Pixabay CC0 Public Domain. Ostrum AM obtiene tres certificaciones ISR para sus estrategias temáticas
Ostrum Asset Management anuncia que tres de sus estrategias temáticas de equity (Euro Dividend Grower, Global New World and Global Alpha Consumer) han completado el proceso de certificación de Inversión Socialmente Responsable (ISR). El organismo de acreditación EY France ha sido encargado de la certificación SRI de las estrategias de Ostrum AM.
Ostrum AM gestiona, a fecha de junio de 2019, 22.000 millones de euros y ya ha iniciado otros procesos de certificación SRI adicionales, que prevé se completarán en la primera mitad de 2020. Las estrategias pendientes de certificación van desde vehículos temáticos similares a los anteriores (Euro Smart Cities, Global Sport y European Consumer) hasta estrategias de small caps. Esta certificación se aplicará a inversiones operativas en Francia, la Eurozona, Europa, mercados emergentes globales y Asia.
Ostrum AM es signatario de los Principios para la Inversión Responsable (PIR) desde 2008 y ha obtenido la calificación A+ en 2019 por la calidad de inclusión de factores de medio ambiente, sostenibilidad y buena gobernanza (ESG) en las estrategias de inversión de la compañía, que examina más del 90% de sus activos según estos criterios y gestiona 59.000 millones de euros bajo los PIR y los procesos de gestión ESG.
“Vemos a las compañías como una moneda de dos caras, es decir, entendemos que tanto el análisis financiero como el no financiero son fundamentales a la hora de obtener un caso de inversión correcto. Nuestro enfoque 360º para la selección de valores y la construcción de cartera está diseñado para captar el crecimiento sostenible corporativo y generar un retorno positivo para los clientes. La acreditación SRI de EY France se aplica a nuestro proceso y es el reconocimiento de nuestro enfoque de crecimiento sostenible al equity investing”, comentó Jean-Louis Scandella, director de inversiones equity en Ostrum AM.
Ostrum AM es un administrador de valores de alta convicción. Lleva a cabo un proceso de inversión basado en tener un conocimiento profundo de cada empresa en la que estén invirtiendo. Para ello, su equipo trabaja como analista y como gestor de activos al mismo tiempo, estudiando las características financieras y las no financieras de cada compañía. El perfil ESG de una empresa se incluye en el análisis no financiero. Este tendrá un efecto positivo o negativo en el modelo de valoración de Ostrum de la empresa, lo que afectará la decisión invertir, el alza y el peso esperados en la cartera.
La administración activa también es una parte integral del enfoque de inversión responsable de la gestora. Al ejercer derechos de voto, Ostrum AM puede expresar directamente su acuerdo o desacuerdo con las decisiones tomadas por la gerencia de las compañías en carteras de inversión. Además, también se compromete con las empresas para pedir transparencia y mejores prácticas ESG. En 2018, Ostrum AM votó 9.305 resoluciones y participó en 604 asambleas generales.
Pixabay CC0 Public Domain. Franklin Templeton: Es tiempo de aprovechar el potencial de los mercados emergentes
Los mercados emergentes han estado históricamente infravalorados en las carteras de inversión por una serie de falsos mitos que los persiguen hasta hoy, pero desde Franklin Templeton creen que es tiempo de cambiar estas ideas preconcebidas y aprovechar la gran oportunidad de inversión que representan.
Cuando se acerca fin de año es el momento de analizar las posibles estrategias de inversión de cara a 2020, destacó -en un reciente encuentro en Madrid- Javier Villegas, responsable de la gestora para España, Portugal y Andorra, quien hizo hincapié en tres cuestiones fundamentales de los mercados emergentes: primero, su protagonismo en el mundo, ya que representan el 45% del PIB mundial pero con una tasa de crecimiento mucho mayor que otros, estimada en una media de un 5% anual en los próximos cinco años, frente al 2% de los desarrollados.
Pese a ello, su representación en las carteras es muy baja respecto de su peso en el crecimiento mundial. Por ejemplo, entre los inversores institucionales europeos apenas llega al 6%, y entre los institucionales españoles al 3%. “Es decir, estamos dando un 3% de peso a unas economías que van a suponer más del 50% del crecimiento mundial”, indicó.
Es decir, que aunque los emergentes han crecido mucho en términos de PIB, los mercados se han quedado un poco atrás. «Si vemos lo que han hecho los mercados los últimos 10 años, el estadounidense S&P ha crecido a una media del 14% anual, el MSCI Europe a una media del 9% anual, y los mercados emergentes han crecido solamente a una media de un 4% anual. Y eso se refleja en las valoraciones, por lo que hoy es uno de los mercados más baratos», añadió.
De Escocia a China
Andrew Ness, responsable de la cartera del Templeton Emerging Markets Equity Group, fue más allá y destacó que muchos inversores se perdieron “la enorme transformación de estos mercados”, que tras la serie de graves crisis en los años 90 son ahora mucho más resistentes: con tipos de cambio flexibles, economías más equilibradas y bancos bien regulados y capitalizados. Y puso a México como un ejemplo paradigmático de este cambio que él vivió en persona desde sus primeros años como gestor activo en su Escocia natal.
“La segunda realidad a menudo desconocida es que se trata de mercados mucho más diversificados: ya no sólo dependen de las exportaciones como en el pasado, sino que se encuentran plenamente inmersos en los dos mayores impulsores del crecimiento mundial, que son el consumo doméstico y la tecnología”, agregó.
Finalmente, una tercera realidad es que las compañías de los emergentes están compitiendo en el mundo mediante la innovación y la tecnología y liderando incluso en sectores como el comercio electrónico (no hay más que ver a la china Alibaba), la banca móvil o los vehículos eléctricos.
Para administrar estas oportunidades desde Franklin Templeton destacaron su vocación por la gestión activa y de convicción con compañías en su Templeton Emerging Markets Fund que no están en otras carteras. Además, la rentabilidad generada fundamentalmente en base al crecimiento y no a otros criterios como las divisas, así como el hecho de que se trata de inversiones que se comportan bien en diferentes ciclos de mercado.
El valor de las small caps emergentes
En ese contexto se inserta también su equipo especializado en pequeñas compañías emergentes, que les permite descubrir nuevas empresas para el Templeton Emerging Markets Smaller Companies Fund.
Vikas Chiranewall, director ejecutivo senior de Templeton Emerging Markets Group, explicó otra serie de mitos sobre las small caps emergentes, como que son de nicho, ilíquidas y de mayor riesgo. Como consecuencia de estas creencias, los inversores que entran en mercados emergentes se centran en las grandes y se pierden oportunidades, destacó.
“Contrariamente a lo que se piensa, este mercado es más líquido que el de las grandes empresas. En todos estos países a los empresarios les gusta negociar, y mucho, por lo que se puede entrar y salir muy rápido”, destacó Chiranewall.
Por todo este movimiento es fundamental la gestión activa que requiere gran investigación de campo, algo en lo que Templeton está muy centrado. “Lo que importa es la selección de valores, que es lo que da beneficios, mucho más que la selección de países”, subrayó.
De hecho, la volatilidad de su fondo es algo más elevada que la del índice MSCI o de los países desarrollados, pero poco. “La inversión en small caps emergentes no añade riesgo y sí rentabilidad”, dijo, sobre todo porque la variedad de compañías elegida por Templeton es muy grande y existe una correlación muy baja entre una y otra, lo que permite que se compensen posibles pérdidas con las ganancias de otras firmas.
Pixabay CC0 Public Domain. YBI y la Fundación Citi renuevan su compromiso para apoyar a los jóvenes emprendedores europeos
Youth Business International (YBI) y la Fundación Citi renuevan su colaboración para apoyar a jóvenes emprendedores que no tienen acceso a la formación necesaria para iniciar, mantener e impulsar negocios en Europa. El programa generará más de un millar de nuevos empleos y asistirá a unos 4.500 jóvenes emprendedores, según YBI.
Youth Business Europe nace en 2015 con el objetivo de proporcionar a los jóvenes emprendedores un paquete integrado de apoyo financiero y no financiero. El programa une los esfuerzos de YBI, una red global de organizaciones expertas en más de 50 países que apoyan a jóvenes desatendidos para convertir sus ideas en negocios exitosos, y la Fundación Citi, que trabaja para promover el progreso económico y mejorar la vida de las personas en comunidades de bajos ingresos en todo el mundo.
El programa incluye la capacitación en habilidades emprendedoras, mentoring y acceso a préstamos con intereses bajos. Hasta la fecha, se ha apoyado a 24.000 jóvenes que han comenzado o consolidado 5.700 nuevos negocios. El programa ha ayudado a jóvenes con talento de toda Europa a desarrollar su potencial a través del emprendimiento. Es el caso de Natalia, por ejemplo, que ha creado una marca de moda sostenible, o de Nico, que llegó a España hace cuatro años y ha conseguido montar su propia barbería.
Según Eurostat, el porcentaje de desempleo juvenil en Europa alcanza el 15% a fecha de enero de 2019. España e Italia, además, sufren las tasas más altas de desempleo juvenil en el continente, con un 33%. La nueva alianza pretende seguir avanzando sobre los logros de la asociación Youth Business Europe alcanzados hasta la fecha, asegurando la continuidad de enfoque para seguir abordando este problema apremiante.
“Como el desempleo juvenil sigue siendo alto en Europa, estamos decididos a apoyar a más jóvenes emprendedores que aspiran a crear y fortalecer sus propios negocios. Reconociendo las barreras adicionales que las mujeres enfrentan a menudo para iniciar un negocio, compartimos el compromiso de la Fundación Citi con el empoderamiento económico de las mujeres y apoyaremos a más mujeres jóvenes en el espíritu empresarial al hacer que el género sea un tema transversal”, ha subrayado Anita Tienssen, CEO de YBI.
Este nuevo acuerdo ha ampliado el programa, incluyendo a Rusia y Kazajstán, y proporcionará formación durante el próximo año otros 4.500 jóvenes con recursos escasos. Además, se prestará ayuda a un millar de jóvenes para comenzar o hacer crecer un negocio, creando unos 1.150 nuevos empleos. Además, Youth Business Europe ahora incluye organizaciones miembros de YBI en 10 países: Bélgica (microStart), Francia (Adie, Positive Planet), Alemania (KIZ), Italia (MicroLab) o Irlanda (Inner City Enterprise), entre otros.
“En Citi, creemos que el espíritu emprendedor puede ayudar a los jóvenes europeos a construir medios de vida. Estamos encantados de que nuestra colaboración continua con YBI también refleje nuestro compromiso compartido con el empoderamiento económico de las mujeres, así como a cerrar la brecha entre las aspiraciones emprendedoras de los jóvenes y los desafíos que tienen que enfrentar hoy en día», añadió Rachael Barber, jefe de Desarrollo Comunitario de EMEA en Citi.
Asimismo, el programa tendrá un fuerte enfoque destinado a las mujeres jóvenes emprendedoras y se ha incluido un nuevo premio, el ”Premio jóvenes emprendedores en Europa”, que destaca alguna de las historias más llamativas generadas por el programa.
Youth Business Europe es el programa europeo emblemático de la Fundación Citi y forma parte de su iniciativa Pathways to Progress, que trabaja para preparar y equipar a los jóvenes con las herramientas para prosperar en la economía actual y ha donado 700.000 dólares a este proyecto.
Salvador Juncadella, foto cedida. Salvador Juncadella se unió a TwinFocus
TwinFocus, una firma con oficinas en Boston y Londres, incorporó a su equipo a Salvador Juncadella como director de Estrategia Empresarial. Según el co-fundador de TwinFocus uno de los objetivos del nuevo director será expandir la presencia de la empresa, con especial interés en América Latina.
Según comentaron a Funds Society, en su nuevo puesto, «Salvador desempeñará un papel clave para ayudar a explorar oportunidades para expandir la presencia local de la empresa en nuevos mercados geográficos». El directivo que desde mediados de octubre se unió a TwinFocus trabaja en estrecha colaboración con la gerencia ejecutiva en la búsqueda y estrategia de expansión de la empresa para respaldar su creciente base de clientes de familias y UHNWI en todo el mundo.
“A medida que el mundo se hace más pequeño, hay un sinfín de implicaciones para que las familias con un patrimonio neto muy alto consideren cómo estructuran sus vidas financieras. Hemos sido pioneros en un enfoque integral para la gestión del patrimonio que mejor se adapta a estas complejidades y estamos viendo una necesidad creciente entre los clientes nuevos y actuales de gestionar mejor sus asuntos en geografías, fronteras y jurisdicciones fiscales y legales», comentó Paul Karger, co-fundador y socio ejecutivo de TwinFocus.
“Actualmente respaldamos nuestra base global de clientes desde las oficinas en Boston y Londres, y estamos analizando el potencial para expandir nuestra presencia para proporcionar soporte local y experiencia en geografías adicionales. América Latina es un área de interés particular que estamos considerando seriamente, y la experiencia de Salvador en la gestión global de la riqueza lo convierte en una gran adición al equipo para ayudarnos a planificar estratégicamente la expansión futura», añadió.
Por su parte, Juncadella comentó: : «TwinFocus se ha ganado una excelente reputación por su enfoque innovador para administrar la vida financiera de las familias ubicadas en todo el mundo y respaldarlo con una dedicación inigualable al servicio al cliente. Cuando se considera el entorno global que está obligando a las familias ricas a examinar más de cerca los problemas transfronterizos junto con la experiencia comprobada que TwinFocus ha traído al mercado, no es de extrañar que la empresa esté viendo un gran interés en los servicios relacionados. Es extremadamente emocionante ser parte de una organización tan innovadora para ayudar a identificar cómo su crecimiento estratégico en nuevos mercados servirá mejor a los clientes existentes y nuevos».
Antes de unirse a TwinFocus, Salvador Juncadella era analista senior en BigSur Partners, un multi-family office de Miami. El directivo también ha trabajado en HSBC Private Bank, STRAAT Investments, Acumen Fund, Uber Technologies y Bloomberg Institute.
Mariana Foerster, foto cedida. Insigneo ficha a Mariana Foerster
Mariana Foerster se unió a la red de asesores financieros independientes de Insigneo como vicepresidente senior y asesora de patrimonio desde la semana pasada.
Según comentó la asesora a Funds Society: “Encontrar el lugar perfecto para mis clientes resultó ser una tarea difícil hasta que me senté con Insigneo, estoy muy emocionada de seguir creciendo y aprender de Insigneo”.
Por su parte, José Salazar, quien lidera los esfuerzos offshore en Estados Unidos de la firma, agregó: «Estamos muy contentos de que Mariana se una a Insigneo, tiene un equipo talentoso y experimentado que se destacará bajo nuestra sólida plataforma de servicio para asesores financieros independientes».
Nacida en Caracas, pero viviendo en Miami desde hace muchos años, Mariana empezó su carrera en finanzas en UBS International brindando apoyo administrativo a ocho brokers, mientras conseguía su título en Administración de Empresas y Finanzas. En 2008, se unió a Deutsche Bank junto con un equipo para UHNW de UBS. En 2016 se unió a Loyola Asset Management como vicepresidenta y asesora de patrimonio.
«La exposición a los mercados de renta variable/renta fija le proporcionó una base financiera sólida para todas las facetas de la gestión de inversiones y las tareas operativas le enseñaron la importancia de una ejecución detallada. Su habilidad para desmitificar asuntos financieros complejos para sus clientes es su fuerte; El proceso de adquisición de activos del proceso de adquisición / asignación de activos al mismo tiempo que busca expertos en otras áreas consolidó su objetivo de vida como asesora de confianza», concluyen en Insigneo.
La financiación comercial es una de las formas de crédito más antiguas. Los investigadores históricos han encontrado unas tabillas de arcilla babilónicas, que datan aproximadamente del año 3.000 a. C. y muestran ejemplos de las primeras cartas de crédito. Se sabe que floreció durante varios milenios, impulsada por los prestamistas italianos, que financiaban las expediciones al Levante en busca de especias y otros bienes. Para después desaparecer ampliamente hasta el siglo XV, tras la caída del Imperio Romano.
En torno a esa fecha, la industria de la financiación comercial o “trade finance” resucitó, liderada por bancos e instituciones financieras europeas. Sin embargo, solo en los últimos años se ha vuelto accesible para inversionistas privados e institucionales.
En la actualidad, el término comercial ha tomado una connotación negativa. Desde que Donald Trump llegó a la presidencia de los Estados Unidos, se han visto muchas fricciones comerciales, en especial entre Estados Unidos y China. No obstante, el comercio mundial sigue representando una enorme porción de la economía mundial.
Si se mide el valor del comercio global a través de los volúmenes de exportación, en 2018, se superaron los 19 billones de dólares, alcanzando un nuevo máximo histórico. A su vez, el crecimiento anual compuesto en los últimos 3 años es del 6% y los volúmenes de comercio deberían continuar esta tendencia de crecimiento. Esto implica una oportunidad de financiación masiva.
Según la Organización Mundial del Comercio (OMC), solo una pequeña parte del comercio internacional se paga en efectivo por adelantado, ya que los importadores generalmente desean esperar a recibir la mercancía para pagar, para poder verificar su integridad física, y los exportadores desean recibir el pago al momento de enviar la mercancía.
Para cerrar la brecha entre exportadores e importadores, se requiere un crédito o una garantía de pago. La financiación comercial proporciona este crédito, las garantías de pago y el seguro necesario para facilitar la transacción y establecer los términos para que tanto el exportador como el importador queden satisfechos.
Lamentablemente, no existen estadísticas oficiales exhaustivas que muestren la composición y el tamaño exacto del mercado mundial de financiación comercial, pero el Banco de Pagos Internacionales (BIS) descubrió que, en su definición más amplia, el mercado es muy grande, muy por encima de los 12 billones de dólares anuales y cerca de un tercio de esta industria se dedica a financiar el comercio de materias primas.
Aún más importante, después de la Gran Crisis Financiera, los prestamistas tradicionales como los bancos comerciales han comenzado a retirarse de la actividad de financiación comercial, al verse afectados por el aumento de la regulación y los costos de cumplimiento, factores que han causado una escasez de financiación.
Las pequeñas y medianas empresas (PYME), en especial aquellas que se encuentran ubicadas en los mercados emergentes son las que más sufren pues enfrentan grandes obstáculos para acceder a la financiación con unas condiciones asequibles. Según la OMC, esto es especialmente preocupante, ya que las PYME contribuyen a más del 60% del empleo total en los países desarrollados y al 80% en los desarrollados.
Actualmente, existe una necesidad de financiación comercial insatisfecha que está valorada en billones de dólares, y la brecha es mayor en los mercados emergentes. Al mismo tiempo, muchos inversores se han visto en una búsqueda desesperada por encontrar unos rendimientos atractivos en un mundo donde los instrumentos tradicionales de renta fija, como los bonos corporativos y soberanos, ofrecen unos rendimientos extremadamente bajos, y en algunos casos, incluso negativos. De hecho, el valor de mercado de los bonos que ofrecen rendimientos negativos está alrededor de los 12 billones de dólares.
Por lo tanto, es lógico que en los últimos años hayan surgido fondos dedicados a la financiación comercial que permitan a los inversores beneficiarse de la atractiva dinámica de la industria y al menos proporcionen algo de alivio a la escasez de financiación a la que se enfrentan los importadores y exportadores.
Del mismo modo, el perfil de rendimiento ajustado al riesgo de la industria de financiación comercial ha mejorado significativamente. Nuevas prácticas y convenciones han evolucionado para reducir el riesgo para los inversores. Por ejemplo, los financiadores comerciales toman los activos descritos en el contrato como garantía y contratan agentes locales para inspeccionar y revisar los productos a detalle. Asimismo, los contratos se han estandarizado, utilizando típicamente la ley de jurisdicciones desarrolladas, evitando así el riesgo de corrupción en los tribunales locales, en caso de que sea necesario recurrir a un proceso de litigación.
Además, la existencia y la seguridad de las garantías es revisada por especialistas en almacenes internacionales, que cuentan con experiencia y una buena reputación. Por último, las compañías de seguros multinacionales cubren el riesgo de accidentes, clima, terrorismo y fraude durante el periodo de envío.
Como resultado, el riesgo para los inversores se ha reducido significativamente. De hecho, en los últimos 20 años, las tasas de incumplimiento han sido aproximadamente de sólo un 0,1% por año. Y, dadas las altas tasas de recuperación en caso de incumplimiento, las tasas anuales de pérdidas esperadas son alrededor del 0.01%, que es un porcentaje mucho menor que el riesgo que contemplan los bonos corporativos.
Al mismo tiempo, los rendimientos esperados son más atractivos que los de la deuda corporativa. La mayoría de los fondos dedicados al comercio exterior tienen como objetivo rendimientos anuales de entre 5% y 8% en dólares, que dado el perfil de bajo riesgo y volatilidad y el hecho de que muchos fondos de financiación comercial ofrecen liquidez mensual o trimestral para los inversionistas, es un nivel bastante atractivo.
Además, los fondos de financiación comercial son una fuente excelente de diversificación en la cartera, dada su baja correlación con otras clases de activos tradicionales y su baja sensibilidad al ciclo económico.
Columna de opinión de Pascal Rohner, CIO de Katch Investment Group
Pixabay CC0 Public Domain. Elecciones en el Reino Unido: una campaña marcada por la incertidumbre y el cansancio
La campaña para las elecciones generales en el Reino Unido ha comenzado. La “trifecta” generada por un sistema electoral en el que el ganador se lo lleva todo, un sistema de partidos más fragmentado y la división natural por el Brexit ha convertido estos comicios en los más inciertos. Además, “de cara al 12 de diciembre, todavía hay tiempo para que un revés imprevisto altere el curso de la carrera”, afirma Aberdeen Standard Investments en un reciente análisis en el que aborda los posibles escenarios electorales y el impacto en la economía y los mercados.
Brexit: ¿interés o cansancio?
Pese a que está extendida la idea de que el 12 de diciembre se celebran “las elecciones del Brexit”, lo que todavía no está claro es cómo va a influir este asunto en la campaña. Los diputados y algunos ministros que no estaban dispuestos a acelerar el acuerdo alcanzado el pasado 17 de octubre parecen golpeados por el cansancio, por lo que, ¿cuánto apetito tendrán los votantes para sopesar de nuevo sus opciones en el Brexit?, se pregunta la gestora.
A su juicio, las estrategias de los grandes partidos nacionales están claras. Los conservadores buscarán enmarcar la decisión de forma contundente (con el eslogan ‘Get Brexit done’) antes que debatir los detalles o la calidad del acuerdo y los laboristas criticarán el acuerdo del Gobierno por su impacto en el empleo y la protección social, alegando que los votantes merecen una opción mejor. Mientras, “los liberales demócratas atacarán el acuerdo gubernamental en términos similares y pintarán la posición de los laboristas como disparatada”.
Según ASI, si los conservadores logran reducir el debate a sus términos, el sistema de mayoría simple del Reino Unido posiblemente les conceda una mayoría sólida. “Sin embargo, si la campaña se convierte en una fuerte crítica del acuerdo dirigida a deshacer los mensajes simples del Gobierno y dar una plataforma al Partido del Brexit, los conservadores tendrán que pelear más”.
Votación táctica o división del voto: incertidumbre garantizada
La entidad considera que el complejo mapa electoral se debe, sobre todo, a dos capas separadas: las visiones del Brexit (“remain or leave”) y las actitudes políticas. Allí donde apuntan en la misma dirección, los resultados regionales parecen bastante predecibles: en Londres, los laboristas seguramente mantengan una posición fuerte; en Escocia, el SNP ganará posiciones; y en el sudeste y el suroeste, los conservadores saldrán bien parados.
Por ello, los campos de batalla clave en estas elecciones estarán en regiones donde las visiones del Brexit y las actitudes apuntan en direcciones distintas. De ahí que los conservadores estén centrándose en atraer a los laboristas “leavers” del norte y las Midlands. “Si los laboristas logran trasladar el foco de las elecciones del Brexit a la agenda interna, es probable que conserven una mayor parte de su feudo tradicional”, apunta la entidad. A esto hay que sumar la imprevisibilidad de las tendencias de voto en el Reino Unido, incluyendo el incremento de la votación táctica, lo que benefició especialmente al Partido Laborista en las últimas elecciones.
Tenga lugar o no esta última, el resultado permanece altamente incierto, ya que las oscilaciones de última hora o la división del voto pueden producir una sorprendente distribución de los escaños. “Nosotros asumimos que la votación táctica tiene lugar independientemente de la división del voto, particularmente en el lado de un Brexit suave/permanecer”, dice ASI.
La campaña es clave
“Estas son las elecciones que querían los conservadores, a diferencia de los laboristas, que quizás estén menos preparados dada la agitación en torno al líder”. En ese sentido, recuerda que, en 2017, los laboristas ganaron terreno en la campaña gracias al escrutinio al que fue sometido el primer ministro. Sin embargo, el bajo perfil de Boris Johnson en su victoriosa campaña sugiere que los conservadores no van a sobreexponerlo esta vez.
A esto se suma que la popularidad de los líderes fluctúa más que el apoyo general a los partidos. La de Johnson ha aumentado desde que llegó al poder en verano, algo común para los primeros ministros, mientras que el apoyo a Corbyn se mantiene en mínimos bajo los estándares laboristas y de los líderes opositores. Para ASI, su éxito en los debates y las apariciones públicas determinará hasta qué punto puede replicarse el incremento de la popularidad que logró en la campaña de 2017, pero, a su juicio “va a ser más difícil para él esta segunda vez, partiendo de una base tan baja”.
Por último, los laboristas afrontan un desafío fundamental: son más populares entre los votantes jóvenes, que suelen votar menos, mientras que los conservadores se apoyan en los “ultra fiables” electores mayores. “Es muy difícil que el Partido Laborista cambie la tendencia, por lo que el Conservador cuenta con una ventaja estructural en estos comicios, lo que refuerza nuestra hipótesis de una mayoría conservadora”, sentencia la gestora.
Foto cedidaJulien Tisserand y Nicolas Leprince, gestores de Edmond de Rothschild Asset Management. Edmond de Rothschild AM amplia su plataforma de renta fija con dos nuevas incorporaciones
Edmond de Rothschild Asset Management ha anunciado la incorporación de Nicolas Leprince y Julien Tisserand al equipo de asignación de activos y deuda soberana como responsables de la gestión del EdR Fund Bond Allocation.
Tanto Leprince como Tisserand son especialistas en el mercado de renta fija con una experiencia complementaria debido a su labor en varios de los principales grupos financieros a nivel mundial. Los dos combinan experiencia tanto en inversión por fundamentales como en inversión cuantitativa, a lo largo de todo el espectro de la renta fija, desde bonos soberanos o crédito hasta deuda emergente.
Como miembros activos del comité de renta fija, estarán a cargo de la asignación de bonos, ayudando a desarrollar un proceso de inversión activa del fondo, que tiene actualmente activos bajo gestión por valor de casi 3.000 millones de euros.
“Estamos encantados de dar la bienvenida a Nicolas y Julien. Nuestra plataforma de renta fija es un elemento central de nuestro negocio y estos dos nuevos talentos impulsarán nuestras capacidades de inversión y análisis dentro de este amplio universo de inversión”, ha señalado Christophe Caspar, Global CEO de Edmond de Rothschild AM.
Nicolas Leprince ha estado a cargo del equipo de renta fija de BNP Paribas Cardif en Francia desde 2016. Su experiencia cubre todos los segmentos de renta fija y especialmente la deuda soberana, la deuda de alto rendimiento y la deuda emergente. También ha trabajado en la gestión de vehículos de retorno absoluto. Entre 2004 y 2016, Leprince ocupó varios cargos en BNP Paribas Cardif, especialmente en los equipos de inversión en bonos.
Es CFA (charter financial analyst) y posee un máster en economía y finanzas internacionales de la Universidad Montesquieu Bordeaux y un Master II en gestión de riesgos de la Universidad de Rennes. Se incorporará al grupo el 9 de diciembre.
Julien Tisserand ha sido gestor global de fondos de renta fija en JP Morgan Asset Management en Londres desde 2016. Dirigió varios fondos de bonos, principalmente de deuda soberana, así como mandatos institucionales por varios miles de millones de euros bajo gestión. Comenzó su carrera en 2010 como analista de renta fija en Schroder Investment Management en Londres antes de pasar a JP Morgan AM en 2013, donde fue analista cuantitativo de macro en los equipos de análisis y estrategia. Desarrolló procesos de inversión y modelos de asignación de activos, especialmente para estrategias de tipos de interés, crédito y deuda emergente.
Tisserand es CFA (chartered financial analyst) y se graduó en la EIGSI (Ecole d’ingénieurs en génieurs des systèmes industriels). También posee un máster en ingeniería financiera de la escuela de negocios ESSEC. Se incorporará al grupo en enero.
Pixabay CC0 Public Domain. La inversión sostenible aumenta un 15% en Europa respecto a 2018
La sostenibilidad está cobrando impulso entre los inversores institucionales europeos, según la encuesta europea de asignación de activos de Mercer 2019, pues el 55% de los planes de pensiones consideran ahora los riesgos medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) como parte de sus decisiones de inversión, frente el 40% en 2018.
Más de la mitad (56%) citó las presiones regulatorias como la razón principal de este crecimiento. Mercer espera que esta tendencia siga fortaleciéndose como resultado de la introducción de la Directiva Europea de Pensiones 2017, IORPII y el reglamento de inversiones del Departamento de Trabajo y Pensiones (DWP) del Reino Unido, que entró en vigor en octubre de 2019. Esto requerirá que los fondos de pensiones tengan en cuenta los factores ESG (incluido el cambio climático) al tomar decisiones de inversión.
La Encuesta Europea de Asignación de Activos de Mercer 2019, que representa la decimoséptima edición, encuestó a 876 clientes inversores institucionales de 12 países, lo que refleja un total de activos de aproximadamente 1 billón de euros. La encuesta anual de Mercer proporciona una visión global de las estrategias de inversión en toda la industria europea de pensiones, identificando las tendencias emergentes en el comportamiento de estos inversores institucionales.
Si bien la regulación se identifica como la razón principal para la inclusión de los aspectos ESG en la toma de decisiones de inversión, los planes destacaron otros factores que impulsan esta tendencia creciente. El estudio de Mercer reveló que el 29% de los planes (frente al 25% en 2018) están considerando los riesgos ESG por los beneficios percibidos en términos de rentabilidad y riesgo de sus inversiones. Otro 29% (en comparación con el 18% en 2018) dijo que ahora lo hacen para mitigar los posibles daños en su reputación. Esto indica que los planes reconocen cada vez más el vínculo entre las mediciones positivas de los aspectos ESG de la empresa y la mejora en sus rendimientos corporativos.
Solo el 14% de los encuestados indicó que las decisiones están siendo impulsadas por los desafíos planteados por el cambio climático (un poco más del 17% en 2018). Mercer se ha comprometido cada vez a a abordar esta problemática después del lanzamiento de su informe actualizado ‘Invirtiendo en época de cambio climático’ y espera ver más planes que tengan en cuenta los posibles impactos del cambio climático en su fondo durante el próximo año.
Tom Geraghty, líder de Europa de Mercer, explicó: «El requisito de mostrar una propiedad activa y compromiso con las empresas en que se invierte está avanzando en las agendas de los inversores, ya que están bajo un mayor escrutinio. Las regulaciones del DWP del Reino Unido y la Directiva Europea de Pensiones están impulsando un mayor compromiso y divulgación sobre estos temas críticos para todos y esperamos que esta tendencia continúe creciendo. Es probable que un mayor número de propietarios de activos y gestores de inversiones incorporen la sostenibilidad como parte integrante de su proceso de inversión estratégica. Los planes de pensiones que aún no han prestado suficiente atención y enfoque a la sostenibilidad deberían considerar hacerlo a corto plazo para garantizar que actúen en el mejor interés de sus partícipes y beneficiarios».
De manera más general, el estudio de Mercer en 2019 muestra que los inversores en toda Europa y el Reino Unido continúan diversificándose con respecto a la exposición en renta variable, con una inversión media del 25% este año (28% en 2018). En cambio, los inversores han aumentado las asignaciones a los activos reales (con un aumento del 4%) y a los fondos de inversión libres (con un aumento del 6%) en un intento por diversificar las fuentes de rentabilidad y riesgo de los planes.
Aunque las asignaciones a renta variable se han reducido en toda Europa, también han cambiado de naturaleza. El cambio hacia instrumentos gestionados pasivamente continuó, con una proporción media de gestión pasiva en renta variable aumentando al 55% en 2018 (frente un 53% en 2017). También se hizo mayor hincapié en invertir con un enfoque explícito al sesgo a los diferentes factores, por ejemplo, valor, baja volatilidad, momentum, que impulsan los rendimientos de las acciones por encima de las carteras generales («factor-aware investing»). Esto se debe a un cambio continuo en el enfoque de la gobernanza hacia cuestiones relacionadas con la estrategia y otras áreas de crecimiento de las carteras, particularmente en el universo de alternativos.
Por su parte, Aleix Olegario, director de inversiones de Mercer, apuntó que, aunque 2019 ha estado marcado hasta ahora por un optimismo cauteloso, «los inversores deben ser muy conscientes de un contexto macro-económico y político en constante evolución. Cada vez hay más evidencia de una excesiva extensión del ciclo de crédito, las posibles implicaciones de liquidez a medida que los bancos centrales frenen su participación en el mercado y la continua fragmentación política. Todos los inversores deben posicionar de manera óptima sus carteras para hacer frente a la posible volatilidad del mercado. Esperamos que el creciente énfasis en la sostenibilidad continúe y prevemos que pronto será visto como parte integral de la generación de ideas de inversión y de la gestión de riesgos».
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Alice Donovan Rouse. Foto: Alice Donovan Rouse
En las reuniones con los clientes nos expresan constantemente su frustración con la persistencia del menor desempeño de las acciones no estadounidenses en comparación con la renta variable de Estados Unidos en la pasada década. Los comités de inversión, consejos fiduciarios y demás están cansados de esperar a que los mercados no estadounidenses cierren la brecha de rendimiento.
Una justificación que se escucha con frecuencia para mantener la exposición fuera de los Estados Unidos es la “valoración”. Si bien las valoraciones deprimidas pueden ser una razón para poseer acciones no estadounidenses, rara vez esto es una tesis de inversión viable. La valoración en la ausencia de fundamentales y durabilidad en los flujos de caja típicamente proporciona muy poco apoyo a los precios de los activos en tiempos de estrés en el mercado. La historia está repleta de inversores que compraron activos, porque los seleccionaron baratos, solo para continuar viendo como se abarataban.
Teniendo en cuenta lo que sigo escuchando a los inversores, quiero proporcionar una nueva tesis para la exposición a la renta variable no estadounidense, una tesis basada en los fundamentales en lugar de fundarse sobre las heurísticas de inversión ya conocidas como son la valoración y la diversificación.
Una mirada fresca
Volviendo a los básicos, hay tres factores pertinentes que impulsan la valoración de la renta variable:
Los rendimientos esperados del negocio
Una tasa de crecimiento anticipada en el negocio
El riesgo del negocio
Invertir es sencillo, pero difícil. Simplemente, los fundamentales impulsan los márgenes, el crecimiento del flujo de caja libre y en última instancia, el riesgo. Estos son los factores que impulsan el precio de los activos. La parte difícil es discernir cómo evolucionará el margen o el rendimiento de una empresa y cómo se verá dentro de cinco años. ¿Cuáles son los motores de crecimiento de una industria? ¿Cuáles son las barreras de entrada para los nuevos competidores? ¿Existe el riesgo de disrupción tecnológica y cómo podría afectar eso a los márgenes y las tasas de crecimiento? Los negocios raramente son lineales y el futuro es siempre incierto.
¿Por qué las acciones estadounidenses han superado tan dramáticamente al resto del mundo en este ciclo? Por lo general, la respuesta a esta pregunta son los fundamentales. En el gráfico 1 se muestra los ingresos netos para los dos universos, indexado a 100. La brecha es asombrosa. Los rendimientos de los negocios y las tasas de crecimiento para las empresas estadounidenses fueron muy superiores.
¿Cómo deberían pensar los inversores al respecto?
Históricamente ha habido una brecha de rendimiento y de crecimiento que ha favorecido a las empresas estadounidenses que en conjunto se benefician de unas leyes laborables más flexibles y una mayor movilidad de capital. Con menos fricción, han podido cambiar los recursos más rápidamente para maximizar el retorno o financiar áreas de crecimiento. Pero ¿explica la eficiencia operativa por sí sola la enorme brecha de ganancias en este ciclo? Y lo más importante, ¿es sostenible?
Ante la ausencia de un crecimiento económico y en los ingresos a nivel global en este ciclo, las empresas estadounidenses, en particular, han tirado de palancas únicas como deshacerse de la mano de obra, la deslocalización, el arbitraje fiscal y el factoring de cuentas por cobrar/pagar para impulsar los rendimientos y los precios de las acciones. Sin embargo, lo más notable fue el préstamo de capital para aumentar el apalancamiento financiero y reducir el número de acciones. El gráfico 2 ilustra las recompras (indexadas a 100) para las compañías estadounidenses y el resto del mundo en este ciclo.
Si bien la recompra de acciones no puede actuar directamente sobre el margen o el ingreso neto, el apalancamiento aumenta indirectamente a través de un mayor gasto por intereses. Más importante aún, la reducción de los recursos propios en el balance contable impulsa las ganancias reportadas por acción y otras métricas financieras al mismo tiempo que desinfla la volatilidad de los rendimientos (riesgo comercial, en el marco de valoración ya mencionado). En otra palabras, no solo fue la actuación de los bancos centrales la que suprimió el riesgo. Las empresas, al reducir el número de acciones en circulación desinflaron la variabilidad (el riesgo) de los beneficios y ganancias.
La vida no es lineal
Regresando al gráfico 1, los ingresos netos de las empresas estadounidenses crecieron en un ángulo de aproximadamente 45 grados. Pero ¿es la vida así de lineal? A menudo ocurren eventos inesperados que obligan a un cambio de rumbo. Todos hemos visto nuestro día interrumpido por un atasco, un retraso en un vuelo o mal tiempo. En términos financieros, estos eventos impredecibles alteran nuestros planes originales. El apalancamiento financiero introduce un mayor riesgo. Aumenta las probabilidades de un resultado no lineal. Los inversores de renta fija lo llaman convexidad.
La beta del mercado, como hace por lo general entre mediados y finales de ciclo, está enviando falsos positivos (1). A mi modo de ver, el beneficio neto, el margen y el potencial de ganancias han sido exagerados y el riesgo está subestimado para muchas empresas estadounidenses. Lo contrario es cierto para muchas empresas del resto del mundo, dados los niveles más bajos de alquimia financiera.
El rendimiento del mercado financiero en última instancia proviene de los rendimientos de las empresas, la tasa de crecimiento y el riesgo. ¿Cuál será la función de reacción de los modelos dependientes de datos, algoritmos e inversores cuando las empresas estadounidenses proporcionen métricas financieras decepcionantes en relación con el resto del mundo en cualquiera de estos tres pilares? Si el pasado es un prólogo, será una que cambie rápidamente.
Históricamente los mercados alcistas se revierten cuando se agota el suministro de palancas únicas disponibles y las valoraciones se vuelven excesivas. Creo que el suministro de palancas que no representan una parte fundamental en el negocio está llegando a su fin.
Sin embargo, en cualquier universo, creo que los futuros rendimientos de la cartera dependerán más de la selección de valores que de la asignación de la beta. Lo que se posea o no se posea en cartera -independientemente de dónde estén situada la sede central de la empresa- será la clave.
Columna de Robert M. Almeida, gestor de carteras y estratega global de inversiones en MFS Investment Management.
(1) Beta es una medida de la volatilidad de una cartera en relación con el mercado general. Una beta inferior a 1.0 indica un riesgo menor que el mercado; una beta mayor que 1.0 indica un riesgo mayor que el mercado. Es más confiable como medida de riesgo cuando las fluctuaciones de rendimiento de la cartera están altamente correlacionadas con las fluctuaciones de rendimiento del índice elegido para representar el mercado.
