Pixabay CC0 Public Domain. ¿Qué nos enseña la breve historia de las recesiones pasadas?
En momentos como el actual puede resultar útil considerar algunas de las lecciones del pasado. Con esa idea en mente, Shamik Dhar, economista jefe de BNY Mellon Investment Management, ha echado la vista atrás para intentar comprender cómo se desarrollaron otras crisis anteriores.
“El análisis de más de 200 recesiones registradas en varios países desde 1870 sugiere que las recesiones profundas no son tan inusuales y que suelen ir seguidas de recuperaciones bastante rápidas. Además, la relación entre la gravedad y la duración de las recesiones sugiere que no sería descabellado que la economía estadounidense registrase una recuperación en forma de V”, apunta Dhar.
El economista jefe de BNY Mellon IM reconoce que, obviamente, cada recesión es diferente y responde a distintos factores, pero muchas de estas breves recesiones se producen por fuertes shocks de oferta que tienen consecuencias relativamente leves.
“Sin embargo, el gráfico también sugiere que existe un alto grado de incertidumbre, por lo que, aunque este análisis ha influido en nuestra decisión de aumentar la probabilidad que le asignamos a una recuperación en forma de V, somos conscientes de que es posible que el resultado acabe siendo otro”, apunta.
Los datos históricos apuntan algunos datos interesantes para Dhar como, por ejemplo, que el 63% de las crisis entre 1870 y 2016 tardaron un año en recuperarse, y que tan solo un 4,5% de las crisis costó más de 5 años salir de ella. Otro dato llamativo es que, en este periodo de tiempo, Estados Unidos ha vivido 47 recesiones.
Pixabay CC0 Public DomainFotos: Eric Prouzet. Fotos: Eric Prouzet
La División Wealth y Asset Management de Berenberg, banco privado en el mercado alemán, acaba de incorporar a tres gestores sénior para el equipo responsable del negocio de Cobertura de Divisas, ubicado en las oficinas de Londres y en Zúrich.
Se trata de Jürgen Büscher, con más de 25 años de experiencia en el negocio de Divisas, Jonathan Roberts, con una experiencia similar en Multi Assets y Foreign Exchange, y Marcus Fernandes, que posee una experiencia superior a 15 años en gestion de carteras en Divisas.
“Consideramos el negocio de Cobertura de Divisas como un mercado en crecimiento. Por ello, desde Berenberg continuamos apostando por crecer en este negocio, para lo cual reforzamos nuestros recursos destinados a esta actividad. Por ello, me complace haber incorporado a tres profesionales con una elevada experiencia y gran prestigio en el mercado, una decisión que sin duda impulsará el negocio internacional de la compañía. Además, estas incorporaciones confirman la apuesta de Berenberg por mantener nuestro liderazgo en el negocio de gestión de activos, ya que queremos contar con los mejores profesionales especializados en este campo”, opina Mathias Grimm, responsable de Investment & Risk Management Solutions y de Overlay Management en Berenberg.
El equipo especializado en Coberturas en el que se integrarán las nuevas incorporaciones, trabajará en el Area de Soluciones para Inversión y Gestión de Riesgos dentro de la Division de Wealth y Asset Management de Berenberg, aportando sus servicios para la plataforma de inversiones de la entidad, que lidera Matthias Born.
Con esta apuesta por crecer en el negocio de Cobertura de Divisas, la División de Wealth y Asset Management de Berenberg espera incrementar sus activos bajo gestión un 50%, y superar los 11 billones de euros a lo largo del año. Para ello, el banco está trabajando para redefinir su proceso de inversion, particularmente en relación con la integración de soluciones big data. Recientemente, el equipo ha implantado el primer servicio externo de brokerage en Alemania que se apoya en herramientas big data.
Nuevas incorporaciones
Jürgen Büscher se incorporará a Berenberg en septiembre. Es considerado uno de los mayores expertos de Europa en la actividad de Cobertura de Divisas, que llevaba a cabo en su experiencia anterior en la gestora QCAM desde el año 2015. Anteriormente, había trabajado en Deutsche Bank Suiza, ABN Amro Deutschand, y DG Bank, en las áreas de Producto, Ventas de Bonos, Cobertura de Divisas, FX, y Análisis.
Jonathan Roberts trabajó hasta agosto de 2020 en el banco UBS como Trader del área de Multiactivos, encargándose de la generación y gestión de producto para la Plataforma AMC (Neo Actively Managed Certificates). Anteriormente, había trabajado en otras áreas de UBS como Dynamic FX, y en los servicios de Advisory para la actividad de Cobertura de Divisas. Es doctor en Ingeniería por la Universidad de Gales.
Marcus Fernandes lleva trabajando en Berenberg desde marzo, y anteriormente fue Gestor de Inversiones senior en el área de Divisas de Mesirow Financial y State Street Global Advisors. Comenzó su carrera profesional en 2005 en State Street Global Advisors, donde llegó a gestionar más de 20 billones de dólares de inversiones de clientes en Divisas. Posee el Máster en Físicas por la London Kings College.
Pixabay CC0 Public Domain. El coronavirus remodelará los modelos de negocio de las instituciones financieras
El coronavirus se convertirá en un evento que definirá muchas tendencias sociales, de negocio y crediticias. No obstante, el impacto para los servicios será a corto plazo. Desde Moody’s advierten que sus efectos a largo plazo cambiarán fundamentalmente muchos aspectos de la macroeconomía, la vida empresarial y el comportamiento del consumidor.
La crisis ha acelerado las tendencias disruptivas ya existentes y está provocando que se replanteen los hábitos convencionales. Esta tendencia tiene, según el informe, el potencial de remodelar los modelos de negocio, las preferencias del consumidor y las dinámicas competitivas. Aunque muchas de las consecuencias a largo plazo están aún por ver, desde la entidad señalan tres áreas principales en las que el impacto para los proveedores de servicios financieros será duradero.
La primera de estas áreas son los tipos de interés, que seguirán “severamente deprimidos” y erosionando la rentabilidad. Según Moody’s, la recesión económica obligará a los bancos centrales a mantener tipos de interés bajos, e incluso negativos, durante varios años más y a impulsar a los gobiernos a aumentar el estímulo fiscal. A largo plazo, el informe advierte de que esto podría tener consecuencias inciertas y diversas implicaciones para los bancos y las aseguradoras como, por ejemplo, la reducción de las ganancias.
El impacto de las bajas tasas podría ser, además, mayor en las regiones donde la curva de rendimiento se mantenga relativamente estable al salir de la crisis, como la zona euro, según el informe, y en aquellas zonas donde las recientes bajadas de tipos a corto plazo han sido mayores, especialmente en los Estados Unidos, donde los bancos también están fuertemente financiados por depósitos.
Al mismo tiempo, el informe destaca que “también habrá beneficiados del dinero fácil y del crédito”. Así, los inversores y fondos que poseen bonos basura se benefician de los programas de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo que respaldan los precios de los bonos de grado especulativo, y los fondos mutuos del mercado monetario se benefician de los inversores que buscan seguridad en la deuda pública a corto plazo.
En segundo lugar apunta que un factor determinante será la evolución de la pandemia. Según sus consideraciones, el brote actuará como un “poderoso catalizador” para una migración acelerada a los procesos y servicios digitales. Dentro de los servicios financieros, el distanciamiento social creado un impulso en la demanda de comercio online, pago contacless y transferencias digitales de efectivo.
“Es probable que los consumidores que han optado por nuevas formas de comprar y trabajar no regresen completamente a sus viejos hábitos una vez se hayan levantado las restricciones, como resultado de los beneficios funcionales y de utilidad, así como la mejor experiencia de usuario”, subrayan desde la entidad.
Del mismo modo, las compañías de servicios financieros destacan como uno de los principales beneficiados del teletrabajo. Se trata de empresas basadas en información que requieren muchos gastos y donde la mayor parte del trabajo se puede hacer de forma remota. En este sentido, el informe asegura que “los ahorros potenciales son considerables”.
No obstante, la transformación digital no se producirá sin inconvenientes. La conveniencia y universalidad de compañías tecnológicas como la unidad de Google de Alphabet Inc. (estable Aa2) y PayPal (estable A3) para transacciones comerciales en línea o Venmo y Apple Pay para pagos sin contacto serán difíciles de replicar para los titulares, según el informe.
Por último, Moody’s apunta el tercero de los factores: la crisis sanitaria y económica aumentarán la atención sobre el comportamiento social corporativo. El objeto de las regulaciones prudenciales se basa en establecer un equilibrio entre la tendencia natural de las instituciones capitalistas de obtener beneficios con la necesidad de mantener la estabilidad financiera y el bien social más amplio. Sin embargo, desde la crisis de 2008, el equilibrio entre estas dos fuerzas ha cambiado a favor de la última, según el informe, tras la percepción de que la industria financiera recibió una parte excesiva de las rentas económicas. “Ahora es probable que el cambio se refuerce a favor del bien público”, subrayan desde Moody’s.
Por otro lado, el informe destaca que muchos bancos están ofreciendo alivio de préstamos hipotecarios y de otro tipo, en respuesta a la presión política. En este sentido, desde Moody’s esperan que se canalicen fondos públicos masivos hacia el sector corporativo y doméstico y que sean las autoridades públicas quienes determinen, de forma parcial, los criterios de crédito, la fijación de precios y la gestión de estos préstamos.
Asimismo, las aseguradoras se han visto sometidas a una fuerte presión de ciertos gobiernos y sociedades para pagar pólizas en relación con el coronavirus que no están actualmente cubiertas, como el seguro de interrupción de negocios. Además, el informe añade que también se les ha exigido que acepten demoras en los pagos de las primas sin cancelar la cobertura y que brinden otros medios de alivio financiero a sus clientes.
Por último, según el informe de Moody’s, los gestores ya son conscientes del creciente enfoque en ESG y el escrutinio de los clientes en sus acciones según estos criterios. Los mayores inversores institucionales y poseedores de capital, en particular los fondos soberanos y las pensiones, buscan cada vez más incorporar criterios ESG más amplios y obtener utilidad en sus activos más allá de los retornos.
Los esquemas de financiamiento de rescate del coronavirus se diseñaron para aliviar el estrés de los prestatarios a corto plazo, pero generalmente no incorporan los objetivos de ESG lo que podría traer manifestaciones sociales en el largo plazo, dice Fitch Ratings en su informe Sustainability of Coronavirus Rescue Financing, según un comunicado publicado en su web.
Según Fitch, «esta es una oportunidad perdida para que los bancos eviten posibles reacciones sociales negativas» en el futuro de cara a los créditos relacionados con COVID-19 y recomienda que saquen provecho de los beneficios positivos de promover los principios ESG.
Los esquemas de rescate, incluidos los garantizados por los gobiernos, que incorporan un elemento mayor de deuda subordinada o capital social, tienen más probabilidades de llevar a los prestatarios a una recesión y contribuir a los objetivos a largo plazo de las finanzas sostenibles que aquellos que dependen de una mayor concentración de la deuda principal.
La mayoría de los programas de financiamiento de rescate del coronavirus no están estructurados para la sostenibilidad de la deuda a largo plazo, lo que significa que los prestatarios pueden enfrentar dificultades financieras más adelante.
Si se considera que los prestamistas están adoptando tácticas de recuperación de préstamos garantizados con mano dura, o extendiendo los vencimientos de los préstamos a tasas onerosas, las relaciones con la comunidad podrían deteriorarse rápidamente.
Esto podría resultar en la desaprobación generalizada de las prácticas crediticias por parte del público, lo que podría, con el tiempo, hacer que un número creciente de calificaciones bancarias se vean influenciadas por problemas sociales capturados en las calificaciones de relevancia ESG, concluye el informe.
Las empresas recaudaron una cantidad récord de capital en EE.UU., con casi 190.000 millones de dólares en el segundo trimestre de 2020, con el fin de reinvertir en sus negocios y así impulsar su crecimiento orgánico, dijo el jefe de Americas Equity Capital Markets Investment Banking Division de Goldman Sachs, David Ludwing.
Ludwing dijo en el programa The Daily Check Inque las empresas “emitieron capital de la manera en que pudieron” así fuera con acciones ordinarias, acciones convertibles y “vimos una serie de aumentos de capital privado también conocidos como PIPEs”.
“A medida que los mercados se recuperaron, se reanudó la actividad de forma más regular, lo que provocó un repunte en el mercado de IPO y un renovado interés en estructuras de cotización alternativas, como cotizaciones directas y SPACs, o adquisiciones de corporaciones con un propósito especial, que han estado obteniendo una parte justa de atención últimamente”, agregó Ludwing.
Esta realidad ha generado un camino de repunte en las acciones IPO con un aumento en la cantidad de dinero recaudado.
Sin embargo, todavía está muy lejos del apogeo de 1999-2000 en términos de cantidad bruta, consigna Sentimentrader. Además, para Sentimetrader lo “más notable” es la ganancia promedio que han disfrutado las nuevas emisiones en su primer día de negociación. “Es un momento único en la historia, sin duda”, concluye el comunicado.
Por otra parte, la mayoría de las compañías que conforman el S&P 500 superaron expectativas de resultados empresariales en el segundo trimestre, informa la gestora de fondos Puente.
Al cierre del pasado viernes 14 de agosto, un total de 457 compañías pertenecientes al índice S&P 500 han reportado ganancias empresariales del segundo trimestre, de las cuales un 81,4% han superado las expectativas de los analistas.
Mientras, el foco de los inversores continúa estando en las discusiones entre el partido Republicano y partido Demócrata sobre cómo afrontar la siguiente ronda de estímulos económicos en el país, en medio de la campaña electoral por las elecciones presidenciales de noviembre.
La Asociación Mexicana de Afores (Amafore), dirigida por Bernardo González, añadió cinco fondos mutuos en la actualización de su lista de fondos habilitados para invertir. Entre ellos, se encuentran tres fondos de GAM Investments, con lo que la gestora con 35 años de historia se une a la lista de gestoras de élite en México.
Juan Ramon Caridad, Head of LATAM, US International & Iberia en GAM, comentó a Funds Society que el que sus fondos fueran seleccionados, «representa una oportunidad importante para ampliar el histórico compromiso de nuestra firma en América Latina». El directivo añadió que están «encantados de recibir este reconocimiento» que los ayudará a crecer su negocio institucional vía fondos y mandatos.
Los fondos seleccionados son GAM Multistock Asia Focus, GAM Star Disruptive Growth y GAM Star European Equity.
Otros fondos que fueron incluidos en esta actualización son el Wellington Global Quality Growth Fund, así como el Asia Opportunity Fund de Morgan Stanley.
Foto cedidaJosé Miguel Godoy. José Miguel Godoy, nuevo gerente de Renta Fija de Itaú AGF
Itaú AGF ha anunciado la incorporación de José Miguel Godoy a su equipo como gerente de renta fija, en sustitución de Raúl Muñoz.
Godoy tiene larga experiencia en la industria de administración de fondos, donde destaca su trayectoria en AFP Habitat por más de 8 años, llegando a ser subgerente de renta fija y monedas de esta compañía.
Godoy es Ingeniero Civil Industrial de la Universidad de Chile, y posee un Master en Ciencias Económicas de la University College London, Inglaterra.
Pixabay CC0 Public Domain. XP Inc y Moneda Asset Management firman un acuerdo de distribución de fondos en Brasil
XP Inc., una plataforma líder de servicios financieros impulsada por la tecnología, y Moneda Asset Management, una de las firmas independientes de gestión de inversiones más grandes de América Latina, han anunciado un acuerdo para ofrecer a los inversionistas brasileños acceso a productos offshore a través de nuevos fondos locales, según un comunicado firmado por ambas comapañías.
XP ha creado el fondo feeder Moneda Latam Credit Advisory un fondo domiciliado en Brasil que invierte en la clase cubierta en reales brasileños del fondo Latam Corporate Credit fund gestionado por Moneda Asset management en Luxembourg.
«A medida que las tasas de interés continúan cayendo a nivel mundial, la búsqueda de mayores rendimientos se ha convertido en uno de los principales focos de atención. Específicamente en Brasil, esta reducción ha cambiado el enfoque desde una perspectiva tradicionalmente doméstica a una que se enfoca en mirar más allá de las fronteras de Brasil para mejorar el binomio rentabilidad/riesgo de las carteras. Al dedicar fondos locales a invertir en productos de Moneda Asset Management, XP busca brindar a los inversionistas un mejor acceso a las estrategias de inversión de un gestor de inversiones experimentado con un historial convincente.
Hoy en día, la mayoría de las inversiones en Brasil se concentran en administradores locales. La estrategia de XP es abrir una nueva vía y traer a los mejores gestores del mundo a la plataforma y ampliar las opciones de inversión a través de fondos feedeers locales. En este contexto, la elección de Moneda Asset Management está alineada con la estrategia de XP de asociarse con gestores de primer nivel en el mundo», se explica en el comunicado.
“Comenzar esta alianza con Moneda es un hito muy importante para XP. A través de una galardonada estrategia de deuda administrada de manera única por Moneda, nuestro objetivo es brindar a los brasileños un mejor acceso a una de las mejores firmas de inversión de su clase en América Latina. Estamos todos muy emocionados con esta prometedora asociación”, explica el especialista en fondos de XP, Fabiano Cintra.
Alfonso Duval, CEO de Moneda Asset Management declaró: “Estamos muy contentos de asociarnos con XP para brindar a los inversionistas brasileños un mayor acceso a la experiencia crediticia de Moneda. Este es un proyecto que se ha estado gestando durante muchos años, y con la combinación del nuevo entorno macro, junto con el crecimiento de la clase de activos y la nueva demanda de inversión, ahora es el momento ideal para lanzar este producto para que el inversor brasileño puede aprovechar esta oportunidad ”.
“Esto es extremadamente saludable para el desarrollo de la industria de fondos y muy bueno para los inversores. Y XP ha utilizado su tamaño y ADN innovador para liderar este frente y mejorar este sesgo doméstico desproporcionado que todavía vemos en Brasil”, dice Leon Goldberg, socio de XP.
Recientemente, han sido varios los países latinoamericanos que han salido a los mercados de capital a buscar financiación externa. No les ha ido mal, pues además de lograr tasas de interés bajas a largo plazo vs las históricas que traían, sus emisiones han sido altamente sobredemandadas. Esto, lógicamente, ha dado pie para que las autoridades financieras y políticas, independientemente del país, repitan más o menos, la misma conclusión: “Esto demuestra la confianza que tienen los inversionistas extranjeros en nosotros”.
Ahí, empiezo a tener algunas dudas. Es cierto que hay confianza entre los inversionistas extranjeros sobre algunos de nuestros países (la debe haber por supuesto), pero también es cierto que el exceso de liquidez global está buscando destino, y un país latinoamericano que retorne algo por arriba del 3% o cercano a este nivel, es mucho “mejor negocio” que otras latitudes pagando por debajo de 1%, cero o, en no pocos casos, negativo.
Es claro al hacer cuentas que con un cupón que es más de tres veces el de sus pares, un bono de un país latinoamericano tienen muchos beneficios para ciertos inversionistas, especialmente, porque mantiene a la cartera de bonos en una duración promedio controlada, con un yield potencial relativamente atractivo. Eso, un gestor de bonos, no lo va a lograr fácilmente en otra parte.
Personalmente creo que los países emergentes verán un flujo de dólares en los próximos años, por cuatro vías principales:
a. Inversión extranjera directa.
b. Inversión de portafolio.
c. Una gran actividad de fusiones y adquisiciones.
d. Endeudamiento externo.
De ellas, hay que saber controlar la última, pues no será un fenómeno nuevo (ciertamente), pero sí puede traer serias complicaciones. En un blog para el Banco Mundial de inicio de este año, Peter Nagle mostró cómo el endeudamiento del mundo emergente pasó de representar cerca del 90% del PIB en 2009, a más del 170% de ese mismo indicador en 2018; coincidiendo justo con la primera gran oleada de liquidez global, luego de la gran crisis financiera que ya todos conocemos. Esta vez, la liquidez existente es mucho mayor, no solo porque nunca se recogió la inicial (es decir, ya partimos con un stock muy grande), sino porque la misma se ha aumentado de forma exponencial en estos meses.
Cabe recordar que el gran aumento en las cifras de deuda de los mercados emergentes en los años pasados, no se dio por los gobiernos, sino por la deuda privada, por lo cual nuevas salidas de las empresas emergentes a los mercados de capital, supondrá un apalancamiento financiero mayor, con el consecuente riesgo que ello pueda traer. A todos les toca hacer muy bien las cuentas, para no dejarse deslumbrar por la situación actual, creándose problemas futuros. No es que endeudarse este mal; lo que sí está mal es hacerlo más allá de los límites razonables y saludables.
Vamos a ver flujos hacía los emergentes, no me cabe duda. Que las empresas no se sobreendeuden es una de las claves para evitarnos problemas. Que no tengamos gobiernos demasiado laxos en el plano fiscal, es la otra: muchos (por no decir todos) están desfinanciados, y esta liquidez se les puede “hacer agua a la boca”, pues finalmente, todos los gobiernos necesitan recursos en este momento, y hay alrededor del mundo un cheque en blanco, casi que interminable. Si alguno quiere salir a usarlo, casi que se lo van a permitir, sin mayor oposición.
No es que esté mal que nuestras autoridades piensen que el mundo confía en nosotros. Eso es clave para superar los problemas actuales. Pero hay que pensar que quizá no seamos los más atractivos, sino que podemos estar en un espacio donde somos los menos feos (son dos cosas muy diferentes)…me gustaría concluir con una reflexión, que muestra lo que trae el exceso de liquidez: Austria colocó a finales de junio, un bono de tasa 0.8% a 100 años…¡sí, pagadero en 2120!
Lo ‘curioso’ de esta historia es que si miramos hoy, 100 años atrás, Viena apenas salía de un conflicto bélico que acabó con el Imperio Austrohúngaro…realmente, el mundo ha cambiado, y la liquidez lo está cambiando aún más!!!
Los fondos de renta variable registrados en EE.UU. tuvieron salidas récord de casi 46.000 millones de dólares en julio, lo que genera un acumulado de 147.000 millones hasta la fecha, colocándolas en el camino de sus peores salidas anuales de la historia, superando las de 2015 de 63.000 millones, informa Morningstar.
Por otro lado, los fondos mutuos a largo plazo y los fondos negociables en bolsa reunieron 43.000 millones de dólares en julio de 2020, su cuarto mes consecutivo de entradas.
En cuanto a los fondos de renta fija, estos prosperan luego de tener un breve pero severo desvío en marzo. Recibieron en julio unos 86.000 millones de dólares, el segundo recuento mensual más alto detrás del récord de junio con 92.000 millones.
Todas las categorías de fondos de renta fija recibieron dinero salvo la de préstamos bancarios.
Los sector-equity continúan atrayendo inversionistas y recolectaron 3.000 millones de dólares en entradas en julio.
Los inversores se han dirigido a sectores como la tecnología y la salud que podrían beneficiarse de las políticas de distanciamiento social, el teletrabajo desde los hogares, el comercio electrónico y la búsqueda de una vacuna contra el coronavirus.
Sin embargo, abandonaron los sectores más afectados por los bloqueos impuestos por el gobierno o la débil demanda, incluidos los bienes raíces y los recursos naturales.
Los fondos de commodities registraron otro mes fuerte en julio, atrayendo 8.000 millones de dólares y elevando las entradas totales del año hasta la fecha a casi 39.000 millones.
Los inversores continuaron buscando protección en los fondos de metales preciosos, invirtiendo 4.000 millones de dólares en SPDR Gold Shares y un total de 3.500 millones en iShares Gold Trust e iShares Silver Trust.
Morningstar presentó dos ratings para los fondos ESG en su análisis de flujos de fondos en julio: Morningstar® Sustainability Rating ™ y Morningstar® Low Carbon Designation ™.
Los fondos ESG registrados en EE.UU. que tuvieron 4 o 5 en el Morningstar Sustainability Rating y una nota favorable en el Morningstar Low Carbon Designation han registrado entradas netas en lo que va de 2020, mientras que la mayoría de las otras combinaciones registraron salidas netas para el mismo período.
Entre las familias de fondos, iShares encabezó la lista con 19.000 millones de dólares de entradas en julio.
Gran parte de eso se destinó a fondos de bonos sujetos a impuestos, incluidos ETFs de bonos corporativos de grado de inversión y de alto rendimiento.
La Reserva Federal continúa activa en esos segmentos, pero sus compras no representan la mayoría de los flujos de iShares.
Mientras tanto, muchos gestores activos vieron salidas, incluidos Dimensional Fund Advisors, American Funds, Oakmark y Primecap.
