Foto: Luc Legay. ¿Qué podemos esperar para el crédito europeo IG?
De cara a 2014, creemos que después de cinco años de prolongada crisis financiera y recesión, Europa está saliendo del bache. Se ha alcanzado un importante acuerdo en términos de consolidación fiscal y de regulación financiera y prudencial, entre otros aspectos. Alemania seguirá liderando el crecimiento el próximo año, al mismo tiempo que se espera que España sorprenda al alza. Las exportaciones seguirán siendo el principal motor de la aceleración de la zona euro y el acuerdo político para reducir las fuertes medidas de austeridad significa que los países de la periferia en general estarán mejor posicionados para reducir el déficit y ayudará a impulsar el crecimiento. Finalmente Irlanda está acabando su programa y el BCE ha dejado clara su intención de mantener una política monetaria acomodaticia y todas las opciones siguen encima de la mesa, incluida una nueva LTRO. El Eurogrupo ha anunciado un plan de apoyo de hasta 20.000 millones de euros para los gobiernos de la periferia que están poniendo en práctica reformas; lo está haciendo en un esfuerzo para estimular el cumplimiento continuado de las muy necesarias reformas frente a la vuelta atrás en los objetivos fiscales y las demandas de austeridad. Dicho esto, el gasto será gradual y cualquier apoyo que reciban los países periféricos seguirá siendo estrictamente condicional.
Por supuesto, todavía queda mucho por hacer, aunque creemos que una combinación positiva de mejorías en el sentimiento y en los niveles de crecimiento junto con una baja inflación, una política flexible y de mejoras en términos de transparencia y riesgo en el sector financiero auguran buenos presagios para el crédito europeo en 2014. Sin lugar a dudas el riesgo seguirá presente, en particular debido a la potencial volatilidad en relación a los efectos secundarios del tapering de la Fed, al impacto que este tendrá en los rendimientos y a las preocupaciones de que un banco importante y sistémico podría no superar los test de estrés. Sin embargo, nuestro escenario base respalda el ambiente dominante en Europa y consideramos que se producirá un crecimiento del PIB del 1%. En cuanto a la volatilidad, empleamos la media para el VStoxx de cerca de 25. Aunque creemos que en algunos momentos puntuales la volatilidad podría superar esta cifra, pensamos que es probable que el nivel medio esté en línea con datos históricos, sobre todo dadas las mejoras tanto en la contención como, de hecho, a la hora de evitar situaciones críticas como la inestabilidad política italiana.
En resumen, dada la abundante liquidez, la existencia de financiación barata disponible y los límites de la oferta y la demanda, hay una creencia generalizada de que el mercado ha puesto en práctica más medidas restrictivas de las necesarias este año. Nuestras estimaciones sugieren que estarían en torno a unos 20-30pbs. Con un actual valor de mercado de cerca de 130pbs para los bonos investment grade euro y unas expectativas de cerca de 160 pbs, nuestro escenario base asume una normalización del valor, bajo el inevitable límite de mayores rendimientos el próximo año.
Matthew Cairns, Miembro del Equipo de Análisis y Estrategia de Inversión de AXA IM
Foto: Raimond Spekking. Deutsche Bank cuenta con nueva directora de Banca de Operaciones Global para Latam
Deutsche Bank anunció este jueves que María Cristina («Kika») Ricciardi se unirá a la empresa como directora de Global Transaction Banking (GTB) para América Latina y directora de financiamiento comercial y gestión corporativa de fondos en efectivo para América Latina.
Con su incorporación, Ricciardi pasará a depender de Susan Skerritt, directora de GTB para el Continente Americano y Shahrokh Moinian, directora de financiamiento comercial y gestión corporativa de fondos en efectivo para el Continente Americano. En su puesto, tendrá además que informar a nivel local y regional a Bernardo Parnes, gerente general para América Latina y gerente nacional de Brasil. Ricciardi tendrá sus oficinas en la sede de Sao Paulo, en Brasil.
«Estamos contentos por la decisión de Kika de convertirse en la persona que maneje nuestras transacciones bancarias en América Latina, región en la cual a lo largo de los años Deutsche Bank ha mantenido una presencia que ha sabido beneficiar con nuevas oportunidades a nuestros clientes, y lo sigue haciendo», declaró Skerritt. «La experiencia de Kika en una amplia variedad de sectores de la industria la convierten en la persona ideal para trabajar atendiendo las necesidades de nuestros clientes en la región».
Ricciardi aporta a Deutsche Bank más de 25 años de experiencia a cargo de clientes corporativos. Anteriormente ocupó el cargo de directora de Global Subsidiaries Group en Brasil para Citigroup.
Foto: Aussiegall. Santander México coloca un bono de 1.300 millones de dólares en el marco de Basilea III
Banco Santander México colocó este miércoles un bono en los mercados globales de capital por un monto de 1.300 millones de dólares a un plazo de 10 años y con un cupón de 5.95%, operación que se destaca por ser la primera de una institución mexicana compatible con los criterios de Basilea III, apuntó la entidad en un comunicado.
Asimismo, Santander México subrayó que debido a la demanda observada, «la oferta inicial por 1.000 millones de dólares fue incrementada en 300 millones para dar cabida a órdenes adicionales; del total el 75% (975 millones de dólares) fue asignado a Banco Santander, como ya se había anunciado».
Esta operación, cuyo objetivo es optimizar la estructura de capital y mejorar la rentabilidad del mismo, computará como capital complementario/Tier2, de acuerdo con las reglas prudenciales de Basilea III, explicaba la entidad.
En este sentido, el presidente ejecutivo de Grupo Financiero Santander, Marcos Martínez Gavica, resaltó que “esta colocación subraya la innovación y capacidad de Santander México de anticiparse al mercado en decisiones estratégicas, y sin duda sentará un precedente en la industria. La respuesta del mercado confirma la confianza y sólidas expectativas que hemos generado con nuestro modelo de banca comercial con resultados sobresalientes en el mercado mexicano”.
La operación fue sobresuscrita en 8,9 veces el monto ofrecido al mercado con un cupón de 5,95% y es la colocación más grande para un banco mexicano en los mercados internacionales de capital, con condiciones muy favorables en un instrumento que no tiene antecedentes. Los recursos captados habrán de incorporarse al capital de Banco Santander México como capital complementario/Tier2, soportando así el ritmo de crecimiento del banco en nuestro país.
. Las gestoras están satisfechas con la decisión de la Fed, pero ¿hasta cuándo?
Finalmente la FED se ha lanzado y ayer anunció que iniciará el famoso tapering en enero, recortando hasta los 75.000 millones de dólares mensuales su programa de compra de activos estadounidenses, tanto bonos públicos como deuda respaldada por hipotecas, desde los 85.000 millones actuales. La economía aún no se ha normalizado pero está en camino de hacerlo, gracias a un crecimiento más robusto y una mejora del mercado laboral, si bien hasta que la tasa de paro no baje del 6,5% (desde el 7% en noviembre) y las expectativas de inflación crezcan hasta el 2,5% en un horizonte de uno a dos años, no habrá subida de tipos. Especialmente si la inflación continúa por debajo de su objetivo del 2%. Por ello, la Fed mantiene su política de forward guidance al mismo tiempo que inicia el tapering.
Por eso, tanto los mercados como los gestores han reaccionado en positivo a esa decisión. «Tras haber sostenido durante mucho tiempo que la última ronda del programa de estímulos monetarios de la Fed nos parecía demasiado extensa y que alteraba el correcto funcionamiento de los mercados financieros sin impulsar de manera significativa el mercado laboral, estamos satisfechos con esta decisión. Se trata de un paso en la buena dirección«, comenta Rick Rieder, director de Inversiones del equipo de renta fija fundamental de BlackRock. “Estoy contento de que lo haya hecho. La economía no lo necesitaba y los mercados pueden y deberían volver a la normalidad”, añade Sam Wardwell, estratega de Inversión del equipo de Boston de Pioneer Investments. Mitul Patel, co responsable de tipos de interés en Henderson Global Investors, habla de “un primer paso en el camino de la normalización, que ha llegado antes de lo esperado”.
Y es que las entidades creen que la economía está dando signos de recuperación, y ésa es la razón que sustenta la decisión. «Creemos que existen pruebas fehacientes de que, aunque lentamente, el mercado laboral se está fortaleciendo, y es por esto que la Fed ha podido tomar esta decisión. Asimismo, las presiones salariales aún no han hecho acto de presencia, lo que ayuda a mantener controlada la inflación, incluso aunque algunos factores deflacionistas que hemos visto en los sectores de la energía y la tecnología están impulsando la productividad y el crecimiento. Todo esto es bueno para la economía. BlackRock ha estimado un crecimiento en Estados Unidos en torno al 2,5% en 2014 pero esta cifra podría sorprendernos al alza”, comentan desde la gestora. En Pioneer Investments el crecimiento estimado es del 3%.
“La Fed considera que la situación económica es robusta. Eso no quiere decir que el crecimiento vaya a ser muy rápido pero el riesgo en la actividad económica se ha equilibrado y es una situación más fácil de gestionar que en junio”, corrobora Philippe Waechter, economista jefe de la gestora Natixis Asset Management (NAM), convencido de que la fortaleza económica y la reducción de riesgos permitirá a la autoridad seguir con los recortes de compras a lo largo de 2014, aunque no tiene las manos atadas ni compromisos con respecto al ritmo de esos recortes. “Si se mantiene el ritmo de reducciones de 10.000 millones cada mes, las compras de activos podrían terminar en el último trimestre de 2014. Pero todo depende de los datos”, confirma Patel.
Compromiso con el forward guidance
Al mismo tiempo que inicia el tapering, y ante los datos de inflación, la Fed mantiene su compromiso con los bajos tipos de interés, que podrían seguir estables hasta 2016 según Waechter. De hecho, la Fed mantiene como primer instrumento de política monetaria los tipos de interés mientras las compras de activos son un instrumento secundario, según Bernanke, “cuya terminación no será un grave problema para la Fed”. Tanto por el significado del tapering (la recuperación económica en EEUU) como por ese compromiso de mantener los tipos bajos (“tapering no significa subida de tipos”, es el mensaje clave), los mercados han reaccionado positivamente. “La Fed ha comenzado con un tapering “dovish”, reforzando su compromiso con los tipos bajos y por esa razón tanto los bonos públicos como las acciones han reaccionado bien”, explica Cosimo Marasciulo, director de Renta Fija Soberana Europea y Divisas de Pioneer Investments.
Para BlackRock, la decisión “no va tener una gran repercusión para el mercado de bonos dado que aún hay mucha liquidez en el sistema financiero mundial”, aunque matiza que eso no quiere decir que los tipos no acaben subiendo. “Esperamos que el bono del Tesoro estadounidense a 10 años aumente hasta llegar alrededor del 3,25% a mediados del próximo año. Los sectores conocidos como diferenciales —los de de alto rendimiento, las hipotecas comerciales y otros bonos respaldados por activos, así como los bonos municipales a más largo plazo— siguen siendo mejores apuestas que los bonos del Tesoro». Para Pioneer, las rentabilidades de los bonos acabarán subiendo a lo largo de 2014 mientras las acciones ofrecerán el año próximo retornos positivos, gracias a los buenos resultados corporativos. En Henderson hablan del bono estadounidense a 10 años en niveles del 2,9% (que ya tienen en cuenta una gran proporción de tapering) aunque la Fed podría introducir mayor volatilidad en 2014. Por eso, abogan por estar preparados para reaccionar rápido si es necesario.
“Mantenemos nuestra expectativa de una subida gradual de tasas de interés de tesoros. Dados los niveles de inflación y crecimiento en EE.UU., la tasa a 10 años debería dirigirse hacia el rango 3-3,15% a 12 meses, a pesar de que en el corto plazo podría haber una sobrerreacción. Por ello, en altas calificaciones crediticias seguimos prefiriendo infraponderar la duración”, dicen en IM Trust Credicorp Capital. La entidad espera retornos por debajo de lo normal en la renta variable desarrollada y menor castigo en el mundo emergente, que ya ha incorporado el tapering a sus precios, con mayores retornos, aunque diferenciando entre países como China, Corea del Sur, Perú, Colombia, Chile y México, con buenas perspectivas, de otros como India, Turquía y Brasil, que aún presentan riesgos significativos. En la entidad creen que la reacción será marginal en las divisas desarrolladas, habrá una limitada depreciación en las emergentes y sufrimiento en el oro.
A diferencia del resto de gestoras, en Bank of America Merrill Lynch recomiendan a los inversores tomar ese nuevo enfoque de la Fed en la inflación como oportunidad para añadir riesgo en los mercados de renta fija y divisas. “Recomendamos comprar divisas con fuertes fundamentales como el peso mexicano o el real brasileño, y deuda pública en curvas empinadas, como México o Colombia”, afirman.
El futuro: ¿qué pasará ahora?
Aunque los mercados han reaccionado muy positivamente a la decisión de la Fed, los gestores apuntan que la clave de futuro es si la autoridad podrá gestionar el tapering en adelante tan bien como ahora. “Las futuras decisiones dependerán de los datos y pensamos que los mercados están siendo demasiado complacientes con el proceso. 2014 será un año de transición, y la volatilidad ya ha tocado suelo en 2013”, dicen en Pioneer. “La cuestión es cómo reaccionarán los mercados a partir de ahora a esa configuración –la del tapering con tipos bajos-“, dicen en Natixis AM. “¿Aceptarán el escenario sin decir nada o empezarán a anticipar rápidamente mayores tipos de interés amparados por el crecimiento? Si es el caso, si hay demasiada presión en los tipos, la Fed podría ser más proactiva y ligar la subida de tipos a otros factores más allá del desempleo, pero eso reduciría su credibilidad. La confrontación entre las expectativas de una economía más fuerte y el deseo de mantener bajos los tipos será el reto del primer mes de Janet Yellen en la Fed”, apostilla Waechter
«La Fed ha realizado una corrección suave, al ofrecerla junto con el forward guidance. De momento, los mercados han dado mucha credibilidad a esa idea de mantener los tipos próximos a cero… la cuestión es si la Fed podrá mantener esa política si la economía se normaliza más rápido de lo esperado», añaden en Henderson.
Foto: Luispabon, Flickr, Creative Commons.. Pioneer mantiene el riesgo en 2014 pero con cautela, ante la menor efectividad de las políticas monetarias
En 2013, muchas de las carteras de Pioneer Investments se han beneficiado de la exposición a activos de riesgo, sobre todo renta variable, y principalmente por las posiciones de sobreponderación en Europa y China. También han sacado partido a una gestión dinámica de la duración y de otras fuentes de riesgo en renta fija, según explica Giordano Lombardo, director de inversiones de la gestora. Y para 2014 la consigna sigue siendo estar en riesgo, aunque sin perder de vista la cautela. “Mirando hacia 2014, nuestro principal mensaje es que continuamos positivos en los activos de riesgo, pero pensamos que hay que estar largos con cuidado”, dice en una carta en la que explica la estrategia para los próximos meses. “Be long, be careful” es su mantra para el año que está a punto de comenzar.
Entre las razones para seguir positivos, o largos, es la continuidad del apoyo, en forma de liquidez, por parte de los bancos centrales, que “no va a terminar pronto”. A pesar de ese apoyo, el experto considera que las medidas no convencionales de política monetaria van a ser cada vez menos efectivas a la hora de afectar tanto a la economía real como al precio de los activos. Y ésa es su razón para ser cautos: “Las políticas monetarias han alcanzado probablemente su punto de máximo impacto en los mercados financieros y en el futuro ya no podremos apoyarnos en ellas para guiar nuestra estrategia. Necesitamos ver progresos en el crecimiento y en la economía real”, explica. De ahí que en la gestora estén vigilando de cerca las transiciones en las distintas economías: Estados Unidos, Europa y China.
Con respecto a la Fed, considera que el tapering comenzará en el primer trimestre de 2014, aunque ya ha sido descontado en cierto modo por los mercados. En cualquier caso, cualquier otra ronda de relajación cuantitativa tendría “efectos marginales” en éstos. Lombardo tampoco cree que la “forward guidance” en las políticas monetarias vaya a ser efectiva por razones empíricas y teóricas. “Actualmente, el Banco Central Europeo es el único que está reduciendo su balance y tiene más potencial de realizar acciones concretas en política monetaria. Podría adoptar una política de “funding for lending” (financiación a cambio de crédito), similar a la del Banco de Inglaterra. Creemos que sería más efectiva que otro LTRO”, explica.
Para Pioneer Investments, la principal fuente de recuperación sostenible debería venir de las empresas. “Un sector corporativo rico en liquidez podría revivir el gasto en capital”, lo que impulsaría la recuperación económica y la creación de empleo. Lombardo ofrece varias razones por las que el capex debería acelerarse: el final de las políticas de relajación monetaria, que han paralizado la inversión de las empresas; las favorables condiciones financieras –mayor retorno sobre el capital que su coste-; la anticipación de una aceleración del crecimiento global; la fortaleza del ciclo empresarial en Estados Unidos; y una mejor clima político en EEUU tras el debate del techo de deuda.
Europa: volatilidad pero énfasis en el crecimiento
Sobre Europa, la gestora confía en una gradual recuperación en 2014, si bien advierte sobre el mantenimiento de temas clave como la capacidad de la eurozona de crecer por encima de los tipos de interés de su deuda pública, algo muy complicado en la periferia y difícil en un entorno de políticas fiscales restrictivas (aunque menos duras que en el pasado) y un euro fuerte. Lombardo ve a países como España, Italia y Francia pidiendo una flexibilización del límite de déficit (del 3% frente al PIB) para poder invertir más en infraestructuras o educación, para convencer a su electorado y evitar movimientos políticos antieuropeístas. De ahí las perspectivas de una volatilidad derivada de temas políticos, si bien cree que predominarán los temas sobre el crecimiento. En la gestora ven progreso en el proyecto de unión bancaria, pero lentamente y sin acuerdo en 2014. Los mercados se centrarán, sin embargo, en los nuevos test y exámenes a la banca, un nuevo catalizador para la limpia de sus balances.
Preparados para reducir riesgos
En general, la gestora seguirá el próximo año la estrategia de estar larga en acciones y corta en bonos, pero con una nota de cautela debido también a las valoraciones de los mercados de valores, y manteniendo la infraponderación en EEUU -con todo, matiza que el sentimiento no es demasiado alcista y los inversores minoristas aún no están en bolsa, especialmente en Europa-. Y, ante el consenso que existe con respecto a los activos de riesgo en un entorno de tipos artificialmente bajos, Lombardo es consciente de que su estrategia es peligrosa pero en cierto modo obligatoria, dadas las características de riesgo y rentabilidad de las diferentes clases de activos. Por eso, advierte de que, si en 2014 no vieran “una confirmación decisiva de que los fundamentales económicos están situándose en línea con lo esperado, deberíamos estar preparados para reducir el riesgo significativamente y rápido”.Y eso no sería un movimiento táctico, sino estratégico.
Su lista de riesgos a vigilar incluyen una negativa sorpresa sobre el crecimiento en EEUU y el mundo desarrollado; una subida inesperada de tipos; flujos de salida de los mercados emergentes, especialmente bonos; una mayor crisis de confianza en el dólar; restricciones fiscales en EEUU y Europa que “mataran” una frágil recuperación; presión fiscal en Japón; tensiones geopolíticas inusuales; riesgos políticos en los principales países europeos (como la fortaleza de partidos antieuropeístas en las elecciones) o la vuelta atrás de China en su plan de reformas.
Gestión de mercados y riesgos
La gestora construye escenarios alternativos para decidir contra qué riesgos protegerse y a qué precio: “Creemos que una parte importante del presupuesto de riesgo se debería distribuir a la parte de protección de la cartera”, explican. Además de la protección, otro tema clave será la diversificación a través de activos alternativos y técnicas de inversión como las posiciones largas y cortas. “Vamos a ser humildes y rápidos para adaptar nuestra estrategia a un escenario cambiante, si es necesario. No contamos solo con la gestión de riesgos sino que, cada vez más, buscamos aprovechar las estrategias de inversión más innovadoras. Nuestra prioridad es gestionar los mercados y los riesgos de forma proactiva”, finaliza Lombardo.
Foto: cordyph. AFP Cuprum pide suspender los aumentos de capital de las sociedades “cascada"
La administradora de fondos de pensiones Cuprum ha solicitado a la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile (SVS) suspender los aumentos de capital en curso de las sociedades “cascadas” Norte Grande y Oro Blanco, una solicitud que se suma a las peticiones cursadas previamente por Habitat y Moneda, informa la prensa chilena.
Según la AFP, dada la investigación abierta por la SVS en el marco del caso Cascadas “puede llevar a cambios en los estados financieros de las sociedades, por lo cual, el que se lleven a cabo los aumentos de capital en una situación de tal magnitud de incertidumbre, pugna con la completa información y transparencia con la que deben producirse eventos de capital de esta naturaleza”.
Asimismo, el gerente general de Cuprum, Ignacio Álvarez, manifestó que «resulta prudente evitar la realización de nuevas operaciones similares a las que se encuentran bajo investigación, especialmente tratándose de montos tan elevados, al menos hasta terminar dicho proceso».
Es la segunda ocasión en que accionistas minoritarios buscan frenar estas operaciones. El 6 de noviembre, la administración de Oro Blanco y Norte Grande solicitaron a la SVS la inscripción de sus aumentos de capital por 120 millones de dólares y 92 millones, respectivamente.
El pasado mes de septiembre, la SVS formulaba cargos contra Julio Ponce Lerou (presidente del directorio y controlador de las sociedades Norte Grande, Oro Blanco, Pampa Calichera, Potasios, Nitratos, Inversiones SQ e Inversiones SQYA, estas dos últimas controladoras de Norte Grande). Además formulaba cargos contra Aldo Motta, Patricio Contesse y Roberto Guzmán.
Se presume la existencia de un esquema estructurado sobre la base de reiteradas operaciones de inversión y financiamiento que habría llevado a que estas sociedades cascada proveyeran acciones Oro Blanco, Calichera A y SQM-B, a precios que pueden ser entendidos bajo mercado, en condiciones que imponían barreras a la participación de un mayor número de inversionistas, entre otras, a las diferentes sociedades relacionadas a Julio Ponce, y en menor medida a sociedades relacionadas a Roberto Guzmán.
Foto: Rosario Van Tulpe. BBVA Compass suma un octavo miembro a su Comité Asesor del Sur de Florida
Si hace dos días BBVA Compass anunciaba la designación de Steven R. Goldberg como séptimo miembro de su Comité Asesor del Sur de Florida, este miércoles sumaba un octavo profesional, el premiado hombre de negocios Brent L. Blake, vicepresidente de estrategia corporativa y director financiero de Eulen América, un proveedor de servicios de outsourcing de negocios.
Antes de sumarse a Eulen en 2010, Blake ocupó una variedad de posiciones en la industria de transporte y distribución. Trabajó en United Parcel Service, Burger King y OHL. En 2013, éste ha sido reconocido como director financiero del año por South Florida Business Journal.
Blake obtuvo su maestría de la Escuela de Graduados de Administración de Thunderbird, su postgrado por la Universidad Pontificia de Comillas y su licenciatura por la Universidad de Oklahoma.
Blake y Goldberg se suma a otros distinguidos líderes de la comunidad al Comité Asesor de BBVA Compass, entre los que se encuentran: Jeb Bush Jr, socio director de Jeb Bush & Associates y presidente de Bush Realty; Marielena Villamil, cofundadora de The Washington Economics Group; Mike Valdes-Fauli, presidente de JeffreyGroup; Alberto I. De Cardenas, vicepresidente ejecutivo, consejero general y secretario de Mastec; Hank Klein, vicepresidente de Blanca Commercial Real Estate y Raoul R. Thomas, CEO del grupo CGI Merchant Group.
Foto: Torre Pemex en México DF. México y el “excremento del diablo”
En 1977, uno de los artífices de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), el ministro venezolano del Petróleo Juan Pedro Pérez-Alfonzo dijo: “En veinte, en treinta años, el petróleo nos traerá la ruina. El petróleo es el excremento del Diablo”. Pérez-Alfonzo incluso escribió un libro con ese título: ‘El excremento del Diablo’. El ataque al petróleo no Pérez-Alfonzo solo estaba justificado en parte por los hechos.
Es cierto que muchos países se han empobrecido a pesar de -o gracias a- sus reservas petroleras. Pero también lo es que Noruega no es un país pobre. Como siempre con los recursos naturales, todo depende de cómo se usen.
La Cuenca Eagle Ford, en el sureste de Texas, produce un millón de barriles de petróleo diarios, es decir, tanto como todo lo que bombeaba ese Estado en 2005.
Si uno viaja al sur de San Antonio, sobre la Eagle Ford, verá en todas partes pozos de petróleo que están bombeando crudo empleando la técnica de la fracturación hidráulica (el controvertido ‘fracking’). Pero, en cuento se cruza la frontera, la Eagle Ford pasa a denominarse Cuenca de Burgos. Allí, Pemex solo perforó el primer pozo hace apenas unos meses. Hay más ejemplos sangrantes.
En 2012, 70 empresas privadas perforaron 134 pozos ‘superprofundos’ (‘deepwater’, es decir, a profundidades de más de 300 metros bajo el nivel del mar) en el lado estadounidense del Golfo de México. En la parte mexicana, Pemex solo ‘pinchó’-como se dice en el argot de la industria- siete. De hecho, según el US Geological Survey, la parte mexicana del Golfo de México es la región de petróleo ‘en aguas profundas’ menos explorada del mundo después del Océano Glacial Ártico.
Si suena a mal chiste, hay que decir que, desgraciadamente, no lo es. El problema de Pemex no es solo que no bombee crudo. También es que no lo refina. Por si no fuera suficiente el hecho de que las seis refinerías mexicanas sean antiguas e ineficientes, tampoco son capaces de procesar el petróleo de mejor calidad que se extrae en el país. Así que éste debe ser enviado a los vecinos Estados Unidos, de donde luego es importado. Es una política que también sigue Venezuela, y que representa, simplemente, un desperdicio.
Y Pemex sigue empeñada en repetir el error: solo una sexta parte de su inversión va a refinerías. Ahora, la reforma aprobada el miércoles puede cambiar todo eso. Pero, pese al optimismo con que ha sido recibida, el éxito dista de estar garantizado.
En primer término, es probable que la lluvia de dólares en el sector que algunos esperan no se produzca. Más bien, habrá un progresivo ‘goteo’ de empresas medianas y pequeñas de Estados Unidos que se dediquen a emplear ‘fracking’ para sacar crudo. Las llamadas ‘supermajors’-las estadounidenses Exxon y Chevron; la holandesa Shell; la británica BP; y la francesa Total-solo entrarán, presumiblemente, en proyectos de ‘aguas profundas’ una vez que tengan claro el marco regulatorio y legal. Y, con Texas y Louisiana tan cerca, no parece que ningún inversor vaya a querer construir refinerías en México.
Queda, finalmente, la gran cuestión: la corrupción. La reforma hace de Pemex una empresa muy moderna. Peter Schechter, del think tank de Washington Atlantic Concil, cree que su gestión será cercana en eficiencia a la de la noruega Statoil, el modelo de las petroleras estatales en todo el mundo.
Además, un fondo soberano, gestionado por el banco central, usará parte de los ingresos del petróleo para invertir en el futuro de México. De nuevo, ésas son medidas espectaculares.
Pero el problema está en que se lleven a cabo de forma correcta y sin corrupción. De lo contrario, ésta puede ser una gran oportunidad perdida.
Estación operada por Pemex. ¿Qué le pasará a Pemex con la reforma energética?
«Lo que busca la Reforma Energética es dotar a México de unmarco jurídico moderno, para, sin privatizar, fortalecer a la industria petrolera e incrementar la renta petrolera en beneficio de los mexicanos», explicaba hace unos días el Ejecutivo mexicano a través de un blog publicado en la web de Los Pinos, en el que se hace especial hincapie en que Pemex y la Comisión Federal de Electricidad (CFE) no se privatizarán, «seguirán siendo 100% públicas y 100% mexicanas. Todo el petróleo y el gas seguirán siendo de la nación y se permitirá la participación privada en exploracion, extracción refinación, petroquímica, transporte y almacenamiento», puntualizaba el texto.
En este blog, el Gobierno mexicano explica en once puntos como será a partir de ahora Pemex, considerada «la joya de la corona» de México, en un intento más por trasladar y explicar a la sociedad mexicana un proceso, el de la reforma energética y el futuro de la petrolera, que muchos siguen con cierto recelo, al que la izquierda se opone y otros esperan con mucho optimismo.
La reforma energética, que además cumplía este miércoles 18 de diciembre el último trámite legislativo que necesitaba y que solo está a la espera de que sea promulgada por el presidente de México, Enrique Peña Nieto, abre el sector energético mexicano al capital privado. La reforma fue aprobada la semana pasada por el Senado y la Cámara de Diputados y después remitida a los estados para su revisión. De parte de éstos, la reforma ha recibido el aval de 24 legislaturas, cuando el mínimo que necesitaba era 16.
A continuación los once puntos que destaca el Gobierno de Peña Nieto y que busca responder a la siguiente pregunta: ¿qué le pasará a Pemex con la reforma energética?
Se vuelve más independiente del gobierno y de su sindicato al convertirse en una empresa productiva del Estado.
Se garantiza un modelo de gestión más ágil, eficiente y transparente.
Tendrá mayor autonomía de gestión y presupuestaria bajo los más exigentes estándares de transparencia.
El régimen fiscal de Pemex mejora y se adapta para que sea acorde al rendimiento de cada campo petrolero, contrato por contrato.
Mayores recursos para invertir en nuevos proyectos, capacitar a su personal e invertir en tecnología.
Pemex escoge primero, bajo el mecanismo de “Ronda Cero”, se protegen sus inversiones, se le aseguran los derechos de extracción que tiene sobre todos los campos petroleros en producción y se le asignan todos los campos petroleros en producción y se le asignan de manera preferente las mejores áreas de exploración.
Podrá hacer equipo con otras empresas petroleras, cuando así le convenga.
Mayor acceso a tecnologías modernas y conocimiento de vanguardia.
Podrá compartir y evitar pérdidas en actividades de alto riesgo financiero.
Se garantiza el respeto a los derechos de los trabajadores de Pemex.
Dentro del Consejo Administrador de Pemex ya no habrá representación sindical.
CC-BY-SA-2.0, FlickrStephan Kuhnke, CEO at Bantleon Bank. "Our Objective is Absolute Return, Our Purpose is Capital Preservation”
Fundada en 1991 por JörgBantelon, no es hasta el año 2000 cuando esta firma orientada a la gestión de carteras de bonos de alta calidad comienza a manejar activos. Su estrategia y enfoque hacia las inversiones “seguras” le llevaron a superar en 2012 los 10.000 millones de euros bajo gestión. La premisa es clara: “primero preservar capital, y luego concentración máxima en la consecución de retornos atractivos”, de hecho casi el 60% del capital de la gestora está invertido en los fondos de bonos de Bantleon.
Con oficinas en Suiza y Alemania, Bantleon cuenta con un equipo de 32 personas, entre ellos 13 son gestores de activos o profesionales de la inversión, estable y sin rotación. Su gama de productos incluye fondos de bonos con grado de inversión, retorno absoluto y multi-activos, dirigidos fundamentalmente al cliente institucional.
En 2008 lanzaron la estrategia BantleonOpportunities L que se beneficia del efecto conjunto del desarrollo económico del mercado de bonos y de renta variable. Su rentabilidad viene principalmente de la intensa gestión del vencimiento de los bonos, junto con una inversión flexible en acciones, que puede ser del 0% o hasta del 40%.
“Nuestro enfoque fundamental pasa por predecir los estados del ciclo económico”, comenta Stepehan Kuhnke, CEO de Bantleon Bank y responsable de Gestión de Carteras y Trading, en una entrevista con Funds Society.
“En la parte de renta variable de la cartera invertimos en el DAX, ya que es un índice que representa mejor la economía real, comparado con el MSCI World, que sube menos en periodos alcistas pero cae menos en periodos bajistas. La compañías del DAX están más orientadas a la exportación y por tanto altamente correlacionadas con el ciclo economico, y es además el índice más líquido”.
Según Kuhnke, su modelo cuenta con dos componentes, estratégico y táctico. “Para el componente estratégico analizamos el ambiente fundamental para prever donde estamos dentro del ciclo y determinar si invertimos o no en renta variable. El suelo es 0%. La vertiente táctica combina tendencias y momentum”.
El resultado de ambos componentes tiene que ser positivo para que la estrategia invierta en acciones. Si alguno es negativo, se quedan fuera. “Nuestro objetivo es el retorno absoluto y nuestro fin proteger el capital”.
La cartera de bonos juega con el carry y la duración de los bonos, que puede ir desde 0 hasta 9 (0-2-4-9). “Invertimos principalmente en deuda con calificación de AAA”, apostilló.
Desde su lanzamiento la BantelonOpportunities no ha tenido ningún año negativo. Incluso en momentos de mercados muy turbulentos como la crisis del 2000-2002 o el colapso del mercado financiero en 2008, su método de gestión ha sido muy estable. Este buen track record le ha valido varios premios de Lipper y Bloomberg y 5 estrellas de Morningstar. En 2012 y 2013, Bantleon fue galardonado con el FeriEuroRatingServoces como mejor gestora en Alemania, Austria y Suiza en la categoría de Retorno Absoluto.
De cara al 2014, Kuhnke espera que el ciclo económico continúe al alza hasta el segundo trimestre a lo que seguirá un crecimiento más lento. “En este escenario nos pondremos largo de renta variable y reduciremos la duración de la cartera”.
Si embargo, a partir del tercer trimestre del año, “el tema cambiará hacia un entorno de bajo crecimiento lo que nos llevará a cerrar nuestra posición en acciones e incrementar la duración”, concluyó.
