Pixabay CC0 Public Domain. Jupiter AM nombra seis nuevos analistas para sus equipos de estrategias de inversión
Banco Santander se ha comprometido aayudar a cuatro millones de personas hasta 2021 a través de distintas acciones como parte de su compromiso con el progreso de las personas, las empresas y la sociedad. Una ayuda que estará presente en todos los países en los que opera.
Para ello, se centrará en tres ejes fundamentales: la educación infantil, apoyando programas en distintos países para garantizar la igualdad de oportunidades de todos los niños y el desarrollo sostenible; el apoyo al bienestar social, desarrollando iniciativas para abordar situaciones de pobreza, vulnerabilidad y marginalidad social con programas centrados en la prevención de enfermedades, el fomento de la salud y el respaldo a las personas con discapacidad; y la protección y difusión de la cultura, principalmente a través de Fundación Banco Santander, en España, y Santander Cultural en Brasil.
Desde 2002, Santander ha destinado un total de 669 millones de euros a estas iniciativas, 58 de los cuales sólo en 2018, un 7% más que el año anterior y casi un 11% más que en 2016. Gracias a estas iniciativas,600.000 menores recibieron ayuda mediante programas de apoyo a la educación infantil para prevenir el abandono escolar o mejorar la calidad de la enseñanza básica, más de 1 millón de personas fueron ayudadas a través de programas diseñados para abordar la exclusión social y también más de 1 millón de personas se beneficiaron de las iniciativas de mecenazgo cultural y científico de la Fundación Banco Santander y Santander Cultural.
A través de estos programas de apoyo a las comunidades, el banco contribuye de forma directa a la consecución de varios de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) fijados por Naciones Unidas. Además, este objetivo forma parte de los 10 compromisos de banca responsable que el banco lanzó en julio, y entre los que también se encuentran los objetivos de empoderar financieramente a 10 millones de personas entre 2019 y 2025, o financiar 200.000 becas, prácticas y programas para emprendedores entre 2019 y 2021.
En 2019, Santander ha sido reconocido como el banco más sostenible del mundo por la publicación Dow Jones Sustainability Index (DJSI) y está incluido, desde 2003, en el índice FTSE4Good IBEX como compañía que trabaja por la sostenibilidad medioambiental, el desarrollo de relaciones positivas con los grupos de interés, y por el apoyo y la preservación de los derechos humanos universales.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Pablo Heimplatz. Foto: Pablo Heimplatz
En 2019, el riesgo de recesión se redujo (Godot no llegó), la demanda de crédito aumentó (factor técnico sólido) y la selección de acciones aportó valor (no comprar deuda solo porque está en el índice).
De cara a 2020, en Morgan Stanley IM identificamos un contexto favorable para el crédito que respalda el rendimiento crediticio:
Las condiciones financieras globales son expansivas
Los datos macroeconómicos parecen estar tocando fondo
Los riesgos políticos, aunque sensibles a un acuerdo comercial entre Estados Unidos y China, parecen estabilizarse
Los beneficios de las empresas no se han desplomado
La demanda de crédito es fuerte
Las valoraciones en el ámbito del crédito, aunque no son baratas, tienen el potencial de contraerse
A medida que avancemos hacia la segunda mitad de 2020, esperamos que se repita la incertidumbre experimentada en los últimos años, lo que afectará a la confianza en la recuperación de la economía.
Ya sea la causa el miedo a una recesión, la volatilidad política o un contexto técnico débil derivado de la liquidación de posiciones de crédito, creemos que el resultado será un año dividido en dos partes que justifica una gestión activa del crédito y la reducción del riesgo tras períodos de ajuste de los diferenciales mediante la rotación a crédito de mayor calidad y menor vencimiento.
2019 ha sido un año estable para el crédito, que se ha beneficiado de rentabilidades libres de riesgo más bajas y diferenciales de crédito más ajustados.El mercado esperaba una recesión que no llegó, los beneficios no cayeron significativamente y el contexto técnico mostró debilidad por la liquidación forzada.El año termina con los mercados discutiendo si el crédito europeo con grado de inversión es el nuevo «activo libre de riesgo» dadas las rentabilidades negativas de la deuda pública.La opinión consensuada de que los datos económicos a escala mundial están «tocando fondo» sugiere que probablemente nos recuperemos de una desaceleración de mitad de ciclo, lo que genera una fuerte demanda de todas las formas de crédito.
Creemos que el consenso del mercado de mejora del crecimiento global desde niveles bajos parece razonable.Si bien la confianza sigue siendo frágil, los indicadores macroeconómicos parecen estar tocando fondo, y las perspectivas de crecimiento están mejorando de cara a 2020 respaldadas por la política monetaria acomodaticia de los bancos centrales.Se espera que la rentabilidad empresarial se consolide gracias a la reducción de costes impulsada por la sustitución de tecnología, las eficiencias y los menores costes de intereses, y que el apalancamiento se estabilice a medida que los equipos directivos identifican el aumento de la deuda como un riesgo para las valoraciones de los accionistas.La demanda de crédito es sólida, sin descartar la necesidad de rentabilidad dado el exceso de liquidez en el sistema.Somos optimistas con respecto a los activos de riesgo a corto plazo y los diferenciales de crédito en general.
De cara a la segunda mitad de 2020, percibimos riesgos para el contexto de inversión.Aunque el riesgo puede materializarse por una caída de la confianza en la economía (mercado laboral/debilitamiento del consumo) o por un aumento de la incertidumbre política (elecciones en Estados Unidos en el cuarto trimestre, situación comercial global, política populista), esperamos cierta volatilidad que justifique la venta de crédito en un contexto favorable dada las valoraciones actuales por debajo del promedio a largo plazo.
Los temas principales que afectan a los mercados de crédito pueden resumirse como una preferencia por el consumo frente al ámbito industrial.El consumo está respaldado por un bajo nivel de desempleo, los bajos costes de la energía y los reducidos tipos de interés que respaldan el poder adquisitivo.Nos inclinamos por el sector financiero, sin cambios con respecto a años anteriores, lo que refleja la demanda regulatoria de reducción de riesgos.También descartamos los valores no financieros, ya que la actividad favorable para los accionistas sigue siendo un riesgo negativo.Además, muchos de los emisores son «viejos valores industriales» que están más expuestos a la tecnología y al cambio social, convirtiéndose en los principales candidatos a sufrir disrupción.
En grado de inversión, la gestión activa en el seno de sector con calificación A/BBB ofrece oportunidades.Esperamos que continúe la tendencia de mayor cuota de mercado de los valores con calificación BBB (gráfico 1) a medida que los equipos directivos optimizan los balances para maximizar las rentabilidades de los accionistas (evitar los valores con calificación A en tránsito a BBB).El tipo de deuda corporativa que queremos tener es de compañías con calificación BBB que demuestran flexibilidad de negocio a través de recortes de dividendos, ventas de activos y reducción de costes para proteger su calificación.Este fue un tema de 2019.
En alta rentabilidad, 2019 fue notable por la dispersión/bifurcación en el mercado.Las buenas empresas están caras, lo que refleja el contexto positivo de los pocos impagos y la demanda de rentabilidad, aunque, si se produce cualquier mala noticia, los precios caen con una función escalonada.Si bien esto puede convertirse en la norma y supone un argumento a favor de la selección activa de crédito, nuestra expectativa es que el bajo nivel de impagos continúe haciendo de la alta rentabilidad una clase de activos atractiva (gráfico 2).Por regiones, la economía de Estados Unidos continúa superando a la europea: los bonos corporativos nacionales estadounidenses continúan evolucionando bien, mientras que Europa cuenta con el respaldo de la falta de activos de rendimiento positivo.
Los préstamos registraron una rentabilidad relativa negativa en 2019 debido a que las salidas de flujos minoristas, el crecimiento económico más débil y la falta de revalorización de los precios derivada de la duración libre de riesgo afectaron a los rendimientos.En 2020, vemos oportunidades en préstamos, ya que la mejora del crecimiento económico y los factores técnicos (respaldada por la demanda de obligaciones de deuda garantizadas [CLO]) impulsan la rentabilidad.Dado que la deuda corporativa estadounidense parece evolucionar bien, no vemos un catalizador inminente que haga aumentar los impagos en el primer semestre de 2020.
El crédito emergente continúa ofreciendo valor a medida que las compañías ejecutan estrategias conservadoras respaldadas por la disciplina fiscal dados los riesgos idiosincrásicos asociados con el contexto soberano.Esperamos una fuerte demanda continua de bonos corporativos de mercados emergentes de alta rentabilidad en el primer semestre de 2020 y también vemos valor en emisiones de infraestructuras de alta calidad con vencimientos más cortos en un entorno libre de riesgos.Por regiones, vemos valor en Asia.Aunque China continuará dominando la oferta, percibimos valor en el sector inmobiliario de este país, mientras que Indonesia debería beneficiarse del estímulo monetario global.En Oriente Medio, consideramos oportunidades en el creciente sector híbrido bancario y, en América Latina, miramos a México y (en menor medida) a Brasil.
Los convertibles ofrecen oportunidades en 2020 en el contexto de un repunte de las acciones de fase tardía y de una volatilidad descontada en niveles bajos.Por regiones, preferimos los convertibles de Estados Unidos, ya que las expectativas de crecimiento son más altas en ese país y las valoraciones a escala de emisor parecen más atractivas para los inversores en bonos.
Conclusión
A principios de 2020, el mercado confía en que los bancos centrales extiendan el ciclo económico, los políticos no hagan descarrilar el proceso, la demanda de crédito siga siendo fuerte y la liquidez continúe siendo abundante.A medida que avance el año, esperamos períodos de volatilidad del mercado y una menor demanda de crédito provocada por la fatiga de la política monetaria junto con las turbulencias políticas.Para preservar el capital y la rentabilidad, abogamos por la reducción del riesgo tras períodos de ajuste de los diferenciales mediante una rotación hacia crédito de mayor calidad y menor vencimiento.
Columna de Jim Caron, portfolio manager y miembro senior del equipo de Renta Fija Global de Morgan Stanley Investment Management.
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La intención del futuro gobierno de Uruguay de facilitar las normas para la instalación de argentinos de alto patrimonio en el país ha levantado una polvareda mediática y política en los dos lados del Rio de la Plata. Pero, ¿quiénes serían estos argentinos potencialmente atraídos por un cambio de vida en Uruguay? El abogado Martin Litwak, fundador y socio del estudio Untitled, conversó con Funds Society sobre la noticia del momento.
Este mes de enero, en el marco de una reunión con empresarios en Punta del Este, el presidente electo de Uruguay, Luis Lacalle Pou, anunció que trataría de atraer argentinos de altos patrimonios a Uruguay. Fuentes de prensa hablaron de 100.000 argentinos, aunque después miembros del fututo gobierno matizaron y bajaron la cifra a 50.000. En este contexto, se empezó a hablar de un cambio en las normas del Banco Central de Uruguay tendiente a facilitar la residencia fiscal.
Martin Litwak señala que es una idea que tiene sentido para un país de escasa población como Uruguay (3,4 millones de habitantes), donde la instalación de tan solo 30.000 personas de altos ingresos tendría un enorme impacto en el consumo: “Por el momento hay una idea, pero no un plan concreto, no olvidemos que el nuevo gobierno uruguayo asume en marzo”, dice el jurista.
Litwak señala que hace tiempo que las grandes fortunas y los grandes grupos familiares argentinos han estructurado su patrimonio, y por ello esta medida estaría dirigida a un sector de ingresos mucho más bajo: “Estamos hablando de jóvenes profesionales o emprendedores argentinos que, debido a los recientes cambios fiscales, como la subida del impuesto a los bienes personales, ven que en los próximos años no podrán ni prosperar ni ahorrar, dedicando todo el fruto de su trabajo a pagar impuestos”.
El abogado señala que desde hace varios meses los estudios jurídicos detectan un interés creciente de los argentinos por cambiar de residencia fiscal, una decisión importante que implica una mudanza. Estados Unidos (Miami), España y Uruguay serían los destinos preferidos: “En este sentido el gobierno electo de Uruguay está aprovechando una oportunidad, con gente que mayormente ya tiene tomada la decisión de irse”.
Reacciones políticas y realidades regulatorias
El presidente de Argentina, Alberto Fernández, mostró su disgusto con el proyecto del futuro gobierno uruguayo y afirmó:«Sin ánimo de involucrarme en las decisiones de otro país –y Luis (Lacalle Pou) sabe con el respeto que lo digo– tengo la impresión de que a Uruguay le costó tanto salir de ese mote de paraíso fiscal que volver a caer en eso no es una buena noticia», aseguró Fernández.
El actual ministro de Economía de Uruguay, Danilo Astori, criticó también duramente la iniciativa, señalando que era una «nueva demostración» de que Lacalle Pou adolece de “impericia» y desconocimiento de los asuntos del Estado.
Por su parte, el futuro ministro de Turismo, Germán Cardoso, confirmó que se está estudiando flexibilizar las medidas para obtener la residencia fiscal, entre ellas la exigencia de un monto de inversión para obtenerla, que actualmente es de 1,8 millones de dólares.
Cardoso también señaló que podrían revisarse los términos de permanencia anual en el país, que actualmente está fijados a 183 días.
El abogado Martín Litwak señala que actualmente hay un ataque a los países que promueven las jurisdicciones sin sustancia, que pueden ser incluidos en las listas de la Unión Europea. Por ello, los gobiernos tienen que saber moverse en esos márgenes. Sin embargo, el jurista considera que en los últimos años la gestión del Banco Central de Uruguay ha sido extremadamente dura y negativa y que por ello hay margen para que el país rioplatense vuelva a ser un “destino de libertad”.
En respuesta a una severa disminución de la actividad económica durante el primer semestre de 2019, el ministerio de Hacienda de Paraguay implementa una agenda expansiva en materia de política fiscal, buscando impulsar el gasto público en infraestructura.
Aunque el gobierno fue lento en responder a la crisis, a partir de julio ampliaron el gasto público e introdujeron una moción para aumentar el límite del déficit fiscal al 3% del PIB. Aunque el Senado (la cámara alta) aprobó esta medida, los diputados de la cámara baja rechazaron el límite del 3% del PIB, que redujeron al 2% del PIB. La decisión de aprobar un límite de déficit del 2% del PIB, más bajo de lo sugerido por el ministerio de Hacienda, surgió de un compromiso alcanzado con una facción más conservadora del Partido Colorado en la Cámara de Diputados.
Sin embargo, en este punto, el déficit fiscal ya está en camino de superar el 2% del PIB. Un crecimiento económico más débil de lo esperado ha resultado en menores ingresos fiscales durante el año.
Mientras tanto, un paquete de estímulo fiscal introducido en junio ha impulsado el gasto público, haciendo que el déficit fiscal se amplíe al 1,8% del PIB en enero-noviembre (del 0,4% del PIB en 2018).
El Indicador Mensual de Actividad Económica del Paraguay (IMAEP), por cuarto mes consecutivo, evidenció un incremento en términos interanuales. De hecho, para el mes de octubre de 2019, da cuenta de un aumento interanual de 4,7%.
Sin embargo, si se compara el promedio del indicador para el lapso enero – octubre de 2019 con igual período de 2018, la variación continúa negativa (0,7%). Por su parte, el Estimador Cifras de Negocios mostró un crecimiento interanual de 6,5%.
La variación del acumulado en los primeros 10 meses del año con respecto a igual lapso de 2018 se situó en 0,5%. Por subramas comerciales, se evidencia que el rubro de hiper, supermercados, distribuidores y otros alcanzó 5 meses en ascenso. Le sigue venta de combustibles y materiales de construcción, con variaciones interanuales de 8,8% y 12,2%, respectivamente.
Por su parte, grandes tiendas y equipamiento del hogar si bien han presentado mayor variabilidad, acumulan dos meses consecutivos de incrementos. Contrariamente, la venta de vehículos presenta once meses de caída. En efecto, para el mes de octubre, la variación interanual de este rubro fue de -9,6%. Finalmente, sólo la venta de productos farmacéuticos y los servicios de telefonía móvil han mostrado dinamismo en lo corrido del año.
El Radar Brasil de Criteria vuelve a proporcionar información y análisis sobre Brasil, destacando el proceso de reformas que vive el país y los principales resultados económicos y financieros de las políticas del gobierno. Estos son los puntos esenciales de la información de los analistas de Criteria:
La gran cantidad de reformas que está impulsando el gobierno de Alianza para Brasil (APB), está en un proceso de “stand by” debido al clima convulsionado del continente latinoamericano. A pesar de ello, se resaltan a continuación el estado de las reformas en agenda que serán tratadas el año que viene en el Congreso.
En una encuesta de Datafolha, la imagen de Jair Bolsonaro mejora marginalmente a partir del tenue repunte económico. Después de un año de gobierno, la encuesta sugiere que la población brasileña está en tercios: un 30% aprueba su gestión, un 38% la desaprueba y el remanente mantiene una calificación neutral.
La calificadora de crédito S&P calificó de positivas estas medidas y mejoró la perspectiva de la deuda a “positiva” desde “estable”. Desde la entidad afirman que la consolidación fiscal sumado a un contexto de tasas de interés bajas podrían contribuir a mayor crecimiento e inversión.
Respecto a las privatizaciones, el gobierno ha incluido en su plan nacional de desestatización a tres parques nacionales entre los cuales se encuentra el parque de las cataratas del Iguazú del lado brasilero. Hasta el momento, se han recaudado ingresos por 100.000 millones de reales (23.810 millones de dólares). El ministro busca generar alrededor de 60.000 millones de dólares adicionales, aunque evitó dar detalles de cómo lo hará.
La economía brasilera está reaccionando a las medidas aplicadas por el oficialismo y en el tercer trimestre ha presentado un crecimiento del 0,6% respecto al segundo, dos décimas por encima de lo esperado, impulsado principalmente por el consumo.
El banco central de Brasil provee más estímulo monetario en la economía: por cuarta vez consecutiva, ha bajado la tasa de interés de referencia hacia los 4,5% desde el 5%. Se espera que esta medida fomente el crédito y el consumo e impacte positivamente en el crecimiento.
Mientras tanto, el mercado espera un mayor deterioro de cuenta corriente y de balanza comercial que hace un año atrás. Las proyecciones de inflación aumentaron levemente. El real se ha calmado luego de haber tocado lo 4,27 por dólar el mes pasado y actualmente cotiza a 4,06 debido a mejores perspectivas del comercio mundial.
En medio de un clima mundial más ameno, el Ibovespa se encamina hacia los 115.000 puntos, rindiendo un 31% en reales en lo que va del año.
La misma dirección tomó la acción de XP Inc. en su debut en la bolsa de Nueva York. Subió un 27% en solo un día y quedó valuada en 18.700 millones de dólares, un valor superior al de BTG Pactual, el banco de inversión independiente más grande de Brasil. La empresa ofrece productos de ahorro para el ahorrista de clase media brasilera. Posee 1,5 millones de clientes y 87.000 millones de dólares en activos bajo administración.
Según un informe de Anbima, las empresas brasileras han recolectado entre emisiones de bonos y acciones 40.000 millones de dólares en 2019, doblegando el promedio de los últimos 5 años.
Más allá de la mejora en el índice local, las inversiones extranjeras siguen sin confiar en el mercado accionario y presentan salidas de dinero en lo que va del año por 12.000 millones de dólares en los últimos 12 meses.
La salida de capitales extranjeros del mercado de Sao Pablo no se daba desde el 2008, ya que todos los años anteriores habían invertido positivamente en Brasil. Esto llama la atención en este contexto en que las acciones locales trepan más del 30% en lo que va del año. Esta suba estaría siendo financiada por el inversor local mientras que el extranjero aún no termina de confiar en las reformas prometidas por el oficialismo.
El Workforce Institute de Kronos Incorporated publicó sus predicciones anuales sobre las principales tendencias que afectarán a la fuerza laboral mundial durante este año. Estas son las cinco predicciones más importantes de la fuerza laboral de 2020:
El bienestar integral de los empleados toma un lugar central a medida que las estrategias de recompensas impulsan el reclutamiento y la retención en una economía difícil.
La competencia para atraer y retener a los mejores talentos, tanto para los trabajadores de oficina como los de primera línea, obligará aún más a los empleadores a expandir e innovar paquetes de recompensas completos que apoyen a los empleados dentro y fuera del lugar de trabajo. La atención a la salud mental, el bienestar financiero, el cuidado de los niños, los turnos que funcionan para todos y el sentido individual del significado en el trabajo brillarán aún más a medida que la Generación Z inunde la fuerza laboral.
Los desastres naturales y las crisis cada vez mayores desafiarán a los empleadores a prepararse para responder con eficiencia y compasión. A medida que los empleados continúan esperando más de los empleadores, las organizaciones que adoptan un enfoque proactivo, equitativo e inclusivo para apoyar completamente al individuo cosecharán ganancias en productividad, compromiso y lealtad.
Modernizar y regular el tiempo libre remunerado, permisos/licencias familiares y la estabilidad de los ingresos serán temas candentes en un año electoral en los Estados Unidos.
Tanto los gobiernos como los empleadores se enfrentan a una mayor presión para proporcionar a la fuerza laboral multigeneracional actual flexibilidad en los horarios, vacaciones pagadas y salarios estables. En 2020, las políticas se continuarán revisando tanto por las organizaciones como por las legislaciones enfocándose en soluciones centradas en las personas, que permitan a los empleados celebrar, recuperarse, administrar eventos de su vida, cuidar de otros y superar duelos a su propio ritmo. La revisión de las políticas de tiempo libre y la difusión de soluciones de programación creativas armarán a las organizaciones con una ventaja competitiva para contar con los mejores talentos en partes del mundo con bajo desempleo mientras que ayudarán a las empresas a cumplir con regulaciones nuevas y mantenerse a la vanguardia.
Lineamientos, reglas básicas y políticas de contención: manejando el discurso político, el activismo y la relación empleador-empleado en tiempos de división.
En una época de turbulencia económica y política global, los empleadores deben determinar cómo manejarán dinámicas controversiales y potencialmente divisoras en el lugar de trabajo. La oleada de activismo de los empleados y las inminentes elecciones políticas en todo el mundo desafiarán incluso a las culturas corporativas más fuertes. Las organizaciones que se inclinan por estrategias de diversidad, equidad e inclusión más formalizadas, construidas sobre una base cultural del lugar de trabajo que fomenta el respeto, la apertura y la confianza, al tiempo que establecen pautas y reglas básicas para el discurso y el comportamiento en el trabajo, serán las más adecuadas para mantener su productividad. Los líderes corporativos probablemente serán llamados a establecer el tono de cortesía y tolerancia desde arriba.
Las fuentes de talentos alternativas llenarán la cadena de abastecimiento de profesionales y ayudarán a cerrar la brecha de habilidades a nivel mundial.
A pesar del desempleo récord en muchos países, hay millones de empleos no cubiertos, ya que los empleadores anhelan candidatos calificados. Las organizaciones deben expandir sus fuentes de talentos tradicionales para atraer trabajadores, incluyendo el reclutamiento de veteranos, personas con discapacidad, jubilados, trabajadores por contrato o por proyecto, trabajadores de segunda oportunidad y candidatos con habilidades tangencialmente relevantes. Los empleadores deben considerar la posibilidad de ampliar las descripciones de trabajo y abrirse para dar la bienvenida a aquellos con habilidades no tradicionales e historias de trabajo diferentes para presentar su solicitud.
Muchas organizaciones repensarán sus modelos operativos laborales para no solo hacer crecer su fuerza laboral, sino también para apoyar el desarrollo de los empleados existentes a través de nuevas habilidades y capacidades múltiples que se pueden utilizar en toda la empresa, lo que podría otorgarles a los trabajadores más responsabilidades y un camino de crecimiento más saludable.
Los usos prácticos de la Inteligencia Artificial y el acceso a la información reducirán el abismo entre las áreas de Recursos Humanos efectivas y no efectivas.
La alarma para que las áreas de recursos humanos (RH) sean estratégicas ha estado sonando durante años, sin embargo, la mayoría de las organizaciones todavía están en el camino hacia la agilidad y avance tecnológico.
«Las efectivas» – que tienden a ser organizaciones más grandes y sofisticadas – están experimentando con tecnologías emergentes de formas avanzadas, y muchas de las “no efectivas» están agobiadas por el trabajo manual, incapaces de considerar el futuro de la automatización del trabajo. En 2020, este abismo puede reducirse para las organizaciones que optan por modernizar sus soluciones y procesos de fuerza laboral con una fuerte estrategia de gestión del cambio. Aquellos que caminan antes de correr, dando pequeños pasos para repensar la intersección de las personas y los procesos, se beneficiarán más de las aplicaciones prácticas de IA que descargan a los gerentes y equipos de recursos humanos. Un pronóstico de mano de obra más preciso, una programación automatizada y un intercambio de turnos de empleados más fácil harán una diferencia realista en las operaciones para todos, mientras que los dispositivos inteligentes y chatbots habilitados para voz impulsarán decisiones informadas para aquellos más adelante en la curva de madurez de gestión de recursos humanos y recursos humanos.
Neil Dwane, Global Strategist at Allianz Global Investors, courtesy photo. Neil Dwane (Allianz GI): “Los tipos bajos han provocado que la gente ahorre más e invierta menos”
La economía mundial continuará desacelerándose en 2020, pero el riesgo de una recesión para superior que el precio de los mercados, según la visión de Neil Dwane, estratega global de Allianz Global Investors. Dwane considera que hay varios factores clave que darán forma a la “narrativa del mercado” en el próximo año, entre los que se incluye la guerra comercial entre Estados Unidos y China, la evolución del ciclo económico estadounidense y el posicionamiento de los bancos centrales.
“Esperamos que China continúe el proceso de transformación de su economía y que su contribución a nivel mundial continúe siendo un apoyo. También habrá fuerzas positivas que impulsarán la economía global desde Indonesia e India, cuyos ciclos económicos atraviesan una fase diferente y son países más centrados en realizar importantes reformas estructurales. Europa también puede sorprender positivamente si los responsables políticos logran mover a la Unión Europea en la dirección correcta «, explica Dwane.
Dentro de Europa, en el Reino Unido, Dwane considera que el Brexit es el principal problema al que deberá enfrentarse la región. “En la mayoría de los escenarios, esperamos que el Reino Unido abandone la UE a fines de enero. Veremos algunos estímulos fiscales del Reino Unido, lo que puede reducir las posibilidades de una recesión. Esto puede permitir que el país contribuya al crecimiento global, lo que no sucedió en 2019 «.
Claves para 2020
Dwane considera que los bancos centrales seguirán siendo relevantes el próximo año, manteniendo su postura acomodaticia. «Podemos ver recortes en las tasas de interés en los bancos centrales de todo el mundo», dice. En su opinión, los bancos centrales continuarán apoyando la economía global, pero advierte que el verdadero debate será «en qué medida la política monetaria seguirá siendo útil».
Es por eso que Dwane destaca que “la vuelta al gasto fiscal es uno de los motores económicos clave en 2020”. Según explica, “los inversores deben decidir si el gasto fiscal realizado por los gobiernos respaldará o no el crecimiento económico. El estímulo fiscal puede alargar el ciclo, pero lo que será relevante es la amplitud y el alcance del estímulo. Una de las conclusiones que extraigo para 2020 es que tanto el Reino Unido como los Estados Unidos, probablemente, no reducirían sus tipos de interés a niveles negativos, si se vieran obligados a luchar contra una recesión económica ”.
Respecto a Estados Unidos, Dwane señala que un factor clave será la próxima elección presidencial a principios de noviembre, pero advierte que estamos en un punto de partida algo incierto. «No sabremos qué sucederá entre demócratas y republicanos hasta junio de 2020. Tenemos varios frentes abiertos, el primero de los cuales es lo que ocurrirá con la destitución del presidente Trump. En segundo lugar, está la guerra comercial con China, que se ha convertido en una herramienta geopolítica para ambas partes «, afirma.
Oportunidades de inversión
Dwane cree que la forma de “navegar” por este mercado, marcado por un horizonte de bajos tipos de interés, es que los inversores acepten que «si no corren riesgos, no obtendrán retornos satisfactorios». En opinión de Dwane, los inversores de renta fija tienen que valorar mucho cómo posicionar sus carteras porque los activos subyacentes, a menudo, ofrecen muy poco rendimiento o tienen un gran riesgo. «Afortunadamente, los inversores se han vuelto mucho más realistas con sus expectativas de rendimiento y riesgo», añade.
Dwane ve oportunidades selectas en el mercado de high yield, pero recuerda a los inversores que deben ser conscientes del riesgo que asumen. Dejando de lado las oportunidades que ofrecen los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, que a menudo se utilizan para cubrir otras exposiciones al riesgo, prefiere el high yield estadounidense y asiático. «En el caso de los activos asiáticos, debe recordarse que son más sensibles al momento del ciclo económico, y para los mercados emergentes es mejor centrarse en países que están llevando a cabo reformas estructurales como India o Indonesia. Por otro lado, somos más cautelosos con Brasil, México y Chile”, explica.
Mirando hacia el futuro, Dwane afirma que si los inversores quieren retornos atractivos, tendrán que asignar activos de renta variable a sus carteras. Por ello explica que ha llegado la hora de considerar inversiones temáticas que “capitalicen cualquier tendencia que funcione globalmente en el futuro». Dwane destaca las inversiones relacionadas con la sostenibilidad, el cambio climático, la infraestructura, las energías renovables, la tecnología, la inteligencia artificial y robótica, así como las tendencias específicas relacionadas con el consumo y nuevos “gustos” de las generaciones más jóvenes, particularmente los millennials.
Pixabay CC0 Public Domain. Cambios sin precedentes perfilan un nuevo paisaje global
Acabamos de cerrar un 2019 intenso, qué duda cabe. La volatilidad ha seguido instalada en los mercados, pero, afortunadamente, como ya vaticinara a principios del ejercicio Gero Jung, economista jefe de Mirabaud Asset Management, no ha sido el año de la tan temida recesión. Si hacemos balance global, las estrategias que han aportado los mejores resultados desde la experiencia de gestión de activos de Mirabaud están ligadas a dos entornos marco de inversión: renta variable global y renta fija emergente.
Desde el equipo de renta variable global de Mirabaud se ha apostado por un modelo de selección de valores definido por dos claves fundamentales: De un lado, la aplicación de un modelo de selección temática a través del cual los gestores filtran y aplican las temáticas que creen que provocarán los cambios más sustanciales dentro de los distintos sectores de la industria a escala global. Del otro, la apuesta por una selección bottom-up con foco en compañías líderes en su sector y con las mejores perspectivas a largo plazo.
Los resultados de esta estrategia han sido especialmente relevantes si atendemos al comportamiento del fondo Mirabaud Equities Global Focus, liderado por Anu Narula. Un claro ejemplo del éxito de la gestión por la que apuesta Mirabaud: activa, de convicción, flexible, sobre criterios ASG y que aprovecha las mejores oportunidades del mercado en cada momento. En 2019, la rentabilidad de nuestro fondo alcanzó el 28,58%.
Las estrategias de renta fija emergente de Mirabaud, bajo el liderazgo de Daniel Moreno, han despuntado también de forma clara en 2019. El equipo de gestión ha logrado encontrar las mejores oportunidades en un momento de gran estabilidad para las previsiones de crecimiento de las economías emergentes (4,1% en 2019 y un 4,7% en 2020, según el FMI).
En este contexto se ha enmarcado la estrategia Mirabaud Global Emerging Market Bond Fund, que obtuvo en 2019 una rentabilidad de 12,9% y, sobre todo, dos innovadores fondos a vencimiento fijo, ya cerrados a nuevos inversores, que han llegado al mercado en los últimos meses: Mirabaud Emerging Market 2024 Fixed Maturity, con una rentabilidad del 6,99% el año paso, y Mirabaud Emerging Markets 2025 Fixed Maturity, que obtuvo un 1,24%.
Otra área de especial interés para los inversores en 2019 ha venido del entorno private equity. Tras el exitoso lanzamiento y cierre de su primer fondo de capital privado, Mirabaud Living Heritage, o el buen comportamiento de MirabaudGrand Paris en el ámbito del patrimonio inmaterial e inmobiliario, estamos ampliando nuestro abanico de estrategias a fin de ofrecer a los inversores acceso a negocios innovadores dentro del sector de lujo y estilo de vida con una clara orientación hacia la sostenibilidad y la responsabilidad social. Aviso para navegantes: dentro de poco, habrá novedades en esta área.
Un año intenso en los mercados. También muy especial para nosotros, ya que el Grupo Mirabaud ha celebrado en 2019 su bicentenario. Doce meses en los que hemos reunido a clientes, empleados y otros contactos de interés en encuentros en nuestras principales sedes de todo el mundo para, sobre todo, rendir homenaje a quienes han desarrollado y dado vida a los valores del grupo hasta hoy. Mirabaud ha celebrado 200 años de historia, pero es plenamente consciente del presente, tal y como expresa nuestro nuevo lema: “Prepared for Now”.
Abrimos ahora un nuevo año en el que nuestros analistas observan que el crecimiento económico mundial debería experimentar una ligera aceleración, sobre todo en los países emergentes. En Europa, Estados Unidos y Suiza, deberíamos presenciar una estabilización del crecimiento en torno a su nivel de equilibrio. En ausencia de recesión y sin señales evidentes de desequilibrios financieros, los principales riesgos deberían seguir siendo políticos y geopolíticos.
Las elecciones presidenciales en Estados Unidos, las tensiones con Irán, la crisis democrática en Hong Kong o las disputas comerciales sin resolver constituyen focos potenciales de tensiones con repercusiones en todo el mundo y hay que tener estos factores en cuenta a la hora de estructurar las carteras.
De cara a 2020, pronosticamos ganancias de un dígito (entre el 5% y el 9%) en las bolsas. El crecimiento previsto de los beneficios por parte de los analistas se sitúa actualmente en el 9%, claramente por encima de la cifra del año anterior. Un contexto positivo en el que, una vez más, recomendamos apostar por una gestión 100% activa, de alto valor añadido, sobre criterios ASG, basada en el análisis compañía por compañía, flexible y con el horizonte puesto en el largo plazo.
Tribuna de Elena Villalba, directora general de Mirabaud Asset Management para la Península Ibérica y Latinoamérica
Foto cedidaJosé Castellano, CEO adjunto y responsable de distribución internacional de iM Global Partner.. jose castellano
iM Global Partner, plataforma de inversión y desarrollo centrada en la adquisición de inversiones minoritarias estratégicas en las mejores firmas de inversión tradicionales y alternativas en Estados Unidos, Europa y Asia,ha anunciado que adquirirá próximamente una participación del 20% en Zadig Asset Management, una gestora independiente especializada en renta variable europea con 1.800 millones de dólares en activos gestionados y 15 empleados en Londres y Luxemburgo.
Zadig Asset Management será el sexto socio en incorporarse a la plataforma multi-boutique y el primero especializado en la gestión de renta variable europea. Al igual que otros socios estratégicos, seguirá operando de forma independiente y gestionando sus carteras con el mismo enfoque activo y concentrado en la selección de valores desarrollado por sus fundadores desde la década de 1990, antes de su constitución. La adquisición está sujeta a los requisitos normativos que sean de aplicación, incluida la aprobación de la autoridad reguladora de Luxemburgo, la Commission de Surveillance du Secteur Financier.
Según José Castellano, CEO adjunto y responsable de distribución internacional de iM Global Partner, su inversión en Zadig Asset Management ofrecerá a clientes de todo el mundo “un acceso único a una de las mejores gestoras de renta variable europea” y explica quehan elegido bolsa europea para esta alianza debido a dos factores: la calidad de la gestora y el hecho de que sea un activo central en las carteras de los inversores: “Nuestro modelo de negocio se centra en invertir una participación minoritaria en gestoras de calidad extraordinaria. La forma en la que nosotros construimos nuestro universo de inversión es global y miramos las diferentes clases de activos: los más importantes, los más profundos y los más líquidos en el mundo. Y lo segundo, buscamos que haya apetito global, que haya capacidad de hacerlos crecer globalmente. European Equities es una clase de activo core en la cartera de cualquier inversor institucional en todo el mundo y por lo tanto también formaba parte de nuestro scope, del abanico donde miramos gestoras. Es un activo que teníamos que tener”, explica en una entrevista a Funds Society.
El candidato ideal
Desde la entidad, consideran que Zadig AM era el candidato ideal, debido a su calidad: “Con el nivel de calidad que nosotros requerimos, no hay tantas gestoras. EE.UU. tiene un mercado muchísimo más profundo -20 veces más que el mercado europeo-, donde hay muchas más gestoras con mucho más track record y Europa es un mercado que se está desarrollando, pero aún le queda mucho. Entonces, gestoras que cumplieran con nuestros criterios y requisitos de calidad, track record, cultura, etc., hay pocas y todas son independientes”, explica. Así, Castellano cuenta cómo Zadig AM cumple con todos sus criterios y tiene un gran track record y altas convicciones, generando alfa de forma consistente, y cuenta con un proceso de inversión perfectamente estructurado, un equipo muy cohesionado y una cultura de performance muy potente en estrategias de market neutral y renta variable europea. “En las dos ha sido capaz de crear valor para los accionistas de forma consistente durante muchísimos años; pensamos que tiene un estilo de inversión muy sofisticado, muy claro y consistente, y eso hace que sea -bajo nuestro punto de vista- una de las gestoras de mayor calidad en Europa”.
Y destaca además la importancia de lograr hacerse socios: “Normalmente las gestoras que están en el tope de calidad tampoco están en venta. Es un proceso muy largo de comunicación y de conocimiento mutuo, recíproco. Hasta que llegamos a un encaje y ahora ya empezamos a trabajar juntos, afortunadamente”, añade.
Seis socios: ¿y ahora qué?
iM Global Partner cuenta actualmente con participaciones minoritarias en seis socios:Zadig Asset Management -gestora que aplica una estrategia oportunista a la renta variable en Europa-, Polen Capital -gestora de renta variable de crecimiento en EE.UU. y a escala mundial-, Dolan McEniry Capital Management -gestora de deuda corporativa fundamental de valor en EE.UU.-, Sirios Capital Management -gestora de renta variable long-short en EE.UU., Scharf Investments -gestora de renta variable de valor en EE.UU.- y Dynamic Beta Investments -gestora de inversiones líquidas alternativas-. Y el objetivo es llegar a 5-8 en su primera fase de crecimiento, que se extenderá durante los próximos cinco años.
De hecho, Castellano explica que hay muchas oportunidades, en activos complementarios o extendiendo el foco a otros segmentos de interés como los mercados emergentes, asset allocation o global macro. Y es ahí donde podrían focalizarse las próximas compras: “Faltan muchas cosas porque nuestro compromiso con nuestros managers, que es una parte fundamental de nuestra propuesta de valor, es que buscamos gestoras complementarias. Por lo tanto, lo que no vamos a hacer es comprar una participación minoritaria en una gestora con el mismo estilo, la misma filosofía, ni el mismo tipo de activo. Nuestro universo de inversión es muy grande, nuestro pipeline es muy saludable y estamos en conversaciones activas con gestoras de otros tipos de activos que son o complementarias, o con tipos de activos nuevos”, explica. En concreto, “estamos mirando en más profundidad en algunos de los activos que tenemos actualmente, algo que sea complementario a nuestro manager actual o activos nuevos como pueden ser emergentes (donde estamos poniendo mucha atención) o estrategias de asset allocation (algo a lo que también estamos poniendo mucha atención), global macro…»
Castellano explica que prácticamente miran todas las estrategias que sean globales en su naturaleza, y reconoce que ya están en conversaciones avanzadas con otras gestoras. “Hemos invertido en Zadig pero nuestro objetivo en esta primera fase de crecimiento es llegar a 10 o 15 gestoras, por lo que nos queda muchísimo recorrido todavía en los próximos años”, recuerda.
La ESG, tendencia tan atractiva actualmente, también está en su foco, pero con una clarificación: “Alguno de los gestores que tenemos actualmente ya tienen el ranking máximo en sostenibilidad: por ejemplo, el fondo de inversión Donald McEniry tiene 5 globos de Morningstar y el fondo Polen Capital también 5, porque la calidad del proceso de inversión les puede llevar a seleccionar compañías que tienen los mayores criterios de sostenibilidad. Por lo tanto, es algo que nuestros managers actualmente miran de forma muy activa”, dice. Pero eso no significa que su proceso de inversión esté restringido a la sostenibilidad. Por eso podrían contemplar invertir en alguna gestora totalmente sostenible: “Es algo que estamos mirando activamente y posiblemente tengamos un producto diseñado al 100% ESG con un partner que tiene mucha experiencia en el tema en breve”, avanza Castellano.
De EE.UU. a Europa y Asia
En esta entrevista con Funds Society, Castellano explica el desarrollo de su modelo de negocio internacional, que partiendo de EE.UU. llega ahora a Europa y se centrará más tarde en Asia: “Empezamos nuestra estrategia de crecimiento global en EE.UU., donde cerramos el año con el equipo plenamente operativo. Inmediatamente después hemos seguido con el negocio en Europa, donde en las próximas semanas tendremos ya presencia local en todos los principales mercados europeos. Durante el primer trimestre, nuestro objetivo es tener presencia local en todos los mercados más importantes de Europa, lo tenemos muy avanzado. También en América Latina con presencia en Miami, que ya están allí, y más hacia final de año en Asia”: ésas son las coordenadas de su plan de expansión internacional.
En España ya ha aterrizado, “con una presencia local que pensamos reposar, pero teniendo en cuenta que nuestra estrategia de distribución no es muy intensa desde el punto de vista del marketing, sino que es más intensa desde el punto de vista de producto y servicio”, explica. “Donde queremos diferenciarnos es en la calidad del producto y el servicio”, añade. “Los gestores o selectores más sofisticados que estén buscando estrategias de alto valor añadido reconocerán la calidad de nuestro producto y nosotros estaremos en todos los mercados para dar un buen servicio”.
A la presencia local en España se unirá también equipo en los grandes centros del continente: “Cuando tengamos todo el equipo europeo en marcha, España está dentro de ese plan, por lo tanto, en este trimestre tendremos reposado el equipo en España a la vez que tendremos equipo local en los principales mercados europeos”, asegura.
¿Quién es Zadig AM?
Zadig Asset Management es una importante gestora independiente de renta variable europea constituida en 2005 por Laurent Saglio —un empresario con una dilatada experiencia en el sector de la gestión de activos— tras lanzar y cogestionar con gran éxito el fondo Voltaire desde 1998 hasta 2005. Vincent Bourgeois, otro exitoso gestor de estrategias de renta variable europea long-short, se incorporó a la firma en 2011 y pasó a ser socio. La firma amplió sus recursos operativos y empleó los conocimientos en análisis fundamental de sus gestores de carteras para lanzar una gama de fondos UCITS, inaugurada con el Memnon European Equity, un fondo long-only que invierte en 25 empresas europeas de mediana a gran capitalización en cualquier momento dado. En 2016, Zadig lanzó Memnon Market Neutral, un fondo market neutral de renta variable europea (que guarda una correlación mínima o inexistente con el mercado europeo de renta variable) gestionado con la misma filosofía de inversión de eficacia probada que el fondo Voltaire y los de Zadig.
La firma ofrece actualmente tres estrategias disponibles en formato UCITS y a través de cuentas gestionadas de forma independiente: Memnon European Equity (una estrategia de renta variable europea lanzada en 2011 que ha batido al índice MSCI Europe en más de un 5% anual (sin descontar comisiones) desde su creación, con 692 millones de euros en activos gestionados en el fondo UCITS); Memnon Market Neutral (una estrategia market neutral de renta variable europea que tiene el objetivo de generar una rentabilidad media anual de entre el 4% y el 5% (sin descontar comisiones) a largo plazo sin ninguna correlación con el mercado y con 309 millones de euros en activos gestionados en el fondo UCITS); y Memnon ARP (una estrategia macroeconómica global que busca generar una rentabilidad elevada de un solo dígito a medio plazo con una correlación escasa o inexistente con la renta variable y la deuda pública, para lo que combina estrategias direccionales y style premia con el fin de exponerse a fuentes de rentabilidad de índices bursátiles, títulos de deuda pública, materias primas y deuda corporativa).
Con la supervisión de Pierre Philippon, el tercer socio de Zadig, Zadig Asset Management amplió sus fondos UCITS y activos institucionales en un 40% anual en los últimos cinco años. El 90% del patrimonio de la firma está gestionado en nombre de inversores institucionales, algunos de los cuales han confiado su capital a Laurent Saglio durante décadas. En términos geográficos, los clientes europeos representan un 75% del total de activos gestionados, mientras que el 25% restante proviene de clientes estadounidenses.
Laurent Saglio, fundador y socio en Zadig Asset Management, comentó: “Estamos encantados de asociarnos con iM Global Partner. Proseguiremos nuestra senda de crecimiento mediante la ampliación de nuestra gama de productos con la incorporación de nuevos talentos. Esta expansión encajará a la perfección con nuestra filosofía de inversión: una selección de valores activa y concentrada para generar alfa independientemente de la coyuntura de mercado. En este sentido, iM Global Partner constituye un socio excelente y trae consigo sus capacidades en materia de distribución para clientes y soporte de negocio, así como una sofisticada visión del sector de la gestión de activos. Ello corresponde a lo que necesitamos para seguir creciendo en beneficio de todas las partes interesadas históricas de Zadig, a las que agradecemos profundamente su apoyo”.
iM Global Partner es una plataforma internacional multi-boutique con sede en París, Londres y Filadelfia. Adquiere participaciones minoritarias en gestoras de activos emprendedoras y de primer nivel para acelerar el crecimiento de su negocio con el apoyo de sus redes de ventas, ubicadas en Europa y EE.UU. iM Global Partner gestiona activos por valor de 11.700 millones de dólares (a 31 de diciembre de 2019) en proporción a sus participaciones en cada socio. Entre sus accionistas estratégicos, destacan Eurazeo, un destacado inversor europeo de capital riesgo, Amundi, la mayor gestora de Europa, y Dassault/La Maison, un grupo de importantes accionistas privados.
Foto cedidaFoto: Victoria Haring, responsable de deuda corporativa emergentes en Investec Asset Management, gestora que próximamente cambiará su nombre a Ninety One. Foto: Victoria Haring, responsable de deuda corporativa emergentes en Investec Asset Management, gestora que próximamente cambiará su nombre a Ninety One
Los emisores de bonos corporativos de mercados emergentes demostraron su coraje en 2019, pero ¿será 2020 diferente? Victoria Harling, responsable de deuda corporativa emergente en Investec Asset Management, gestora que próximamente cambiará su nombre a Ninety One, analiza uno de los secretos mejor guardados del mundo de las inversiones.
Pregunta: ¿Qué tendencias generales ve para la clase de activos de 2020?
Respuesta: Esperamos ver un aumento continuo en la apreciación de los inversores de la deuda emergente corporativa como una adición estratégica a sus carteras.
En 2019, vimos que un número creciente de inversores despertaba su interés hacia esta clase de activo, que comprende empresas bien gestionadas en merados emergentes con métricas de apalancamiento prudentes, y vimos que las tasas de incumplimiento alcanzaron mínimos históricos. En combinación con rendimientos relativamente altos, estas características crean un perfil convincente de riesgo-recompensa a largo plazo. Esperamos que el entorno de bajas tasas continúe atrayendo a los inversores a la clase de activo en 2020.
P: ¿Cómo afectará el contexto macroeconómico al posicionamiento?
R: Varias nubes siguen en el horizonte conforme nos adentramos en 2020, entre ellas las tensiones entre Estados Unidos y China, la incertidumbre política en Estados Unidos y las incógnitas relacionadas con el Brexit, todo en un contexto de frágil crecimiento económico mundial. Todo esto podría hacer que los nervios de los inversores se debiliten, lo que daría lugar a que los diferenciales del crédito se amplíen lo suficiente como para compensar los aspectos positivos que las tasas más bajas traen a los precios de los bonos. Eso nos mantiene en una posición defensiva.
En la actualidad, preferimos los bonos corporativos de mayor duración y una mejor calidad crediticia, ya que creemos que están relativamente bien ubicados para beneficiarse de la disminución de las condiciones financieras y navegar las posibles tormentas en los mercados. En particular, nos gusta la renta fija con grado de inversión asiática. Asia alberga algunas empresas resilientes y con una buena gestión que tienen una base firme en el escenario global.
P: ¿Hay mercados que habría que buscar evitar?
R: La respuesta corta es no. Mientras que en los mercados de grado de inversión nuestro posicionamiento hacia 2020 es conservador, en los mercados de alto rendimiento continuaremos buscando inversiones que gran parte del mercado, en su sentido más amplio, está pasando por alto, y que nos puede llevar más lejos.
En todas las jurisdicciones de los mercados emergentes, nuestro equipo de research puede descubrir algunas empresas realmente bien administradas con métricas de deuda convincentes. Estas empresas a menudo tienen una base de clientes global y venden sus productos y servicios en dólares estadounidenses, lo que elimina la volatilidad de las monedas de los mercados emergentes de la ecuación.
Sin embargo, la comunidad inversora pasa por alto o subestima la deuda de muchas de estas empresas simplemente por la calificación crediticia soberana de su país de domicilio. A menudo nos referimos a este fenómeno, que generalmente considera que los bonos de las empresas de mercados emergentes ofrecen diferenciales mayores que sus pares de mercados desarrollados con una calificación crediticia similar, como si hubiera una “prima por código postal”.
Las crisis que sufren algunos países pueden ampliar esta “prima por código postal”, presionando a la baja los precios de los bonos corporativos y presentando oportunidades para los inversores que tienen la convicción de atravesar la volatilidad a corto plazo en busca de ganancias a largo plazo en la inversión.
Un ejemplo reciente, y un área donde vemos un potencial de oportunidades significativas para el 2020, es Argentina. Hogar de algunas empresas muy sólidas, a menudo con ganancias en dólares estadounidenses, este año el mercado de bonos corporativos de Argentina recibió un duro golpe por los titulares negativos sobre política y deuda soberana. Sin embargo, el riesgo de incumplimiento asociado a muchas de estas empresas sigue siendo bajo. Vemos aquí un potencial de rendimiento ajustado al riesgo convincente para los inversores a largo plazo.
P: ¿Cómo se compara la deuda de empresas emergentes con sus pares de mercados emergentes?
R: Si bien muchas empresas de mercados desarrollados han seguido incrementando su endeudamiento, dejándolas vulnerables ante un posible giro de la fortuna, las empresas de los mercados emergentes han hecho exactamente lo contrario en los últimos años. Esta es una tendencia que esperamos que continúe.
Es común encontrar empresas en los mercados emergentes que han vivido tiempos difíciles y que han aprendido el valor de la prudencia, generalmente ahorrando para los malos tiempos y reduciendo su apalancamiento para ponerlos relativamente más sólida que muchos de sus pares en el mercado desarrollado.
Esta fortaleza relativa podría hacerse cada vez más evidente en 2020 y puede hacer que más inversores se pregunten si su percepción de la deuda corporativa de mercados emergentes versus desarrollados necesitaría ser revisada.
