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La industria mundial de fondos dobla sus activos desde la crisis de 2008

La renovada confianza en los mercados internacionales, y un entorno de tipos de interés bajos en el mundo desarrollado que llevó a los inversores a estar presentes en vehículos capaces de ofrecer rentabilidad, provocaron que los fondos de inversión mundiales terminaran 2013 con un patrimonio récord. Y los movimientos de capitales también permiten ver la materialización, o al menos en sus inicios y en regiones como Norteamérica, de la gran rotación, según los datos de Morningstar.

En este escenario de buen comportamiento de los mercados, sobre todo los desarrollados, y de flujos de capital hacia los fondos de inversión, los productos de largo plazo (es decir, excluyendo los monetarios) alcanzaron un volumen de 23 billones de dólares, 3 billones más que en 2012 (lo que supone una subida en el año del 15%) y más que doblando los activos que tenía la industria en la fuerte crisis de 2008. Los mercados ayudaron pero las entradas de capital también fueron intensas. Entraron 976.000 millones de dólares en los fondos, ligeramente por encima del récord anterior, registrado en el año 2009, pero lo llamativo es que la composición de estos flujos cambió.

“Su composición fue muy distinta a la de 2012”, comenta Michael Rawson, analista del equipo de investigación de Morningstar. ¿La razón? 2013 dio forma a la gran rotación, según el experto: “Los inversores han salido de la renta fija, que venía captando la mayoría de suscripciones en los últimos cinco años, y entraron en renta variable”, explica. En concreto, los fondos de renta variable captaron 567.000 millones de dólares de forma global, con un crecimiento orgánico del 6%, el más rápido desde que Morningstar empezó a analizar los flujos mundiales en 2007.

Éxito en los ETFs

Entre estos fondos de renta variable, los productos pasivos siguieron ganando cuota en la mayoría de regiones durante el año pasado. Para Morningstar, “este cambio secular ha estado catalizado por la creciente conciencia entre los inversores del papel de los costes en las soluciones de inversión”, si bien hay otra palanca de impulso: la adopción de ETFs entre los asesores estadounidenses (aunque no tanto los europeos).

Los fondos mixtos también tuvieron éxito el año pasado, al captar 220.000 millones de dólares, con un crecimiento de doble dígito en Europa y entre los fondos transfronterizos. Los productos alternativos captaron 97.000 millones, más que doblando la cifra de un año antes y con un crecimiento orgánico del 30% en EE.UU., Asia, y en los fondos transfronterizos, según los datos de Morningstar, que ha examinado fondos y ETFs de cinco mercados (Australia, Canadá, Europa, Japón y EE.UU).

Por gestoras, Vanguard dominó las ventas, al igual que hizo en 2012, tras captar 143.000 millones de dólares y pasar a gestionar 2,3 billones en fondos de largo plazo y ETF. Al otro lado de la balanza, Pimco, el gran beneficiario de los mercados de bonos alcistas de los últimos años, sufrió reembolsos de 29.000 millones en 2013 debido a que el temor de los inversores a la subida de tipos de interés llevó a un “éxodo anticipado” de los fondos de renta fija. De hecho, el 88% de los activos de la gestora en todo el mundo son de renta fija. En general, los fondos de renta fija captaron dinero, 134.000 millones, pero esa cifra estuvo muy por debajo de la captada por los productos de renta variable y también de los 602.000 millones suscritos un año antes.

Otra conclusión es que los fondos de nueva creación (11.000 en total) alcanzaron un patrimonio de 605.000 millones de dólares en 2013. Luxemburgo fue el domicilio elegido en términos de activos bajo gestión, pero no por número de fondos. A finales de 2013, 119.000 millones estaban en los 896 nuevos productos introducidos en Luxemburgo, si bien 3.256 clases de fondos domiciliadas en el Ducado, con activos de 57.000 millones, fueron fusionadas o liquidadas durante el año.

Cambio de ciclo también en Europa

Considerando también los fondos no UCITS, Efama, la asociación de la industria de gestión europea, calcula que las suscripciones a fondos europeos alcanzaron los 410.000 millones de euros, un 33% más que un año antes, y su patrimonio subió el 9%, hasta los 9,79 billones. Según sus datos, la industria de fondos ha pasado de representar el 63% del PIB en 2012 al 68% en 2013.

La asociación estima que los fondos UCITS de largo plazo (excluyendo los monetarios) alcanzaron los 313.000 millones de euros, un tercio del total mundial aproximadamente y la segunda mejor cifra de la década, al superar en un 34% la de 2002. “La demanda por fondos UCITS alcanzó su mayor nivel desde 2006 y superó las ventas de 196.000 millones de un año antes”, destacan, y calculan entradas fuertes en los fondos mixtos (114.000 millones), de renta variable (99.000 millones) y renta fija (70.000 millones). De ahí que en el mercado Europeo se descarte una gran rotación como tal, y se hable más bien de apetito menor hacia la renta fija y mayor hacia las bolsas. Contando los monetarios (con salidas de 84.000 millones), la cifra de flujos netos hacia los fondos UCITS sería de 229.000 millones.

Los datos de Lipper Thomson Reuters son algo distintos, y estiman las entradas en fondos totales (contando los monetarios) en 183.500 millones de euros, derivados de entradas en fondos de bolsa de 92.000 millones, en los de renta fija de 96.000 y en los mixtos, de 85.000, a los que restar las salidas en monetarios de 93.000 millones y 8.000 en los de materias primas.

Sea como fuere, destaca cómo la composición de los flujos ha cambiado con respecto a 2012, cuando los fondos de renta fija dominaron las captaciones de la industria, debido ahora a un creciente apetito hacia los fondos de renta variable y mixtos.“Aunque no hay evidencias sustanciales de que la burbuja en renta fija esté estallando, 2013 se ha caracterizado por un mayor apetito por el riesgo que se ha reflejado en las entradas en renta variable”, dicen en la firma de análisis.

Y eso ha ocurrido en todos los principales países, con la excepción de Alemania, donde esos fondos han visto flujos negativos de 6.000 millones de euros. Y destaca el éxito de los productos mixtos, muy populares en Italia (18.000 millones), Reino Unido (12.000 millones) y Alemania (10.000 millones). En Europa, el líder de ventas fue BlackRock (con 32.000 millones de euros), si bien sin incluir productos pasivos, destacó JP Morgan AM (con entradas de 21.000 millones).

Biscayne Capital contrata a un ex UBS como managing director en Zúrich

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Biscayne Capital ha fichado a Christoph F. Schaer como managing director para la firma en Zúrich. Schaer, con más de 15 años de experiencia en la industria de banca privada en Suiza y Brasil, trabajaba anteriormente como managing director para clientes de alto patrimonio en UBS AG para el mercado brasileño, en donde además formaba parte del Comité de Dirección Regional, informó la firma en un comunicado.

Anteriormente, Schaer trabajó para el Grupo Credit Suisse en Brasil, en donde durante seis años representó a compañías del grupo ante el Banco Central de Brasil. El directivo también ocupó cargos en JFE Hottinger y trabajó durante cuatro años en Goldman Sachs.

«Estamos encantados con la suma de Christoph a nuestro equipo», dijo Roberto Cortés, co-fundador y CEO de Biscayne Capital. «Él ejemplifica la clase de conocimiento profundo del mercado y pensamiento independiente que diferencia a Biscayne Capital».

Schaer, graduado por Wharton Business School, posee una maestría en Derecho por la Facultad de Leyes de la Universidad de Pennsylvania y una licenciatura en Negocios y Derecho de la Universidad de St. Gallen.

Con la llegada de Schaer a Biscayne Capital aumenta a 41 el número total de asesores financieros con los que cuenta la firma, que tiene su sede en Montevideo y cuenta con oficinas en Zúrich y Nassau. Biscayne Capital, fundada en 2005, cuenta actualmente con más de 1.000 de dólares en activos bajo gestión. La oficina de Zurich fue abierta a principios de 2013.

“Puede que China crezca menos, pero el crecimiento será de mayor calidad y más estable en los años venideros”

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China es considerada por muchos como la principal fuerza tras la economía mundial. Del Tercer Pleno celebrado el año pasado salieron numerosas reformas, que el gobierno debe implementar para convertir a China en una economía centrada en el consumo doméstico, en lugar de en las exportaciones. Esta transición puede traducirse en un menor crecimiento en el futuro, asunto que trae de cabeza a economistas e inversores de cara a 2014. Winnie Chang, analista senior de Matthews Asia, responde a las preguntas formuladas por Funds Society en una previa a la visita de la experta a Miami esta semana, en la que hablará con inversionistas institucionales y profesionales sobre China como oportunidad de inversión.

1. El crecimiento de China se modera– ¿Qué hay detrás de esta ralentización?

China ha mantenido crecimientos económicos de doble dígito durante las últimas dos décadas, apoyada en la inversión y las exportaciones. Sin embargo, no es probable que este crecimiento se mantenga en el futuro y el gobierno reconoce que se está produciendo un cambio en la economía, por el que el crecimiento estará cada vez más guiado por el consumo doméstico. El consenso acepta que esta transición se traducirá en un menor crecimiento en años venideros, pero será de mayor calidad y más sostenible.

2. ¿Dónde podemos identificar nuevas fuentes de crecimiento? ¿Qué tres sectores destacaría como pilares de crecimiento para los próximos cinco años?

En Matthews, nos hemos centrado en la temática del consumo, que continúa su evolución, al tiempo que cambian los patrones de comportamiento de la población según avanza su nivel de renta. La próxima década debería ser igual y creemos que el incremento del consumo doméstico será un tema clave para el crecimiento económico. En particular, destacamos el crecimiento del consumo como catalizador para una serie de industrias orientadas al servicio. Tres industrias cuyas compañías se están expandiendo como consecuencia del incremento en la demanda del consumidor son las del sector turismo, las de tecnologías de la información y las del sector sanitario.

3. ¿Cuál es, en su opinión, la reforma económica más importante entre las aprobadas en la Tercera Sesión Plenaria del pasado mes de noviembre?

Sería difícil destacar solo una, puesto que se tomaron numerosas iniciativas importantes en la Tercera Sesión Plenaria. En todo caso, está claro cuál es el tema más importante —el gobierno mantiene la postura de favorecer la economía de mercado y apoyar el papel del sector privado-. Esto tiene un efecto positivo sobre una economía orientada al mercado, promoviendo incrementos de productividad y, a la larga, una mayor rentabilidad para las empresas comerciales.

4. En cuanto a la valoración ¿dónde encuentra las mejores bolsas de valor en el mercado chino?

Durante los últimos dos años, el sector de consumo cíclico ha sufrido importantes correcciones derivadas tanto de un entorno macroeconómico más débil como de la campaña de frugalidad del gobierno. Como resultado, las valoraciones se han desplazado hasta cifras bajas de un solo dígito. Sin embargo, nuestras visitas de campo a China nos hacen creer que la demanda subyacente sigue siendo fuerte y que, cuando el sentimiento macro se dé la vuelta, éste será uno de los sectores que se recuperará bien.

Algo a destacar es, que al igual que con todas nuestras inversiones, creemos en el valor de la selección de valores bottom-up. No nos fíamos únicamente de la valoración en nuestro proceso de inversión. Buscamos siempre las compañías mjor manejadas con modelos de negocio sólidos que estén bien posicionados para destacar a largo plazo

5. ¿Cuál sería el riesgo principal para un inversor en bolsa china?

El riesgo principal para un inversor en acciones chinas es el riesgo normativo. Tendemos a evitar las compañías que dependen de regulaciones o políticas gubernamentales, puesto que suelen cambiar con rapidez. En su lugar, nos centramos en compañías privadas capaces de operar con éxito en un entorno de mercado abierto a la competencia.

Algunos sectores, como el bancario, se enfrentan a un escrutinio inminente debido a la cuestionable calidad de sus activos fuera de balance. También nos preocupa que futuras reformas del sector de servicios financieros, como la desregulación de los tipos de interés, no beneficie a estos bancos. Como resultado, somos muy cuidadosos y por lo general infraponderamos el sector bancario en nuestros portafolios, en relación al índice de referencia.

6. ¿Cómo resulta de importante el gobierno corporativo a la hora de invertir en China?

Como inversionistas a largo plazo, consideramos crítico el gobierno corporativo a la hora de analizar una empresa. Mantenemos muchas de nuestra posiciones por un periodo de tiempo que oscila ente los tres y los cinco años, o incluso más. Así, es importante que confiemos en el equipo gestor y en su habilidad para manejar la empresa en consonancia con nuestros intereses. Nuestro proceso analiza la consistencia de la estructura corporativa, así como la habilidad de buen gobierno equipo gestor en el tiempo. Nuestro proceso de due-dilligence a la hora de elegir una inversión da mucha importancia al resultado de las visitas a compañías. Contrastamos la información que obtenemos del equipo gestor con la que obtenemos de sus competidores, sus clientes, proveedores y otros expertos de la industria. La comprensión de la totalidad de la cadena de valor de una compañía nos ayuda a saber qué crédito podemos dar a lo que nos cuenta su equipo gestor y cuáles son las perspectivas reales de crecimiento del negocio. En general, nos anima ver cómo el gobierno corporativo está mejorando en China.

¿También yo me haré millonario con mi nuevo app?

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El mundo entero está maravillado con el monto de las recientes operaciones que se han firmado en Silicon Valley. Muchas adquisiciones se centran sobre compañías de software que eran meros start ups hace unos años. Lo cierto es que California vive una nueva “Fiebre del Oro”. ¿Quién sabe cuál será la siguiente aplicación de software que se va a vender a uno de los gigantes de internet por miles de millones de dólares? Los sótanos y garajes de la zona están en ebullición, con equipos de programadores/entrepreneurs soñando con hacerse ricos.

Pero todas estas adquisiciones, ¿qué implicaciones tienen para los que invertimos en el mercado? La primera pregunta que debemos hacernos siempre debe ser fundamental. ¿Estas adquisiciones están añadiendo valor? Si la actividad de M&A va a lograr que mejoren los flujos de caja futuros de las empresas compradoras, todo será para bien. Sin embargo, éste no suele ser el caso.

Si bien muchos tipos de adquisiciones contribuyen a crear valor para el accionista, hay muchas otros que no. Algunas operaciones están diseñadas para agregar una línea de ingresos sobre una base de costes fijos. Estas transacciones, bien ejecutadas, proporcionan mejores márgenes y un mayor retorno de capital para los accionistas. Un ejemplo de estas transacciones es la integración horizontal — adquirir una empresa similar, en un negocio similar para quedarse con los ingresos sin duplicar los gastos.

Otro formato es el de la integración vertical — adquirir un proveedor para facilitar el control sobre la cadena de producción o distribución-. Por ejemplo, la adquisición de una red de ventas puede facilitar la vida a una empresa manufacturera, la adquisición de una extractora de petróleo por parte de una refinería sería otro ejemplo, o bien la adquisición de una empresa de medios de pago por parte de una tienda por internet, que le ayude a controlar el aspecto financiero de la venta de bienes y servicios online.

Un tercer tipo positivo de adquisición puede tener un objetivo de diversificación. Al igual que los inversores buscan un equilibrio en el riesgo de sus portafolios diversificando sus posiciones, las empresas pueden hacer lo mismo diversificando sus líneas de negocio. La adquisición de otra empresa puede ayudar a amortiguar los efectos del ciclo económico, o a regularizar los beneficios, puesto que un negocio puede hacerlo bien, mientras otro vive horas bajas.

Estas tres categorías de adquisiciones forman parte de lo que yo llamo “motivaciones legítimas para el M&A”. Pero, ¿cómo podemos detectar si las razones para comprar otra compañía no son tan válidas?

Primero hay que analizar qué ha motivado la adquisición. Cuando una empresa agota su crecimiento orgánico, o sufre un parón en su crecimiento interno, el equipo gestor puede verse tentado a salir fuera para comprar ese crecimiento. La literatura académica sugiere que adquirir crecimiento generalmente es sinónimo de sobrepagar y como consecuencia, destruir valor para el accionista.

Otras compañías hacen uso de las adquisiciones para expulsar a la competencia o evitar invertir en su propio negocio. En estos casos, el poco noble resultado es que el equipo gestor se enriquece, pero los accionistas no.

En segundo lugar, se debe analizar el precio que se está pagando por las adquisiciones. Durante un ciclo típico, el precio que se paga para comprar otra compañía conlleva una prima, que sirve para convencer a sus accionistas de que vendan su participación a la empresa compradora. Si echamos mano de nuevo a los estudios académicos, estos sugieren que en general el comprador paga demasiado, resultando en un disgusto para los accionistas de la empresa que compra. De media, la prima que se paga es un 30% o 40% superior al precio de mercado.

Los puntos citados son de utilidad para seleccionar compañías individuales.

Sin embargo, en un sentido más amplio, me gusta vigilar la actividad corporativa por ser un buen indicador adelantado de problemas en el mercado o bien de que nos estamos acercando a un pico del mismo. Mirando datos históricos, tanto los picos del mercado como las recesiones frecuentemente vienen precedidos por periodos de una actividad corporativa desenfrenada. En estos periodos de euforia, un 7% de las empresas cotizadas se ven envueltas en operaciones corporativas. En estos momentos, solo hay un 3% implicado.

Está claro que estamos asistiendo a algunas adquisiciones estelares en el mercado, especialmente en el mundo de la tecnología. El sector está en una carrera constante por acumular usuarios que se conviertan en ingresos por publicidad.

A pesar del precio desorbitado de estas operaciones, todavía no se percibe una oleada general de fusiones y adquisiciones en otros sectores. De hecho, el nivel de fusiones no llega ni siquiera a su media histórica. Respecto a los precios pagados, la prima media por adquisición excluyendo el sector tecnológico también esta por debajo de la media histórica.

Nos mantenemos alerta respecto a las tendencias corporativas. El tiempo dirá si los magnates tecnológicos de Silicon Valley están tomando decisiones acertadas con estas compras. Sin embargo, hasta que la moda no se generalice –y ya vemos algunos precios cuestionablemente altos en otros sectores del mercado como el energético y el de consumo discrecional y cíclico- no parece haber llegado el momento de preocuparse. La actividad corporativa va al alza, pero respecto a sus medias históricas todavía permanece alejada de la zona de riesgo.

Columna de opinión de James Swanson, estratega jefe de MFS

¿Es un buen momento para invertir en oro?

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El oro ha subido un 10,5% este año, y un 11,9% desde sus mínimos de diciembre de 2013, tras el anuncio de la Reserva Federal sobre el tapering.

Los portfolio managers Bradley George – director de Commodities y Recursos Básicos- y Scott Winship –estrategia Global Gold -, de Investec Asset Management, responden a algunas preguntas sobre la reciente recuperación del oro y de las compañías del sector oro.

¿Qué ha motivado este rally en el precio del oro?

Creemos que el precio del oro se ha recuperado debido a:

El inicio del tapering y su anuncio, de una forma orquestada para mantener un entorno de mercado estable.
El parón en las salidas de flujos de los ETFs. Ahora existen 56moz en ETFs de oro globales y estamos empezando a ver pequeños flujos de entrada.
La demanda física de oro continúa siendo fuerte en China, el mayor país consumidor de oro del mundo.
Un artículo publicado en Financial Times el 11 de febrero de 2014, firmado por Simon Rabinovitch que se titulaba “El gap de 500 toneladas de oro en China alimenta los rumores de acumulación de inventarios”, ha causado un vivo interés del mercado.
Hay rumores de que India podría relajar los impuestos de importación de oro implementados en 2013 (en la actualidad alcanzan el 15%) ante la evidencia de que las transacciones se están llevando a cabo en mercados no oficiales.
El tipo de interés del bono del Tesoro americano a 10 años ha descendido hasta el 2,7% desde el 3% en que empezó 2014. Como muestra el siguiente gráfico, la dislocación entre las tasas reales y el precio del oro sigue siendo extrema.

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Los datos macro en EE.UU. de enero y febrero han decepcionado. La creación de empleo, el ISM manufacturero, las ventas minoristas y la producción industrial, han publicado cifras pobres en relación con lo esperado. La excusa obvia es el clima, por lo que tendremos que esperar y ver cómo evolucionan los datos en los próximos meses y ver si realmente se pueda culpar a los temporales de nieve y hielo de la ralentización económica sufrida durante los últimos meses. Ante las altas expectativas para la economía de EE.UU. para 2014 por parte de la gran mayoría de los analistas, los buenos datos deberán materializarse.
La debilidad del dólar estadounidense también ha contribuido a impulsar el precio del oro.
El metal precioso ha estado estructuralmente infraponderado en los portafolios de los fondos long-only, así como sometido a posiciones cortas en los hedge funds. Definitivamente, estamos viendo una cierta cobertura de estas posiciones.

¿Cómo se están comportanto las acciones del sector oro?

Las acciones del sector oro por fin están mostrando cierta beta ante esta subida del precio del oro. Las acciones del sector oro acumulan en lo que va de año un alza del 23%, que implica multiplicar por algo más de 2 veces el comportamiento del precio del metal, por encima de la beta media de 1.3-1.5 que hemos visto recientemente. Puesto que los valores parten de una situación infravalorada, hay hueco para mejorar. En aquellos valores en los que veíamos un potencial de revalorización del 30%-40%, ahora estimamos un 15%-20%, por lo que creemos que todavía queda potencial.

Estamos en temporada de presentación de resultados del cuarto trimestre y la mayor parte de las compañías del sector están cumpliendo con lo estimado y anunciando objetivos de crecimiento positivos. Los objetivos de producción están más o menos en línea con lo estimado, pero las expectativas de costes son mejores. Un entorno favorable del mercado de divisas y los recortes de costes han ayudado a mejorar las perspectivas de beneficios. La disciplina de gestión del capital también es mucho mejor de lo que era antes.

¿Es un buen momento para invertir en oro?

El movimiento del mercado, gracias a los factores a favor enumerados, ha sido rápido. Nos hemos situado en un precio de 1.335 dólares la onza en una subida recta, por lo que existen argumentos para prever una pausa o una reflexión/corrección. Pero desde el punto de vista técnico el precio del oro ha roto resistencias (ver gráfico) y tiene espacio para seguir subiendo. Creemos que cualquier recorte sería una oportunidad de compra.

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Históricamente, el oro ha proporcionado diversificación y protección contra la inflación. Creemos que sigue haciéndolo. Desde nuestro punto de vista la recuperación económica se sustenta sobre un equilibrio precario y todavía persisten problemas de endeudamiento con su riesgo asociado. En particular, destacaríamos la persistencia de un precio del crudo particularmente alto. Creemos que llegará un momento en el que la economía global se percibirá de forma más sombría. Además, la anomalía en la valoración de las acciones del sector oro rara vez ha ofrecido una oportunidad mejor. El breve rally que han experimentado estos valores apenas se percibe en el gráfico que sigue, en el que se muestra la valoración de las acciones del sector oro en relación al precio del metal.

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Creemos que las compañías del sector oro que sean disciplinadas con su capital y se centren en hacer crecer su producción de forma rentable se verán recompensadas en el largo plazo. Seguimos invirtiendo en este tipo de empresas, con aproximadamente 30 valores de alta convicción en los portafolios de la estrategia Global Gold de Investec. Estos portafolios se caracterizan además por incluir posiciones en ETFs físicos de platino y paladio que no solo proporcionan una mayor diversificación a la cartera sino que además están respaldados por sólidos fundamentales ante el déficit de oferta existente.

Muzinich cierra a nuevos inversores su fondo de high yield de duración corta

| Por Elena Santiso | 0 Comentarios

Dada la popularidad y crecimiento del fondo Short Duration High Yield, Muzinich ha decidido aplicar un “soft close” como medida de prudencia ante las actuales condiciones de mercado. La gestora ha tomado esta decisión con el objetivo de proteger los intereses de los inversores existentes.

Este “soft close” supone que el fondo solo estará abierto a nuevas suscripciones de inversores existentes. Según la gestora, a pesar de que el fondo cuenta con capacidad para crecer, prefieren dar prioridad a sus clientes.

“Es algo que estaba previsto y así se lo hemos ido avisando a nuestros inversores a lo largo de estos últimos años. Ha sido siempre un compromiso claro de la compañía para proteger a sus inversores sin afectar sus potenciales inversiones futuras”, comenta Nicolás Lasarte, responsable de LatAM para Capital Strategies Partners, entidad distribuidora de los fondos de Muzinich para la región latinoamericana.

“Nos parece una medida, por supuesto, muy acertada, ya que Muzinich sacrifica futuro crecimiento en aras de proteger la rentabilidad del fondo y por ello a sus inversores”, añade.

El “soft-close” será efectivo a partir del 7 de marzo.

Uruguay, Chile, Costa Rica, Panamá, México y Cuba, en el top 50 de países con mejores condiciones de jubilación del mundo

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los países latinoamericanos ocupan posiciones intermedias en el Índice Mundial de Jubilación 2014 que ha lanzado Natixis Global Asset Management (NGAM) y que analiza un total de 150 países por su capacidad para cumplir las necesidades de seguridad y expectativas financieras en materia de jubilación. El mejor posicionado es Uruguay, en el puesto número 35, seguido de Chile (36), Costa Rica (37), Panamá (38), México (42) y Cuba (46), dentro del top 50 de la lista. Es decir, si el mundo se dividiera en tres partes, en función de la situación en la jubilación, estos países estarían dentro del grupo de los mejores del mundo.

Pero, en general, los países de la región tienen posiciones intermedias: Ecuador ocupa el puesto número 51, Argentina el 58, Brasil el 61, Perú el 63, Venezuela el 64, República Dominicana el 73, El Salvador el 75, Jamaica el 77, Nicaragua el 79, Guatemala el 83, Bolivia el 84, Paraguay el 89, Colombia el 91, Honduras el 98 y Haití el 137. Y al menos ocho países de centro y Suramérica estarían en la mitad de países del mundo con peores condiciones en materia de jubilación.

Entre los que peores resultados comparativos han tenido frente al índice de 2013 figura Brasil, que ha caído 21 puestos, desde el 40 al 61, debido a que el crecimiento de los últimos años “no se ha trasladado hacia mejoras para el sistema de jubilación del país”, y ahora, con un menor crecimiento y una inflación creciente, el clima es poco favorable para los jubilados, según el estudio.

El 2014 NGAM Global Retirement Index, publicado a nivel mundial, es el resultado de una investigación anual realizada con el objetivo de analizar las tendencias en materia de jubilación en el planeta. El índice analiza en 150 naciones 20 indicadores que se agrupan en cuatro categorías: salud, bienestar material, finanzas y calidad de vida. En su conjunto, estos indicadores ofrecen una guía sobre las condiciones de vida y bienestar que les esperan a los jubilados y futuros jubilados en cada uno de los países analizados.

Buenas posiciones en el índice financiero

En los subíndices de salud y bienestar material solo destaca Cuba, en el puesto 17 y 24, respectivamente. Sin embargo, a pesar de esas posiciones medias en el índice general, Latinoamérica sale muy bien parada en el subíndice que analiza las finanzas de los jubilados y también en el de calidad de vida. En este último destacan Costa Rica, Venezuela, Belice, Brasil, Panamá, Colombia, Chile o Ecuador, también con España, entre los 30 mejores. El subíndice financiero (en el cuadro inferior) está liderado por Chile -y no por Europa o los grandes de Norteamérica que lideran el índice general-, adelantando 33 posiciones frente al año pasado.

En el ránking general, ocho países europeos ocupan las 10 primeras posiciones: Suiza, Noruega, Austria, Suecia, Dinamarca, Alemania, Finlandia y Luxemburgo. EE.UU. se sitúa en el puesto 19, por detrás de naciones como el Reino Unido, Corea y la República Checa. Nueva Zelanda, Islandia y Corea registraron los mayores ascensos al situarse entre los 20 primeros países, mientras España se sitúa en el puesto 29. Por el contrario, Japón se cayó de las 20 primeras posiciones y Brasil perdió 21 puestos. Los países del África subsahariana ocupan las diez últimas posiciones del informe, con Zimbabue cerrando la clasificación.

Frente a 2013…

En general, Europa Occidental mantiene su posición de liderazgo este año pero solo mejora su puntuación general en el subíndice de calidad de vida, desde el 80% al 83%. En los demás, su puntuación cae, un 4% en el de finanzas y con una puntuación en el de bienestar material del 74%. Con una puntuación general del 74%, Norteamérica es la segunda mejor región, sobre todo en temas de bienestar material y mejorando su calidad de vida (81%). Latinoamérica y el Caribe caen a una puntuación general del 59% frente a 2013, debido sobre todo a un empeoramiento del bienestar material y las finanzas en la jubilación, con puntuaciones respectivas del 46% y 60%.

El estudio también explica que, en un mundo emergente que será hogar de cada vez más jubilados en los próximos 50 años, “la provisión de seguros, en forma de pensiones y servicios de salud para los jubilados, será una de las prioridades y uno de los pilares del nuevo estado de bienestar”. Y advierte que, aunque al principio no supondrá presión debido a la mayor juventud de su población frente al mundo desarrollado, cambiará rápidamente ante el descenso de los ratios de natalidad y la mayor esperanza de vida, lo que supondrá “un punto de inflexión demográfico y de envejecimiento de la población”.

Según Sophie del Campo, directora general de Natixis Global Asset Management para Iberia y Latinoamérica: «Se pone de manifiesto a nivel mundial que para garantizar la seguridad financiera en la jubilación, los individuos tendrán que asumir el control de sus propios destinos y empezar a planificar y ahorrar para su jubilación. Para ello deben ser conscientes tanto de sus objetivos de inversión, como de la estrategia que se va a llevar a cabo para alcanzarlos. Los asesores financieros desempeñan un papel clave en este sentido. Las gestoras de fondos podemos ayudarles ofreciéndoles estrategias que controlen el riesgo, minimicen la volatilidad e incluyan nuevos enfoques de inversión para generar una estabilidad que pueda hacer frente a las fluctuaciones del mercado que puedan surgir en el futuro.»

Threadneedle dará su visión sobre high yield europeo en Chile

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Chile. Foto: @Dough88888, Flickr, Creative Commons.. Renta 4 completa la compra del 100% de su bróker en Chile

Threadneedle, gestora de fondos a nivel mundial, organizará junto con Allfunds Bank, plataforma institucional de distribución de fondos internacionales, un desayuno para clientes en las oficinas de Allfunds Bank en la capital chilena el próximo día 11 de marzo a las 8:45 horas.

El desayuno contará con la presencia del gestor del equipo de High Yield Bond, Michael Poole. Durante el evento, el gestor expondrá su visión sobre el mercado de high yield europeo y hará una presentación sobre el posicionamiento del fondo European high Yield. Asimismo se tratará de promover la generación de un debate entre los asistentes, quienes podrán también exponer y compartir sus opiniones.

Cualquier institución financiera interesada en asistir al evento, por favor, contacte a Lorenzo Parages (plazas limitadas).

· ¿Dónde?: Oficina de Allfunds Bank – Santiago de Chile: Magdalena, 140 (Piso 13)

· ¿Cuándo?: 11 de marzo de 2014, a las 8:45 horas

Allfunds Bank promueve, con estos desayunos, una serie de encuentros entre gestores internacionales de primera fila e inversores institucionales locales, con el ánimo de servir de punto de encuentro y fomentar el conocimiento entre inversores institucionales.

Commerzbank pone a la venta su cartera de créditos inmobiliarios en España por valor de 5.000 millones

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La cartera crediticia inmobiliaria en España de Eurohypo, propiedad de Commerzbank, y que cuenta con créditos a inmobiliarias españolas por valor de 4.681 millones de euros, está a la venta. Según publica el diario español Cinco Días, el domingo terminó el plazo dado por Lazard, la organizadora de la subasta, para presentar las primeras ofertas no vinculantes.

Commerzbank ya vendió en 2013 la cartera crediticia inmobiliaria de Eurohypo en Reino Unido a Lone Star, que participó en esa operación aliado con Wells Fargo, por 4.000 millones de libras. Y ahora se dispone a vender la cartera española. Eurohypo fue una de las entidades extranjeras más activas a la hora de financiar inmobiliarias españolas en la época del boom.

Más de 12 fondos se han interesado por el proceso, junto a algunas entidades financieras. Entre los participantes de la puja estarían, según Cinco Días, la alianza entre Santander y el fondo Apollo, Deutsche Bank y Blackstone, así como JPMorgan y Lone Star. El objetivo de estas alianzas es que las entidades financieras aporten capital y se queden con los mejores préstamos mientras que los fondos aporten menor inversión pero se hagan cargo de los créditos con más problemas. Tras la presentación de las ofertas no vinculantes se seleccionarán las más consistentes en el plazo aproximado de una semana. Después, en el plazo de un mes, se entregará a las ofertas que pasen el primer corte más información sobre la cartera de Eurohypo en venta para que antes de julio pueda culminarse la operación.

En el último año los fondos oportunistas estadounidenses han estado muy activos comprando carteras crediticias en España, pero según publica Cinco Días, esta operación supera las anteriores por volumen de activos y deuda. Por ejemplo, según publicó Funds Society, el grupo de capital riesgo estadounidense TPG, Texas Pacific Group, compró el año pasado el 51% de Servihabitat, la compañía de servicios inmobiliarios de La Caixa “la Caixa”. También Bankia vendió en 2013 su gestora inmobiliaria al grupo estadounidense de private equity Cerberus. Cerberus podría estar también interesado en la cartera de Commerzbank. También recientemente, Santander cerró la venta del 85% de Altamira a Apollo en 902 millones de dólares (unos 700 millones de euros). Y el fondo de inversión Centerbridge adquirió la plataforma inmobiliaria de Banco Popular por 500 millones de euros en 2013, tras comprar la de Banesto, Aktua, a finales de 2012 por unos 100 millones. Todas ellas, cantidades menores a la de la cartera crediticia de Commerzbank en España.

El hotel Ritz, en cartera

La lista de créditos inmobiliarios de Eurohypo en España incluye deuda asociada a centros comerciales (como La Vaguada en Madrid o Gran Vía Shopping en Barcelona) y hoteles como el Ritz de Madrid o los de Melia en Barcelona (Sarria). Algunas de las mayores inmobiliarias españolas y consultoras que operan en el país también cuentan con deuda asociada a activos inmobiliarios que Eurohypo pone a la venta. Por ejemplo, la deuda asociada a centros de oficinas gestionados por Metrovacesa en Madrid; préstamos concedidos a Testa, de Sacyr, o deuda asociada a centros de oficinas del grupo GMP, que también cuenta con deuda corporativa.

¿Retrasos para cumplir la directiva alternativa europea? La mayoría de gestoras no ha hecho aún los deberes

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El pasado 22 de julio de 2013 se implementó la Directiva de Gestores Alternativos, la AIFMD, por sus siglas en inglés (Alternative Investment Fund Managers Directive), para los nuevos fondos y gestoras que llegarán a Europa. Y la cuenta atrás para los ya existentes, a los que se dio un periodo de 12 meses, ya ha comenzado. A pesar de que el tiempo avanza y quedan menos de cinco meses para que el 22 de julio aquellas entidades que quieran comercializar sus fondos alternativos en varios países europeos obtengan el pasaporte necesario, solo el 20% de las gestoras de inversión alternativas habrían presentado la solicitud ante el regulador local para obtener la autorización necesaria, según los datos de un estudio de BNY Mellon de finales de enero, si bien en el último mes esta cifra ha aumentado.

Así, casi el 80% de las gestoras alternativas aún deben presentar dicha solicitud. Teniendo en cuenta que las autorizaciones normalmente requieren varios meses, los expertos consideran probable que se produzcan cuellos de botella y retrasos, algo que podría añadir mayor presión a las gestoras alternativas, los depositarios y los proveedores de servicios para cumplir con los plazos establecidos y tener todo listo antes de la fecha tope en julio.

“Considerando el tiempo que necesitan los reguladores para revisar las solicitudes y los depositarios y administradores para realizar los pertinentes acuerdos, existe el riesgo de que los fondos no lleguen a estar listos en la fecha establecida”, comentaba Hani Kablawi, responsable para EMEA de Servicio de Activos en BNY Mellon. El experto considera que esta lentitud en los procesos muestra las incertidumbres y los problemas que afronta la industria para cumplir la normativa y advierte de que los que han retrasado sus solicitudes no podrán hacerlo más. “Los gestores han de actuar pronto si no quieren tener que asumir las consecuencias de no cumplir la ley, tanto con respecto a los reguladores como con respecto a los inversores”, apostilla.

Anouk Agnes, directora general adjunta de ALFI, la asociación de fondos luxemburguesa, explica a Funds Society que, a pesar de todo, “están viendo signos esperanzadores con respecto al despegue de preparativos por parte de las gestoras para cumplir con la directiva”. En Luxemburgo, 110 entidades han presentado autorización ante el regulador hasta la fecha y 31 han sido autorizadas, según confirman desde la asociación.

Según la firma de abogados Dillon Eustace, el Banco Central de Irlanda habría aprobado a unos 8 gestores y tiene bastantes más a la espera. Dos domicilios que serán clave para esta industria. “Irlanda es una de las jurisdicciones líderes para estos fondos, y da servicio actualmente al 40% de los hedge funds mundiales”, comenta Kieran Fox, director de Desarrollo de Negocio de la asociación de fondos irlandesa, IFIA. Según una reciente encuesta del Banco Central de Irlanda, se estima que el país reciba entre 800 y 100 solicitudes de autorización. Aunque el Banco Central había advertido de que las solicitudes debían recibirse antes del 22 de febrero, para tener todo listo el 22 de julio, Fox espera que el número de solicitudes se incremente en los próximos meses, justo antes del deadline.

Sin cumplir los plazos para 2013

Pero las cosas van lentas. Otra encuesta de BNY Mellon realizada en julio del año pasado revelaba la intención del 26% de las gestoras de pedir autorización durante 2013, pero solo el 19% lo hizo el año pasado, dejando al 81% restante con los deberes pendientes. Con 2014 ya bien empezado, todavía la mayoría de fondos de inversión alternativos han de finalizar los procesos para cumplir todos los requisitos que impone la legislación, y el 37% dice que no está claro cómo afrontará los requisitos adicionales con respecto al reporting.

La última encuesta de BNY Mellon, elaborada junto a la firma de consultoría FTI Consulting, preguntó a más de 50 firmas europeas, estadounidenses, de Asia y Latinoamérica con activos por valor de más de 4 billones de dólares, de los que unos 20.000 millones estarán sujetos a la AIFMD. Un tercio de esas entidades gestiona más de cinco productos alternativos que estarán bajo la normativa.

Con respecto a los plazos, el 41% de los encuestados afirman que realizarán los trámites en el primer trimestre del año, mientras el 20% esperará a los últimos tres meses anteriores al 22 de julio, sin tener en cuenta el tiempo necesario para preparar y procesar las autorizaciones.

Los costes, motivo del retraso

Uno de los motivos de la tardanza pueden ser los costes que conllevará todo el proceso. El coste estimado para cumplir con AIFMD podría alcanzar los 300.000 dólares. La mayoría considera que el proyecto de cumplir con los requisitos de compliance y gestión de riesgos alcanzará un mínimo de 100.000 dólares, y podría sobrepasar los 250.000 dólares en total por gestora. Casi la mitad de los encuestados considera que la tecnología adicional que será necesaria para cumplir con esos requisitos de compliance y gestión de riesgos supondrá la mayor parte de esos costes y el 93% dice que ese aumento de costes será un reto. Y esos costes se trasladarán al TER del fondo, según el 26% de los encuestados.

Para la firma de abogados Dillon Eustace, otro de los motivos de la tardanza es el gran cambio que supone cumplir con la normativa. “Es quizá el cambio fundamental más importante de su historia”. Prueba de ello es el tiempo que ha llevado su aprobación por parte de las autoridades europeas, en consulta constante con la industria, y esperan que pueda implementarse con mayor rapidez.

Y es que tendrá importantes consecuencias: abre un mercado único para los productos alternativos, ya sean hedge funds, fondos de private equity, inmobiliarios o con estructuras que no encajan en UCITS debido a temas de concentración o liquidez. “La directiva ofrecerá a los inversores acceso a más clases de activos, creará una mayor competencia y ofrecerá mayor protección al inversor debido a las obligaciones de transparencia, responsabilidad de los custodios, reglas de valoración de los fondos o requisitos de organización de las gestoras”, explica. Por eso, a pesar de los esfuerzos que requiere cumplir la norma, desde la entidad creen que se igualará el terreno de juego y que el pasaporte otorgará posibilidad de acceso a un mercado mayor. Pero también viene acompañada de “ansiedad” y “frustraciones”.

Y de implicaciones para los gestores que no sean de la UE: desde julio del año pasado, los que comercialicen sus fondos alternativos, independientemente de su domicilio, a inversores europeos, se ven sujetos a algunas restricciones y requisitos de transparencia. Además, como consecuencia de la normativa, el 5% de los fondos alternativos desparecerá (serán cerrados, fusionados o vendidos), según el estudio de BNY Mellon.