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Pioneer cree que en 2014 se verá la continua evidencia de crecimiento de la economía de EE.UU.

El director de Inversiones de Pioneer Investments, Giordano Lombardo, cree que es un buen momento para evaluar el entorno macroeconómico desde una perspectiva de mercado. Lombardo muestra algunas de las perspectivas de Pioneer para el final de 2013 y el próximo año.

Acciones y bonos

Ha sido un buen año para los valores. El S&P 500 subió alrededor de un 24% y el NASDAQ un 30%, hasta el 5 de noviembre de 2013.
Los bonos de alto rendimiento representados por el BofA ML High Yield Master II, los bonos convertibles representados por el BofA ML All U.S. Convertibles Index y las acciones preferidas representadas por el BofA Adjustable Rate Preferred Securities Index han superado en rendimiento a los bonos de inversión representados por el BofA ML Corporate Bond Master Index.
Los bonos de alto rendimiento subieron alrededor de un 6%. Los bonos de inversión de EE. UU., a pesar de que la Reserva Federal busca volver a bajar las tasas, siguen ofreciendo retornos de aproximadamente un -1,6%.
El panorama económico actual ha favorecido claramente a los mercados de valores y a los instrumentos vinculados a estos.

Reducción de los estímulos monetarios

No observamos una reducción de los estímulos monetarios por parte de la Reserva Federal en todo este año. No van a recabar datos suficientes para tomar una decisión a ese respecto hasta principios del año que viene.

Inflación

Los números de la inflación son muy modestos. Están por debajo del objetivo de la Reserva Federal, que es del 2%.
Los próximos datos sobre la inflación, posiblemente, sean menores dado que los precios del petróleo y de la gasolina han bajado, incluso, en comparación con los de hace algunas semanas.
La economía está mejorando y es probable que todos veamos un mayor crecimiento económico el próximo año, en comparación con éste.

El consumidor

El consumidor de EE. UU. no está peor que el año pasado.
Los consumidores acaban de obtener una reducción de impuestos en forma de una baja en los precios de la gasolina. Los precios se estaban aproximando a 4 dólares por galón durante el verano y ahora estamos cerca de 3.25 a 3.30 dólares el galón. Eso es una buena sincronización teniendo cerca la temporada navideña.
Las ventas de automóviles continúan siendo fuertes y las ventas de casas han bajado después de una reciente escalada, pero seguirán siendo sólidas. Por lo general, la gente no compra casas ni autos cuando se sienten inseguros en el trabajo.
Hay 2 millones más de estadounidenses empleados este año en comparación con el año pasado en esta época y el crecimiento del trabajo ha ido mejorando modestamente.

Crecimiento global

Anticipamos un modesto crecimiento sincronizado a nivel mundial para el 2014.
Pensamos que la mayoría de las regiones del mundo van a crecer el próximo año, incluyendo Japón, a quien le está yendo claramente mejor, y creemos que seguirá mejorando en 2014.
Los datos económicos de China parecen haberse estabilizado e, incluso, subido un poco.
La región europea también está experimentando un mejor momento, pero no anticipamos mucho crecimiento en esta zona del mundo.

Analizados todos estos aspectos, Lombardo agregó que algunas de las dificultades que han visto deberían superarse y las cosas que nos han estado reteniendo en mayor medida este año deberían mejorar para el próximo. «Una vez más, estamos empezando a ver un crecimiento laboral tanto en el ámbito estatal como en el federal a pesar de los titulares de Detroit, Puerto Rico y otras áreas de los EE. UU. La verdad es que tanto los gobiernos estatales como los locales están obteniendo más ingresos y, en la medida en que aumente el empleo, las retenciones de impuestos e ingresos continuarán creciendo».

Asimismo, matizó que los datos de empleo muestran que los sectores privado y público han estado contratando más personal y piensan que eso continuará en el 2014, aunque todavía no están seguros de cómo le irá a las empresas medianas en el entorno de mercado actual. «Hasta que esto se aclare, creo que seguirá siendo bastante difícil hacer que la gente gaste más».

En conclusión, desde Pioneer consideran que el crecimiento económico de Estados Unidos será, probablemente, de entre el 2.5 al 3% el año próximo, lo cual será suficiente para llevar los beneficios un peldaño más alto que lo que respecta a este año. Anticipan que los valores tendrán un rendimiento un poco mejor que la renta fija, sin mencionar que se puede obtener un retorno de un 24 % a un 25 % en el 2014. Sin embargo, estiman que podrán obtener un crecimiento de los beneficios junto con una mínima expansión de la relación precio/beneficio.

Por último, desde Pioneer creen que en los próximos 12 a 18 meses se verá la continua evidencia de crecimiento de la economía de EE. UU. y que el Sistema de Reserva Federal continuará su modesto enfoque hacia el retiro de la flexibilización cuantitativa. «Observaremos un crecimiento global positivo. Los ingresos corporativos continuarán creciendo y seguimos esperando que los bancos centrales del mundo establezcan políticas monetarias relativamente sencillas. Todo esto conforma un ambiente atractivo para los activos financieros».

Todos los datos son de Bloomberg al 5 de noviembre de 2013.

Apostando por el caballo ganador: la renta variable seguirá subiendo en 2014

| Por Elena Santiso | 0 Comentarios

La renta variable parece dispuesta a seguir subiendo en 2014, cuando el mundo recobre la normalidad con el mayor crecimiento global y el fin del dinero fácil en Estados Unidos. Estas son las predicciones clave del Economista Jefe de Robeco, Léon Cornelissen, en su perspectiva para los mercados del próximo año.

Clima favorable para las inversiones de mayor riesgo

Las acciones son la clase de activo favorita para Robeco en 2014, aunque los rendimientos quizá no sean tan sólidos como en 2013, cuando el índice MSCI World subió casi un 16% en los primeros 10 meses del año (en euros), gracias al estímulo de los programas de relajación cuantitativa.

“En el año 2014 las categorías de inversión de mayor riesgo proporcionarán rendimientos satisfactorios”, afirma Cornelissen. “El mayor crecimiento a nivel mundial, en combinación con la continuidad de la laxa política monetaria, favorece a las clases de activos de alto riesgo”.

Los bonos de alta rentabilidad se ven favorecidos en el ámbito de la renta fija, pues el final de la relajación cuantitativa – comenzando por la reducción del estímulo por parte de la Reserva Federal estadounidense, que se esperaba ya desde la primavera – apunta a una nueva era de mayores tipos de interés. Esto hace más atractivos los rendimientos de la deuda de alta rentabilidad, como los bonos corporativos, que los que ofrecen los bonos soberanos.

‘Un menor hincapié en la austeridad favorecerá la recuperación en la Eurozona’

La política será el elemento impredecible

No obstante, algunos riesgos políticos perduran. La Eurozona ha conseguido llegar muy lejos desde el punto más crítico de la crisis del euro en 2011, con unas expectativas de crecimiento del 1% en 2014. “Un menor hincapié en la austeridad favorecerá la recuperación en la Eurozona”, afirma Cornelissen. “Esto significará que los objetivos anteriores de déficit tampoco se alcanzarán esta vez”.

“No obstante, es muy poco probable que la Comisión Europea imponga sanciones a los Estados díscolos; tan poco probable como una sanción para Alemania debido a su siempre excesivo excedente de cuenta corriente. Aunque en teoría las facultades de la Comisión para lograr una política presupuestaria más centralmente dirigida se han incrementado en gran medida en los últimos años, en la práctica estas seguirán siendo un tigre de papel debido a la falta de apoyo político. En el resultado de las elecciones parlamentarias europeas en mayo de 2014 no habrá sorpresas, sino la desagradable confirmación de esta falta de apoyo”, asegura Cornelissen.

Estados Unidos también afronta la cólera potencial de los votantes después de que la mayor economía mundial tan solo evitara el impago de la deuda cuando el Gobierno quedó bloqueado en su disputa por elevar el techo de la misma. Las elecciones al Congreso de los Estados Unidos se celebrarán en noviembre, con el potencial de desbancar a los Republicanos que se opusieron al Presidente Demócrata Obama durante la debacle del bloqueo.

Tres escenarios para la relajación cuantitativa

En cuanto a la relajación cuantitativa, existen tres escenarios diferentes, con resultados igualmente dispares: “La relajación cuantitativa llegará a su fin en Estados Unidos, probablemente no comience en Europa, y se extenderá en Japón”, afirma Cornelissen. Prevé que el programa de reducción de la relajación cuantitativa de la Reserva Federal recortará el valor de los bonos del Estado adquiridos de los 85.000 millones de dólares al mes a cero durante un periodo de seis a nueve meses, a partir de marzo o abril. “Son probables subidas limitadas de los tipos de interés a largo plazo en la Eurozona y en los Estados Unidos, pero esto seguramente no ocurra en Japón, debido a la represión financiera”, afirma Cornelissen.

La razón es que el extraordinario experimento económico de Japón, conocido como ‘Abenomía’, en el que el Primer Ministro Shinzo Abe ha combinado la relajación cuantitativa con un ataque a la deflación y un compromiso por la reforma estructural, se enfrenta a su prueba más dura el próximo año. El IVA subirá tres puntos porcentuales en abril para fomentar un mayor gasto en el primer trimestre, evitando así la deflación. Pero corre el riesgo de desencadenar una recesión similar a la que siguió al último experimento de aumento del IVA, en 1997.

En la largamente asediada Eurozona, Cornelissen espera una “recuperación económica moderada”, que finalmente supere el 1,0% anual. No obstante, el economista jefe advierte: “También es necesario el crecimiento positivo en las inversiones para conseguir la recuperación en la región. Y para que esta recuperación funcione, es necesario controlar las tensiones políticas”.

Ilustración 1: La subida japonesa del IVA se arriesga a devolver al país a la recesión.

Situación variopinta para los mercados emergentes

A nivel global, Cornelissen espera un “crecimiento moderadamente mayor en las economías desarrolladas, aparte de Japón”, pero el panorama para los mercados emergentes se espera que sea variopinto.

“China se desacelerará en cierta medida, mientras que otros mercados emergentes se acelerarán de manera limitada”, afirma Cornelissen. “Un crecimiento acelerado en China no es sostenible, y las autoridades están retomando la senda de la restricción monetaria. En conjunto, contamos con un crecimiento del orden del 6,0%, frente al 7,5% que se ha alcanzado en 2013”.

“Gracias a la recuperación económica del mundo desarrollado, creemos que es plausible argumentar una recuperación limitada en Brasil (donde también habrá elecciones en 2014), la India y Rusia”.

Los beneficios serán la clave del éxito para las acciones

“En conjunto, el entorno macroeconómico será más favorable para las acciones en 2014 que en 2013”, asegura. “Tipos de interés gradualmente mayores en un clima de tipos bajos son una señal positiva de que la economía estadounidense está, en principio, lo suficientemente fuerte como para promover beneficios gracias al mayor consumo y a las inversiones. Pero los beneficios serán la clave del éxito en 2014”.

Ilustración 2: Los márgenes de beneficios han aumentado constantemente para las empresas estadounidenses desde 2009.

Los precios de la renta variable en 2013 fueron impulsados en su mayor parte por las acciones que alcanzaron mayores múltiplos – el precio de la acción de una empresa, dividido por sus beneficios por acción –, pues tanto los beneficios como el sentimiento de las empresas por lo general mejoraron gracias al estímulo de la relajación cuantitativa. Quizá esto no se repita el próximo año, cuando la relajación cuantitativa comience a retirarse, advierte Cornelissen.

“Esperamos ver una expansión más gradual de las relaciones precio/ganancias, un modesto crecimiento de beneficios y una volatilidad del mercado algo mayor”, afirma. “Estos factores dificultarán que las acciones igualen o superen su excelente rentabilidad de 2013 en 2014.”

Las rentabilidades de los bonos aumentarán de forma gradual

En renta fija, se prefieren los bonos de alta rentabilidad, en particular los bonos corporativos, donde los índices de impago han caído por debajo del 2%.

“Las políticas de bajos tipos de interés de los últimos años han dado a las empresas oportunidades suficientes para emitir bonos a más largo plazo y a tipos favorables”, afirma Cornelissen. “Aun así, observamos que esta clase de activo está perdiendo parte de su glamour. La recompensa para el riesgo de crédito ha bajado a 450 puntos básicos, y por lo tanto queda por debajo de la media a 10 años, de 610 puntos básicos”.

Para la deuda de los mercados emergentes, el rendimiento actual sobre el riesgo crediticio es de 500 puntos básicos. Aunque esto equivale a 50 puntos básicos más que el rendimiento equivalente de los bonos corporativos de alta rentabilidad de duración similar, Cornelissen no cree que se vea compensado por el notable riesgo cambiario visto para 2014. Ello se debe a que las divisas de los mercados emergentes continúan devaluándose frente al dólar mientras luchan con el crecimiento económico.

“A medida que los mercados emergentes recuperan ventaja económica, la infravaloración actual de las divisas (en este momento superior al 40%, basado en la paridad del poder adquisitivo) se irá traduciendo en beneficios monetarios y en sólidos rendimientos en los bonos del mercado emergente a largo plazo”, asegura Cornelissen.

Para los bonos soberanos, los planes de la Reserva Federal de reducir el estímulo implican mayores rentabilidades – y valores de los bonos cayendo en tándem – a medida que vayan subiendo gradualmente los tipos de interés.

“Los bonos del Estado alemanes y estadounidenses se encuentran aproximadamente 100 puntos básicos por debajo de lo que cabría esperar debido a los tipos de interés del mercado monetario, a la inflación y a las perspectivas de crecimiento”, afirma Cornelissen. “Esperamos que las rentabilidades de los bonos se incrementen de manera gradual durante 2014, hacia niveles apropiados con un mayor crecimiento económico”.

LarrainVial AM apuesta en México en 2014 por invertir en los sectores de banca y retail

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El gerente de México de LarrainVial Asset Management, Helmut Henríquez, cree que si bien el 2013 decepcionó en México en lo económico, «en lo que respecta a la aprobación de las reformas ha sido todo un éxito. Sólo falta que la reforma energética que hoy día se encuentra en discusión en el congreso se apruebe», subrayó en una entrevista con Funds Society.

Henríquez añadió, en una entrevista con Funds Society, que para el 2014 se muestran optimistas con México dado que los drivers de crecimiento permanecen intactos. «Por un lado vemos la economía de EE.UU más recuperada, con un crecimiento esperado del 2,6% versus el 1,7% esperado para 2013, lo que continuaría impulsando las exportaciones mexicanas. La recuperación de Estados Unidos también ha ayudado a que las remesas comiencen a crecer después de más de 12 meses de desaceleración. Por otra parte, el gasto público, que se contrajo fuertemente en la primera mitad del año, ya se ha comenzado a activar. Dado lo anterior, México va a seguir atrayendo inversiones por su creciente competitividad frente a otras economías emergentes y su proximidad a Estados Unidos».

Asimismo, el gestor agregó que 2014 será «un muy buen año». «Se espera que el país crezca en torno a un 3,5% y veremos la implementación de todas las reformas estructurales que el gobierno de Peña Nieto ha estado presentando y que sentarán las bases para el desarrollo del país y aumentarán su potencial de crecimiento. Según las estimaciones, las reformas agregarían un 1% al crecimiento del país el 2015, y un 1,2% el 2016», puntualizó.

EXPOSICIÓN A MÉXICO

En cuanto a qué productos de LarrainVial están expuestos a México, en qué sectores y cuánto peso suponen en sus carteras, Henríquez puntualizó que hoy tienen cuatro fondos que invierten en México. Hoy tenemos cuatro fondos que invierten en México. Tres de ellos son latinoamericanos que dentro de su cartera tienen a México (un fondo latinoamericano, un fondo Andes y un fondo Mid&Small Cap Latam) y el último es un fondo que invierte en un 100% en México.

Asimismo, puntualizó que dentro de la casa hay un fondo cuya concentración en México es mayor. Se trata del LV Mexican Equity Fund, un fondo especializado en acciones mexicanas, domiciliado en Luxemburgo y que hoy cuenta con un patrimonio de 40 millones de dólares.

Preguntado sobre a qué sectores hay que prestar especial atención en México en 2014, Henríquez recalcó que antes de nombrar los sectores en que invertirían el próximo año, hay que recordar que México en los últimos años ha experimentado una transformación basada en su creciente competitividad y la implementación de las reformas estructurales. Ambos factores han atraído la inversión, impulsando el desarrollo de compañías con perspectivas interesantes, especialmente en la industria manufacturera y las expuestas a las reformas y al anunciado plan de infraestructuras.

«Los sectores que nos gustan son el bancario y el retail. Con respecto al primero, veo mucho espacio para crecer. Hoy México cuenta con la penetración bancaria más baja de toda Latinoamérica, el crédito hipotecario tampoco se ha desarrollado como en el resto de Latinoamérica, y el sistema de pensiones recién comienza a desarrollarse muy por detrás de lo que uno encuentra en Perú o en Chile», subrayó.

En este sentido, puntualizó que el retail les gusta por el desarrollo de la clase media del país y apostilló que con las reformas laboral y financiera, la economía mexicana debería incrementar su grado de formalidad —hay que recordar que el 60% de su economía es informal—, con el claro impacto positivo que eso tendrá sobre el consumo.

Asimismo, Henríquez dijo que también es importante considerar el impacto de la reforma de telecomunicaciones, «que es perjudicial para América Móvil y Televisa. Pero no todo es negativo, ya que existen empresas que se beneficiarían como es el caso de Megacable».

Por último y no menos importante, son las empresas que se verán favorecidas por la reforma energética. Entre ellas están las empresas que se beneficiarían por las grandes inversiones que se realizarían desde un principio tanto en la exploración como en el desarrollo de la logística que requiere la industria petrolera o petroquímica, antes de comenzar a producir. «Pero no hay que olvidar que la reforma energética no sólo es la apertura del sector petrolero, también es la apertura del sector eléctrico y lo que eso conlleva. Por ejemplo, Perú hoy cuenta con el costo marginal más bajo de Latinoamérica con US$60 el MWh, versus México en que está en US$100 el MWh. Lograr bajar ese costo para la industria en general traería grandes beneficios para las compañías energéticas», agregó.

PROCESO DE INVERSIÓN

En cuanto a cuál es su proceso de inversión, éste explicó que se basa en el análisis fundamental, un análisis bottom-up. «Hoy contamos con un equipo de siete analistas, especialistas sectoriales a nivel regional. El proceso de inversión es disciplinado, donde la selección de activos se hace de forma consensuada. Buscamos convicción basada en generación de Alfa, no Beta».

En este sentido, explicó que su proceso de inversión tiene tres partes. Una etapa inicial de screening o generación de ideas. A través de una herramienta desarrollada por LarrainVial (“Scoring”) se monitorea en forma constante su universo invertible para descubrir oportunidades de inversión. Luego se procede a un análisis fundamental en donde se analiza en detalle el modelo de negocio, la generación de caja y riesgos. Se realizan visitas a la compañía, como también a su competencia y proveedores, con el objetivo de contrastar la información proporcionada por la compañía.

Finalmente se hace la presentación del caso al comité, en donde se discuten drivers de inversión y riesgos. También se plantean rentabilidades mínimas exigidas para formar parte de la cartera.

Por último, y preguntado sobre cómo elige los valores en los que invierte y qué tipo de análisis acomete, Henríquez dijo que el análisis fundamental es la base para la construcción del portafolio. «Con el equipo de analistas identificamos y monitoreamos los triggers. Por último determinamos precios de entrada y salida. Sin embargo, no sólo nos preocupamos del análisis bottom-up, sino también de las dinámicas macroeconómicas. Además, dado que los analistas cubren un sector a nivel regional, poseen un entendimiento profundo de las particularidades y riesgos de cada sector».

«La selección de los activos es responsabilidad del portfolio manager con la colaboración del equipo de análisis. En el comité de inversiones se discuten las ideas de inversión por medio de presentación de empresas y sectores, como también se analizan las ponderaciones que cada acción o sector pueden tener en la cartera», puntualizó.

Calamos dará entrada a la propiedad de la firma a sus ejecutivos y gestores

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Calamos Asset Management anunció este miércoles que Nick Calamos, de 52 años, ha decidido dejar el consejo de administración de Calamos en pos de intereses educativos y de filantropía. Esta decisión prosigue a su decisión de agosto de 2012 de alejarse de su trabajo diario y su acuerdo de vender a John Calamos, de su participación en Calamos Family Partners. Esta noticia llega acompañada del anuncio de Calamos de que dará entrada a sus gestores y ejecutivos a la propiedad de la compañía.

Nick Calamos, sobrino de John Calamos, se ha comprometido, según el acuerdo de salida, a no competir en el negocio durante los próximos cuatro años, aunque la firma no dio cuenta de la participación de Nick en la empresa, ni de más detalles del acuerdo de la salida.

Como resultado de esta transacción, John P. Calamos, CEO y codirector global de Inversiones en Calamos Investments, anunció su intención de constituir Calamos Partners, con el objetivo de permitir a los ejecutivos y gestores de cartera senior de la firma participar en la propiedad de Calamos Investments.

En cuanto a la creación de Calamos Partners, John P. Calamos, de 73 años, dijo que “a lo largo de estos años, he tratado de alinear a los gestores y ejecutivos con los objetivos a largo plazo e intereses de nuestros accionistas. Calamos Partners permitirá a la empresa fortalecer sus objetivos con talento clave”.

En cuanto a la marcha de su sobrino Nick, John Calamos manifestó que en los últimos 18 meses han fortalecido significativamente el consejo de administración con el nombramiento de Gary Black como co-CIO Global; Thomas Eggers; Keith (Kim) Schappert y William Shiebler, todos ellos han servido como CEOs en distintas empresas de gestión de activos.

“La empresa está bien posicionada para seguir creciendo gracias a la consolidación de nuestro equipo y la expansión de nuestras estrategias de inversión, incluido los alternativos, value y high yield”, recalcó.

Los fondos de pensiones chilenos crecen en noviembre aupados por las inversiones en el exterior

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La rentabilidad de los fondos de pensiones chilenos (Tipo A, B, C y D ) en noviembre se explica principalmente por el retorno positivo que presentaron las inversiones en el extranjero durante ese mes, tal y como informó este jueves la Superintendencia del ramo de Chile.

Al respecto, a pesar de que durante este mes se observaron resultados mixtos en los principales mercados internacionales, estas inversiones se vieron impactadas por la depreciación del peso chileno respecto de las principales monedas extranjeras, lo que afectó positivamente a las posiciones sin cobertura cambiaria.

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Así, el retorno en dólares del índice MSCI World y MSCI Emergente, presentó un aumento de 0,54%⁴ y una disminución 2,39%⁴ respectivamente, y el peso tuvo una variación mensual de 3,86% respecto al dólar.

En tanto, la rentabilidad del Fondo de Pensiones Tipo E se explica principalmente por el retorno positivo que presentaron las inversiones en títulos de deuda nacional e instrumentos extranjeros.

Sin embargo, cabe señalar que la rentabilidad positiva de los fondos de pensiones fue parcialmente contrarrestada por el retorno negativo que presentaron las inversiones en instrumentos de renta variable nacional. Lo anterior se puede apreciar al considerar como referencia el retorno mensual de los títulos accionarios locales medido por el IPSA, que presentó una disminución de 3,35%.

Asimismo, y pese a que la bolsa local tuvo un resultado negativo durante noviembre, la diversificación de los fondos de pensiones permitió que todos obtuvieran resultados positivos en el undécimo mes del año.

El valor de los Fondos de Pensiones alcanzó a 30 de noviembre de 2013 los 161.194 millones de dólares, lo que supuso un crecimiento interanual del 12%, una variación real de 10,3%.

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Francisco González: El conocimiento es clave para el desarrollo económico sostenido en las próximas décadas

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unnamed — Foto cedidaArmando Vidal, gerente general de Fondos SURA. SURA Investment Management fue reconocido por la administración de inversiones en Fondos Mutuos en Perú

Con el fin de expandir las fronteras del conocimiento y generar vínculos científicos que impulsen un mejor entendimiento y calidad de vida, el presidente de BBVA, Francisco González, acompañado de uno de sus autores, el nanotecnólogo indio Sandip Tiwari, presentó en México este miércoles el libro “Hay Futuro. Visiones para un mundo mejor”, que recopila investigaciones que facilitarán el entendimiento de los desafíos que se enfrentarán en las próximas décadas, así como el sitio de internet OpenMind que permite extender el conocimiento a nivel global.

Durante la ceremonia de presentación del libro, González explicó que OpenMind es una comunidad del conocimiento y a través de ella se quiere estimular el pensamiento y suscitar la discusión y el debate acerca del futuro que no está predeterminado. “Un fututo que vamos configurando, como resultado de millones de decisiones que tomamos las personas cada día”, acotó. El presidente de BBVA agregó que en la actualidad casi un 25% de los lectores y visitantes del sitio de internet de OpenMind son mexicanos; éste es uno de los motivos por los que se decidió que México sea el país de arranque de la difusión internacional de esta iniciativa.

“Decidimos iniciar este esfuerzo, porque la calidad de nuestro futuro depende de nuestra capacidad para gestionar el principal motor de los cambios en el mundo: la revolución científica y tecnológica”, enfatizó.

En este punto, Francisco González argumentó que “vivimos la que seguramente será la revolución científica y tecnológica más amplia y acelerada que ha conocido la humanidad, y que se centra en dos área fundamentales: la información y las telecomunicaciones, por un lado, y la medicina y la salud, por otro”.

Asimiamo, González subrayó que las próximas décadas se presentan como una enorme oportunidad y es posible que a través de la difusión del conocimiento y la toma de decisiones positivas y sustentables se pueda eliminar la pobreza y mejorar la calidad de vida, y en consecuencia respetar el medio ambiente y la biodiversidad, preservando los recursos no renovables y combatiendo el calentamiento global.

El presidente de BBVA agregó que “para lograrlo, es necesaria la colaboración entre los gobiernos, y también la cooperación de las empresas, las organizaciones no gubernamentales (ONGs) y los ciudadanos, individualmente, o agrupados en organizaciones, y por supuesto es importante la participación de la industria financiera articulando un sistema financiero más eficiente y productivo, y más alineado con los intereses legítimos de la sociedad.

Por su parte, el investigador indio Sandip Tiwari, después de trabajar como investigador en la compañía IBM Tiwari, se unió al equipo docente de Cornell University en 1999. Ha sido profesor visitante en las universidades de Michigan, Columbia y Harvard, y fundador y editor jefe de la publicación Transactions on Nanotechnology. Es autor de un manual de referencia sobre física de dispositivos. En la actualidad es profesor Charles N. Mellowes de Ingeniería y director del National Nanotechnology Infrastructure Network de Estados Unidos. Sus áreas de investigación abarcan la ingeniería y la ciencia de dispositivos ópticos y semiconductores.

El invitado especial al lanzamiento de OpenMind y del libro “Hay futuro. Visiones para un mundo mejor” fue el doctor Arturo Fernández, rector del Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM), reconocida institución académica y de elevado prestigio en el terreno de la investigación económica.

La industria de fondos europea frena la consolidación de su oferta en el tercer trimestre

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La industria europea de fondos de inversión sigue reduciendo el universo de productos totales que están disponibles para la venta. En el tercer trimestre del año, esa merma fue de 271 productos, debido a la creación de 442 fondos, contrarrestada con la liquidación de 458 productos y la fusión de 255. Sin embargo, en el mismo trimestre del año pasado la reducción de la oferta fue de 308 fondos, y el segundo trimestre de 2013 se saldó con 425 productos menos, lo que muestra una ligera desaceleración en la reestructuración de las gamas de fondos de inversión por parte de las gestoras europeas, según datos de Lipper Thomson Reuters.

“La consolidación continúa, considerando la reducción del universo de fondos pero el escenario es ligeramente diferente al de los últimos años”, dicen Detlef Glow, responsable de Análisis de Lipper para EMEA, y Christoph Kart, especialista de contenido para Alemania y Austria. Esa desaceleración frena una tendencia que viene produciéndose desde el primer trimestre de 2011, con el mayor decrecimiento neto registrado en el segundo trimestre de 2012, con una caída de 458 productos en la oferta europea.

La razón del freno actual: las fusiones y liquidaciones se vienen estabilizando mientras los lanzamientos crecieron en torno a un 10% en el tercer trimestre frente al mismo periodo de 2012 (con 404 fondos lanzados), y en línea con los lanzamientos del anterior trimestre (432 fondos), sobre todo en el segmento de fondos mixtos, cuya oferta ha aumentado en términos netos de julio a septiembre.

Así, las liquidaciones se redujeron desde 502 fondos en el segundo trimestre del año hasta los 458 del tercer trimestre, es decir, un 9%, si bien en términos interanuales la reducción es menor (desde 471 a 458). Las fusiones se mantuvieron en el trimestre frente a un año antes, con un incremento ligero desde 241 a 255, pero en comparación con el trimestre anterior el número se redujo en un 28%, desde 355 a 255. Comparando todos los terceros trimestres desde 2010, el número de fusiones y liquidaciones de fondos se estabiliza, según los datos de Lipper.

Según su último informe sobre lanzamientos, liquidaciones y fusiones correspondiente al tercer trimestre del año, actualmente existen en Europa 31.925 productos registrados para su venta, con Luxemburgo como primer mercado, con 8.618 fondos, seguido por Francia (con 4.876 fondos domiciliados).

Por categorías, los lanzamientos se centraron de julio a septiembre en fondos de renta variable (133 fondos) y en fondos mixtos (155), con 120 de renta fija, 11 monetarios y 23 de otro tipo. Las liquidaciones se centraron también en renta variable, con 148 productos, 58 en deuda, 91 mixtos, 16 monetarios y 145 de otra clase, mientras 76 fondos de bolsa fueron fusionados, 70 de renta fija y 59 mixtos.

El reto: la regulación

Según explican los autores del informe, uno de los mayores retos que afronta la industria actualmente, y que será clave para la configuración de su oferta, es la regulación, con la implementación de la directiva alternativa (AIFMD), y los avances en UCITS V, UCITS VI, EMIR o MiFID II.

Uno de los asuntos sobre los que hacen hincapié los autores del informe es la revisión de la regulación sobre los fondos monetarios con respecto a las suscripciones de reembolso, reservas de liquidez y otros asuntos. “Aún no está claro cómo serán regulados pero los cambios podrían tener un impacto masivo en esta categoría”, dicen los autores del informe, algo a considerar teniendo en cuenta que estos fondos tienen el 22% de todos los bonos de corto plazo emitidos por los gobiernos y las empresas, así como el 38% de la deuda a corto plazo bancaria, según datos de ALFI, la asociación de fondos luxemburguesa, y que ha mostrado su preocupación por la regulación de los fondos monetarios. “Tenemos un producto bien regulado y establecido en el mercado; si vemos demasiada regulación, podríamos ver a los inversores saliendo de Europa”, aseguraba Camile Thommes desde la asociación.

ING IM anticipa un año de aceleración en el crecimiento global con EE.UU. y Japón liderando la expansión

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ING Investment Management pronostica que 2014 será un año de aceleración en el crecimiento global a medida que las economías de EE.UU. y Japón van cogiendo velocidad.

En la Conferencia Global de Perspectivas de la firma, celebrada en Londres el pasado 19 de noviembre, ING IM pronosticaba que EE.UU. crecerá por encima de su potencial gracias a una política fiscal menos restrictiva, a la recuperación del sector privado y al continuado soporte de la política monetaria. Por otro lado, prevé que el fenómeno Abenomics conseguirá reflacionar Japón, aunque ING IM cree que deberían tomarse más medidas dirigidas a liberar el ahorro de las empresas y destaca que la subida en los impuestos al consumo representa un riesgo a la baja.

Respecto a Europa, ING IM anticipa que crecerá en torno a su potencial, con menores cortapisas fiscales y crediticias que durante la recesión de 2011-2012. A pesar de esto, los desequilibrios prevendrán que la región crezca por encima de su potencial, y el BCE probablemente seguirá manteniendo una política demasiado restrictiva. Los riesgos a la baja también están presentes en los mercados emergentes debido a las recientes burbujas de crédito y la necesidad perentoria de reformas estructurales.

Valentijn van Nieuwenhuijzen, director de Estrategia de ING Investment Management comentaba: “Mirando a 2014 vemos como las condiciones necesarias para una recuperación sostenida poco a poco van tomando forma, al tiempo que decrecen los desequilibrios. El proceso de desapalancamiento en EE.UU. está en una fase muy avanzada con los ratios de deuda sobre ingresos de los hogares en niveles del año 2003, un incremento sostenido de la riqueza neta y unos ratios de capital para los bancos norteamericanos que no se han visto en más de dos décadas. Europa ha experimentado diversos niveles de desapalancamiento pero se observa un progreso sustancial en la competitividad de los países emergentes, aunque Francia e Italia se han quedado atrás. Por otro lado, los desequilibrios en los mercados emergentes requeren reformas estructurales urgentes y un modelo de crecimiento diferente”.

“En conjunto, seguimos previendo una recuperación global gracias a las políticas que han reducido los riesgos extremos. Los activos de riesgo están bien sustentados, pero con mayor dispersión. En base a esto, preferimos la renta variable y Europa, mientras permanecemos cautos sobre los bonos del tesoro y los mercados emergentes.”

Los mercados inmobiliarios más caros (y baratos) del mundo

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El mercado inmobiliario es uno de los termómetros más importantes del ciclo económico y las condiciones financieras existentes. A nivel global, los precios de la vivienda están aumentando, y el segundo trimestre de 2013 marcó el sexto trimestre de crecimiento consecutivo desde comienzos de 2012.

El caso de Estados Unidos, sobre el que he escrito en el pasado en inBestia, es interesante e ilustrativo en este sentido. La recuperación es un hecho, pero existen dudas sobre su sostenibilidad y naturaleza: por un lado, es en parte una recuperación asistida por la intervención gubernamental (garantía de hipotecas, p.ej.) y monetaria (Quantitative Easing). Asimismo, la recuperación no está principalmente sostenida por el incremento de la demanda «real», sino por la demanda inversora para alquilar. Así lo sostiene un estudio muy reciente de la Fed de St. Louis (via @JRuizRuiz).

En el caso español, como publicamos desde el Observatorio de Coyuntura del Juan de Mariana, todavía vemos sobrevaloración, aunque obviamente mucha menor de la que había en el pico de la burbuja. Aun así, las evidencias de interés extranjero y operaciones importantes en nuestro mercado desde hace meses, señalan que gracias al ajuste hay oportunidades de inversión atractivas.

Para ver dónde se sitúan los casos español y estadounidense en el contexto internacional de valoración del mercado inmobiliario, el Fondo Monetario Internacional nos regala un gráfico estupendo, donde se muestra la desviación respecto a su media histórica del ratio de precios de la vivienda en relación a los alquileres:

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Donde vemos cómo el mercado de EEUU aparecería en precio, y España sobrevalorado con resultados muy similares a los de la nota del IJM. En los casos extremos tenemos a Japón (muy barato) y Canadá (muy caro). Dada la política monetaria que lleva a cabo el Banco de Japón, quizá el mercado inmobiliario nipón sea una interesante oportunidad.

También es interesante ver la evolución en el último año de gran número de mercados inmobiliarios (desde el segundo trimestre de 2012 al segundo de 2013). Eso lo podemos ver en el siguiente gráfico, donde vemos cómo destaca Hong-Kong en las subidas, así como otros emergentes como Ucrania, Filipinas o Colombia. Por el lado de las bajadas tenemos a Hungría, Holanda o los periféricos (Grecia, España, Italia):

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Y dado que China todavía no ha aparecido en este artículo (seguro que lo han echado de menos), no me podía dejar al gigante asiático… y otros asiáticos, en el gráfico de la derecha, donde aparece como referencia el caso del boom and bust norteamericano.

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Este artículo fue publicado originalmente en inBestia.com

Susurros desde China: Rumores y hechos del Tercer Pleno

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Chinese Whispers: Rumours & Facts From the Third Plenum — CC-BY-SA-2.0, FlickrXi Jinping, presidente de la República Popular China. Susurros desde China: Rumores y hechos del Tercer Pleno

El Tercer Pleno, un congreso legislativo que reúne a la totalidad de los miembros del Comité Central para discutir asuntos políticos de importancia, ya ha sido tildado de reunión “sin precedentes” por los oficiales chinos. Los inversionistas permanecen escépticos, ejerciendo cautela y esperando a conocer más detalles de esta reunión, que se celebró en noviembre, antes de tomar ninguna decisión.

¿Cómo reaccionarán los inversores?

Los analistas chinos están desgranando cada una de las resoluciones adpotadas en el pleno, buscando pistas sobre qué industrias pueden salir beneficiadas de la siguiente ronda de reformas. Diversos brokers publicarán sus informes sobre las “implicaciones para el mercado” de las reformas (como ejemplo, el siguiente gráfico), aunque considerando que las resoluciones adoptadas no han supuesto sorpresas reales, la mayor parte de las implicaciones ya han sido descontadas por el mercado, que ahora esta caro, dado que las valoraciones superan las perspectivas de crecimiento de beneficios empresariales. Eventualmente, creemos que cuando los inversores se den cuenta de que las mejoras anunciadas no se van a materializar de forma inmediata, los precios comenzarán a caer. Los inversores se verán implicados en la vieja trampa del mercado: “comprar con el rumor, vender con la noticia”.

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El sector financiero destaca

Con independencia del enfoque que termine por adoptar el Partido respecto a las reformas, tenemos un profundo convencimiento de que el sector financiero será el primero en beneficiarse. Sin un sistema bancario saneado, los restantes planes de reforma en China serían mucho más difíciles de conseguir. Esta previsto que el gobierno chino acelere la desregulación de los tipos de interés facilitando el desarrollo del mercado de renta fija. Tras el éxito de las emisiones de bonos de Shanghái y otras ciudades el pasado año, esperamos ver un desarrollo más sofisticado del mercado de bonos municipales chinos. Para incrementar la transparencia, creemos que los gobiernos locales se verán obligados a hacer públicos sus balances antes de emitir bonos. Con esto, se reducirá sustancialmente el exceso de prima de riesgo de crédito ligada a la financiación a organismos públicos locales (riesgo LGFV) dentro del sistema bancario. Adicionalmente, los bancos podrán liberar capital y otorgar más crédito y a mayores márgenes al segmento de las pequeñas y medianas empresas, a expensas de reducir su exposición al segmento de crédito de corporaciones y administraciones locales públicas, que actualmente representa un 72,3% del total de préstamos bancarios.

Otro importante mensaje orientado a la reforma financiera es la intención de establecer una curva de tipos de bonos gubernamentales más acorde con la realidad de la oferta y la demanda en el mercado. Esto implicaría un rendimiento mayor para los bonos largos en renminbi, beneficiando a las empresas aseguradoras locales.

A los niveles actuales, los bancos chinos descuentan un alto coste crediticio por temor al riesgo LGFV y al incremento de la morosidad. Creemos que la nueva política del gobierno permitiendo a los gobiernos locales la emisión de su propia deuda servirá de catalizador para un significativo re-rating del sistema bancario chino, actualmente infravalorado y poco representado en los portafolios de inversión. Fuera de los bancos, otros sectores financieros (como el asegurador o los brokers) también deberían beneficiarse de estas reformas en el mercado de renta fija.

A futuro seguimos muy positivos sobre las perspectivas de inversión para China. El país ofrece un atractivo crecimiento del PIB, que supera el 7%; creemos que este crecimiento es sostenible, dado el mensaje transmitido en el Tercer Pleno. Además, la falta de presiones inflacionistas (las estimaciones de incremento del IPC en 2014 son del 3,5%) y el desarrollo de los mercados de renta fija deberían beneficiar al conjunto de las reformas financieras. Se han observado ciertas señales de recuperación en la confianza empresarial, según la encuesta PWC Asia Pacific 2013 CEO Survey (gráfico 3), que muestra que el 68% de 478 empresas multinacionales prevén incrementar sus inversiones en Asia durante el próximo año.

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Columna de opinión de Mansfield Mok, Portfolio Manager, New Capital China Equity Fund, EFG Asset Management