se mantiene infraponderado en sectores cíclicos y que apuesta por compañías vinculadas con el consumo local. “En nuestro fondo encontramos acciones tecnológicas y aquellas que están apoyadas en grandes tendencias como la evolución de la demografía, esto nos coloca en sectores de consumo doméstico, en salud y bienestar, finanzas y real estate. En cambio estamos infraponderados en sectores cíclicos, como por ejemplo la energía y la tecnología de la información”, afirma Yamagata.
A la hora de hablar de mercados concretos, el gestor destaca India, Hong Kong, Brasil, Indonesia y Filipinas. El motivo es común: se verán favorecidos por esas tendencias poblacionales. Además destaca las reformas que han emprendido estos países, como por ejemplo India en el sector financiero y bancario, y las mejoras de sus principales indicadores macroeconómicos. “Principalmente vemos en ellos oportunidades de crecimiento a largo plazo, ellos serán los protagonistas del crecimiento de los mercados emergentes”.
Respecto a China, reconoce que su economía sea ralentizado, pero descarta totalmente una crisis. Y deja al margen países como Corea del Sur o Taiwan, al considerar que son países que aún tienen que afrontar primero importantes reformas económicas. En estos tres últimos países, Yamagata reconoce que el fondo está infraponderado.
Filosofía de inversión
La gran mejora y macro que presentan estos mercados no significa que no existan riesgos, como en cualquier otro mercado. Uno de los más destacables es el político que, según el gestor de Aberdeen Standard Investments, a largo plazo parece estar contenido. “Por delante tenemos las elecciones de México y Brasil, que por ahora parecen no ser un motivo de riesgo. Además del político, en estos mercados hay que tener en cuenta el riesgo de divisa, para lo cual hay que proteger la cartera”, matiza.
A la hora de seleccionar los activos en los que invertir, Yamagata explica que se basa entres aspectos: mejores empresas, pagar barato y buscar compañías en las que aportar. “Es básico nuestro análisis bottom-up de las compañías. Nos fijamos en compañías que van un poco a contracorriente y que, una vez analizadas, creemos que tienen potencial para crecer. Las valoraciones en los mercados emergentes son atractivas, aunque hay segmentos en los que empiezan a encarecerse. Por último, no sólo queremos invertir en las compañías, sino que queremos aportar y ayudar a que mejoren desde la óptica de la responsabilidad social y la gobernanza”, explica Yamagata.
