Nelson Louie, Global Head of Commodities in Credit Suisse’s Asset Management business, said, «Over the second half of the month financial markets became increasingly nervous over the possibility that the Federal Reserve will begin to taper its program of asset purchases in coming months. This sent the ten-year yield sharply higher and started to increase risk aversion. The heightened concerns were due to numerous mentions of scaling back the pace of quantitative easing by various members of the Federal Reserve Board. Also, US economic data began to come in better than expected. Markets are currently caught between good economic news being positive as it can indicate the recovery is gaining traction, or good economic news being negative in the short term as it may mean monetary policy will tighten. However, the bias of most major central banks, especially in the US and Japan, seems to be toward being overly easy, rather than risk tightening too early.»
Christopher Burton, Senior Portfolio Manager for the Credit Suisse Total Commodity Return Strategy, added, «As a result of these mixed signals, uncertainty surrounding the future of the global economic recovery remains high. With global growth remaining below average in the first quarter, and recent data suggesting continued weakness this quarter, commodities continue to face headwinds. However, some key indicators suggest stronger growth further out, which would ultimately support economically sensitive commodities. With the market currently not expecting higher inflation and central banks not overly concerned by it either, commodities may benefit should growth materialize at higher levels than expected.»
The Dow Jones-UBS Commodity Index Total Return decreased 2.24% in May. Overall, 15 out of 22 index constituents posted negative returns. Precious Metals was the worst performing sector, down 6.09%, as the dollar strengthened and interest rates rose sharply. Holdings in gold exchange-traded funds continued to fall, reaching their lowest levels in four years. Energy declined 4.71%, led by Natural Gas. Crude oil and petroleum products also decreased as a weak economic outlook continued to weigh on demand expectations, while the current supply and demand balance is not overly tight. The US Department of Energy conditionally approved a permit allowing a US company to export liquefied natural gas to countries without existing free trade agreements with the US, providing a potential boost for longer term demand. Livestock was relatively unchanged, down 0.33%, as Lean Hogs increased while Live Cattle decreased. Exports were reported weaker for the first quarter of 2013, partially due to import restrictions in China and Russia. China’s largest publicly-traded meat processor announced its bid for the largest pork producer in the US, Smithfield Foods. This may boost US pork exports to China. Agriculture was also relatively unchanged, up 0.04%. Corn was supported by Chinese buying and strong demand from US ethanol manufacturers. Coffee declined on the back of expectations of a record «off year» crop out of Brazil, which accounts for about one-third of the world’s coffee supply and existing comfortable inventory levels. Industrial Metals gained 1.61% as declining zinc and aluminum stocks in London Metals Exchange warehouses supported the sector, in addition to gains in copper. The better than expected US employment report at the beginning of the month along with strong consumer confidence readings provided a boost to the economically sensitive sector at the beginning of the month.
As of May 31st, 2013 the team managed approximately USD 10.8 billion in assets globally.
Credit Suisse today announced the launch of two new commodity index ETNs which are listed under the ticker symbols «CSCB» and «CSCR» and began trading on the NYSE ARCA this morning. CSCB is the first exchange traded product in the US market to offer investors access to the Credit Suisse Commodity Benchmark Total Return Index. CSCR is the first exchange traded product in the US market to offer investors exposure to the Credit Suisse Backwardation Total Return Index.
The Credit Suisse Commodity Benchmark Total Return Index underlying the CSCB ETN is a long-only diversified commodity benchmark index composed of notional futures contracts on 34 physical commodities (as of the 2013 annual rebalance). The index seeks to provide wider diversification and closer reflection of the overall global commodity complex than existing commodity indices. The index features an extended roll period of 15 days per month. The index also invests in contracts that expire between one to three months (where available), spreading exposure across multiple delivery periods, versus the more traditional front-month contract only investment.
The Credit Suisse Commodity Backwardation Index, underlying the CSCR ETN, is a long-only diversified commodity index composed of single-commodity indices that follows a rules-based strategy to select eight commodities based on the price of the commodity futures contracts of various terms. The index measures the level of backwardation (where the prices of futures contracts nearer to expiration are higher than prices of futures contracts with longer to expiration) or contango (where the prices of futures contracts nearer to expiration are lower than prices of futures contracts with longer to expiration) between two observation points on the curve (month 1 and, generally, month 6). Each month, the Index takes a notional weighted long position in eight single-commodity sub-indices from a universe of 24 eligible sub-indices.
Mark Harvey, global head of commodities structuring for Credit Suisse commented, «The Credit Suisse Commodity Benchmark Total Return Index updates a physical commodity futures index originally formulated in 1975 by commodities expert Bob Greer and first published in 1978. We have retained the key aspects of that index – including rebalancing, multi-period exposure and weighting methodology – to create an updated robust benchmark for the performance of the current global commodities markets.»
Wikimedia CommonsBy Jessica from Hove, United Kingdom. Switzerland has the Most Expensive Club Sandwich in the World & Colombia One of the Cheapest
Ginebra supera a París y se alza como la ciudad más cara del mundo cuando de ordenar un tradicional club sándwich se trata. En la ciudad suiza, el típico club sándwich, servido en casi todos los hoteles del mundo, viene a salir en unos 30,45 dólares de media, mientras que en Colombia se encuentra en los 11 dólares de media, según el último estudio publicado por Hoteles.com
La web emplea el Club Sándwich Index (CSI) como un barómetro de accesibilidad para que los turistas que visitan y compran noches de hotel a través de su web tengan un panorama del costo de vida asociado a su estilo de elección.
El precio medio del clásico club sándwich -compuesto por pollo, jamón, huevo, lechuga y mahonesa- se calcula a partir de los precios reales pagados por los huéspedes de un hotel. Para la muestra fueron encuestados 30 hoteles – de cinco, cuatro y tres estrellas – en la capital o la ciudad más importante de cada país. En total 840 hoteles en todo el mundo ayudaron a confeccionaron este índice.
Ahora en su segundo año, el índice refleja no sólo los cambios en el precio real de un club sándwich en todo el mundo, sino también el efecto de las fluctuaciones monetarias. De esta última edición se observa en general que los precios están cayendo: el promedio que obtiene Ginebra, a pesar de ser el puntero, es también menor que el puesto número uno del año pasado: París con 32,81 dólares.
En Suiza los precios de un simple sándwich oscilan entre un precio exagerado de 52,53 dólares en un hotel 5 estrellas, a uno más razonable de 14,20 dólares en un tres estrellas. El epicentro gastronómico y puntero del ranking de 2012, París, este año cayó al segundo puesto con un nuevo promedio de 27,45 dólares, seguida de cerca por Oslo, que se ubica tercero con 26,72 dólarés de media por un club sándwich.
India, más específicamente en Nueva Delhi, sigue siendo el destino más barato para comprar un club Sándwich, con un precio promedio de sólo 9 dólares. En Madrid, por ejemplo, un club sándwich se encuentra de media en los 15 dólares; Río de Janeiro en los 14,4 dólares y Bangkok, en los 11,8 dólares. Buenos Aires se ubicó en el puesto número 23 del ranking global, por debajo se encuentran Tailandia, Bogotá, Taiwán, la Ciudad de México y Nueva Delhi.
. Banorte planea una oferta de acciones de hasta 3.000 millones de dólares
Grupo Financiero Banorte (GFNORTE), planea ofrecer acciones ordinarias de GFNORTE en una oferta primaria pública en México y ofertas privada en ciertos mercados extranjeros, por un monto de hasta 3.000 millones de dólares.
Luego de que apenas en abril el banco negara que se encontraba preparando una oferta, pero admitiera que “constantemente se están evaluando diferentes alternativas para fortalecer los niveles de capital de la institución y contar con recursos para aprovechar las oportunidades de crecimiento que se presenten”, este miércoles el grupo informó al publico inversionista su intención de realizar una colocación.
Según un documento enviado a la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), la realización de la oferta -por un monto de hasta 3.000 millones de dólares que consistirá de una oferta pública primaria en México, una oferta internacional en los Estados Unidos de América y ofertas en otros países por definir-, se encuentra sujeta a condiciones del mercado, la obtención de las autorizaciones corporativas y regulatorias correspondientes y otras condiciones.
GFNORTE ya presentó una solicitud a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) para la actualización de la inscripción de sus acciones en el Registro Nacional de Valores y para que se le permita ofrecer públicamente las acciones respectivas en México.
La oferta en México será a través de la BMV, mientras que en el tramo internacional, la oferta en los Estados Unidos tendrá el amparo de la Regla 144A (Rule 144A) de la Ley de Valores de 1933 (U.S. Securities Act of 1933 – la “Ley de Valores”) y fuera de los Estados Unidos se realizará de conformidad con la Regulación S (Regulation S) de la Ley de Valores y con la legislación aplicable en los países donde se lleve a cabo la misma.
Wikimedia CommonsFoto: mattbuck. Las fusiones y adquisiones generan los mayores retornos para los accionistas
Las fusiones y adquisiciones son las operaciones que generan más valor cuando son de peso y frecuentes a lo largo del tiempo. Esta es una de las principales conclusiones del nuevo estudio “The M&A Renaissance” publicado recientemente por la consultora Bain & Company.
Según Bain, mientras que el retorno total medio para el accionistas (total shareholder return -TSR según sus siglas en inglés) era de un 4,5% para todas las compañías estudiadas en la muestra (más de 1.600), este retorno medio aumenta hasta un 6,4% en las compañías que han cerrado más de una operación al año en los últimos once años y que han completado adquisiciones con un tamaño acumulativo relativo igual o superior al 75% de su capitalización bursátil. De esta forma, 100 dólares invertidos en el año 2000 en este tipo de compañías, denominadas en el estudio como “Mountain Climbers” (o “escaladoras de montañas”), tuvieron un retorno de 197 dólares a finales de 2010, en comparación con los 163 dólares del resto de las compañías analizadas, es decir, 34 dólares o un 20% más. En comparación, las compañías que no llevaron a cabo ninguna fusión ni adquisición entre los años 2000 y 2010 han tenido un TSR medio anual del 3,3%. Cien dólares invertidos en las compañías denominadas por el estudio como “Innactives” (o “inactivas”) en el año 2000 generaron 143 dólares a finales de 2010 – 20 dólares, o un 12% aproximadamente, menos que la media de las compañías de la muestra estudiada.
«La conclusión más importante de este estudio es que hay que ser un jugador de peso para marcar la diferencia en la industria», dijo Davida Harding, codirector de M&A Global de Bain & Company y principal autor de este informe. «Realizar operaciones de fusiones y adquisiciones a medio camino no genera resultados».
Para aquellas compañías que llevaron a cabo fusiones y adquisiciones pero que no eran “Mountain Climbers”, dos de los cuatro grupos que Bain ha identificado produjeron un TSR anual comparable a la media general para todas las compañías: empresas que buscaban “Serial Bolt-Ons” (“Adquisiones en serie”) y “Selected Fill-Ins” (“Rellenos selectivos”).
Ambos grupos de compradores llevaron a cabo operaciones que tenían un tamaño acumulativo relativo menor o igual al 75%, aunque aquellos pertenecientes al grupo de las “Serial Bolt-Ons” fueron compradores activos – por ejemplo, llevando a cabo más de una operación anual en los últimos 11 años – mientras que aquellas compañías en el grupo de las “Selected Fill-Ins” llevaron a cabo menos de una operación anual de media. El estudio de Bain destaca también el grupo denominado como “Large Bettors” (“Grandes apostadores”), o compradores que cerraron operaciones de un tamaño acumulativo relativo mayor al 75% de la capitalización bursátil, pero que de media llevaron a cabo menos de una operación al año. Los “Large Bettors” produjeron un TSR anual medio del 4%, menor que la media general y el más bajo de los cuatro grupos. 100 dólares invertidos en “Large Bettors” en el año 2000 generaron 154 dólares a finales del 2010 – 43 dólares o un 22%, menos que la media de la muestra.
“Intentar ganarlo todo en una sola jugada no es una estrategia sensata de fusiones y adquisiciones”, añadió Harding. “Aunque el cerrar una operación de gran tamaño de manera ocasional puede aportar un par de golpes de efecto, Bain considera que estas operaciones normalmente no aportan buenos resultados”.
Según el informe, las fusiones y adquisiciones crean valor si se llevan a cabo de forma correcta, especialmente si se realizan con un modelo repetible integrado en un grupo de competencias en fusiones y adquisiciones que incluyen:
Hacer que las fusiones y adquisiciones sean una extensión de la estrategia de crecimiento de la compañía– Demostrar una lógica clara en la identificación de objetivos y claridad en cómo las adquisiciones crearán valor.
Requerir claridad en cómo cada operación crea valor– Aprovechar las competencias actuales para añadir valor a la empresa objetivo y extenderlas para crear oportunidades que antes no se tenían.
Probar la tesis de la operación frente a la sabiduría convencional – Justificar la oferta ganadora y determinar dónde se puede crear valor.
Saber qué se necesita integrar realmente (y qué no) – Definir una hoja de ruta sobre la creación de valor y un plan para integrar las áreas realmente necesarias.
Centrarse en encontrar las fuentes de creación de valor que tienen una mayor prioridad – Centrarse en la preselección de las acciones críticas que tienen que salir bien y ejecutar rigurosamente la lista de las tareas de la integración.
“El método de referencia en las fusiones y adquisiciones es un modelo repetible”,concluyó Harding. “Es lo que da a los compradores frecuentes la ventaja competitiva que los compradores oportunistas no tienen”.
Si quiere consultar el informe completo puede hacerlo en el archivo adjunto.
Foto cedidaFoto: Richard Speetjens. Darwin in the Digital Age: Robeco Consumer Trends
De vuelta de un largo fin de semana, a punto de tomar el avión, mi marido me dijo… “Apple y Samsung tienen los días contados”, “¿Cómo dices?”, respondí, un poco molesta porque acabo de hacerme con el último modelo de iPhone. “Ya no ofrecen ningún valor añadido, todos los smartphones son iguales”.
No le di más vueltas al comentario hasta que unos días después, Richard Speetjens, co-gestor del Robeco Global Consumer Trends Equities Fund, explicaba un concepto muy similar. “En 2013, dentro de nuestra tendencia Digital World, hemos reducido bastante nuestra exposición a fabricantes de semiconductores y otros fabricantes de hardware para dispositivos móviles”. Mientras el cambio secular del consumidor hacia la era digital sigue siendo uno de los pilares temáticos más sólidos de este fondo, Speetjens apunta que “el 60% de los usuarios ya tienen un smartphone, y Apple y Samsung se han llevado el grueso de estas compras, ahora entran los competidores low cost chinos con menores márgenes”. Darwin ha entrado de lleno en la era digital.
De hecho, el fondo ha vendido la totalidad de su posición en Apple y en AMR Holdingsy ha reducido su exposición a Samsung. “Hemos reasignado estas posiciones a compañías de internet con una buena estrategia para dispositivos móviles como Google, LinkedIn, eBay, TripAdvisor, Amazon, Yelp o Mercado Libre, estás dos últimas nuestras únicas posiciones en empresas latinoamericanas”, añade el gestor.
El fondo Robeco Consumer Trends, con unos 850 millones de dólares de activos bajo gestión, explora las tendencias que van a dar forma al consumo durante los próximos cinco a diez años, invirtiendo en empresas globales expuestas a estos temas. . “Han de ser tendencias globales y con perspectivas consistentes de crecimiento a 5-10 años”, explica Speetjens añadiendo que “tan relevante es seleccionar bien las tendencias de consumo como las compañías individuales que han de representar estas tendencias en el portafolio”.
La segunda gran tendencia del fondo es la del consumo en mercados emergentes, tanto en la temática del consumo de bienes de lujo, “que hemos mantenido estable durante los últimos meses”, como en la de las necesidades básicas “donde teníamos un fuerte sesgo hacia el consumidor chino que hemos diversificado recientemente invirtiendo en empresas de consumo expuestas a Brasil, Indonesia y Rusia”. Un ejemplo son los grandes almacenes brasileños Lojas Renner, “muy competitivos que se benefician del aumento de la clase media en Brasil”, apunta Speetjens.
La tercera tendencia de consumo del fondo se centra en las grandes marcas, Speetjens explica que “generalmente nos permiten equilibrar el riesgo que proviene de los valores de las temáticas digital y de mercados emergentes”. Este año la estrategia ha añadido posiciones en Estée Lauder y Coca Cola, “dos grandes marcas con ratios muy razonables y no poco apreciados en estos momentos”. El fondo suele mantener entre el 35% y el 40% en estos “grandes nombres” del sector consumo.
Ben Bernanke, presidente de la FED. “Bernanke put”, favorable para los activos con riesgo
Los expertos de Axa IM temen un comienzo del tercer trimestre bastante sombrío. Los datos macroeconómicos de los mercados emergentes siguen siendo débiles, varios indicadores adelantados muestran signos de estabilización (PMI zona euro y chino) y el surprise gap americano sigue registrando retrocesos. En este contexto, la gestora cree que la Fed debería reducir sus inyecciones de liquidez (QE) a partir del otoño, una vez convencido el FOMC de la solidez del contexto económico. Este cambio de política monetaria incrementará sin duda la volatilidad.
Axa IM considera que este nuevo “Bernanke put “ es favorable para los activos con riesgo y negativo para la renta fija. No obstante, tácticamente, aconsejan una toma de beneficios, fijando en neutra su posición en renta variable y en positivo la liquidez. En su nuevo informe de Estrategia de Inversión añaden una nota de prudencia con respecto a los bonos “refugio”.
En detalle, y respecto a las diversas clases de activos, Axa IM propone:
Renta Variable
Japón sigue siendo su convicción más fuerte: datos macro en mejoría e inyecciones masivas de liquidez; aprovechar los puntos de entrada.
Negativas para la zona euro: todavía en recesión y pobres perspectivas de beneficios.
Europa emergente: débil actividad económica y presión sobre las materias primas (Rusia).
Bonos Gubernamentales
Estados Unidos: los tipos a largo deberían subir de forma moderada porque la Fed va a empezar a reducir las compras de bonos.
Japón: el programa QE XXL del Banco de Japón evitará un incremento excesivo de los tipos de los JGB.
Perspectivas a largo plazo positivas para los breakevens de inflación de EE.UU., aunque aconsejan esperar mejores puntos de entrada.
Crédito
La subida de tipos llama a la prudencia. Positivos para el segmento high yield de corta duración, con preferencia por Estados Unidos.
Puede acceder al informe completo a través de este link.
Foto: mattbuck. Tres gráficos para tomarse en serio la “gran rotación”
Desde principios de año hemos estado escuchando a gurús del mercado alertar sobre la gran rotación de la renta fija a la renta variable, el final del bull market en el mercado de bonos y sobre qué va a pasar cuando acabe el QE y los grandes inversionistas del la espalda al mercado de bonos. La pasada semana salieron más de 12.500 millones de dólares de fondos mutuos y ETFs de renta fija globales, de los que 8.800 millones se concentraban en salidas del mercado de bonos norteamericano.
Esta mañana, y por cortesía de la recopilación diaria de diversas fuentes online que hace Lukas Daalder, senior portfolio manager de Robeco, podemos ver cómo por fin el mercado responde a estas dudas a través de tres gráficos.
La tasa hipotecaria a 30 años supera el 4%
El primero, publicado por Bespoke Investment Group, es quizás el más sonado, puesto que toca directamente al bolsillo de todos los que estén buscando comprar casa en EE.UU. Se trata de las tasas hipotecarias a 30 años en EE.UU., que ha registrado la mayor subida mensual desde 1998 (un 21%) situándose por encima del 4% (en el 4,16% el pasado martes).
Los TIPS por fin rinden en positivo
En segundo lugar, el blog Crossing Wall Street de Eddy Elfenbein publica este gráfico que muestra como los bonos del Tesoro a 10 años ligados a la inflación por fin vuelven a rendir en positivo tras la fuerte corrección experimentada desde finales del mes de abril. No es mucho, pero al menos prestar al gobierno americano a 10 años ahora rinde algo, frente al -0,68% que rendían en abril.
Huida masiva de los fondos de renta fija en la última semana
Por último, Quartz se hace eco de los últimos datos de flujos semanales de fondos de renta fija de EPFR que muestran la mayor salida de dinero de esta categoría desde el año 2008. En total, EPFR publicaba que los flujos de salida de fondos en renta fija EE.UU. en la semana del 5 de junio sumaba 8.770 millones de dólares, la más abultada desde que la consultora lleva la cuenta. En fondos de renta fija high yield las salidas fueron de 6.600 millones de dólares, otro record, mientras en fondos de bonos de mercados emergentes salían 1.520 millones de dólares.
Ante estas cifras, no cabe duda que el mercado da la razón a Bill Gross.
Beltrán Parages, director Comercial de Bestinver, durante su charla con Martín Huete. Parages de Bestinver cree que la gestión independiente calará en España, aunque tomará su tiempo
Martín Huete nos ofrece una nueva entrevista que forma parte de una serie dedicada a «aclarar que es la industria de gestión de fondos y así ayudar a entender mejor a las generaciones venideras y al público interesado, que es y de que se compone este mercado». En esta segunda ocasión, el entrevistado es Beltrán Parages, director Comercial de Bestinver.
Parages repasa, entre otras cuestiones, la situación de la industria de gestión en España, un país en el que asegura que desde que aterrizó el sistema de arquitectura abierta el escenario ha cambiado radicalmente. Añade que se trata de un mercado en el que las gestoras internacionales representan el 40% de la inversión de los españoles, «lo que ha contribuido a crear un mercado mucho más competitivo».
El directivo también recuerda que dado que el 95% del ahorro español está canalizado a través de entidades financieras y compañías de seguros será más difícil que el ahorrador se conciencie de que tiene que acudir a un especialista de inversión porque «hay una escasa cultura financiera en España». Sin embargo, Parages cree que poco a poco empezará a aparecer la gestión independiente en el país, aunque tomará su tiempo.
Para Parages, el que el estado de bienestar se esté revisando en España, en un país en el que la pensión estatal que recibirá el español no cubrirá ni el 50% de sus necesidades de retiro, propiciará que el español se vaya concienciando de la necesidad de destinar más tiempo para ver donde invertir y en donde depositar el ahorro.
Por último, Parages recomienda a los universitarios que vayan a dedicarse al mundo de la gestión que busquen primero lo que les gusta realmente porque es difícil levantarse para ir a trabajar en algo que no motiva y en segundo lugar y más adelante, «por supuesto, que traten de mejorar su posición económica y profesional». Aunque, Parages puntualizó que para trabajar como gestor «tienes que estar comprometido, que te guste tu trabajo y saber ser humilde».
En el siguiente link puede escuchar la entrevista completa.
Foto cedidaGeorge Crosby, nuevo presidente de FIBA. FIBA elige nueva Junta Directiva, encabezada por George Crosby de HSBC
La Asociación Internacional Bancaria de Florida (FIBA, por sus siglas en inglés), una asociaciónglobalque agrupa ala mayoría de lasinstituciones financieras más grandesdel mundo,ha elegido a sunueva Junta Directiva, que estará presidida por George deF.Crosbydurante elañofiscal2013-2014. Durante el pasado ejercicio, Crosby se desempeñó como primer vicepresidente de FIBA y durante los últimos ocho años ha sido presidente del Comité de Gestión Patrimonial de la asociación, con sede en Miami.
Crosby, que asumirá su cargo el próximo 1 de julio, sustituye en el cargo a Grisel Vega, directora de la sucursal de Bci en Miami. Crosbyes director generaly jefede grupopara Brasilde HSBCPrivate BankInternacional, en donde supervisa un equipo de banqueros en Miami y Nueva York. Crosby es responsable de desarrollarla estrategia demercado brasileño en Estados Unidos y forma parte delequipo de Gestión deMercadoGlobalde Brasil, además de que es miembro del consejo de HSBC en Miami, informó FIBA en un comunicado.
Durante su mandato, Crosby se centrará envariasáreas clave:
FIBA Wealth Managment Forum (16 y 17 de septiembre). Según la asociación un reciente estudio mostró que Miami se encuentra entre las diez ciudades más importantes del mundo en gestión de patrimonios, por lo que FIBA destinará todos sus esfuerzos a celebrar su primer foro dirigido a la industria el próximo mes de septiembre.
La asociación se enfocará en defender los intereses del sector y para ello han tomado importantes pasos para hacer que su voz se escuche en Washington y Tallahassee, capital del estado de Florida. «La importancia de trabajar de cerca con los reguladores en beneficio de nuestra industria continua siendo una de nuestras prioridades. Con esto en mente, FIBA mantendrá abiertas líneas de diálogo entre los sectores público y privado».
Trabajar en preparar a la próxima generación de banqueros a través de cursos y programas educativos.
