Foto cedidaDaniel Loughney, nuevo director de Renta Fija de MIFL.
La plataforma europea de gestión de activos del Grupo Bancario Mediolanum, Mediolanum International Funds Ltd (MIFL), ha anunciado el nombramiento de Daniel Loughney como nuevo director de Renta Fija. Loughney, con más de 30 años de experiencia en la industria, se incorpora a la firma desde Border to Coast Pension Group, donde ocupaba el cargo de gestor senior de cartera de renta fija.
Ubicado en Dublín, Loughney liderará un equipo en crecimiento de profesionales de la inversión y será responsable de las estrategias de renta fija gestionadas internamente. Igualmente, aportará su experiencia contribuyendo activamente a la definición de la visión macro del Comité de Inversión, que será la base de las decisiones estratégicas y tácticas de inversión para todos los fondos, incluidas las estrategias multigestor.
En este nuevo cargo, centrará su labor en seguir ofreciendo un rendimiento de calidad superior, ampliando las capacidades y competencias del equipo y contribuyendo a la creación de soluciones de inversión innovadoras y orientadas al cliente. Loughney reportará a Brian O’Reilly, director de Estrategia de Mercado de MIFL, y trabajará estrechamente con Christophe Jaubert, director de Inversiones de la entidad.
El nuevo director de Renta Fija sucede a Charles Diebel, quien ha contribuido de manera significativa al equipo de renta fija y al equipo de inversión en general, y que continuará colaborando en calidad de asesor.
“Creo que la inversión constante de Mediolanum en talento y tecnología, su diversa gama de productos y su fuerte enfoque centrado en el cliente impulsarán el crecimiento y el éxito en el futuro, y son también las principales razones que me han motivado para unirme a la compañía. Estoy deseando contribuir al éxito continuado de MIFL, con el objetivo de superar las expectativas de los clientes a través de todo tipo de estrategias”, ha señalado Daniel Loughney, como nuevo director de Renta Fija de MIFL.
Por su parte, Brian O’Reilly, director de Estrategia de Mercado de MIFL, ha comentado: “Estamos encantados de recibir a Daniel en nuestro equipo de Dublín. Estoy seguro de que será una gran incorporación en nuestra empresa mientras seguimos creciendo y sirviendo a nuestros clientes. Daniel aporta una gran experiencia que, sin duda, mejorará nuestras capacidades y nuestro compromiso con la excelencia”.
Según destacan desde la gestora, Loughney ha trabajado para algunas de las principales gestoras de activos internacionales, por lo que aporta un profundo conocimiento de las tendencias del mercado y de los factores que impulsan las valoraciones en todas las clases de activos. De hecho, antes de trabajar en Border to Coast Pension Group, ejerció de vicepresidente senior en AllianceBernstein Asset Management durante más de diez años.
La segunda reunión del año del Banco Central Europeo (BCE), que se celebrará mañana, llega con un dato de inflación positivo de fondo. En febrero, cayó al 2,6%, lo que supone el quinto mes por debajo del 3% y se acerca al objetivo del BCE. ¿Supone esto que el BCE puede convertirse en el primero de los cuatros grandes bancos centrales en bajar los tipos de interés? Las gestoras se muestran prudentes a la hora de contestar a esta pregunta.
Para Ulrike Kastens, Economist Europe de DWS, sin duda es una buena noticia que la inflación general de la zona euro haya seguido bajando, sin embargo considera que la tasa subyacente sigue siendo un problema. En consecuencia, a la hora de hablar de una baja de tipos, insisten en que el BCE seguirá dependiendo de los datos y no de una fecha concreta. “Los datos de inflación de febrero no cambian nuestra opinión sobre la política monetaria del BCE, pero muestran que éste debe mantener la cautela. Dado que la economía de la zona euro tiende a estabilizarse, la evolución de los salarios será crucial para el calendario de la primera bajada de tipos. Nuestra impresión es que la mayoría de los miembros del BCE son partidarios actualmente de un primer recorte de tipos en junio. Para entonces, se dispondrá de más datos sobre inflación y salarios que permitirán evaluar con mayor confianza que la inflación se acerca a la marca del 2%”.
En general, las gestoras no esperan ninguna decisión relevante en esta reunión de marzo y coinciden en señalar que los tipos de interés permanecerán sin cambios. “El Banco Central Europeo (BCE) no tiene prisa por actuar sobre los tipos de interés oficiales este jueves. La probabilidad de un recorte de tipos se acerca al 0% y las posibilidades de subida, aún más escasas. El modo esperar y ver parece estar en pleno apogeo para la reunión de esta semana. Lo mismo cabe decir de abril”, afirma Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de Carmignac.
Sin embargo, desde Allianz GI consideran que, a medida que pasen los meses, el BCE tendrá menos argumentos para mantener los tipos donde están, sobre todo porque el su decisión contribuye al endurecimiento de las condiciones financieras. «Mientras crece la presión sobre el Banco Central Europeo (BCE) para que recorte los tipos de interés sostenemos que los riesgos asociados a recortar las tasas demasiado pronto superan a los de una acción tardía . Las actas de la reunión del BCE del pasado 25 de enero 1 reflejan la cautela de la autoridad monetaria y es poco probable que su enfoque haya cambiado desde entonces. De hecho, la evolución actual de los precios y salarios sugiere que la política monetaria no sufrirá modificaciones a corto plazo», sostiene Franck Dixmier, director de inversiones global de Renta Fija de Allianz Global Investors.
El Consejo de Gobierno del BCE
Otro motivo por los que muestran cautela a la hora de hablar de bajada de tipos es por la divergencia que se observa entre las opiniones de los miembros del Consejo de Gobierno del BCE. “En las últimas semanas, los portavoces del BCE han expresado sus opiniones sobre el calendario de un primer recorte de tipos. El Gobernador del Banque de France expuso un enfoque más global que puede ayudar a alcanzar un compromiso: el momento del primer recorte, el ritmo de los recortes posteriores y el nivel final del tipo de interés oficial. Durante la sesión de preguntas y respuestas, la Presidenta Lagarde probablemente informará de un primer debate sobre este asunto. Al hacerlo, es probable que vuelva al enfoque de tres pilares del BCE: perspectivas de inflación, precios subyacentes y transmisión de la política monetaria, concluyendo probablemente que no era el momento adecuado para no decidir ni comprometerse en una fase tan temprana. La inflación subyacente seguirá siendo un tema polémico, especialmente cuando el fuerte crecimiento de los salarios nominales se compensa con una productividad laboral muy débil”, comentan Hugo Le Damany y François Cabau, Economista y Economista Senior para la Eurozona de AXA Investment Managers.
“Un problema para Christine Lagarde esta semana es que el debate sobre la bajada de tipos ya ha comenzado de forma muy pública, con bastantes miembros del Consejo de Gobierno tomando la palabra para expresar sus opiniones. De este modo, será muy difícil que la presidenta del Banco Central Europeo (BCE) dé largas al asunto y se niegue por completo a entablar una conversación sobre la conversación, necesaria antes de la primera bajada de tipos. Sin embargo, el Consejo de Gobierno está en este momento probablemente demasiado dividido para que ella vaya más allá de la admisión de que el debate interno ha comenzado y entable una discusión precisa sobre el calendario”, añade Gilles Moëc, economista jefe de AXA IM.
Sobre el Consejo de Gobierno del BCE, Claudia Fontanive-Wyss, gestora de carteras de Vontobel, explica: “En la reunión de marzo, entre otros, el español Hernández, del ala acomodaticia, no será miembro con derecho a voto, mientras que, en la reunión de abril, por ejemplo, el francés Villeroy -otro dovish- no será miembro con derecho a voto del comité. Los miembros dovish, como Panetta (Italia), Villeroy (Francia) y Hernández (España) parecen inclinarse por una normalización temprana y gradual de la política monetaria, en lugar de recortes bruscos y más fuertes, sobre todo teniendo en cuenta que la mejora de los datos aún no apunta a una recuperación significativa y duradera”.
Por último, según recuerda Flavio Carpenzano, director de Inversiones de Capital Group, la alemana Isabel Schnabel, influyente miembro del Comité Ejecutivo del BCE, dio una entrevista en diciembre en la que se mostraba más prudente en relación con las perspectivas de recortes de tipos. “Recientemente, ha señalado que se conforma con que los tipos de interés no tengan que subir más. Aunque pensamos que los mercados descuentan actualmente demasiados recortes de tipos y demasiado pronto, el hecho de que el BCE haya puesto fin a su ciclo de subidas de tipos va a favorecer en gran medida a los tipos a medio plazo”, reconoce.
Expectativa sobre la reunión
En líneas generales, la reunión de mañana traerá nuevas proyecciones macroeconómicas, Lagarde reforzará el mensaje de que la inflación continúa la trayectoria descendente y se espera una revisión a la baja de la proyección de inflación. Según Konstantin Veit, gestor de cartera de PIMCO, desde finales del año pasado, los mercados han descontado un número considerable de recortes de tipos. En consecuencia, los precios parecen mucho más razonables y no muy alejados de nuestra previsión de tres recortes para este año.
“Aunque los nuevos datos sobre inflación sugieren que el proceso de desinflación a corto plazo podría ser algo más rápido de lo previsto, las implicaciones para la inflación a medio plazo son menos claras. Sin embargo, las nuevas proyecciones macroeconómicas de los servicios de la Comisión mostrarán probablemente una inflación general en torno al objetivo en 2025 y 2026”, matiza Veit.
Charles Diebel, responsable de Renta Fija de Mediolanum International Funds (MIFL), también coincide en que será importante observar cuál es el mensaje en torno a las perspectivas. Además, advierte de que la ambiciosa política de fijación de precios para los recortes de tipos vista anteriormente en el mercado se ha normalizado en cierta medida y ahora está mucho más alineada con las expectativas oficiales del BCE. “No mencionarán explícitamente cuándo, pero seguimos esperando que el primer recorte de tipos se lleve a cabo en junio, por un valor de 25 puntos básicos (0,25%). Para que esto ocurra, los datos de inflación deberán mejorar. Creemos que este será el aspecto clave del mensaje de esta semana”, comenta.
Por último, Annalisa Piazza analista de renta fija de MFS Investment Management, espera que Lagarde reciba algunas preguntas «incómodas» durante la conferencia de prensa de esta semana y sus respuestas probablemente proporcionarán más pruebas de lo dividido que está el Consejo de Gobierno sobre los siguientes pasos. “Si se le pregunta, esperamos que Lagarde reitere la independencia del BCE respecto a las decisiones políticas de otros bancos centrales. No nos sorprendería que esta vez el BCE recortara los tipos antes que la Reserva Federal, ya que el panorama fundamental justifica plenamente la medida. Creemos que Lagarde rebatirá las preguntas sobre el momento exacto de los recortes y la magnitud de los próximos movimientos. Con la economía estancada y un descenso gradual de la inflación, una reducción progresiva hasta neutral parece tener más sentido, pero descartamos que el BCE se comprometa de antemano, ya que la incertidumbre sigue siendo elevada”, afirma Piazza.
Implicaciones para el inversor
La perspectiva de bajadas de tipos a ambos lados del Atlántico plantea interrogantes a los inversores. Si bien los mercados anticipan un número equivalente de recortes para los dos bancos centrales y más o menos al mismo tiempo, la situación económica es muy diferente entre ambas regiones. En opinión de Felix Feather, economista de abrdn, los inversores buscarán pistas en el comunicado para saber si ese primer recorte se producirá en abril, junio o más adelante.
“Estas pistas pueden encontrarse en el marco retórico de la decisión y en las actualizaciones de las proyecciones de los expertos del BCE. Esté atento a cualquier cambio en las proyecciones de inflación a medio plazo: son fundamentales para la reacción del banco, especialmente en la coyuntura actual”, comenta Feather.
Por su parte, el miembro del comité de inversión de Carmignac añade: “En este contexto, preferimos los tipos básicos europeos a sus homólogos estadounidenses. Y más en general, en renta fija, favorecemos los activos rentables. El carry es atractivo e indica a los inversores hasta qué punto el tiempo jugará a su favor; al fin y al cabo, a los inversores en renta fija se les paga por esperar”.
Según el análisis que hace PaoloZanghieri, economista senior de Generali AM, parte del ecosistema de Generali Investments, “las acciones y los bonos se bifurcan al revalorizarse las medidas de los bancos centrales”. En su opinión, los mercados de renta variable se han mostrado notablemente resistentes a la revalorización de los bancos centrales y al consiguiente aumento de los rendimientos.
“Esta bifurcación sobre los bonos se debe en gran medida al milagro de la Inteligencia Artificial (IA), a la abundante liquidez y al creciente optimismo sobre la economía. Aun así, el ciclo sigue siendo frágil y expuesto a varios riesgos, ante todo geopolíticos. Por lo tanto, advertimos de que el sentimiento y el posicionamiento alcistas de los inversores, así como la deprimida volatilidad de los activos de riesgo, también pueden reflejar un poco de complacencia”, concluye Zanghieri.
Los dos últimos años han estado marcados por el temor a la posible magnitud de la primera desaceleración económica sostenida desde 2008. No obstante, según la Encuesta a Analistas anual de Fidelity International (Fidelity), están empezando a darse las condiciones para que las empresas dirijan su mirada hacia la expansión y Japón se perfila como el faro económico del mundo en 2024.
Los analistas de Fidelity celebran más de 20.000 reuniones con empresas al año. Dicho de otro modo, cada día laborable uno de sus analistas está hablando con la dirección de una empresa cada 10 minutos. Para recoger toda esa experiencia y conocimiento, cada año, la compañía encuesta a sus analistas en todo el mundo. Según Fidelity, juntas, “estas respuestas pintan un cuadro revelador del comportamiento de las diferentes regiones y sectores a un año vista, y más allá”. Por ejemplo, por primera vez desde la pandemia, son mayoría los analistas de Fidelity que piensan que la inflación de los costes de las empresas descenderá durante el próximo año.
“Según nuestros analistas de Norteamérica, nadie habla ya de inflación. Los salarios eran la última complicación, pero estos parecen estar normalizándose con rapidez también”, ha señalado Gita Bal, responsable global de análisis de Renta Fija de Fidelity International.
En la mayoría de los sectores, los analistas que los cubren esperan que muestren una mejoría este año; en este sentido, el porcentaje que afirma que su sector se encuentra en expansión pasa del 52% actualmente al 61% que espera que esa sea la situación dentro de doce meses.
Sin embargo, hay un puñado de sectores donde las respuestas sugieren que las condiciones podrían empeorar conforme avance el año. Los analistas que cubren empresas petroleras y gasistas de Norteamérica aducen que la caída de los precios de las materias primas es un lastre para el sector energético. El sector financiero también vivirá la otra cara del descenso de los tipos de interés.
“Un año repleto de elecciones en todo el mundo agrava las inquietudes geopolíticas actuales. Sin embargo, las reuniones con los equipos directivos han sido sorprendentemente positivas en lo que respecta a las perspectivas para 2024, a pesar de los riesgos inmediatos que se recortan en el horizonte. No obstante, los sectores de energía y servicios financieros han obtenido una menor puntuación, de acuerdo con nuestros analistas. La caída de los precios de las materias primas y la perspectiva de descensos de los tipos de interés están influyendo claramente en el sentimiento en estas áreas”, ha añadido Gita Bal.
Desde la gestora también destacan que la encuesta refleja una oleada de optimismo ante la reflación de la economía nipona Japón, que va a convertirse en el faro económico del mundo en 2024. “Las expectativas de crecimiento de los ingresos y los beneficios en 2024 en Japón son más altas que en cualquier otra región. Los analistas que cubren Japón también son los más optimistas en relación con la ampliación de los márgenes de beneficios. Japón se sitúa en cabeza en lo que respecta a las expectativas de inversión empresarial, rentabilidad sobre el capital, capacidad para repercutir los costes a los consumidores y si sus empresas van a estar o no en una fase de expansión dentro del ciclo el próximo año por estas fechas”, indica la encuesta.
Este optimismo contrasta con el mayor nivel de cautela de nuestra anterior encuesta anual, realizada a finales de 2022. Por ejemplo, casi un tercio de los analistas de Japón señaló entonces que los consejeros delegados de las empresas que cubrían esperaban un crecimiento nulo de los beneficios en 2023, la región más pesimista exceptuando EMEA/Latinoamérica. En la encuesta actual, todos los analistas de Japón afirman que los consejeros delegados esperan que los beneficios crezcan.
En este sentido, Gita Bal explica: “Existe una explicación sencilla para gran parte de este optimismo. La economía japonesa por fin ha dejado atrás más de dos décadas de recesiones y estancamiento y se observan señales alentadoras de aumentos generalizados de los precios. Aunque la inflación ha supuesto un gran dolor de cabeza para gran parte del mundo durante los últimos años, ahora es un problema bienvenido en Japón”.
¿Cisnes grises?
Según destaca la encuesta, ante la gran cantidad de elecciones que se van a celebrar este año 2024, aumenta el riesgo de perturbaciones. No obstante, una de las conclusiones más sorprendentes de la encuesta es que el 65% de los analistas indica que las empresas que cubren no mencionan en absoluto las elecciones. Las que sí lo hacen están divididas a la hora de hablar del riesgo relacionado con las elecciones. Todo se reduce en gran parte a escenarios particulares en sectores concretos.
Únicamente el 28% de todos los analistas de Fidelity afirma que el contexto geopolítico actual está coartando los planes de inversión, y este es el porcentaje más bajo de analistas que lo afirman desde que comenzamos a plantear esta pregunta en 2017.
“El fin de la era de los tipos de interés al cero siempre iba a provocar tensiones. Estamos ya en un periodo en el que las empresas se aprietan el cinturón, la demanda sufre más presiones y el poder de fijación de precios desciende, pero la encuesta de este año ofrece señales claras de que, con independencia de cómo se materialice la desaceleración, para la mayoría de las empresas el sistema se reiniciará y la próxima fase las aupará, en lugar de lastrarlas”, concluye Gita Bal.
Foto cedidaAlberto Talero, gestor del BNP Paribas Euro Government Bond.
Alberto Talero, gestor del BNP Paribas Euro Government Bond, considera que este año la renta fija seguirá marcada por una fuerte volatilidad, hasta que haya más claridad respecto de la inflación, pero que la previsible bajada de los precios y por tanto de los tipos de interés ya están en el horizonte a medio plazo, por lo que es un buen momento para empezar a comprar duración en las carteras.
La sorpresa a la baja que dio la inflación a finales del año pasado generó el rally a partir de noviembre, bastante positivo para la deuda gubernamental. Sin embargo, la renta fija sufrió en 2023 en general mucha volatilidad, “y en particular septiembre y octubre fueron muy negativos con el sell off que tuvimos después del verano”, explica el experto en conversación con Funds Society.
“En ese momento el mercado comenzó a descontar de manera demasiado optimista las bajadas de interés tanto por parte de la Fed como del BCE. Como reacción, en nuestros fondos decidimos cortar duración desde mediados de diciembre, porque consideramos que se había llegado a un extremo con seis bajadas de tipos de interés anticipadas por el mercado. Esto nos parecía excesivo”.
A principios de 2024, sin embargo, se produjo un repunte de la inflación, que desde BNP Paribas AM consideran puntual, efecto de ciertos servicios que actualizan sus precios anualmente, como los seguros de salud.
¿Cómo se configura la cartera tras estos últimos cambios?
El mercado, que se ha visto sorprendido al alza por la inflación y el crecimiento estadounidense, pasó de descontar demasiadas a bastante pocas bajadas de tipos: tres de la Fed e incluso menos de cuatro por parte del BCE. Así que nosotros hemos pasado de cortar duración con respecto al índice de referencia, a comprarla. Nuestra visión es que a medio y largo plazo la inflación bajará de forma gradual hacia el objetivo del 2%. Hay demasiado pocas bajadas de tipos de interés descontadas por el mercado, así que si se produjera algún choque en la economía, tendremos que pasar a descontar más. Preferimos en este momento la parte de la curva de 2 a 5 años, que creemos va a moverse menos que la parte corta.
Hace unos meses hablábamos sobre el problema que podría significar este año la absorción de la gran cantidad de deuda pública. ¿Cuál es su visión actual al respecto?
Tuvimos una emisión récord de deuda en enero en la zona euro y seguimos considerando esta gran cantidad de deuda a ser absorbida como una de las preocupaciones de cara a 2024. Las emisiones del pasado mes fueron absorbidas por la tesorería de los bancos, que sigue muy activa, pero ellos no absorben duración, porque compran deuda y venden swaps, y sigue habiendo una gran demanda por parte de los inversores retail.
Seguimos por tanto muy atentos a la demanda, porque hay mucha oferta, y el gran riesgo de este año son las elecciones. Vota más del 50% de la población mundial, pero en particular es clave lo que ocurra en Estados Unidos. Esto provoca que siga habiendo políticas fiscales expansionistas, o al menos no restrictivas, es decir poca consolidación fiscal y niveles de oferta de deuda bastante elevados.
¿Puede ser 2024 el año de la renta fija?
Va a ser un buen año para la renta fija, por la visión de que la inflación bajará al 2% y los bancos bajarán los tipos de interés. Lo importante es en qué parte de la curva se compra esa deuda: si compramos de 0 a 10 años, va a estar más protegida que si compramos a más largo plazo, que va a seguir teniendo esa presión de exceso de oferta que vamos a ver en el mercado.
Los últimos años hemos visto flujos de entrada muy importantes, porque las condiciones de mercado ofrecen oportunidades. Vemos tipos de interés muy atractivos sobre todo cuando los comparas con la renta variable. A mediados de febrero, el cash flow en el S&P500 estaba al 3,5%. Ya puedes comprar renta fija de la zona euro al 3,5%; el Bund alemán está al 2,5%, los monetarios al 3%, por lo que no necesitas irte a renta variable para tener una rentabilidad más alta.
Y por último, respecto del crédito corporativo, ya sea de grado de inversión o high yield, en términos de valorización el diferencial de tipos de interés está bastante bajo en niveles históricos con respecto a la deuda soberana. A menudo no compensa comprar un bono corporativo a un pick up insuficiente ante el riesgo que afrontas de menor liquidez o peor nota crediticia.
¿Sobreponderan algunos países?
España es el país preferido en términos de sobreponderación en nuestros fondos, una posición de consenso en el mercado porque los fundamentales del país marchan bien frente a otros de la zona euro: tiene un fuerte crecimiento, la inflación está bajando y sigue estando atractivo en términos de valoración. Uno de nuestros trades preferidos es comprar España contra Italia y Francia. Y en términos de emisión, España está más avanzada además porque ya ha llegado al 30% previsto para el año, contra un 20% de Francia y un 18% de Italia. También nos gusta Grecia, que es una historia de éxito en cuanto a tasas de crecimiento, lo que ha llevado a la recalificación de su deuda de high yield a grado de inversión, y nos gusta Finlandia porque consideramos que tiene un pick up respecto a Alemania. Es decir países donde los fundamentales son fuertes o porque son atractivos desde el punto de vista de valorización. Nos gustan menos Portugal e Irlanda, porque consideramos que están caros.
¿Qué efectos puede tener sobre el fondo una bajada de tipos?
Depende de por qué bajen. Si lo hacen porque hay una crisis, que no es nuestro escenario base, la deuda soberana va a comportase muy bien como refugio. Pero nosotros creemos que el crecimiento estará en la eurozona en torno al cero por ciento y mejorando a medida que avance el año. Los bancos centrales bajarán los tipos de interés porque la inflación bajará. Va a seguir siendo positivo para la deuda soberana, pero menos que en el otro escenario, porque al no haber una crisis grave, los inversores van a seguir manteniendo activos de mayor riesgo. En cualquier caso va a ser un año positivo para la deuda soberana porque es un activo beneficioso para tener en cartera en ambos escenarios.
¿Se están produciendo reasignaciones de los fondos del mercado monetario a otro tipo de fondos de renta fija?
Por ahora no a nivel general, aunque sí está en boca de todos la pregunta de cuándo será el mejor momento para hacerlo. Nuestro mensaje es que ya estamos comprando de forma gradual duración en los fondos, porque vemos que el riesgo es asimétrico hacia bajadas de tipos de interés. Todo el mundo es consciente de que el perfil de la inflación no es totalmente claro y que sigue habiendo volatilidad en renta fija, pero a la vez se está produciendo el llamado “efecto FOMO”, el temor a perderse la bajada de tipos de interés cuando se produzca. Creemos que sigue habiendo espacio para comprar duración y que ya es el momento de hacerlo.
Estáis preparando una estrategia sostenible de bonos gubernamentales, ¿cuáles son sus características?
Hemos trabajado mucho en ella los dos últimos años, porque era un espacio del mercado que necesitábamos completar, ya que los clientes nos pedían inversión directa en bonos verdes gubernamentales. Es cierto que nuestro buque insignia, el BNP Paribas Euro Government Bond (con un patrimonio bajo gestión de 1.800 millones de euros), tiene un mínimo del 20% invertido en bonos ya sea verdes, sociales o sostenibles. Pero hemos querido ir más allá, para sacar una estrategia que sea puramente activa, que utilice las mismas herramientas que en este fondo insignia, pero en la cual solo utilicemos instrumentos verdes o sostenibles.
Vamos a lanzar esta estrategia con un mínimo de un 75% invertido en bonos verdes y un 25% restante en sostenibles o sociales. Lo bueno es que tendrá la misma gran diversificación de estrategias y herramientas que el fondo insignia, pero 100% sostenible.
Un problema al que nos enfrentábamos es que al ser proyectos sostenibles a largo plazo, las emisiones de los países se han centrado en la parte larga de la curva, y faltan en la parte corta. Si creamos un fondo que invierta solo en la zona euro, tendríamos un fondo de una duración de 10, 12 o 13 años, lo cual no es atractivo desde el punto de vista de las necesidades de los clientes. Así que hemos estructurado un fondo en el que invertiremos 50% aproximadamente en países de la zona euro y otro 50% en bonos supranacionales, agencias y regiones, porque este tipo de entidades lleva emitiendo bonos sostenibles desde 2007 y se focalizan en la parte corta de la curva. De esta forma conseguimos tener una duración de 7 años, igual que la del fondo insignia.
LinkedInAlejandro Uriarte, director de Gestión Discrecional de Santander Private Banking en Miami
Alejandro Uriarte ha sido nombrado director de Gestión Discrecional de Santander Private Banking International en Miami.
El portfolio manager, con tres décadas en la industria, comenzó en 1995 en Banco BANIF, división de banca privada de Santander en España, donde ocupó diversos cargos hasta alcanzar el puesto de Head of European Equity en 2006.
En 2009 se mudó a Miami donde maneja carteras discrecionales multi activo, carteras de UHNI y varios fondos de inversion mixtos y de renta variable americana, con activos bajo gestión que se acercan a 5.000 millones de dólares, describe su perfil de LinkedIn.
En su nuevo cargo, liderará la dirección de Gestión Discrecional en la oficina de Miami.
Tiene una licenciatura en Ciencias Empresariales por la Universidad Europea de Madrid y BA Honors en Ciencias Empresariales Europeas por la Anglia Polytechnic University de Cambridge en Reino Unido.
Vontobel Swiss Financial Advisers (Vontobel SFA) nombró este martes a Alejandro Botero Senior Relationship Manager para ofrecer a los inversores latinoamericanos soluciones diversificadas de wealth management.
“Con casi 20 años de experiencia en gestión de relaciones y desarrollo de negocios, Alejandro se centrará en el avance de las relaciones de clientes privados de Vontobel con inversores en América Latina, principalmente en Colombia, Perú y Argentina”, dice el comunicado al que accedió Funds Society.
El advisor llega procedente de PNC Private Banking donde fue gestor de relaciones y estratega patrimonial y gestionó carteras para clientes latinoamericanos y estadounidenses, habiendo ingresado cuando la firma era BBVA Compass. Además personalizó estrategias de inversión y asignaciones de activos en función de las necesidades de los clientes.
Anteriormente, ocupó puestos de responsabilidad en Santander Private Banking y HSBC.
Botero estudió Ciencias Económicas en la Pontificia Universidad Javeriana de Bogotá, Colombia.
«Estamos comprometidos a ayudar a los inversores a alcanzar sus objetivos financieros a través de la diversificación y personalización de la inversión global», dijo Víctor Cuenca, Director de Vontobel SFA Sucursal Miami.
Vontobel SFA ofrece a los inversores estadounidenses y latinoamericanos soluciones a medida, centradas en la diversificación jurisdiccional, geográfica y de divisas.
Con sede en Zurich y oficinas en Ginebra, Nueva York y Miami, Vontobel SFA es la mayor gestora de patrimonios domiciliada en Suiza para clientes estadounidenses, según información proporcionada por la firma.
Este martes muchos votantes de varios estados acuden a los colegios para participar de elecciones primarias programadas que se aglomeran en el famoso “supermartes” y dejan reflexiones de cara a las presidenciables de noviembre.
El supermartes agrupa 15 contiendas para republicanos y 16 contiendas para demócratas repartidas por todo el país. Más de un tercio de los delegados republicanos están en juego, junto con una porción igualmente grande de delegados demócratas.
El expresidente Donald Trump ganó cómodamente las primarias de Carolina del Sur, superando a la última contendiente restante, Nikki Haley, por 60% a 40%. Trump sigue siendo el gran favorito para ganar la nominación republicana, pero hoy es la última oportunidad de Haley.
Por otro lado, el presidente Joe Biden va a la zaga en las encuestas. “Si bien argumentamos que las encuestas tan lejanas no son fiables y que una economía en mejoría debería elevar las expectativas de Biden para fin de año, se enfrenta desafíos más apremiantes a corto plazo”, dice el informe de David Page, jefe de Investigación Macro de AXA Investment Managers.
Además, el texto de AXA distribuido a la prensa recuerda que un informe del Departamento de Justicia con carga política lo calificó como «un anciano con mala memoria«, una imagen que resuena en medio de sucesivas meteduras de pata. A esto se le suma que una encuesta reciente de NBS mostró que el 75% de los votantes estaban preocupados. Esta es una imagen de la que Biden puede tener dificultades para deshacerse antes de las elecciones.
Los resultados de esta jornada se caracterizan por dar una gran muestra del electorado y posiciona a los candidatos en Alabama, Alaska (para los republicanos) y Arkansas, California, Colorado, Maine, Massachusetts y Minnesota, Carolina del Norte, Oklahoma, Tennessee, Texas, Utah, Vermont y Virginia.
El año de elecciones se afronta a un contexto macroeconómico que cerró en 2023 “con un fuerte impulso”, resalta Page. Sin embargo, “aún quedan dudas sobre si la economía finalmente se desacelerará”, agrega el informe.
Por otro lado, Samy Chaar, economista jefe, y Christian Abuide, responsable de Asignación de Activos de Lombard Odier, asumen que la probabilidad de que uno de los cuatro casos penales de Trump resulte en una condena antes de las elecciones es cada vez menor, después de que la Corte Suprema dictaminara esta semana que puede postularse para presidente.
Si bien para los demócratas no hay una carrera para reemplazar al presidente Joe Biden, con índices de aprobación por debajo del 40% y reacciones dentro del partido al conflicto entre Israel y Hamas, algunos lo consideran un pasivo electoral, agregan Chaar y Abuide.
En este contexto eleccionario, “lo importante para los mercados es que se trata de una campaña electoral relativamente poco arriesgada, ya que ambos candidatos han ocupado el cargo con anterioridad”, comentó Charlotte Daughtrey, especialista de Renta Variable en Federated Hermes.
No obstante, recuerda que el S&P ha registrado una rentabilidad media anualizada de un 6,2% en todos los años electorales desde la administración Hoover y que son las empresas de pequeña y mediana capitalización las que han obtenido mejores resultados en los años electorales.
En ese sentido, para Daughtrey cree “que las empresas de alta calidad con fuertes barreras de entrada obtendrán mejores resultados independientemente del presidente o del ciclo económico”.
Lo que le tocará a quien gane
El primer problema que enfrentará quien asuma el cargo en enero de 2025 será el «precipicio fiscal» de EE.UU., o el déficit presupuestario federal que regularmente paraliza al Gobierno debido al techo de deuda del país, comentan los expertos de Lombard Odier.
Según Chaar y Abuide, ningún lado del espectro político ha mostrado disposición para resolver el déficit del país. Si los demócratas ganan la presidencia, pero el Congreso permanece dividido, una solución al déficit sin duda se enfrentará a retrasos y tácticas de acercamiento al borde del abismo, socavando las posibilidades de decisiones presupuestarias significativas.
“Sin embargo, sea quien sea que ostente la presidencia, el problema no es nuevo; los fundamentos de la deuda de EE.UU. permanecerán sin cambios junto con la amenaza regular de un incumplimiento técnico. El debate sí tiene implicaciones a corto plazo para la calificación crediticia de EE.UU., además de muchos créditos fiscales para energía limpia, producción e inversiones que caen bajo la Ley de Reducción de la Inflación (IRA), así como el presupuesto de salud”, concluyen los expertos.
Implicaciones en la clase de activos y sectoriales
El continuo rendimiento superior del mercado estadounidense respalda la decisión de Lombard Odier de diciembre de 2023 de aumentar su exposición estratégica a los activos estadounidenses. “A pesar de la posibilidad de una mayor volatilidad en el mercado de valores en un año electoral, eso debería disminuir, y las acciones estadounidenses merecen su posición central en las carteras”.
Sin embargo, los años electorales no muestran una correlación particular con el rendimiento del mercado de valores, que tiende a ser positivo, aunque a menudo muestran cierta consolidación o acumulación de primas de riesgo antes de una votación, y luego se recuperan en el período posterior, agregan los expertos.
A nivel sectorial, para la gestora, una victoria de Biden probablemente significaría un statu quo para la política energética. Lo mismo no puede decirse en caso de una victoria de Trump, lo que podría implicar recortes potenciales en el gasto gubernamental planificado con implicaciones para la diversificación hacia energía alternativa y tecnologías.
“Esperaríamos que una segunda administración de Trump fuera más positiva para las empresas de energía tradicional y los servicios financieros si muestra una dosis de desregulación”, explican Chaar y Abuide.
El sector de la salud tiende a desempeñarse mejor en entornos políticos estables, aunque “podríamos ver una presión regulatoria continua para acompañar el amplio acuerdo político de que los costos de atención médica deben seguir disminuyendo”.
Por otra parte, el sector tecnológico parece ser bastante indiferente sobre quién está en la Casa Blanca. Un área de interés y diferencia potencial está en torno a la regulación y cómo equilibrar las preocupaciones antimonopolio con el impacto potencialmente transformador de la inteligencia artificial.
“A medida que la promesa de la IA continúa evolucionando y se monetiza, las elecciones estadounidenses parecen ser menos relevantes”, concluyen los expertos.
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En este año, el panorama de las inversiones también presenta grandes oportunidades para las inversiones, según los expertos de SURA Investments, que destacaron las dinámicas del mercado de los instrumentos de renta fija internacional.
Como preámbulo, es importante señalar que durante el último trimestre de 2023 se observó una notable estabilización en los mercados financieros a nivel global, respaldada por un equilibrio general en los riesgos para el crecimiento económico mundial y la posibilidad de anticipar un aterrizaje más suave con relación a lo esperado.
Dichos factores, que en el pasado representaron desafíos significativos, ahora abren paso a un año lleno de nuevas oportunidades, según los analistas de la firma latinoamericana.
“Este es un buen momento para aprovechar el contexto actual e invertir en instrumentos de mayor duración, los cuales prevemos obtendrán más beneficios en rendimientos por las condiciones económicas actuales, respecto a lo que fue el 2023”, señaló Joaquín Barrera, director de Renta Fija e Inversiones de SURA Investments.
El experto comparte tres oportunidades clave en Renta Fija Internacional para tener en cuenta durante este 2024:
1. Eventuales recortes de la Reserva Federal (Fed): es probable que la Fed comience a recortar las tasas debido a que la inflación viene retornando al rango objetivo. Sin embargo, en la primera reunión del año se destacó que los recortes podrían demorar hasta no tener la confianza de que la inflación se encuentra rumbo al objetivo del 2%, por lo que aún hay incertidumbre del momento en el que comenzará la flexibilización monetaria. “Ante ello, es un mejor momento para tomar posiciones en instrumentos de mayor duración, como es la parte media de la curva, los cuales obtendrían mayor beneficio por los eventuales recortes de tasa por parte de la FED”, señaló el experto.
2. Variables macroeconómicas: la inflación ha tenido un notable descenso durante los últimos meses con un mercado laboral que se mantiene muy saludable. Según el Fondo Monetario Internacional, se prevé que el nivel general de inflación a escala mundial descienda a 5,8 % en 2024 y a 4,4 % en 2025, lo que supondría una revisión a la baja del pronóstico para 2025. Asimismo, en el último informe de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), se prevé que la inflación general en las economías del G20 –países con bancos centrales a nivel mundial– caiga de 6,6% en 2024 a 3,8% en 2025, pero mantiene cautela ante la desaceleración. “Es importante mantenernos informados sobre las proyecciones económicas, especialmente cuando la macroeconomía mundial presenta fluctuaciones importantes y un ritmo de desaceleración para este y el siguiente año», indicó Barrera.
3. Tasas de interés: considerando los niveles actuales y la potencial disminución en la política monetaria en el 2024, las tasas brindan un atractivo importante. A ello, se suma que la probabilidad de aumentos en las tasas de interés es menor que las potenciales disminuciones proyectadas en este año y, por lo tanto, a pesar de que hoy las tasas a largo plazo sean más bajas que las de corto plazo, una estrategia de mayor duración puede ofrecer un rendimiento superior gracias al efecto de duración de los bonos de mayor plazo. “Esta es una estrategia para favorecer plazos de renta fija medios y largos, orientada principalmente a inversionistas con un mayor apetito por el riesgo y un horizonte de inversión más prolongado”, comentó el profesional de SURA Investments.
Foto cedidaJuan Pablo Córdoba, futuro CEO del holding regional de las bolsas de Chile, Perú y Colombia; actual presidente de la BVC
Sigue avanzando el proceso que dejará integrados los mercados de capitales de Chile, Perú y Colombia y el holding que las agrupa –junto a sus filiales–, Nuam Exchange, ya tiene seleccionada a la firma que se encargará de instalar su core tecnológico para los procesos de compensación.
La firma anunció una alianza con Vermiculus Financial Technology, una fintech sueca que se dedica a proveer soluciones tecnológicas para la industria financiera. El objetivo de la alianza, señalaron a través de un comunicado, es implementar el corazón tecnológico de las Entidades de Contrapartida Central (ECC) en los tres países, con sistemas más modernos y flexibles.
El nuevo sistema de compensación incluirá la gestión de operaciones y posiciones, el procesamiento de liquidaciones, la gestión de garantías y la gestión de riesgos. También se encargará de la interoperabilidad, la supervisión de riesgos en tiempo real, la constitución de márgenes y las garantías de las tres ECC.
En paralelo, agregaron, Nuam está trabajando en conjunto con los reguladores financieros de Chile, Perú y Colombia para obtener las aprobaciones necesarias para cambiar las regulaciones asociadas a la operación de las ECC en Chile (CCLV) y en Colombia (CRCC).
En Perú, la meta es conseguir la aprobación para crear una firma de este tipo en el país andino, estableciendo sus procesos y contratos de operación.
“Con Vermiculus como partner en el desarrollo de los sistemas de post negociación de Nuam Exchange estamos marcando un nuevo hito para la unificación de nuestros mercados. Además de ganar un aliado tecnológico de vanguardia, vemos en esta alianza la posibilidad de sofisticar la experiencia de nuestros clientes a través de una arquitectura tecnológica dinámica acorde a las necesidades del mercado integrado”, destacó Juan Pablo Córdoba, CEO de la firma bursátil, en la nota de prensa.
Gerencia regional
Como parte de la integración de las bolsas y sus filiales, a partir del 31 de marzo una sola gerencia regional tomará el mando de las labores operacionales de los servicios de la bolsa.
En Chile, por ejemplo, las funciones de la antigua Gerencia de Servicios Bursátiles –liderada por Juan Carlos Ponce– pasarán a ser cubiertas por la nueva Gerencia Corporativa de Mercados.
Esta nueva unidad administrativa –encabezada por el gerente Andrés Restrepo Montoya– será responsable, a nivel transversal, de los servicios de negociación, compensación y liquidación de aquellas bolsas de valores, cámaras de contrapartida central y depósitos de valores que son filiales de Nuam en los tres países.
Por lo tanto, esto marcará la salida de Ponce de la Bolsa de Santiago. Desde la firma reconocieron en un hecho esencial la labor del ejecutivo, “en los diferentes cargos de responsabilidad que le correspondió ocupar durante su destacada carrera profesional de 48 años en la Bolsa de Comercio de Santiago, agradeciendo el significativo y comprometido aporte del señor Ponce a la institución”.
Andbank, la entidad especializada en servicios de banca privada, ha anunciado una alianza con GPTadvisor, la wealthtech de IA liderada por Salvador Mas, para explorar el potencial de la IA para la eficiencia y la calidad del servicio ofrecido por sus banqueros.
Las soluciones de IA de GPTadvisor serán implementadas en Andbank de manera progresiva. El objetivo marcado es, en una primera fase, crear un grupo de trabajo para explorar el potencial de la aplicación para el acceso de los banqueros a datos detallados sobre los productos y oportunidades de inversión ofrecidos por Andbank. El objetivo buscado es permitir a los profesionales responder rápidamente a las necesidades y consultas de los clientes, mejorando así la agilidad en la toma de decisiones.
En una segunda etapa, GPTadvisor buscará ofrecer a los banqueros la capacidad de realizar análisis detallados de las carteras de inversión. La aplicación identificará posibles puntos de mejora en diversificación y riesgo de la forma más efectiva.
En este momento se dispone una primera versión de GPTadvisor en prototipo en Andbank para fondos de inversión.
Hablando sobre esta colaboración, Javier Planelles de Andbank comentó: «Estamos encantados de explorar junto con GPTadvisor la llegada la inteligencia artificial a nuestro modelo de servicio bancario. Esta aplicación no solo mejorará la eficiencia operativa, sino que también elevará la experiencia del cliente al ofrecer análisis más precisos y personalizados».
