La actividad de financiación de venture capital en EE.UU. experimentó un descenso masivo durante el primer semestre de 2023, dice un informe de GlobalData.
Durante el primer semestre de 2023 se anunciaron en EE.UU. un total de 4.218 operaciones con un valor de financiación declarado de 64.600 millones de dólares. Esto representa un descenso interanual del 34,7% en términos de volumen y del 49,2% en valor, agrega la investigación de la empresa líder en datos y análisis.
Un análisis de la Base de Datos de Acuerdos Financieros de GlobalData reveló que se anunciaron un total de 6.458 acuerdos de financiación de venture capital en EE.UU. durante el primer semestre de 2022, mientras que el valor correspondiente revelado de estos acuerdos se situó en 127.100 millones de dólares.
«Ahora que la caída de la confianza de los inversores es un fenómeno global, casi todos los mercados clave, incluido EE. UU., están experimentando una actividad de financiación de capital riesgo moderada. Sin embargo, esto no ha alterado el dominio de EE.UU. en el panorama mundial de la financiación de capital riesgo, que sigue representando la mayor parte del volumen y del valor de las operaciones», comentó Aurojyoti Bose, analista jefe de GlobalData.
EE.UU. representó el 38,1% del número total de acuerdos de financiación de venture capital anunciados en todo el mundo durante el primer semestre de 2023, mientras que su cuota del valor de los acuerdos correspondientes se situó en el 51,4%.
Algunas de las operaciones de financiación de venture capital más destacadas anunciadas en EE.UU. durante el primer semestre de 2023 incluyen los 6.500 millones de dólares recaudados por Stripe, los 1.300 millones de dólares obtenidos por Inflection AI, los 500 millones de Rippling, los 500 millones de Sandbox AQ y los 450 millones de Anthropic.
Montevideo recibe el IX Congreso de Energías Renovables «LATAM Renovables» organizado por la Asociación Uruguaya de Energías Renovables (AUDER).
La actividad se llevará a cabo los días 26 y 27 de julio en el Auditorio del LATU y será transmitido en línea para participantes del país y la región.
«El Congreso «LATAM Renovables» se ha convertido en un referente tanto a nivel local como regional, y en esta edición especial, se realizará el III Congreso WEC (World Energy Council) Capítulo Uruguay. Bajo el lema «Renovables 2.0«, este encuentro tiene como objetivo abordar la extraordinaria realidad y futuro de las energías renovables y sustentables en Latinoamérica, Uruguay y el mundo», señalaron los organizadores en un comunicado.
Durante el congreso, se reunirán expertos y líderes del sector energético para analizar y debatir sobre los desafíos y oportunidades que se presentan en el campo de las energías renovables. Será una ocasión única para intercambiar conocimientos, experiencias y mejores prácticas en la industria.
Durante la ceremonia de apertura estarán presentes el presidente de la República, Luis Lacalle Pou, y el ministro de Industria, Energía y Minería, Omar Paganini.
A&G continúa su senda de crecimiento con el lanzamiento del fondo Criptomonedas, F.I.L, el primer fondo de derecho español de criptomonedas. La firma asegura en un comunicado que el mercado de criptomonedas es «cada vez más maduro» y que «despierta un gran interés entre los inversores». Frente a la alternativa de la inversión directa, de cuyos riesgos han alertado ya los supervisores, A&G ha considerado que este interés puede canalizarse, con una gestión y control del riesgo más eficiente, a través de productos de inversión más seguros, regulados y en los que intervengan profesionales sujetos a supervisión.
Se abre, por tanto, la posibilidad de ofrecer a los inversores profesionales un producto con exposición a este tipo de activo a través de un fondo no armonizado de derecho español, que logra una exposición a criptomonedas «eficiente y sencilla», a la vez que logra «mitigar los riesgos de custodia, con una fiscalidad definida y con las garantías que ofrece un vehículo auditado por terceros y supervisado por la CNMV«.
A&G Fondos combina conocimiento en dos áreas que habitualmente sólo se enfocan desde uno de los puntos de vista, por un lado, su experiencia en análisis y gestión de activos tradicionales, y por otro lado el conocimiento especializado en estos activos digitales. A&G como gestor de Criptomonedas, F.I.L. empleará a CACEIS Bank como depositario del fondo y contará con PWC como auditor. La constitución de este fondo ha supuesto un desafío para el equipo de A&G y una distinción dentro de la industria de fondos española al ser el primer vehículo de estas características que se lanza en Europa.
Los gestores responsables de este fondo serán Román González y Rubén Ayuso, que gestionan también otros fondos dentro de la gama de A&G, como el DIP Conservative Multi Asset, desde hace más de 10 años.
Diego Fernández Elices, director General de inversiones de A&G, señala que “estamos muy contentos de poder lanzar el primer fondo de estas características, pero creemos que es también una responsabilidad. Consideramos que se trata de una solución óptima para cualquier inversor profesional europeo que quiera acercarse al mundo de las criptomonedas, sin olvidar que se trata de un fondo de riesgo muy alto”. En este sentido, «A&G no hace recomendación concreta alguna a los inversores, sean o no sus clientes, respecto de las bondades de inversión de este activo subyacente».
Pedro Sánchez, presidente del Gobierno español.. pedrosanchez
Era el momento de pelear y dar un paso adelante, pero los resultados de la última noche electoral (la quinta desde 2015) han dejado más preguntas que respuestas para los españoles que han votado este 23-J, dado que ningún partido ha sacado un resultado lo suficientemente sólido como para poder gobernar en solitario. El sentir general es que el resultado está más abierto que nunca, y así lo está reflejando el Ibex 35 en los primeros compases de la sesión, cotizando en negativo pero con pérdidas inferiores al 1%.
La primera conclusión de las casas de inversión que están reaccionando a este resultado es que, gane quien gane o incluso si hay repetición de las elecciones, la situación económica del país es lo suficientemente sólida como para mantener el tipo en los próximos meses. “Aunque las elecciones no hayan aportado tanta estabilidad al país, su posición subyacente es probablemente lo bastante sólida como para ayudarle a atravesar algunos meses más de incertidumbre si, por ejemplo, hay que organizar nuevas elecciones”, indica por ejemplo Gilles Moëc, economista jefe en AXA IM.
Moëc afirma que, aunque PSOE y PP plantearon diversas cuestiones en sus respectivas campañas, “no hubo nada revolucionario sobre la mesa”. “Tenemos muchas razones para estar preocupados por Europa en estos momentos, pero España puede seguir estando a cierta distancia de los primeros puestos de nuestras preocupaciones”, asevera el economista jefe de AXA IM.
«Las elecciones de este domingo han dejado el peor escenario posible: ninguno de los dos bloques políticos ha conseguido un resultado suficientemente holgado como para gobernar con facilidad. Con seguridad, esto dará lugar a un escenario de incertidumbre durante varios meses, ya sea por los acuerdos que tendrán que alcanzarse con otras fuerzas políticas, especialmente con las de corte nacionalista, o bien porque se tendrán que repetir estas elecciones», resume Antonio Aspas, socio y consejero de Buy & Hold.
«Posiblemente, los valores más afectados en esta situación serán aquellos con más peso de negocio en el mercado nacional, tales como los bancos comerciales más puramente domésticos o algunas compañías energéticas», añade.
Para Dario Messi, analista de renta fija de Julius Baer, la formación del nuevo gobierno será “un proceso largo y complicado, y es posible que se repitan las elecciones”. Messi observa: “España está experimentando un giro hacia la derecha (centro), siguiendo en parte la tendencia de otros países europeos. Sin embargo, este cambio sigue siendo incompleto en esta fase”.
Dicho esto, el analista de Julius Baer afirma que “un cambio de liderazgo aún posible y una mayor atención a la disciplina fiscal podrían respaldar aún más el actual impulso de estrechamiento de los diferenciales de la deuda soberana, que ahora probablemente experimente una pausa en medio de la incertidumbre política desencadenada por las elecciones”. En cualquier caso, en el banco suizo mantienen su opinión positiva sobre la deuda pública española y siguen sobreponderando la periferia de la zona del euro en general, a pesar de los retos futuros: “Mantenemos una posición neutral sobre la renta variable española, ya que el contexto macroeconómico y las expectativas de beneficios siguen siendo menos favorables”.
“España depende en gran medida de la situación económica de sus socios europeos, especialmente Alemania y el Reino Unido. Si estos países muestran crecimiento o prosperidad, es más probable que España también lo haga”, observa con pragmatismo Franco Macchiavelli, responsable de análisis de Admirals España.
Macchiavelli comenta el buen tono actual del mercado laboral español y de la balanza de pagos, pero alerta de que “la parálisis política impide realizar cambios en los impuestos y materia fiscal, además de confirmar la prórroga de los presupuestos” de ahí que, incluso aunque finalmente se materializase una victoria del bloque de la derecha, “no se esperan grandes modificaciones fiscales en cuanto a impuestos”.
“El nuevo gobierno heredará una economía, en general, próspera, pero también se enfrenta a problemas crediticios cruciales, incluidos desafíos económicos estructurales como el alto desempleo, a pesar de un crecimiento relativamente favorable”, indica Jakob Suwalski, director de calificaciones públicas y soberanas de Scope Rating. Suwalski también alude a “la reducción del déficit en medio de un mayor gasto social y sanitario debido al envejecimiento de la población y las pensiones indexadas en un entorno de alta inflación, al tiempo que garantiza el apoyo focalizado en esta población”.
El uso de los fondos europeos, en el centro de las preocupaciones
Al margen del análisis del estado de la situación económica actual del país, las casas de inversión también manifiestan su preocupación por problemas a mayor plazo. Desde Admirals España, Franco Macchiavelli alerta de que el resultado electoral puede traer “estancamiento en la obtención de los fondos europeos y una presidencia española de la Unión Europea poco impactante”. “A pesar de haber recibido más de la mitad de los fondos asignados, es preocupante que 37.000 millones de euros no hayan tenido un impacto significativo en la economía real, ya que uno de cada 4 euros no llegó a ser efectivamente utilizado en dicho ámbito”, resume Macchiavelli.
“El mantenimiento de la estabilidad política y la realización de inversiones públicas son vitales para las economías, en particular para la española, que depende de las entradas de capital extranjero para estimular la inversión debido a su posición de inversión internacional neta estructuralmente negativa”, desliza Jakob Suwalski, director de calificaciones públicas y soberanas de Scope Ratings.
Desde eToro, el analista senior de mercados Javier Molina enumera los retos que afrontará el nuevo gobierno (la firma asigna una mayor probabilidad a la formación de un gobierno de coalición entre PSOE, Sumar y el resto de los socios actuales). “El nuevo gobierno de España, a la espera de una reciente alianza y acuerdo postelectoral, se enfrenta a un complejo escenario económico caracterizado por la necesidad de formular políticas que se adapten a las nuevas realidades macroeconómicas del mundo. Con tipos de interés al alza y persistentemente altos, una inflación subyacente elevada y complicada de reducir, y un crecimiento económico incierto en España y Europa, es imperativo que el país establezca marcos fiscales responsables que puedan salir de las turbulencias económicas y aumentar la resiliencia ante los desafíos futuros”, resume.
Molina destaca entre las políticas orientadas a la estabilidad y la resiliencia económica el desarrollo de “estrategias sólidas para adaptarse al cambiante entorno internacional”, como el uso eficiente de los fondos europeos y una gestión de los mismos orientada a “inversiones estratégicas que fortalezcan la economía a largo plazo”. “Además, el estímulo fiscal debe ir acompañado de medidas para mantener la salud fiscal y garantizar que España esté preparada para futuras turbulencias”.
Molina también habla del fomento de la diversificación económica más allá del sector turístico y el manufacturero, mediante políticas de innovación y digitalización en los sectores tradicionales y el apoyo al crecimiento de las industrias emergentes: “Es crucial para construir una estructura económica más resistente que dependa menos de factores externos”.
Finalmente, desde eToro también llaman a que el futuro gobierno dé prioridad a la sostenibilidad en todas las áreas de la economía: “Esto incluye acelerar la transición hacia una economía más verde, promover la energía limpia y sostenible e implementar políticas para abordar los desafíos del cambio climático”, concluye Molina.
La industria de los fondos de inversión es, probablemente, una de las más competitivas que existen hoy día en el mundo, con un extraordinario número de sociedades gestoras intentando captar el interés de los inversores mediante una ingente oferta de productos que trata de adaptarse a los diferentes perfiles de riesgo y objetivos de inversión de los clientes. Precisamente, es esta intensa pugna por hacerse con la confianza del inversor la que pone en el primer plano de la industria el factor tiempo. Hablamos tanto de rapidez a la hora de constituir el propio vehículo de inversión como de diseñar las estrategias y poner en marcha su ejecución.
Efectivamente, la rapidez constituye una ventaja competitiva evidente. Por ejemplo, permite aprovechar oportunidades dentro de un mercado que por definición es extraordinariamente dinámico. De esta manera, si una entidad financiera identifica una oportunidad de inversión atractiva y desea aprovecharla a través de un fondo de inversión, la agilidad en la constitución del vehículo societario puede acortar los plazos para empezar a operar en el mercado y capturar esa oportunidad antes de que se agote.
Tampoco puede obviarse que los inversores interesados en invertir en un fondo de inversión suelen tener unas expectativas tasadas acerca de cuándo desean comenzar a invertir. Por ello, cualquier retraso en la constitución de la sociedad gestora (SGIC) podría convertirse en un incentivo para considerar otras alternativas.
La constitución de una SGIC implica cumplir con una amplia gama de requisitos regulatorios y legales que pueden variar según el país y que por lo general suelen ser complejos. Por esta razón, no es casualidad que muchas sociedades gestoras se planteen establecer sucursales en Luxemburgo. Como Estado miembro de la Unión Europea (UE) y parte del Área Económica Europea, permite a las sociedades gestoras establecidas allí aprovecharse del pasaporte europeo y poder así comercializar y distribuir sus fondos de inversión en toda la UE sin tener que establecer sucursales adicionales en cada país miembro. Esto facilita el acceso a un mercado más amplio y diverso.
Luxemburgo cuenta además con una sólida infraestructura legal y regulatoria que ofrece un entorno estable y seguro para la gestión de este tipo de activos. Su legislación ofrece, además, flexibilidad en la estructuración de fondos y proporciona un marco eficiente para el registro y la operación de las sociedades gestoras.
Todas estas circunstancias son las que explican que ciertas entidades fintech especializadas en pagos internacionales y en la gestión del riesgo de divisa, que han hecho de la especialización y la eficiencia en nichos de mercado muy específicos su principal valor competitivo, hayan visto una oportunidad para aportar mayores cotas de eficiencia al mercado de los fondos de inversión por la vía de acortar los plazos de compliance asociados a la constitución de los vehículos societarios.
No solo cubren el balance de los mismos cuando realizan la liquidación de algún fondo y hacen efectivas sus posibles ganancias, sino que además, por el hecho de contar con presencia legal y física en Luxemburgo, están en disposición de facilitar determinados requisitos clave, como la emisión de certificados de constitución de cuentas bancarias, imprescindibles para la formalización notarial de estos vehículos en unos plazos sensiblemente más ajustados a los que pueden ofrecer otro tipo de actores más tradicionales.
Estamos, en definitiva, ante un caso más en el que la innovación financiera representada por el universo fintech es capaz de ofrecer soluciones a operadores financieros dentro de mercados distintos a aquellos para los cuales fueron concebidos. En este caso, aportan soluciones eficientes para el compliance de operadores en un mercado tan especializado, sofisticado y competitivo como el de los fondos de inversión.
Tribuna de Jaime Valverde, Head of Institutional Solutions Iberia en Ebury
Foto cedidaFlickr Creative Commons | Gobierno de España
Finalmente han sido cinco de las siete entidades que habían formalizado su candidatura las que han resultado elegidas por el Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones para gestionar el fondo público de pensiones que se ha puesto a andar en la última legislatura. Se trata de Vidacaixa, Santander, Ibercaja, BBVA y Caser, después de que los dos últimos aclarasen su política de precios, que el Ministerio encontraba “anormalmente bajos”. BBVA hace doblete al haber sido elegido asimismo como depositario, junto con Cecabank y Caceis. Por tanto, se han quedado fuera de la terna Mapfre Vida y Pensiones y Nationale Nederlanden.
La elección de la Comisión Promotora y de Seguimiento del Ministerio se ha publicado in extremis, puesto que se hizo público el pasado viernes 21 de julio. Según las condiciones establecidas en el pliego, cada una de las entidades citadas se ha adjudicado la gestión de tres fondos (renta fija, renta variable y mixto); las comisiones de los 15 productos resultantes oscilarán entre el 0,1 y el 0,26%. Cabe recordar que las gestoras se han comprometido por contrato a alcanzar cada una un patrimonio mínimo de 500 millones euros bajo gestión en un periodo de tres años.
“La planificación del ahorro para la jubilación es clave y el nuevo marco regulatorio y fiscal abre una excelente oportunidad para pymes y autónomos. Entre todos debemos concienciar a la población de la importancia de empezar a ahorrar cuanto antes y de manera periódica para asegurar una jubilación más holgada, así como del atractivo que presenta el plan de pensiones por las ventajas fiscales que ofrece. En Banco Santander estamos preparados para apoyar esta iniciativa dotándola de la mayor capilaridad posible en todo el territorio nacional y, además, hemos desarrollado una plataforma digital que facilita y crea una excelente experiencia tanto para promotores como para partícipes”, afirmaba Nicolás Barquero, CEO de Santander Asset Management España, en declaraciones recogidas el pasado viernes por Funds Society.
“Los nuevos fondos de pensiones de promoción pública suponen una gran oportunidad para el desarrollo de la previsión complementaria en España y, como uno de los líderes del sector, vamos a contribuir de manera determinante a su desarrollo y extensión en todas las empresas, autónomos e instituciones para que llegue a todos los trabajadores y, por ende, a toda la sociedad”, ha comentado por su parte Eduardo Déniz, director de Negocio Institucional de BBVA Asset Management.
“Continuamos ofreciendo a nuestros clientes y al mercado más opciones de ahorro e inversión que les permitan llevar a cabo su planificación financiera de vida y familiar, de acuerdo a sus necesidades y posibilidades”, ha añadido José Carlos Vizárraga, director general de Ibercaja Pensión.
Morningstar Sustainalytics, proveedor líder mundial de datos, investigación y calificaciones ESG, ha realizado mejoras en su producto Physical Climate Risk Metrics, entre las que se incluyen la incorporación de dos nuevos informes que ofrecen una visión más profunda de la exposición, pérdidas y resiliencia financiera de las empresas en relación con el riesgo climático físico.
En estos estudios, se han agregado nuevas métricas de riesgo indirecto para cumplir mejor con las recomendaciones del Grupo de Trabajo sobre Divulgaciones Financieras relacionadas con el Clima (TCFD, por sus siglas en inglés), que exigen divulgar tanto el riesgo físico directo como el indirecto y brindar una perspectiva en toda la cadena de valor empresarial.
En un escenario de Tierra-invernadero (hot house world) en el que los esfuerzos de políticas climáticas son insuficientes para detener el calentamiento global, lo que lleva a un cambio climático irreversible y a consecuencias graves derivadas de los riesgos físicos relacionados, las empresas con una exposición promedio al riesgo climático físico dentro del universo de Physical Climate Risk Metrics pueden perder el equivalente a 0,45 dólares por cada dólar de flujo de efectivo operativo acumulado, desde ahora hasta 2050.
Como parte del conjunto en evolución de soluciones centradas en el clima de Sustainalytics para inversores, el completo conjunto de datos de Physical Climate Risk Metrics proporciona visibilidad sobre el impacto financiero de los riesgos climáticos físicos, teniendo en cuenta los ingresos de una empresa, el valor de sus activos físicos y el flujo de efectivo operativo.
«Con la creciente adopción global de regulaciones relacionadas con el clima para acelerar la descarbonización y dentro del tiempo limitado para mitigar los efectos del calentamiento global, los inversores necesitan datos e información para comprender su exposición a los riesgos financieros derivados de los eventos climáticos cada vez más frecuentes y devastadores», añadió Azadeh Sabour, Senior Vice President Climate Solutions de Morningstar Sustainalytics. «Con información sobre emisiones netas cero de nuestras Low Carbon Transition Ratings recientemente lanzadas, junto con información basada en datos a nivel de activo de nuestras Physical Climate Risk Metrics, dotamos a los inversores con un conjunto de soluciones climáticas que se alinean con la guía del TCFD», concluyó.
Physical Climate Risk Metrics es una evaluación bottom-up de los impactos adversos relacionados con el cambio climático derivados de peligros físicos, como tormentas, incendios forestales, inundaciones y otros. El conjunto de datos puede respaldar la alineación de los inversores con las recomendaciones del TCFD y proporciona transparencia sobre las pérdidas financieras esperadas de una empresa desde ahora hasta 2050. Desarrolladas en colaboración con XDI (Cross Dependency Initiative), un líder galardonado en análisis de riesgo climático físico, estas métricas cubren más de 12,000 empresas, abarcando 12 millones de activos, 135 sectores y 235 países.
El U.S. Dollar Index cayó por debajo de 100 la semana pasada, en respuesta a la posibilidad de que el descenso de la inflación en EE. UU. reduzca las expectativas de subidas de tipos y en un contexto en el que el repunte de la renta variable mermó la demanda de activos refugio. Una situación que traerá pros y contras, según un análisis de la plataforma de inversión eToro.
“El U.S. Dollar Index, en el que predomina el euro, ha caído un 12% desde su máximo de 20 años alcanzado en septiembre, mientras que el índice más amplio ha perdido un 9%. Las divisas de Latinoamérica y Europa del Este han liderado las ganancias este año, dadas sus tempranas subidas de tipos, mientras que el euro ha superado el nivel de 1,10. El yen japonés y el yuan chino han sido dos de las monedas que más han perdido, al ser las que más han subido los tipos de interés. Vemos un dólar ligeramente más débil en el futuro, lo que favorece a los activos de riesgo, pero con algunos costes para los mercados exportadores europeos y asiáticos más expuestos”, explican desde la firma.
Como aspecto positivo de esta situación se encuentra, según la firma, se ha visto en el reciente repunte tanto de los mercados emergentes como de las materias primas, «dos de los activos que más han sufrido este año», y en la mayor fortaleza de la tecnología, según el informe. «La debilidad del dólar suele ayudar a las acciones de los mercados emergentes, al aliviar las presiones sobre la financiación y la deuda en dólares. También a las materias primas, que cotizan en dólares y se abaratan para los compradores extranjeros», prosiguen. Mientras que los sectores estadounidenses con grandes ingresos en el extranjero, como tecnologías de la información, con un 58% de ventas procedentes del extranjero, se vuelven más competitivos.
Sin embargo, la debilidad del dólar también tiene cono posible efecto en contra un hipotético impulso dela inflación estadounidense, al menos modesto, «al aumentar el coste de los bienes importados e invertir la reciente tendencia de caída de los precios».
“Las oscilaciones de las divisas afectan especialmente a las economías que se centran mucho en el comercio. Y aquellos mercados cuyas empresas hacen muchos negocios en el extranjero. Las más expuestas a perder competitividad por la debilidad del dólar son las economías y bolsas «abiertas» de Asia y Europa, encabezadas por Hong Kong, Singapur, Países Bajos y Suiza», señalan en eToro.
Por el contrario, en la firma reseñan que «las mayores economías y mercados bursátiles del mundo, como EE.UU., China, Japón e India, son más «cerrados». Pero incluso aquí los efectos pueden ser significativos. La debilidad del dólar ya observada podría dar un impulso del 3% a los ingresos de las empresas de EE.UU., algo grande en el contexto de las ventas planas registradas este trimestre”.
Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro, ha comentado que la debilidad del dólar estadounidense «se ha visto claramente en el reciente repunte tanto de los mercados emergentes como de las materias primas, dos de los activos que más han sufrido este año, y en la mayor fortaleza de la tecnología».
El primer semestre de 2023 ha sido positivo para los mercados de renta variable global. Ahora, está por ver si este buen ambiente va a persistir en lo que queda de año. A tenor de las opiniones de los estrategas de las gestoras, todo apunta a que la cautela dominará en los mercados y, por lo tanto, en las estrategias de inversión.
En Evli explican que el optimismo imperante en el mercado a finales del año pasado respondió a las expectativas que apuntaban a que la economía iba a poder evitar la entrada en recesión, lo que impulsó las bolsas tanto en Europa como en EEUU, “pese a la crisis de algunos bancos regionales norteamericanos”.
Pero ahora no hay tantos motivos para la alegría. En la firma recuerdan que el hecho de que el principal impulsor del rally bursátil en EEUU ha sido la subida de grandes compañías tecnológicas, gracias a su apuesta por la Inteligencia Artificial, “ha estrechado los catalizadores del alza, y ha provocado una sobrevaloración en el mercado”.
Mientras, en BNY Mellon resumen que las bolsas van a acusar una desaceleración del crecimiento económico y una mayor presión de la política monetaria de los bancos centrales. Es más, en la firma recuerdan que “la renta variable toca suelo durante las recesiones”. Una opinión similar muestra Robert Almeida, gestor de carteras y estratega de inversión mundial de MFS Investment Management, que afirma que en las recesiones, la renta variable suele esperar hasta que el riesgo de recesión resulta inminente antes de descontar la debilidad. “El mercado de renta variable suele adentrarse en un profundo letargo a finales del ciclo y despertar mucho más tarde que otros mercados, aunque de forma abrupta”.
Las bolsas afrontan unos meses en cierta medida desfavorables, en los que la campaña de resultados empresariales del segundo trimestre del año y las previsiones que realicen las compañías serán determinantes. Desde Eurizon recuerdan que las valoraciones absolutas (ratio precio/beneficios) y relativas (prima de riesgo frente al bono soberano de referencia) “son coherentes con unos rendimientos a medio plazo en línea con la media histórica”. Sin embargo, la posible prolongación de la fase de restricción monetaria o, por el contrario, una fuerte ralentización del crecimiento económico, “podría reavivar la volatilidad, atenuada últimamente, ya que se espera que prevalezca el escenario de aterrizaje suave”.
Estrategia
En Evli son conscientes de que, en este escenario, hay que adoptar una postura defensiva en renta variable, bajando la exposición al riesgo de la cartera y aumentando el porcentaje en activos con menor riesgo. “Para acceder a rendimientos atractivos y consistentes, es necesaria una estrategia basada en invertir sin ninguna restricción geográfica, sectorial, o por tamaño, en compañías baratas que generan flujos de caja libre positivos y tienen un apalancamiento moderado, con fuerte cobertura de la deuda». Para no perder oportunidades de ningún tipo, la es imprescindible no tener “ninguna restricción geográfica, sectorial o por tamaño de la compañía”, según apuntan desde la firma.
Kevin Thozet, miembro del Comité de Inversiones de Carmignac, se posiciona a favor de los sectores más defensivos “en un contexto de desaceleración moderada de la economía”, como salud y consumo no cíclico. En Eurizon, tienen un posicionamiento neutral para la renta variable de cara a la segunda mitad del año. Eso sí, hay preferencia por los mercados estadounidense y japonés, al tiempo que Europa pierde peso en su cartera, así como los mercados emergentes.
Los estrategas de Fidelity también reconocen que “cada vez somos más cautos”, por lo que apuestan por “un sesgo de calidad y defensivo a medida que aumentan los riesgos”. La firma espera que 2023 sea un año de contracción de los beneficios, con presiones especialmente fuertes en EE.UU. y Europa, “donde las empresas tendrán que seguir lidiando con la inflación y el endurecimiento monetario. Los sectores defensivos, como el consumo básico y la atención sanitaria, están mejor situados”.
Por su parte, Fabiana Fedeli, CIO de renta variable, multi-activos y sostenibilidad de M&G, a pesar de que el consenso de mercado se muestra “cada vez más pesimistas en torno a las acciones, ante la perspectiva de una recesión inminente”, desde su punto de vista, “preferimos adoptar una opinión más equilibrada, reconociendo que aun con una probabilidad elevada de una tendencia a la baja en los datos macroeconómicos, el grado de deterioro frente a las expectativas actuales será el verdadero determinante de la evolución de las bolsas”.
La experta sostiene que a primera vista, “los mercados de renta variable global parecen cotizar en niveles razonables de cara a los riesgos a los que se enfrentan si asumimos una recesión moderada, pero no un descenso más pronunciado de la demanda, pero si profundizamos en los datos, hay diferencias notables no solo entre mercados regionales, sino también entre acciones de un mismo mercado”. Por lo tanto, ve conveniente “hilar fino”, es decir, optar por la selección de valores como “principal motor de alfa” a través de la diversificación.
En el universo desarrollado, Japón sigue siendo uno de sus mercados favoritos. “Hemos encontrado varias empresas que están mejorando su apalancamiento operativo, y con ello su crecimiento del beneficio, además de elevar la rentabilidad para sus accionistas mediante subidas de dividendo y operaciones de autocartera, incluso sin el respaldo del entorno macroeconómico. Pero un aspecto menos reconocido, junto a esta cultura de autoayuda y reforma corporativa, es la perspectiva de que el crecimiento de los salarios impulsará el consumo, aportando otro motor potencial de crecimiento de cara a los próximos años.
En BNY Mellon, que perciben una mayor probabilidad de recesión en el corto plazo, infraponderan la renta variable de manera táctica, pero sobreponderan este activo desde el punto de vista estratégico. “Las recesiones son dolorosas, pero hacen aflorar excelentes oportunidades en renta variable”, aseguran desde la firma. En renta variable estadounidense, los estrategas de BNY Mellon consideran que las valoraciones no son lo suficientemente baratas como para compensar la probabilidad de recesión, por lo que considera «limitado» el potencial alcista a corto plazo, incluso en un auténtico escenario de aterrizaje suave- y un riesgo sesgado a la baja». Por lo tanto, la firma mantiene la cautela sobre las perspectivas a corto plazo de la renta variable estadounidense. En renta variable emergente, la firma está tácticamente neutral.
Helen Jewell, Deputy CIO de BlackRock Fundamental Equities, EMEA espera para la renta variable europea «rentabilidades más planas a medida que el impacto de unos tipos de interés más altos se filtre a las economías», al tiempo que considera que este entorno económico incierto «exige centrarse aún más en los fundamentales de las empresas y brinda oportunidades a los gestores activos para generar rentabilidades atractivas, incluso si el mercado en general permanece plano».
Así, Jewell opta por los valores defensivos, que «pueden proporcionar beneficios constantes durante las turbulencias económicas, como quedó demostrado en recesiones pasadas». en este punto menciona al sector del lujo, puesto que «las empresas que venden productos artesanales de primera calidad a consumidores de rentas altas que creen que esos productos mantendrán su valor, pueden mantener márgenes de beneficio saludables y cualquier retroceso de las valoraciones por temores al crecimiento económico puede presentar una atractiva oportunidad de compra». Entre las empresas industriales cíclicas, la experta busca valores «con posiciones dominantes en el mercado que estén preparados para una recesión y que, en nuestra opinión, coticen con fuerza ante noticias económicas positivas».
La pugna por el control de GAM Holding prosigue. Liontrust Asset Management ha publicado un segundo folleto de oferta complementaria por GAM, en el que, además de mantener el precio de la OPA, modifica algunos aspectos de la misma. Primero, el documento recoge que el plazo de aceptación, que se cerraba el 25 de julio, se amplía tres días más, por lo que los accionistas tienen hasta el 28 de este mes para aceptar los términos de la propuesta de Liontrust.
Además, dado que GAM ha llegado a acuerdos definitivos para vender los negocios de servicios de gestión de fondos de terceros (FMS, según sus siglas en inglés) en Luxemburgo y Suiza a Carne Group, Liontrust renuncia a la condición de salida de este negocio.
La prórroga de tres días da más tiempo a los accionistas de GAM para reconsiderar su posición, «lo que creemos que es importante sobre todo para aquellos con obligaciones fiduciarias, para sopesar plenamente las implicaciones de la empresa en funcionamiento para GAM si no se ofrecen suficientes acciones», afirma la propia GAM Holdings en un comunicado, al tiempo que considera que la eliminación de la condición de salida de FMS «es un paso positivo y anticipamos que nuestros accionistas tomarán la decisión de presentar sus acciones en los últimos días críticos del período principal de la oferta».
El escrito de GAM también recoge que los principales gestores de fondos de la compañía escribieron al consejo de administración el pasado 20 de julio de 2023, «reafirmando su firme apoyo a la oferta de Liontrust» al tiempo que transmitieron su confianza en que «es en el mejor interés de los clientes de GAM». Este apoyo, según el comunicado, «fue en respuesta directa a la oferta condicional del 17,5% propuesta por NewGAMe y la incertidumbre que crea». «Además, nuestros clientes siguen apoyando la combinación de GAM y Liontrust y la estabilidad que proporcionará la firma ampliada», concluyen.
Desde GAM apuntan que la propuesta de oferta parcial y condicionada de NewGAMe, lanzada recientemente, por el 17,5% del capital social de la compañía, una vez realizada, «sólo es relevante para una pequeña proporción de acciones en manos de los accionistas de GAM», además de incluir la condición, «muy cuestionable», de que Newgame obtenga el control total del consejo de administración de GAM, según el comunicado de Liontrust.
También requiere la aprobación del cambio de control por parte de varios organismos reguladores. «La Junta Suiza de Adquisiciones tendrá que revisar y comunicar su posición sobre si la oferta propuesta de NewGAMe, sus condiciones, los plazos asociados y la financiación, cumplen con las leyes suizas de adquisiciones. Se desconoce el calendario para cualquier decisión de la Junta de Adquisiciones suiza y los posibles recursos», explican.
«El futuro de GAM depende de una reestructuración y de un plan de negocio viable con una financiación inmediata y continua. El experimentado equipo de gestión de Liontrust ha llevado a cabo una amplia diligencia debida y, por lo tanto, tiene un profundo conocimiento de GAM y sus desafíos y ha identificado importantes sinergias», prosigue el comunicado.
Como se anunció el 17 de julio de 2023, las facilidades de financiación proporcionadas por Liontrust se están utilizando actualmente para financiar las operaciones en curso de GAM. Las pérdidas corrientes de la empresa (que se espera que sean de 23 millones de francos suizos para el primer semestre de 2023 sobre una base subyacente) requieren financiación ahora y para el futuro.
«Las propuestas de NewGAMe ignoran las realidades del negocio y no proporcionan un camino creíble hacia adelante. Además, no proporcionan la financiación inmediata necesaria y subestiman materialmente la escala de financiación necesaria para reestructurar el negocio y mantenerlo como empresa en funcionamiento. Liontrust es la única opción viable», reiteran desde la compañía.
El Consejo de GAM sigue recomendando la oferta de Liontrust e insta a los accionistas a presentar sus acciones.
David Jacob, presidente de GAM reconoce que «este ha sido un viaje difícil para los accionistas, sin embargo, en este momento crítico, les insto a que acudan con sus acciones a la oferta de Liontrust. De este modo, protegerán su inversión y tendrán la oportunidad de participar en la futura creación de valor de la empresa ampliada».
