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La actividad corporativa está resurgiendo en todo el mundo

Las operaciones corporativas se perfilan en 2014 para alcanzar su valor total más alto desde 2007, según un reciente informe de Fidelity. Si la actividad corporativa internacional sigue creciendo al mismo ritmo que en los cuatro primeros meses del año, dice, en 2014 veríamos la cifra de operaciones corporativas más alta por valor desde hace siete años.

Este repunte de las fusiones y adquisiciones, que es una de las principales predicciones de la Encuesta a analistas 2014 de Fidelity, se origina en diversos factores y probablemente tenga varias implicaciones para la inversión, según explica la gestora en un reciente informe.

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¿Qué está impulsando la actividad corporativa?

El repunte de las operaciones corporativas se debe a varios factores favorables, según la gestora. En primer lugar, ahora que la economía mundial se está expandiendo, los riesgos están reduciéndose y los beneficios están aumentando, la confianza empresarial ha mejorado considerablemente y así lo indican un gran número de índices internacionales.

Paralelamente, a pesar de que la Fed ya ha comenzado a reducir sus estímulos cuantitativos, el contexto mundial de liquidez sigue siendo favorable gracias a unos tipos de interés bajos y una buena disponibilidad de crédito. Además, en muchos mercados, el sector empresarial también se ha saneado y reforzado considerablemente sus cuentas. En la Encuesta a analistas 2014 de Fidelity, indican que los balances se han saneado, aunque siguen «sin explotarse al máximo»; sin embargo, esta situación parece estar cambiando ahora.

Un aspecto notable de la mejoría de las cuentas de las empresas ha sido la acumulación de unas reservas de tesorería muy importantes. Las grandes multinacionales, sobre todo las multinacionales de EE.UU. que han estado ganando más con sus ventas en el extranjero, han encabezado esta tendencia. Además, dado que los beneficios de las empresas estadounidenses en el extranjero no tributan hasta que no se repatrian, las empresas estadounidenses han estado considerando alternativas más eficientes desde el punto de vista fiscal para estos fondos en el extranjero, incluidas las adquisiciones de empresas de otros países. Este hecho puede considerarse como un arbitraje de regímenes fiscales internacionales.

Arbitraje de regímenes fiscales internacionales

Los esfuerzos por reducir los pagos de impuestos podrían favorecer la actividad corporativa, según Fidelity. Así, como indica el gráfico que figura debajo, muchas multinacionales estadounidenses han acumulado una importante cantidad de beneficios fuera de EE.UU. Repatriar estos fondos a EE.UU. supondría pagar una factura fiscal elevada y eso está espoleando también la inversión extranjera de las multinacionales de EE.UU., lo que incluye operaciones de fusión y adquisición.

Por ejemplo, recientemente se ha constatado que el arbitraje fiscal fue uno de los motivos principales detrás de la oferta de adquisición lanzada por el gigante farmacéutico Pfizer sobre su homólogo británico AstraZeneca. Lo interesante de este caso es que la lógica fiscal de Pfizer se refuerza aún más por un deseo aparente de volver a trasladar su sede al Reino Unido con el fin de beneficiarse de un impuesto de sociedades considerablemente más bajo que en EE.UU.

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Implicaciones para los inversores

Según Fidelity, esto es bueno para los inversores porque es favorable para las valoraciones de las acciones: el aumento de la actividad corporativa debería ser favorable para las cotizaciones en general, ya que los inversores descuentan más probabilidades de ofertas de adquisición en un mayor número de posibles objetivos, explica.

Además, porque hay más atención a los grandes valores: gran parte de las noticias relacionadas con operaciones corporativas se ha referido a los grandes valores; dado que este segmento se ha comportado peor que el de los pequeños y está relativamente barato (por ejemplo, el P-VL relativo del subíndice de gran capitalización del MSCI Europe se encuentra en mínimos de 30 años), este peor comportamiento relativo debería corregirse.

Fidelity dice que es favorable para los beneficios de la banca de inversión y el sector financiero: el aumento de la actividad corporativa debería ser positivo para los ingresos de los bancos de inversión y los beneficios del sector financiero.Y también para la economía y la bolsa británicas: la economía y la bolsa del Reino Unido tienen una exposición relativamente grande al sector financiero. Como han puesto de relieve los últimos acontecimientos, el Reino Unido podría ser un gran beneficiario del arbitraje fiscal internacional gracias a su impuesto de sociedades comparativamente más bajo y en descenso.

Las multinacionales estadounidenses probablemente estén entre los compradores más activos: a consecuencia del importante volumen de tesorería acumulada en el extranjero y del régimen fiscal relativamente poco competitivo en su país, las grandes multinacionales estadounidenses probablemente se sitúen a la cabeza de las empresas compradoras en todo el mundo.

En este contexto, el análisis fundamental de las empresas tendrá más importancia: la actividad corporativa impone un enfoque crítico, ya que no todas las operaciones incrementarán el valor de las empresas. «Creemos que esto pone de relieve la importancia de un análisis detallado de las empresas para evaluar las supuestas sinergias y ventajas», dice la gestora en su informe.

BigSur Partners se deshace del Centro de Distribución de General Mills en Atlanta

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BigSur ha anunciado la venta del Centro de Distribución de General Mills en Atlanta, una nave industrial de clase A y 1,5 millones de pies cuadrados situado en la zona industrial de la carretera I-20 Este de Atlanta y que sirve como centro de distribución del gigante General Mills para toda la región del sureste de Estados Unidos, informó hace unos días el family office con sede en Miami.

BigSur, que no ofreció detalles económicos de la operación, dijo que el comprador es una filial de Welsh Property Trust, una firma de inversiones en real estate con sede en Minnetonka (Minnesota).

BigSur, family office fundado por Ignacio Pakciarz y Rafael Iribarren en 2007 gracias al apoyo de un conjunto de familias latinoamericanas, se lanzó a invertir en el mercado inmobiliario nada más producirse la crisis del sector en Estados Unidos, en un momento en el que junto a sus clientes se dieron cuenta de que el atractivo por la renta fija había desaparecido, mientras que el mercado de real estate ganaba en atractivo “tanto por el valor de las propiedades como por las renta que producen alquilándolas”, explicaba hace un año Pakciarz en una entrevista con Funds Society.

Precisamente el Centro de Distribución de General Mills, multinacional estadounidense de productos alimenticios, era alquilado a la compañía bajo un acuerdo de “triple net lease”, es decir, un contrato por el que el arrendatario se hace cargo de además de la renta, de los impuestos de la propiedad, de los seguros y de los costos de mantenimiento y reparación del inmueble durante el periodo que dure el contrato.

Las oportunidades en real estate colombiano están en los centros comerciales y residencial

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Avenida Capital, firma de private equity especializada en inversiones inmobiliarias en Latinoamérica, tiene la vista puesta en el sector de centros comerciales en Colombia, un sector poco desarrollado en el país, sobre todo en las ciudades secundarias, en donde “hay mucha oportunidad y una gran demanda”, explicaba hace unos días Alexander Chalmers, managing director de la firma, en una mesa redonda celebrada en el marco de unas jornadas de private equity y real estate de Terrapinn en Miami.

Avenida Capital, que ya está presente en Colombia en el sector de centros comerciales y desarrollos residenciales dirigidos a la clase baja, aunque no subsidiadas, enfatizó que Colombia requiere de infraestructuras y desarrollos que no se han llevado a cabo en las últimas décadas debido fundamentalmente a los problemas derivados de la guerra contra el narcotráfico y las FARC.

Para Chalmers, las oportunidades que actualmente presenta Colombia son muchas gracias al aumento de la clase media y una mayor seguridad, lo que ofrece un interesante escenario para el capital inversor nacional e internacional. Éste recordó también que el Gobierno colombiano, a las puertas de unas elecciones presidenciales que se celebrarán el próximo 25 de mayo, tiene previstas concesiones en infraestructuras por 20.000 millones de dólares.

En Colombia, con más de 49 millones de habitantes, hay cinco ciudades con más de un millón de personas y 23 con más de 250.000 habitantes. Colombia no solo tiene déficit en infraestructuras también tiene un déficit de un millón de viviendas para la clase baja, enfatizó Chalmers, que insistió en las buenas oportunidades que ello representa.

Chalmers explicó que Colombia también tiene escasez de espacios comerciales, particularmente en las ciudades secundarias donde por habitante hay 1,2 pies cuadrados de comercio, una medida que en Estados Unidos se encuentra en los 25 pies cuadrados por habitante.

En la ciudad de Yopal (Departamento de Casanare), en donde Avenida Capital ha desarrollado su primer centro comercial en el país, se asociaron con Pedro Gómez, socio local y uno de los más importantes del sector, para comprar la tierra y desarrollar conjuntamente el centro comercial, un ejemplo que esperan seguir replicando. Chalmers explicó que en los últimos cinco años solo ha salido al mercado un centro comercial.

Asimismo, el directivo explicó que Colombia es un país en donde es fácil hacer negocios, gracias a una normativa clara, ágil y unos mecanismos bien organizados que facilitan el camino al inversor. De media se tarda en Colombia entre uno y cinco meses en obtener los permisos para iniciar un proyecto, cuya realización debe estar siempre orquestada bajo el paraguas de una fiduciaria, requisito indispensable para acometer cualquier desarrollo de este tipo en el país. Dicha fiduciaria es dueña del proyecto y mantiene el dinero hasta que no recibe el 65% del capital para comenzar a construir. “Todo este entorno nos ha llevado a apostar por estos sectores”, subrayó Chalmers.

En cuanto a si desde Avenida Capital se aventurarían a entrar en el sector hotelero, Chalmers dijo que no porque no tienen los conocimientos necesarios, recalcando que donde sí tienen la experiencia y la ventaja competitiva es en el sector comercial y residencial colombiano.

Hasta la fecha, la firma de private equity se ha lanzado a los proyectos en Colombia a través de un fondo que levantaron hace un año y con el que alcanzaron 140 millones de dólares. Colombia Real Estate Fund I (CREF I) fue levantado gracias a fondos de pensiones, fundaciones e instituciones de Estados Unidos, Canadá, Europa y América Latina. Además del centro comercial de Yopal, Avenida Capital está desarrollando actualmente un complejo de torres residenciales con 200 apartamentos cada una de ellas y espacios comunes en Medellín.

Chalmers agregó que el segundo fondo que levanten también será en Colombia, en donde cuentan con la ventaja de su experiencia en los sectores mencionados. En cuanto a si tienen previsto invertir en otros países, dijo que Perú resulta atractivo, aunque se trata de un mercado más pequeño, mientras que México es un mercado muy grande que no conocen y en el que tendrían poco que aportar, por lo que de momento queda claro que su apuesta está en Colombia, en donde seguirán buscando oportunidades en las ciudades secundarias.

Efectos sobre la inversión de la reforma tributaria en Chile

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La reforma tributaria en Chile podría tener distintos efectos sobre el ahorro e inversión nacional. Debido a que muchas de estas medidas ocurren de manera simultánea y otras no tienen precedentes comparables, es difícil determinar un cálculo sobre el efecto global de esta reforma sobre la inversión. El equipo de análisis macro de CredicorpCapital ha elaborado un informe que trata de adelantar cuál será el efecto de estas reformas. A nivel particular, enumeran los siguientes efectos de la reforma tributaria sobre la inversión:

Los mayores impuestos corporativos tendrían un efecto negativo sobre la tasa de inversión del país. De acuerdo a estudios previos, esta medida podría disminuir en 0.2%-0.5% la inversión como porcentaje del stock de capital. Esto afectaría el monto de inversión de largo plazo, no su tasa de crecimiento.
El nuevo sistema de tributación en base atribuida tendría un efecto negativo sobre el ahorro de las empresas, pudiendo disminuir su inversión.
La depreciación instantánea a las grandes empresas será aplicada durante 12 meses, pudiendo tener un efecto positivo sobre la inversión del último trimestre de 2014 y durante gran parte de 2015.
El sector de construcción se vería afectado por varias medidas contenidas en esta reforma.
La inversión de extranjeros no se vería mayormente afectada por la eliminación del DL 600, pero la eliminación del FUT disminuirá el flujo de caja percibido por el inversionista extranjero, pudiendo tener un impacto en la inversión de cartera por parte de los extranjeros.
La reforma educacional generaría un incentivo a la inversión en capital físico, pero este efecto sólo podría ser perceptible en el largo plazo.
Dado el actual saldo deficitario de la cuenta corriente, el menor ahorro futuro de las empresas y de los hogares llevará a una menor inversión en el largo plazo.

La actual discusión en el Congreso, que puede durar varios meses, continúa con un ambiente de incertidumbre. Según apunta CredicorpCapital, esta situación, junto al fin del ciclo minero y los altos costos energéticos, contribuirá a que continúe el débil crecimiento que la inversión ha presentado en los últimos trimestres en Chile.

Puede acceder al informe completo a través del archivo pdf adjunto o pulsando este link.

Northern Trust to Manage Investment Programs for Feeding America

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Northern Trust announced that it has been selected to provide OCIO (Outsourced Chief Investment Officer) services for Feeding America, the nation’s leading hunger relief organization.

“We feel privileged and proud to serve Feeding America,” said Darius A. Gill, Managing Director – Central Region, Northern Trust Foundation and Institutional Advisors. “We look forward to helping manage the assets of, and being a resource to, the Foundation for years to come.”

Foundation & Institutional Advisors is a dedicated practice within Northern Trust that serves nonprofit organizations through sophisticated investment management solutions, strategic insights and world-class resources.

Feeding America’s mission is to feed America’s hungry through a nationwide network of member food banks and to engage the country in the fight to end hunger. This is done by collective partnerships between Feeding America’s national office and local food banks with the goal of increasing efficiencies and maximizing impact.

As an OCIO, Northern Trust provides investment advice, asset servicing and other related services to help nonprofit organizations achieve their financial and philanthropic goals cost-effectively. Northern Trust collaborates with board and investment committee members to assist them with their investment oversight.

PREI designa a Lee Menifee managing director y jefe de Inversiones para las Américas

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Prudential Real Estate Investors (PREI) ha nombrado a Lee Menifee managing director y responsable de Análisis de Inversiones de la firma para las Américas.

Menifee, cuyo nombramiento tiene efecto inmediato, dirigirá los esfuerzos de análisis de PREI en Estados Unidos y América Latina y se unirá también a los comités de inversión de PREI en EE.UU. y Latinoamérica. Menifee trabajará desde la sede de PREI en Madison y reportará a Peter Hayes, jefe global de Análisis de Mercados.

Antes de incorporarse a Prudential, Menifee dirigía el departamento de Análisis de Mercados para American Realty Advisors, en donde apoyaba en la cartera, gestión de activos, adquisiciones y marketing. Antes de ello fue managing editor de Estrategia Global de Real Estate para BCA Research, en donde fue responsable de desarrollo de producto. Asimismo y durante 14 años desarrolló varios puestos de análisis en CBRE Investors, en donde fue senior director de Estrategia Global.

Menifee cuenta con una licenciatura en Estudios Ambientales y Planificación por la Universidad de California, en Santa Bárbara, y una maestría en Planificación Urbana por la Universidad Southern California.

AllianceBernstein Appoints Robert Hostetter as Head of Global Product Strategy

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

AllianceBernstein has announced that Robert Hostetter has joined the firm as Global Head of Product Strategy.

In this role, Hostetter will work closely with the firm’s regional product teams to assess market demand for new services, optimize new product development, and prioritize local and global product innovation opportunities throughout the firm. He will also partner with client and investment groups globally to enhance the firm’s new and existing product capabilities across asset classes and channels. He will report to Robert Keith, Head of the Global Client Group at AllianceBernstein.

«Over the past several years, we have been committed to bringing better balance to our product set and providing clients with services that can perform well across market cycles. We have brought Robert on to ensure we remain focused on providing our clients with the right solutions,» said Keith. «With his deep industry experience and impressive track record, we are confident Robert will further elevate our strategy and ability to innovate.»

Hostetter joins AllianceBernstein from William Blair Investment Management, where he led all aspects of product development and distribution strategy for the institutional, retail and private wealth markets. He was responsible for redesigning the firm’s retail distribution strategy, building the alternatives and multi-asset platforms, and extending the firm’s equity and fixed income investment service offerings.

Prior to that, Hostetter worked as a consultant with McKinsey & Company where he advised asset management clients on a variety of investment, distribution and operational initiatives. Hostetter holds a bachelor’s degree from Duke University and a Master’s of Business Administration in Finance from Northwestern University’s Kellogg School of Management. He is a CFA Charterholder.

AllianceBernstein is a global investment management firm that offers high-quality research and diversified investment services to institutional investors, individuals and private clients in major world markets. At March 31, 2014, AllianceBernstein Holding L.P. owned approximately 35.8% of the issued and outstanding AllianceBernstein Units and AXA, one of the largest global financial services organizations, owned an approximate 63.6% economic interest in AllianceBernstein.

¿Es el momento de invertir en real estate español a través de la bolsa? Los gestores españoles responden

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Foto: LucasFoxBCN, Flickr, Creative Commons.. Los millennials cambian las oportunidades para los inversores

Los precios del ladrillo español tras el estallido de la burbuja inmobiliaria en España ya han captado la atención de los inversores y gestores internacionales. Tanto que, ya sea de forma directa o a través de vehículos cotizados como las socimi, las sociedades españolas de inversión inmobiliaria, inversores de renombre como John Paulson, George Soros o Bill Gross ya han hecho sus operaciones. Pero, en este contexto, ¿qué piensan los gestores de renta variable ibérica sobre el sector?

Ricardo Cañete, director de Renta Variable y gestor de Mutuafondo España (de Mutuactivos-Grupo Mutua Madrileña) se mostró muy positivo en el marco de la reciente conferencia de inversores celebrada por Morningstar en Madrid, en la que los profesionales ofrecieron sus perspectivas sobre los mercados. El experto explicó que uno de los temas por los que apuesta en su fondo de renta variable española es, entre otros, la recuperación del mercado del real estate.

Según el experto, este mercado históricamente ha ofrecido rentabilidades de 80 puntos básicos sobre la deuda pública y hoy ofrece en torno al 6%, con la perspectiva de que a medio plazo esas rentabilidades bajarán al entorno del 4%, como en Europa. Por eso cree que los que primero lleguen a invertir tendrán una fuerte ventaja. “Estamos positivos en el sector: ya se ha producido un fuerte flujo de inversores extranjeros, si bien el problema es que han llegado muchos en poco tiempo. Por eso, es importante ser de los primeros en tener las inversiones realizadas porque si llegas antes podrás aprovechar el potencial que hay detrás”, explica.

Cañete explicó el interés que muestran por apuestas de constructuras españolas, como Colonial o Sacyr, pero también por las primeras socimis cotizads, como Hispania, donde su fondo tiene una pequeña posición.

Firmino Morgado, gestor del FF Iberia Fund, de Fidelity Worldwide Investment, se mostró muy positivo con la evolución de las economías española y portuguesa y también con el sector del ladrillo, si bien hizo una advertencia sobre la calidad de las socimi: si bien cree que la de las primeras ha sido buena (nombres como Lar o Hispania), advierte de que las próximas no lo serán tanto. “La calidad e las próximas socimis podría ser peor; las primeras han llegado con equipos de gestión con mucha experiencia pero si próximamente llegan equipos sin experiencia no estaremos interesados”, advirtió.

Morgado también aseguró que cuando va a Estados Unidos a realizar sus presentaciones sobre el mercado español y portugués, los inversores le preguntan con frecuencia por el real estate español.

BTG Pactual, en conversaciones con Generali para comprar la gestora patrimonial BSI

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Grupo BTG Pactual, el mayor banco de inversión independiente de América Latina, se encuentra en conversaciones exclusivas con la aseguradora italiana Generali SpA para comprar la firma de administración de patrimonios BSI, dijo este miércoles la compañía italiana en un comunicado.

BTG Pactual, que tiene su sede en Sao Paulo y es controlado por el millonario André Esteves, busca comprar una administradora de patrimonio para sumar a los negocios intensivos en ingresos por comisiones del imperio bancario, informa Reuters.

La gestión de activos y patrimonios se ha convertido en una mayor fuente de ingresos para el banco en los últimos dos años, en parte debido a los sólidos desempeños de las unidades en medio de una débil actividad en los mercados de capitales en Brasil.

«Generali ha garantizado exclusividad al Banco BTG Pactual (…) para llevar adelante negociaciones relacionadas a la posible adquisición del total del capital accionario de BSI», reza el comunicado de Generali.

La firma italiana, la tercera mayor aseguradora de Europa, avanza con un plan para vender activos por 4.000 millones de euros (5.480 millones de dólares) para impulsar su base de capital. BSI había estado en oferta, pero no conseguía atraer propuestas atractivas.

BSI podría valer alrededor de 2.000 millones de euros, según algunos analistas, convirtiéndolo en una pieza clave de los activos de los activos que Generali quiere.

El lado oscuro de la gestión pasiva

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

The Dark Side of Passive Investing — Foto: Aztlek, Flickr, Creative Commons.. El lado oscuro de la gestión pasiva

La inversión pasiva se sitúa entre las innovaciones de mayor éxito de las finanzas modernas. No negamos que se trata de un concepto atractivo. De hecho, somos totalmente conscientes de que:

un gestor pasivo puede batir a un gestor activo escogido al azar, asumiendo además que este último conlleva mayores comisiones y costes
la inversión pasiva es muy transparente, pues su rentabilidad puede evaluarse frente a un índice que es calculado de forma independiente por terceros
una estrategia pasiva puede aplicarse a gran escala gracias a su alta liquidez
la inversión pasiva puede considerase como una elección segura, porque garantiza unos retornos bastantes cercanos a los de los índices y elimina el riesgo de tener que explicar si se producen peores rentabilidades que las de ese índice tarde o temprano

Sin embargo, también tenemos preocupaciones serias con respecto a la inversión pasiva. Argumentamos que si también se tienen en cuenta, el caso de la inversión pasiva ya no es una alternativa tan claramente atractiva.

Preocupación número 1: los inversores pasivos son oportunistas

Lorie y Hamilton (1973) ya señalaron que el mercado solamente puede ser eficiente si un gran número de inversores creen realmente que es ineficiente, la llamada paradoja de los mercados eficientes. En otras palabras, la existencia de un gran número de inversores activos es un requisito necesario para el funcionamiento eficiente de los mercados de capitales. Los inversores activos trabajan continuamente con las percibidas como valoraciones erróneas, y así aseguran que el precio de cada valor siempre refleje las mejores asunciones de los mercados de su verdadero valor, y que el mercado sea altamente líquido. Por eso, los inversores activos juegan un rol fundamental en los mercados financieros. Los inversores pasivos, por otro lado, son básicamente oportunistas pues no realizan ninguna asunción del valor justo de un valor: en lugar de ello, asumen que los inversores activos han hecho bien su trabajo, lo que les permite aceptar y seguir de forma mecánica los pesos de los valores observados en las carteras ponderadas por capitalización de mercado.

Inversión activa: ¿una responsabilidad moral?

Una famosa cita de Benjamin Graham es que el mercado puede compararse con una máquina de voto. Es una analogía útil, porque, al igual que la inversión pasiva, votar en una democracia parlamentaria implica un gran problema de oportunismo: votar es útil en la medida en que millones de personas también lo hacen. El oportunismo parece una alternativa racional: en vez de salir a votar, se puede pasar el tiempo realizando una actividad más útil, como un hobby o una actividad familiar. Sin embargo, la mayoría de las personas son conscientes de esta lógica pero aun así escogen hacer el esfuerzo de votar, porque lo ven como una responsabilidad moral en una democracia parlamentaria. Con el mismo espírito, la inversión activa puede ser vista como una responsabilidad moral que viene aparejada a una economía de mercado. Un mercado eficiente y líquido beneficia a todo el mundo, pero como solo se puede lograr con una inversión activa a gran escala, quizá cada inversor debería sentirse obligado a contribuir.

Preocupación número 2: la inversión pasiva va contra factores probados

Nuestra segunda preocupación con respecto a la inversión pasiva es que siempre va contra factores probados. Los estudios proporcionan evidencias de que los valores con ciertos factores característicos tienden a mostrar una rentabilidad muy pobre, mientras otras características parecen ser mejor premiadas con mayores rentabilidades. Como los inversores pasivos simplemente compran las carteras ponderadas por capitalización del mercado, lo que contiene todos los valores, básicamente eligen ignorar esa evidencia. Dicho de otro modo, una estrategia pasiva conlleva invertir grandes partes de la cartera de forma intencionada en segmentos del mercado que se sabe que van asociados con características que históricamente han conllevado retornos decepcionantes.

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Si crees en los factores premiados, la inversión pasiva no tiene sentido

La implicación lógica de los factores premiados es no adoptar una gestión pasiva y por ello invertir de forma intencionada grandes partes de la cartera en segmentos del mercado que se sabe que van asociados a características que dan pobres rentabilidades históricas, como valores de crecimiento, perdedores del pasado y de alta volatilidad. De hecho, eso hace que tenga más sentido evitar de forma activa segmentos del mercado poco atractivos y buscar una mayor exposición a segmentos que sí lo son.

David Blitz, PhD, es responsable de Análisis Cuantitativo en Renta Variable de Robeco.

El artículo puede leerse en inglés en este link y en el documento adjunto.