2014: The Year of Latam Startups

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Some of the biggest investment news in 2013 came from the technology sector and from startups across the globe. While the US, Europe and Asia still dominate the market with new startups launching every day, Latin America is bursting with innovation.

Startup Stock Exchange, a pioneer exchange and crowdfunding vehicle dedicated to startups, is experiencing tremendous demand and development in Latin America. In 2013 there were over 100 new companies that applied for seed investment funding. Additionally AngelList, an online social media community dedicated to linking investors with startups, has over 4,000 companies from Latin America alone.

Here are my top five startups to keep an eye on in 2014.

Puerto Finanzas – Argentina

Puerto Finanzas is at the top of my list, as it combines two sectorsthat are rising within the startup industry: Investment and Social Media. Puerto Finanzas enables users to connect with financial sector experts, companies and fellow investors. The site features social media techniques in order to be up-to-date with the latest investment trends such as following stocks, advisors, companies orinternal blogs by selected members. www.puertofinanzas.com

Nubelo-Chile

Nubelo is an online employment platform focused on Latin America. Companies and direct clients can hire freelance professionals invarious industries and evaluate the right candidates for each project. Nubelo also takes care of the hiring, tracking and even payment of the freelancer. Nubelo is now well established in the market and everyone is looking forward to new developments in Brazil and the rest of Latin America. www.nubelo.com

Cine Papaya – Peru

Cine Papaya is both a platform for online and mobile sales of movietickets and an online community for movie lovers. The cinema marketis well-established in Latin America, and Cine Papaya is making it easier to know what is available without suffer through long lines at the movie theater. www.cinepapaya.com

Tripfab – Costa Rica/USA

Tripfab is a collaboration between entrepreneurs from Costa Rica and the United States to create an online travel platform that connects travellers directly with travel businesses without the need for online or offline travel agents, or any other middleman involved. The niche exists because the most desired travel destinations in LatinAmerica are not currently offered via the large online travel agencies. www.tripfab.com

Unipay – Brazil

UniPay allows merchants to accept credit cards with a mobile application. The payment system is fast growing all over Latin America and being able to accept payments via credit card is good for both businesses and consumers. UniPay is growing very fast and I look forward to their growth in 2014. www.unipay.com.br

By Jonathan Rivas, Managing Partner of DCDB Group

Institutions Are Poised to Increase Real Estate and Real Asset Allocations

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Votando en el sector inmobiliario
Foto: Camknows, Fckr, Creative Commons. Votando en el sector inmobiliario

Major institutional investors around the world are poised to increase their allocations to alternative investments, with a bias towards real estate and real assets, during 2014, according to a global survey of institutions conducted by BlackRock and with approximately 100 institutional investors surveyed, representing the firm’s Americas, EMEA and Asia-Pacific markets, including corporate and private pension funds, insurers, investment managers, and government entities. In total, the investors surveyed represent more than $6 trillion in assets under management, with an average AUM of $70 billion.

Approximately half of institutions surveyed– 49% – expect to increase their real estate allocation and over 40% indicated they will increase their investment in real assets this year. At the same time, about one-third of the institutional investors surveyed intend to reduce their cash holdings in 2014.

“Institutional investors are seeking to build portfolios better suited for an investment landscape characterized by low yields, sluggish growth, volatile markets, and rising correlation between stocks and bonds,” said Robert Goldstein, Senior Managing Director and head of BlackRock’s Institutional Client Business and BlackRock Solutions.

“Divergent economic and geopolitical conditions globally offer institutions a menu of real estate and real asset opportunities that meet a variety of investment objectives,” said Goldstein. “In real estate, while core, income producing investments in developed markets are still in favor because of their liquidity and safe cash flows, we anticipate that institutions looking for income-producing alternatives will turn their attention to more opportunistic real estate investments outside their home markets,” said Goldstein.

“We’re also seeing a growing interest in infrastructure debt. These types of investments can potentially offer institutions high fixed yields, with stable cash flows and long duration.”

Seeking Out Better “Portfolio Buffers”

“The results of the survey likely reflect a recognition that, going forward, the portfolio diversification benefit traditionally offered by equities and bonds might be less powerful than in the past,” Goldstein said. “Indeed, the price correlation between US equities and bonds, which had been negative from 2009 through mid-2013, has been positive ever since then – suggesting that institutions definitely will be looking to other asset classes for more effective ‘portfolio buffers’ in coming months.”

A Growing Interest in Hedge Funds and Private Equity

“Within the alternatives category, we believe hedge funds and private equity also will command a growing role in institutional portfolios in 2014, with investors casting a wide net for appropriate diversification tools,” said Goldstein.

Nearly 30% of institutions surveyed intend to increase their hedge fund allocations this year. In the Americas, over 40% of institutions are likely to increase their hedge fund allocation; none is planning a decrease. The trend is less true for EMEA, where 35% of institutions intend to allocate less to hedge funds and just 20% will allocate more.

Approximately one-third of institutions surveyed anticipate allocating more to private equity. Private equity is less popular with EMEA institutions and smaller investors (those with less than $20 billion in AUM), with these investors indicating they will either maintain or reduce current private equity allocations.

Las AFP Modelo y Planvital se presentan a la licitación de cartera de afiliados en Chile

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Las AFP Modelo y Planvital se presentan a la licitación de cartera de afiliados en Chile
Foto: Si Griffiths. Las AFP Modelo y Planvital se presentan a la licitación de cartera de afiliados en Chile

Las AFP Modelo y AFP Planvital han sido las administradoras de fondos de pensiones de Chile que han presentado ofertas a la licitación pública para la prestación del servicio de administración de cuentas de capitalización individual, tal y como informó la Superintendencia de Pensiones chilena.

La superintendenta de Pensiones, Solange Berstein, expresó su satisfacción por la forma en que se ha desarrollado el proceso. Berstein explicó que «se presentaron dos ofertas y cualquiera que gane la licitación deberá ofrecer una comisión menor a la más baja vigente en la actualidad, que es el 0,77% de la renta imponible «, dijo, al tiempo que agregó que «hasta ahora el proceso de licitación ha beneficiado a más de tres millones de afiliados, que reciben una comisión inferior a las que existía antes de que se iniciasen estos procesos».

Berstein destacó también la importancia de que los afiliados comparen AFP, tanto en relación al costo de las comisiones, como en cuanto a la rentabilidad de los fondos y calidad de servicio. El próximo lunes será cuando se conozca qué AFP se adjudicará la cartera de nuevos afiliados para los próximos dos años, una vez que se conozcan las ofertas económicas.

 

 

Wescott: “Los emergentes tendrán que acostumbrarse a vivir con menores flujos de capital internacional”

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Wescott: “Los emergentes tendrán que acostumbrarse a vivir con menores flujos de capital internacional”
Robert Wescott asesora a Pioneer Investments.. Wescott: “Los emergentes tendrán que acostumbrarse a vivir con menores flujos de capital internacional”

Cuando los bancos centrales empezaron a bajar los tipos de interés en el mundo desarrollado, los flujos de capital huyeron a los emergentes, en busca de rentabilidad. Pero ahora la historia se ha invertido y, en un entorno de normalización monetaria y subida de tipos (que en EE.UU. podría llegar a finales de 2014, según Robert F. Wescott, ex asesor de Bill Clinton, fundador de la consultora Keybridge Research y miembro del Consejo de Asesoramiento Macroeconómico de Pioneer), esos mercados tendrán que adaptarse a obtener menores flujos de dinero de inversores foráneos. “El fin de los tipos al 0% llevará más capitales al mundo desarrollado. Los emergentes han de acostumbrarse a flujos de capital extranjero de entre el 3% y el 3,5% de su PIB, frente al 7%-10% del pasado”, afirma.

En el marco de la conferencia anual de Pioneer Investments celebrada en Madrid, Wescott aseguró que ello creará problemas en países como Brasil, con fuertes déficit y una política contraria a la liberalización del mercado energético. Frente a Brasil, destacó que México está haciendo reformas para permitir a grandes empresas internacionales invertir en el país, lo que ayudará a su crecimiento y a su balanza comercial.

Burbuja en China

Con todo, uno de los mayores riesgos que contempla para este año es la burbuja inmobiliaria china. Aunque lo tiene claro, cree que saber cuándo se va a producir su explosión es imposible. Considera que hay muchas obras que aún tienen sentido, pero ofrece argumentos como la fuerte subida de precios, pues “no ha habido colapso en ningún momento de la última década” y “se mantienen más altos con respecto a la renta que en otras partes del mundo” (22 veces en Beijing rente a las 10 de Tokio y en mayores niveles de los que hicieron estallar burbujas en el pasado, como las 15 veces de Tokio en 1991). También argumenta que la ratio de viviendas vacías supera el 25%, a lo que se añade la corrupción y la ausencia de registros de propietarios. “Algunos miembros del Gobierno podrían tener 100 viviendas y no se sabría porque no hay registro ni tampoco impuestos locales y eso es un cóctel explosivo. Aunque la construcción en China no supone un porcentaje sobre el PIB imprecedente frente a otros tigres asiáticos, es probable que caiga en algún momento del tiempo”, concluye Wescott.

EE.UU.: hacia un crecimiento del 4% y tipos más altos

Los emergentes sufrirán en un entorno de normalización monetaria y en el que la Fed podría acabar con su política de tipos cero, además del tapering. Según sus previsiones, la autoridad podría empezar a subirlos en 2014 ante un crecimiento mayor de lo esperado.  “El ritmo del tapering dependerá del crecimiento pero esperamos una aceleración en la primera mitad del año. Las tensiones aumentarán en la Fed cuando el desempleo baje del 6,5%, que podría ocurrir en 2014, y Yellen tenga más difícil defender sus políticas frente a las posiciones de los halcones, que defienden que están distorsionando los mercados”, dice Wescott. De ahí que considere posible que en 2014 (o como mucho 2015, pero sin llegar a 2016) la autoridad ponga fin a la política de tipos de interés del 0% (el ZIRP, por sus siglas en inglés).

Wescott es positivo con el escenario económico mundial y vislumbra crecimiento a nivel global, que en el caso de EE.UU. podría llegar a niveles cercanos al 4% si se confabulan las variables positivas que contempla, especialmente si la inversión empresarial (el capex) aumenta.

Entre esas variables aceleradoras del crecimiento destaca el fin de la consolidación fiscal en 2014; la mayor riqueza de las familias (que ha sobrepasado los máximos de antes de la recesión y que podría impulsar el consumo); el tirón del sector inmobiliario (que podría añadir 75 puntos básicos al PIB este año, gracias en parte a la demanda de jóvenes que se independizan); la buena marcha de las exportaciones (basada en la buena marcha del crecimiento internacional y la debilidad del dólar) y la suficiencia energética, que ha permitido el menor déficit en su balanza comercial frente al PIB en 15 años; el rebote del mercado inmobiliario comercial; y la aceleración del gasto de las empresas, que están en altos niveles de utilización de su capacidad y necesitan invertir más, especialmente las de mediana y pequeña capitalización. “Han estado ‘muertas’ durante cinco años y ahora están mejorando”, dice.

Un 2014 difícil para los bonos

Con un escenario que contempla también un mayor crecimiento en Japón (gracias sobre todo a las exportaciones y al éxito de creación de inflación de sus políticas monetarias) y en Europa (donde empieza la recuperación y el BCE podría reaccionar a las políticas de desapalancamiento), el experto cree que el año será positivo para las acciones y difícil para la renta fija. “Los tipos de interés ya no pueden bajar más y la normalización monetaria beneficia a las acciones”.

En su opinión las grandes compañías estadounidenses, que ya han subido mucho, no lo harán tanto como el segmento de menor capitalización, que lo hará muy bien si el crecimiento en EE.UU. llega al 4%. También es positivo con las acciones europeas: “Los americanos somos más positivos con Europa que los propios europeos”, dice, a tenor de los flujos de capital que se destinan a la inversión en el Viejo Continente desde EE.UU. Pioneer Investment es positiva con la bolsa europea para 2014.

Wescott dejó en el aire dos preocupaciones: el peligro de que los países desarrollados tengan de forma permanente un bajo crecimiento (aunque aportó argumentos que muestran que no tiene por qué ser así) y el aumento de las desigualdades de riqueza, susceptibles de afectar al consumo y a la recuperación económica.

Los más ricos del mundo tienen una quinta parte de su riqueza en activos inmobiliarios

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Los más ricos del mundo tienen una quinta parte de su riqueza en activos inmobiliarios
. World’s Ultra Wealthy Hold a Fifth of Their Wealth in Real Estate Assets

El dinero en manos privadas modela cada día más a los mercados de bienes raíces de todo el mundo, además de que la inversión en private equity se ha triplicado desde 2009 en las principales operaciones inmobiliarias de al menos 10 millones de dólares.

Las inversiones en Real Estate suponen alrededor de un quinto de la riqueza invertida por parte de los 200.000 individuos de alto patrimonio que hay en el mundo, los llamados en inglés ultra high net worth individuals (UHNWIs), de acuerdo a un nuevo análisis del asesor inmobiliario internacional Savills y Wealth-X, proveedor mundial de análisis de UHNW.

En el estudio, que lleva por título “In Around The Dollars And Cents” publicado esta semana, Savills sostiene que el valor total de los bienes raíces en el mundo está alrededor de los 180 billones de dólares. De esta cantidad, 70 billones invertibles, y por tanto negociados regularmente, más de la mitad han sido adquiridos por particulares, compañías y organizaciones. En esa cifra se tienen en cuenta 20 billones de dólares de propiedades comerciales.

Como resultado de ello, las instituciones de inversión, sociedades cotizadas y las entidades de titularidad pública tienen cada vez un papel menos relevante en el mundo inmobiliario.

Asimismo, del estudio se desprende que alrededor del 3% (5,3 billones de dólares) del valor total de las propiedades inmobiliarias del mundo está en manos de las grandes fortunas. Este 0,003% de la población mundial tiene propiedades que valen 26,5 millones de dólares en promedio.

En este sentido, la jefa de Investigación Mundial de Savills, Yolande Barnes, apunta que desde la crisis de deuda de 2008, los fondos soberanos, las gestoras de patrimonio, los bancos privados y family offices han entrado en las operaciones inmobiliarias que los banqueros corporativos han abandonado.

En las principales ciudades del mundo, el que los patrimonios privados se hayan ocupado de financiar o hayan tomado una posición de mayor riesgo ha marcado la diferencia, según los autores del estudio. Savills estima que cerca del 35% de las transacciones mayores de 10 millones de dólares realizadas en 2012 fueron posibles gracias a la financiación privada.

Por su parte, Mykolas D. Rabus, CEO de Wealth-X, confirma la creciente importancia de la riqueza privada en el mundo del ladrillo. “Esperamos que la población UHNW crezca un 22% para 2018″, y su riqueza combinada –actualmente 27,8 billones de dólares- se espera que alcance los 36 billones en 2018. “Esto se traduce en grandes oportunidades para aquellos involucrados en la inversión inmobiliaria global, que pasa por crear el producto adecuado en el lugar adecuado”, puntualiza.

Participación en bienes raíces por regiones

Los UHNW europeos y asiáticos tienen, con diferencia, la mayor participación de todos los bienes inmuebles de propiedad privada, que suman casi el 80% por valor. Los europeos tienen el 31% de su riqueza en bienes raíces y los asiáticos el 27%, con un valor total de 4,2 billones de dólares, de acuerdo a Savills.

La firma también ha analizado la forma en la que el dinero privado se mueve alrededor del mundo inmobiliario y encontró que la mayoría (92%) de las inversiones se producen en “casa”. América del Norte destaca como mercado doméstico, con el 99% de toda la inversión de UHNWI en bienes raíces procedente de los propios ciudadanos estadounidenses.

Mientras tanto, las naciones maduras y emergentes son mucho más transfronterizas en este tipo de inversiones. Poco menos de la mitad (44%) de los inversores UHNW en África y las dos terceras partes (66%) de Latinoamérica son de fuera de la región de origen.

Los mercados de Real Estate europeos son los más grandes y más internacionales, ya que atraen la inversión más global, en relación a su tamaño, con Londres situándose como el destino global por excelencia para la inversión privada en bienes raíces desde prácticamente todos los rincones del mundo.

Los precios bursátiles no impiden que los gestores sigan positivos en renta variable

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Los precios bursátiles no impiden que los gestores sigan positivos en renta variable
Foto: SheepGuardingLlama, Flickr, Creative Commons.. Los precios bursátiles no impiden que los gestores sigan positivos en renta variable

Los gestores han empezado el año con un mayor optimismo sobre el crecimiento mundial en 2014, especialmente en EE.UU. pero también de forma creciente en Europa, según la última encuesta de BofA Merrill Lynch, en la que participaron 234 profesionales con activos bajo gestión de 653.000 millones de dólares. Así, la proporción de inversores que cree que la economía se fortalecerá este año ha pasado de un 71% neto en diciembre a un 75% neto en enero, dando continuación a la tendencia cada vez más optimista que empezó a finales de 2012.

Ese optimismo sobre el crecimiento global se traduce en mayores expectativas de beneficios empresariales, con un 48% neto del panel que confía en una mejora de los mismos, desde el 41% de hace un mes. Por regiones, el 29% elige EE.UU. y Japón como aquellas con perspectivas más positivas, si bien Europa también ha mejorado y el 8% espera una mejora en los beneficios corporativos, el doble que en diciembre.

En este contexto de mayor confianza, la preferencia de los inversores hacia las acciones globales sigue fuerte: el 55% sobrepondera el activo, continuando con la tendencia alcista que empezó a mediados de 2012, cuando solo un 4% lo hacía. La confianza en renta variable se mantiene a pesar de que el 7% del panel cree que los mercados están sobrevalorados, la mayor lectura al respecto desde el año 2000. Sobre todo, se habla de altos precios en EE.UU., donde el 72% lo percibe así. Sin embargo, sobre Europa, el 22% cree que las acciones están infravaloradas, desde el 15% de diciembre.

Con respecto al activo más sobreponderado, los gestores eligen bolsa europea con un 34%, la segunda mayor lectura en la historia de la encuesta. «Los gestores están tomando posiciones para una recuperación fuerte de los beneficios en Europa, por lo que la presente temporada de resultados es clave para mantener esta postura. Cualquier decepción en los beneficios probablemente será castigada por los inversores», explica John Bilton, estratega de inversiones europeas de BofA Merrill Lynch.

Apetito por el riesgo cercano a máximos

Este interés por la renta variable se refleja en un mayor apetito por el riesgo: el 4% del panel dice que está tomando mayor riesgo de lo normal en su cartera, una lectura cerca de sus máximos. Así, el apetito por el riesgo se refleja en la asignación de activos: el 42% sobrepondera las acciones y un 32% infrapondera sectores defensivos como el consumo básico, la menor cifra en una década. Pero las carteras están sobreponderadas en acciones tecnológicas, industriales y bancos, los sectores más cíclicos.

Además, los inversores prefieren políticas más agresivas en las empresas: dejan de preferir una política de distribución de dividendos para optar por una mayor inversión. Creen que las compañías deberían utilizar sus beneficios para hacer crecer sus negocios: el 67% dice que están infra invertidas, una lectura récord en la historia de la encuesta. Al preguntar sobre qué deberían hacer las compañías con la liquidez, la respuesta del 58% es favorable a la inversión (capex) y solo el 11% habla de preservación de capital.

Pesimismo en emergentes

La visión positiva contrasta con el pesimismo en emergentes. El 61% de los gestores espera un fuerte deterioro de los beneficios en las acciones de los mercados emergentes globales, frente al 32% de diciembre. Los inversores creen que el mayor riesgo para el panorama global es un aterrizaje brusco de China (el 37%), mientras el 14% habla de una crisis bancaria o soberana en la Eurozona.

Morningstar premia al equipo de Growth de Morgan Stanley IM como gestor del año en bolsa estadounidense

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Morningstar Names the Morgan Stanley IM Growth Team as US Domestic-Stock Fund Manager of the Year
Wikimedia CommonsFoto: Andos_pics, Flickr, Creative Commons.. Morningstar premia al equipo de Growth de Morgan Stanley IM como gestor del año en bolsa estadounidense

Morningstar ha nombrado a Dennis Lynch y al Equipo de Growth de Morgan Stanley Investment Management como el mejor gestor de renta variable estadounidense de 2013. Según Morningstar, el título de gestor del año en este activo premia a los “gestores que no solo ofrecieron buenas rentabilidades en 2013 sino que también han dejado muy buenos retornos ajustados al riesgo a largo plazo, y han sido buenos custodios del capital de los partícipes en los fondos”.

El equipo Growth está liderado por Dennis Lynch, responsable de Inversión con sesgo Growth en Morgan Stanley IM. Como parte del reconomiento, la firma de análisis también ha premiado a cuatro fondos del equipo: Morgan Stanley Focus Growth, Morgan Stanley Growth, Morgan Stanley Mid Cap Growth y Morgan Stanley Small Company Growth. Además, cada uno de esos fondos tiene un rating de oro, el mayor que Morningstar asigna.

“Felicito a Dennis Lynch y al equipo Growth por lograr este reconomiento. Morningstar ha seleccionado a profesionales de la inversión que han hecho un gran trabajo durante muchos años en beneficio de nuestros clientes”, afirma Gregory J. Fleming, presidente de Morgan Stanley IM y Morgan Stanley Wealth Management.

“Morningstar ha reconocido una poderosa filosofía de inversión que enfatiza la inversión a largo plazo en compañías con ventajas competitivas inhererentes y sostenibles”, dice Arthur Lev, responsable del Long-Only Business en Morgan Stanley Investment Management.

Morgan Stanley Investment Management, junto a sus subsidiarias y afiliadas, cuenta con más de 560 profesionales de la inversión en todo el mundo y activos de 360.000 millones de dólares bajo gestión o supervisión, con datos de septiembre de 2013. A cierre del año pasado, el equipo de Growth gestionaba más de 30.000 millones de dólares. El equipo busca compañías de alta calidad con ventajas competitivas sostenibles y se centra en el largo plazo en lugar de en eventos cortoplacistas. Gestiona carteras concentradas que se diferencian de sus índices de referencia.

Morabanc, Grupo Santo Domingo y Grupo Villar Mir entran en la inmobiliaria Colonial

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Morabanc, Grupo Santo Domingo y Grupo Villar Mir entran en la inmobiliaria Colonial
Foto: Urmas Haljaste. Morabanc, Grupo Santo Domingo y Grupo Villar Mir entran en la inmobiliaria Colonial

Amura Capital, la sicav que actúa de cabecera de las inversiones en real assets del grupo andorrano Morabanc, avanza en el proceso objetivo de invertir 100 millones de euros (135 millones de dólares) en la sociedad inmobiliaria Colonial después de que ésta haya aprobado este martes, en la Junta General extraordinaria de accionistas celebrada en Barcelona, una ampliación de capital de 1.000 millones de euros (unos 1.354 millones de dólares) destinados a reestructurar la deuda y recapitalizar la sociedad, informó la entidad andorrana en un comunicado.

Además de Amura Capital, se ha aprobado también la entrada en el accionariado del español Grupo Villar Mir y el latinoamericano Grupo Santo Domingo, algo que ya se conocía desde hace algunas unas semanas. El español Grupo Villar Mir, que se centra en la explotación comercial y desarrollo de edificios para arrendar, aportará 300 millones de euros, con lo que se hace con el control de Colonial, mientras que Amura Capital y el Grupo Santo Domingo entrarán con 100 millones de euros, respectivamente.

Asimismo, se ha aprobado que la ampliación de capital cuente también con un tramo de al menos 300 millones de euros aportados por inversores minoristas en condiciones de mercado en el mercado bursátil, y hasta 500 millones de capitalización de deuda de la actual banca acreedora.

Estos compromisos de inversión están sujetos al cumplimiento de determinadas condiciones, como el precio de emisión de las nuevas acciones (inferior a 0,5 euros por acción), la desvinculación de Asentia; la refinanciación del préstamo sindicado de 1.800 millones y la venta de un máximo del 20% de la participación en Société Foncière Lyonnaise (SFL).

“MoraBanc pretende dar continuidad a la estrategia selectiva y de alta calidad del actual equipo gestor de Colonial, que tiene como objetivo alcanzar unos niveles de apalancamiento prudentes, en línea con otras sociedades patrimonialistas europeas», reza el comunicado.

La inversión en Colonial mediante Amura Capital se enmarca dentro de la estrategia de MoraBanc de presentación de nuevos productos y vehículos de inversión a sus clientes de banca privada, que permitan incorporar activos no financieros a las carteras y que tengan presente la diversificación y la liquidez. “Se trata de operaciones basadas en la economía real, que apuestan por proyectos concretos que amplían la tipología de inversión y el ámbito geográfico. Estas inversiones se realizan conjuntamente entre los socios del Grupo MoraBanc y sus clientes, que acceden en las mismas condiciones”, recalca Mora.

MoraBanc valora esta operación como una oportunidad de inversión para clientes con objetivos a largo plazo, que contará con la liquidez en bolsa de una compañía grande y poco endeudada como resultado de este ejercicio de recapitalización. Se prevé que Colonial logrará reducir su apalancamiento financiero a un Loan to Value (LTV) objetivo del 40-45%, a la media del mercado europeo. También se espera una revalorización de las acciones vía aumento del valor de los inmuebles. Esta revalorización podría ser elevada si en el futuro, en España, se llegan a utilizar tasas de descuento similares a la media europea.

En mínimos

Los expertos inmobiliarios indican que el mercado patrimonialista español de oficinas se acerca a valores históricos mínimos. La evolución reciente de la prima de riesgo junto con otros indicadores macroeconómicos como son la evolución del crecimiento de la economía española y las últimas operaciones sobre edificios prime en este mercado, que han sido al alza, deberían ayudar a mejorar el valor de la cartera de inmuebles de Colonial a futuro.

«De esta forma se entiende que esta inversión se lleva a cabo en el momento bajo del ciclo, y debería beneficiarse de todas las mejoras de indicadores en el futuro. Por su enfoque exclusivo en oficinas de alta calidad en áreas prime (CBDs -central business districts) de la zona euro y por su diversificación de inmuebles y de países, Colonial constituye una inversión única y distintiva en el mercado», concluye MoraBanc.

Threadneedle ficha a un gestor de JP Morgan para su equipo de renta variable americana

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Threadneedle ficha a un gestor de JP Morgan para su equipo de renta variable americana
Foto: Suvodeb Banerjee. Threadneedle ficha a un gestor de JP Morgan para su equipo de renta variable americana

Threadneedle Investments ha contratado a Nadia Grant, proveniente de JP Morgan Asset Management, para su equipo de renta variable americana. Con base en la oficina de Londres, Grant reportará a Cormac Weldon, responsable del equipo de la firma británica.

Durante sus años en JP Morgan AM, Grant formaba parte del grupo de multi-activos, especializándose en renta variable americana, que gestiona más de 5.000 millones de dólares.

Esta incorporación fortalece el equipo de Threadneedle de renta variable estadounidense formado por 12 miembros, entre ellos 5 gestores y 6 analistas, que cuenta con más 13.000 millones en activos bajo gestión.

La economía está aún en crisis, pero va avanzando

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La economía está aún en crisis, pero va avanzando
. La economía está aún en crisis, pero va avanzando

La crisis está aún muy presente en la economía, ya que la mayoría de los participantes de esta profesión siguen luchando por quitarse de encima los últimos cinco años de crisis. En parte se debe a que las pesimistas expectativas de crecimiento han calado en el pensamiento de los economistas. Aún más importante es que la “ciencia” de la economía sigue sin ser capaz de dar una explicación coherente de lo que ha sucedido en los años recientes y delinear conclusiones creíbles de lo que esto significa para la evolución futura del crecimiento económico y los mercados financieros.

A pesar de que los organismos subyacentes a la economía parecen no entender del todo la complejidad de la vida real de los sistemas económicos, esto no quiere decir que no se adapten y sigan adelante en algún momento. En realidad, ahí está el tema. La economía mundial se encuentra ahora en su momento de recuperación más sostenible desde el inicio de la crisis, así que muchos “modelos” económicos están aún en necesidad de ser reparados. La buena noticia es que el mundo real ha comenzado a mirar hacia delante.

El desorden de la teoría económica no podía estar mejor ilustrada por el premio Nobel otorgado al trío fuertemente en desacuerdo de Fama, Hansen (de una parte) y Shiller (de la otra) en 2013. Por lo menos así lo enfatizó Shiller después de recibir el premio. Estos economistas tienen opiniones muy contrarias acerca del funcionamiento de los mercados (normalmente comparamos la eficiencia con lo irracional) y qué tipo de modelos deberían utilizarse para explicar la realidad. Las diferentes perspectivas presentadas por estos economistas se han articulado claramente y de forma extensiva en las recientes décadas y por lo tanto han ayudado a dar una visión “científica” a las distintas teorías que pueden ayudar a explicar la realidad (o deberían ignorarse de ahora en adelante). Tanto si se quiere comprender la realidad económica, gestionarla o invertir en ella, los distintos puntos de vista en economía (y el sub sector “finanzas”) lo ponen difícil, y por lo tanto, debe complementarse con análisis escépticos y menos basados en la fe de la evidencia económica sobre el terreno.

Hasta cierto punto, es interesante ver lo sorprendidos que estamos todos con el fracaso de la teoría económica y financiera, en su afán de capturar correctamente el reciente ciclo de negocio y comportamiento del mercado. Hace tiempo que ya se han cuestionado los axiomas sobre los que se basan los pilares de la teoría económica y las condiciones que se necesitan para que estas teorías se alineen con la realidad.

Todas las asunciones acerca de los “agentes” (en lugar del comportamiento intuitivo y emocional de los humanos), previsiones perfectas e ilimitadas, y la neutralidad del dinero y la deuda, no parecen reales. Además, el poco espacio a la incertidumbre en estos modelos y la ilusión por el hecho de que se pueda medir mediante observaciones históricas es altamente cuestionable. Incluso si estas asunciones fueran un reflejo fiel de la realidad, entonces, la valoración eficiente de los mercados y los equilibrios estables sólo ocurriría si los participantes de mercado fueran homogéneos, los mercados transparentes y fuera fácil acceder a ellos. Incluso toda la información debería estar disponible de manera equitativa y a la vez para todos. Pero estas condiciones no están siempre presentes.

Como todos los modelos científicos son siempre simplificaciones imperfectas de la realidad, todo esto podría ser tolerable si los modelos que se construyen sobre estas asunciones fueran capaces de capturar correctamente las dinámicas observadas en la economía real y los mercados que las rodean. En 1950, Milton Friedman ya afirmó que las asunciones imperfectas en el razonamiento económico eran perfectamente justificables siempre y cuando comunicaran predicciones exactas. Al igual que un jugador de fútbol o billar no es capaz de calcular la trayectoria de las bolas utilizando sus conocimientos de las ecuaciones de movimiento. Al final, lo que importa es la precisión con la que juegan, que cuanto mayor sea, les hará ganar la partida sin conocer los detalles del funcionamiento del modelo subyacente de la realidad.

Tanto en economía como en finanzas, los modelos tienden a ser muy precisos. De lo contrario, pueden equivocarse por un margen importante. Esto es lo que sucedió en 2008 cuando tanto el comportamiento de los mercados como el ciclo global del negocio estaban fuera de las posibilidades de lo que los modelos indicaban que podría pasar. Además, antes de la crisis de 2008, ya había mucha evidencia empírica, por lo que el ciclo del negocio y el comportamiento de los mercados sólo podía ser capturado de manera bastante imperfecta, por los modelos económicos Dynamic Stochastic General Equilibrium (DSGE) y la Hipotésis del Mercado Eficiente EMH).

En resumidas cuentas, las observaciones empíricas de la actividad económica (PIB) y los precios de los activos, están muy lejos de una distribución normal en torno a su media observada a lo largo del tiempo ya que estas teorías predicen que estas variables deberían ser estáticas y permanecer cercanas a su valor medio o de “equilibrio”. Obviamente, estos shocks en la desviación estándar de los valores de PIB y precio de los activos que se produjeron en 2008 sólo agravaron la situación.

Por tanto, la forma en que la crisis va a ser resuelta por la ciencia económica sigue siendo muy poco clara y la ambigüedad que rodea a las teorías que se utilizan en la actualidad debe ser reconocida. Entender que el futuro es más incierto de lo que muchas personas parecen estar dispuestos a aceptar es un primer paso crucial hacia una toma de decisiones más sólida y consistente. Para casi cualquier decisión «económica» que la gente toma y desde luego para las decisiones de inversión no sesgadas, la toma de decisiones consistente es crucial para la supervivencia financiera en el largo plazo.

Además de esto, se deberían explorar formas alternativas para comprender mejor el funcionamiento del sistema subyacente o de las partes más relevantes de la misma en la toma de decisiones. Incluso sin un modelo completo e indiscutible de nuestro sistema económico, el análisis tanto cualitativo como el basado en normas del estado actual del ciclo económico mundial, apuntan hacia una mayor ampliación y fortalecimiento. El crecimiento global se está moviendo a pesar del hecho de que aún no entendemos completamente por qué. Por tanto, es probable que nos sorprenda positivamente en comparación con las expectativas de futuro algo deprimidas por parte de muchos.

 

Tribuna de Valentijn van Nieuwenhuijzen, economista jefe y responsable de estrategia y asignación de activos en ING IM.