Photo: JLPC. Banco Santander Chile Issues Debt for 300 Millions Swiss Francs
Banco Santander Chile ha emitido el mayor monto de un banco emisor latinoamericano en la historia en Suiza. La entidad explicó que, tras un roadshow de dos días por distintas ciudades suizas, Banco Santander Chile realizó este jueves en ese país una nueva colocación de bonos, un anuncio que llega la misma semana en que Santander Brasil anunciaba una emisión por 2.500 millones de dólares.
La operación fue por 300 millones de francos suizos (alrededor de 330 millones de dólares), a un precio de CHF Mid swap+68 puntos básicos a un plazo de 3,5 años. Esto se traduce a un costo de UF+2,87% (equivalente a BCU+93 puntos básicos, significativamente inferior al costo de financiamiento local a ese plazo). «Este monto transformó a esta operación en la más grande ejecutada por un banco emisor latinoamericano en la historia de este mercado para un solo plazo determinado», explicó la entidad a través de un comunicado.
La transacción fue anunciada en Zúrich por un monto mínimo de 200 millones de francos suizos. El libro de órdenes estuvo sobresuscrito, con una demanda anclada por varios bancos suizos, fondos de inversión, bancas privadas y otras gestoras de inversión, lo que avaló el aumento sustancial del monto colocado. En esta ocasión, los agentes colocadores fueron los bancos UBS y BNP Paribas.
Cabe mencionar que el banco fue el primer emisor chileno en abrir este mercado en 2010, cuando realizó su colocación inaugural por 350 millones de francos suizos divididos en dos tramos a 3 y 5 años. En 2013 realizó dos operaciones, en marzo y septiembre, por un total de 300 millones de dólares.
Desde 2009 Banco Santander Chile ha emitido más de 5.500 millones de dólares en diversos mercados y monedas, siempre aprovechando oportunidades que han significado un ahorro en costos de financiamiento.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: andycastro. China: oportunidades y desafíos en el año del buey
El panorama que surja tras la Gran Recesión traerá consigo algunos de los mayores cambios vividos por la Humanidad a lo largo de su historia, entre ellos una redefinición del panorama económico mundial, que situará su centro de gravedad en los países emergentes, en particular en el eje Asia-Pacífico. Es hacia ese centro de influencia mundial hacia donde se dirigirán los nuevos flujos de capital financiero, capital humano y capital intelectual, lo que conllevará grandes oportunidades pero, a la vez, numerosos retos a los que habrán de enfrentarse tanto los estados como los ciudadanos.
Analizar ese mundo económico surgido tras la crisis y los desafíos y oportunidades a los que nos enfrentamos fue el argumento central de la última reunión del foro de expertos de la Fundación de la Innovación Bankinter, cuyas conclusiones han sido hechas públicas en un informe titulado: “Claves para el nuevo equilibrio global”.
Sobre los nuevos flujos de capital financiero, se hace referencia en el informe al creciente protagonismo adquirido por los fondos soberanos, vehículos de inversión estatales que cada vez concentran un mayor poder y que, en ocasiones, pueden albergar en sus criterios de inversión razones geopolíticas con capacidad para mover voluntades. Los expertos también hicieron referencia a la futura autosuficiencia energética de Estados Unidos, gracias a la nueva tecnología del ‘fracking’, lo que puede hacer que Washington pase de importador a exportador neto de energía, lo que traerá grandes implicaciones geopolíticas y cambios en sus relaciones con otros países productores (OPEP, Rusia, etc.).
Respecto a los flujos de capital humano, los expertos de la Fundación del banco español Bankinter auguran que la población mundial pasará de 7.000 a 9.000 millones de personas a final de siglo, con velocidades demográficas distintas en función de las zonas geográficas. A ese respecto, los expertos señalaron el importante papel que jugará la educación en este nuevo entorno: a mayor educación de la población, mayor crecimiento económico y más sostenible. Es por ello que uno de los grandes retos será el de ofrecer una educación sostenible a los millones de jóvenes que querrán aspirar a ella. También es de esperar que se produzcan grandes movimientos de talento creativo en busca del mejor entorno para desarrollar sus capacidades.
En cuanto al flujo de capital intelectual, entendido como todo lo intangible, se verá muy influido por la educación de las personas y por el entorno colaborativo que propician las nuevas tecnologías. En ese sentido, la posibilidad de que la Red se ponga al servicio de la ciencia, facilitando a nivel mundial el intercambio de información, puede propiciar el crecimiento económico.
Consejos para España
La nueva publicación de la Fundación contiene igualmente algunas recomendaciones para España, entre ellas: poner en marcha programas de atracción de inversores, potenciar la ‘marca España’, eliminar barreras para la llegada del talento creativo, explorar nuevos territorios para las exportaciones, fundamentalmente Asia, así como una firme decisión política de combatir la corrupción, devolver la lógica económica a las decisiones de los gobernantes y la estabilidad a la estructura territorial del país.
Foto: Tomás Castelazo. Los fondos de pensiones chilenos cierran 2013 con 11.000 millones de rentabilidad
Al cierre de 2013 todos los multifondos chilenos presentaron rentabilidades favorables para sus afiliados, que se tradujeron en un mayor valor para los ahorros de los trabajadores por un monto de 10.794 millones de dólares, informó la Asociación de Administradoras de Fondos de Pensiones de Chile.
Teniendo en cuenta un mayor período de tiempo, desde los inicios de los multifondos en septiembre de 2002 y hasta diciembre de 2013, la rentabilidad en pesos presenta muy buenos retornos, pese a que en ese período se produjeron dos de las mayores crisis económicas globales (años 2008 y 2011) de los últimos tiempos, subraya la asociación.
En cuanto a las rentabilidades de los multifondos, destacar que sólo por el efecto de la rentabilidad obtenida desde los inicios el fondo A, por ejemplo, desde octubre de 2002 a diciembre de 2013 se ha transformado 1 millón de pesos de ahorro en 2,9 millones, elevando el ahorro en 2,9 veces, es decir, triplicándolo. En el caso del fondo E, el millón de pesos se transformó en 2,1 millones, esto es 2,2 veces por cada millón de aporte inicial.
Alternativas de inversión 2013
Los cinco multifondos que administran las AFP, con sus distintas combinaciones de riesgo/retorno dada por la mayor o menor participación de la renta variable en la composición de sus portafolios, superaron ampliamente a alternativas tradicionales de inversión local, principalmente fondos mutuos y depósitos a plazo.
Como se aprecia en el cuadro adjunto, lidera en rentabilidad el fondo Tipo A con un avance del 9%, hasta un 6,5% obtenido por el fondo B. Este último, pese a tener la mayor inversión en acciones después del tipo A, comparativamente, posee en un su cartera la mayor participación de acciones locales, lo que afectó negativamente al producto por el mal desempeño del mercado bursátil local durante 2013.
Cambios en la cartera
Según apunta la asociación, en los últimos años las inversiones se han visto afectadas por fuertes oscilaciones en los precios de los instrumentos y cambios en las tasas de interés, lo que ha obligado a mantener una dinámica en la conformación de los portafolios consecuente con las contingencias, persiguiendo siempre el único objetivo de la inversión de los fondos de pensiones, la cual es obtener la mayor rentabilidad al menor riesgo posible.
Entre los aspectos más sobresalientes de 2013 están la desinversión en acciones locales; mayor preferencia por los instrumentos de renta variable extranjeros, especialmente de economías desarrolladas, y una sustantiva mayor exposición a renta variable de la región de Asia-Pacífico desarrollada.
Inversión de los fondos de pensiones
Los fondos de pensiones acumulaban a diciembre de 2013 la suma de 162.988 millones de dólares, de los cuales la mayor parte estaba invertida en Chile (el 57,6% del total, unos 93.934 millones de dólares). De este total, el 80% se encontraba en instrumentos de renta fija. Por su parte, la inversión en el extranjero alcanzaba el 42,4% del total del fondo, unos 69.054 millones de dólares, y la mayor parte en instrumentos de renta variable (el 72%).
Zona geográfica
La inversión en el extranjero de los fondos de pensiones se ha volcado en forma importante a las economías desarrolladas, concentrando un 60,5% del total de la inversión externa a fines de diciembre de 2013. La mayor inversión de los fondos de pensiones en el extranjero a diciembre de 2013 se encontraba en Norteamérica (el 33,5% del total, unos 23.133 millones de dólares).
Asimismo, la asociación explica que otras de las economías que captaron una importante cantidad de inversiones de los fondos de pensiones chilenos fueron las del Asia-Pacífico desarrollada, que en 12 meses duplicaron su participación dentro del total de la inversión extranjera, pasando de suponer el 8,7% en 2012 al 16,1% a fines de 2013.
Foto: Alex Proimos. ¿Cómo estará el viaje en 2014?
Acabo de leer una de las mejores frases que describen lo que se puede esperar de este año: “lo importante es el viaje, no el destino de llegada”. Básicamente, los analistas esperan que los mercados accionarios, especialmente los mercados desarrollados, terminen el año en positivo, pero eso no nos exime de que veamos las correcciones que muchos han estado esperando desde el año pasado. Por ahora, el mercado sigue con una tendencia positiva, impulsado por buenos datos y algunos resultados corporativos que se han conocido, que han estado en general muy aceptables.
Pero esta tendencia no puede (y no debe) continuar así: las correcciones son buenas en muchos casos (por ejemplo, cuando evitan una burbuja), necesarias y, sobre todo, normales dentro de los mercados financieros. Además, permiten a los inversionistas comprar activos en mejores precios, lo cual, sabiéndolo aprovechar, potencializa los retornos de sus portafolios.
Hablando de portafolios, el año que comienza nos refuerza la idea de que deben estar bien diversificados. Desde mitad del año pasado, cuando la caída de los mercados financieros golpeó especialmente a los inversionistas latinoamericanos que estaban expuestos a su propio país o en general a los emergentes, vimos la fuerte necesidad de encontrar activos que se movieran en tendencias opuestas a los activos locales, con el fin de que soportaran los movimientos de los mercados.
Los resultados de esta estrategia fueron muy interesantes, pues la exposición a dólar, acciones internacionales y activos no correlacionados produjo rentabilidades totales en algunos casos superiores al 10%, con volatilidades menores, incluso, a las que tuvieron los portafolios conservadores puros, invertidos únicamente en activos locales. Es decir, la frontera eficiente, que es la medida básica de un inversionista, si se mueve de forma positiva al diversificar con monedas, tipo de activo, etc. Pura teoría de libro puesta al servicio del inversionista.
Y aunque muchos inversionistas a día de hoy siguen aferrados a inversiones locales, pensando en que los retornos de los últimos 10 años se podrían seguir repitiendo indefinidamente (sin entender que el mundo entró en una nueva dinámica), nunca es tarde para mejorar el perfil del portafolio: diversificar sigue siendo la clave, más hoy cuando estamos entrando en una etapa interesante.
Esta etapa es la de la descorrelación de los activos, que vimos durante los últimos cuatro años. En términos básicos: entre 2009-2013, los activos se movieron en una misma tendencia; pero desde el año pasado las correlaciones tan fuertes empezaron a romperse, lo cual es una gran noticia para los que tenemos que plantear soluciones de inversión: esto permite modelar portafolios de una manera mucho más eficiente.
Así que, si diversificó durante 2013, felicitaciones, usted fue uno de los claros ganadores; si no, este año puede ser la oportunidad perfecta para hacerlo.
Columna de Manuel García Ospina, gerente de Soluciones de Inversión en Skandia. Esta opinión es a título personal y no refleja necesariamente la posición de Old Mutual-Skandia sobre los temas tratados
La trayectoria profesional de José Tailhan se ha centrado en el sector financiero. José Tailhan sustituye a Álvaro Chocano como responsable de Marketing de Aseafi
José Tailhan se ha incorporado a la Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi) como responsable de Comunicación y Marketing. Ocupa el cargo en sustitución de Álvaro Chocano, quien recientemente ha sido nombrado director de Wealth Solutions EAFI para realizar labores de apoyo y desarrollo comercial y funciones relacionadas con cuestiones internas de la compañía.
Desde su nuevo puesto, Tailhan desarrollará relaciones con entidades públicas y privadas, impulsará la web de la asociación, organizará eventos y campañas de difusión, promoviendo el asesoramiento financiero regulado y aportando notoriedad y relevancia a la figura de las EAFI, además de responsabilizarse de la relación de Aseafi con los medios de comunicación.
La trayectoria profesional de José Tailhan se ha centrado en el sector financiero, desarrollando actividades de gestión de patrimonios, financiación, consultoría y asesoramiento, tanto para clientes finales como institucionales. Ha trabajado como director de cuentas en BBVA (Londres) y director de Bankinter (Madrid). Previamente fue asesor financiero y gestor de patrimonios en AXA Investments. Tailhan es licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad Complutense de Madrid, con especialidad en Economía Internacional.
Aseafi, constituida en marzo de 2010, es la asociación de EAFI (Empresas de Asesoramiento Financiero). Tiene el triple objetivo de representar los intereses de las EAFI autorizadas por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), de realizar una labor de coordinación interna entre las EAFI integradas en la asociación y de fomentar la cooperación con entidades públicas y privadas, nacionales o extranjeras, que redunden en beneficio de los asociados.
Un protagonismo creciente
El sector de las EAFI cuenta en la actualidad con 350 profesionales y unas 130 entidades registradas, y los cálculos de la CNMV dicen que se cerrará el primer trimestre del año con unas 150 en activo. Con datos del supervisor de mediados del año pasado, las EAFI han alcanzado una cuota de mercado del 1,06%, con un patrimonio asesorado de 15.500 millones y 3.766 clientes, de los cuales el 91,3% son minoristas. Los ingresos por retrocesiones suponen un 17,6% de su facturación, pero solo han sido percibidos por 39 entidades, según sus cálculos.
Foto: Nothing is impossible for a willing heart, Flickr, Creative Commons.. Radiografía del sector tecnológico en Asia
Los principales impulsores del crecimiento en la industria tecnológica y científica de Asia están cambiando, para convertirse en un sector más doméstico y orientado al servicio. Estos cambios vienen de la mano del incremento de poder adquisitivo de los consumidores asiáticos, que les permite apuntarse a las nuevas tecnologías.
La industria tecnológica relacionada con Internet en Asia ha experimentado recientemente una fuerte actividad emprendedora. En su conjunto, Asia alberga el mayor número de usuarios de Internet del mundo, a la vez que goza del mayor crecimiento en su penetración. Así, no sorprende que hayamos asistido a varias ofertas públicas (OPV) de compañías tecnológicas chinas en EE.UU. La proliferación de tabletas y smartphones añade cada vez más usuarios en los mercados emergentes, en particular en el Sudeste asiático donde el acceso a Internet de alta velocidad tradicional ha sido demasiado caro. En comparación con las áreas más desarrolladas de Asia, tanto India como el Sudeste Asiático todavía tienen una tasa de penetración de Internet relativamente baja. Sin embargo, se espera que lideren la siguiente fase de crecimiento del uso de Internet en la región.
El aumento en la adopción de Internet también está permitiendo a los consumidores asiáticos dar un salto de nivel. Por ejemplo, muchos mercados emergentes se están saltando la fase de conectarse a Internet por medio de líneas fijas, pasando directamente al Internet móvil de banda ancha. El comercio electrónico en China va ganando popularidad frente al comercio tradicional, incluso en ciudades de segunda y tercera fila del país. De hecho, podría decirse que de la noche a la mañana China se ha convertido en uno de los mayores países del mundo en términos de comercio electrónico. Por valor de las transacciones realizas por Internet, ahora ocupa el segundo lugar, por detrás de EE.UU. El porcentaje de las ventas por comercio electrónico sobre el total de las ventas al por menor es incluso mayor en China que en EE.UU. En tan solo unos años, China podría convertirse en el mercado de comercio electrónico más grande del mundo en términos absolutos.
Consideremos ahora la tasa de productividad china. No hace tanto tiempo, un directivo con el que hablé en China me contaba que resultaba mucho más barato contratar más trabajadores para incrementar la producción que instalar un robot, ya que el coste de instalarlo equivalía a más de 10 años del coste laboral de los trabajadores que sustituía. Sin embargo ahora, tras la fuerte inflación que han sufrido los salarios durante los últimos años, el periodo de recuperación de la inversión de un robot ha bajado a cinco años. Por lo que ahora puede tener más sentido reemplazar trabajadores por robots y tecnología.
Durante los últimos 10 años, la mano de obra física y las inversiones de capital han sido las principales fuentes de crecimiento del PIB en Asia. Pero para la próxima década pensamos que el incremento de la productividad va a tener un papel más importante en el desarrollo de la región. En la actualidad, el nivel de automatización en China puede compararse al existente en Japón en la década de los 80. La creciente tendencia de automatización de las fábricas puede seguir contribuyendo al crecimiento del sector tecnológico asiático durante muchos años.
El incremento de la demanda de productos tecnológicos en Asia viene dado por el aumento del poder adquisitivo. Según aumenta la renta, también crece la demanda del consumidor asiático por las televisiones de alta definición, las tabletas y los teléfonos inteligentes. Las especificaciones de los smartphones que más se venden en China son casi idénticas a las de EE.UU. Los consumidores asiáticos también demandan mejor calidad, mejores hospitales, mejores servicios y mejores productos para combatir la enfermedad –todo ello podría elevar la demanda de productos médicos y de ciencias de la vida más avanzados-. La mayor parte de los países asiáticos gastan solo una pequeña fracción de lo que gasta EE.UU. en sanidad per cápita. Creemos que el sector sanitario puede ser uno de los principales beneficiarios del incremento de la renta personal a medida que aumenta la demanda por estos productos y servicios.
Sin embargo, estas tendencias positivas también suponen grandes retos. Por ejemplo, la protección de la propiedad intelectual en Asia es muy débil, dificultando a menudo que las empresas innovadoras sean rentables. Para contrarrestar estas dificultados, los emprendedores asiáticos se centran en crear diversas formas de monetizar su producto. Por ejemplo, los creadores de juegos por Internet ofrecen los juegos prácticamente gratis y hacen dinero vendiendo artículos virtuales. Los fabricantes de smartphones en China venden los teléfonos a precio de coste y consiguen beneficios a base de vender aplicaciones. Como resultado, hay algunos modelos de negocio relacionados con Internet en Asia que son únicos en todo el mundo. A medida que la industria científica y tecnológica de Asia vaya evolucionando nos sentiremos muy ilusionados con el futuro del sector y su potencial para contribuir la crecimiento de Asia.
Columna de opinión de Michael Oh, CFA. Portfolio Manager, Matthews Asia
Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.
Foto: Nicolo Caranti, Flickr, Creative Commons.. Efama y la Comisión alaban el acuerdo que dará forma a MiFID II pero piden que la normativa vaya más allá
El Parlamento Europeo y el Consejo alcanzaron esta semana un acuerdo de propuesta para revisar la actual normativa europea en mercados de instrumentos financieros (MiFID). La propuesta persigue cerrar las lagunas legales presentes en la actual normativa y asegurar que los mercados financieros sean más seguros y eficientes y los inversores estén mejor protegidos. La medidas acordadas se incluirán en el texto de la nueva Directiva (MiFID II) que en los próximos meses se remitirá al Parlamento Europeo para su votación y aprobación definitiva.
Las reacciones no se han hecho esperar. Aunque entre los comunicados de distintas organizaciones europeas predominan las felicitaciones por el paso dado, también hay críticas explícitas y se pide a las instituciones europeas que vayan más allá en las medidas que darán forma a MiFID II en los próximos meses.
La Asociación Europa de la industria de la gestión, Efama, celebra el acuerdo tras más de dos años de deliberaciones pero se siente “decepcionada” porque el texto no alcanza a todo tipo de productos, como los seguros, omitidos del acuerdo final. Y considera que si no se trata por igual a todos los productos de inversión no habrá un terreno de juego igualado para todos los jugadores de la industria.
“Creemos que va en el interés de los inversores que se apliquen las mismas reglas para todos los productos y pedimos a los legisladores europeos que utilicen MiFID II para rectificar y asegurar que se crea un terreno de juego nivelado”, comenta Peter de Proft, director general de Efama.
Otros instrumentos
También tiene críticas el comisario europeo de Servicios Financieros, Michel Barnier: “Doy la bienvenida al acuerdo sobre el principio alcanzado por el Parlamento y el Consejo sobre MiFID II, porque las nuevas reglas mejorarán el funcionamiento de los mercados de capitales en beneficio de la economía real y son un paso clave para establecer un sistema financiero más seguro, abierto y responsable, restaurando la confianza de los inversores”, comentó. Pero considera que la Comisión hubiera preferido un texto más ambicioso. El comisario, que valora el régimen que hará más transparente la negociación con acciones (porque la canalizará hacia sistemas multilaterales y bien regulados), se queja de que la norma no alcance de igual forma a otros instrumentos como bonos o derivados, como la Comisión propuso.
Con todo, se alegra de que MiFID II complementará la normativa EMIR sobre los derivados, limitando las posiciones en aquellos sobre materias primas para evitar la especulación. También celebra que con la normativa se acompase la legislación con los desarrollos tecnológicos: así, y para hacer frente al “dramático incremento en la velocidad y el volumen de las órdenes que pueden suponer riesgos sistémicos, las nuevas reglas asegurarán unos mercados más ordenados y estables gracias a la introducción de controles en las negociaciones, la obligación de realizar apropiadas provisiones de liquidez para los traders de alta frecuencia y regulando la provisión de acceso directo electrónico a los mercados”.
Sin retrocesiones en los independientes
Una de las claves que introducirá MiFID II serán normas relativas a la actividad del asesoramiento, de las que ha estado pendiente toda la industria europea. Las entidades que prestan servicios de inversión tendrán que seguir normas más estrictas para asegurar que los productos que ofrecen se adecuan al perfil de riesgo de los clientes. Además, y en línea con la introducción de la RDR en Reino Unido o de normativas similares en otros países como Holanda, se establecerán normas sobre la forma de cobro, prohibiendo la aceptación de retrocesiones en las entidades que se declaren independientes. Las que no sean independientes, sí podrán cobrarlas, lo que cambiará el modelo de negocio en países como España.
Foto: Wynwoodmiami.com. Collectors Fair, la feria de arte para coleccionistas por coleccionistas
Wynwood, un barrio situado al norte de la ciudad de Miami, se ha convertido desde hace unos años en el centro de arte de la ciudad y en un punto de referencia para los que visitan Miami. Desde 2003, cuando el barrio fue rebautizado como distrito del arte, la zona ha ido albergando cada vez más galerías y estudios, convirtiéndose en una distrito vibrante en el que siempre hay una razón para celebrar el arte.
Collectors Fair, la feria de arte de coleccionistas por coleccionistas es otra muestra más de la incesante actividad en la zona, que cuenta con más de 70 galerías. La exposición se celebra del 17 al 19 de enero en Miami Spaces, situado en el espacio pop-up de Wynwood. Miami Spaces ofrece arte a precios asequibles para aquellos que están empezando su colección o para los coleccionistas ya establecidos que buscan vender o mejorar la suya.
Más de 100 obras de diferentes artistas, entre los que se encuentran Mario Bencomo, Antonio Espinosa, Jimena Montemayor, Carolina Pimenta, Aaron Hill, Willy Arguelles, MRKA, NIKO y Doris Rodríguez-Graber, por mencionar algunos, exponen estos tres días en Wyndwood.
Muchos de ellos llegan de la mano de Create Collect, una plataforma que tiene por objeto renovar el modelo de distribución para artistas emergentes. Se trata de una plataforma digital en donde los amantes del arte de todo el mundo pueden encontrar piezas únicas y creaciones originales.
David Robinson, gestor de bolsa europea de la gestora británica Dalton SP.. Dalton SP espera “retornos razonables" en 2014 en bolsa europea, pero menores que en el pasado
El año ha comenzado con perspectivas muy optimistas, y casi unánimes, de analistas e inversores con respecto a la renta variable europea. Y David Robinson, gestor de la gestora británica Dalton Strategic Partnership, está de acuerdo pero con una cautela que le hace esperar “retornos razonables en 2014”, advirtiendo a la vez de que no se deberían extrapolar los retornos de los últimos años, catalizados por una expansión de múltiplos que ahora no jugará tal papel.
De hecho, ahora serán los beneficios corporativos los que tendrán que salir a la palestra para constituirse en el motor de las subidas. “Necesitamos ver una mejoría en los beneficios”, explica en una entrevista a Funds Society, y sitúa sus previsiones en crecimientos de un solo dígito pero elevado, de entre el 5% y el 10%, con mayores probabilidades que crecimientos de entre el 15% y el 20%.
En este marco de cautela se contextualiza su visión para este año, sin que falten razones para el optimismo. Entre ellas señala las valoraciones: el mercado europeo ya no es una ganga pero todavía cotiza con descuento, tanto frente al estadounidense como en términos históricos, de en torno a un 20%. De hecho, ese atractivo relativo de Europa -que aún no ha alcanzado máximos- frente a EE.UU. -que sí lo ha hecho porque la mejoría en el sentimiento a partir de la segunda mitad del año pasado se tradujo en una sobreponderación de la bolsa americana frente a una europea aún infraponderada en las carteras-, está provocando una rotación de flujos a favor del Viejo Continente. “Parte de los flujos hacia la bolsa europea proceden de la renta fija y depósitos pero también hay rotación desde las bolsas de EE.UU. y emergentes”, explica el gestor. Algo que podría continuar en los próximos meses.
El experto añade que los inversores se sienten más cómodos invirtiendo ahora en renta variable, porque quedan pocas alternativas. En España, donde Dalton SP ha registrado varios de sus fondos, y entre ellos su estrategia de bolsa europea long only, cree que con una renta fija ofreciendo cada vez menos retornos y una liquidez que apenas da rentabilidad, la renta variable se percibe como la mejor alternativa en términos relativos.
A este apetito también ayudará la estabilización de los mercados, propiciada por Mario Draghi desde el pasado verano, lo que hace a los inversores sentirse más cómodos, y la económica, aunque Robinson mantiene la cautela: reconoce que la austeridad pública se reducirá pero seguirá lastrando el crecimiento y pesará en las empresas. Sobre todo, porque descarta una recuperación brusca del crédito, ante los tests que han de pasar las entidades financieras este año y a pesar de los esfuerzos del BCE. “Draghi será más práctico y acomodaticio, a tenor del último dato de baja inflación que sitúa la deflación como una amenaza real para el crecimiento. Como las bajadas de tipos cada vez son menos efectivas, es posible que tome medidas menos convencionales, como dejar los depósitos en tipos negativos”. Esto crearía una divergencia con la política monetaria en EE.UU., aunque Robinson afirma que, pese al tapering, la Fed seguirá con una política acomodaticia y no subirá los tipos aún.
Selección libre
En este entorno de menores riesgos, normalización económica y reducción de las infraponderaciones de bolsa europea en las carteras, los inversores están felices de revisitar el activo. Para el gestor, el mejor enfoque para hacerlo es la selección de valores. Su estrategia de renta variable long only (European Opportunities Fund, dentro de su sicav Melchior Selected Trust, registrada en Luxemburgo), busca batir al índice de referencia en un 3% anual a través de una cartera concentrada, entre 40 y 60 valores, seleccionados con libertad frente a índices y visiones de la empresa.
Una libertad que Robinson cree clave para el éxito, pues ha logrado capturar el 80% de las subidas y el 50% de las caídas, rebajando la volatilidad del mercado. El gestor cuenta con la ayuda del equipo de renta variable europea con perspectiva long-short para detectar valores que están sobrevalorados y evitarlos. Entre ellos, actualmente infraponderan el sector financiero, tanto por las valoraciones como por problemas que afronta, como el desapalancamiento o la presión regulatoria. Al otro lado, sobrepondera sectores como el consumo discrecional o el industrial (por ejemplo, la industria aeroespacial), aunque insiste en que la composición sectorial es fruto del stock picking.
Por países, España y Reino Unido han sido los mayores contribuidores a la rentabilidad del fondo en los últimos años, si bien actualmente y aunque el gestor es positivo con las reformas en España, advierte del menor atractivo en las valoraciones, y habla de las oportunidades que pueden encontrarse en otros países, como Alemania, que se recupera más rápidamente.
Crecer en el mundo hispano
La gestora llevaba tiempo presente en España ofreciendo sus fondos a través de acuerdos de private placement pero el pasado mayo registró algunos de sus ellos, sobre todo de renta variable, en la CNMV. Tal y como explican John Cotton y Andrea Di Nisio, los dos socios de Dalton Strategic responsables del mercado español, la compañía, con activos gestionados de 2.000 millones de dólares repartidos entre su sicav luxemburguesa y su vehículo británico, pretende hacer crecer su negocio en el mundo hispanohablante.
Foto: AnirudhKoul. PREI nombra a Ezequiel Rodriguez director general de la firma en México
Prudential Real Estate Investors (PREI) hizo público este jueves el nombramiento de Ezequiel Rodriguez como director general de México. PREI, una de las administradoras y consultoras más grandes del ramo de las inversiones inmobiliarias, forma parte de Prudential Financial.
Rodríguez, cuyo nombramiento surte efecto de inmediato, está basado en la ciudad de México y reportará a Alfonso Munk, director general de PREI para América Latina.
“Me encanta tener a bordo a un líder de talento comprobado como Ezequiel”, señaló Munk. “No solo aporta profundos conocimientos del sector inmobiliario en México y América Latina, sino que su amplia experiencia lo dota de una cabal comprensión de las operaciones e inversiones en el sector. Su formación será de utilidad particular en nuestra búsqueda de más oportunidades en México y nuestro afán de hacer crecer el negocio en el país”.
Antes de ingresar a Prudential, Rodriguez fue managing director en GIV Partners AG y en UBS AG, en donde desempeñó varios roles en América Latina y Europa, incluyendo el de responsable regional para Europa en la división de Real Estate Investment Management de UBS y miembro de sus comités globales de Inversión y de Gestión.
Antes de unirse a UBS, Rodriguez fue responsable de buscar negocio, estructurar y gestionar inversiones oportunistas en Europa del Sur para los fondos Peabody y Argo, así como de la implantación y gestión del negocio de estos fondos de JP Morgan y O´Connor Capital Partners en América del Sur. Antes de incorporarse a la industria de private equity de bienes raíces en 1998, formó parte de la división de fusiones y adquisiciones para América Latina de JP Morgan.
Rodriguez es licenciado en Administración de Empresas de la Universidad de Buenos Aires.
PREI opera en América Latina desde 2002 y en 2003 empezó a operar en México. En la actualidad está clasificada entre las inversionistas inmobiliarias más grandes en el país. A través de sus fondos patrocinados por PLA, PREI administra activos en América Latina con valor de 2.700 millones de dólares.
