Foto cedidaSede corporativa BBVA Paraguay. BBVA vende su filial en Paraguay
BBVA ha alcanzado un acuerdo con Banco GNB Paraguay, filial del Grupo Financiero Gilinski, para la venta del 100% del capital social de BBVA Paraguay, por un precio aproximado de 270 millones de dólares (unos 240 millones de euros). Dicho precio está sujeto a ajustes habituales en este tipo de transacciones entre la fecha de firma y la fecha de cierre de la operación.
Se estima que la venta tendrá una plusvalía neta de alrededor de 20 millones de euros en el resultado consolidado del Grupo BBVA y un impacto positivo de unos cinco puntos básicos en el ratio de capital CET1 ‘fully-loaded’.
A cierre del primer semestre, BBVA Paraguay contaba con unos activos totales de aproximadamente 2.100 millones de dólares (unos 1.874 millones de euros). El negocio de BBVA en Paraguay ocupa la cuarta posición en el mercado local, tanto por volumen de préstamos, con una cuota del 9,3%, como por depósitos, con un 11%.
El cierre de la operación está sujeto a la aprobación de las autoridades regulatorias competentes y está previsto para el cuarto trimestre de 2019. Una vez integradas las dos entidades financieras, el Banco GNB Paraguay S.A. se convertirá en el primer banco por depósitos en Paraguay, con un total de activos de 3.250 millones de dólares (unos 2.900 millones de euros), y una cuota del 16,7%, con datos a cierre del primer semestre.
BBVA mantiene su compromiso con América Latina y continuará invirtiendo en la región, que sigue siendo un área estratégica para el crecimiento del grupo.
Pixabay CC0 Public Domain. América Latina fue la única región que vio crecer sus activos bajo gestión en 2018
La 17° edición del estudio de BCG sobre la industria global de administración de activos pone de manifiesto que el valor de los mismos a nivel mundial cayó en un 4% durante 2018 hasta los 74,3 billones de dólares.
Sin embargo, América Latina fue la única región que terminó 2018 en mejor forma de lo que comenzó el año con un aumento del 8% en AuM hasta 1,7 billones de dólares. Este crecimiento se ha debido a la favorable evolución del mercado de acciones brasileño, que fue de los pocos que tuvo un comportamiento positivo durante 2018. “La elección de un nuevo gobierno en Brasil, la economía más grande de América Latina, ayudó a alimentar las expectativas de políticas más favorables para los negocios y de un retorno al crecimiento económico allí”, explica el informe.
Dentro de la región y en opinión de Jorge Becerra, senior partner y managing director de BCG la industria en Chile, Brasil y México son las más importantes por su tamaño relativo en la economía y la sofisticación de los jugadores locales e internacionales que participan en el mercado.
En el caso concreto de Chile, Becerra explica que el tamaño del sector se debe al volumen que concentran las AFPs que generan una alta demanda de servicios de gestión de activos. Y añade :” En ese contexto, la industria de asset management en Chile ha seguido creciendo y desarrollándose a un buen ritmo y con un progresivo nivel de sofisticación, en línea con lo que ha pasado en otros mercados más desarrollados. Todo ello ha permitido la llegada y consolidación de jugadores internacionales con oficinas locales, así como el aumento y desarrollo de fuertes compañías nacionales”
En cuanto a tendencias que pueden afectar a la industria chilena en los próximos 10 años, Becerra destaca el impacto de la tecnología en el desarrollo y distribución de productos, la aparición de nuevos modelos de negocios con modelos de arquitectura abierta, procesos de consolidación para potenciar la distribución buscando escala y el afianzamiento de algunos asset managers tipo boutique alfa.
Por último, Becerra concluye que ve realista la idea que persigue el gobierno de que Chile se convierta en un hub regional de la industria, tanto de asset como de wealth management. “De esta forma, (Chile) apalancaría cross-border su expertise en los desarrollos sobre definición de productos y la aplicación de tecnología para mejorar su oferta de servicios, a nivel de clientes institucionales y personales, con un alcance regional. Esto es algo que se ha demorado mucho, pero las condiciones siguen estando ahí para que ocurra”, afirma el experto.
Pixabay CC0 Public Domain. Guerra comercial: ¿quiénes son los ganadores y los perdedores?
China es el país que más ha sufrido hasta la fecha aunque EE.UU. también se enfrenta al dolor en el futuro. Vietnam, Corea del Sur y Taiwán han visto aumentar las exportaciones de EE.UU., pero con poco beneficio neto, debido a la disminución de las exportaciones a China. El oro ha sido el mayor ganador de la guerra comercial. Las acciones de los mercados emergentes han sufrido grandes pérdidas y las monedas refugio han registrado grandes ganancias. Una plena guerra comercial o de divisas y un retroceso de la globalización no beneficiarán a nadie. Las acciones de EE.UU. han debilitado el régimen comercial mundial de un modo multilateral. En este contexto, estamos a favor de una inclinación defensiva de las carteras.
¿Qué ha ocurrido hasta ahora?
Desde marzo de 2018, cuando el presidente Donald Trump impuso aranceles del 25% a las importaciones de acero, las tensiones y aranceles entre Estados Unidos y China han aumentado, y el comercio más débil ha contribuido a una desaceleración del crecimiento mundial. Los mercados se vieron cada vez más afectados a finales de 2018. El tuit del presidente Trump del 1 de agosto proponía aranceles adicionales sobre los 300.000 millones de dólares estadounidenses restantes de las importaciones chinas en mercados amplios. La respuesta de China de dejar que el yuan se debilitara por debajo de siete a causa del dólar propagó el pánico, con el presidente Trump tildando al país de «manipulador de la moneda». Ahora ciframos el riesgo de una ruptura de las negociaciones comerciales en un 40%, en comparación con el 25% anterior.
Ganadores y perdedores: la perspectiva macro
Nuestro modelo muestra indicadores de crecimiento clave que se desaceleran desde 2018, con la economía de EE.UU. aguantando relativamente bien, Europa sufriendo y China deteriorándose considerablemente. El empleo en EE.UU. y Europa se ha debilitado. En general, la inflación sigue siendo moderada, pero los bancos centrales de todo el mundo han tomado medidas para amortiguar el impacto de la desaceleración del comercio.
El crecimiento chino se ha desacelerado desde el 6,8% en el primer trimestre de 2018 hasta el 6,2% en el segundo trimestre de 2019, y el golpe se ha suavizado con medidas fiscales, monetarias y crediticias. Se ha acelerado el desplazamiento no sólo de las empresas manufactureras de nivel inferior, sino también de las empresas de tecnología y bienes de consumo de China a sus vecinos, entre ellos Tailandia y Malasia. Prevemos que el crecimiento chino se reducirá al 6,0% en 2020. Aun así, las autoridades pueden intensificar las medidas de estabilización del crecimiento y la reducción de los tipos de interés en Estados Unidos será de gran ayuda. Además, los líderes de China pueden tener una visión a largo plazo, a diferencia del presidente Trump, que se enfrenta a la reelección en 2020.
En EE.UU., el impacto ha sido más moderado, pero una desaceleración de la economía china debería conducir finalmente a una mayor inflación en los EE.UU. y a una disminución de los beneficios y del crecimiento de las empresas. Los nuevos aranceles propuestos se aplicarán a los bienes de consumo para los que China tiene menos competidores, lo que dificulta el cambio para los compradores estadounidenses. Los aranceles están perjudicando cada vez más a los sectores industrial, agrícola, energético y de transporte de EE.UU., lo que afecta gravemente a la base de votantes de Trump. Los líderes agrícolas quieren un trato. Las compañías de camiones y de energía han registrado caídas de dos dígitos sólo en agosto. Vemos que el crecimiento de los EE.UU. en 2020 se reducirá del 2,3% este año al 1,8% el próximo.
En Europa, las economías orientadas a la exportación (Italia y Alemania) se han visto muy afectadas por una demanda más débil. En Asia, economías como la India, Indonesia y Filipinas han resistido relativamente bien. Vietnam, Corea y Taiwán se han beneficiado de la sustitución de exportaciones a los EE.UU. y, en algunos casos, de la reorientación gradual de la inversión a medida que las cadenas de suministro mundiales cambian. Pero incluso en este caso, el aumento de las exportaciones de EE.UU. se ha visto compensado en gran medida por la disminución de las exportaciones de materiales de partida a China, lo que ha dejado una pequeña ganancia neta. Las tres economías se desaceleraron en el primer trimestre de 2019.
Enfoque de clase de activos: oro, acciones, renta fija y divisas
El mayor ‘ganador’ de la guerra comercial hasta ahora ha sido el oro, que ha ganado un 14% desde marzo de 2018.
En renta variable, los mercados emergentes han sufrido los mayores golpes, con el índice MSCI EM cayendo un 16% desde marzo de 2018, liderado por China. Los sectores de la energía y los materiales han sufrido mucho. Sin embargo, en Estados Unidos, los principales índices se mantienen cerca de máximos históricos. Europa también ha demostrado ser comparativamente resistente, con la ayuda, en ambos casos, de bancos centrales que la apoyan. Estamos a favor de mantener las carteras bien equilibradas entre valores cíclicos y defensivos, y hemos renovado nuestras coberturas de cartera (opciones de venta de los principales índices bursátiles) hasta noviembre de 2019.
En cuanto a la renta fija, la huida hacia la seguridad ha recortado drásticamente los rendimientos de los mercados desarrollados desde 2018, y las curvas de rendimiento se han aplanado. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzó su nivel más bajo desde hace varios años el 1 de agosto, tras el primer recorte de los tipos de interés de la Reserva Federal (FED) desde 2008. La curva de rendimiento soberana alemana ha caído totalmente en terreno negativo, y el stock de deuda pública de rendimiento negativo a nivel mundial se sitúa ahora en 15,6 billones de dólares. Los diferenciales de crédito de los mercados emergentes se han ampliado en el último mes, aunque los bonos corporativos de los mercados emergentes en moneda fuerte -en los que mantenemos cierta sobreponderación- se han mantenido más resistentes.
En cuanto a las monedas, los «refugios seguros» tradicionales (dólar americano, franco suizo y yen japonés) han ganado terreno, mientras que las monedas con un beta más alto, las líquidas y las expuestas al comercio se han visto afectadas. Desde marzo de 2018, el yuan (CNY) se ha depreciado un 10% frente al dólar, pero sólo un poco más de un 1% frente al euro, lo que supone un cierto rechazo a las afirmaciones de manipulación de divisas. Aunque todavía vemos que el obstáculo para una devaluación importante del CNY es tan alto, hemos revisado a la baja nuestras previsiones de USDCNY a 7,05 para el cuarto trimestre y 7,00 para el primer trimestre de 2020. En las carteras, mantenemos un sesgo a la baja en el dólar, y nos hemos vuelto cautelosos con las divisas EM FX.
¿Adónde vamos desde aquí?
Mientras que los aranceles pueden conducir a «ganadores» individuales y a una guerra comercial completa, el proteccionismo y una inversión de décadas de globalización perjudicarían a las economías en general, golpeando a los mercados emergentes con especial dureza. Así, los riesgos de recesión mundial están aumentando. Más de la mitad de los países del índice de gerentes de compras (PMI) se encuentran ahora en territorio de contracción.
Los bancos centrales de los mercados desarrollados tienen poco margen para actuar en una recesión, a menos que recurran a medidas más poco convencionales. Los tipos bajos provocan el temor de que se produzca una nueva burbuja inmobiliaria en algunos mercados (por ejemplo, Dinamarca) y contribuyen al aumento de la deuda mundial, que se sitúa en un nivel récord del 320% del PIB. Con la política monetaria agotada, es posible que algunos países no tengan más remedio que utilizar ajustes monetarios.
Mientras tanto, las acciones de Estados Unidos han puesto en peligro el régimen comercial multilateral basado en normas. La propensión del presidente Trump a utilizar los aranceles y las sanciones como instrumentos de política está envalentonando a otros actores. Asimismo, las amenazas de nuevos aranceles estadounidenses se ciernen sobre México y el sector del automóvil en Europa y Japón. Otra guerra comercial se está gestando en Asia entre Japón y Corea del Sur. Y gracias al veto de Estados Unidos a los nuevos jueces de apelación, el mecanismo de resolución de disputas de la Organización Mundial del Comercio se ha debilitado significativamente.
Si bien ni una guerra total de comercio ni una guerra de divisas es nuestro escenario central, destacamos la necesidad de precaución. Es probable que el apoyo de los gobiernos y de los bancos centrales tenga un impacto positivo pero limitado en el crecimiento. En nuestra opinión, el comercio sigue siendo la amenaza más importante para la economía mundial. Con esto en mente, estamos a favor de una inclinación defensiva en las carteras, manteniendo posiciones en oro y yen, y buscando fuentes alternativas de retorno y diversificación de la deuda de EM en divisas fuertes, el sector del real estate suizo y europeo y hedge funds.
Tribuna de Stéphane Monier, responsable de inversiones de Lombard Odier
Foto: Pablo Quezada. Los profesionales de inversión deberán trabajar junto con la inteligencia artificial para mantenerse en el sector
De acuerdo con el informe de CFA Institute Investment Professional of the Future, una encuesta realizada a más de 3.800 miembros CFA charterholders y candidatos del programa CFA, a nivel mundial, el rol que juegan los profesionales de la inversión en un mediano plazo será muy diferente.
No sólo veremos una mayor relevancia del continente asiático, con la India “posicionada para ser el mercado con mayor crecimiento, con un aumento de hasta el 33% en los próximos 10 años”, sino las funciones de los profesionales serán muy diferentes. La encuesta revela que el 48% espera que su función sea significativamente diferente o de lo contrario dejará de existir en un plazo de entre cinco y diez años. Este porcentaje es significativamente mayor entre los asesores financieros, donde la tasa es del 58%, por lo que, CFA Institute considera que la capacidad de adaptación y aprendizaje a lo largo de toda la vida son esenciales para el éxito futuro.
Según el organismo, las habilidades más importantes en el futuro serán las denominadas en forma de T (que combinan diferentes áreas de experiencia y tienen tanto conocimiento de dominio específico como conexiones profesionales más amplias, comprensión y perspectiva).
Ignacio Montané miembro de CFA Institute, comentó a Funds Society que el desarrollar nuevas habilidades será esencial para ser competitivo. “También se da una mayor relevancia a las capacidades interpersonales”, agrega Montané. Y es que según los resultados de la encuesta del CFA Institute, el factor más importante que acelera el cambio en la industria es la inteligencia artificial (IA), que está desplazando y/o mejorando los roles de inversión. “Las tareas rutinarias serán realizadas cada vez más frecuentemente por las máquinas, y el elemento humano del juicio se volverá más importante. La nueva interfaz hombre/máquina requiere que las personas y la inteligencia artificial trabajen juntas, y quienes logren un equilibrio serán los más innovadores y obtendrán las mayores recompensas”.
Montané agregó que “si bien pensamos que no es el caso que la inteligencia artificial a vaya a sustituir la labor profunda del profesional de inversiones -que necesita cierto juicio exclusivo al ser humano-, si veremos una interacción entre ambos mundos”.
Entre los encuestados, las actualizaciones más comunes hoy en día son las de desarrollo de habilidades interpersonales conocidas como “soft skills”, inversiones alternativas y la optimización del riesgo de la cartera.
Para ayudar a los profesionales de la inversión a pensar en la adaptabilidad de su carrera, CFA Institute ha creado una nueva herramienta de evaluación en línea. Este breve cuestionario les permite ver cuál es su posición en relación con otros miembros y candidatos del CFA Institute a nivel mundial.
Pixabay CC0 Public Domain. Euromoney nombra a Lombard Odier mejor banco de Europa Occidental en gestión de patrimonios
Lombard Odier ha sido nombrado Mejor Banco de Europa Occidental en Gestión de Patrimonios por la publicación financiera Euromoney, en sus Premios a la Excelencia 2019. Los premios se encuentran entre los más prestigiosos del sector bancario y son altamente competitivos, con más de 1.000 propuestas recibidas de candidatos de todo el mundo durante el año pasado.
«Estamos muy orgullosos de recibir este premio, que refleja nuestro enfoque inquebrantable basado en servir a nuestros clientes durante más de dos siglos, y nuestro compromiso con la gestión de patrimonios excepcionales y la creación de valor a largo plazo. Estamos constantemente repensando y mejorando nuestros servicios y soluciones, tanto para los clientes de hoy como para la próxima generación, mientras nos adentramos en un mundo en evolución, un panorama de inversiones que cambia rápidamente y las demandas de la economía sostenible del mañana», afirmó Patrick Odier, socio director de Lombard Odier.
Este premio reconoce la posición de liderazgo de Lombard Odier en la gestión de patrimonios. En este sentido, el jurado de Euromoney destacó la independencia del banco, su enfoque a medida y su carácter «boutique», su tecnología de vanguardia y su compromiso con la sostenibilidad como factores clave de diferenciación. «El banco es propiedad exclusiva de sus socios, lo que permite inversiones constantes en el negocio y una perfecta alineación de intereses con sus clientes. El banco también es líder en la gestión de patrimonios digitales a través de su plataforma My LO, que permite a los clientes revisar de forma segura su cartera global en cualquier dispositivo», explicó Helen Avery, editora de responsabilidad social corporativa de Euromoney.
El premio Euromoney es un tributo a nuestro compromiso de integrar la sostenibilidad en todos nuestros procesos de inversión y carteras de clientes, y a la innovadora mensajería de marca que nos rodea. A principios de este año, Lombard Odier se convirtió en el primer gestor global de patrimonio y activos en obtener la certificación de B Corp, una de las calificaciones de responsabilidad corporativa más importantes del mundo. El jurado elogió su «asesoramiento líder en inversiones sostenibles», además de destacar sus mandatos discrecionales sostenibles, la equidad sostenible, el impacto y las soluciones de bonos de cambio climático.
Los Euromoney 2019 Awards for Excellence se celebraron en Londres cumpliendo así su 50º aniversario y el premio de Lombard Odier fue recogido por la socia directora Annika Falkengren.
Pixabay CC0 Public Domain. Spectrum lanza un nuevo centro de negociación europeo destinado a inversores minoristas que negocian instrumentos derivados titulizados
Spectrum lanza un nuevo centro de negociación europeo destinado a inversores minoristas que negocian instrumentos derivados titulizados, y su plataforma de trading está disponible desde ayer. El nuevo centro cuenta con una tecnología puntera y aporta innovación al mercado al ser el primero que ofrece acceso las 24 horas del día durante cinco días a la semana a los inversores minoristas.
Los productos que emite Spectrum en su fase de lanzamiento son turbo warrants apalancados (turbo24), un producto con el que los inversores minoristas operan extensamente a lo largo de toda Europa. La oferta de los turbos24 permitirá operar sobre índices, divisas y materias primas.
El nuevo centro de negociación también despertará el interés de las instituciones financieras en Europa, que ofrecen productos apalancados cotizados a nivel global para su negociación en el mercado general. La empresa está autorizada por BaFin (la autoridad de regulación financiera de Alemania) como un MTF de conformidad con la Directiva europea sobre mercados de instrumentos financieros (MiFID, por sus siglas en inglés), lo que permite ofrecer sus productos tanto a sus propios clientes como a clientes de terceros. Se trata de una filial íntegramente propiedad de IG Group, un líder a nivel mundial en el trading de derivados que cotiza en el FTSE 250.
“Hemos desarrollado nuestro centro de tal forma que los inversores minoristas constituyan la piedra angular sobre el que se cimienta. Se ha diseñado para dar respuesta a las demandas en constante evolución que abogan por un trading más sofisticado y seguro, y ofrece una experiencia innovadora en un entorno completamente transparente”, comenta Nicky Maan, CEO de Spectrum. “Es por ello que ofrecemos una operativa 24 horas, así como una tecnología de trading de gran potencia y solidez y una gama de productos interesante. Queremos que este mercado europeo crezca al ofrecer eficiencia y sencillez a los brokers, y, en consecuencia, a sus inversores minoristas, a la par que se conservan las ventajas inherentes al trading en un sistema de negociación”.
En calidad de nuevo centro de negociación en bolsa situado en la Unión Europea, Spectrum se muestra ambicioso de cara al futuro. Así, planea el lanzamiento de nuevos productos que se añadirán a la plataforma a medio y largo plazo a medida que se incorporen nuevos participantes al centro de negociación.
Una demanda en Europa
Spectrum también ha llevado a cabo un exhaustivo estudio de mercado con inversores minoristas de toda Europa y los principales participantes de la industria que demostró que los inversores muestran un gran interés por disponer de productos europeos apalancados personalizados con los que puedan operar las 24 horas, por lo que la oferta encaja con las necesidades del mercado.
La plataforma se ha diseñado para que los brokers disfruten de una conexión eficiente. De este modo, ofrece una estructura de tasas competitivas en comparación con las actuales del mercado. El nuevo centro de negociación emplea un libro de órdenes transparente: aunque las órdenes permanecen anónimas, la información previa y posterior a la operación es pública. Asimismo, el centro de negociación ofrece acuerdos bilaterales entre los miembros, y los turbos24 se liquidan en Clearstream.
El equipo directivo de Spectrum está conformado por profesionales de la industria del trading y bursátil que combinan su experiencia en la bolsa tradicional con el conocimiento y dominio de las necesidades de los inversores minoristas. Además, la apuesta por la tecnología de Spectrum se ve respaldada por un amplio equipo de desarrolladores y programadores de IG Group, lo que asegura un sólido conocimiento de las plataformas de trading online y un foco en la experiencia del usuario muy característicos que se prevé que favorecerán la aceptación de Spectrum entre los clientes minoristas.
Pixabay CC0 Public Domain. Evitar los riesgos relacionados con los criterios ASG ayuda a superar al mercado
Según demuestra un nuevo estudio elaborado por Allianz Global Investors, evitar los riesgos extremos relacionados con los criterios ambientales, sociales y de buen gobierno corporativo (ESG) es una estrategia mucho más efectiva para generar un retorno superior durante un ciclo de mercado completo que inclinar una cartera hacia un rating medio ESG elevado.
El estudio, realizado internamente, analizó tres áreas diferentes relacionadas con los factores de riesgo de criterios ESG, incluido su efecto sobre el riesgo y el retorno; tipo de riesgo ESG; y el valor agregado de la inversión activa y la tutela corporativa a través del diálogo activo con los emisores y una política de voto también activa.
La primera conclusión que arroja el informe es que los factores ESG son importantes para minimizar el riesgo de caídas, lo que coincide con la conclusión de otros informes del mercado. Sin embargo, como muestra el estudio de Allianz GI, las carteras con un peor perfil de riesgo ESG pueden tener significativamente mayores riesgos extremos financieros (o riesgos de cola) en comparación con el índice de referencia.
En segundo lugar, el estudio también revela que las inversiones con mejor calificación desde el punto de vista del riesgo ESG proporcionaron un perfil de riesgo muy similar en comparación con el índice de referencia. Pero este no es el caso cuando se trata de carteras con peor valoración desde el punto de vista del riesgo ESG, con una diferencia significativa en el tramo inferior, lo que indica la necesidad de abordar los criterios ESG como una herramienta para evitar riesgos extremos por medio del análisis fundamental y la gestión activa. Según el informe, la gestión de posiciones con una baja calificación ESG resulta más relevante para los rendimientos compuestos que inclinar las carteras hacia las empresas con una alta calificación ESG.
Por último se concluye que la gestión activa es clave. En este sentido, el documento aporta pruebas adicionales de que los inversores no deberían confiar únicamente en invertir en compañías con altas calificaciones ESG o evitar las que tienen un alto riesgo en criterios ESG. Demuestra que una simple estrategia pasiva o sesgada hacia valores con un rating ESG elevado supone pagar de más al incorporar más activos que no aportan un rendimiento adicional. Para abordar los riesgos ESG de manera integral, hay una gran cantidad de factores ESG a los que los inversores deben prestar atención en el futuro, incluidas las dinámicas macro y regulatorias en constante evolución, así como los fundamentales de las compañías, el mercado y los acontecimientos políticos.
“Las estrategias basadas en reglas pasivas de índices ESG pueden verse cuestionadas ya que el rendimiento de los índices de inversión ESG a menudo está impulsado por cambios fortuitos de los factores. Si bien el impacto sobre la rentabilidad de la tutela corporativa a través del diálogo activo y de la política activa de voto es difícil de medir en el corto plazo, existe una buena evidencia de que aporta valor a medio plazo”, apuntan desde la gestora.
Por su parte, Steffen Hörter, director global de ESG de Allianz Global Investors y coautor del estudio, ha querido destacar que “a pesar de que nuestras conclusiones indican que el análisis de los riesgos ESG puede servir para identificar potenciales caídas en los valores, evitar en general el riesgo ESG en sí mismo tampoco es la respuesta. Tener en cuenta los factores ESG en una cartera puede no aumentar su rendimiento de forma automática, pero podría ser una fuente efectiva para batir al mercado y ayudar a gestionar los riesgos de caídas en el medio plazo. Evitar grandes caídas y pérdidas castastróficas en la cartera debido a la gestión de los riesgos ESG puede ayudar a contribuir a mejores rendimientos ajustados al riesgo”.
En su opinión, es importante entender que el riesgo ESG no equivale al riesgo medio de la cartera, sino de eventos extremos que son relevantes desde el punto de vista financiero y que provienen de una fuente relacionada con criterios ESG. “Estamos convencidos de que los gestores activos capaces de valorar de forma correcta el perfil de rentabilidad y riesgo que deriva de los factores ESG demostrarán su valía para los inversores, en comparación con carteras que siguen una simple exposición pasiva hacia los factores ESG”, concluye.
Pixabay CC0 Public Domain. Crisis política italiana: un nuevo frente abierto para los inversores europeos
La crisis política italiana desatada hace unos días se une a otros frentes de preocupación de los inversores en Europa, como es la situación del Brexit o la guerra comercial entre EE.UU. y China. Una nueva crisis política pero sobre todo una campaña electoral en plenas negociaciones para definir la política presupuestaria para 2020 ha estallado en el país, con la amenaza de nuevas elecciones que hundía el pasado viernes la bolsa de Milán y elevaba la prima de riesgo del país. Un nuevo frente abierto para los inversores europeos e internacionales.
Los llamamientos del líder de la Liga Norte, Matteo Salvini, para una moción de censura contra el primer ministro Conte vinieron después de que el partido de la coalición, el Movimiento 5 Estrellas, se opusiera a un proyecto de tren de alta velocidad entre Turín y Lyon. La votación será propuesta en el Parlamento una vez finalizado el actual período de receso, llevando al país a elecciones generales si es aprobada.
Matteo Renzi (del Partido Demócrata) ha afirmado que está abierto a apoyar una gran coalición que incluya, entre otros, a Forza Italia y al M5S, siempre que esto sirva para que se aprueben los presupuestos de 2020 y se implemente la reforma estructural.
«Lo más probable es que haya elecciones en el último trimestre de este año, sin embargo, las posibilidades de formar una gran coalición han aumentado. En el caso que se celebren los comicios, el M5S y el Partido Demócrata podrían alcanzar la mayoría», consideran desde Barclays.
«El aparente colapso del gobierno de coalición populista en Roma podría tener repercusiones a largo plazo para la Eurozona», advierten desde DWS.
Incidencia en los mercados
Los titulares sobre posibles elecciones anticipadas en Italia han ejercido un impacto limitado sobre la moneda única mientras los mercados de renta fija reciben las consecuencias. La deuda del gobierno italiano a dos años ahora tiene un rendimiento positivo, con un aumento de 20 puntos básicos en la apertura de mercados de ayer.
Por su parte, el sentimiento de riesgo en la zona euro ha llevado a que los retornos de los bonos alemanes a dos años caigan a mínimos de principios de 2017, analizan desde Monex Europe.
Salvini vs Di Maio
Las discrepancias entre la formación de la Liga Norte de Salvini y el M5S de Di Maio se remontan a los inicios de la coalición. Una muestra de ello fue la política de bajada de impuestos de Salvini que chocó desde el principio con la voluntad de implementar políticas sociales por parte de Di Maio, entre ellas una renta básica. Ambas voluntades quedaron plasmadas en unos presupuestos que aumentaban notablemente el déficit del Estado italiano y que estuvieron cerca de ser tumbados por Bruselas, pero lograron finalmente su visto bueno en diciembre.
Aunque el Movimiento 5 Estrellastiene más escaños en el Parlamento, Salvini y la Liga Norte se sientan cómodamente en la cima de las encuestas actuales con alrededor de un 40% de los votos. Además, según reporta Bloomberg, Salvini presionará para adelantar las elecciones lo más pronto posible (13 de octubre), pero muchos creen que el escrutinio no será viable hasta noviembre.
«Una victoria de Salvini supone un continuo conflicto contra las reglas presupuestarias de la UE, lo que perjudicaría considerablemente al euro en los próximos períodos. Mientras tanto, la incertidumbre política que aporta la tercera mayor economía de la Eurozona podría continuar presionando a la moneda única», analizan desde Monex Europe.
El problema, tal y como destaca un informe de Nomura difundido en los últimos días, es que «sigue habiendo mucha incertidumbre sobre la fecha exacta de las elecciones que depende sobre todo de las intenciones del primer ministro Conte y de la voluntad del presidente Mattarella de disolver las cámaras». «El resultado de las elecciones podría tener consecuencias de amplio alcance sobre la situación presupuestaria de Italia y sus relaciones con la UE», advierte Nomura, indicando que la pregunta más importante es: ¿quién preparará los Presupuestos para 2020? La fecha más probable para los comicios es la del 27 de octubre, en medio del recorrido previsto para la ley presupuestaria.
Foto cedidaJacob Topp, portfolio manager de Euro Financial Debt de Nordea AM. “Los bancos europeos son hoy en día una inversión mucho más segura que en 2012”, según Jakop Topp, de Nordea AM
Para Jacop Topp, portfolio manager de Euro Financial Debt de Nordea AM, las entidades bancarias europeas son hoy en día un activo mucho más seguro gracias al nuevo entorno regulatorio que les ha llevado a incrementar su capital y reducir riesgos.
“Cuando se mira a los bancos europeos se puede decir que han tenido que afrontar severos requerimientos de incrementos de capital, reducir riesgos en sus balances, emitir instrumentos relativamente caros, y mantener cierto nivel de liquidez. Pero han conseguido hacerlo, así que podemos concluir que los bancos son hoy en día mucho más seguros que cuando lanzamos el fondo en 2012”, afirma el experto.
Pero estos nuevos requerimientos tienen un coste y este es la bajada en la rentabilidad de las entidades financieras que además se ven enfrentadas a un entorno de tipos de interés históricamente bajos. “Hay algunas entidades que vuelan muy cerca del sol, cumpliendo solo con los requisitos mínimos por ser conscientes del impacto que tiene sobre su ROE”, afirma Topp.
Entorno regulatorio complejo y cambiante
Este entorno no es favorable para la renta variable del sector financiero, no obstante para un inversor de deuda esta es la situación ideal y Topp aclara: “Hay tantas reglas en vigor para intentar proteger a los bancos de la quiebra que es realmente difícil que los bancos sean inversiones interesantes de renta variable. Pero esto es exactamente lo que un inversor en renta fija le pide a quien presta dinero. Lo que se quiere es que sean seguros, sólidos, precavidos, ahorren dinero, tengan más capital y menos riesgos. “
El eje central del nuevo entorno regulatorio en Europa es disponer de más instrumentos disponibles en caso de necesidad de rescate de las entidades. Este nuevo entorno regulatorio es extremadamente complejo y cambiante, no solo por los nuevos instrumentos que se emiten sino también por las especificaciones de cada una de las emisiones, que necesitan de un equipo altamente calificado para poder detectar donde surgen las oportunidades.
Analizar la opcionalidad
Entre todas las posibles peculiaridades, Topp destaca la opcionabilidad incluida en muchas de las emisiones como una de las más importantes. “Cuando se invierte en este tipo de instrumentos, está claro que hay un tema de subordinación, pero también se está vendiendo una opción call a favor del emisor. Se le está otorgando al emisor el derecho a cancelar el instrumento. Es un regalo al emisor y hay que ser muy cuidadoso cuando se invierte en conocer qué opciones se les están cediendo, por lo que es necesario un buen análisis de la documentación. Además, en mi opinión, en la mayoría de los casos, estas opciones no están bien valoradas en el precio”.
Como un ejemplo concreto, el gestor comenta un cambio legislativo en Irlanda que obliga a que los instrumentos AT1 (subordinados) sean emitidos desde la holding company propietaria del banco con el fin de proteger a este en caso de rescate. Pero este cambio normativo “también significó que los AT1 existentes previos a esa fecha, ya no eran elegibles como capital y por tanto serían cancelados en la primera fecha de ejercicio de la call. Por lo tanto, este cambio implicó una drástica caída en el precio de la opción”, explica Topp a lo que añade “nuestro equipo dedica una gran parte de su tiempo a analizar la opcionalidad”.
Situación aseguradoras
El tipo de activo más presente en su cartera, representando más del 20%, son emisiones subordinadas de entidades aseguradoras. Sobre este sector Topp explica: “La situación de las compañías aseguradoras es radicalmente distinta a la de los bancos. Su capital supera en varias veces los requerimientos mínimos de solvencia II. En muchos aspectos deberían ser una mejor inversión, como es el caso, ya que son mejores generando dinero que los bancos. Aunque el talón de aquiles de las aseguradoras europeas son sus productos de vida, garantizados en un entorno de bajos tipos de interés, son capaces de generar suficiente capital que pueden usar para recapitalizarse y hacerlo crecer orgánicamente. Son mucho más solventes, pero más volátiles en el mercado”.
Como conclusión, el gestor afirma que a pesar de este entorno regulatorio en constante cambio, el caso base que llevó a Nordea a lanzar el fondo en el 2012, “no en todos, pero en muchos casos” sigue vigente.
“El fondo se lanzó cuando Draghi introdujo el primer LTRO que implicaba que los bancos podían tomar prestado y comprar lo que quisieran. Fue una señal masiva por parte del BCE para que los bancos comprasen deuda soberana y el anuncio de un gran recorrido para los bancos. Los activos de los bancos estaban cotizando tan por debajo de su precio objetivo que vimos claro el lanzamiento del fondo”, asegura el Topp.
Si se gestiona de forma correcta esta estrategia permite “obtener rentabilidad de un activo high yield invirtiendo en activos que pueden ser considerados más investment grade desde un punto de vista fundamental”, confirma el experto.
Gilbert Addeo, quien los últimos cuatro años fuera presidente y COO de IPG, ha dejado la firma. En su papel de director de operaciones, estaba a cargo de las áreas de Cumplimiento, Operaciones, Contabilidad, Ventas, Tecnología de la Información, así como Desarrollo de Negocios para IPG. Addeo trabajaba desde la oficina de San Diego, puesto que dejó de ocupar desde el 26 de julio. Hasta ahora, no se ha nombrado un reemplazo.
Antes de unirse a IPG, Gil -que cuenta con más de 25 años de experiencia financiera, fue director en Pershing, donde dirigió el equipo de gestión de relaciones internacionales. También se desempeñó como miembro del Comité de Crédito, el Comité de Supervisión de Regulaciones y Actividades Sospechosas y el Comité de Riesgo Internacional. También fue miembro del Comité Ejecutivo Latinoamericano en BNY Mellon.
Antes de Pershing, Addeo trabajó en Bear Stearns, donde administró la gestión de ventas y relaciones para los grupos de Servicios de Broker-Dealer y Registered Investment Advisors.
Addeo ha completado el programa Securities Industry Institute®, patrocinado por la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), en la Wharton School de la Universidad de Pennsylvania. Gil posee las licencias FINRA Serie 7, Serie 63 y Serie 24.
