Foto cedidaNicolás Mejía, VP de Wealth Management de Credicorp Capital LLC
El equipo de gestión patrimonial de Credicorp Capital US (Credicorp Capital LLC), el brazo estadounidense de la firma latinoamericana del mismo nombre, fortaleció su planilla con un nuevo VP de Wealth Management. Se trata de Nicolás Mejía Wills, que proviene de BBVA Wealth Management.
El ejecutivo se incorporó a la firma recientemente, donde reportará directamente a Carlos Coll, CEO de Credicorp Capital US, y Eduardo Montero, CEO del Grupo Credicorp y Head de Wealth Management.
“Encantado por la oportunidad de continuar mi carrera profesional en esta maravillosa empresa”, escribió el profesional en su red profesional de LinkedIn.
Entre sus funciones está conformar una cartera de clientes privados, principalmente enfocada en el mercado colombiano. Eso sí, eso no descarta que también atenderá clientes de EE.UU. y otros países del continente, que quieran invertir en Miami desde 1 millón de dólares.
También estará a cargo de promover inversiones a través de las dos licencias que Credicorp Capital tiene en EE.UU., de broker dealer y RIA.
Mejía tiene más de dos décadas trabajando en bancas privadas, atendiendo clientes privados de los segmentos HNWI y UHNWI. Antes de llegar al grupo Credicorp, trabajó por tres años y medio como Relationship Manager en BBVA Wealth Management.
Anteriormente, se desempeñó como banquero privado senior en Scotia Wealth Management, Citi e Itaú Colombia. Además, entre 2004 y 2005 ocupó el cargo de gerente de Banca Preferente de Banco de Bogotá.
La contratación de Mejía se enmarca en un momento en que en Credicorp Capital US ven un alto potencial para el mercado colombiano.
Según explica Juan Carlos Sandoval, VP de Wealth Management de la firma, “el año pasado salieron recursos de familias por 4.300 millones de dólares de Colombia, recursos que recibieron entidades financieras del exterior”.
Ante ese escenario, la firma de matriz peruana está interesada en aumentar su participación de mercado. “En Colombia, con una tasa de cambio volátil y un panorama político complejo, con expectativas bajas de crecimiento durante el 2024, continuamos con tendencia de salidas de capitales al exterior”, agrega.
New Mountain Capital, firma de inversión con sede en Nueva York, nombró a John Camperlengo vicepresidente.
Camperlengo es un profesional con amplia experiencia en relaciones con inversores e inversiones alternativas lo largo de varios años en la industria de servicios financieros, su nombramiento lo compartió el propio interesado en su perfil de Linkedin.
Su experiencia profesional incluye la gestión de inversiones alternativas en bienes raíces privados, crédito privado, capital privado y capital de crecimiento.
Antes de llegar a New Mountain Capital, John Camperlengo se desempeñó también como vicepresidente en Blackstone, donde trabajó a lo largo de 7 años.
New Mountain Capital gestiona actualmente más de 45.000 millones de dólares en activos y este año registra un marcado dinamismo que incluye la adquisición previamente anunciada en noviembre de 2023 de Broadcast Music, Inc. (BMI), la organización de derechos de interpretación más grande del mundo.
EFPA España ha celebrado su Asamblea General anual en Barcelona, congregando a más de un centenar profesionales del sector. Durante el encuentro se han repasado las principales líneas de actuación de la asociación, así como los hitos alcanzados en el año 2023 y los retos a los que se enfrentará la industria del asesoramiento financiero en los próximos meses.
En su intervención, la junta directiva de EFPA España ha presentado un detallado balance de las actividades realizadas. En el ámbito formativo, en 2023 la asociación examinó a un total de 3.629 profesionales para las distintas certificaciones que ofrece (EIA, EIP, EFA, EFP, LCCI y EFPA ESG Advisor), lo que representa un incremento del 11% en comparación al año anterior.
EFPA España también ha puesto a disposición de sus asociados numerosas formaciones, talleres, encuentros y demás iniciativas a través de las cuales sus asociados han podido obtener las horas de formación necesarias para sus recertificaciones. Entre estas opciones destacan las más de 380 conferencias disponibles en su aula virtual, los 68 webinars celebrados a lo largo de 2023 y los 23 capítulos publicados en el pódcast ‘Al día en finanzas’, entre otros.
Gracias a este esfuerzo, un total de 30.554 profesionales pudieron renovar sus certificaciones vigentes MiFID II (EIA, EIP, EFA y EFP), mientras que 17.195 optaron también por actualizar sus conocimientos en relación con la Ley de Contrato de Crédito Inmobiliario (LCCI) y 1.863 profesionales renovaron sus certificaciones como EFPA ESG Advisor. Estos logros consolidan todavía más la posición de EFPA España como la asociación certificadora más grande de toda Europa, reafirmando su compromiso con la formación continua y la excelencia profesional en el sector del asesoramiento financiero. Además, EFPA España firmó durante 2023 cuatro nuevos acuerdos de colaboración con diferentes empresas líderes, contando a día de hoy con un total de 76 entidades colaboradoras.
En la Asamblea se ha destacado también la importancia de la presencia de la asociación de las diferentes comunidades autónomas del país. Así, en 2023 se organizaron un total de nueve Jornadas de Asesoramiento Financiero en las ciudades de Badajoz, Toledo, Málaga, Vigo, Zaragoza, Murcia, Sevilla, Bilbao y Mallorca, a las que asistieron más de 1000 profesionales. El fin de estos encuentros es proporcionar apoyo continuo a los asesores financieros, actualizar sus conocimientos y fomentar el intercambio de experiencias y mejores prácticas.
En palabras de José Miguel Maté, vicepresidente de EFPA España: “Estamos muy orgullosos de nuestra labor de apoyo y formación a los asesores y planificadores financieros en todo el país. El trabajo que se lleva a cabo desde EFPA España es clave para la formación continua de los profesionales, más todavía en un entorno tan volátil como el actual, donde los asesores tienen un importante reto a la hora de acompañar a sus clientes a lo largo de su vida para ayudarles a cumplir sus objetivos vitales”. Además, ha añadido que “la gran cantidad de exámenes, webinars y cursos que llevamos a cabo cada año, y la buena acogida que tienen por parte de los más de 35.000 asociados, no hacen más que reafirmar nuestro papel en favor de las mejores prácticas del sector y contribuir al aumento de la cultura financiera de la sociedad».
Durante 2023, EFPA España también celebró la IX Edición del programa EFPA de Educación Financiera, el cual contó con la asistencia de más de 6.700 personas de 104 colegios profesionales y asociaciones. En septiembre del 2023, la asociación puso en marcha ‘Universo Financiero’, un proyecto destinado a llevar la formación en finanzas a las aulas universitarias de nuestro país, con el objetivo de mejorar la educación financiera de la sociedad española.
2023, un año con el foco puesto en EFPA Congress
Durante 2023, EFPA España trabajó arduamente en la organización de la VIII edición del EFPA Congress, el cual tuvo lugar el pasado mes de abril bajo el claim ‘Asesoramiento Financiero 3.0’. Durante el evento, la asociación reunió a 1.300 profesionales para reflexionar, a través de diferentes ponencias y talleres, acerca los temas que más inciden sobre la industria financiera: la futura regulación de la distribución y el asesoramiento financiero, la sostenibilidad financiera, las perspectivas y tendencias de inversión y la psicología de la inversión, junto con la irrupción de la inteligencia artificial, eje central del encuentro.
‘Fundamentos de Economía Financiera’ es el nuevo libro publicado por Almuzara con la colaboración de Afi. La obra escrita por David Cano Martínez, socio de Afi y director general de Afi Inversiones Globales, SGIIC y experto con más de 25 años de experiencia en carteras, descubre desde los conceptos más básicos hasta los más profesionales para gestionar las inversiones de una forma global.
Desde el valor temporal del dinero, la rentabilidad, el riesgo, la psicología de la inversión, las medidas estadísticas del comportamiento de los activos, el mercado de divisas, las medidas de calidad de la gestión de carteras pasando por las diferentes medidas de sensibilidad, el autor descubre los secretos para tomar el control de las inversiones.
Teniendo en consideración la volatilidad de los mercados financieros como fuente de inversión y riesgo, ‘Fundamentos de Economía Financiera’ es una lectura imprescindible para todos aquellos que quieran iniciarse o profundizar en el fascinante mundo de la gestión de carteras.
David Cano Martínez es licenciado en Dirección y Administración de Empresas por la Universidad Autónoma de Madrid (UAM) y Máster en Finanzas Cuantitativas por Afi Escuela de Finanzas es socio de Afi y director general de Afi Inversiones Globales, SGIIC, empresa especializada en la gestión de carteras y el asesoramiento a inversores institucionales, fondos de inversión y fondos de pensiones.
Cuenta con 25 años de experiencia profesional en análisis económico internacional, mercados financieros y gestión de carteras. Coautor de una docena de libros de mercados financieros y economía y de más de un centenar de artículos sobre macroeconomía, gestión de carteras, activos financieros, fondos de inversión, derivados, política monetaria y finanzas empresariales. Es patrono de la Fundación Afi Emilio Ontiveros y miembro del Consejo Académico de Afi.
El rendimiento de los préstamos para oficinas de bienes raíces comerciales (CRE) se debilitará aún más a medida que aumenten las presiones del mercado, según la última edición de junio de 2024 de Fitch Ratings del U.S. CMBS Office Dashboard.
«Mantenemos una perspectiva de «deterioro» en el sector de oficinas de EE. UU. hasta el final de 2044. Los factores que contribuyen incluyen tasas de interés más altas y sostenidas, un crecimiento económico más lento en Estados Unidos, un entorno crediticio más estricto y una disminución secular en la demanda de oficinas. Esperamos que estas condiciones aumenten las dificultades de refinanciamiento, lo que resultará en mayores morosidades en los préstamos y más transferencias de préstamos a servicios especiales», dice la nota de Fitch.
Según la calificadora, la recuperación del sector de oficinas será más lenta y prolongada durante este ciclo que después de la crisis financiera mundial y conducirá a bajadas permanentes en el valor de las propiedades, un desempeño más débil y mayores pérdidas crediticias.
«Revisamos al alza nuestro pronóstico de morosidad de las oficinas de CMBS de EE. UU., a 8,4% y 11% para 2024 y 2025, respectivamente, desde el 8,1% y 9,9% proyectados a principios de 2024», señalan los analistas de Fitch.
Los edificios de oficinas tienen el porcentaje de refinanciamiento más bajo de cualquier tipo de propiedad importante. La oficina urbana tuvo un desempeño significativamente inferior a las expectativas con una tasa de refinanciamiento del 5% hasta la fecha en mayo de 2024.
«Esperamos una menor refinanciabilidad para los préstamos de oficina que vencen hasta el final de 24, con una tasa de refinanciamiento del 16% al 21% según los escenarios actualizados de Fitch».
Los préstamos para oficinas representan el 22% del total de la cartera CMBS estadounidense calificada por Fitch. La calificadora que la mayoría de los préstamos para oficinas con vencimiento en los próximos dos años sigan teniendo un flujo de caja positivo. Sin embargo, las propiedades de oficinas de clase B/C generalmente se titulizan en transacciones de conductos de múltiples prestatarios y corren mayor riesgo de deterioro del desempeño. Los préstamos para oficinas de activo único y prestatario único (SASB, por sus siglas en inglés) de mayor calidad tienen atributos más deseables y mayores DSCR y ocupaciones.
“Haciendo bien lo ordinario, podemos alcanzar logros extraordinarios. Haciendo mal lo ordinario, podemos alcanzar fracasos extraordinarios” (anónimo)
En la medida que el tiempo corre en una vertiginosa inercia de acontecimientos y cambios exponenciales que se suceden e incluso se superponen y nos impactan en ámbitos diversos tales como, políticos, sociales, económicos y financieros, resulta más evidente e incontrastable aquella definición que a manera de cita, fue expresada por el filósofo Nicholas Rescher (1928-2024) y que textualmente comparto aquí:
“El hombre es una criatura condenada a vivir en una zona crepuscular de riesgo y oportunidad”.
Si hacemos foco en los sistemas previsionales vigentes en el mundo en general, todos por igual sufren el impacto demográfico expresado en dos extremos bien opuestos, menor natalidad y mayor longevidad, o acaso la rareza de ayer con personas alcanzando los 100 años, no se muestra hoy ya como habitualidad.
Para cualquier persona joven que se encuentre iniciando su etapa laboral y profesional activa, preguntarle si tiene idea del significado de la “tasa de sustitución” que deberá asumir al momento de iniciar su etapa de retiro/jubilatoria, es poco menos que un viaje a lo desconocido. Sin embargo, sea que trabajemos en relación de dependencia, por cuenta propia, en sucesivas etapas más o menos regulares de aportes previsionales, sería menester poder tener claridad para entender que la “tasa de sustitución” será aquel porcentaje del salario que se recibirá en etapa jubilatoria, respecto al que teníamos como trabajadores activos.
Esa brecha entre el ingreso como haber previsional y el salario como trabajador seguramente nos represente un impacto de una merma notoria. Será del 50%, será del 60%…. será del 65%? ¿Y entonces? ¿Tomaremos debida nota de ello recién al jubilarnos?
Es un riesgo enorme no ocuparnos de cubrir dicha brecha con ahorro personal, es decir, ex ante, el antídoto para no quedar anclados en una tasa de sustitución imposible de mejorar al jubilarnos, es el ahorro voluntario y para ello hay instrumentos y herramientas específicas a tal efecto: el seguro de vida con ahorro y el seguro de retiro, en ambos casos permite crear un capital con mecanismo de ahorro por goteo, mes a mes.
Debemos entender que, además al llegar a la etapa de incorporación a la economía plateada, si bien podremos reinventarnos y procurar nuevos horizontes e intentar emprender y generar nuevos ingresos para complementar los aquellos previsionales. También sabemos que ingresaremos a una etapa con posibles nuevos requerimientos por cuestiones inherentes a:
Gastos de salud
Gastos en medicamentos
Gastos en cuidados
Gastos de vivienda
Gastos en recreación
Gastos en capacitaciones
Una parte fundamental de toda alfabetización financiera es, cuanto antes y a temprana juventud lograr mucha claridad respecto al significado e impacto en nuestras finanzas personales de aquella “tasa de sustitución” que nos corresponda, como a todos y cada uno de aquellos que ingresemos a la etapa de pasividad o retiro.
Nos quedará, si no hacemos nada desde la mirada ex ante alguna oportunidad de, enajenación en licuación patrimonial, ya como única vía ex post al jubilarnos y se trata de abandonar aquella mirada o expectativa sucesoria y analizar aquellos instrumentos tales como:
Nuda propiedad, que es una manera de venta de una propiedad, con usufructúo de por vida, generando un ingreso de stock de capital, quizás alguna parte en cuotas iguales y sucesivas, pero tiene como aspecto central el ingreso de stock de capital.
Existen otros dos instrumentos que son generadores de flujos de capital, es decir, cuotas que mejoran el haber jubilatorio mensual, a través de Bancos e Instituciones financieras, se trata de Hipoteca inversa y Vivienda inversa. Todos estos instrumentos requieren un detallado análisis patrimonial, financiero, presupuestario y también desde lo emocional.
Lo que creo evidente y es aquello que intento advertir en mi presente columna de opinión es que, es muy alto el costo financiero que debemos asumir si no nos ocupamos a tiempo de entender y tomar decisiones proactivas en materia de ahorro personal y voluntario para no quedar expuestos al alcanzar nuestra etapa de retiro de una “tasa de sustitución” que sea irremediable de mejora, salvo a través de la posibilidad de enajenación en licuación patrimonial.
El mismo autor que te mencionaba en párrafos precedentes en su libro “La suerte” expresa: “es bueno estar alertas y buscar oportunidades, pero es muy poco sabio correr toda clase de riesgos esperando que la suerte acuda en nuestro auxilio”
En finanzas personales la mejor suerte es una amplia alfabetización financiera de base y desde nuestra juventud, sin esperar que alguna magia o alquimia financiera nos permita lograr una ansiada independencia financiera, siendo que somos dependientes emocionales.
Después de los buenos resultados de sus dos primeros fondos dedicados a la deuda automotriz, Activa Alternative Assets, brazo de activos alternativos de LarrainVial, está lanzando su tercera iteración. Esta vez, eso sí, la estrategia participará también en inversiones relacionadas con la electromovilidad, una tendencia que ha llamado la atención de los inversionistas a nivel global.
Este vehículo, informaron a través de un comunicado, tendría un tamaño de 100.000 millones de pesos chilenos (unos 109 millones de dólares) e invertirá en créditos automotrices originados en el mercado por distintas instituciones financieras no bancarias.
La principal novedad de la estrategia es que también participará en el financiamiento de soluciones nacionales innovadoras asociadas a movilidad convencional y eléctrica. El fondo tiene un plazo de seis años con posibilidad de disminución de capital a partir del tercero y una rentabilidad esperada de alrededor 12% anual.
En esta estrategia automotriz, Activa decidió ingresar a la industria de la movilidad como respuesta a los nuevos métodos de transporte y leyes de eficiencia energética. “Estaremos apoyando a empresas locales y operadores de movilidad en la compra de autos a combustión y eléctricos”, explicó Gabriela Nallar, Fund Manager de la gestora especializada en alternativos. Esto mediante distintas estructuras de financiamiento incorporadas en el vehículo.
“Dado que Chile está avanzando lentamente hacia la electromovilidad y hay poca historia en cuanto a la depreciación y reventa de este tipo de automóviles, estamos siendo extremadamente cautelosos con tomar todas las garantías y resguardos necesarios para ofrecer una estructura sólida a los aportantes”, agregó.
Desde Activa destacan los flujos entregados a inversionistas por sus primeros dos fondos de deuda automotriz. El primero –que también inauguró la categoría de compra de créditos automotrices– fue lanzado en 2016 y entregó un dividend yield de 9,4% durante todo su periodo de duración.
El segundo vehículo se lanzó en 2019 y también incorporó créditos automotrices de distintos originadores y financiamiento de inventarios. Con todo, repartió una rentabilidad entre el 8% y el 15% en sus distintas series de cuotas a través de dividendos mensuales. Además, pronto devolverá al capital a sus aportantes, ya que está en período de liquidación.
Activa Alternative Assets tiene casi 20 años en el mercado. Sus cuatro pilares de negocios son deuda privada, private equity, venture capital e infraestructura, sumando alrededor de 1.769 millones de dólares bajo administración.
Dolores Rovira, con más de 20 años en la industria financiera montevideana, es el nueva Sales Strategy Manager de Insigneo, según el perfil de Linkedin de la banquera.
Basada en Uruguay, Rovira trabajó en la división corporativa de Banque Heritage cerca de dos años y previamente ocupó diferentes cargos en Citi, entidad en la que trabajó más de 13 años, donde ocupó cargos de Sales Manager, Strategic Partner y Financial Advisor.
La nueva integrante de Insigneo empezó su carrera en la mesa de operaciones de Cambio Delta. Contadora por la Universidad de la República, Rovira tiene un máster en finanzas por la Universidad de Montevideo.
Así, una nueva banquera de Citi se suma a la compañía, que adquirió en 2022 Citi International Financial Services, LLC, con sede en Puerto Rico, y Citi Asesores de Inversión Uruguay S.A., una firma de asesoría en inversión en la zona franca de Uruguay.
Aunque la volatilidad ha sido la nota dominante en las bolsas en lo que llevamos de año, los resultados del primer trimestre de 2025 estuvieron en consonancia con nuestra tesis de inversión. En todos los subsectores, los fundamentales muestran señales de resistencia y se apoyan en unos balances saneados.
• Bancos diversificados y gestoras de activos: motores constantes de crecimiento
Los bancos diversificados y las sociedades de gestión de activos obtuvieron sólidos resultados, apoyados en los elevados niveles de los mercados bursátiles y la saludable vinculación de los clientes. La actividad de negociación fue sólida y, por ejemplo, Interactive Brokers registró un crecimiento superior al 30% en el número de cuentas y un aumento del 50% en el volumen interanual de contratación. Los bancos diversificados también se beneficiaron de una fuerte actividad comercial. Las operaciones de préstamo se han desarrollado en gran medida conforme a las expectativas. Los bancos
regionales estadounidenses y la banca asiática registraron el mayor crecimiento de los márgenes de intermediación y la mayor expansión de los márgenes financieros. La calidad del crédito siguió siendo buena en todo el sector. Mientras que algunos bancos aumentaron las provisiones para reflejar una mayor incertidumbre macroeconómica, otros (en particular, algunas empresas de tarjetas de crédito) liberaron provisiones, lo que indica confianza en la calidad de los activos.
En el frente normativo, se produjeron algunas novedades notables en EE.UU., como la reestructuración de la Oficina de Protección Financiera del Consumidor (CFPB) y la aceleración de la retirada de las órdenes de consentimiento a Wells Fargo. Algunos bancos han dejado de publicar previsiones a la vista de la incertidumbre macroeconómica observada en abril. Consideramos que se trata de un síntoma de gran prudencia, más que de un cambio fundamental en las circunstancias de las empresas. Una idea que escuchamos a los equipos directivos fue que las empresas quieren invertir (pedir prestado), pero la reciente volatilidad les ha hecho ser cautos. Es importante señalar que los balances de todo el sector siguen siendo muy sólidos.
• Bolsas de valores: fortaleza a lo largo de los ciclos
Las bolsas de valores se beneficiaron de los elevados niveles de negociación impulsados por la incertidumbre macroeconómica. Esta dinámica persistió en abril, lo que podría indicar un crecimiento fuerte y sostenido de los ingresos.
• Servicios de información: buenos resultados y perspectivas a largo plazo, pero incertidumbre para el resto de 2025
Las agencias de calificación crediticia presentaron buenos resultados y el “muro de refinanciación” parece abordable hasta 2028. Sin embargo, persiste la incertidumbre a corto plazo, dado que los clientes pueden estar menos dispuestos a refinanciar, mientras que los mercados bursátiles y/o las expectativas de tipos de interés siguen siendo volátiles. Mientras tanto, los programas informáticos y las soluciones vendidas a clientes de servicios financieros están funcionando según lo previsto, aunque la volatilidad de los mercados bursátiles tiende a prolongar los ciclos de venta.
• Reaseguros y seguros: resultados sólidos, a pesar de las catástrofes
Las compañías de seguros y reaseguros obtuvieron resultados en línea con las expectativas en el primer trimestre. Aunque los incendios de Los Ángeles redujeron los beneficios, los actuales niveles de precios y retención posibilitan rentabilidades sobre fondos propios (ROE) de dos dígitos entre las empresas diversificadas. Además, es posible que las tarifas suban si hay más catástrofes o si la inflación se mantiene alta durante más tiempo. Los balances siguen siendo muy sólidos, al tiempo que se ha registrado un crecimiento de los volúmenes de un dígito medio-alto y un descenso de los precios de un dígito bajo. Consideramos que la actual tasa de crecimiento es saludable y atractiva, pero supone una desaceleración con respecto al crecimiento de 2023/2024, cuando se experimentó un fuerte aumento debido, entre otros factores, a la inflación.
• Corredores de seguros: normalización del crecimiento a niveles saludables
Los beneficios de los corredores de seguros cumplieron las expectativas. El crecimiento orgánico de los
ingresos fue de un dígito medio, lo que consideramos saludable, aunque observamos una desaceleración con respecto a los niveles recientes. Sin embargo, algunos inversores generalistas se mostraron decepcionados por la ralentización del crecimiento orgánico (a pesar de que los inversores institucionales y las sociedades de valores llevan tiempo pronosticando una ralentización desde los niveles inusualmente altos de 2023/2024).
• Redes de tarjetas: las plataformas de alta calidad siguen acumulando rentabilidades
Las empresas de servicios de pagos Visa y Mastercard obtuvieron buenos resultados, con un crecimiento de los ingresos de más de un dígito y un aumento del beneficio por acción de dos dígitos. La incertidumbre macroeconómica no parece haber afectado a sus negocios.
• Gestoras de capital riesgo/activos alternativos: captaciones elevadas, volumen de desinversiones reducido
La captación de activos por parte de las gestoras de activos alternativos sigue siendo saludable. Por ejemplo, los activos generadores de comisiones de Apollo crecieron un 18% interanual. La demanda por parte de los clientes de productos de deuda no cotizada, productos de rentas vitalicias y productos minoristas/de gestión de patrimonios sigue siendo elevada. En cambio, la demanda de adquisiciones apalancadas (LBO) y entre los fondistas institucionales ha sido más moderada.
La trayectoria de los valores de los activos y el entorno de desinversión siguen siendo moderados, lo que afecta tanto a las gestoras de activos como a las compañías de seguros que tienen grandes inversiones en los mercados no cotizados. Aunque la incertidumbre macroeconómica retrasó las desinversiones, creemos que las perspectivas de desinversiones atractivas permanecen intactas a medio plazo.
Buen comportamiento del sector, apoyo de valoración y atractiva rentabilidad sobre el capital
Los servicios financieros son uno de los sectores mundiales más rentables en lo que va de año (a 30 de abril de 2025), lo que refleja la renovada confianza de los inversores, la mejora de la calidad del crédito y un contexto macroeconómico favorable. El sector cotiza con descuento frente al conjunto de las bolsas por precio-beneficios y precio-valor contable, a pesar de la mejora de los fundamentales y de la elevada rentabilidad sobre los fondos propios (ROE). El potencial de revisión al alza de las valoraciones sigue existiendo, especialmente a medida que han ido remitiendo los temores en torno al riesgo sistémico (por ejemplo, las tensiones en la banca de 2023). Muchas entidades financieras ofrecen atractivas rentabilidades por dividendo y recompras de acciones, especialmente en Europa y Norteamérica, respaldadas por unos sólidos coeficientes de capital ordinario de nivel 1 (CET1) y una elevada eficiencia del capital.
Modelos de negocio diversificados
El sector abarca bancos tradicionales, aseguradoras, empresas de financiación al consumo, gestoras de activos, bolsas, fintechs, empresas de datos y análisis y de pagos, lo que ofrece exposición a múltiples motores de beneficios y sensibilidades a los tipos de interés. Esta diversificación ayuda a equilibrar la exposición cíclica con el crecimiento estructural derivado de la digitalización y la inclusión financiera.
Vectores estructurales
El crecimiento de largo recorrido de los mercados no cotizados, el aumento de la penetración financiera en los mercados emergentes, la fuerte demanda de soluciones de gestión de patrimonios y jubilación, el crecimiento de los seguros, el crecimiento de las tarjetas y el consumo, y el aumento del valor de los datos financieros y las infraestructuras informáticas en un entorno de mercado cada vez más digital y regulado proporcionan motores de crecimiento a largo plazo. Los marcos reguladores se han estabilizado en gran medida, especialmente en los mercados desarrollados, lo que ha reducido la incertidumbre.
Como gestores del FF Global Financial Services Fund, seguimos confiando en la capacidad del sector financiero para ofrecer rentabilidades resistentes a largo plazo, a pesar de la volatilidad del mercado a corto plazo. La temporada de resultados del primer trimestre de 2025 reforzó los sólidos fundamentales del sector: balances sólidos, calidad crediticia saludable y beneficios estables en todos los subsectores. En combinación con unas valoraciones atractivas, unos modelos de negocio diversificados, unos motores de crecimiento estructural y rentabilidades sobre el capital atrayentes, creemos que el sector financiero sigue siendo un área duradera y gratificante para los inversores a largo plazo. La estrategia Global Financial Services está bien posicionada para aprovechar estas oportunidades estructurales y cíclicas a largo plazo a través de una cartera diversificada de empresas financieras de alta calidad con una fuerte disciplina en el uso del capital, valoraciones atractivas y un crecimiento duradero de los beneficios.
Artículo escrito por Mac Elatab y Lee Sotos, gestores de Fondos de Fidelity International.
Hace varios años, describimos los tres detonantes macro en los que creemos que los inversores debían centrarse para lidiar con el cambio y posicionarse de cara a los próximos años. Eran estos: realineamiento geopolítico, cambios demográficos y de estilo de vida, así como el retorno del coste del capital. Los tres temas fueron fundamentales para perfilar las ideas de nuestros 350 profesionales de la inversión en todo el mundo y nos guiaron para responder preguntas vitales de asignación de activos que nos permitieron ayudar a los clientes a posicionarse de cara a un futuro mejor. En ese momento estábamos convencidos de su importancia y más aún ahora.
Realineamiento geopolítico
Si 2024 fue el año de las elecciones, 2025 es el año del cambio de políticas. Los aranceles han sacudido los mercados y han dejado claro que el riesgo geopolítico debe tenerse en cuenta a la hora de tomar decisiones de inversión. Las tensiones entre países han aumentado, las normas internacionales de conducta se han deteriorado y la mecha de la escalada se ha acortado.
Ahora las empresas y los inversores deben estar preparados para tácticas que abarcan sanciones, aranceles y cambios de divisa, así como ciberataques y espionaje. La investigación revela que los países estuvieron expuestos a tres veces más sucesos de riesgo geopolítico en 2024 que en 2010,1 una tendencia sistémica que se habrá intensificado en 2025. Este entorno ofrece a las empresas y a los inversores, especialmente los que invierten activamente como nosotros, mucho que analizar y sobre lo que posicionarse.
El acrecentado riesgo para la seguridad y la fragilidad de la Alianza de la OTAN están llevando a apostar por la resiliencia, al tiempo que los gobiernos priorizan la infraestructura nacional, la defensa y la seguridad. Europa, en particular, trata de reducir su dependencia exterior y fortalecer sus propias capacidades industriales y de defensa, mientras que otros países del mundo están reforzando su capacidad militar y su aprovisionamiento.
En el ámbito comercial, el afán de lograr una «autonomía estratégica» está impulsando la protección de las cadenas de suministro, mientras los gobiernos incentivan la producción nacional y deciden controlar el acceso de sus adversarios a bienes y tecnologías críticos. Esta ruptura de los vínculos económicos, y la consiguiente desconfianza que genera, dan lugar a un realineamiento geopolítico aún más relevante de lo que preveíamos hace dos años.
¿Qué implica esto para la inversión? Desde nuestro punto de vista, esto implica que debemos supervisar y analizar activamente los acontecimientos, ya que nuestros equipos de inversión consideran la geopolítica como una importante palanca de inversión. Ahora es obligatorio realizar pruebas exhaustivas de escenarios que antes eran improbables. Es posible que veamos cómo la globalización se sustituye por la «bloqueización» del comercio entre áreas económicas más localizadas y políticamente alineadas. El bloque ampliado de los BRICS, por ejemplo, representa ahora más del 35% del PIB mundial y más del 40% de la población mundial.2 Identificar a los probables ganadores de estos ajustes en una fase temprana brinda oportunidades atractivas a los inversores activos.
De hecho, muchos de los clientes con los que nos asociamos ya están buscando nuevas oportunidades para diversificar sus asignaciones a renta variable y renta fija estadounidense en todo el mundo, especialmente en Europa, Reino Unido, Japón, Australia y ciertos mercados emergentes. Al mismo tiempo, están reconfigurando sus asignaciones a Estados Unidos para captar oportunidades de mayor calidad que la reciente volatilidad ha desvelado en todos los niveles de capitalización bursátil.
Retorno del coste del capital
En el ámbito de la renta fija, el rendimiento ha vuelto. Los 3 billones de dólares que conforman la deuda estadounidense tienen un impacto pronunciado. Y aunque la Unión Europea ha decidido alejarse de la austeridad liderada por Alemania, lo que debería favorecer el crecimiento, esto trae consigo un mayor endeudamiento, posiblemente a costa de mantener los tipos más altos durante más tiempo, una vez más. Creemos que los inversores en renta fija podrían beneficiarse de unos tipos más altos, siempre que estos se muevan de forma controlada. Los rendimientos más altos ofrecen puntos de entrada atractivos y las conversaciones mantenidas con los clientes, unido a las cifras de flujos del sector, revelan que se están haciendo asignaciones importantes.
Como ya hemos señalado en relación con la renta variable, así como en nuestras perspectiva de renta fija, existe un deseo de diversificar fuera de EE. UU. para captar oportunidades de renta fija de alta calidad a precios atractivos en regiones como Europa, Australia y ciertos mercados emergentes. También es evidente el elemento de cautela, ya que los inversores se decantan por activos refugio más seguros, como son el crédito global, la duración corta y los activos titulizados. Para aquellos que buscan una diversificación adicional, el crédito privado está resultando interesante, sobre todo los préstamos respaldados por activos y los préstamos directos no estadounidenses, debido a las ventajas de diversificación que ofrecen.
Cambios demográficos y de estilo de vida
Cuando presentamos por primera vez el factor demográfico, hicimos hincapié en las decisiones que los ciudadanos tomaron en la vida y el trabajo después de la pandemia de COVID. Esto ha trascendido en el modo en que las personas y los países aprovechan la innovación y la tecnología para mejorar su vida y la productividad.
Nuestros equipos tecnológicos consideran que la tecnología es la ciencia de resolver problemas y el mundo presenta actualmente amplias oportunidades en este ámbito. Además, creen que la próxima gran ola de inteligencia artificial (IA) continúa en una fase temprana, lo que brindará oportunidades apasionantes en los próximos años. La tecnología y la IA también están revolucionando el sector salud, al acelerarse la innovación en biotecnología, lo que podría producir enormes mejoras en la vida de las personas.
En el área de gestión de activos, la innovación también está produciendo cambios en los tipos de productos de inversión que se analizan. Nos embarcamos en conversaciones con clientes de todo el mundo sobre cómo les gustaría aprovechar esta innovación para fortalecer sus carteras y obtener un mejor acceso a potentes temas seculares. Esto se tradujo en una ampliación de nuestra exitosa oferta de fondos cotizados (ETF) de Estados Unidos a Europa, Asia Pacífico, América Latina y Oriente Medio, así como en el lanzamiento de un innovador fondo tokenizadoque brinda acceso a letras del Tesoro estadounidense utilizando la tecnología blockchain. Estos avances reflejan nuestra apuesta por reducir la brecha entre las finanzas tradicionales y las descentralizadas, al tiempo que permiten acceder a productos de inversión de nuevas formas.
Nos asociamos con los clientes para un futuro de inversión mejor
Con tanta incertidumbre a nivel macro, es comprensible que los clientes busquen información proporcionada por expertos y soluciones adecuadas. Ya no se trata de un entorno en el que solo debamos meter dinero en un índice pasivo o en un vehículo apalancado. El nuevo contexto presenta una complejidad mucho mayor y una división mucho más amplia entre qué empresas o instrumentos saldrán ganando y cuáles no. Esto encaja con la selección activa de acciones y resalta el valor de estrategias diversificadas y resilientes en términos geopolíticos.
Contamos con más de 90 años de experiencia lidiando con el cambio. Nuestros equipos de inversión repartidos por el mundo analizan dinámicamente las oportunidades a diario para separar el grano de la paja por cuenta de los clientes. A medida que los detonantes macro redefinen significativamente nuestro mundo, nos enorgullece poder trabajar junto con los clientes para ayudarles a posicionarse de cara a un futuro mejor.
Escrito por Ali Dibadj, consejero delegado en Janus Henderson Investors.
