Del fin del excepcionalismo norteamericano a la estanflación: ¿cómo ven las gestoras EE.UU.?

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Aprovechando la pausa arancelaria marcada por la Administración Trump, las firmas de inversión evalúan el escenario actual y ajustan sus perspectivas e ideas de inversión. En términos generales, las gestoras siguen esperando una ralentización del crecimiento económico mundial. Es decir, aunque sea a menor ritmo, siguen hablando de crecimiento. También coinciden en que la guerra comercial y su impacto son uno de los principales riesgos, mientras que la geopolítica es, directamente, impredecible.

“Las grandes oscilaciones del comercio neto y los inventarios distorsionaron el crecimiento del PIB en el primer trimestre. Pero, con la demanda interna subyacente prácticamente sin cambios, esperamos un crecimiento del PIB del 1,7% en 2025, con un cierto repunte hasta el 2,4% en 2026 a medida que la Administración estadounidense ofrezca cierto estímulo fiscal. Es probable que el aumento de los aranceles eleve la inflación por encima del 3% tanto este año como el próximo, lo que mantendrá a la Fed a la espera a lo largo de 2025. Pero creemos que la desaparición de las presiones inflacionistas y un cambio de liderazgo en la Fed acabarán despejando el camino para recortes de 50 puntos básicos hasta el 4% en 2026”, señala el equipo de Economistas de Schroders. 

Según la visión de Sebastian Paris Horvitz, director de análisis en LBP AM, accionista mayoritario de LFDE, desde principios de año, los datos económicos, que siguen siendo relativamente sólidos, distan mucho de reflejar el nerviosismo creado por los anuncios de la nueva administración estadounidense. La estrategia estadounidense se ha traducido en un aumento histórico de los aranceles. “Con una media del 17%, están muy por debajo de los anunciados el 2 de abril, pero incluso a este nivel, supondrán más inflación y menos crecimiento en EE.UU. El crecimiento en el resto del mundo también se resentirá. Hoy en día, estos efectos apenas son visibles y se concretarán dentro de unos meses”, reconoce Paris.

Sin embargo, apunta que eso no parece tener un reflejo claro en los mercados en este momento, en particular en los activos de mayor riesgo. “De hecho, la distancia entre el momento actual y el momento en que se dejen sentir estos efectos no es fácil de evaluar. Quizá por eso seguimos siendo un poco optimistas. En consecuencia, aunque mantenemos una postura prudente, debemos ser muy ágiles en nuestra estrategia de asignación de activos y selección de valores”, comenta. 

¿Hacía una estanflación?

Pilar Arroyo y Ana Gil, directoras de Inversión de Renta Fija de M&G Investments, coinciden con esta perspectiva de crecimientos bajos, pero positivos, “al menos hasta 2026”. En su opinión, “tras las últimas noticias, la posibilidad de recesión en EE.UU. está un poco más fuera de la ecuación, y la expectativa ahora es que presente una tasa de crecimiento del 1% más una inflación por encima del 3%. Sí podría hablarse de estanflación, pero lo cierto es que el entorno sigue siendo muy cambiante y tenemos poca visibilidad como para afirmarlo de forma rotunda”. 

De la estanflación también habla PIMCO. “La Fed se encuentra en una posición difícil, ante la posibilidad de una estanflación. Y los aranceles podrían acelerar aún más la inflación por encima del objetivo de la Fed, e incluso si se alcanzan acuerdos comerciales duraderos, es probable que la inflación se mantenga elevada durante más tiempo. Al mismo tiempo, estas políticas comerciales pueden lastrar el crecimiento”, afirma Dan Ivascyn, director de Inversiones (CIO) de PIMCO.

En este sentido, desde PIMCO esperan que la Fed busque una mayor claridad sobre los aranceles y otras políticas de la Administración Trump. “Creemos que es probable que la Fed se muestre paciente en la medida en que los mercados sigan funcionando de forma ordenada, y que los responsables de la Fed sean muy cautelosos a la hora de dar la impresión de que están proporcionando un estímulo más directo a la economía en un momento en que la inflación se sitúa por encima de los objetivos del banco central. Dicho esto, un fuerte descenso de los datos económicos, especialmente si el desempleo aumenta de forma significativa, podría llevar a la Fed a recortar los tipos de forma más agresiva en la segunda mitad de 2025”, señala Ivascyn.

El fin del excepcionalismo estadounidense

La mayoría de las gestoras coinciden en que la narrativa del “excepcionalismo estadounidense” está empezando a sufrir presiones. Según explican desde Plenisfer Investments, parte de Generali Investments, desde 2022, e incluso más claramente desde principios de 2025, hemos visto cómo varios factores ponían en entredicho este modelo. “La actual Administración estadounidense ha puesto en tela de juicio elementos clave del orden mundial, desde el comercio hasta los aranceles y la política exterior, y parece estar virando hacia una postura más replegada sobre sí misma. Al mismo tiempo, los gigantes tecnológicos estadounidenses, especialmente en IA, se enfrentan a una mayor competencia, sobre todo de China. También hemos visto cambios en la política económica de otros países como, por ejemplo, Alemania”, argumenta Giordano Lombardo, cofundador, CEO y Co-CIO de Plenisfer Investments.

Para Lombardo, estos acontecimientos sugieren un cambio estructural en la economía mundial: “El modelo que se basaba en el consumidor estadounidense como principal motor de crecimiento, mientras países como China y Alemania se centraban en las exportaciones, está evolucionando. Estamos entrando en un nuevo régimen, definido por la regionalización, la expansión a escala y un relativo retroceso del liderazgo estadounidense”.

Además, considera que este fin del excepcionalismo estadounidense está poniendo en entredicho el dominio del dólar estadounidense. “Los inversores se enfrentan ahora a un entorno macroeconómico muy diferente al de las últimas dos o tres décadas. En los últimos años, la tendencia dominante ha sido una fuerte preferencia por la exposición estadounidense, tanto en los mercados líquidos como en los privados, gracias a los buenos resultados, la relajación de la política monetaria y los agresivos estímulos económicos”, comenta.

El peso de la política comercial

En opinión de Paul Kim, gestor de carteras en TwentyFour AM (boutique Vontobel), en retrospectiva, continúa el debate general sobre si los aranceles representan un ajuste “puntual” al alza de los precios que puede ser “transitorio”. Además, Kim reconoce que hay distintas opiniones sobre lo que significarán los aranceles para el panorama del crecimiento. 

“A principios de este mes, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, transmitió un enfoque de ‘esperar y ver’ con respecto a las perspectivas macroeconómicas y la política monetaria, e hizo hincapié en una postura ‘dependiente de los datos’ que esperamos que siga tomando forma a medida que se vayan conociendo los datos concretos sobre los aranceles. Reconocemos que aún es pronto y que la incertidumbre es elevada. Desde el punto de vista del posicionamiento, seguimos preparados para una amplia gama de resultados y escenarios variables mientras navegamos por el camino que nos queda por recorrer. Nos inclinamos por carteras equilibradas de renta fija con un sesgo alcista que proporcione un buen nivel de ingresos sin asumir riesgos excesivos en esta coyuntura. Por suerte para los que buscan ingresos, los rendimientos siguen siendo muy atractivos”, argumenta el gestor de TwentyFour.

Posibles riesgos

A la hora de hablar de riesgos, la incertidumbre sobre la política económica estadounidense es uno de ellos. Según los economistas de Schroders, la hipótesis arancelaria presenta claramente grandes riesgos, tanto al alza como a la baja. “Creemos que cada aumento del 10% en los tipos arancelarios generales de EE.UU. añade alrededor de 1% a la inflación y reduce el PIB en 0,5%”, indican. 

También reconocen que hay que vigilar la dinámica de la deuda soberana, ya que cualquier intento de Trump de ofrecer un gran estímulo fiscal podría provocar un repunte de los rendimientos del Tesoro, perjudicando la actividad nacional y extendiendo el contagio a otros soberanos débiles, especialmente en Europa. Una visión que comparten desde la gestora estadounidense Muzinich & Co: “El tiempo sigue estando del lado del Estado. Creemos que la reciente rebaja de la calificación crediticia a AA debe considerarse como una alerta temprana y no como una señal de crisis inminente. EE.UU. sigue siendo solvente en todos los escenarios, salvo en los más extremos, que se dan una vez en un siglo. Sin embargo, es imperativo que el Gobierno presente un frente unido. La complacencia fiscal, o peor aún, la excesiva generosidad, podría erosionar rápidamente la confianza de los inversores”. 

Además, desde Muzinich & Co recuerdan que como emisor de la moneda de reserva mundial, Estados Unidos desempeña un papel central en la fijación del tipo de interés mundial sin riesgo. Por ello reconocen que, a medida que aumentan las primas de riesgo, el efecto contagio empieza a hacerse más evidente, con los principales mercados mundiales reflejando los movimientos de los precios de los activos estadounidenses. “Para quienes consideren cuál es el mayor riesgo de cola negativo, una aceleración de la espiral de la deuda estadounidense debería encabezar la lista”, matizan. 

Para el director de Análisis de LBP AM, obviamente, la política económica estadounidense desempeñará un papel muy importante a la hora de disipar o amplificar las incertidumbres. “En cuanto a la política presupuestaria, mientras se debate actualmente en la Cámara de Representantes, el déficit seguirá siendo elevado y la deuda de la administración pública estadounidense seguirá aumentando. Los ingresos por aranceles contribuirán algo a reducir el déficit. Es probable que las autoridades monetarias sean más pacientes de lo que se prevé y retrasen una mayor relajación monetaria. Varios miembros de la Reserva Federal han hecho comentarios en este sentido en los últimos días. Estas incertidumbres sobre la política económica podrían mantener los tipos a largo plazo en niveles elevados a corto plazo”, concluye Kim. 

India: una historia de largo plazo que se mantiene sólida ante la volatilidad global

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¿Sigue siendo válida la historia de crecimiento de India? A pesar de la creciente incertidumbre global —incluyendo tensiones comerciales en aumento y una inclinación proteccionista en la política económica de EE. UU.— la narrativa de crecimiento a largo plazo de India sigue siendo sólida. Mientras muchos mercados emergentes podrían verse afectados por posibles disrupciones en el comercio mundial, la baja dependencia de India de las exportaciones —alrededor del 14 % del PIB, con EE. UU. representando solo un 19 % (UTI AMC research, 16/04/25) de ese total— la hace relativamente más resistente.

La economía impulsada por la demanda interna, una población joven y niveles de ingresos en aumento son fortalezas estructurales que pueden amortiguar los shocks de corto plazo. Además, los realineamientos de las cadenas de suministro a raíz de las fricciones globales podrían beneficiar a India, ofreciéndole la oportunidad de ganar participación en el mercado internacional.

Las expectativas de crecimiento de beneficios, con un consenso de 14 % CAGR hasta el año fiscal 2027, refuerzan aún más el optimismo. En comparación con países de la misma región como China, Vietnam o Taiwán, India destaca como un destino de inversión más estable y prometedor a largo plazo (según el siguiente gráfico).

¿Qué dinámicas de mercado se presentan para los nuevos inversores?

Frente a la volatilidad de corto plazo, mantener las inversiones podría resultar una estrategia acertada. La participación de los inversores locales se ha mantenido resiliente, incluso durante correcciones recientes. Aunque es probable que se observe cierta moderación en la actividad económica, las valoraciones actuales ya reflejan ese ajuste.

Es importante destacar que los fundamentos macroeconómicos de India —disciplina fiscal, control de la inflación y estabilidad política— siguen firmes. Para los inversores ya posicionados, mantenerse en el mercado permite participar en un potencial ciclo de crecimiento general, aprovechando tanto la mejora de las valoraciones como el potencial robusto de beneficios corporativos.

¿Es un buen momento para que nuevos inversores entren?

La reciente corrección en las acciones indias —impulsada por valoraciones elevadas y una desaceleración cíclica de beneficios— podría haber generado un punto de entrada atractivo para los nuevos inversores.

Los indicadores prospectivos sugieren un entorno más favorable de aquí en adelante:

  • Las reformas fiscales del gobierno buscan impulsar el consumo.
  • El Banco de Reserva de India (RBI) está relajando de forma proactiva las condiciones de liquidez.
  • Las valoraciones se han normalizado para reflejar supuestos de crecimiento más realistas.

Un indicador clave, el yield gap (diferencia entre la rentabilidad de los beneficios futuros del Nifty y el rendimiento de los bonos del Estado a 10 años), ha vuelto a su promedio de largo plazo, lo que indica una mejora en el atractivo de la renta variable frente a los instrumentos de renta fija. Para los inversores a largo plazo, el momento resulta prometedor.

¿Dónde se encuentran hoy las acciones de calidad?

Tras varios años de dominio de las acciones value, ya se observa una rotación hacia las acciones de calidad. El índice Nifty 200 Quality 30 ha comenzado a superar al índice de value desde mediados de 2024, generando alfa de forma consistente.

Los datos históricos respaldan este cambio. En diferentes fases de retornos del mercado —negativos, moderados o altos— el índice de calidad ha superado el mercado amplio (Nifty 500), y ha sobrepasado el segmento de valor con menor volatilidad en ciclos negativos y moderados.

Dado que el ciclo de retornos extraordinarios observado en los últimos años parece haber llegado a su fin, y hay una mayor probabilidad de retornos más normales en los próximos doce meses, creemos que las acciones de calidad están bien posicionadas para destacar en el futuro próximo.

Además, como se puede observar en la siguiente tabla, a pesar de un rendimiento inferior en el periodo reciente, los retornos a largo plazo del índice de calidad han sido superiores tanto al índice de valor como al mercado general con menor volatilidad. La inversión basada en calidad también parece tener ventaja frente a otras estrategias durante periodos de incertidumbre, ya que las empresas con baja variabilidad en ganancias y beneficios tienden a ser más resilientes y ayudan a afrontar la volatilidad del mercado.

Reflexión final: fundamentos sólidos para el optimismo

La narrativa económica y de inversión en India sigue siendo sólida. A pesar de los vientos en contra externos, la resiliencia interna del país, las iniciativas políticas y el dividendo demográfico ofrecen razones de peso para mantenerse invertido —o entrar ahora. Mientras el capital global busca estabilidad y crecimiento, India presenta una combinación poco común de ambos.

 

 

 

Tribuna de opinión de Ajay Tyagi, gestor de UTI y parte del equipo de inversión de UTI AMC

 

Altment Capital Partners representa a UTI International en exclusiva en Iberia.

 

Pros y contras de los ETFs activos de renta variable: buena fiscalidad, pero con desafíos en estrategias de small caps

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pros y contras ETFs activos renta variable
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Arek Socha from Pixabay

Aunque la mayoría de los activos de los ETFs de renta variable se mantienen en productos de gestión pasiva, las firmas están lanzando fondos cotizados de gestión activa, algunos de ellos, dirigidos por gestores de fondos de renta variable conocidos y de éxito. ¿Cuáles son los pros y los contras de los ETFs activos de renta variable? ¿Y qué preguntas debería hacerse antes de comprar uno? Jason Kephart, director senior de calificación de estrategias multiactivos de Morningstar, aclara las dudas más comunes a la hora de incorporar los ETFs activos a las carteras de inversión.

Kephart explica que la mayoría de la gente probablemente esté familiarizada con los ETFs pasivos, que siguen un índice como el S&P 500 o el Russell 2000. Y lo que realmente los diferencia de los fondos de inversión es que cotizan intradía y tienen algunas ventajas fiscales. Pero, actualmente, cada vez más gestores de activos están lanzando versiones activas de ETFs que, básicamente, «son lo mismo que un fondo de inversión: un gestor selecciona valores para intentar batir un índice en lugar de replicarlo», replica Kephart.

Por qué los gestores de activos están lanzando ETFs activos de renta variable

El experto cree que los gestores están lanzando ETFs activos, en su mayor parte, «por los impuestos». En este punto, Kephart añade que los fondos de inversión no son muy eficientes desde el punto de vista fiscal, «especialmente en el caso de los fondos de renta variable», al contrario que los ETFs.

Pero recalca que los ETF activos tienen algunas ventajas más: «No importa en qué plataforma vayas a estar; puedes acceder a ellos. Además, suelen ser mucho más baratos que los fondos de inversión; tienen un precio bastante parecido al de las acciones institucionales -a las que muchos particulares no pueden acceder porque no alcanzan sus elevados mínimos-, y unos mínimos de inversión realmente bajos». Unos factores que, a juicio del experto, beneficia a cierto tipo de inversores, ya que «los más jóvenes, que no poseen 2.500 dólares para comprar una acción A de un fondo de inversión de renta variable activa, pueden conseguir un ETF de renta variable activa por un par de cientos de dólares».

Ventajas de los ETFs activos de renta variable

Kephart considera que uno de los mayores obstáculos que tienen los gestores activos para batir a los índices son las comisiones. Y, añade, que como los ETFs activos son más baratos, ese obstáculo se reduce. Ahora bien, «no va a ser una fórmula mágica, en el sentido de que se lance un ETF activo y de repente se bata al S&P 500, pero lo facilita. Por lo tanto, resalta que si se eligen gestores «realmente buenos» que se cree que tienen una ventaja a largo plazo, «las comisiones más bajas siempre van a inclinar las probabilidades a favor de los inversores, y los ETFs activos definitivamente tienen eso a su favor».

En cuanto a las estrategias activas clásicas de selección de valores, Kephart observa «más clones que no son exactamente clones». Es decir, que estos vehículos van a tener «como un 90% de solapamiento, van a seguir el mismo proceso de inversión, y van a parecerse mucho a sus hermanos fondos de inversión, pero no van a ser clones per se, por lo que puede que haya pequeñas diferencias de rendimiento».

¿Por qué los ETFs activos de renta variable son más eficientes fiscalmente que los fondos de inversión?

Uno de los defectos de los fondos de inversión en una cuenta sujeta a impuestos, según Kephart, es que cada año natural están obligados a distribuir las plusvalías a los accionistas, «lo que puede ser una experiencia realmente molesta y tal vez dolorosa si no esperabas recibir una factura fiscal».

Pero con los ETF activos, «no están obligados a hacer lo mismo», por lo que sólo pagará plusvalías cuando el inversor decida vender, explica Kephart. «Lo que hagan otros inversores en el fondo no afectará realmente a la situación de plusvalías y eso es lo que hace que los ETFs activos sean más eficientes».

Contras de los ETFs activos de renta variable activos

Pero los ETFs activos de renta variable también cuentan con aspectos desfavorables. Kephart apunta a uno claro: no pueden cerrarse a nuevos inversores como un fondo de inversión. El experto pone un ejemplo: «Una estrategia de pequeña capitalización suele tener una capacidad limitada. Si un fondo se hace demasiado grande, el gestor podría no ser capaz de ejecutar su estrategia en valores pequeños de la misma manera que lo hacía cuando el fondo era más pequeño. Y un ETF no puede hacer eso».

De esta forma, considera «un reto» las estrategias con más limitaciones de liquidez, como las de pequeña capitalización. «Las grandes capitalizaciones probablemente no sean una preocupación tan grande, pero creo que hay que vigilar de cerca los ETFs activos de pequeña capitalización, sobre todo si hay mucha selección de valores», concluye.

Preguntas para un asesor antes de invertir en ETFs activos de renta variable

Lo primero que hay que tener en cuenta, según Kephart, es que, sea cual sea el envoltorio, la selección de valores es muy difícil. «Es muy difícil batir a los índices a largo plazo, sobre todo teniendo en cuenta lo baratos que son los ETFs pasivos. Se puede obtener el S&P 500 por un par de puntos básicos. Por lo tanto, aunque los ETFs activos sean más baratos, sigue siendo fundamental que los inversores y asesores hagan sus deberes y elijan a los gestores que consideren que tienen una ventaja duradera que puede conducir a mejores resultados, especialmente dada la menor estructura de comisiones».

CaixaBank pone en marcha Generación+ para la planificación de la jubilación y el acompañamiento de los seniors

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CaixaBank lanza Generación+, una nueva propuesta de valor para el segmento senior, que ofrece una gama completa de productos y soluciones dirigidas a dar respuesta a los retos que plantea desde el punto de vista de servicios financieros la creciente longevidad de la población.

La entidad refuerza así su propósito de acompañar a los clientes a lo largo de toda su vida e impulsa la creación de un paquete de productos innovadores que aportan planificación y acompañamiento para la jubilación y mejoras en la calidad de vida en la etapa del envejecimiento, tanto en lo referente a actividades de ocio y formación como en cuidados asistenciales.

Las tendencias demográficas evidencian la relevancia de una propuesta de valor como Generación +, según destaca el comunicado de la entidad. Actualmente hay más de 12 millones de personas en España con 60 años o más. Para el año 2030, se estima que este grupo constituirá el 23% de la población y abarcará el 39% de la riqueza neta del país. Se trata, además, de un colectivo con un nivel de formación más alto que en generaciones anteriores, con una mayor esperanza de vida, más concienciado en vivir mejor y que necesita soluciones durante todas las etapas de la jubilación.

Más recursos para la planificación financiera  

La característica diferencial de Generación+ es una gama amplia de posibilidades para una planificación financiera sólida, personalizada según cada caso, que garantice recursos económicos a los clientes y tranquilidad ante el problema de no contar con los ahorros suficientes.

En ese sentido, Generación + incluye asesoramiento especializado y acompañamiento personalizado en los años previos a la jubilación para facilitar que los usuarios tengan una mejor salud financiera. El Grupo CaixaBank cuenta con un amplio portfolio de soluciones de ahorro desde edades tempranas, que permiten constituir el capital necesario para el mejor complemento para la jubilación, como, por ejemplo, rentas vitalicias o seguros de protección sénior. En 2024, VidaCaixa pagó prestaciones por importe de 5.716 millones a cerca de un millón de clientes, de los cuales, el 80% tiene más de 65 años.

Generación+ incorporará soluciones de inversión, fondos y carteras gestionadas por CaixaBank Asset Management, que se integrarán en el amplio abanico de productos de previsión y ahorro a largo plazo de la entidad, lo que reforzará la planificación financiera personalizada para cada etapa de la jubilación.

Asimismo, la entidad ofrecerá soluciones para el complemento de las rentas de los clientes a través de la licuación de su patrimonio inmobiliario, con diversas opciones para los casos en que se necesite más liquidez para cubrir gastos de cuidados personales. Entre las posibilidades que la entidad tiene disponibles, están la venta de la nuda propiedad de la vivienda (con mantenimiento vitalicio del usufructo por parte del cliente); la disposición de crédito con garantía de la vivienda (hipoteca inversa) o el anticipo de alquileres de su vivienda para poder sufragar los costes de una residencia especializada.

Con la hipoteca inversa, los clientes reciben una renta mensual utilizando la vivienda como garantía. Está dirigida a personas que quieren maximizar la renta y no tienen tanta preocupación por la transmisión patrimonial a posibles herederos. En el caso de la venta de la nuda propiedad, el cliente recibirá una renta vitalicia a cambio de ceder la propiedad de su vivienda a un tercero, pero manteniendo el uso y disfrute de la misma también de forma vitalicia

Si la necesidad del cliente es sufragar una residencia especializada, una opción será el anticipo de alquileres de la vivienda del cliente que podrán ser superiores al importe de mercado, regularizando posteriormente con los herederos.

CaixaBank ofrecerá un asesoramiento externo para que el cliente y sus familiares valoren cual es la mejor opción para cada caso particular, en función del importe del complemento de renta necesario, de la voluntad o necesidad de disfrute de la vivienda por parte de los herederos, de la necesidad de uso de la vivienda por parte del cliente y de la valoración del inmueble en el mercado inmobiliario. Por sus características, son soluciones dirigidas a clientes de grandes áreas urbanas.

Acompañamiento personalizado en cada paso 

Por otro lado, Generación + incluye nuevas soluciones de acompañamiento a los séniors a través de un marketplace desarrollado por la entidad con productos pensados para la mejora de la calidad de vida durante las distintas etapas tras la jubilación.

Mediante este ecosistema de acompañamiento se dará respuesta a la demanda de servicios en el ámbito de las necesidades domésticas, la prevención y los cuidados. Por ejemplo, entre las diferentes propuestas, destacan los servicios de tramitación de las ayudas por los diferentes grados de dependencia, vehículos de ayuda para personas con movilidad reducida, financiación de obras de reforma para adecuar mejor el hogar, actividades de voluntariado, actividades de formación en universidades u otros centros de educación o viajes adecuados para el este colectivo. El marketplace estará en constante evolución en los próximos meses con nuevas ofertas de servicios.

Comprometidos con el colectivo senior

Con Generación +, CaixaBank activa una de las líneas de actividad recogidas en el Plan Estratégico 2025-2027, dentro del objetivo de acelerar el crecimiento mediante la mejora de la calidad del servicio de los clientes y el desarrollo del ecosistema senior para acompañar adecuadamente a este colectivo creciente en nuestro país.

La evolución del ecosistema de soluciones sénior supondrá también reforzar el compromiso con la atención prioritaria a los clientes más mayores que presta CaixaBank. En este contexto, la entidad está formando a más de 30.000 empleados en la mejora de la atención a los clientes en sus interacciones con el banco, tanto comerciales como de acompañamiento, basado en un mejor conocimiento de sus características diferenciales. La entidad cuenta con la mayor red de oficinas de España, con presencia en el 99% de las poblaciones españolas mayores de 5.000 habitantes, y está extendiendo su presencia en localidades rurales gracias al servicio de oficinas móviles, que ya llega a más de 1.300 municipios.

Además, en las oficinas se ha implementado un plan de acompañamiento que prioriza la atención a personas con dificultades de movilidad para reducir tiempos de espera y ayudar en el acceso a todo tipo de servicios financieros como, por ejemplo, el uso de los cajeros automáticos adaptados a las necesidades de los clientes. Los usuarios también se pueden dirigir al servicio de caja sin restricciones de horario y se ha consolidado el abono de pensiones los días 24 de cada mes, independientemente de que sea fin de semana o festivo

Por otro lado, para facilitar la comunicación con el servicio de atención al cliente, se ha habilitado la posibilidad de comunicación directa con su gestor asignado a través de Whatsapp y un número de teléfono exclusivo para los clientes sénior (900 365 065), atendido por personas que también reciben formación específica.

Los cajeros de CaixaBank cuentan con módulo para el uso de libretas de ahorro, un soporte que muchos clientes prefieren para el día a día. Además, los terminales han incorporado cambios para facilitar su uso por parte de personas con dificultades visuales o motrices, así como la posibilidad de configurar un menú sencillo que facilite la interacción.

Igualmente, CaixaBank imparte sesiones de formación en digitalización para personas mayores, en las que se explica operaciones como utilizar la banca digital, consultar los movimientos de la tarjeta o enviar dinero por Bizum. Esta iniciativa se complementa con acciones de divulgación en prevención del fraude, como la campaña lanzada recientemente con el trío de cómicos Tricicle. La iniciativa, titulada «A todos nos puede pasar», pretende sensibilizar a los ciudadanos, utilizando el humor característico de Tricicle, sobre cómo detectar y prevenir fraudes cibernéticos.

Junto a todas las medidas puestas en marcha para mejorar la atención a los clientes, cabe destacar también el compromiso activo con las personas mayores del programa de voluntariado de CaixaBank, integrado por empleados y exempleados de la entidad financiera, así como los programas de envejecimiento activo de la Fundación “la Caixa”. En ese sentido, CaixaBank impulsará iniciativas de colaboración con otras instituciones para mejorar el conocimiento de las necesidades de la población mayor y seguir dando respuesta a ellas.

Inverco: “Sin educación financiera no podemos tomar decisiones correctas sobre nuestros ahorros”

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Foto cedidaDe izquierda a derecha: Mónica Blesa, directora banca privada de Caixa Popular; Isabel Giménez, directora general de la FEBF y Ángel Martínez-Aldama, (presidente de Inverco.

El presidente de Inverco, Ángel Martínez-Aldama, ha participado en el Ciclo ‘Liderazgo y Emprendimiento con Valores’, organizado por la FEBF por su 35 aniversario, en colaboración con Caixa Popular. En la apertura, Isabel Giménez Zuriaga, directora general de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros (FEBF), explicó cómo el 20 de abril empezaba su actividad la Fundación, con un compromiso diario de apoyo de la educación financiera y formación de cuadros medios en las pymes valencianas, directores financieros, controllers y asesores jurídicos. A lo largo de estos 35 años se han realizado actividades de posgrado (con 1500 antiguos alumnos), más de 60.000 asistentes a las jornadas/seminarios y 33 publicaciones.

Además, subrayó que “en un contexto de envejecimiento de la población, en el que las pensiones privadas van a necesitar un mayor desarrollo como complemento de las pensiones públicas, resulta de especial relevancia la concienciación social sobre el ahorro para la jubilación”.

Mónica Blesa, directora de banca privada de Caixa Popular, aseguró que su alianza con la FEBF “refuerza la estrategia de cooperativa con valores, cuyo objetivo es conseguir ser la entidad valenciana con mayor impacto social”.

Por su parte, Ángel Martínez-Aldama, presidente de Inverco, comenzó su intervención señalando que “en 2024 la inversión colectiva en España ascendió a más de 728.500 millones de euros, registrando un nuevo máximo histórico, apoyado por la rentabilidad en mercados, y tanto los fondos de inversión domésticos como internacionales registraron flujos de entrada positivos”.

Asimismo, comentó que “la rentabilidad positiva en 2024 estuvo próxima al 7%, destacando las categorías de acciones, donde la renta fija continuó generando rendimientos muy positivos al ahorrador conservador”. En relación a la inversión sostenible, Martínez-Aldama aseguró que “desde la entrada en vigor del Reglamento de Divulgación, los Fondos con criterios de sostenibilidad han pasado del 10% del patrimonio hasta el 37%, con 146.964 millones de euros”. Puntualizó que “la sostenibilidad es un reto social, como la digitalización o la defensa, siendo las tres puntas de lanza de la UE”.

Sobre los Fondos de Pensiones, el presidente de Inverco comentó que “se han batido máximos históricos en patrimonio para todos los sistemas, por los rendimientos generados, con un notable aumento de partícipes en empleo”.  Siguiendo con esta comparativa internacional afirmó que “en España, la proporción de los activos privados para la jubilación (fondos de pensiones) respecto al PIB es de los más bajos de la OCDE, por lo que INVERCO ha promovido medidas de concienciación e impulso de los planes de pensiones”. En este sentido, aseguró que “sin educación financiera no podemos tomar decisiones informadas sobre nuestros ahorros, y resaltó, la importancia de la salud económica para la salud emocional”.

Respecto a las perspectivas para 2025, Martínez-Aldama comentó que se “prevé un volumen de activos en IIC de 790.000 millones de euros, lo que supondría un incremento del 8,4% con respecto a 2024, y en fondos de pensiones un incremento del 1,6% en relación a 2024, lo que supone 134.000 millones de euros”.

Por último, y dentro de las recomendaciones del informe OCDE “Capital Market Review of Spain 2024”, Martínez-Aldama quiso destacar que “es importante aumentar el tamaño del sector de los fondos de pensiones de empleo, incentivando el ahorro en planes de pensiones en las empresas y también el de los Panes Individuales, así como eliminar la posibilidad de retiradas anticipadas de los fondos de pensiones con liquidez a 10 años. Para Martínez-Aldama “el contexto geopolítico actual es una llamada a Europa para que sea más competitiva y deje de regular en exceso”.

Las mujeres se muestran más preocupadas por su situación financiera que los hombres

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mujeres preocupación situación financiera
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Las mujeres manifestaron estar más preocupadas por su situación financiera durante los últimos 12 meses que los hombres, según una encuesta realizada por el Instituto Americano de Contadores Públicos Certificados (AICPA, por sus siglas en inglés). Sin embargo, los hombres reportaron haber tomado más medidas en relación con sus finanzas, y mostraron una perspectiva más positiva sobre su situación financiera para los próximos 12 meses.

Ellas eligieron emociones negativas con mayor frecuencia que ellos:

  • Cautelosas: 40% frente a 30% de los hombres
  • Inseguras: 39% frente a 32%
  • Estresadas: 41% frente a 30%
  • Preocupadas: 38% frente a 31%
  • Ansiosas: 36% frente a 30%
  • Frustradas: 34% frente a 26%
  • Sin esperanza: 17% frente a 13%

Por otro lado, los hombres se sintieron más positivos respecto a su situación financiera durante los últimos 12 meses: optimistas (30% frente a 25%), positivos (32% frente a 21%) y satisfechos (22% frente a 17%). Los hombres también mostraron una perspectiva más positiva sobre su situación financiera para los próximos 12 meses (39% pensó que mejoraría respecto a los 12 meses anteriores, en comparación con el 27% de las mujeres).

“Las respuestas revelan diferencias marcadas entre hombres y mujeres. Claramente, los niveles de estrés financiero no son los mismos,” señaló Pam Ladd, CPA/PFS, Gerente Senior de Planificación Financiera Personal en AICPA. “Abordar la incertidumbre permite que las mujeres y sus asesores financieros desarrollen estrategias para generar confianza y bienestar financiero”, agregó.

Más hombres están tomando medidas

Aunque las mujeres mostraron sentimientos más negativos sobre su situación financiera en los últimos 12 meses, los hombres reportaron haber tomado más medidas en relación con sus finanzas. En mayor proporción que las mujeres, los hombres comenzaron o incrementaron un fondo de emergencia durante el último año (23% frente a 17%). También fueron más propensos que las mujeres a iniciar o aumentar las aportaciones a una cuenta de jubilación en los últimos 12 meses (17% frente a 12%).

Los hombres de entre 18 y 34 años también fueron más propensos a haber pospuesto estudios superiores por razones financieras en los últimos 12 meses en comparación con las mujeres de ese grupo etario (31% frente a 19%).

El estudio fue realizado online por The Harris Poll para AICPA del 1 al 3 de abril entre 2.081 adultos estadounidenses de 18 años o más en el inicio del Mes Nacional de la Educación Financiera. Los datos tienen un margen de error de +/- 2.5 puntos porcentuales con un nivel de confianza del 95%. El Instituto Americano de Contadores Públicos Certificados es la asociación de miembros más grande del mundo y representa a la profesión de los CPA, con 397.000 miembros. Existe desde el año 1887.

Las fotos y los ganadores del Funds Society Golf Summit en Palm Beach 2025

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Los asistentes al XI Funds Society Investment Summit participaron del clásico torneo de golf en el campo profesional del PGA National Resort de Palm Beach.

La primera manga la ganaron Luis Cedeño y César Pachón. La segunda fue para Enrique Pochat y Gonzalo Pérez Verdia.

Abel Fernández ganó el Longest, esponsorizado por PineBridge.

Armando Ureña logró el Closets to de Pin # 15, premiado por Janus Henderson.

Luis Cedeño ganó el Closets to the Pin # 7, esponsorizado por Vanguard.

En el torneo de Pikleball las ganadoras fueron Rocío Harb y Mónica Camino.

Banca March refuerza los servicios digitales de divisa para sus clientes con su adhesión al sistema de pagos FXS de BME

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Banca March refuerza servicios digitales divisa
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Banca March, en el marco de su compromiso con la innovación, la digitalización y la transparencia operativa, ha formalizado su adhesión al sistema de pagos FXS operado por BME Post Trade Services, compañía del grupo Bolsas y Mercados Españoles (BME), parte de SIX Group AG. Esta alianza estratégica permite a la entidad ofrecer a sus clientes un servicio de liquidación de pagos en divisas más seguro, eficiente y transparente. 

FXS es un sistema de pagos conforme al artículo 3 del Real Decreto-Ley 19/2018, de 23 de noviembre, que regula los sistemas de transferencia de fondos mediante normas comunes para la liquidación o compensación de operaciones de pago. Su diseño permite eliminar el riesgo de pérdida del principal en la fase de cumplimiento de obligaciones, gracias a un modelo de Pago contra Pago (PvP) que asegura la simultaneidad de los pagos recíprocos entre contrapartes. 

A diferencia de otros sistemas, FXS no se interpone en las operaciones ni mantiene cuentas de efectivo de los participantes. Actúa como un tercero neutral que gestiona la ejecución de transferencias, garantizando la seguridad operativa sin asumir riesgos de contraparte. El sistema está sometido a la vigilancia del Banco de España, lo que refuerza su fiabilidad y solidez. 

La incorporación de FXS completa la propuesta de valor de Banca March en el ámbito de los servicios sobre divisa. A través de una única plataforma de ejecución, los clientes, especialmente empresas y entidades financieras, podrán contratar futuros sobre divisa, como el xRolling FX, un producto diseñado para la cobertura eficiente del riesgo de tipo de cambio; realizar operaciones spot de compraventa de divisas, con total transparencia en precios y ejecución inmediata y liquidar pagos internacionales con la máxima seguridad, gracias a la integración con el sistema FXS. 

Esta convergencia de productos en una sola plataforma no solo simplifica la operativa diaria de los clientes, sino que también mejora la eficiencia y la trazabilidad de las operaciones, reduciendo costes operativos y riesgos asociados. 

“Banca March sigue consolidando su oferta de productos y servicios especializados en asesoramiento a empresas, con especial foco en las empresas familiares. Con esta nueva funcionalidad, Banca March se posiciona como una entidad pionera en ofrecer una solución integral para la gestión de divisas, combinando innovación tecnológica, seguridad jurídica y transparencia operativa”, ha señalado Enrique Sáenz de Santamaría, director de Tesorería de Banca March. 

Por su parte, José Manuel Ortiz, Head de Securities Services de SIX a.i., ha declarado: “Estamos encantados de dar la bienvenida a Banca March al innovador sistema de liquidación de transacciones de cambio de divisas en modo de pago contra pago (FXS), que presenta numerosas ventajas frente a la liquidación bilateral y está diseñado para mejorar la eficiencia y reducir los riesgos asociados con las transacciones en divisas”. 

La alianza con BME y la integración de FXS refuerzan el compromiso de Banca March con el desarrollo de soluciones financieras avanzadas, orientadas a aportar valor real y sostenible a sus clientes. 

La incertidumbre puede generar oportunidades

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La drástica imposición de aranceles por parte de Estados Unidos ha acentuado la preocupación en el plano geopolítico. Esto se ha traducido en un cambio brusco, no solo en las expectativas de crecimiento e inflación, sino también en las políticas fiscales, además de que podría derivar en una merma de la confianza en los activos estadounidenses, lo que ha provocado una retirada del capital extranjero, como pone de manifiesto la significativa depreciación del dólar estadounidense.

El impacto de la inflación podría revelarse transitorio, mientras que el impacto sobre el crecimiento mundial podría constituir un motivo de gran inquietud. Los indicadores de confianza muestran una sintonía claramente negativa, y los datos a corto plazo podrían seguir viéndose influidos por el hecho de que las empresas y los consumidores tratan de ir por delante de los aranceles. Los consumidores podrían verse afectados de diversas maneras, lo que podría desembocar en un cambio en su comportamiento.

Entre los factores que podrían provocar este cambio se encuentran la falta de confianza, que podría desembocar en un mayor ahorro y un menor consumo, y el temor a la pérdida de puestos de trabajo debido a la reducción del comercio mundial y a la ralentización de los beneficios empresariales. También existe la posibilidad de una reacción violenta contra las marcas ante el creciente enfado por el enfoque de la Administración estadounidense. Ya existen pruebas de que hay menos turistas en Estados Unidos.

Aunque los datos no muestran notables indicios de flaqueza económica aún, los meses venideros cobrarán una vital importancia. A los aranceles se suma el hecho de que Estados Unidos está acometiendo un endurecimiento de su política fiscal, dado que la Administración se propone reducir el déficit. El recorte en el gasto público resulta propicio para la salud financiera del gigante americano a largo plazo, aunque tendrá repercusiones negativas a corto plazo para la economía.

Fuente: Bloomberg. Datos trimestrales del 31 de diciembre de 1989 al 31 de diciembre de 2025.

¿Por qué es importante? Se prevé una mayor volatilidad en el mercado

Las transiciones generan fricciones, y prevemos que la volatilidad seguirá en cotas elevadas en este entorno. A corto plazo, los mercados de renta variable podrían reaccionar más a los anuncios que a los datos, ya que los analistas intentan recalibrar sus expectativas de beneficios empresariales en una coyuntura macroeconómica y política que no deja de evolucionar. Como gran importador, Estados Unidos se enfrenta a perturbaciones en el suministro mucho más complejas y difíciles de abordar que una caída de la demanda interna.

Creemos conocer la causa y la solución. Por lo general, la volatilidad se ve espoleada por lo que ocurre en los mercados, y las autoridades políticas se reúnen para solucionar los problemas. Aunque puede haber incertidumbre sobre si las políticas funcionarán como se desea, suelen ir en la misma dirección. En este caso, lo que está impulsando la volatilidad son las políticas y la falta de transparencia en cuanto a los objetivos de dichas políticas. Esto podría corregirse, pero no sabemos si lo hará ni cuándo, y, como era de esperar, las relaciones tradicionales se están rompiendo, como la debilidad del dólar estadounidense y del Tesoro en un entorno de aversión al riesgo.

Los beneficios empresariales hacen frente a vientos en contra a medida que el crecimiento económico parece desacelerarse por los aranceles y las restricciones en materia comercial. Aún está por ver en qué nivel «aterrizan» los aranceles, el desenlace de las negociaciones recíprocas y las represalias que podrían adoptar los demás países. Todo esto genera un entorno de incertidumbre en el que las empresas deben tomar decisiones a largo plazo en relación con los gastos de capital. Los compromisos pueden o no convertirse en inversiones hasta que haya claridad en términos de política, y se tardará años en ejecutar y ver el rendimiento de los proyectos.

Además, esta situación debería incrementar las necesidades de capital circulante, lo que incidiría de forma negativa en los márgenes.

¿Cómo afecta a los inversores? Conozca lo que posee

Los puntos de partida son importantes, de ahí que sea esencial mirar más allá de Estados Unidos. La renta variable estadounidense ha cotizado a valoraciones altas en términos históricos, mientras que los múltiplos en todo el mundo siguen coincidiendo con sus medias a más largo plazo o presentan descuento respecto a ellas. Conforme Estados Unidos se embarca en un ciclo de endurecimiento fiscal de forma simultánea a la expansión fiscal que acometen Europa y China, valdría la pena sopesar las asignaciones a la renta variable no estadounidense con el fin de diversificar las carteras y disponer de un mayor margen de seguridad.

En este entorno, los inversores tienen que buscar empresas resilientes que puedan sortear la incertidumbre. Las valoraciones —catalizador de los flujos de caja y los riesgos para los flujos de caja— adquieren una importancia creciente. Todo ello deriva en una mayor dispersión entre sectores y regiones, lo que debería ser beneficioso para los gestores activos en su intento de encontrar ganadores y evitar perdedores. Los índices generales podrían presentar una sobreexposición a las empresas y las regiones que exhiben un mayor riesgo.

Sea selectivo. Seguimos prefiriendo los títulos no estadounidenses frente a los estadounidenses por las valoraciones relativas y las divergencias en materia de política. A nuestro parecer, el actual panorama favorece el alfa frente a la beta. Mientras que algunos sectores, regiones o factores se enfrentan a vientos en contra más fuertes, incluso las empresas que desempeñan actividades similares podrían verse afectadas de manera diferente en función de su base de producción, sus cadenas de suministro y su ubicación. Aquellas que ofrecen productos críticos no sustituibles y cuentan con poder de fijación de precios se hallan en una buena posición.

Los ganadores del pasado podrían no ser los ganadores del futuro. La suerte puede cambiar a medida que el nivel de perturbación de los sistemas comerciales y financieros mundiales impulse cambios estructurales.

Seguimos opinando que una postura defensiva resulta adecuada y creemos que los siguientes segmentos brindan oportunidades atractivas. Ahora bien, la capacidad de selección sigue siendo clave:

  • En los títulos no estadounidenses, Europa y Japón > Mercados emergentes
  • Valor > Crecimiento
  • Valores de gran capitalización > Valores de pequeña capitalización
  • Beta reducida > Beta elevada

 

 

Artículo escrito por Ross Cartwright, estratega jefe de Grupo de Estrategias e Información de MFS Investment Management

 

 

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“El inversor externo busca continuidad en Argentina, reformas estructurales y acumulación de reservas para validar menores riesgos de crédito”

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Los inversores internacionales salieron “muy lastimados” de Argentina en 2018, “están asustados con el péndulo” que demostró ser la política en los últimos años en el país sudamericano, y por eso, quieren ver “acumulación de reservas, cambios estructurales y que no los de vuelta el próximo gobierno” para estar más expuestos a la deuda local.

Ese fue el diagnóstico de Alejo Costa, Head of Economic Research & Strategy de la firma argentina Max Capital, en una entrevista con Funds Society en la que el experto hizo especial hincapié en el levantamiento de las restricciones cambiarias que aún pesan para los inversores corporativos e institucionales locales.

En Argentina, los inversores locales de bonos en dólares pasaron a ser más relevantes en los últimos años. En 2019, eran solo el 10%; ahora son más del 40%.

Según el economista, el fin definitivo de las restricciones cambiarias podría dar lugar a una rotación entre los tenedores de bonos desde inversores corporativos locales hacia inversores institucionales del exterior, con el agregado de la posibilidad que Argentina vuelva a los índices internacionales de acciones y moneda local, con la inyección de capitales que significaría para el país.

Toda la industria argentina de fondos de inversión está a la espera de que el gobierno de Javier Milei ejecute la segunda parte del programa de finalización del control de capitales. “Si bien el cepo para los individuos se levantó, siguen las restricciones para el sector corporativo, que en los últimos años acumuló una cantidad considerable de títulos, tanto en pesos como en moneda dura, y que no puede todavía acceder libremente al mercado del dólar: como persona jurídica, sigue estando sujeto a la restricción cruzada, que bloquea el acceso al mercado de cambios durante los 90 días previos y posteriores a la compra de dólares financieros en el mercado”, explicó Costa.

“Cuando se levante esa restricción, seguramente el capital va a rotar desde las compañías locales a los inversores externos y a inversores argentinos más grandes, con lo que la industria de fondos debería crecer y pasar a ser más parecida a la de México y Brasil”, comparó.

Nuevo régimen de cambios

El 14 de abril último, el gobierno argentino anunció el levantamiento del control de los tipos de cambio que regía de forma ininterrumpida desde el 1 de septiembre de 2019 y que generó distorsiones en la macroeconomía y en el mundo de las inversiones.

El país sudamericano tiene ahora un nuevo régimen de flotación cambiaria administrada, con una banda que oscila entre los 1.000 y los 1.400 pesos por dólar, con una ampliación mensual del 1%. Sin embargo, los controles no se flexibilizaron del todo para las personas jurídicas.

Costa, ex Head Strategist de BTG Pactual, indicó que fueron las empresas locales quienes financiaron el déficit durante la administración anterior de forma compulsiva y que cuando “se abran las puertas” al dólar, podrían poner un techo a los bonos argentinos, ya que muchos locales querrán desprenderse de esos activos. Una situación de ese tipo podría poner presión a las tasas y al rollover del Tesoro, generando algo de resistencia a la dinámica macroeconómica, que empuja hacia abajo tasas y spreads.

Los bonos van a subir, asegura el economista, pero el miedo al “péndulo” genera un piso para los spreads de 500-550 pbs.

“Es difícil saber dónde puede estabilizarse el precio del dólar cuando se levanten las restricciones al sector corporativo -señaló Costa-. El gobierno quiere desarmar ese andamiaje en un momento bueno, estimamos que será después de las elecciones de medio término (el próximo octubre)”.

Sin embargo, “el inversor externo salió de Argentina en 2018 muy lastimado. Si bien está comprando bonos, para posicionarse de forma más agresiva quiere que el país demuestre que puede acumular reservas, ya que es la única manera de garantizar el pago de la deuda”, aseguró.

Nueva emisión de deuda internacional en pesos

Costa mencionó también la posibilidad de que Argentina vuelva a los índices. En términos de renta variable, el país está en la categoría Standalone Market, lo que significa que no forma parte de los índices de mercados emergentes de MSCI por la persistencia en el control de capitales, que dificulta el acceso de los inversores internacionales al mercado.

En cuanto a la renta fija, el Gobierno de Javier Milei acaba de anunciar su regreso al mercado internacional de deuda, con la emisión de un bono en pesos por hasta 1.000 millones de dólares, con vencimiento el 30 de mayo de 2030. El último bono en pesos emitido por Argentina a nivel internacional fue el BOTE (Bonos de Tesoro), allá por 2017, cuando Luis Caputo era ministro de Finanzas de Mauricio Macri.

El instrumento que licitará ahora el gobierno, denominado en pesos pero suscripto en dólares, busca atraer inversores extranjeros interesados en la tasa en moneda local, en un contexto de estabilización económica y reducción del riesgo país.

Sin embargo, Costa advirtió que “los inversores internacionales están detrás de la evolución de las reservas porque son una muestra de la capacidad de pago de Argentina con el ahorro fiscal. Están satisfechos con el superávit fiscal, pero saben que faltan reformas profundas y que no será fácil realizarlas. Por eso, quieren ver una continuidad en las políticas de Estado que lleven adicionalmente los spreads a los 300 pbs”, señaló Alejo Costa.

“El gobierno de Milei tiene una alta convicción en lo que busca, y eso es muy positivo”, evaluó. Pero la economía necesita una transformación estructural que será difícil, y por eso, el resultado de las elecciones de medio término será crucial”, concluyó.