Adeline Ng, responsable de renta fija asiática de BNP Paribas Investment Partners.. ¿Cómo sacar rentabilidad con posiciones bajas en duración? Los beneficios de invertir en bonos en reminbis
Desde que los inversores se vieron sorprendidos el pasado mes de mayo por la declaración del entonces jefe de la Reserva Federal, Ben Bernanke, en la que informaba de que el FOMC había analizado la reducción de su programa de flexibilización cuantitativa, los tipos de interés han aumentado a nivel global y se espera que continúen esta tendencia en 2014, según explica Adeline Ng, responsable de renta fija asiática de BNP Paribas Investment Partners.
En este entorno de subidas de tipos, las carteras de renta fija se preparan adoptando posiciones de baja duración, pues los inversores así lo demandan. “Un entorno de aumento de tipos de interés crea una demanda de productos de corta duración, puesto que cuanto más corta sea la duración, menor será el impacto de una subida en los tipos”, explica. Sin embargo, estas bajas duraciones están reñidas, en algunos casos, con rentabilidades aceptables, o al menos capaces de batir a la inflación.
Por eso, en esa búsqueda de activos de renta fija que, aun adoptando bajas duraciones puedan ofrecer retornos, Ng propone una solución: los bonos denominados en reminbis (RMB), tanto de empresas chinas como de compañías de otros lugares del mundo. “El índice HSBC Offshore RMB Bond tiene una duración media relativamente corta de sólo 2,7 años, pero proporciona una rentabilidad del 4,1%. Por lo tanto, puede ofrecer una rentabilidad más elevada a corto plazo que sus homólogos europeos y estadounidenses”, explica a Funds Society.
Según comenta, esta atractiva rentabilidad no está limitada únicamente a emisores chinos, puesto que el mercado RMB offshore incluye muchos emisores internacionales que emiten bonos denominados en RMB offshore (bonos denominados en Hong Kong o en otros mercados offshore que negocian bonos en renminbi) para financiar sus operaciones en China. Para esos emisores internacionales, explica, la rentabilidad adicional está en el rango de 150 puntos básicos a 200 puntos básicos frente a los bonos emitidos en su divisa local. Algunos ejemplos de emisores europeos incluyen nombres tan conocidos como Volkswagen, Renault, BP o Lloyds.
Y además, tienen una alta calidad. “La calidad media crediticia de los bonos RMB offshore es A-/BBB+, basada en calificaciones de agencias externas y en estimaciones nuestras utilizando nuestro modelo interno de calificación crediticia, siendo más del 80% de las emisiones con grado de inversión”.
¿Qué pasa con la divisa?
Pero esta apuesta suscita una preocupación: el tapering de la FED también ha llevado a un incremento de la volatilidad de las divisas, que han sufrido particularmente las divisas emergentes. “El RMB ha ido en contra esta tendencia apreciándose más del 1,2% frente al dólar estadounidense durante este periodo. Desde 2006, el CNY, que utilizamos como proxy para el RMB offshore debido a su histórico de cotización más largo, se ha apreciado en más del 25% o cerca del 3% anualizado frente al dólar”, matiza la experta.
“Esperamos que el CNY continúe su tendencia en 2014. Vemos muy poco riesgo de caída ya que el Banco Popular de China quiere internacionalizar su divisa y para ello debe hacerla atractiva a la demanda exterior. Así pues, no pensamos que el Banco Central vaya a permitir su depreciación. La volatilidad implícita de la divisa en relación al USD es menor del 3% para 2014”, apostilla.
Mason C. Salit es el nuevo responsable de Banca Privada en EE.UU. de Leumi. Bank Leumi USA nombra a Mason C. Salit responsable de Banca Privada en EE.UU.
Bank Leumi USA ha anunciado que ha decidido nombrar a Mason C. Salit como responsable del negocio de Banca Privada en EE.UU. de la entidad.
Mason liderará el equipo de banca privada a través de la perspectiva personalizada y centrada en el cliente de Bank Leumi USA para asegurar que los objetivos financieros de los clientes se cumplen a través de una variedad de productos y servicios.
Mason cuenta con más de 25 años de experiencia en la industria de servicios financieros globales. Antes de unirse a Bank Leumi USA, sirvió como líder de Wealth Market en TD Wealth. Mason fue también responsable de banca privada internacional en HSBC Private Bank en Nueva York y pasó 17 años con Citigroup ocupando distintos puestos en el área de wealth management.
Se graduó en la State University de Nueva York en Binghamton y obtuvo un MBA de la Universidad neoyorquina Stern School of Business.
“Nuestro enfoque está en la gestión holística de la riqueza y el éxito se logra cuando trabajamos con nuestros clientes como socios estratégicos. Se trata de proporcionar las mejores soluciones para nuestros clientes, la razón por la que servimos a las familias generación tras generación”, comentó Mason.
Bank Leumi USA, la mayor subsidiria de Leumi Group, opera en Estados Unidos desde hace más de 15 años. Es una aseguradora FDIC, banco comercial que ofrece un servicio completo y proporciona servicios financieros a las firmas del middle market y negocios internacionales a través de oficinas en Nueva York, California, Florida, Illinois y una oficina representativa en Israel. Ofrece servicios de banca privada internacional y en EE.UU., así como un rango completo de valores y productos de seguros a través de su subsidiaria de brokerage, Leumi Investment Services.
Photo: Alejandro Islas Photograph AC. A.M. Best Opens Its Mexico City Office
A.M. Best abre una nueva oficina en la Ciudad de México, que estará integrada por Yazmin Galindo como directora de Operaciones y Regulaciones, Jesús Palacio, director de Desarrollo de Negocios y Alfonso Novelo, director analítico de Calificaciones, informó este lunes la firma estadounidense.
Novelo aporta a A.M. Best más de 15 años de experiencia en la industria de seguros a lo largo de América Latina y El Caribe, destacando su experiencia con el regulador de seguros, la Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF), así como con el Grupo BBVA y la división de calificaciones de aseguradoras en Standard and Poor’s en México.
“Alfonso aporta una profunda comprensión del mercado de seguros en México y América Latina, así como del análisis sobre la fortaleza financiera de aseguradores», dijo la directora general de A.M. Best América Latina, Andrea Keenan.
La nueva oficina de A.M. Best estará situada en Paseo de la Reforma 412 en la torre Corporativo Reforma Diana. Fundada en Nueva York en 1899, A.M. Best es una fuente de calificación de seguros en todo el mundo. En América Latina, en donde la empresa ha ido expandiendo su cobertura en los últimos años a medida que el mercado ha ido evolucionando y el radio de aplicación de sus calificaciones se ha ido ampliando, A.M. Best califica a 24 organizaciones de seguros en Panamá, México, República Dominicana, Brasil y Costa Rica.
Foto: Tomas Fano, Flickr, Creative Commons.. El mercado alcista a largo plazo proseguirá tras la corrección de mediados de año
“Probablemente veremos una ligera consolidación o corrección de los mercados a corto plazo para absorber las ganancias conseguidas en 2013 y, después, el mercado alcista a largo plazo cobrará impulso de nuevo a finales de este año o comienzos del siguiente”. Es la visión de Jeff Hochman, director de Análisis Técnico y miembro del Grupo de Asignación de Activos de Fidelity. La gestora utiliza este análisis como una herramienta táctica para apoyar el análisis fundamental y reforzar las convicciones en el proceso de toma de decisiones.
“Tras cinco años muy buenos en este mercado alcista a largo plazo, es posible que se produzca una pausa seguida de una amplia horquilla de precios en 2014 para digerir todas las ganancias y «consolidar» la ruptura. En el pasado ha habido periodos de corrección de uno a tres años (a mediados de la década de 1940 y a comienzos de la década de 1980) después de confirmarse la salida de mercados bajistas duraderos”, explica.
Pero, en su opinión, dado que la renta variable mundial está formada en un 85% por valores europeos y estadounidenses, esta clase de activo encuentra apoyo a largo plazo “en el fortalecimiento de la economía estadounidense, la abundante liquidez derivada de las políticas de relajación cuantitativa y, en menor medida, el creciente optimismo en torno a la recuperación europea”.
Riesgos a corto plazo
La falta de beneficios aparentes y, en muchos casos, de crecimiento de los ingresos sigue siendo un riesgo clave en las bolsas en 2014. “Las valoraciones se han revisado al alza en los mercados desarrollados, que ahora muestran PER más altos y están en unos niveles que se mueven entre razonables y caros, dependiendo del punto de vista de cada inversor”, explica. En general, los inversores están ansiosos por ver cómo las cifras de beneficios de este año en los mercados desarrollados refrendan unas valoraciones que se revisaron al alza en 2013.
En líneas generales el consenso de los analistas pronostica un crecimiento del BPA de dos dígitos en 2014 que sigue siendo muy optimista y contrasta fuertemente con la postura de los analistas fundamentales, que siguen revisando a la baja los precios de las acciones en todas las regiones menos Japón. Las subidas de los mercados europeos se han originado casi en exclusiva en las revisiones al alza de las valoraciones en lugar del crecimiento del BPA, mientras que en EE.UU. el crecimiento del BPA ha sido, en el mejor de los casos, moderado. “Resulta difícil concebir que se puedan conseguir más ganancias a través de una mayor expansión de los múltiplos sin ver un incremento real de los beneficios. Las bajas tasas de inflación podrían ayudar a mantener los PER altos durante más tiempo antes de que se produzca una corrección inducida por la valoración, pero eso es algo que sólo se podrá apreciar a posteriori”.
Con todo, los movimientos tácticos y las rotaciones sectoriales que se han registrado recientemente siguen ofreciendo oportunidades a los inversores, aunque en un entorno más complejo.“La alternancia entre tolerancia e intolerancia total al riesgo se redujo espectacularmente en 2013, lo que permitió a los expertos en selección de valores beneficiarse del descenso de la volatilidad y las dispersiones dentro de los sectores. No obstante, las dispersiones de valoración también han descendido frente a los niveles de 2012, por lo que ya no hay tantos valores que destaquen como anomalías claras, lo que crea un entorno más complejo para los inversores”.
El sector sanitario, a la cabeza
Por sectores, el sector sanitario y, en cierta medida, el sector tecnológico son claros favoritos en cuanto a liderazgo del mercado, pero en ambos casos se trata de historias ampliamente conocidas. Sin embargo, ahora que la dispersión intrasectorial es baja, existen grandes oportunidades desde la perspectiva de la selección de valores en sectores como el consumo discrecional y los servicios financieros, así como en sectores que son «ventas» para el consenso del mercado, como el consumo básico y la energía, explica el experto.
Además, cree que los dividendos son cruciales para las rentabilidades totales que consiguen los inversores a lo largo del tiempo. “El increíble efecto de la capitalización es el ingrediente más importante para las ganancias bursátiles a largo plazo y ningún otro factor se acerca a la capacidad para impulsar las rentabilidades que tienen los dividendos a medida que se van capitalizando a lo largo del tiempo. Tener en cartera valores que aumenten los dividendos será una combinación ganadora, especialmente en años como 2014, cuando las cotizaciones podrían corregir o consolidar”.
Japón: ¿Pueden los estímulos monetarios dar un nuevo impulso a la bolsa?
La pregunta clave sobre el mercado bursátil japonés es: ¿Qué ha pasado con el dinamismo que impulsó la quinta oleada de ruptura expansionista en la bolsa japonesa? Las percepciones cambian muy rápido… y ahora parece que la renta variable japonesa sólo cuenta con el apoyo de la política monetaria. Por lo tanto, se mirará con lupa la evolución de este mercado en 2014 para determinar si las políticas del primer ministro Abe están consiguiendo efectos positivos.
Mercados emergentes
En lo que llevamos de 2014, han aparecido pocas señales técnicas de que los mercados emergentes vayan a reducir la desventaja que mantienen con los mercados desarrollados, pero actualmente están registrando una pequeña recuperación, ya que muchos inversores han capitulado y deshecho todas sus posiciones. En términos absolutos, los mercados emergentes sólo han perdido alrededor de un 6% en dólares desde que esta clase de activo marcara su máximo relativo frente a la bolsa estadounidense en septiembre de 2010. Sin embargo, en términos relativos, los mercados emergentes mantienen una trayectoria descendente.
“En cualquier caso, es evidente que esta tendencia está dominada por la evolución de los grandes valores, mientras que muchas empresas más pequeñas siguen registrando un buen comportamiento. Lo importante, no obstante, es que existen variaciones muy amplias entre los países y los sectores dentro de la temática general de los mercados emergentes”. En su opinión, el resultado final es que actualmente existen muchas oportunidades para encontrar valores sobrevendidos, especialmente en los sectores de consumo y servicios financieros. Por ejemplo, está claro que el contraste grandes- pequeños valores sigue de plena actualidad, especialmente en China. “Aunque el índice compuesto y los grandes valores no lo están haciendo tan bien, los valores de pequeña y mediana capitalización y las empresas de muy baja capitalización vienen registrando un excelente comportamiento”.
E insiste: la corrección que viven actualmente los mercados emergentes no es algo novedoso: ha ocurrido muchas veces antes y cada vez que ha pasado ha generado fantásticas oportunidades de compra para los inversores selectivos a medida que los mercados han ido madurando.
Los tipos de interés a corto plazo seguirán en niveles bajos
Los tipos de interés a corto plazo probablemente seguirán en niveles bajos en 2014, dice el experto, pero será importante estar atento a medida que avance el año ante la aparición de las primeras señales de subidas de tipos. Del mismo modo, aunque los tipos a largo plazo terminarán subiendo hasta el entorno del 4% en EE.UU., podría llevar más tiempo alcanzar este nivel de lo que se creía anteriormente; en este sentido, se está poniendo a prueba la parte baja de la horquilla a doce meses tanto en EE.UU. como en la zona euro.
Los flujos: hacia gestión pasiva
El dinero real sigue fluyendo hacia los bonos de alto rendimiento, donde se observan fuertes entradas diarias en títulos europeos. El volumen de capitales que actualmente está entrando en renta variable europea y japonesa se ha reducido ligeramente, mientras que los mercados emergentes siguen registrando salidas, aunque a un ritmo mucho menor que en los trimestres anteriores. Sin embargo, preocupa el volumen de captaciones de los fondos de gestión pasiva, explica. “Aproximadamente el 85% de las captaciones en EE.UU. ha sido a través de fondos cotizados durante los últimos doce meses. Durante el mismo periodo, el volumen de captaciones de los fondos cotizados en Europa ha sido más o menos la mitad de lo que estamos viendo en EE.UU. Además, los volúmenes de los fondos cotizados en Europa están empezando a seguir el ejemplo de EE.UU. e incrementando su cuota de mercado”.
Investcorp has announced that industry veteran Franklyn Chang has joined the firm as a Managing Director.
Mr. Chang joins Investcorp with nearly 20 years of experience in institutional sales, placements and distribution of alternative investments. Prior to joining Investcorp, Mr. Chang was responsible for global distribution of alternative investment funds at Eaton Partners, LLC, including hedge funds, private equity, real estate and infrastructure funds. During his eight year tenure at Eaton Partners, Mr. Chang served as both Partner for US Distribution and Managing Partner for the European and Middle East Distribution. Mr. Chang was involved in successfully placing over $12 billion in limited partner assets for the firm.
In his new role with Investcorp, Mr. Chang’s primary responsibility will be to help grow Investcorp’s Hedge Fund Group’s assets under management through strategic and targeted business development efforts.
«We are very pleased to welcome a person of Franklyn’s experience and caliber to our team,» said Mr. Lionel Erdely, Head and Chief Investment Officer of the Hedge Funds Group at Investcorp. «His wide ranging experience and capabilities within the alternative investment industry will allow us to expand our product offerings to further meet our clients’ needs as we significantly grow our hedge funds platform.»
Joshua A. Aguilar. Foto cedida. “El éxito de las descargas online me llevó a publicar Diario Emprendedor en papel”
Joshua Ariel Aguilar es ya un escritor de éxito. Con sólo un libro en la calle y 24 años, este joven autor aún está sorprendido por la gran acogida que está teniendo Diario Emprendedor, primero desde la red y ahora desde hace ya algunas semanas en papel, en donde se encuentra en las librerías de España, México y República Dominicana y dentro de poco le seguirán otros países de América Latina.
El libro nació como una versión corta hace ya más de dos años en iTunes, en donde solo en sus primeros tres días fue descargado en más de 300 ocasiones. Para la Navidad de 2012 el número de descargas diarias rondaba las mil y hoy la versión online ya está disponible, además de en español, en italiano, francés y catalán. Durante más de un año Diario Emprendedor se situó entre los libros más leídos.
Esto es lo que llevó a Ariel a buscar una editorial para publicar en papel Diario Emprendedor, explica a Funds Society el autor, que finalmente se decantó por Aguilar por ser una firma internacional que le permitirá incursionar con mayor facilidad en América Latina. “Siempre he sabido que mi mercado está en América, en donde se puede llegar a muchas más personas y en donde la cultura de los libros de autoayuda está mucho más arraigada”.
“Quiero que quien lea mi libro piense que le tomará 20 minutos leerlo y 20 años olvidarlo”
Ariel Aguilar no deja de estar sorprendido por el éxito de su primer libro, un libro que arrancó por el deseo de querer ayudar a los demás. “El verdadero éxito es que lo saquen en papel físico”, subraya al mismo tiempo que explica que Diario Emprendedor no es un libro de autoayuda al uso porque el lector puede, al mismo tiempo que lee las páginas del libro, ir anotando su propio diario de experiencias y conclusiones.
Ariel explica que además del deseo de ayudar a los demás se lanzó porque “soy un emprendedor. Hay que pensar en grande, soñar en grande”, añade entusiasmado, aunque al mismo tiempo reconoce que jamás pensó a lo grande cuando se arrancó a la aventura de escribir su primer libro, cuyo prólogo está escrito por Robert T. Kiyosaki, autor del best seller Padre Rico, Padre Pobre. «Cada uno de nosotros tiene control sobre una sola cosa: nosotros mismos. Todos aquellos que tengan un sueño deberían leer este libro», subraya en el prólogo Kiyosaki.
En cuanto a si el éxito de Diario Emprendedor se debe a la crisis que se vive en España y que empuja a muchos a buscar salidas también a través de las páginas de un libro, Aguilar, de padres guatemaltecos y criado en España desde los tres años, apunta que aunque los libros de autoayuda se hayan puesto de moda en España desde hace algunos años sus mayores ventas no llegan precisamente desde este mercado. “Quiero que quien lea mi libro piense que le tomará 20 minutos leerlo y 20 años olvidarlo”.
En este sentido, Ariel apunta orgulloso que le han escrito desde todos los rincones del mundo para darle las gracias y contarle diferentes situaciones. “El éxito ha sido porque intenté escribir algo honesto y sincero, nunca busqué vender y tener éxito”, subraya.
Publicar Diario Emprendedor en otros países, ya está en la agenda de Ariel, que está a punto de terminar sus estudios de Económicas y que además está trabajando de lleno en un nuevo proyecto como emprendedor, un terreno en el que ya ha transitado en otras tres ocasiones, como fundador de la marca Niños Emprendedores, cofundador de Woow, un negocio de camisetas y fundador de DGP, una empresa de diseño gráfico en Guatemala.
Alex Crooke, Andrew Jones y Ben Lofthouse, gestores del fondo Henderson Horizon Global Equity Income Fund (SICAV) domiciliado en Luxemburgo. Henderson lanza el fondo Henderson Horizon Global Equity Income en formato SICAV
Aprovechando su fortaleza en materia de acciones que reparten dividendos, Henderson Global Investors lanzará el 6 de mayo de 2014 el fondo Henderson Horizon Global Equity Income (SICAV) domiciliado en Luxemburgo. Este fondo aplicará la misma estrategia que el fondo Henderson Global Equity Income Fund (OEIC), gestionado por Andrew Jones y Ben Lofthouse, con 680 millones de libras* en activos (817 millones de euros o 1.126 millones de dólares).
Alex Crooke, director del equipo de Global Equity Income en Henderson, será el encargado de gestionar el fondo, junto con Andrew Jones y Ben Lofthouse. Alex Crooke cuenta con más de 23 años de experiencia en inversión y es uno de los gestores del fondo de inversión Global Equity Income de Henderson domiciliado en Estados Unidos.
El equipo internacional especializado en acciones que reparten dividendos de Henderson se compone de 11 profesionales que cubren las regiones más importantes del mundo y gestionan más de 8.000 millones de libras** (9.600 millones de euros o 13.250 millones de dólares) en mandatos de renta variable que reparte dividendos.
El objetivo del fondo Henderson Horizon Global Equity Income —que pone a disposición de los inversores clases de participaciones en euros y dólares estadounidenses— es ofrecer una rentabilidad por dividendo superior a la de su índice de referencia, así como un potencial de revalorización del capital. El fondo invertirá principalmente en renta variable en todo el mundo y, normalmente, tendrá entre 50 y 80 posiciones.
Greg Jones, director de distribución para las regiones de EMEA y Latinoamérica, señaló: «En un momento en el que los tipos de interés se encuentran en niveles mínimos en todo el mundo, nunca ha habido tanta demanda de ingresos regulares por parte de nuestra base de clientes. En los últimos años, el mercado de renta variable se ha convertido un ámbito de inversión cada vez más prolífico para obtener rentabilidades. Y en Henderson creemos que esta tendencia no está remitiendo».
Alex Crooke añadió: «Tal y como se señaló en la primera edición del informe Henderson Global Dividend Index, lanzado el pasado mes de febrero, los dividendos abonados el pasado año en todo el mundo superaron el billón de dólares, lo que supone un incremento del 43 % desde 2009. A escala internacional, las empresas reconocen cada vez más la necesidad de abonar dividendos. Una estrategia de alcance mundial para la inversión en este tipo de productos ofrece ventajas reales en términos de diversificación, además de acceso a rentas trimestrales y revalorización del capital a largo plazo».
«Contamos con un equipo internacional estrechamente integrado y especializado en renta variable con reparto de dividendos, que está preparado para realizar una selección de valores basada en análisis ascendentes, así como para detectar empresas infravaloradas y que no gozan de la popularidad que deberían. Esta sicav supondrá una ventaja real para aquellos inversores que prefieren el equivalente extranjero».
Desde su lanzamiento el 1 de junio de 2012 hasta el 31 de marzo de 2014, el Henderson Global Equity Income Fund (OEIC) ha generado una rentabilidad del 41,7 %, batiendo así al índice MSCI World, que registró un rendimiento del 33,1% durante el mismo periodo.* Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador de las rentabilidades futuras.
Christ Hart, gestor del Robeco Global Premium Equities Fund. “La renta variable global podría ofrecer retornos de entre el 7% y el 9%”
Christ Hart, gestor del Robeco Global Premium Equities Fund, cree que sería “bastante natural” esperar menores retornos en bolsa en 2014 de los vistos en 2013 pero aun así espera rentabilidades de entre el 7% y el 9%. Actualmente, como resultado de su proceso bottom-up, la estrategia está sobreponderando Europa continental e infraponderando Estados Unidos. La exposición a emergentes también es mínima. Ante las crisis y eventos exógenos, afirma que son ruido para su cartera y además permiten oportunidades ante la sobrerreacción de los mercados. Y cree que el tapering creará oportunidades para una estrategia de selección de valores como la suya.
El fondo Robeco Boston Partners Global Premium utiliza el mismo proceso y filosofía seguidos por Boston Partners en los últimos 30 años, con los que sus profesionales buscan construir una cartera que exhiba fuertes fundamentales, buenas valoraciones y una mejora en el momentum de un negocio (beneficios y catalizadores), según explica Hart en esta entrevista a Funds Society.
El rally vivido por las bolsas durante el año pasado se ha relajado. ¿Han de esperar los inversores menores retornos en bolsa que en 2013?
Sí: creo que sería bastante natural esperar menores retornos en bolsa en 2014. Hemos experimentado una recuperación de los mercados muy fuerte que no puede continuar ofreciendo retornos de entre el 20% y el 30%. Dicho esto, en Robeco creemos que hemos entrado en un periodo de recuperación económica continuada, de mejora del empleo y crecimiento de los beneficios en el rango de entre el 5% y el 10%, mientras los tipos de interés suben lentamente. Las acciones parecen estar valoradas de forma que podrían ofrecer retornos de entre el 7% y el 9%, consistente en un 2% de rentabilidad por dividendo más un conservador 5% derivado del crecimiento de los beneficios. El crecimiento de los beneficios, el empleo y los niveles de liquidez y tipos de interés, entre otros factores, serán factores clave en apoyar los retornos futuros.
Las valoraciones también son ahora menos atractivas… ¿En qué mercados las ve mejor?
En el pasado hemos sido capaces de encontrar oportunidades en un nivel de la industria donde pudimos invertir en dos o tres nombres con características similares que cotizaban a niveles atractivos. Más recientemente, estamos encontrando un nombre que encaja en nuestro criterio de los tres círculos, lo que indica que es un momento algo más difícil para encontrar oportunidades. Actualmente, como resultado de nuestro proceso bottom-up, la estrategia está sobreponderando Europa continental e infraponderando Estados Unidos, pues hemos podido encontrar oportunidades en el área de medianas y pequeñas compañías en el continente.
¿Puede ofrecer algunos ejemplos?
La cartera ha sobreponderado Europa en los últimos tiempos pues estamos encontrando buenas oportunidades en el continente. Estas oportunidades han vivido un momento dulce con inversiones de entre 1.000 y los 3.000 millones. Algunos de los nombres son Aryzta, una compañía suiza de repostería; Greencore, proveedor británico de alimentos; y Stock Spirits, un productor de licores de Europa del Este. Cada uno de esos nombres tenían una atractiva valoración, fuertes fundamentales y un momento de negocio en situación de mejora.
En EE.UU. arrecian las dudas ante un anticipo del “tapering”, con subidas de tipos antes de lo esperado. ¿Es esa también su visión y cómo podría afectar a Wall Street?
Esperamos que el tapering se produzca a un ritmo constante y por etapas y que coincida con un lento pero constante aumento en los tipos de interés. Como siempre, esto afectará a Wall Street, pero estamos comprometidos con bloquear el ruido. Esta dinámica creará oportunidades para una estrategia de selección de valores a través de dislocaciones fundamentales y de valoración. Con la continuidad de nuestra filosofía y proceso de los tres círculos pretendemos construir portfolios que reflejen las características que buscamos (valoraciones atractivas, sólidos fundamentales y catalizadores identificables).
En los mercados emergentes, ¿es el argumento de la valoración suficiente para entrar? En Robeco, ¿están apostando ya por emergentes?
En Boston Partners empleamos nuestra propia filosofía y proceso de inversión, aunque Robeco es nuestra matriz. La estrategia tiene la habilidad de invertir de forma oportunista en mercados emergentes, lo que hemos hecho en el pasado, aunque hoy tenemos una exposición mínima. Las oportunidades en mercados emergentes tienen un efecto Barbell donde las compañías que consideraríamos comprar desde el punto de vista de la calidad son demasiado caras y aquellas que consideraríamos comprar desde el punto de vista de las valoraciones sufren un deterioro en sus fundamentales.
¿Cuáles son los riesgos para la continuidad del rally de la renta variable?
Cuando se gestiona un fondo global, hay incontables riesgos a nivel macroeconómico que pueden ejercer una influencia significativa en los mercados de renta variable. Analizar la extensión de esos riesgos y la reacción del mercado no es lo que hacemos en Boston Partners. No aplicamos una visión top down por sectores, regiones o capitalización de mercado, sino que buscamos desde una base bottom-up, identificando dónde estará una compañía en uno o dos años y cómo podemos explotar las tres anomalías que el mercado presenta (de valoración, calidad y momentum). Las proverbiales negociaciones risk on-risk off de las que a menudo oímos hablar no tienen lugar en nuestra cartera. De hecho, ese tipo de eventos exógenos permiten oportunidades: los mercados sobrerreaccionan, los movimientos en los precios de las acciones y las valoraciones resultantes exceden los fundamentales subyacentes, tanto posiva como negativamente.
Foto: pixabay.. Los fondos internacionales en España acompasan su crecimiento al de la industria nacional
La industria de la gestión española sigue creciendo, tanto de la mano de las gestoras nacionales como de las internacionales. Si bien los fondos de las entidades españolas crecieron en el primer cuatrimestre del año un 10%, el ritmo de avance de las instituciones de inversión colectiva comercializadas por las entidades foráneas –y de las IIC domiciliadas en otro país y comercializadas por entidades españolas en España- es muy similar: con las estimaciones de Inverco correspondientes al primer trimestre del año sobre la mesa, su patrimonio se sitúa en 72.000 millones de euros, un 10,8% por encima de los 65.000 millones de diciembre de 2013.
Inverco realiza estas estimaciones proyectando los datos recibidos de las IIC extranjeras comercializadas en España (59.462 millones para las 24 gestoras que facilitan dato) y en esta cifra incluye el total de las ventas a clientes nacionales en España (tanto minoristas como institucionales) de IIC no domiciliadas en España.
Gran parte de este crecimiento se debe a las entradas netas de capital: el importe de las suscripciones netas en los tres primeros meses del año de las 24 instituciones que facilitan estos datos se situó en 3.051 millones, de los cuales el 60% fue a parar a IIC de renta variable, el 23% a fondos mixtos, el 16% a ETF y otros productos indexados y el 1% a IIC de renta fija o monetarias. Estos datos muestran que los inversores españoles buscan los productos internacionales para invertir en bolsa y estrategias mixtas. De hecho, según Inverco, el patrimonio comercializado en España a clientes nacionales de IIC extranjeras de renta variable supondría el 38% del total, las de renta fija/monetarias el 34%, las mixtas el 19% y los ETF/indexados el 9%.
Así, han sido las entidades con una mayor apuesta en productos de renta variable las que se han llevado el gato al agua. BlackRock, la gestora internacional con un mayor volumen comercializado en España (más de 9.000 millones de euros), ha captado en tres meses más de 1.000 millones (ver cuadro), y sobre todo gracias al apetito del inversor minorista (que ha aportado más de 700 millones) por los productos de renta variable, adonde destinaron más de 265 millones de euros, y casi otros 200 a productos mixtos. Por su parte, los institucionales se centraron en comprar sus ETF, a los que llevaron más de 250 millones según datos de Inverco.
Fidelity también logró captar dinero en el primer trimestre, más de 578 millones, gracias a un creciente interés por la renta variable de los mercados desarrollados (a cuyos fondos destinaron casi 400 millones), aunque de forma dispersa entre varios fondos. “Por la parte de renta variable hemos tenido bastantes inflows en diversos fondos europeos (destacando el FF Euro Blue Chip Fund) y de EE.UU. (con el FF America Fund a la cabeza). En cuanto a la renta fija, observamos que sigue la búsqueda del yield, con fuertes entradas en productos como el FF European High Yield Fund. Por último, destacar que continúa incrementándose también el interés en fondos que generan rentas (como el FF Global Dividend Fund)”, explican desde la gestora a Funds Society.
Otras entidades con muy buen trimestre fueron Deutsche Asset & Wealth Management y Morgan Stanley, que captaron más de 300 millones, seguidas de Pioneer o Henderson Global Investors, con entradas netas de 270 y 220 millones en el trimestre, respectivamente. Según fuentes de la primera compañía, los fondos que más captaron fueron productos de renta variable del mundo desarrollado junto a los deuda corporativa (Pioneer Funds – Euro Corporate Short Term, European Potential, US Fundamental Growth), mientras en Henderson hablan del linterés por la renta variable europea. “En lo que más hemos visto interés hasta ahora es en el Henderson Horizon Pan European Equity fund (un fondo large cap, long only) y en el Henderson Horizon Euro Corporate Bond fund (fondo de crédito europeo con foco en grado de inversión)”, comenta Ignacio de la Maza, director de Ventas de Henderson Global Investors para Iberia y Latinoamérica.
Interés más fuerte en bolsa
Amundi Iberia, BNP Paribas y JP Morgan AM también captaron en el trimestre. Manuel Arroyo, director de Estrategia de JP Morgan Asset Management para España y Portugal, comentó en un reciente encuentro con medios que los fondos en los que han recibido más capital han sido el Income Opportunities (de renta fija flexible) y el Global Income (fondo mixto global que ofrece rentas a la vez que un crecimiento del capital). Y donde ve más interés de cara a los próximos meses es en la renta variable, sobre todo de Estados Unidos y Europa.
También De la Maza habla de un mayor interés futuro en productos de renta variable con perspectiva de retorno absoluto (como el Henderson Horizon Pan European Alpha y el Henderson Gartmore UK Absolute Return) mientras Pioneer menciona productos destinados a la obtención de rentas como el Pioneer Funds – European Equity Target Income o incluso, progresivamente, a aprovechar las oportunidades en renta fija emergente (Pioneer Funds – Emerging Markets Bond).
Foco: el servicio al cliente
A pesar del buen trimestre vivido, las gestoras no se aventuran a cifrar su crecimiento futuro y se centran en el servicio al cliente. Henderson, que roza ya los 1.000 millones de euros a cierre de marzo en España, se fija como objetivo para este año “seguir dando un servicio cercano a nuestros clientes y trabajar diariamente para que los retornos de nuestros productos estén en línea con sus objetivos de inversión. Y seguir escuchando a nuestros clientes para desarrollar productos que cubran sus necesidades de inversión”, dice De la Maza, más allá de aventurarse con números.
Fidelity explica en la misma línea que su filosofía no se centra en el crecimiento cuantitativo sino en “la mejora continua del servicio que damos a nuestros clientes como proveedores que somos de todo tipo de fondos. Así, trabajamos sobre todo en mejorar la calidad de toda la documentación que producimos (que incluye desde perspectivas sobre productos concretos hasta libros blancos y análisis detallados sobre las grandes tendencias de inversión de las próximas décadas) y en potenciar la usabilidad de la web mediante nuevas funciones de búsqueda rápida de información de productos concretos, dando más peso además a los vídeos, webcasts y simuladores (como uno que acabamos de lanzar sobre nuestros fondos de rentas, llamado iPower)”.
Foto: Geograph.ie. Habrá tasa Tobin, aunque Europa acuerda retrasarla hasta 2016
La tasa Tobin o el impuesto a las transacciones financieras, tan denostado por la industria de la gestión de activos, finalmente se aplicará. España y otros 10 Estados miembros -entre ellos Alemania, Francia e Italia- han anunciado este martes unacuerdo político «de mínimos» sobre la hoja de ruta para poner en marcha esta tasa. El nuevo gravamen se implantará por fases -empezando por las acciones y algunos derivados- para evaluar su impacto económico y su puesta en marcha se retrasa al 1 de enero de 2016.
Es decir, que los ministros se comprometen a tener en cuenta «el impacto económico» antes de ampliar el impuesto a otros instrumentos financieros, pero lo aplicarán finalmente. «La primera fase de la tasa a las transacciones financieras armonizada deberá aplicarse como muy tarde el 1 de enero de 2016«, ha anunciado durante el Ecofin el ministro austriaco de Finanzas, Michael Spindelegger, que ha actuado como portavoz del grupo de los 11, según informa Europa Press. No obstante, el diseño definitivo de la tasa con «soluciones viables» deberá estar listo a finales de año.
Además, si algunos de los Estados miembros participantes quiere gravar productos no incluidos en este acuerdo para mantener tasas nacionales existentes (aparte de las acciones y algunos derivados), estarán autorizados a hacerlo. Eslovenia no ha suscrito la declaración por la caída del Gobierno y la convocatoria de elecciones, con lo que el grupo podría quedarse en 10 países.
Pero las críticas no sean hecho esperar de países como Reino Unido, Suecia, Dinamarca, Hungría, Holanda, Luxemburgo o Malta. «No dudaremos en recurrir una tasa que tenga un impacto extraterritorial, perjudique a Reino Unido o a otros Estados miembros y perjudique al mercado interior», ha amenazado el ministro de Finanzas británico, George Osborne, según la agencia de noticias. Ha sido precisamente el veto de Londres el que ha obligado a poner en marcha la tasa mediante unacooperación reforzada puesta en marcha por España, Alemania, Francia, Italia, Portugal, Grecia, Eslovenia, Austria, Bélgica, Estonia y Eslovaquia. Según la propuesta de Bruselas, la tasa gravará con un 0,1% las transacciones de acciones y bonos y con un 0,01% las de derivados.
El impacto en el ahorro y la inversión
Bruselas calcula que la tasa aplicada en 11 países permitiría recaudar, si se aplicara a todos los instrumentos, entre 30.000 y 35.000 millones de euros al año, de los cuales alrededor de 5.000 millones en España. El objetivo de esta iniciativa es reducir las operaciones especulativas y hacer que la banca contribuya de forma equitativa a los ingresos públicos. Pero las voces más críticas no lo ven así porque no solo consideran que no se recaudará lo previsto sino que además perjudicará al empleo, la inversión y las pensiones y los pensionistas.
Recientemente, Chistian Dargnat, el presidente de Efama, criticaba este impuesto, al considerar que la tasa tendría un “efecto devastador”. “No niego la legitimidad del impuesto como ciudadano europeo pero hemos de preguntarnos si es justa y eficaz y la respuesta es negativa”, explicó. En primer lugar porque encarecerá los costes de la operativa en los mercados y colocará en desventaja al mercado europeo frente a Londres, Wall Street o las plazas asiáticas, y además llevará a las gestoras y bancos a deslocalizar su actividad para poder seguir siendo competitivos, por lo que recaudará mucho menos de lo esperado. Además, el encarecimiento de la operativa podría provocar un colapso de los fondos monetarios, claves para financiar la economía europea.
Pero, más allá de captar pocos ingresos y empujar la operativa fuera de Europa, el impuesto – que gravaría con un 0,1% las transacciones de acciones y bonos y con un 0,01% las de derivados- mermará los ahorros de los ciudadanos europeos, por lo que la calificó de “pesadilla”. “Una persona que invierta en fondos de pensiones durante 30 años verá mermada su rentabilidad en una tercera parte por el efecto de la tasa”, afirmó el presidente de Efama.
