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China: ganando el juego de la ponderación

Charlie Awdry, gestor de estrategia de renta variable de Janus Henderson Investors, analiza las implicaciones del incremento de la ponderación de las acciones de clase A de las bolsas chinas en los índices de renta variable MSCI y cómo debería llevar a una mayor participación extranjera en los mercados de acciones de China en el futuro.

¿Cuál es la noticia?

El proveedor de índices MSCI anunció el 28 de febrero de 2019 que incrementaría la ponderación de las acciones clase A de las bolsas de China (de las acciones cotizadas en las bolsas de Shanghai y Shenzhen) en sus índices, cuadriplicando el factor de inclusión desde un 5% a un 20% a partir de noviembre 2019.

Como resultado, habrá 253 acciones clase A de empresas chinas de gran capitalización y otras 168 de mediana capitalización en el índice MSCI Emerging Markets, lo que incrementa su ponderación en el índice de un 0,7% a un 3,3%. Esto se suma a las ponderaciones existentes en China en el índice de las acciones H cotizadas en la bolsa de Hong Kong y los Certificados de Depósito Americanos (ADRs). En el caso de una inclusión total (factor de inclusión del 100%), las acciones A de China solo representarían el 16,3% del índice MSCI Emerging Markets según los niveles de capitalización bursátiles actuales, lo que significa que las acciones chinas en conjunto podrían exceder el 40%.

Las acciones cotizadas en el índice ChiNext que se centra en acciones tecnológicas, al estilo del índice Nasdaq sobre la bolsa de Shenzhen, también será incluido en los índices a partir de mayo de 2019.

¿Por qué es importante?

Como se señala a continuación, en Janus Henderson esperan que la medida impulse un cambio positivo adicional para el mercado de renta variable de China y para las empresas chinas, resultando en una mayor inversión por parte de los inversores globales.

Una mejora en el acceso

Este movimiento es la confirmación que la introducción de acciones A en los índices MSCI del año pasado ha sido positiva y que este acceso está mejorando para los inversores extranjeros. Esto se debe principalmente al exitoso despliegue de las acciones clase A en el esquema “Stock Connect”, que facilita el acceso mutuo al mercado entre la China continental y Hong Kong. El mecanismo ha demostrado ser resiliente y flexible, abordando muchas de las preocupaciones que el índice MSCI tenía sobre el mercado de acciones clase A de China, con los estándares de accesibilidad del mercado internacional.

Impulsando la credibilidad de China

La decisión de MSCI refleja una reforma más profunda del país, a medida que el gobierno intensifica sus esfuerzos por integrar los mercados de capital de China en el sistema financiero global. La economía global continúa desacelerándose, con la orientación de la Asamblea Popular Nacional de China apuntando a un crecimiento de entre un 6% y un 6,5% del crecimiento del PIB, por debajo del 6,5% del año pasado. Pero las políticas formuladas por el gobierno han dado un giro a favor del crecimiento en este año, con unos planes específicos para impulsar el gasto, recortar los impuestos y abrir el acceso de los inversores extranjeros a sus mercados.

Esto, junto con un aparente debilitamiento en la postura de los Estados Unidos con respecto a los aranceles comerciales impuestos a China, ha dado lugar a un fuerte repunte en el mercado de acciones clase A de este año, aunque desde una base baja después de la caída del año pasado. El rally refleja la naturaleza emocional del mercado de acciones clase A, que está dominado por inversores domésticos “emocionales”. Es esta volatilidad la que puede hacer que el mercado de acciones tipo A sea particularmente difícil de navegar. Sin embargo, dado a su gran tamaño y profundidad, a menudo es el lugar donde los gestores activos pueden descubrir las mejores oportunidades.

Al contrario que los inversores domésticos, los inversores extranjeros suelen tener un horizonte temporal más a largo plazo y un enfoque basado en los fundamentales, prefiriendo un sub-conjunto de empresas de alta calidad dentro de estos mercados. Con el incremento de la actividad institucional que una mayor ponderación en el índice probablemente traerá, en Janus Henderson esperan que algunas de estas acciones vuelvan a ser calificadas y que se negocien de manera diferente al resto de los mercados de acciones clase A con el tiempo y que las ineficiencias en los precios se corrijan a medida que la base de accionistas se vuelve más estable. Una mayor atención y una mayor participación por parte de los inversores institucionales extranjeros en los mercados de acciones domésticos de China deberían ayudar a estos mercados a madurar, mejorando el conocimiento y la compresión mutua mientras que debería permitir a los emisores de acciones chinas mejorar su gobierno corporativo.

Un diverso conjunto de oportunidades

El mercado de acciones clase A es complejo y dinámico. Con más de 3.000 empresas cotizadas, es uno de los mercados más grandes del mundo y continúa creciendo rápidamente. Es probable que las reformas se traduzcan en un número aún mayor de ofertas públicas de adquisición (salidas a bolsa, IPOs) en los próximos años.

El equipo de Janus Henderson tiene por objetivo descubrir las mejores oportunidades en todo el mercado bursátil chino, invirtiendo en acciones domésticas A y B, así como en acciones extranjeras cotizadas en la bolsa de Hong Kong y acciones ADRs cotizadas en la bolsa de Nueva York. La gestora utiliza ya la plataforma Stock Connect, con aproximadamente un 15% de las estrategias invertidas en la actualidad en acciones clase A. También tienen más de un 5% invertido directamente en el índice de la bolsa de Hong Kong, que debería ser el beneficiario principal del incremento de la afluencia en la plataforma Stock Connect.

Los mercados de renta variable de la China continental se están abriendo a los inversores extranjeros, inversiones que no eran posibles hace unos años son ahora posibles. En Janus Henderson creen que el incremento de la importancia de China en la escena global de inversión debería ser un fuerte impulsor para que los inversores vuelvan a evaluar su posición y consideren una asignación separada a un gestor de inversiones especializado en renta variable china, al margen de su asignación en mercados emergentes o Asia. Un enfoque especializado a la hora de invertir en China puede ofrecer una exposición mucho más amplia y profunda a las empresas dinámicas de China.

*Factor de inclusión del índice: MSCI utiliza el factor de inclusión estándar del índice como parte de sus cálculos para determinar el peso de un valor en el índice. Por ejemplo, con un factor de inclusión del 20%, la ponderación de cada acción en el índice será del 20% de su capitalización de mercado disponible de flotación libre, ajustada por cualquier límite aplicable a la propiedad extranjera de acciones.

Información importante

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos.
Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de las mismas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida en un principio.
La información presentada aquí no representa un asesoramiento de inversión o una recomendación.
Con fines promocionales.

Merian Global Investors nombra a Dominik Issler jefe de distribución para EMEA

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Merian Global Investors (MGI) ha anunciado el ascenso de Dominik Issler a jefe de distribución de EMEA. Desde este cargo, de reciente creación, Issler será el responsable para toda la región EMEA, pero con especial atención al desarrollo del negocio en Europa.

Según ha explicado la gestora, este nombramiento refleja el compromiso que tienen por la región europea, tras haber abierto la su primera oficina en Zurich en 2015. Desde hace cuatro años, la firma ha ido ampliando su presencia en Europa mediante la contratación de ventas especializados en cada una de las regiones y con la apertura de una nueva oficina en Milán.

Desde su nuevo puesto de trabajo, Issler trabajará con los responsables de ventas regionales para impulsar el crecimiento y el reconocimiento de la marca en los mercados elegidos por MGI, principalmente en los mercados de Iberia, Francia, Benelux, DACH (mercado grecoparlante), Italia y los países nórdicos.

Entres sus responsabilidades también estará seguir supervisando la distribución en las regiones de habla alemana, por lo que trabajará junto con Benjamin Huegli que se unió a la firma en 2017. Issler, quien continuará con sede en Zurich, informará al director general de distribución, Warren Tonkinson, y se unirá al comité de distribución de la empresa con efecto inmediato.

“En los últimos años, nuestra presencia en Europa ha crecido de forma significativa impulsada por nuestra reputación como gestora innovadora y diferenciada por los alto servicio que damos al cliente. Estoy dispuesto a capitalizar el crecimiento que ya hemos visto en toda la región, trabajar con los responsables regionales individualmente para aumentar nuestra visibilidad después del cambio de marca y ampliar nuestra base de clientes. Estoy orgulloso de lo que hemos logrado en Suiza, Alemania y Austria desde que establecí la oficina en 2015, y mi compromiso con nuestros clientes en estos mercados sigue siendo tan sólido como siempre. Con el equipo en Zurich, Benjamin y yo esperamos ampliar aún más nuestra red de distribución a lo largo del tiempo”, ha destacado Issler a raíz de su nombramiento.

Por su parte, Warren Tonkinson, director general de distribución de Merian Global Investors, ha señalado que “estoy encantado de que Dominik haya aceptado el puesto de jefe de distribución de EMEA. Tiene una gran experiencia y ha gestionado hábilmente nuestra expansión en los mercados de habla germana en los últimos años, aumentando significativamente los activos bajo gestión y diversificando nuestra base de clientes. Confío en que él, junto con el equipo más amplio, realizará nuestros ambiciosos planes de crecimiento para la región».

El Reino Unido logra su prórroga y emprende un viaje a lo desconocido apoyado en una economía aparentemente resiliente

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Ayer se cumplieron las expectativas y finalmente la Unión Europea aceptó dar una prórroga al Reino Unido, hasta el 22 de mayo, para que su primera ministra, Theresa May, logre aprobar el acuerdo de salida de la Unión Europea, quedando exenta de participar en las próximas elecciones europeas, previstas para el 26 de mayo. Según los expertos esta ampliación arroja poca luz sobre cómo se resolverá el problema y añade más presión sobre Londres.

Por otro lado añade más incertidumbre a los mercados, quienes habían confiado en dejar atrás la opción de un Brexit duro, que ahora parece volver a ganar opciones como uno de los escenarios finales. También aumenta la incertidumbre económica. “El contexto de Brexit hace que sea muy difícil para el Banco de Inglaterra pueda decidir sobre futuras proyecciones económicas y su política monetaria, que considera necesita un ajuste adicional. En cambio, la institución monetaria prefiere esperar al desenlace del Brexit por si fuera demasiado pronto para una subida de tipos”, apuntan los analistas de ING.

Desde Legg Mason se muestran más optimistas y destacan que sea cual sea el desenlace de este proceso, el Reino Unido lo afronta con una economía estable. Según explica el equipo de renta fija de Legg Mason, “la economía del Reino Unido parece resiliente, aunque algo inestable. Con una tasa de desempleo en su mínimo en los últimos 40 años, poco más del 4%, y una inflación del 1,8%, la economía británica navega políticamente hacia aguas desconocidas, pero parece estar bien aprovisionada para este viaje. El PIB ajustado a la inflación creció a una tasa anualizada de 1,3% en el cuarto trimestre de 2018, marcando una leve desaceleración. Sin embargo, por el momento, está superando el crecimiento del resto de la Unión Europea”.

Aún así, los analistas no pierden ojo a los datos macroeconómicos del país. Por ejemplo desde Groupama AM destaca que la perspectiva de una caída en los precios inmobiliarios es un riesgo para el crecimiento. “La encuesta RICS de los profesionales inmobiliarios ingleses se está deteriorando de forma lenta pero consistente desde mediados de 2018. En la actualidad, el indicador avanzado sintético sugiere una tendencia internanual negativa en el precio de inmuebles residenciales, lo que se traduciría en una caída de los precios para los próximos meses. Históricamente, el crecimiento de los precios inmobiliarios ha sido un factor importante para el crecimiento, y la estabilidad del mismo, del Reino Unido, pero esta contribución «directa e indirecta» se ha acentuado desde 2013, ya que estimamos que será alrededor de un tercio del crecimiento del PIB. Por el contrario, una caída en los precios de los inmuebles pesará significativamente en el crecimiento económico”, explica Christophe Morel, Economista Jefe de Groupama AM.

Desde Scope Ratings advierten que la economía británica puede aguantar, pero no es invulnerable. “La calificación crediticia del Reino Unido no puede resistir indefinidamente la incertidumbre relacionada con el brexit. Scope estima que el coste económico de este proceso ya es superior al 1% del PIB desde el referéndum de 2016 y sigue aumentando”, afirma Dennis Shen, analista de Scope Ratings.

¿Y ahora qué?

Una de las principales preguntas que se hacen los analistas es para qué ha pedido el Reino Unido. Según los analistas de Renta 4 Banco, la prórroga ha permitido al presidente del Parlamento británico que May apruebe su acuerdo y que los partidarios del Brexit viesen esta tercera y última votación como la última oportunidad de sacar adelante el acuerdo de divorcio. Pero, ¿y ahora qué?

“Reino Unido deberá aclarar a la Unión Europea para qué quiere ese tiempo extra: para llegar a un nuevo acuerdo de divorcio con Europa, cancelar el Brexit, celebrar un segundo referéndum… Recordamos que nuestra postura se alinea con la consecución de una salida negociada, evitando una salida abrupta que sería perjudicial para ambas partes y provocaría importantes daños a nivel macroeconómico y fuerte volatilidad en los mercados”, defienden desde Renta 4 Banco.

En opinión de David Page, economista senior del Reino Unido y responsable del análisis macro de AXA IM, la Unión Europea intentará evitar añadir más incertidumbre e inestabilidad al entorno. “Creemos que la Unión Europea estará dispuesta a evitar los riesgos macroeconómicos asociados con un Brexit sin acuerdo. También creemos que estará dispuesta a evitar la acusación política de que fue la responsable de que el Reino Unido se desplome. Sin embargo, esto está lejos de ser una conclusión inevitable”, sostiene Page. No obstante, Donald Tusk, presidente del Consejo Europeo, ha advertido de que «todas las opciones seguirán abiertas el 12 de abril» si los parlamentarios mantienen su rechazo al texto por tercera vez.

Desacoplamiento económico: Cuando a EE.UU. le va bien, a México le da pulmonía

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Para bien o para mal, con la firma del TLCAN a principios de la década de los 90, la economía de México se casó con la de EE.UU., siendo este último el miembro dominante en la relación. Si a EE.UU. le iba bien, a México también le iba bien, y si a EE.UU. le iba mal, pues México también tenía que sufrir el mismo destino. Esta simbiosis es muy común en el reino animal: las rémoras con los tiburones, las hienas con los leones, los perros con los humanos.

Pero en la actualidad hay algo que no se siente bien; algo que esta fuera de lugar; algo que está rompiendo la simbiosis (Gráfica 1).

¿Cómo podemos explicar ese desacoplamiento económico que hemos visto los últimos 3 años entre México y EE. UU.? Si bien el crecimiento en EE. UU. puede ser explicado en gran medida por las políticas fiscales de Trump, en México, la guerra comercial y la incertidumbre política actual han desincentivado varios ramos económicos.

En primer lugar, está la inversión. De 1994 a 2016, la inversión fija bruta en el país creció alrededor de 2% al año. Sin embargo, de finales de 2016 (elección de Trump) a mediados de 2018 (elección de AMLO) tuvo un crecimiento prácticamente nulo, y de mediados de 2018 a finales de año tuvo un decrecimiento de 11% en términos anualizados. Sin tomar en cuenta los periodos de crisis y recesión (que para este lapso serían 1994-1995, 2000-2001 y 2008-2009), nunca se había visto una baja tan marcada en la inversión fija bruta en un periodo no-recesivo.

En segundo lugar, están los flujos de capital. Cada vez que había apetito por los mercados emergentes (ME), México era un claro beneficiario (Gráfica 2). De hecho, la correlación entre los flujos a México y a ME antes de 2017 era de casi 60%. Sin embargo, desde la elección de Trump, los flujos a México parecen haberse detenido, a pesar de que siguió habiendo apetito hacia ME. De la misma forma, la correlación entre los flujos bajó del 60% histórico, a tan solo 22%.
En tercer lugar, están, de manera más reciente, los factores internos.

Formación bruta de capital pública y privada: En los últimos 10 años, la formación bruta de capital privado ha crecido a una tasa de 2.6%. Sin embargo, los últimos 3 años (desde la elección de Trump), el crecimiento ha sido nulo. Por otro lado, los últimos 10 años, la formación bruta de capital público ha decrecido 5% en términos anuales.
Curva de aprendizaje del nuevo gobierno: Es normal que el primer año de gobierno sea lento en término de gastos y, por lo tanto, en término de crecimiento económico. El efecto en 2019 es probable que sea más acentuado, ya que la mayor parte de los altos mandos no tienen experiencia en la burocracia mexicana.
Pemex como una carga para el crecimiento: Si bien Pemex es una empresa importante para el presupuesto nacional, representa apenas el 3% del PIB mexicano. Pemex es una empresa altamente endeudada, poco productiva y con una necesidad de capitalización importante. Conforme el gobierno siga desembolsando recursos para apoyarla, las finanzas públicas se deteriorarán, y esto hará que la economía se ralentice.
Un mal manejo de la fuerza laboral: Con los recientes aumentos en los salarios mínimos, muchos sindicatos y fuerzas laborales se han visto empoderados, y han pedido mayores recursos al gobierno y a la iniciativa privada. Lo anterior ha desembocado en paros y huelgas. Es interesante mencionar que, en los 3 meses del actual gobierno, ha habido alrededor de 45 huelgas relacionadas a la industria, cifra muy superior a las 13 huelgas industriales que hubo en todo el sexenio de Enrique Peña Nieto (Gráfica 3). Asimismo, hay que recordar que el sector industrial y manufacturero representan alrededor del 16% del PIB mexicano, por lo que una paralización en parte de este sector podría influir negativamente el crecimiento económico.

Si bien el consumo privado ha sido el motor de la economía los últimos años, es un motor que apuntala el crecimiento de corto plazo. Una vez que el consumo se desincentiva, la economía decrece. Por otro lado, lo que ha caído ha sido la inversión, la cual apuntala el crecimiento de largo plazo. Desincentivar la inversión no tiene efectos muy visibles en el corto plazo, pero si en el largo plazo, es por ello que el estancamiento en inversión observado a partir de la elección de Trump y el empeoramiento observado a partir de la elección de AMLO nos esta empezando a pasar factura. Basta ver los últimos números del IGAE (Gráfica 4). En estos se nota que la economía se empezó a enfriar a partir de finales de 2016, y en su última observación, se ve que el IGAE cae de manera importante. Hay que recordar que el IGAE sirve como un indicador adelantado del crecimiento económico, por lo que ver números de crecimiento económico bajo, o incluso negativos, los próximos trimestres no debería sorprender a nadie.

En este sentido, tampoco debería sorprender las constantes bajas de pronóstico de crecimiento, tanto por parte del mercado, como por parte de organismos internacionales y del banco central.

México, por una u otra cuestión, se ha distanciado de su socio comercial más importante. Esto nos ha costado crecimiento, vitalidad y momentum. Si bien EE. UU. parece estar en una parte madura del ciclo, todavía no parece que vaya a existir una desaceleración fuerte este año. Ese impulso es probable que México lo pierda, porque, al final del día, cuando a EE. UU. le va bien, a México le da pulmonía, o ¿cómo era el dicho ese, Dr. Carstens?

Columna de Franklin Templeton escrita por Luis Gonzalí, CFA

Itaú se transforma en el primer banco en Chile en verificar su Memoria Integrada

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Itaú Chile publica su primera “Memoria Integrada y Verificada” que presenta su gestión ambiental, social, económica y de gobiernos corporativos correspondiente al año 2018. De esta manera, se convirtió en el primer banco en Chile en verificar su información de sustentabilidad, alineándose con los estándares internacionales de la industria bancaria.

Esto significa que la información entregada para los indicadores de sustentabilidad fue verificada por la auditora EY, y un panel de expertos constituido por representantes del mundo académico, medios de comunicación especializados y asociaciones de consumidores, revisó en profundidad los principales temas de la Memoria.

La metodología para elaborar el contenido se basó en principios internacionales como el International Integrated Reporting Council (IIRC) y Global Reporting Initiative (GRI), y los temas abordados en el documento fueron vinculados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la Agenda 2030, plan de acción a favor de las personas, el planeta y la prosperidad, adoptado por Chile y todos los países de las Naciones Unidas en 2015.

“Este documento refleja y comunica cómo nuestro banco ha integrado la sustentabilidad en todos sus ámbitos y da cuenta del progreso respecto de los 10 Principios de Pacto Global -iniciativa de Naciones Unidas- de la que el banco es parte. Además, nos da la posibilidad de entregar a nuestros públicos de interés un contexto más claro y preciso, que les permita comprender cómo esta empresa crea y sustenta valor a largo plazo”, afirmó Gabriel Moura, CFO de Itaú.

La Memoria incluye una carta del gerente general de Itaú, Manuel Olivares Rossetti, en la que da cuenta de los principales hitos 2018 para el banco y para la industria bancaria, así como también los desafíos que enfrenta la compañía.

Además, el documento entrega cifras relevantes y destaca que el banco superó los 400 mil clientes y que el promedio mensual de transacciones a través de su sitio web alcanzó a casi 4 millones.

Otros aspectos que reporta el informe son la gestión de clientes y de los capitales financiero, social y relacional, ambiental, manufacturado y humano del banco.

Banco Santander Chile regresa al mercado suizo con una nueva emisión

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Banco Santander Chile colocó exitosamente un bono por 150 millones millones de francos suizos (equivalente a unos 149 millones de dólares) a un plazo de cinco años y seis meses, logrando un spread de 67 puntos básicos sobre el Mid-Swap, equivalente a una tasa fija de 0,384%.

El nuevo instrumento se suma a los cuatro bonos que Santander Chile mantiene vigente en Suiza, siendo septiembre de 2018 la última ocasión en que el emisor accedió a esta geografía.

Para Emiliano Muratore, Chief Financial Officer de Santander, “esta nueva emisión es un reflejo del excelente posicionamiento del Banco en el escenario internacional. Pese a la incertidumbre que hemos estado observando en los mercados durante los últimos meses, aprovechamos que el mercado de deuda suizo continúa presentándose como una opción atractiva en relación al mercado local. Además, esta operación permite continuar diversificando nuestra base de inversionistas”.

Santander Chile es el mayor banco del mercado chileno en cuanto a colocaciones además de una de las empresas con mejores clasificaciones de riesgo en Latinoamérica con un rating A1 de Moody’s, A de Fitch y A de Standard and Poor’s.

Ring the Bell en la Bolsa de Santiago para promover la participación activa de las mujeres en el mundo empresarial

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Con el objetivo de promover la participación activa de las mujeres en el mundo empresarial, la Bolsa de Santiago realizó el jueves 21 de marzo, la ceremonia conmemorativa “Ring The Bell for the Gender Equality” en el Salón de Ruedas de la plaza bursátil. Este evento, que se celebra en el marco del Día Internacional de la Mujer, es impulsado a nivel mundial por la Organización de las Naciones Unidas (ONU), International Finance Corporation (IFC), Sustainable Stock Exchanges (SSE), World Federation of Exchanges (WFE) y Women in ETFs (WE), y se replica durante marzo en las principales plazas bursátiles del mundo.

El encuentro fue encabezado por el presidente de la Bolsa de Santiago, Juan Andrés Camus, y contó con participación de la ministra de la Mujer y Equidad de Género, Isabel Plá; la Directora Ejecutiva de Pacto Global Chile, Margarita Ducci; la directora de la Bolsa de Santiago, Jeannette von Wolfersdorff, la vicepresidenta de la CMF, Rosario Celedón; la coordinadora residente de las Naciones Unidas en Chile, Silvia Rucks, y representantes del mercado financiero, quienes cerraron la ceremonia con el tradicional “campanazo”, en representación de las mujeres que participan en el mercado financiero.

El presidente de la Bolsa de Santiago resaltó el rol de la mujer en el desarrollo del mercado de capitales, y su aporte a la diversidad, a través de visiones de oportunidad, riesgo, experiencia, que generan una mayor riqueza en la toma de decisiones. “Para quienes dirigen empresas e invierten en el mercado, tener una cultura diversa e inclusiva es fundamental. Y por eso avanzar para lograr una mayor diversidad es hoy un gran imperativo para todos”, recalcó.

De acuerdo a la información reportada por las empresas IPSA acerca de las políticas en materia de gobierno corporativo, responsabilidad social y desarrollo sostenible, a través de la norma NCG 386, en 2018 el porcentaje de mujeres en los directorios representó el 8%, mientras que el 33,1% correspondió a trabajadores, y 14,6% a gerencias. En esa línea, Camus aseguró que “como la principal plaza bursátil del país, queremos incentivar mayor diversidad y también entender mejor los obstáculos para poder apoyar a los emisores en este proceso, en un contexto donde los temas ASG, ambientales, sociales y de gobierno corporativo, cobran gran importancia”.

Por su parte, la ministra agradeció la invitación, recalcando que “la Bolsa de Santiago es un espacio simbólico para nuestra economía, es una caja de resonancia de lo que ocurre en el mundo exterior y un espejo para las decisiones que se toman en el resto de los espacios de influencia del país”.

“Enfrentamos un desafío gigante y tenemos que acelerar los cambios para cumplirlo, no solo porque la inclusión de mujeres en todas las instancias de decisión, en igualdad de condiciones, es un acto de justicia al que ninguna sociedad que aspira al desarrollo integral puede renunciar, sino también porque es el camino para que Chile de un salto importante en productividad, que nos permita consolidar el progreso económico y social”, añadió la ministra.

La directora Jeannette von Wolfersdorff, en tanto, aseguró que en abril existe una oportunidad para que tanto inversionistas como controladores de empresas puedan dar señales en pro de la diversidad, dado que hay elecciones de directorio, “Esta es una invitación clara para incorporar aspectos de diversidad de todo tipo – como la diversidad de origen, creencias, habilidades y de género- en los gobiernos corporativos de las empresas. Decenas de estudios avalan la relación positiva entre la diversidad en las empresas y sus utilidades, lo que genera menos volatilidad en el ámbito financiero. De acuerdo a lo indicado por Robeco SAM la diversidad de género mejora el gobierno corporativo, atracción de talentos y desarrollo del capital humano”, aseguró von Wolfersdorff.

La ceremonia “Ring the Bell for Gender Equality” está en línea con el compromiso de la Bolsa de Santiago con la sostenibilidad y el desarrollo de un mercado de capitales equitativo, competitivo, ordenado y transparente, objetivo que se expresa también en diversas iniciativas, como el lanzamiento del Mercado de Bonos Verdes y Sociales; el Índice de Sostenibilidad de la Bolsa de Santiago, y la asociación de la Bolsa de Santiago en la iniciativa mundial Sustainable Stock Exchanges, que tienen como objetivo promover la transparencia y potenciar las mejores prácticas internacionales en el mercado de capitales local.

La Fed dejará de reducir los activos en su balance a finales de septiembre

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

La Reserva Federal de los Estados Unidos en su reunión de este miércoles decidió mantener la tasa sin cambios. Sin embargo, en sus proyecciones de crecimiento presentó una reducción de 20 puntos base para 2019 y de 10 pb para 2020, mientras que aumentó sus expectativas para el desempleo desde el 3,5% anterior al, aún bajo, 3,7%. Según mencionaron en el comunicado, «el crecimiento de la actividad económica se ha desacelerado de su tasa sólida tasa del cuarto trimestre» y «los indicadores recientes apuntan a un crecimiento más lento del gasto de los hogares y la inversión fija de negocios en el primer trimestre».

También indicó que dejará de reducir los activos en su balance a finales de septiembre, antes de lo que esperaban los mercados.

De acuerdo con Anna Stupnytska, Economista Global de Fidelity International: «La Reserva Federal tenía la difícil tarea de intentar ajustarse a las moderadas expectativas del mercado. A juzgar por la declaración y sus nuevas proyecciones, parece que lo ha logrado… La actualización del “gráfico de puntos” también refuerza la moderación general, sin que ahora haya previstas subidas de tipos de interés en 2019, y solo una en 2020. Aún así, esto se sitúa un poco por encima de lo que descuentan los mercados, pues ningún integrante de la Fed espera una bajada de tipos durante este año y el próximo… Si bien estos cambios consolidan la perspectiva de que no habrá más alzas de tipos de interés este año, esta postura también deja a la Reserva Federal con poco margen de maniobra si los datos sorprenden al alza a medida que avanza el año, pues la posible combinación de unas condiciones financieras más fáciles, un endurecimiento de los mercados laborales y algunas mejoras en el crecimiento (y la inflación) más adelante durante este año podrían requerir un nuevo giro de su política, lo que colocaría a la Fed -nuevamente- de vuelta hacia la trayectoria de normalización. Y esta sigue siendo nuestra base de trabajo».

Como resultado, en principio los mercados reaccionaron con una debilitación del dólar.

Los inversionistas internacionales de América Latina apuestan por los ETFs

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Las instituciones de América Latina continúan adoptando los ETFs a niveles récord según un estudio realizado por Greenwich Associates. Actualmente la asignación a ETS es de el 18% de los activos totales en 2018. Esto representa un aumento del 13% en 2017 y de tan solo el 8% en 2016.

El estudio de Greenwich Associates titulado “ETFs: los instrumentos elegidos para las carteras latinoamericanas” encuestó a 50 inversionistas institucionales de toda América Latina para saber cómo utilizan e implementan los ETFs en sus carteras, el cual concluye que las instituciones latinoamericanas están destinando los fondos a una creciente lista de aplicaciones entre diferentes clases de activos, lo que resulta en que los ETFs se conviertan en piezas más comunes en las carteras de los inversionistas. Según el estudio, hay varias tendencias que contribuyen a ese crecimiento:

Gestión del riesgo: las instituciones latinoamericanas ven a la gestión del riesgo como su principal prioridad para este año y aproximadamente el 70% de los encuestados del estudio indicaron que su objetivo principal para el 2019 era la “gestión del riesgo/retorno en línea con los objetivos/resultados”. Las instituciones latinoamericanas están cada vez usando más los ETFs para posicionar sus portafolios de manera estratégica y táctica, a fin de protegerlos del riesgo inminente de las guerras comerciales, la recesión económica y la renovada volatilidad del mercado.
Aumento de la indexación: al igual que sus contrapartes en Estados Unidos, Europa y Asia, las instituciones latinoamericanas continúan trasladando activos de la administración activa a las estrategias de índices. De hecho, el 88% de participantes del estudio mencionó a los ETFs como su vehículo preferido para tener exposición a índices y el 45% usó ETFs para reemplazar otros vehículos; principalmente, fondos mutuos activos y acciones individuales. Este cambio en los activos de las carteras sigue siendo una de las fuentes más grandes y constantes de demanda por ETFs.
Exposiciones estratégicas: las instituciones latinoamericanas continúan adoptando a los ETFs con fines estratégicos como exposición a renta fija, diversificación internacional y eficiencia tributaria; esta última lograda mediante el uso de UCITS europeos debido a tasas impositivas preferenciales de retención o de impuesto al patrimonio, para inversionistas que no son de EE.UU. El 68% de las instituciones encuestadas indicaron que los ETFs son vehículos estratégicos y el 40% de los encuestados informaron períodos de tenencia promedio de ETFs de más de un año.
Interés por Smart Beta: los ETFs también emergieron como el vehículo elegido por las instituciones para las estrategias Smart Beta. El interés sostenido por estrategias basadas en factores podría acelerar la demanda de ETFs en 2019. Más del 60% de los inversionistas actuales en ETFs Smart Beta planifica incrementar las asignaciones a los fondos durante el próximo año. Este aumento está siendo impulsado en parte por un uso más sofisticado de estrategias basadas en factores. El 57% de las instituciones informan que han desarrollado perspectivas de inversión relacionadas con factores específicos que desean implementar en sus carteras; además, pueden hacer esto usando ETFs.

“Ya que este y otros acontecimientos hacen de los ETFs componentes más comunes en las carteras institucionales, las instituciones latinoamericanas están destinando los fondos a una creciente lista de aplicaciones entre diferentes clases de activos”, dice Andrew McCollum, Managing Director de Greenwich Associates y autor de “Repositioning Portfolios, Latin American Institutions Up Their Use of ETFs” (Reposicionamiento de las carteras: las instituciones latinoamericanas aumentan el uso de ETFs). “Esta proliferación del uso está alimentando una expansión rápida; especialmente, en las carteras de renta variable, en las que la mitad de los inversionistas que actualmente invierten en ETFs planean expandir las asignaciones en 2019 y muchas de estas instituciones anticipan incrementos que superan el 10%.

“Debido a que la volatilidad del mercado y la incertidumbre de los inversionistas tuvieron un incremento durante el año pasado, vimos una cantidad récord de flujos de ETF a medida que los inversionistas mexicanos utilizaban iShares para exposiciones selectivas, eficiencia tributaria y facilidad operativa. Los inversionistas están eligiendo ETFs cada vez más para sus necesidades de exposición tanto nacionales como internacionales y utilizan la gran liquidez y eficiencia de iShares para navegar el mercado”, indica Nicolás Gómez, director de iShares en América Latina.

Frenazo en la política monetaria: la Fed aplaza la subida de tipos a 2020 y el mercado empieza incluso a barajar futuras bajadas

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Ayer la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) cumplió con las expectativas del mercado al reafirmarse en su política dovish con la intención de no dañar la economía norteamericana ni agudizar la desaceleración global que se está produciendo. Sin embargo, sorprendió que las proyecciones de los miembros de su Consejo descartaran una subida de tipos para este año y señalasen tan solo un alza para 2020.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, reconoció que “el crecimiento se ha desacelerado más de lo esperado” y por lo tanto insistió en que seguiría siendo “pacientes”. Según las proyecciones que maneja la institución monetaria, espera que el crecimiento para este año sea del 2,1%, frente al 2,3% que consideraba en diciembre, y de cara al próximo año ha rebajado su previsión al 1,9%, desde el 2%. Esto supone que la Fed mantendrá los tipos entre el 2,25% y el 2,5% al menos este año, así lo dio a entender Powell en la rueda de prensa celebrada tras la reunión: “Puede que pase un tiempo antes de que necesitemos ajustar la política monetaria”.

“En este contexto de menor crecimiento y riesgos a nivel global, revisa a la baja su dot plot y pasa de barajar dos subidas en 2019 y una en 2020 a no contemplar ninguna subida en 2019 y solo una subida en 2020. El mercado no descuenta subida alguna en ninguno de los dos años, y de hecho ha comenzado a descontar una bajada: 36% de probabilidad de bajada en enero 2020. Las bolsas reaccionaron al alza para posteriormente perder casi todo el camino andado ante la revisión a la baja del crecimiento esperado”, explican desde Renta 4 Banco.

Tras la reunión de la Fed, las TIRes (10 años) se moderaron de 2,60% a 2,52%, mínimos de un año y el dólar llegó a depreciarse una figura entera, hasta 1,14 dólares/euro. “En cuanto a la evolución prevista del balance, la Fed anuncia el final de su reducción para septiembre de 2019, momento en el que su balance tendrá un tamaño adecuado para favorecer unas condiciones financieras laxas. De hecho, en mayo ya empezará a moderar el ritmo de reducción de balance en bonos del Tesoro de los 30.000 mln USD mensuales actuales hasta 15.000 mln USD/mes”, añaden los analistas de Renta 4 Banco.

Según explica Rick Rieder, director de inversiones de renta fija global en BlackRock, como si de plastilina se tratara, “la Fed permitirá que la economía se flexibilice ligeramente. Para ello, mantendrá por ahora la interrupción de las subidas de tipos, dispondrá de un balance más voluminoso de lo previsto en adelante y permitirá que las expectativas de inflación aumenten”.

Este frenazo en la normalización de su política monetaria, que por otro comienza a sincronizarse con lo que el BCE está haciendo, tendrá consecuencias en los mercados. En opinión de Aaron Anderson, vicepresidente senior de análisis de Fisher Investments, la Fed ha creado su propia versión del principio de incertidumbre.

“No puede, simultáneamente, mantener una hoja de balance hinchada e implementar políticas de tipos de interés de manera efectiva, puesto que los bancos cuentan con grandes reservas de efectivo y el mercado de préstamos interbancarios está muerto. La Fed necesita continuar reduciendo su hoja de balance para poder volver a establecer los tipos de interés como su principal herramienta a la hora de implementar políticas. Una hoja de balance más reducida fomentaría la competencia por los depósitos y permitiría que los tipos de interés de los depósitos aumentasen con respecto a sus actuales, muy reducidos, niveles. Esto resultaría negativo para los beneficios de los bancos, pero positivo para casi todo el resto del mundo”, advierte Anderson.

Olivier Marciot, gestor de Unigestion, considera que los bancos centrales han dado la vuelta y ahora están listos para aliviar las condiciones monetarias para romper esta espiral descendente y retrasar el final de este ciclo excepcional tanto como sea posible. “La actividad económica se está desacelerando rápidamente y ahora está por debajo del potencial en todo el mundo. Históricamente, los bancos centrales nunca lograron combatir las recesiones y sus acciones suelen coincidir con las contracciones económicas”, apunta.

En cambio, para los mercados emergentes la reafirmación del tono dovish de la Fed supuso una agradable noticia. Después de que las divisas, activos y economías de los mercados emergentes hayan sufrido por la fortaleza del dólar, la pausa en su política monetaria proporciona un clima favorable para que los inversores busquen rendimientos más atractivos en los mercados emergentes.

En opinión de Simon Harvey, analista de Monex Europe, dado que ya es poco probable que la Fed se mueva este año, “el anuncio de esta noche dio luz verde a los mercados emergentes; el rand sudafricano ha subido más del 2% y el peso mexicano ha alcanzado nuevos máximos en lo que va del año. La pregunta es por cuánto tiempo puede continuar el rally mientras los inversores vuelven su atención desde Estados Unidos para encontrar rendimientos más altos antes de que regresen los vientos en contra globales, probablemente en forma de un mayor deterioro del crecimiento global y una menor demanda externa de China”.

Para a las implicaciones para la asignación de activos, Marciot considera que “las consecuencias son múltiples y se pueden resumir de la siguiente manera: los activos de riesgo tuvieron un año fantástico hasta la fecha, respaldado por las expectativas que rodean el apoyo del banco central y la valuación barata al entrar en 2019”.

Lo que sí ha sido positivo para el mercado es el nivel de transparencia con que la Fed se está comunicando. Según Nick Maroutsos, corresponsable de renta fija global de Janus Henderson, “los mercados mantienen la calma cuando reciben declaraciones estables y coherentes: todo mensaje que contradiga este enfoque seguramente se traduzca en un aumento de la volatilidad, por lo que los inversores deben mostrarse precavidos”.

En su opinión, conforme la Fed sigue evolucionando hacia una postura acomodaticia, “consideramos que existen oportunidades en el segmento de deuda corporativa con calificaciones elevadas en EE. UU. Los inversores también podrían beneficiarse de las caídas de los rendimientos, que se producen como resultado de que la Fed mantenga sus tipos inalterados o lleve a cabo un posible recorte en 2019 o 2020”.