Foto cedidaMaxime Botti, gestor senior y socio de Reyl AM. La CCR aprueba el fondo RAM Emerging Markets Equities
El pasado mes de diciembre, la CCR chilena aprobaba el fondo de renta variable de mercados emergentes de Reyl Asset Management, boutique de inversión especializada con sede en Ginebra.
El RAM Emerging Markets Equities Fund se basa en la convicción de que en la próxima década las economías emergentes seguirán siendo un universo que ofrecerá grandes ineficiencias. Para capturar estas ineficiencias, la gestora considera que la mejor forma de acceder a esta oportunidad es a través de un proceso de inversión “bottom-up” sistemático y disciplinado. Reyl Emerging Markets Equities es el buque insignia de la firma, lanzado en 2009 y galardonado por Morningstar con 5 estrellas.
En una entrevista con Funds Society, Maxime Botti, gestor senior y socio de Reyl AM, habla sobre el enfoque y proceso de inversión del fondo, así como de las perspectivas para este año.
Pregunta: Explique el enfoque y el modelo sistemático. ¿Cómo aprovecha las ineficiencias a lo largo de los distintos mercados?
Respuesta: El fondo RAM Emerging Markets, como nuestros otros cuatro fondos de renta variable, utiliza un enfoque fundamental de stock picking basado en un modelo de inversión sistemático y disciplinado, desarrollado internamente. En el caso de RAM Emerging Markets Equities Fund, el modelo combina tres estrategias: el 20% de la cartera de se basa en Value Cashflow, otro 20% en Defensive Dividend, y el 60% restante utiliza la estrategia Momentum/GARP. El peso asignado a cada una de estas estrategias varía a lo largo del tiempo. Nuestro análisis nos ha demostrado que esta combinación proporciona la mejor combinación de rentabilidad ajustada por riesgo a lo largo del ciclo económico. RAM Emerging Markets Equities es un fondo verdaderamente global. Nuestro enfoque cuantitativo nos permite seguir 3.500 títulos potencialmente invertibles en 25 países distintos. El nivel de fragmentación nos da la posibilidad de aprovechar las ventajas de los mercados emergentes. Nuestro objetivo es superar la rentabilidad del índice de referencia en un 6%-9%, en un horizonte entre 3 y 5 años.
P.- ¿Cuáles son las razones por las que considera que los mercados emergentes son aún un activo atractivo?
R.- En RAM somos proveedores de alpha, no seguidores de tendencias. Asumiendo que nuestros clientes quieren tener exposición a emergentes, nos comprometemos a proveer la mejor rentabilidad ajustada por riesgo, tal y como he comentado anteriormente. Dicho esto, creemos que el nivel actual de fragmentación e ineficiencia en el espectro de mercados emergentes proporciona muchas oportunidades para hacer realidad nuestros objetivos de inversión.
P.- En relación a los mercados desarrollados, ¿existe un caso de valoración que favorece a las compañías de los mercados emergentes?
R.- Somos selectores de valores con un enfoque puro “bottom-up”, y no aplicamos un análisis “top-down” a la hora de manejar nuestros fondos, por lo que no mantenemos una visión macro específica. Creemos que en relación a los mercados desarrollados las valoraciones de los mercados emergentes son de hecho muy atractivas. Buscamos aprovechar las ineficiencias del mercado y creemos que los países emergentes están llenos de oportunidades. En el nivel actual, no recomendaría estar infraponderados en mercados emergentes.
Capital Strategies, firma especializada en la representación de gestoras internacionales de perfil nicho, es distribuidor de los fondos de Reyl AM en Latinoamérica.
BNY Mellon, a global firm of investment management and investment services, announced that it has signed an agreement to acquire the remaining 65% interest of HedgeMark International, LLC, a current affiliate and a provider of hedge fund managed account and risk analytic services.
The deal is expected to close in the second quarter, subject to regulatory approval. Financial terms of the transaction were not disclosed. BNY Mellon has held a 35% ownership stake in HedgeMark since 2011.
Founded in 2009 and headquartered New York, HedgeMark assists in the structuring, oversight, and risk monitoring of hedge funds, specifically dedicated managed accounts. More and more, institutional investors globally are using dedicated managed accounts – single investor funds – as a way to invest in hedge funds that allow for greater customization, transparency, liquidity and control.
«As institutional clients continue their shift into alternatives, especially hedge funds, this acquisition will enable us to better meet demands for improved governance, risk reporting, and transparency,» said Samir Pandiri, BNY Mellon executive vice president and CEO of Asset Servicing. «We’ll be able to integrate HedgeMark’s capabilities with our Global Risk Solutions offerings to set a new industry benchmark on risk and transparency. It marks the next step in our strategy to provide sharper insight into hedge fund investments and enterprise risk across a client’s entire portfolio”.
Ken Phillips, HedgeMark’s founder and CEO, has announced his intention to retire when the transaction is completed. HedgeMark’s board of directors will appoint Andrew Lapkin, current president, as its new CEO. Lapkin will help supervise the transition and report to Pandiri after the closing.
«HedgeMark has collaborated closely with BNY Mellon‘s investment services business these last three years to deliver client- and market-driven solutions for the alternatives industry,» said Lapkin.
Photo: Felipe Burgos Álvarez. Cartica Capital Urges CorpBanca to Reconsider its Approval of the Merger with Itaú
Cartica Capital, gestora de fondos y accionista minoritario de CorpBanca con cerca de un 3% de la entidad, ha entregado una carta al Directorio de CorpBanca, en la que insta al directorio a que reconsidere inmediatamente su decisión de aprobar la operación con Itaú Unibanco Holding y «tomar las medidas adecuadas para iniciar un proceso de venta abierta que maximice el valor para todos los accionistas, de conformidad con los deberes fiduciarios del directorio», lo que obligaría al banco brasileño a lanzar una OPA.
Cartica cree que la operación propuesta con Itaú, tal como está estructurada, no compensa adecuadamente a los accionistas minoritarios del banco, «ya que confiere una serie de beneficios especiales exclusivamente al accionista controlador de CorpBanca, Álvaro Saieh y CorpGroup Holding», En este sentido, Cartica explica que antes de hacer pública esta misiva informó previamente y de manera privada a Saieh sobre sus preocupaciones.
A continuación reproducimos la carta de Cartica al Directorio de CorpBanca:
3 de Marzo de 2014
Ref.: Equidad en la operación propuesta CorpBanca/Itaú
Estimados miembros del Directorio:
Les escribimos para informar a los miembros del Directorio de nuestra convicción, la que ha sido comunicada previamente al accionista mayoritario del Banco, el Sr. Álvaro Saieh, que la operación propuesta entre CorpBanca S.A. (el “Banco”) e Itaú desfavorece manifiestamente a los accionistas minoritarios del Banco y otorga beneficios desproporcionados en favor del señor Saieh y sus afiliadas. Como uno de los mayores accionistas minoritarios del Banco, creemos que la decisión de aprobar la operación tal como está estructurada actualmente constituye un incumplimiento del Directorio respecto de sus deberes fiduciarios para con todos los accionistas. De esta forma, les pedimos que reconsideren seguir adelante con la operación y en cambio tomen medidas inmediatas para supervisar un proceso totalmente transparente para la venta del Banco que maximice el valor para todos los accionistas, tal como lo exigen sus deberes fiduciarios.
Como es de su conocimiento, el Banco ha confirmado su intención de buscar una combinación con una institución de gran relevancia regional mediante la comunicación (hecho esencial) emitida el 29 de noviembre de 2013. Después de aquello, los medios de comunicación financieros reportaron que el señor Saieh buscaba seleccionar a un socio para la fusión basándose en cuál de estos posibles socios ofrecería el mayor grado de influencia una vez materializada la fusión, tanto a él como a CorpGroup, la compañía holding a través de la cual la familia Saieh, ejercen el control del Banco. Mediante una carta de fecha 20 de diciembre 2013 enviada al Sr. Saieh, insistimos en que el precio debía ser el único criterio para la selección de los eventuales interesados en el Banco y, que cualquier acuerdo que evitara una oferta pública equivaldría a un trato injusto para los accionistas minoritarios. Asimismo, hablamos por teléfono y nos reunimos personalmente con el señor Saieh en diciembre de 2013 para hacerle presente los deberes fiduciarios del Directorio y del accionista controlador de no comprometer el valor de la transacción para todos los accionistas a cambio de asegurar beneficios especiales para el Sr. Saieh y CorpGroup.
Sin tener en cuenta los mejores intereses de los accionistas minoritarios, el señor Saieh y el Banco, no obstante, acordaron una operación que, si se materializa tal como está estructurada actualmente, proporcionará a Itaú el control efectivo del Banco, confiriéndole numerosos y valiosos beneficios al Sr. Saieh y a CorpGroup. El mercado rápidamente repudió la operación: las acciones del Banco cayeron precipitadamente en los días siguientes al anuncio, eliminando más de US$700 millones de dólares en valor de acciones.1
Si bien los detalles completos del contrato de la operación y el pacto de accionistas, en el cual el Banco, Itaú y CorpGroup son partes, no se han dado a conocer, las declaraciones incompletas e insuficientes que se han hecho hasta la fecha revelan claramente que el señor Saieh y CorpGroup recibirán una serie de beneficios especiales que no se compartirán con los demás accionistas, incluyendo al menos los siguientes:
La compra por parte del banco fusionado del 12,38% de participación que mantiene CorpGroup en CorpBanca Colombia por la suma de US$329 millones de dólares y de la participación de los co-inversionistas de CorpGroup en dicha entidad no listada e ilíquida por un monto adicional de US$565 millones de dólares, precio significativamente superior al valor de mercado o al valor que sería recibido en una transacción entre partes independientes. Esta compra de la participación minoritaria en CorpBanca Colombia representa una transferencia de valor de los accionistas del Banco a CorpGroup y a sus co-inversionistas en CorpBanca Colombia.
Una línea crediticia por US$950 millones de dólares que será proporcionada por Itaú a CorpGroup, la cual no ofrece ningún beneficio a los accionistas minoritarios del Banco.
Los derechos de CorpGroup, bajo el pacto de accionistas propuesto, de nombrar al Presidente del banco fusionado (informando que sería el actual Presidente del Banco, el Sr. Jorge Saieh) y de nombrar a miembros del Directorio (informando incluir al Sr. Fernando Massú, actual CEO del Banco), el derecho de vetar los nombramientos de directivos de alto nivel, y para influir de otro modo en la estructura y la composición del equipo de alta dirección.
Derecho de venta por adhesión (Tag-along) y derechos de primera oferta (first offer).
Un mecanismo de liquidez de las acciones para el beneficio exclusivo de CorpGroup.
Un acuerdo para dar a CorpGroup la opción de co-invertir conjuntamente con Itaú en una alianza regional de empresas bancarias fuera del área geográfica del banco.
La escasez de detalles sobre la operación que han sido proporcionados por la administración del Banco hasta el momento, significa que ni siquiera podemos conocer la totalidad de los beneficios desproporcionados acordados al señor Saieh y CorpGroup, o que los detalles de estos beneficios se han reportado con exactitud.
Dados los beneficios especiales recibidos por el señor Saieh y sus afiliados, rechazamos la afirmación del Banco de que la estructura de la operación como una fusión acción por acción (share-for-share) signifique que todos los accionistas recibirán el mismo tratamiento. Por el contrario, creemos que es a todas luces evidente que la estructura legal intrincada adoptada por el señor Saieh para la operación fue seleccionada precisamente para privar a los accionistas minoritarios de la oportunidad de poner a la venta sus acciones en una oferta pública de adquisición a valor de mercado. Y, por supuesto, CorpGroup y sus co-inversionistas van a recibir dinero en efectivo, no acciones, por sus participaciones en CorpBanca Colombia.
En una carta enviada al Sr. Saieh de fecha 31 de enero de 2014, rechazamos la calificación de la operación como justa para los accionistas minoritarios y afirmamos nuestra creencia de que el señor Saieh y la administración del Banco habían negociado términos de la fusión que resultan ser desfavorables para los accionistas minoritarios del Banco a cambio de beneficios especiales para el señor Saieh y CorpGroup. En dicha carta expresamos nuestra esperanza para tener un diálogo constructivo con el señor Saieh para así buscar la igualdad de trato para todos los accionistas. A cambio, fuimos referidos a los abogados del Banco, quienes rechazaron nuestras preocupaciones y afirmaron que el Banco no proporcionaría a los accionistas más información acerca de la operación.
Ante la negativa del señor Saieh y CorpGroup de tratar con nosotros nuestras objeciones respecto a la operación propuesta, nos dirigimos a Uds., el Directorio del Banco, para rectificar esta situación en consistencia con sus deberes fiduciarios. Sabemos que entienden que sus deberes fiduciarios requieren que ustedes actúen en el mejor interés de todos los accionistas en lugar de simplemente aprobar e implementar la voluntad del accionista controlador del Banco. Creemos que la mejor manera de maximizar valor para todos los accionistas es realizar una venta abierta para el Banco sin considerar los beneficios continuos que Sr. Saieh ha indicado serían un elemento clave de cualquier transacción. Además, el Banco debería dar a conocer inmediatamente todos los términos, contratos, convenios, acuerdos y planes respecto de la operación propuesta para que todos los accionistas puedan evaluar por sí mismos sus méritos.
Como miembros del Directorio de CorpBanca, ustedes son administradores (“stewards”) del Banco y fiduciarios de todos los accionistas. Los fondos de inversión privados administrados por Cartica Management, LLC (colectivamente, los “Fondos Cartica”)2, han sido accionistas de CorpBanca desde octubre de 2012 y en la actualidad poseen conjuntamente 10.971.557.595 acciones, incluyendo tanto acciones comunes y ADRs. Estas participaciones representan aproximadamente 3,22% de las acciones existentes del Banco. Les instamos a que tomen medidas inmediatas para hacer lo que es correcto para todos los accionistas, y para llevar a cabo un proceso completo y transparente que maximice el valor de las acciones. Creemos que un diálogo abierto y constructivo entre el Directorio y los accionistas puede contribuir a resolver los asuntos indicados en esta carta y nos mantendremos abiertos para sostener dicho diálogo. Sin embargo, consistente con nuestros deberes como fiduciarios de los inversionistas que han confiado su capital a Cartica, estamos preparados para seguir todos los caminos y mecanismos que se encuentren disponibles para proteger los intereses de los Fondos Cartica como accionistas de CorpBanca.
Atentamente,
Teresa Barger Directora Administrativa Cartica Capital
1 De hecho, entre el 29 de noviembre de 2013 (el día después de que CorpBanca anunciara que había contratado a Goldman Sachs y Bank of America) y 28 de enero de 2014 (un día antes del anuncio de la operación con Itaú), las acciones de CorpBanca fueron transadas al Precio Medio Ponderado por Volumen de Acción (Volume Weighted Average Price “VWAP”) de CLP $7.163. El 29 de enero de 2014, el día del anuncio, las acciones cerraron en CLP $6.067, una caída de más del 15% del VWAP.
2 Los Fondos Cartica son Cartica Corporate Governance Fund, LP, Cartica Investors, LP, Cartica Capital Partners Master, LP y Cartica Investors II, LP.
Foto cedidaJeff Hochman es director de Análisis Técnico y miembro del Grupo de Asignación de Activos de Fidelity. 2014 podría ser un año de "compra fuerte"
Tras la excelente evolución de la renta variable mundial en 2013, este año las bolsas podrían tomarse un respiro para que los inversores puedan hacer balance de los máximos históricos alcanzados. Según Jeff Hochman, director de Análisis Técnico de Fidelity, si se produjera una corrección en 2014 se le presentaría a los inversores una excelente oportunidad de compra antes de que los mercados retomen su trayectoria alcista el próximo año y más adelante.
La renta variable mundial parece que se tomará un respiro este año, tras lo cual recobrará impulso
La renta variable mundial arrancó 2014 con una fortaleza relativa, impulsada por los máximos que registraron los mercados en 2013. El mercado alcista a largo plazo que comenzó en EE.UU. en 2009 ha vivido cinco buenos años, pero en 2014 podríamos ver un receso considerable y movimientos laterales importantes a medida que el mercado digiere las ganancias y consolida los máximos históricos alcanzados en 2013. Una corrección del 5%-10% en este año sería ciertamente una evolución saludable, ya que los mercados no pueden subir en línea recta. Esto crearía una excelente oportunidad de compra y definitivamente no debería interpretarse como una razón para vender. Si ese escenario se confirma a lo largo de 2014, podríamos ver importantes ganancias a partir de 2015.
La alternancia de tolerancia e intolerancia total al riesgo se difumina a medida que las perspectivas se normalizan
El paradigma de tolerancia e intolerancia total al riesgo sigue apagándose a medida que la percepción del riesgo se va normalizando y eso crea oportunidades para los expertos en selección de valores, ya que los fundamentales vuelven al primer plano en las bolsas de todo el mundo. Incluso en la renta variable emergente, que va rezagada con respecto a los mercados desarrollados, hay muchas oportunidades para impulsar las rentabilidades y las acciones atractivas están encontrando recompensa.
Mucho depende de que se cumplan las previsiones de crecimiento del BPA
Uno de los riesgos principales de las acciones durante el próximo año es que registren un comportamiento plano o desciendan porque no se alcancen las previsiones de crecimiento del beneficio por acción de dos dígitos que apunta el consenso de los analistas. Ahora que las acciones han visto revisadas al alza sus valoraciones y que los PER más altos oscilan entre razonables y caros, las posibles expansiones de los múltiplos serán mínimas. La percepción táctica vuelva a ser alcista, pero la visión a largo plazo no se acerca en absoluto a los máximos anteriores.
La inversión orientada a las rentas será una buena estrategia de diversificación
Aunque se espera que los tipos de interés a largo plazo suban gradualmente durante los próximos dos años a medida que la economía vaya mejorando, el ritmo de subida probablemente no sea tan rápido como muchos esperan. Este año sería deseable un enfoque más diversificado de la asignación de activos y, para ello, se podrían sumar estrategias orientadas al crecimiento de los dividendos y a la rentabilidad por dividendo a las posiciones que buscan la revalorización del capital.
Las materias primas siguen planas, los inversores en bonos siguen luchando
Los precios de las materias primas y las acciones relacionadas, incluidas las empresas del sector del oro, podrían rebotar a corto plazo desde sus marcados niveles de sobreventa, pero este movimiento no será sostenible hasta que se confirme la recuperación de los mercados emergentes, que todavía tiene que materializarse. En general, 2014 será un año difícil para los sectores de materiales y recursos naturales.
Aunque los inversores en bonos vivieron un 2013 complicado, probablemente tengan que seguir luchando. Parece improbable que los tipos a corto plazo suban este año, pero lo que más importa es que se prevea esta subida.
El consumo discrecional se pondrá en cabeza este año
Siempre que la inflación y los tipos de interés a corto plazo permanezcan en niveles bajos, podemos esperar que se pongan en cabeza los sectores de consumo discrecional, servicios financieros, salud y otras áreas concretas de la industria. Un entorno de inflación baja es favorable a las empresas con poder de fijación de precios. Los valores financieros europeos tienen mucho recorrido al alza si el riesgo relacionado con la deuda pública y el marco normativo siguen siendo manejables.
Puede leer el informe completo en el documento adjunto.
Iturriaga es uno de los gestores de Abante.. La sicav de Abante en Luxemburgo alcanza los 200 millones aupada por clientes españoles
A punto de cumplirse el primer año de su constitución, la sicav Abante Global Funds, que el grupo Abante domicilió en Luxemburgo en marzo de 2013, tiene ya más de 200 millones de euros bajo gestión. Además, todos los compartimentos cumplen el requisito de los 500 partícipes necesarios para el traspaso de patrimonio entre instituciones de inversión colectiva.
A pesar de que la sicav es una plataforma para desarrollar el negocio entre clientes de todo el mundo, en la entidad explican que todavía la mayor parte del patrimonio es de clientes españoles, si bien en los planes de la entidad figura desarrollar el negocio entre inversores internacionales. Así lo explica José Luis García, director de Negocio Institucional, a Funds Society: “Aunque ya hemos tenido suscripciones de clientes institucionales internacionales, y tenemos en nuestros planes desarrollar este segmento, la mayor parte del patrimonio es de momento de clientes españoles, tanto institucionales (otras gestoras, mutualidades, family offices…) como de nuestra propia banca privada”.
Actualmente, Abante comercializa, en sus versiones luxemburguesas, los fondos de autor de José Ramón Iturriaga, gestor de Spanish Opportunities, Juan Manuel Mazo, gestor de Maral Macro, Alberto Espelosín, gestor de Abante Pangea, y Josep Prats, gestor de Abante European Quality. La sicav también comercializa el fondo Abante Global Selection que gestiona el equipo de selección y análisis de Abante con Ángel Olea, director de Inversiones de Abante, a la cabeza. Todos los fondos están disponibles a través de las principales plataformas de distribución.
“Contar con cuatro gestores con cuatro mandatos tan distintos y complementarios es una experiencia singular que está saliendo muy bien”, comenta García. “La cercanía a los gestores es fundamental en este tipo de gestión” añade Joaquín Casasús, director general de Abante.
Para ello la entidad independiente está organizando eventos en las diferentes ciudades españolas a fin de dar a conocer a sus gestores, su visión de mercados y estrategias de inversión. La más inmediata, Palma de Mallorca, el jueves 10 de abril.
Abante lleva doce años asesorando a más de 4.000 clientes, particulares e institucionales. Cuenta con un equipo de más de 110 profesionales que gestiona actualmente 1.400 millones de euros y asesora por valor de 3.000 millones de euros. Tiene cuatro oficinas en España, Madrid, Barcelona, Valladolid y Zaragoza.
There has been much speculation this year when it comes to the future of the Argentine economy. Many on wide side believe the country is heading towards another major financial crisis while many others believe it is just business as usual.
One of the major investment vehicles in the country is bonds, so what do they have to say about the state of the nation?
Let’s take a look at the development of the BODEN (Bonos Optativos del Estado Nacional) Elective Government Bonds, known by their acronym in Spanish, which are the dollar denominated bonds regulated entirely in Argentina and backed by the Argentine Central Bank.
BODEN RG12 was the bond series launched in 2002 after the financial crisis.
It carried a coupon payment of 12.50% and was being traded at a median performance of 17.99%, which was an adequate performance in relationship to the dividend payments. When the Government made their last payment in 2012 to investors, everyone praised it as a significant movement away from crisis. About 80% of investors were foreigners, and it surely gave them confidence about the future outlook of Argentina.
The next big test for the BODEN series will be the R015 expiring on October 3rd, 2015.
The bond has an average performance of 18% after the peso devaluation and it is causing concern in the markets, considering it carries a fixed coupon payment of 7% and a payment date just around the corner.
I will trust the bonds to give us more input this year in the upcoming state of the Argentine economy.
Argentina must make payments on the BODEN bonds in dollars, which in turn must come from the Central Bank reserves. Argentina uses these same reserves to resist downward pressure on the peso, and to pay for imported goods.
As the BODEN is a dollar-denominated instrument however, it demonstrates that contrary to common misrepresentation, Argentina can indeed access international capital markets, at least to some extent. Furthermore, the BODEN’s consistent value and trading value over time shows that international investors and markets continue to seek exposure to Argentina.
Argentina has demonstrated both a commitment to and indeed the prioritization of honoring this commitment; however, their continued ability to do so will depend on the bond closing prices, as well as on reserve levels in the upcoming year.
Foto: Rakkhi, Flickr, Creative Commons.. Legg Mason compra la gestora de QS Investors
Legg Mason ha anunciado la adquisición de la gestora de activos de QS Investors, un proveedor de soluciones de inversión a medida y de renta variable mundial cuantitativa, con sede en Nueva York. QS Investors gestiona 4.100 millones de dólares y tiene casi 100.000 millones bajo asesoramiento.
Batterymach Financial Management, la filial de renta variable cuantitativa de Legg Mason, y Legg Mason Global Asset Allocation, su negocio de soluciones de inversión a medida, comenzarán un proceso de integración dentro de QS Investors.
Con esta operación Legg Mason refuerza su posición en los segmentos de soluciones de inversión a medida, productos alternativos líquidos y estrategias smart beta, todos ellos sectores en los que la demanda mundial está aumentando significativamente.
La plataforma resultante llevará la marca de QS Investors, y estará liderada por Janet Campagna como CEO y por Rosemary Macedo como CIO. Los profesionales de inversión clave de Batterymarch y LMGAA se unirán al equipo de QS Investors como miembros senior.
Se espera que la compra se complete en el primer trimestre fiscal de 2015.
Photo: Mstyslav Chernov. The Shanghai Free Trade Zone Is Now a Focal Point for Financial and Economic Reforms
Victoria Mio – CIO para China, co-directora de Renta Variable Asia-Pacífico y gestora de la estrategia de renta variable china de Robeco – ha regresado de su último viaje de análisis macro a China con una visión más positiva sobre la recuperación cícilica de su economía y el impulso de las reformas. Entre éstas, destaca el proyecto aprobado en agosto de 2013 para crear una zona de libre comercio en Shanghai, que servirá como prueba piloto para todo el país.
Lo más innovador de este plan, explica Mio, es que promueve la renovación del sector financiero al tiempo que permite actuar a las fuerzas del mercado. Los inversores, puntualiza Victoria Mio, tienen altas expectativas en esta nueva iniciativa.
Se espera que mediante esta zona de libre comercio el gobierno derogue muchos procedimientos de aprobación que se sustituirán por procesos más sencillos de registro, permitiendo que las empresas extranjeras con sede en la zona de libre comercio gocen de mayor libertad cambiaria. La zona de libre comercio también podría representar un paso importante para que China vaya negociando su incorporación a la Alianza Trans-Pacífica (TPP por sus siglas en inglés). La TPP requiere que todos los países miembros apliquen el mismo marco operativo a las empresas, con independencia de su accionariado. Así, la zona de libre comercio llevará a China a una nueva fase de liberalización económica, “que impulsará el crecimiento del país durante muchos años”. Una vez se haya comprobado su éxito, la idea es aplicar este modelo a la totalidad del país.
En el siguiente mapa se muestra el alcance de la zona de libre comercio de Shanghai, que incluye: A) Zona de libre comercio de Waigaoqiao, B) Zona de libre comercio del Aeropuerto Pudong y C) Zona de libre comercio portuaria de Yangshan. En total, el área que abarca es de 28,8 kilómetros cuadrados, que equivalen al 2,6% de Hong Kong (1.103 km2) y al 0,45% de Shanghai (6.340 km2).
Zona Pudong en Shanghai
Esta iniciativa, al igual que las restantes reformas introducidas por China tras el Congreso de noviembre de 2013, dan forma a los temas de inversión que Robeco ha decidido seguir en la construcción de su portafolio de renta variable china:
Urbanización (bienes raíces y transporte urbano)
Energías alternativas (distribución de gas natural y energía eólica)
Reforma sanitaria (industria farmacéutica)
Crecimiento de la renta disponible (automóviles y electrodomésticos)
Protección medioambiental (gestión de residuos y de la contaminación del aire)
Tecnología e innovación (Internet y redes sociales)
Renovación manufacturera (equipos productivos de alta gama).
Conchita Calderón. Photo: Linkedin. Conchita Calderon is Appointed Executive Director for JP Morgan in Mexico
JP Morgan ha nombrado a Conchita Calderón como directora ejecutiva de Desarrollo de Nuevos Negocios para México, tal y como pudo saber Funds Society de fuentes familiarizadas con el nombramiento.
Calderón ha trabajado hasta la fecha como socia de Canepa Management, entidad que participa en el capital de Azora, como responsable del mercado mexicano.
Con más de 14 años de experiencia en el sector financiero y wealth management, Calderón ha desarrollado la mayor parte de su carrera en Banco Santander, en la división de Banca Privada, entre Miami y México, especializándose en clientes ultra-high-net worth (UHNW).
Stephen Thariyan, Corporative Debt Responsable at Henderson.. Henderson Reaffirms its Commitment to Building a Global Credit Franchise
Henderson está invirtiendo recursos en construir una franquicia global de crédito, liderada por Stephen Thariyan. En febrero de 2013 Henderson anunciaba el fichaje de Kevin Loome, gestor de renta fija corporativa EE.UU., y su equipo de cinco especialistas. Con estas contrataciones Henderson construía un equipo de crédito en EE.UU. con sede en Filadelfia que viene a complementar su franquicia de renta fija europea. El siguiente paso vendrá, según confirma Thariyan en una entrevista a Funds Society, con la contratación de un equipo especializado en renta fija emergente. “Así tendremos todos los recursos para posicionarnos en la subclase de crédito que ofrezca las mejores perspectivas de rentabilidad”, afirma el responsable mundial de deuda corporativa de Henderson Global Investors.
Los próximos años diferirán mucho de lo que hemos visto en los mercados de crédito durante los últimos cinco ejercicios, años en los que “todo el mundo lo hizo bien sin hacer nada especial, más que estar en el asset class”, comenta Thariyan. Las perspectivas se presentan más complicadas ahora, sobre todo porque los inversionistas están “acostumbrados a rentabilidades de doble dígito”.
Para 2013 se esperaba un recorte en los rendimientos, que finalmente no se produjo. De hecho, la mayoría de los expertos pronosticaban que en el mercado de crédito high yield se asistiría a un año en el que el inversor ganaría “el cupón” –aproximadamente un 5,5% para el mercado high yield europeo-. Sin embargo, como apunta Thariyan, la realidad fue otra y el mercado high yield sorprendió de forma favorable a los inversores, otorgando rendimientos del 11%.
Mirando a 2014, el experto destaca dos áreas focales en el mercado de crédito. “En primer lugar, todavía hay rendimientos interesantes en algunas sub-asset classes, como high yield y deuda emergente. Además, a diferencia de lo ocurrido durante los últimos años, este ejercicio no va a estar dominado por la actuación de los bancos centrales, por lo que estamos ante un año en el que la selección de valores cobra de nuevo importancia”.
Ante este escenario, mucho más complicado, Thariyan destaca que “más que una gran rotación, desde la deuda a la bolsa, se está produciendo una rotación interna dentro del mercado de crédito”, tanto geográfica, favoreciendo las regiones donde se mantienen los estímulos monetarios, como hacia los productos de gestión de retorno absoluto, “que ofrecen protección ante el riesgo de duración”.
Thariyan explica que en toda la gama de crédito, el objetivo de su equipo es proporcionar un rendimiento adicional al del mercado que supere los 50 puntos básicos mediante la selección de las estrategias y las emisiones adecuadas. “Ahora es el momento en el que tener un buen equipo de analistas de crédito genera el mayor valor”, dice, añadiendo que es muy importante acceder al mayor universo posible de valores para obtener rendimiento y “estar dispuesto a salirse del índice si es conveniente para el portafolio”.
Desde el año 2009 Henderson viene aplicando cuatro palancas para obtener alfa en sus portafolios de renta fija: buena selección de valores, ignorar el índice, utilizar derivados de crédito y realizar una gestión activa de la duración.
Así, Henderson ya ha cosechado grandes éxitos en crédito con grado de inversión europeo, donde cuenta con una estrategia que lidera el mercado, con 1.700 millones de dólares en activos manejados, así como en su estrategia de retorno absoluto Credit Alpha, que ha realizado un soft close en noviembre al acercarse a la cifra de 1.000 millones de libras, monto que el equipo de crédito considera límite para optimizar el rendimiento del fondo considerando los costes operativos que comporta la estrategia. Hace algo más de un año lanzaban su estrategia de high yield europea, que se ha posicionado entre las más rentables de su categoría, y hace tres meses, apoyándose en el equipo de Kevin Loome en Filadelfia, Henderson lanzaba una estrategia de high yield global. En conjunto, Henderson maneja 20.000 millones de dólares en estrategias de renta fija.
“Esperamos poder estar preparados pronto para completar esta oferta con estrategias de renta fija emergente, con lo que en dos o tres años contaremos con una oferta totalmente global en crédito que ya habrá acumulado un track record relevante para los inversores”, concluye.
