Como resultado del permanente proceso de revisión y adecuación de su cuerpo normativo, la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) de Chile, informó del inicio de la consulta pública para la modificación a la Norma de Carácter General N° 327 de 2012, que establece requisitos para que un valor sea considerado de presencia bursátil.
La propuesta busca perfeccionar las condiciones que debe cumplir el denominado market maker para que el instrumento financiero se considere con presencia bursátil y establecer requisitos de montos mínimos diarios transados que reflejen de mejor manera aquellos instrumentos con adecuada liquidez, profundidad y formación de precios.
La relevancia de las modificaciones propuestas radica en el hecho que la definición de presencia bursátil es empleada en una serie de cuerpos normativos que distinguen entre valores con y sin presencia bursátil con el objetivo de diferenciar las exigencias aplicables a las transacciones u operaciones con esos valores.
Por ejemplo, ese el caso de los límites de inversión de algunos inversionistas institucionales y las protecciones a los accionistas minoritarios en caso de OPAs y derecho a retiro, entre otros.
Los principales cambios contenidos en la propuesta son los siguientes:
Se incrementa el monto diario transado y el número de días negociados exigidos para considerarse con presencia bursátil, pasando desde las actuales 1.000 UF y 25%, hasta las 3.000 UF y 75%, respectivamente. Lo anterior, a objeto que la normativa refleje de mejor manera aquellos instrumentos que se podrían considerar con mayor liquidez, dentro del universo de instrumentos transados en bolsa.
Se aumenta el plazo de duración del contrato de market maker, pasando desde 180 días a 24 meses. Ello considerando que de la revisión de los contratos de market maker existentes se observó que gran parte de éstos se celebraron a 24 meses (y que mientras mayor es el plazo más certeza se entrega a los inversionistas).
Se mantiene la diferencia de precios porcentual máxima actualmente contenida en la normativa, de 3%, dado que la volatilidad de los instrumentos de renta variable analizados a lo menos fue de 3%.
Se delega en las bolsas de valores la posibilidad de establecer circunstancias excepcionales en las que el contrato de market maker pueda terminar anticipadamente o suspender temporalmente la obligación del corredor de actuar como tal. Lo anterior, sin que el instrumento pierda la calidad de presencia bursátil a consecuencia de ello.
Se incorpora la obligación de las bolsas de valores de normar los eventuales conflictos de interés que pudieran surgir a partir de la relación entre el corredor como market maker y el emisor de los valores para el cual actúa como tal.
Se precisa en la propuesta que la bolsa de valores debe mantener información de los instrumentos con presencia, de manera pública, histórica y para cada día, en un formato y medio que permita procesar de manera fácil, remota y automatizada esa información.
Se permite al emisor contratar a más de un intermediario de valores para efectos de que estos, en conjunto, puedan cumplir las condiciones de oferta establecidas en la normativa.
El informe normativo, que contiene la propuesta de modificación, estará en consulta para comentarios del mercado y público en general hasta el 18 de octubre de 2018.
Durante el proceso de consulta pública, la Comisión espera contar con los comentarios de los distintos actores del mercado respecto de las modificaciones, que buscan reflejar aquellos instrumentos que cuentan con una liquidez y profundidad suficiente para considerar que tienen una adecuada formación de precios.
Citibanamex y BlackRock anunciaron que el Fondo Deuda Internacional Peso Hedged recaudó más 2.000 millones de pesos (unos 102 millones de dólares) a poco más de tres meses de su lanzamiento. El fondo es un ejemplo de las estrategias de inversión innovadoras que BlackRock ha traído al mercado mexicano desde la adquisición de la Impulsora de Fondos de Citibanamex, hace un año.
El fondo ofrece a los inversionistas acceso a deuda internacional con cobertura a pesos mexicanos (conocido como “hedged”), buscando mitigar la volatilidad generada por el tipo de cambio. El portafolio es diversificado a través de ETFs (fondos de cotizan en bolsa), los cuales invierten en renta fija internacional, como bonos del tesoro de Estados Unidos o crédito con grado de inversión estadounidense y de mercados desarrollados.
“La inversión en activos internacionales mediante una cobertura cambiaria puede representar una fuente adicional de retorno para un portafolio denominado en pesos mexicanos, haciéndolo potencialmente comparable a los retornos de las tasas de interés locales; esto al beneficiarse del diferencial entre las tasas de México y Estados Unidos, un concepto conocido como carry”, dijo Gerardo Orendain, director de gestión patrimonial para BlackRock México.
“El otorgar a los asesores de Citibanamex la educación necesaria sobre las herramientas diferenciadas e innovadoras que recogen las inquietudes de los inversionistas mexicanos, como es el caso del fondo BLKFIH; es lo que nos permite hacer que el patrimonio de nuestros clientes esté cada vez mejor integrado y los ayude a alcanzar sus metas financieras”, señaló Rodrigo Cordova, director ejecutivo de Banca Patrimonial y Privada de Citibanamex.
El fondo es operado y administrado por BlackRock. Ambas compañías mantienen una sólida relación institucional, a través de la cual ofrecen los productos de inversión de BlackRock a los más de 21 millones de clientes de Citibanamex en su red de sucursales en México.
Pixabay CC0 Public Domain. La participación de las corredoras de bolsa en la industria de fondos públicos de inversión chilena iguala a la de los inversores institucionales
Según la Asociación de Administradoras de Fondos de Inversión de Chile (ACAFI), al cierre del primer trimestre de 2019, el total activos administrados por la industria de fondos públicos de inversión ascendía de 30.417 millones de dólares, siendo las corredoras de bolsa el tipo de inversor más importante del mercado.
Según se detalla en el mencionado informe, los activos aportados por las corredoras de bolsa ascienden a marzo de 2019 a un total de 12.727 millones de dólares, representado una cuota de 41,8% (frente al 41,2% del año anterior) y un crecimiento del 11% en los últimos doce meses. Este fuerte crecimiento continua con la tendencia iniciada en el año 2014 tras la aprobación de la ley de fondos única.
Por su parte, los inversores institucionales, que agrupan a las AFPs y las compañías de seguros, aportan activos por 9.756 millones de dólares y 3.007 millones de dólares respectivamente sumando un total 12.763 millones de dólares al cierre de primer trimestre de 2019. Con respecto al crecimiento en el último año, el volumen de las AFP se ha mantenido prácticamente estable con un crecimiento de 0,2% mientras que las compañías de seguros han aumentado su inversión en un 22,4%.
En cuanto a el activo subyacente donde invierten, los distintos inversores presentan perfiles distintos. Así, las corredoras de bolsa invierten en todas las categorías, aunque destaca sobre todo su inversión en fondos de deuda, de deuda privada, inmobiliarios y fondos mixtos. Las AFPs, por su parte, invierten de manera significativa en fondos accionarios, de deuda y de capital privado mientras que las compañías de seguro invierten más en activos inmobiliarios y están más diversificadas.
La industria de fondos de inversión públicos en Chile, a cierre de primer trimestre de 2019, esta compuesta por 443 fondos que administran un total de 30.417 millones de dólares y ha experimentado un crecimiento de 9,5% en el último trimestre.
Por tipo de fondo, más de 58% de los activos están invertidos en fondos mobiliarios (17.661 millones de dólares) siendo la categoría de deuda y la de accionario la más significativa con importes de 10.682 y 6.429 millones de dólares respectivamente.
Los activos en fondos alternativos, que han registrado un crecimiento del 34,5% en los últimos doces meses, ascienden a 12.756 millones de dólares a la misma fecha. Los fondos inmobiliarios (4.105 millones de dólares) y de capital privado (3.156 millones de dólares) son los más representativos en cuanto a volumen y número de fondos, aunque los fondos de infraestructura y energía y deuda privada son los que mayores flujos de entrada han recibido durante el primer trimestre.
Schroders Argentina celebrará su torneo de golf el próximo 3 de octubre en el Nordelta Golf Club, en la modalidad Laguneada Mejor Pelota.
La jornada empezará a las 9h de la mañana con la acreditación y desayuno, a las 10h tendrán lugar las salidas simultáneas y a las 15h tendrá lugar un cocktail con entrega de premios.
Pixabay CC0 Public Domain. Ardian Infraestructura adquiere dos plantas fotovoltaicas en Perú a Solarpack
Ardian ha adquirido a Solarpack una participación del 49% en dos plantas fotovoltaicas ubicadas en Tacna y Panamericana, al sur de Perú. La operación se enmarca en el compromiso continuo de Ardian con la inversión en energías renovables.
Las plantas tienen una capacidad combinada de 48,6MW tras su repotenciación. La operación es el último desarrollo de la exitosa colaboración que Ardian mantiene con Solarpack desde 2016, cuando adquirió a la compañía española otras cuatro plantas fotovoltaicas en Chile y Perú. Solarpack continuará operando y gestionando los activos.
La inversión refuerza la posición de liderazgo de Ardian en el sector de las energías renovables y permite incrementar la capacidad instalada de Ardian Infrastructure en renovables hasta cerca de 3GW, con presencia en tecnologías eólica, solar, hidroeléctrica y de biomasa, tanto en Europa como en América. La inversión en activos de energía renovable es parte del compromiso que Ardian mantiene con la lucha contra el cambio climático y en favor del desarrollo de una economía sostenible.
Según Juan Angoitia, Senior Managing Director en Ardian Infrastructure, “esta inversión representa un hito significativo al reforzar nuestro compromiso con la sostenibilidad y nuestra presencia en América Latina, un hub cada vez más importante para las renovables a nivel global. La inversión en Tacna y Panamericana amplía nuestro portafolio de activos renovables y afianza la colaboración con Solarpack y las oportunidades de inversión en activos de alta calidad que ofrecen”.
Pablo Burgos, Consejero Delegado de Solarpack, ha añadido: “La necesidad global de fuentes de energía renovable aumenta cada día, por lo que nuestra capacidad para continuar construyendo, desarrollando y operando plantas solares al ritmo requerido es más importante que nunca. La colaboración industrial con Ardian, con un enfoque de inversión a largo plazo, está siendo muy beneficiosa y esperamos seguir trabajando muy de cerca con ellos”.
Ardian es una firma de inversión privada, líder a nivel mundial, que cuenta con activos gestionados o asesorados por valor de 96.000 millones de dólares en Europa, Norte América y Asia. La compañía, cuyo accionariado está compuesto en su mayor parte por sus propios empleados, cuenta con más de 620 empleados distribuidos en quince oficinas a lo largo de Europa (Frankfurt, Jersey, Londres, Luxemburgo, Madrid, Milán, París y Zúrich), Norte América (Nueva York, San Francisco y Santiago) y Asia (Pekín, Singapur, Tokio y Seúl). La firma gestiona fondos en nombre de 970 clientes a través de cinco pilares de inversión: Funds of Funds, Direct Funds, Infrastructure, Real Estate y Private Debt.
Solarpack es una multinacional española especializada en el desarrollo, construcción y operación de proyectos solares fotovoltaicos. El equipo de la compañía, formado por más de 100 profesionales, está desarrollando un pipeline de más de 1.2 GW. La compañía ha contratado 35MWp en cinco plantas en España, 37 MWp en Chile, 26 MWp en Uruguay y 62 MWp en Perú. Solarpark opera y mantiene las plantas que desarrolla y proporciona servicios de gestión de activos para un total de 230 MW de proyectos propios y de terceros
Pixabay CC0 Public Domain. Los mercados emergentes siguen siendo un terreno fértil para los gestores de activos
Pese a que 2019 está siendo un año agitado para los mercados emergentes, hasta ahora, el balance ha sido positivo para la mayoría de los analistas. Es cierto que los inversores han tenido que enfrentarse a varias dificultades, desde la inestable guerra comercial entre Estados Unidos y China, hasta numerosos procesos electorales en todo el mundo y pasando por las dudas que genera Argentina, pero sigue siendo un mercado con atractivas posibilidades.
En opinión de Devan Kaloo, responsable global de renta variable de Aberdeen Standard Investments, para lo que queda de ejercicio, “creo que hay cuatro temas que continuarán dominando la escena: el comercio, la tecnología, la política y los tipos de interés”. Sobre el primero de ellos se muestra positivo y reconoce que las presiones económicas y de mercado obligarán a Estados Unidos y China a alcanzar algún tipo de acuerdo.
“Hay motivos para la esperanza. Las empresas de Corea del Sur, Taiwán y Vietnam han asistido a una recuperación de sus ventas a medida que los pedidos se han desplazado de China. Mientras que la guerra comercial es negativa en general, los stock pickers podrían encontrar algunas compañías y países que lo están haciendo mejor”, argumenta Kaloo.
Misma opinión comparte Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, quien considera que Asia y algunos mercados periféricos se están beneficiando de los problemas de China, y, por tanto, generándose valoraciones atractivas. “La guerra comercial está empezando a desviar negocios a otros exportadores asiáticos. La guerra comercial ha perjudicado las previsiones económicas de los países emergentes, pero los recortes de tipos de interés han mitigado sus efectos. Además Japón ha mostrado notable resistencia frente a un yen al alza y dada las valoraciones es posible que las acciones japonesas puedan subir hasta 20 % a medio plazo”, argumenta Paolini.
La visión relativamente optimista de Kaloo no se reduce solo a la región asiática, sino que habla en términos generales de los mercados emergentes: “Los fundamentales de las compañías son buenos y, en algunos casos, los mejores que hemos visto en bastante tiempo. Los balances y los flujos de caja han mejorado, mientras que el apalancamiento neto ha caído prácticamente de forma generalizada. Parece que las revisiones de beneficios han tocado suelo. Mientras tanto, las valoraciones parecen baratas en comparación con el promedio de los últimos 10 años y con EE.UU., que es un mercado caro. Curiosamente, las empresas están utilizando cada vez más su exceso de liquidez para pagar dividendos. Esperamos que estos pagos aumenten con el tiempo”.
De cara a lo que queda de año, Kaloo reconoce que “los próximos años serán difíciles, y esperamos más episodios de volatilidad, sobre todo porque es probable que la guerra comercial continúe. Sin embargo, las empresas están en mejor forma que en años anteriores y las valoraciones son favorables. Es importante destacar que los bancos centrales han comenzado a relajar la política monetaria, lo que apoya a las economías. En otras palabras, los mercados emergentes siguen siendo un terreno fértil para los stock pickers”.
Aproximación a los mercados emergentes
Esa volatilidad no vendrá solo por la evolución del conflicto comercial entre Estados Unidos y China, sino que también estará aupada por la incertidumbre de algunos países latinoamericanos. El ejemplo más claro en el tiempo ha sido Argentina. “A principios de agosto, el candidato presidencial de la oposición, Alberto Fernández, alcanzó un éxito inesperado en las elecciones primarias de Argentina, al obtener muchos más votos que el presidente Mauricio Macri. Parece que a los mercados les preocupa que, si Fernández gana las elecciones generales de octubre, sus políticas, tanto en términos de economía como de reestructuración de la deuda, podrían echar por tierra algunos de los modestos avances logrados bajo el mandato de Macri. Por eso hemos presenciado una caída masiva del peso, así como de los mercados de renta variable y bonos”, explica Steven Backes, gestor de Capital Group, sobre por qué hemos visto un aumento de volatilidad en este país.
Frente a este ejemplo, Backes propone seguir contando con activos de mercados emergentes en las carteras, pero reforzar la diversificación. “Los recientes acontecimientos subrayan la importancia de la diversificación al invertir en bonos de mercados emergentes y globales, e ilustran los peligros de centrar las carteras en los bonos de mayor rendimiento para obtener ganancias a corto plazo. Así no trabajamos en Capital”, apunta.
Siguiendo este mismo razonamiento, Roland Gabert, gestor de fondos en DWS, sugiere invertir en deuda soberana de mercados emergentes denominada en euros. “Las opciones de inversión en esta clase de activo han aumentado considerablemente en los últimos años. Aunque la mayoría de los bonos de mercados emergentes siguen denominados en dólares, el mercado de bonos en euros ha experimentado un fuerte crecimiento desde 2015”, defiende. Como señala Gabert, el índice J.P. Morgan Euro Emerging Markets Bond ha pasado a incluir siete nuevos países solo en 2019 y ha triplicado su capitalización de mercado desde 2013. “Lógicamente, un universo más amplio puede ofrecer más oportunidades para diversificar el riesgo de crédito”, concluye.
Foto cedida. Cinco alarmas de una recesión global: ¿verdaderamente debemos preocuparnos?
La guerra comercial entre las dos principales potencias mundiales mantiene en vilo a los mercados en un contexto en el que se han encendido las primeras alarmas que nos indican que podríamos estar yendo hacia una recesión global. ¿A qué debemos prepararnos y qué les espera a los inversores?
El espectro de una posible recesión no solo abarca la guerra comercial entre Estados Unidos y China, sino que también contempla otros aspectos como el impacto del brexit, las dudas sobre la transición política en el Gobierno español, la situación en Italia, entre otros.
Sin embargo, entre los puntos que más preocupan también está el rendimiento de la economía de Alemania, la principal del continente europeo, cuyo producto interior bruto (PIB) cayó en el segundo trimestre un 0,1 % en tanto que la producción industrial y las exportaciones no han tenido un buen desempeño.
Y aunque varios analistas se han aventurado sin éxito a predecir una recesión en el pasado, en la actualidad hay algunas señales de alarma que deberían seguir los inversores, gestores de fondos y otros actores de la industria para prepararse ante ese eventual momento.
Una pelea sin tregua
Una de las señales más claras frente a una posible recesión es la escalada de la tensión entre EE.UU. y China, que el pasado viernes 23 de agosto impuso al país norteamericano aranceles sobre 75.000 millones de dólares en productos como represalia a medidas similares aplicadas por el presidente Donald Trump.
Este conflicto ha escalado al punto de incidir en la devaluación de las divisas en países emergentes, golpear la productividad y mermar el crecimiento mundial, que según informó el Banco Mundial (BM) “se debilitará y llegará al 2,6 % en 2019”.
“El crecimiento de las economías emergentes y en desarrollo se ve limitado por el poco dinamismo de la inversión, y los riesgos se orientan a la desaceleración económica”, advierte el informe del BM titulado “Global Economic Prospects: Heightened Tensions, Subdued Investment” de junio de 2019.
Gigantes adormecidos
Después de haber impulsado el crecimiento de la economía global en los últimos años, los motores tanto de Latinoamérica como de Asia empiezan a enfriarse por cuenta de la coyuntura actual y dan señales un tanto preocupantes.
En la región de Asia oriental y el Pacífico, por ejemplo, el crecimiento será del 5,9 % en 2019 y 2020, siendo esta “la primera vez desde la crisis financiera asiática de 1997-98 que el crecimiento caerá por debajo del 6%”, según el Banco Mundial.
Y Latinoamérica, con Brasil y Argentina golpeadas por su mal desempeño, apenas crecerá “1,7 % en 2019, como reflejo de las difíciles condiciones en varias de las principales economías”, añade.
La curva invertida
Desde la crisis financiera de 2008, el mundo no había sentido tanto temor ante una recesión como está ocurriendo ahora ante lo que varios analistas han denominado una nueva guerra fría, siendo sus principales detonantes los aranceles y la carrera por la quinta generación de las telecomunicaciones (5G).
Particularmente los inversores se mantienen a la expectativa después de analizar el comportamiento de la curva de “yield” o curva de rendimiento invertida, que según lo ha reportado el medio británico BBC “ha anticipado las últimas siete recesiones en Estados Unidos”. Esta curva representa la rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense y se ha convertido en sinónimo de preocupación en tanto que se invirtió, provocando que las tasas a dos años sean más rentables que a diez, lo que se traduce en desconfianza de los inversores por la economía a corto plazo.
“Las instituciones financieras, especialmente, son increíblemente sensibles a las señales de tasas de interés. Esta curva de rendimiento invertida, aunque no está garantizada, indica que pronto podríamos entrar en una recesión”, alertaba al respecto la columnista Mayra Rodríguez Valladares en el portal del medio estadounidense Forbes. (Gráfica extraída del diario El País, en su artículo Vuelve el fantasma de la recesión).
Turbulencia en Wall Street
Agosto ha sido un mes particularmente turbulento para la bolsa de Nueva York, que se agita con cada declaración de Trump en Twitter o las supuestas jugadas de China para devaluar su moneda, el yuan, a niveles de 2008 para compensar el efecto de los aranceles.
El pasado 5 de agosto los tres principales indicadores del parqué, el Dow Jones de Industriales (-2,90 %), el S&P 500 (–2,98 %) y el Nasdaq (–3,47 %), se apuntaron las más grandes pérdidas porcentuales en lo que iba de año hasta esa fecha.
No obstante, los números rojos se han repetido jornada a jornada en el mercado estadounidense, que en los últimos días ha estado atento a la disputa entre el presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, y Donald Trump ante las dudas del Banco Central sobre bajar las tasas de interés, algo que el mandatario estadounidense ha venido demandando.
¿Éxodo empresarial o aguantarán las consecuencias?
Otro de los reclamos de Estados Unidos podría tener un impacto significativo en la estabilidad de la economía: que las empresas estadounidenses produzcan en su país, algo a lo que no necesariamente están dispuestos algunos de los principales jugadores del sector tecnológico o automotriz como General Motors (GM), que tiene en China su principal mercado y centro de producción.
De otra parte, la imposición de aranceles del 25 % a los vehículos estadounidenses por parte de China podría golpear a otras firmas que focalizan su producción en el país norteamericano como Tesla. Pero más allá de ello, este ejemplo abre una interrogante sobre el posible impacto que esta batalla de tasas recíprocas tendrá en el desempeño de los principales sectores de la economía, liderados por algunos de los mayores referentes de Wall Street que se empiezan a resentir por esta batalla.
¿Para qué debemos prepararnos y qué estrategias se contemplan en el mercado?
Frente al riesgo a una recesión, los gestores de fondos de inversión ajustan sus estrategias en un panorama de «contención de precios» en el que apuestan por «una cartera de renta variable centrada en los nuevos negocios tecnológicos y la transición energética», resumióel diario español La Información tras realizar el foro «Perspectivas de mercado 2019” junto a varios ejecutivos de firmas como Ibercaja, BlackRock, entre otras.
En el negocio de los «hedge funds», por su parte, se preparan ante una posible recesión y ahora centran su atención «en compañías financiadas en los mercados de deuda apalancados de Europa», según lo reseñó la agencia británica Reuters. Los «hedge funds” están «comprando pequeñas porciones de la deuda para obtener acceso a información sobre las empresas privadas (…) también se están posicionando para beneficiarse de la primera recesión de los prestamistas directos (que surgió como respuesta a la crisis financiera), que han otorgado préstamos a empresas de alto riesgo y altamente apalancados», añadió.
En este mismo sentido, Rodríguez Valladares aboga en su columna para que los administradores de riesgos hagan «más para medir sus riesgos crediticios, de mercado, operativos y de liquidez para recalibrar sus modelos de riesgo».
Ante este panorama de incertidumbre, el mercado precisa de vehículos de inversión más efectivos para desarrollar estrategias personalizadas y alcanzar distribución global, capitalizando oportunidades en medio de las dudas que siembra la guerra comercial. La firma estadounidense FlexFunds se presenta como un aliado en esta situación. A través de su programa de securitización de activos, FlexFunds facilita a los gestores de fondos opciones para poder construir en tiempo récord, y distribuir globalmente, cualquier estrategia de inversión. “Crear portafolios de activos listados o estructurar un fondo alimentador para hedge funds, son algunas de las opciones que seleccionan nuestros clientes a la hora de ejecutar sus estrategias de inversión ante las expectativas presentes en el mercado actual”, declara Mario Rivero, CEO de FlexFunds.
*Para conocer más sobre cómo FlexFunds ayuda a los gestores de activos a lanzar sus productos en mercados de capital globales, contáctalos en info@flexfunds.com o visita su web.
Pixabay CC0 Public Domain. BlackRock estima que los ETFs de renta fija alcanzarán los dos billones de dólares en 2024
En opinión de Robert S. Kapito, presidente de BlackRock, los ETFs de bonos están transformando cómo los inversores, tanto individuales como institucionales, acceden a la renta fija. “Veo en los ETFs de bonos un cambio constante gracias a la tecnología y cómo estos productos ofrecen conveniencia y transparencia a la hora de acceder a un tipo de activo que tradicionalmente ha sido complicado”, sostiene Kapito avalado por sus más de 35 años de experiencia en esta clase de activos.
Según estima BlackRock, los ETFs de renta fija alcanzarán los dos billones de dólares en 2024. Una meta no muy lejana, según Kapito, si se consideran las cifras actuales: los activos globales en ETFs de bonos alcanzaron un billón de dólares en junio de 2019, “demostrando el potencial de crecimiento que puede alcanzar y que ha alcanzado en estos primeros 17 años”.
Desde la gestora apuntan que a nivel global los ETFs de bonos están creciendo a un ritmo anual del 22%, lo que supone tres veces la tasa de crecimiento de los fondos de bonos tradicionales. Este porcentaje deja una gran senda de crecimiento por delante ya que actualmente ese billón de dólares en activos que hay en ETFs de bonos representa tan solo el 1% del mercado global de renta fija, que actualmente asciende a 105 billones de dólares. “Los principales tenedores de estos bonos individuales son entidades financieras, bancos centrales y corporaciones, es decir, un tipo de inversor que está comenzando a introducirse en el universo ETF”, añade la gestora.
Según su experiencia, tradicionalmente los inversores han encontrado seis usos clave a los ETFs de bonos: para hacer asignaciones estratégicas de activos a un menor coste, para hacer asignaciones tácticas, para gestionar el cash, para gestionar la liquidez, para tener posiciones transitorias en la cartera y como instrumento para hacer coberturas.
En opinión de Kapito, “la próxima etapa de crecimiento será impulsada por los inversores que encuentren nuevos usos para estas herramientas versátiles. Los ahorradores individuales utilizarán cada vez más ETFs de bonos para ayudar a generar ingresos y los gestores de activos, incluido BlackRock, los agregarán a las estrategias que diseñan para superar sus puntos de referencia. Además, los propietarios de activos, como los fondos de pensiones, seguirán dependiendo de la mayor liquidez y los menores costos para ejecutar estrategias de cartera complejas”.
Para BlackRock nos enfrentamos a un futuro donde los inversores verán más allá de los bonos individuales, y más gestores seguirán estrategias activas de renta fija con ETFs de seguimiento de índices como componentes básicos. “Para todos los inversores, los ETFs de bonos ofrecerán formas transparentes, simples y efectivas de crear carteras de bonos diversificadas”, argumenta.
Pixabay CC0 Public Domain. Mercado inmobiliario europeo
Las preocupaciones políticas siguen constituyendo un lastre en los mercados europeos. A pesar de esta incertidumbre, focalizada una vez más en el convulso Brexit, la actividad inversora en el mercado inmobiliario sigue siendo sólida en Europa, según el último informe Think European Cities de Nuveen Real Estate.
El actual contexto en el viejo continente refleja la fragilidad de la confianza económica, si bien la caída del desempleo hasta mínimos de hace diez años brinda motivos para el optimismo, y junto a la política presupuestaria debería proporcionar un impulso adicional al crecimiento este año. Según los analistas de Nuveen, la actividad de inversión general sigue situándose en niveles históricamente sólidos, pero los volúmenes están disminuyendo ligeramente y cada vez los inversores dan más relevancia a las diferencias entre sectores.
En este sentido, Marta Cladera, directora general de Nuveen Real Estate Iberia, afirma que “los precios del sector inmobiliario en España muestran en términos generales síntomas de crecimiento moderado pero vemos clara diferencia entre los diferentes sectores, en el que destacan, por ejemplo, los sectores logístico y el residencial”.
La vivienda sigue siendo el segmento preferido. Los mercados nicho de activos living se desarrollan con rapidez, los precios reflejan que las diferentes ciudades europeas se sitúan en niveles diferentes de sofisticación y consolidación, pero existe una escasez de oferta de inmuebles de uso específico: inmuebles para alquiler residencial, residencias de estudiantes y activos para el sector sanitario en Europa. Por su parte, las oficinas siguen beneficiándose del crecimiento de las rentas, aunque las perspectivas a medio plazo resultan más anémicas y se espera que el ciclo de crecimiento de los alquileres se desacelere a partir de 2020. En España, Madrid presenta actualmente una de las expectativas de crecimiento más altas de Europa para los próximos cinco años.
El sector logístico registra, desde mediados de 2017, importantes incrementos de valor debido a la considerable compresión de las rentabilidades, al crecimiento de las rentas y el buen tono del mercado de alquiler. Esta situación contrasta con los mercados de oficinas y retail, donde el crecimiento se está ralentizando y los valores se adentran en terreno negativo. El crecimiento estructural y cíclico de la demanda ha impulsado los niveles de construcción de producto logístico, que han alcanzado máximos históricos en varios mercados: Alemania, los Países Bajos y España se sitúan a la cabeza, seguidos de cerca por los países nórdicos, Francia e Italia.
En el segmento retail, la economía de consumo sigue constituyendo una fuente de optimismo en la UE: «El descenso del desempleo y el aumento de los salarios favorecen un consumo de gran solidez. Esto está propiciando que la demanda de ocupación siga mostrando un tono favorable en líneas generales, a pesar de la irrupción del comercio electrónico, pero la mayor parte de la región se encuentra bastante lejos del punto de inflexión en el que está el Reino Unido. Los mercados de ocupación en el segmento retail de Madrid y Barcelona destacan sobre el resto de Europa. Se destaca que, en este punto, la distribución alimentaria ofrece un crecimiento más fiable», sostienen desde la firma.
Pixabay CC0 Public Domain. Undécimo aniversario del colapso de Lehman’s Brothers
En los más de 10 años desde la gran crisis financiera global, algunos de los riesgos se han transformado, pero muchos de los aspectos clave aún permanecen. La crisis financiera global es principalmente un asunto de riesgo sistémico dentro del sistema bancario. Este riesgo ha disminuido, pero no se ha acabado por completo.
Los bancos de EE.UU. se han desempeñado significativamente y reconstruido sus reservas de capital. Sin embargo, los bancos europeos, si bien han mejorado mucho en este frente, se han mostrado menos dispuestos a aceptar algo de la propia medicina que requieren como los créditos sin retorno o afianzar sus proporciones de capital. Esto es una espada de dos filos porque los requerimientos necesarios de calidad y liquidez bajo regulaciones como las de Basilea III y Dodd-Frank potencialmente significan que las instituciones están más limitadas en su capital – otro viento en contra macroeconómico en una economía global que ya está creciendo demasiado lentamente.
Un derivado de riesgo sistémico fue que los reguladores descubrieron en muchos casos, que las instituciones financieras eran demasiado “grandes para fallar.” Desafortunadamente, desde la crisis financiera global, muchos bancos e instituciones financieras solo se han expandido más ya que dichas firmas necesitan a mayores economías de escala para competir en un entorno más costoso (ej. Regulaciones) y de tecnología avanzada. Los bancos en EEUU no requieren demostrar solvencia ni concretar planes, pero nadie sabe cómo dichos planes elaborados en tiempos sin crisis, funcionarán realmente en la confusión de una crisis real.
Una lección de la crisis de Lehman fue que la falta de riesgos de liquidez es a veces más letal que el riesgo de solvencia. Las firmas más importantes que son rentables a largo plazo pueden ser arrastradas a la crisis si no pueden financiar sus obligaciones y operaciones a corto plazo. En todo el panorama financiero, es claro que la mayoría de las empresas han emprendido medidas significativas para gestionar su falta de liquidez y medir los riesgos. Pero la liquidez es una criatura impredecible –puede aparecer rápidamente y sin avisar y ninguna firma o estrategia empresarial es completamente inmune cuando los mercados de capital se caen. Esto también puede significar oportunidades para los negocios e inversionistas que pueden navegar por brotes de falta de liquidez y desplazamiento masivo de precios. Los inversionistas de valor todavía pueden generar ganancias si diferencian entre un modelo empresarial fallido (insolvencia/bancarrota) y paro temporal.
¿Qué riesgos siguen estando en el horizonte? Con tasas de interés ultra bajas globalmente, la deuda y el apalancamiento han continuado aumentando en algunos frentes importantes. Si bien los consumidores en mercados desarrollados no se extienden demasiado, los beneficiarios de créditos corporativos y deuda de gobiernos soberanos se han hartado de deuda super barata. En el supuesto de que los costos por servicio de deuda sigan siendo manejables, quizá este riesgo no se manifestará en problemas de solvencia. Sin embargo, las empresas y países siguen dependiendo de mercados de capital abiertos y de libre flujo, tasas reales bajas, y tasas de inflación bajas. Ninguna de estas condiciones es una certeza en un futuro más distante. El ciclo clásico del crédito no ha desaparecido.
Para los inversionistas, quizá la lección clave es no asumir la inherente estabilidad de las instituciones financieras, sin importar qué tan sólidas parecen hoy día. Los compradores pueden hacer huelga. Los activos son solamente líquidos dentro del contexto de la aversión al riesgo. Las perdidas aumentan a través de la estructura de capital y los derivados tienen tanta posibilidad de exacerbar el daño como de brindar protección. Las correlaciones bajas son deseables, pero no son de esperarse, y la gestión de riesgos no puede reducirse a un simple estimado. La recuperación post-Lehman y expansión ha sido históricamente prolongada. A medida que avancemos en el ciclo, entre más discreción mostremos, mejor parte de valor se obtendrá.
Tribuna de David F. Lafferty, Estratega en Jefe de Mercados de Natixis IM.
