CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: PAL19970, Flickr, Creative Commons. MSCI lanza índices de factores para Latinoamérica
MSCI, proveedor líder de herramientas para la toma de decisiones financieras a nivel mundial, ha anunciado este jueves el lanzamiento de una familia de nuevos índices de factores (MSCI Factor Indexes) para mercados de siete países y regiones de América Latina.
“Hemos lanzado estos nuevos índices de factores, no solo en respuesta a la creciente demanda de índices que sirven como base de productos de inversión en Latinoamérica, sino también por la tendencia global hacia la inversión basada en factores”, señaló Diana Tidd, directora del Negocio de Índices de MSCI en Latinoamérica. “Este es el primer conjunto de índices de factores que cubren el mercado Latinoamericano y esta iniciativa es parte de nuestro compromiso continuo de proveer a nuestros clientes de la región con las herramientas necesarias para apoyar sus procesos de inversión».
La inversión basada en factores fue impulsada en los años 70 basada en la investigación, datos y analítica creados por Barra ‒empresa que forma hoy parte de MSCI-. En años recientes, MSCI ha desarrollado un rango de índices que proporcionan a los inversionistas institucionales una base para implementar un enfoque pasivo de manera eficiente y transparente, para poder buscar el exceso de retornos históricamente obtenidos durante largos horizontes de tiempo a través de una inversión en factores activa. En el año 2008, MSCI introdujo el primer índice de volatilidad mínima de la industria. Más de 90 billones de dólares en activos siguen a los índices de factores de MSCI (hasta marzo de 2014 de acuerdo a lo reportado por eVestment, Lipper y Bloomberg).
Mario Draghi dio esta tarde una sorpresa a los mercados. Draghi bate las expectativas y da un apoyo extra a los activos de riesgo
Las quinielas de gestores y analistas apuntaban a un paso a la acción por parte del Banco Central Europeo en su reunión de esta tarde. Nadie dudaba de que Mario Draghi, presa de sus promesas, tendría que dar algún tipo de respuesta para tratar de incentivar el crédito bancario en Europa y luchar contra el fantasma deflacionista. Los expertos hablaban de un posible recorte de tipos o más inyecciones de liquidez… pero lo que ha hecho el presidente de la autoridad monetaria europea ha superado las expectativas porque ha puesto en marcha la práctica totalidad de las medidas barajadas por el mercado y, aunque aún no está sobre la mesa, ha hablado de la preparación de un programa de relajación monetaria. Algo que algunos tachan de una respuesta “agresiva y completa”, si bien otros echan en falta un verdadero QE.
La batería de medidas, adoptadas además por unanimidad, incluye una rebaja de tipos al 0,15% (desde el 0,25% en que dejó los tipos en noviembre tras otra bajada, y situándolos en nuevos mínimos históricos); un recorte hasta tasas negativas del 0,10% de los depósitos en el BCE (que supone un gravamen para los bancos que optan por guardar sus depósitos en la hucha del banco central y un incentivo para que fluya el crédito); la suspensión de la esterilización de las compras de deuda pública (que servirá igualmente para aumentar la liquidez en el sistema financiero); o una nueva barra de liquidez. Las nuevas inyecciones de liquidez están condicionadas a que sean utilizadas para dar créditos.
“La práctica totalidad de estas medidas están destinadas a la transmisión del crédito a la economía real y bajo nuestro punto de vista son muy acertadas, a pesar de que en la zona euro queda un largo recorrido para mejorar la estabilidad financiera de la región, que pasa por una integración bancaria y fiscal real, así como indagar en los mecanismos para paliar posibles quiebras de entidades financieras”, comentan desde la EAFI Aspain 11. “Los políticos esperan que el recorte de tipos estimule el préstamo desde los bancos de los países core a los periféricos”, dice Robeco, añadiendo que las compañías de tamaño mediano y pequeño, con más dificultades de acceso al crédito, también se beneficiarán.
Todo, con el objetivo también de luchar contra las “fuerzas deflacionarias e impulsar la incipiente recuperación económica vista en los últimos trimestres”, según Henderson. Con todo, la entidad matiza que los efectos deseados en el crédito y en la lucha contra las corrientes desinflacionistas sólo se verán a medio plazo, aunque el BCE ha mandado un claro mensaje y la reacción de los mercados indica que los inversores están escuchando a su autoridad monetaria.
¿Cortina de humo para esquivar el QE?
El importe total de las inyecciones de liquidez podría alcanzar un importe próximo a los 400.000 millones de euros, mediante dos subastas a cuatro años. Además, el BCE alarga la barra libre de liquidez actual, con subastas de hasta tres meses, a tipo fijo y hasta, al menos, diciembre de 2016. “El LTRO llevará más dinero a la economía real y ayudará a los bancos a reconstruir sus balances, así que las medidas equivalen a la generación de dinero gratis para los bancos”, comenta Philip Dicken, director de renta variable europea de Threadneedle. Pero matiza, que aunque “estas medidas dan a los bancos visibilidad y son útiles, no son un QE”, por lo que interpreta que en realidad el BCE no quiere llegar a ese punto. “Lo podrían haber hecho, como Reino Unido, EE.UU. o Japón, pero no quieren hacerlo”. En su opinión, Draghi quiere mantenerlo como una herramienta potencial de futuro, como un as en la manga.
Y así es: Draghi ha anunciado la puesta en marcha de los trabajos preparatorios para lanzar un programa de compra de activos, centrado en el segmento de las titulizaciones vinculadas a créditos pero manteniéndolo como medida de futuro. También se mostró confiado en que su batería de medidas servirá para enterrar los temores deflacionistas y acercar la tasa de inflación a un nivel próximo al objetivo pero dejando claro que podría ir más lejos en sus medidas de estímulo y flexibilización monetaria “si la situación lo requiere” y emplear instrumentos no convencionales.
Desde Henderson, el economista Simon Ward también advierte de que el BCE podría haber obtenido autorización del Bundesbank para poner en marcha este paquete de medidas a cambio de dejar fuera de escena, al menos durante unos meses más, un programa cuantitativo al estilo de Reino Unido o EE.UU. Con todo, hay que matizar que el mercado no esperaba un QE: Philippe Waechter, economista jefe de Natixis Asset Management, decía antes de la reunión que esas medidas eran muy improbables y que eso era “esperar demasiado” de la autoridad.
A pesar de esos matices, los gestores de activos han dado la bienvenida a unas medidas que apoyarán la recuperación económica y los mercados y que se mantendrán en el tiempo: “El BCE ha rebajado sus objetivos de crecimiento e inflación para 2014. Ahora que el crecimiento nominal en Europa se estima en el 1,4% no hay mucho margen para el error. Incluso con estas cifras el BCE solo ha previsto una inflación del 1,4% en 2016, aún muy por debajo del objetivo del 2%. Esto pone de manifiesto que estas medidas heterodoxas seguramente se mantengan durante bastante tiempo”, comenta Dominic Rossi, responsable de inversiones global de Renta Variable en Fidelity Worldwide Investment.
Activos de riesgo y euro
Las medidas no solo sirven para luchar contra la deflación, como indica Philip Saunders, de Investec, sino que también tienen implicaciones para los mercados centradas en dos puntos: el impulso a los activos de riesgo y el debilitamiento del euro.
Con respecto a lo primero, desde ING comentan que“aunque puede justificarse la preocupación de que el BCE actúa poco y tarde, el recorte de tipos ha impulsado las condiciones financieras de la región, favoreciendo a los mercados de renta variable”. Como el BCE ha cambiado de dirección y el crecimiento global está ganando momentum, “es muy probable que los activos con más riesgo como las acciones ganen aún más el favor de los inversores”; de ahí su sobreponderación del activo, especialmente en Europa. La bolsa reaccionaba al anuncio con subidas (el Ibex español, a un paso de los 10.900 puntos).
Desde Robeco están de acuerdo, y sobre todo destacan que las medidas beneficiarán positivamente a la deuda de alta rentabilidad y las acciones de la periferia europea, según el economista jefe Léon Cornelissen; mercados de riesgo en los que están sobreponderados (por ejemplo en su fondo de deuda europea sobreponderan renta fija de los países periféricos, según explica el gestor Olaf Penninga).
Caída del euro
La implicación más clara es también la depreciación del euro frente a otras divisas, como el dólar. Desde AXA IM, Chris Iggo, su CIO de renta fija, explicaba en una entrevista a Funds Society que el recorte de tipos ya está puesto en precio en los mercados de deuda pero valoraba positivamente una caída de la tasa de préstamo y un euro más débil para incentivar el crédito. “El BCE sigue mostrando que está dispuesto a actuar y los mercados tienen confianza en que así será, pues una lección de estos años es que hace falta una gran crisis para obtener una gran respuesta política”. El experto no prevé que de las medidas del BCE se suceda un fuerte estrechamiento de diferenciales en la renta fija, sino movimientos moderados, y cree que el gran impacto estará en el euro.
“Finalmente el BCE ha adoptado algunas medidas no ortodoxas a las que damos la bienvenida. Los mercados de divisas reflejarán diariamente si éstas funcionan. De momento vemos que el euro ya se ha debilitado y esperamos que esto continúe pues dará alivio tanto a las economías como al sector corporativo”, comentan en Fidelity. “El euro ha caído a cerca de sus mínimos en lo que va de año y los mercados de renta fija pública periférica y de crédito han subido rápidamente, lo que beneficia las posiciones en nuestras carteras, donde nos hemos posicionado para una caída del euro en relación con el dólar y una curva de rentabilidad más pronunciada”, dice Henderson.
Desde Robeco también predicen una mayor debilidad del euro y aunque no creen que las medidas basten para reducir las tendencias desinflacionistas en la eurozona, no les importa al estar en una fase de recuperación. “En el segundo trimestre veremos el crecimiento más fuerte visto en la eurozona en tres años. La deflación podría aún darse a finales de año pero, ¿a quién le importa si estamos en modo de recuperación?”. Y además, matizan que una deflación estructural no es probable pues la economía mundial está ganando fuerza.
INSITE 2014 de Pershing se celebra en Hollywood (Florida) del 4 al 6 de junio. Foto cedida. ¿Dónde están las oportunidades para el inversor latinoamericano en los mercados globales?
La renta variable de los mercados emergentes está infravalorada y su situación podría equiparse a la de la europea de hace dos años. En un momento en el que todo el mundo anda corriendo hacia Europa podría haber una mayor oportunidad en acciones emergentes; así lo cree David Tavares, codirector de Latinoamérica para Carmignac Gestion.
Tavares hizo estas declaraciones en el marco de INSITE 2014, un evento que anualmente celebra Pershing en Estados Unidos para profesionales de la inversión y que en esta ocasión ha superado el millar de participantes. Este año, la cita ha vuelto a ser en Hollywood, al norte de Miami (Florida), en donde viene celebrándose los últimos años.
Tavares participó junto a Urban Larson, especialista de Producto para Standish Mellon Asset Management, y Antonio Miranda, CIO de Compass Group, en un panel sobre las oportunidades del inversor latinoamericano en los mercados globales, que estuvo moderado por Gilbert Addeo, director en Pershing.
Asimismo, Tavares recordó que en 2012, con un mercado europeo totalmente deprimido, no eran muchos los que guardaban espacio para la renta variable en sus carteras y ahora las tornas han cambiado, aunque no debería perderse de vista, por ejemplo, que los dos sectores que más crecieron en el mundo en 2012 fueron Internet y ocio en China. “Un inversor medio no debería perder de vista estos mercados a largo plazo”, enfatizó Tavares.
Sin embargo, Larson no coincidió en el optimismo de sus colegas sobre las oportunidades en mercados emergentes al considerar éstos no son tan interesantes como hace un par de años, aunque consideró que aún queda algo de espacio para ellos.
En cuanto a la situación del mercado latinoamericano, Miranda subrayó que es estimulante ver cómo Agustín Carstens, gobernador del Banco de México, se sienta a disertar en Nueva York y a hacer recomendaciones a su homólogo europeo, Mario Draghi, entre otros. Para Miranda, que siente cierta preocupación por Brasil, el resto de los países de la región, a excepción de Argentina y Venezuela, se encuentran en un buen momento pese a que el crecimiento se ha ralentizado en los últimos tiempos.
En el caso de México, y pese a que el país no ha crecido lo esperado tras las reformas estructurales puestas en marcha por el Gobierno de Enrique Peña Nieto, Miranda cree las leyes secundarias van a ayudar a que se produzca una etapa de mayor crecimiento en el segundo semestre del año. En cuanto a Chile, con una reforma fiscal en marcha y unas tasas de crecimiento de en torno al 3%, Miranda cree que aunque la inflación es alta está controlada, mientras que en Colombia el crecimiento seguirá siendo sólido y Brasil no se encuentra en muy buen estado de ánimo. “El resto de la región es atractiva, puede que México resulte un poco caro, pero el resto resulta atractivo”, enfatizó el directivo de Compass.
Sin querer entrar a analizar en profundidad los casos de Venezuela y Argentina, los tres panelistas coincidieron en que son mercados que hoy por hoy no resultan atractivos por el riesgo que conllevan, aunque ello no quiere decir que algunas de sus empresas o sectores no sean atractivos como es el caso de PDVSA (Petróleos de Venezuela), por ejemplo.
Para Miranda, Argentina es actualmente “un pequeño coctail de hedge funds. Hay distintas formas de jugar, pero hay que tener cuidado”, mientras que Venezuela es mucho más complicado porque los datos son opacos. “PDVSA es atractivo, pero es un entorno de riesgo en el que jugar”.
En este sentido, Tavares puntualizó que desde Carmignac Gestion son dos mercados de los que se mantienen al margen y que incluso en uno de sus fondos de frontier markets en los que tienen un peso claro hacia la región, Argentina y Venezuela no aparecen en el mapa. “El riesgo de estar allí no merece la pena… Preferimos estar fuera de estos mercados debido a su inestabilidad política”, enfatizó.
En cuanto a la batería de medidas anunciada por Draghi este jueves, y entre las que se encuentra la bajada de tipos de interés, Tavares subrayó que ayudará en el corto plazo aunque los mercados ya lo habían descontado en buena parte.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Maria Jose Bustamante. Chile, nubarrones a la vista
Chile protagoniza uno de los grandes casos de éxito a largo plazo en Latinoamérica, con su disciplina presupuestaria y su sólida cultura de ahorro, aupado por su industria de fondos de pensiones, a la que se suele atribuir la clave de su éxito. No obstante, en los últimos años, este país del Cono Sur se ha situado a la zaga de la mayoría de los mercados emergentes (incluido Brasil); su moneda ha mostrado vulnerabilidad y el nivel de endeudamiento en el sector privado ha aumentado. Sin embargo, el país está experimentando algunos cambios de gran calado bajo la batuta de su presidenta electa, Michelle Bachelet.
Estos cambios reflejan el deseo cuasi generalizado en Latinoamérica de atajar los problemas a largo plazo relativos a la escasa inversión pública en infraestructuras, un nivel educativo insuficiente y la falta de movilidad social. Aunque hacer frente a estos desafíos podría ayudar a Chile a liberarse de su estancamiento en el nivel medio, parece que pocas empresas están preparadas para asumir los cambios que esto traerá consigo y aún son menos las capaces de adoptar la visión de la presidenta, o las que están dispuestas a hacerlo.
La economía chilena está registrando una ralentización acelerada, puesto que el conjunto de reformas fiscales y reglamentarias que está llevando a cabo el nuevo Gobierno de Bachelet —de tintes más populistas— siembra temores en el sector privado, tanto en las pequeñas como en las grandes empresas. Las compañías chilenas pagan pocos impuestos sobre sus beneficios, dado que invierten prácticamente en cualquier cosa, ya sean adquisiciones extranjeras, coches de empresa, comida para los empleados o nuevas instalaciones… al final todo cuenta como inversión de capital. Esto ha desembocado en un abuso generalizado y en graves distorsiones en la economía, así como en un preocupante déficit de ingresos fiscales para el Gobierno. Las reformas podrían conllevar para Chile un crecimiento de tan sólo un 2,5% en 2014, muy por debajo de su tasa histórica de crecimiento del 5%-6%. Creemos que se trata de una situación muy similar al efecto que las reformas fiscales tuvieron en México, aunque quizás con unas repercusiones sociales más profundas.
La ralentización de la economía debería propiciar una bajada de tipos de interés en Chile: su banco central recortó su tipo de referencia del 4,5% al 4% en el primer trimestre. No obstante, las diferencias entre las políticas de tipos de Chile y Brasil ha contribuido a una devaluación del peso frente al real brasileño del 7% en los últimos doce meses. La moneda chilena podría tornarse vulnerable dado que es probable que se produzcan más recortes de tipos a lo largo de este año.
Muchas empresas están experimentando dificultades en ámbitos tan diversos como la defensa del medio ambiente, la protección de datos, los métodos de venta de seguros y productos financieros, así como las relaciones laborales. Los organismos reguladores chilenos, que tradicionalmente han favorecido al sector privado, se están tornando mucho más progresistas y proactivos a pasos agigantados. Entre los ejecutivos chilenos reina un sentimiento de negación irracional.
Entretanto, los mercados de materias primas no están precisamente ayudando al país. Según Deutsche Bank, los mercados de materias primas aupados por la demanda a los que asistimos entre 2002 y 2008 han dado paso a la actual tendencia marcada por la oferta‑. Sólo en los casos en los que se puedan producir alteraciones del suministro —como en el caso del níquel, el café o el platino— podríamos ver algo de crecimiento. De otra manera, los productores presentan un exceso de capacidad como para responder con agilidad a la oferta. Las exportaciones de las materias primas clave en Chile —el cobre y la pasta de papel— no han seguido una tendencia definida pero cabe destacar que los productores chilenos se encuentran, por lo general, en la parte inferior de la curva de costes.
En resumidas cuentas, el nuevo Gobierno de Bachelet pretende mitigar la desigualdad social del país subiendo los impuestos a las empresas, endureciendo la normativa medioambiental, supervisando la protección de los consumidores e invirtiendo mucho más en educación secundaria y superior. Pocas empresas chilenas se beneficiarán inmediatamente de estas medidas, por lo que será especialmente importante determinar qué compañías se subirán al barco. Por ejemplo, nuestros análisis apuntan a que, en Brasil, firmas como Cielo y Smiles ayudarán a las autoridades fiscales a recabar datos, mientras que Kroton se beneficiará de la abultada inversión en educación.
En nuestros fondos, infraponderamos Chile y recomendamos cautela en sectores con una exposición elevada al riesgo medioambiental, así como en empresas cuyas prácticas fiscales y de inversión, o modelos de precios, podrían ser objeto de inspección.
Artículo de opinión de Chris Palmer, director global de mercados emergentes en Henderson Global Investors
CC-BY-SA-2.0, FlickrFrancisco Gonzalez preside el banco español BBVA. Francisco González recibe la Medalla de Oro de Americas Society
El presidente de BBVA, Francisco González, ha sido galardonado con la Medalla de Oro que otorga Americas Society en reconocimiento a su importante contribución al crecimiento y desarrollo de América. La entrega del galardón tuvo lugar el miércoles por la noche en una cena de gala celebrada en Nueva York.
En la ceremonia de entrega, Francisco González agradeció el reconocimiento y señaló que “los principios han guiado a BBVA en América”. Además, afirmó que “nuestra presencia en Estados Unidos, México y América del Sur ofrece una clara perspectiva de la importante interacción entre el mundo emergente y el desarrollado. De alguna manera, nuestro banco representa un puente entre ambos mundos, donde trabajamos por un futuro mejor para las personas”.
La Medalla de Oro es el máximo reconocimiento de Americas Society a las personas que han contribuido de forma significativa al desarrollo económico, la responsabilidad social y medioambiental, y a impulsar proyectos culturales, sociales y educativos en América.
Francisco González ha transformado BBVA en una verdadera institución internacional, con una sólida visión y un firme compromiso con la innovación y la responsabilidad social corporativa. Americas Society tiene el honor de premiarle por su contribución al sector financiero y a las comunidades en las que BBVA opera», señaló Susan Segal, presidenta y CEO de Americas Society y Council of the Americas.
Desde su llegada a la presidencia en el año 2000, Francisco González ha convertido a BBVA en un grupo global, con presencia en 30 países. En América, es la primera entidad financiera de México y cuenta con franquicias líderes en América del Sur y la región del Sunbelt en Estados Unidos.
BBVA tiene en marcha planes de inversión por valor de 6.000 millones de dólares en América Latina para el periodo 2013-2016. En México invertirá 3.500 millones de dólares en tecnología, en renovar las sucursales y en completar la construcción de sus sedes. En América del Sur, tiene previsto invertir 2.500 millones de dólares para potenciar la innovación tecnológica y convertir a BBVA en el primer banco digital de la región.
Además, BBVA realiza una importante labor social. A cierre de 2013, más de 1,5 millones de personas han obtenido financiación de la Fundación Microfinanzas BBVA para desarrollar emprendimientos en América Latina. Desde 2007, el banco ha concedido más de 450.000 becas en Estados Unidos y América Latina.
Americas Society, junto a su organización gemela Council of the Americas, promueve el conocimiento y el diálogo en el continente americano. La Medalla de Oro, que entrega anualmente desde 1977, ha distinguido con anterioridad al presidente ejecutivo de Telefónica, César Alierta; al ex presidente de Brasil, Fernando Henrique Cardoso; al escritor mexicano Carlos Fuentes; al ex secretario general de la Secretaría General Iberoamericana, Enrique Iglesias; al CEO de The Coca-Cola Company, Muhtar Kent; al ex secretario general de Naciones Unidas, Javier Pérez de Cuéllar; al fundador y presidente honorífico de Americas Society, David Rockefeller; al premio Nobel Mario Vargas Llosa; al economista estadounidense Paul Volcker; y al ex CEO de Cemex, Lorenzo H. Zambrano, entre otras personalidades.
Fitch Ratings has affirmed Andorra Banc Agricol Reig’s (Andbank), Credit Andorra‘s, and Mora Banc Grup, SA’s (MoraBanc) Long-term Issuer Default Ratings (IDR) at ‘A-‘ and Viability Ratings (VR) at ‘a-‘, and Banca Privada d’Andorra’s (BPA) Long-term IDR at ‘BB+’ and VR at ‘bb+’. The Outlooks on the Long-term IDRs of Andbank and BPA are Stable. The Outlook on Credit Andorra has been revised to Stable from Negative. The Outlook on Morabanc is Negative.
The banks’ Long-term IDRs are driven by their intrinsic credit profiles, reflected by their VRs. All four banks focus on developing their private banking and asset management franchises and had positive net new money inflows in 2013, which supported their continued assets under management (AuM) growth. Andbank, Credit Andorra and BPA focused on growing through their foreign subsidiaries, while MoraBanc’s international presence is more limited and its growth strategy lies in attracting private banking clients to Andorra. Fitch believes that the onshore nature of Andorran banks’ recent AuM growth reduces the potential impact from future automatic tax information exchange agreements that Andorran banks may be subject to.
Although Andorran banks concentrate on wealth management activities, they are also active in domestic retail banking. Their asset quality deteriorated during the recession of the Andorran economy. As GDP is expected to start growing moderately in 2014, Fitch expects pressure on banks’ asset quality to ease, but asset quality ratios are likely to deteriorate further, albeit at a significantly slower pace. Together with the banks’ generally healthy profitability, this should enable them to provide for impairment needs and build up capital through retained earnings.
Andbank‘s strong capitalisation has a high influence on its VR. Its Fitch core capital (FCC) ratio was 20.8% at end-2013. The acquisition of the Spanish private banking business of Inversis Banco, which is expected to be completed by end-2014, will initially have a negative impact on capital ratios as it will generate EUR120m goodwill. The VR is based on Fitch’s assumption that Andbank will recover its capital position within a short period of time through stronger internal capital generation, helped by a reduction in the dividend pay-out ratio. The bank’s VR also considers healthy profitability and cost efficiency, as well as its deteriorated asset quality. The ratio of problematic assets (defined as non-performing loans and loans in arrears plus foreclosed assets) was 6.5% at YE13 and problematic loans (non-performing loans and loans in arrears) were well covered by provisions at 56%.
The Outlook on Credit Andorra has been revised to Stable from Negative, supported by the bank’s increased problematic asset coverage levels and capitalisation, which in Fitch’s view largely outweighed the asset quality deterioration in 2013. The bank was able to increase coverage and capitalisation due to its strong and recurrent earnings generation capacity, which has relatively higher importance for its VR, combined with a conservative provisioning and earnings retention policy. Nevertheless, Fitch acknowledges that the bank’s relatively large exposure to the domestic retail market affects its asset quality. Credit Andorra’s problematic asset ratio was 8% at end-2013, with problematic loans 34% covered. The VR is based on Fitch’s expectation that the bank will continue to increase its impairment reserve coverage following the provisioning approach set in 2013.
Fitch considers capitalisation and leverage to have a high influence on MoraBanc‘s VR. The agency considers MoraBanc’s capitalisation is strong compared with its peers, with an FCC ratio of 28.5% at end-2013. Combined with a sovereign debt securities portfolio that has higher average ratings than those of its peers, this compensates for the weaker quality of the bank’s loan book. Its non-performing loans and loans in arrears represented 5.1% of loans, with a low 15% coverage, underscoring its reliance on the valuation of collaterals. Including foreclosed assets, its problematic assets ratio was 9%. MoraBanc’s growth strategy, which consists of attracting private banking clients to Andorra instead of incrementing its international footprint, has resulted in relatively lower business growth in recent years.
BPA‘s VR reflects its respectable domestic and growing international franchise, which is beginning to be reflected in profitability, and adequate liquidity. Capitalisation and leverage and asset quality have a high influence on BPA’s VR. Fitch considers capitalisation tight as BPA only maintains moderate buffers. The bank’s FCC/RWA ratio declined to 9.2% at end-2013 from 10.3% at end-2012.
More than five years after the 2008 financial crisis, financial advisors report that investors are still skittish, with three of their biggest priorities being «defensive» in nature: protecting wealth from market volatility, finding reliable income sources and minimizing the impact of taxes on portfolios, according to Eaton Vance’s «Advisor Top-of-Mind Index«. Capital appreciation ranked lower on the Index, signaling that many clients are less concerned about growing their portfolios.
Eaton Vance’s new quarterly Advisor Top-of-Mind Index, based on a survey of financial advisors, is calculated using a mathematical formula that incorporates the overall importance of each client issue, combined with how fast the issue is increasing in importance. Volatility measured 114.9 on the index, with income concerns ranking close behind at 106.6 and reducing taxes scoring 92.8. Growing wealth through capital appreciation came in at only 85.5.
«Despite five years of strong equity returns and fairly low market volatility in 2013, many investors are afraid of getting burned like they did in 2008,» said Bob Cunha, Managing Director, Marketing and Distribution Strategy for Eaton Vance. «On top of that, many are looking at the prospect of double-digit losses in their bond portfolios as interest rates rise, along with tax bills that have skyrocketed. They appear to be more focused on protection than growth.»
Rich Bernstein, CEO and CIO of Richard Bernstein Advisors LLC, agrees but sees a silver lining. «The fact that many investors are still fearful is actually a good sign. It suggests to me that the bull market in U.S. equities has not run its course. It’s when investors get complacent and overconfident that I start telling clients to expect a potential market reversal. That’s clearly not the case today.»
With a broad range of factors potentially impacting markets and triggering investor anxiety, the Advisor Top-of-Mind Index aims to articulate the most commonly raised concerns. It is part of an ongoing study developed to help identify the investment themes and concerns clients are raising with their advisors most often. The Advisor Top-of-Mind Index is similar to the U.S. Consumer Confidence Index (which is not affiliated with Eaton Vance) in that it calculates a weighted average of current perceptions and what advisors think about the trends. In future quarters, Eaton Vance will measure which of these factors increase or decrease on the Advisor Top-of-Mind Index to glean insights into what advisors perceive to be clients’ biggest financial challenges, along with how market volatility shapes client and advisor perspectives.
«The Advisor Top-of-Mind Index acts like a thermometer for the financial advisor community,» Cunha said. «We believe it will help us, and our industry as a whole, to develop the tools and resources advisors need so they will be equipped to address their clients’ most pressing needs. As sentiment changes over time, the index will help us identify evolving client concerns so that we can help advisors prepare their clients for the future and effectively navigate a still-uncertain investment environment.»
CC-BY-SA-2.0, FlickrJoel Peña, Managing Director for Latin America and U.S. Offshore at Robeco / Courtesy Photo. Robeco Strengthens its Expansion in Latin America and U.S. Offshore with Joel Peña’s Addition
Robeco ha hecho pública la incorporación a su equipo para Latinoamérica y US Offshore de Joel Peña, CFA, para liderar el crecimiento del negocio US offshore / Latinoamérica desde Miami y Nueva York.
Profesional con 13 años de experiencia en la industria de gestión de activos, Joel Peña inició su trayectoria profesional en BBVA Bancomer en Houston y Miami, para posteriormente unirse a Bank Hapoalim como Banquero Privado Senior. Se incorpora a Robeco tras casi 6 años como responsable de clientes institucionales y privados en Latinoamérica para PIMCO. Es Licenciado en economía por el Tec de Monterrey (ITESM) y MBA por la Universidad de Nueva York (Stern School of Business). Cuenta además con las certificaciones CFA y CAIA.
Joel Peña será Managing Director de Latinoamérica y US Offshore, reportando a Javier García de Vinuesa, responsable de Robeco para U.S. Offshore, Latam y España. Su objetivo principal será el de posicionar a Robeco entre las administradoras de fondos de inversión líderes en el mercado latinoamericano y continuar el exitoso crecimiento de la gestora en este sector. Entre sus principales retos está consolidar y expandir Robeco en línea con el plan estratégico 2014-2018 de la firma. Su amplio conocimiento de los mercados y experiencia en la industria serán decisivos para cumplir los objetivos de crecimiento definidos por Robeco para estos mercados.
Robeco ha destacado en los últimos años tanto por sus aportaciones en el área “Factor” y “Quant” Investing en la industria de Pensiones, como por sus capacidades de “Value Americano”, “Equity Emergentes” y “Crédito” del sector institucional. Actualmente gestiona unos 250.000 millones de dólares desde las oficinas de América, Europa y Asia.
Javier Garcia de Vinuesa destaca: ¨La trayectoria profesional de Joel Peña en el sector de gestión de activos y su conocimiento de los mercados latinoamericanos y US Offshore se ajusta muy bien a las criterios de Robeco y a la demanda de la industria en Latinoamérica: un mercado que filtra mucho el producto, exhaustivo en el “best in class”, y basado en la excelencia».
Javier Kessler preside Aseafi. Aseafi celebra su Junta y debate sobre la evolución del sector
El próximo día miércoles 11 de junio, Aseafi celebrará en el Palacio de la Bolsa de Madrid su junta ordinaria. Tras la asamblea, a puerta cerrada para asociados, tendrá lugar un acto a puertas abiertas dirigido a todas las EAFIs del sector, a partir de las 13 horas.
El evento estará inaugurado por Javier Kessler, presidente de la asociación, y contará con una intervención de Antonio Moreno (director de autorización y registro de entidades de la CNMV), que hablará sobre la situación actual del sector en lo que a evolución se refiere, así como de novedades y próximos desarrollos normativos que afectarán a la industria.
Más adelante habrá una mesa redonda donde dos empresas de consultoría hablarán sobre la actualidad regulatoria, control de riesgos y auditoría interna para EAFIs: Ramiro Martínez-Pardo, director de Gomarq Consulting, hablará sobre gobierno corporativo y control de riesgos y Andy Douglas, socio director de Control Solutiohns, tratará sobre temas de auditoría interna.
Para confirmar asistencia utilice los siguientes correos: info@aseafi.es o jtailhan@aseafi.es.
Foto: Sebastian Dario, Flickr, Creative Commons. Portable alpha y smart beta: las soluciones de Pimco para afrontar un entorno de retornos más modestos en acciones y bonos
El mundo ya no es el mismo. Algunos temas seculares que identifica Pimco (el exceso de deuda en el sector público y el envejecimiento de la población –con sus importantes implicaciones en el crecimiento global-, la continuidad de la regulación –que dejará unos bancos más sanos pero inhibirá el crédito y el crecimiento- y la desaceleración en China –que pasa de un modo exportador a uno de consumo interno y representa la amenaza potencial del shadow banking-) conducen inexorablemente a un mundo con dos calificativos: “new normal” y “new neutral”.
El nuevo normal describe los patrones de crecimiento del nuevo entorno, caracterizado por un mundo a varias velocidades pero caracterizado por la convergencia de crecimiento entre los países desarrollados y emergentes, con tasas más moderadas y baja inflación en general, aunque con ciclos puntuales de mayores crecimientos. Este escenario, que ya dibujaba Pimco hace tiempo, no es nuevo pero sí lo es el “new neutral” que hace referencia a unas políticas monetarias mucho más laxas que en el pasado y que tendrán continuidad, con los bancos centrales con un objetivo de tipos reales del 0% frente al tradicional 1%-2%, algo que los mercados de bonos aún no ponen en precio.
Y este escenario tiene múltiples implicaciones inversoras, según explicó William R. Benz, director de gestión en la oficina de Londres y responsable de Pimco para Europa, Oriente Medio y África (EMEA), en una reciente presentación en Madrid. En primer lugar, las rentabilidades serán mucho más modestas en la mayoría de mercados tanto en renta variable como en renta fija, de entre el 3% y el 5%, calcula la gestora, dejando los retornos de doble dígito como parte del pasado. En renta variable habrá significativas diferencias por regiones y sectores y en algunos casos los mercados emergentes podrán ofrecer retornos por encima de ese 5%. En renta fija, y tras un mercado alcista secular que ha durado tres décadas, el “new neutral” implica un escenario más benigno y sin riesgo de grandes subidas de tipos pero de rentabilidades de entre el 2% y el 4% (0% de los tipos de interés, 2% de la inflación y 2% adicional ante las duraciones más largas), frente a retornos del 4%-6% en un ciclo como en el pasado (2% de los tipos de interés, 2% de la inflación y 2% de la duración).
En cuanto a los activos reales, en real estate la recuperación continuará, mientras las materias primas servirán para diversificar las carteras y los bonos ligados a la inflación serán interesantes dependiendo del break-even. En divisas habrá menos oportunidades dada la convergencia de crecimiento y las políticas de los bancos centrales, pero algunas emergentes seguirán siendo interesantes. Mientras, los tipos reales del cash serán muy bajos o negativos.
A cambio de estas rentabilidades más bajas, el entorno tendrá menores riesgos y volatilidad, con probabilidades más bajas de eventos extremos o riesgos de cola (el más probable, China).
¿Qué deberían hacer los inversores?
En este entorno, los inversores deberían tratar de lograr mayores rentabilidades que ese 3%-5%, a través de dos vías: los índices inteligentes (en renta fija, índices ponderados por PIB frente a los tradicionales y en renta variable, índices en función de los fundamentales en lugar de por capitalización); y estrategias de portable alpha o gestión activa (cobertura mediante derivados de la exposición a la beta y buscar el respaldo de fuentes de alpha más estables). “En un mundo de retornos del 3%-5%, hay dos opciones, optar por estrategias pasivas y lograr menos retornos que el mercado o batirle con herramientas activas que permiten estar a la ofensiva o defensiva en un mundo de varias velocidades, seleccionar valores que crecen más que el entorno, aprovechar los picos de volatilidad o implementar coberturas en condiciones cambiantes”, afirma Benz.
Para el experto, los inversores necesitarán centrarse en los resultados para lograr objetivos específicos en términos de ingresos, retorno absoluto, retorno total, coberturas y liquidez. Para ello, vendrá bien que consideren soluciones multiactivo en las que la renta fija, según Benz, estará muy presente.
