Pershing released a white paper on the pending regulatory changes for fiduciaries and the potential impact on how advisors manage IRA rollovers. The white paper, «Pursuing Rollovers in an Evolving Regulatory Landscape» provides insight into the anticipated regulatory changes that will modify the definition of a fiduciary. Pershing has released this white paper to help guide advisors on how they can accommodate these rules as it pertains to IRA rollovers and continue to deliver services to their clients.
IRA Rollovers are a critical client need as well as an important part of the advisory business. As the «Baby Boomer» generation retires, advisors will need to help manage the transition of billions of dollars from retirement plans into rollover IRAs. At the same time, retirement plan distributions and IRA rollovers are becoming more regulated by the Department of Labor (DOL) which will require advisors to be knowledgeable about the regulatory changes to come.
«It is important for advisors to understand the complexities of the regulatory environment,» says Robert Cirrotti, director of retirement solutions at Pershing. «Being knowledgeable of the current and pending regulations that will affect the definition of a fiduciary is essential for advisors. These new definitions require advisors to understand when they are considered a fiduciary and when they are not.»
As the DOL works on regulation to expand the definition of fiduciary advice, more advisors could be subject to regulation by the Employee Retirement Income Security Act (ERISA). According to the paper, advisors who are not fiduciaries can help participants with distributions and rollovers. For those who are fiduciaries, or who become fiduciaries under the expanded definition, the DOL interpretations mean that advisors should consider a prudent approach for assisting clients with rollovers, including:
Clearly defining the fiduciary services provided to a plan so as not to include rollovers
Ensuring that the decision to take a distribution and to rollover an IRA is the participant’s decision
Offering clients unbiased educational materials regarding distribution alternatives and rollover services
Providing written disclosure of fees and expenses for the IRA and its investments, as well as the advisor’s compensation
If regulations change to expand the fiduciary definition, it will focus more attention on an advisor’s fiduciary status with regard to a plan or participant. Because it is not possible to predict what the rules will be once they are finalized, advisors should always consider their current practices based on the current regulatory environment until pending changes are clear.
Pershing partnered with Fred Reish, a nationally recognized ERISA attorney and retirement plan expert, to develop the white paper. To obtain a copy of the white paper, «Pursuing Rollovers in an Evolving Regulatory Landscape», you may visit www.pershing.com.
Fred Reish and Bruce Ashton also authored a White Paper for J.P. Morgan Asset Management titled«Fiduciary implications: Using re-enrollment to improve target date fund adoption»to provide advice and to give an opinion regarding the ERISA fiduciary implications of using a re-enrollment strategy when adding target date funds to an investment line up, which is accesible in pdf file through this link.
Getting back to nature and helping sea turtles has been a Banamex tradition for eight years and such a popular one that 1,000 employees applied to volunteer at this summer’s Sea Turtle Conservation & Community Development program. Over the years, the program has been developed in partnership with the Mexican government and local communities where the sea turtles come ashore to lay their eggs.
Mexico is home to seven of the world’s eight species of sea turtles, which makes preserving these animals a key priority for our country. In a scant eight years, 513 Mexican and U.S. volunteers have donated 34,880 hours of service to set up 13 sea turtle camps across Mexico, preserved and protected 16,241 sea turtle eggs and released 34,764 baby turtles into the sea.
That’s eight generations of turtles that have been launched into the ocean! This year, Banamex began a two-year commitment at the Chenkan camp in Campeche, which is on the Gulf of Mexico. Eighty-two employees volunteered 9,700 hours placing the eggs in artificial nests and released 1,200 newly-hatched baby turtles into the sea.
What’s it like to volunteer at a Sea Turtle Conservation camp?
During the day, volunteers work to improve the observation station of the CONANP (National Commission for Protected Natural Areas), the government entity in charge of protecting sea turtles. This is where the scientists and volunteers, from Mexico and around the world, live during the project.
Activities include:
Construction work to maintain the turtles’ nesting areas to ensure the rescued eggs are protected from predators. In addition, they make new artificial nests and level the sand so turtles have a clear path to lay their eggs.
At night, volunteers divide into groups and patrol more than 15 miles of beaches, watching for the turtles to emerge from the sea and lay their eggs.
Volunteers must be very quiet and wait for the turtles to finish and go back to the sea before carefully placing the eggs in coolers and carrying them to artificial nests in the camp. They finish at 3:00 or 4:00 a.m., exhausted but happy!
Field trips into the sea to count, measure, and weigh young turtles that live in water near the shore. Volunteers also installed GPS trackers and barcodes to monitor turtles’ routes in the ocean over the course of their lives.
«We are so pleased with the Banamex volunteers who have supported the conservation program. Their commitment, passion and energy inspire us to continue our efforts,» said Adriana Laura Sarti, Sea Turtle National Conservation of the Mexican government
Other team successes this year:
For the first time, the program was linked to Citi’s Green Team and has been recognized by the Secretary of Environment in Mexico, who is laddering our efforts up to national and international impact, with the inclusion of Banamex Citi Volunteer program in the United Nations Development Program (UNDP).
Measuring carbon emissions of the program in an effort to minimize our carbon footprint.
Created 164 community development activities – raising awareness about sea turtle conservation and giving local residents the opportunity to be involved in the study of the species, including workshops offering financial and environmental education.
There are a total of 500 camps all over Mexico and Banamex’ long-term goal is to positively impact each.
JP Morgan Chase announced today that Michael Boardman will join the firm as CEO of Chase Wealth Management. Chase Wealth Management (CWM) today manages $179 billion of assets and has more than 3,000 advisors. In this role, he will help grow Chase Private Client and Chase Investments across CWM, working very closely with the firm’s partners in the Private Bank at J.P. Morgan. He will report to Barry Sommers, CEO of the Consumer Bank, and be based in New York.
Mr. Boardman joins the firm from U.S. Bancorp where he was President of the Private Client Reserve. He has held a distinguished 25-year career in wealth management. He previously worked at US Trust where he was most recently Head of the Midwest Region, and earlier at Charles Schwab as Vice President in Business Strategy. Michael originally began his career at Chemical Bank in the credit training program. He worked at JPMorgan Chase and its predecessor firms 14 years across Global Asset Management, Private Wealth Management and Corporate Strategy.
“We couldn’t be more excited to have someone of Michael’s caliber join our team,” said Barry Sommers, CEO of the Consumer Bank. “Michael is an A-player and can build on the terrific success we’ve had at Chase Wealth Management.”
Mr. Boardman joins Chase Wealth Management at a time of strong growth. Client investment assets grew 16% in the third quarter 2013 over a year earlier to an all-time high, and investment sales were up 30% YOY. Chase Private Client offices are now in more than 2,000 branches, touching every market in the Chase footprint.
Mr. Boardman graduated from Middlebury College and received his M.B.A. from Columbia University.
Nicolas Walewski, gestor del fondo de bolsa europea de Alken AM. (Foto cedida). Alken AM cree en el stock-picking a través de instrumentos de retorno absoluto
El director de Ventas y especialista de Producto en Alken AM, Jaime Mesia, aborda algunas de las tendencias del mercado y muestra alguna de las apuestas de la gestora británica, en un momento en el que se vuelve la mirada a Europa. Entre otras cosas, Mesia sostiene, en una entrevista con Funds Society, que Alken cree en el stock – picking a través de instrumentos de retorno absoluto y considera que en el entorno actual parece prudente ofrecer una cartera con sesgo a largo en valores de renta variable seleccionados, que a la vez tenga la posibilidad de cubrirse para reducir beta y volatilidad.
En cuanto al análisis que ofrecía Morningstar la semana pasada sobre la entrada de Bill Gates en la española FCC y que apuntaba también a que antes de que el hombre más rico del mundo se fijara en la constructora, ya lo habían hecho los gestores Nicolas Walewski, gestor del fondo de bolsa europea de Alken, y José Ramón Iturriaga, gestor de bolsa española de los fondos de derecho español y luxemburgués de Abante Asesores, Mesia sostiene que la noticia fue un error y que pudo deberse a que el editor se refería al fondo gestionado por Walewski antes de lanzar el Alken European Opportunities.
P. ¿Qué hay de cierto en que Alken AM se ha adelantado a Bill Gates en la apuesta por FCC en España? ¿En qué momento está Alken, hacia donde va vuestra mayor apuesta?
R. La verdad es que la noticia fue un error. Me temo que el editor se refería al fondo que gestionaba Nicolas antes de lanzar el Alken European Opportunities. Más que una apuesta concreta en Alken somos stock-pickers, buscamos ideas en cualquier sector, tamaño de capitalización, y estilo. Somos pragmáticos y como tales pretendemos no encasillarnos en un estilo concreto. Buscamos una tendencia al alza en ratios de rentabilidad más que ceñirnos solo a Growth o a Value. En la actualidad pensamos que quizás haya más potencial alcista en compañías más Value, que cotizan más baratas, ya que generalmente se comportan mejor en un entorno de subida de tipos a largo.
P. Estamos viendo que el apetito por Europa crece por momentos entre los inversores internacionales ¿En qué punto crees que nos encontramos, puede decirse que muchos llegan tarde?
R. Es un tema difícil de calibrar. Probablemente la primera fase de entrada fuerte de capital se ha producido, pensamos que se abre una fase en la que se beneficiará el stock-picking. Es cierto que ya no todo está barato por valoración, pero también lo es que seguimos sin crecimiento sólido a nivel de PIB, el consumo no acaba de tirar, el acceso a financiación es barato y observamos que todavía no se han realizado grandes inversiones a nivel corporativo (capex). Por lo tanto, seguimos con una visión moderadamente positiva a corto-medio plazo.
P. ¿De haber espacio, hacia donde crees que tienen que dirigirse las inversiones?
R. Personalmente, en un entorno como el actual en el que a pesar de que existe potencial al alza, el mercado ya ha culminado su primera fase, a mi me parece prudente ofrecer una cartera con sesgo a largo en valores de renta variable seleccionados, pero que a la misma vez tenga la posibilidad de cubrirse para reducir beta y volatilidad. En esta línea nuestro Alken Absolute Return Europe se perfila como una buena solución que consigue preservar capital en épocas de caída de mercado (+0,19bps en el 2011), y captar gran parte de la subida cuando el mercado tira al alza (+15,30% YTD 2013), todo ello con la mitad de la volatilidad del mercado de renta variable en Europa.
P. ¿small caps vs grandes compañías?
R. Habría que analizar cada caso uno a uno. Bien es cierto que tras la reducción de plantilla que se ha producido en muchas casas de análisis, las compañías de tamaño pequeño de capitalización tienen hoy una cobertura mucho más pobre por parte de analistas, y por tanto hay más margen de “sorpresa”. Por otro lado, es más fácil identificar un buen management, en general existe un abanico amplio de compañías que operan con márgenes altos, con pocas líneas de negocio, con ratios altos de rentabilidad, líderes en sus mercados…
No tenemos un sesgo específico, pero es cierto que con nuestra filosofía de inversión, nos es más fácil encontrar oportunidades en pequeñas y medianas compañías.
P. Por último, ¿Tiene Alken algún interés en expandirse hacia América Latina?
R. Por supuesto que nos gustaría diversificar el negocio hacia America Latina. En estos momentos estamos estudiando la posibilidad de crear alguna alianza para desarrollar el Mercado de family offices, sin embargo está en fase muy preliminar.
Foto: Pgecaj. Michael Boardman se une a JPMorgan Chase como CEO de Wealth Management
JPMorgan Chase anunció este lunes que Michael Boardman se unirá a la empresa como CEO de Chase Wealth Management, que a día de hoy administra 179.000 millones de dólares en activos y cuenta con más de 3.000 asesores.
Boardman contribuirá a hacer crecer la base de clientes e inversiones de Chase Wealth Management, para lo que trabajará muy de cerca con los socios de banca privada de JP Morgan. El nuevo CEO, que trabajará desde Nueva York, reportará a Barry Sommers, director general de Consumer Bank, informó la entidad en un comunicado.
Boardman se une a la entidad desde U.S. Bancorp, en donde fue presidente de la división de Clientes Privados. Con una distinguida carrera de 25 años en la gestión de patrimonios, anteriormente trabajó en US Trust, donde recientemente fue director de la Región Centro-Oeste, y anteriormente en Charles Schwab como vicepresidente de Estrategia de Negocios. Michael originalmente comenzó su carrera en el Chemical Bank en el programa de capacitación de crédito. Boardman trabajó en JPMorgan Chase y sus empresas predecesoras 14 años a través de Global Asset Management, Private Wealth Management y Estrategia Corporativa.
Boardman se une a Chase Wealth Management en un momento de fuerte crecimiento. Los activos de inversión de clientes crecieron un 16% en el tercer trimestre de 2013 respecto al mismo periodo del año anterior, mientras que las ventas de inversión aumentaron un 30% interanual. El servicio de Chase Private Clients se encuentra ahora en más de 2.000 sucursales, tocando todos los mercados en los que Chase está presente.
Boardman, graduado por Middlebury College, cuenta con un MBA por la Universidad de Columbia.
Foto: Andrés Silva Flores. La Bolsa de Santiago crea un comité para revisar su normativa a raíz del caso Cascadas
El Directorio de la Bolsa de Comercio de Santiago, reunido este lunes, acordó crear una comisión que revisará la reglamentación bursátil tras el estallido del caso Cascadas, que actualmente investiga la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) y que mantiene en vilo al sector financiero chileno.
La citada comisión estará integrada por el presidente Pablo Yrarrázabal y los directores Juan Andrés Fontaine y Hernán Somerville, quienes en conjunto con la administración, revisarán en profundidad la reglamentación bursátil a fin de evaluar la necesidad de perfeccionarla. Las conclusiones, que se esperan antes de final de año, serán sometidas a la revisión del Directorio bursátil.
El directorio reunido durante más de dos horas y media en su cita mensual quiso dejar claro también, a través de una declaración pública, que todas las transacciones efectuadas en la Bolsa de Comercio de Santiago “son ejecutadas en conformidad a la reglamentación bursátil y forman parte de un mercado regulado con altos niveles de supervisión, realizándose bajo el principio de la buena fe y la confianza”.
En cuanto a la investigación abierta por la SVS, el Directorio señala que la Bolsa ha prestado toda la colaboración necesaria en la investigación desarrollada por la Superintendencia y que lo seguirá haciendo.
El Directorio apuntó también que acoge la decisión del Comité de Buenas Prácticas, entidad de la Bolsa de Comercio de Santiago que manifestó que procederá a estudiar en profundidad el caso Cascadas, que es materia de investigación por parte de la autoridad y que efectuará las recomendaciones pertinentes.
Habiendo iniciado el estudio correspondiente el pasado lunes 21 de octubre. El Directorio recibirá con atención todas las propuestas que formule el Comité.
Desde la Bolsa de Santiago llaman a respetar el proceso y el principio de inocencia, por lo que apuntan que no anticipará opiniones respecto de las instituciones y personas mencionadas en dicha investigación.
Por su parte, el presidente Yrarrázabal quiso salir al paso y manifestó que la BCS no se encontraría afectada por el caso Cascadas, «pues las operaciones se han hecho acorde a la ley vigente».
En cuanto a la vinculación de Leonidas Vial, integrante de la Bolsa y socio de LarrainVial, corredora cuestionada en el caso Cascadas, el presidente Yrarrázabal manifestó que “en este momento, no existe ninguna acusación sobre un miembro y ninguna corredora de la Bolsa de Comercio, por lo tanto no vamos a prejuzgar ni vamos a emitir opinión en ese sentido”.
Los ejecutivos acusados por la SVS, Julio Ponce,Aldo Motta, Patricio Cotesse y Roberto Guzmán deberán responder este martes ante la SVS a las acusaciones. La SVS apuntó que éstos y promovidos por Ponce, presidente de SQM y controlador de las sociedades cascada, habrían ideado y promovido un esquema para beneficiarse económicamente en desmedro de los accionistas minoritarios.
De acuerdo a la SVS, LarrainVial habría formado parte del esquema ideado y promovido por Ponce, lo que le ha valido que la AFP Habitat suspendiera hace un par de semanas las operaciones con la corredora, unas operaciones que también habrían sido suspendidas por otras administradoras, punto este último que ha sido negado por LarrainVial, que sostiene que la única que ha suspendido operaciones con ellos es AFP Habitat.
Pablo Díaz-Lladó es socio de GBS Finanzas Investment Bankers.. Cambio de tornas: España pasa de invertir en Latinoamérica a recibir inversiones
La crisis económica que atraviesa España desde 2008 ha puesto de manifiesto que sus relaciones financieras con Latinoamérica no son una vía de sentido único. Muy al contrario, y frente a años en los que el movimiento predominante era el de empresas españolas invirtiendo en la región, ahora se busca potenciar el interés del inversor latino por España y Europa. “La situación ha cambiado mucho: hace años el inversor español iba a Latinoamérica pero ahora las grandes empresas han ralentizado el ritmo de sus inversiones e incluso se están viendo obligadas a vender activos en la región por necesidades de capital”, explica Pablo Díaz-Lladó, socio de GBS Finanzas Investment Bankers a Funds Society.
Ahora la situación se ha dado la vuelta y los expertos de la compañía observan interés por parte de grupos latinoamericanos por tomar las riendas de las inversiones locales que los españoles están dejando más de lado, y, al mismo tiempo, por invertir en España. Según Díaz-Lladó, se acercan también al país como puente o primer punto de contacto para ir más allá, hacia el continente europeo. Es decir, la inversión en compañías españolas les ofrece tres elementos: acceso al propio mercado latinoamericano, y también al español y al europeo.
Este cambio, que no supone un giro de 180 grados porque una cosa es el interés y otra la firma de operaciones -que va más lenta según advierten los expertos-, se ha producido una vez se han calmado los mayores temores sobre la ruptura del euro y ha mejorado el sentimiento. Lo que está claro es que las miradas están puestas en España y poco a poco, el dinero va entrando también. Como prueba, las recientes compras de las divisiones inmobiliarias, o parte de ellas, de Bankia, la Caixa, Sabadell o CatalunyaCaixa por grupos americanos como Cerberus o TPG, en los dos primeros casos; la venta de Evo Banco a Apollo, así como la entrada de inversores latinos en la última ampliación de capital de Sabadell.
Y es que, por sectores, el primer punto de mira es el inmobiliario, y el financiero. “En Latinoamérica los precios no están precisamente ajustados: unas oficinas en Bogotá pueden ser mucho más caras que en Madrid. En algunos mercados existen ciertas burbujas porque están en una situación contraria del ciclo inmobiliario”, explica el experto. En España, encuentran en el ladrillo un activo fácil que no hay que gestionar y que ofrece plusvalías inmediatas. Ese interés tiene consecuencias positivas para España en un doble sentido: por un lado, ayuda a valorar y a ajustar los precios del activo (al comprar a ciertos niveles, los inversores institucionales piensan que existe un suelo), y por otro, otorga liquidez al sector financiero español. “Hace dos o tres años, los bancos no tenían mercado para sus paquetes de viviendas pero ahora sí”.
Además del inmobiliario o financiero, los inversores apuntan también a otros sectores como el de infraestructuras, el de servicios, construcción, farmacéutico, hotelero, de medios de comunicación o de hospitales. “Los grupos latinoamericanos también quieren una parte de la tarta de sus negocios locales, controlados a veces por extranjeros, y para ello contratan talento de fuera o compran unidades de negocio a grupos españoles que les ayude a ganar mercado en Latinoamérica”, afirma Díaz-Lladó. Por ejemplo, en el segmento de infraestructuras o agua, o también en el hotelero, donde buscan comprar infraestructuras de grupos españoles en Latinoamérica. Con respecto a la compra de negocios por su exposición a España, destaca la reciente entrada de inversores mexicanos en el grupo de autobuses Avanza o el interés mostrado ante la externalización de la gestión de algunos hospitales de Madrid (por ejemplo, por un grupo portorriqueño).
Grupos familiares
Normalmente, y frente al interés de grupos de capital riesgo cuyo desarrollo en la región es incipiente o el de grandes fondos de pensiones que no invierten de forma directa, “el interés comprador está en grupos familiares, conglomerados potentes, que quieren diversificar sus negocios normalmente industriales, con inversiones en otras industrias como la energética, la financiera o la de distribución”, explica Díaz-Lladó.
Back to basics
Sin embargo, y aparte de este interés creciente desde Latinoamérica hacia España, el interés inverso no se ha agotado. Aunque algunas grandes empresas han ralentizado sus inversiones, desde GBS explican que algunas más pequeñas y medianas están mirando hacia la región buscando la internalización de sus negocios en mercados “amigos”. Los expertos hablan de cuatro fases de inversiones españolas en el exterior: una primera, en los años 90, en la que se descubre Latinoamérica, sobre todo en el sector hotelero; una segunda, a principios de siglo, en la que se dirigen al este de Europa; una tercera, hacia China, India y otros lugares de Asia; y la actual, en la que se vuelve a lo básico, y se vuelve a mirar a Latinoamérica, sobre todo hacia Chile –economía estable y modélica para las inversiones, dicen-, Perú –con crecimiento fuerte y estabilidad- y Colombia –que empieza a controlar el problema de las drogas, que ahora afronta México-. U otros mercados como Panamá o Brasil, en este último donde hay mucho por hacer en materia de infraestructras y transportes aunque hay mayores dificultades. Países también con dificultades, por temas políticos principalmente, son Argentina, Bolivia, Venezuela o Cuba.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Zeusandhera. Los activos cíclicos cuentan con el apoyo del crecimiento empresarial
El crecimiento en los beneficios empresariales ha sido menor que en pasadas recuperaciones, aunque más estable que las variables macroeconómicas y que los mercados financieros. Esta resistencia de los beneficios es más siginificativa cuando se pone en el contexto de la creciente recurrencia en las crisis, sobre todo regionales pero con implicaciones posiblemente globales.
El ahorro de costes es aún el principal origen en las mejoras de beneficios
El ahorro de costes está detrás de la mayor parte del crecimiento de beneficios en la moderada recuperación actual, ya que la mayoría de las compañías todavía no han dado rienda suelta a planes de expansión agresivos porque ven la generación de flujos de caja como la mejor defensa ante cualquier bache en el camino. En un entorno incierto, la mejoría de las ventas sólo ha sustituido en contadas ocasiones al recorte de costes como origen fundamental del crecimiento de beneficios.
En base a un periodo largo de observaciones, en momentos en los que los beneficios operativos crecen por encima de potencial, combinados con expectativas de inflación por debajo de potencial, los activos sensibles al crecimiento (tanto acciones como renta fija corporativa) son los que obtienen el mejor retorno en un horizonte temporal a 12 meses. Los factores de riesgo pueden llevar a una asignación de activos más defensiva, implicando una menor exposición a activos de riesgo por motivos tácticos.
Escenario alternativo
Los factores que pueden jugar en contra del crecimiento de beneficios incluyen: una retirada desordenada de los estímulos monetarios provocada por un incremento excesivo en las expectativas de inflación, o un paso atrás en la solución política a la crisis de deuda en la Eurozona. Pioneer Investments mantiene estos riesgos en su radar, pero no se muestra muy preocupado por el efecto que puedan tener en su escenario base.
Photo: Daniel Ahlqvist. What Returns can Investors Expect Over the Next Five Years?
La economía mundial se fortalecerá en los próximos cinco años, pero los rendimientos medios de la inversión no lo harán. “No obstante, los mercados financieros continúan ofreciendo a los inversores suficientes oportunidades para hacer dinero”, afirma Artino Janssen, co-responsable de Soluciones de Inversión y Análisis y director de Asignación de Activos de Robeco.
Retorno a la normalidad
Estas son las predicciones clave de la última perspectiva a cinco años de Robeco, que pretende orientar a los inversores institucionales acerca de lo que cabe esperar de aquí al año 2018.
Han pasado ya cinco años desde que la crisis financiera trajo consigo turbulencia a los mercados, rescates bancarios, recesión y austeridad. Los próximos cinco años no deberían ser tan dramáticos, pero ¿qué pueden esperar los inversores?
En primer lugar, las buenas noticias: “En nuestro escenario de partida para los próximos cinco años, esperamos un fortalecimiento generalizado de la economía mundial”, afirma Janssen.
“Observamos riesgos inflacionarios, pero dudamos de si se manifestarán de forma significativa, y de si eso ocurrirá en un plazo de cinco años”. Los programas de relajación cuantitativa por valor de billones de dólares no ha repercutido considerablemente sobre la inflación, y se espera que sea inferior al 2% cuando dichos programas comiencen a retirarse.
«Esperamos un fortalecimiento de la economía mundial»
El fin del dinero fácil
El fin de la relajación cuantitativa marcará también el fin del dinero fácil, pues los tipos de interés del mercado – y finalmente los tipos básicos oficiales – comenzarán a aumentar desde sus niveles actuales, históricamente bajos.
“Esperamos que las rentabilidades de los bonos a 10 años aumenten de manera gradual en los próximos años, con una rentabilidad del bono alemán a 10 años en torno al 3% a finales de 2018, algo por delante de la curva de avance”, afirma Janssen, coautor de Expected Returns, 2014-2018.
Sin embargo, a medida que aumenten las rentabilidades, los valores de los bonos (cuya trayectoria es inversa a las rentabilidades) caerán, reduciendo los rendimientos generales para los inversores en renta fija. La perspectiva a cinco años prevé un rendimiento medio anual en torno al 0,5% para los bonos del Estado de alta calidad, por debajo de las tasas esperadas de inflación, lo que podría suponer rendimientos reales negativos por primera vez desde el inicio de la crisis financiera.
Los bonos corporativos y de alta rentabilidad, junto con la deuda emergente, son más atractivos debido a su prima de riesgo superior a la de los bonos del Estado, como muestra la tabla inferior.
Los mayores tipos influyen también sobre los títulos
El panorama es diferente para las acciones, donde Robeco ve rendimientos medios del 6,75% para los próximos cinco años. La renta variable global ha tenido un buen avance en lo que va de año, y ahora está ligeramente sobrevalorada en un 13-15%, dependiendo del indicador utilizado, explica Janssen. Al igual que con la renta fija, pueden alcanzarse rendimientos superiores en los mercados emergentes, pero con mayor riesgo.
“En los últimos 30 años, todas las clases de activos, incluyendo la renta variable, se han beneficiado del fuerte viento favorable de las menores rentabilidades de los bonos. Este año hemos visto que ese viento favorable comienza a soplar en contra”, advierte.
“Que prosiga la expansión de la renta variable será difícil en un entorno donde los bancos centrales reducen en primer lugar la relajación cuantitativa, seguido de la desaparición gradual de los tipos de interés artificialmente bajos. El aumento de beneficios será el impulsor clave, pero será difícil que prosiga la expansión de los márgenes de beneficios”.
«Que prosiga la expansión de la renta variable será difícil»
Sector inmobiliario y gas de esquisto sobredimensionados
Otros activos populares entre los inversores son el sector inmobiliario y las materias primas, donde suscitan enorme interés las consecuencias de la revolución del gas de esquisto en Estados Unidos; pero Janssen considera que ambos sectores están sobredimensionados en la actualidad.
“Nos parece que el sector inmobiliario a nivel global está sobrevalorado en comparación con las acciones. La valoración actual podría generar un viento en contra en los próximos dos años, pues el sector inmobiliario tiende a ser más sensible a los tipos de interés que la renta variable”, afirma.
“Y aunque el impacto de la revolución del gas de esquisto finalmente se dejará sentir en todas las regiones y mercados de la energía, opinamos que para los próximos cinco años el gas de esquisto continuará siendo principalmente un fenómeno estadounidense”.
Menores rendimientos de la cartera en general
Aunque esperamos como media menores rendimientos para el periodo 2014 -2018, los mercados financieros continúan ofreciendo a los inversores oportunidades suficientes para hacer dinero, afirma Janssen. Esto puede conseguirse al desviarse de la cartera tradicional del mercado, en la que los bonos del Estado tienen una fuerte ponderación, asignando clases de activos que ofrecen primas de riesgo atractivas, como la renta variable o la alta rentabilidad.
“En general, esperamos rendimientos inferiores a nuestras anteriores estimaciones a largo plazo para 2013-2017, aunque creemos que las primas de riesgo relativas a activos más seguros continuarán siendo muy atractivas en los próximos cinco años”, afirma.
La tabla inferior muestra la comparación del informe Expected Returns de este año con las previsiones del informe del año pasado.
José Luis Ezcurra, . “Los inversores latinoamericanos necesitan diversificar sus carteras con una gestión activa que aporte valor”
Los inversores institucionales latinoamericanos tienen gran parte de sus carteras posicionadas en deuda o acciones de sus mercados nacionales, pero cada vez son más conscientes de la necesidad de ir más allá. La última crisis en los mercados emergentes ante el fantasma del tapering en Estados Unidos son episodios que van generando brechas en la convicción de mantener ese carácter local de las inversiones. Por eso José Luis Ezcurra, director comercial de Vontobel AM para Iberia y Latinoamérica, está convencido de que el mercado latinoamericano ofrece un gran potencial de crecimiento para gestoras capaces de ofrecer una gestión activa que añada valor y diversificación. “La diversificación es, más que un apetito, una necesidad para los inversores institucionales como los fondos de pensiones. Están buscando poco a poco una combinación entre ETF, que ofrece una gestión más dinámica, y una gestión activa capaz de aportar valor como núcleo de sus carteras”, afirma, en una entrevista a Funds Society. Una gestión activa y diferente en áreas como la renta variable estadounidense o la renta fija emergente ofrecida por gestoras internacionales.
Es ahí precisamente donde se ha posicionado Vontobel AM, que ofrece productos de renta variable emergente, asiática y estadounidense (de su boutique estadounidense VAMUS) pero quiere empezar a distribuir con fuerza un fondo que invierte en deuda de los mercados en desarrollo –y que está incubándose y en proceso de registro en Colombia, Chile y Perú-, una estrategia con la que pretende doblar sus activos bajo gestión en la región en los próximos tres años. “Tenemos algo más de 1.000 millones de dólares en activos gestionados en Chile, Perú y Colombia. El crecimiento dependerá de la acogida de los nuevos productos pero, si ésta es buena, podríamos duplicar los activos bajo gestión en los próximos tres años”, afirma.
Ezcurra explica que estos países están ampliando sus máximos de inversión en el exterior ante el creciente riesgo de tener la mayoría de sus activos en sus bolsas -en algunos casos con valores muy vinculados a las materias primas-, o mercados de deuda locales (en manos en su mayoría de las AFP). El ejemplo es Perú, cuya inversión en activos de fuera supone cerca del 34% del total, muy cerca del límite legal del 36% y uno de los mercados con mayores posiciones fuera, por detrás de Chile, que tiene más del 38%, si bien aún está lejos del 80% permitido. También Colombia, con cerca del 13%, está lejos de alcanzar el máximo del 40%, razón por la que Ezcurra confía en el potencial de crecimiento de marcas como UCITS. Y motivo por el que, aunque actualmente se centrará en estos tres mercados, no descarta entrar en el futuro en otros como México (donde solo la mitad del 30% permitido está en inversiones fuera del país) y Brasil (con apenas un 2%).
“En México la regulación pone límites a la entrada en productos con alto tracking error pero podríamos tener una oportunidad con los fondos de deuda emergente, que suelen estár más cerca del índice”, dice. En Brasil sus perspectivas son más lejanas porque todavía no se sienten cómodos con su falta de apertura. “Preferimos llegar tarde pero bien”, algo que harán de la mano de Itaú, también su socio en Miami, otro mercado en el que quieren crecer para hacerse con un pedazo de los cerca de 250.000 millones de dólares en capital offshore, según un reciente informe de Boston Consulting Group.
El inversor latino, más dispuesto a tomar riesgos
Para Ezcurra, la idiosincrasia del inversor latino, que es en su gran mayoría institucional a diferencia de lo que ocurre en España (a razón de 80%-20%) explica también su rapidez a la hora de ganar sofisticación en su asignación de activos y su mayor disposición a tomar riesgo frente al inversor español. “La sofisticación es común a ambos mercados pero la diferencia es la tolerancia al riesgo: en Latinoamérica están acostumbrados a invertir en sus mercados de deuda y bolsa locales, asumiendo una gran volatilidad con la que se sienten cómodos, pero en España todavía no se olvida la crisis. El inversor latino quiere crecer y diversificarse mientras para el español la prioridad es la preservación de capital”, explica.
Duplicar activos en España
Por eso en España la estrategia de Vontobel AM es posicionarse en un entorno de “back to basics”, y ofrecer productos flexibles dentro de la renta fija y la variable. En renta fija, la apuesta es un nuevo fondo de crédito europeo que pueda dar diversificación a las carteras, mientras en renta variable el apetito se dirige más hacia bolsa emergente. Con esas apuestas la idea es también duplicar patrimonio, desde los cerca de 300-400 millones de dólares actuales en la península ibérica (España, Portugal y Andorra) hasta los 1.000 millones en los próximos años.
Ezcurra confía en el potencial de crecimiento de las entidades internacionales en España, y cree que Vontobel AM podrá crecer tanto arañando cuota de los grandes ante el apetito del cliente por “cosas nuevas y diferentes que aporten valor” como beneficiándose de la tendencia alcista de los activos en fondos de inversión a medio y largo plazo.
La gestora tiene presencia en España, donde trajabajan conjuntamente Ezcurra y Ricardo Comín, con el que comparte oficina y el puesto de director de Ventas para Iberia y Latinoaméricadesde el verano de 2012. Para llegar a Latinoamérica, la apuesta se centra en la subdistribución con socios locales (trabajan con uno para Chile, Colombia y Perú y con otro potencial en Miami y Brasil). Ezcurra considera que ésa es una estrategia más acertada porque “solo los socios de allí tienen en know how y la experencia y no nos planteamos abrir oficinas locales”.
Nuevo planteamiento
La estrategia de negocio de Vontobel AM tuvo su punto de inflexión con la llegada de Axel Schwarzer a la jefatura del negocio de gestión en marzo de 2011, que acabó con la “desorientación” al pasar de una gama de producto intermedia y muy variada a redefinirla y orientarla hacia cuatro puntos de expertise según un modelo multiboutique, potenciando uno o dos productos en cada uno de ellos. El primero es la renta variable, con la boutique estadounidense de la gestora (VAMUS), donde existen varios productos clónicos pero centrados en distintas áreas geográficas; el segundo, las materias primas y activos alternativos de la antigua Harcourt; el tercero, la boutique de tendencias globales de la entidad, con productos de eficiencia energética o recursos futuros; y actualmente, desarrollando una boutique de renta fija con productos diferenciados de crédito europeo y renta fija emergente, siendo el primero un guiño al inversor europeo y el segundo al latinoamericano y asiático. “Queremos crecer en Latinoamérica tanto en productos como en inversores”, apostilla Ezcurra.
La gestora mantiene también su expertise multiactivo, con el que da respuesta a la demanda de inversores en Suiza o Alemania, principalmente a través de mandatos y en la que también pretende crecer.
