Matthew Beesley, Head of Global Equity, Henderson Global Investors. The Weather is Set Fair for 2014
Hubo un presentador del tiempo británico llamado Michael Fish, que adquirió notoriedad en 1987, en la víspera de lo que se convertiría en una de las mayores tormentas que han azotado el Reino Unido, al abrir su parte meteorológico de la siguiente manera: «Hace unas horas, parece ser que una mujer ha llamado a la BBC diciendo que había escuchado que se estaba aproximando un huracán… Pues bien, si están viendo este programa, no se preocupen, no es un huracán…».
Aunque estos comentarios no llegaron a ser un suicidio profesional, ciertamente nos dieron una lección sobre ser enfático ante la incertidumbre. Existe una abrumadora tentación de evitar ser enfático a la hora de realizar predicciones sobre los mercados de renta variable. Además, el hecho de desear que llegue el nuevo año sugiere implícitamente que lo que nos espera será diferente a lo que hemos vivido. No obstante, puede que éste no sea el caso para los inversores en renta variable en 2014: actualmente nos encontramos en medio de una expansión económica mundial sincronizada —aunque algo tibia— y, en nuestra opinión, todo apunta a que es probable que esta tendencia continúe. En la zona del euro, 2013 ha sido el año en el que las condiciones han cambiado de forma decisiva, pasando de un deterioro continuo a ser, como mínimo, «menos dañinas». Por su parte, en el Reino Unido la recuperación del mercado de la vivienda ha sido clave para el regreso de la confianza de los consumidores. En Estados Unidos, aunque es cierto que las ineludibles reducciones del gasto público han afectado a las tasas de crecimiento, en general, la recuperación económica del país está cada vez más asentada.
No obstante, creemos que para que los mercados de renta variable experimenten un crecimiento significativo, sería necesario que se materializaran las expectativas de crecimiento de los beneficios de las empresas. Aunque en Estados Unidos los márgenes de beneficio registran récords históricos, en Europa y Japón tienen suficiente recorrido de recuperación. Prevemos que tras cinco años de agresivos programas de reducción de costes en Europa —y aún más prolongados en Japón—, cualquier recuperación de los ingresos serviría como base para obtener unos beneficios más cuantiosos. Esto podría sorprender positivamente no sólo a los inversores, sino también en algunos casos a los equipos directivos, teniendo en cuenta el agresivo y tan necesario énfasis en los costes que aplicaron durante las últimas dificultades económicas. No obstante, dado que las valoraciones ya han aumentado anticipando todo esto, cualquier decepción en este sentido podría acarrear consecuencias negativas.
Y es que pronosticar el tiempo es una profesión complicada. Sin embargo, basándonos en lo que vemos y en los cientos de reuniones que mantenemos con directivos de empresas en todo el mundo, creemos que el tiempo será apacible. Hay quien alerta sobre la llegada de una tormenta llamada deflación. Aunque, por el momento, no se preocupen, no es una tormenta…
Columna de opinión de Matthew Beesley, director de renta variable global, Henderson Global Investors
Kommer van Trigt, head of the Robeco Rates team. Fed’s Dovish Policy Set to Continue
La Reserva Federal es probable que continúe con su política laxa tras comenzar finalmente a reducir su programa de compra de bonos mensuales en 10.000 millones hasta 85.000 millones.
Según Kommer van Tright, responsable del equipo de Tipos en Robeco, ahora tan solo ajustará su mensaje sobre el “tapering” de “forma muy gradual”.
Positivo para los activos de riesgo
“Esto debería ser positivo para los mercados de riesgo. Pero según pase el tiempo y la economía siga recuperándose como se espera, será más difícil para la Fed mantener la expectativas del mercado bajo control”, añade.
La reacción inicial del mercado al anuncio ha sido positiva. Los precios de los bonos soberanos se han mantenido más o menos estables, mientras que el crédito y la renta variable se han disparado.
Dos razones para el visto bueno del mercado
“Esta reacción se explica por dos razones”, comenta Van Trigt. “Primero y más importante, el comienzo de la reducción fue comunicada con bastante antelación al evento real. Los mercados han estado anticipando el inicio del ajuste ya que la posibilidad fue mencionada por primera vez en mayo y las expectativas y los precios se han ajustado en consecuencia”.
La segunda razón pasa por la manera en que el “tapering” fue anunciado. La Fed comunicó de manera muy acertada que el comienzo de la reducción del programa de compra de bonos se haría de manera totalmente separada a cualquier intención de subir los tipos de interés.
“Tomará hasta finales del 2014 reducir las compras a cero”
“Tapering” a ritmo gradual
“El ritmo gradual en el que tiene intención de reducir las compras de activos, es una señal en sí misma. Si cada vez que se reúna el FOMC (Federal Open Market Committee), recortan las compras en 10.000 millones, tomará hasta finales de 2014 reducirlas a cero”.
Van Trigt se mostró positivo con el anuncio de que la Fed mantendrá los tipos sin cambios hasta que “la tasa de desempleo se sitúe por debajo del 6,5%”. Actualmente está en el 7%.
El énfasis que el banco central puso en utilizar el objetivo de inflación del 2% a la hora de tomar futuras decisiones sobre tipos de interés, es otra muestra de su intención de mantener una política laxa. La inflación se sitúa ahora por debajo del 1,2%, lo que le proporciona espacio suficiente de maniobra.
Cifras económicas más fuertes
En sus previsiones ajustadas, los miembro del FOMC esperan que la tasa de desempleo alcance el nivel de 6,5% a mediados del 2014, mientras que la inflación prevé se mantenga por debajo del 2% hasta finales del 2016. La primera subida de tipos se espera para mediados del 2015 y su visión no ha cambiado a pesar de la decisión de reducir las compras de activos.
«En general, los comentarios de la Fed y sus últimas previsiones señalan su intención de mantener una política monetaria muy acomodaticia hasta bien entrado el 2015. Esto explica la reacción positiva en los mercados de crédito hasta de renta variable «, dice Van Trigt.
Complejo Reforma en México DF. Foto: Christian González Verón. Ciudad de México, entre los cinco mercados de oficinas prime que más crecen del mundo
El West End londinense ha desbancando a Hong Kong como el mercado de oficinas más caro del mundo, aunque Asia continua dominando en ubicaciones de oficinas más caras del globo con cuatro de los cinco mercados más importantes, de acuerdo al último estudio semestral de CBRE sobre el coste de ocupación de oficinas a nivel global.
El estudio encontró también que en las Américas los alquileres de oficinas están subiendo de forma muy rápida y que además los pilares inmobiliarios siguen mejorando. En esta región, se encuentran 8 de los 10 mercados de mayor crecimiento en cuanto a costes de ocupación del mercado de oficinas con Boston (downtown), Ciudad de México y San Francisco (downtown) entre los cinco primeros puestos. Cabe destacar que México DF ha registrado el mayor crecimiento de la región en el sector primer de oficinas.
Los costos de ocupación en el West End londinense se situaron en los 259.36 dólares por pie cuadrado, con lo que este mercado encabeza la lista de los espacios de oficinas más caros del planeta. A Londres le sigue Hong Kong con un precio de alquiler de 234.30 por pie cuadrado. El distrito central de negocios y Finance Street de Pekín y West Kowloon de Hong Kong completaron el tercero, cuarto y quinto puesto de la lista.
En el caso de las Américas, los mercados de alta tecnología, como Boston (downtown), San Francisco (downtown) y Seattle (zona suburbana) regitraron algunos de los crecimientos más altos en el sector de oficinas prime. Boston registró un incremento del 15,4% anual en costos de ocupación. Los alquileres en estos mercados han subido debido a las apretadas condiciones del mercado, ya que la fuerte demanda por parte de inquilinos del sector de la tecnología junto a las bajas tasas de desocupación, han dado margen a los propietarios para aumentar las rentas de forma significativa.
Norteamérica estuvo de nuevo liderado por Nueva York (Midtown), con 120.65 dólares por pie cuadrado del mercado prime de oficinas, lo que representa un incremento del 5,6% respecto al año anterior.
En Latinoamérica, Río de Janeiro sustituyó a Sao Paulo como el mercado más caro, con 112.22 dólares por pie cuadrado en alquiler y situándose en el número 13 del ranking mundial de espacio de oficinas más caro. Ciudad de México, con 62.56 dólares de alquiler por pie cuadrado, registró el aumento anual más fuerte en costos de ocupación de oficinas de toda América Latina. El DF se encuentra en un momento en el que su paisaje urbano se encuentra en plena transformación, con un mercado que ofrece edificios de gran calidad y altos alquileres en el mercado primer de oficinas. Este nueva oferta y los altos precios, sumados a una alta demanda de ocupación ha llevado a un aumento de los costos de ocupación, que aumentaron un 14,7% en el periodo de 12 meses estudiado por CBRE Research.
Los alquileres de oficinas subieron a nivel global un 2,2% en 12 meses, teniendo en cuenta el comportamiento desde el tercer trimestre de 2012 al tercer trimestre de 2013. Esto supone un incremento del 1,4% respecto al primer trimestre de este año.
Estas tres regiones del mundo registraron un crecimiento anual, liderado por las Américas con un 4,6%, seguido por Asia Pacífico con un 3,2% y EMEA, con un 0,4%. Esta evolución refleja la relativa fortaleza de la recuperación en todo el mundo.
En este sentido, el presidente global CBRE Research, Raymond Torto, apuntó que los datos ponen de manifiesto que el crecimiento de los costos de ocupación de oficinas del sector prime en los 12 meses analizados, “incluso en una economía en lenta recuperación, siguen mostrando que la demanda por mejores espacios continua siendo fuerte”.
Para el análisis, CBRE siguió los costes de ocupación de espacio prime de oficinas en 126 mercados alrededor del globo. Entre los 50 mercados más caros, 20 están en Asia Pacífico, 19 en EMEA y 11 en las Américas.
Foto: Foncea. Vida Security aprueba un aumento de capital para su fusión con Cruz del Sur
Vida Security aprobó este jueves en junta extraordinaria de accionistas un aumento de capital por 262 millones de dólares, mediante la emisión de 200.662.663 millones de acciones, para el proceso de fusión que lleva a cabo con Seguros de Vida Cruz del Sur. El precio de colocación de estas nuevas acciones se fijó en 692 pesos, informó la compañía.
Asimismo, la junta aprobó que el accionista Inversiones Seguros Security suscriba y pague su parte en esta nueva emisión con 4.419.569 acciones de la Compañía de Seguros de Vida Cruz del Sur, valoradas en 256 millones de dólares.- monto idéntico al pagado por Security a Siemel en junio pasado.
Según señaló Alejandro Alzérreca, gerente general de Vida Security, “esta operación permitirá fusionar ambas compañías dentro del primer trimestre del próximo año, sujeto a la aprobación de la Superintendencia de Valores y Seguros. Con esta operación, se potenciará la oferta de productos y servicios incrementando el tamaño, lo que favorecerá tanto a los clientes de Vida Security como a los de Cruz del Sur”.
Asimismo, destacó que la compañía fusionada contará con un patrimonio de 300 millones de dólares, activos por 3.600 millones de dólares y una participación de mercado cercana al 8%, constituyéndose en una de las 5 más grandes del mercado chileno.
Cabe recordar que el día 11 de junio de 2013 Grupo Security concretó la adquisición de los negocios financieros que operan bajo la marca de Cruz del Sur, la cual involucró la compra del 100% de Cruz del Sur Seguros de Vida, Cruz del Sur Administradora General de Fondos, Cruz del Sur Capital, Cruz del Sur Corredora de Bolsa, Sociedad de Asesorías e Inversiones Cruz del Sur Ltda. y el 51% de Hipotecaria Cruz del Sur Principal S.A.
El proceso de integración de las compañías significa una serie de sinergias comerciales y operativas que redundarán positivamente en la trayectoria de resultados del Grupo Security. Para Grupo Security, esta integración marca el inicio de una nueva etapa que le permitirá potenciar la estructura de negocios y consolidar su participación en el área de Administración de activos y Seguros de Vida, enfatizó la compañía.
Photo: Mattbuck. Barclays W&IM Sells its Portfolio of Latin American Clients to Santander Private Banking
Santander Private Banking ha adquirido el negocio de clientes latinoamericanos y del Caribe de Barclays Wealth & Investment Management, un negocio que el banco británico controla desde Miami y Nueva York, tal y como confirmaron desde Barclays a Funds Society.
Según otras fuentes familiarizadas con la operación, la cartera a traspasar es de 5.000 millones de dólares y el equipo de banqueros, repartidos entre Nueva York y Miami, estaría sobre la veintena. Como parte del acuerdo, las cuentas de los clientes no serán transferidas automáticamente a Santander, solo en el caso de que el cliente de su consentimiento, apuntó otro fuente cercana a la operación.
Barclays ha afirmado en una breve declaración, a la que ha tenido acceso Funds Society, que “con sujeciónal consentimiento delos clientes yel personal afectado, hemosllegado a un acuerdocon Santander Private Banking para la transiciónde nuestronegocio en Latinoaméricay elCaribe a Santander«.
Santander Private Banking cuenta con oficinas en Ginebra, Nassau, Houston, Nueva York, San Diego, Miami y Seattle. Funds Society se puso en contacto con Banco Santander para comentar la operación, pero desde la entidad declinaron hacer comentarios al respecto.
El pasado mes de septiembre, Barclays hacia pública una nueva estrategia dirigida a reducir la complejidad de ciertas áreas de su negocio y como parte de esa estrategia, la división de Wealth & Investment Management de Barclays está procediendo desde entonces a limitar el número de regiones desde donde sirven a sus clientes, incluidos los clientes de Latinoamérica y el Caribe.
Foto: ReservadeCoches.com, Flickr, Creative Commons.. Los bancos centrales marcan la estrategia
En este artículo vamos a transmitir nuestra opinión sobre el entorno económico actual, nuestras perspectivas de inversión y cómo nos estamos preparando para las posibles actuaciones por parte de los bancos centrales en los próximos meses.
En Estados Unidos los dos retos que más preocupan actualmente son los debates sobre el déficit y la reducción de los estímulos fiscales. Los debates sobre el déficit se han prorrogado hasta febrero de 2014, cuando deberán aprobar el nuevo techo de deuda. En octubre los demócratas y republicanos llegaron a un acuerdo parcial para reabrir el Gobierno. El pacto permitió elevar el límite hasta mediados de febrero y desbloquear el presupuesto federal para reabrir la Administración hasta el 15 de enero. Pero Estados Unidos podría llegar al techo de la deuda de nuevo a principios de febrero, por tanto, mientras no lleguen a un acuerdo, se va a generar volatilidad e incertidumbre en los mercados.
Estados Unidos será el primer país en subir los tipos de interés ya que la Reserva Federal ya ha empezado a reducir los estímulos. Janet Yellen sustituyó a Bernanke al mando de la Fed y va a seguir adoptando una política muy similar. Yellen defiende la política actual de recompra de bonos mientras la recuperación económica siga siendo frágil. No obstante, el programa de compra de deuda no va a durar para siempre, creemos que la Fed irá reduciendo los estímulos y que la primera subida de tipos será en 2015.
Por lo tanto, estamos desinvertiendo de la renta fija americana, sobre todo de los bonos con larga duración, y aumentando la exposición a renta variable americana en empresas que vean beneficiadas sus inversiones por una posible subida de los tipos de interés. Ejemplos de estas empresas pueden ser aseguradoras que generen mucho flotante, bancos con gran cantidad de depósitos o empresas que generen mucha caja.
La recuperación económica en Europa irá consolidándose en 2014, pero con un crecimiento a dos velocidades. Esta diferencia de crecimientos es el principal riesgo en la zona euro actualmente. Por un lado, Alemania con un crecimiento del PIB esperado del 1,4% para 2014, según datos del FMI. Alemania y Europa central podrían querer un cambio de política del Banco Central Europeo a final del 2014, para que suban los tipos de interés y frenar sus presiones inflacionistas. Además, el paro en Alemania es el más bajo en los últimos 10 años, alrededor del 5,5%, lo que provoca que tampoco haya incentivos por parte del desempleo para continuar con la política de tipos de interés bajos.
Por otro lado, se encuentran los países periféricos, como Italia, España y Portugal, que este año tienen crecimientos del PIB negativos y que se espera que sean ligeramente positivos el año que viene. Estos prefieren mantener la política de bajos tipos de interés para terminar de sanear sus empresas. Prevemos que el Banco Central Europeo va a continuar con las políticas de relajación monetaria para impulsar el crecimiento de los países periféricos, con bajos tipos de interés y aportando mucha liquidez al sistema.
Por tanto, vamos a reducir la exposición a renta fija de larga duración e invertir en la parte corta de la curva para evitar el riesgo de una posible subida de los tipos de interés en el medio plazo. En renta variable, vamos a aumentar la posición en empresas europeas, que se verán favorecidas por un euro más débil, ya que serán más competitivas.
En Abaco Capital apostamos por un dólar fuerte respecto al euro. La recuperación de la economía americana se ve cada vez de forma más clara y empieza a verse la retirada de estímulos del país. Impulsado por un crecimiento esperado del PIB para 2014 alrededor del 2,58%, según datos del FMI, la bajada del desempleo a niveles del 7% y la reactivación del sector inmobiliario.
En conclusión, cuando Estados Unidos retire los estímulos a la economía y deje de comprar 85.000 millones de dólares al mes en bonos del tesoro americano –un primer paso que ya se ha dado recientemente- y el Banco Central Europeo mantenga los tipos de interés bajos, provocará una apreciación del dólar respecto al euro.
En Japón se han realizado reformas estructurales y estímulos monetarios y fiscales para poner fin así a dos décadas de dificultades económicas y salir de la espiral de deflación. A principios de 2013, el Banco de Japón aplicó una política económica expansiva, inyectando liquidez en el sistema, bajando los tipos de interés y con un objetivo de inflación del 2%. Prevemos que va a continuar con esta política hasta que alcance un crecimiento suficientemente sostenible.
Iñigo Guerra, antes secretario general del banco, se ocupará del negocio de Banca de Inversión.. Bankinter nombra a Íñigo Guerra director general de Banca de Inversión
Íñigo Guerra ha sido designado director general de Banca de Inversión de Bankinter, un área a la que el banco quiere dar un fuerte impulso estratégico. Este segmento de negocio, lanzado a finales de 2001, tendrá dependencia directa del vicepresidente, Alfonso Botín.
Según la entidad española, “la situación de fortaleza y solvencia de Bankinter en el momento actual, y su propia definición de entidad enfocada al segmento de clientes de banca privada y empresas, ofrecen al banco oportunidades de crecimiento como proveedor integral de servicios financieros”. En este sentido, la banca de inversión de Bankinter asesora a inversores, empresas y empresarios en operaciones de fusiones y adquisiciones, mercados de capitales y financiación, cubriendo toda la gama de actividades relacionadas con estas áreas.
Guerra abandona su puesto anterior de secretario general del banco. Toma el relevo Mónica López-Monís. La nueva secretaria general ocupará también el puesto de secretaria del Consejo de Administración, en sustitución de Rafael Mateu de Ros, que continúa como consejero y presidente de la Comisión de Gobierno Corporativo y Vocal de la Comisión Ejecutiva, y que ha sido nombrado en la misma reunión vocal de las Comisiones de Auditoría y de Nombramientos y Retribuciones. López-Monís pasará a formar parte del Comité de Dirección de la entidad. Además de las funciones propias como secretaria general, tendrá bajo su responsabilidad el área jurídica y fiscal del banco.
. BBVA participa en el proceso de compra de Corpbanca tras vender su filial en Panamá
El banco español BBVA está reestructurando sus negocios en Latinoamérica. La entidad ha confirmado que mantiene conversaciones con el banco chileno Corpbanca, con la intención de combinar los negocios de ambas entidades, según ha comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Una comunicación que llega cuando se acaba de completar la venta de BBVA Panamá.
La entidad chilena anunció el pasado 12 de diciembre que había iniciado un proceso competitivo para una posible consolidación de sus negocios en Chile y en el extranjero. BBVA ha adelantado que está participando en este proceso para “analizar la viabilidad estratégica de una posible combinación de los negocios bancarios de ambos grupos en Chile y Colombia”. El banco español no aclara si la participación de BBVA en dicho proceso «desembocará o no en la firma de acuerdos definitivos, ni los términos o condiciones que dichos acuerdos, en su caso, puedan incluir».
BBVA también niega tener conocimiento del estado de las negociaciones que Corpbanca pueda estar manteniendo con otros participantes en el proceso. Hace unos días, el brasileño Itaú envió también una comunicación al regulador de Brasil confirmando las negociaciones para la adquisición de Corpbanca.
Desde hace semanas se rumorea de un inminente cierre de la transacción que permitiría a Corpbanca obtener de 5.000 a 6.000 millones de dólares por más del 50% de su propiedad. En un comunicado enviado a la Superintendencia de Valores y Seguros, el banco chileno confirmó que “continúa analizando las ofertas con la asistencia de bancos de inversión internacionales, para eventualmente definir una contraparte y una estructura de transacción”. “Corpbanca confirma que no se ha suscrito ningún acuerdo con terceros, sea preliminar o definitivo (salvo compromisos de confidencialidad)”, aseguró en su comunicado.
El grupo local Saieh, propietario de Corpbanca a través de Corgroup, ha sufrido reveses este año en sus negocios, lo que motivaría su interés por obtener liquidez a través de la venta de la mayoría del capital del banco. Algunos medios indicaban que la operación se concretaría en los próximos 10 días.
Cierre de la venta de BBVA Panamá
En paralelo a esas negociaciones, BBVA ha comunicado a la CNMV que «una vez obtenidas las preceptivas autorizaciones, ha completado la venta de la totalidad de su participación directa e indirecta en la entidad BBVA Panamá a favor de la entidad Leasing Bogotá Panamá”, filial de Grupo Aval Acciones y Valores. Explica que dicha participación equivale a, aproximadamente, un 98,92% del capital social de BBVA Panamá.
El importe total en efectivo percibido por BBVA en relación con la venta de la participación mencionada, ha ascendido a, aproximadamente, 645 millones de dólares, unos 505 millones en concepto de precio de venta y 140 millones en concepto de dividendos distribuidos por BBVA Panamá desde el 1 de junio de 2013, según ha informado a la CNMV española.
. Nordea AM lanza cuatro nuevos fondos para ampliar su oferta de renta variable y deuda
Durante el mes de noviembre y principios de diciembre, Nordea Asset Management ha lanzado cuatro nuevos fondos de inversión para complementar la ya existente gama de productos de su sicav en Luxemburgo, Nordea 1.Con esas incorporaciones, ya son 67 los productos dentro de la sicav.
“En los últimos años hemos desarrollado nuestra gama de productos con el fin de proporcionar a nuestros clientes un conjunto de estrategias de inversión cada vez más amplio. Con el lanzamiento de estos cuatro nuevos fondos, ampliamos aún más nuestro potencial de generar alfa en varias clases de activos y coyunturas de mercado”, señala Christophe Girondel, director de Distribución Global de Fondos de la gestora. Los nuevos fondos complementan a la actual gama de productos Nordea 1, sicav, tanto en el segmento de la renta variable de mercados emergentes como en el de la renta fija.
Así, entre los lanzamientos está un fondo de renta variable de compañías de pequeña capitalización de mercados emergentes, gestionado por la firma especializada en small caps Copper Rock Capital Partners, ubicada en Boston. Con proceso de inversión bottom-up, basado en una mezcla de análisis fundamental y cuantitativo, Copper Rock trata de detectar empresas de pequeña capitalización con un gran potencial de crecimiento pero con valoraciones similares a las empresas de gran capitalización de los mercados emergentes.
En renta variable, la gestora nórdica también ha estrenado un fondo de renta variable china, gestionado por su equipo de bolsa internacional. El fondo ofrece la posibilidad de acceder a una cartera concentrada que incluye los mejores casos de inversión desde el punto de vista del análisis fundamental. El fondo tiene como objetivo invertir en las empresas de gran calidad que mejor posicionadas estén para beneficiarse del gran desarrollo chino y de la transformación del país en una economía más impulsada por el consumo.
En renta fija, sus lanzamientos se han centrado en un fondo muy flexible y no ligado a los índices. “En el segmento de la renta fija, hoy en día muchos inversores buscan flexibilidad para asignar sus inversiones a diferentes clases de activos, soluciones de inversión que no estén atadas a un índice de referencia en particular pero que posean sistemas eficientes de gestión de riesgos”, declara Girondel. Este nuevo producto trata de explotar las oportunidades de los mercados de renta fija a través de un proceso dinámico de asignación de activos a diferentes sectores y gestión activa de la duración. El fondo está gestionado por la compañía estadounidense especializada en deuda corporativa MacKay Shields.
Centrado en el segmento de la deuda corporativa de los países nórdicos, el cuarto nuevo fondo de Nordea AM invierte a lo largo de todo el espectro de riesgo, excluidos los valores financieros. El mercado nórdico de deuda corporativa cuenta con una amplia dispersión en los diferenciales de crédito entre emisores y sectores, lo que permite beneficiarse de primas más altas en un universo de inversión caracterizado por pequeños emisores, a menudo poco estudiados. Gestionado por el equipo de deuda corporativa de Nordea Asset Management, este fondo ofrece la posibilidad de diversificar en el mercado de deuda corporativa de Europa continental. El fondo estará cubierto en euros.
“A través de un enfoque multi-boutique que combina las fortalezas internas con las competencias, el saber hacer y la calidad en las inversiones de las gestoras externas, es posible beneficiarse de los mejores modelos de gestión a través de una amplia gama de productos. Con estos nuevos cuatro fondos, ahora somos capaces de ofrecer a nuestros clientes un total de 67 soluciones de inversión especializadas dentro de la gama Nordea 1, sicav, más de la mitad de las cuales gestionan activos por valor de más de 100 millones de euros”, afirma Girondel.
Foto: Luc Legay. ¿Qué podemos esperar para el crédito europeo IG?
De cara a 2014, creemos que después de cinco años de prolongada crisis financiera y recesión, Europa está saliendo del bache. Se ha alcanzado un importante acuerdo en términos de consolidación fiscal y de regulación financiera y prudencial, entre otros aspectos. Alemania seguirá liderando el crecimiento el próximo año, al mismo tiempo que se espera que España sorprenda al alza. Las exportaciones seguirán siendo el principal motor de la aceleración de la zona euro y el acuerdo político para reducir las fuertes medidas de austeridad significa que los países de la periferia en general estarán mejor posicionados para reducir el déficit y ayudará a impulsar el crecimiento. Finalmente Irlanda está acabando su programa y el BCE ha dejado clara su intención de mantener una política monetaria acomodaticia y todas las opciones siguen encima de la mesa, incluida una nueva LTRO. El Eurogrupo ha anunciado un plan de apoyo de hasta 20.000 millones de euros para los gobiernos de la periferia que están poniendo en práctica reformas; lo está haciendo en un esfuerzo para estimular el cumplimiento continuado de las muy necesarias reformas frente a la vuelta atrás en los objetivos fiscales y las demandas de austeridad. Dicho esto, el gasto será gradual y cualquier apoyo que reciban los países periféricos seguirá siendo estrictamente condicional.
Por supuesto, todavía queda mucho por hacer, aunque creemos que una combinación positiva de mejorías en el sentimiento y en los niveles de crecimiento junto con una baja inflación, una política flexible y de mejoras en términos de transparencia y riesgo en el sector financiero auguran buenos presagios para el crédito europeo en 2014. Sin lugar a dudas el riesgo seguirá presente, en particular debido a la potencial volatilidad en relación a los efectos secundarios del tapering de la Fed, al impacto que este tendrá en los rendimientos y a las preocupaciones de que un banco importante y sistémico podría no superar los test de estrés. Sin embargo, nuestro escenario base respalda el ambiente dominante en Europa y consideramos que se producirá un crecimiento del PIB del 1%. En cuanto a la volatilidad, empleamos la media para el VStoxx de cerca de 25. Aunque creemos que en algunos momentos puntuales la volatilidad podría superar esta cifra, pensamos que es probable que el nivel medio esté en línea con datos históricos, sobre todo dadas las mejoras tanto en la contención como, de hecho, a la hora de evitar situaciones críticas como la inestabilidad política italiana.
En resumen, dada la abundante liquidez, la existencia de financiación barata disponible y los límites de la oferta y la demanda, hay una creencia generalizada de que el mercado ha puesto en práctica más medidas restrictivas de las necesarias este año. Nuestras estimaciones sugieren que estarían en torno a unos 20-30pbs. Con un actual valor de mercado de cerca de 130pbs para los bonos investment grade euro y unas expectativas de cerca de 160 pbs, nuestro escenario base asume una normalización del valor, bajo el inevitable límite de mayores rendimientos el próximo año.
Matthew Cairns, Miembro del Equipo de Análisis y Estrategia de Inversión de AXA IM
