Foto cedidaAndrea Delitala, CFA, director multiactivos Euro en Pictet AM.
Pictet Asset Management ha sido seleccionada por BNP Paribas Asset Management para gestionar su nuevo fondo de inversión flexible, AMSelect Pictet Global Multi-Asset, creado en la sicav por compartimentos AMSelect, cuyo patrimonio ascendía a 3.700 millones de euros a diciembre de 2023. Mientras que será distribuido por BNP Paribas Asset Management en Europa y a escala internacional.
Según explican desde la gestora, la gestión de este nuevo fondo se ha confiado al departamento multiactivos de Pictet AM, que gestiona 28.000 millones de euros a diciembre de 2023, concretamente al equipo radicado en Milán, especializado en gestión flexible para particulares, que dirige Andrea Delitala. El fondo invertirá en una amplia gama de activos, renta variable, renta fija y derivados, con el fin de generar una rentabilidad constante a largo plazo.
Hervé Thiard, responsable de distribución para Francia, Bélgica y Luxemburgo en Pictet AM, ha destacado que esta nueva colaboración pone de manifiesto una vez más la capacidad de Pictet AM para asociarse con grandes entidades financieras con enfoque a largo plazo. “Estamos orgullosos de poner nuestra experiencia al servicio de un actor internacional tan importante”, afirma.
Por su parte Andrea Delitala, CFA, director multiactivos Euro en Pictet AM, destaca que «la gestión diversificada flexible de Pictet es robusta y ha demostrado ser resistente durante las crisis financieras con una óptima relación rentabilidad/riesgo”.
Para Lucien Carton, responsable de Solutions & Client Advisory en BNP Paribas Asset Management, “con este nuevo compartimento de gestión flexible continuamos desarrollando para nuestros clientes nuestra gama AMSelect, para lo que estamos encantados de dar la bienvenida a nuestra plataforma a los equipos de Pictet Asset Management”.
Tras un 2023 brillante para los fondos del mercado monetario (FMM), la pregunta es inevitable: ¿ha llegado la hora de decir adiós a estas estrategias? Hay que recordar que la difícil coyuntura económica que ha vivido el mercado en los últimos tiempos llevó a muchos inversores a decantarse por activos líquidos y de bajo riesgo, como los fondos del mercado monetario, pero ahora los bancos centrales debaten cuándo comenzarán a recortar los tipos de interés y esto puede restar atractivo a su presencia en la cartera de los inversores.
Según el último análisis publicado por John Taylor, experto en renta fija europea de AllianceBernstein y Portfolio Manager del AB European Income Portfolio, “los activos tienden a salir de los fondos del mercado monetario cuando los bancos centrales empiezan a relajar la política monetaria, y ante esta premisa, es importante que los inversores midan bien el timing de entrada en renta fija”.
Sin embargo, las gestoras descartan una salida masiva de dinero de estos fondos y ponen en valor su papel para los inversores en términos de gestión de liquidez, protección contra la incertidumbre y su enfoque de invertir en activos de corta duración. Por ejemplo, para Sylvia Beck, Director Business Development Liquidity Products de abrdn, la pregunta es si este tipo de instrumento va a mantener el interés de algunos inversores que están esperando al margen y que no entran en el mercado debido a la incertidumbre.
“Mi respuesta es que es una gran manera de aparcar el dinero con liquidez y luego, cuando se encuentra una inversión diferente, moverlo. Puede ser un paso intermedio en lugar de un depósito, o simplemente tener los fondos en una cuenta corriente sin rendimientos, y disponer del dinero de inmediato. Los inversores están esperando para tomar una decisión a más largo plazo, y mientras tanto podrían utilizar fondos como este para obtener un rendimiento de su efectivo. Es una manera de mantenerlo hasta encontrar una estrategia mejor, o que bajen determinadas acciones que le interesan o tomar una decisión de cuánto tiempo quieren invertir. Los fondos monetarios no pretenden en general ser una compra para mantener a largo plazo, sino para contar con una cierta cantidad en efectivo líquido«, argumenta Beck.
Según las gestoras, que el entorno haya cambiado no supone que los fondos monetarios vayan a desaparecer de las carteras de los inversores. En opinión de Groupama AM, los fondos del mercado monetario seguirán actuando como “fondo de armario” en las carteras, lo que les permitirá establecer una posición de tenencia para futuras oportunidades en otras clases de activos. “La baja volatilidad de estos vehículos, así como su diversificación, permiten aportar un carácter defensivo a una cartera de inversión. Además, los fondos del mercado monetario siguen siendo una solución relevante en la gestión diaria del flujo de caja”, argumentan.
Desde Groupama AM defienden que incluso en el caso de una disminución de los rendimientos ofrecidos, los clientes más conservadores siguen interesados en los fondos del mercado monetario. “Históricamente, el periodo de tipos negativos que experimentamos hasta 2022 no vio salidas fuertes y definitivas de la clase de activos del mercado monetario. Por el contrario, los activos gestionados por los fondos del mercado monetario aumentaron en general durante este período”, indican. Además defiende que los fondos del mercado monetario están destinados principalmente a inversores corporativos cuyo efectivo puede invertirse fuertemente en fondos del mercado monetario. “Muchos fondos no están destinados a ser invertidos significativamente en fondos del mercado monetarios. Así deben mantener su papel como alternativa creíble a los depósitos mientras la rentabilidad del fondo siga siendo más competitiva, lo que debería ser el caso en ausencia de un fuerte recorte de los tipos”, añaden.
Para Beccy Milchem, Head of the International Cash Management Business de BlackRock, los inversores siguen necesitando liquidez, por lo que el uso de fondos monetarios no está obsoleto ni descartado. “Las tendencias que hicieron populares a los fondos de mercado monetario en 2023 continúan en 2024 y más allá, a saber: diversificación frente a exposición a una única contraparte; liquidez para acceso en el mismo día frente a depósitos a plazo; facilidad operativa; y gestión activa de la duración para optimizar los rendimientos ajustados al riesgo que siguen los tipos de interés. Aunque el mercado descuenta algunas bajadas de tipos este año, se espera que se mantengan en niveles no vistos desde antes de la crisis financiera de 2008”, añade Milchem.
En su opinión, estos fondos pueden desempeñar un papel importante en las carteras de los inversores, ya que ofrecen una opción de inversión líquida y de bajo riesgo que permite seguir los tipos de interés a corto plazo sin tener que preocuparse de buscar periódicamente la mejor rentabilidad. “Los fondos del mercado monetario invierten en títulos de deuda a corto plazo de alta calidad y ofrecen a los inversores una forma relativamente estable y de bajo riesgo de rentabilizar su efectivo. También pueden ofrecer rendimientos más elevados que muchos depósitos bancarios, lo que los convierte en una opción atractiva para los inversores que buscan rentabilizar su efectivo sin renunciar a la liquidez. Desde el punto de vista de la construcción de carteras, la baja correlación de los fondos del mercado monetario con otras clases de activos permite a los inversores reducir el riesgo de sus carteras multiactivo, que a menudo están limitadas por presupuestos de riesgo”, argumenta.
Para Fabio Mandirola, gestor de carteras de renta fija en Generali Investments, a los motivos ya citados, añade dos factores más que mantienen a los inversores anclados en los fondos monetarios: los riesgos geopolíticos y las inversiones alternativas. Sobre esta última apunta: “En caso de que continúe la tendencia de inversión en nuevas clases de activos alternativos (es decir, activos privados, AP), esto probablemente inducirá a los inversores a mantener también una actividad de liquidez y preservación del capital para compensar el mayor riesgo y los problemas de iliquidez derivados de los activos privados. Esto, a su vez, seguiría impulsando la demanda de fondos monetarios por parte de los inversores, que son instrumentos de bajo riesgo y gran liquidez”.
Tras un buen 2023
El pasado año resultó brillante para los fondos monetarios, pero la cuestión es si podrá mantener la tendencia este año ante un contexto de mercado y unas políticas monetarias diferentes. “Los fondos del mercado monetario han registrado entradas récord, 1,3 billones de dólares en todo el mundo en 2023, y de momento la tendencia no muestra signos de remitir. Desde principios de año ya han entrado 193.000 millones de dólares. Es comprensible que los fondos del mercado monetario o los depósitos bancarios a corto plazo vuelvan a parecer atractivos tras años de tipos de interés negativos, pero en realidad no se trata de una estrategia de inversión viable a largo plazo”, asegura Bernd Meyer, Chief Investment Strategist en Berenberg Wealth and Asset Management.
En opinión de Fabio Mandirola, gestor de carteras de renta fija en Generali Investments, el principal objetivo que los fondos del mercado monetario en euros lograron alcanzar en 2023 fue proporcionar, durante todo el año, una rentabilidad positiva continua estrictamente vinculada a todas las subidas consecutivas del BCE que aumentaron el tipo de interés a un día mes a mes. “Todos ellos fueron capaces, por término medio, de alcanzar una rentabilidad anual total de alrededor del 3,4% a pesar de un mercado de renta fija difícil y generalizado durante más de tres trimestres del año. Este resultado se logró gracias a la muy baja duración de las estrategias, que actuaron como escudo contra el aumento de los rendimientos en el mismo periodo”, indica Mandirola.
Además, según explica Milchem, la subida de los tipos de interés en un entorno de elevada inflación e incertidumbre geopolítica y de mercado llevó a muchos inversores a hacer una pausa y a posicionarse a la defensiva con elevadas asignaciones de efectivo. En su opinión, enfrentados a un entorno de bancos centrales muy dinámico, los inversores necesitaban un enfoque proactivo para gestionar el efectivo, y las opciones de liquidez diaria fueron una opción popular para los inversores que buscaban mantenerse ágiles.
“Los fondos del mercado monetario gestionados activamente ofrecían a los inversores una forma sencilla de externalizar su inversión en efectivo. Estos fondos ayudaron a minimizar la volatilidad mediante inversiones en activos a corto plazo y de alta calidad crediticia, al tiempo que absorbían rápidamente los beneficios de las subidas de tipos de los bancos centrales. Observamos rendimientos atractivos en relación con otros instrumentos de renta fija, desde depósitos bancarios hasta bonos del Tesoro de mayor duración”, comenta Milchem. Además añade que, en 2023, se vivió un periodo de incertidumbre en los mercados: “Las carteras de riesgo líquidas y de alta calidad de crédito o de deuda pública pueden ayudar a sortear las condiciones inciertas del mercado, de ahí el aumento de los flujos hacia los fondos monetarios”.
Por último desde Groupama AM destacan que, en este tiempo, los rendimientos de los fondos del mercado monetario han vuelto a ser competitivos con los tipos de interés de los depósitos bancarios, que tampoco han seguido el ritmo de la subida de los tipos de interés oficiales. “La falta de visibilidad de las decisiones de política monetaria y el riesgo inducido por esta falta de transparencia ha hecho que los apoyos monetarios sean relevantes a ojos de los inversores en fase de espera. El aplanamiento de la curva, o incluso su inversión, ha permitido a los inversores beneficiarse de una elevada relación riesgo/rentabilidad en comparación con otras clases de activos de renta fija”, señalan.
Nuevo entorno de mercado
Hasta el momento, los fondos del mercado monetario se beneficiaron de la subida gradual de los tipos de interés oficiales del BCE, que comenzó en julio de 2022 y continuó en el primer semestre de 2023 para registrar rentabilidades atractivas a lo largo del año, manteniendo al mismo tiempo una volatilidad muy limitada. “Estos rendimientos se beneficiaron de la reposición de las primas bancarias en el segmento de 6 a 12 meses (>30 puntos básicos en total durante el vencimiento a 12 meses) a niveles comparables a los observados antes del período LTRO hace 10 años. El rendimiento también se construyó de manera lineal a lo largo del año”, explican desde Groupama AM.
Según las expectativas de Beck, los tipos subieron y de momento han tocado techo, y no espera más subidas. Así que ahora estamos a la espera de los recortes, que producirán inevitablemente una bajada de rendimientos, tras terminar el año pasado con un 4% bruto. Teniendo en cuenta este contexto, recuerda que “el objetivo de un fondo monetario a corto plazo como el nuestro, que tiene un 40% de los vencimientos en un plazo máximo de 7 días, es mantener la seguridad y la liquidez. Tenemos un enfoque muy conservador, sin derivados, y nuestro propio equipo de analistas que examina la lista de emisores aprobados y hace los ajustes que considera oportunos”.
De acuerdo con el análisis del experto de AllianceBernstein, los activos tienden a salir de los fondos del mercado monetario cuando los bancos centrales empiezan a relajar la política monetaria, y ante esta premisa, considera que es importante que los inversores midan bien el timing de entrada en renta fija. “El Banco Central Europeo (BCE) cada vez está más cerca de recortar los tipos de interés, y ha señalado que podría comenzar en verano; el consenso del mercado indica que los recortes podrían producirse ya en abril. Medir bien estos tiempos es importante porque, históricamente, los precios de los bonos han empezado a subir antes del primer recorte de tipos”, explica Taylor.
Para Meyer, los altos tipos de interés a corto plazo son un fenómeno temporal, y con los recortes de tipos que se esperan este año, los tipos de interés a corto plazo deberían bajar de nuevo. “Históricamente, las salidas de fondos del mercado monetario han comenzado por término medio entre 3 y 6 meses después de las primeras bajadas de tipos. Es entonces cuando los inversores se dan cuenta de que los rendimientos están bajando y de que una inversión continua en tipos a corto plazo no es una buena estrategia a largo plazo”, matiza
Taylor señala que ante la moderación de la inflación en la zona euro, es probable que los recortes de tipos impulsen al alza los precios de los bonos y a la baja los rendimientos del efectivo. Por ello, apunta que “los inversores que se atrevan a invertir ahora en renta fija seguirán obteniendo los elevados niveles de renta actuales y podrán disfrutar también de plusvalías”.
Está claro que cualquier cambio en las posturas de política monetaria que pudiera llevar a los bancos centrales a cambiar de rumbo -una postura más dovish- disminuirá el atractivo de las inversiones a corto plazo por regla general. “Pero esto no debería bastar para expulsar a los inversores de los fondos monetarios este año, ya que los bancos centrales deberían entrar en el próximo ciclo de recortes sólo de forma gradual y cautelosa. De hecho, las actuales perspectivas económicas y de inflación siguen siendo muy inciertas, mientras que, tras el último ciclo de subidas, largo y fuerte, los tipos a un día en la zona euro han alcanzado niveles elevados y atractivos”, sostiene el gestor de carteras de renta fija en Generali Investments.
Para Kevin Thozet, miembro del Comité de Inversión de Carmignac, el riesgo de que haya salidas y rentabilidades menos atractivas es más alto. «La bajada prevista de los tipos de interés por parte de los bancos centrales provocará en el futuro una caída de la rentabilidad de los instrumentos del mercado monetario. Los inversores y los ahorradores deben saber que, aunque un fondo del mercado monetario o una cuenta a plazo pagan actualmente un tipo nominal atractivo, es probable que este sea más bajo cuando se renueve la inversión. Salvo que vuelva a haber inflación y subidas de tipos, los intereses del mercado monetario seguirán bajando. Por ello, tanto inversores como ahorradores se enfrentarán al riesgo de reinversión, esto es, el riesgo de sufrir pérdidas relativas si los rendimientos de las inversiones actuales se reinvierten a un tipo de interés más bajo», sostiene Thozet.
En opinión de Mandirola el factor que podría provocar algunas salidas de los FMM está relacionado con las consideraciones de los inversores sobre la relación riesgo-rentabilidad, que de hecho se ven afectadas por los cambios en la política monetaria. “Si los bancos centrales adoptan políticas más acomodaticias, los inversores pueden inclinarse a asumir más riesgos en busca de mayores rendimientos, lo que podría provocar salidas de los fondos monetarios a medida que los inversores reasignan sus carteras a activos de mayor riesgo”, concluye el gestor.
Foto cedidaKen Shinoda, director del equipo de títulos respaldados por hipotecas no garantizadas por agencias gubernamentales de DoubleLine.
Uno de los grandes interrogantes del último año afecta al mercado inmobiliario en EE.UU.: si los tipos de interés han subido tan agresivamente, ¿por qué no bajan los precios de las viviendas unifamiliares? La clave para responder esta pregunta la tiene Ken Shinoda, CFA, administrador de carteras de DoubleLine Capital y director del equipo de la firma estadounidense que invierte en títulos respaldados por hipotecas no garantizadas por agencias gubernamentales. Shinoda ha detectado dos grandes tendencias que están dominando el comportamiento de este mercado. La primera es de naturaleza macroeconómica: durante la pandemia, los tipos de interés cayeron abruptamente en EE.UU. y muchas personas lo aprovecharon para suscribir hipotecas a tipo fijo en mínimos históricos. De hecho, hoy la mayor parte de los tenedores estadounidenses de hipotecas están pagando una tasa en torno al 3,5%-4%, mientras que las nuevas hipotecas se sitúan en torno al 6%-7%. “Las hipotecas con intereses bajos componen dos tercios del universo de prestatarios, así que muchos hipotecados son reticentes a vender sus casas, incluso cuando quieren hacerlo por razones exógenas”, explica Shinoda.
Aquí interviene la segunda gran tendencia, la estructura demográfica del mercado estadounidense de la vivienda. Por un lado, los “baby boomers” ya están entrando en la edad de jubilación, y muchos quieren mudarse a una vivienda más pequeña y con menos costos de mantenimiento. Por otro lado, muchos millennials han empezado una familia en los últimos años, y la primera casa que compraron les ha quedado pequeña. Shinoda constata que esta reticencia a vender para hipotecarse a tipos más elevados está restringiendo la oferta de vivienda, provocando que sus precios se mantengan elevados en EE.UU.
El experto recuerda, no obstante, que la escasez de vivienda ya era un problema previo: antes de la pandemia se situaba en torno a los 1,46 millones de unidades (datos a 29/2/2020, sin incluir oferta de vivienda nueva), y ahora el gestor señala que el inventario está en torno a un millón de unidades (datos a 31/12/2023). Considerando que había 3,5 millones de unidades durante la Crisis Global Financiera de 2008, Shinoda indica que los inventarios actuales están en niveles históricamente bajos. A esto se añade el encarecimiento de los materiales de construcción, por lo que tampoco se está construyendo suficientes viviendas nuevas para mitigar el problema.
El “número mágico”
“En algún momento los tipos hipotecarios caerán hasta un nivel en el que estos prestatarios estarán dispuestos a poner su casa en el mercado y mudarse, incluso si tienen que pagar un tipo hipotecario más alto y cuotas más elevadas, porque lo necesitan para mantener su estilo de vida”, apunta Shinoda. Su punto de vista es que en los próximos meses la economía estadounidense podría entrar en una situación paradójica. Si la Reserva Federal empieza a bajar los tipos de interés, lo que provocaría a su vez una caída en los tipos hipotecarios, el gestor cree que esto ayudaría a contener el alza en los precios de la vivienda: “Una financiación más asequible podría incentivar a los posibles vendedores que se han obstinado en mantener hipotecas del 3%-4%”. Concretamente, Shinoda cree que si los tipos hipotecarios cayeran a la zona del 5%, esto podría incrementar la oferta de vivienda disponible en el mercado estadounidense estableciendo nuevos precios de equilibrio a los que compradores y vendedores están listos para realizar transacciones. “La oferta y el volumen de transacciones desencadenados por unos tipos hipotecarios en la zona del 5% podrían reducir los precios de la vivienda en el país o, al menos, estabilizarlos”, resume.
De hecho, el experto considera que el mercado podría entrar en un ciclo virtuoso, incluso aunque la economía estadounidense entre en recesión: si se relajan los tipos hipotecarios y hay más vendedores, podrán bajar los precios de la vivienda, animando a otras personas a comprar, y esto reactivaría toda la industria en torno al sector residencial (reformas, decoración, muebles, etc.). “Pienso que sería bueno para el mercado inmobiliario, porque permitiría encontrar casa a la gente que está teniendo problemas en ello. Pero también retiraría presión de los alquileres”, explica el gestor, por lo que en último extremo también se reflejaría en el IPC estadounidense.
Oportunidades de inversión
Shinoda cree que, incluso si se cumple su predicción de una caída de los precios de la vivienda, esto no afectaría materialmente a los bonos hipotecarios: “Pensamos que las pérdidas potenciales son muy bajas, el mercado está reflejando muy pocas pérdidas en sus precios. Si los precios de las viviendas caen un 5%, o incluso un 10%, no seria un gran problema”, afirma. Esto se debe, explica, a que gran parte de los propietarios adquirieron sus viviendas en el entorno posterior al derrumbe inmobiliario de 2008 en EE.UU., marcado por una era de tipos muy bajos, y por tanto ya llevan un tiempo pagando sus hipotecas a tipos históricamente bajos: “Estos hipotecados no van a dejar de pagar solo porque el precio de la vivienda caiga. Ellos van a seguir viviendo sus vidas y pagando sus hipotecas”.
Sin embargo, lo cierto es que gran parte del universo de bonos hipotecarios está cotizando con descuento, observa el experto de DoubleLine. Si se cumple su previsión de que muchos propietarios vendan para adquirir otro tipo de casa, aunque tengan que pagar un poco más, cree que sería una gran noticia para esta clase de activo: “Gran parte del universo de bonos en el espacio hipotecario cotiza con tal descuento que cambios en el volumen de negocios, refinanciación, o que la gente simplemente se mude y compre nuevas casas, provocará pagos anticipados”, afirma.
El gestor insiste en que el índice más representativo de esta clase de activo está ahora cotizando en mínimos, cuando en los últimos 30 años lo habitual al invertir en MBS habría sido pagar una pequeña prima, por lo que afirma que actualmente “es un momento muy interesante para analizar detenidamente esta clase de activos en dólares”. Además, Shinoda calcula que los activos hipotecarios han registrado en los últimos cinco años un rendimiento anual de alrededor de 200 puntos básicos menos que el crédito, lo que destaca aún más lo atractivo de las valoraciones frente a los bonos corporativos, que han experimentado una fuerte apreciación en los últimos meses. Reiterando de forma resumida, afirma que “por valoración, pensamos que las hipotecas respaldadas por agencias son una apuesta interesante frente a bonos corporativos”. Shinoda también ve atractivo en el sector de hipotecas comerciales no respaldadas por agencias, que han sufrido por las preocupaciones en torno a la demanda de oficinas y el auge del teletrabajo. “Pensamos que hay una gran oportunidad para los gestores que analizan con detenimiento y por ende pueden asumir riesgos de manera estratégica a través de una cuidadosa selección de activos”, concluye el gestor.
En 2023, los mercados tuvieron un comportamiento errático, iniciaron el año con optimismo pero retrocedieron durante el segundo y el tercer trimestre y cerraron con renovado optimismo.
Al inicio de ese año el consenso indicaba que dicho periodo estaría marcado por una recesión económica, pero la fortaleza de la economía en Estados Unidos y, por consiguiente, en México, sorprendió para bien.
En términos de inversiones de las Afores, los activos de renta variable tuvieron un desempeño destacable de alrededor del 18% en dólares. Por su parte, los bonos mexicanos tuvieron un rendimiento de entre 6 y 9%; en consecuencia, los fondos (SIEFORES básicas y de Ahorro Voluntario) tuvieron un rendimiento de entre 8 y 10% al cierre de 2023, dicha tasa representa una recuperación extraordinaria en cuestión de rendimiento absoluto, así como para algunos fondos en términos relativos al resto de las Afores en la industria.
Bajo dicho contexto, las preguntas son ¿qué le espera a las Afores este año? ¿Hacia dónde va el sector en México? Andrés Moreno, Director de Inversiones, y Gerardo Chavarría, Gerente de Iniciativas de Negocio y Apoyo Comercial, en Afore SURA, hablaron con los medios y el público en general sobre el tema.
Perspectiva para el sector en 2024
Los expertos en SURA esperan que en términos generales, el 2024 pudiera parecerse mucho al año pasado. “La economía se mantiene fuerte, pero creciendo a tasas menores, lo que da margen a que los bancos centrales puedan, inclusive, bajar su tasa de política monetaria y, con eso, generar un ambiente propicio para la continuidad del ciclo económico. Habrá que estar atentos a las señales, pero, en principio, ese es el escenario base para esperar continuidad en los buenos retornos de los portafolios este 2024”, indicó Afore SURA.
La perspectiva para el 2024 es positiva. Por ejemplo, el incremento en las tasas de aportación de los trabajadores por la reforma del 2020, el bajo nivel de comisiones que ya maneja el sistema, la inflación decreciente en México y otros mercados del mundo con probables bajas en las tasas de interés de los bancos centrales, debieran abonar a que el 2024 sea positivo, pese a que subsisten importantes riesgos geopolíticos en el mundo y contextos político-económicos de gran relevancia en el panorama inmediato.
Respecto al impacto en las inversiones que pueden tener los eventos venideros, Andrés Moreno señaló que los resultados de las elecciones en Estados Unidos serán uno de los temas con mayor trascendencia en la economía global, pues podrían tener el potencial de generar cambios en el diseño de política económica de los países y, por tanto, en las actividades del mercado.
Asimismo, aunado a sus propias elecciones, para México estos resultados tendrán grandes implicaciones, pues lo más importante que está viviendo el país en términos de impulso económico es el tema del nearshoring.
“Sin duda es un evento importante al que hay que estar vigilantes y, en la medida de lo posible, participar en el diseño de políticas públicas. El ahorro que existe hoy en las Afores es tan relevante para el destino de nuestro país que esto nos da la oportunidad, como sector, de dar propuestas para mejorar el diseño de políticas públicas en materia de pensiones, financiamiento del desarrollo de nuestro país, infraestructura y otras diferentes aristas en las que tenemos manera de incidir”, opinó Andrés Moreno.
Por lo que se refiere a la Iniciativa de Reforma al Sistema de Pensiones propuesta el pasado 5 de febrero de 2024, será otro de los temas de interés público que continuará presente durante el resto de 2024.
Al respecto, Afore SURA expresó su posicionamiento: “Apoyamos las iniciativas que mejoren las pensiones de los mexicanos. Estaremos atentos para conocer a mayor profundidad los detalles de la reforma propuesta, en especial en cómo se piensa fondear este importante compromiso que el gobierno estaría adquiriendo”.
De acuerdo con información oficial de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar), el agente regulador del Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR), los recursos totales del sistema al cierre de 2023 sumaron un monto de 5 billones 975 mil 547 millones de pesos, que representan 19,11% del PIB. En comparación con 2022, el saldo observó un incremento de 721.681 millones de pesos, es decir, un aumento de 13,81%.
Pixabay CC0 Public DomainEpicantus. ¿Qué ventajas tienen las empresas familiares y qué fondos invierten en ellas?
La firma legal, Baker McKenzie publicó las diez predicciones sobre el panorama de fusiones y adquisiciones para este año, después de que la actividad y préstamos relacionados a las transacciones de empresas presentaron una disminución durante 2023.
Sin embargo, el mercado de M&A en economías dinámicas siempre dan de qué hablar, y pueden generar sorpresas en los diferentes mercados incluyendo a los emergentes.
Estas son algunas de las predicciones que pone sobre la mesa Baker McKenzie para este año:
Oleada de financiamiento: En un entorno de tasas de interés al alza, inflación elevada y agitación geopolítica, las empresas y los financiadores tuvieron pocos incentivos para acudir al mercado oportunamente durante el año pasado. Ain embargo, la inflación presenta una mayor estabilidad, la volatilidad se está reduciendo y las tasas de interés podrían mantenerse estables o con una reducción considerable para el próximo año.
La actividad de fusiones y adquisiciones vuelve con fuerza: A diferencia de los últimos dos años, se estima que la actividad repunte. Se espera que el mercado podrá adaptarse rápidamente a interés más altos y al impacto que tendrán en las valoraciones, a medida que el interés se estabiliza.
Reposición ante los incrementos de intereses: Diversos bancos centrales en mercados emergentes, como Brasil y Polonia, comenzaron un recorte a los intereses al préstamos para estas actividades, una tendencia que se espera continúe durante los próximos años.
El crecimiento económico supera la recesión: Se prevé un crecimiento del PIB estadounidense del 0,8%, mientras que el crecimiento del PIB de la Unión Europea mejoraría hasta en 1,4% en 2024, aunque se anticipa que el crecimiento mundial decaiga hasta el 2,1% el próximo año.
Inteligencia Artificial y bonos digitales: Lo especialistas esperan que los marcos normativos y las tecnologías digitales sigan evolucionando, por lo que más emisores podrían adoptar los bonos digitales e implementar la IA en la creación de estos.
El mercado de préstamos directos sigue creciendo: Derivado del crecimiento de los préstamos y los bonos de alto rendimiento, los financiadores de estas prácticas podrían llevar a cabo procesos de opciones de los mercados público y privado.
La financiación ESG: Se espera el aumento de la demanda de bonos verdes, productos de financiación sostenible y en los enfocados al financiamiento de proyectos relacionados a los pilares ESG.
Reestructuras y refinanciamiento: Ante la proximidad de los vencimientos de deuda en los próximos dos años, es posible que algunos prestatarios necesiten refinanciar su deuda actual, a pesar del mayor costo de los intereses.
Evolución en las financiaciones evolutivas: Esperamos que las fuentes alternativas de financiación y liquidez sigan evolucionando, además del posible surgimiento de nuevas fuentes más específicas en todos los mercados
Diversificación en el mercado de M&A: Los socios consideran que el mercado de organizadores/suscriptores de este tipo de operaciones se está diversificando, ya que muchas instituciones financieras han expresado su deseo de participar en este tipo de transacciones en el futuro.
. Veracruz acude a la BMV para refinanciar su deuda
La operación en el mercado accionario mexicano durante 2023 reportó uno de sus mejores momentos, con un repunte importante ante el aumento del número de cuentas y el atractivo del mercado local por factores como el nearshoring. Esto, de hecho, mantiene un alto potencial para los próximos años en la bolsa del país.
De acuerdo con la propia Bolsa Mexicana de Valores (BMV), durante 2023 el importe total operado en el mercado local fue de 3.780 millones de pesos (sobre 221 millones de dólares).
Dicha cifra se compara favorablemente con los 2.300 millones de pesos (135 millones de dólares) que se operaron en el año 2022. Es decir, se registró un incremento nominal de 64,34%. El año pasado en el mercado mexicano se operaron 1.480 millones de pesos (87 millones de dólares) más que en el periodo previo.
El número de cuentas de inversión bursátil creció 49,23% entre octubre del 2022 y el mismo mes del 2023 en México, pero todavía sigue siendo pequeño el grupo de inversionistas en el país.
Los datos oficiales señalan que hasta octubre del año pasado se contabilizaron 6.829.161 cuentas de inversión, número que se compara positivamente con las 4.576.176 del año anterior, de acuerdo con los últimos datos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), el gremio que agrupa a 35 casas de bolsa o intermediarias bursátiles que operan en México.
Las cifras se dieron a conocer durante la celebración del evento denominado «Lo Mejor de la Operación 2023», en el que se reconoció y agradeció a las casas de bolsa que alcanzaron los mayores importes y crecimiento en operación dentro del mercado de capitales mexicano.
El aumento de la operación liga así su segundo año de crecimiento a doble dígito en la presente década, después de los años 2020 y 2021 cuando la pandemia redujo la operación institucional aunque incrementó la operación de personas físicas precisamente por el aislamiento registrado.
Premios a lo mejor de la operación en 2023
Los premios entregados a lo mejor de la operación del mercado de capitales mexicano durante 2023 correspondió a:
Mayor importe operado: Casa de Bolsa Finamex obtuvo el primer lugar con 1.200 millones de pesos (70 millones de dólares), es decir el 31,74% del gran total.
Mayor crecimiento absoluto en importe operado: Goldman Sachs Casa de Bolsa, con un crecimiento de 97.386 millones de pesos (5.710 millones de dólares) respecto a 2022, con un importe total de 210.617 millones de pesos (12.350 millones de dólares).
Mayor crecimiento porcentual en importe operado: Invex Casa de Bolsa, con crecimiento de 135,93% durante su operación en 2023, con un importe total de 145.600 millones de pesos (8.538 millones de dólares).
José Oriol Bosch, director general del grupo BMV, felicitó a las casas de bolsa distinguidas. «Estamos felices de poder seguir mostrando y reconociendo el trabajo de las casas de bolsa, que son aliados estratégicos de gran importancia. Compartimos sus éxitos y sabemos que este es un gran trabajo logrado por el esfuerzo de cada uno de los miembros de sus equipos. Tengan la certeza de que en el grupo BMV siempre podrán continuar creciendo y juntos seguiremos desarrollando el mercado bursátil mexicano», expresó.
En la recta final del segundo mes del año el mercado accionario mexicano registra una moderada disminución de 0,64% en su principal bolsa e indicador, el IPC de la BMV. En este 2024, la probabilidad de una desaceleración económica y el contexto electoral serán dos de los retos importantes que enfrentarán los mercados en general, según expertos.
BB Asset, brazo de administración de fondos de Banco do Brasil, concretó esta semana el primer lanzamiento en el marco de la alianza que firmaron en enero con JGP, una histórica gestora independiente de la plaza paulista. Se trata de un fondo de deudaenfocado en el impacto ambiental y social.
El nombre del vehículo es BB Espelho Renda Fixa JGP Equilíbrio IS Crédito Privado, anunciaron a través de un comunicado, e invierte en una cartera diversificada de financiamiento a iniciativas con un impacto positivo en el medio ambiente y la sociedad. Esencialmente, el fondo invertirá en bonos destinados a proyectos climáticos y medioambientales.
Parte de la estrategia, detallaron desde la gestora, es desarrollar ingeniería financiera capaz de financiar proyectos que actúen directamente en el corazón del mayor problema de emisiones de gases de efecto invernadero en Brasil: la deforestación.
En concreto, el portafolio del vehículo de inversión está compuesta por títulos de deuda corporativa y financiera, con bajo riesgo crediticio en el mercado local. El foco son bonos emitidos en el extranjero.
El objetivo de la estrategia es buscar retornos diferenciados invirtiendo al menos el 80% de sus recursos en activos relacionados con cambios en la tasa Selic.
Casos de impacto
Un ejemplo que destacan fue la creación de un certificado de cuentas por cobrar agroindustriales (CRA) para Oakberry, una empresa de alimentos saludables centrada en el açaí, para impulsar la bioeconomía en la región amazónica. Los recursos sirvieron para verticalizar la producción, promoviendo la adquisición de fruta de cooperativas y comunidades ribereñas de la Amazonía que adopten las mejores prácticas de manejo sostenible.
Además, la empresa propone dirigir recursos a infraestructura educativa y servicios básicos, como salud, agua tratada y la inclusión de mujeres en programas de capacitación.
Otro caso es el financiamiento de un proyecto de Belterra, una empresa enfocada en restaurar áreas degradadas mediante la implementación de sistemas agroforestales, en alianza con pequeños y medianos agricultores. Con esta iniciativa se espera generar alrededor de 700 empleos directos en regiones socioeconómicamente vulnerables, recuperando 4.000 hectáreas.
La primera etapa del proyecto se llevará a cabo en los biomas Amazonía y Mata Atlántica. La iniciativa eliminará 545.000 toneladas de carbono de la atmósfera en diez años, el equivalente a compensar las emisiones anuales de más de 430.000 automóviles propulsados por gasolina.
Sostenibilidad e innovación
El lanzamiento del fondo BB Espelho Renda Fixa JGP Equilíbrio IS Crédito Privado, además, está alineado con el compromiso de BB con la Agenda 2030. La firma tiene el objetivo de superar los 20.000 millones de reales (alrededor de 4.020 millones de dólares) en fondos de inversión sostenible para 2030, según recalcó Denísio Liberato, CEO de BB Asset.
“Estamos enfocados en promoviendo la innovación en nuestras soluciones y ofreciendo a nuestros clientes estrategias que alineen el desempeño con la responsabilidad de inversión”, comentó a través de la nota de prensa.
Por su parte, Julia Bretz, responsable de los verticales de Agro y Crédito ESG de JGP, agregó que los inversionistas pueden –a través del fondo– beneficiarse de algunas de las oportunidades de inversión más innovadoras en el área. “Las asignaciones de la estrategia ayudan a financiar proyectos de energía renovable, incluida la bioenergía, los bioinsumos y el uso de la tierra; restauración productiva de áreas degradadas; extractivismo de bosques no maderables; financiamiento estudiantil y movilidad urbana, entre otros”, dijo.
LinkedInAntonio Gonzales, Head para América Latina de City Private Bank
Un cambio de ambiente está experimentando uno de los principales ejecutivos de banca privada de JP Morgan Chase en América Latina. Y es que Antonio Gonzales dejó las filas del banco estadounidense por el timón de las operaciones latinoamericanas de Citi Private Bank.
El profesional ahora ocupa el cargo de Head para América Latina en la firma, según informó Ida Liu, Head global de City Private Bank, a su red profesional de LinkedIn.
En esa línea, la ejecutiva destacó la experiencia que él lleva a la compañía, tanto en gestión patrimonial como en inversiones. “Estamos entusiasmados por el crecimiento que vendrá bajo su liderazgo”, escribió Liu, ofreciéndole una “cálida bienvenida”.
Gonzales proviene de JP Morgan, un banco en el que pasó trabajando los últimos 17 años, según su perfil profesional. En sus inicios, circa 2006, llegó como un Middle Office Manager, para luego pasar nueve años desempeñándose como portfolio manager de la compañía.
A continuación, pasó al área de Private Bank de la compañía en Brasil, primero como inversionista senior y luego Head de Inversiones. Desde febrero de 2021 ocupaba el cargo de Head para el país latinoamericano.
Un momento del seminario de Compass en Montevideo (Funds Society)
Los analistas y socios de Compass ofrecieron esta semana en Montevideo un valioso pantallazo del año 2024 en términos de inversión, abordando temas como el cambio de régimen macroeconómico, los mercados asiáticos, el regreso de América Latina o la situación en Argentina.
Más de 200 asesores financieros asistieron al Seminario Global de la firma en el Hotel Sofitel. Juan Cruz Elizagaray, socio y Country Head de Compass para Argentina y Uruguay, abrió la conferencia explicando el contundente nombre del encuentro: “Hablamos de tiempos de cólera, porque estamos sometidos a conflictos y tensiones que tendrán muchas consecuencias en el mercado. Han pasado casi cuatro años desde la pandemia de COVID-19, y consideramos que hemos entrado en una época de normalización”.
Cambio de régimen en los mercados
Este año, las presentaciones se iniciaron con un cuestionario interactivo a los invitados, con Renzo Nuzzachi, jefe de Unidad de Intermediarios, haciendo de maestro de ceremonias. Los resultados de las encuestas dejaron sentado lo que piensan los inversores de la plaza uruguaya de las diferentes clases de activo, con una confianza renovada en la renta variable, una visión positiva de la renta fija y los activos alternativos cada vez más presentes en las carteras.
Con estas anclas para navegar en los nuevos tiempos, Amar Regati, de Wellington Management, explicó el cambio de régimen de los mercados que estamos viviendo desde el final de la pandemia.
Así, el analista repasó la política actual de Fed y habló de esa recesión que algunos anticiparon con vehemencia y que ya no forma parte de las previsiones. Alguien se equivoca; hay que dejar de usar el old book para leer la realidad, según el profesional.
El estratega de renta fija de Wellington mostró a los presentes un recuadro que podría enmarcarse para tenerlo siempre presente. A la izquierda el old regime, esos tiempos de baja inflación estructural, bajos tipos de interés, pujanza de la globalización, volatilidad controlada y una gran cantidad de liquidez en el mercado. En la columna de la derecha, el new regime, con su inflación alta estructural, una política monetaria restrictiva, una tendencia a la desglobalización, mayor volatilidad y menos liquidez.
La consecuencia es la dispersión de las oportunidades de inversión, por países y tipos de clase de activos, y la necesidad de saber adaptarse, explicó Regati.
Los asistentes del semanario de Compass pasaron del detalla de los tipos de interés de la Fed, con sus gráficos abigarrados y sus cifras pequeñas (aunque valiosas) a los colores vibrantes de Asia y la enormidad de la oportunidad de ese nuevo mundo.
2024, el año del dragón
Los inversores reunidos en la plaza montevideana, sin duda la más global de Latinoamérica, conocen bien el “caso asiático” y lo dejaron bien claro en el cuestionario interactivos organizado por Compass. Nadie duda de la pujanza e importancia mundial de Asia, pero sigue siendo difícil encontrar la manera de aprovecharla desde el punto de vista de los vehículos de inversión.
Con su charla magistral, soberbiamente ilustrada con los colores del dragón –animal de 2024 en China–, Michael Power, de Ninety One, expuso ante los presentes la realidad del mundo, con China e India como centro de actividad económica, mientas la recesión acecha en Europa y Japón, Estados Unidos duda sobre la globalización y aparece como una reserva de moneda ineludible, pero también como un país devorado por la deuda.
Power invitó a los presentes a mirar el mundo desde dos ópticas: el ecosistema del capital y el ecosistema del comercio. En el del capital, huelga decirlo, domina Estados Unidos, con un “problema de falta de equilibrio” y una concentración de activos, dijo Power, que muestran una fragilidad de los mercados.
Asia domina el ecosistema comercial. Por mucho que se hable de nearshoring, las fábricas de nueva generación progresan en China, un país que está construyendo una nueva economía basada en las energías renovables. Asia es el futuro, según el profesional.
América Latina, ¿ha llegado una nueva era?
Comparando la exuberancia asiática y el tecnicismo de la renta fija estadounidense, la situación en América Latina parece mucho menos entusiasmante y así lo dejaron claro los inversores presentes en el Hotel Sofitel de Montevideo, que señalaron las dificultades políticas como el principal obstáculo para pensar una nueva era para los activos de la región.
Sin triunfalismos, reconociendo que salimos de una “década perdida”, Tomás Venezian, socio y jefe de deuda corporativa de Compass, defendió el interés de los activos latinoamericanos en 2024 con una cascada de datos, empezando con uno que no se presta a controversia: la región presentó un 25% de rentabilidad en 2023.
Las debilidades son de sobra conocidas. Venzian desplegó las ventajas: los países tienen un buen control de la inflación y los fundamentales, la región produce materias primas fundamentales para la transición energética o para proporcionar alimentos, el nearshoring es una realidad, los activos están baratos…
En la lista de ventajas se destacó un enorme mapa con las zonas de democracia real marcadas en azul, fue un momento importante para ver el mundo, entender que Latinoamérica, a pesar de sus vaivenes, tiene un tesoro raro en el mundo, con la posibilidad de cambiar las cosas con los votos. La democracia, esa garantía que a veces olvidamos por la costumbre de disfrutarla.
Argentina: quiero ser libre
El momento más difícil del seminario fue para Juan Miguel Salerno, jefe de inversiones para Argentina, quien, en este febrero tan volátil, en un país todavía “sonado” por las primeras reformas del nuevo gobierno, trató de calibrar “la era Miley y su hoja de ruta”.
El pr0fesional trató de mostrar el panorama actual del país, un conjunto de circunstancias, un enjambre monetario, especialmente difícil de seguir.
Después de la devaluación y con una pobreza acercándose al 60% de la población, la pregunta es cuál es el “nivel de tolerancia de la sociedad”. Por ahora, Milei cuenta con respaldo, pero se teme una nueva devaluación.
Según Salerno, hay brotes verdes, el balance comercial de Argentina es positivo, el sector energético y la minería pueden ser fuentes de dólares, algo que el país necesita desesperadamente. Además, en términos de vencimiento de deuda externa, 2024 se presenta más amigable que 2023.
Pero licuar el stock de pesos que tiene la economía no es fácil, advierte el ejecutivo, la deuda sigue creciendo, el levantamiento del cepo (el control de cambios) debería de hacerse antes de una nueva devaluación.
El seminario cerró con una charla de Roberto Canessa, superviviente del accidente de los Andes, un tema que ha vuelto con fuerza a través del estreno de una película sobrecogedora sobre el suceso.
Fue el broche de oro de un seminario especialmente interesante y bien diseñado para abrir la percepción de los inversores a un mundo lleno de desafíos.
Analizar los mercados alternativos, sus principales características y cualidades para el inversor, las fórmulas de inversión más utilizadas y las estrategias concretas consideradas de nicho. Se trata del objetivo de AseafiAlternative Investments 2024, un evento organizado por la Asociación Española de Empresas de Asesoramiento Financiero que se celebra el próximo 7 de marzo en Madrid y en el que se darán cita más de 200 profesionales del sector para abordar aspectos relacionados con la vehiculización de productos alternativos o con los activos digitales.
Las oportunidades que presentan los mercados privados protagonizarán la primera parte de la jornada, que arrancará a las 11:30 en el Museo Lázaro Galdiano de Madrid con una bienvenida a cargo del vicepresidente de Asefi, Emilio Andreu y del Managing Partner de Aldana Capital, Venancio López Serna, en calidad de anfitriones de la jornada. Tras este primer contacto, el fundador y socio de Alternative Ratings, Alfonso Roa, realizará una ponencia en la que abordará la incorporación de alternativos en las carteras tradicionales. Para ello, el experto explicará el contexto actual y sus cualidades de diversificación para las carteras, así como las perspectivas de mayores retornos.
En cuanto a tendencias de inversión concretas, Roa presentará oportunidades en un entorno marcado por la previsión de que los activos de infraestructura y los secundarios se mantengan en sus actuales niveles de crecimiento y en el que se espera que, tras un año en el que las condiciones para las desinversiones en los mercados privados fueron difíciles, la situación se normalice de cara a la segunda mitad de 2024. Un cambio fruto de la potencial disminución de tipos de interés y de la mejora en la confianza en el mercado de adquisiciones.
Durante el evento también habrá lugar para el debate. Concretamente, el responsable de inversión alternativa en ATL Capital, Antonio Pérez Labarta, y el director de Productos y Desarrollo de Negocio en Andbank, Eduardo Martín Quero, conversarán en una mesa moderada por el director general de Finect, Vicente Varo, sobre el producto alternativo como fuente de desarrollo de negocio para profesionales del asesoramiento financiero. Se trata de una charla en la que también aportarán tanto las claves para su selección como los principales retos que se presentan en este proceso. Tras este diálogo, llegará el turno de la presentación de estrategias. El Investment Manager en Nord Holding, Francisco Rosique, inaugurará esta parte de la jornada centrándose en puntos concretos como la oportunidad de inversión que representa el segmento small y micro-cap en un momento que destaca por sus valoraciones especialmente atractivas. Una ponencia en la que el experto también presentará el segundo fondo de coinversiones en compañías europeas pequeñas que lanza su firma.
El cofundador, co-CIO y Head of Research de Avenue Digital, Francisco Gordillo, centrará su intervención en los activos digitales, así como en el aumento del interés institucional que estos están generando. En este punto en el que la web 3.0 y la encapsulación del valor en activos digitales nativos soportados por la tecnología blockchain han creado una nueva clase de activos, los retornos esperados para estos activos son superiores a los esperados por otros más maduros. Sobre todo esto hablará este representante del primer fondo de activos digitales registrado en la CNMV, con casi cinco años de track record. Por su parte, el Chief Operating Officer at SCCF de Horizon Capital, Stanislas Mazuranic, abordará la financiación a corto plazo del comercio de materias primas como un enfoque único para generar rendimientos no correlacionados mediante la financiación de la economía real, y se referirá específicamente a fondos de rendimiento absoluto y corta duración especializados en préstamos senior garantizados.
En la última parte de la jornada llegará el turno de las alternativas de vehiculización. Haciendo referencia directa a productos, el responsable de Negocio Institucional de Andbank, Horacio Encabo, centrará su discurso en la comparación entre la comercialización en directo y la vehiculización y pondrá sobre la mesa tanto ventajas como inconvenientes de ambas alternativas. La directora de Producto y Desarrollo de Negocio en Actyus Private Equity SGIIC, Alessia Carretie, profundizará en los diferentes tipos de vehículos a través de sus características, requisitos y activos válidos, además, compartirá con los asistentes ejemplos “tipo” de soluciones.
Para concluir el evento, el Regional Manager Iberia & Latam en ONELIFE, Jose Manuel Tara, hará referencia al Unit Linked como vehículo de inversión, lo que supone una alternativa a las sicavs con posibilidad de inversión en capital riesgo y planificación sucesoria, concretamente, hablará del Unit Linked luxemburgués como un vehículo de gestión para altos patrimonios que ofrece una gran flexibilidad y discreción a la hora de elegir cualquier tipo de activos, desde los private equity hasta los no cotizados.
La jornada, que se cerrará con un cocktail en el que los asistentes tendrán la oportunidad de hacer networking, será válido por una hora de formación para las recertificaciones de IEAF, superando un test de formación.
