2025: un terreno de juego más dinámico para los inversionistas en renta variable

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En 2024, las ganancias logradas por la renta variable finalmente comenzaron a extenderse más allá de los «Siete Magníficos» para incluir otras áreas del mercado. Creemos que esta ampliación podría continuar en 2025 a medida que aumenta la confianza en que puede evitarse un aterrizaje forzoso de la economía, especialmente en EE. UU., y a medida que cambia la dinámica geopolítica. En nuestra opinión, se trata de una buena noticia para los inversores activos.

Las pruebas de la ampliación del mercado se han vuelto cada vez más patentes en los últimos meses. El índice S&P 500 Equal Weight (EW), una versión equiponderada del índice de referencia de gran capitalización superó al S&P 500 ponderado por capitalización en dos de los últimos siete trimestres, ambos ocurridos en los últimos 12 meses. Por su parte, desde julio, el índice S&P SmallCap 600 ha repuntado un 13,5% frente al 5% del S&P ponderado por capitalización1. Fuera de Estados Unidos, las Bolsas también han sido positivas y algunas regiones han generado ganancias de dos dígitos en lo que va de año.

Aun así, existe potencial para una revalorización adicional. Mientras que el S&P 500 ponderado por capitalización tiene una ratio precio/beneficio (PER) adelantado de 22, el PER que presenta el índice de referencia EW es más bajo (17) en términos comparativos.2 El índice S&P SmallCap cotiza cerca de su promedio a largo plazo, y la renta variable de mercados desarrollados distintos de EE. UU. es la que presenta el mayor descuento en relación con el S&P ponderado por capitalización en al menos una década (Gráfico 1).

Hasta cierto punto, las elevadas valoraciones del S&P ponderado por capitalización podrían explicarse por el contexto macroeconómico cambiante. A raíz de las elecciones de EE.UU., ha aumentado la expectativa de que el presidente electo Donald Trump anuncie el inicio un entorno más favorable a las empresas, desde la aplicación de tipos del impuesto de sociedades más bajos hasta la desregulación, lo que podría propulsar el crecimiento económico nacional. Además, aunque las previsiones de recortes de tipos se han reducido ante la posibilidad de que se acelere el crecimiento económico (y se registre una inflación más persistente), se estima que la Reserva Federal (Fed) realizará dos recortes adicionales de 25 puntos básicos a mediados de 2025, una posibilidad que las cotizaciones podrían estar descontando ya.

Estamos de acuerdo en que los tipos en EE. UU. deberían seguir tendiendo a la baja, salvo que se aprueben propuestas de política extrema, pero, al mismo tiempo, muchos mercados no estadounidenses también están aplicando políticas para impulsar el crecimiento o adelantarse a los cambios geopolíticos. Además, estamos empezando a ver los efectos de la inteligencia artificial (IA) en el conjunto de la economía, lo que crea oportunidades de inversión que no se limitan a los «Siete Magníficos».

Todo esto podría ser una buena noticia para los inversores activos. Nuestro análisis muestra que cuando el S&P 500 EW ha batido al índice S&P 500 ponderado por capitalización durante el periodo de un año, el cuartil de mayor rendimiento de los fondos de renta variable estadounidense de gestión activa «large-blend» también ha generado resultados superiores en el 93% de las veces. Durante los periodos de tres y cinco años se registraron ventajas similares (Gráfico 2). (Al promediar en todos los periodos, incluso cuando el S&P 500 EW no registra un rendimiento superior, el porcentaje disminuye al 74% en un año y al 62% y 56% en tres y cinco años, respectivamente).

Estos datos son convincentes. Cada vez más previsiones sugieren que, en el transcurso de la próxima década, los índices bursátiles de gran capitalización de EE. UU. podrían registrar un promedio de ganancias anuales de solo un dígito bajo. Si estos pronósticos se materializan, creemos que será aún más importante que los inversores busquen acciones que puedan superar la media.

Un área que conviene examinar es la pequeña capitalización. Históricamente, las pequeñas y medianas empresas tienden a generar mejores resultados durante periodos de descensos de tipos, ya que estas empresas suelen tener balances apalancados y, por tanto, se benefician de la reducción de los gastos por intereses, lo que impulsa las ganancias. Los menores costes de endeudamiento también pueden alentar fusiones y adquisiciones o ayudar a minimizar los temores sobre la liquidez de la empresa.

Los mejores resultados relativos de los valores de gran capitalización también podrían estar dilatándose en exceso. Históricamente, los ciclos de rentabilidad superior de las empresas de gran y pequeña capitalización suelen alternarse cada seis a 14 años.3 La racha actual de dominio de la gran capitalización se está topando con el extremo opuesto de ese rango. Las empresas de pequeña capitalización también tienen grandes ponderaciones en el sector industrial y materiales, por lo que podrían beneficiarse de la deslocalización de las cadenas de suministro. Y, a nivel mundial, estas empresas cotizan ahora a precios relativamente atractivos (Gráfico 4).

Las bajas valoraciones podrían ser una ventaja para los valores no estadounidenses en general durante 2025. Muchos mercados distintos de EE. UU. presentan fuertes descuentos en relación con el mercado estadounidense. El crecimiento más lento en algunas regiones podría justificar ese diferencial. Las elecciones a la presidencia de Estados Unidos también suscitan incertidumbre en los mercados mundiales, especialmente en lo que respecta a la posible imposición de aranceles punitivos y a la apreciación del dólar.

Sin embargo, también conviene recordar que cada año durante la última década, una media de 82 de los 100 valores con mejor comportamiento en el MSCI All Country World Index estaban domiciliados fuera de EE. UU4 Además, lo que suceda en realidad bajo la administración Trump probablemente sea más moderado de lo que sugieren los titulares.

También entrarán en juego otros factores. En Europa, por ejemplo, que se enfrenta a una desaceleración económica, el Banco Central Europeo parece presto a aplicar recortes de tipos más drásticos que los de Estados Unidos, en beneficio potencial de los activos de riesgo. En Japón, las reformas destinadas a mejorar el valor para los accionistas, junto con el fin de un periodo deflacionario prolongado, podrían seguir favoreciendo a los valores de la región, muchos de los cuales aún cotizan por debajo de su valor contable. En la India, la reelección de Narendra Modi probablemente supondrá otros cinco años de políticas favorables a la construcción de centros manufactureros y la mejora de infraestructuras. Y en China, el reciente afán de estímulos del gobierno podría poner fin a los problemas del mercado bursátil del país y ayudar a impulsar el crecimiento económico.

Los beneficios deberían ser otro indicador para los inversores. Los beneficios, en todo el mundo, tienen visos de aumentar en 2025 en un contexto económico generalmente favorable (Gráfico 5). No obstante, creemos que los aumentos de productividad inducidos por las nuevas aplicaciones de IA y la innovación podrían ser claves para determinar qué empresas cumplen o superan estas expectativas, y cuáles no.

En Estados Unidos, la productividad laboral se ha expandido una media del 2,5% interanual durante los últimos cinco trimestres, una tasa muy superior al promedio del 1,6% de 10 años. Al mismo tiempo, los ingresos por empleado de las empresas que integran el S&P 500 han ido aumentando a ritmo constante desde 2021 después de mantenerse sin cambios en los 15 años anteriores.5 Las empresas que saquen partido de estas tendencias podrían seguir logrando eficiencias y avances.

Mientras tanto, la innovación también está abriendo nuevos mercados finales, incluso en sectores ajenos a la tecnología, como la salud. Allí, las mejoras drásticas en la comprensión científica y las herramientas de análisis están propiciando el lanzamiento de productos revolucionarios, como los GLP-1 para el tratamiento de la obesidad. Estos medicamentos, que están logrando niveles de pérdida de peso en pacientes que antes solo era posibles mediante cirugía, ya están generando unas ventas superiores a 50.000 millones de dólares anuales, con un crecimiento del 50% anual.6

Es solo un ejemplo de las muchas innovaciones que, a nuestro juicio, podrían impulsar las rentabilidades en el próximo año y producir un campo de juego más dinámico para los inversores de renta variable.

 

 

Tribuna de Marc Pinto, director de renta variable de América de Janus Henderson, y Lucas Klein, director de renta variable de EMEA y Asia Pacífico

 

¿Dónde será el mayor rally de Navidad?: Hong Kong encabeza el ranking de fuertes ganancias en el periodo navideño

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Los inversores de las principales bolsas del mundo obtienen casi una cuarta parte de sus beneficios anuales en diciembre. ¿Dónde será el mayor rally de Navidad este año? Según un análisis realizado por eToro, los mercados de Reino Unido y Hong Kong tienden a superar los beneficios del resto del año en diciembre.

eToro ha analizado las rentabilidades mensuales de 14 de los mayores índices bursátiles del mundo, desde el S&P 500 estadounidense hasta el DAX 40 alemán, en los últimos 50 años. El análisis muestra que la rentabilidad media en diciembre es del 1,63%, superando ampliamente la rentabilidad media mensual de enero a noviembre en un 1,06%. Gracias al rally de Navidad, diciembre suele representar el 23% de las ganancias totales de estos mercados bursátiles a lo largo del año.

“Aunque las rentabilidades pasadas nunca son garantía de resultados futuros, diciembre ha sido históricamente un mes destacado para los mercados bursátiles mundiales, en el que el llamado rally de Navidad ha dado sus frutos de manera consistente”, comenta Sam North, analista de eToro.

Según explica North, el análisis revela que diciembre representa casi una cuarta parte de los rendimientos anuales de media, una estadística que subraya la importancia de mantener las inversiones. “Aunque las razones que subyacen a este impulso estacional pueden variar –desde el optimismo en torno al nuevo año hasta el aumento de la actividad bursátil–, está claro que desaprovechar este periodo podría salir caro a los inversores minoristas”, afirma.

Según los datos, basados exclusivamente en la magnitud de los rendimientos, las mejores oportunidades para los inversores en el rally de Navidad en los últimos años han estado en el índice Hang Seng de Hong Kong, que desde 1965 (año en que se iniciaron los registros) ha subido una media del 3,1% en diciembre. Esto supone un 2,15% más que la rentabilidad media mensual de este índice durante el resto del año y representa el 23% de la rentabilidad media anual del mercado bursátil.

Para eToro, otro titán de la temporada festiva es el FTSE 100 británico. Según explican, desde su creación en 1984, diciembre ha superado a los demás meses en un 1,93%, con una rentabilidad media del 2,29% y el 36% de su rendimiento anual. “El principal índice japonés, el Nikkei 225, no se queda atrás, con unas ganancias superiores al 1,98% en diciembre, superando los rendimientos mensuales de enero a noviembre en un 1,59%, y representando el 32% del rendimiento anual”, indican.

Entre los 14 índices analizados por eToro, el único Grinch navideño que aguó la fiesta fue el IBEX 35 español, con un rendimiento en diciembre inferior al rendimiento medio de enero a noviembre en un 0,14%. Según sus conclusiones, mientras tanto, el rendimiento del ASX 200 australiano (+1,36%) en diciembre demuestra que el rally de Navidad es igual de importante en los soleados climas del hemisferio sur.

«Hong Kong y el Reino Unido han registrado unos resultados muy buenos en diciembre durante las últimas décadas, mientras que el IBEX 35 español parece estar en la lista de los menos afortunados. Estas peculiaridades regionales nos recuerdan que no existe un enfoque único para todos los mercados mundiales, y que los inversores deberían estar atentos a las dinámicas locales para sacar el máximo partido de esta temporada del año”, concluye North.

 

Renta fija, fondos temáticos y gestión activa: las tendencias que impulsarán la industria global de ETFs en 2025

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El patrimonio en la industria global de ETFs alcanzó los 14,41 billones de dólares a finales de octubre de 2024, según los últimos datos publicados por ETFGI. Un volumen de activos que demuestra la solidez de esta clase de vehículos que, según afirman desde Invesco, siguen evolucionando como una herramienta central en la estrategia de inversión. “Su resiliencia frente a la incertidumbre y capacidad para adaptarse a cambios estructurales en los mercados globales subrayan su relevancia”, apuntan desde la gestora.

Según Paul Syms, director de Gestión de Productos de Renta Fija y Materias Primas de ETFs en EMEA de Invesco, la previsión es que el patrimonio en fondos ETFs/ETPs alcance los 20 billones de dólares en 2028. “Este ha sido un año fuerte y se ha producido un aumento en la demanda de este tipo de vehículos. En EE.UU., el crecimiento vino principalmente de los ETFs activos, mientras que en la región de EMEA esto es algo aún incipiente. En cambio, en EMEA el crecimiento vino por una mayor diversificación en la clase de inversor que demanda los ETFs, ya que hasta el momento estaba más centrado en los bancos privados; algo similar a lo ocurrido en la región APAC”, explica Syms. En su opinión, este crecimiento refleja la preferencia de los inversores por vehículos de bajo coste y alta liquidez que facilitan el acceso a mercados diversos.

A la hora de hacer balance sobre el comportamiento de este año, Syms apunta algunas tendencias que este mercado ha ido arrastrando y que explican la situación actual. Por ejemplo, señala que la pandemia del COVID-19 marcó un cambio estructural en los mercados globales, acelerando la segmentación de mercados como el chino, separado del resto de Asia. “Esto impulsó la creación de nuevos productos, como ETFs en bonos gubernamentales, que destacan por su combinación de seguridad y rendimientos competitivos, especialmente en EE.UU. y Europa”, indican desde la gestora. 

Otra de las tendencias que hemos observado este año es el interés de los inversores por los ETFs de renta fija. Según explican desde Invesco, los ETFs en bonos gubernamentales han demostrado ser una opción destacada debido a sus rendimientos atractivos, la seguridad en momentos de incertidumbre y el bajo coste y acceso directo al mercado de efectivo en comparación con lo que supone comprar deuda pública de manera directa. 

En el caso de los ETFs de renta variable, los valores estadounidenses han dominado los flujos, los productos y el interés de los inversores. “Hemos visto nuevos récords en el espacio de los ETFs de renta variable, cuyos flujos se han vuelto a acelerar en 2023 y 2024, en parte por la dirección que ha tenido el mercado. Los flujos estuvieron dominados por EE.UU. y la exposición global. En cambio, el apetito por China se redujo, en mi opinión, porque los inversores están un poco preocupados por el impacto de los aranceles anunciados por Donald Trump”, comenta Chris Mellor, director de Gestión de Productos de Renta Variable de ETFs en EMEA de Invesco. 

Perspectivas para 2025

Hasta aquí lo que ha sido 2024, pero ¿qué espera de este mercado la gestora en 2025? Según Invesco, EE.UU. continúa siendo el mercado dominante. “En una cartera de renta variable de mercados desarrollados, las acciones de EE.UU. representan el 70% de la ponderación”, indican. Además, consideran que los ETFs de renta fija seguirán siendo muy atractivos dado el entorno actual de mercado. 

Productos como los ETF de renta fija (fixed income) son algunos de los más atractivos de todo el mercado, atrayendo 68.000 millones de dólares en 2023 y otros 58.000 en 2024 hasta principios de noviembre.

La segunda idea que lanza la gestora es que los ETFs temáticos, tras haber pasado un periodo de poco demanda, volverán a atrapar la atención de los inversores. “Los ETFs enfocados en temáticas específicas, como inteligencia artificial (IA), sostenibilidad y nuevas tecnologías, han mostrado un crecimiento bastante limitado en los últimos años debido a que los tipos de interés altos penalizan a las acciones tecnológicas”, apuntan.

Desde Invesco reconocen que se anticipa un resurgimiento con la reducción de tipos que ya se está produciendo, lo que haría más atractivos estos productos centrados en crecimiento y disrupción tecnológica. “La evolución del mercado tecnológico de EE.UU. en los últimos meses demuestra esta tendencia”, matizan.

Por último, consideran que en un entorno de mayor riesgo económico y geopolítico, se producirá un aumento en la demanda de ETFs con estrategias defensivas. En este sentido, añade: “Sectores de baja volatilidad y productos enfocados en estabilidad financiera podrían atraer más interés. De nuevo, los productos de renta fija se colocan como muy atractivos para estrategias defensivas, así como los que están basados en commodities como el oro”.

Una mención especial merece el mercado de la región de EMEA. Syms espera que en 2029 años el mercado llegue a los 4 billones de dólares frente a los 2 billones actuales. “Los motores de ese crecimiento serán: el aumento de un mayor número de inversores que adopten los ETFs, la extensión del uso de vehículos para más clases de activos, especialmente en el caso de la renta fija, la llegada de los ETFs activos y la visión de los ETFs como una herramienta que puede usarse de forma activa en las carteras”, apunta el experto de Invesco. 

Gestión del riesgo 2.0 e interconexión: así ven la industria los 100 mayores inversores institucionales del mundo

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La industria de asset management ha evolucionado, aumentando la complejidad del negocio y del entorno del mercado, obligando a los mayores inversores institucionales a nivel mundial a ir más allá de los enfoques tradicionales y a adoptar una mentalidad orientada hacia la innovación y la resiliencia. Esta es una de las principales conclusiones que apunta el informe The Asset Owner 100, elaborado por Thinking Ahead Institute (TAI).

En opinión de Roger Urwin co-fundador de Thinking Ahead Institute y responsable global de contenido, y Marisa Hall, responsable de Thinking Ahead Institute, la interconexión global, los cambios regulatorios, el riesgo climático y los avances tecnológicos están creando una red de interdependencias que exige respuestas más allá del «negocio como siempre».

Para navegar este paisaje intrincado, consideran que los propietarios de activos necesitan prácticas organizacionales sólidas que les permitan ser ágiles y comprometerse con estrategias innovadoras que tengan en cuenta tanto los riesgos actuales como los emergentes. “La gestión tradicional de riesgos, que se basa en datos históricos y modelos lineales, es insuficiente para abordar los riesgos complejos e interconectados de hoy en día. Risk 2.0 representa un nuevo paradigma para comprender y gestionar los riesgos que surgen de fuentes sistémicas, a menudo sin precedentes. Risk 2.0 es intrínsecamente más amplio, más flexible y de mayor alcance que los modelos predecesores; considera más factores, profundiza en aspectos no medidos e incertidumbres y tiene en cuenta factores a largo plazo de manera más exhaustiva”, argumentan. 

En este sentido creen que “adoptar un enfoque de pensamiento sistémico junto con un modelo de riesgos más sólido” empodera a los propietarios de activos para gestionar los riesgos interconectados del panorama actual, ofreciendo una visión integral de cómo estos elementos interactúan dentro de las carteras. “Esta perspectiva refleja uno de nuestros principios rectores: la importancia de estar interconectados”, insisten.

Una nueva forma de pensar

En línea con la visión de Urwin y Hall, el informe habla de “la gestión de riesgos tradicional vs. Risk 2.0”. En este sentido, el documento insiste en que la gestión de riesgos tradicional, que depende en gran medida de datos históricos y modelos lineales, enfrenta dificultades para abordar los riesgos complejos e interconectados actuales. “Risk 2.0 es un marco conceptual diseñado para identificar, comprender y gestionar mejor todos los riesgos, especialmente aquellos que surgen de fuentes sistémicas y complejas con precedentes históricos limitados. Estos incluyen tensiones geopolíticas, cambio climático, degradación ambiental, desigualdad y ciberseguridad, cada uno de los cuales plantea desafíos que van más allá de las métricas tradicionales de riesgo. Por lo tanto, Risk 2.0 no solo considera medidas convencionales como la volatilidad, sino también la naturaleza interconectada de los riesgos, con el objetivo de salvaguardar la integridad de la misión a largo plazo. Este enfoque innovador se alinea estrechamente con los principios del Total Portfolio Approach (TPA), centrándose en alcanzar objetivos de inversión de manera sostenible”, explican. 

Esta visión se completa con lo que el informe llama “pensamiento sistémico”, que supone un enfoque para comprender sistemas complejos e interconectados mediante el reconocimiento de las relaciones e interacciones entre sus partes, en lugar de centrarse en componentes individuales de forma aislada. Según señala, este enfoque enfatiza una perspectiva holística, reconociendo que los cambios en una área pueden tener efectos dominó en todo el sistema. 

“Permite comprender sistemas complejos, como las organizaciones, de manera matizada, reconocer patrones, comparar diferentes perspectivas y prepararse para lo que podría suceder en el futuro. El aumento de los riesgos sistémicos destaca la necesidad de una visión prospectiva y de reposicionar estrategias con procesos de inversión capaces de modelar, medir y adaptarse a estos riesgos”, matiza. 

El entorno

De hecho, en los últimos 12 meses, el entorno macroeconómico global de inversiones se ha caracterizado por la volatilidad y un desempeño desigual entre las clases de activos. En 2023, las tasas de interés alcanzaron máximos significativos. Durante la primera mitad de 2024, los mercados globales experimentaron cierta estabilización, ya que las tasas base se mantuvieron relativamente estables. “Tras un período prolongado de tasas elevadas destinadas a controlar la inflación, los bancos centrales comenzaron a implementar recortes graduales en la segunda mitad de 2024, marcando las primeras reducciones en años. Sin embargo, la volatilidad del mercado sigue siendo alta debido a la incertidumbre provocada por eventos geopolíticos y varias elecciones importantes”, señala el informe. 

Para estos inversores, un aspecto clave en su actividad inversora es la sostenibilidad. En este sentido, el informe señala que los factores ESG son ahora ampliamente aceptados por la mayoría de los inversores como aspectos financieramente relevantes y herramientas esenciales para generar valor a largo plazo, aunque enfrentan desafíos debido a su politización. 

“El próximo paso evolutivo es la transición hacia la sostenibilidad, un término más amplio que prioriza tanto las consideraciones financieras como otras de mayor alcance, con un enfoque a largo plazo e intergeneracional. El panorama de la inversión net zero sigue siendo complejo y requiere un enfoque integral a nivel de cartera, además de una fuerte colaboración entre propietarios y gestores de activos”, indica el informe en sus conclusiones. 

En este camino hacia el net zero, el 52% de los 100 principales propietarios de activos han asumido compromisos net zero. Según explica el documento, después de una oleada inicial de entusiasmo en la década de 2020, los compromisos net zero entre los propietarios de activos se han estancado, reflejando un cambio en el impulso. 

“Aunque muchos propietarios de activos se comprometieron inicialmente a alinear sus carteras con los objetivos net zero, la complejidad de equilibrar estas metas con el desempeño financiero y las responsabilidades fiduciarias ha planteado desafíos significativos. El número de propietarios de activos comprometidos con el net zero no ha cambiado en el último año. Esta reticencia subraya las dificultades inherentes a cumplir con ambiciosos objetivos medioambientales sin comprometer las obligaciones financieras ni el rendimiento de la inversión”, indica el documento. 

Claves para la industria

Ahora bien, sobre cómo ven estos grandes inversores a la industria, el informe destaca que consideran que cada vez está más influenciada por factores políticos, ya que los gobiernos aprovechan políticas y regulaciones para dar forma a estrategias financieras que se alineen con prioridades nacionales. 

“Las agendas políticas ahora están más entrelazadas con las decisiones de asignación de activos, particularmente en sectores como la infraestructura. Las reformas Mansion House en el Reino Unido ejemplifican esta tendencia, fomentando la inversión en infraestructura doméstica. Como resultado, el panorama de la inversión está evolucionando hacia un ámbito donde los propietarios de activos no solo están influenciados por dinámicas de mercado, sino también por cambios políticos y regulatorios, lo que requiere un enfoque sofisticado para gestionar la intersección entre el retorno financiero, el cumplimiento normativo y las influencias de los grupos de interés”, apunta el informe.

En segundo lugar, ven un importante peso de la tecnología. De hecho, los propietarios de activos están reconociendo cada vez más la importancia de la inteligencia artificial (IA) y las estrategias basadas en datos para mejorar sus procesos de inversión y la eficacia organizativa. 

Según el informe de TAI, reflejando esta tendencia, muchos de los principales propietarios de activos han incrementado significativamente su gasto en tecnología en los últimos cinco años, con el objetivo de aprovechar estos avances para obtener una ventaja competitiva. “Aunque la IA ofrece oportunidades sustanciales para acceder y aplicar datos valiosos orientados a la toma de decisiones, también presenta desafíos relacionados con la gestión de un panorama tecnológico complejo y en rápida evolución. No obstante, existen aplicaciones prometedoras de la IA que están comenzando a simplificar la gestión de datos y a mitigar la sobrecarga de información”, apunta el documento en sus conclusiones. 

Principales desafíos

Por último, los 100 mayores inversores identifican dos desafíos: la creciente complejidad y el riesgo geopolítico. Sobre el primero de ellos, el informe señala que el 73% de los participantes en el Asset Owner Peer Study 2024 señaló que gestionar esta complejidad es su principal preocupación. Y explica que, en este contexto, las iniciativas de Business beyond Usual (BbU), destinadas a adaptarse a nuevas condiciones y aprovechar los avances tecnológicos, se están volviendo esenciales, aunque han tenido dificultades para recibir la atención adecuada. Navegar por esta complejidad intensificada requiere una cultura de innovación, prácticas organizacionales y de gobernanza sólidas, y una mentalidad orientada hacia el futuro.

En segundo lugar, se reconoce que la geopolítica se ha convertido en un factor determinante del riesgo de mercado, pero, al igual que otros riesgos sistémicos, su integración en el proceso de inversión ha sido un desafío. Los cambios en la estabilidad geopolítica y una tendencia hacia la desglobalización están creando nuevas capas de riesgo e incertidumbre, lo que genera preocupación entre los principales propietarios de activos, como los del AO100. 

“A medida que la economía global se orienta en ciertas áreas hacia la regionalización, los inversores deben adaptarse desarrollando estrategias que capturen oportunidades emergentes y diversas en varios mercados, equilibrando el potencial de crecimiento con una mayor conciencia de los riesgos globales y locales”, concluye el informe.

La SEC multa a Morgan Stanley por deficiencias para prevenir y detectar el robo de fondos de inversores

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SEC multa a Morgan Stanley robo de fondos
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Morgan Stanley Smith Barney (MSSB) fue multado por la SEC por no supervisar a cuatro asesores de inversiones y representantes registrados que robaron millones de dólares de fondos de clientes y de no adoptar políticas y procedimientos razonablemente diseñados para prevenir y detectar dichos robos, anunció el ente regulador en un comunicado. 

Como resolución del conflicto, MSSB acordó pagar una multa de 15 millones de dólares y aceptar ciertos compromisos.

“MSSB no adoptó ni aplicó políticas y procedimientos razonablemente diseñados para impedir que sus asesores financieros utilizaran dos formas de desembolsos no autorizados de terceros, los pagos de la Cámara de Compensación Automatizada (ACH, por sus siglas en inglés) y determinados patrones de transferencias electrónicas de efectivo, para apropiarse indebidamente de fondos de cuentas de clientes asesores y cuentas de clientes de corretaje”, dice la resolución de la SEC. 

La orden concluye que los asesores financieros de MSSB realizaron cientos de transferencias no autorizadas de cuentas de clientes o de clientes para sí mismos o en beneficio propio.

«Salvaguardar los activos de los inversores es un deber fundamental de toda empresa de servicios financieros, pero los fallos en la política de supervisión y cumplimiento de MSSB permitieron a sus asesores financieros realizar cientos de transferencias no autorizadas desde las cuentas de sus clientes y poner muchas otras cuentas en riesgo significativo de daño», dijo Sanjay Wadhwa, director en funciones de la División de Cumplimiento de la SEC. 

Sin embargo, la resolución también tiene en cuenta las varias informaciones suministró la empresa al personal de la SEC y su “cooperación sustancial con el mismo, así como sus esfuerzos de reparación, incluida la indemnización de las víctimas de los asesores financieros y la contratación de un consultor de cumplimiento para llevar a cabo una revisión exhaustiva de las políticas y procedimientos pertinentes”, agrega Wadhwa. 

Según la SEC, hasta al menos diciembre de 2022, MSSB no tenía una política o procedimiento para examinar las instrucciones de pago ACH iniciadas externamente para detectar casos en los que un asesor financiero de MSSB asignado a la cuenta tenía el mismo nombre que el beneficiario que figuraba en las instrucciones de pago ACH. 

La resolución concluye que esto llevó a la empresa a no detectar cientos de transferencias ACH no autorizadas entre mayo de 2015 y julio de 2022 desde las cuentas de sus clientes o clientes para pagar la factura de la tarjeta de crédito del asesor financiero asignado a la cuenta de MSSB o para beneficiar de otro modo al asesor financiero.

Además, el comunicado dice que MSSB llegó previamente a acuerdos con los clientes afectados para compensarlos por sus pérdidas.

La mayoría de los compradores en línea no detecta el uso de inteligencia artificial

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consumidores no detectan IA
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Más del 70% de los consumidores no detecta el uso de inteligencia artificial en sus compras online, según un estudio realizado por Bain & Company.

La innovación está transformando silenciosamente la experiencia de adquisición de productos en línea de los consumidores, personalizando interacciones y haciendo más eficientes los procesos de búsqueda. Sin embargo, una encuesta realizada por Bain & Company a 700 personas en Estados Unidos reveló que el 71% de los encuestados no son conscientes de haber utilizado inteligencia artificial (IA) en el proceso de compra, incluso cuando la mayoría la utilizado en tiendas minoristas que ya la emplean.

A pesar de esta baja percepción, las personas muestran optimismo sobre el impacto de la IA generativa. Cerca de la mitad de los participantes asegura que ve su potencial como significativo o transformador, y muchos están dispuestos a compartir datos personales a cambio de recomendaciones más personalizadas.

Sin embargo, la encuesta aseguró que el principal obstáculo para la adopción de IA generativa es la satisfacción con los métodos actuales (47%) y la percepción de que no son necesarias nuevas herramientas (39%). Solo el 22% mencionó la falta de confianza como una barrera.

“Con estos datos, podemos deducir que la reputación de las compañías es un factor clave: el 41% de los consumidores dice que se sentiría cómodo usando herramientas de IA generativa de una marca en la que confían”, asegura Marcial Rapela, socio y responsable de Bain & Company en Santiago de Chile.

«Los errores aún representan un desafío importante. Más de la mitad de los encuestados identificó como impactos negativos principales la información inexacta de productos (56%) y los errores evidentes (57%), aspectos que pueden deteriorar la seguridad del cliente”, añadió Rápela.

La investigación muestra que los consumidores valoran la capacidad de la IA generativa para personalizar sus experiencias. Muchos están dispuestos a compartir información sobre sus intereses, como hobbies y productos favoritos, así como datos demográficos, con la expectativa de recibir recomendaciones alineadas con sus preferencias, historial de compras y contexto personal.

Marcial Rapela señala que el enfoque de los minoristas debería ser complementar los hábitos de compra existentes en lugar de reemplazarlos. “Se trata de mejorar, no de interrumpir, los flujos de adquisición”, afirmó. Además, destaca que aquellas soluciones pasivas, como reseñas resumidas o contenido personalizado, pueden ser más efectivas que herramientas explícitas como los chatbots, y que el verdadero valor de la IA generativa radica en crear interacciones más naturales y útiles.

 

Los asset managers deberán especificar sus estrategias para atraer a los financial advisors

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asset managers atraer financial advisors
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Los cambios en la industria financiera como la consolidación de las firmas, las distintas normativas que alteran al mercado, el formato híbrido en las oficinas, han modificado la dinámica entre los asset managers y los financial advisors, lo que hace necesario que las campañas de marketing y ventas de las gestoras tengan un enfoque más específico, según el último informe Cerulli Edge-U.S. Institutional Edition. 

Las dos estrategias que los profesionales consideran más eficaces a la hora de dirigirse a los financial advisors son el establecimiento de relaciones con los grupos de gestión de investigación en general, según respondió un 94% y con los grupos de gestión de investigación específicos de cada región, un 67% cree que es importante. 

Un 47% afirmó que el contenido de valor añadido, a menudo contenido de liderazgo intelectual, es valioso para los consultores de inversión. El liderazgo de pensamiento puede incluir libros blancos y artículos, además de educar a los clientes potenciales sobre las clases de activos en las que se especializa un gestor de activos o sobre temas de interés, como la inteligencia artificial (IA).

A pesar de que un 63% de los profesionales de las relaciones con asesores respondieron que las conferencias y eventos similares son «algo eficaces» para captar clientes, admiten que el rol de estas ha crecido en importancia.

El entorno de trabajo híbrido ha cambiado la capacidad de los profesionales de relaciones con asesores para hacer su trabajo exactamente igual que antes de la pandemia. Los profesionales de las relaciones con asesores afirman que deben trabajar más para preservar sus relaciones existentes dentro del sector y centrarse en identificar a los prometedores que probablemente serán influyentes en las futuras búsquedas de directivos, dice la consultora.

«Planificar con precisión las reuniones con personas clave y las actividades durante las conferencias es un enfoque más significativo de lo que había sido en el pasado. Las empresas no sólo son más selectivas en cuanto a con quién se encuentran en conferencias y eventos, sino que también dedican más tiempo a evaluar cómo encaja la asistencia, representación y patrocinio de conferencias específicas en su estrategia global de ventas», dice Laura Levesque, directora.

Además, con la consolidación de los asesores y una mayor dependencia de sus bases de datos propias para investigar estrategias de inversión nuevas y existentes, el 100% de los profesionales de las relaciones con asesores mencionan las actualizaciones precisas y puntuales de las bases de datos de asesores como un diferenciador clave muy importante a la hora de generar nuevos negocios. 

Otros factores considerados muy importantes son la articulación clara de la filosofía y el proceso de inversión, la gestión de relaciones y la atribución de carteras/explicación de rentabilidades pasadas (94% cada uno).

MFS entra en el mercado de ETFs activos

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MFS entra en el mercado ETFs activos
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MFS lanzó los primeros fondos cotizados de gestión activa de la firma, lo que supone su entrada en el floreciente mercado de ETFs activos, que actualmente representa casi 700.000 millones de dólares en activos en Estados Unidos.

Los cinco ETFs de gestión activa que comenzaron a cotizar la semana pasada en Wall Street son: MFS® Active Value ETF, MFS® Active Growth ETF, MFS® Active International ETF, MFS® Active Core Plus Bond ETF y MFS® Active Intermediate Muni Bond ETF.

«Desde la creación del fondo de inversión hace cien años, MFS ha evolucionado continuamente en la forma de ofrecer valor a largo plazo a nuestros clientes. Estos nuevos ETFs activos son un emocionante paso adelante en ese camino. Aportan las capacidades de la empresa a este mercado por primera vez”, comentó Michael Roberge, CEO y presidente de MFS, a través de una nota de prensa.

Los ETFs ofrecen a los inversores mayores posibilidades de elección, permitiéndoles acceder a las capacidades de inversión de MFS en cinco populares categorías de inversión: US Value, US Growth, International Equity, US Core Plus e Intermediate Muni Bond, agregó el ejecutivo.

Los nuevos ETFs activos representan una combinación diversificada de las capacidades de inversión populares de la gestora y serán carteras distintas y totalmente transparentes, que divulgarán las participaciones diariamente. Los participantes autorizados se beneficiarán del apoyo de un equipo especializado en mercados de capitales de ETFs de MFS, además del apoyo de negociación y liquidez de la Bolsa de Nueva York, líder en el mercado, agrega la nota.

«Hoy en día, cuando las necesidades de los inversores son más diversas y complejas, nos complace poder ofrecer este nuevo nivel de elección de vehículos. Estos nuevos ETF activos complementan nuestras actuales líneas de fondos de inversión, cuentas minoristas gestionadas por separado y otros vehículos de inversión, y ofrecen una importante variedad a los inversores que crean carteras diversificadas a largo plazo», añadió Roberge.

Cada una de estas estrategias está gestionada por equipos de experimentados profesionales de la inversión, que aportan el mismo enfoque activo disciplinado y a largo plazo que ha sido el sello distintivo de la firma desde su fundación en 1924. 

BMV: un pasado lleno de historia, un futuro de retos

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Foto cedida

Corrían los primeros meses del año 1894 cuando en la entonces calle de Plateros, en el centro de la Ciudad de México, un pequeño grupo de hombres de negocio se reunía para tomar el café y platicar sobre sus empresas y los problemas que enfrentaban para acceder a capital y financiar sus operaciones, entre otras cosas.

Sin saberlo, se sentaban los primeros cimientos de la Bolsa de Valores de México, el primer antecedente de la hoy conocida como Bolsa Mexicana de Valores (BMV), que este jueves 5 de diciembre llevó a cabo la ceremonia por sus 130 años de existencia.

Un pasado lleno de historia

La celebración del 130 aniversario de la BMV estuvo encabezada por Jorge Alegría Formoso, director general de la BMV, así como Marcos Martínez Gavica, presidente del Consejo de Administración del Grupo Bolsa Mexicana de Valores, quienes como anfitriones dieron la bienvenida a todos los invitados.

La asistencia del secretario de hacienda y crédito público, Rogelio Ramírez de la O, así como de la gobernadora del Banco de México, Victoria Rodríguez Ceja, fue destacada por los anfitriones.

Desde las primeras operaciones en la calle de Uruguay, también en el centro histórico de la capital mexicana, el hecho de que las primeras acciones fueron adquiridas por la dueña de la pastelería en donde nació todo, hasta la era de las operaciones a «viva voz» y control manual, pasando por las épocas de crisis como la de 1929, que también afectó al mercado local, sin olvidar la evolución que ha llevado al mercado a dónde hoy está.

La integración de empresas complementarias como Asigna, el Mexder, las operaciones electrónicas que hoy se llevan a cabo en fracciones de segundos, los ajustes regulatorios, la integración a la globalidad, y todos los cambios que se registraron, fueron sintetizados en algunos de los discursos de los principales directivos, durante la ceremonia del aniversario número 130.

Por su parte, Victoria Rodríguez Ceja, la gobernadora del banco central mexicano, recordó las transiciones regulatorias que han llevado al mercado a ser uno de los más sólidos de la región.

Por ejemplo, destacó que está en marcha la transición en el mercado de dinero del país, hacía tasas de fondeo como referencia para todo tipo de operaciones, lo que se implementará por completo en enero próximo y marcará una nueva era para el sistema financiero mexican.

Sin embargo, hacia adelante también existen retos para el mercado accionario del país.

Los retos hacia el futuro

El secretario de hacienda, Rogelio Ramírez de la O, no desperdició la oportunidad para felicitar a los directivos de la BMV, pero al mismo tiempo hizo énfasis en lo que consideró son algunas de las señales de alerta que deben atenderse para hacer un mercado más sólido hacia el futuro.

Mencionó especialmente dos factores que desde su punto de vista representan obstáculos para el desarrollo del mercado en beneficio de las empresas y del país.

Por un lado el bajo número de emisoras en el mercado accionario mexicano, con apenas 146 empresas listadas, muy lejos de las 5000 que existen en el mercado estadounidense.

«Si bien el mercado mexicano es el vehículo ideal para el financiamiento corporativo, es necesario consolidar e incrementar el número de empresas listadas para aprovechar el potencial existente», dijo el titular de las finanzas públicas del país.

El segundo factor a atender está ligado al primero, el mercado mexicano de valores en realidad es pequeño comparado con otros.

De acuerdo con Ramírez de la O, el mercado accionario nacional tiene un valor de capitalización de 461.000 millones de dólares, equivalente a 30% como proporción del PIB, mientras que otras bolsas de valores en países de la OCDE tienen un valor de sus mercados accionarios equivalente al 120% del PIB.

 

Tomen nota: así viene la selección de activos de Buda Partners para 2025

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Foto cedidaLos socios de Buda Partners durante una presentación en Montevideo el 2 de diciembre

Paula Bujía y Guillermo Davies, fundadores de Buda Partners hace poco más de un año, son celosos de la información que manejan en términos de selección de activos, pero en un evento celebrado en Montevideo mostraron su visión del arranque de 2025: ha llegado la hora de pensar en los alternativos semilíquidos; En renta fija es el momento de “bloquear rendimientos” y se agota el recorrido de los bonos argentinos.

Atreverse con los alternativos y moverse en renta variable

 Lo único permanente es el cambio y todo indica que en 2025 habrá que salirse de los caminos trazados. La industria montevideana es prudente , pero parece que los activos alternativos han encontrado su lugar: “Nos sentimos cada vez más cómodos incorporándolos a nuestras carteras modelo”, dijo Guillermo Davies, “la selección del manager es lo más importante en los mercados privados”.

Para la renta variable el problema es similar que para los alternativos: todo indica que los rendimientos del S&P 500 no serán tan buenos en 2025 que en años anteriores y se observa una rotación hacia small y mid caps. El problema es que el S&P 500, con 40% de sus empresas procedentes del exterior, es un camino perfectamente balizado, algo que no sucede con las empresas estadounidenses de pequeña y mediana capitalización y sus índices. Entonces, una vez más, la selección será fundamental.

Renta fija y Argentina

Todos los debates se centran en el camino que le queda por recorrer a la renta fija, el activo estrella de 2024 en el mercado montevideano.

Los debates sobre la Fed y sobre las políticas del próximo gobierno de Estados Unidos, con Donald Trump al mando, son bizantinos. La Reserva Federal iría hacia una pausa y desde Buda Partners no se muestran muy entusiasmados con alargar la duration de la clase de activo. Pero el año arranca con dos tramos muy marcados: debido al proceso de aprobación del próximo presupuesto estadounidense y las negociaciones sobre el tope de deuda a partir de enero, se espera una nueva “bazuca de liquidez” en los próximos 3 a 6 meses, y eso sería positivo para las acciones y los bonos, pero negativo para el dólar.

Bujía y Davies recomiendan “bloquear ahora rendimiento a 3 o 4 años” y señalan que en 2024 los fondos conservadores rieron más de un 5% (en algunos casos 10%) y han cumplido su función, que es como mínimo ganarle al bono del Tesoro. Entonces, hay un regreso claro de la gestión activa.

Los inversores de la plaza montevideana han invertido más en renta fija argentina en 2024 de lo que querrían reconocer. Desde Buda Partners reconocen la oportunidad que ha brindado el país de Milei y el buen ritmo de reformas y resultados, pero Argentina sigue siendo más un “trade que una inversión” y Paula Bujía piensa que hay que replegar velas: “En 2025 pienso que sería bueno salir de los bonos largos e irse a activos como el BOPREAL (Bonos para la Reconstrucción de una Argentina Libre emitidos por el Banco Central). A la renta fija argentina le queda poco recorrido, en las acciones vemos un poco más”.

Lo que no cambiará en 2025 es el apetito por el oro, ya que los Bancos Centrales de diferentes países seguirán apuntalando sus reservas del metal dorado y de la plata también. El Bitcoin es otro de los grandes temas de actualidad: ¿llegará a 120.000 dólares o habrá una corrección?” se preguntan los fundadores de Buda Partners.