Cerca al 60% de los billetes de 100 dólares están en manos de extranjeros

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As Much as 60% of all Benjamins Are Held by Foreigners
Pixabay CC0 Public DomainFoto: photoo.uk/ via freeforcommercialuse.org #FFCU. Cerca al 60% de los billetes de 100 dólares están en manos de extranjeros

A pesar de las nuevas tecnologías para pagos electrónicos, el efectivo nunca ha sido tan popular. De acuerdo con el Banco de la Reserva Federal de Richmond, durante la última década, los dólares en circulación como porcentaje del PBI casi se han duplicado al pasar del 5 al 9%. Hoy en día hay 1,6 billones (trillion en inglés) de dólares en efectivo en circulación, o aproximadamente 4.800 dólares por cada persona en los Estados Unidos.

Además de ser utilizado como moneda de cambio, el efectivo también actúa como una reserva de valor. Tim Sablik, escritor en la Reserva Federal de Richmond y autor del artículo Is Cash Still King? cree que «las notas de alta denominación son las más adecuadas para este propósito, por lo que hacer un seguimiento de su circulación puede dar una idea de cuán importante es este aspecto del efectivo para explicar la demanda de divisas. En los Estados Unidos, las notas de gran denominación parecen estar impulsando el crecimiento en efectivo. El billete de 100 dólares representa la mayor parte del valor total de la moneda en circulación».

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La demanda de billetes de 100 dólares ha superado significativamente a otras denominaciones en términos de volumen puro, promediando una tasa de crecimiento anual de casi 8% desde 1995 en comparación con 3 a 4% para la mayoría de las otras notas. De hecho, en 2017, el billete de 100 superó al billete de 1 dólar como la nota más ampliamente difundida de los EE. UU..

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Si bien parte de esta demanda puede provenir de los ahorradores domésticos, los investigadores de la Fed creen que una gran parte de los billetes de 100 dólares viajan al extranjero. Ruth Judson, economista de la Junta de Gobernadores de la Fed, menciona: «Creemos que la importancia de la demanda externa es única para el dólar. Otras monedas también se usan fuera de sus países de origen, pero hasta donde sabemos, el dólar tiene la mayor parte de las notas fuera del país «. Ella ha estimado que hasta el 70% de los dólares estadounidenses se mantienen fuera del país. Además, Judson estimó que hasta un 60% de todos los «Benjamins» están en manos de extranjeros.

«La demanda de dólares en el extranjero probablemente se deba a su condición de activo seguro», dice Judson. «La demanda de efectivo, especialmente de otros países, aumenta en tiempos de crisis política y financiera, mientras los bonos del Tesoro y los dólares siguen siendo activos de refugio en tiempos de crisis mundial, como la crisis financiera de 2007-2008». Judson descubrió que, si bien la demanda internacional de dólares comenzó a disminuir en 2002 después de la introducción del euro, esa tendencia se revirtió después de la crisis de 2007-2008.

Como afirma Sablik, las crisis impulsan a los hogares a buscar también la seguridad de las divisas y, con una inflación baja en todo el mundo, haciendo que el costo de mantener efectivo sea relativamente bajo,  cada vez más personas, tanto dentro como fuera de los Estados Unidos, están recurriendo a los dólares de alta denominación para mantener parte de su riqueza.

The European Edition of the Real Estate Investors Summit 2018 Will Take Place in London

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The European edition of the Real Estate Investors Summit 2018 will be taking place in November 19-20, at The Chelsea Harbour Hotel in London. The invitation-only event brings together leading investors and international fund managers and consultants for focused discussion of the key drivers shaping real estate asset allocations. The Summit offers intimate environment for a focused discussion of key new drivers of the industry.

The Real Estate Investors Summit attendees will include Senior Investment Executives responsible for Real Estate Investment Strategy and Allocation Decision-Making from the following types of investors:

  • Corporate & Public Pension Funds
  • Foundations & Endowments
  • Family Offices
  • Insurance Companies and more!

For more information or registrations, follow this link or contact Deborah Sacal.
 

Pese a la incertidumbre en la política comercial de EE.UU., su mercado bursátil sigue viento en popa

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Despite the Uncertainty About U.S. Trade Policy, Equity Markets Continue to Rally
Foto: Pxhere CC0. Pese a la incertidumbre en la política comercial de EE.UU., su mercado bursátil sigue viento en popa

Las acciones de Estados Unidos cerraron agosto con sólidas ganancias y alcanzaron un nuevo récord. A pesar de que la guerra comercial se está extendiendo, incluyendo nuevos aranceles en más productos e industrias de la Unión Europea, China, Canadá y México, los inversores se sintieron alentados por los sólidos datos económicos y el auge de los beneficios corporativos, impulsados por la nueva tasa impositiva más baja, así como por la reactivación de las conversaciones del TLCAN.

Las ganancias del segundo trimestre crecieron a la tasa más alta en seis años y el PIB creció a una tasa anualizada del 4,2%. El mercado alcista, que comenzó el 9 de marzo de 2009, es ahora el más prolongado desde la Segunda Guerra Mundial. Agosto terminó con muchas preguntas sobre la política comercial de EE.UU., la mayoría aún sin respuesta. De no resolverse, pueden pesar sobre las acciones a medida que se erosionan algunas dinámicas específicas de los beneficios.

Las implicaciones económicas de la históricamente plana curva de rendimiento del Tesoro de EE.UU. se han convertido en un foco de debate. La Fed no se inmuta y continúa elevando las tasas, lo que mantiene al dólar al alza, los mercados emergentes bajan y la inflación sigue bajo control. Mientras tanto, en el Reino Unido y Europa, el Brexit y el déficit presupuestario italiano son catalizadores de dos vías.

En la disputa comercial, los productos agrícolas han sido el centro de atención ya que las exportaciones e importaciones de soja con China han captado la atención mundial. El dólar estadounidense ha ganado frente a las principales monedas de mercados emergentes, mientras que las acciones de EE.UU. se han mantenido en el punto óptimo del rendimiento global frente a los mercados no pertenecientes a los Estados Unidos.

En la arena política azul vs roja de Estados Unidos, las elecciones de mitad de período se llevarán a cabo el martes 6 de noviembre de 2018. Los expertos esperan un Congreso dividido, con control demócrata en la Cámara de Representantes y un Senado controlado por los republicanos. El presidente Trump es el catalizador comodín, por lo que el resultado puede ser inesperado, como fue el caso en noviembre de 2016, cuando la volatilidad del mercado financiero se disparó, ¿se repetirá la historia?

En el campo de negociaciones en curso, el grupo de televisión británico Sky PLC es el objetivo de una intensa guerra de ofertas entre Comcast, Disney y 21st Century Fox. Mientras que el grupo de encargado de supervisar la operación en el Reino Unido es el árbitro de este complejo partido de gran calado. Más antecedentes sobre dos acuerdos en el espacio de telecomunicaciones y medios:

  • Sky plc (SKY LN-London), el proveedor y emisor de telecomunicaciones europeo, continuó siendo objeto de una guerra de ofertas entre Disney (a través de su adquisición pendiente de Twenty-First Century Fox) y Comcast. El 11 de julio, Disney incrementó su oferta para Sky a 14 libras en efectivo por acción, y horas después, Comcast aumentó su oferta a 14,75 libras en efectivo por acción, que valora a Sky en 33.000 millones de libras. Los accionistas aprobaron la adquisición de Fox por parte de Disney en una reunión de accionistas el 27 de julio luego de rechazar una oferta no solicitada de Comcast. La aprobación significa que Disney también adquirirá el 39% de Fox propiedad de Sky, lo que lo coloca en una posición ventajosa para aumentar su oferta.
  • Tribune Media Company (TRCO-NYSE) sufrió un revés después de que la FCC designara su adquisición propuesta por Sinclair Broadcasting a un juez de derecho administrativo (ALJ). A pesar de las señales de que el DOJ estaba a punto de aprobar la transacción por motivos antimonopolio, la FCC dijo que objetaba a los compradores propuestos de las estaciones que la compañía había acordado vender. Parecía poco probable que la FCC aprobara el acuerdo, y posteriormente se dio por terminado el 9 de agosto. Seguimos siendo constructivos sobre las acciones de Tribune. La compañía tiene activos valiosos que incluyen bienes raíces y una participación del 35% en Food Network y recientemente recibió un fallo judicial favorable sobre el descuento UHF. Creemos que hay una serie de oportunidades para descubrir el valor. Con el locutor Nexstar y las firmas de capital privado que rodean la compañía, se espera que Tribune se ponga nuevamente a la venta en septiembre. Las acciones de Tribune se negociaron cerca de 37 dólares en agosto.

Seguiremos al tanto…

Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli

Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:

GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.

Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.

La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.

Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.

GAMCO ALL CAP VALUE

El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y  bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.

GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.

Serie de tasas crecientes: navega la corriente con bonos flotantes

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Rising Rates Series: Ride the Current with Floating Rate Notes
Foto: Chris Breeze . Serie de tasas crecientes: navega la corriente con bonos flotantes

Hemos recorrido un largo camino desde la «política de tasa de interés cero» implementada por la Reserva Federal de los Estados Unidos tras la crisis financiera. En la actualidad, la tasa objetivo de los fondos federales, la tasa que paga a los bancos por el exceso de reservas, está en el rango de 1,75-2,00%. Se espera ampliamente que la Fed suba las tasas al menos una vez más este año, luego de un alza de 0,25% el 13 de junio; eso pondría el objetivo en el rango de 2,00% -2,25%, un nivel no visto desde 2008. (Fuente: FRED / St. Louis Federal Reserve).

Una de las formas en que los inversores se pueden ayudar a navegar en un entorno de tasas crecientes es mediante la exposición a bonos con cupones que se ajustan o flotan con tasas de interés a corto plazo. Estos ajustes significan que los inversores no están expuestos a posibles pérdidas en los precios, y también pueden beneficiarse de los aumentos de ingresos a medida que las tasas aumentan con el tiempo.

Entendiendo los bonos de tasa variable

Si bien existen varios tipos de instrumentos de deuda con tasas de interés variables, como los préstamos bancarios o los pagarés a tasa de interés variable (VRDN), los bonos a tasa flotante (FRN) se están volviendo más populares entre los inversionistas. Estos bonos de grado de inversión, emitidos principalmente por corporaciones, tienen cupones que se reinician periódicamente utilizando una tasa de interés a corto plazo y generalmente tienen fechas de vencimiento que van desde los 18 meses hasta los cinco años. La mayoría de los bonos de tasa variable pagan cupones trimestralmente, pero algunos pagan mensualmente.

¿Cómo se restablecen los cupones?

Los cupones de los FRN se ajustan en fechas de reinicio periódico, generalmente tres meses después de que se emitió el bono. Los cupones se calculan según la siguiente fórmula:
Cupón = Tasa del índice de referencia + margen fijo

El índice de referencia es una tasa de interés a corto plazo, generalmente la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR) de 1 mes o 3 meses. LIBOR es la tasa que un banco internacional le cobraría a otro banco por un préstamo a corto plazo, por lo que tiende a ser más alta que la tasa objetivo de los fondos federales.

El margen fijo se determina en el momento de la emisión y se basa en la percepción del mercado sobre el riesgo de crédito del emisor. Ese margen no cambia durante la vida del enlace. Aquí hay una ilustración de cómo podrían funcionar los restablecimientos.

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Bonos flotantes versus préstamos bancarios

Los inversionistas pueden estar familiarizados con préstamos bancarios o préstamos apalancados, que son préstamos de alto rendimiento que también tienen cupones que se reinician con LIBOR a 3 meses. La popularidad de estos instrumentos ha crecido en la última década, ya que los inversores buscaron rendimientos más altos cuando las tasas eran extremadamente bajas. Si bien los FRN y los préstamos bancarios ofrecen tasas de interés flotantes, tienen diferencias clave en términos de calidad crediticia y liquidez.

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Solo con fines ilustrativos. Esta ilustración no representa el rendimiento real de ningún Fondo de iShares.

Notas de tasas flotantes en una cartera

Los inversores pueden usar FRN para ayudar a administrar el riesgo y el rendimiento en un entorno de tasas crecientes, al hacer ajustes en sus carteras:

  1. Ponga el dinero en efectivo a trabajar: los inversores que usan equivalentes de efectivo en un esfuerzo por proteger las carteras del aumento de las tasas corren el riesgo de que sus ingresos no sigan el ritmo de la inflación. Las notas de tasa variable pueden ofrecer más ingresos para ayudar a mantener el poder adquisitivo, aunque es importante tener en cuenta que no tienen protección de capital como lo haría un depósito bancario o un fondo del mercado monetario.
  2. Reduzca la duración de la cartera: la duración, o la sensibilidad a la tasa de interés, de las notas de tasa flotante tiende a ser muy corta, ya que el cupón del bono se restablece periódicamente. El índice Bloomberg Barclays Rate Note <5 Years tuvo una duración de 0,15 años al 31 de mayo de 2018, lo que significa que tiene muy poca exposición al riesgo de la tasa de interés. En comparación, los índices de bonos básicos como el Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Index tuvieron una duración de 5,95 años. (Las duraciones son de Bloomberg).
  3. Obtenga exposición al crédito de corta duración: los FRN ofrecen acceso a la deuda corporativa, lo que puede generar más ingresos que un bono del gobierno estadounidense de vencimiento similar. Sin embargo, generalmente se considera que los bonos del gobierno de EE.UU. tienen menos riesgo de crédito.

Los ETFs, como el iShares Floating Rate Bond (FLOT), son una forma conveniente y de bajo costo de agregar una exposición diversificada a una cartera de bonos, al tiempo que administran el riesgo de tasas de interés en un entorno de tasas crecientes.

Build on Insight, de BlackRock, escrito por Karen Schenone, CFA, estratega de productos de renta fija

Considere cuidadosamente los objetivos de inversión de los Fondos, los factores de riesgo y los cargos y gastos antes de invertir. Esta y otra información pueden encontrarse en los folletos de los Fondos o, si están disponibles, en los prospectos resumidos que pueden obtenerse visitando www.blackrock.com/latamiberia. Lea el folleto cuidadosamente antes de invertir.
Invertir implica riesgo, incluida la posible pérdida de capital.
Los riesgos de la renta fija incluyen la tasa de interés y el riesgo de crédito. Típicamente, cuando las tasas de interés aumentan, hay una disminución correspondiente en los valores de los bonos. El riesgo de crédito se refiere a la posibilidad de que el emisor de bonos no pueda realizar pagos de capital e intereses.
Los valores con tasas de interés flotantes o variables pueden disminuir en valor si sus tasas de cupón no se mantienen al mismo ritmo que las tasas de interés de mercado comparables. Los ingresos del Fondo pueden disminuir cuando caen las tasas de interés porque la mayoría de los instrumentos de deuda en poder del Fondo tendrán tasas flotantes o variables.
Al comparar acciones o bonos e iShares Funds, debe recordarse que los honorarios de gestión asociados con las inversiones de los fondos, como iShares Funds, no son asumidos por los inversores en acciones o bonos individuales. Comprar y vender acciones de iShares Funds dará lugar a comisiones de corretaje.
La diversificación y la asignación de activos pueden no proteger contra el riesgo de mercado o la pérdida de capital.
No puede garantizarse que se desarrolle o se mantenga un mercado de negociación activo para acciones de un ETF.
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The Real Estate Investors Summit 2018 is Coming to Texas

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Marcus Evans is proud to announce the Real Estate Investors Summit 2018 will be taking place this year from the 28th to the 30th of October at the Four Seasons Resort & Club Dallas at Las Colinas, Irving, TX.

The Real Estate Investors Summit is the premium forum bringing elite buyers and sellers together. As an invitation-only event, taking place behind closed doors, the Summit offers senior investment executives and service providers an intimate environment for a focused discussion of key new drivers shaping asset allocations.

Confirmed speakers include:

  • CEO, MSF Capital Advisors
  • CEO, U.S.Capital Corporation
  • US Director/Family Office Executive, Modi Global
  • Managing Partner, Global Head of Real Estate and Alternative Investments, Green Mesa Capital, LLC
  • Vice President, Family Office Capital, Hayman Properties

To better understand the summit, please visit its site or contact Deborah Sacal.

Close to 20,000 Candidates Pass Level III CFA Program Exam

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CFA Institute, the global association of investment management professionals, announced that of 35,518 candidates who sat for the Level III CFA Program exam in June, 56 percent have passed, completing their final CFA Program exam. Successful Level III candidates will become CFA charterholders starting in early October, pending verification of professional experience and other membership requirements. They will join more than 154,000 charterholders around the globe who have earned the CFA designation and lead the investment industry by promoting the highest standards of professionalism to build a better world for investors.

Level I and II candidates received their results on August 14th. Of 79,507 candidates who sat for the Level I exam in June, 43 percent were successful and of 64,216 candidates who took the Level II exam, the pass rate was 45 percent. These candidates will continue on their journey to becoming CFA charterholders.

“Congratulations to all candidates who passed their June exam and those who will soon be awarded the CFA charter,” said Stephen M. Horan, CFA, CIPM, managing director of credentialing at CFA Institute. “Successfully completing all three levels of the CFA Program is an outstanding accomplishment, setting the foundation for a career-long journey of professional learning. As we strive to build a better world for investors, our incoming charterholders are joining a global community of highly motivated individuals committed to putting investors interests ahead of their own, and creating a profession that serves society’s need for a well-functioning investment management industry built on trust.”

The total number of candidates who sat for a CFA Program exam in June grew 18 percent globally year-over-year, with a 25 percent increase in Level I candidates for the same time period. Strong demand for the program continues in emerging and developing economy markets, where candidate numbers have doubled over the past five years. View historical pass rates and a series of infographics about the growth of the CFA Program.

Axel Christensen (BlackRock): “In the Short-Term, the New Mexican Government May Bring Good News in Terms of Increasing Consumption”

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Axel Christensen, Head Investment Strategist for the Latin America and Iberia region at BlackRock, and a member of BlackRock Investment Institute, has recently relocated from Santiago de Chile to Miami. On July 19th, he participated in the 2018 Mid-Year Outlook presented by the BlackRock Investment Institute at the Mandarin Oriental Hotel in Miami, sharing his views on Latin American markets and the concerns that BlackRock’s clients in the region -pension funds in Mexico, family offices in Brazil or insurance companies in Peru- are conveying.  

After being in negative territory or close to zero in 2015 and 2016, last year, the GDP growth forecast for the Latin America region started to pick up. For next year, market analysts are expecting a growth of about 3% a year. 

“Probably due to the increase in uncertainty and risks, the final growth rate will be somewhere lower than a 3%. But I would like to say that the glass looks half full when looking at the region. The numbers in aggregate look good. We have seen a recovery in growth. Additionally, inflation, which has been a problem in the past, has been converging nicely into their target zone for most of the central banks in the region. The current account deficit, which is very important in rising rate environment because it tells you how exposed the region is to changes in flows, and the fiscal balance, meaning how much money is the government overspending in comparison to their income, are probably still two of the more challenging issues,” explained Christensen.

“If we look at the region as whole, I would say that the picture is a good reflection of a fairly looking awkward environment. A lot of the economies in the region are very synchronized with the US economy, something that we look forward that should continue. It we look at things at a more specific level, the region starts to become much more interesting, especially from the risk perspective. Perhaps, the risk that most investors are spending time on while looking into Latin America is political risk. There is a good reason for that. If we look at the past twelve to eighteen months, we had a very busy electoral cycle. We had Congressional elections in Argentina in October last year. We also had a General election in Chile. This year we had Presidential elections in Colombia and Mexico, and next October a major election will be held in Brazil. And, guess what? We do not know who is going to win”, he added.

In Latin America, BlackRock uses an index specifically built for the region, that they named the ‘Increase of Latin American populism’.

“We are concerned that changes in government will bring back policies in the economic space that not necessarily fit well with financial markets, being for instance a new President in Mexico that has come in with a very strong mandate to change things. We are concerned that change might mean removing some of the recent reforms that the current government has put in place, like opening the energy sector to private investment. And of course, in Brazil, we are concerned because whoever will lead the government, starting next year, will have to face very tough decisions from the first day in office: to solve a situation of high fiscal deficit on top of a lot of public debt being issued to finance that deficit. There is a lot of concern from investors on who is going to lead these countries and whether they are going to take right decisions that eventually will lead their economies to grow and therefore companies to prosper. The macroeconomic backdrop is pretty good, so is not that we are overly concerned in an overall sense, but we do identify there are specific challenges that may make the difference.”

Latin America is signaling green

The Latin American heatmap, the visual representation of economic indicators using red, yellow and green colors that BlackRock prepares to have a better grasp of what is going on in the region, is overall signaling green. The macro indicators of the two largest economies, Brazil and Mexico are also green, despite their higher exposure to political uncertainty. 

Mexico and Brazil

Investors in Mexico are in a “wait and see” mood. They want to see how the new government comes in. A lot has been said during the campaign, and investors want to check to which extend AMLO (Andres Manuel Lopez Obrador) is going to fulfill his electoral promises.

“This uncertainty is going to create interesting opportunities. As investors, we are seeing valuations on fixed income and equities that have not been at this levels for some time. A couple of Mexican companies, that we have visited there, see that in the short-term the new Mexican government may bring good news in terms of increasing consumption. As the new government wants to increase wages, people will have more disposable income to buy more goods and services. There is also an ambitious infrastructure investment agenda. However, they are concerned that the government may get too ambitious in terms of spending too much, and that the longer-term effect on Mexican economy may end up being negative. Not only in terms of fiscal situation deterioration, but also in terms of a delay on investments decisions, that may affect economic growth, and eventually although we may have a couple of very good initial years, the Mexican economy may end up paying higher financial costs because the risks of holding Mexican assets goes up,” he clarified. 

The case in Brazil is somewhat similar, BlackRock does see some green lights on the macro side. However, they are concerned with the high level of debt that the government carries and the uncertainty about the election. There are 13 candidates for the first round at the beginning of October, the frontrunner has slightly around 20% of voter support. Brazilian investors are holding to see who wins.

Argentina and Venezuela are signaling red

A couple of countries have, unfortunately, more red lights. Of course, there has been a very difficult economic situation in Venezuela, for some time now, in terms of geopolitical risks and hyperinflation. And then, Argentina, who used to share more green lights with the other countries, is now signaling more reds. As of recently the situation has become a lot more difficult, because the interest rates have come up responding to very high inflation level that has been reflected in the strong devaluation of the Argentinian peso against the dollar.

“The prospects of growth in Argentina are very concerning: To what extent can a country withstand such a high interests rates? It is very difficult for the Argentinian economy not to be affected in terms of growth. We are also concerned about the current account situation and their high level of debt. But if anything, we still think that the government is strongly committed to bring forward the necessary reforms at the Argentinian economy, and it needs to start resolving some of the more worrying aspects.”

Fortunately, most of the other economies in the region are doing quite well. Some of them are signaling green. Definitively Chile, Colombia and Peru are going through a more favorable part of the cycle. “We see growth in the Andean Region. Thanks to the comeback of commodities prices that are very important for the economy of this region -being copper, because of Chile and Peru, being oil, because of Colombia- the situation looks pretty good. At the same time, if we look at markets and their valuations, a lot of that good situation is already in the price,” he concluded. 

Terry Simpson (BlackRock): “We See Macro Uncertainty Rising, Both To The Upside and Downside”

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Against a backdrop of rising trade tensions, BlackRock Investment Institute’s 2018 Midyear Investment Outlook remains pro-risk, but it has partially tempered that stance given the uneasy equilibrium that BlackRock perceives between rising macro uncertainty and strong earnings. On July 19th, at the Mandarin Oriental Hotel in Miami, Terry Simpson, Multi-Asset Investment Strategist of BlackRock’s Global Investment Strategy Team, discussed the macroeconomic environment and how investors should position their portfolios with investment professionals from the Latin American and US offshore business.

According to Simpson, a year ago, the global economy was facing a very different scenario: a very favorable environment brightened by synchronous global growth with still relatively high levels of monetary accommodation, in which everything was going well and there was an abnormally low volatility. But, these conditions have shifted, and the BlackRock Investment Institute is debating whether there is a new market regime change. 

BlackRock’s base scenario sees strong US growth extending positive spillover effects to the rest of the world, sustaining the global economic expansion. The corporate tax reform has fueled US earnings surprises. However, the range of possibilities for the economic outlook has substantially widened due to US-China trade war tensions and tighter financial conditions via rising US rates and stronger dollar. This greater uncertainty argues for building greater resilience into portfolios. 

Fiscal stimulus spurs US growth

With fiscal stimulus, US companies are rewarded for accelerating their expending on capex, something that could lift potential growth. According to the data provided by the Duke-Fuqua CFO Survey, the Deloitte CFO Signals survey and an average of regional Fed surveys, there is a notable pick-up in expected capex relative to two years ago. Over the next 12 months, capital spending is expected to grow about five times as much, as compared to first quarter 2016 projections.

The S&P 500 first-quarter earnings results confirmed US companies were investing at multi-year highs. “One of the struggles of this economic recovery is that it has yielded a subpar amount of capital expenditures or investment. Now, the government is willing to help finance business capex intentions, and firms are eager to invest. This could potentially extend the current business cycle as some supply side stimulus that may be very beneficial for changes on the potential GDP growth of the US economy”, explained Simpson.

“Developed market capex cycles are very beneficial for emerging markets. Specifically, it could be very beneficial for the Asian region, due to their dependency on global trade”, he added.

The range of possibilities for the economic outlook is widening

This year, the most significant development in the macro environment has been a rising dispersion in consensus forecast for US GDP growth. Economists see a wider range of potential outcomes for future economic growth, as the tails (outliers) of the distribution of the expected GDP growth have widened. On the upside, there is a chance for U.S. stimulus-fueled surprises. On the downside, that same stimulus could spark economic overheating. Resulting inflationary pressures could prompt a quicker pace of Fed tightening and bring forward the end of the current business cycle. Any further escalation in the US-China trade war also could have a knock-on effect on business confidence, hitting growth.

“Last year, forecasters were optimistic due to tax reform and fiscal stimulus. Now in 2018, forecasts have been reduced, something which could have a negative effect on sentiment, both business and households” he stated.

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With higher U.S. short rates has come dollar strength

The rising cost of US dollar financing has hurt Emerging Markets (EM), especially those dependent on external funding. “We all know the relationship between the dollar and emerging market assets, there is high sensitivity. The latest episode is proof that when the dollar rises, EM assets are tested. EM local debt and equities have gone down in aggregate. But there have also been idiosyncratic stories in places like Argentina and Turkey. But these are countries that have significant current account deficits. They are going to be challenged whenever the external cost of financing goes up. Regional and country selection is needed and can enhance investing outcomes that have relied on making an aggregate beta call on EM”, said Simpson.

According to the expert, some of this tightening on financial conditions has created new opportunities. Higher US rates have led to a renewed competition for capital and there is less need to search for yield as US dollar-based investors can get above inflation returns in short-term debt -as of midyear, the two-year Treasury was around 2,5%. The result is a higher risk premium all around. This repricing of risk free rates has made selected hard-currency EM debt look attractive again, both relative to EM local debt and to other alternatives, such as developed market credit.

“Emerging market dollar debt has widened out much more meaningfully, whereas local currency has widened out but not as much as the dollar-based debt. The historical yield advantage of local over hard currency EM debt has vanished”.

According to BlackRock, there is a case for favoring hard-currency EM debt over US credit, yet the firm remains neutral across both. The spreads have tightened in the latter asset class, paced by the outperformance of the riskiest portions of the market. Wider spreads in EM debt make valuations more attractive. They also see floating-rate bank loans having an edge over high yield bonds, given their lower duration and that they can benefit from rising income as short rates reset higher.

“We believe the Fed will raise rates four times total this year. The Fed has expressed their concern about trade tensions, but at the same time they are aware that the US economy is operating above potential. The U.S. economy is creating 200,000 jobs per month on average for the last 36 months, that is something very interesting in this given the duration of this economic cycle”.

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More volatility

Global financial conditions are tightening as US rates rise. Monetary policy is shifting, with the Fed pushing on with normalization and the European Central Bank (ECB) set to wind down its asset purchases by year-end. Additionally, US-China trade tensions have added new worries to the market. However, BlackRock still has a very positive risk stand stance, valuations have corrected enough in global equities and with 2018 earnings across the global coming in positively, there is still room to maintain equity exposure with a preference of equities over bonds.

“Most global investors are still positive on equities over bonds, even with all the risks the market is facing this year. According to EPFR funds flows, investors are putting more money in the equity funds than in bond funds. In 2018, we are seeing negative Sharpe ratio on a traditional 60/40 global portfolio, with higher volatility and negative returns. Going forward we are going to maintain risk on in our portfolios, but there is a need to adjust client expectations; it is unlikely we obtain the same returns that we gathered over the last few years of this bull market. Meaning, we now have to think where we want to take the risk in our portfolios”, he said.

Commodities

Oil prices are still at good levels, though they have already decreased a 10% from their recent peaks. Most of the worry was whether the OPEC was going to deliver a tremendous amount of supply back into the market, but BlackRock maintains their base scenario of global oil inventories remaining in a deficit into year-end; from a fundamental supply-demand view they do not think there is enough oil production to add back. In the next six months. If this view proves correct, oil prices should remain supported at these levels.

The metals picture looks a bit different. Copper prices, considered a barometer of global growth along with other industrial metals, have weakened on slowing global growth momentum and global trade tensions that are likely to persist for a while.

Allocation

BlackRock sees factors like momentum in equities outperforming, giving preference to quality exposure. They prefer US equities over other regions, as US stocks have outpaced other global markets on strong earnings growth, but they are also positive on Emerging Markets Equities, particularly on Asian equities including China. They are also neutral on Japan and underweighting Europe. 

In fixed income, they are favoring short-term bonds in the US and taking a bias towards quality in credit. They are favoring Emerging market debt denominated in dollar versus local currency and selected private credit and real assets for diversification.

Dick Weil, nombrado único CEO de Janus Henderson Group

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Dick Weil, Named Sole CEO of Janus Henderson Group
Dick Weil, foto cedida. Dick Weil, nombrado único CEO de Janus Henderson Group

Dick Weil es ahora el único director general de Janus Henderson Group. En este puesto, es responsable de la dirección estratégica y la gestión diaria  de la empresa. También dirige el comité ejecutivo de la firma. Antes de esto, Weil era director general de Janus, cargo que ocupó desde que se unió a la empresa en 2010, tras 15 años con PIMCO. Cuenta con 23 años de experiencia en la industria financiera.

Según la empresa, aunque no fue una decisión fácil, debido a que tenía dos candidatos altamente calificados, la decisión se basó en un proceso muy riguroso que se llevó a cabo durante varios meses, y fue respaldado por el asesoramiento de expertos de consultores externos. «Esta decisión se tomó con el apoyo total de la junta de consejo, y la junta cree que Dick es el más apropiado para llevar a Janus Henderson al siguiente nivel», mencionaron en su informe de resultados.

«Ahora que nuestros planes de integración han progresado significativamente, nuestra Junta ha determinado que la estructura del co-CEO ha logrado sus objetivos, y ahora es el momento apropiado para que Janus Henderson sea liderado nuevamente por un único CEO. Dick aporta una amplia gama de habilidades y experiencia de roles previos en su carrera en los que dirigió exitosamente a sus organizaciones a través de desafíos y cambios», dijo Richard Gillingwater, presidente del consejo de Janus Henderson Group.

«La Junta desea agradecer a Andrew Formica por su gran liderazgo durante los últimos 10 años, y especialmente por la dedicación y colaboración que ha demostrado desde el anuncio de nuestra fusión», añadió Gillingwater. Si bien Andrew Formica renunciará a su cargo de co-CEO y al asiento asiento de la Junta con efecto inmediato, acordó continuar como asesor para ayudar con los esfuerzos finales de integración hasta el final del año.

Comentando sobre su nombramiento Weil dijo: «Me siento honrado y emocionado de tener la oportunidad de dirigir a Janus Henderson. Hemos establecido una plataforma sólida desde la cual Janus Henderson puede continuar impulsando relaciones más profundas con los clientes».

Andrew Formica agregó: «Ha sido un placer trabajar con Dick en la creación y formación de Janus Henderson el año pasado. También estoy orgulloso de lo que hemos logrado en Henderson durante los 10 años que fui CEO. Janus Henderson es un excelente negocio con una fuerza de trabajo fantástica y talentosa. Le deseo a Dick y al equipo lo mejor en el futuro».

Phil Wagstaff, director global de distribución, también deja la firma. el directivo trabajará en estrecha colaboración con Dick Weil durante los próximos 6 meses para garantizar una transición completa y sin problemas. Al comentar sobre la partida de Phil Wagstaff, Richard Gillingwater dijo: «Phil ha sido fundamental en el desarrollo de nuestro equipo de distribución global, primero en Henderson tras la adquisición de Gartmore y luego con la fusión de Janus y Henderson, donde ha desempeñado un papel clave en uniendo a los dos equipos de distribución, creando una organización de distribución de clase mundial. Estamos agradecidos por todos los esfuerzos de Phil».

La empresa tiene planeado pagar aproximadamente 12 millones de dólares en el tercer trimestre por la aceleración de la compensación de incentivos a largo plazo de sus directivos.

 

Alejandro Di Bernardo y Joel Ojdana se unen a Jupiter

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Alejandro Di Bernardo and Joel Ojdana Joined Jupiter
Foto: Kevin Hutchinson. Alejandro Di Bernardo y Joel Ojdana se unen a Jupiter

Jupiter Asset Management ha agregado dos nuevos analistas a su equipo de renta fija. Alejandro Di Bernardo y Joel Ojdana se unieron a Júpiter este verano a medida que la firma continúa ampliando sus capacidades en esta clase de activo.

Katharine Dryer, directora de inversiones, renta fija y multiactivos comentó: «el análisis fundamental está en el centro de nuestro enfoque de renta fija y estamos encantados de poder agregar dos nuevos analistas de tan alto calibre al equipo. El desarrollo continuo de nuestra experiencia crediticia regional es un paso clave en la iniciativa de Júpiter para fortalecer y ampliar las capacidades que ofrecemos a los clientes en Renta Fija «.

Alejandro Di Bernardo, quien cuenta con la denominación CFA, trabajaba en Deutsche Asset Management, en Nueva York, desde 2012. Antes de eso, trabajó en Citigroup y Accenture en Sudamérica. Se une al equipo como analista de deuda de mercados emergentes enfocado en América Latina y apoyará al gestor Alejandro Arevalo en el fondo de bonos corporativos Jupiter Global Emerging Markets y el fondo de bonos de duración corta Jupiter Global Emerging Markets (SICAV).

Desde 2015 Joel Ojdana trabajaba como analista de crédito en Balyasny Asset Management y Seaport, después de haber pasado siete años en banca de inversión trabajando para firmas como Mizuho Securities y BNP Paribas. Un ciudadano estadounidense basado en Londres, Joel trabajará junto con Charlie Spelina y el equipo de Renta Fija en la generación de ideas enfocadas en los EE.UU. para la estrategia de bonos sin restricciones de Júpiter, dirigida por Ariel Bezalel.