Foto: Joshua Doubek. Más de 77.000 entidades extranjeras compartirán información con el fisco estadounidense
Más de 77.000 bancos extranjeros compartirán información con Washington sobre cuentas de estadounidenses en el exterior dentro de lo que establece FATCA para combatir la evasión fiscal, tal y como informó este lunes el Departamento del Tesoro.
En dicha lista se encuentran 515 instituciones financieras rusas, aunque éstas deberán informar directamente al fisco estadounidenses, el Internal Revenue Service (IRS) dado que Estados Unidos rompió sus negociaciones con Rusia para compartir información debido a las acciones de Moscú en Ucrania, informa AP.
Cerca de 70 países han acordado compartir información bancaria bajo FATCA, que persigue a los estadounidenses que esconden activos en el exterior. Entre los que han acordado participar se encuentran gigantes del sector financiero como Suiza, Islas Caimán y Bahamas, centros que tradicionalmente han servido a estadounidenses para esconder sus activos.
Estas instituciones financieras se han comprometido a partir de marzo de 2015 a proveer nombres, números de cuentas y balances de cuentas controladas por contribuyentes estadounidenses.
Bajo FATCA, aquellos bancos extranjeros que decidan no compartir información con el fisco estadounidense podrán enfrentarse a multas a la hora de hacer negocio en territorio estadounidense. Recordar que por ley, los bancos estadounidenses están obligados a retener por ciertos pagos el 30% a bancos extranjeros que no participan en el acuerdo.
La norma de 2010, The Foreign Account Tax Compliance Act (FATCA) fue diseñada para alentar –algunos opinan que forzar- a las instituciones financieras a compartir información con el IRS de cuentas de estadounidenses, haciendo cada vez más difícil para éstos el usar cuentas en el exterior para evadir impuestos.
En este sentido, Robert Stack, asistente del subsecretario del Tesoro para Asuntos Fiscales Internacionales, dijo este lunes al confirmar que más de 77.000 instituciones se han adherido al acuerdo que “el fuerte apoyo internacional a FATCA es claro, y este éxito nos ayudará en nuestro objetivo de detener la evasión fiscal y de reducir la brecha fiscal”.
Bajo esta ley, los bancos estadounidenses que fallen a la hora de retener el impuesto serán responsables ellos mismos. Las entidades de Estados Unidos deberán empezar a aplicar la retención del 30% sobre los pagos de intereses y dividendos en julio, aunque el Departamento del Tesoro les ha dejado un margen de maniobra mientras preparan sus sistemas.
El Tesoro publicó este lunes la lista de los bancos extranjeros que se han adherido al acuerdo para que las entidades estadounidenses sepan que está bien enviarles pagos sin la retención del impuesto. El Tesoro tiene previsto actualizar la lista el próximo mes después de otro impulso para completar los acuerdos de intercambio de información.
La retención aplica a las acciones y bonos, incluyendo bonos del Tesoro de Estados Unidos. Algunos valores adquiridos anteriormente estarían exentos de la retención, pero en general, acciones adquiridas previamente no.
Rafael Valera es director general de Banco Madrid. Foto cedida. Banco Madrid replica sus carteras gestionadas mediante cuatro nuevos fondos
Banco Madrid ha lanzado cuatro fondos de fondos de inversión que replican la estrategia de sus carteras gestionadas, las cuales han mostrado rentabilidades consistentemente más elevadas que el mercado en los últimos años.
Los nuevos fondos, cuyo grado de exposición a renta variable varía, son: Banco Madrid Confianza, Banco Madrid Equilibrado, Banco Madrid Dinámico y Banco Madrid Rendimiento. Dichos vehículos se gestionarán según un modelo de arquitectura abierta, para acceder tanto a fondos del propio banco como a cualquier otro del mercado que se ajuste a los criterios de rentabilidad y volatilidad fijados por Banco Madrid Gestión de Activos, sociedad gestora de Banco Madrid.
La entidad especializada en banca privada ha logrado buenas rentabilidades en sus cinco perfiles de carteras gestionadas. En 2013, la rentabilidad de dichos perfiles varió del 4,1%, para el perfil más conservador, al 15%, para el más agresivo. Asimismo, desde diciembre de 2008 a diciembre de 2013, la rentabilidad acumulada por las carteras se situó entre el 16,2% y el 95,7%.
Banco Madrid obtuvo el premio a la Mejor Cartera Conservadora en el concurso de carteras simuladas organizado por AllFunds en 2013, imponiéndose a más de 20 firmas. Con su Cartera Agresiva obtuvo el segundo puesto.
Banco Madrid es un banco español especializado en la gestión de patrimonios, con más de 5.000 millones de euros en activos bajo gestión. Está especializado en la gestión de Instituciones de Inversión Colectiva (IICs), como fondos de inversión y sicav, y en carteras de gestión discrecional.
Eric Bendahan es un especialista reconocido de la renta variable europea. OYSTER crea una clase minorista para hacer accesible su fondo European Selection
El grupo SYZ & CO ha anunciado el lanzamiento y registro en España de la clase retail del fondo OYSTER European Selection de su sicav luxemburguesa OYSTER. Hasta ahora, el fondo, lanzado en 2011, estaba reservado a los inversores institucionales. OYSTER European Selection se ha clasificado en el primer percentil de los fondos de renta variable europea desde su creación.
Lanzado en noviembre de 2011 y gestionado por Eric Bendahan, OYSTER European Selection mantiene el enfoque y la filosofía del fondo OYSTER European Opportunities, solo que con una perspectiva de duración más larga (más de cinco años). Este nuevo horizonte de inversión permite al gestor ser más selectivo, y concentrarse en el crecimiento a más largo plazo de las empresas, y en las sociedades en proceso de cambio.
Eric Bendahan, con sede en Londres, es un especialista reconocido de la renta variable europea, un segmento del mercado en el que la selección de títulos individuales constituye la principal fuente de generación de alfa. Sus elecciones se basan en fuertes convicciones bottom-up, principalmente en las categorías siguientes: las empresas familiares, los modelos de negocio muy diferenciados en sectores maduros, las empresas con grandes diferencias de cotización entre acciones y obligaciones, y los cambios importantes de dirección o accionariado.
Ahora al alcance de un gran público
Desde su creación en noviembre de 2011, ha batido a su índice de referencia STOXX Europe 600 EUR NR2. Hasta ahora estaba reservado a los inversores institucionales exclusivamente, con una inversión mínima de un millón de euros (Clase I), pero con la creación de esta nueva clase OYSTER European Selection pasa a estar disponible para todos los inversores, sin umbral mínimo de inversión.
Photo: Thomas Pintaric. Bank Leumi USA Opens New Commercial and Private Banking Office in Los Angeles
Bank Leumi USAha abierto una nueva oficina en el centro de Los Ángeles, una oficina que aglutinará las tres que la entidad tenía hasta ahora en la zona de Los Ángeles y que busca “proveer de mayor eficiencia y un servicio enfocado al cliente que cumpla con sus necesidades”, informó el banco.
Durante casi 40 años, Bank Leumi USA ha servido a la comunidad de Los Ángeles con sucursales en Los Ángeles, Beverly Hills y Encino. Al moverse a un único espacio, el banco reforzará sus recursos y equipos para proveer un banco completo y un servicio de inversión para sus clientes de banca privada y comerciales.
En este sentido, el presidente y CEO de Bank Leumi USA, Avner Mendelson, dijo que al unir sus equipos en un solo lugar refuerzan su servicio y soporte al cliente para sus negocios de inversión e inversiones. Asimismo, explicó que la nueva oficina beneficiará a sus clientes de banca comercial al expandir sus servicios de negocio en áreas clave como salud, real estate comercial o tecnología, entre otras. Los clientes de banca privada se beneficiarán de soluciones innovadoras y servicios de bróker dealer a través de Leumi Investment Services (LISI).
Bank Leumi USA, la mayor subsidiaria del Grupo Leumi, opera en Estados Unidos desde hace más de 55 años. Cuenta con oficinas en Nueva York, California, Florida, Illinois y una oficina de representación en Israel. Bank Leumi USA ofrece servicios de banca privada internacional.
BTG Pactual is looking for new talents for its trainee program. Candidates can be either Brazilians or foreigners, with a degree in Business Administration, Accounting, Economics, Math, Engineering and other sciences and technology, and must have graduated between June 2012 and December 2014. Candidates must also be fluent in English and Portuguese.
BTG Pactual is the leading investment bank in Latin America, with over 2,800 employees working at 19 offices in Latin America (Brazil, Chile, Peru, Colombia and Mexico), the US, the UK and China. In 2013, it was elected the Most Innovative Investment Bank in Latin America by The Banker and the Best Investment Bank in Brazil and Chile by World Finance.
In selecting candidates, those individuals more aligned with the bank’s culture stand out. BTG Pactual prioritizes identification with the values of the Bank over prior technical knowledge. Candidates who show initiative, focus on results, a long-term vision, an entrepreneurial spirit and determination are likely to receive a better evaluation. The apprenticeship experience at the Bank is based on day-to-day activities and candidates must be able to deal with managing multiple tasks.
The selection process includes online tests, as well as group dynamics and interviews with the HR area, managers and partners of the Bank. The job openings are for the São Paulo and Rio de Janeiro offices, which means those approved must be willing to live in either of these two cities. This edition of BTG Pactual’s Trainee Program features 40 job openings.
The program lasts for one year, starting in January 2015. During this period, trainees will undergo job rotation, meaning they will work in up to three different areas of the Bank. Job rotations occur every 4 months and individual performance will be assessed at the end of each period. Trainees will be closely monitored by the HR team and by the managers, and will receive a plan of technical and behavioral training throughout the Program. The technical training sessions are developed internally in partnership between HR and the business lines. Partners, associates and other senior managers of the respective areas are responsible for organizing these sessions. In addition to a salary, BTG Pactual offers trainees a health plan and restaurant/supermarket vouchers.
As an institution based on meritocracy, trainees may be retained on a full-time basis at the end of the program, in accordance with their performance during the period. This is the sixth edition of the trainee program and the retention rate of trainees usually surpasses 95%.
Foto: Matl. Allianz, Invesco y Vanguard destacan entre los fondos aprobados por la CCR en mayo
La Comisión Clasificadora de Riesgo chilena (CCR) acordó aprobar en mayo tres ETFs y 21 fondos mutuos de emisores extranjeros, además de que fueron desaprobados otros cuatro vehículos, uno de ellos un ETF, informó la CCR después de su publicación en el Diario Oficial el pasado sábado 31 de mayo.
Los ETFs aprobados son los siguientes:
DBX ETF Trust- db- X- trackers Harvest CSI 300 China A-Shares Fund (EE.UU.)
DBX ETF Trust- db- X- trackers MSCI Japan Hedged Equity Fund (EE.UU.)
Fueron aprobados las cuotas de los siguientes fondos mutuos:
Allianz Global Investors Fund –Alliance Convertible Bond (Luxemburgo)
Allianz Global Investors Fund – Alliance Renminbi Fixed Income (Luxemburgo)
Allianz Global Investors Fund – Allianz Thailand Equity (Luxemburgo)
Edmond de Rothschild China (Francia)
GAM Star Fund- GAM Star North of South EM Equity (Irlanda)
Invesco Funds Series 2 – Invesco Global High Income Fund (Irlanda)
Invesco Funds Series 4 – Invesco Continental European Small Cap Equity fund (Irlanda)
Invesco Funds Series 5 – Invesco PRC Equity Fund (Irlanda)
Invesco Funds Series- Invesco Asian Equity Fund (Irlanda)
Invesco Funds Series – Invesco UK Equity Fund (Irlanda)
Invesco Funds – Invesco Nippon Small/Mid Cap Equity Fund (Luxemburgo)
Epsilon Fund – Emerging Bond Total Return (Luxemburgo)
Epsilon Fund – Euro Bond (Luxemburgo)
Eurizon EasyFund – Bond Corporate EUR Short Term (Luxemburgo)
PIMCO Funds – PIMCO Fundamental IndexPLUS AR Fund (EE.UU.)
Vanguard Investment Series Plc – Vanguarde Emerging Markets Stock Index Fund (Irlanda)
Vanguard Investment Series Plc – Vanguard European Stock Index Fund (Irlanda)
Vanguard Investment Series Plc – Vanguard Eurozone Stock Index Fund (Irlanda)
Vanguard Investment Series Plc – Vanguard Global Stock Index Fund (Irlanda)
Vanguard Investment Series Plc – Vanguard Japan Stock Index Fund (Irlanda)
Vanguard Investment Series Plc – Vanguard Pacific ex –Japan Stock Index Fund (Irlanda)
En cuanto a los vehículos desaprobados, destacar que los siguientes títulos fueron desaprobados debido a que no cuentan con activos por un monto igual o superior a los 100 millones de dólares:
Foto: Horia Varian, Flickr, Creative Commons. La importancia de la solidez del rating
La opinión pública parece reconciliarse con las agencias de rating, ahora que se suceden las noticias sobre la mejora de la calificación de España. Existe una enorme expectativa de que el actual timming de mercado desemboque en una oleada de revisiones positivas de los ratings corporativos españoles, algo que ya ha comenzado, con la recuperación del anhelado grado de inversión como gran horizonte final. Pero ¿qué es lo que determina que un emisor tenga o no grado de inversión? ¿Y cuál es la trascendencia de tener una calificación inferior a BBB?
Axesor es la primera agencia de rating española que existe. Actualmente hemos realizado más de 80 ratings corporativos, de los que una quincena tienen una calificación de BBB o superior, si bien ninguno llega al grado máximo de solvencia, la célebre AAA. Las empresas que comparten el grado de inversión son de muy diversa condición. Lo que viene a determinar una nota de rating es en qué medida puede hacer frente un emisor a sus obligaciones de crédito y vaya por delante que ni siquiera una triple A puede aportar una garantía absoluta de cumplimiento. Nuestros modelos determinan que la probabilidad de impago de un triple A es del 0,04%, residual, pero no imposible, como por otra parte la crisis ya se encargó de demostrar en su momento. Bajando al nivel de BBB, el primer escalón dentro del grado de inversión, nuestros modelos arrojan una probabilidad de incurrir en default del 0,54%. Un rating de estas características implica una más que adecuada capacidad para hacer frente a los compromisos financieros, pero con una mayor probabilidad de deterioro a medio largo plazo que en categorías superiores. Ahora bien, ¿entrañan un gran riesgo para el inversor todas las emisiones que se encuentran por debajo de esta categoría?
Una veintena de las compañías calificadas por Axesor (de sectores como minería, bienes de equipo, alimentación y productos farmacéuticos, entre otros) se encuentran ubicadas entre las calificaciones BB+ y la B-; una escalera de seis peldaños donde las probabilidades de impago oscilan entre el 1,82% y el 8,39%. Una doble B refleja una capacidad adecuada de pago y una B simple, también, aunque existe un riesgo latente de que esa solvencia pueda no prolongarse durante un periodo largo en el tiempo. Obtener el grado de inversión depende de una combinación de múltiples variables. Pero hay una serie de elementos que son deseables (aunque no limitantes, ni suficientes) para que una empresa sea considerada como merecedora de tal calificación: un posicionamiento, tanto geográfico, como por líneas de negocio, que dote de estabilidad en cualquier momento del ciclo económico; una capacidad y unas ventajas operativas que le permitan ser un referente en los mercados donde opera; una trayectoria que evidencie un track record positivo y, lógicamente, disponer de las capacidades, conocimiento y prestigio necesarios para mantener el nivel alcanzado con anterioridad.
En el argot del mundo inversor se suele definir a todos los activos que se sitúan por debajo del grado de inversión como ‘bonos basura’, una peyorativa generalización que consideramos incorrecta. Los riesgos asociados a un rating BB o B son empíricamente más bajos que la imagen que se tiene de ellos habitualmente en el mercado y, desde luego, no deberían equipararse de ningún modo a bonos con calificación CCC o inferior. Nuestra opinión es que el término high yield (alto rendimiento) define de una manera más adecuada a este tipo de emisiones. Por desgracia, no observamos todavía que esté teniendo lugar un cambio profundo en la percepción general sobre los bonos high yield; los incrementos de volumen experimentados recientemente a nivel global responden fundamentalmente a un exceso de liquidez en los mercados y a los predominantes bajos tipos de interés.
Por otra parte, está latente el debate sobre si el rating soberano debe suponer o no un límite para las calificaciones que puedan obtener las empresas con domicilio social en un determinado país. Forma parte explícita de la metodología de las grandes agencias de rating el que la calificación de una empresa no pueda superar por principio en más de dos escalones el rating soberano del país al que pertenece, lo que ha provocado en la práctica que ninguna compañía española pueda aspirar a una triple A en un horizonte previsible de tiempo. Aunque esta norma se viene relajando en los últimos años y en algunos supuestos se ha ampliado el rango en mayor medida hasta su abandono implícito, lo cierto es que sigue pesando como una losa sobre la evaluación de la solvencia de las compañías privadas.
Desde Axesor consideramos, sin embargo, que lo debe determinar el rating de una empresa no es el país donde se encuentra ubicada su sede principal, sino de dónde obtiene sus ingresos y entendemos que no tiene mucho sentido limitar a compañías que realizan el 80% o el 90% de su facturación en el extranjero; de ahí que algunas de las sociedades que evaluamos ostenten una doble A. Todas nuestras calificaciones se basan en análisis cualitativos y cuantitativos; una vez procesada toda la información y aplicando la metodología asociada a la tipología de compañía, el equipo de analistas estudia y valora los distintos factores y fundamentos significativos para determinar el riesgo creditico y somete su evaluación al criterio del jefe de analistas, que revisa también toda la información empleada y la documentación generada en el proceso; es el comité de rating quien aprueba definitivamente el informe que es notificado al emisor con 24 horas de adelanto sobre su difusión pública si es un rating no solicitado y tres días si se trata de un rating solicitado.
Columna de opinión de Julián Villalba, director de Analistas de Rating de Axesor y miembro de su Comité de Rating.
Foto: Charly Contreras. Se duplica en cinco años el número de profesionales dispuestos a trabajar en el extranjero
El número de personas que está dispuesta a trabajar en el extranjero se ha duplicado en cinco años. El 35% de los encuestados está dispuesto a trabajar en el extranjero, frente al 16% de hace cinco años, y el 40% cree que no hay barreras para irse al extranjero, según se desprende del informe Global Professionals on the Move de Hydrogen Group, una multinacional de reclutamiento.
Es el quinto informe de este tipo que publica Hydrogen Group y, según el estudio, Londres gana a Nueva York como ciudad predilecta para los ejecutivos a la hora de recolocarse. Como en años anteriores, los países de habla inglesa siguen siendo la elección principal de los candidatos, pero aunque que Estados Unidos lidera la lista de países preferidos, Londres gana a Nueva York como principal elección por ciudades para la relocalización.
Asimismo, el 78% de los encuestados dijeron que las razones económicas motivaron su decisión de traslado. En 2010 solo un 1% de los profesionales veían los permisos de trabajo y las visas como una barrera, un porcentaje que en 2014 se ha elevado al 14%.
Por ciudades, ya hemos dicho que Londres es la primera de la lista, seguida de Nueva York y Sidney. En cuarto lugar y en adelante se sitúan: San Francisco, Singapur, Zúrich, París, Vancouver, Hong Kong y Melbourne.
Principales hallazgos:
El porcentaje de personas dispuestas a trabajar en el extranjero ha más que doblado la cifra, pasando del 16% al 35% en cinco años.
El 40% de los que trabajan en el extranjero indica que no hubo barreras para irse fuera, frente al 0% de 2010.
Londres es la principal ciudad de relocalización, con el doble de encuestados que eligen Londres (14%) frente a Nueva York (7%).
Estados Unidos siguió siendo el destino principal como país, pero Reino Unido está cada vez más cerca.
El 25% indicaron que la experiencia del trabajo internacional mejoró sus prospectos de carrera (con un 17% en 2010).
El 98% de las personas, ahora y en el año 2010, recomendaría a otra gente trabajar en el extranjero.
«Tenemos a un grupo de talento de nivel mundial que atrae a los candidatos. Al tiempo que salimos adelante frente a la recesión, la guerra de los talentos se intensificará, y los clientes necesitan pensar de forma clara acerca de cómo poder atraer a los mejores talentos», dijo Tim Smeaton, consejero delegado de Hydrogen Group.
Kit Malthouse, teniente alcalde de Negocios y Empresas de Londres, explicó que «Londres es la capital comercial del mundo, además de un imán para los principales talentos de todos los sectores que desean llegar y contribuir con nuestro dinamismo económico. Tenemos la zona horaria, el idioma y el ambiente que sirve para atraer a una gran masa de talentos».
El informe se realizó junto a ESCP Europe. Para ello fueron encuestados 2.444 profesionales procedentes de distintas industrias y de 99 países.
Si desea acceder al informe completo consulte esta página web
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Petr Dosek. No hay burbuja en la deuda high yield europea pero los inversores deben permanecer alerta
Se habla mucho sobre los bonos high yield europeos y sobre el posible estallido de la supuesta burbuja.
En los últimos cinco años, desde la crisis financiera, los inversores han obtenido un excelente rendimiento. El índice BofA Merrill Lynch European High Yield Constrained¹ ha generado una rentabilidad del 165%, superior en más de un 40% a la de los mercados de acciones (FTSE World Europe index²). Los diferenciales del BofA Merrill Lynch European High Yield Constrained se han ajustado más de 1700 puntos básicos, hasta alcanzar aproximadamente los 350 puntos sobre los bonos alemanes³.Tras una época tan favorable, no es de extrañar que la trayectoria futura de esta clase de activo empiece a ser motivo de preocupación.
En un informe publicado recientemente por Aberdeen AM, la gestora explica que aunque las rentabilidades se encuentran en mínimos históricos y aunque esperan que los rendimientos sean más moderados, hay una serie de razones que llevan a pensar que no nos encontramos ante una burbuja.
Unas valoraciones ajustadas no implican la existencia de una burbuja
En opinión de Aberdeen AM, existen razones fundamentales que explican los motivos por los cuales los diferenciales se sitúan en sus niveles actuales. Las tasas de impago son bajas y todo apunta a que seguirán siéndolo. Además, la mayor parte de las emisiones se siguen utilizando para refinanciar deuda, lo que ha permitido a las empresas financiarse a tipos de interés más bajos y ampliar sus perfiles de vencimiento. Los dos desencadenantes más habituales de una situación de impago son la imposibilidad de refinanciar la deuda al vencimiento y la incapacidad para hacer frente a los intereses. La gestora calcula que un 25% del mercado descuenta el rescate de los bonos para finales de 2015, lo que reducirá de manera considerable el coste de la deuda de estas compañías, siempre que el mercado no sufra ninguna conmoción de origen externo. Además, las empresas se preparan, o al menos existen rumores en el mercado de que se están preparando, para lanzar OPV en los próximos meses, lo que constituye un factor positivo, ya que se trata de un acto de desapalancamiento (conocido como equity claw) y proporciona un colchón de capital tangible.
Los diferenciales no se acercan a sus mínimos históricos
En el año 2007 cayeron a 179 puntos básicos, en un momento en el que la calidad del mercado era inferior a la actual y el volumen una cuarta parte del que tiene en la actualidad⁴. En opinión de Aberdeen AM, y según lo que la gestora ha podido comprobar en el pasado, el nivel actual de los diferenciales ofrece margen para un ajuste aún mayor. Dicho esto, piensan que lo más probable es que dicho ajuste proceda del aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales, y no tanto del aumento de capital, que puede verse limitado por el elevado precio de los bonos y las opciones de compra. No obstante, si las tasas de impago se mantienen en niveles reducidos, los diferenciales deberían poder amortiguar el aumento de rentabilidad de la deuda soberana.
Los diferenciales compensan fundamentalmente a los inversores por el riesgo de impago y por las pérdidas ocasionadas en caso de impago. La buena noticia es que desde el año 2010 casi la mitad de las nuevas emisiones en bonos europeos high yield (a finales de 2013) están aseguradas⁵, lo que significa que las futuras tasas de recuperación serán superiores a las registradas en el pasado. Esto debe tenerse en cuenta para analizar cuánto descuentan los diferenciales en concepto de tasas de impago. En opinión de Aberdeen AM, si los analizamos de esta forma, los diferenciales actuales no son inferiores al valor razonable.
Baja correlación con los bonos del gobierno
Según apunta Aberdeen AM, si tenemos que hablar de burbujas, debemos fijarnos en los bonos gubernamentales, inmersos en un mercado alcista desde hace treinta años y artificialmente respaldados por las políticas monetarias de expansión cuantitativa. Sin embargo, aun cuando se tratara realmente de una burbuja, sería poco probable que el estallido se produjese en un futuro próximo. Habida cuenta del anémico estado de la economía europea, tampoco es muy probable que el Banco Central Europeo eleve los tipos de interés a corto plazo. Las previsiones de desempleo de la eurozona no se sitúan muy por debajo del 12% este año, la presión inflacionista es inexistente a día de hoy y las previsiones de crecimiento más optimistas para la zona euro lo sitúan en 1,5% para 2014. Aun cuando las tipos de interés empiecen a aumentar, el impacto de dicho aumento sobre los bonos high yield será limitado en comparación con, por ejemplo, los títulos con calificación de grado de inversión. El vencimiento medio en el mercado europeo hiigh yield se sitúa en torno a los cuatro años, lo que lo convierte en un vencimiento relativamente bajo. El bono alemán a cuatro años ofrece una rentabilidad del 0,4%; es decir, la rentabilidad casi equivale al diferencial, lo que constituye la razón fundamental para que la sensibilidad a los bonos del gobierno sea tan baja.
Perspectivas
Si bien Aberdeen AM no prevé que vayan a producirse ventas masivas en el mercado de bonos europeos high yield, la gestora mantiene un enfoque prudente y apuesta por esperar a que se produzca un periodo de consolidación o incluso una ligera corrección. Así, aunque el segundo trimestre del año suele considerarse un periodo estacionalmente débil para los mercados financieros, podría ofrecer mejores oportunidades para ampliar posiciones en determinados títulos. Al mismo tiempo, los inversores tendrán que estar atentos, ya que las empresas de menor calidad siguen beneficiándose del favorable entorno de financiación y se están reduciendo las cláusulas de protección de los titulares de bonos. A más largo plazo, los plazos de vencimiento y las previsiones relativas a los tipos de interés indican que los impagos podrían empezar a aumentar en el año 2017. Hasta entonces, es posible que pueda obtenerse una rentabilidad interesante.
¹ El índice BofA Merrill Lynch Euro High Yield Constrained Index está compuesto por todos los títulos que componen el índice BofA Merrill Lynch Euro High Yield Index, pero limita la exposición del emisor al 3%. El índice BofA Merrill Lynch Euro High Yield Index refleja la evolución de la rentabilidad de la deuda corporativa sin grado de inversión denominada en euros, emitida públicamente en los mercados nacionales europeos o en los mercados de eurobonos.
² El índice FTSE All-World Europe Index es un índice ponderado de capitalización de mercado de flotación libre. Los índices FTSE All-World Indices incorporan los componentes del universo de grande y mediana capitalización de los segmentos de mercados desarrollados y emergentes (avanzados y secundarios). Valor base de 100 a 31 de diciembre de 1986.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: www.ingim.com. Peripherals Put on Hold
Para ING IM, el rally de los periféricos no ha llegado a su fin, ya que los fundamentales aún son sólidos. Sin embargo, el reciente repunte de volatilidad y el aumento de los riesgos a corto plazo han llevado a la gestora a cerrar las posiciones de sobreponderación en bonos y acciones de mercados periféricos de la Eurozona.
Una de las consecuencias del incremento de interés por parte de los inversores en mercados periféricos es que comienza a estar saturado. El posicionamiento de los inversores y en especial la concentración de exposiciones activas han dominado las dinámicas de los mercados este año. La reciente volatilidad de los mercados periféricos parece ser el último reflejo de esta sensibilidad del consenso de mercado ante el cuadre de posiciones causada por el repentino cambio de parecer que toman las políticas monetarias.
Rally en el mercado español e italiano desde julio de 2012
Rally de los mercados periféricos desde julio de 2012
Los mercados de bonos y acciones de los países periféricos de la Eurozona han gozado de un fuerte rally desde que Draghi pronunciara en su célebre discurso de Julio 2012 “lo que sea necesario para salvar el euro”. Este rally resultó en una caída de las primas de riesgo y un aumento de flujos hacia los mercados de estos países, ya que los inversores percibieron que los riesgos sistémicos que rodeaban la Eurozona se estaban desvaneciendo, a la par que los datos económicos comenzaban a mejorar.
Durante los últimos meses, el anticipo de estímulo adicional propuesto por el BCE y la mejora de la calidad crediticia por parte de las agencias de rating han hecho que los diferenciales de crédito se estrecharan aún más. La intensificación de la búsqueda de rentabilidad por parte de los inversores, junto a valoraciones más ajustadas de otras clases de activos de renta fija como grado de inversión o high yield, también han contribuido a la caída de las primas de riesgo.
Puede leer el informe completo en el archivo adjunto.
