Arnout van Rijn, CIO for Robeco in Hong Kong.. Award for manager Robeco Asia-Pacific Equities
Arnout van Rijn, gestor de la estrategia Robeco Asia-Pacific Equities, ha sido galardonado por la publicación británica Citywire, gracias a la consistencia de sus retornos.
Basándose en el track record del fondo, Citywire ha reconocido a van Rijn como el “gestor de fondos más consistente”, en los últimos cinco años de historia de la estrategia de Asia-Pacífico de Robeco. Van Rijn se puso al frente de la gestión del fondo en agosto del 2007, que cuenta con más 1.200 millones de dólares en activos bajo gestión.
Actualmente, hay 50 fondos que invierten en esta región y tan solo dos de ellos han superado de manera consistente la rentabilidad media anual de sus competidores.
Robeco Asia-Pacific Equities cuenta con una cartera concentrada y su estrategia de inversión está basada en la selección de títulos con un enfoque bottom-up.
Arnout van Rijn, director de Inversiones de Robeco en Hong Kong, tiene en Japón su mayor apuesta a nivel geográfico, con el 41% del fondo. China supone un 13,3%, Corea del Sur un 10,2% y Australia un 9,25%, con datos de Citywire.
Sectorialmente, su mayor exposición es el sector financiero, seguido de consumo estable y bienes raíces. Por otro lado, infrapondera materias primas.
Foto cedida por AFP Capital. AFP Capital presenta una demanda civil contra La Polar, sus ex ejecutivos y PwC
AFP Capital ha informado de que el 31 de diciembre pasado presentó una demanda indemnizatoria contra Empresas La Polar, PricewaterhouseCoopers y nueve ex ejecutivos de esa cadena (Pablo Alcalde, Marta Bahamondes, María Isabel Farah, Pablo Fuenzalida, Martín González, Santiago Grage, Julián Moreno, Nicolás Ramírez e Ismael Tapia) por una serie de infracciones al mercado de valores, entre otros.
La demanda fue interpuesta por Juan Ignacio Correa, de Correa y Gubbins, estudio que fue contratado para analizar las acciones a seguir en materia civil en el caso La Polar.
En un comunicado, AFP Capital dijo que se reserva el derecho de discutir el monto de los perjuicios patrimoniales en el cumplimiento incidental del fallo o en un juicio diverso; y el juez de la instancia quedó facultado para fijar el daño moral ocasionado.
El gerente general de AFP Capital, Eduardo Vildósola, sostuvo que esta acción viene a complementar las acciones realizadas por la compañía para cautelar el cuidado de los fondos de sus afiliados, tal como lo ha hecho durante todo el desarrollo de este caso.
El ejecutivo sostuvo que «hemos actuado en forma cuidadosa y diligente, tomando decisiones que nos han permitido disminuir las pérdidas ocasionadas por este ilícito que hoy investigan los tribunales de justicia». En este contexto, recordó que AFP Capital manifestó públicamente la necesidad de poner atención a la política de riesgo de la compañía; que redujo en forma importante la exposición accionaria en Empresas La Polar antes de los hechos esenciales que afectaron significativamente el patrimonio de esa sociedad. Finalmente, al momento de conocerse el ilícito, optó por reducir la participación para no aumentar las pérdidas, y de inmediato interpuso acciones legales para perseguir responsabilidades tanto penales como civiles.
Las imputaciones
En el caso de Empresas La Polar, se le acusa por la negligencia para establecer contrapesos y filtros organizacionales idóneos y eficaces para que los administradores demandados no cometieran el fraude ni PwC fuera negligente al prestar sus servicios de auditoría.
La demanda contra PwC radica en haber incumplido su obligación legal de auditar la contabilidad, inventario, balance y demás estados financieros de la Polar y sus filiales correspondientes al período que abarca los años 2007 a 2010.
En tanto, la demanda a los nueve ex ejecutivos se fundamenta en diversas infracciones a la Ley de Sociedades Anónimas, a la Ley de Mercado de Valores y a la Ley General de Bancos.
Las infracciones consignadas son las siguientes: entrega maliciosa de antecedentes falsos a la SVS, mercado o público en general; declaraciones maliciosamente falsas; presentación de cuentas irregulares a los accionistas, informaciones falsas y ocultamiento de informaciones sociales esenciales; violación del deber de reserva que pesaba sobre ellos y utilización de información privilegiada en beneficio propio; uso de información privilegiada en transacciones de valores de oferta pública, y declaraciones falsas sobre propiedad y conformación del capital de la empresa y su aprobación o presentación.
A principios del mes de diciembre, AFP Provida presentaba una demanda civil en contra de la auditora externa PwC por la responsabilidad que, según la administradora, “le cabe en el perjuicio sufrido por los fondos de pensiones administrados por la AFP, como consecuencia del caso La Polar, uno de los principales escándalos financieros ocurridos en Chile. La administradora explicó que el objetivo de la demanda es el de proteger los ahorros de sus afiliados.
Foto: Lecasio, Flickr, Creative Commons.. La fuerza de atracción de España también alcanza a las gestoras internacionales
El mercado español está generando apetito entre los grandes inversores internacionales. Las compras en bolsa, deuda u otros entornos, como el del capital riesgo, se suceden ininterrumpidamente. Pero el país no solo atrae como destino donde realizar inversiones sino también como lugar donde buscar inversores ávidos de rentabilidad y de nuevas soluciones. En los últimos cuatro años, más de 70 gestoras internacionales, procedentes de todos los rincones del mundo aunque principalmente de Europa y Estados Unidos, han registrado por primera vez sus fondos o sicav en la CNMV, para hacerlos accesibles a los inversores españoles.
Solo en 2013 han aterrizado en España más de una veintena de entidades (22 en total), lo que supone un 40% más que la media de los últimos tres años (16 llegaron en 2012, al igual que en 2011, y 15 en 2010). Los protagonistas de esos desembarcos creen que “en España existe una demanda por las capacidades de gestión que ofrecen las gestoras independientes internacionales”, en palabras de Andrea di Nisio, socio de Dalton Strategic Partnerships, uno de los nuevos actores en España de 2013. El perfil de las entidades que han aterrizado en el mercado en 2013 es precisamente el de gestoras independientes dedicadas a la gestión de activos y con determinadas especialidades, que normalmente traen a España sus sicav (domiciliadas casi siempre en Luxemburgo o Irlanda) con varios vehículos de inversión. Muchos de ellos de renta variable.
El año empezó con la llegada de J. Chahine Capital, que registró la sicav luxemburguesa Digital Funds, un producto que invierte en renta variable europea con un enfoque totalmente cuantitativo. Ellipsis AM, nacida de la escisión del negocio de gestión de activos del grupo francés Exane, fue la segunda entidad, especializada en bonos convertibles y volatilidad. La entidad francesa Oaks Field Partners también dio el paso con el registro en la CNMV del que es su primer fondo de inversión en España, el OFP 400, un producto de retorno absoluto con liquidez diaria, seguido semanas después por el OFP 150. Desde la entidad aseguran que los inversores tienen apetito por fondos con track record, baja volatilidad y liquidez diaria.
Desde América, la chilena LarrainVial llegó al mercado español en 2013: tras registrar en Luxemburgo una sicav de la que cuelga su fondo de pequeñas y medianas compañías latinoamericanas, lo llevó también a España. La estadounidense Wellington Management también dio el paso, de la mano de su sicav irlandesa. El inversor español ya tenía acceso a su gestión a través del fondo Best Ideas de Skandia, que en ocasiones ha invertido en fondos con sesgo de crecimiento en el mercado estadounidense de Wellington, pero ahora tiene acceso de forma directa.
De igual forma, la gestora británica Dalton Strategic Partnerships llevaba años presente en España ofreciendo sus fondos a inversores españoles a través de acuerdos de private placement y realizando una comercialización pasiva. En mayo, decidió registrar en la CNMV su sicav luxemburguesa, Melchior Selected Trust, con varios subfondos que a su vez invierten en distintas estrategias, principalmente de renta variable y retorno absoluto. Con su aterrizaje en el mercado español, pretende ampliar su base de clientes, hasta ahora nutrida de grandes family offices y dirigirse también a inversoresinstitucionales como fondos de fondos o bancas privadas, según explica Di Nisio a Funds Society. La también británica Pensato Capital llegó a España poco después, con el registro de su fondo Pensato Europa Absolute Return Fund, la versión UCITS de su hegde fund offshore que sigue una estrategia de posiciones largas y cortas en bolsa europea.
Las entidades foráneas han sido muy activas a lo largo del año. Más pruebas de ello se encuentran en Kames Capital –subsidiaria con sede en Edimburgo de la gestora global Aegon Asset Management y con 61.000 millones de euros bajo gestión-, que entró en España con el lanzamiento de dos de sus fondos estrella de renta fija (de deuda global y de alta rentabilidad), domiciliados en Irlanda. “Tras los recientes cambios en la regulación española, su mercado es uno de los mayores de Europa, lo que nos da una buena oportunidad para crear una firme huella”, comentaba Steve Kenny a Funds Society. También especialistas en deuda de alta rentabilidad, la gestora estadounidense Sky Harbor trajo su sicav luxemburguesa por primera vez en 2013, con un fondo tradicional y otro de corta duración, porque siguen viendo “un fuerte interés en esta clase de activo en Europa, EEUU y demás partes del mundo. La mejora de la calidad crediticia y una baja ratio de default” contribuyen a ello, según sus expertos. SKY Harbor Capital Management, LLC es la gestora de SKY Harbor Global Funds.
Con productos de renta fija, pero emergente, llegó la especlista en estos mercados Ashmore, que trajo a España su sicav luxemburguesa de deuda corporativa emergente denominada en distintas divisas y con posibilidad de utilizar derivados y estructuras sintéticas. “Ashmore está comprometida con la distribución de sus fondos en Europa y está registrando su sicav en nuevos países como Italia o España”. Una estrategia que consideran clave para su distribución global, según comentan en la entidad. También llegó Shanti AM, firma franco-india especializada en mercados emergentes.
Con un fondo registrado en Irlanda llegó a España la boutique especializada en renta variable Majedie Asset Management, con más de 12.000 millones de dólares bajo gestión. El fondo invierte en renta variable con una perspectiva long-short. Otra gestora especialista en renta variable global con posiciones largas y cortas, la británica Marshall Wace, aterrizó en la CNMV con su sicav irlandesa. La alemana Acatis también llegó con un fondo que combina una estrategia de valor con otra alternativa, de event-driven. Piguet Galland & Cie, entidad suiza cuyas estrategias se centran en cuatro grandes categorías (fondos estratégicos, fondos de renta fija, fondos de renta variable y fondos de inversiones alternativas), también dio el paso, al igual que la canadiense Brookfield Investment Management, especialista en la inversión en activos inmobiliarios e infraestructuras, energías renovables y capital riesgo.
La lista de las entidades que aterrizaron en España en 2013 para atraer inversores la completan Mezler AM, que administra tanto fondos UCITS como no UCITS; W.P. Stewart, con una estrategia de inversión en valores de alta calidad; la boutique de ascendencia alemana Michel & Cortesi AM; M Investment Solutions; o la gestora inglesa RWC Partners, fundada en el año 2000 y que gestiona productos alternativos. El grupo Odey AM, con más de 10.900 millones de dólares bajo gestión (entre estrategias globales y europeas), fundado por Crispin Odey en 1991 y centrado tanto en la preservación de capital como en la generación de retornos, registró por primera vez sus fondos irlandeses en la CNMV.
James Swanson, Chief Investment Strategist at MFS Investment Management. Five questions and five answers about tapering
El jefe de Estrategias de Inversión de MFS Investment Management, James Swanson responde a cinco preguntas sobre la situación en general a la hora de invertir tras la decisión de la Reserva Federal de comenzar a reducir el programa de flexibilización cuantitativa. Pinche en el vídeo para ver las respuestas.
Para leer el blog completo de James Swanson, pinche en este link.
Foto: TrackRecord, Flickr, Creative Commons.. El capital riesgo estadounidense marca nuevos récords en 2013
Si en España el sector de capital riesgo se encuentra en el camino de la recuperación, aupado por el apoyo de inversores internacionales, en Estados Unidos ha cerrado un 2013 para recordar. Las entidades de capital riesgo van a ofrecer una cantidad récord de ganancias a sus inversores, tras beneficiarse de unos mercados boyantes que les han permitido vender cientos de millones de dólares de sus inversiones a buenos precios.
Según publica Wall Street Journal, entre salidas a bolsas y acuerdos para vender deuda de compañías que pagan a los inversores de capital riesgo fuertes dividendos, 2013 será recordado por las ganancias obtenidas por entidades especializadas en la compra y venta de compañías, y también por los fondos de pensiones, las fundaciones universitarias y los individuos de altos patrimonios que invirtieron en ellas en Estados Unidos.
Así, los inversores en fondos de capital riesgo podrían recibir más de 120.000 millones de dólares como resultado de las ganancias obtenidas el año pasado, superando el récord de 2012 de 115.000 millones de dólares, según estima Cambridge Associates LLC, asesoría de inversores de este tipo. Y es que solo en el primer semestre, y según sus cálculos, las entidades de capital riesgo dieron ganancias de 60.800 millones a sus inversores.
“Hay momentos para cosechar y momentos para sembrar”, aseguraba el fundador y presidente de Apollo Global Management, Leon Black, hace meses. Las alzas en la renta variable, junto con unos mercados de deuda que están dando la bienvenida a las a menudo arriesgadas ofertas de compañías en manos de firmas de capital riesgo, han creado un buen entorno para realizar esas cosechas en mercados como el estadounidense.
Así, el mes pasado Blackstone cosechaba cerca de 1.000 millones de dólares recortando sus participaciones en Sea World Entertainment y Pinnacle Foods, mientras Hilton Worldwide Holdings volvía a bolsa tras seis años, allanando el camino a Blackstone para recoger ganancias que podrían ascender a 8.500 millones). En total, sus fondos podrían dar a los inversores ganancias de entorno a 10.000 millones.
Un activo que gana brillo
En los últimos años, la capacidad del capital riesgo estadounidense de captar retornos de otros mercados como las bolsas ha atraído cada vez más a inversores como fundaciones universitarias y fondos de pensiones, porque esas rentabilidades han ayudado a recuperar la confianza en el activo, tras unos años de recesión y un extremo sentimiento negativo. Ahora, y gracias a los buenos resultados de 2012 y 2013 en EEUU, las firmas de capital riesgo podrían tenerlo más fácil para captar dinero para sus nuevos proyectos. Los fondos de buyouts captaron en 2013 143.500 millones de dólares, el mayor nivel desde 2008 según datos del proveedor Prequin.
Los buenos resultados también aseguran atractivas remuneraciones para los gestores (en algunos casos se sitúan en torno al 20% de los beneficios sobre un cierto nivel) y, en aquellas firmas que cotizan en bolsa, como Apollo, o Blackstone, para los accionistas.
Los motivos
En los últimos años, estas firmas se han beneficiado de un trabajo de saneamiento de las empresas que compran y después venden, pero también de fuerzas externas como las políticas de relajación monetaria de la Fed, que han impulsado el precio de las bolsas y de otros activos. Las condiciones de los mercados también han ayudado, así como los beneficios corporativos: con bajos tipos de interés en el mercado y buenos beneficios, las compañías respaldadas por inversores de capital riesgo vendieron en 2013 66.200 millones dólares en bonos y préstamos, eclipsando el récord de 2012 de 64.200 millones, según datos de S&P Capital IQ.
Y, según Cambridge, seguirán realizando ventas en el futuro: sus datos hablan de más de 3.000 firmas en su haber de las que tendrán que salir a lo largo de los próximos años.
. Resoluciones de año nuevo: cómo simplificar una cartera de fondos
Simplificar la cartera de inversión en fondos: puede ser, como tantos otros, un buen propósito de año nuevo. El motivo es que la facilidad operativa que supone la inversión en fondos, que permite comprar productos que invierten en subyacentes de muchos tipos, unida a la cada vez mayor oferta de las entidades financieras, se convierte muchas veces en una trampa. “El inversor, en demasiadas ocasiones, se encuentra con una cartera que no coincide en nada con el objetivo perseguido”, explican en Morningstar.
Para obtener mejores resultados y evitar complicaciones, en la entidad de análisis recomiendan simplificar las carteras de fondos. Morningstar ofrece varios consejos para conseguirlo.
La primera recomendación es invertir de forma selectiva. “Hay varias estrategias que puede adoptar el partícipe de fondos de inversión para simplificarse la vida. La primera de ella es evitar tener una cartera invertida en un número demasiado elevado de fondos (más de diez fondos tiene poco sentido para el inversor particular). Los buenos gestores suelen tener carteras concentradas en un número relativamente pequeño de compañías que conocen a la perfección. Además, tener pocos fondos en cartera facilita el seguimiento de los mismos. Lo importante no es la cantidad sino la calidad”, dicen en Morningtar.
Su segundo consejo es quedarse con lo mejor de la cartera. “Si tiene muchos fondos en cartera (más de diez), lo más probable es que posea varios fondos de la misma categoría. Salvo en casos muy concretos, como los fondos de gestión alternativa, los fondos mixtos, los fondos pequeña capitalización, etc, los fondos de una misma categoría suelen comportarse de la misma manera, por lo que tener varios fondos idénticos o casi idénticos no aporta nada a la diversificación”. Por ello, explican que lo más lógico es comparar esos fondos entre ellos y quedarse con el mejor, considerando aspectos como la rentabilidad obtenida, el riesgo asumido, el estilo de inversión y las comisiones.
La tercera sugerencia de Morningstar es invertir de forma diversificada. La diversificación no depende del número de fondos sino de las propiedades de cada uno de ellos. Partiendo del principio de que una cartera diversificada es más recomendable que una que no lo es, algunas alternativas son elegir fondos que, de por sí, estén diversificados (por ejemplo, para la parte de renta variable, fondos de acciones globales que tengan una amplia distribución de su cartera en los principales sectores de la economía o de distintas partes del mundo), o escalonar en el tiempo las compras de participaciones.
Otro consejo, indexarse. “Una forma muy cómoda de invertir es hacerlo a través de un fondo índice. Una de las grandes ventajas de estos fondos, además de las menores comisiones de gestión y depósito, es que ofrecen al inversor una exposición global a un determinado mercado”, explican.
Evitar hacer trading es otro de los consejos, porque comprar y vender fondos para intentar aprovecharse de las tendencias a corto plazo de los mercados puede, y suele, saldarse con pérdidas. “Un punto que caracteriza a los mejores gestores es su compromiso a largo plazo con los valores o empresas en los que invierten. Siguen fiel a su estrategia hasta recolectar los frutos de sus decisiones y no suelen “saltar” de un valor a otro buscando la ganancia rápida. Son conscientes de que las cotizaciones fluctúan mucho más que el valor de las empresas. La rotación de sus carteras suele estar muy por debajo de la media del mercado, particularidad que redunda en unos menores costes para el partícipe”, explica Morningstar.
Imagen de un reciente partido entre España y Colombia. Foto: Elchicogris, Flickr, Creative Commons.. España regulará la entrada de los fondos de inversión en clubes de fútbol
El Ejecutivo se refiere a esta cuestión en una respuesta enviada al Congreso, donde el diputado Ricardo Sixto Iglesias, de La Izquierda Plural, se había interesado “sobre la actividad de los fondos de inversión en los clubes españoles”. En esta contestación, a la que ha tenido acceso Servimedia, el Gobierno dice que “la afluencia de nuevos recursos financieros que complementen las vías ordinarias de financiación de los clubes y Sociedades Anónimas Deportivas (SAD) de la competición profesional se valora positivamente, más aún en estos momentos de restricción del crédito bancario”.
El Gobierno añade que está trabajando “en el Anteproyecto de Ley del Deporte Profesional en que se regulará dicha actividad”, en referencia a las formas en la que los equipos de fútbol pueden recibir esta financiación extraordinaria.
En este sentido, el Ejecutivo apunta que “cualquier actividad de financiación no tiene por qué adulterar la competición” y añade que “la actividad de los fondos de inversión, como cualquier otra vía de financiación, no tiene por qué ser incompatible con la normativa financiera de la UEFA ni con los reglamentos de control económico en vigor en el fútbol español”.
Las dudas sobre la financiación de los fondos de inversión al fútbol surgen porque, en un país donde los fondos tienen participación en los derechos de más de cincuenta jugadores, tanto la FIFA como la UEFA quieren prohibir la inversión de fondos en futbolistas alegando la política de juego limpio en la contabilidad que desean impulsar -comentando que los clubes no gasten más de lo que ingresan para que sean sostenibles económicamente- así como “las presiones que los jugadores podrían llegar a recibir para aceptar la oferta de un club por cuestiones económicas y no profesionales”.
Actualmente los fondos adquieren participaciones inferiores al 50% en los derechos económicos de los jugadores, logrando una gran rentabilidad al invertir en jóvenes promesas latinoamericanas por entre uno y cinco millones de euros y luego venderlos en Europa por más de 20 millones, lo que supone tasas de retorno de inversión por encima del 300% y en el caso de que no se realice la venta, el club propietario se hace cargo de la inversión del fondo como si se tratara de un préstamo. Entre los fondos que tienen exposición a jugadores están Doyen, DIS o Teisa, mientras que entre los jugadores con inversores de este tipo destacan Radamel Falcao o Neymar.
De hecho, este asunto ha saltado a la palestra en los últimos tiempos, cuando en la Primera División del fútbol español se han producido movimientos relacionados con estos fondos de inversión y los derechos de determinados jugadores, como Falcao o Neymar.
Foto: Inmanol Echegaray, Flickr, Creative Commons.. Las reclamaciones al supervisor de mercados español se quintuplican en 2012
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), el supervisor de mercados español, ha publicado la memoria anual de 2012 que recoge la actividad del servicio de atención de las reclamaciones y consultas que los inversores presentan ante el organismo. Este informe refleja un importante incremento de esta actividad durante el pasado ejercicio: las reclamaciones recibidas en 2012 ascendieron a 10.900, lo que supuso más que quintuplicar las del año anterior, cuando se recibieron 2.005.
Aunque ya desde el principio del año mostraron una tendencia creciente, el volumen de entrada se intensificó especialmente a partir del tercer trimestre. El principal motivo de este incremento fueron las reclamaciones relacionadas con las participaciones preferentes. Por tipo de productos, las incidencias relacionadas con esas participaciones supusieron el 39,5% de las reclamaciones (1.331) de las que 1.182 habían sido emitidas por entidades financieras. También se han incrementado las quejas sobre deuda subordinada y obligaciones convertibles.
Los principales asuntos de reclamación relativos a participaciones preferentes se refieren a la disconformidad del cliente con la información facilitada por la entidad en el momento de la contratación del producto (muchos reclamantes creían contratar imposiciones a plazo o productos con liquidez máxima sin pérdida del importe invertido) y, en menor medida, con falta de diligencia de las entidades a la hora de atender las órdenes de venta de los inversores.
Servicios de inversión
En total, el grueso de las reclamaciones resueltas (un 95%) se refirió a incidencias relativas la prestación de servicios de inversión, mientras que las relacionadas con instituciones de inversión colectiva supusieron sólo el 5% del total.
El elevado incremento de las reclamaciones también ha provocado un mayor esfuerzo de resolución de estos expedientes por parte de los servicios de atención al inversor de la CNMV. Así, las reclamaciones tramitadas se incrementaron hasta 5.724, un 137% más que el año anterior. La tramitación de una reclamación implica un análisis de las cuestiones planteadas y, en su caso, la emisión de un informe motivado. El plazo medio de resolución se redujo a 182 días, lo que supone una media de seis meses frente a los nueve del año anterior. Además, casi el 42% del total se resolvió en un plazo inferior a los cuatro meses.
Entidades contra las que se reclama
La práctica totalidad de las reclamaciones que se presentaron ante la CNMV en 2012 fueron contra bancos y cajas de ahorro, lo que se explica por su peso en la canalización del ahorro en España. El 97,5% de las reclamaciones resueltas afectaban a estas entidades, siendo muy inferiores las que se referían a cooperativas de crédito o a empresas de servicios de inversión.
En el ejercicio 2012, las reclamaciones tramitadas se dirigieron contra 120 entidades (138 en 2011). Doce entidades recibieron más de 100 reclamaciones (cuatro en 2011) y, de ellas, en siete casos se superaron las 200. Cabe destacar que el 64,9% de las quejas resueltas (2.206) concluyeron con un informe favorable al reclamante frente al 20% desfavorable al inversor. No obstante, solo en el 5,1% de los casos (128) las entidades comunicaron la rectificación de su actuación según los criterios del supervisor: en 506 casos, la entidad comunicó que no cambiaba su criterio y en el resto no realizó ninguna comunicación.
Consultas de los inversores
En el ejercicio 2012, las consultas de los inversores ante la CNMV también experimentaron un incremento del 78,7% respecto a 2011 hasta alcanzar las 21.002. El canal más utilizado para dirigirse al organismo fue el teléfono de la Oficina de Atención al Inversor seguido del formulario electrónico de la página web. Las principales materias objeto de consulta fueron las relacionadas con entidades de crédito, seguido de las cuestiones relacionadas con las funciones de la CNMV, donde se incluyen las peticiones de información sobre el estado de tramitación de las reclamaciones presentadas o el procedimiento para reclamar.
En el año 2012 se publicó la Orden Ministerial 2502/2012 que regula un nuevo procedimiento de presentación de reclamaciones ante los organismos supervisores (CNMV, Banco de España y Dirección General de Seguros). Con este motivo, en mayo de 2013, la CNMV puso en marcha unos nuevos formularios para la presentación de reclamaciones y consultas de los inversores.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: danielfoster437. Three major reforms in China’s Economic Plan
Una reciente conversación entre Giordano Lombardo, director de Inversiones Global de Pioneer Investments y su colega Mauro Ratto, director de Mercados Emergentes, analiza las tres reformas más importantes para el inversor del nuevo plan de reformas económicas anunciado en China.
Empresas estatales
La reforma pro-mercado más esperada se refiere al papel de los gigantes corporativos de capital estatal. Xi Jin Ping ha dejado claro que el Gobierno debería evitar cualquier intervención directa en los mercados, reteniendo su participación en activos económicos clave. Las empresas estatales deberían parecerse más a las de otros países asiáticos, como Singapur, donde las corporaciones actúan en un entorno realmente competitivo tratando de maximizar sus beneficios en lugar de acumular capacidad a través de inversiones que en muchas ocasiones no son productivas. Conclusión: aunque las empresas públicas se mantengan en manos estatales, el acceso de empresas privadas a los mercados de capital, terrenos y energía hará que las empresas públicas sean más eficientes en su asignación de recursos en un entorno más competitivo.
Reforma del sector financiero
No parece probable que el banco central (Banco Popular de China o POBC) acelere su papel reformista a pesar del compromiso total mostrado por el pleno hacia el cambio. Por un lado, el incremento de los tipos de interés de los depósitos mejora el poder adquisitivo de los consumidores, pero si el mercado se abre demasiado rápido a la competencia los márgenes de la banca se contraerán demasiado. Algunas medidas persiguen ayudar a los bancos a navegar su transición hacia un mercado más competitivo.
La emisión de certificados de depósito negociables en moneda local debería proporcionar a los bancos grandes sumas de fondos a un coste relativamente estable, conteniendo el riesgo de un mercado interbancario volátil, según Pioneer. Otro cambio de carácter más estructural sería la oportunidad de diversificar sus activos fuera de los préstamos, hacia negocios menos dependientes en el diferencial entre las tasas del préstamo y el depósito. Conclusión: los balances de los principales bancos chinos podrían parecerse a sus pares americanos y europeos en cuanto a la cantidad de valores negociables invertidos.
Reformas sociales
La reforma del suelo rural y del mercado residencial urbano ha estado en un lugar predominante de la agenda. Los cambios más importantes afectan a los residentes rurales, que podrán comprar suelo para uso residencial o de infraestructuras. Toda limitación existente a la migración interna, que dificultaba la habilidad de que los residentes rurales se trasladaran a las ciudades, tenderá a desaparecer para ayudar a la transición hacia una economía de consumo. Las ciudades son el motor de la expansión doméstica china, dado que la renta per capita urbana triplica a la rural.Conclusión: la población rural llegará a tener los mismos derechos que los residentes de las ciudades, beneficiando el consumo global de la economía.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Flickr, Creative Commons.. I will not confuse tapering with tightening: the biggest resolution for 2014
Con la llegada de 2014, es el momento de hacer propósitos para el año nuevo. UBS Global Asset Management ha hecho los suyos propios con respecto a los mercados. ¿Cuáles son los errores o malentendidos que el mercado tuvo en 2013 y que deberían evitarse en el futuro? La gestora ofrece nueve sugerencias al respecto en su nuevo informe, realizado por Joshua McCallum, economista senior de renta fija, y Gianluca Moretti, economista de renta fija de la entidad.
1. Recordaré que la estabilidad no siempre es positiva. Los expertos recuerdan que, a comienzos del año, los mercados dejaron de reaccionar a las incertidumbres políticas tanto en EEUU como en la eurozona, porque se habían habituado a los riesgos y aprendido a ignorarlos. Pero, paradójicamente, “ignorar los riesgos puede incrementarlos”, advierten. “Los políticos solo cambian las cosas cuando hay presión de fuera, como volatilidad en los mercados y por eso los problemas aún no están solucionados”. Como ejemplo, la falta de volatilidad en Europa ha significado también una falta de progreso en las reformas estructurales y en la unión bancaria, recuerdan desde la gestora.
2. No confundiré una política monetaria aproximativa con una guerra de divisas. La gestora comenta que cuando el Banco de Japón anunció su política expansiva a comienzos de 2013, se habló sobre la guerra de divisas, como si el país estuviera depreciando injustamente el yen para mejorar su competitividad. Los expertos argumentan que es más realista decir que la autoridad había mantenido una política monetaria demasiado restrictiva para luchar contra la deflación interna y las políticas ultraexpansivas de otros, por lo que el banco estaba simplemente aproximándose a las políticas de otros países. Algo justificado, y máxime cuando Japón no ha de preocuparse por la inflación.
3. No confundiré tapering con restricción monetaria. Para la gestora, éste es uno de los mejores consejos. Los expertos explican que cuando Ben Bernanke anunció en mayo que la Fed iba a comenzar a reducir sus compras de activos bajo su programa de relajación cuantitativa (QE), el mercado sobre reaccionó e interpretó también que habría más restricciones monetarias, subiendo tipos. De ahí que la Fed decidiera cancelar el tapering y lo retrasara a diciembre.
4. Confiaré más en el forward guidance, o política de tipos bajos. Para UBS Global AM, los mercados han puesto a prueba a los bancos centrales varias veces en su compromiso con el mantenimiento de los tipos de interés en niveles bajos, pero éstos se han mantenido firmes. “Los mercados no han de creerse que se conseguirán los objetivos a largo plazo; solo han de creerse que los bancos centrales seguirán esa política hasta que se cumplan sus previsiones”, dicen los expertos. «Podéis estar en desacuerdo con las previsiones de los bancos centrales pero confiad en la forma en que dicen que reaccionarán a los datos». En este sentido, creen que el Banco de Inglaterra será el primero con retos debido a que el dato desempleo está mejorando.
5. Empezaré a ignorar las discusiones en Washington D.C. Cuando el bipardismo en EEUU provocó el cierre del Gobierno y amenazó con un impago de los bonos del Tesoro, el mercado habló mucho sobre los potenciales daños. Pero los expertos recuerdan que el evento tuvo poco impacto en la economía y el impago volvió a ser una “amenaza vacía, como antes”. La incertidumbre provocó retraso en la recuperación de las inversiones de los negocios del país y en UBS Global AM esperan que los negocios se acostumbren al bipardismo y empiecen a ignorar estos temas.
6. Trataré a los emergentes como tales. Tras el anuncio de la Fed sobre un tapering en mayo, los grandes movimientos de mercado se centraron en los emergentes, pues los inversores estaban tratándolos como si fueran activos refugio y llevando allí su capital buscando mayores retornos. “Algunos países han utilizado bien ese capital mientras otros han empeorado sus cuentas. Con la amenaza de tapering, todas las divisas bajaron. Por un momento breve pareció que los inversores recordaron que los emergentes tienen sus riesgos, pero olvidaron todo de nuevo cuando el tapering se retrasó. Los inversores deberían reflexionar sobre ello en 2014”, comentan en la gestora.
7. No me quejaré cuando consiga lo que he deseado. Hace un año, los mercados se quejaban de que no había reequilibrio de competitividad en Europa porque la inflación era demasiado alta en la periferia. Ahora que realmente hay signos de ese equilibrio, se quejan de que puede haber deflación. Pero, en realidad, poco ha cambiado en los últimos dos años.
8. No me obsesionaré por el precio de los inmuebles. Muchos piensan que si suben los precios será positivo, en vez de considerarlo simplemente un síntoma de una mayor fortaleza de la economía. UBS recuerda que esa subida es positiva para los que tienen casas pero negativa para quienes no poseen y quieren comprar viviendas.
9. Preferiré la más simple de las explicaciones plausibles similares. Al igual que los optimistas inventan teorías para explicar por qué una burbuja puede durar siempre y por qué esta vez es diferente, tras una recesión son los pesimistas los que tratan de explicar por qué todo empeorará. “En el siglo XIV, Guillermo de Occam diría que la explicación más simple de que el mundo no es tan diferente es preferible a otras igualmente plausibles pero más complicadas sobre por qué ha cambiado” dicen en UBS.
