Estos son algunos de los comportamientos que todos los inversores deben tener en cuenta pero, especialmente, aquellos que se inician en el mundo de la inversión.
Debes formarte e informarte adecuadamente, y no invertir en activos que no comprendes
Es necesaria la adquisición de unos mínimos conocimientos financieros que permitan entender los productos en los que se invierten, sus riesgos y oportunidades, y como les puede afectar el contexto y el entorno macroeconómico, así como que sirvan para pasar los correspondientes test de idoneidad y de conveniencia en el caso de productos de inversión colectiva.
Invierte en tu formación financiera para sacar mayor partido de tus inversiones. Si conoces cómo se mueven los mercados de valores y las posibles razones de sus fluctuaciones, te ayudará a no tomar decisiones precipitadas y tu inversión será más eficaz.
Es conveniente mantenerse informado del contexto en el que se invierte, con expertos, medios y/o páginas web especializadas.
Siempre invertir con un horizonte temporal de largo plazo
Si bien también ahorramos para objetivos financieros a corto y medio plazo, por ejemplo, adquirir o reformar una vivienda, es en el largo plazo donde podemos obtener el máximo rendimiento a la inversión de nuestros ahorros.
La renta variable tiene una volatilidad más elevada, y puede registrar variaciones interanuales negativas en momentos determinados. Soportar la volatilidad del corto plazo, ofrece a cambio mayores retornos futuros, significativamente mayores que la inflación, por eso es un activo que se puede considerar solo para inversiones a largo plazo.
Invierte solo el dinero que no vas a necesitar a corto plazo
Antes de invertir tu dinero debes reservar cierta liquidez por si surge algún imprevisto o emergencia: se suele recomendar entre 3 y 6 mensualidades del salario neto.
Es importante ser prudente pero no dominado por la aversión a las pérdidas
Si haces inversión directa en activos (ej., acciones, bonos, etc.) y tu estrategia con ciertos valores no ha funcionado, es mejor que asumas esas pérdidas, y no caigas en mayores minusvalías o renuncies a nuevas oportunidades esperando a que esos valores suban. No caigas en el sesgo de la aversión a las perdidas.
Diversifica tu cartera de inversión: no pongas todos los huevos en una cesta
Tener un exceso de concentración de tu patrimonio ahorrado en un mismo o varios activos de inversión, o en activos correlacionados entre ellos eleva, el riesgo. Tu cartera de inversión debería estar ampliamente diversificada de acuerdo a los objetivos financieros de corto, medio y largo plazo que tengas, además de ajustarse a tu perfil personal de riesgo.
Distribuye la inversión de tu ahorro entre distintos tipos de activos, con valor no correlacionado entre sí. Si inviertes en fondos de inversión, diversifica entre fondos con diferentes estrategias de inversión. Cuando unas inversiones tengan minusvalías, otras podrán lograr rendimientos positivos, reduciendo el impacto de las primeras en nuestra cartera de inversión.
No sigas al rebaño como una oveja más
Dejarse llevar y vender los activos en cartera en situaciones de pánico colectivo, por ejemplo, en situaciones de crisis o correcciones. Las correcciones de los mercados pueden ser oportunidades para nuevas compras de activos.
Los consejos de amigos o familiares para invertir tómalos solo sin son expertos
Este error nos pasa en distintos ámbitos de nuestra vida: para medicarnos, alimentación, hacer ejercicio, cambiar de trabajo… Se debe estar a las recomendaciones de auténticos expertos, como asesores financieros o bien sociedades de inversión que gestionen tu ahorro a través de fondos de inversión.
Debes tener en cuenta los otros “costes asociados a la inversión”: impuestos, inflación y gastos de gestión
El establecimiento de un objetivo de rentabilidad se debe referenciar al rendimiento neto después de impuestos que podrías tener (no al bruto), considerando la rentabilidad financiero-fiscal. Cada vez que se reembolsan inversiones se deben pagar impuestos. Es conveniente invertir siguiendo criterios de optimización fiscal.
Para determinar la rentabilidad neta de tus inversiones, ten en cuenta qué retenciones tienen los rendimientos obtenidos, en qué momento se ha de tributar por esos rendimientos y cuáles son sus retenciones, el tratamiento de las ganancias o pérdidas patrimoniales, y si hay incentivos fiscales a determinadas formas de inversión.
La inflación es también clave para cuantificar tus ganancias con una inversión. Los rendimientos reales que se deben considerar son aquellos obtenidos una vez descontado el efecto de la inflación.
Debes tener en cuenta todos los gastos asociados a la inversión y al producto de inversión: la comisión de gestión (normalmente sobre saldo acumulado), así como la comisión de custodia. A veces se pagarán también comisiones de suscripción, contratación y/o distribución.
Seguimos siendo bastante optimistas sobre las perspectivas del mercado de bonos en este 2026.
Esperamos ver una desaceleración del crecimiento en la mayoría de los mercados desarrollados y emergentes. Los bancos centrales se enfrentarán a una situación complicada, ya que tendrán que equilibrar lo que será un entorno de crecimiento más lento y una tasa de desempleo en aumento con un mandato de inflación que está por encima de su objetivo en la mayoría de las áreas.
Esto va a generar cierta consternación entre estos bancos centrales, y creo que va a provocar cierta preocupación en el mercado por la posibilidad de que los bancos centrales no puedan reducir los tipos de interés. A pesar de ello, creemos que los bancos centrales tendrán que responder a las perspectivas de crecimiento o de empleo de sus respectivos mandatos.
Lo cierto es que estamos viendo másdespidos en Estados Unidos, y esperamos que esta tendencia continúe a medida que avancemos hacia 2026. Eso dará a la Reserva Federal amplias oportunidades para recortar los tipos dos o tres veces. En paralelo, creemos que hay margen para nuevas reducciones de los tipos en el Reino Unido. Por otra parte, pensamos que el BCE está más o menos donde debería estar. Finalmente, esperamos algunas subidas modestas de los tipos por parte del Banco de Japón a medida que avancemos hacia 2026.
En todo caso, los tipos de interés más bajos, un entorno de crecimiento lento y una inflación moderada suelen ser factores favorables para la rentabilidad del mercado de renta fija. Esperamos que los rendimientos de los bonos bajen a partir de ahora y en el transcurso de los próximos 12 meses. Esperamos que las curvas se inclinen. En definitiva, es un buen contexto para la renta fija.
Claves para alinear las carteras
En este entorno, recomendamos encarecidamente a los clientes que mantengan el posicionamiento en duración. La duración debería servir como una buena compensación del riesgo, en caso de que se produzca una fluctuación en los mercados de valores o en cualquier mercado de riesgo. Creemos que la duración a estos niveles deja un amplio margen para un rally de las tires en entornos de aversión al riesgo.
Es muy probable que la remuneración del cash siga descendiendo en 2026, a medida que los bancos centrales reduzcan aún más los tipos de interés. Y con más de 8 billones de dólares en efectivo, seguimos viendo cómo una mayor parte de ese dinero se traslada al mercado de bonos.
También hemos oído hablar mucho de la venta de bonos estadounidenses y bonos extranjeros por parte de los extranjeros. Todavía no lo hemos visto. Los datos oficiales, e incluso la evidencia anecdótica de nuestros clientes, siguen mostrando que los clientes quieren tener duración estadounidense y quieren tener activos estadounidenses.
Si miramos a Europa, pensaríamos que se presenta una dinámica similar, ¿verdad? Pensamos que tanto los bonos europeos como los gilts británicos repuntan en un entorno de aversión al riesgo. Creemos que ambos instrumentos proporcionarán esa diversificación que tanto valoran los clientes en su estrategia de asignación de activos.
Va a ser un entorno en el que recomendemos a los clientes que mantengan la duración, pero también que mantengan ese enfoque de barbell, manteniendo tanto la duración como la exposición al crédito. La duración para obtener esa protección contra el riesgo, y el crédito porque proporciona ese income adicional que es tan valioso para los clientes.
Cabe destacar que las métricas crediticias parecen bastantebuenas en este momento. Sí se ha hablado mucho de que los diferenciales crediticios son estrechos, y estamos muy de acuerdo con eso. Los diferenciales crediticios podrían ampliarse un poco a partir de ahora, pero creemos firmemente que hay un techo.
En último lugar, los rendimientos totales son importantes. Y aunque hablamos mucho de los diferenciales, lo que realmente importa son los rendimientos totales. Cuando los diferenciales de grado de inversión en EE. UU. alcanzan el 5 % y los de alto rendimiento el 7 %, y en Europa son un poco más bajos, tienden a estabilizarse y vemos que entran compradores, y creemos que este entorno no es diferente.
En resumidas cuentas, este va a ser un año en el que habrá muchos factores que favorecerán a la renta fija. Sin embargo, los clientes deben mantenerse flexibles: 2026, como cualquier otro año, será un año volátil y creará oportunidades.
Tribuna de Scott DiMaggio, vicepresidente senior, co-director de renta fija, director de renta fija global y miembro del Comité Operativo de AllianceBernstein.
2024 ha sido extraordinariamente agitado, con elecciones, varapalos geopolíticos, entre otros acontecimientos determinantes para los mercados que están redefiniendo la forma en la que los inversores conciben sus carteras y el rumbo que deberán seguir a partir de ahora. Mientras se preparan para afrontar un entorno de mercado que está a punto de cambiar, los inversores se plantean las preguntas adecuadas: ¿Qué significa todo esto para mis activos? ¿Cómo puedo estar preparado? Aunque nadie puede predecir con certeza hacia dónde se dirigen los mercados, podemos afirmar con seguridad que las asignaciones están cambiando.
Como hemos podido observar en los últimos años, el estilo de inversión ha sido el elemento acelerador o detractor de la rentabilidad total de una cartera (ver gráfico siguiente). De hecho, en algunos casos, la decisión de optar por un sesgo de inversión particular ha superado el impacto de la selección individual de valores.
Ahora que los inversores se lamentan de los grandes cambios y oscilaciones del mercado impulsados por los sesgos de inversión, muchos podrían estar empezando a replantearse su estrategia de inversión, centrándose de nuevo en gestores que puedan y quieran invertir en una gama más amplia de oportunidades; es decir, teniendo la flexibilidad de encontrar inversiones selectas en todo el espectro.
Creo que la inversión cuantitativa basada en datos ha demostrado una gran capacidad de flexibilidad y adaptación. Tener en cuenta muchos componentes, como el sentimiento del mercado, la valoración y el crecimiento, entre otros, ha permitido a esta estrategia de asignación de activos encontrar oportunidades a lo largo de las oscilaciones del mercado. Y aunque la simple posesión del índice ha funcionado bien en el pasado, a medida que las variaciones de sesgo revierten, la concentración de valores en los índices -una fuerza poderosa, últimamente- podría revertir significativamente en una nueva dirección. Las estrategias cuantitativas y sistemáticas basadas en datos representan una forma de inversión que permite a las personas construir carteras basadas en objetivos específicos, siguiendo reglas, directrices y estilos autodeterminados.
Una estrategia cuantitativa correctamente estructurada, que haya demostrado su valía mediante una forma sistemática de invertir a través de una variedad de entornos de mercado y conjuntos de oportunidades, puede ofrecer potencialmente un rendimiento superior con una volatilidad menor. Estas ventajas se deben en gran medida a las características inherentes de un método bien diseñado, reflexivo y dinámico para captar activamente las tendencias del mercado actual y futuro.
Huida rápida
Una de las áreas que más atención está recibiendo últimamente es la liquidez o, mejor dicho, el análisis adecuado de los descuentos por iliquidez. Dado que muchos inversores han trasladado parte de sus carteras a vehículos de deuda privada y capital riesgo, este tema se está convirtiendo en un debate más amplio y digno de mencionar (ver gráfico siguiente). En los dos últimos años, las hipótesis sobre los flujos de tesorería de las inversiones privadas se han venido abajo, ya que los impulsores de private equity, en particular, no disponen de la monetización de cartera prevista para devolver el capital a los inversores en el momento oportuno. Por lo tanto, algunos inversores se han visto obligados a crear liquidez en otras partes de sus carteras para financiar peticiones de capital y otros compromisos.
¿Debería este descuento por falta de liquidez cambiar la forma en que los inversores sopesan los pros y los contras de invertir en mercados privados frente a mercados cotizados? La respuesta puede ser afirmativa. Históricamente, los mercados privados se han diferenciado de los cotizados. La exposición que se obtenía en los mercados privados se asociaba generalmente a empresas más pequeñas, fondos semilla, reestructuraciones y otras oportunidades similares. Estas empresas se encontraban a menudo en una fase inicial de desarrollo frente a las cotizadas, más grandes y consolidadas que presentaban
riesgos diferentes.
Las inversiones privadas, por tanto, creaban un beneficio de diversificación para los inversores, o una oportunidad de inversión que combinaba un descuento de liquidez con rendimientos potencialmente diferenciados. Sin embargo, a medida que los mercados privados empiezan a parecerse más a sus homólogos más grandes y desarrollados, como suele ocurrir hoy en día, las ventajas de diversificación de la cartera pueden haberse confundido. Con esta convergencia, las diferencias fundamentales entre privados y cotizados podrían estar erosionándose lentamente, excepto en lo que se refiere a la liquidez.
Muchas carteras que se han inclinado demasiado hacia los mercados privados en el pasado pueden encontrarse ahora empantanadas en viejos supuestos de liquidez. Para algunos, recurrir a la liquidez puede resultar más rígido, complejo y costoso de lo previsto. En mi opinión, es importante comprender la verdadera exposición a la liquidez que se genera a partir de cualquier inversión, con independencia de que ésta se realice en un entorno público o privado. A medida que la exposición al crédito y a la renta variable de las inversiones privadas se asemeje más a la de las cotizadas, la forma en que comparemos y evaluemos las asignaciones deberá basarse en otros factores, como las comisiones y la liquidez, para tomar la decisión adecuada en materia de riesgo-recompensa.
¿Dónde deben invertir los inversores?
En los últimos años, en mi opinión, la fortaleza del dólar estadounidense y la fortaleza de los mercados estadounidenses han sido nada menos que extraordinarias. A medida que los inversores se inclinan cada vez más por las asignaciones estadounidenses, se ha creado un impulso estructural aún mayor para las valoraciones relativas cada vez mayores que observamos en los mercados de todo el mundo (ver gráfico siguiente). Los cambios estructurales y técnicos pueden crear oportunidades si los inversores están dispuestos a mirar más allá de lo que está actualmente de moda y se centran en encontrar valor en áreas de ineficiencia del mercado. Al fin y al cabo, cuando los mercados empiezan a desviarse, como ocurre actualmente, los inversores deberían estar atentos.
Aunque la selección adecuada de activos depende de las necesidades de cada cartera, creo que la capacidad de mover las asignaciones de forma dinámica es el futuro del sistema en general. Se pueden encontrar oportunidades a valoraciones atractivas en todos los mercados emergentes, internacionales y mundiales, y en categorías como calidad, valor relativo y pequeña capitalización. Aunque pueda parecer que estas oportunidades han estado (relativamente) desfavorecidas durante algún tiempo, para los inversores activos, entrar desde el principio es lo que considero la verdadera oportunidad.
JP Morgan Asset Managementha lanzado su séptimo Informe Anual de Perspectivas Globales de Alternativos, que ofrece una visión a 12-18 meses sobre las principales clases de activos alternativos y un análisis detallado del panorama de inversión en evolución, que en esta ocasión, se verá influido por los cambios en las políticas globales. En el estudio, la firma desvela que existen oportunidades en ciertas temáticas dentro de los activos alternativos.
Respecto al real estate, el informe destaca que se vea beneficiado por el crecimiento y la protección contra la inflación, ya que se espera que las políticas pro-crecimiento de la nueva Administración Trump impulsen el aumento del ingreso operativo neto. De tal manera, que existe potencial de protección contra la inflación mediante aumentos en los alquileres y el crecimiento de los ingresos por propiedades. En cuanto a las oportunidades de valoración, el mercado inmobiliario estadounidense presenta una oportunidad de inversión generacional, ya que las valoraciones parecen haber tocado fondo.
Sobre la infraestructura y el transporte, desde JP Morgan hacen hincapié en la inflación y en las dinámicas comerciales como motores para este segmento, puesto que están bien posicionados para proporcionar protección crítica contra la inflación, a medida que en la firma observan una reconfiguración de las cadenas de suministro, así como en los acuerdos comerciales. En cuanto al transporte global, se espera que los activos de transporte se beneficien de los cambios en las rutas comerciales globales y de la creciente demanda de logística nacional.
Los mercados secundarios, por su parte, ofrecen un acceso eficiente al capital privado y a la actividad de crédito privado, permitiendo a los inversores capitalizar en empresas orientadas al crecimiento mientras mitigan los riesgos de la curva J y los fondos ciegos. La expansión de las alternativas en el mercado de patrimonio privado también ha llevado a un aumento en las estructuras semilíquidas, que suelen depender de los mercados secundarios para obtener liquidez e invertir.
En cuanto al private equity, se espera que la reforma fiscal y la desregulación en Estados Unidos impulsen la rentabilidad corporativa, revitalizando las actividades de ofertas públicas iniciales (IPOs), fusiones y adquisiciones (M&A) y préstamos. Este entorno probablemente cree condiciones favorables para la realización de acuerdos y salidas en el capital privado. Los inversores, según el estudio, deben ser cautelosos con las valoraciones, especialmente para inversiones realizadas en el entorno posterior a la pandemia con tasas de interés bajas.
El informe también detalla queun entorno de crecimiento robusto en Estados Unidos y una agenda desreguladora probablemente respaldarán tanto los préstamos públicos como los privados, «con el crédito privado capturando una mayor participación de mercado». Aunque un entorno de tipos de interés más altos podrían ejercer presión sobre prestatarios de menor calidad, pero también es capaz de generar oportunidades para estrategias de crédito en situaciones de estrés y especiales.
Sobre los hedge funds, el informe detalla que están posicionados para navegar los cambios en las políticas fiscal y monetaria, con la volatilidad del mercado ofreciendo oportunidades para la generación de alfa, particularmente a través de estrategias long/short y fondos macro. Dadas las altas correlaciones en los mercados de acciones y renta fija, los fondos de cobertura brindan beneficios de diversificación atractivos y fuentes de retorno no correlacionadas, concluyen desde la entidad.
Según destaca Jed Laskowitz, jefe global de Mercados Privados y Soluciones Personalizadas, su estudio de Perspectivas de Alternativos 2025 «aprovecha más de 50 años de experiencia como inversores en mercados privados, y este año el informe llega en un momento en que muchos tipos de inversores están evaluando sus asignaciones a alternativos». El experto destaca que con la economía de Estados Unidos en una etapa de ciclo medio a tardío, «los mercados privados presentan oportunidades potenciales para rendimientos superiores frente a los mercados públicos, así como protección contra la inflación y beneficios de diversificación».
Anton Pil, jefe global de Soluciones de Alternativos, añadió que en un entorno donde las carteras tradicionales «enfrentan obstáculos como altas valoraciones, correlaciones positivas entre acciones y bonos, y volatilidad persistente en las tasas, el caso para los alternativos se vuelve cada vez más convincente. Estas condiciones resaltan la importancia de diversificar con inversiones alternativas para lograr resultados más resilientes en las carteras».
Después de un 2024 récord para los ETF gestionados activamente, este año podrían seguir los beneficios; según el sitio ETF Building Blocks Channel muchos analistas del mercado pronostican que se mantenga el liderazgo de los ETF activos de renta fija para 2025.
Al inicio de este año los ETF activos que cotizan a nivel mundial tenían un récord de 1,1 billones de dólares en activos bajo gestión, y gran parte de ese tamaño corresponde a las tarifas que cotizan en EE. UU.
No obstante también las previsiones indican que la llamada «ley de los grandes números» entre en vigor para los ETF activos, por lo tanto llegar a 2 billones de dólares en activos bajo gestión podría ser más difícil que alcanzar la marca de 1 billón de dólares.
“Los ETF activos ofrecen todas las ventajas. Son rentables y ofrecen negociación intradía a un precio conocido, al igual que las acciones, además de ofrecer una mayor transparencia en las tenencias”, señaló Goldman Sachs Asset Management (GSAM).
«Sin embargo, a diferencia de los ETF pasivos que siguen un índice, la variedad activa es administrada por profesionales de la inversión con el objetivo de lograr resultados específicos, incluida la atención a temas de inversión como la sostenibilidad, la superación de un índice de referencia y la generación de ingresos», explicó la gestora.
Debido a que la Reserva Federal ha indicado que podría actuar con moderación cuando se trata de recortes de tasas de interés este año, de hecho ya inició una pausa que podría durar varios meses, los ETF activos de renta fija podrían ganar terreno entre asesores e inversores.
Después de todo, una gestión activa puede ser más receptiva que pasiva ante los desafíos de la política monetaria. Además, algunos expertos creen que la gestión activa y los bonos son la unión ideal.
“La inversión activa y la renta fija encajan naturalmente. El mercado de renta fija de 141 billones de dólares es vasto y está en expansión. Es complejo, con más de 3 millones de valores únicos en circulación en una variedad de tipos, vencimientos y calificaciones”, añadió GSAM.
«La combinación de la gestión activa puede proporcionar a los inversores un conjunto de herramientas únicas para navegar en el mercado de renta fija», concluyó GSAM.
“Los ETF activos permiten a los gestores responder a las condiciones cambiantes del mercado. Por ejemplo, ajustando la composición sectorial y las exposiciones de duración de una cartera. Proporcionan a los inversores los beneficios de la investigación fundamental especializada y la selección de valores ascendentes que pueden ayudar a identificar emisores bien posicionados para tendencias tanto cíclicas como estructurales”.
Es fácil convertirse en un inversor hiperenfocado. Con tanta información disponible sobre inversiones, es posible pasarse todo el tiempo siguiendo las sugerencias de los asesores, hojeando artículos financieros y analizando montañas de datos de rentabilidad para encontrar las inversiones más perfectas.
Pero no todo el mundo puede o quiere invertir así. Para los inversores que desean una opción menos intervencionista pero que les permita invertir de forma diversificada, los fondos indexados son una vía que merece la pena explorar.
¿Qué es un fondo indexado?
Un fondo indexado es un fondo que sigue un índice de mercado, como el S&P 500 estadounidense. Los fondos indexados están diseñados para reflejar la rentabilidad de un índice concreto, por lo que sus rendimientos deberían aproximarse mucho a los del índice. Normalmente -aunque no siempre- se gestionan de forma pasiva, lo que significa que el gestor del fondo índice apenas realiza ajustes diarios de las asignaciones del fondo.
En Morningstar ven varias ventajas estructurales para invertir en fondos indexados.
1.- Dado que los fondos indexados se comportan como el mercado al que replican, las sorpresas en la rentabilidad son mínimas.
2.- Los fondos indexados suelen ser más favorables fiscalmente que los fondos activos similares.
3.- Dado que los fondos indexados se gestionan de forma pasiva, sin selección activa de valores, a menudo resultan más baratos que otros fondos similares gestionados activamente. Pueden cobrar comisiones más bajas a los inversores.
4.- La gestión pasiva también significa que hay menos preocupaciones en cuanto a los efectos del riesgo de persona clave y los cambios de gestor de fondos.
«Un buen fondo indexado es un vehículo fiable de bajo coste», afirma Russel Kinnel, director de ratings de Morningstar. «Y los buenos fondos índice básicos también pueden ayudar a aumentar la exposición al mercado básico si una cartera cuenta con demasiadas inversiones periféricas», concluye.
¿Cómo elegir un fondo indexado en el que invertir?
En Morningstar ofrecen una lista de seis características en las que fijarse a la hora de evaluar fondos indexados:
1.- Representatividad: El fondo indexado debe ofrecer toda la gama de oportunidades disponibles para sus homólogos de gestión activa.
2.- Diversificación: Debe ofrecer una amplia gama de participaciones.
3.- Liquidez: Debe invertir en valores líquidos que sean fáciles de seguir.
4.- Transparencia: El fondo debe seguir un índice claramente definido que permita a los inversores anticipar su comportamiento en distintos entornos de mercado.
5.- Sensatez: Las carteras deben guiarse por fundamentos económicos sólidos.
6.- Baja rotación: Cualquier rotación de la cartera está limitada y gestionada por el índice.
Priorizar la clase de activos
Jackson aconseja que su enfoque no debe ser «qué fondo indexado quiero» sino «qué clase de activos quiero».
«Debido a que su gestión es pasiva, un fondo indexado está ligado a su clase de activos», asegura Jackson, que aconseja al inversor preguntarse dónde se quiere invertir y en qué clase de activos hacerlo: renta variable, renta fija, pequeña capitalización, gran capitalización, etcétera.
Atención a las comisiones
Lo siguiente que hay que mirar, según el experto, son las comisiones o el ratio de gastos. «Se busca la opción más barata», asegura, para después recordar el dicho de Jack Bogle: «‘Obtienes lo que no pagas’: No quieras que las comisiones se coman tu rentabilidad».
Tener en cuenta la ponderación del fondo
Un inversor también debería preguntarse cómo selecciona el fondo los valores y cómo los pondera. Los fondos indexados suelen estar diseñados con una ponderación por capitalización bursátil o contar con una ponderación equitativa entre sus integrantes.
Los fondos ponderados por la capitalización bursátil construyen sus carteras asignando a cada componente o acción del índice una ponderación relativa a su capitalización bursátil total. Esta estructura otorga un mayor impacto a las empresas más grandes.
Los fondos de igual ponderación otorgan a cada componente o acción del índice la misma ponderación en la cartera, independientemente de su tamaño. Esta estructura significa que los resultados no dependerán del rendimiento de una o dos grandes empresas. Sin embargo, como las empresas más pequeñas pueden experimentar una mayor volatilidad, esto puede reflejarse en los resultados del índice.
¿Debe elegir un fondo de inversión indexado o un ETF?
Hay dos formas en que los inversores pueden acceder a estrategias pasivas para invertir en fondos indexados: fondos de inversión o fondos cotizados (ETFs). Si se accede a los fondos indexados a través de un plan de jubilación patrocinado por una empresa, lo más probable es que esté comprando fondos de inversión.
Los fondos de inversión pueden tener requisitos mínimos de inversión, mientras que los ETFs no suelen contar con ellos. Los inversores que valoran la flexibilidad de negociación o que disponen de poco dinero para invertir pueden preferir un ETF.
Foto cedidaManuel Mendívil, CIO y co CEO de Arcano Capital.
Los mercados privados ofrecen buenas oportunidades de inversión a un año vista, según argumentan en Arcano. «Las bajadas de tipos de interés, sin duda, son muy positivas para casi todas nuestras clases de activos. Fomentarán el incremento de la actividad de fusiones y adquisiciones (M&A) y con ello las ventas de compañías con sus consecuentes distribuciones, importantes para la reactivación de la actividad y del fundrasing en los mercados privados», recoge el documento de perspectivas de Arcano, presentado por Manuel Mendívil, CIO y co CEO de Arcano Capital.
El informe también señala que aun manteniéndose la volatilidad en los mercados, «esperamos que los precios de los activos líquidos ya incorporen la mayor parte de las bajadas de los tipos de interés esperadas y creemos que no todos los gestores apostarán por un tercer año consecutivo de ganancias a doble dígito en las bolsas». Por lo tanto, Mendívil está convencido de que la inversión ilíquida estará en muchos casos posicionada como la mejor opción para conseguir rentabilidades de doble dígito».
En este punto, el estudio observa tendencias de fondo dentro de los mercados privados, como el aumento en programas y mandatos específicos para inversores profesionalizados institucionales y privados, así como la búsqueda de mecanismos para aportar liquidez a productos que por naturaleza son ilíquidos, principalmente en el ámbito de inversores minoristas con poca exposición a estos mercados.
En definitiva, las perspectivas de inversión se perfila positivas, impulsadas por un entorno dinámico en el que las clases de activo más consolidadas, como el private equity, la renta fija y el real estate, se complementan con nuevas oportunidades en sectores emergentes, como las infraestructuras sostenibles y la inteligencia artificial. «Los inversores que logren identificar las tendencias clave y adaptarse a un panorama macroeconómico cambiante estarán bien posicionados para aprovechar las oportunidades de crecimiento en un entorno desafiante pero con potencial», señala el documento. Estas son sus perspectivas para los diferentes activos:
Private equity
Continúa mostrando un crecimiento robusto y resiliencia, con expectativas de mantener esta tendencia en 2025. Sigue siendo atractivo, a pesar de un entorno de tipos de interés elevado, debido a su capacidad de generar altos rendimientos a largo plazo. Sectores como tecnología y salud lideran las oportunidades, favorecidos por las megatendencias como la digitalización y el envejecimiento de la población.
Infraestructuras sostenibles
Este activo se posiciona como estratégicamente relevante, según Arcano Capital, en las carteras de inversión de cara a 2025. La razón es que ha demostrado que está descorrelacionado con el complejo entorno macroeconómico vivido en los últimos años. La reducción de los tipos de interés, el boom de los datos y la presión por renovar las infraestructuras existentes impulsarán la inversión. Se consolidará las megatendencias de la transición energética, la digitalización y el transporte sostenible.
Crédito privado
Sigue expandiéndose a una tasa relevante, cercana al 15% en los próximos cinco años, según el informe de perspectivas de Arcano Capital. La desintermediación bancaria favorece este mercado, especialmente en áreas como la financiación apalancada y los activos inmobiliarios especializados. Ofrece rendimientos elevados con un perfil de menor correlación con los mercados tradicionales. Las inversiones en CLOs europeas y las estrategias oportunistas serán los pilares para captar rentabilidad en este segmento.
Real estate
El sector inmobiliario continúa su recuperación, impulsado por la sostenibilidad y la adaptación a nuevas demandas. En 2025, los activos inmobiliarios que cumplan con los nuevos estándares ambientales estarán en el centro de atención, sobre todo en los segmentos residencial, logístico y oficinas. Sigue siendo un componente clave para la diversificación, a pesar de los desafíos macroeconómicos.
Venture capital
Se encuentra en un punto de inflexión, con perspectivas mixtas pero prometedoras. Aunque las salidas a bolsa están siendo limitadas, el entorno de tipos de interés a la baja y un marco regulatorio favorable deberían fomentar las transacciones, ya sea a través de operaciones de M&A como de IPOs. En Arcano creen que la prudencia y una adecuada diversificación seguirán siendo fundamentales para capturar valor en un ecosistema competitivo y en constante evolución.
Aviation finance
El sector de la aviación muestra una notable recuperación tras la pandemia y se espera que esta tendencia continúe en 2025. Si bien persisten los desafíos derivados de un desajuste entre la oferta y la demanda de aviones, las perspectivas son positivas, especialmente debido a la concentración de arrendadores y la previsión de un número mayor de entrega de aeronaves.
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) adoptará las directrices europeas sobre la evaluación de la idoneidad requeridas por el reglamento MiCA que afectan a los proveedores de servicios de criptoactivos (PSC). En concreto se refieren a los miembros del órgano de dirección de los emisores de fichas referenciadas a activos y de los proveedores de servicios de criptoactivos y a los accionistas o de los miembros, directos o indirectos, con participaciones cualificadas en emisores de ART, por sus siglas en inglés Asset-Referenced Tokens, o de PSC.
Estas directrices desarrollan determinados aspectos del Reglamento 2023/1114, del Parlamento Europeo y del Consejo, de 31 de mayo de 2023, relativo a los mercados de criptoactivos (Reglamento MICA) y establecen criterios comunes que tanto las autoridades competentes como, en el caso de los miembros del órgano de dirección, los propios proveedores de servicios de criptoactivos (en adelante PSC), deben tener en cuenta para la evaluación del cumplimiento de los requisitos de idoneidad antes citados. Ambas directrices permiten un grado suficiente de flexibilidad para aplicar el principio de proporcionalidad.
Por lo que se refiere a la evaluación de la idoneidad de los miembros del órgano de dirección, las directrices entre otras cuestiones, describen las nociones de idoneidad, distinguiendo entre requisitos de honorabilidad suficiente, conocimientos, capacidades y experiencia individuales y colectivos adecuados y tiempo de dedicación de los miembros del órgano de dirección. Además establecen cómo deben realizar los PSC la evaluación de idoneidad y señalan la necesidad de adoptar medidas correctoras, en su caso, y describen la evaluación de idoneidad a realizar por parte de la autoridad competente.
Por su parte, para la evaluación de la idoneidad de los accionistas con participaciones cualificadas en emisores de ART o de PSC, las directrices se remiten de manera sistemática a las directrices conjuntas de las AES sobre participaciones cualificadas, estableciendo criterios para determinar la existencia de acción concertada o influencia significativa entre accionistas, y para evaluar su reputación, su competencia profesional o la ausencia de motivos para sospechar que se está intentando cometer blanqueo de capitales o financiación de terrorismo.
Ambas directrices serán de aplicación desde el 4 de febrero de 2025.
Hoy 4 de febrero y con motivo del Día Mundial Contra el Cáncer, Candriam ha elaborado un análisis del sector salud, con especial enfoque en biotecnología y oncología, donde destaca sus puntos clave y oportunidades.
Así, el sector cuenta con valoraciones atractivas (se encuentra en los mínimos de valoración de los últimos 35 años, cotizando con un descuento aproximado del 20% respecto al mercado general), se enfrenta a una creciente incertidumbre (la nominación de RFK como secretario de Estado de Salud en EE.UU. ha introducido una notable incertidumbre, aunque históricamente el sector se ha recuperado tras períodos electorales), cuenta con perspectivas corporativas en auge (tras una ralentización en 2024, la gestora anticipa un aumento de la actividad en 2025, motivado principalmente por la necesidad de gestionar la expiración de patentes importantes) y presume de atractivos fundamentales (a pesar de la reciente volatilidad, los fundamentales del sector permanecen robustos, destacándose por las continuas innovaciones y el crecimiento sostenido de los beneficios empresariales).
La receta para los valores del sector sanitario
Las necesidades de una población que envejece en todo el mundo, la creciente incidencia de enfermedades crónicas y las decisiones sobre el estilo de vida seguirán generando crecimiento a largo plazo para este sector. La industria sanitaria sigue respondiendo a la creciente demanda como un motor de innovación en todos los sectores. A largo plazo, la renta variable del sector sanitario también ha obtenido mejores resultados en los mercados financieros (gráfico 3).
Sin embargo, aunque estas tendencias perduran, los precios de las acciones se han visto cuestionados desde 2022 y los sectores del sector salud y la biotecnología han sufrido importantes salidas de inversores de renta variable desde principios de 2023.
Las valoraciones relativas alcanzan ahora mínimos de 35 años en términos de múltiplos de beneficios (gráfico 1). El sector cotiza con un descuento aproximado del 20% respecto al mercado con cifras a cierre de enero de 2025, según un estudio realizado por Servaas Michielssens, responsable de Healthcare, Thematic Global Equity en Candriam, y Linden Thomson, Senior Fund Manager, Healthcare, en la gestora.
Algunas partes del sector, se vieron favorecidas en exceso durante el COVID 19 como las empresas terapéuticas y de pruebas. Sin embargo, estas excepciones han quedado atrás en su mayoría. En la actualidad, hay tres temas clave, destacan los expertos: la política sanitaria estadounidense, los tipos de interés y las operaciones de M&A.
La paradoja presidencial
Los cambios en la Presidencia y la Administración estadounidenses añaden, dicen, incertidumbre al sector sanitario. La nominación de Robert F. Kennedy Jr. (RFK) como secretario de Estado de Salud de EE.UU. provocó una conmoción en el sector a finales de 2024. Como RFK es un conocido crítico de la industria y un antiguo y declarado escéptico de las vacunas, su inclusión introduce incertidumbre, aunque desde la nominación formal de RFK, tanto Kennedy como el presidente Trump han asumido un tono más suave en las reuniones con ejecutivos de la industria farmacéutica.
Aunque predecir las posibles acciones políticas del presidente Trump y su equipo es, como mínimo, un reto, está bastante claro que la sanidad no es un tema prioritario en la agenda de la nueva Administración Trump, destacan en la gestora. «Además, con las valoraciones relativas en mínimos de 35 años, nuestro análisis muestra que los precios de las acciones están descontando claramente un escenario negativo. No se puede descartar nada, pero la anterior presidencia de Trump no fue un mal periodo para el sector», matizan.
Además, en los últimos cinco ciclos electorales estadounidenses, las acciones del sector salud tuvieron volatilidad y comportamientos negativos antes y poco después de las elecciones, pero en todas las ocasiones obtuvieron mejores resultados en los 12 meses siguientes a las elecciones (gráfico 2).
La subida de los tipos de interés ha sido un viento en contra muy comentado para la renta variable del sector sanitario en los dos últimos años. Aunque tienen un impacto limitado en el negocio del sector, unos tipos más altos pueden alejar el interés de los inversores de los segmentos de «mayor duración», como la biotecnología. Con el rendimiento del bono americano a 10 años cerca de máximos de los últimos 15 años, es muy probable que este obstáculo disminuya en el futuro, añaden en Candriam.
Las patentes y las operaciones de M&A en el sector
¿Qué debemos deducir de la moderación de las operaciones de M&A en 2024 (frente al récord de fusiones y adquisiciones de 2023)? Las transacciones son intrínsecamente un poco estocásticas, y no es inesperado que las fusiones y adquisiciones se enfríen tras un periodo con muchos acuerdos, especialmente en el contexto de la incertidumbre política introducida por las elecciones estadounidenses.
En 2024 vimos más acuerdos privados, y también más acuerdos de licencias, a menudo relacionados con activos chinos. Este tipo de acuerdos entran dentro de la lógica inversora cuando el acceso a los mercados de renta variable es más complejo. Con las grandes empresas biofarmacéuticas abocadas a la mayor expiración de patentes de la historia en la próxima década, estos activos son insuficientes para su cartera de proyectos. «Confiamos en que vuelvan las fusiones y adquisiciones, probablemente más pronto que tarde, mientras que una Comisión Federal de Comercio de EE.UU. (FTC) menos restrictiva bajo la nueva Administración debería apoyar algunas transacciones de mayor envergadura. En cuanto a las estrategias del sector salud de Candriam, a pesar de un año de fusiones y adquisiciones relativamente tranquilo en 2024, tuvimos varias adquisiciones de empresas en cartera (Longboard Pharmaceuticals, Morphic, MorphoSys y Alpine Immune Sciences)».
Los fundamentales del sector, sólidos
Los fundamentales, el elemento más importante, siguen siendo sólidos.» Aunque los precios de las acciones han sido en gran medida decepcionantes, el crecimiento de los beneficios sigue siendo sólido en todos los sectores de la sanidad. Las estimaciones de crecimiento de los beneficios empresariales para el sector sanitario dentro del S&P500 son las segundas más altas de todos los sectores (después de la tecnología). Además, la convincente innovación del sector continúa a buen ritmo, con estrategias para abordar las necesidades aún no cubiertas de los pacientes, con un impacto cada vez mayor», explican los expertos.
La pandemia de obesidad en Estados Unidos parece haber dado un giro histórico a finales del año pasado, cuando el Financial Times publicó un gráfico en el que se mostraba que, tras décadas de aumento de la obesidad, las terapias contra la obesidad podrían haber contribuido a invertir esta tendencia. Si los datos a largo plazo lo confirman, es muy posible que pase a la historia como uno de los mayores logros del sector sanitario. Más allá de la pérdida de peso, estos fármacos han demostrado beneficios más amplios para la salud, con estudios de resultados positivos en enfermedades cardiovasculares, hepáticas y renales, así como en la reducción de la apnea del sueño. De forma más especulativa, pero con un enorme impacto potencial, 2025 podría convertirse en el año en que añadamos la enfermedad de Alzheimer a la lista de nuevas afecciones tratables.
Por si la obesidad no fuera suficiente logro, el sector también ha sido muy productivo en los últimos años en lo que respecta a la aprobación de medicamentos en Estados Unidos. Tras un año récord de aprobaciones en 2023 por parte de la FDA en EE.UU., 2024 volvió a ser muy exitoso, con la oncología, las enfermedades raras y la neurología como algunas de las áreas terapéuticas destacadas. «Más allá de la terapéutica, hemos asistido a notables avances y lanzamientos en cirugía robótica. Además, se han producido importantes innovaciones en el tratamiento de las enfermedades cardiovasculares. Varias empresas han comunicado datos positivos sobre implantes diseñados para sellar el apéndice auricular izquierdo del corazón, una pequeña bolsa dentro de la pared muscular cardiaca que puede aumentar el riesgo de ictus en personas con latidos irregulares. Estos implantes ofrecen una alternativa más segura a los anticoagulantes. Por nombrar sólo algunas de las innovaciones que están llegando a los pacientes», explican.
En su opinión, es muy posible que el sector siga siendo volátil hasta que el mercado tenga claridad en el frente político. Pero dadas las valoraciones, los fundamentales y el sentimiento, la situación actual les trae a la mente las palabras del Sabio de Omaha: «Sé temeroso cuando los demás sean codiciosos y [sé] codicioso sólo cuando los demás sean temerosos».
Oncología y biotecnología: motores de crecimiento de los beneficios
La estrategia de inversión en oncología de Candriam abarca varios sectores de la sanidad, como la tecnología médica, el diagnóstico, la biofarmacia y las herramientas de ciencias de la vida. En particular, el presidente electo Trump ha mostrado un interés especial en el segmento de la oncología durante sus recientes conversaciones con líderes biofarmacéuticos.
El consejero delegado de Pfizer, Albert Bourla, lo destacó declarando: «El presidente electo está muy centrado en el cáncer. Ha visto morir de cáncer a muchos de sus amigos y a gente que conocía, y no deja de preguntarme cada vez que nos vemos qué estamos haciendo con el cáncer y si podemos curarlo. Creo que es una oportunidad para intentar crear programas que aceleren el desarrollo del cáncer». En la gestora, siguen confiando en que prosperarán las empresas innovadoras que aborden necesidades graves e insatisfechas. Esto se aplica tanto a la oncología como al panorama biofarmacéutico en general. «El amplio sector biofarmacéutico, incluida la biotecnología, es el motor de innovación del sector sanitario. En los últimos años, la mayoría de las empresas farmacéuticas tradicionales dependen cada vez más de los medicamentos biotecnológicos para crecer», explican.
La biofarma está a la vanguardia del próximo avance médico, y sus negocios comerciales son lucrativos. Los productos de éxito suelen estar protegidos por la diferenciación clínica, la baja competencia y la propiedad intelectual, lo que proporciona a las empresas libertad para operar. Y a gran escala, pueden generar márgenes brutos superiores al 85-90% y ser altamente generadoras de caja. «La fase inicial del ciclo de vida de la innovación es extremadamente sólida y el ecosistema de financiación sigue gozando de buena salud. En cientos de enfermedades humanas sigue habiendo muchas oportunidades para mejorar las terapias diferenciadas. A pesar de las preocupaciones macroeconómicas más generales, los mercados de capitales se mantuvieron abiertos a proporcionar financiación a las empresas biotecnológicas durante 2024″, añaden.
Sin embargo, dentro de los mercados secundarios de renta variable, el sector ha registrado dos años consecutivos de rendimiento inferior al de la renta variable estadounidense en general, y un rendimiento absoluto limitado en los cinco años transcurridos desde el inicio de la pandemia. «Todo lo que hemos expuesto sobre la atención sanitaria también afecta directamente al sector biotecnológico en concreto: la etapa covid (que ya no es válida), la incertidumbre política en EE.UU., unos tipos de interés más altos (en un sector de mayor duración) y la percepción de que otros sectores ofrecen menor riesgo y/o mejor crecimiento. No obstante se trata de un sector que opera con sólidos motores estructurales de crecimiento, sólidos proyectos de I+D, importantes oportunidades comerciales, posibilidades de fusiones y adquisiciones y un regulador favorable en la FDA», indica Candriam en su análisis.
El diagnóstico: una correcta selección de valores
Normalmente, los valores sanitarios responden bien a los datos clínicos sólidos y a las actualizaciones de los lanzamientos comerciales, y en la gestora siguen observando que los precios de las acciones acogen con satisfacción este tipo de acontecimientos positivos. «Creemos que las valoraciones históricamente bajas y las perspectivas de nuevos productos ofrecen un buen entorno pero debemos ser como siempre selectivos», dicen.
En su opinión, la biotecnología ofrece a los inversores la oportunidad de participar en la innovación en áreas terapéuticas atractivas. «Esperamos que las operaciones de M&A se aceleren durante 2025.8 Hasta 400.000 millones de dólares de ingresos biofarmacéuticos están en riesgo por la expiración de patentes en los próximos ocho años, y las biofarmacéuticas de gran capitalización utilizan las fusiones y adquisiciones como pilar estratégico clave para aumentar su cartera de I +D».
Además, las empresas más pequeñas con buenas perspectivas que no son adquiridas, tienen la capacidad de obtener capital y desarrollar sus negocios, proporcionando potencialmente mayores rendimientos a largo plazo para los inversores. «Creemos que los precios de las acciones del sector están descontando el peor escenario posible en lo que respecta a la política estadounidense, lo que podría suponer un alivio a medida que avance el año. Los fundamentales actuales son sólidos y como siempre se debe tener presente, el catalizador de impulso de las cotizaciones es difícil de predecir, pero puede llegar rápidamente en este sector», aseguran en Candriam.
Foto cedidaDaniel Marburger, director de StoneX Bullion Gmbh
Invertir en metales preciosos cada vez está más en auge, y sobre todo ahora que se postulan como activos refugio ante las guerras comerciales abiertas por Trump y la volatilidad que están generando en los mercados financieros. Pero es importante saber cómo hacerlo bien. Para ello, Daniel Marburger, director de StoneX Bullion Gmbh, desvela algunas claves fundamentales, entre ellas, su fiscalidad.
Según especifica, “el oro goza de un tratamiento fiscal especial en muchos países europeos y España no es una excepción. El oro de inversión, es decir, monedas y lingotes de oro con una ley mínima del 99,5%, está exento del IVA (IVA) en España. Esto hace que el oro físico sea particularmente atractivo para los inversores que buscan preservar la riqueza a largo plazo. Otros metales, como la plata, el platino y el paladio, están sujetos al tipo estándar de IVA del 21%, lo que los hace menos atractivos para los inversores privados en comparación con el oro. Además, las ganancias de capital derivadas de la venta de metales preciosos están gravadas a una tasa que oscila entre el 19% y el 26%, según la cantidad ganada”.
Además, señala Marburguer, “el oro físico tiene una ventaja única: es un activo tangible que existe fuera del sistema financiero. En tiempos de incertidumbre económica, los inversores de todo el mundo recurren cada vez más al oro físico como cobertura. Los volúmenes récord que hemos visto en el primer mes de este año confirman esta tendencia. Nuestros clientes utilizan activamente las fluctuaciones de precios para aumentar sus participaciones”.
El oro sigue siendo el punto de referencia para la preservación de la riqueza, ya que ha mantenido su valor durante siglos. La plata, por el contrario, tiene una demanda industrial más fuerte y tiende a ser más volátil, lo que la hace particularmente interesante para los inversores especulativos. El platino y el paladio están aún más impulsados por la industria, especialmente debido a su uso en el sector automovilístico para convertidores catalíticos. En los últimos años, hemos visto importantes movimientos de precios en estos metales, impulsados por la escasez de suministro y los cambios regulatorios.
Como especifica Marburger, España tiene una larga tradición en el comercio de metales preciosos: la confianza en el oro como activo de refugio es profunda. En tiempos de incertidumbre económica o aumento de la inflación, los inversores recurren cada vez más a activos tangibles. En este momento, con las tensiones geopolíticas y las preocupaciones sobre la inflación aumentando a nivel mundial, la demanda de oro está aumentando.
Máximos históricos
Además, el experto puntualiza, el 31 de enero, el oro alcanzó un nuevo máximo histórico. Este repunte lo impulsan las expectativas de recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos, las incertidumbres geopolíticas y la alta demanda sostenida de Asia. Los bancos centrales continúan con sus agresivas compras de oro, y solo China agregará más de 225 toneladas a sus reservas en 2023.
“Nuestros clientes, especialmente en España y en toda Europa, están respondiendo a este entorno de mercado con compras estratégicas. La volatilidad está creando atractivas oportunidades de compra. Enero ya ha sido un mes récord en términos de volumen de operaciones para nosotros. Esto lo demuestra claramente: el oro sigue siendo la moneda por excelencia en tiempos de incertidumbre”, ha concluido.
