Wikimedia CommonsFoto: Matthew Rutledge . Fibra Danhos debuta en bolsa
BBVA Bancomer anunció este miércoles la colocación de la oferta pública de Fibra Danhos, Concentradora Fibra Danhos, por un monto de 5.980 millones de pesos (unos 453 millones de dólares) en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).
La sobredemanda de los inversionistas interesados por esta operación fue de 2,6 veces el valor ofertado y en la colocación participaron aproximadamente 29 inversionistas institucionales y más de 2.486 inversionistas patrimoniales.
La distribución de la oferta global fue de la siguiente manera: 38% inversionistas internacionales y 62% nacionales, en donde el tramo minorista representó el 25% de la asignación local y el tramo institucional el 75% de la asignación local.
El uso de los recursos será para el desarrollo de proyectos, incluyendo los componentes de oficinas y hotel de El Toreo, expansiones en algunas de sus propiedades en operación y pago de deuda existente, entre otros.
Adrián Otero Rosiles, director general de Banca Corporativa y de Inversión de BBVA Bancomer, indicó que “actualmente se observa un cambio estructural, y por ende se están estableciendo oportunidades únicas de inversión a largo plazo en México.” Agradeció a Danhos la confianza depositada en la institución y manifestó que esta transacción fortalece las capacidades del mercado de capital en el sector de bienes raíces en México, ya que es la primera Fibra (Fideicomiso de Infraestructura y Bienes Raíces) especializada en activos premier.
“Somos la institución bancaria que más emisiones de fibras hemos realizado en México, lo que nos permite ofrecer a nuestros clientes una manera segura de acceder a nuevas oportunidades de inversión, al tiempo que proporcionamos un financiamiento a un sector económico clave con un enorme potencial de crecimiento”, finalizó.
Fundado en 1976, Grupo Danhos es un consorcio desarrollador mexicano dedicado a construir, rentar, operar y administrar propiedades comerciales y de oficinas de calidad premier e icónicas en la Ciudad de México. La experiencia de Grupo Danhos reside principalmente en la creación, desarrollo y administración de propiedades de calidad premier, generando valor no sólo en las propiedades de la compañía, sino también en los alrededores donde estas propiedades se encuentran construidas.
La empresa ha edificado cerca de 1,5 millones de metros cuadrados de espacios comerciales y de oficinas de calidad premier, así como proyectos residenciales, cifra que incrementará a más de 2 millones de metros cuadrados en los próximos años.
No, no me refiero al cierre parcial de la actividad de las Administraciones norteamericanas. Ni a la amenaza de un improbable impago de la deuda. Aunque ya que estoy aquí, aprovecharé a poner este gráfico que muestra el notable aumento del Índice de Incertidumbre de la Política Económica en Septiembre. Las razones son obvias. Podemos imaginar que si las cosas continúan tan tensionadas entre Demócratas y Republicanos como estos últimos días, el indicador continuará la escalada en su dato de octubre.
Pero en el núcleo de esta entrada me voy a referir a un indicador que creo teóricamente interesante, como es la evolución de la variación de los préstamos concedidos por los bancos comerciales de Estados Unidos. Digo que es teóricamente interesante porque la evolución del crédito es una de las (quizá la) principales claves que explican las fluctuaciones económicas y ciclos de auge y recesión, como Ray Dalio y parte de los economistas piensan, notoriamente quienes se adhieren a la teoría austriaca del ciclo económico.
Pero además de que existan teorías que asocien el ciclo de crédito con el ciclo económico, empíricamente los datos parecen ser elocuentes. Miremos este gráfico que elaboró Scott Krisiloff (inspiración de mi entrada), tomando tasas intertrimestrales del crédito de los préstamos por parte de los bancos comerciales, a partir de los datos de la Fed.
Nota: todos los datos presentados en este artículo están actualizados al 2º Trimestre 2013.
(que en el eje horizontal aparezcan algunos años repetidos no es una errata)
Los circulitos y rectángulo azules y demás son cosecha propia, para que se vea más claramente la relación con el siguiente gráfico: la variación real del PIB, también a tasas intertrimestrales, con sus respectivos circulitos rojos:
…y vemos que mantiene tasas positivas, pero la desaceleración es destacable.
Antes de extraer conclusiones, podemos sacar más jugo a estos datos, desagregándolos según tipo de préstamo: comercial e industrial por un lado (línea roja), y al consumo por otro (línea naranja). Reduzco el periodo para verlo más claro, ahora desde 2000, y son tasas anuales.
En definitiva, vemos cómo el colapso del crédito ha sido uno de los importantes componentes de la Gran Recesión (y otras recesiones del pasado). Su recuperación acompañó a la recuperación, lenta y con altibajos como el del 1er Trimestre de 2011, de la economía estadounidense. Sin embargo, recientemente, desde principios de 2012, observamos una desaceleración destacable en el ritmo de expansión de los préstamos por parte de los bancos comerciales, que viene causada por el comportamiento de los préstamos comerciales e industriales, dado que los préstamos al consumo se han acelerado (no tengo los datos, pero intuyo que aquí están los famosos student loans, cuyo crecimiento sigue «vigoroso»).
Como muestro en el segundo gráfico del post, que la tasa de variación intertrimestral de los préstamos entre en terreno negativo suele preceder a ralentización económica o incluso recesión. En estos momentos lo máximo que podemos decir es que constituye una señal de advertencia, que debemos vigilar en próximos trimestres. Pero nada más. En caso de que profundice en terreno negativo (y/o entre la tasa anual) quizá sí sería para preocuparse.
Además, éste es solo un indicador, importante y que merece la pena sacar a colación, pero uno más junto a una batería de indicadores macro — sobre cuyo análisis nos tiene bien informados Hugo Ferrer y otros miembros de inBestia. Y tengamos en cuenta que la economía (y los mercados) está en constante movimiento: las mismas (cor)relaciones que funcionaron ayer, puede que no funcionen hoy
Este artículo fue publicado originalmente en inBestia.com
Weak economic conditions are expected to spur more downgrades than upgrades for Brazilian corporates through the first six months of 2014, according to a new Fitch Ratings report.
Since the beginning of 2013, downgrades have outpaced upgrades by a ratio of 1.2x. Sixteen percent of the 108 Brazilian corporates rated by Fitch have a Rating Outlook of Negative, as opposed to six percent with a Rating Outlook of Positive.
«With Brazilian GDP at 1.5 percent during the second quarter, uncertainties abound about the ability of the Brazilian economy to grow faster after the Central Bank of Brazil’s four rates hikes,» said Debora Jalles, Director in Fitch’s Latin America Group. «While these measures may tame high inflation and bolster the battered Brazilian real, they are likely to further erode consumer demand and put additional pressure on operating margins and profitability.»
Leverage has risen since the start of the global economic crisis. As of Dec. 31, 2012, the median total adjusted leverage ratio for Brazilian corporates was 4.2x, while the median net leverage ratio was 2.9x. These measures compare unfavorably with 2008 when they were 2.9x and 2.2x, respectively.
Negative free cash flow has grown significantly in the last two years due to high capex levels, which are not expected to decline in the future. With dividend payouts minimal for most, only a few corporates can boost liquidity by lowering dividend outflows.
Robust liquidity is a bright spot with the median cash/short-term debt ratio 1.4x as of Dec. 31, 2012.
Default risk is low despite weak capital markets. Fitch does not foresee defaults approaching 2008 levels in the next 12 months due to low exposure to toxic derivative instruments, and relatively high cash balances in the riskiest sectors. The airlines, sugar and ethanol, and protein industries are among the riskiest.
Foto: Tuxyso. Las visitas a compañías de EE.UU. confirman el buen momento de su economía
Deutsche Asset & Wealth Management (DeAWM) announced four hires to its real estate investment business (formerly RREEF Real Estate) in the Americas.
Matthew Jaffe joined as a Director and Alternative Investment Specialist in the Global Client Group, focusing on real estate. Based in New York, he reports to Laura Gaylord, Co-Head of Alternatives Investment Specialists for the Americas. Jaffe was most recently with Societe Generale, where he was a director in global markets, with responsibility for marketing across the Eastern U.S. Previously, Jaffe served as senior vice president of marketing and client services at Torchlight Investors (formerly ING Clarion Capital).
Peter Mette joined as a Director in the Real Estate Transactions team to focus on acquisitions in Southern California. Based in San Francisco, he reports to Tim Ellsworth, Head of Real Estate Transactions for the Americas. Mette brings more than 20 years of industry experience, most recently as a senior vice president and director of acquisitions and dispositions at KBS Realty Advisors. Prior to that, he held several senior transactions roles with Metropolitan Life Insurance Company, JPMorgan Mortgage Capital, Inc. and Meridian Industrial Trust.
Cheryl Charnas joined as a Vice President in the Real Estate Asset Management team as a Residential Asset Manager. Based in Chicago, she reports to Joe Senko, National Head of Residential Asset Management. Charnas brings more than 20 years of experience in commercial real estate, most recently as a project director of transitional assets and a vice president of asset management at Inland American Business Manager & Advisor, Inc.
Emily Zagorski joined as a Vice President to lead Product Development across the real estate investment platform in the Americas. Based in New York, she reports to Marlena Casellini, Deputy COO for the Americas, Alternatives and Real Assets. Previously, Zagorski was with JPMorgan Global Wealth Management where she led several initiatives, including global funds management and product development for the private bank and alternative investment investor relations.
«We are pleased to welcome Matt, Peter, Cheryl and Emily to the team. The addition of these experienced professionals reflect our commitment to further enhance DeAWM’s real estate investment offering as we continue to build out our alternative investment capabilities across products, functions and regions,» said Pierre Cherki, Head of Alternatives and Real Assets, which includes the real estate business at DeAWM.
Wikimedia CommonsMichael O´Sullivan, CIO . Los emergentes contribuyen a aumentar la riqueza mundial, que alcanza un nuevo máximo
A pesar de una década de rendimientos reales negativos en renta variable, varios mercados bajistas y el colapso de las burbujas inmobiliarias, la riqueza mundial se ha duplicado desde 2000, alcanzando un nuevo máximo histórico de 241 billones de dólares, de acuerdo al Informe de Riqueza Mundial 2013 de Credit Suisse.
El fuerte crecimiento económico y el aumento de los niveles de población en las naciones emergentes son importantes impulsores de esta tendencia. La riqueza media por adulto también ha alcanzado un nuevo máximo de 51.600 dólares, superando por primera vez los 50.000, pero el estudio subraya que la desigualdad sigue siendo alta.
A pesar de los continuos desafíos que plantea el entorno económico, los factores que subyacen este año han sido en general positivos para la riqueza de los hogares en todo el mundo. Para el mundo en su conjunto, el informe estima que la riqueza personal ha subido un 4,9% desde el pasado año hasta mediados de 2013, lo que supone como comentábamos anteriormente un total de 241 billones de dólares.
La riqueza total agregada paso el pico de la pre-crisis en 2010, y desde entonces ha establecido un nuevo récord cada año.
Una historia de dos países : Estados Unidos y Japón
Observando con mayor detalle el patrón global, la historia de este año es una historia de dos países. La riqueza personal en Estados Unidos se incrementó por quinto año consecutivo, impulsada por una recuperación de los precios inmobiliarios y un mercado de renta variable alcista que llevó al Dow Jones a un nuevo récord. En este sentido, cabe destacar que Estados Unidos añadió 8,1 billón de dólares al conjunto de la riqueza global, lo que supuso un aumento de la riqueza personal en el país de un 12,7% hasta alcanzar los 72,1 billón de dólares. Se trata de un 20% más que el registrado en el pico más alto de la pre crisis en 2006 y un 54% más que el mínimo de 2008.
En cuanto al caso de Japón, la agresiva política monetaria del Banco de Japón (BOJ) estimuló un mayor aumento de las acciones, hasta un 52% en el año y hasta mediados de 2013. Las acciones japonesas están muy bajas para los estándares internacionales, representan el 10% de la riqueza de los hogares y las mismas políticas agresivas del BOJ han llevado la tasa de cambio dólar-yen un 22% abajo.
Como consecuencia de lo anterior, la riqueza total de los hogares japoneses ha caído en 5,8 billones de dólares este año, lo que equivale al 20% del patrimonio neto japonés. Japón sufrió muy poco durante la crisis financiera mundial. De hecho, la riqueza personal creció un 21% entre 2007 y 2007. Sin embargo, en marcado contraste con la reciente evolución en Estados Unidos, la riqueza total está ahora sólo un 1% por encima de los niveles de 2008. En muchas otras partes del mundo, el entorno económico ha sido en general favorable a la generación de riqueza.
El aumento de precios de las acciones y el movimiento ligeramente favorable euro-dólar permitió a los países de la eurozona recuperar más de la mitad de la enorme pérdida de riqueza que experimentó hace 12 meses. Reino Unido, India y Suiza también lograron recuperar una parte significativa de esas pérdidas. La riqueza total también cambió en otros ocho países en más de 200.000 millones de dólares (todo ganancias): Italia, Reino Unido, España, México, Suecia, India, Corea y Canadá. Los grandes perdedores, además de Japón fueron SudÁfrica, Brasil y Rusia.
Riqueza por adulto por países: Suiza sigue a la cabeza
Como ya se ha mencionado anteriormente, la riqueza por hogar en todo el mundo equivale a 51.600 dólares por adulto, un nuevo máximo histórico para el promedio del patrimonio neto. Este valor enmascara una considerable variación global promedio entre los países y regiones, como queda patente en el gráfico adjunto.
Las naciones más ricas, con un patrimonio de más de 100.000 dólares por adulto, se encuentran en América del Norte, Europa occidental y entre los ricos de Asia-Pacífico y Oriente Medio. Están encabezados por Suiza, que en 2011 se convirtió en el primer país en el que la riqueza promedio superó los 500.000 dólares. Había caído por debajo de esta marca en 2012, pero el aumento del precio de las acciones en 2013 se ha traducido en un nuevo valor de 513.000 dólares por adulto. Australia (403.000 dólares), Noruega (380.000 dólares) y Luxemburgo (315.000 dólares). Todos estos experimentaron un aumento de la riqueza por adulto y retuvieron sus respectivos segundo, tercero y cuarto puesto de 2012. Estados Unidos, Suecia, Francia, Singapur, Bélgica y Dinamarca siguen de cerca, con una riqueza media entre 250.000 a 300.000 dólares. Hace un año, Japón avanzó al cuarto lugar en la tabla, pero ahora ha sido degradado y ya no se encuentra entre los diez primeros países.
Distribución de la riqueza entre individuos : la desigualdad sigue siendo alta
Según estimaciones de Credit Suisse para mediados de 2013, un adulto requiere solo 4.000 dólares en activos para estar entre la mitad de los ciudadanos más ricos del mundo. Sin embargo, una persona necesita un mínimo de 75.000 dólares para ser situarse entre el 10% del top de los más ricos del mundo y 753.000 dólares para pertenecer al 1% .
En conjunto, la mitad inferior de la población mundial posee menos del 1% de la riqueza total. En marcado contraste, el 10% más rico mantiene el 86% de la riqueza mundial, y solo el 1% aglutina el 46% de los activos globales.
Puede consultar el informe Credit Suisse Wealth Report 2013 completo en el siguiente link.
Foto: Kevin McCoy. El Congreso americano juega con fuego
Gracias a la Fed, la confianza del sector privado en la economía, ha mejorado considerablemente. En el último informe de mercados de ING IM, la gestora «espera que los responsables americanos de las políticas, tomen decisiones racionales que no pongan en peligro esta confianza; factor crucial para una recuperación prolongada.»
Los responsables de las políticas monetarias han adoptado una postura más constructiva durante los últimos doce meses. Gracias a ello, continúa el informe, la confianza del sector privado ha mejorado considerablemente, impulsando la economía global. Por lo tanto, «los responsables políticos podrán guiar el crecimiento económico. Pero con el cierre del gobierno, los políticos vuelven a enfrentarse a los fundamentales económicos como motor de los mercados financieros. Esperamos que los resultados sean racionales. Estos resultados son de vital importancia, no sólo para la economía americana sino también para el resto de regiones.»
Tanto los soberanos como el S&P 500 ya no están en máximos
El cierre en sí mismo no es un problema. ING IM contempla como ha habido 17 cierres desde 1976 que han durado desde 1 a 21 días indicando que el efecto en el PIB no debería ser mucho. Aun así, el informe apunta que el cierre tiene otras consecuencias más allá de estas consideraciones debido a las señales que está enviando sobre la posibilidad de un nuevo techo de la deuda. La fecha límite para esto se espera que sea la segunda mitad del mes de octubre, probablemente entre el 17 y el 22, cuando el Tesoro espera haber agotado las medidas de emergencia y unos 120.000 millones de dólares de deuda llegarán a vencimiento y necesitarán ser renovados.
El comportamiento racional debería prevalecer
¿Cómo terminará la lucha entre republicanos y demócratas? ING IM cree que el coste que el partido republicano tiene que pagar por hacer las cosas al estilo Obama es tan caro que no sucederá. Así, ING opina que se puede esperar que los que estén a favor de los republicanos, fuera de Washington, y con poder suficiente para presionar al líder republicano, no harán nada que ponga a la economía y a los mercados financieros en riesgo. En resumidas cuentas ING IM cree que el resultado de esta telenovela fiscal es predecible y se evitará todo desastre. Dicho esto, el riesgo recae en el comportamiento irracional por parte de algunos simpatizantes republicanos.
ING IM sobrepondera la renta variable
La principal inclinación de la gestora es mantener su posición favorable al riesgo y a la vez, no dudar en reducir aún más la agresividad de sua asignación táctica de activos. Desde ING IM se apunta a que aún hay oportunidades en activos con riesgo, pero el equilibrio entre esas oportunidades y la incertidumbre que les rodea está tomando el camino equivocado. La semana pasada la gestora aumentó su posición en soberanos, de infraponderados a neutrales.
Tiago Forte, responsable de ventas para Portugal y Brasil de Pictet AM. Foto cedida. Pictet AM España nombra a Tiago Forte responsable para Portugal y Brasil
Pictet Asset Management (PAM) en España ha contratado a Tiago Forte Vaz, CFA, como responsable de ventas senior para Portugal y Brasil, en el equipo que dirige Gonzalo Rengifo, director general de Pictet AM en Iberia y Latam. Forte desarrollará el negocio de gestión de activos de Pictet AM, mediante distribución global de productos en Portugal y Brasil a través de instituciones, fondos de pensiones, redes bancarias, bancas privadas, family office, compañías de seguros y plataformas.
Forte procede de Espíritu Santo Investment Advisors, la unidad del banco Espirito Santo en Miami, que ofrece servicios a clientes de banca privada, donde, con cargo de vicepresidente, creó una unidad de asesoramiento. Ha trabajado más de ocho años en varios mercados de Latinoamérica, así como en España y Portugal. Su carrera en Banco Espíritu Santo le llevó además a Suiza y Miami, en donde desarrolló el negocio de fondos de inversión y productos estructurados. Forte estudió en la Universidad Católica Portuguesa en Lisboa.
Forte considera que, en tiempos de incertidumbre al inversor le interesa un nombre sólido como Pictet. Estima que el negocio de gestión de activos en Portugal sigue siendo muy interesante, “es un mercado con perspectivas positivas y, como España, está poco a poco recuperándose”.
Forte sustituye a Amancio Pérez, quien este año ha sido nombrado responsable de desarrollo comercial de banca privada de Pictet para Brasil.
Gonzalo Rengifo, director general de Pictet AM en Iberia y Latam considera que el nombramiento de Forte representa un paso adelante en el impulso del negocio en Portugal y en Latinoamérica, principalmente orientado hacia clientes institucionales, fondos de pensiones, compañías de seguros y bancas privadas.
“En el mercado Portugués llevamos más de diez años trabajando con resultados muy positivos y pretendemos seguir creciendo en base a un servicio muy personalizado, siempre cerca de nuestros clientes. En el caso de Latinoamérica, entendemos que hay que centrarse en el G-5, que incluye Brasil. De hecho hemos ido desarrollando negocios conforme se iba flexibilizando la legislación y los regímenes de inversiones, distintos en cada país. Para aprovechar las oportunidades y dar servicio y soporte de calidad nos hemos convertido en «locales», con una posición consolidada en Chile, Colombia y Perú y diversas actividades y negocios en Brasil y México. Esperamos seguir desarrollando y ampliando nuestra base de clientes y negocio en la región”, señaló.
Morningstar announced the winners of its second annual Morningstar Awards for U.S. exchange-traded funds and ETF providers at its annual ETF Invest Conference in Chicago. The Morningstar Awards recognize the best ETF firms as well as Morningstar ETF Category Winners for two classes of investing objectives, Investor and Trader, based on total cost of ownership and performance.
Morningstar identified Investor and Trader class winners across 40 ETF categories; the category winner is the highest ranked in the category versus its peers, in terms of total cost of ownership and risk-adjusted returns. The ETF providers with the most Morningstar ETF Category Winners in both the Investor and Trader classes within each U.S. category group receive the Morningstar Best ETF Provider award. In this year’s awards, iShares had 31 Category Winners and Vanguard received 23.
The 2013 Morningstar Best ETF Providers in four U.S. category groups are:
International Stock: iShares
Sector Stock: Vanguard
Taxable Bond: iShares
U.S. Stock: iShares
Morningstar distinguishes the investing objectives of retail investors, who tend to invest a smaller dollar amount over a longer time period, and traders, who may invest a larger dollar amount with a greater need for liquidity, and names two ETF winners in each category. A full list of the Morningstar ETF Category Winners in the Investor and Trader classes is available through this link.
«The most notable move we saw this year was iShares replacing Vanguard as the best ETF provider in the U.S. stock category group, though the change had nothing to do with performance or cost. Vanguard’s benchmark index changes, announced late in 2012, disqualified many of the firm’s U.S. stock ETFs from consideration under our methodology. That said, over the long term, Vanguard’s index changes will result in lower index licensing fees that we expect will translate to lower fees for shareholders and enhanced tracking performance,» Ben Johnson, Morningstar’s director of global passive funds research, said. «We also saw two newcomers among our Investor class category winners. Schwab U.S. Broad Market ETF and Schwab U.S. Large-Cap Growth ETF topped the U.S. ETF Large Blend and U.S. ETF Large Growth categories, respectively. The WisdomTree SmallCap Dividend ETF was the Investor class category winner for the U.S. ETF Small Value category.»
Plaza de España, en Sevilla. Foto: tetegil, Flickr, Creative Commons.. Fidelity ve “señales esperanzadoras” en España, que evitará la nota de bono basura
“Los argumentos económicos positivos de España siguen intactos”. Los datos macroeconómicos son el primer motivo por el que Tristan Cooper, analista senior de deuda pública de Fidelity, es optimista con el país. “El crecimiento del PIB ha tocado fondo y se espera que repunte en el tercer o cuarto trimestre. Además, el crecimiento de las exportaciones (un 8% interanual en julio) está siendo favorable para el saldo por cuenta corriente de España, que ahora es excedentario. También ha ayudado una temporada turística récord”, recuerda.
Es uno de los motivos por los que considera que España no verá su nota crediticia reducida al nivel de bono basura, salvo casos imprevistos. “Las agencias de calificación se verán forzadas a estabilizar las perspectivas de sus notas crediticias a finales de año conforme vayan registrándose crecimientos trimestrales positivos y vayan apareciendo pruebas de que el Gobierno está en el camino de cumplir sus objetivos presupuestarios. Un posible desencadenante de la estabilización crediticia sería la no renovación del programa de ayudas a la banca española del ESM a finales de año”.
El analista también valora positivamente la reforma laboral (“la elasticidad del empleo ha mejorado gracias a las últimas reformas, lo que significa que se necesita una menor tasa de crecimiento para crear empleo que antes”, dice) y cree que por ello la generación de empleo podría mejorar. Además, explica que han aparecido señales de que la dinámica del crédito al sector privado ha empezado a ser positiva en algunos sectores.
El analista tiene también razones para el optimismo ante la mejora de la salud del sistema financiero. “Los bancos españoles, después de superar su cura de adelgazamiento, parecen estar en una posición mejor que sus homólogos de cara a la inminente revisión de la calidad de los activos bancarios (AQR, por sus siglas en inglés) que realizará el BCE. A la vista de estas alentadoras señales, considero que las perspectivas negativas de las calificaciones crediticias de España podrían estabilizarse antes de finales de año. Y lo que es más importante: los objetivos de déficit de España para este año y el siguiente parecen alcanzables (suponiendo que la recuperación continúe)”, apostilla.
Además, cree que han aparecido las primeras señales de que «el impulso al crédito» ha empezado a ser positivo en algunos segmentos de la economía. “Esto debería favorecer el crecimiento del PIB ante el proceso de reducción del endeudamiento en que sigue inmerso el sector privado”.
Las preocupaciones
En el terreno de mayores dudas figura la caída de la demanda interna española ante problemas como la reducción del endeudamiento del sector privado, la caída de los precios inmobiliarios y el descenso de los salarios. Por ello, la recuperación está muy expuesta al devenir de las exportaciones. Además, España es vulnerable a las crisis exógenas procedentes de otros países de la periferia europea, como Italia o Grecia, donde la política sigue siendo convulsa.
A la vista del aumento continuo de la deuda pública, considera que la ejecución presupuestaria es otro área clave de riesgos. “Los datos fiscales hasta agosto dan una de cal y otra de arena”, dice, si bien considera improbable que se desate una gran tormenta política en torno a los presupuestos para 2014, cuyo objetivo será cumplir los parámetros de la Troika para el año que viene.
El analista señala también la falta de acceso al crédito y su alto coste para las pymes españolas. “Aunque han conseguido mejorar la liquidez, las LTRO del BCE no han tenido mucho éxito a la hora de reducir los costes de los créditos al sector privado en España y en otras zonas de la periferia. Los bancos siguen diciendo que es un problema de demanda, pero las empresas aducen que los bancos sólo dan créditos a los prestatarios de la máxima calidad y se los deniegan a muchas empresas más pequeñas que son solventes”, explica.
Foto: Jualianrod, Flickr, Creative Commons.. El hombre que susurra a la oreja de los mercados
El presidente Obama ha anunciado el nombre de Janet Yellen como su candidata para suceder a Ben Bernanke, actual presidente de la Reserva Federal Americana (FED). Cultura económica enciclopédica, liderazgo… las competencias que se requieren del sucesor de Ben Bernanke son numerosas. Pero a la hora de elegir, Barack Obama ha debido tener en cuenta que el futuro presidente de la FED también debe ser lingüista, semiólogo, una especie de griot de la macroeconomía.
Inventar o hacer uso de las palabras inusuales es lo que hizo Alan Greespan en su época con su famoso «conundrum». Más recientemente, el tapering hacía su aparición en el vocabulario de los banqueros centrales. To taper es, según su traducción literal, reducir de manera cónica… Por lo tanto, el banco central americano va a reducir de manera cónica (se entiende, progresivamente) su programa de quantitative easing (QE), otra expresión inventada por los banqueros centrales y muy de moda desde la crisis de 2008.
La referencia a un término técnico industrial es astuta, y deja entender que las intervenciones del banco central se pilotan al milímetro, con un rigor digno de las mejores industrias de punta.
Al aplicar el tapering, el banquero central se convierte en “ingeniero de la macroeconomía”, que ajusta su actuación en función de una multitud de indicadores que van del PIB a las ventas de obra nueva.
Sin embargo, la macroeconomía no es una ciencia exacta, la ingeniería tiene sus fallos, y el banquero central tiene que encontrar sin cesar otras palabras, otras armas. Una recién llegada al vocabulario del banquero central: la forward guidance.
La guidance es una palabra central muy apreciada por los economistas y expertos bursátiles: las guidances de una empresa son las cifras estimadas que los directivos de la empresa comunican al mercado. Así pues, forward guidance suena como un pleonasmo. Como ignorantes, podríamos llegar a pensar que una guidance es, por definición, una forward guidance.
Hasta hace poco, los banqueros centrales se conformaban con dar guidances, es decir, previsiones a corto plazo, anunciando a los mercados cuales serían sus sesgos de orientación sobre los tipos hasta la siguiente reunión. Con la forward guidance, intentan influir en los mercados a más largo plazo. Con ello, reconfortan a los inversores, que pueden ajustar sus anticipaciones de manera moderada y menos brutal que antes.
Más que de un aspecto técnico, al hablar de forward guidance, el banquero central aporta la idea de visión a largo plazo: él es quien prevé más allá, quien va un paso por delante. Chamán o griot, el banquero central es “aquel que sabe”.
¿Y de dónde saca su saber? De la multitud de datos macroeconómicos arriba mencionada, pero también de la observación de los mercados. En un curioso juego de espejos, el banquero central escucha a los mercados que escuchan al banquero central. Si los tipos se tensan demasiado pronto, Ben Bernanke tranquiliza. Si, al contrario, los mercados están peligrosamente eufóricos, él los pone firmes recordándoles que el QE solo es temporal. Para mantener la armonía de este “pas de deux” entre los mercados y los bancos centrales, es indispensable que el banquero central conserve el control del discurso, del habla y de la palabra para seguir marcando el ritmo y susurrando a la oreja de los mercados.
