Candriam Investors Group se implicó en 159 empresas y participó en 538 juntas durante 2017

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Candriam Investors Group se implicó en 159 empresas y participó en 538 juntas durante 2017
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Candriam Investors Group, gestora multiespecialista global especializada en Inversión Socialmente Responsable (ISR) y propiedad de New York Life Investment Management (NYLIM), destaca que se implicó en 159 empresas, participó en 538 juntas y votó 7.193 resoluciones como resultado de su compromiso con las empresas y voto delegado, durante 2017.

Según el informe publicado por la gestora, esta actividad y la información que ha hecho pública forman parte de la estrategia de divulgación de Candriam y exponen las actividades relacionadas con el compromiso con las empresas, estrategias sostenibles y comportamiento de voto en las juntas generales de accionistas en 2017.

“Estamos convencidos de que ejercer un papel activo como accionistas, y especialmente las actividades de compromiso, contribuye a mitigar los riesgos y crear valor para nuestros clientes”, ha señalado Isabelle Cabie, directora global de Desarrollo Responsable de Candriam. La gestora tiene como objetivo ejercer un impacto implicando específicamente a las empresas, cada vez más dispuestas a escuchar a los inversores concienciados.

Entre las conclusiones que se desprenden del Informe sobre compromiso de 2017: un diálogo para un comportamiento empresarial más sostenible elabora por la gestora destacan algunos temas como la brecha salarial y los derechos humanos y laborales. En este sentido Cabie apunta que  la gestora votó a favor de una mayor transparencia en materia de la brecha salarial en empresas como Alphabet, Oracle y MasterCard inc. “Como gestora de activos socialmente responsable, queremos promover la igualdad de género, cerrar la brecha salarial e impulsar la igualdad de género en la toma de decisiones”, afirma Isabelle Cabie.

Candriam examina cómo las empresas abordan determinadas temáticas, tales como la seguridad y salud en el trabajo, los derechos sindicales, la igualdad de tratamiento y una remuneración justa. En los últimos años, considera que ha habido varios incidentes que han recordado a todos los agentes económicos, incluidos los inversores, las posibles consecuencias de alegaciones sobre condiciones laborales. Según Cabie, “consideramos realmente el capital humano como el activo de base de una empresa, que forma parte del proceso de cartografía de riesgos”.

En total, Candriam se implicó con 159 empresas en 2017 (comparado con 96 en 2016) en asuntos ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG). Pese al aumento del 65% de las empresas contactadas este año, el equipo de Desarrollo Responsable de Candriam consiguió mejorar la tasa de respuesta del 39% del año pasado al 44%. Las empresas europeas siguen representando la mayor proporción de los contactos iniciados, con un 59% del total, seguidas de las norteamericanas (20%), de Asia Pacífico (11%) y de mercados emergentes (10%).

Respecto al Informe sobre voto por delegación de 2017, los asuntos de gobierno corporativo continuaron siendo una prioridad. En 2017, Candriam participó en 538 juntas y votó en 7.193 resoluciones. De estas, 178 juntas correspondieron a empresas europeas (un 33% de nuestro campo) y 360 a empresas internacionales.

Según el informe de la gestora, la remuneración siguió siendo una prioridad para los inversores en 2017 y fue una de las áreas en las que Candriam se implicó más, puesto que la tasa de aprobación en este tema es solamente del 66,3%. Los principales temas de preocupación en materia de remuneración fueron la falta de transparencia de información, los aumentos injustificados o la falta de vinculación con el rendimiento.

A 31 de marzo de 2018, un 29% del patrimonio gestionado de Candriam estaba sujeto a un proceso de selección con criterios ISR. Desde 2015, la empresa divulga la huella de carbono de sus fondos ISR como parte del compromiso de Montreal y seguirá haciéndolo con frecuencia anual.

 

Bart Oldenkamp, nuevo jefe de soluciones de inversión de Robeco

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Bart Oldenkamp, nuevo jefe de soluciones de inversión de Robeco
Pixabay CC0 Public DomainRobeco, courtesy photo . Robeco Appoints Bart Oldenkamp as Head of Investment Solutions

Nuevos cambios en la organización de Robeco. Hace una semana, la gestora nombró a Bart Oldenkamp director de soluciones de inversión, un cargo que ocupará a partir del 1 de julio. Según ha informado Robeco, Oldenkamp será el responsable de ampliar el negocio de soluciones de inversión de Robeco, que incluye servicios como gestión fiduciaria y soluciones de múltiples activos.

Oldenkamp sucederá a Martin Mlynár, que actualmente desempeña este cargo, además de ser el director general de Corestone, la plataforma de selección de gerentes de Robeco. A partir del 1 de julio de 2018, Mlynár se centrará completamente en su posición en Corestone para aumentar aún más su valor agregado para los clientes y para aumentar aún más el negocio de múltiples administradores de Corestone.

Bart Oldenkamp trabajó anteriormente en NN Investment Partners, donde ocupó el cargo de director general de Integrated Client Solutions. Antes de eso, dirigió la oficina holandesa de Cardano, una firma de consultoría especializada en gestión fiduciaria, gestión de riesgos y servicios de asesoría de inversiones, después de haber ocupado varios puestos en ABN Asset Management, incluyendo el responsable global de LDI & Structuring y el especialista en productos Structured Asset Management en los Estados Unidos.

El Banco Central de Perú vuelve a incrementar el límite de inversiones de las AFPs en el exterior

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El Banco Central de Perú vuelve a incrementar el límite de inversiones de las AFPs en el exterior
Pixabay CC0 Public DomainMachu Pichu, Perú. El Banco Central de Perú vuelve a incrementar el límite de inversiones de las AFPs en el exterior

El Banco Central de Perú aprobó, por tercera vez en lo que llevamos de año, elevar el límite de inversión que realicen los fondos de pensiones administrados por las AFPs en instrumentos emitidos por gobiernos, entidades financieras y no financieras cuya actividad económica mayoritariamente se realice en el exterior. El limite se incrementará hasta el 49% de forma progresiva: 48,5% a partir del 1 de junio y 49% a partir de 1 de julio de 2018.

Con el fin de promover una mayor diversificación de las inversiones de las AFPs, desde el año 2006 el Banco Central peruano ha incrementado de forma gradual este límite. A esa fecha el límite era del 10,5% del valor del fondo. Según la información publicada por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP peruana, a fecha 18 de mayo, el 45,8% de la cartera estaba invertida en el exterior, principalmente a través de fondos mutuos que representaban el 43,1% del total de la cartera.

Teniendo en cuenta el volumen total de la cartera administrada por las AFP peruanas, las inversiones extranjeras podrían aumentaren aproximadamente 1.500 millones de dólares hasta alcanzar ese límite.

Adicionalmente en la misma circular (No. 0017-2018-BCRP) se recuerdan los límites de inversión generales por tipo de emisor:

a. Instrumentos emitidos o garantizados por el Estado Peruano                                                    30%

Sublimite 10% máximo Bonos Brady

b. Instrumentos emitidos o garantizados por el Banco Central de Reserva del Perú                     30%

c. La suma de las inversiones a que se refieren los incisos a y b precedentes                                40%

d. Instrumentos emitidos por Gobiernos, entidades financieras y no financieras cuya actividad económica mayoritariamente se realice en el exterior:

A partir del 1 de junio 2018 48,5%

A partir del 1 de julio  2018 49,0%

Las AFAP de Uruguay proponen crear un tercer subfondo para menores de 35 años

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Las AFAP de Uruguay proponen crear un tercer subfondo para menores de 35 años
Montevideo. Las AFAP de Uruguay proponen crear un tercer subfondo para menores de 35 años

La Asociación Nacional de AFAP de Uruguay (ANAFAP) presentó el trabajo “Esquemas de Multifondos: Una propuesta para Uruguay”, un estudio técnico que plantea la creación de un tercer subfondo en el país y analiza la situación de los países de América Latina que cuentan con este tipo de sistema. 

El trabajo fue elaborado por Ernesto Barcia, Gonzalo Goyetche y Florencia Marizcurrena, analistas de inversiones de AFAP SURA, UniónCapital AFAP e Integración AFAP respectivamente. 

Los especialistas consideran que se debe modificar el Fondo de Ahorro Previsional actual, compuesto por un Subfondo de Acumulación, integrado por afiliados menores de 55 años, y un Subfondo de Retiro, que contempla a los mayores de esa edad. 

La propuesta consiste en la creación de un nuevo subfondo para los menores de 35 años, en el que se permitiría un porcentaje de inversión en renta variable local e internacional, de manera de diversificar los activos y aumentar su rentabilidad, lo que derivaría en una mejora de las jubilaciones de los afiliados. 

Con el nuevo diseño, los afiliados quedarían distribuidos en tres perfiles diferenciados. El primer grupo estaría conformado por aquellos que se encuentran a pocos años del retiro, por lo que sus ahorros estarían colocados en instrumentos con muy poca volatilidad, que ayuden a estabilizar su valor y evitar potenciales pérdidas por ocurrencia de eventos extraordinarios en los últimos años de trabajo. Esto podría asimilarse al actual Subfondo de Retiro. 

El segundo grupo incluiría a los afiliados en etapas intermedias de acumulación, que tienen un horizonte de inversión intermedio, mayor al de quienes se acercan a la edad de retiro pero menor al de los más jóvenes, con quienes comparten en la actualidad la estructura de inversiones del Subfondo de Acumulación. 

En tanto, el tercer grupo comprendería a las personas en etapas iniciales de acumulación, y permitiría la diversificación de la cartera de inversiones, generando una rentabilidad adicional. La propuesta de ANAFAP implicaría derivar por defecto a este fondo a los menores de 35 años, quienes tendrían la posibilidad de cambiar voluntariamente al Subfondo de Acumulación. 

El sistema de transición de un subfondo al otro sería como el actual, con un movimiento progresivo de fondos en los cinco años previos al cambio de modalidad. 

Sebastián Peaguda, presidente de ANAFAP, destacó el valor que implica este trabajo para la comprensión y el desarrollo del sistema previsional de Uruguay, así como para la elaboración de estrategias que permitan mejorar el futuro de los uruguayos.

“A 22 años de la creación del sistema, que cuenta con 1.400.000 afiliados, Fondos administrados por más del 25% del PBI y una rentabilidad anual de casi 8% sobre la inflación, entendemos que el sistema está consolidado y que es tiempo de realizar propuestas que optimicen aún más los resultados para el trabajador”, señaló. 

El estudio incluye una cronología del Sistema Previsional Mixto vigente en Uruguay desde 1996 y su evolución en Chile, Colombia, México y Perú, que ya poseen un sistema de multifondos. 

La Asociación Nacional de AFAP de Uruguay (ANAFAP) es la gremial que nuclea a las Administradoras de Fondos de Ahorro Previsional: Integración AFAP, AFAP Sura y UniónCapital AFAP.

El sistema previsional uruguayo fue creado por la Ley 16.713 de 1995. En él se establece un régimen mixto que recibe las contribuciones y otorga las prestaciones en forma combinada, una parte por el régimen de jubilación por reparto y otra por el régimen de jubilación por ahorro individual obligatorio.

Este sistema tiene más de 1.300.000 afiliados, administra un Fondo que representa más del 20% del Producto Bruto Interno del país y ha logrado una rentabilidad de dichos fondos en el entorno del 8% real anual (en Unidades Indexadas), lo que permite que más del 60% del Fondo de Ahorro Previsional corresponda a ganancia del afiliado y menos del 40% a lo que aportó.

 

Jaime Miller es nombrado CEO y gerente general de Zonamérica Colombia y Martín Dovat queda a cargo de Uruguay

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Jaime Miller es nombrado CEO y gerente general de Zonamérica Colombia y Martín Dovat queda a cargo de Uruguay
Wikimedia CommonsImagen del proyecto Zonamérica Cali. Jaime Miller es nombrado CEO y gerente general de Zonamérica Colombia y Martín Dovat queda a cargo de Uruguay

Ante la inminente apertura de Zonamérica en Cali, Colombia (prevista en agosto), la directiva de la empresa que provee servicios en la zona franca de Uruguay ha cambiado su estructura de dirección. Así, Jaime Miller ha sido nombrado CEO y gerente general de Zonamérica Colombia, a partir de este mes de mayo. Por otro lado, Martín Dovat asume el cargo de gerente general de Zonamérica Uruguay.

La firma anunció los cambios en un comunicado: “En el marco de dicha estrategia (de internacionalización de la compañía), y con el fin de potenciar a nuestra compañía en su conjunto, es que hemos decidido desde el directorio de la empresa, designar como gerente general de Zonamerica Uruguay al Ing. Martín Dovat. Varios de ustedes han tendido oportunidad de conocer a Martín, quien se ha desempeñado como director ejecutivo en los últimos 6 años, liderando proyectos estratégicos de la empresa. Confiamos que las características personales y el liderazgo de Martín permitirán potenciar los niveles de excelencia en nuestros servicios, al mismo tiempo que encarar proyectos de innovación, alineando nuestra oferta competitiva con las últimas tendencias y mejores prácticas de mercado”.

El comunicado añade: “El Cr. Jaime Miller por su parte pasará a ocupar la Gerencia General de Zonamerica Colombia, aportando su experiencia y logros de los últimos 9 años en dicho cargo en Uruguay. Este parque de negocios, desarrollado en sociedad con el grupo local Carvajal, ya es una realidad, con clientes instalados y logrando un excelente posicionamiento en el mercado colombiano”.

El nuevo campus de Zonamérica en Cali se especilizará en los servicios globales. Según la firma, “actualmente se están desarrollando 5 de sus 38 hectáreas de terreno, que incluyen 2 edificios con más de 15,000m2 de área arrendable, amplia zona de parqueo, y un completo paquete de servicios para las personas que trabajen en el campus. En su primer edificio, Zonamerica ofrecerá la opción de arrendar puestos de trabajo (tarifa con servicios incluidos) en su Business Center, como también oficinas en obra gris con formatos a partir de 100m2”.

Eduardo Olivares es nombrado gerente del negocio digital del Grupo Security

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Eduardo Olivares es nombrado gerente del negocio digital del Grupo Security
Eduardo Olivares. Eduardo Olivares es nombrado gerente del negocio digital del Grupo Security

El Grupo Security creó una nueva gerencia corporativa de desarrollo de negocio digital que estará a cargo de Eduardo Olivares Veloso, hasta ahora gerente en BBVA Chile.

“El nombramiento busca impulsar la implementación de estrategias digitales integrales a nivel de todas las empresas del Grupo”, anunció la entidad en un comunicado.

Olivares es ingeniero comercial de la Universidad Adolfo Ibáñez y MBA de Tuck School of Business at Dartmouth College. Desde el año 2013 hasta ahora, se desempeñó en el BBVA  como gerente de división de desarrollo de negocios y gerente de división de banca digital. Anteriormente, fue vicepresidente en Virtus Partners y ocupó posiciones en Booz & Company, Banmerchant y BankBoston.

Grupo Security es un grupo financiero diversificado, que reúne 13 empresas estructuradas en cuatro áreas de negocios principales, agrupando en cada una de ellas de manera integrada las filiales y divisiones que comparten objetivos de negocios comunes. Estas áreas son financiamiento, seguros, inversiones y administración de activos, y servicios complementarios. 

 

 

«Las small caps japonesas han superado a las empresas más grandes en los últimos años»

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"Las small caps japonesas han superado a las empresas más grandes en los últimos años"
Kazuhiro Toyoda, gestor principal del Schroder ISF Japanese Equity. Foto cedida. "Las small caps japonesas han superado a las empresas más grandes en los últimos años"

Seis meses después de asumir el rol de gestor principal del Schroder ISF Japanese Equity, tras la jubilación de Shogo Maeda, Kazuhiro Toyoda cuenta en esta entrevista cómo está posicionando el fondo y el equipo para la próxima etapa de crecimiento en el país del sol naciente.

¿Qué cambios está implementando en los procesos del fondo?

Aunque ahora soy el responsable final ante los clientes por el desempeño del fondo, esto sigue siendo un producto que cuenta con la opinión de todo el equipo, no solo de un individuo. Como equipo, siempre buscamos evolucionar y mejorar nuestros procesos, pero no va a haber un cambio radical en este fondo y definitivamente no habrá cambios en nuestro enfoque fundamental, basado en un análisis bottom-up.

¿Y en el equipo?

Sin embargo, hemos aprovechado la oportunidad para refinar la composición del equipo, reduciéndonos a una estructura de tres personas formada por mí mismo, nuestro jefe de análisis y nuestro líder de equipo de small caps. Por mi parte, quiero asegurarme de que el enfoque de alta convicción dentro del equipo se reflejen claramente en la cartera final.

¿Cuáles son las implicaciones prácticas para el fondo de esto?

El nuevo equipo tiene un horizonte temporal de inversión más largo, pero también consideramos que teníamos la posibilidad de posicionar el fondo de forma un poco más agresiva en comparación con su índice de referencia reduciendo ligeramente el número de empresas, mientras que, al mismo tiempo, respaldamos con mayor fuerza algunas de nuestras opiniones con mayor convicción. Esto ha llevado naturalmente a un modesto incremento en el «active share» de la cartera.

¿Qué tipo de compañías prefiere?

Nos estamos enfocando en compañías que pueden obtener ganancias sostenibles a medio y largo plazo, preferiblemente gracias a drivers específicos de la compañía,  en lugar de depender de los datos macro que pueden lastrarla.

Hemos estado incorporando posiciones recientemente, por ejemplo, en compañías de servicios de TI donde vemos potencial para un fuerte crecimiento del beneficio respaldado por la creciente necesidad de las empresas de mejorar la productividad.

Por el contrario, hemos mantenido la cautela durante un tiempo sobre los grandes fabricantes de automóviles debido a la vulnerabilidad del mercado automotriz de Estados Unidos y, más recientemente, como resultado de las medidas proteccionistas apoyadas por Trump.

¿Qué peso tiene en cartera las mid y small caps?

En general, estamos contentos con nuestra sobreponderación en las acciones de mediana y pequeña capitalización, ya que ésta es un área del mercado donde creemos que nuestro análisis independiente puede añadir valor a nuestros clientes.

Sin embargo, las empresas de pequeña capitalización en conjunto han superado a las empresas más grandes en los últimos años, lo que nos ha alentado a recoger algunos beneficios en los últimos meses. Como resultado, nuestra sobreponderación en small caps se encuentra actualmente en el extremo inferior de su rango típico.

¿Cómo ve los cambios impulsados en el gobierno corporativo de las empresas en Japón?

La mejora en el gobierno corporativo es, sin duda, una tendencia positiva a largo plazo en Japón. El punto más importante es que ahora esperamos que esto suceda independientemente de cualquier ciclo económico o de mercado. El ritmo del cambio en las empresas japonesas se ha acelerado claramente después de la introducción de un nuevo código de gobierno en 2015, que se basa en las «mejores prácticas» observadas en el Reino Unido y Alemania.

El aumento en los dividendos a los accionistas es un acontecimiento particularmente importante en Japón ya que la rentabilidad a menudo se ha visto obstaculizada por estructuras de balance ineficientes y excesivas tenencias de efectivo.

¿Cómo ayuda el equipo de research en la selección de las acciones?

El equipo de Japón siempre ha trabajado duro para garantizar un alto nivel de integración entre nuestros analistas y nuestros portfolio managers. La estructura está diseñada para fomentar un intercambio activo de puntos de vista.

El proceso de inversión del fondo, incluido el programa de visita a la compañía, el intercambio de ideas y la construcción de la cartera final, se centra en dónde y cómo podemos añadir valor para los clientes. Siempre estamos buscando oportunidades para construir nuestros puntos de vista no consensuados en el fondo y esto naturalmente puede conducir a un énfasis en mid y small caps, que a menudo son analizadas de manera deficiente por otros inversores.

Liquidez, regulación y análisis: tres premisas para no repetir la última gran crisis financiera

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Liquidez, regulación y análisis: tres premisas para no repetir la última gran crisis financiera
Pixabay CC0 Public DomainJamesQube. Liquidez, regulación y análisis: tres premisas para no repetir la última gran crisis financiera

Ha pasado algo más de una década desde que la crisis financiera se desatara y dejara a su paso una sangría en los mercados y en la economía real. Ahora, en 2018 y tras uno de los periodos de crecimiento más largos de la historia, las gestoras hacen balance y repasan qué aprendimos de aquella crisis y qué errores ya no se volverán a repetir.

Para Yves Celeen, gestor de Degroof Petercam AM, de aquella crisis hemos aprendido dos lecciones: “La primera es la importancia de la liquidez. Incluso los activos sólidos pueden causar problemas cuando atraviesan dificultades si hay falta de liquidez. Es crucial proteger a los inversores en este sentido. La segunda es que no existe nada demasiado bueno que sea cierto. El mercado es bastante eficiente. Los supuestos en los que los bonos AAA que ofrecían un alto rendimiento, que fue el caso en 2007, significaban que los ratings no eran correctos. El mercado siempre corrige estas anomalías”, afirma.

Reconocer esas anomalías y saber analizarlas correctamente es otra de las lecciones que se llevan los gestores: más análisis. En opinión de Lucy O’Carroll, economista jefe de Aberdeen Standard Investment, la crisis ha ensañado a diferenciar entre un síntoma y un problema.

“Desde agosto de 2007, los bancos estaban empeñados con que tenían un problema de liquidez, no de solvencia y pensaban que cuando se restableciera la liquidez todo estaría bien. Muchos bancos pensaron que no podían hacer nada, más que concentrarse en cubrir sus necesidades de financiación a corto plazo, y esperar que terminara el annus horribilis de 2007. Resultó que no podían y los bancos que no abordaron los problemas más fundamentales se encontraron con que se enfrentaban a problemas de solvencia. Llegados a este punto, ya era demasiado tarde para algunos y se necesitaban importantes inyecciones de capital”, recuerda O’Carroll.

En su opinión, otra gran moraleja ha sido pensar que porque todavía no haya pasado nada horrible no significa que no vaya a ocurrir. “Los supervivientes a la crisis financiera tienen algo en común. Todas las compañías con las que hablé durante las primeras fases de la crisis tenían una explicación de por qué sobrevivirían a la crisis. Lamentablemente, muchas no lo consiguieron. Pero las que lo lograron, fueron las que mantuvieron la flexibilidad suficiente para seguir avanzando en momentos difíciles”, afirma.

Regulación e intervención

Lo que nadie duda es que una consecuencia directa de la crisis fue un aumento de la regulación financiera, que ha afectado a todos los jugadores del mercado. “Pese a que la brecha regulatoria se ha cerrado parcialmente, la memoria tanto de los reguladores como de los participantes del mercado es muy corta, especialmente en años de bonanza y lo preocupante del asunto es que los mismos instrumentos financieros que causaron estragos en la crisis financiera están ganando popularidad entre los inversores que buscan aumentar sus rendimientos. Además, en Estados Unidos existe cierto interés por relajar la regulación, especialmente ahora que la experiencia de la crisis financiera se ve más lejana”, afirma Witold Bahrke, responsable sénior de estrategia macroeconómica de Nordea AM.

Ahora bien, para Bahrke hay que valorar bien las decisiones que se tomaron para salir de la crisis y medir su impacto, en particular las tomadas por los bancos centrales. En su opinión, el experimento de política ultraexpansiva hizo posible que la economía global no se desapalancara, pero también ha sido una fuente potencial de inestabilidad de cara al presente.

“La economía mundial y los mercados financieros dependen cada vez más de condiciones monetarias extremadamente laxas y en particular de tipos de interés bajos. La pregunta clave es: la economía global se ha recuperado de la crisis gracias a las políticas monetarias extraordinarias de los bancos centrales. ¿Pero serán capaces de retirar las medidas ultraexpansivas sin crear daños colaterales en la economía real? Esto es lo que quita el sueño a los banqueros centrales, al no tener una respuesta clara”, advierte este responsable de Nordea AM.

¿Repetir los errores?

Lo positivo de toda esta crisis, según O’Carroll, ha sido que “nos hayan hecho estar más seguros para la misma clase de crisis. Pero la historia tiende más a rimar que a repetir: la próxima crisis financiera probablemente sea diferente, y la arrogancia se manifestará de una manera diferente”.

En opinión de su colega Ana Guzmán Quintana, responsable de Aberdeen Standard Investment en España, las lecciones aprendidas servirá, pero el contexto de la próxima crisis será diferente.

“Nos encontramos en un nuevo paradigma económico, político y social que no es ajeno a la industria de gestión de activos: la crisis financiera ha avivado los movimientos populistas, antiglobalización y de una mayor concienciación social. Esto ha hecho que se preste más atención a la hora de elegir en qué activos invertir a aspectos relacionados con el medio ambiente, la gobernanza y aspectos relacionados con la sociedad. La digitalización y la automatización en la que el mundo se ve inmerso ha traído cada vez más sistemas de gestión basados en métodos cuantitativos y una mayor demanda (y facilidad de acceso) de información financiera”, explica Guzmán.

Para Bahrke, la principal causa de la crisis financiero fue el apalancamiento. En ese sentido, considera que el mundo desarrollado no ha seguido apalancándose. “Dicho esto, el endeudamiento sí se ha incrementado significativamente en los mercados emergentes, que en cierto modo han repetido el error que llevó a los países desarrollados a la crisis financiera. En resumen, la economía global no parece ser menos vulnerable a shocks financieros de lo que era antes de la gran crisis financiera”, concluye.

Los nuevos índices ESG de mercados emergentes son un paso adelante, pero todavía queda un gran camino

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Los nuevos índices ESG de mercados emergentes son un paso adelante, pero todavía queda un gran camino
Foto: PXhere CC0. Los nuevos índices ESG de mercados emergentes son un paso adelante, pero todavía queda un gran camino

Recientemente, JP Morgan presentó su conjunto de índices de responsabilidad social enfocado a los mercados emergentes. Desde Investec, Peter Eerdmans, codirector de renta fija de mercados emergentes menciona que «como defensores de la integración de ESG en el espacio de la deuda de los mercados emergentes, acogemos con beneplácito esta medida como un importante paso adelante para proporcionar a los inversores un punto de referencia para la integración de ESG».

En su opinión, estos nuevos índices que sobreponderan bonos verdes, y excluyen ciertos emisores, han proporcionado rendimientos comparables a sus homólogos no ESG, al tiempo que muestran una mejor calidad crediticia y resistencia durante los mercados descendentes. Además, «los índices ESG llenan un vacío importante en el mercado y proporcionan a los propietarios de los activos un punto de referencia de ESG dedicado para medir el desempeño de la cartera».

Eerdmans considera el lanzamiento de estos índices como un importante paso adelante para los propietarios de activos que desean incorporar ESG de manera más explícita en sus carteras EMD. Sin embargo, nota que «la metodología se centra exclusivamente en el «nivel» de ESG y no se ajusta al desarrollo económico. Por lo tanto, el peso de Turquía en el EMBI se actualiza en la versión ESG, mientras que los países africanos en general son infravalorados. Esto, en teoría, conducirá a una menor asignación de capital a los mercados emergentes / fronterizos más pobres y reducirá su capacidad de transición o manejar las deficiencias de ESG». 

Para el directivo, sería más conveniente el utilizar una solución más integral que incluya varias categorías de la GSIA, como la inversión sostenible, el compromiso y la evaluación de sostenibilidad. «Es importante destacar que tal enfoque tendría un doble mandato; no solo un objetivo de inversión sino un objetivo ESG explícito (y mensurable). Se centraría mucho más en las tendencias futuras de las métricas de ESG en los emisores (en lugar de los datos retrospectivos utilizados para determinar el peso del índice). Claramente, también debe incluir la interacción con los emisores para influir positivamente en dichas tendencias», concluye Eerdmans.

 

Tras la furia, el ciclo

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Tras la furia, el ciclo
Pixabay CC0 Public DomainWikiImages. Tras la furia, el ciclo

Al término del primer trimestre de 2018, muchos inversores todavía parecen plantearse interrogantes respecto al régimen de inestabilidad que ha vuelto a instaurarse en los mercados. Aludir a la inminencia de una “guerra comercial” entre China y Estados Unidos o encender la chispa de la rebelión contra el segmento tecnológico permite que se materialice vivamente una ansiedad difusa contra los culpables oportunos. Pero lo fundamental va más allá.

El periodo de inestabilidad que acaba de comenzar presenta una idiosincrasia nueva. Este ya no refleja una amenaza de deflación o de recaída económica, sino una enorme confusión acerca del efecto que, en última instancia, ejercerá la combinación de unas políticas monetarias actualmente más restrictivas y unas políticas fiscales más liberales en unas economías y activos financieros catapultados desde hace años por el heroico respaldo de los bancos centrales.

En primer lugar, nos parece conveniente contextualizar la verdadera importancia de los retos que plantean las tensiones comerciales para el crecimiento y la confidencialidad para los grupos tecnológicos agregadores de datos. A continuación, cabe recordar lo que, a nuestro parecer, representa una hipótesis central factible de salida de este periodo de inestabilidad.

Esa extraña guerra comercial

La ambición del candidato, y más tarde presidente, Donald Trump de implantar una política comercial neomercantilista era de sobra conocida, y no hizo más que permanecer latente en 2017. Querer explotar su posición dominante para negociar con sus socios comerciales unas condiciones más favorables encuentra también un apoyo bastante amplio entre la opinión pública estadounidense.

Lógicamente, este deseo resurge hoy en día ante la perspectiva de las elecciones de mitad de mandato que tendrán lugar en noviembre de 2018. Que a Donald Trump le guste negociar con una pistola en la sien de su interlocutor no es ninguna novedad, ya no. Que China disponga demedios de represalia potentes y variados, tampoco. Por tanto, se inicia un periodo de posturas, amenazas y contra amenazas que podrían mermar la confianza de los inversores, e incluso cuestionar el propio futuro de la dinámica del libre comercio en el marco de la Organización Mundial del Comercio. Es cierto que China podría hacer concesiones, y la Unión Europea

probablemente también (recordemos que los impuestos a la importación de automóviles estadounidenses son del 10%, mientras que los vehículos europeos solo se gravan con un 2,5 % a su entrada en Estados Unidos).

No obstante, pretender reducir 100.000 millones de dólares este año el déficit comercial que Estados Unidos tiene con China es tan ilusorio como absurdo (la integración de las cadenasde suministro mundiales complica mucho más este aspecto). Sin embargo, en el modus operandi del presidente estadounidense, las demostraciones de fuerza son, ante todo, una herramienta de política interna. Sin duda, no haber entendido o aceptado este extremo ha llevado recientemente a varios especialistas en relaciones exteriores a abandonar el Estado Mayor de Donald Trump, poniendo así fin a una disonancia cognitiva que se había tornado insoportable.

El riesgo a corto plazo es, principalmente, que el dinamismo del consumo y de las exportaciones estadounidenses sea la víctima de esta batalla. Con todo, cabe señalarque el verdadero desafío es otro: la supremacía tecnológica a largo plazo. Y, en esta guerra, la Administración Trump haría bien en preocuparse más de la atonía de la inversión pública y privada en investigación y desarrollo, y de la incapacidad duradera que generará la implantación de múltiples trabas a la entrada de talento en suelo estadounidense, científicos entre ellos.

Facebook, Amazon, Google y las demás
El ataque que Donald Trump realizó recientemente contra Amazon a través de un iracundo tuit está también de rabiosa actualidad, avivado a su vez por el problema recurrente —aunque más grave en esta ocasión— de la confidencialidad de los datos de los usuarios al que se enfrenta Facebook. Este gigante tecnológico está, sin duda, menos preocupado por los riesgos jurídicos (cubiertos en gran medida por unas condiciones de uso que la mayor parte de las veces se aceptan sin leer) que por las amenazas para su imagen. ¿Cabe la posibilidad de que el nivel de fidelización de los usuarios de Facebook, tanto profesionales como particulares, descienda araíz de esta gran metedura de pata?

Nos parece poco probable, tal y como se desprende de múltiples encuestas de opinión que apuntan a que los usuarios de redes sociales albergan ya pocas ilusiones sobre la problemática de la confidencialidad inherente al sistema que utilizan.

Son conscientes de que el conjunto de los servicios a los que acceden a través de las redes sociales no son “gratuitos”, en el sentido de que su pago se efectuará con el suministro —este sí, gratuito— de sus datos personales al propietario de la red. Parece inevitable que la normativa al respecto se endurezca, como en el caso del nuevo reglamento europeo de protección de datos (RGPD), que entrará en vigor a partir del próximo mes de mayo. Ciertamente, el uso  de los datos, la transparencia y los controles deberán ser objeto de unmarco mucho más restrictivo. Por tanto, no deberían sorprendernos movimientos del tipo Occupy Silicon Valley como el que hemos observado.

Son muchos los competidores del segmento de los medios de comunicación tradicionales —incluso extranjeros— que sufren lo indecible ante estas empresas tecnológicas y que, sin duda, no dejarán pasar la oportunidad de avivar el fuego tras cualquier brote de indignación. Amenudo se esgrimirán argumentos de índole ética, en ocasiones con razón, que propiciarán un cambio en el marco regulador. Pero cuesta creer que estos ajustes pongan en tela de juicio el valor de uso de estas tecnologías para sus usuarios o el valor de la información cualificada para
los anunciantes que obtienen en las plataformas digitales un nivel de ROI desproporcionado en relación con lo que los medios tradicionales pueden ofrecerles.

Por otra parte, todo el sector de la tecnología ha corrido una suerte similar a la de Facebook y Amazon, por efecto contagio, si bien muchas empresas no tienen nada que ver en lo que a modelo económico respecta. Siempre que se analice en profundidad la fuerza de los modeloseconómicos, tan poderosos como diversificados, en el universo tecnológico, cada corrección de mercado en este sector puede ofrecer oportunidades de compra a largo plazo.

Entretanto, el ciclo se abre camino
Ninguno de los indicadores económicos publicados recientemente, ya sean los índices PMI* en Europa o en Estados Unidos, o las estadísticas de confianza y de consumo,  contradice por el momento nuestra previsión de que los inversores pronto podrían verse decepcionados por una inflexión del ritmo del crecimiento económico. En Estados Unidos, la reforma fiscal acelera los planes de recompra de acciones (que podrían pasar de 450.000 millones de dólares en 2017 a 600.000 millones este año) y afianza las distribuciones de dividendos (la ratio de distribución se sitúa actualmente en un 40 % del resultado neto, un nivel que no se registraba desde finales de la década de los noventa).

Así pues, el mercado bursátil estadounidense se beneficia de unas  fuerzas de contención que mantienen su potencia. No obstante, la economía real comienza a ralentizarse; un movimiento que las tensiones comerciales con China no harán sino aumentar. Por otra parte, no nos sorprendería que la economía estadounidense cerrase el año con un ritmo de crecimiento únicamente próximo al 2 %, muy por debajo del 2,8 % al que apunta el consenso.

Esta decepción, junto con un endurecimiento general de las condiciones financieras, debido al deterioro del mercado crediticio y a una política monetaria menos acomodaticia, ha comenzado a desestabilizar los mercados de renta variable y a alterar la curva de tipos de interés. La persistente debilidad del dólar y la dinámica inherente a sus economías respaldan a los mercados emergentes, tanto en el plano de la renta variable como en el de la renta fija, aunque solo ofrecen un escaso margen de maniobra a los mercados europeos.

Mantenemos así nuestra interpretación de la inestabilidad actual en los mercados: consideramos que reflejan una fase de transición entre dos regímenes radicalmente opuestos. Este periodo de fragilidad aboga por una gestión activa de los riesgos, así como por aprovechar situaciones de sobrerreacción para adquirir, en condiciones ventajosas, a los beneficiarios estratégicos del próximo régimen que se instaurará en los  mercados de aquí a pocos meses.

Tribuna de Didier Saint-Georges, miembro del comité de inversiones y managing director de Carmignac.