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Construyendo la nueva China

La apertura de la zona de libre comercio de Shanghái marca uno de los hitos de lo que será “la nueva China”, con nuevas oportunidades para los inversores.

La zona es una base de pruebas para la reforma, pues el país pretende pasar de la “vieja China” fuertemente controlada por el Estado e impulsada por las exportaciones, a una economía moderna, afirma Victoria Mio, gestora de cartera de Robeco para la renta variable del país.

China aspira a avanzar hacia una economía más orientada al consumo, con mayor énfasis en el desarrollo de una incipiente industria de servicios y con menor control estatal sobre la empresa privada.

“China ha estado experimentando un periodo de transición desde que la crisis financiera y las recesiones azotaron a occidente, pues ya no puede depender de las exportaciones para sostener el crecimiento. La nueva China guarda relación con el crecimiento que propiciarán estas reformas estructurales”, afirma Mio.

“La nueva China guarda relación con el crecimiento que propiciarán estas reformas estructurales”

Unos meses ajetreados para los legisladores

A nivel político, la maquinaria ya está en marcha. Desde que el nuevo Gobierno chino asumió sus funciones en marzo, ha estado formulando activamente nuevas reformas que comenzarán a aplicarse en serio a partir de 2014. La tercera Sesión Plenaria del Partido Comunista, en el poder, se celebrará en noviembre para autorizar una extensa reestructuración financiera y económica.

La apertura de la zona de Shanghái en septiembre es precursora de la solicitud de China para incorporarse al Acuerdo de Asociación Transpacífico, una poderosa zona de comercio que incluye a Japón, Estados Unidos y otras 10 naciones del Cinturón del Pacífico que representan un 40% del comercio mundial. Para ser miembro se exige una libertad completa de capital, que hasta ahora había estado bajo el control del Gobierno chino.

“China está tratando de reducir el papel del Gobierno en la economía. La zona de Shanghái permitirá a las empresas participantes en ámbitos claves de crecimiento realizar sus operaciones comerciales sin tener que recibir la aprobación del Gobierno”, afirma Mio, desde Hong Kong.

Las reformas se describen como el ‘Big Bang’ de China, cuyos efectos serán similares a cuando se reformaron los mercados financieros occidentales en los años ochenta. Aspiran también a ayudar a que el país alcance su objetivo de establecer el renminbi como divisa de reserva mundial en el futuro.

“China trata de reducir el papel del Gobierno en la economía”

Las oportunidades de inversión son abundantes

Ello abre muchas oportunidades para los inversores, afirma Mio. Su fondo ha rendido por encima del índice de referencia desde que se estableció, en el año 2004, gracias a su combinación de técnicas fundamentales y de selección cuantitativa de acciones, junto con un análisis temático de carácter macroeconómico.

Los inversores fueron espantados este año por los temores de un aterrizaje forzoso para el crecimiento chino tras un primer semestre más débil de lo esperado, pero el PIB se ha acelerado en la segunda mitad, y el objetivo anual del 7,5% se considera ahora fácilmente alcanzable.

“Creemos que mejorar la calidad del crecimiento, más impulsado por el consumo, la demanda interna y las empresas orientadas a los servicios, y menos impulsado por las exportaciones y el Gobierno, es el modo en que avanzará la nueva China”, afirma.

Redireccionamiento hacia los servicios

China – durante mucho tiempo la fábrica del mundo, con un marcado énfasis en la manufactura – desea avanzar hacia una economía más basada en los servicios. En la zona de libre comercio de Shanghái, el Gobierno ha establecido una ‘lista negativa’ de industrias de la ‘vieja China’, que vio un fuerte control estatal, y una ‘lista positiva’ de negocios de la ‘nueva China’ que serán promocionados.

Las industrias negativas incluyen monopolios estatales en la minería y el transporte; ‘industrias ideológicas’ tales como medios de comunicación; y manufactura estratégica, como ferrocarriles. Las industrias positivas incluyen servicios financieros y profesionales, tecnología, asistencia sanitaria, educación y cultura. Estas empresas incluidas en la lista positiva no necesitarán la aprobación del Gobierno para llevar a cabo sus actividades.

Las reformas que se pondrán a prueba en la zona de libre comercio de Shanghái incluyen una relajación de los controles sobre los bancos extranjeros, y menores restricciones para los embarques extranjeros en el mayor puerto del mundo. El Gobierno pretende reducir las barreras de acceso a la lista positiva y progresiva de empresas.

Los nuevos temas se centrarán también en reducir los tristemente famosos niveles de contaminación de China, ofreciendo oportunidades para los inversores en empresas vinculadas a los ámbitos clave de crecimiento de la energía alternativa y la protección medioambiental. En el desarrollo tecnológico, la penetración de la telefonía móvil es del 90%, y el uso de Internet es incluso menor, del 45%, frente al más del 100% en occidente (incluyendo telefonía inteligente y tabletas).

La economía china en cifras

Estrategia de selección de acciones

El fondo de Mio pretende seleccionar los títulos más sólidos de cada sector. El fondo invierte en acciones chinas que cotizan en Hong Kong y en Shanghái, que representan en la actualidad a la antigua y a la nueva China. “Es un buen momento para invertir: las valoraciones están bajas ahora mismo”, afirma.

“Las acciones chinas se cotizan 9,2 veces sus beneficios previstos, cuando la media a largo plazo es de 12,2 veces. Ha sido menor que la media debido al menor crecimiento del PIB, pero la desaceleración ya ha tocado fondo.

“Ahora, China está en un periodo de recuperación cíclica, y eso es muy positivo para el mercado bursátil. Esto lo confirma el número de empresas chinas que han mejorado su dirección en el segundo semestre”.

El consenso para el crecimiento de los beneficios de las empresas chinas del MSCI se sitúa en el 10,1% para 2013, y en el 9,6% para 2014. En la primera mitad, los beneficios de los miembros del índice aumentaron un 12%, para desacelerarse en el tercer trimestre y recuperarse en el cuarto.

Perduran algunos riesgos

Así pues, ¿cuáles son los riesgos? China continúa muy endeudada, con préstamos totales por valor del 209% del PIB, aunque la mayor parte de esta deuda la mantienen los hogares y las empresas, antes que el mercado exterior. Los niveles de deuda todavía son mucho menores que los de competidores occidentales, como Japón (392%), Reino Unido (292%) y Estados Unidos (253%).

Ha surgido el riesgo de una burbuja inmobiliaria, aunque ello tiende a concentrarse en las cuatro ciudades ‘de primer orden’: Shanghái, Beijing, Shenzen y Guangzhou, donde la demanda de viviendas ha superado ampliamente a la oferta. Mio afirma que otras ciudades chinas de segunda o menor categoría, donde vive la mayoría de la población, tienen niveles similares a occidente para las hipotecas respecto al valor de la vivienda.

Y China continuará siendo un país exportador neto, en parte todavía afectado por la ola de austeridad que azota a occidente, pues la constante apreciación del renminbi obstaculiza la competitividad de precios de las exportaciones. En los últimos cinco años, la divisa se ha apreciado ya un 19% frente al dólar, pero el FMI la sigue considerando “moderadamente infravalorada”.

Aumenta de nuevo la presión sobre el BCE

| Por Elena Santiso | 0 Comentarios

Aunque la recuperación de la Eurozona sigue su curso, la ralentización de la inflación y la apreciación del euro suponen una presión adicional para que el BCE relaje aún más la política monetaria esta semana. No obstante, en ING Investment Management no esperan que se recorten tipos (aún). Además, el euro no parece estar demasiado sobrevaluado. Entretanto, los mercados de nuevo vuelven a estar guiados por la liquidez.

El output gap de la Eurozona se ha ampliado a paso firme desde el 2008, lo que implica una presión consistentemente a la baja en la inflación doméstica. Como muestra el gráfico, la inflación en la Eurozona sigue una tendencia a la baja desde finales del 2011.

Comportamiento del EUR/USD y la inflación desde 2007

Presión para que el BCE relaje aún más la política monetaria

La ralentización de la inflación subraya lo lenta que es la recuperación en la región. En Octubre, la inflación pasó del 1,1% que registró en Septiembre al 0,7%, la menor tasa desde finales del 2009. La inflación (excluyendo alimentos y energía), también descendió y actualmente se sitúa en el 0,8%.

Por lo tanto, el descenso de la inflación combinado con la subida del euro, generará presión adicional al BCE para que relaje aún más su política monetaria. La posibilidad de que se dé una bajada de tipos, o nuevas medidas de liquidez en forma de LTRO (operación de refinanciación a largo plazo), no son sin embargo, conclusiones predecibles. Las opiniones de los miembros del Consejo de Administración del BCE están muy divididas. La ralentización de la inflación y la apreciación del Euro son argumentos a favor de un nuevo recorte, pero la mejora – aunque aún frágil – de la economía real y las expectativas de que la inflación se recupere el año que viene (previsiones de inflación del BCE para el 2014 del 1,3%), son las principales razones defendidas por aquellos que no están a favor de un cambio en la política monetaria.

A pesar de la presión, el BCE aún podría esperar hasta la reunión del mes de diciembre, cuando tenga en la mano las proyecciones macroeconómicas trimestrales. Esta semana, Draghi podría afirmar que el riesgo de inflación se ha desplazado a la baja y que existe la posibilidad de un recorte de tipos, en un afán – por lo menos temporal- de detener el alza del euro y mantener las expectativas de tipos de interés bajos.

Puede ver el informe completo en el documento adjunto.

La contraloría chilena cree que parece “impropio” intervenir en el caso Cascadas

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El controlador general de Chile, Ramiro Mendoza, apuntó este miércoles en relación al caso Cascadas que por el momento parece “impropio” intervenir en el proceso abierto por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) contra las sociedades de Julio Ponce, máximo responsable de la empresa SQM, y el entramado de sus sociedades cascadas, a través de las que habría ideado un esquema para beneficiarse económicamente en desmedro de los accionistas minoritarios del grupo.

Mendoza hizo estas declaraciones tras asistir a un seminario sobre el Marco Integral de Rendición de Cuentas Pública, tal y como informa Diario Financiero. «En este minuto, nos parece impropio intervenir, salvo que se nos formule un requerimiento formal con alguna condición particular de lo que está sucediendo en el caso Cascadas», puntualizó el controlador sobre un caso que desde hace semanas acapara la atención en Chile y sigue provocando reacciones que están afectando a importantes actores del mercado local como es el caso de LarrainVial.

Asimismo, Mendoza agregó sobre el caso Cascadas que sólo han revisado el asunto desde el punto de vista de las competencias de la Superintendencia de Pensiones.

“Nosotros lo hemos estado mirando desde el punto de vista de las competencias de la Superintendencia de Pensiones y vemos que la Superintendencia de Pensiones está haciendo los estudios para los efectos de determinar si hubo una incidencia, en lo que dice relación, con sus competencias y con el eventual o posible perjuicio respecto de las administradores del fondo de pensiones”, apuntó.

Mendoza también se mostró cauteloso sobre el proceso Cascadas y quiso puntualizar que se trata de un procedimiento administrativo en curso en el que hay órganos competentes involucrados como son la Superintendencia de Valores y Seguros y la Superintendencia de Pensiones.

Cuatro temáticas para jugar la renta variable europea

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El mundo está cambiando y los movimientos que se producen son una fuente de oportunidades para los inversores. Eso es lo que trata de aprovechar Cyril Valery, gestor del fondo de renta variable europea y centrado en varias temáticas de inversión de Groupama Asset Management. Aunque no es un fondo puramente temático, en la gestora han concluido que una de las mejores formas de lograr su objetivo, batir al índice de referencia (MSCI Euro, con dividendos reinvertidos) en un horizonte de tres a cuatro años, es apostar por valores con exposición a cuatro temáticas en las que ahora ven un gran potencial en el futuro.

Esas cuatro temáticas, por las que apuestan ahora y que podrían cambiar en el futuro si alguna deja de tener recorrido o si surgen otras más potentes, son el consumo en los segmentos de bajo coste y premium, la digitalización de la economía, el dominio de los mercados emergentes y el envejecimiento de la población. Cuatro temas elegidos entre otros muchos derivados de los cambios estructurales que está sufriendo el planeta.

En primer lugar, el consumo en los segmentos de bajo coste y de más alta gama, es consecuencia de la crisis global, que ha provocado una bipolarización en estos hábitos. “Asistimos a la bipolarización de la población, que busca o el mejor precio o el deseo de aspiración social”, dice el gestor. En el horizonte de inversión del fondo hay compañías con política de bajo precio en bienes y servicios (como Renault, Dia o Ryanair), otras que se posicionan con altos precios (Volkswagen, Vivendi, VLMH, Hermés), que se benefician de un gran volumen de clientes (LVMH) o que logran diferenciarse a través de su marca (Ryanar, Air France o LVMH).

En segundo término la digitalización de la economía permite invertir en temas como las tarjetas de crédito e Internet, en compañías que presentan una fuerte diferenciación de producto (Jazztel, Casino), innovación técnica y comercial (Vivendi) y con una estrategia de costes dominada en diferentes escenarios (Casino, Altran).

En tercer lugar, está claro que el mundo en desarrollo está aportando al menos el 50% del crecimiento global, gracias a la evolución demográfica, la industrialización o el surgimiento de clases medias en esos mercados. Para jugar el tema del dominio de los mercados emergentes, el gestor cree que la mejor forma es apostar por compañías del mundo desarrollado que se beneficien de esa historia. En este segmento encajan firmas con parte del negocio obtenida en el mercado internacional, con marcas globales o adaptación de sus marcas en los mercados emergentes locales (como Unilever, Heineken o Nestlé), un buen posicionamiento en precio (Adidas) y comunicación a nivel internacional.

Por último, el envejecimiento de la población ofrece oportunidades para invertir en empresas que puedan beneficiarse del consumo de un segmento de la población en claro aumento, los mayores. Aquí apuesta por marcas con diferenciación en un entorno cada vez más competitivo (Audita Santé, Korian, Médica), con producto y comunicación a medida para mayores, control de costes operacional e innovación técnica y comercial. Algunas de las firmas encajan en varias temáticas, como el líder mundial en lentes de contacto Essilor, Gemalto o Casino. Éste es un tema por el que también apuestan otras entidades gestoras.

Para el gestor, en primer lugar se trata de identificar y entender los cambios estructurales, pero después hay que evaluarlos (porque algunas temáticas no son invertibles) y asegurar que ofrecen una correcta diversificación (si dentro de un tema solo hay un puñado de valores muy correlacionados y en los que será muy difícil controlar el riesgo, se evita el tema). Y por último, solo queda invertir a largo plazo. Para ello, del universo de inversión de la zona euro (600 nombres) se filtran los nombres relacionados con estas temáticas, que normalmente han tenido un mejor comportamiento que el resto del mercado, y algunos de los cuales encajan en varias (200). De esa cifra, se hace una fuerte selección: “Si solo invirtiéramos en las temáticas no necesitaríamos un gestor pero al final hay una fuerte selección de valores”, hasta concentrar el fondo en unos 40-50.

Así se da forma a un fondo con una perspectiva de inversión diferente a la de los sectores tradicionales, que actualmente hace una fuerte apuesta por la historia emergente (43% de la cartera), pero frente al benchmarck las mayores sobreponderaciones están en las dos primeras temáticas.

BTG Pactual recibe autorización provisional para operar como banco en Chile

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La Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras de Chile (SBIF) anunció este miércoles que con fecha 5 de noviembre otorgó a Banco BTG Pactual Chile, entidad que absorbió Celfin, el certificado de autorización provisional que lo faculta para preparar su instalación como empresa bancaria en Chile, tal y como explicó la autoridad chilena.

La SIBF específico que dicha autorización se establece de acuerdo a lo establecido en el artículo N°27 de la Ley General de Bancos.

En este sentido, la SBIF explicó que Banco BTG Pactual (“BTG Pactual Brasil”) presentó un prospecto acompañado de un plan de desarrollo de negocios para los primeros tres años de funcionamiento, así como los antecedentes que avalan la solvencia e integridad de sus accionistas fundadores.

Este miércoles, BTG Pactual presentó sus resultados correspondientes al tercer trimestre, en el que registró unos ingresos de 1.417 millones de reales (619 millones de dólares), cerca de un 40% mayores comparados al segundo trimestre de 2013. La utilidad neta, a su vez, alcanzó los745,6 millones de reales (327 millones de dólares), un 15% por encima de lo observado en el período anterior, y el retorno anualizado sobre el patrimonio neto promedio (ROAE) totalizó el 19,4%, cifra superior a los 17,5% presentados en el segundo trimestre, tal y como informó en un comunicado el banco controlado por el empresario André Esteves y principal banco de inversión independiente de América Latina.

En este sentido, la entidad apuntó que los números reflejan un trimestre favorable, incluso ante la baja asignación a riesgo, si comparada a los niveles históricos. Los gastos operativos se mantuvieron estables y sumaron 502 millones de reales. Comparados con el mismo período de 2012, tales gastos fueron 19% inferiores. Los principales indicadores de eficiencia siguen dentro de las expectativas del banco en el trimestre y en el acumulado del año, y debajo de los principales números comparables de la industria. En los primeros nueve meses de 2013, el índice de eficiencia se mantuvo en los mismos niveles históricos, en 41%, el índice de cobertura cerró en 196% y el índice de remuneración alcanzó un 22%.

Para André Esteves, CEO de BTG Pactual, a pesar de que el trimestre se vio marcado por un ambiente de volatilidad, el resultado vuelve a alcanzar los niveles históricos de rentabilidad. “Estamos muy satisfechos con este desempeño, que demuestra la habilidad de BTG Pactual para ofrecer retornos en niveles elevados en diversos momentos del ciclo económico, unido a la capacidad de generar ideas y expandir sus líneas de negocio».

Resultados de la operación de Asset Management

Los ingresos de la división de Asset Management aumentaron un 9%, desde 204,6 millones de reales hasta los 222,6 millones en comparación entre el tercer trimestre de 2013 y el mismo trimestre de 2012. El resultado es consecuencia del aumento de un 25%, entre los períodos, en los activos bajo gestión y/o administración y del progresivo cambio en la composición de los activos de terceros – una vez que los clientes de BTG Pactual siguen migrando de productos más conservadores, con enfoque en renta fija y corto plazo, para productos alternativos, como acciones e inmuebles, y activos de largo plazo.

En relación al trimestre anterior, los ingresos del tercer trimestre crecieron un 3% – en el período anterior alcanzaron los 215,8 millones de reales. Los ingresos del área de Wealth Management de BTG Pactual aumentaron un 68% en comparación entre los terceros trimestres de 2013 y 2012, y registraron una reducción marginal ante el segundo trimestre de este año. El principal factor para la oscilación positiva fue el mayor volumen de activos bajo gestión.

iShares lanza la primera gama de ETFs cotizados de duración corta y ultracorta de renta fija de EMEA

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iShares, la plataforma de fondos cotizados (ETFs) de BlackRock ha lanzado este miércoles dos fondos cotizados de renta fija ultracortos —los primeros de su clase en Europa, Oriente Medio y África (EMEA)—, así como dos fondos cotizados de renta fija y duración corta en la Bolsa de Londres. Estos lanzamientos responden a la demanda por parte de los inversores de productos que puedan ayudarles a mitigar el riesgo inherente a una posible subida de tipos en los mercados desarrollados, así como de exposiciones que puedan generar rentabilidades superiores a los instrumentos del mercado monetario, explicó la firma.

iShares Euro Ultrashort Bond UCITS ETF e iShares $ Ultrashort Bond UCITS ETF son los primeros fondos cotizados de gestión pasiva de su clase en la región EMEA y replicarán los índices Markit iBoxx Liquid Ultrashort, lanzados recientemente. Estos invierten principalmente en bonos corporativos a tipo fijo y variable con grado de inversión denominados en euros y dólares estadounidenses, respectivamente. Los bonos a tipo fijo tienen un vencimiento de cero a un año y los de tipo variable, de cero a tres años.

El iShares $ Short Duration Corporate Bond UCITS ETF y el iShares $ Short Duration High Yield Corporate Bond UCITS ETF invierten en bonos corporativos denominados en dólares tanto con grado de inversión como por debajo de este segmento, respectivamente. Para que estos bonos sean incluidos en los fondos, han de presentar una duración de cinco años o menos hasta su vencimiento. Por tanto, la duración típica de dichos fondos oscila entre los dos y los tres años.

Los cuatro ETFs son fondos optimizados de réplica física que adquieren y mantienen en cartera los bonos subyacentes. El ratio de gastos totales de los fondos cotizados de renta fija ultracortos es del 0,2% y, en el caso de los productos con duración corta, dicho ratio se sitúa entre el 0,2% y el 0,45%.

Iván Pascual, director de ventas de iShares en Iberia, comentó: «Las condiciones de mercado actuales han generado una importante demanda de estrategias con duraciones cortas y ultracortas. Las economías desarrolladas se encuentran en el largo camino del crecimiento lento y sostenido y existe la creencia general de que el nivel reducido de los tipos de interés registrado en los últimos años finalmente empezará a subir».

«Los bonos con vencimientos largos se ven particularmente afectados por las subidas de tipos y los inversores están mitigando el riesgo centrándose en bonos con duraciones más cortas, que están menos expuestos a las fluctuaciones de los tipos de interés. Al mismo tiempo, los inversores que se han mantenido al margen del mercado están buscando métodos para incrementar sus rentabilidades y los bonos con duraciones cortas pueden ofrecer una rentabilidad superior a algunas inversiones en efectivo a aquellos que quieran optimizar sus ahorros», prosigue.

Aismismo, Pascual manifestó que «los fondos cotizados de bonos con duraciones cortas y ultracortas proporcionan una exposición inmediata y diversificada a la renta fija más cercana al vencimiento mediante una operación única, transparente y eficiente en materia de costes. Estos nuevos fondos, junto con nuestra actual gama de ETFs con cobertura de tipos de interés, ponen a disposición de los inversores una amplia gama de opciones novedosas para acceder a la renta fija en un momento en el que la economía mundial está entrando en una nueva fase de recuperación».

La CNMV estudia cambios en la ley de inversión colectiva para mejorar la competitividad de la industria española

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El supervisor de mercados de valores español, la CNMV, está estudiando, junto al Ministerio de Economía, realizar algunos cambios en la Ley de Instituciones de Inversión Colectiva para mejorar la competitividad de la industria española de fondos de inversión y aumentar los canales de financiación de las empresas españolas a través de los fondos alternativos. Así lo anunció su presidenta, Elvira Rodríguez, en el marco del V Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva, bajo el título “Evolucionando hacia la recuperación” y organizado por APD, Deloitte e Inverco.

“La CNMV está trabajando en identificar algunos aspectos de la normativa española que suponen requisitos adicionales a los de la industria de gestión europea, para analizar si están o no justificados y en ese segundo caso eliminarlos”, afirmó, con el objetivo de asegurar que se respetan las normas de competencia y que los productos españoles pueden competir en igualdad de condiciones con los europeos.

Esos cambios podrían realizarse aprovechando las modificaciones que el legislador ha de realizar en la ley de IIC para trasponer la directiva de gestión alternativa europea (AIMFD) al marco jurídico español. La CNMV también podría aprovechar ese momento de cambios para propiciar que los vehículos alternativos puedan participar en la financiación directa de las empresas, mediante la inversión en facturas o préstamos, aumentando así las alternativas de las compañías españolas a la financiación bancaria. Un objetivo que trata también de conseguirse mediante el recientemente creado mercado de renta fija alternativa (MARF).

Esas dos propuestas podrían incorporarse aprovechando la revisión que ha de hacerse en la ley de IIC para incorporar la legislación europea sobre vehículos alternativos. Así, como consecuencia de la aplicación de la AIMFD, se mofidicará la ley para regular las IIC alternativas con carácter abierto, es decir, que aceptan suscripciones y reembolsos. La regulación de los vehículos de capital riesgo cerrados quedará apartada, bajo un segundo anteproyecto. Los dos anteproyectos legislativos (el que modifica el régimen de los vehículos alternativos abiertos y que quedará dentro de la ley de IIC y el anteproyecto sobre los vehículos cerrados, aparte) están en proceso de aprobación, por lo que no se puede decir que España haya traspuesto aún la AIMFD. Sin embargo, el reglamento europeo sobre gestión alternativa ya es aplicable desde el 22 de julio, lo que permite a los fondos europeos con este pasaporte comercializarse en España con una simple notificación a la CNMV.

Rodríguez también aprovechó su ponencia en el evento para mostrar su confianza en que la aprobación de las cuentas ómnibus el pasado 23 de octubre, “dinamizará la industria y permitirá una distribución cruzada”. Así, las IIC españolas podrán usar el mismo tipo de cuentas globales que utilizan los fondos internacionales distribuidos en España.

Supervisión preventiva

Además de su trabajo en la trasposición de la directiva alternativa europea o la aprobación de las cuentas ómnibus, la CNMV también está inmersa en un ejercicio de supervisión preventiva de la industria de fondos. Con el objetivo de transmitir una “sensación de protección del partícipe”, según Rodríguez, viene trabajando en dos ámbitos: reforzar la transparencia en los fondos con rentabilidad objetivo no garantizados, tanto a la hora de comercializarlos (con una información que deje claro que no son productos garantizados) como a la hora de asegurar que la estructura de su cartera permite la consecución del objetivo de rentabilidad, sin que esté en riesgo por potenciales suscripciones o reembolsos. En un segundo ámbito, la CNMV está revisando el método con el que se calcula el indicador de riesgos que aparece en el folleto simplificado de todos los fondos, porque “un cálculo incorrecto puede llevar a tomar decisiones incorrectas”, dice Rodríguez.

“La CNMV trata de sentar las bases para un crecimiento sólido de la industria de inversión colectiva, basado en la transparencia, la gestión de los conflictos de interés, la creación de productos que satisfagan las necesidades de los inversores y que no sean complejos, un control sólido que evite perjuicios al inversor y una correcta comercialización para que el inversor conozca las características del producto en el que invierte”, dice Rodríguez. Todo, para crear una industria que “tenga al inversor en el centro de la toma de decisiones y actúe en su interés”.

Normativa europea

En cuanto a la regulación internacional, Rodríguez destacó el proyecto MiFID II, que aún no ha concluido si considerará complejos algunos productos UCITS pero sí parece claro que prohibirá el cobro de retrocesiones a los asesores independientes; el proyecto UCITS V, que regulará la función del depositario, la remuneración de los gestores y el régimen sancionador; y el proyecto europeo para regular los fondos monetarios, con el objetivo de controlar el llamado shadow banking y evitar que transmitan el riesgo sistémico. “Esperamos que el regulador sea proporcional y afecte solo a los fondos que puedan transmitir este riesgo”, afirmó, refiriéndose a los monetarios con valor liquidativo constante.

Mirabaud completa su gama de convertibles con un fondo de carácter global

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Foto: Glucocosa, Flickr, Creative Commons. Envejecimiento de la población: desafío para la sociedad, oportunidad para las empresas

La gestora de activos de la entidad suiza Mirabaud lanzó hace unos meses un fondo interno que invertía en bonos convertibles de todo el mundo. Ahora, el fondo se incorpora a la gama UCITS de Mirabaud Asset Management, que también cuenta con un producto de bonos convertibles europeos lanzado hace dos años y con un patrimonio de 220 millones de euros. Para la entidad, el nuevo fondo es una solución para los que deseen ampliar su exposición al activo y diversificar su exposición a Europa, inviertiendo también en otros mercados.

El nuevo producto, Mirabaud – Convertible Bonds Global, es un fondo creado para aprovechar las oportunidades a nivel global en el segmento de bonos convertibles, centrado en los emitidos en Estados Unidos y Europa, pero también de manera oportunista en el resto del mundo, incluidos los mercados emergentes. El potencial global de los bonos convertibles, por definición más amplio que el europeo, permite integrar en la construcción de la cartera un elemento estratégico que en la entidad consideran esencial, y consiste en tener una mayor capacidad de elección de sectores, según explican.

La entidad está apostando por productos con exposición global, para lograr una mayor diversificación geográfica y por sectores. Recientemente también lanzó un fondo de renta fija con carácter global y una gestión dinámica adaptable a las condiciones de mercado.

Este nuevo fondo está gestionado por Renaud Martin, responsable de bonos convertibles, y Nicolas Crémieux, gestor sénior que llegó a Mirabaud Asset Management este verano desde Dexia AM. “El excelente arranque del fondo europeo es un modelo a seguir, y uno de nuestros objetivos es lograr reproducir el mismo esquema en este nuevo fondo global, cuyas perspectivas de rentabilidad y desarrollo comercial son muy alentadoras”, explica Nicolas Crémieux.

Los bonos convertibles como símbolo de su filosofía

Los bonos convertibles son uno de los símbolos de la filosofía de inversión de Mirabaud Asset Management, según destaca Lionel Aeschlimann, socio y director de Gestión de Activos de Mirabaud. En su opinión, “la asimetría y la convexidad entre la participación en los rallies de los mercados bursátiles y la protección frente al riesgo constituye nuestra filosofía de gestión en numerosas clases de activos”.

Con operaciones en París, Londres, Montreal, Barcelona, Zúrich y Ginebra, la división de gestión de activos del Grupo Mirabaud se centra en la gestión de inversiones y el asesoramiento. Su oferta abarca la gestión activa de fondos y mandatos de renta variable (Suiza, Reino Unido, Francia, España, Europa, América del Norte, Asia, mercados emergentes, mundo), apostando por las estrategias de generación de alfa; la gestión de inversiones en renta fija, incluidos bonos convertibles y bonos de alto rendimiento de todo el mundo; la gestión alternativa y los productos de asignación dinámica de activos.

Grecia, una historia de éxito

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Hace un par de años, Santiago Montenegro, presidente de la Asociación de Fondos de Pensiones de Colombia, muy amablemente me invitó a disertar en Cartagena en un panel sobre la economía global. En aquellos días se vivía una inmensa incertidumbre sobre el devenir de la moneda única en Europa. Citibank, por ejemplo, ponderaba el riesgo de que Grecia abandonara el euro en más de un 90%. Mejor dicho, el Citibank veía como casi un hecho consumado que la zona euro iba a salir fragmentada de la crisis. Yo, a diferencia del Citibank y de muchos otros analistas del mercado, continuaba estancado en mi, en aquel momento, para muchos terca visión de que Europa iba a salir eventualmente de la crisis económica de la misma forma en la que sucumbió en esta: unida. Minutos antes de hablar en Cartagena me llegó un “blast” de Bloomberg que decía que había rumores de que el primer ministro griego iba a sacar a su país del euro. Gracias a Dios decidí ignorar ese rumor, entre otras porque toda mi conferencia se basaba en el bajísimo riesgo (que yo veía) de que Grecia fuera a tomar la decisión suicida de salirse del euro.

La base estructural de mi tesis es y la verdad siempre ha sido bastante sencilla: como lo explica muy bien la experiencia fatídica de la quiebra de Lehman Brothers, en este mundo globalizado en donde la información fluye en nanosegundos y en donde las transacciones bancarias ocurren sin control posible de las autoridades, es imposible pronosticar los posibles efectos colaterales que estarían atados al eventual abandono de la moneda única por parte de un país. Nunca entendí la razón detrás de la falta de análisis de muchos al respecto.

Mejor dicho, nunca entendí por qué razón muchos analistas no razonaban lo siguiente: Si Grecia abandona el euro, y los ahorradores griegos pierden el poder adquisitivo de sus ahorros, cuál sería la reacción del ahorrador de Portugal y de España ante esa coyuntura? Acaso no sería lógico esperar que el ahorrador de España pensara, como persona lógica que es, que bajo el hipotético de la salida de Grecia del euro, también habría un riesgo de que España decidiera abandonar la moneda única? Por lo tanto, la única opción lógica para el ahorrador español sería retirar sus ahorros de la banca local. Créanme, hay suficiente nivel de inteligencia en la tecnocracia europea como para que uno pudiera pronosticar que al menos alguna parte de estas preocupaciones se discutieron. Seamos sinceros. Alemania y Grecia no están, afortunadamente, gobernadas por personas como Evo Morales o Nicolás Maduro.

Mi argumento sobre Europa siempre estuvo basado en la existencia de expectativas racionales, de parte de los ahorradores y de parte de los políticos que tomaban las decisiones. La buena noticia es que pareciera que Europa salió de lo peor. La economía europea va a crecer en el tercer trimestre en términos secuenciales y los países de la periferia han logrado implantar algo que parecía casi imposible hasta hace apenas un año: lograr el equilibrio fiscal.

Así le parezca increíble al lector, Grecia va a terminar el 2013 mostrando un superávit fiscal primario, después de haber mostrado un déficit de aproximadamente un 10% del PIB en el 2009. Además, Grecia hoy en día tiene una legislación de pensiones que va de la mano de la realidad mundial, con una edad de retiro mínima de 65 años, y ese país ahora tiene una legislación laboral moderna, una que le da espacio al país a ser más competitivo.

Que la moneda única de Europa haya sobrevivido esta mega crisis que pareciera terminar, es una gran noticia para el futuro del mundo. Europa está comprobando que ha sido capaz de salir adelante después de semejante crisis sin caer en populismos baratos, y Grecia, específicamente, ha demostrado que no es gratis que esas tierras hayan traído al mundo a genios como Aristóteles. El viejo continente está saliendo adelante gracias a la capacidad que tuvo de tomarse la medicina, por más amarga que esta hubiera resultado. Enhorabuena.

La Française AM se centra en Chile, Perú y Colombia en su expansión en Latinoamérica

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La Française AM, gestora del grupo francés Crédit Mutuel, ha decidido ofrecer sus servicios a la comunidad inversora institucional latinoamericana. La ejecución de la estrategia de desarrollo en esta región se llevará a cabo desde la oficina de España, desde donde La Française AM ha confirmado el interés de los inversores latinoamericanos en algunos de sus ámbitos de actividad, explicó a Funds Society el responsable de la gestora para Iberia y Latinoamérica, Augusto Martin.

A este respecto La Française AM está iniciando el registro de algunos de sus productos, para que sean accesibles a los inversores de la región. Los ámbitos concretos de gestión son: fondos de vencimiento fijo, renta variable asiática y renta variable europea.

En materia de fondos de vencimiento fijo actualmente están impulsando LFP Rendement Global 2020, un fondo UCITS IV, que invierte en renta fija high yield global y como fuente de diversificación en deuda emergente emitida en divisa externa, siendo su universo de inversión bonos que venzan antes del 31 de diciembre de 2020. Para Martin, este producto cuenta con “todas las ventajas de un bono: horizonte de inversión, posibilidad de calcular y comunicar al inversor la “yield to maturity“, y una duración modificada decreciente, pero con liquidez diaria, diversificación, y gestión activa”, algo que, según él, resulta muy atractivo para las banca privada que combinan “single bonds” con fondos y acciones, en las carteras de sus clientes.

En este sentido, el directivo subrayó que una inversión en un bono obliga a un gran desembolso y a concentrar el riesgo en un único emisor, por lo que LFP Rendement Global 2020 ofrece, al asesor de portafolio del cliente privado, la «posibilidad de invertir en bonos de una manera más diversificada y por ello con un riesgo más reducido».

El responsable de la gestora para Iberia y Latinoamérica recuerda también que La Française AM, que nació de la fusión de las gestoras francesas UFG y LFP en 2008, cuenta con una experiencia de más de 12 años gestionando fondos de vencimiento fijo. “En estos 12 años hemos gestionado más de 20 fondos que han ido alcanzando su vencimiento, como si de bonos se trataran, gestionando actualmente en productos abiertos más de 300 millones de euros, más un número elevado de cuentas gestionadas”.

LFP Rendement Global 2020 fue lanzado el 1 de octubre de 2013 y cuenta ya con 60 millones de dólares en activos bajo gestión (a 5 de noviembre de 2013).

Respecto de los inversores institucionales en Chile y Perú, el directivo explicó que estos países siempre han mostrado un gran interés por la renta variable asiática, “donde, aportamos un proceso de gestión value, small y mid cap, muy apropiado para invertir en una región que concentra alguno de los mercados con valoraciones más interesantes del mundo. Este es el caso de China, mercado con el mayor descuento de todo Asia y cuyo crecimiento descansa en el sector privado, prácticamente ausente de los principales índices”. En este sentido, dijo que su fondo más vendido en la región es el LFP JKC China Value, gestionado desde Hong Kong y con un track record de más de 15 años, presta mayoritariamente atención a este segmento del mercado.

Martin, que subrayó que quieren entrar en la región tanto en fondos mutuos como en fondos de pensiones y bancas privadas, apunto que además de Chile y Perú, Colombia es un mercado atractivo que está empezándose a abrir a la inversión internacional. “El inversor institucional en Colombia mira hacia la renta variable europea y en este ámbito estamos en procesos de “due dilligence” de nuestro fondo Mandarine Unique, por parte de los inversores institucionales colombianos. Este fondo invierte en compañías de tamaño intermedio pero que por diferentes motivos tienen posiciones dominantes o ventajas competitivas que las hacen estar menos expuestas a la volatilidad de mercado.

La gestora, matiza el directivo, “con la apertura de la oficina en Madrid en 2011, mostró su compromiso con el mercado español y con un proceso de internacionalización, que en 2013 se ha plasmado con el lanzamiento de la actividad en Latinoamérica, sobre todo en Chile, Perú y Colombia”. Sin embargo, cree que aún es pronto para hablar de otros países, pues es más partidario de consolidar estos mercados, “donde hay muchísimo por hacer, tratando de ofrecer el mejor servicio a nuestros clientes antes de mirar otros países”.

Actualmente, La Française AM cuenta con unos 40.000 millones de euros en activos bajo gestión; 8.000 de ellos en bienes raíces, principalmente francés. En este ámbito la gestora acaba de cerrar una joint venture con Forum Partners, un especialista en real estate con unos 5.000 millones de dólares bajo gestión “que nos va a permitir ofrecer exposición a real estate global”. La gestora cuenta entre sus accionistas con un banco de la solidez de Crédit Mutuel Nord Europe, así como como el propio equipo directivo y empleados del Grupo La Française.