Wikimedia CommonsFoto: Jimmy Baikovicius. A debate el papel de los Family Offices en la gestión patrimonial de hoy
There are significant challenges facing wealthy families today as they think about provisioning the kinds of services they require. What are the characteristics of the ideal service provider? Do we go exclusively in house or do we go with more commercial offerings? Do we think our needs can be met in a multi-family office? Do we bring technology in house or can we utilize service provider platform? What about security? Where do we get it for our family members? What about privacy and keeping our data safe? How do we avoid the risk of cyber- attacks and fraud? All these matters are going to be discussed next September during the FIBA´s Wealth Management Forum.
The speakers of this panel are:
Allison P. Shipley – Principal, PwC
Annette V. Franqui, Managing Director, Forrestal Capital Limited
Jeff Kauffman, Chief Executive Officer, Global Family & Private Investment Office Group, Northern Trust
Santiago Ulloa, Managing Partner, WE Family Offices
If you want to attend register in the following ways:
FIBA’s Wealth Management Forumis an unique platform to facilitate knowledge exchange on cutting edge issues through targeted panel discussions and current case studies combined with the insightful perspectives of our invited experts.
Investors are focusing on fundamental strategies to generate benchmark beating returns as the correlation between commodities and other asset classes breaks down, as a new survey from Credit Suisse finds reveals.
Credit Suisse conducted the survey as part of its third annual New York City Commodities Day on Tuesday, June 25, attracting about 300 clients covering a wide cross section of hedge funds, institutional investors, distributors and mutual funds to showcase the bank’s competitive differentiation in areas ranging from energy and metals to investor products and business servicing.
«To have this kind of turnout on a day during a week of extreme market turbulence is a testament to Credit Suisse’s ability to deliver the type of products and thought leadership that top investors are looking for,» said Oscar Bleetstein, Head of Americas Institutional Sales for Commodities at Credit Suisse. «The market is in a sea change and across the bank we’re providing investors with new products to meet the challenge.»
The survey found that 42% of investors said they see fundamentally based directional trading as the best way to generate pure long-short alpha, the goal identified by half those polled as their rationale for investing in commodities.
About half of those asked said they expect commodities prices to maintain current levels or rise in the coming 12 months. While that’s in line with predictions from last year’s CS Commodities Day survey, far fewer this year expect prices to jump by 10% or more as the «fear premium» dissipates, Bleetstein said.
Among other results of the survey:
53% expect volatility to be higher in the coming 12 months than it was in the past 12 months.
46% of investors polled think we’ve seen the peak in crude oil prices
40% identified themselves as currently «underweight» commodities.
The normal cyclical rise in interest rates, which was delayed due to the financial crisis and recession and by Federal Reserve actions to hold down bond yields, is now emerging, according to BNY Mellon Chief Economist Richard Hoey as outlined in his most recent Economic Update.
«We believe that a persistent multi-year upward drift in interest rates is now likely,» said Hoey. «The aftermath of the three-decade-long decline in interest rates is likely to be labeled a secular bond bear market, but we prefer to view it in the context of the cyclical normalization of interest rates that we expect over a half-decade period.»
«If we are correct to expect real GDP growth of 3% or more for the next three years, 10-year Treasury bond yields are likely to eventually normalize at about 5% at the end of a half-decade-long process of interest rate normalization,» Hoey continued.
Hoey states that the economic impact of an interest rate rise is very sensitive to the cyclical stage of monetary policy and outlines what he thinks are five stages of monetary policy:
Aggressively stimulative
Stimulative
Neutral
Restrictive
Aggressively restrictive.
«The Federal Reserve plans a gradual move from aggressively stimulative to merely simulative, in response to evidence that the U.S. economy is in a sustainable economic expansion,» Hoey concludes.
Click this link for Hoey’s complete June 2013 Economic Update.
Foto: PJDespa . El Congreso peruano aprueba un proyecto de ley que elimina las barreras burocráticas a la inversión
El Pleno del Congreso peruano ha aprobado la ley que propone medidas para facilitar la inversión privada y eliminarlas barreras burocráticas a la actividad empresarial, con lo que se agilizarán las inversiones públicas, tal y como señaló el presidente de la Comisión de Economía y Finanzas, el congresista Fernando Andrade Carmona.
El texto, aprobado por 95 votos a favor 3 en contra, 7 abstenciones y fue exonerado del trámite de la segunda votación.
El proyecto forma parte de las medidas anunciadas la semana pasada por el gobierno peruano con la finalidad de destrabar las inversiones, cuya paralización debido a demoras burocrácticas terminó por afectar a la economía peruana.
La iniciativa también plantea prorrogar, hasta el 31 de diciembre de 2013, el régimen laboral de las micro y pequeñas empresas (mype).
Wikimedia CommonsFoto: Mattbuck . iShares quiere ampliar su oferta de ETFs en el Mercado Global mexicano
Juan Hernández, quien lidera la división de iShares en México, habla con Funds Society sobre sus planes a futuro y el entorno actual.
A un año del listado en México de tres ETFs de volatilidad mínima –con exposición global, a EEUU, y a Mercados Emergentes-, Hernández comenta que estos han tenido “una gran aceptación, especialmente por parte de las afores en el caso del de EEUU”, por lo que se encuentran en proceso de autorización para traer un ETF de volatilidad mínima con exposición a Europa. Entre los productos que quisieran ofrecer en el Mercado Global en México (SIC), para complementar su oferta actual de 175 instrumentos, se encuentran ETFs de factores de riesgo, así como iShares Bonds -que a diferencia de los ETFs de renta fija tradicionales, tienen vencimiento y duración determinada, tal cual como los bonos- y opciones con cobertura cambiaria.
El directivo menciona que, dado que los retornos derivados de exposición a activos internacionales en dólares se ven afectados por la apreciación del peso, buscarán listar un instrumento que ofrezca tanto exposición a RV internacional como cobertura cambiaria, y así “evitar que el retorno se vea afectado por el tipo de cambio”.
En cuanto a la situación actual, Hernández menciona que “la volatilidad en los mercados, subida de tasas y caída de algunas bolsas los últimos días fue principalmente por el discurso de Bernanke”, ya que los inversionistas se anticiparon a la reducción de recompra de bonos y salieron a vender sus posiciones, haciendo que las tasas suban, y a su vez reduciendo sus posiciones en activos de mayor riesgo, “lo que afectó negativamente a los mercados emergentes, como México”.
Resalta que, a pesar de la volatilidad – que anticipa se mantendrá en el corto plazo -, “en mediano y largo plazo la Renta Variable sigue siendo bastante más atractiva que los bonos”, pero advierte que en el caso de Renta Variable Emergente, ésta no será en general la mejor clase de activo por lo que se debe ser muy selectivo. “Uno de los lugares más atractivos – a nuestro entender – sigue siendo la Renta Variable EEUU, y a diferencia de lo que pasó el primer semestre donde los sectores defensivos tuvieron el mejor desempeño, preferimos sectores cíclicos y dentro de estos energía y tecnología”, a los que se puede conseguir exposición por medio de los ETFs IYE – iShares U.S. Energy ETF y el IYW – iShares U.S. Tech ETF, añadiendo que siguen gustando las megacaps, al ser en su mayoría empresas multinacionales con ventas diversificadas geográficamente, y un ETF para eso es el OEF que sigue al S&P100.
Respecto a la diversificación en el país azteca, Hernández resalta que de cara a inversionistas individuales, se estima que apenas un 2% de las carteras invierten en el extranjero, por lo que comenta que por medio de la internacionalización de los portafolios, hay “mucha posibilidad de diversificar mejorando el perfil riesgo retorno del inversionista mexicano. Hay mucho camino por recorrer y gran parte de eso es aprovechar las ventajas del SIC y las distintas opciones que te da”. Actualmente, BlackRock se encuentra trabajando en ofrecer subadvisory a gestoras locales, así como ofreciendo a asesores independientes, casa de bolsa o bancos, la capacidad de utilizar portafolios modelo que “otorgan la receta de cómo combinar ETFs para formar carteras”, con una revalorización/rebalanceo mensual o trimestral de los porcentajes. Adicionalmente tienen un programa donde le presentan ideas a los bancos para que ofrezcan notas estructuradas con iShares como subyacente.
William H. Gross, fundador, director general y co-CIO de PIMCO . Cien marineros al borde de la muerte por culpa de Bill Gross durante sus años como oficial de la Marina
Bill Gross comienza su análisis mensual remontándose a sus días como joven oficial de la Marina allá por el año 1960. Hace algunos años el gurú de Pimco contaba su experiencia cercana a la muerte cuando su barco estaba casi roto por la mitad a causa de un buque tanque autopilotado. Pero lo que no había contado hasta ahora es que sus “siestecitas” durante las clases de control de daños y un capitán un poco inconsciente al confiar en un marinero de 23 años, pusieron en situación de riesgo a un centenar de marineros. Por suerte sobrevivieron, y un año más tarde Gross dejó, aliviado, la Marina. Al menos algo aprendió, y en su blog nos brinda ocho consejos básicos para escapar en el caso del hundimiento de un barco.
Afortunadamente, el experto no cree que el mercado de bonos sea un barco que se hunde. Más bien, cree que los mercados han ido demasiado lejos. Pero, ¿deberían los inversores de bonos abandonar el barco? ¿y a quién hay que creer? ¿Al capitán de la FED, a los co-capitanes de Pimco, o simplemente seguir tus instintos? Lo que está claro es que Gross, Pimco, el mercado de bonos y el propio Bernanke, han navegado por aguas difíciles durante los últimos años. “Parece ser que estamos todos juntos en esto”, afirma.
“Es posible que el bono a 10 años esté 35 pb demasiado barato. En nuestra opinión, debería estar el 2,20% en vez de al 2,55%”.
El gurú resume su explicación en básicamente 3 puntos:
– El pronóstico de la economía que motivó la disminución del pánico de la Fed es demasiado optimista
– La inflación, según las propias estadísticas de la Fed se mantiene a un ritmo cercano al 1%
– Los rendimientos se han ajustado demasiado
“Es posible que hayamos alcanzado a finales de abril, un punto de inflexión de tipos bajos del Tesoro, préstamos y retornos corporativos, pero esto es exagerado”, afirma. “¿Habrá viento en popa mañana? ¿Cielo rojo por la noche, placer para los marineros? No lo creo. ¿Serás capaz de replicar las rentabilidades anualizadas en los bonos y las acciones de los últimos 20-30 años? No lo creo. Espera para ambos, un 3%-5%”.
En resumen:
1) Los rendimientos y los diferenciales de riesgo eran demasiado bajos hace dos meses.
2) Los mercados globales estaban demasiado apalancados y están ahora reduciendo el riesgo.
3) El barco del mercado de bonos no se está hundiendo. Espera retornos bajos, pero positivos, los próximos años.
4) Que no te entre el pánico. ¡Grita a alguien!
Puedes leer el Monthly Investment Outlook completo de Bill Gross en este link.
By Thomas Wolf. Henderson Signs an Agreement to Form a Real Estate Fund of USD 20 Billion
Henderson Global Investors y TIAA-CREF, proveedor de servicios financieros, han unido sus fuerzas para crear un fondo de bienes raíces con activos bajo gestión combinados de 20.000 millones de dólares.
La nueva estructura se llamará TIAA Henderson Global Real Estate y combinará el negocio de bienes raíces europeo de TIAA junto con los negocios inmobiliarios de Europa y Asia Pacífico de Henderson.
TIAA-CREF , que contará con una participación del 60% de la nueva firma, comprará, como parte del acuerdo, el fondo de real estate norteamericano de Henderson, ingresando a la gestora inglesa 175,4 millones de dólares (114 millones de libras).
La transacción, que está aún pendiente de aprobación regulatoria, está previsto que se cierre en el primer trimestre de 2014.
. Goldman Sachs AM logra un mandato de 1.600 millones en deuda emergente
Goldman Sachs Asset Management ha logrado un mandato del grupo financiero danés Danske Bank de 1.600 millones de dólares para invertir en bonos de deuda emergente, en lo que supone uno de los mayores negocios registrados en Europa en los últimos años, que demuestra también que continua el apetito de los inversores por estos activos a pesar de las ventas registradas recientemente en el mercado, informa Financial News.
Danske Bank ha contratado como asesor a Goldman Sachs para gestionar dos fondos mutuos que invierten en bonos soberanos de naciones en desarrollo, emitidos en monedas locales.
El mandato estará dirigido por Samuel Finkelstein, responsable de Deuda de Mercados Emergentes de Goldman Sachs AM en Londres. El mandato estaba gestionado anteriormente por ING Investment Management.
Con respecto al anuncio, el jefe de Productos de Danske, Robert Mikkelstrup, dijo en declaraciones a Financial News recogidas por Funds Society, que creen “que los mercados de deuda emergente deben formar parte de las carteras de los inversores en todo el ciclo. En el corto plazo puede haber turbulencias en los mercados, pero en el largo plazo debería ser ventajoso. La deuda en moneda local ha tenido una muy buena racha en el último año, así que no había espacio para un retroceso».
Wikimedia CommonsFoto: NASA/Crew of Expedition 22. Tapering
Según el diccionario (traducción libre del Inglés), Tapering se define como la disminución gradual del diámetro, anchura y grosor de un objeto.
En el contexto financiero, Tapering, se entiende como el proceso de reducción de los diferentes programas de relajamiento cuantitativo (QE por sus siglas en inglés) que la Reserva Federal americana ha estado llevando a cabo desde la crisis del 2008. Esta palabra y sus implicaciones, estan causando mucho revuelo en los mercados, y no sólo en el americano, sino en prácticamente todos los rincones del mundo donde se negocian títulos financieros.
Intentando hacer un ejercicio de simplificación de esta dinámica, el inicio lo marca la crisis financiera del 2008; el nivel de apalancamiento en el sistema financiero, y en particular en el mercado inmobiliario, provocan una recesión económica de tal calibre, que la Reserva Federal (dirigida por un experto en crisis financieras históricas como la del 1929) aplica todo su arsenal de política monetaria tradicional (bajada de tipos hasta cero, cantidad de dinero en circulación) así como medidas no tradicionales como la expansión de su balance (QE) mediante compra de bonos del Tesoro e hipotecarios (MBS) en el mercado o el rescate de Bancos sistémicos, entre otros.
El objetivo que se planteó la FED fue tomar el exceso de deuda privada del mercado (individual, corporativa y bancaria) y hacerla pública (o Federal). Esta medida permitió estabilizar mediante estímulo (a diferencia del otro camino que es el de la austeridad) los diferentes conceptos que conllevan la recesión: reestructuración de balances, minimizar la cantidad de quiebras en el sistema, evitar destrucción masiva de empleo y en teoría promover su creación. Este proceso es lo que Ray Dalio, fundador de uno de los hedge funds más grandes y exitosos del mundo, Bridgewater, llama “Beautiful Deleveraging” (desapalancamiento bonito) ya que combina reestructuración con estímulo en su justa medida y permite una salida “suave” de la crisis.
Obviamente el QE tiene efectos colaterales. Los más claros son la debilidad de la divisa (en este caso el dólar), la potencial creación de burbujas financieras en diferentes activos y la creación de inflación (no necesariamente recogida por el IPC). Y obviamente también, el QE es temporal; una vez alcanzada la tan esperada estabilidad económica, hay que descontinuar el estímulo. Y es ahí donde nos encontramos. Aquí entra el famoso Tapering.
Aquí deben contemplarse dos enfoques, unidos pero diferentes: el punto de vista de la economía real y el punto de vista de los mercados financieros.
Económicamente, el hecho de que la Reserva Federal esté anunciando el final del QE (Tapering) y por tanto comience a retirar el estímulo es, en principio, una muy buena noticia. Siempre y cuando la percepción de todos sea que la economía realmente este mejorando y no necesite mas estímulo para poder volver a crecer a su ritmo potencial.
Desde el punto de vista de los mercados financieros, no está tan claro: y no está claro porque durante los últimos 5 años el estímulo inyectado a la economía ha hecho que las valoraciones de los activos financieros (y algunos no financieros) esten desvirtuadas. Por ejemplo, ¿cuál es verdadero valor (en términos de yield) del bono del Tesoro americano a 10 años si la FED deja de comprar prácticamente todo lo nuevo que emite el Tesoro a ese plazo y superiores? es un 2.5%, un 4% o un 6%? Si el objetivo del QE era reactivar la productividad y el crecimiento económico, y asumimos que ha sido exitoso, ¿no debería volver a su media histórica del 4-5%?. Y si eso sucede, ¿qué ocurrirá con el mercado hipotecario? Si el ciudadano americano en vez de tomar una hipoteca al 3-4%, la toma al 5-6%, la capacidad de compra de inmuebles bajará claramente. Y si eso ocurre, el efecto sobre los precios de los inmuebles, en particular los residenciales, debería ser negativo.
Siguiendo con el ejemplo, pero extrapolándolo a otras clases de activos, si el bono a 10 años está correctamente valorado a un yield del 4%, ¿en qué nivel debe estar un bono basura (high yield) a 10 años, si su diferencial medio con el bono del tesoro en los últimos 20 años es de 583 p.b.? Las matemáticas dicen que alrededor del 10% (a día de hoy está alrededor del 6%). Si además, se une el efecto de la inflación, los activos de renta fija deberían entrar en una corrección hasta alcanzar una valoración en equilibrio con el crecimiento económico. El mercado de Renta Variable, se debería ver también afectado, pero en principio en menor medida, ya que aunque también ha sufrido los efectos del QE, es el mayor beneficiario del crecimiento económico y es un activo que se comporta bien en entornos de inflación creciente pero controlada. Es de prever, por tanto, que aunque con volatilidad, la dirección del mercado de acciones sea ascendente en el medio plazo. Tanto en valor absoluto como en relativo a otras clases de activo,
Un punto adicional importante es que si el estímulo fue negativo para el dólar y se va a eliminar, el dólar debería fortalecerse, haciendo mas atractiva la inversión en activos americanos, quizá incluso contrarestando la pérdida de valor antes mencionada. Esta revalorización debería ser mas patente contra las divisas cuyos Bancos Centrales continúan con una política de expansión de balance, como Japón, y previsiblemente Europa.
Finalmente, es importante resaltar que el fenómeno del Tapering no sólo afecta a Estados Unidos, ya que los inversores son globales, y la retirada de varios trillones de dólares de la circulación afectará también a las inversiones realizadas con crédito (Carry Trade). Es por ello que, de confirmarse el Tapering por parte de la FED, la importancia de las valoraciones de activos financieros volverá a primera línea y obligará a los inversores a reevaluar su estrategia de inversión y distribución de activos en un entorno sin estímulo monetario.
Wikimedia CommonsDetalle de la fachada de la Fede en Washington D.C. (Foto: Tim Evanson) . Flexibilización Cuantitativa o QE3
El rol que juega la banca central ante momentos de recesión es ejercer medidas que estimulen el crecimiento económico. La disminución a la tasa de descuento, permitir a la banca reducir sus reservas, operaciones con el mercado abierto para comprar instrumentos del Gobierno o la disminución a la tasa de referencia son algunas de dichas medidas que corresponden a una política monetaria expansiva cuyo objetivo es aumentar el dinero en circulación para incentivar el consumo, la contratación de préstamos, la inversión en bienes de capital y a reducir el valor de la moneda para incentivar las exportaciones, es decir son medidas que incentivan a la Demanda Agregada.
¿Pero qué pasa cuando dichas medidas no han funcionado para estimular a la economía y las tasas de corto plazo están prácticamente cercano o en CERO?
Esta es la historia que ha vivido Estados Unidos los últimos años donde en 2008 se disparó una crisis en el sector inmobiliario que terminó en tumbar a una de las economías más poderosas del mundo en una larga recesión, donde la FED con la finalidad de poder revertir este obscuro escenario ha utilizado las medidas expansivas ya mencionadas, al grado de llevar la tasa de referencia al rango de 0 – 0.25%. Quedándose el banco central sin margen de maniobra para seguir presionando la tasa de referencia hacia la baja. Al ser así, la institución encargada de conducir la política monetaria, se vio obligada en implementar un método no convencional a través del sistema bancario llamado Flexibilización Cuantitativa (Quantitative Easing o QE). Esta estrategia monetaria fue utilizada en Japón hacia el año 2000 para combatir la deflación que sufría el país del Sol Naciente.
Esta medida expansiva consiste en que la FED aumenta la oferta de dinero, aumentando el exceso de reservas del sistema bancario, por lo general mediante la compra de bonos del propio gobierno para estabilizar o aumentar sus precios y con ello reducir las tasas de interés a largo plazo, la intención es que los bancos intercambien con un sobrepremio los instrumentos gubernamentales por dinero líquido para sus reservas. Esta medida suele ser utilizada cuando los métodos más habituales de control de la oferta de dinero no han funcionado; como cuando el tipo de interés de descuento y/o tasa de interés interbancaria están cerca de cero. La Intención del QE llevado a cabo en tres episodios es que la banca comercial al llenarse de dinero líquido lo preste para estimular el consumo y las inversiones en bienes capital y de esa forma incentivar la recuperación y el crecimiento económico.
Supongamos una persona que sufre un corte en el brazo y se genera un sangrado, el sangrado representa la recesión económica, en primera instancia colocamos algodón como medida para frenar la sangre, dicho algodón es la política expansiva del FOMC para reducir las tasas de corto plazo. Al no funcionar este intento por detener el sangrado (o de revertir la recesión) se opta por poner un vendaje más fuerte por encima de dicho algodón, el vendaje representa el QE para reducir las tasas de largo plazo. Al ver que la herida y el sangrado han desaparecido primero se tendrá que quitar el vendaje (el QE) y al comprobar que efectivamente paró el sangrado (la recesión) se podrá quitar el algodón (subir tasas de corto plazo) mostrando un brazo o una economía ya recuperada. De igual forma sucederá con las políticas de la FED antes de intervenir las tasas de corto plazo, primero tendrá que quitar el estímulo del QE y al comprobar que efectivamente la economía mantiene el ritmo de crecimiento ya sin esta política entonces pensará en subir las tasas de corto plazo a través del FOMC.
En la imagen se observa que a medida que se ha fortalecido el tema de la reducción del QE la tasas que han presionado a la alza son las de largo plazo.
Por lo tanto, la FED ha estado observando los indicadores de Demanda Agregada que señalen que la economía ha empezado a revertir hacia la fase de expansión y parece ser que dicha institución ha empezado a ver datos positivos en estos indicadores como para pensar que a finales del 2013 empezará a disminuir la compra de mencionados activos a los bancos. El principal indicador líder en la economía americana es el consumo, por lo que la confianza al consumidor, las ventas minoristas, el gasto de consumo y las solicitudes de ayuda por desempleo serán de vital importancia en el seguimiento que dará la FED para confirmar la reducción del QE3 a fines de este año y durante la primer mitad de 2014.
Acompañado de los indicadores de Consumo, también serán de vital importancia los indicadores de Producción, más lo de productos que los de servicio, ya que la producción industrial va muy de la mano de los ciclos económicos, por lo que el ISM manufacturero, la producción industrial, capacidad utilizada etc, será muy importante también, a medida que dichos indicadores mejoran empezará entonces a verse una reducción en la tasa de desempleo, (la meta ahora para confirmar una reducción al QE3 es llegar de una tasa del 7.6% a un 7% de desempleo) entonces empezará a sonar más fuerte los tambores que anuncien el final de este programa cuantitativo que a opinión mía ha sido un respirador artificial para la economía americana.
