Foto: bruceg1001, Flickr, Creative Commons.. Popular ultima la compra de la red de banca para particulares de Citi en España
El español Banco Popular informó el viernes por la mañana a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) de que está negociando la compra del negocio de banca minorista y de tarjetas de crédito de Citibank en España. Una operación cuyo importe aún no ha trascendido y tras la que la entidad financiera estadounidense conservaría sus actividades de banca privada y banca de inversión.
La operación ampliaría la cuota de mercado del banco español en el segmento de la financiación al consumo, uno de los objetivos que se ha marcado el grupo presidido por Ángel Ron. Banco Popular se quedaría con las 45 oficinas de Citi en España, una plantilla de unos 300 trabajadores y en torno a 100.000 clientes con un perfil de renta alta, además de los 1,3 millones de tarjetas que el banco tiene en circulación.
Según recogen diversos medios, la negociación se encuentra en su recta final, después de haber llevado a cabo un proceso competitivo en el que Popular se ha impuesto a otros competidores, tanto nacionales como internacionales. Así, Citi habría rechazado a otras entidades que también pretendían quedarse con su división de consumo.
Antes del verano
En todo caso, el proceso está aún en estado de negociación y desde Popular señalan que aún no se ha llegado a un acuerdo definitivo. «Cualquier acuerdo definitivo que pudiera alcanzarse como resultado de este proceso de negociación se comunicará al mercado oportunamente», ha afirmado la entidad. En cuanto a las fechas, fuentes mencionadas por Europa Press hablan del cierre de la operación entre cuatro y seis semanas, antes de verano en cualquier caso.
El movimiento de salida de Citibank coincide en el tiempo con el de Barclays, que ha puesto en venta su filial española, aunque los expertos indican que esta venta de Citi no significa la salida del banco estadounidense del mercado español. Simplemente, Citi completaría así parte de la estrategia global que aplicó ya en países como Alemania, Bruselas, Turquía o Rumanía, donde decidió deshacerse de su división de banca personal y enfocar sus negocios hacia la banca mayorista, banca de inversión y de capitales, y banca transaccional.
Foto: Diego Delso. Jaime del Río Castillo, nuevo responsable de Relaciones con Inversores de Macquarie REIT
Macquarie Mexican REIT (MMREIT) ha nombrado a Jaime del Río Castillo responsable de Relaciones con Inversores, un nombramiento de efecto inmediato. Jay Davis continuará supervisando el funcionamiento de la relaciones con los inversores de las Américas para Macquaire Infraestructure y Real Assets y trabajará de cerca con Del Río para ayudar en la transición, informó la fibra mexicana a través de un comunicado.
«Del Río aporta una importante experiencia a MMREIT tanto del lado inmobiliario como del sector financiero», manifestó Jaime, CEO de MMREIT. «Su experiencia será muy valiosa para ayudarnos a desarrollar nuestras relaciones con clientes ya existentes y prospectos», agregó.
Del Río Castillo llega a MMREIT desde la constructora mexicana Consorcio ARA, en donde ha sido su director de Relaciones con Inversores desde 2005 hasta la fecha. Antes de ello, el directivo pasó siete años en el Instituto del Fondo Nacional de la Vivienda para los Trabajadores (Infonavit), en donde desempeñó varios puestos incluido el de responsable de Relaciones con Inversores y cabeza de Gestión de Riesgo. Del Río comenzó su carrera en el Instituto Tecnológico Autónomo de México en donde fue profesor e investigador en el Departamento de Matemáticas.
El nuevo directivo de MMREIT es licenciado en Físicas por la Universidad Nacional Autónoma de México (UNAM) y cuenta con un master en Ciencias y Física por la Southern Illinois University y un master en Artes también por la Southern Illinois University Carbondale. Asimismo, Del Río participó en un programa de doctorado en Ciencias Financieras en el Instituto Tecnológico de Estudios Superiores de Monterrey.
Macquaire REIT es un fideicomiso de inversión en bienes raíces o también conocido como fibra, que cotiza en la Bolsa Mexicana de Valores. MMREIT está enfocada en el sector de real estate industrial, comercial y de oficinas en México. Actualmente su cartera está compuesta de 259 propiedades industriales, 17 oficinas o propiedades comerciales, situadas en 24 ciudades alrededor de los 19 estados mexicanos. MMREIT está gestionado por Macquarie México Real Estate Management, que opera en la división de Infraestructure y Real Assets del grupo Macquaire.
Photo: Jacob Garcia. Are Stocks Getting Stretched?
Acabamos de asistir al quinto aniversario del mercado alcista en EE.UU., que empezó después de que el S&P 500 tocara mínimos el 9 de marzo de 2009 . Con eventos como el de Ucrania y otros puntos geopolíticos calientes que han distraído nuestra atención, no hemos celebrado este quinto aniversario como se merecía, pero debemos reconocer que se ha alcanzado un hito importante.
¿Estamos encaminados a otro año de subidas, o se ha alcanzado el tope del mercado? Analicemos algunos métodos de valoración del mercado para ver dónde estamos.
¿Ha alcanzado la bolsa su justo valor?
Las valoraciones siguen acaparando las portadas de los periódicos. Los comentaristas dicen que las valoraciones están ya ajustadas, en especial en un mundo macroeconómicamente frágil. Sin embargo, si comparamos las valoraciones actuales con las alcanzadas en los dos picos anteriores del mercado, podemos ver que el sector privado se encuentra esta vez en mucha mejor forma:
Quisiera destacar que los beneficios por acción (BpA) son notablemente superiores, al tiempo que el ratio PER sobre beneficios publicados del mercado no ha alcanzado ni de lejos los niveles que vimos en la burbuja .com de marzo de 2000, ni siquiera los del máximo de octubre de 2007. Otros métodos de valoración históricos también sugieren que las valoraciones actuales no son excesivas.
¿Qué nos dicen los indicadores que miran al futuro, en lugar de al pasado? Si consideramos el PER estimado, calculado con el BpA de consenso para los próximos 12 meses, vemos que el mercado se encuentra valorado a niveles adecuados:
Para tener en cuenta los vaivenes del ciclo empresarial, podemos ajustar los beneficios a través del PER Shiller, que utiliza la media móvil de los beneficios de los últimos 10 años ajustados por la inflación. Este ratio nos dice que el mercado está algo caro:
Sin embargo, si contemplamos otros ratios, como la rentabilidad por dividendo ajustada por la inflación, o el precio dividido entre el cash flow libre, ambos seguidos por muchos analistas, el mercado aparece barato. Así, en su conjunto, yo diría que el mercado está correctamente valorado.
Las señales del mercado de crédito
También estudio el mercado de crédito para adelantar cómo puede evolucionar la bolsa. Los spreads del mercado de bonos miden el precio que tienen que pagar las empresas para acceder al crédito. Hemos visto cómo estos spreads se han mantenido, o incluso se han estrechado. Mis colegas en MFS son expertos en crédito y tanto los analistas de bonos con grado de inversión y los de high yield me aseguran que el mercado de crédito apunta a que vienen mejores tiempos.
Así, a aquellos que aseguran que el dinero fácil proporcionado por la Reserva Federal ha catapultado las valoraciones de la renta variable por encima de lo razonable, yo les diría que en este punto el mercado no está sobrevalorado por un exceso de liquidez – una buena noticia debido a que las comunicaciones de la Fed son cada vez más restrictivas de lo que esperábamos. Por otro lado, el estrechamiento de los spreads de crédito es un buen indicador de que los activos de riesgo, como lo es la renta variable, no están bajo presión.
Artículo de James Swanson, estratega jefe de MFS Investment Managers
El ejecutivo explicó que el Instituto del Fondo Nacional de Vivienda para los Trabajadores (Infonavit) cuenta con una reserva territorial que está siendo evaluada para construir, en asociación con otras empresas, edificios destinados para la renta que serían el activo base del fideicomiso.
«La idea en el largo plazo es que podamos hacer, si es que es posible, hasta una Fibra con la reserva del instituto», dijo Murat, quien precisó que la dimensión de los terrenos «no es muy significativa pero sí es suficiente para detonar este mercado».
El ejecutivo precisó que el Infonavit solo participaría aportando la reserva territorial, pero no en la construcción.
Las fibras, equivalentes a los REIT (real estate investment trust) de Estados Unidos, son consideradas por los mercados como una opción emergente de inversión en Latinoamérica.
Estos instrumentos agrupan activos inmobiliarios -como naves industriales, centros comerciales u hoteles- en la forma de instrumentos de inversión que se cotizan en la bolsa mexicana y pagan rendimientos basados en las rentas de los inmuebles, así como en las ganancias de capital.
Michael Zeuner, managing partner of WE Family Offices, a family office advisory firm that caters to ultra high net worth (UHNW) clients, was featured in the Wall Street Journal discussing one of the least understood problems in the financial service industry. Clients seeking advice from their advisors are often unaware of potential conflicts of interest stemming from their advisor’s compensation model, which incentivizes the advisor to sell them certain products and services.
“This problem doesn’t just apply to UHNW families – lack of transparency and conflicts of interest are widespread issues in the financial industry as a whole. When clients seeking advice are instead sold products or services, it can be difficult to tell the difference. They trust their advisors but typically are unaware of how their advisor is compensated,” said Michael Zeuner.
Zeuner identifies three different types of advisors:
Manufacturers: These firms create financial products such as mutual funds, or private equity or hedge fund interests. They are typically compensated by a percentage of assets under management (AUM) from investors who buy their product.
Distributors: Brokers, dealers, or other advisors who sell their customers and clients investment products and services created by Manufacturers. Distributors often are affiliated with, or have agreements in place with Manufacturers, and may receive both commissions to sell their products and management fees from clients.
Independent, Fee-Only Fiduciary: These advisors are independent, registered with the SEC and have a legal obligation to put their clients’ interests ahead of their own. They do not receive sales-based compensation and are not affiliated with manufacturers or distributors. This business model allows them to provide unconflicted advice focused on helping a client make smart buys, instead of trying to sell the client something.
How can clients tell what kind of advisor they are dealing with? It can be as simple as asking their advisor these two questions:
1- Are you affiliated with any company that sells financial products or services?
2- Do you receive any compensation based on the products and services you are recommending to me?
To help investors and families understand the difference between advisors, Zeuner also authored an article titled “Cut Through The Clutter” that provides investors with information to help them understand the role or roles their advisor plays and figure out if they are getting unbiased advice to help them buy smart, or being sold products and services that the advisor or its affiliates have a stake in.
Foto: Wallyg. TIAA-CREF y Henderson cierran su joint venture de bienes raíces
El proveedor de servicios financieros TIAA- CREF y Henderson Bienes Raíces completaron el pasado 1 de abril el lanzamiento de su joint-venture de bienes raíces, anunciada hace ya unas semanas. La nueva empresa de gestión, TIAA Henderson Real Estate, perseguirá oportunidades de inversión de valor agregado en los principales sectores de bienes raíces comerciales de todo el mundo.
TIAA Henderson Real Estate se pone en marcha con 22.600 millones de dólares en activos bajo gestión a través de 50 fondos y mandatos, supervisados por una red de oficins en Asia, Europa y Norteamérica. Con sede en Londres, la empresa conjunta pertenece en un 60% a TIAA-CREF y el 40% restante a Henderson.
«TIAA- CREF continúa evolucionando y expandiendo su negocio de gestión de activos, y el lanzamiento de hoy es un gran paso adelante en nuestra estrategia para construir una organización de inversión realmente global», dijo Rob Leary, presidente de TIAA- CREF Asset Management. «Expandiendo la escala y el alcance de nuestro negocio global de bienes raíces, ya una de las plataformas de inversión de bienes raíces más grandes y diversas del mundo, refuerza la franquicia y nos ayuda a seguir para satisfacer las necesidades de sofisticados clientes institucionales”.
TIAA- CREF continuará operando su actual plataforma global de bienes raíces de 48.200 millones de dólares, que invierte directamente en bienes de propiedad, valores inmobiliarios e hipotecas comerciales privadas a través de una plataforma innovadora construida sobre más de seis décadas de experiencia en inversión inmobiliaria. La combinación de la plataforma de bienes raíces de TIAA- CREF y TH Real Estate representa una de las mayores empresas de gestión de inversiones de bienes raíces en el mundo con aproximadamente 71.000 millones de dólares en activos gestionados, a 31 de diciembre de 2013.
Coincidiendo con el lanzamiento de la joint venture, TIAA- CREF ha completado la adquisición del negocio de 2.600 millones de dólares de propiedades norteamericanas de Henderson. El negocio se gestiona como una operación distinta, pero complementaria dentro de la organización de bienes existentes TIAA-CREF y se continuará operando fuera de Hartford (Connecticut) y Chicago, con su actual equipo de profesionales de inversión y servicio al cliente. La plataforma ofrece fondos combinados y cuentas separadas para inversores institucionales, e invierte en los cuatro principales sectores de bienes raíces en Estados Unidos con énfasis en el mercado de apartamentos, residencias de estudiantes y el sector de oficinas médicas.
Foto: Diliff. Seguimos apostando por la renta variable, concretamente la británica y la japonesa
Si bien febrero fue un mes positivo para la renta variable, el mes de marzo se ha mostrado más complicado, ya que la atención de los inversores ha pasado a centrarse ahora en la crisis de Ucrania, un acontecimiento que podría condicionar el apetito por el riesgo en lo que queda de año. Hasta la fecha, las repercusiones de la crisis de Ucrania se han circunscrito en mayor medida a la deuda y la renta variable de los mercados emergentes, así como a los mercados de materias primas. En los niveles actuales, parece que la deuda de los mercados emergentes en moneda local ofrece valor, y en nuestro modelo de asignación de activos nos mantenemos sobreponderados en esta clase de activos, aunque esperamos que continúe la volatilidad a corto plazo en los mercados de deuda tanto en moneda fuerte como en moneda local. La renta variable emergente refleja las preocupaciones tanto por Rusia y Ucrania como por las perspectivas de menor crecimiento de Brasil y China. En las materias primas, Rusia representa un actor importante en el sector de la energía, pues suministra el 30% del gas de Europa, la mitad del cual se conduce a través de Ucrania. Cualquier medida adoptada por la UE para poner freno a las exportaciones de petróleo ruso podría situar con facilidad el petróleo Brent en la horquilla de los 140-160 dólares por barril y, por consiguiente, seguimos muy de cerca los acontecimientos.
Parece que la deuda de los mercados emergentes en moneda local ofrece valor
Por otra parte, los mercados de bonos high yield y con calificación investment grade apenas se han visto afectados por la crisis en Ucrania. Los mercados de divisas también la han soslayado, a excepción de algunas evidentes como el rublo. Los mercados de renta variable y renta fija de los países desarrollados se han visto influidos por otros factores, como los reveses derivados de la mayor fortaleza de la libra esterlina para la renta variable británica y las consiguientes revisiones a la baja de los beneficios relacionadas con el cambio de divisas, las adversas condiciones meteorológicas de EE. UU. y algunos resultados de empresas europeas peores de lo esperado, a pesar de los continuos indicios de recuperación macroeconómica. Los inversores de deuda pública de los países centrales se han centrado en la mayor fragilidad de los datos macroeconómicos estadounidenses, lo que ha resultado favorable para la clase de activos, a pesar de la continua reducción gradual de la expansión cuantitativa.
Seguimos apostando por la renta variable (concretamente, la británica y la japonesa)
En cuanto al posicionamiento, en nuestro modelo de asignación de activos seguimos apostando por la renta variable (concretamente, la británica y la japonesa). No obstante, reconocemos que es importante que las empresas consigan incrementar sus beneficios este año debido a la mejora de las valoraciones de las acciones que se ha producido en los últimos años y el respaldo menguante en forma de liquidez a la renta variable ahora que la expansión cuantitativa estadounidense comienza a desvanecerse. Las empresas que no han cumplido sus expectativas de beneficios en las últimas semanas se han visto castigadas, ya que las valoraciones dejan poco o ningún margen para las decepciones. En los mercados de renta fija, seguimos prefiriendo el crédito corporativo por encima de la deuda pública de los países centrales, aunque es probable que la rentabilidad total de los bonos high yield y los bonos con calificación investment grade sea modesta este año. Los inmuebles comerciales británicos nos siguen pareciendo interesantes por su atractivo rendimiento real, así como por el creciente interés que muestran los inversores en la clase de activos gracias a la continua recuperación macroeconómica del país.
Columna de opinión de Mark Burgess, director de Inversiones de Threadneedle
. Nace Merlin Properties, la cuarta socimi española que busca convertirse en la mayor del mercado
Los expertos consideran que, una vez sentadas las bases legales y fiscales para el desarrollo de las socimis en España, su número crecerá. Y eso es lo que está ocurriendo: tras EntrecamposCuatro y Promorent en 2013, y Lar en 2014, que rompieron la racha de sequía en salidas a bolsa en este sector desde 2007, llega ahora una nueva socimi: Merlin Properties.
El gestor español de activos inmobiliarios Magic Real Estate ha constituido esta sociedad cotizada de inversión en el mercado inmobiliario y pretende lanzar una oferta para sacarla a bolsa. Esta semana, anunciaba que «está considerando» realizar una oferta de suscripción de acciones (OPS) y solicitar la admisión a negociación en la bolsa española en régimen de sociedad cotizada de inversión en el mercado inmobiliario. Aunque aún no tiene fecha para ello.
Según informaba Merlin, sus planes pasan por utilizar los fondos obtenidos con la salida al mercado para comprar «una cartera de propiedades inmobiliarias de alta calidad» todas ellas arrendadas y situadas en España, estrategia que permitirá a sus accionistas «beneficiarse con carácter inmediato de los flujos generados» por estos activos. Los fondos remanentes servirán para financiar el crecimiento mediante la compra de propiedades comerciales en la península, sobre todo en activos ubicados en las mejores zonas de las principales ciudades de España y, en menor medida, en Portugal, explicaba la entidad.
La empresa, que ha encargado a Credit Suisse Securities la labor de coordinador único y colocador junto a Deutsche Bank, London Branch y UBS, aspira a convertirse en «la mayor compañía inmobiliaria cotizada» por capitalización bursátil bajo la forma de socimi en España, con más de1.000 millones de euros según calculan fuentes del mercado.A diferencia de las dos primeras entidades de este tipo, que nacieron sin una cartera previa de inmuebles, algunas fuentes aseguran que Merlin sí dispondrá de ella, teniendo en cuenta que Magic Real Estate, gestor del vehículo, cuenta con 2.800 millones de euros en activos. Y parte de esos activos, entre los que se encuentran las sucursales del BBVA adquiridas a la entidad hace cuatro años, podrían pasar al vehículo.
Al igual que Lar cuenta con Bill Gross e Hispania con Soros y Paulson, el objetivo de Magic sería, según algunas fuentes, atraer al proyecto a otros grandes institucionales como Blackstone, firma a la que ya asesora. De confirmarse la cifra de 1.000 millones, se trataría de la socimi más grande hasta ahora, puesto que Entrecampos Cuatro y Promorent tienen tamaños por debajo de los 100 millones, y Lar España cuenta con una capitalización de unos 400 millones. Hispania Activos Inmobiliarios, que se estrenó en bolsa con el apoyo de inversores como George Soros o John Paulson, acumula más de 500. Pero el grupo Azora, gestor de la compañía, no se ha acogido de momento al régimen de socimi, sino de sociedad cotizada.
Dos tipos de socimis
Los expertos hablan de dos tipos de socimis y auguran mayor éxito a las de mayor tamaño. Desde Mazabi establecen una línea divisoria entre aquellas promovidas más bien por familias, con bajo patrimonio, menor a 100 millones de euros y que buscan fiscalidad o liquidez para sus activos inmobiliarios, y otras promovidas por inversores institucionales, con patrimonios por encima de 300 millones, que buscan las ventajas fiscales y beneficiarse de unas reglas del juego que conocen bien para entrar en el activo, como hace Soros. Como el coste de las socimi está en torno a 100.000 euros, escalable en función del volumen, y requieren un gran trabajo administrativo, Juan Antonio Gutiérrrez, consejero delegado de Mazabi Gestión de Patrimonios, confía más en el desarrollo de estas últimas, o de socimis formadas por la integración de varios grupos familiares con mayores volúmenes, según comentaba en una reciente conferencia organizada por iiR. El caso de Magic sería el de un gigante en el negocio.
El equipo directivo de la nueva sociedad estará compuesto por los principales responsables del gestor de inversiones Magic Real Estate, entre ellos sus socios fundadores Ismael Clemente y Miguel Ollero. Asimismo, se incorporará como director de inversiones David Brush, ex responsable de Brookfield Asset Management en Europa.
El crecimiento esperado
Las socimis tienen gran atractivo como vehículo para canalizar el interés de los inversores por el real estate español, más allá de la inversión directa. “Para las familias puede ser un vehículo muy interesante y también para el inversor internacional. Ahora sí ha llegado la hora de tener socimis en la cartera de productos”, comentaba Gutiérrrez, añadiendo que “hay inversores internacionales con activos inmobiliarios españoles que se están planteando entrar o formar una socimi” y calculando que a finales de 2015 podría haber entre 15 y 20 sociedades de este tipo en el mercado español, tanto de inversores nacionales como internacionales.
Una de las ventajas clave es la liquidez que pueden aportar en el futuro, cuando salen a cotizar en bolsa, una actividad para la que tienen un margen de dos años. La tributación es muy ventajosa si bien están obligadas a repartir el 80% de los resultados por rentas en concepto de dividendos, que sí tributan. Es decir, están exentas del pago de impuestos a cambio de que sean sus accionistas los que tributen por los dividendos. Precisamente esos dividendos podrían ser el reclamo para los inversores. “Entrará mucho más dinero cuando las socimiestén claramente invertidas: los planes de pensiones y otros inversores institucionales querrán tener acceso al cupón que aporta la socimi”, dicen los expertos.
Credit Suisse has announced that DLJ Merchant Banking Partners, the bank’s mid-market leveraged buyout business, has spun off into an independent advisory firm, aPriori Capital Partners L.P. established by the existing DLJ MBP management team led by Colin Taylor and Susan Schnabel.
aPriori Capital will manage the DLJ Merchant Banking Partners III, L.P. and DLJ Merchant Banking Partners IV, L.P. private equity funds, collectively representing approximately $2 billion of value across 22 portfolio companies as of December 31, 2013. Colin Taylor and Susan Schnabel, Co-Heads of DLJ MBP, will continue to manage the MBP Funds and lead aPriori Capital.
All other investment professionals comprising the DLJ MBP management team are joining aPriori. As the new general partner and investment manager of the MBP Funds, aPriori, is expected to be a strong platform for the DLJ MBP team to manage and maximize the value of the MBP Funds as well as raise capital in the future. The new firm will continue to operate from offices in New York, Los Angeles and London.
Nicole Arnaboldi, Vice Chairman of Credit Suisse’s Asset Management business, said, «We are pleased to have completed this spin-off and are grateful for the efforts and performance of the team over many years at DLJ and Credit Suisse. We wish aPriori Capital much success in the future.»
«The team is excited by the opportunity to establish an independent fund advisory business and a new platform for the future. We appreciate the strong support we have received from our investors throughout this transition and in particular would like to thank Credit Suisse for their partnership and support over the past 14 years,» said Colin Taylor and Susan Schnabel, Co-Heads of aPriori Capital.
This spin-off is part of Credit Suisse‘s previously announced divestment plans.
CenterSquare Investment Management, the suburban Philadelphia, PA-based real estate specialist for BNY Mellon, has launched CenterSquare Value-Added Fund III, L.P. The fund will invest in middle-market, transitional real estate assets in the U.S., focusing on the office, multifamily, retail, industrial, parking and hospitality sectors.
The fund, which is limited to qualified purchasers, is expected to raise $500 million, with the first closing date anticipated in the second quarter of 2014 and the final closing date anticipated in the second quarter of 2015. CenterSquare said the fund plans to acquire properties with total capitalizations ranging from $25 million to $75 million.
The fund will implement a value-added strategy, focusing on acquiring and improving assets that require physical upgrades or revisions in their capital structures. «We believe that a middle market, value-add real estate strategy represents the most attractive space in the market for creating value and reducing risk,» said P.J. Yeatman, head of private real estate for CenterSquare. «Fund III will be an acquirer of transition and a seller of stability.»
CenterSquare said that it will leverage the capabilities of its national network of local real estate operating partners to source, underwrite, and execute attractive value-add investment opportunities. CenterSquare also said that the fund is being designed to employ a total return strategy that may include a significant current yield component.
