Eduardo Antón de ETF Room. Lecciones a cinco años de la caída de Lehman Brothers
Este 15 de Septiembre, cumplimos cinco años desde que Lehman Brothers se declaró en quiebra, evento que aceleró el inicio de una crisis en los mercados financieros a nivel global. En estos cinco años, hemos tenido un periodo de bajo crecimiento mundial y una política monetaria no convencional que ha afectado la valoración de los distintos tipos de activos.
Si analizamos las rentabilidades de diferentes activos durante este periodo, encontramos como grandes ganadores al oro y a la plata, que acumulan rentabilidades del 70% y 95% respectivamente en USD, seguidos por el High Yield Europeo 53% y Americano 50%. En cuanto a los mercados de renta variable, el índice S&P 500 ha ganado un 50% en estos 5 años y el Eurostoxx 600 un 15%. Mirando a los mercados emergentes, también se encuentran en positivo, tanto la renta variable acumulando rentabilidades del 23% como la renta fija en divisa local con un 37%. El actual foco de atención se encuentra en la periferia europea, el índice Español se encuentra en positivo ganando un 5% pero el FTSE MIB y el ASE de Grecia pierden un 25% y un 63% respectivamente.
Sin duda en estos cinco años, se ha dado una gran dispersión en las rentabilidades de los diferentes activos, regiones y sectores. Lo cual me lleva a la pregunta si realmente los inversores particulares, han logrado beneficiarse o no de estas rentabilidades. La respuesta dependerá de múltiples factores, pero sin duda desde mi punto de vista la consecuencia más importante a nivel asesoramiento financiero es la mayor exigencia de transparencia y un mayor nivel de involucración por parte de los clientes en el manejo de sus inversiones.
El asesoramiento financiero ha evolucionado en estos 5 años y tanto los clientes como los asesores hemos aprendido y cambiado la manera de invertir. Desde mi punto de vista las lecciones que considero más importantes son:
Arquitectura abierta: La industria ha cambiado de una “colocación” de los productos más rentables para el banco a una selección de los mejores productos, que suelen ser los más rentables para el cliente.
Inversión Global: La dispersión en rentabilidades ha ocasionado que el “home bias” sea cada vez menor, el acceso a diferentes mercados e instrumentos permite que los portafolios de los clientes estén invertidos con un enfoque global y multi-activo.
Asesoramiento Independiente: La tendencia de pasar de una gestión delegada a una gestión asesorada es cada vez mayor. Los clientes se involucran cada vez más en sus inversiones y están dispuestos a pagar por un asesoramiento financiero de calidad. Y la independencia en este asesoramiento es clave.
Al menos aquí en España, no son muchas las entidades que se estén adaptando a esta nueva tendencia, si bien el numero de EAFIs (Empresas de Asesoramiento Financiero) ha crecido exponencialmente, son pocos los inversionistas que están dispuestos a pagar por un asesoramiento financiero como lo hacen por ejemplo, por un asesoramiento legal. La clave para que esto comience a cambiar está en manos de los propios bancos, que trasladen de manera transparente los costes de cada uno de los productos (incluidos retrocesiones) y promuevan las ventajas de pasar a un modelo de Asesoramiento Financiero de calidad.
La semana pasada estuve en Miami y prometí a FundsSociety escribir sobre las impresiones de mi viaje. La principal conclusión que me traigo de vuelta, tras tener la oportunidad de conversar con profesionales de la industria sobre este tema, es que no solamente los IFAs o Family Office apuestan por este tipo de modelo, si no que las grandes bancas privadas lo están haciendo y esto se traduce en mejores rentabilidades y calidad de servicio para nuestros clientes… espero que en España esta tendencia se adopte pronto.
Foto: Felipe Alfonso Castillo Vázquez. “Las FIBRAs, ilesas ante el desmantelamiento de los regímenes fiscales especiales”
De acuerdo con analistas de Banamex, después de que el Gobierno Federal entregara el pasado domingo al Congreso el proyecto de la Reforma Fiscal y el Proyecto de Presupuestos de Egresos para 2014, la ausencia de noticias es una buena noticia para las FIBRAs de México.
En una publicación de la mesa de análisis, mencionaron que por el momento, “no creemos que las reformas fiscales propuestas muestren cambios sustanciales que hagan disminuir el atractivo de las FIBRAs como vehículo preferido para la consolidación de la propiedad inmobiliaria y la liquidez de las inversiones”.
Sobre las diversas partidas fiscales de bienes raíces -como la eliminación de la exención del IVA en la venta y alquiler de viviendas y de la deducción del interés en los hipotecas de viviendas. Así como el que se elimina la posibilidad de que las desarrolladoras deduzcan las compras de terrenos- Banamex considera que estas “también parecen benignas para las FIBRAs”.
Según el banco, las FIBRAs se seguirán considerando como ingresos de bienes raíces por lo que no sufrirán el impuesto de dividendos e incluso si el nuevo impuesto a las ganancias de capital se aplica las FIBRAs, “no existe una desventaja relativa frente al impacto a otras acciones, y las FIBRAs siguen disfrutando de una ventaja atractiva frente a la propiedad privada de bienes raíces a la hora de tomar utilidades”.
Wikimedia CommonsFoto: Neurovelho. El impacto de la transparencia fiscal global en el sector de wealth management, a análisis
Los próximos 16 y 17 de septiembre se celebrará en Miami FIBA Wealth Management Forum 2013, un evento al que ya han confirmado su asistencia más de 300 personas, entre profesionales de la industria financiera, banqueros, family offices, bróker dealers, gestoras, abogados y consultores, informaron desde FIBA a Funds Society.
Al evento han confirmado también su asistencia 55 expertos del sector que serán los encargados de las diferentes ponencias que durante dos días buscarán ofrecer una amplia perspectiva, explorar retos y oportunidades derivados de los cambios mundiales y regionales en la industria de wealth management.
El programa incluirá presentaciones, debates específicos y sesiones interactivas. Asimismo, está previsto que en el foro se cubran una selección de asuntos cruciales y relevantes, entre los que se contempla abordar el impacto de la creciente acción regulatoria y la transparencia fiscal global, en su modelo de negocio, la rentabilidad y en sus clientes.
Foto: Mattbuck. Para saber dónde vamos, hay que saber dónde estamos
Santander Asset Management Chile celebrará el próximo miércoles 25 de septiembre en Santiago de Chile el II Encuentro Internacional Santander AM, un evento en el que se buscará analizar la situación actual tras una de las crisis más profundas de las últimas décadas y ofrecer las estimaciones para el futuro de mano de varios expertos de la entidad.
María Paz Hidalgo, gerente general de Santander AM Chile, será la encargada de abrir el encuentro, que seguirá con una exposición de la directora de Inversiones Global de la firma, Dolores Ybarra, en la que abordará los beneficios de la diversificación.
Por su parte, el director Global de Renta Fija Europea de Santander AM, Adam Cordery, responderá a la cuestión de si es o no momento de invertir en Europa, mientras que el economista y director de Banco Santander Chile, Vittorio Corbo, disertará sobre los cambios en la economía mundial y las perspectivas de Chile.
Para más información sobre el evento, que ha sido convocado por Hidalgo y por la gerente de Banca de SELECT Banco Santander, Merianne Smith, o registrarse, pinche aquí.
Wikimedia CommonsBy Hao Wei from China. Improvement in Chinese Data is Very Welcome
Los datos indican que la economía de China puede que haya encontrado cierto soporte. Según el último informe MarketExpress publicado por ING Investment Management, un mayor soporte para las materias primas y otros activos de riesgo, podría venir por la disminución de los temores de reducción del programa de relajamiento cuantitativo o la estabilización del rendimiento de los bonos.
Precisamente, la gestora holandesa no espera un camino tranquilo para los activos de riesgo durante las próximas semanas. Riesgos tales como los geopolíticos de Oriente Medio, las elecciones en Alemania previstas para el 22 de septiembre, la decisión por parte de Japón sobre una subida en el impuesto sobre ventas, o las discusiones sobre el techo de la deuda en Estados Unidos, son factores que podrían pesar en el precio de estos activos.
Sin embargo, en ING IM siguen dispuestos a buscar más allá, sobre todo cuando los datos económicos a nivel global han sido favorables. La mejora en los datos recientes de China proporciona también apoyo y soportan la sobre ponderación en sectores cíclicos. Incluso la situación ha mejorado para las materias primas.
Las materias primas han tocado fondo tras la mejora de los datos en China
El incremento de la rentabilidad de los bonos es el mayor obstáculo para las materias primas
El aumento de la rentabilidad de los bonos de las economías desarrolladas supone el mayor obstáculo para las materias primas. No solo disminuye los flujos de capital hacia los mercados emergentes, también presiona a la baja la demanda y a las divisas emergentes.
Puede leer el informe completo en el documento adjunto.
Foto: Gordon Joly. David Kenney presenta su renuncia como director de HSBC Chile
El director de HSBC Bank (Chile) David Kenney ha presentado su renuncia al cargo, por lo que el Directorio de la entidad ha nombrado a Ricardo Tzichinovsky Davidovich como sustituto, informó HSBC en un hecho esencial remitido a la Superintedencia de Valores y Seguros (SVS).
Tzichinovsky sustituirá a Kenney hasta que se celebre la próxima junta ordinaria de accionistas, en donde se eligirá nuevo director. Kenney fue nombrado director por tres años el pasado 24 de abril junto a José Manuel Domínguez Díaz-Ceballos, Alan Beattie, Carlos Solorzano Echanique y Cristián Correa Le-Fort.
Wikimedia CommonsFoto: bossa67. Los fondos de pensiones brasileños tendrán mayor acceso al private equity internacional
La brasileña SulÁmerica Investimentos ha firmado una alianza con Pantheon para estructurar un fondo de private equity internacional que ofrecerán a los fondos de pensiones del país carioca, tal y como informó la primera a través de un comunicado.
El fondo estará disponible a finales de este año o principios de 2014. Marcelo Mello, vicepresidente de la firma, comentó que con este acuerdo, «ofreceremos oportunidades de inversión alternativas para los fondos de pensiones brasileños, de modo que puedan diversificar sus carteras y reducir la volatilidad».
Asimismo, Mello explicó que antes de lanzarse a firma un acuerdo con Pantheon buscaron socios en el extranjero durante un buen periodo de tiempo para medir la demanda por parte de inversionistas institucionales.
Según datos de la Asociación Brasileña de Fondos de Pensiones (ABRAPP), de los 645.000 millones de reales (aproximadamente 280.000 millones de dólares) bajo administración de los fondos de pensiones brasileños, tan sólo el 2,4% de sus activos es invertido en private equity y el 0,1% en fondos extranjeros. Mientras que el régimen de inversión permite invertir hasta el 10% de sus activos fuera del país a través de vehículos de inversión locales, lo que representa una interesante oportunidad para firmas como Pantheon.
Foto: Martin Falbisoner. CTPartners adquiere la firma de headhunters mexicana Taylor Executive Consultancy
CTPartners, firma internacional de head hunters, anunció este jueves que ha firmado una carta de intención para adquirir Taylor Executive Consultancy Latam y que su fundador, Eduardo Taylor, se unirá a CTPartners como socio gerente en México, tal y como informó en un comunicado.
Taylor es un consultor experimentado de búsqueda de ejecutivos multinacionales con más de 17 años de experiencia en la colocación de ejecutivos en empresas globales y regionales. Su enfoque principal lo constituyen los mercados de productos industriales y de consumo, donde ha completado búsquedas en los niveles más jerárquicos, incluyendo CEOs y juntas directivas. También ha trabajado con clientes en la planificación de sucesiones y en la evaluación de gestiones.
Eduardo es un consultor de búsqueda de ejecutivos orientados a los clientes que ha demostrado excelente liderazgo en la gestión de su propia empresa exitosa de búsqueda, así como cuando fue socio gerente de la mayor empresa de búsqueda en México. Eduardo está muy bien catalogado en los consejos administrativos de las grandes empresas mexicanas en todo el país, y estamos muy contentos de que conduzca nuestra consultoría de búsqueda», subrayó Brian Sullivan, director ejecutivo de CTPartners.
Por su parte, Néstor D’ Angelo, socio gerente de CTPartners en América Latina, dijo: «El compromiso de Eduardo con sus clientes y sus normas personales para poder proporcionar la mejor experiencia de búsqueda constituyen exactamente la esencia de CTPartners. Eduardo complementará nuestro sólido equipo en México, un mercado extremadamente importante para nosotros».
. Henderson Pan European Equity, crecimiento en su ADN
Tim Stevenson, que lleva desde el año 1986 gestionando renta variable europea en Henderson Global Investors, ha visto de todo. En una entrevista a Funds Society pone las cartas sobre la mesa a la hora de hablar de renta variable europea.
“Para empezar, la bolsa europea está más barata que la de EE.UU.”, explica, “pero sobre todo, por lo que estoy convencido de que Europa es una bolsa atractiva es porque está cotizando prácticamente al mismo nivel que cuando empecé mi carrera como gestor, hace 30 años”. Stevenson hace referencia al ratio PER de Shiller, y justifica su afirmación llamando la atención no solo sobre la creciente fortaleza de algunas marcas europeas en todo el mundo, sino también sobre el cambio radical en la orientación pro-accionista que tienen las compañías cotizadas en Europa. “Cuando empecé a gestionar, el payout medio de las compañías europeas era del 20 al 25%, ahora, reparten entre sus accionistas entre el 40 y el 50% de sus beneficios, por no hablar de cómo ha cambiado el gobierno corporativo y la accesibilidad de los equipos directivos de las empresas en las que invierto”.
Tim Stevenson lleva manejando el fondo Henderson Horizon Pan European Equity desde su lanzamiento, en noviembre de 2001, y es director de renta variable europea de Henderson desde 1991. Su fondo es un producto “de convicción”, con un máximo de 60 posiciones en el portafolio donde cada una debe pesar como mínimo un 1%. “La relación que tengo con las empresas en las que invierto es muy estrecha”, afirma, explicando como por ejemplo Deutsche Post, la posición más grande de su portafolio, le ha invitado a una reunión del consejo para explicar al directorio qué busca un inversor en una empresa cotizada. “Es un ejemplo de cómo las empresas europeas están cada vez más orientadas al accionista y además para mi es una excelente oportunidad de transmitirlo que busco en las inversiones que componen el 90% de mi portafolio: calidaddel negocio, consistencia en sus retornos y confianza en sus directivos”. Son empresas como la ya citada Deutsche Post – comprada a PER 10 y que ahora cotiza a 22x-, el fabricante de automóviles VW, el gigante del consumo L’Oreal –que lleva siete años en la cartera del fondo-, la empresa de servicios Sodexho, el fabricante de lentes Essilor, Fresenius (equipos médicos) o SGS (certificaciones de calidad), “compañías que han conseguido crecer orgánicamente de forma consistente incluso en la parte más baja del ciclo, con productos diferenciales y que ahora, con un entorno de crecimiento global más favorable, podrán beneficiarse aún más”. El fondo se cataloga como “large cap”, invirtiendo en compañías con más de 2.000 millones de euros de capitalización bursátil.
En la parte central del portafolio, Stevenson ha rebajado algo su peso en el sector industrial durante los últimos meses, aunque sigue siendo la posición sobreponderada más importante del portafolio, añadiendo peso en el sector financiero, en el que actualmente se encuentra casi neutral después de varios años de estar muy infraponderado. La segunda posición más elevada del portafolio es UBS “un banco que está obteniendo crecimientos excelentes, en particular en wealth management”. Además, Stevenson está prestando cada vez más atención al sector asegurador que se debería beneficiar de tipos de interés más altos. El fondo continúa muy infraponderado en compañías del sector de recursos básicos y en utilities, “sector en el que no tengo ni una sola posición”, apunta Stevenson.
Por otro lado, hasta el 5% de la cartera puede destinarse a valores “durmientes” –aquellas empresas “no tan buenas” pero que están a la espera de un catalizador que puede impulsar su cotización. “Es el caso de Vodafone, que finalmente ha acordado la venta de su 45% en Verizon Wireless, algo que podría cambiar el curso de su futuro”. Un 5% adicional puede estar invertido en ideas de trading para las que Stevenson se apoya mucho en el equipo de renta variable europea compuesto por 11 profesionales de la inversión. “Ahora tenemos tres bancos de calidad media en esta parte de la cartera, que están dando rendimientos excelentes”, se trata de Unicredito, Credit Agricole y Commerzbank, este último banco se compró a 0,3 veces book value, “un precio excelente y una exitosa idea de trading”, señala Stevenson.
La calidad, a la larga paga. El fondo, tras haber sufrido un ligero bache en su performance el año pasado, ha recuperado el ritmo en 2013 situándose de nuevo en el primer decil por rentabilidad de su categoría en lo que llevamos de año, posición que también tiene a cinco años y a 10 años, así como desde su lanzamiento. A 1 y 3 años el fondo se encuentra en el primer quintil de su categoría. “El fondo tiene el ADN que debe tener”, concluye su gestor, “como corresponde a un fondo de crecimiento el portafolio tiene un PER más alto que el índice de referencia, una rentabilidad por dividendo más baja, pero los beneficios y el dividendo de las compañías del fondo crecen más que las del índice y tienen un ROE más alto”.
Wikimedia CommonsFoto: RJCastillo. El rendimiento de la mayoría de los fondos de pensiones chilenos desciende en agosto
El comportamiento de las inversiones en instrumentos extranjeros y acciones chilenas impactó durante agosto negativamente los resultados de los fondos de pensiones chilenos más riesgosos, aunque durante los últimos doce meses el desempeño de los fondos se ubica entre 4,51% (Fondo A, Más riesgoso) y 3,66% (Fondo E, Más conservador), informó la Superintendencia de Pensiones de Chile.
La mayoría de ellos bajaron afectados por el rendimiento de inversiones en renta variable externa y local.
Durante el sexto mes del año, los Fondos A (Más riesgoso) y B (Riesgoso), retrocedieron 3,74% y 2,92%, respectivamente, mientras que el Fondo C (Intermedio), bajó 1,92% y el Fondo D (Conservador) disminuyó 0,9%; el Fondo E (Más conservador), en tanto, tuvo una rentabilidad de 0,13%.
El valor de los fondos de pensiones alcanzó al 31 de agosto de 2013 los 156.430 millones de dólares, lo que supone un aumento de 8,7% (variación real 6,4%) con respecto al mismo mes del año anterior.
La rentabilidad real de los fondos de pensiones, es decir, que incorpora el impacto de la inflación, se puede apreciar en el siguiente cuadro:
