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Ciclos económicos: un concepto clave para todo tipo de inversiones

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Con el crecimiento exponencial de las nuevas tecnologías, las opciones de inversión se multiplican y el acceso a la información es cada vez mayor. Aun así, para muchos, el mundo de las inversiones puede parecer una montaña rusa, llena de altibajos e incertidumbres. Quien quiere empezar su vida de inversor y tomar decisiones inteligentes debe comprender el ciclo económico, una especie de mapa que describe las oscilaciones de la economía en un lapso que suele rondar entre los 5 y 6 años.

El ciclo económico, definido como los patrones recurrentes de expansión y contracción que enfrenta toda macroeconomía, está compuesto por cuatro etapas: expansión, pico, contracción y valle. Cada una con su propio conjunto de oportunidades y desafíos, especialmente para aquellos que desean invertir.

En la etapa de expansión, la economía muestra un aumento en la producción de bienes y servicios. En esta fase, las tasas de interés suelen ser bajas, lo que estimula la economía e impulsa la creación de empleo por parte de las empresas, con salarios más atractivos e inversiones. Con dinero en el bolsillo, las personas no temen gastar o invertir sus reservas.

En la fase de pico, el nombre mismo lo dice: hay un «auge» en la producción de bienes y servicios. Si se representara gráficamente, se podría observar la cima de una montaña y es allí arriba donde reside el peligro. Los desequilibrios económicos pueden empezar a entrar en juego, como la temida inflación, causada por la expansión de la oferta monetaria y/o la expansión artificial del crédito de la fase anterior. Esto crea un proceso de desajuste o descoordinación entre el comportamiento de la oferta y la demanda de bienes y servicios. Para frenar los índices inflacionarios, la tasa de interés se va elevando.

La recesión, tercera etapa, hace referencia al movimiento descendente de la economía. La escena se caracteriza por el desempleo y la reducción de la actividad económica. Con menos dinero en la economía, ya que las personas no lo tienen para gastar, las empresas frenan y esperan para arriesgarse e invertir. La economía comienza a desacelerarse. En esta etapa se produce el proceso de corrección de la economía, donde las inversiones «malas» incentivadas por la expansión artificial se quiebran y quedan las buenas. En este proceso, la actividad económica disminuye y aumenta el desempleo mientras los agentes se reorganizan para volver a la coordinación.

Por último, llegamos a la depresión o etapa del valle, donde la economía toca fondo, pero, como reza el dicho, “lo mejor de tocar fondo es que ya no podés caer más, a partir de ahí solo queda subir”. Esta fase se caracteriza por el empeoramiento del escenario general, con un aumento del desempleo, altas tasas de interés y empresas inactivas. Lo que suele ocurrir es que, con un horizonte desafiante, el consumo disminuye y también la inflación, lo que favorece la reducción de las tasas de interés, dando inicio a la recuperación económica. Este es, históricamente, el ciclo económico.

Todos soñamos con una inversión que ofrezca bajo riesgo, alta liquidez y rentabilidad elevada. Sin embargo, es prácticamente imposible lograr esta combinación ideal. Por lo tanto, estudiar los ciclos nos ayuda a comprender las ventajas de apostar por inversiones a largo plazo que superen los vaivenes de la economía. Esto es porque, con un marco de tiempo más largo, las inversiones tienen más oportunidades para recuperar su valor.

La comprensión del ciclo económico también radica en la importancia de buscar nuevas oportunidades de inversión alrededor del mundo, ya que los ciclos varían según la distribución geográfica. Por ejemplo, hoy Chicago es una buena oportunidad, pero en otra fase del ciclo quizás no lo sea. Por lo tanto, el inversor que estudia los ciclos económicos podrá determinar en qué parte del mundo es mejor invertir para optimizar sus ganancias.

Por Sofía Gancedo, Licenciada en Administración de Empresas por la Universidad de San Andrés y máster en Economía de Eseade, cofundadora de Bricksave

México emite el bono local sustentable ‘BonoS’, a tasa fija y por doce años

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) de México emitió el nuevo bono sustentable denominado ‘BonoS’, en moneda local, a tasa fija, con plazo de doce años y valor por unos 23.000 millones de pesos (más de 1.300 millones de dólares).

La emisión alcanzó una demanda total por un monto de 39.443 millones de pesos (unos 2.400 millones de dólares), es decir, una sobredemanda de 1,71 veces en la que participaron tanto inversionistas nacionales como extranjeros.

La emisión del ‘BonoS’ se realiza al amparo del marco de referencia del Gobierno de México, donde los bonos soberanos son congruentes con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) y con el compromiso en torno al cumplimiento de la Agenda 2030 de las Naciones Unidas. Este marco le da al gobierno flexibilidad para emitir bonos soberanos vinculados a ODS sociales, verdes y sostenibles, alineados con los estándares internacionalmente aceptados. Este año, los gastos presupuestarios elegibles asociados a los ODS alcanzan 154.000 millones de pesos mexicanos.

BBVA México fue uno de los asesores de la operación y, en este contexto, Álvaro Vaqueiro Ussel, director general de la Banca Corporativa y de Inversión de BBVA México, comentó: “Agradecemos a la SHCP la confianza en nuestra institución para participar como uno de los Distribuidores ESG de esta emisión, que cumple con el propósito de la Secretaría en movilizar financiamiento sostenible que atienda los temas del cambio climático y la equidad social; propósito que, además de compartir, es una de las prioridades de BBVA México”.

Vaqueiro Ussel añadió: “Con esta operación se consolida el compromiso del banco de acompañar a sus clientes corporativos en la consecución de sus estrategias ESG». BBVA México ha participado como intermediario colocador en más del 57% de las emisiones ESG realizadas en el mercado local.

La fintech chilena Destácame y la consultora Grey Capital sellan un acuerdo

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

La fintech chilena Destácame, con casi cinco millones de usuarios en su plataforma, se une la consultora Chilena Grey Capital para asesorar a clientes de patrimonio medio alto que estén registrados en la plataforma de la fintech.

“Con esto, sus usuarios podrán acceder a asesorías en APV, seguros, ahorro e inversiones inmobiliarias, sin sesgo, en toda Latinoamérica y USA. La Consultora Chilena Grey Capital, hoy tiene presencia en toda la región con asesores financieros calificados, que a través de un acuerdo y de forma gratuita, asesoran personal y confidencialmente”, afirmó Grey Capital en un comunicado.

“Lo que más nos atrae de esta alianza es que unimos fortalezas entre ambas compañías, completando un ecosistema financiero que agrega valor al usuario, con el fin de de ayudar a la mayor cantidad de colaboradores, mejorando sus opciones financieras, cada uno con sus distintos requerimientos y objetivos”, dijo Catherine Ruz Cofundadora de Grey Capital.

Por su parte, Sebastián Ugarte cofundador de Destácame señaló “que ve mucho valor en esta colaboración, ya que los servicios que ofrecen ambas empresas se complementan muy bien, permitiéndoles ofrecer bienestar financiero a todos los colaboradores de la empresa, desde quiénes necesitan llegar a fin de mes y sanear sus deudas, hasta los que ya disponen de capital para invertir”.

Ambas compañías se definen como empresas de impacto, ya que buscan mejorar la salud financiera de los colaboradores de corporativos en toda la región.

El abogado Sebastián Cersosimo se incorpora a Southeast

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

La firma de planificación financiera Southeast acaba de contratar a Sebastián Cersosimo, quien formará parte de su equipo de abogados en Uruguay.

Cersosimo se desempeñó como WealthPlanner Manager de Aiva para Latinoamérica en los últimos 5 años y, según fuentes de Funds Society, «cuenta con una gran experiencia en la industria de Wealth Planning y Southeast lo incorpora en el marco de su crecimiento sostenido en el segmento de altos patrimonios».

Southeast ofrece soluciones de Wealth Planning para familias de Chile, Peru, Mexico, Colombia y Brasil.

Coupland Cardiff Asset Management pasa a llamarse Chikara Investments

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

Coupland Cardiff Asset Management, gestora independiente de activos especializados, pasará a llamarse Chikara Investments. Esta redenominación se debe a la jubilación, a finales de 2022, de sus dos fundadores, Richard Cardiff y Angus Coupland. El nombre Chikara simboliza el pedigrí de la empresa en la gestión de renta variable india, japonesa, mercados emergentes globales y renta variable asiática. En japonés, chikara significa «fuerza», mientras que en la India, chikara es un instrumento armónico.

Como parte de la reinversión de la empresa en su futuro y para aclarar cualquier confusión con los nombres de las personas, desde el 1 de agosto ha entrado en vigor el nuevo nombre de Chikara. El cambio no afecta a los gestores de cartera, a la forma de gestionar los fondos ni a las inversiones de sus clientes, pero sí refleja una organización institucional contemporánea de gestión de activos, según asegura el comunicado de la firma. El fondo paraguas irlandés UCITS pasa a denominarse Chikara Funds, y el fondo de inversión cotizado en el Reino Unido seguirá siendo CC Japan Income & Growth Trust Plc.

Chikara gestiona activos por cuenta de fondos de pensiones, family offices y otras instituciones. Esto incluye la estrategia Chikara Japan Income and Growth, de 525 millones de dólares, gestionada por Richard Aston. Desde su lanzamiento en 2013 hasta finales de junio de 2023, el fondo UCITS ha rentado un 221% en yenes frente a la rentabilidad del índice del 203%. El fondo de inversión correspondiente, el CC Japan Income & Growth Trust Plc es el segundo fondo de renta variable japonesa con mejor rentabilidad a tres años, a tenor de los datos que maneja la firma.

Además de las estrategias Japan Alpha y Asian Evolution, la empresa gestiona el Chikara Indian Subcontinent Fund. El fondo ha triplicado su tamaño en el último año hasta cerca de 60 millones de dólares y ha subido un 13% este año, frente a la rentabilidad del índice del 6%, y un 64% desde su creación (noviembre de 2018). En marzo de 2023, junto con su nuevo jefe de operaciones, Chirag Damani, la empresa anunció la ampliación de sus capacidades de inversión con el nombramiento de un equipo global de renta variable de mercados emergentes. Dirigido por Jonathan Asante y sus colegas de Stewart Investors, la empresa lanzará en breve un fondo UCITS y, en su caso, cuentas gestionadas para este equipo, según asegura la firma.

James Tollemache, consejero delegado de Chikara, declaró que el cambio de nombre de la empresa a Chikara «marca una nueva era para la organización, ya que seguimos demostrando la clara propuesta de valor que ofrecemos a nuestros inversores como gestor contemporáneo de activos institucionales. Estamos deseando hablar con los inversores sobre Chikara, un nombre que tiene connotaciones de fuerza y armonía, dos palabras que encapsulan la base de nuestras convicciones».

Bestinver logra rentabilidades de doble dígito en fondos de renta variable internacional en la primera mitad del año

| Por Lorena Delgado | 0 Comentarios

El primer semestre de 2023 ha sido positivo para los fondos de renta variable de Bestinver que, apoyados en sus bajos niveles de valoración y en el buen desempeño operativo de sus empresas, han acumulado una rentabilidad media del 16,9%. Los fondos bandera, Bestinfond y Bestinver Internacional, han cerrado el semestre con ganancias del 16,7%, mientras que Bestinver Grandes Compañías y Bestinver Latam han obtenido un rendimiento superior al 19%. Por su parte, la rentabilidad de Bestinver Bolsa ha sido del 16,8%. Durante el mes de julio, las rentabilidades de los fondos han continuado expandiéndose.

Muchos inversores se están manteniendo a la expectativa hasta tener más claridad sobre la evolución de la macro. En consecuencia, los posicionamientos en renta variable siguen siendo bajos y las valoraciones de muchas empresas no están reflejando adecuadamente la solidez mostrada por los fundamentales de sus negocios.

Esta situación permite a la gestora comprar empresas de alta calidad a valoraciones muy bajas, coherentes con la generación de rentabilidades elevadas durante los próximos años. La progresiva normalización del entorno macroeconómico, la sólida evolución de los beneficios de las empresas que tenemos en cartera y las atractivas valoraciones a las que cotizan, explican las sólidas perspectivas que esperamos para nuestros fondos.

El buen comportamiento de los fondos de Bestinver durante la primera mitad del año es fruto de una estrategia de inversión basada en la compra de empresas líderes, bien gestionadas, con balances saneados, fuertes modelos de negocio y a unas valoraciones muy atractivas que no reflejan la solidez de sus fundamentales. Como señalan desde la gestora, «estas rentabilidades son sólo el aperitivo del gran potencial que tienen nuestras carteras para los próximos años».

Cartera Internacional

La totalidad de los fondos de renta variable internacional de Bestinver ha completado la primera mitad del año con rentabilidades de doble dígito. Bestinfond y Bestinver Internacional, han cerrado el semestre con ganancias del 16,7%, mientras que el rendimiento de fondos como Bestinver Grandes Compañías y Bestinver Latam ha sido superior al 19%.

Las tesis de inversión de las compañías de sus carteras internacionales siguen evolucionando como esperaban. Durante esta primera mitad del año, ha quedado confirmado que las empresas de la gestora prosiguen con sus planes de inversión y crecimiento, siguen reforzando sus balances, conteniendo sus costes operativos y remunerando adecuadamente a sus accionistas. Desde la gestora consideran que los resultados publicados confirman la solidez de sus fundamentales y las buenas perspectivas de largo plazo de sus negocios. «Con una valoración a 10 veces beneficios, nuestras carteras están muy infravaloradas y atesoran un elevado potencial de revalorización», matizan.

Respecto a los movimientos realizados durante el segundo trimestre, en Bestinfond y Bestinver Internacional han seguido comprando empresas que mejoran la solidez y el potencial de revalorización de las carteras. Estas mantienen el equilibrio entre compañías defensivas que cotizan a muy buenos precios –como Heineken, IFF o Bayer– y empresas cíclicas a valoraciones extraordinariamente atractivas –como Vallourec o los fabricantes de semiconductores–. De esta forma, sus fondos cuentan con compañías sólidas, capaces de proteger el capital en caso de que ocurra un enfriamiento económico y, al mismo tiempo, ofrecen un elevado el potencial a medio y largo plazo.

Cartera Ibérica

Bestinver Bolsa ha cerrado el primer semestre de 2023 con una rentabilidad acumulada del 16,8%. El mercado ibérico sigue siendo uno de los más baratos de Europa, cotizando con un descuento superior al 20% respecto a los índices europeos comparables. Es un descuento promovido, en parte, por el estigma que aún mantiene desde el pinchazo de la burbuja inmobiliaria. Sin embargo, tras una década en la que las compañías han reducido su endeudamiento, aligerado su estructura de costes y mantenido sus procesos de crecimiento e internacionalización, la gestora encuentra una buena oportunidad de inversión en el mercado ibérico puesto que dicha mejoría de sus fundamentales no ha sido reflejada en sus valoraciones.

En lo referido a los principales movimientos de la cartera ibérica durante el segundo trimestre, destaca la salida de Elecnor, la incorporación de Airbus y los incrementos en Grifols, Caixabank y Santander.

Renta Fija

En renta fija, las rentabilidades anuales esperadas (o TIR de las carteras) están en niveles máximos: del 4,1% en Bestinver Corto Plazo, del 6,8% en Bestinver Renta y del 8,8% en Bestinver Deuda Corporativa.

En un entorno en el que las presiones inflacionistas y las expectativas de subidas de tipos se han moderado significativamente, los fondos de renta fija de Bestinver ofrecen retornos muy atractivos para los inversores, sobre todo en comparación con productos como las letras del Tesoro o los depósitos bancarios.

El buen comportamiento de los fondos de la gestora se ha producido en un entorno positivo de los mercados. Bestinver observa cuatro motivos que explican este buen comportamiento. En primer lugar, las atractivas valoraciones de la renta variable, que en muchos casos partían de múltiplos excesivamente deprimidos. El segundo, la resistencia de los beneficios empresariales, significativamente superiores a los esperados por el consenso de analistas. Tercero, la caída de las presiones inflacionistas desde unos niveles insosteniblemente altos y, por último, la reapertura de la economía china tras el levantamiento de las restricciones por COVID, que se ha unido a la inesperada fortaleza de los datos macro en EE. UU. y Europa.

A diferencia de lo ocurrido en 2022 —cuando la mayor parte de los inversores daba por segura una recesión profunda—, en la actualidad no existe un consenso claro sobre el rumbo que seguirá la economía en los próximos trimestres. Indicadores como la curva de tipos de interés, la reducción de la liquidez en el sistema o el incipiente endurecimiento de las condiciones crediticias, sugieren el comienzo de un enfriamiento económico. Por otro lado, la firmeza del consumo, respaldado por los buenos datos de empleo y la subida de los salarios, reflejan una fortaleza en la economía que no había sido anticipada por la mayoría de los analistas.

La inteligencia artificial está cambiando el mundo a mejor, pero no para todos

| Por Paula Asuar | 0 Comentarios

La inteligencia artificial (IA) está transformando el mundo. Sin embargo, no todos se beneficiarán de ella. Muchos profesionales se verán desplazados por avances como la conducción autónoma, los contratos redactados por máquinas, o la atención sanitaria a los pacientes definida por algoritmos. La política económica cambiará a medida que se potencie el análisis económico a través de la IA, y saltarán chispas cuando las personas deleguen en la IA la creación de perfiles en RRSS, o la mensajería en las aplicaciones de citas.

Las visiones más profundas sobre la IA abarcan un espectro parecido a la ciencia ficción. En los escenarios más utópicos, la IA se encarga de tareas monótonas, y nos permite sumergirnos en un edén de realidad virtual.

Esto ya lo habíamos oído antes. Por ejemplo, el economista John Maynard Keynes escribió en «Posibilidades económicas para nuestros nietos» (1930) que, con los avances tecnológicos, la semana laboral podría reducirse a sólo 15 horas para el año 2030.

Aunque la jornada laboral no tendrá que acortarse, la naturaleza del trabajo está transformándose de forma significativa. Incluso en un mundo menos utópico, muchos aspectos mejorarán. Por ejemplo, la IA podrá prolongar la esperanza de vida gracias al desarrollo de medicamentos contra el cáncer, y resolverá el problema de las colisiones de asteroides con la Tierra.

«Volveré»

En un escenario distópico, la IA se parece a la red Skynet en las películas de Terminator, que se dedicaba a exterminar a la humanidad. Para comprobarlo, pregunté a ChatGPT si su objetivo era eliminarnos, y si tal vez yo podría salvarme. Me contestó que no tenía motivos para destruir a la humanidad. Una contestación tal vez prudente y educada, por si acaso.

Chat GPT me explicó que sus acciones se basan en su programación y en su uso. «La IA carece de conciencia, motivos o deseos como los humanos». Así que, en esencia, las armas no matan a la gente; es la gente la que mata a la gente.

Por otra parte, si nos matara a todos, ¿nos lo diría?

En cualquier caso, deberíamos seguir utilizando la IA, aunque plantee un riesgo existencial si los beneficios son lo bastante grandes. Por ejemplo, en caso de que la IA consiguiera mejorar radicalmente la asistencia sanitaria, eliminar la pobreza, alimentar a los pobres y proteger la tierra de los asteroides, del aburrimiento extremo y de los supervillanos.

Asumir un riesgo existencial no es una novedad, al menos a nivel individual. La gente asume cada día pequeños riesgos que amenazan su vida. Enviar mensajes de texto cuando estás al volante, descuidar los cascos de bicicleta, los cinturones de seguridad, o saltarse las revisiones médicas periódicas.

El sueño de un autócrata

Una amenaza más temible procede del hecho de que todo lo que produce la IA se basa en las instrucciones aplicadas por sus programadores. Por ejemplo, ¿sería creíble una IA programada por Rusia o China?

Es hora de que nos preguntemos, ¿la IA es un fenómeno nuevo? En los albores de la era de internet, hubo un momento en el cual todo el mundo pensó que internet extendería la democracia y limitaría el control del Estado sobre los individuos. En lugar de ello, la realidad es que internet quizás ha fomentado la división, porque los algoritmos producen la clase de noticias que creen que pueden gustar al lector. A dos personas diferentes se les presentan flujos de información muy distintos y adaptados a sus gustos.

La IA acelera el crecimiento de la productividad

Al igual que Internet, la IA es una tecnología de uso generalizado que afecta a muchos aspectos de la economía y, por tanto, sus efectos sobre el crecimiento son globales. Por ejemplo, el banco de inversión Goldman Sachs calcula que en los próximos diez años la IA podría aumentar el tamaño de la economía mundial en un 7%.

Al igual que internet, la IA estimulará el crecimiento económico acelerando la productividad. Internet eliminó algunos puestos de trabajo, pero también creó otros nuevos. Con la redistribución de tareas, aumentaron la eficiencia y la producción. Sin embargo, para quienes se acercan al final de su carrera y pierden su empleo, esta disrupción puede ser catastrófica.

Entre los puestos de trabajo ganadores con la IA, también habrá algunos que requieran creatividad o habilidades sociales. Se valorará a los analistas capaces de orientar a las máquinas y entender cómo extraer el máximo valor de las mismas. El papel de los expertos cambiará, porque será más importante comprender conceptos que poseer amplios conocimientos factuales.

A priori, podría pensarse que los profesionales de la venta serán inmunes al dominio de las máquinas, pero puede que no sea así. Si los compradores utilizan la IA para seleccionar proveedores, las organizaciones de ventas aprovecharán su propia IA de ventas, que estimulará la competencia o bien favorecerá que se formen cárteles.

Las autoridades se adaptarán. La IA de las autoridades de competencia perseguirá a los cárteles de IA. Cuando sean descubiertas, las empresas alegarán que la propia IA formó espontáneamente el cártel. La IA de los tribunales evaluará si esto es probable o no. Y así sucesivamente.

Un costoso error de programación

La IA tiene implicaciones en los campos del análisis y las políticas económicas. Tras la crisis del coronavirus, los gobiernos acumularon deuda para afrontar las medidas de estímulo. Los economistas Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff presentaron un influyente estudio titulado «Growth in a Time of Debt» (Crecimiento en tiempos de deuda), que afirmaba que el crecimiento económico se ralentiza significativamente cuando los niveles de deuda pública son elevados, superando aproximadamente el 90% de la economía nacional.

Las conclusiones se utilizaron como arma política y condujeron a políticas económicas más estrictas de lo necesario en Europa. Unas conclusiones que resultaron apoyarse en un error de Excel. Cuando se corrigió el error, se descubrió que la carga de la deuda no perjudicaba significativamente el crecimiento económico.

Hay muchos errores en el análisis, una vez que la clásica revisión entre comparables no solía incluir la verificación de los códigos. Sería simplemente demasiado costoso verificar todos los códigos, o al menos así era. Por lo tanto, el análisis y la política pueden cambiar cuando se extinga la inclusión de códigos defectuosos.

Y lo que es aún más grave, algunos profesores afirman que la IA escribe mejores códigos y tesis doctorales que los estudiantes. Las metodologías de enseñanza tendrán que cambiar. La IA transformará de forma natural la educación a varios niveles, no sólo en la enseñanza superior.

¿Quién está escribiendo?

La mejor manera de familiarizarse con la IA es entablar una conversación. Uno puede alimentar a la IA con sus propios escritos y pedirle que genere un texto de estilo similar sobre un tema diferente. Con suficiente material, se convierte en una especie de escritor virtual.

Esto es quizá lo que más me preocupa. Se piensa que la creatividad es un rasgo muy humano. Pero si las máquinas demuestran creatividad y arte, ¿hasta qué punto somos únicos? Al programar la inteligencia artificial, demostramos lo artificial que es nuestra propia humanidad.

Tribuna de Valtteri Ahti, Ph.D. Chief Strategist de Evli

La captación mundial de capital privado crecerá a 1,58 billones en 2027

| Por Paula Asuar | 0 Comentarios

La captación mundial de capital privado crecerá lenta pero constantemente, desde los 1,17 billones de dólares en 2023 hasta los 1,58 billones en 2027, según se desprende de las conclusiones de un seminario web organizado por Preqin. El encuentro expuso las lecciones clave para que los gestores de fondos puedan atraer capital de inversores privados.

Otra de las conclusiones fue que existe más margen de maniobra entre los gestores de patrimonios, los family offices y los bancos privados que entre algunos inversores institucionales que están cerca o por encima de sus respectivos límites de asignación de activos (en parte debido al efecto denominador), a la hora de captar más capital privado para llevar a cabo las inversiones.

“Los mercados públicos están cada vez más indexados, correlacionados, además de ser muy volátiles. Hay muchas menos empresas cotizadas y las carteras tradicionales 60/40 han perdido eficacia. Los inversores privados se sienten atraídos por el potencial de generar alfa mediante la diversificación con activos alternativos; los gestores de patrimonios están haciendo de la inversión en activos alternativos una prioridad estratégica”, recalcan.

El private equity secondaries y la deuda privada, especialmente los préstamos directos, resultan especialmente atractivos en el mercado actual, en el que el sector inmobiliario también ocupa un lugar destacado.

Para Preqin, existen diferencias regionales sustanciales en las fuentes de riqueza privada, en las vías de distribución, en el apetito inversor y en la asignación de activos. La transición energética y sus repercusiones suscitan un interés creciente entre muchos inversores privados.

“Los gestores de fondos, las plataformas y los proveedores de datos deben informar a los inversores privados y a los asesores financieros sobre la complejidad de los activos alternativos, la relación riesgo-rentabilidad, la relativa iliquidez y la regulación en las distintas jurisdicciones”, concluyen.

NewGAMe pide a la Junta de Adquisiciones suiza que imponga un plazo final a la oferta de Liontrust por GAM y plantea dudas sobre el riesgo de desajuste de liquidez en el principal fondo de Liontrust

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

El grupo inversor formado por NewGAMe y Bruellan, que controla aproximadamente el 9,6% del capital social de GAM Holding, ha solicitado a la Junta de Adquisiciones de Suiza (TOB) que imponga un plazo final a la oferta de Liontrust Asset Management sobre GAM para proteger los intereses de los accionistas. El plazo inicial de la oferta de Liontrust finalizaba el 25 de julio, pero ya ha sido prorrogado en dos ocasiones por Liontrust, la última hasta el 4 de agosto, y parece que volverá a prorrogarse, según recoge el comunicado de NweGAMe.

Esta situación «priva a los accionistas de GAM de una certeza muy necesaria a la hora de emitir su voto en la próxima junta de accionistas de GAM», asegura el comunicado. En una carta abierta, escrita por el director de NewGAMe, Albert Saporta, al consejero delegado de Liontrust, John Ions, el directivo plantea preocupaciones sobre la liquidez y la gestión del riesgo en uno de los mayores fondos de Liontrust, entre otras razones que esgrime el grupo inversor para no acudir a la oferta de canje.

En su carta al TOB, NewGAMe plantea una cuestión importante derivada de la doble prórroga por Liontrust de su oferta GAM:

1.- El primer período de la oferta de adquisición debía finalizar el 25 de julio. Inicialmente se prorrogó hasta el 28 de julio y posteriormente hasta el 4 de agosto. Pero, el comunicado recuerda que según las normas de la OPA, «la ampliación de un periodo de oferta tras la publicación de los resultados de la oferta requiere que el nuevo plazo de aceptación se prolongue otros 10 días después de los resultados, lo que significa que es probable que Liontrust amplíe el periodo de la oferta una tercera vez, probablemente hasta el 17 de agosto».

2.- Liontrust también ha adelantado la fecha de la junta de accionistas del 25 al 18 de agosto. La firma advierte de que esta junta «fue solicitada por NewGAMe, como segundo mayor accionista de GAM, para destituir al actual consejo de administración de la compañía y nombrar un nuevo consejo con experiencia -con una inversión significativa en GAM- para implementar un plan de reestructuración».

3.- Las múltiples extensiones de la oferta llevadas a cabo por Liontrust significa que es poco probable que los accionistas conozcan el nivel de apoyo que Liontrust ha recibido antes de votar en la junta de GAM. Esto impide la igualdad de condiciones en la junta de accionistas, según el escrito de la firma. «NewGAMe cree que es esencial que los accionistas reciban toda la información necesaria para tomar una decisión racional e informada en la junta. En consecuencia, NewGAMe ha solicitado al TOB que imponga una prórroga final hasta el 11 de agosto a la oferta de Liontrust por GAM«.

En la misiva, Saporta plantea varias dudas sobre Liontrust como licitador, ya que recoge que «como accionista de GAM, obviamente tuvimos que ponderar si, a un precio, habríamos considerado ser accionista de Liontrust a través de la oferta de nuestras propias acciones de Liontrust». La carta continúa diciendo que independientemente del hecho de que creemos que GAM tiene un gran futuro como empresa independiente, «existen riesgos significativos con Liontrust que nos habrían impedido licitar a cualquier precio». En concreto, los dos riesgos más críticos que apunta Saporta en la carta son dos:

1.- El riesgo de un desajuste de liquidez en determinadas circunstancias de mercado en el emblemático Fondo de Situaciones Especiales de Liontrust, que ha visto disminuir sus activos bajo gestión de 6.500 a 4.500 millones de libras desde finales de 2021, según señala el comunicado. «Hasta un 40% podría considerarse no líquido o directamente ilíquido en determinadas circunstancias del mercado. Algunas posiciones podrían tardar años en liquidarse dada la liquidez actual del mercado. Además, la titularidad cruzada de posiciones entre fondos gestionados por el mismo equipo significa que un evento de liquidez en un fondo afectaría a los demás en un bucle de retroalimentación, lo que daría lugar a más liquidaciones forzosas», asegura la carta.

2.- La reciente salida del antiguo equipo de Majedie Asset Management, que gestionaba el fondo Tortoise, «ha provocado un colapso total de los activos gestionados de ese fondo y, teniendo en cuenta que la adquisición de Majedie por parte de Liontrust no se completó hasta abril de 2022, deja al descubierto el pobre historial de adquisiciones y el tambaleante modelo de negocio de Liontrust», según NewGAMe.

Saporta concluye el escrito reiterando que no va a acudir a la oferta de Liontrust por GAM «al igual que los muchos inversores de GAM con los que hemos hablado en las últimas semanas» ni, por lo tanto, «convertirnos en accionistas de esta arriesgada empresa. Las banderas rojas están apareciendo por todas partes y animamos a los demás accionistas de GAM a que conserven sus acciones e ignoren el alarmismo de Liontrust y GAM».

Bonos ligados a ESG: las emisiones se reducen un 10% en Europa al disminuir la financiación inmobiliaria

| Por Paula Asuar | 0 Comentarios

La emisión de bonos ligados a criterios ESG por parte de empresas no financieras en Europa se redujo drásticamente en el primer semestre en comparación con el mismo periodo del año anterior debido en parte a la caída de las emisiones por parte de empresas inmobiliarias, una tendencia que probablemente se mantendrá en el segundo semestre, según indica el nuevo informe de Scope Ratings realizado por Eugenio Piliego y Anne Grammatico, analistas de calificaciones corporativas de Scope Ratings.

«Vemos que los volúmenes de bonos vinculados a ESG han caído al menos un 10% hasta alrededor de 115.000 millones de euros en términos absolutos, lo que garantiza que su porcentaje de emisión global seguirá disminuyendo tras un fuerte descenso en el primer semestre», aclaran.

La emisión de bonos ligados a ESG cayó en torno a un 15% en volumen en el primer semestre, mientras que el volumen global de bonos corporativos se mantuvo plano en comparación con el mismo periodo de 2022, dejando la emisión ligada a ESG en solo un 26% del total en comparación con un pico del 33% en el tercer trimestre de 2022.

Según Scope Ratings, la subida de los tipos de interés ha limitado este año el apetito de las empresas europeas por acudir a los mercados de deuda. Sin embargo, la pérdida de entusiasmo por los bonos vinculados a ESG también refleja la preocupación entre emisores e inversores por el «greenwashing», la incertidumbre sobre el entorno normativo y una pérdida de confianza en el llamado «greenium» (prima verde), así como la probabilidad de que estos bonos se negocien con una prima sobre los bonos no vinculados a ESG.

Las emisiones en el sector inmobiliario, que suele ser un gran emisor de bonos ligados a ESG, descendió de forma especialmente pronunciada (alrededor de 3.500 millones de euros frente a los 17.500 millones del mismo periodo de 2022), como consecuencia de la ralentización de los proyectos de desarrollo debido a la subida de los tipos de interés. Como indica el informe, en lo que va de año, el sector solo representó el 5% del total de bonos ASG, frente al 18% en 2022 y el 24% en 2021.

Gráfico 1: Pérdida de impulso: Emisión de bonos corporativos vinculados a ESG en Europa 2015-2023

Fuente: Bloomberg, Scope

Los bonos verdes siguen gozando de gran aceptación; decrece el interés por los SLB

«Dentro del segmento de bonos vinculado a ESG, los bonos verdes siguen siendo la tipología más común de captación de fondos, seguidos de los bonos vinculados a la sostenibilidad (SLB), que representan el 65% del total de bonos vinculados a ESG en Europa, frente al 55% de 2021».

«Este cambio refleja en parte el descenso registrado a partir de 2022, ya que los SLB han sido objeto de un mayor escrutinio en el último año debido a que el incremento del cupón incorporado se percibe a menudo como demasiado débil para disuadir a las empresas de incumplir los objetivos ESG. El uso de opciones de compra para recuperar un bono SLB, posiblemente antes de que se produzca un incremento, también ha alertado a los inversores sobre los peligros del greenwashing asociado a estos instrumentos», añaden Piliego y Grammatico.

Gráfico 2: Emisiones de bonos ASG por tipo en Europa (% del total)

Fuente: Bloomberg, Scope

La preocupación por el «greenwashing» frena el entusiasmo por algunas operaciones vinculadas a ESG

Las tendencias en Europa son visibles en el resto del mundo, no sólo en términos de tipos de interés al alza que desalientan la inversión financiada con deuda, sino también en el aumento de los costes de endeudamiento muy por encima de cualquier potencial greenium de la emisión de bonos vinculados a ESG.

El estudio de Scope Ratings indica: «En Norteamérica, el volumen de bonos ligados a ESG aumentó en línea con el repunte general del mercado de bonos en el primer semestre en comparación con el mismo periodo de 2022, pero no tan rápido como la emisión global, reduciendo la cuota del segmento al 4% desde el 6% de la emisión total. Crece el temor a los litigios relacionados con temas ESG. Según una encuesta reciente de Robeco, una gran parte de los inversores institucionales y mayoristas en Norteamérica -alrededor del 50%, frente al 30% en Europa- teme posibles acciones legales cuando invierte en ESG, un signo del clima político polarizado en EE.UU. que se extiende a los mercados financieros, especialmente en lo que respecta al riesgo climático».

«Por sectores, las empresas de utilities siguen dominando la emisión de bonos ligados a ESG en Europa, con 25.100 millones de euros en operaciones en el primer semestre. Esta cifra equivale a alrededor del 38% del total, ligeramente por debajo de los 26.000 millones de euros del primer semestre del año pasado. La eléctrica francesa Engie fue el mayor emisor europeo de bonos ligados a ESG, con 3.700 millones de euros. Esperamos que el sector siga siendo un gran emisor, dados los enormes gastos de capital a los que se enfrenta para modernizar las infraestructuras energéticas de la región para cumplir con los objetivos climáticos netos cero», agregan.

El informe muestra que los fabricantes de automóviles también fueron grandes emisores al haber pasado la recuperación de la ralentización de la demanda y la inversión relacionada con la pandemia, aunque no lo suficientemente activos como para compensar el descenso de las emisiones del sector inmobiliario.

Gráfico 3: Emisión de bonos no financieros vinculados a ESG por región (en miles de millones de euros)

Gráfico 4: Emisiones de bonos ligados a ESG por tipo, a nivel mundial (% del total)