Foto: Iván Martínez. Fibra Uno emite 660 millones de dólares de deuda en el mercado mexicano
Fibra Uno, el primer y mayor Fideicomiso de Inversión en Bienes Raíces en México ha anunciado que ha llevado con éxito su debut en el mercado de deuda local. Fibra Uno emitió el pasado viernes Certificados Bursátiles (CBs) en tres tramos por un monto total de 8,500 millones de pesos (660 millones de dólares), al amparo de un programa de CBs por hasta 25.000 millones de pesos (1.938 millones de dólares) autorizado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
Las emisiones se componen de un tramo de aproximadamente 4.350 millones de pesos (unos 337 millones de dólares) a tasa variable equivalente a TIIE + 80 puntos base con vencimiento a 5,5 años; un tramo de aproximadamente 2.000 millones de pesos (155 millones de dólares) a tasa fija de 8,40% con vencimiento a 10 años y un tramo de aproximadamente 2.150 millones de pesos a tasa fija de 5,09% en UDIs con vencimiento a 15 años. Las tres emisiones tienen una calificación AAA escala Mexicana tanto por Fitch Ratings como por HR Ratings.
“A través de esta oferta, Fibra Uno accede a una nueva fuente de financiamiento que refuerza nuestra capacidad de continuar ejecutando nuestro plan de crecimiento con niveles de apalancamiento prudentes”, dijo Gonzalo Robina, director general adjunto de Fibra Uno.
Con esta emisión, Fibra Uno da el primer paso en la ejecución de su estrategia de financiamiento, con lo cual busca extender el perfil de vencimiento de su deuda, mejorar el perfil de generación de flujo de la compañía al remplazar deuda con amortizaciones parciales por deuda con amortización única a vencimiento, mejorar su flexibilidad operativa al substituir deuda con garantías por deuda sin garantías, así como completar el financiamiento de algunas de las adquisiciones anunciadas recientemente. El libro de la transacción estuvo 1.23x sobre-suscrito.
Foto: Pudelek (Marcin Szala). Chile, único país de MILA que presenta un crecimiento positivo en fondos mutuos
Con más de 1 trillón de dólares de patrimonio administrado y cerca de 11 millones de participante, el mercado de fondos mutuos de Brasil es de lejos el mercado más grande de Sudamérica. No obstante, hasta el tercer trimestre del 2013 el patrimonio administrado descendió en un 2%, apunta la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile (AAFM) en un análisis de fin de año, en el que analiza el desempeño de la industria de fondos mutuos en Sudamérica.
Por otra parte dentro de los llamados países que conforman la Alianza del Pacífico y el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA) se observa que Chile es el único país que presenta un crecimiento positivo de casi un 8% en el tercer trimestre, cifra superior al crecimiento esperado del PIB para este año.
El desempeño de la industria de fondos mutuos peruana ha demostrado un fuerte descenso (14%) respecto a su desempeño durante 2012, cuando el patrimonio administrado creció un 39%. Hoy la industria administra el patrimonio de más de 321.000 peruanos a quienes a través de la modificación del Reglamento de la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV), llevada a cabo el pasado mes de marzo, busca ampliar las alternativas de inversión de los fondos mutuos. Además se busca asegurar una mayor profesionalización de las personas encargadas del proceso de administración de la cartera, modifica las reglas de publicidad, tomando como base estándares reconocidos internacionalmente.
Por otra parte, a través de la modificación se amplía el espectro de entidades que pueden realizar la colocación de cuotas en Perú, así como facilitar la creación de series dentro de los fondos mutuos. Dichas medidas tienen por objeto favorecer que la industria de fondos se constituya como una alternativa de inversión adicional para mayores segmentos de la población, lo que a su vez conllevará a una mejor canalización de recursos y al desarrollo del mercado de valores.
COLOMBIA
Considerando los resultados del tercer trimestre en lo que va de 2013, la industria de fondos colombiana presenta una disminución del patrimonio administrado del orden de un 4,6% y una cartera de un poco más de un millón de clientes. Por otra parte, en lo que a reformas de la industria se refiere en el país, este año se realizaron modificaciones a la norma existente con el objeto de avanzar en la internacionalización de los fondos mutuos colombianos.
En este sentido, se acometieron cambios en la denominación de los productos y pasaron de “carteras colectivas” a un nombre con conceptos más estandarizados en la jerga internacional como son los “fondos de inversión colectivas”.
Se estableció la obligatoriedad de una custodia de valores independiente. Además con el objeto de ampliar la gama de productos se crea el concepto de familia de fondos, la cual facilitará el régimen de autorización de nuevos productos bajo ciertas condiciones.
. Hacia un impulso de los fondos de rentas con sesgo hacia la bolsa global
El buen comportamiento de los fondos de rentas que invierten en bolsa pone sobre la mesa la posibilidad de que los dividendos sean la nueva fuente de rentabilidad que sustituya a la renta fija en este tipo de productos. Como en algunos mercados esa obtención de dividendos está limitada, desde Cerulli hablan de una revitalización de la oferta de los fondos de rentas que inviertan en renta variable desde una perspectiva más regional o global.
A mediados de octubre se conoció la noticia de la salida de Neil Woodford, gestor de renta variable británica de Invesco, de la entidad, que se materializará la próxima primavera. Woodford abandonará la gestora tras 25 años con el objetivo de montar su propia empresa. La noticia provocó salidas de capital en los dos fondos de rentas que gestiona, el Invesco Perpetual Income (del que salieron 1.100 millones de euros, el mayor reembolso de la industria de fondos europeos en octubre) y el Invesco Perpetual High Income, que vio flujos negativos de 574 millones de euros según los datos de Morningstar.
«Las noticias de su salida han causado mucho miedo entre los inversores y la alegría de los rivales”, comentaba Barbara Wall, directora de Cerulli. La experta explica que los asesores financieros y las plataformas directas han sido rápidas en reaccionar y ofrecer fondos alternativos, fondos que ofrezcan rentas periódicas. Pero advierte de que encontrar alternativas no es tan sencillo como podría esperarse, ya que el sector de fondos bursátiles de rentas del país encuentra restricciones a la hora de invertir. Así, al menos del 80% de la cartera ha de estar posicionado en renta variable de Reino Unido, lo que limita su presencia en las carteras de inversores internacionales. Además, los gestores deben lograr una rentabilidad por encima del 110% de la que ofrezca el índice FTSE, lo que significa que todos los gestores tienden a comprar los mismos valores de gran capitalización.
Por eso, desde Cerulli consideran que los gestores centrados en la obtención de rentas irán más allá en búsqueda de rentabilidad. “El éxito de algunos fondos, como la estrategia de renta variable con altos dividendos de M&G Investments, o de Deutsche Asset & Wealth Management, que está creciendo incluso en Alemania, donde la entrada en bolsa está en terreno negativo, podría impulsar más lanzamientos de fondos enfocados en renta variable con exposición regional o global”, comenta Angelos Gousios, analista senior de Cerulli.
El experto también espera que algunos fondos de rentas mixtos o multiactivo reposicionen sus carteras e incrementen significativamente su exposición a renta variable.
Perspectiva global
De hecho, es la apuesta de casas como Deutsche Asset & Wealth Management. Según explicaba Pedro Dañobeitia, director general de la gestora para Iberia y Latinoamérica en un evento sobre “Nuevos escenarios de inversión en banca privada y gestión de patrimonios”, organizado por Expansión, una de sus apuestas estrella es su estrategia de renta variable global que invierte en nombre con altos dividendos y que define como “un fondo de armario, que cabe en todas las carteras”.
Otras entidades, como Fidelity Worldwide Investment, se decantan más por la renta fija como subyacente, sobre todo deuda de alta rentabilidad. Sebastián Velasco, director general de la gestora para España y Portugal, apostaba por la estrategia de este activo en Europa para el próximo año, gracias a sus atractivas rentabilidades cercanas en conjunto (sumando el dividendo a la revalorización de la cartera) al doble dígito. Javier Dorado, director general de JP Morgan AM para España y Portugal, tiene como favorito para 2014 su fondo de rentas de perfil mixto y que invierte de forma global. En todo caso, los tres coincidieron en la necesidad de controlar el riesgo del activo subyacente.
En el evento, los expertos hablaron de un “renovado interés” en España por los fondos de rentas, aunque matizaron que “no es nuevo”, pues tiene su origen en las viudas británicas. Dorado matizó que el inversor español es un inversor “de rentas”, pues precisamente al invertir en renta fija, acciones o depósitos, está buscando la generación de ingresos periódicos, que también puede lograr a través del vehículo fondo. Los expertos también incidieron en la idea de que estos productos son atractivos para personas que busquen complementar sus ingresos habituales para mejorar o mantener su nivel de vida.
Aunque no lo parezca, el año que está terminando fue poco volátil, al menos si se observan los índices que miden la volatilidad en mercados como el norteamericano. Sin embargo, los momentos en que la volatilidad creció, impactaron de forma importante el desempeño de los países emergentes y por eso, muchos inversionistas, sintieron que este año había sido uno de fuertes turbulencias.
Pero hubo muchos inversionistas que tuvieron y aprovecharon oportunidades en activos como acciones estadounidenses, acciones europeas, monedas, entre otros. Y la pregunta que hacen a esta altura del año es si continúan con esta inversión en las próximas semanas. La respuesta que debo dar es depende. Muchas variables entran a conjugarse a esta altura del año: la mayoría de inversionistas tienden a desentenderse de sus inversiones a esta altura, dejando en modo de “navegación automática” a sus portafolios; otros, entienden que los mercados son menos líquidos, y tratan de ajustarse a dicha situación; algunos, miran la situación fiscal y antes del cierre de año calendario, tratan de hacer cualquier ajuste que no se haya realizado a lo largo del año; mientras que otros, la minoría, seguirá pendiente de sus inversiones.
En vista de cualquier componente, pero pensando en que entraremos a un nuevo período, lo que estamos proponiendo es comenzar el año nuevo muy ligero en inversiones, centrándose más en algo relativamente conservador y estable. Esto no implica que exista una perspectiva negativa para enero, ni mucho menos; sino que llegado el momento, es mejor quitarse de encima una carga que le puede generar el pensar en inversiones, en una época que usted no quisiera hacerlo. En términos automovilísticos, es lo mismo que sucede en un carro mecánico: cuando usted ve que el semáforo cambió a rojo, pone el carro en neutro, ya que el sólo impulso lo hará llegar. Esto no significa que luego no vaya a acelerar y que necesite, nuevamente, engranar el vehículo y pasar secuencialmente de la primera a la quinta velocidad. Algo así es lo que debería suceder en este momento con los portafolios de inversión.
El año 2014 se antoja como un año con muchas oportunidades, pero que puede ser altamente cambiante. Llegarán noticias de muchas partes, habrá temas políticos en los países emergentes, decisiones monetarias en los países desarrollados, y hasta Mundial de Fútbol, que es un momento propicio para que la gente olvide sus inversiones y se centre en el deporte más popular del mundo. Por todo lo anterior, es importante que en 2014 diversifique, y diversifique bien, es decir, que meta dentro del portafolio activos que le permitan válvulas de escape cuando las cosas cambien con la velocidad que nos han acostumbrado recientemente. Este año, y así lo muestra la evidencia, el dólar frente a muchos activos latinoamericanos, cumplió fielmente esa tarea.
Luis de la Infiesta Rollán, responsable en España de Vitis Life.. Vitis Life: “La presencia en España tiene una segunda razón de ser: el acceso a Latinoamérica”
El año pasado, Vitis Life, empresa luxemburguesa que se dedica a la gestión integral de patrimonio y soluciones de seguros de vida de alto nivel para clientes con un alto poder adquisitivo, logró captar más de 2.500 millones de euros en primas en su negocio total, que incluye los mercados del Benelux, Francia e Italia. A partir de ahora, contará con un nuevo mercado que le permitirá “engordar” esa cifra: España. Desde el pasado septiembre, la aseguradora opera bajo el principio de libre prestación de servicios, sin presencia física y oficinas, pero con la incorporación de Francisco Borja Murube, gestor de ventas internacional, y Luis de la Infiesta Rollán, responsable en España.
Ambos han empezado ya a desplegar con fuerza su labor comercial, establecido contacto con entidades de banca privada y asesoramiento o legales, entre otras, y cerrado varios acuerdos de distribución. “La idea es llegar a España para quedarnos. Mi objetivo es que cualquier banquero privado sepa que tenemos soluciones para sus clientes”, explica. De hecho, trabajan mucho en asociación con la banca privada, pues además la compañía pertenece al grupo KBL European Private Banker.
El interés por el mercado español es claro, y vendrá acompañado de la expansión también en Portugal. “España es un país de empresarios, que empezará a crear nueva riqueza que necesita ser bien administrada y a medida”. Y hay potencial de crecimiento e interés: el año pasado, las entorno a 15 aseguradoras luxemburguesas que operan en España bajo el régimen de libre prestación de servicios captaron 1.000 millones de euros, y en Europa 19.000 millones.
Pero además, la presencia en España tiene una segunda razón de ser: el acceso a Latinoamérica, pues están mirando mercados como México, Perú, Colombia o Venezuela, en muchos casos de la mano de bancas privadas españolas que les animan a dar el salto de forma conjunta, ofreciendo sus productos en aquellos mercados donde esas entidades se lanzan. “La discreción que ofrecen los seguros de vida es fundamental para los patrimonios elevados en la región. Se utiliza mucho el trust como instrumento básico de inversión, pero tiene limitaciones en algunas jurisdicciones, por lo que el seguro de vida luxemburgués podría tener cabida”.
Además, incide en la necesidad de llegar a los países de una forma concreta. “Cada país es diferente. En España se busca una buena gestión del patrimonio y la optimización de la carga fiscal –de ahí que confíe en la reforma fiscal como revulsivo positivo para la demanda de seguros de vida-, pero en Latinoamérica los principales objetivos que busca el cliente son la seguridad y la discreción”, explica, algo para lo que considera interesante el vehículo. Para De la Infiesta, los seguros de vida son un instrumento muy apto para planificar financieramente los patrimonios civiles –y separar el patrimonio de la empresa del patrimonio familiar-, porque ofrecen discreción (no existe registro, a diferencia de las sicav), y la protección que aporta un seguro.
Un producto para una industria más profesionalizada
En los distintos mercados, la compañía se pone en contacto con banqueros privados, abogados y otros actores para su distribución. En España, De la Infiesta dice que la industria se está profesionalizando y tiene una mayor formación. “Hace años se ofrecían soluciones domésticas pero la especialización y la sofisticación están ganando terreno”, dice. Sofisticación, por ejemplo, que muestra el conocimiento y la demanda de soluciones a medida y algunas de ellas de derecho luxemburgués, lo que da seguridad.
También asegura que la industria de banca privada española (incluyendo entidades internacionales que operan en España, y que han utilizado con asiduidad los seguros de vida) están apostando por la arquitectura abierta.
En cuanto a innovación de productos, De la Infiesta destaca unos vehículos de remuneración para el directivo de una empresa o un deportista. Su carcasa, que da lugar a numerosos productos diferenciados según los subyacentes, se llama Flexi-Patrimonios.
Vitis Life gestiona más de 2,4 billones de euros y cuenta con un índice de solvencia de un 206%. Fundada en 1995, la compañía es especialista en ofrecer soluciones de seguros de vida a clientes con un poder adquisitivo relativamente alto que están adaptadas a las necesidades específicas de cada cliente.
. Latin Markets Private Wealth Panama Forum, un encuentro para acceder a la industria local
Latin Markets Private Wealth Panama Forum se celebrará el próximo 13 de febrero en el Hotel Riu Plaza de Panamá, un encuentro que ofrecerá la oportunidad de acceder a la banca, a la industria de gestión patrimonial, al sector de fondos y a la comunidad legal panameña, informó la organización.
El foro, de un día de duración, se centrará en asuntos sobre protección de patrimonio en Panamá, uno de los centros legales y de banca más grandes del mundo. Entre los temas a cubrir: FATCA; intercambio de información; acciones al portador y la superación de conceptos erróneos acerca de Panamá como un centro offshore.
Latin Markets espera contar con más de 50 oradores del sector de la banca privada, legal, servicios fiduciarios y contables que cubren el mercado local, así como actores globales interesados cada vez más en acceder a la jurisdicción.
Entre los oradores que ya han confirmado su asistencia se encuentran:
Frank de Lima, ministro de Finanzas y Economía de Panamá
Alejandro Abood Alfaro, superintendente del Mercado de Valores (Panamá)
Patricia Brown, directora del Programa de Fiscalidad de la Escuela de Derecho de la Universidad de Miami (EE.UU)
Gabriel Fabrega, director ejecutivo de UBS Wealth Management (Panamá)
Sergi Lucas, CEO de Banca Privada d’Andorra (BPA, Panamá)
Erik Halvorssen, director de Lowenhaupt Global Advisors (EE.UU.)
Santiago Ulloa, president de WE Family Offices (EE.UU.)
Carlos Arauz, vice-president de Banca Privada de Tower Bank (Panamá)
Si quiere más información o inscribirse siga este link.
Foto: Christian Córdova. Las AFPs chilenas vuelven a la renta variable local en noviembre
Las AFPs chilenas registraron en noviembre, después de cuatro meses consecutivos de ventas netas, un flujo neto comprador por 15,5 millones en acciones locales. En este sentido, hay que acotar que lo anterior se debería a un efecto precio (a pesar de la caída de 3,2% en el IPSA en el mes) dado que aún acumulan 6 meses consecutivos de reducción en nominales (número de acciones totales en cartera), apunta Bice Inversiones en un informe sobre las administradoras.
Entre las mayores compras netas destacó: Sonda (47,6 millones de dólares), Entel (20,3 millones), Quiñenco (15,5 millones), Parauco (9,7 millones) y Cencosud (8,4 millones). En tanto, entre las mayores ventas netas se encontraron LAN (21,6 millones), Corpbanca (17,8 millones), SQM-B (16,3 millones), Chile (13,5 millones) y Colbún (5,7 millones). De esta manera a noviembre, las AFPs acumulan inversiones netas por 553 millones de dólares durante los últimos 12 meses.
Con respecto al mix por clase de activo de la cartera, en noviembre se observó nuevamente una disminución de la exposición a renta variable local, esta vez de 60pb, alcanzando 11,6%, un nuevo mínimo en nuestra muestra. Asimismo, renta fija local que cayó 160pb en el mix. En tanto, renta variable y fija extranjera aumentaron su exposición en 150pb y 80pb en cada caso. Por otro lado, la holgura para invertir en renta variable alcanzó 1.900 millones de dólares en noviembre. Al cierre de noviembre, las AFPs mantenían activos bajo administración (AUM) por 161.194 millones de dólares, siendo un 2,7% superior al pasado octubre y un 1,7% sobre noviembre de 2012.
Por último, en noviembre destacó la caída de 60pb en la exposición al sector servicios, con leves aumentos en eléctrico e industrial.
Photo: David Illif. A Shift From Liquidity to Fundamentals May Put Risk Assets Under Pressure
El año 2013 está llegando a su fin y los inversores inevitablemente empiezan a centrar sus pensamientos en el 2014, así como a asumir la realidad de que los activos de riesgo tendrán que aprender a vivir sin el aparentemente interminable flujo de liquidez de los bancos centrales. Esto suscita inquietud, ya que el crecimiento de los beneficios con el que muchas empresas habían contado durante la segunda mitad de este año no se ha materializado. Si esta tendencia continúa, y la atención del mercado se desplaza gradualmente desde la liquidez hacia los fundamentales, los activos de riesgo podrían verse sometidos a una gran presión.
Con la excepción delhigh yield, los mercados derenta fijahan registrado un comportamiento deslucido este año, y prevemos una tendencia similar en 2014
Con la excepción del high yield, los mercados de renta fija han registrado un comportamiento deslucido este año, y prevemos una tendencia similar en 2014. La incesante búsqueda de ingresos ha apoyado el sector de renta fija high yield, que ofrece el nivel más elevado de ingresos (al menos en términos relativos, si bien los rendimientos se sitúan en sus mínimos históricos) y la exposición más corta a la duración de la clase de activos de renta fija. Consideramos que el crédito corporativo constituye una clase de activos idónea en un mundo de débil crecimiento, y resulta evidente que los flujos de cupones y los vencimientos de otros títulos seguirán absorbiendo con facilidad nuevas emisiones. Por sectores, las entidades financieras siguen mostrándose favorables a conceder créditos (y esperamos que sigan así), pero las empresas parecen privilegiar a los accionistas, con el incremento del apalancamiento que ello implica. En los principales mercados de deuda soberana, los rendimientos aumentarán el próximo año, sobre todo si la Reserva Federal lleva a cabo una reducción gradual de estímulos antes de lo previsto (sigo creyendo que esto se producirá a finales de marzo). Sin embargo, no esperamos que los principales mercados se desmoronen, y anticipamos que los rendimientos de los valores del Tesoro estadounidense a 10 años se situarán en torno al 3,5% hacia finales de 2014. Determinados mercados de deuda soberana, como los del Reino Unido y Estados Unidos, están ofreciendo rendimientos reales positivos, lo que brindará algo de apoyo en términos de valoración en lo que aún podría considerarse como un mundo de débil crecimiento y ansia de ingresos.
Los rendimientos de los valores del Tesoro estadounidense a 10 años se situarán en torno al 3,5% hacia finales de 2014
En cuanto a nuestra reciente actividad, hemos ido eliminando algo de riesgo de nuestras carteras multiactivos, principalmente mediante reducciones en renta variable y deuda de los mercados emergentes. La espiral de ventas que experimentaron estas clases de activos durante el verano, como consecuencia de los temores a una posible reducción de los estímulos, hace presagiar importantes acontecimientos para el próximo año. En efecto, los activos de los mercados emergentes probablemente tendrán que hacer frente a una serie de dificultades en 2014, que serán entre otros una subida de los rendimientos de los títulos del Tesoro, un dólar más fuerte y un entorno de liquidez menos favorable.
Para el año que viene, no esperamos que se repitan las espectaculares rentabilidades de 2013
Para el año que viene, no esperamos que se repitan las espectaculares rentabilidades de 2013, si bien seguimos siendo optimistas respecto a las perspectivas de los activos de riesgo. Están apareciendo algunos riesgos de cola (como la deflación en Europa y las tensiones políticas regionales entre China y Japón) que, si bien no forman parte de nuestro escenario principal, podrían sembrar incertidumbre en los mercados en caso de que se constatara un continuo deterioro de las recientes tendencias en estas regiones. China añadió una nueva pieza al tablero con sus recientes anuncios sobre política nacional tras el Tercer Pleno, dejando entrever un giro hacia políticas más favorables a los mercados. No obstante, como cabría esperar, el calendario, los detalles y la implementación de dichas medidas siguen siendo una incógnita.
Columna de opinión de Mark Burgess, director de inversiones, Threadneedle
Foto: Alvesgaspar. Banco Penta aprueba duplicar su capital a más de 400 millones de dólares
Banco Penta aprobó duplicar su capital a más de 400 millones de dólares, según informó la entidad chilena a la Superintencia de Valores y Seguros (SVS). Esta operación, pendiente de la aprobación de la SVS, ya fue anunciada a finales de noviembre y se enmarca en el objetivo de financiar su expansión en colocaciones y en el negocio de tesorería.
La decisión fue tomada en junta extraordinaria de accionistas este jueves, en donde se decidió aumentar el capital social de 200 a 400 millones. El banco chileno emitirá hasta 128 millones de nuevos títulos que ofrecerá preferentemente a sus accionistas en un plazo máximo de tres años, aunque parte de la operación será suscrita en 2014.
La meta de Penta, un banco de mediano tamaño enfocado a clientes corporativos, es superar los 4.300 millones de dólares en préstamos al 2020.
«Este aumento se enmarca dentro de la estrategia de crecimiento que ha trazado el banco en toda su gama de negocios. Con esto, aspiramos a reforzar nuestro posicionamiento como una entidad que acompañe en forma integral las necesidades de sus clientes, poniendo a su disposición productos de banca privada, créditos, finanzas corporativas y tesorería», dijo Andrés Chechilnitzky, gerente general de Banco Penta.
Los últimos seis años han sido testigo de una de las crisis financieras más severas vividas desde el final de la Segunda Guerra Mundial, provocando cambios profundos en la generación de ingresos y la capacidad de ahorro de las familias. La compleja situación económica, sin embargo, no ha afectado a todos los países por igual. Para algunos, el impacto ha sido mucho más intenso que para otros.
Francia, Alemania y Japón han mantenido niveles de ahorro bastante estables durante la pasada crisis
Recientemente, el equipo de inversión europeo de Pioneer Investments ha recabado y analizado datos sobre las tendencias de ahorro y generación de riqueza globales durante el periodo 2007-2013. Quería compartir con ustedes algunas de sus conclusiones más interesantes.
Estabilidad, a pesar de las dificultades
Las familias europeas han soportado una reducción considerable de su renta disponible per capita, con la excepción de Alemania, que ha experimentado un aumento. La tasa de ahorro en Alemania y Francia, dos países caracterizados históricamente por un nivel de ahorro alto y estable, no ha experimentado fluctuaciones notables durante los últimos años y previsiblemente se mantendrá por encima del nivel del 15% en 2013. Japón es otro ejemplo de países que ha mantenido un nivel estable de ahorro (una tasa del 8,3% sobre la renta en 2012), aunque este ratio se sitúa a un nivel significativamente inferior que el de los dos países centrales de la Eurozona
“Cambio de hábitos”, pero todavía rezagados
EE.UU. y Reino Unido, considerados países muy “gastones” en la primera mitad de la década de los 2000, han experimentado un incremento significativo de su tendencia al ahorro, una señas de “cambio de hábitos” tras el año 2008. Probablemente, la causa principal de este cambio de actitud sea la restricción en la concesión del crédito, tras lacrisis sub-prime. A pesar del incremento del ahorro, ambos países siguen teniendo una tasa de ahorro relativamente baja en relación al resto de los países analizados.
Disminución patente
Por otra parte, Italia, Austria, España y Grecia han experimentado un visible descenso del ahorro durante los últimos años. En estas regiones, la abrupta caída de los ingresos familiares unida al incremento de los impuestos han sido las claves de esta disminución en la capacidad de ahorro En otras palabras, la erosión de los ingresos, unida con unos niveles de consumo que no se han llegado a moderar al mismo ritmo, han tenido un impacto directo en la capacidad de las familias de acumular recursos para el futuro.
Para el año 2013, con la normalización del mercado y con algunas señales de recuperación económica a la vista, creemos que la tasa de ahorro aumentará en relación a 2012 en Italia y España (hasta el 11,9% y 8,5% respectivamente), mientras que en Austria debería permancer estable en el 12%. Anticipamos que Grecia siga experimentando un descenso en el ahorro (hasta el 7,4%) y algo de reducción en Portugal, donde se prevé un retorno del ratio a su media histórica.
¿Incremento en la riqueza de las familias?
EE.UU. y Reino Unido previsiblemente cerrarán 2013 con un nivel riqueza neta familiar un 10% y un 16% superior, respectivamente, a los niveles pre-crisis
Mucha de la volatilidad observada en las riqueza neta de las familias es consecuencia directa de los cambios en los precios de los activos financieros. Desde 2009, en la mayoría de los países analizados se ha vivido un periodo de subida ininterrumpida de los activos financieros, gracias tanto a la apreciación bursátil como a flujos de entrada en los activos financieros. Actualmente, muchos de estos activos financieros han conseguido cerrar ya la brecha de valoración respecto a 2008 (con la excepción de España y Grecia). En seis años, Francia y Reino Unido son los dos países con una mayor revalorización, con un incremento en los activos de las familias del 19% respecto a 2007, seguidos de Austria (+17%) , Alemania (+15%) y EE.UU. (+13%). En los países periféricos de Europa, sin embargo, se ha dado un incremento mucho más tenue, afectados por el efecto negativo de la crisis de deuda soberana tanto en la confianza de los hogares como en la valoración de los activos.
Entre 2007 y 2013, los hogares alemanes, han gozado de un incremento en la riqueza neta total del 23%, el mayor de toda Europa. Las familias alemanas e italianas fueron las menos afectadas por el colapso de los mercados financieros en 2008. Italia, sin embargo, no ha sido capaz de recuperarse tan bien, acabando este periodo de seis años con un incremento de tan solo el 2% en la riqueza neta de sus familias. El peor resultado lo tiene Japón, para cuyos hogares se espera que cierren 2013 con una riqueza neta un 5% inferior a la de 2007
Riqueza neta de los hogares (en % respecto al valor de 2007)
Fuente: OCDE, Institutos Estadísticos Nacionales y Bancos Centrales, a 30 de septiembre, 2013. Estimaciones 2013: Pioneer Investments.
A través de la mayor exposición de las familias a los portafolios de renta variable, EE.UU. y Reino Unido experimentaron la mayor caída de riqueza neta en 2008. Sin embargo, el resurgir de los mercados después de 2009 permitió que estos países recuperaran más rápidamente los niveles de riqueza en los hogares y previsiblemente cerrarán 2013 con un nivele de recursos totales un 10% y un 16% superior, respectivamente, a los niveles pre-crisis.
Recapitulando, la evolución de los ingresos familiares es reflejo de las diversas crisis que repetidamente sacuden a la economía global, con consecuencias particularmente nocivas para Europa que ha experimentado, de forma casi generalizada, una caída en el PIB real durante los periodos 2008-09 y de nuevo en 2011-13.
Artículo de Giordano Lombardo, Director de Inversiones Global, Pioneer Investments. Este artículo se publicó originalmente en followPioneer el 11 de diciembre, 2013.
