The cost of living in luxury for Asia’s High Net Worth Individuals (HNWIs) continues to outpace standard measures of inflation, albeit at a slightly slower pace than was seen in 2012, according to the Julius Baer Lifestyle Index which is compiled as part of the annual Julius Baer Wealth Report.
Stefan Hofer, Emerging Market Economist and lead author of the report said, “Evidence continues to mount that Asia’s growth and wealth creation engine has decoupled from mature economies, and there are clear indications that China in particular is moving up the value chain. We anticipate that the number of HNWIs in Asia will grow from the estimated level of 2.17 million in 2013 to at least 2.82 million HNWIs in Asia (excluding Japan) by 2015.”
Key findings of this year’s Julius Baer Wealth Report focusing on Asia include:
The overall Julius Baer Lifestyle Index rose 8% in 2013.
In both US dollar (11%) and local currency (16.7%) terms, Mumbai saw the highest increase in cost of luxury goods and services over the past year.
While most of the twenty index constituents for Shanghai rose year-on-year, the moderation in luxury property prices constrained the overall increase. Excluding property and equally weighting the other items, Shanghai luxury living costs rose by 10% in renminbi terms (11% in USD terms).
In keeping with the 2012 outcome, the cost of university education has shown the highest increase for this year, up more than 30% for all markets. This raises important issues for parents and applicants, beyond simply rising costs.
The second highest average increase was seen in high-end wine, which increased more than 16% on average across all markets. Commentary by leading wine experts indicates that Asia’s wine tastes are rapidly evolving, suggesting that prestigious wine labels may rise at a slower rate in the future.
Now in its third year, the Julius Baer Wealth Report continues to focus on Asia. Historically the Index covered Hong Kong, Singapore, Shanghai and Mumbai. This year new cities have been added including a comparison of luxury goods and services costs across Manila, Jakarta, Seoul, Taipei, Kuala Lumpur, Bangkok and Tokyo for the first time.
As Stefan Hofer noted, “Japan’s economy is at a crossroads. In recognition of the profound changes that have taken place since September 2012, Tokyo has been included in this year’s report for the first time. We estimate that Japan is currently home to 2.1 million HNWIs, measured in US dollar terms. In contrast to other economies in Asia, where the report’s forecasts have included currency appreciation assumptions, Japan’s economic renaissance is, over the shorter term, created by yen weakness. Nevertheless, we are increasingly confident that Japan can cast off the yoke of deflation and drive further wealth creation into the medium term.”
He continued, “Interestingly, Tokyo does not stand out for being especially expensive, in particular on the goods front. Only ‘men’s tailoring’ and ‘women’s shoes’ are more expensive than the regional average.”
The Julius Baer Wealth Report 2013 makes note of the rapid change taking place in the luxury consumption area. Purchases of lower ticket items in the index, such as wine, cigars and watches are becoming more frequent and not seen as ‘one-off’ luxuries. Branding and prestige purchases are making way for buying value and quality, which suggests that, particularly in China, the luxury landscape is going to move away from some established market leaders.
William H. Gross, fundador, director general y co-CIO de PIMCO. El “corazón herido” de Bill Gross
Joseph Schumpeter, el creador del concepto de “destrucción creativa,” apadrinó otro corolario menos conocido a finales de la década de los años 30. “El beneficio,” escribió, “es temporal por naturaleza: Se desvanecerá en el proceso que sigue de competencia y adaptación.” Esta cita abre el comentario mensual de inversión de Bill Gross en referencia al nivel microeconómico del capitalismo: una empresa, como Kodak, puede ver como su ciclo empresarial se desvirtúa y como consecuencia su beneficio es algo temporal y se «desvanece», como señala Shumpeter.
En todo caso, si “el capitalismo como lo conocemos debe sobrevivir», esto no debería ocurrir al conjunto de los beneficios empresariales en su contribución al PIB. El fundador, director general y co-CIO de PIMCO constata que “el capitalismo sin beneficios es como un corazón que late sin sangre».
Bill Gross también habla sobre otro pilar sagrado del capitalismo: el rendimiento o «carry», definido como la prima de riesgo sobre bonos o acciones que implica algún grado de pérdida o ganancia sobre el principal invertido. Este “carry” está presente en bonos corporativos, high yield, acciones, private equity e inversiones en mercados emergentes, o bien al aumentar la duración de una cartera de bonos. Gross califica este «carry» como «el latido del corazón de nuestros mercados financieros y por ende, de nuestra economía real.»
Una vez establecidos los símiles, Gross expone su dilema: “llega un momento en el que, por mucha sangre que se bombee en el sistema como ocurre actualmente, con políticas de tipos cero y programas de expansión cuantitativa, la sangre se torna anémica, privada de oxígeno, o incluso leucémica con los glóbulos blancos destruyendo a sus productivos compañeros, los glóbulos rojos.” Como consecuencia “nunca hasta ahora los inversionistas han pagado tanto en precio por tan poco en rendimiento. Nunca se han agachado tanto ante un riesgo tan alto», destaca Gross.
La teoría de los bancos centrales, según la cual “la constante subida en los precios de los activos generada por los cheques en blanco que proporciona el QE tendrá un inevitable efecto estimulante sobre el crecimiento de la economía real a través del efecto riqueza trasladado al consumo y la inversión real» debe cuestionarse “aunque solo sea porque no parece estar funcionando muy bien.”
La teoría de Bill Gross resumida por él mismo: “Rendimientos bajos, carry bajo y expectativas futuras de retornos bajos tienen un efecto cada vez más pernicioso sobre la economía real.”
Como no podía ser de otra manera, Bill Gross se dirige a Ben Bernanke, presidente de la Reserva Federal en estos términos: “Sr. Presidente, ya llevamos cinco años con esto y la economía real no ha conseguido crecer por encima del 2,5% ni una sola vez en ningún periodo seguido de más de 12 meses. Quizás no sólo sea la confusa política fiscal de Washington, sino también su política monetaria la que es ahora más bien parte del problema y no de la solución. Posiblemente el corazón está bombeando sangre anémica, incluso leucemia destructiva al sistema. Quizás las tasas de interés cercanas a cero y los programas de expansión cuantitativa son tanto parte del problema como de su solución. Quizás cuando los rendimientos, el carry y los retornos esperados sobre activos financieros y reales bajan tanto, los inversionistas conservadores se retraigan y se tornen incluso más cautelosos, en lugar de buscar más riesgo. Quizás los mercados financieros y la economía real estén en una situación mucho más peligrosa de lo que usted y su tranquila conducta sugieren».
La conclusión: “Un corazón herido no puede salvarte… de ti mismo. Más y más deuda no pude curar una crisis de deuda a no ser que genere crecimiento real de la economía. Su corazón late arrítmico y bombeando sangre desoxigenada. Los inversionistas debería buscar un marcapasos que les guíe hacia caminos menos arriesgados, con menores retornos, pero más sostenibles.”
El corazón partido de Bill Gross en pocas palabras
Los mercados financieros necesitan “carry” para bombear oxígeno a la economía real.
El carry está comprimido – rendimientos, spreads y volatilidad están cerca o en mínimos históricos.
El QE de la FED asume que la subida de precios de los activos de riesgo estimularán el crecimiento.
Foto: Jakub Hałun. Julius Baer y la gestora Kairos IM unen fuerzas en Italia
Julius Baer y Kairos Investment Management, gestora de patrimonios independiente del mercado italiano con sede en Milán que cuenta con unos 4.500 millones de euros bajo manejo, han completado una importante fase de su alianza estratégica. La combinación de ambas entidades en Italia opera desde el 1 de junio bajo el nombre ‘Kairos Julius Baer SIM SpA‘.
Tras recibir la aprobación del Banco de Italia y al haber completado todos los requisitos técnicos necesarios, la operación se cerró el pasado 31 de mayo. En ese momento Julius Baer adquirió una participación del 19,9% en Kairos contribuyendo con su negocio de administración de activos en Italia, Julius Baer SIM en línea con lo anunciado el 12 de noviembre del pasado año. Durante la fase de integración el negocio combinado operará bajo la marca conjunta ‘Kairos Julius Baer SIM’ y solicitará una licencia bancaria al Banco de Italia para lanzar una nueva entidad de banca privada en el país.
La estructura del equipo directivo se mantiene
Paolo Basilico, presidente y CEO de Kairos y sus socios se ocupan del día a día del negocio de ‘Kairos Julius Baer SIM’ contando con los equipos ya establecidos de Kairos y de Julius Baer SIM, siguiendo la misma estrategia centrada en el cliente que han venido desempeñando en el pasado. Julius Baer esta representado en el consejo de Kairos Julius Baer SIM con dos miembros, Fabrizio Rindi, presidente de la nueva entidad y Loris Vallone, director de Desarrollo de Negocio para la región suiza. Giovanni M.S. Flury, director de la región suiza, y Marco Mazzucchelli, director de Servicios para Clientes Privados, representa a Julius Baer en el consejo de Kairos Investment Management SpA, la compañía holding.
Ambas partes decidirán de forma conjunta sobre un futuro incremento de la participación estratégica de Julius Baer en el negocio, dentro de unos años. No se ha revelado el monto de la transacción.
Foto: Brocken Inaglory. La gestión de patrimonios en América Latina, un mercado cada vez más competitivo
La industria offshore de gestión de patrimonios atraviesa un momento de intensa presión, en particular por parte de las autoridades fiscales de EE.UU. y Europa Occidental. En el último informe de Boston Consulting Group sobre Riqueza Global, publicado el pasado mes de mayo, la consultora destaca que muchos países europeos han accedido a compartir los datos bancarios y fiscales de sus ciudadanos a raíz de la normativa FATCA -Foreign Account Tax Compliance Act- que ha provocado un seguimiento mucho más agresivo de las cuentas internacionales de los ciudadanos de EE.UU.
Para combatir este problema, BCG cree que los centros offshore deben posicionarse no solo como los más avanzados en experiencia, sofisticación y capacidades de inversión, sino también como los más íntegros y transparentes. Los centros más grandes, como Singapur, ya han decidido explotar esta tendencia pregonando su reputación como centro financiero de la máxima confianza -por ejemplo, mediante la revisión de tratados fiscales con otros países-. BCG apunta que centros financieros de menor tamaño quizás tendrán que encaminar su estrategia en la misma dirección.
Según el informe, el segmento de clientes UHNW y HNW comprende actualmente el grueso del dinero offshore. Aunque estos clientes invertirán parte de su riqueza nueva en mercados domésticos, continuarán buscando soluciones diversificadas, asegurándose que parte de su patrimonio continúe fluyendo a centros offshore. El crecimiento para otros segmentos de clientes es muy limitado en el ámbito offshore, ya que estos buscarán soluciones mejoradas de inversión en la banca local.
BCG destaca que una de las tendencias más generalizadas en América Latina es que el mercado de gestión de patrimonios se está volviendo cada vez más competitivo. Se señalan diversas razones. En primer lugar, la oferta offshore en la región es cada vez más sofisticada dada la entrada de jugadores de la banca privada internacional están entrando en este mercado desarrollando su oferta local -como por ejemplo Goldman Sachs, Credit Suisse o JP Morgan en el mercado chileno-. Pero no son los únicos, también las gestoras de activos están ofreciendo servicios de manejo de patrimonios a las grandes fortunas locales mientras la banca universal también desarrolla sus propios productos de gestión de inversiones. Por su parte, los family offices de la región están profundizando en su propia oferta de producto. En general, concluye el informe, la relevancia global de los jugadores regionales latinoamericanos va en aumento.
David C. Albright. Northern Trust nombra a David C. Albright director de ventas y marketing de Family Offices
Northern Trust ha seleccionado a David C. Albright como director global de ventas y marketing del grupo Family & Private Investment Offices, con efecto inmediato.
Albright dirigió recientemente la división de desarrollo de negocio para la región nordeste del grupo, introduciendo a los clientes potenciales soluciones financieras personalizadas de Northern Trust a través de una amplia gama de servicios para clientes privados e institucionales, incluyendo asesoramiento, manejo global de activos, ejecución de operaciones, gestión de activos, medición del desempeño y análisis de riesgo, administración de fondos, trusts domésticos y off-shore así como capacidades de banca comercial y privada.
“Los años de experiencia que tiene David creando soluciones innovadoras para ayudar a las necesidades financieras para nuestros clientes más ricos le hace perfecto para esta posición”, comento Jeff Kauffman, director de Global Family & Private Investment Offices en Northern Trust.
Antes de trabajar para Northern Trust, donde se desempeña desde hace 15 años, Albright era administrador de clientes departamento de Trusts Corporativos en American National Bank of Chicago. Se graduó en Miami University.
Photo: Thomas Wolf, www.foto-tw.de. Robeco’s Low Volatility Range of Funds Approved by the CCR of Chile
La Comisión Clasificadora del Riesgo chilena -CCR-, en su reunión correspondiente a junio ha aprobado 7 fondos mutuos de Robeco, entre los que destacan los fondos que siguen estrategias cuantitativas de mínima varianza/mínima volatilidad.
Además se han aprobado dos ETFs de iShares –uno de ellos también sigue la filosofía de mínima volatilidad-, y 10 fondos de UBAM.
Listado de fondos mutuos extranjeros aprobados:
BNY Mellon Investment Funds – Newton Emerging Income Fund – Reino Unido
Robeco Capital Growth Funds – Robeco Active Quant Emerging Markets Equities -Luxemburgo
. Fibra Uno busca director de Relación con Inversionistas
Fibra Uno, el primer Fideicomiso de Inversión en Bienes Raíces en México, busca mejorar su Gobierno Corporativo por lo que empieza el proceso para incorporar a un director de Relaciones Institucionales, aumentar de cuatro a cinco los integrantes independientes en el Comité Técnico del Fideicomiso y anuncia que suspende temporalmente la aplicación del esquema de comisiones por desempeño.
Según un comunicado de Fibra Uno, estas iniciativas buscan fortalecer su Gobierno Corporativo y forman parte de las recomendaciones conclusión de un proceso de análisis y evaluación.
De acuerdo con el Fideicomiso, la contratación del director de Relación con Inversionistas busca “atender con mayor profundidad y oportunidad las solicitudes de nuestros inversionistas y reforzar los procesos de comunicación con el mercado”. El incremento de cuatro a cinco en el número de consejeros independientes que integran el Comité Técnico del Fideicomiso “fortalece el perfil experimentado y multinacional de nuestro Comité Técnico y garantiza el cabal cumplimiento de los objetivos del negocio en beneficio de los intereses de todos nuestros inversionistas”. Mientras que la suspensión temporal del esquema de comisiones por desempeño se realizará mientras se analizan otros esquemas buscando el “ más apropiado para continuar el fortalecimiento de la posición de liderazgo de la empresa y la generación de valor para nuestros inversionistas”. Manteniendo el objetivo “de atraer, retener y reconocer a los mejores talentos. Esta decisión es reflejo de nuestro firme compromiso de reforzar las mejores prácticas de gobierno corporativo” concluyen.
Wikimedia CommonsFoto: Hernando de Soto. What happens if the rule of law is not obeyed?
Hernando deSoto,economista peruano, habla en una entrevista con Robeco tras su participación en el World Investment Forum 2013, de laimportancia del imperiode la ley enla construcción de unaeconomía exitosa.¿Qué sucedesi elestado de derecho nose cumple?
Wikimedia CommonsMarcos Martínez Gavica, Presidente Ejecutivo del Grupo Financiero Santander México. La acción de Santander México celebra su ingreso en el índice IPC
«La inclusión de la acción de Santander México (SANMEX B) en el Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores, representa una distinción y un renovado compromiso con nuestros accionistas» estableció hoy el Presidente Ejecutivo del Grupo Financiero Santander México, Marcos Martínez Gavica.
“Además de reafirmar nuestro arraigo en el país, la incorporación de SANMEX B al indicador más importante de la Bolsa, reconoce nuestra presencia en el mercado y la confianza en nuestra acción” agregó.
Grupo Financiero Santander México estima que la incorporación de SANMEX B al IPC tendrá un doble efecto positivo: por un lado generará una demanda adicional de la acción por parte de los fondos indexados y, por otro, dará a la acción una mayor presencia en los mercados internacionales.
Martínez Gavica recordó que desde su colocación en septiembre del año pasado, la acción SANMEX B registra una revalorización del 31,87%, al cierre de mayo de 2013. Esta operación fue la mayor transacción en la historia del mercado mexicano y la tercera a nivel mundial durante el 2012, además de que ha sido reconocida como “Emisión de Capital del año en América Latina” por la revista International Financing Review, y como la “Mejor Oferta Pública Inicial del Año” por LatinFinance.
El pasado 6 de mayo, la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) anunció la incorporación de la acción de Santander México al IPC, el principal índice de la Bolsa Mexicana, compuesto por las 35 empresas con mayor liquidez en este mercado.
Como ya he comentado con anterioridad aquí –El mercado da la espalda a la economía-, la certeza de hacer una apuesta sobre seguro gracias al respaldo de la FED ha llevado a los inversores a estar, durante demasiado tiempo, descontando las noticias macroeconómicas negativas como buenas para el mercado – por que aseguraban la integridad de los programas de compra de activos de Bernanke – e interpretando también de manera favorable la publicación de cifras mejores a lo previsto por los economistas como síntoma de una economía mas saludable que proporciona a las empresas mas oportunidades para hacer crecer sus beneficios.
Este juego de “cara gano yo, cruz pierdes tu” es síntoma de cierta pérdida de contacto con la realidad, no se puede disfrutar durante mucho tiempo y además nos hace pensar en uno de los sesgos de comportamiento que más daño ha hecho a los inversores en la ultima década; esto es, extrapolar un crecimiento anormal, una situación de liquidez favorable, una tendencia en precio o unas ayudas de carácter extraordinario ad infinitum, como si no fueran a acabar nunca.
El WSJ sembró la semilla de la duda, pero fue el propio Bernanke con su testimonio en el Congreso la semana pasada, y la publicación de las actas de la ultima reunión de mercado abierto de la FED lo que acabo por preocupar de verdad a los inversores.
Las actas dejaban de manifiesto una clara falta de consenso entre los Gobernadores que consideran que el QE debe mantenerse sin cambios hasta tener pruebas más evidentes de una recuperación sostenible en la economía, y aquellos que consideran que acercarse demasiado al precipicio de la inflación puede ser muy peligroso y que además perciben síntomas de la formación de burbujas especulativas en diferentes clases de activos. Estos últimos dejaban fríos a los mercados alertando de posibles ajustes en los volúmenes y/o duración de este programa tan pronto como en el mes de junio.
En su discurso ante el Congreso Bernanke, que continua jugando con dos barajas, escondía un mensaje casi idéntico entre líneas. De acuerdo a su testimonio, el indicador a seguir para determinar la fecha de caducidad del QE es la tasa desempleo y la capacidad que tenga la economía de EE.UU. de crear puestos de trabajo a buen ritmo y de manera sostenible. Mientras el desempleo se mantenga por encima del 6,5%, y en ausencia de presiones inflacionistas, Helicóptero Ben mantendrá el pie en el acelerador…
De acuerdo a los cálculos de la FED de Atlanta (y asumiendo que el % de población activa o tasa de participación, se mantiene estable) y teniendo en cuenta la media de creación de empleo no agrícola de los últimos seis meses -que se sitúa en 208.000-, en un añito mas o menos podríamos estar ante el umbral de ese 6,5%. Si este análisis es correcto, es valido pensar en un retoque a la baja sobre los 85.000 mill/mes que la FED esta comprando en tesoros+MBSs mas pronto que tarde…y el mercado siempre anticipa
El oro, por ejemplo, se ha desmarcado de la correlación que desde hace años mantenía con el tamaño del balance de la FED; si Bernanke comienza a arrojar una menor cantidad de dólares desde su helicóptero, entonces tiene menos sentido protegerse ante la perdida de valor en la divisa (“fiat currency”) comprando un activo que no rinde nada y que además esta ya muy, muy caro.
Los bonistas, por su parte, también comienzan a vislumbrar el fin de la fiesta y la enorme resaca que se avecina (también comentamos sobre este asunto en nuestro blog); La rentabilidad del TBond 10yrs se ha disparado de nuevo por encima del 2%; nadie quiere intentar agarrar un cuchillo que cae. Y esto solo es el principio; en ausencia de la FED (que ya posee un tercio de toda la deuda viva emitida por el Tesoro) y en un entorno de normalización económica, lo lógico es pensar en rendimientos del 4,5% para este instrumento (2,5% crto económico + 2% tasa de inflación)
La reciente caída en el precio de los bonos no debería sorprendernos. El guión es el mismo que en ocasiones anteriores; el inversor en renta fija se anticipa a los sucesivos planes de re compra anunciados por la FED, comprando todo el papel que puede para luego vendérselo más caro a quien le prometió que se lo tomaría, “no questions asked”. Más fácil imposible.
Y cuál puede ser el impacto sobre los índices bursátiles si la política expansiva de la FED comienza a cambiar?
Si la historia sirve de guía, el vencimiento de QE1 & QE2 trajo consigo correcciones de mas del 10% en 2010 y 2011. La situación económica es hoy mejor que entonces y los riesgos de cola en Europa han disminuido sustancialmente; hay más visibilidad respecto a una recuperación en el comercio internacional en la segunda mitad del año que impulsaría los índices de producción industrial a nivel global y el fuerte ajuste en el precio de las materias primas favorece el consumo.
Sin embargo existen evidencias que indican que el mercado de acciones se ha movido más allá de lo que sugieren sus fundamentales a corto plazo; en la medida que parte de la liquidez que ha impulsado este último tramo del rally sea retirada, la bolsa debería corregir.
Fíjense; desde 1881 tratar de acertar si el martes seria un buen día para comprar bolsa ha sido como tirar una moneda al aire; un ejercicio inútil: el 50% de los cierres fueron con pérdidas y la otra mitad con plusvalías. La foto en lo que llevamos de 2013 es totalmente anormal, estadísticamente insostenible e inexplicable desde el punto de vista fundamental.
Desde la segunda semana de enero todos los martes han registrado cierres positivos para el Dow Jones Industrials (21 de 21) Si re construimos el índice dejando fuera lo ganado los martes nos encontramos con un Dow plano en el año y unos 2.000 puntos por debajo de donde se encuentra hoy. ¿Y por qué, se preguntaran ustedes? Parece que un monto importante de las compras de tesoros y MBSs llevadas a cabo por la FED semanalmente se concentran –vaya a saber usted porqué- en este día. Mucho dinero que hay que reinvertir en vehículos con una rentabilidad esperada más atractiva que la que ofrecen los bonos.
Y si esto no es prueba suficiente del colchón de aire (y liquidez) sobre el que descansa el subidón en el mercado de acciones EE.UU., piensen en lo siguiente: en los últimos 12 meses el PER del S&P 500 se ha expandido un 30,8%. Durante los últimos meses el crecimiento en beneficio por acción ha sido prácticamente nulo, pero los índices han continuado su escalada.
Sorprendentemente, y a pesar que tanto los datos macro como el lenguaje corporal de varios miembros de la FED sugieren lo contrario, los agentes de mercado esperan que la fiesta dure durante más tiempo.
De acuerdo al sondeo de opinión entre dealers llevado a cabo por la FED de NY el pasado mes de abril, los inversores nunca han estado más cómodos respecto a la duración del QE Infinity de lo que lo están ahora. De hecho la mayoría de los participantes esperan hoy que este programa dure mas de lo que venían anticipando desde su lanzamiento en noviembre de 2012.
De nuevo volvemos a extrapolar tendencias que nos favorecen sin prestar atención a las alertas que cada vez con mas frecuencia se van presentando en el camino.
No piensen con todo esto que soy un “oso”; en términos relativos la renta variable es el activo con mayúsculas; además aunque en términos nominales los índices norteamericanos están ya en máximos históricos, en términos reales aun nos queda camino por recorrer.
Sin embargo a corto plazo tendremos turbulencias y ganar, salga cara o cruz, va a ser mucho mas complicado.
Lo más probable es que en un entorno de desinflación como el que nos acompaña y anticipando cierta recuperación en la tasa de participación en el mercado laboral –que ahora es la mas baja de los últimos 30 años- la inercia en la caída de la tasa de desempleo disminuya y la FED no pise el freno hasta el ultimo trimestre de este 2013 o inicio de 2014 (a medida que la economía vaya recuperando las empresas contratarán más y muchos de los que abandonaron la búsqueda de un empleo por frustración trataran de nuevo de buscar un puesto de trabajo; de esta forma la tasa de participación, que es el denominador en el calculo de la cifra de desempleo, aumentara y será mas complicado alcanza el objetivo de 6,5% que se auto impone la Reserva Federal)
En cualquier caso todo apunta a que los días de vino y rosas ya quedan atrás. Se acaba lo de “Heads I win, tails you loose”.
