One Rock Capital Partners ha cerrado compromisos de capital por valor de 3.970 millones de dólares a través de dos nuevos fondos: su fondo insignia, el Fund IV, y el recientemente lanzado Emerald Fund, marcando la mayor recaudación de fondos en la historia de la firma. La cifra supera su anterior fondo, que cerró en 2.010 millones de dólares en 2021, y eleva los activos bajo gestión de One Rock a más de 10.000 millones de dólares.
El Emerald Fund representa el primer vehículo de la compañía de capital privado enfocado en el mercado medio-bajo, mientras que el Fund IV continúa con la estrategia ya consolidada de la firma de invertir en adquisiciones complejas en Norteamérica y Europa. One Rock se especializa en cuatro sectores clave: productos químicos, fabricación y distribución de alimentos y bebidas, fabricación especializada y servicios empresariales y medioambientales.
Fundada en 2010 por Tony W. Lee y R. Scott Spielvogel, la firma ha realizado hasta la fecha 67 inversiones, incluyendo adquisiciones plataforma y complementarias. La empresa atribuye su éxito a un enfoque orientado al valor y centrado en la mejora operativa, que permite identificar oportunidades a menudo ocultas por la complejidad.
“En un periodo de gran incertidumbre global, creemos que nuestro historial de creación de valor mediante inversiones en situaciones complejas dentro de sectores industriales sigue teniendo eco entre la comunidad de inversores institucionales”, afirmó R. Scott Spielvogel.
«El apoyo de nuestros inversores nos permite seguir ejecutando la estrategia orientada al valor y centrada en las operaciones que ha definido a One Rock durante más de quince años», añadió Tony W. Lee. «Nuestro enfoque está diseñado para ser coherente en todo el Fondo IV y el Fondo Emerald: aprovechar la experiencia y las capacidades operativas de nuestro equipo de inversión y socios operativos en la identificación de oportunidades atractivas, que a menudo están oscurecidas por la complejidad, e impulsar la mejora operativa en colaboración con nuestras empresas de cartera. Nuestra estrategia sigue centrada en la creación de valor significativo en todos los momentos del ciclo económico«, agregó.
Photo: Diego Torres Silvestre. Paulo Sampaio Named Head of Latin America Southern Cone for S&P DJI
Una de las características idiosincráticas del mercado financiero brasileño, el más grande de América Latina, es su famoso home bias. Con altas tasas de interés, una industria profunda y competitiva y capitales de peso en todos los segmentos, los inversionistas brasileños tienden a privilegiar inversiones brasileñas. Sin embargo, esta era del sesgo local parece estar comenzando a ceder, a medida que los capitales del país reconocen la importancia de la diversificación internacional.
Históricamente, solo un pequeño porcentaje del patrimonio total de las carteras domésticas ha estado invertido en activos del exterior, según datos de la Asociación Brasileña de Entidades de los Mercados Financiero y de Capitales (Anbima). Esto incluye los portafolios de grandes jugadores institucionales, como los fondos de pensión, que son aún más conservadores, con una media de apenas 1%.
Este escenario ha ido cambiando, recientemente, impulsado por una combinación de factores macroeconómicos. Hasta mayo, el real acumulaba una devaluación del 6% frente al dólar en 2025, mientras que el Ibovespa registraba una caída del 6,5% en el año, reflejando incertidumbres fiscales internas y un entorno externo más restrictivo. En contraste, los índices bursátiles internacionales mostraban desempeños más atractivos, lo que despertó mayor interés de los inversionistas brasileños por asignaciones en el exterior.
Corredoras, gestoras y multi-family offices han estado adaptando sus estructuras para responder a este nuevo comportamiento del inversionista y a la demanda creciente por productos globales.
Enclave offshore: la estrategia de Bradesco
En su búsqueda de consolidar sus operaciones internacionales, y ofrecer una plataforma en el reconocido mercado estadounidense, algunas casas de inversión han puesto la mirada en Miami.
Uno de los ejemplos ilustrativos es Bradesco Asset Management (BRAM), que ha venido ampliando su exposición internacional con la apertura de una nueva oficina en la ciudad del estado de Florida. Este movimiento posiciona a la gestora como un hub de negocios internacionales para el Grupo Bradesco.
“El cliente brasileño está estructurando su asignación internacional cada vez más. Antes, era una decisión táctica, enfocada en el dólar. Hoy, vemos una postura más estratégica, con presencia permanente en el exterior”, explica Priscila Ramirez, Head of Business Development de BRAM, en entrevista con Funds Society. La ejecutiva lidera la nueva operación, que se integra al Bradesco Bank en Miami.
Con aproximadamente 930.000 millones de reales (alrededor de 164.800 millones de dólares) en activos bajo gestión, BRAM representa el 8,5% del mercado brasileño de fondos. En EE.UU., la gestora organiza su presencia enfocándose en tres frentes: las relaciones con inversionistas institucionales y gestores internacionales; la expansión de la oferta de productos para clientes del segmento Private; y la atención al nuevo segmento, llamado Principal, dirigido a clientes High Net Worth con patrimonio a partir de 300.000 reales (unos 53.200 dólares).
“Los clientes podrán tener acceso a toda una estructura bancaria, y no solo a una ampliación en la cartera de inversiones”, afirma Ramirez. La estructura en Miami les permitirá no solo abrir una cuenta corriente en EE.UU., sino también invertir en un portafolio de cerca de 50 fondos offshore, seleccionados a partir de una curaduría con diez gestores internacionales socios.
BRAM también actúa hoy como gestora regulada por la SEC, lo que, según la ejecutiva, amplía su capacidad de atender a inversionistas extranjeros, especialmente fondos de pensión de América Latina y Europa.
Más exposición: la recomendación de XP
La mayor corredora de Brasil y uno de los principales actores del mercado local en asesoramiento financiero, XP, ha hecho un cambio relevante en su cartera sugerida, llamando ahora a que los inversionistas aumenten su exposición internacional. Desde abril, la recomendación es que al menos el 15% del portafolio esté asignado a activos offshore.
“El cliente de retail hoy tiene entre 3% y 4% de su patrimonio fuera de Brasil. Es poco. Especialmente para este perfil, debería llegar cerca del 15% en los próximos uno, tres o cinco años”, dice Rodrigo Sgavioli, jefe de asignación de XP, citado por el portal InfoMoney.
XP ha buscado facilitar este movimiento con soluciones como su cuenta internacional, que permite acceso directo a activos globales sin necesidad de estructuras complejas, como empresas offshore. “La cuenta internacional de XP trae una propuesta simple para quien quiere diversificar”, explica.
Desde su lanzamiento, en 2022, la cuenta ofrece acceso a más de 10.000 activos listados en Nasdaq y NYSE, bonos corporativos, títulos del Tesoro estadounidense y más de 100 fondos globales.
Con todo, la tesis de XP se apoya en datos concretos: “El mercado de capitales brasileño representa solo entre 1% y 2% del mercado global. Eso significa que quien deja el 100% de su patrimonio en Brasil está renunciando al 98% de las oportunidades disponibles en el mundo”, en palabras de Sgavioli.
La firma también defiende la inversión en el exterior como una forma de proteger el patrimonio frente a choques internos e inflación. “En momentos de inestabilidad, el dólar se valoriza, y eso preserva el poder adquisitivo de quien tiene activos dolarizados”, acota.
En esa línea, el profesional asegura que el movimiento hacia la internacionalización de las carteras no es una moda pasajera, sino que es parte de una estrategia de largo plazo. “Las grandes temáticas que moldearán los próximos 10 o 20 años —como tecnología e inteligencia artificial— están siendo lideradas por empresas que cotizan en las bolsas de EE.UU. y Europa”, comenta el profesional.
La renovación de cartera de XP también incluye un apartado de renta fija internacional, donde lanzaron – en mayo– los Certificates of Deposit (CDs), títulos de renta fija emitidos por instituciones financieras globales, similares a los CDBs brasileños. “Nuestra misión es democratizar el acceso a inversiones internacionales de la misma forma en que lo hicimos en Brasil”, afirma Rodolfo Buim, gestor de productos de XP en el área internacional.
Obligatorio para MFO: el caso de MSX
“Para nosotros, offshore es obligatorio”, afirma Marco Saravalle, CIO de MSX, multi-family office recientemente establecido en Brasil. En entrevista con Funds Society, el profesional afirma que la asignación internacional ha dejado de ser opcional y se ha convertido en una práctica estructural en la gestión patrimonial.
Saravalle señala que el inversionista brasileño es especialmente sensible a dos factores: el tipo de cambio y la política. “Normalmente actúa de forma inversa a lo ideal. Busca inversiones offshore cuando el real ya se ha devaluado mucho. Lo correcto sería posicionarse cuando el real está fuerte”, comenta. Es más, recuerda que cuando el dólar llegó al rango de entre 6,2 y 6,3 reales, la demanda por activos en el exterior aumentó significativamente.
El gerente de inversiones también advierte sobre la alta correlación entre los activos locales. “Muchos creen que diversifican al tener acciones de Bradesco, Itaú, Petrobras, CDBs y títulos públicos. Pero todos están muy correlacionados. Se mueven juntos”, explica.
En cambio, los activos offshore aportan no solo diversificación geográfica, sino también descorrelación estructural. “En 2023 y 2024, mientras la bolsa brasileña caía, la esta dounidense se valorizaba. Incluso si quedara en cero, con la devaluación del real, el inversionista ganaba en dólares”, señala, acotando que “fue una decisión acertada. El dólar subió, y el patrimonio también”.
El CIO de MSX concuerda con que este movimiento ya es una tendencia estructural. “Hoy en día, todos nuestros clientes tienen alguna posición dolarizada. Algunos tienen más del 50% del patrimonio en moneda fuerte. Incluso quienes están comenzando ya tienen al menos un 10% en activos ligados al dólar”, señala.
Finalmente, Saravalle subraya que la descorrelación es tan importante como el retorno. “Hoy el real se está apreciando, el Ibovespa está subiendo, mientras los mercados en el exterior están más volátiles. Por eso, es fundamental construir un portafolio equilibrado que funcione en ciclos distintos. Esa es la clave de la consistencia a largo plazo”, concluye.
Este artículo fue publicado en la pagina 44 de la revista Número 43 de Funds Society Américas. Para acceder a la revista, haz click aquí!
Pese a los altibajos de los últimos años en los mercados globales, la industria de fondos en México ha registrado una fuerte demanda por parte de un cliente que no suele estar al centro de las miradas de la industria financiera: el inversionista retail. Y es que el mercado local de vehículos de inversión reporta un crecimiento explosivo en el número de clientes, con la apertura de millones de cuentas en tan sólo un par de años.
Las cifras que dan cuenta del fenómeno son contundentes. Datos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB) arrojan que el número de clientes de las gestoras locales pasó de 4,5 millones al finalizar 2022 a 11,6 millones al cierre de 2024. Esto quiere decir que los inversionistas individuales se más que duplicaron, sumando 7,1 millones de cuentas en sólo dos años.
La tendencia, de paso, no parece ser un boom temporal. O al menos algo que se esté deteniendo. Al cierre del primer trimestre de este año, el saldo de cuentas llegó a 12,8 millones, con un crecimiento interanual de 79%.
Además, los activos gestionados alcanzaron los 219.857 millones de dólares en marzo, según las cifras gremiales, lo que consolida al sector como el tercero más importante dentro del pilar del mercado financiero mexicano. Con todo, el ahorro nacional equivale al 12,7% del PIB del país latinoamericano, superado sólo por la banca (27%) y las Afores (21%).
Los actores de la industria misma están viendo el auge en sus propias oficinas. En GBM Fondos de Inversión, las cuentas han superado los 15 millones. “Apenas en el año 2018, las casas de bolsa del país, en conjunto, teníamos 229.000 cuentas. Hoy día, nosotros solamente abrimos 229.000 cuentas cada tres semanas. Eso refleja el interés de los inversionistas para invertir su patrimonio en opciones más rentables, como necesidad básica”, relata Fernando Ramos, CFO de la gestora, en conversación con Funds Society.
¿Qué está detrás de este fenómeno? Distintos actores de la plaza local señalan a una combinación de factores, incluyendo dinámicas macroeconómicas, la oferta de la industria, la llegada de nuevas generaciones de inversionistas y la tecnología.
Tasas de interés e inciativas económicas
Entre una variedad de factores económicos locales –incluyendo la consolidación de la economía mexicana, la relativa estabilidad en su relación comercial con la mayor potencia global, EE.UU., y su “bono demográfico”–, los profesionales apuntan transversalmente a las tasas de interés.
“Con tasas de interés nominales que en años recientes llegaron has ta niveles de 11%, y de hasta 6,5% en términos reales, los inversionistas mexicanos percibieron que había otros vehículos de inversión no tradicionales que podrían ofrecer este tipo de rendimientos con la misma seguridad que ofrecía la banca”, explica Jorge Gordillo Arias, director de análisis en CI Banco. Eso sí, recalca, esto no significa que los bancos están perdiendo clientes, sino que la inversión se está diversificando en el mercado mexicano.
A esto se suman los fundamentos de la economía e iniciativas gubernamentales que han apoyado la dinámica, “El incremento de las tasas nominales y reales detonó un apetito por las inversiones en México”, asegura Gabriela Siller Pagaza, jefa de análisis en Banco Base, pero “también debemos reconocer que los gobiernos han hecho su parte desde hace un tiempo”.
En particular, la profesional apunta a programas como Cetes Directo (creado en 2010), que ofrece rendimientos similares a la de los Certificados de la Tesorería de la Federación (Cetes) –el principal papel de inversión ofrecido por el gobierno mexicano–, sin necesidad de intermediarios que reduzcan los rendimientos. “Eso, junto con beneficios de hasta 11% anual en los años recientes, les abrió el apetito a los inversionistas del país. Sobre todo porque el efecto del interés compuesto, que no permiten las inversiones tradicionales, hace de los fondos de inversión un verdadero imán para los capitales de todos los tamaños”, explica.
Avances en la industria local
A nivel de las compañías, se han visto algunas tendencias que favorecen la llegada de inversionistas retail. Dentro de los factores que explican su auge en México, el director general de Operadora Valmex de Fondos de Inversión, Roberto Cano, apunta a la multicanalidad, especialmente la atención a través de canales digitales.
Esto ha propiciado que el cliente llegue de manera más sencilla y fácil a contratar una cuenta y poder realizar operaciones desde su teléfono móvil. Este fenómeno es de larga data, pero se detonó en estos años, según el profesional.
Por el lado de la oferta, Cano también recalca que las personas en el país latinoamericano están más informados respecto a las opciones de inversión. Para esto, en la industria apalancan las ventajas que ofrecen los fondos frente a los depósitos a plazo. Éstos, explica, “ofrecen una tasa fija, no puedes sacar tu dinero durante un plazo, te venden cantidad de cosas colaterales que no tienen que ver con la inversión y no se traducen verdaderamente en una asesoría, que te indique como individuo dónde te conviene invertir y diversificar”.
De todos modos, el alto ejecutivo de Valmex enfatiza en que la concentración es un tema relevante en la industria mexicana. Casi el 75% del volumen está en fondos de deuda o renta fija y el otro 25% está en fondos de acciones. Eso sí, agrega, es una cifra que ha mejorado: hace un tiempo era 90% en renta fija y 10% en renta variable.
Asesores financieros: una pieza clave para impulsar al segmento retail en México
Las circunstancias de mercado y de la industria financiera han favorecido el auge de los inversionistas individuales en México, pero los profesionales de la plaza apuntan a una pieza clave para su futuro desarrollo: los asesores financieros. “Para que México sea un país de inversionistas también tiene que ser un país de asesores”, comenta Fernando Ramos, CFO de GBM Fondos de Inversión, a Funds Society.
En la casa de inversiones han ido aumentando su propia nómina de asesores de forma relevante. De los 50 profesionales que tenían hace unos años, en 2018, pasaron a los poco más de 350 con los que cuentan a nivel nacional actualmente.
“Eso es apenas el inicio. Por ejemplo, en la industria de seguros del país hay más de 60.000 asesores, mientras que existen solamente alrededor de 9.000 personas con figura 3 avalada por la reglamentación, que es la figura que permite dar asesoría de inversión”, comenta el profesional.
Dado el tamaño de la población de la segunda mayor economía de la región y las necesidades que han identificado, en GBM estiman que “deberíamos de aspirar a que existan 70.000 asesores de inversión para poder cubrir la demanda del mercado”.
Desde Operadora Valmex de Fondos de Inversión, el director general Roberto Cano concuerda en la importancia del rol de los asesores, considerando que ve un alto potencial de crecimiento en el mercado patrimonial mexicano.
“Es muy importante, porque los estudios y la experiencia nos demuestran que los clientes patrimoniales necesitan la asesoría adecuada y el producto ideal para cumplir con sus objetivos de vida”, recalca. El gran público inversionista local ya tiene la práctica de invertir, agrega, “pero falta catapultarlo hacia cómo debe de invertir y ser asesorado correctamente o los productos que mejor se adapten a sus necesidades”.
En esa línea, el ejecutivo identifica una brecha de oportunidad respecto a las certificaciones que hacen los asesores. Actualmente, explica, hay tres figuras distintas para los asesores: la figura 1 está destinada a personas que se dedican exclusivamente a asesorar fondos de inversión; la figura 2 combina el asesoramiento con otras clases de activos; y la figura 3, la más completa, que permite asesorar a clientes en una amplia gama de activos –bonos y acciones, entre otros– y productos financieros.
Este artículo fue publicado en la pagina 33 de la revista Número 43 de Funds Society Américas. Para acceder a la revista, haz click aquí!
Schroders Capital, la división de mercados privados con 99.300 millones de dólares bajo gestión de Schroders, ha anunciado la ampliación de sus avanzadas herramientas de inteligencia artificial (IA) mediante la introducción de un innovador «agente virtual» en el comité de inversión. Según explica, esta herramienta de IA de nuevo desarrollo pretende reforzar aún más el proceso de toma de decisiones de inversión.
Desde su lanzamiento hace 12 meses, GAiiA ha permitido a los expertos en private equity de Schroders Capital analizar de forma eficiente grandes cantidades de datos, acelerar el proceso de due diligence y crear los primeros borradores de los resúmenes de inversión. Los gestores conservan toda la responsabilidad de revisar los resultados generados por la IA, aumentar el análisis, proporcionar su propia evaluación de riesgos y oportunidades y completar la documentación antes de tomar cualquier decisión de inversión. Aunque las herramientas de IA apoyan el proceso de inversión, cada decisión de inversión en Schroders Capital la toman exclusivamente profesionales experimentados.
El nuevo agente del comité de inversión de IA está diseñado para interactuar a la perfección con el ya existente Analista de inversiones de IA generativa (GAiiA) de la compañía, revisando los documentos previamente producidos por GAiiA y aportando nuevas ideas sobre temas como la dinámica del sector, consideraciones sobre el modelo de negocio y factores de riesgo basados en los datos históricos de inversión de Schroders Capital.
Los miembros del equipo de inversión han examinado los comentarios producidos por el agente de IA y pueden encargar a GAiiA la elaboración de una versión mejorada del análisis original, que de nuevo se somete a la revisión de los miembros del equipo de inversión. Con el apoyo de estas nuevas herramientas, los gestores están equipados para realizar análisis más precisos, coherentes y detallados, con el objetivo de llegar a analizar incluso más compañías que antes.
Desde su introducción, GAiiA ya ha ayudado en más de 40 casos de inversión y ahora también ha sido adoptado por los equipos de inversión primaria y secundaria de la empresa, ampliando su aplicación a todo tipo de inversiones en private equity.
“El lanzamiento de nuestro nuevo agente virtual del comité de inversión representa un hito importante en la evolución de nuestro proceso de inversión. Al integrar la IA en nuestro modus operandi estamos garantizando un rigor aún mayor en el proceso de toma de decisiones de Schroders Capital. Del mismo modo, el uso de GAiiA en todos los tipos de inversión de private equity, así como otros avances previstos apoyan nuestra misión continua de mejorar el análisis de inversión para llevarlo a un nuevo nivel, beneficiando a nuestros clientes y a nuestros empleados, que tienen la oportunidad de desarrollar nuevas habilidades en el campo de la IA que serán claves para su futuro laboral», ha declarado Nils Rode, director de inversiones de Schroders Capital.
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) ha publicado el informe final de asesoramiento técnico a la Comisión Europea sobre la revisión de los activos admisibles en los fondos UCITS. Cabe recordar que este trabajo responde a un mandato de la Comisión de 2023, centrado en evaluar posibles reformas de la directiva UCITS y de su normativa de desarrollo, ante las divergencias detectadas en la aplicación del régimen actual y los riesgos asociados a determinadas clases de activos complejos.
Según los expertos de finReg360, de este informe destacan dos aspectos: la evaluaciónlook-through, por la que propone que la elegibilidad de los activos se determine examinando sus componentes subyacentes para, al menos, el 90% de la cartera de los UCITS; y la armonización normativa, de manera que elimine diferencias entre jurisdicciones y facilite la actividad transfronteriza de las gestoras mediante un marco más claro y uniforme.
Cambios propuestos en la directiva UCITS
Si nos centramos en el primero de estos aspectos, el enfoque look-through y límite del 90/10, los expertos de la consultora señalan que la ESMA básicamente propone incorporar el principio de que al menos el 90% de la cartera de un fondo UCITS esté invertido en activos que cumplan individualmente los criterios de elegibilidad, aplicando este enfoque. «Este cambio implicaría que los fondos UCITS no podrían tener exposición a activos que no estén respaldados por los mencionados en el artículo 50 de la directiva UCITS o vinculados al rendimiento de estos. Según la propuesta, no podrían obtener exposición a clases de activos no elegibles mediante instrumentos que, en opinión de la ESMA, simplemente ‘envuelven’ dichas exposiciones, como los instrumentos delta-one, los exchange-traded notes (ETN), los exchange-traded commodities (ETC), o los derivados financieros sobre ciertos índices compuestos por activos no elegibles o fondos cerrados», explican.
Además, matizan que el principio de look-through no se aplicaría a inversiones en acciones o bonos tradicionales, pero garantizaría que, al menos, el 90% de la cartera de un UCITS permanezca invertido en activos convencionales elegibles. Y añaden que para el 10 % restante, no sujeto al principio citado y hoy conocido como coeficiente de libre disposición o trash ratio, propone, para mejorar la diversificación sin reducir la protección al inversor, permitir exposiciones indirectas a activos alternativos, como los criptoactivos, los préstamos estructurados, o los fondos cerrados, sujetos a salvaguardas de liquidez y valoración.
Sobre los activos líquidos y los límites de diversificación, desde finReg360 explican que la autoridad europea propone, para eliminar las discrepancias entre los Estados miembros, aclarar en el texto de la directiva UCITS que los activos líquidos accesorios están sujetos a los límites de contraparte fijados en la directiva, y de concentración y de contrapartida como el resto de las inversiones del fondo (entre 5 % y 10 % por emisor). «Considera que no es necesario fijar un umbral uniforme de liquidez y permite a las gestoras determinar el volumen necesario según las condiciones del mercado, siempre que su tenencia responda a fines justificados y esté disponible de forma inmediata», comentan.
Por último, otro cambio relevante tiene que ver con la reutilización de activos y las técnicas de gestión. «En este punto, la ESMA propone reforzar la regulación sobre la reutilización de activos y las técnicas de gestión eficiente de las carteras (EPM, por sus siglas en inglés), para proteger a los partícipes y armonizar prácticas en toda la Unión Europea (UE). Así, plantea que los activos en custodia no puedan reutilizarse para beneficio del depositario ni de otros, salvo por instrucciones de la gestora, sino en beneficio exclusivo del fondo y con un colateral de alta calidad y liquidez, que las operaciones como los préstamos de valores se mantengan como complementarias a la estrategia del fondo, sin alterar su perfil de riesgo y rentabilidad más allá de lo previsto, y permitir las garantías mediante prenda (y no solo mediante cesión de la propiedad) para facilitar una operativa más eficiente sin comprometer la seguridad jurídica», apuntan desde finReg360.
Propuestas para la directiva de activos admisibles
En el caso de la directiva de activos admisibles, la ESMA le ha dado una vuelta a las principales definiciones y a la evaluación de la liquidez. En concreto, la autoridad sugiere revisar y precisar varias definiciones importantes de la directiva de activos admisibles (conocida por sus siglas en inglés EAD) para interpretarla en coherencia con MiFID II. En opinión de los expertos de finReg360, «se trataría de actualizar definiciones como ‘valores negociables’ e ‘instrumentos del mercado monetario’ para incluir instrumentos emitidos en formatos innovadores (como los basados en tecnologías de registro distribuido), siempre que sean negociables y comparables a los tradicionales».
Además, sobre los criterios de elegibilidad, la ESMA ve apropiado reforzar que todo activo admisible para los fondos UCITS sea suficientemente líquido y con un valor de mercado fiable y transparente. «Considera que la liquidez y la negociabilidad de los activos no pueden presumirse, sino que deben evaluarse siempre de forma anticipada (ex ante) y de manera continua», aclaran desde finReg360. Además de esta propuesta, la autoridad regulatoria añade otra: clarificar que la evaluación de la liquidez debe realizarse para cada activo individual y no solo de la cartera global del fondo, aunque destaca que ambas son importantes para cumplir con las obligaciones de reembolso a los inversores.
Un segundo ámbito para actuar sería el que afecta a los instrumentos financieros derivados. En este caso, explican que la ESMA respalda mantener una aplicación más estricta de los límites de elegibilidad también en el uso de derivados, para evitar exposiciones sintéticas a activos no admisibles: derivados solo sobre activos elegibles o índices. «Los fondos UCITS no podrán obtener exposición mediante derivados a activos que no serían admisibles si se adquirieran directamente (como materias primas o criptoactivos), salvo dentro del margen del 10 % permitido y bajo unas condiciones estrictas. clarificación de estructuras complejas. Propone definir con mayor precisión la diferencia entre los instrumentos financieros tradicionales que incorporan elementos derivados y los productos estructurados ligados a activos no elegibles», resumen.
Igualmente, en lo que afecta a los índices financieros, propone armonizar los criterios de elegibilidad de los índices utilizados por los fondos UCITS con las siguientes medidas: incorporar a la directiva EAD requisitos claros de diversificación y límites de concentración, todo índice replicado o utilizado como subyacente deberá estar suficientemente diversificado y evitar exposiciones excesivas a uno o pocos emisores y reducir la discrecionalidad de las autoridades nacionales en la validación de los índices, para evitar diferencias en la aplicación de la norma.
Y, por último, para las inversiones en fondos alternativos, plantea flexibilizar el régimen de inversión de los fondos UCITS en otros fondos distintos, especialmente en fondos de inversión alternativos (FIA) europeos, y mantener la distinción entre fondos abiertos y cerrados. «Hoy, la directiva EAD permite inversiones en FIA abiertos si el fondo subyacente ofrece garantías «equivalentes», lo que ha generado interpretaciones diversas. El nuevo enfoque propone presumir que los FIA de tipo abierto establecidos en un Estado miembro y gestionados bajo la AIFMD5 cumplen con el requisito de supervisión equivalente, a menos que haya información que indique lo contrario. De este modo, amplía las posibilidades de diversificación de los fondos UCITS sin comprometer la protección del inversor», explican desde finReg360.
En este sentido, las medidas son:
Presunción de aptitud: los FIA europeos abiertos y gestionados por entidades autorizadas por la AIFMD se considerarán aptos por defecto, salvo prueba en contrario.
Enfoque look-through obligatorio: el fondo UCITS deberá comprobar que, al menos, el 90 % de la cartera del FIA se compone de activos elegibles.
Límite del 10 % para FIA cerrados: cualquier exposición a activos no admisibles deberá mantenerse dentro del margen del 10 % permitido para exposiciones indirectas.
Posible nuevo producto europeo: a largo plazo, sugiere crear un FIA minorista paneuropeo, complementario a los fondos UCITS, que permita canalizar ahorro hacia estrategias con un enfoque alternativo.
Próximos pasos
Desde finReg360 indican que la Comisión Europea podría presentar en los próximos meses una propuesta legislativa para reformar las directivas UCITS y EAD, basada en este informe de la ESMA. «Esta propuesta deberá seguir el proceso legislativo ordinario ante el Parlamento Europeo y el Consejo antes de su promulgación. No obstante, la ESMA deja dos recomendaciones: transición gradual, sugiere fijar períodos transitorios amplios para facilitar la adaptación progresiva de las gestoras a las nuevas reglas y la preparación anticipad, recomienda a las entidades revisar ya sus carteras, especialmente en lo relativo a exposiciones indirectas a activos no elegibles (por ejemplo, criptoactivos o materias primas), y valorar posibles ajustes. También entiende que será básico reforzar las capacidades de análisis look-through, para asegurar la transparencia y la valoración de los activos subyacentes en los instrumentos más complejos», indican desde la firma de expertos.
Por último, recuerdan que, aunque las reformas definitivas pueden atrasarse, el irse anticipando en estas actuaciones permitirá a las entidades minimizar los riesgos, cumplir con el nuevo marco y aprovechar las nuevas oportunidades de inversión segura en activos alternativos.
En opinión de Arun Sai, estratega multiactivos en Pictet Asset Management, durante la última década, las rentabilidades superiores de EE.UU. y el oro han destacado, mientras que los bonos han tenido un mal comportamiento. De cara a los próximos cinco años, cree que la tesis más relevante es “la era de la gran convergencia”, que deja atrás la “era de la incertidumbre”, que nos llevó de 2008 a 2024. Muestra de esa “gran convergencia”, el experto destaca un dato: “En EE.UU. encontramos rentabilidades en torno al 5% en las diferentes clases de activos, algo bastante inusual”.
Según Sai, a lo largo de los próximos cinco años, “las tasas de crecimiento económico convergerán y veremos esbozarse un nuevo orden mundial en torno a bloques comerciales regionales y nacionalismos económicos, menos alrededor de EE.UU., cuyo comportamiento superior relativo ha terminado. Europa puede estar en un punto de inflexión, aunque no veremos excepcionalismo europeo. De hecho, entramos en una nueva era de convergencia, con rentabilidades menores de lo que estábamos acostumbrados en todas las clases de activos, regiones y estilos”.
En general, estima que las rentabilidades en moneda local en la mayoría de las clases de activos serán bajas, solo ligeramente superiores a la inflación y la dispersión de una región a otra marginal. Según argumenta, dado que las rentabilidades anuales esperadas en las principales clases de activos convergen en torno al 4%-6%, la mejor manera de añadir exceso de rentabilidad respecto a riesgo asumido es invertir de forma más táctica, aprovechar oportunidades idiosincrásicas y centrarse en la selección correcta de temas y gestores.
“Los inversores globales que busquen rentabilidades más altas los próximos cinco años deben reducir la exposición a la renta variable estadounidense, aunque aumentarla en acciones no estadounidenses. Además, deben aumentar el peso de la renta fija, sobre todo deuda de mercados emergentes y crédito, con un enfoque más activo de divisas, pues el dólar puede depreciarse entre el 10% y el 15%, los próximos cinco años”, defiende Sai.
Menos renta variable, más renta fija
Esto supone que los inversores deben recortar exposición total a renta variable, en un enfoque más equiponderado frente al tradicional pasivo ponderado por capitalización. “Dada la desaceleración del crecimiento de EE.UU., dicha reducción debe producirse recortando exposición a bolsa estadounidense, con mayor asignación a bolsas de fuera de EE.UU., así como a empresas líderes no estadounidenses y segmento de mediana capitalización”, sostiene el estratega multiactivos en Pictet AM
En cuanto a renta fija, considera oportuno que los inversores deben aumentar exposición a bonos, ya que han pasado por una década de rentabilidades a vencimiento casi nulas. En su opinión, las valoraciones en estos activos son razonables, favorecidos por un crecimiento económico más débil y demanda estructural de ingresos en una sociedad en envejecimiento, lo que puede contrarrestar una inflación más volátil y temores en torno a sostenibilidad de la deuda.
“La mayor parte del aumento de la asignación a bonos debe dirigirse a deuda empresarial de mercados desarrollados y deuda de mercados emergentes. Además, los inversores deben mantener una exposición significativa a activos alternativos, los cuales combinan una atractiva rentabilidad potencial adicional con diversificación”, explica.
La nueva asignación
En concreto, Sai cree que el inversor global con horizonte de inversión a cinco años, frente a la asignación típica 50% renta variable, 25% renta fija, 5% oro y 20% activos alternativas, debe reducir exposición a renta variable a costa de la estadounidense pero aumento de la no estadounidense. Además, el peso en renta fija puede aumentar, por posiciones en deuda soberana, deuda empresarial y deuda de mercados emergentes.
Por último, también señala que se deben incluir ponderaciones en hedge funds, como deuda y capital privados e inmobiliario, para un total de 20 % en activos alternativos. “Asimismo conviene mantener oro, una cobertura contra la inflación, que cuenta con el respaldado de la combinación de riesgos fiscales, económicos, financieros, geopolíticos y comerciales”, concluye.
La mayor depreciación de existencias de la historia anunciada de antemano por NVIDIA tras la prohibición del chip H20 en China tras el anuncio de los aranceles del presidente Trump en abril, así como los continuos problemas de fabricación de los bastidores Blackwell, llevaron a otro anuncio de resultados precedido de inquietud.
Los tokens son el nuevo petróleo (de verdad)
Los tokens de IA (las unidades de datos tratados por los modelos de IA durante el entrenamiento y la inferencia) son el nuevo petróleo, dados los recientes acuerdos sobre chips de IA anunciados por el presidente Trump y Jensen Huang en Arabia Saudí y los Emiratos Árabes Unidos. Microsoft también reveló que había generado 100 billones de tokens en el primer trimestre de 2025, cinco veces más, y que había procesado 50 billones de tokens en marzo. Por su parte, en su evento I/O de la semana pasada, Google dio a conocer que actualmente está procesando más de 480 billones de tokens al mes, lo que supone un aumento interanual de 50 veces.
NVIDIA afirma que la generación de tokens se ha multiplicado por diez en el último año. Se trata de un punto de inflexión muy importante por varios motivos. El mercado ha estado debatiendo sobre los casos de uso de la IA, siendo la generación de tokens un indicador clave del uso, además de la inteligencia. Este aumento también pone de manifiesto las ideas equivocadas del «momento DeepSeek»de principios de este año, cuando el mercado se centró excesivamente en la menor inversión en activo fijo de IA necesaria para entrenar el modelo, e ignoró la intensidad de cálculo mucho mayor del modelo de razonamiento lanzado por DeepSeek. Según NVIDIA, los modelos de razonamiento pueden ser entre 100 y 1.000 veces más intensivos en computación que una consulta de chatbot de una sola toma, dado que el modelo está «pensando», explorando múltiples vías para resolver una consulta más compleja y comprobando su respuesta. Eso también genera exponencialmente más tokens, al tiempo que permite nuevos casos de uso a partir de esa mayor inteligencia, ya sea IA agéntica para consumidores o empresas, o vehículos autónomos y humanoides impulsados por IA física. La innovación en IA está haciendo proliferar casos de uso de la IA que proporcionan un retorno creíble de la inversión y un gasto en infraestructuras de IA más sostenible debido a ese retorno. De este modo, se respalda el uso cada vez mayor de la IA mediante la inferencia, en lugar de limitarse a dedicar más recursos informáticos a entrenar modelos de IA de frontera cada vez mayores.
Blackwell, desarrollado para un mundo que razona
Del mismo modo que el chip Hopper se diseñó específicamente para entrenar grandes modelos de transformación del lenguaje, NVIDIA diseñó expresamente su chip Blackwell para satisfacer las demandas de rendimiento de los modelos de razonamiento de nueva generación. Interactuar con un modelo de razonamiento y garantizar una calidad de servicio razonable, así como evitar costes o consumos prohibitivos, exigió a NVIDIA diseñar por primera vez a nivel de bastidor: el NVL72 pesa dos toneladas con 1,2 millones de componentes. El resultado es un rendimiento de inferencia 40 veces superior al de Hopper, lo que introduce la infraestructura de IA de nueva generación en el mundo del razonamiento de IA, lo que responde a muchos interrogantes del año pasado sobre los méritos relativos de los ASIC frente a las GPU.
El avance de Blackwell no ha sido nada tranquilo, con un nuevo giro del chip subyacente en TSMC a finales del año pasado, además de recientes problemas de placa y rendimiento con los bastidores GB200. Sin embargo, estos problemas parecen haber quedado atrás, lo que permite al mercado esperar un aumento significativo de la oferta de bastidores durante el resto del año. NVIDIA habló de que los hiperescaladores están instalando ahora una media de casi 1.000 bastidores NVL 72 a la semana, es decir, 72.000 GPU Blackwell a la semana. Los bastidores Blackwell Ultra GB300 también se están probando ahora y, con la misma huella física y diseño de bastidor que el GB200, esto podría dar lugar a una rampa de suministro mucho más suave a partir del segundo semestre de 2025 para satisfacer la creciente demanda de inferencias con un rendimiento más o menos un 50% mayor.
Repercusiones de la geopolítica y la desglobalización
La IA está en primera línea de la geopolítica y la supremacía de las superpotencias. Tras la prohibición de H20, parece que nos acercamos al final del negocio de centros de datos de NVIDIA en China, pero Jensen Huang siguió defendiendo con vehemencia que estas restricciones son erróneas. Esto se debe a que no impedirán que China tenga IA o chips de IA, ya que ya disponen de ambos. Una estrategia superior sería garantizar que uno de los mercados de IA más grandes del mundo, con la mitad de los desarrolladores de IA del mundo, se construya sobre plataformas e infraestructura estadounidenses.
NVIDIA sigue explorando opciones para suministrar a China un chip con un rendimiento de IA aún más degradado, pero aún está por ver si se permitirá o si esos chips podrán ser competitivos. Como aspecto más positivo, la derogación de la norma sobre difusión de la IA del Gobierno de Biden, que debía entrar en vigor el 15 de mayo, ha permitido cerrar recientemente acuerdos en Arabia Saudí y los Emiratos Árabes Unidos. NVIDIA también aclaró que, aunque Singapur contribuye con una parte significativa de sus ventas, la gran mayoría de esa computación de IA termina en clientes con sede en EE. UU., refutando así los recientes informes sobre el desvío de chips para eludir las restricciones a las exportaciones.
Por último, NVIDIA confirmó que, en el plazo de un año, producirá chips de IA en las fábricas de TSMC en Arizona y montará superordenadores de IA en fábricas de Texas. El apoyo de NVIDIA al objetivo del presidente Trump de desarrollar la capacidad de fabricación en EE. UU. continúa la desglobalización de las cadenas de suministro que hemos presenciado tras la pandemia, en un contexto marcado por la geopolítica, las guerras comerciales y la demografía.
Los árboles no dejan ver el bosque
Aunque los mercados suelen considerar los resultados financieros de NVIDIA como un indicador del sector tecnológico y de las señales geopolíticas, dado su papel dominante en la ola de la IA, creemos que centrarse en el corto plazo puede hacer que los árboles no dejen ver el bosque. A medida que la IA sigue innovando con modelos de razonamiento, la IA agéntica y física están creando casos de uso y modelos de monetización muy interesantes. Esto está impulsando un cambio en la demanda de infraestructura de IA, que pasa de los clústeres de entrenamiento a la inferencia, con el fin de respaldar una inflexión en la generación de tokens a medida que proliferan los modelos de razonamiento y su uso, creando así una pista de despegue más larga, más amplia y más sostenible para el crecimiento del sector tecnológico y la economía mundial.
Artículo escrito por Richard Clode, gestor de Carteras de Janus Henderson Investors.
Fuentes: transcripción de la conferencia telefónica de presentación de los resultados financieros del primer trimestre del ejercicio fiscal 2026 de NVIDIA, 28 de mayo de 2025. Blog de NVIDIA; sala de prensa de NVIDIA.
Foto cedidaAndré Figueira de Sousa, gestor del fondo DPAM Government Sustainable Fund
André Figueira de Sousa comenzó su carrera en Portugal como banquero de inversión, para después empezar a trabajar para el Mecanismo de Estabilidad Europea en Luxemburgo, durante los años de plomo de la crisis de la deuda soberana. Desde 2022 forma parte de DPAM, donde se encarga junto con Sam Vereecke (director de renta fija) de la gestión del fondo DPAM Government Sustainable, una estrategia ideada con el objetivo de ocupar un espacio “core” dentro de una cartera diversificada y que cuenta con un track record de 18 años.
Hora de añadir duración
La estrategia está gestionada de forma muy activa. Figueira de Sousa explica que, sin estar ligados a un benchmark, el universo que toma como referencia es el índice European Government Bond Index. Actualmente sobreponderan duración, por considerar que “los tipos de interés están relativamente elevados”.
La visión del equipo es que la inflación no va a incrementarse demasiado desde los niveles actuales. Por un lado, observan que los principales componentes que han estado guiando a la inflación en EE.UU. son vivienda y servicios, y que ambos están presentando tendencias a la baja, así como el crecimiento de los salarios, que se está ralentizando.
Por otro lado, consideran que el impacto de los aranceles sobre la estabilidad de los precios sería un shock de una sola vez, mientras que sí tendrían un impacto de largo plazo sobre el crecimiento, ralentizándolo. “Los aranceles no son más que un impuesto al consumidor. No es eficiente gravar a la gente ni a las empresas, por lo que nuestra visión es que los aranceles son negativos para el crecimiento, para Europa, para el mundo y también para EE.UU.”, afirma el gestor. Además, atendiendo a las proyecciones del mercado, Figueira de Sousa considera que el mercado ya está poniendo en precio estas expectativas.
El experto recalca en que, en general, los mercados están reflejando un nivel alto de negatividad. En lo que se refiere al déficit de EE.UU., por ejemplo, considera que – Big Beautiful Bill aparte- el 6% es un nivel históricamente elevado, pero que el indicador que de verdad deben vigilar los inversores es la prima a plazo, pues considera que actualmente se ofrece una mejor compensación por mantener bonos a diez años que por tener bonos a 30 años. “Pensamos que la Fed intentará mantener los tipos elevados, pero que tendrá que aplicar más rebajas porque la economía estadounidense se está desacelerando. Vemos mucha negatividad ya en precio, entendida como que la economía se percibe muy fuerte, mientras que nosotros anticipamos una trayectoria negativa para los tipos, por lo que consideramos que mantenerse largos en duración tiene sentido en una cartera global diversificada”, explica el gestor.
En cuanto a Europa, anticipa que el BCE parará su ciclo de bajas de tipos entre el 1,25% y el 1,5% y no espera que la inflación supere el objetivo del 2%, pero considera que hay más valor en los bonos a cinco y diez años “porque no anticipamos un repunte en el crecimiento de Europa en el corto plazo”. Por tanto, el gestor concluye con un mensaje directo: “Le diría a los inversores que no esperen demasiado a empezar a añadir duración a su cartera”.
Buscando un balance entre ESG y macro
El DPAM Government Sustainable Fund es un fondo artículo 9 que invierte en deuda soberana de países de la OCDE, así como en deuda de entidades supranacionales (como el BEI, por ejemplo), que cumplan con una serie de estrictos criterios de sostenibilidad desarrollados internamente por la firma y articulados a través del Consejo de Asesoramiento sobre Sostenibilidad por Países (CISAM, por sus siglas en inglés), el órgano interno de DPAM liderado por Ophélie Mortier, directora de inversiones sostenibles.
Los pilares de la estrategia de sostenibilidad son la defensa de los derechos humanos, no financiar actividades controversiales y promover las mejores prácticas de sostenibilidad, con un especial hincapié en la promoción de la transparencia y los valores democráticos. Protección del medioambiente, educación e innovación y salud y bienestar de la población también son criterios muy importantes que pesan en el modelo propietario desarrollado por los expertos de DPAM. El marco de acción se ajusta y actualiza cada seis meses, aunque el equipo revisa las métricas a diario.
La estrategia nunca ha invertido directamente en deuda de Italia o de EE.UU., dado que en ambos casos ninguno de los países alcanza una puntuación suficiente según los estándares de la firma. De hecho, EE.UU. ha retrocedido desde el puesto 26 al puesto 34 del ranking de países que ha desarrollado la gestora internamente. El gestor aclara que en parte se debe a las políticas anunciadas por Donald Trump, pero también por otras políticas anteriores aplicadas en el país: “Vemos un deterioro de los Estados Unidos en materia de gobernanza”.
El cumplimiento de los Acuerdos de París también ocupa un rol importante en los criterios de selección del equipo, especialmente desde el regreso de Trump a la Casa Blanca y tras los esfuerzos renovados de la Comisión Europea por posicionar a la Unión como líder “verde”: “Europa sigue siendo el principal impulsor de la sostenibilidad. Es por eso que tenemos tantos emisores de bonos verdes y sostenibles en Europa”, observa el gestor.
Asimismo, hay otros países que no superan el filtro de inversión por razones de mercado, particularmente por la liquidez. Esto hace que países como Lituania, Estonia o Islandia se queden fuera. Además, la estrategia solo invierte en deuda que tenga grado de inversión.
Aunque la sostenibilidad juega un papel fundamental en la selección, dado que proporciona el punto de partida que deben tomar los gestores como referencia, el objetivo del equipo es buscar bonos de alta calidad con un retorno ajustado al riesgo que sea atractivo, por lo que la macro también es importante en el análisis de inversión. “En los últimos cinco años, la macroeconomía se ha vuelto muy difícil de evaluar, por la dispersión entre bancos centrales. Hoy, el entorno es más dinámico que el de hace una década, y hay más trabajo, por lo que pensamos que es muy importante incrementar el equipo e intercambiar ideas con otros equipos”, explica el gestor, que insiste en que el mensaje que quieren trasladar desde DPAM a los clientes es el siguiente: “Tenemos una estrategia muy bien construida y una muy buena relación entre los equipos de gestión, auditoría, riesgos y compliance. Los inversores pueden estar seguros de que hacemos nuestra due diligence”.
Posicionamiento
El gestor manifiesta estar “relativamente negativo” en Francia, en el sentido de que considera que hay oportunidades de inversión mejores en otras partes del universo dado que la deuda francesa ya ha experimentado una comprensión del diferencial. El escenario con el que trabajan en la gestora es que Francia mantendrá un gran déficit en 2025 y que el mercado no está poniendo enteramente en precio la incertidumbre política en el país, ni que en la época estival cae la liquidez, por lo que cualquier evento negativo podría provocar reacciones extremas en el mercado, lo que les lleva a estar cautos.
La estrategia está actualmente más positiva en deuda de Finlandia que de Alemania, donde también han añadido duración. El gestor también considera que “España ofrece un buen retorno ajustado al riesgo, aunque somos conscientes de que ahora hay inestabilidad política por los casos de corrupción”. Opina lo mismo de Portugal: “El crecimiento de España y Portugal vs Alemania sigue siendo muy fuerte”. Otro país europeo donde han ido añadiendo deuda, de forma modesta, ha sido Bélgica.
El gestor comenta que también les gusta la deuda de Reino Unido: los tipos de interés se mantienen elevados, “algo que ha sido impulsado principalmente por el temor a que se repita un momento Liz Truss como el del pasado”. Explica que el país ha incrementado el gasto público, pero también los ingresos, por lo que el endeudamiento no se ha visto materialmente impactado, aunque sí anticipa un debilitamiento del crecimiento.
Fuera del continente europeo, el gestor indica que la estrategia ha invertido en deuda de Nueva Zelanda y Australia, por considerar que ofrecen una buena recompensa beneficio dado el entorno de tipos de interés altos y bancos centrales acomodaticios en el que se encuentran ambos países.
El cobre ha vuelto a superar los 10.000 dólares por tonelada. Sin embargo, el sector inmobiliario chino, que representa alrededor del 20% de la demanda mundial de cobre, continúa debilitándose. Además, el aumento de las importaciones estadounidenses, impulsado por los aranceles previstos sobre el cobre, debería reintroducirse en el mercado.
Respecto a China, los datos de alta frecuencia del sector inmobiliario sugieren que el mercado continuo debilitándose en junio. Según datos del Sistema de Índices Inmobiliarios de China, las ventas de viviendas nuevas en 34 ciudades cayeron un 30% interanual. Las ventas contratadas de las 100 principales promotoras cayeron un 26% interanual en junio, por encima de la caída interanual del 10% de mayo, debido a la menor cantidad de nuevos lanzamientos, la mayor base del año pasado y la falta de apoyo de la flexibilización política.
Como resultado, las ventas contratadas de las 100 principales promotoras han disminuido un 11% interanual durante el primer semestre. Se espera que el menor impulso en las ventas de viviendas persista en julio y agosto, meses estacionalmente bajos. Con la caída del mercado inmobiliario entrando en su quinto año, el primer ministro Li Qiang prometió el mes pasado nuevas medidas para reactivar el mercado inmobiliario.
En cuanto a Estados Unidos, los operadores han estado aprovechando que el cobre actualmente no está sujeto a aranceles de importación (hasta el momento) realizando más envíos de lo necesario. Las importaciones de cobre se duplicaron con creces durante los primeros cuatro meses del año, con un mayor arribo de metal a los almacenes estadounidenses en las últimas semanas. Esto ha agotado los inventarios de cobre en otros lugares, lo que ha generado escasez de oferta en la Bolsa de Metales de Londres y la Bolsa de Futuros de Shanghái.
Para poner en perspectiva el aumento de las importaciones estadounidenses, parece lo suficientemente grande como para convertir un mercado equilibrado en uno con escasez. En realidad, este cobre no está destinado a la fabricación industrial, lo que significa que en algún momento se volverá a suministrar al mercado.
La oferta de cobre muestra señales mixtas. Chile, el mayor productor mundial, continuó reportando un sólido crecimiento de la oferta hasta mayo. A este crecimiento contribuye la puesta en marcha de un proyecto basado en una novedosa tecnología de lixiviación patentada. Mientras tanto, uno de los mayores productores de Chile acordó tarifas de procesamiento históricamente bajas con una fundición china.
En lugar de considerar esto como una señal de escasez, creemos que refleja el exceso de capacidad y la feroz competencia en la industria de procesamiento china. Finalmente, parte del crecimiento de la oferta en Chile se verá contrarrestado por una menor producción de la República Democrática del Congo ya que la operación de la principal región minera del país fue golpeada por un terremoto en mayo.
Proyectamos un mercado de cobre con suficiente suministro este año, ya que persiste cierta preocupación por las perspectivas de demanda debido a las compras anticipadas de los importadores estadounidenses ante la imposición de aranceles a China. Creemos que los precios se negocian actualmente en el extremo superior de un rango fundamentalmente justificado, con un riesgo limitado de ruptura alcista, lo que justifica nuestra visión Neutral sobre el cobre y precio objetivo de 9.500 dólares por tonelada en 12 meses.
La escuela de negocios EDHEC Business School ha anunciado el lanzamiento de Scientific Climate Ratings (SCR), la primera agencia de calificación europea dedicada a evaluar la materialidad financiera de los riesgos relacionados con el cambio climático. Desarrollada a partir de investigaciones del EDHEC Climate Institute, SCR es la primera iniciativa de su tipo en combinar ciencia climática, datos geoespaciales y modelos de valoración financiera en un marco estructurado de calificación pública.
Con una cobertura inicial de más de 6.000 activos de infraestructuras, SCR proporciona calificaciones prospectivas diseñadas para fundamentar las decisiones de inversión, regulación y política. En 2026, se espera que su cobertura se extienda a 5.000 de las mayores empresas cotizadas del mundo. Según explican sus promotores, SCR ofrece dos salidas distintas pero complementarias: Calificación de Exposición Potencial al Clima (PCER), que evalúa el grado de exposición al riesgo climático futuro bajo un escenario de “continuidad”, es decir, una proyección basada en las políticas globales actuales y las tendencias de emisiones.
PCER utiliza una escala de calificación transparente de la A a la G; y Calificación Efectiva de Riesgo Climático (ECRR), que estima el impacto financiero de los riesgos climáticos en términos de Valor Neto de los Activos (NAV,), proyectado tanto para 2035 como para 2050, utilizando múltiples trayectorias de escenarios ponderadas por probabilidad. Estas también se califican en una escala de la A a la G.
La metodología se ajusta según las medidas de adaptación específicas del activo o empresa, utilizando conocimientos del ClimaTech database, un recurso de investigación desarrollado por el EDHEC Climate Institute. Esta base de datos incluye estrategias estandarizadas de descarbonización y resiliencia, junto con sus impactos documentados en las emisiones y los daños físicos.
